El Flujo de Efectivo

Profesor: Alex Acua Berrospi Universidad Catlica Sedes Sapientiae UCSS

Estado de Flujo de Efectivo

Muestra los flujos de efectivo ocurridos durante un perodo de tiempo. Revela los ingresos y egresos de efectivo proveniente o empleados en tres tipos de actividades, estas son: Operativo 2. Financiamiento 3. Inversin
1.

Estado de Flujo de Efectivo

Define la variacin neta del efectivo. (aumento o disminucin)

Estado de Flujo de Efectivo

Finalidad:
El propsito del Estado de Flujo de Efectivo se orienta a presentar informacin de los flujos de efectivo (ingresos y egresos) de una empresa, ocurridos durante un perodo determinado.

Estado de Flujo de Efectivo

Objetivos: Apoyar a inversionistas, acreedores u otros usuarios a: a) Determinar la capacidad de la empresa para generar futuros flujos de efectivos positivos. b) Evaluar la habilidad de la empresa para cumplir con sus obligaciones y pagar dividendos. c) Establecer necesidades de financiamiento externo.

Estado de Flujo de Efectivo

d) Precisar las razones de las diferencias entre el resultado (utilidad o prdida) de un ejercicio con el flujo de efectivo del mismo perodo. e) Establecer os efectos sobre la posicin financiera por sus transacciones de operacin, financiamiento e inversin que requieren de efectivo y las que no lo emplean.

Estado de Flujo de Efectivo

Caractersticas:
a) Es un informe eminentemente financiero, complementario del Balance y el Estado de Resultados, que ofrece informacin diferente a la de stos. b) Muestra el flujo de efectivo (ingresos y egresos) ocurrido durante el ejercicio.

Estado de Flujo de Efectivo

c) Clasifica el movimiento de ingresos y de egresos en: actividades operacionales, actividades de financiamiento y actividades de inversin; e indica el aumento o disminucin neta de efectivo. d) Incorpora los conceptos de efectivo y equivalente de efectivo (caja, banco, inversiones de fcil liquidacin, depsitos de corto plazo < 90 das, u otros) por ser trminos ms descriptivos, en vez de emplear expresiones genricas como la de fondos.

Estado de Flujo de Efectivo

e) La fuente de datos para su preparacin est incorporada en el movimiento de cargos y abonos de las cuentas de efectivo y equivalente de efectivo ms que en el saldo de las mismas. f) Su presentacin va acompaada de un informe anexo con las actividades del perodo que no requirieron efectivo.

Estado de Flujo de Efectivo

Efectivo y Equivalente de Efectivo
En el Estado de Flujo de Efectivo se emplean los trminos de efectivo y de equivalente de efectivo por considerarlos expresiones ms precisas que el trmino fondos. El significado especfico que se les da es:

Estado de Flujo de Efectivo

1. Efectivo: Recursos lquidos disponibles sin restricciones en caja y bancos.
2. Equivalente de Efectivo: Comprende las inversiones de fcil liquidacin, a los depsitos a plazo con vencimientos hasta 90 das u otras similares (acciones, pagars, bonos o depsitos hasta tres meses. No se consideran los Fondos Mutuos)

Estado de Flujo de Efectivo

ESTRUCTURA Y CONTENIDOS DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
1. FLUJO NETO ORIGINADO POR ACTIVIDADES DE OPERACIN Actual Anterior
XXX XXX

- Recaudacin de deudores por venta - Ingresos financieros percibidos - Dividendos y otros repartos percibidos - Pagos a Proveedores y Personal (menos) - Intereses pagados (menos) - Impuesto a la renta pagado (menos) - Impuesto al Valor pagado y otros similares (menos) - Otros gastos pagados (menos)

Estado de Flujo de Efectivo

2. FLUJO NETO ORIGINADO POR ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Actual XXX Anterior XXX

Obtencin de prstamos Colocacin de acciones de pago Prstamos documentados de empresas relacionadas Otras fuentes de financiamiento Pago de dividendos (menos) Pago de prstamos (menos) Pago de prstamos documentados de empresas relacionadas (menos) Otros desembolsos por financiamiento (menos)

