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ESCUELA SUPERIOR DE ADMINISTRACIN DE NEGOCIOS E.S.A.N.

PROGRAMA AVANZADO DE CONTABILIDAD Y FINANZAS (2 INSCRIPCIN- 1982)


CURSO: TRABAJO: FINANZAS II EL COSTO DE CAPITAL CIA. GASES INDUSTRIALES Y MEDICINALES S.A.

PREPARADO POR: SR. ECON. RICARTE FRANCIA GONZAGA CEL N 1422 EL COSTO DE CAPITAL CIA. GASES INDUSTRIALES Y MEDICINALES S.A. 1. 2. 3. 4. 5. Objetivo del trabajo. Marco referencial. Objetivo financiero. Limitaciones en el clculo del costo de capital. Marco analtico. 5.1. Ambiente externo. 5.2. Ambiente interno. 6. Anlisis cuantitativo. 6.1. Estructura deuda/capital. 6.2. Costo de capital. 6.2.1. Clculo del costo de capital propio. 6.2.2. Clculo del costo de la deuda a corto plazo (permanente). 6.2.3. Clculo del costo de la deuda a largo plazo. 6.2.4. Costo ponderado de la deuda. 6.2.5. Costo ponderado del capital.

1.

OBJETIVO DEL TRABAJO:

Este trabajo se ha desarrollado con el fin de determinar el costo de las fuentes de financiamiento de la Empresa GASES INDUSTRIALES Y MEDICINALES S.A. 2. MARCO REFERENCIAL: Esta empresa fue constituida en 1924, se dedica principalmente a la produccin y venta de gases industriales y medicinales a travs de distribuidores, repartidores y a la comercializacin de mercaderas relacionadas con la industria y la medicina.

La composicin de los ingresos netos de la empresa, en los ltimos dos aos se muestra a continuacin: 1982 Actividad comercial Actividad industrial Actividad de servicios 40% 59% 1% 100% 1981 44% 52% 4% 100%

Perspectivas La empresa desde 1981, se encuentra en un programa de ampliacin de capacidad instalada de planta que se estima ser puesta en marcha en Abril del presente ao, cuadruplicado su volumen actual de produccin. 3. OBJETIVO FINANCIERO: Incrementar al mximo las participaciones en las utilidades de los accionistas, puesto que esta proporciona la gua ms racional para dirigir la empresa.

4.

LIMITACIONES EN EL CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL: 4.1. Los clculos se han efectuado tomando como base los estados financieros de la empresa al 31 de Diciembre de 1982, los mismos que no se han ajustado por la inflacin. 4.2. El presente trabajo busca determinar el costo de capital ms no evaluar la gestin financiera de la empresa. 5. MARCO ANALTICO 5.1. Ambiente Externo La empresa se desarrolla en un medio acentuada recesin econmica con inflacin. Acta en un mercado poco competitivo. 5.2.

con

una

Ambiente Interno La totalidad del accionariado de la empresa se encuentra en poder de un grupo familiar. La Gerencia General, se encuentra bajo direccin de un profesional calificado, sin vnculo de parentesco con los accionistas. 2

Los productos de la compaa gozan de gran aceptacin en el mercado, razn por la cual se encuentra dedicada a la ampliacin de sus instalaciones. La empresa abastece gran parte del mercado nacional con proyeccin de proveer al mercado andino. Hay pocas posibilidades de que se establezcan empresas del mismo rubro, debido a la alta inversin que conllevan y las restricciones de fuentes de financiamiento. Amplia disponibilidad de insumos en el mercado local. Planta con tecnologa de avanzada que no requiere de personal altamente calificado para operar. Por el alto consumo de energa elctrica sus costos estn afectados por los continuos reajustes del precio de la misma.

6.

ANLISIS CUANTITATIVO 6.1. Estructura Deuda/Capital Uno de los objetivos de la empresa es tratar de mantener su estructura deuda/capital similar a la que tena al 31 de Diciembre de 1982; que se presenta en la forma siguiente: SOLES Deuda Patrimonio 315,000 1`825,000 2`140,000 6.2. Costo de Capital % 15% 85% 100%

6.2.1. Clculo del costo de capital propio 6.2.1.1. Costo explcito No se puede calcular debido a que la Empresa no distribuye dividendos por estar financiando la ampliacin de su planta con la reinversin de utilidades y tambin porque sus acciones no estn cotizadas en la bolsa. 6.2.1.2. Costo implcito Frmula: Ke = (1 + T) (1 + R) (1 + I) 1 (I) Ke = Costo implcito de capital T = Tasa de inters puro, este caso se ha estimado en 10% R = Tasa de riesgo, consideramos que se espera un 35%, como rendimiento mnimo esperado en condiciones normales. I = Tasa de inflacin, hemos tomado este dato de las publicaciones del INEI-1982 que es de 72.9% Reemplazando los datos en la frmula (I) tenemos: 3

Ke = (1 + 0.10) (1 + 0.35) (1 + 0.729) 1

Ke = 156.76% 6.2.2. Clculo del costo de la deuda permanente 6.2.2.1 Sobregiro Bancario Otorgado por una institucin del Sistema Financiero del Per, los intereses son cargados en cuenta corriente de la empresa al final de cada mes. Costo efectivo Frmula: Ki = K (1 -- t) (II) Ki = Costo de la deuda K = Tasa financiera de costo, que asciende al 51% t = Tasa marginal del impuesto, la empresa en mencin afecta al 50% Reemplazando tenemos: los datos en la frmula

est (II)

Ki = 0.51 (1 0.50) Ki = 25.5% 6.2.2.2. Proveedores Nacionales Las condiciones de pago son crdito a 60 das, sufriendo un recargo del 10% de moratoria mensual por atrasos en sus cancelaciones. La empresa ha estado pagando a un promedio de 75 das. Costo efectivo Frmula: Ki = K (1 -- t) (III) Ki = Costo de la deuda K = Tasa financiera de costo, que asciende al 60% t = Tasa marginal del impuesto, afectada al 50% Reemplazando tenemos: los datos en la frmula (III)

Ki = 0.60 (1 0.50)

Ki = 30% 6.2.3. Clculo del costo de la deuda a largo plazo 6.2.3.1. Bonos Estos han sido emitidos por la empresa al 53% de inters con fecha de vencimiento a partir del 31 de Enero de 1986. En garanta de dicha emisin se han grabado los activos de la compaa en su conjunto hasta por la suma de los bonos. Costo efectivo Frmula: Ki = K (1 -- t) (IV) Ki = Costo de la deuda K = Tasa financiera de costo, que asciende al 53% t = Tasa marginal del impuesto 50% Reemplazando tenemos: los datos en la frmula (IV)

Ki = 0.53 (1 0.50) Ki = 26.5% 6.2.3.2. Provisin para compensacin por tiempo de servicios El saldo de esta cuenta est representado por la provisin efectuada por este concepto menos los adelantos otorgados. Costo efectivo Su costo explcito es cero, pero como existe un costo de oportunidad estimamos un costo igual al del capital propio que asciende al 156.76% (ver acpite 6.2.1.2.) 6.2.4. Costo ponderado de la deuda El costo ponderado de la deuda se ha determinado de acuerdo al balance de la compaa al 31 de Diciembre del 1982 y es de 57% (Ver cuadro N 2). 6.2.5. Costo ponderado del capital El costo ponderado del capital se ha determinado de acuerdo al Balance de la compaa al 31 de Diciembre de 1982, y es de 142% (Ver cuadro N 2). 5