Estado de Flujo de Efectivo

3. FLUJO NETO ORIGINADO POR ACTIVIDADES DE INVERSION Actual Anterior XXX XXX Venta de activo fijo Venta de Inversiones Permanentes Venta de otras inversiones Otros ingresos de inversin Incorporacin de activos fijos (menos) Inversiones permanentes (menos) Otros desembolsos de inversin (menos)

Estado de Flujo de Efectivo

4. VARIACIN NETA DEL EFECTIVO Y EFECTIVO EQUIVALENTE XXX XXX 5. SALDO INICIAL DE EFECTIVO Y EFECTIVO EQUIVALENTE XXX XXX 6. SALDO FINAL DE EFECTIVO Y EFECTIVO EQUIVALENTE XXX XXX

Estado de Flujo de Efectivo

Principales partidas del Estado de Flujo de Efectivo:
1. Flujo neto originado por actividades de Operacin:

Se relacionan principalmente con las transacciones propias del giro. Sirven de base para determinar la utilidad o prdida. Entre estos flujos estn los generados en procesos de compras, produccin y ventas de bienes y servicios, los desembolsos por pagos al personal, pagos de impuestos, gastos operacionales y con menos frecuencia, algn ingreso o egreso extraordinario o no operacional.

Estado de Flujo de Efectivo

Los ingresos operacionales ms frecuentes son:
Provenientes de la venta de bienes y servicios.

Originados en el cobro de cuentas y documentos por

operaciones de ventas o prestaciones de servicios e intereses. Cobranzas de dividendos u otras participaciones de utilidades. Otros ingresos de efectivo por operaciones extraordinarias distintas a las de financiamiento e inversin, por ejemplo: donaciones, indemnizaciones en juicios legales o siniestros (seguros).

Estado de Flujo de Efectivo

Los egresos operacionales ms frecuentes son:
Pagos por compras de mercaderas, materias primas o

servicios. Pago de cuentas y documentos a favor de proveedores y acreedores, e intereses. Pagos al personal por remuneraciones. Pagos de impuestos, aranceles u otros gravmenes. Otros egresos de efectivos ocurridos n operaciones extraordinarias distintas a las de financiamiento o inversin (reembolsos a clientes, donaciones, juicios).

Estado de Flujo de Efectivo

El Estado de Flujo de Operacin pude ser determinado a travs de dos mtodos:
Mtodo Directo

Mtodo Indirecto

Estado de Flujo de Efectivo

Mtodo Directo: En este mtodo se analiza el Estado de Resultados cuenta por cuenta y sus cuentas relacionadas que se encuentran en el Balance. Por ejemplo para determinar el cobro de las ventas del perodo: Ingreso por Ventas + el aumento o disminucin de la cuenta Cuentas por Cobrar.

Estado de Flujo de Efectivo

Mtodo Indirecto:

El Anlisis se inicia a partir del resultado del ejercicio (utilidad o prdida) al que se le agregan o deducen las operaciones que lo afectaron, pero que no requirieron de efectivo. Tambin se le suman o restan las variaciones que presenten las cuentas del activo y de pasivo circulante que sean distintas a las empleadas para el efectivo y equivalente de efectivo, obteniendo finalmente el flujo neto de efectivo de las actividades operacionales.

Estado de Flujo de Efectivo

2. Flujo neto originado por actividades de Financiamiento

Las actividades de financiamiento incluyen los flujos de efectivo originados en aportes, devoluciones de capital y pago de dividendos y en la obtencin y pago de prstamos, crditos a terceros o deudas con el pblico.

Estado de Flujo de Efectivo

Los ingresos por financiamiento ms frecuentes son:
Provenientes de aumento de capital

(Acciones). Originados en la obtencin de prstamos y crditos de terceros. Obtenidos en la emisin de bonos u otros instrumentos de deuda con el pblico.

Estado de Flujo de Efectivo

Los egresos por financiamiento ms frecuentes son:
Pago de dividendos y devoluciones de capital.

Pago de prstamos obtenidos o crditos

recibidos de terceros. Desembolsos por pago de bonos de propia emisin o por pago de otras deudas con el pblico.

Estado de Flujo de Efectivo

3. Flujo Neto Originado por actividades de Inversin:

Las actividades de inversin se refieren a la aplicacin de efectivo en inversiones financieras a largo plazo o con el carcter de permanentes y su reembolso, a la inversin fsica en bienes durables, planta, equipos u otros activos fijos o productivos y al producto de sus eventuales enajenaciones.

Estado de Flujo de Efectivo

Los ingresos de inversin ms frecuentes son:
Originados en la cobranza de prstamos

otorgados. Obtenidos en la venta de instrumentos financieros en los que se haba invertido y en rendimiento de tales inversiones. Producidos en la venta de propiedades, plantas o equipos u otros activos fijos o productivos.

Estado de Flujo de Efectivo

Los egresos de inversin ms frecuentes son:
Prstamos otorgados en efectivo.

Desembolsos de efectivo en la adquisicin de

instrumentos financieros de largo plazo o derechos en sociedades. Pagos en efectivo en la adquisicin de bienes durables, activos fijos u otros activos productivos.

Herramientas de Pronostico Financiero

Estado de Flujo de Fondos

Establece el origen y el destino de los recursos financieros de una empresa, partiendo de la comparacin de los balances generales en dos fechas determinadas.

Elaboracin flujo de fondos

Cambios ocurridos en las cuentas que conforman el balance general de un ao a otro deben ser calculados, ordenados y clasificados como fuente o aplicacin de fondos, segn los siguientes parmetros:
a) Las fuentes u orgenes de fondos se obtienen

calculando disminuciones en las partidas del activo y aumentos en los rubros que conforman las partidas del pasivo. En consecuencia, la venta de activos fijos y los prstamos y dems crditos adquiridos son fuente de recursos.

Elaboracin flujo de fondos

a) Los usos o aplicaciones se estiman determinando

aumentos en las partidas del activo y disminuciones en rubros del pasivo. En general, la compra de activos fijos o de inventarios, as como de cualquier otra clase de activos, y el pago de deudas u obligaciones, constituyen usos o aplicaciones de recursos.

ORIGEN Y APLICACIN DE RECURSOS

ORIGEN Utilidad neta despus de impuestos APLICACIN Prdida neta despus impuestos

Disminucin en el nivel de inventarios

Venta de inversiones temporales Recaudo de cuentas por cobrar

Aumento en el nivel de inventarios

Aumento de inversiones temporales Pago de obligaciones

Venta de propiedades, planta y equipo

Venta de inversiones a largo plazo Venta de intangibles

Compra o aumento de intangibles

Compra Propiedades, Planta y Equipo Adquisicin inversiones largo plazo

Suscripcin de prstamos a corto plazo

Suscripcin obligaciones largo plazo Recolocacin de acciones propias

Reembolso de aportes en efectivo

Pago de impuestos sobre la renta Cancelacin de cuentas por pagar

Emisin de bonos
Aumentos de capital social

Adquisicin de acciones propias

Redencin de bonos y acciones Dividendos y utilidades pagados

La construccin de un estado de fondos requiere:

Conciliar la utilidad, con el propsito de encontrar el flujo real de recursos generados por la actividad propia de la empresa, lo cul es til para el estado de flujos de efectivo, cuando se emplea el mtodo indirecto para su elaboracin.

Construccin de un Estado de Fondos

Determinar los cambios tanto en los activos como en los pasivos corrientes, es decir, en el capital de trabajo. Realizar las conciliaciones necesarias, con el propsito de obtener el flujo monetario real del perodo y poder contar con los elementos necesarios para la confeccin de los estados de flujos de efectivo y de cambios en el patrimonio.

Anlisis Costo Beneficio Volumen

Anlisis de Costo Beneficio Volumen

El anlisis de Costo-Volumen-Utilidad es el examen

sistemtico de las relaciones entre los precios de venta, ventas, volumen de produccin, costos, gastos, y utilidades. Proporciona informacin til para la toma de decisiones en la administracin de una empresa. Puede ser usado en el establecimiento de precios de venta, en la seleccin de mezcla de productos a vender, en la decisin para escoger estrategias de mercado, y en el anlisis de los efectos en las utilidades por cambios en costos.

El punto de equilibrio
El volumen de ventas que se requiere para que los

ingresos totales y los costos totales sean iguales. Se puede expresar en unidades o en ventas en dlares. Es un Indicador de eficiencia en la generacin de utilidades para un ao o ejercicio determinado. Es el nivel de ventas con el que se cubren los costos y gastos variables y fijos, por lo tanto, no hay utilidades.

Costos y gastos variables:

Son aquellos que varan proporcionalmente en funcin

de: Las ventas o la produccin: Del valor. Del volumen. Es decir, que aumentan en su totalidad cuando aumenta la cantidad vendida o producida y viceversa. Rubros tpicos son las comisiones por venta, los fletes, el empaque, los materiales e insumos para la produccin, la mano de obra directa, las refacciones, los energticos y los servicios de asistencia tcnica.

Costos y gastos fijos:

Son aquellos en los cuales se incurre

independientemente del volumen vendido, por lo que no varan proporcionalmente en funcin de las ventas sino en funcin del tiempo. Los rubros tpicos son las rentas de los locales, el impuesto predial, las depreciaciones y amortizaciones de intangibles, los seguros y fianzas, los gastos financieros, los sueldos y salarios, las cuotas y derechos, y el pago de servicios que se cobran a partir de rentas fijas (por ejemplo, las denominadas igualas mensuales de despachos contables jurdicos) .

Punto de Equilibrio
El punto de equilibrio para un momento determinado,

generalmente un ao, se calcula con la siguiente frmula:

P.E.=

C.F.___ 1 C.V. V.T.

.

Donde: C.F.= Costos fijos totales

C.V.= Costos variables totales V.T.= Ventas totales de ese ao 1 = Constante

. El resultado expresa el valor de ventas necesario para obtener el punto de equilibrio con respecto al total de ventas obtenido o previsto, en caso de proyecciones.

Otra forma de expresar el punto de equilibrio es como ndice de absorcin (I.A.),o sea; el porcentaje de ventas necesario para cubrir el total de costos y gastos incurridos para lograr las ventas sin obtener utilidades.

Puede ser calculado con cualquiera de las siguientes frmulas:

PE I.A. = VT CF I.A. = = X% VT -CV

Donde: PE = Punto de Equilibrio CF = Costos fijos VT = Ventas Totales CV = Costos variables Esto significa que el X% del valor de sus ventas fueron destinadas para alcanzar el punto de equilibrio. El ndice de Absorcin (I.A.) revela el porcentaje de ventas que cubre el Punto de Equilibrio.

El punto de equilibrio tambin puede expresarse en unidades. Sin embargo, esto slo es vlido para empresas que producen un producto; pues cuando producen una amplia gama, es difcil encontrar un dato exacto debido al tipo de combinaciones que se pueden hacer.

El punto de equilibrio en unidades sera: PE VT PEU = Nmero de Unidades

Anlisis del Punto de Equilibrio(1).

1. Determinar el nivel de operaciones

necesarios para cubrir todos los costos operativos. 2. Evaluar la rentabilidad relacionadas con diversos niveles de ventas.

Anlisis del Punto de Equilibrio(2).

El punto de equilibrio operativo de la

empresa es el nivel de ventas requerido para cubrir todos los costos operativos. En el punto de equilibrio operativo, las utilidades antes de intereses e impuesto o UAII, equivale a 0

Anlisis del Punto de Equilibrio(3).

El primer paso para calcular el punto de

equilibrio operativo consiste en separar los costos de venta y los gastos operativos en costos operativos fijos y variables. Los costos fijos son una funcin del tiempo , no del volumen de venta.

Anlisis del Punto de Equilibrio(4).

P= Precio de Venta por Unidad Q= Cantidad de Venta en Unidades CF=Costo Operativo Fijo por periodo CV=Costo Operativo Variable por Unidad UAII=(PXQ)-CF-(CVXQ) UAII=Q X (P-CV)-CF
CF

(1) (2)

Q =

P-CV

Apalancamiento
Desde el punto de vista de los negocios, se refiere al

uso de costos fijos en un intento de incrementar o apalancar la rentabilidad. El apalancamiento es la relacin entre capital propio y crdito invertido en una operacin financiera. Al reducir el capital inicial que es necesario aportar, se produce un aumento de la rentabilidad obtenida. El incremento del apalancamiento tambin aumenta los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.

Apalancamiento mecnico

El Apalancamiento Operativo El uso por parte de la empresa de costos fijos de operacin.

Grado de Apalancamiento Operativo

Grado de apalancamiento Cambio porcentual en la operativo (GAO) a Q utilidad de operacin (UAIT) unidades de produccin = ----------------------------------o ventas Cambio porcentual en la produccin o ventas

El Apalancamiento Financiero El uso por parte de la empresa de costos fijos de financiamiento.

Grado de Apalancamiento Financiero

Grado de apalancamiento Cambio porcentual en las Total (GAT) a Q unidades utilidades por accin (UPA) ( o dlares $) de = -------------------------------produccin o ventas Cambio porcentual en la produccin o ventas

El Apalancamiento Total o Combinado

El uso por parte de la empresa de costos fijos de

operacin y de costos fijos de financiamiento. El grado de apalancamiento total (GAT): El cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) de una empresa resultante de un cambio de 1% en la produccin o ventas . GAT = GAO x GAF (En un nivel de produccin y ventas en particular)
GAO = Grado de apalancamiento operativo
GAF = Grado de apalancamiento financiero

Grado de Apalancamiento Total

Grado de apalancamiento Cambio porcentual en las Total (GAT) a Q unidades utilidades por accin (UPA) ( o dlares $) de = -------------------------------produccin o ventas Cambio porcentual en la produccin o ventas

APALANCAMIENTO TOTAL (1)

Si Q= 20.000, P=5,CV=10.000,I=20.000,DP=12.000 y la

tasa fiscal (T= 0.40) Y CF:10000

GAT (BASE Q) GAT (BASE Q)

20,00 X (5-2) 20,000*(5-2)-10,000-20,000-((12,000*(1/1-0,4)) 60000 10000 6

Anlisis del Punto de Equilibrio(5).

Costos e Ingresos UAII Ingreso por Venta

Costo Operativo Total

Punto de Equilibrio

Costo Operativo Fijo

Ventas ( Unidades)

Caso 1
Suponga que mnibus, una empresa pequea

dedicada a la venta de carteles a minoristas, tiene costos operativos fijos de $ 2500 , Su precio de venta por unidad (cartel) es de $ 10 y su costo operativo variable por unidad es de $ 5 . Calcular su punto de equilibrio

2500

Q = Q =

(10)-(5) 500

Caso 2
Suponga que mnibus desea evaluar el impacto de
1. El incremento de los costos operativos fijos a $ 3.000, 2. El aumento del precio de venta por unidad a $12.5 y 3. El incremento del costo operativo variable por

unidad a $7.5 y 4. La ejecucin simultnea de los tres cambios.

Solucin
3000

Q = Q = Q = Q = Q = Q = Q = Q =

(10)-(5) 600 2500 (12,5)-(5) 333 1/2 2500 (10)-(7,5) 1000 3000 (12,5)-(7,5) 600

Apalancamiento.
VENTA COSTO DE VENTA UTILIDAD BRUTA GASTOS OPERATIVOS UAII INTERESES UTILIDAD NETA DESPUES DE IMPUESTO IMPUESTO DIVIDENDO DISPONIBLE PARA LOS ACCIONISTA UTILIDAD DISPONIBLE PARA LOS ACCIONISTA UTILIDAD POR ACCIN (UPA) APALANCAMIENTO OPERATIVO

APALANCAMIENTO FINANCIERO APALANCAMIENTO TOTAL

APALANCAMIENTO OPERATIVO Magnifica los efectos de los cambios que ocurren en las

ventas sobre las utilidades de la empresa antes de intereses e impuesto.

CAMBIO PORCENTUAL DE LAS UAII CAMBIO PORCENTUAL DE LAS VENTAS 100% 50% -100% -50% Q X (P-CV) Q*(P-CV)-CF 1000 X (10-5) 1000*(10-5)-2500 2 2

Q P*Q COV COF UAII

1.000 10.000 5.000 2.500 2.500

-50% 50% CASO 1 CASO 2 500 1.500 5.000 15.000 2.500 7.500 2.500 2.500 5.000

GAO

CASO 1

CASO 2 GAO (BASE Q) GAO

COSTO FIJOS Y APALANCAMIENTO OPERATIVO Los cambios que ocurren en los costos fijos afectan al

apalancamiento operativo de manera significativa.

AL AUMENTAR EL COSTO OPERATIVO FIJO ,LA EMPRESA INCREMENTA SU APALANCAMIENTO OPERATIVO (ELIMINACIN DE LAS COMISIONES SOBRE VENTAS Y EL INCREMENTO DE LOS SALARIOS DE VENTA) -50% 50% CASO 2 CASO 1 500 1,500 5,000 15,000 2,250 6,750 3,000 3,000 250 5,250

Q P*Q COV COF UAII

1,000 10,000 4,500 3,000 2,500 -

GAO

1000 X (10-4,5) 1000*(10-4,5)-3000

2.2

APALANCAMIENTO FINANCIERO(1)

Magnifica los efectos que producen los cambios de las

utilidades antes de intereses e impuesto en las utilidades por accin de la empresa

UAII MENOS: INTERESES UTILIDADES NETAS ANTES DE IMPUESTO MENOS:IMPUESTO (T=40) UTILIDADES NETAS DESPUES DE IMPUESTO MENOS:DIVIDENDO DE ACCIONES PREFERENTES(DP) UTILIDADES DISPONIBLE PARA LOS ACCIONISTAS UTILIDAD POR ACCIN

10,000 2,000 8,000 3,200 4,800 2,400 2,400 2.4

-40% CASO 2 6,000 2,000 4,000 1,600 2,400 2,400 -

40% CASO 1 14,000 2,000 12,000 4,800 7,200 2,400 4,800 4.8

APALANCAMIENTO FINANCIERO(2)
GAF CAMBIO PORCENTUAL DE LAS UPA CAMBIO PORCENTUAL DE LAS UAII 100% 40% -100% -40% UAII UAII-I-(DP* (1/1-T)) 10.000 10000-2000-(2400* (1/1-0,4)) 2,5 2,5

CASO 1

CASO 2 GAF (BASE Q) GAF

-2,5

APALANCAMIENTO TOTAL

El apalancamiento total refleja el impacto combinado

del apalancamiento operativo y financiero.

GAT

CAMBIO PORCENTUAL DE LAS UPA CAMBIO PORCENTUAL DE LAS VENTAS

GAT

GAO*GAF

GAT (BASE Q)

Q X (P-CV) Q*(P-CV)-CF-I-(dp*(1(/1-T))

Ejercicio
Hi-Grade Regulator Company en la actualidad tiene en

circulacin 100,000 acciones comunes con un precio de mercado de $60 por accin. Tambin tiene $2 millones en bonos al 6%. La empresa esta estudiando un programa de ampliacin de $3 millones que puede financiar con: 1) todo en acciones comunes a $60 la accin, 2) bonos directos con un inters del 8%, 3) acciones preferentes al 7%, y 4) la mitad en acciones comunes a $60 por accin y la mitad con bonos al 8%. a) Para un nivel hipottico de UAII de $1 milln despus del programa de ampliacin, calcule las utilidades por accin para cada uno de los mtodos

Ejercicio
alternativos de financiamiento. Suponga una tasa de impuesto para la empresa de 50%. b) Elabore una grafica UAII-UPA. Cules son los puntos de indiferencia entre las alternativas? Cul es su interpretacin de ellos?

Cuadro Comparativo
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO 1 2 3 4 Acciones Comunes Bonos Directos Acciones Preferentes Mitad Acciones/Bonos Utilidades antes de intereses e impuestos 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 Interes sobre la antigua deuda/Bono 120,000 120,000 120,000 120,000 Interes sobre la nueva deuda/Bono 240,000 120,000 Utilidades antes de impuestos 880,000 640,000 880,000 760,000 Impuesto sobre la renta 440,000 320,000 440,000 380,000 Utilidades despues de impuestos 440,000 320,000 440,000 380,000 Dividendos por acciones preferentes 210,000 Utilidades disponibles para las acciones comunes 440,000 320,000 230,000 380,000 Numero de acciones comunes pendientes 100,000 100,000 100,000 100,000 Nuevas acciones 50,000 25,000 Utilidad por accion 2.93 3.20 2.30 3.04 UAII (Si UPA = 0) 120,000 360,000 540,000 240,000

Puntos de intercepcin
Si UPA = 0

Alternativa 1 UAII = 60,000/0.5 0 = 0 Alternativa 2 (UAII 360,000)x0.5 0 = 0 UAII = 360,000 Alternativa 3 (UAII 120,000)x0.5 210,000 = 0 UAII = 540,000 Alternativa 4 (UAII 240,000)x0.5 0 = 0 UAII = 240,000

Puntos de indiferencia
En general: (UAII1,2 I1)x(1-t)- PD1 ----------------------------N Acciones1
HALLANDO:

(UAII1,2 I2)x(1-t)- PD2 = ------------------------------N Acciones2

UAII14 = 840,000 UPA = $2.4

UAII12 = 840,000 UPA = $2.4

UAII13 = 1,380,000 UPA = $4.2

UAII23 = 840,000 UPA = $2.4

UAII34 = 1,740,000 UPA = $6.0

GRAFICA: UAII - UPA

UPA

1 2 3

6.0
4.2 2.4

3
360,000

4
540,000 840,000 11380000 1740000
UAII

120,000 240,000

Algunas Notas

Riesgo Financiero
Es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los

costos financieros, su anlisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento determinado.
El apalancamiento financiero acenta el hecho de que a medida que aumentan los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidades antes de impuestos necesario para cubrir los cargos financieros de la empresa, se puede calcular por medio de la razn deuda capital, la razn de deuda a largo plazo o la razn de capital preferente a capital total.

Riesgo Financiero
Los analistas financieros calculan estas razones

para determinar la solidez financiera de la empresa, determinando que entre ms alto sea el grado de apalancamiento, mayor es el nivel de riesgo, estableciendo as una relacin entre los cargos financieros fijos que deben pagarse y los fondos invertidos en la empresa.

Trminos
Estructura financiera - Se refiere a la forma en que son

financiados los activos de la empresa. Esta representada por la totalidad del lado derecho del balance, que incluye la deuda a corto y largo plazo, as como el capital contable de los accionistas. Factor de apalancamiento - El apalancamiento financiero tambin se denomina factor de apalancamiento y es la razn del valor en libros de la deuda total (O) a los activos totales (AT) o el valor total (V) de la empresa. Cuando se refiere a los activos totales se designa el valor de libros de los activos.

Trminos
El valor total (V) es el valor total de mercado de

todos los componentes de la estructura financiera de la empresa. Riesgo del negocio - Es la variabilidad de los rendimientos esperados antes de impuestos, sobre los activos totales de la empresa. Riesgo Financiero - Es el riesgo adicional inducido por el uso del apalancamiento financiero y se ve reflejado en la variabilidad de las corrientes del ingreso neto.

Trminos
Por consiguiente el apalancamiento financiero es

el apalancamiento financiero en el uso de deudas. Riesgos - El apalancamiento financiero es una espada de dos filos: Si los rendimientos sobre los activos son menores que el costo de la deuda, reduce los rendimientos sobre el capital contable. Cuanto ms apalancamiento emplea una empresa, mayor ser esta reduccin.