UNISA UNIVERSIDADE DE SANTO AMARO APOSTILA DE PRINCPIOS DE ADMINISTRAO FINANCEIRA Anlise de balano atravs de quocientes ou ndice financeiros Este

e tipo de anlise permite-nos estabelecer uma srie de relaes entre os diversos grupos de contas de ativo e passivo levando-nos a concluses sobre a solvncia, liquidez, endividamento, rotao de estoques, rotao de contas a receber e lucratividade ou rentabilidade da empresa. Poderamos estabelecer um nmero bastante elevado de relaes, mas, dependendo da finalidade do estudo, apenas alguns quocientes podero dar as respostas objetivas. importante recordar a necessidade constante da comparao e anlise tendencial. Assim sendo deveremos preferivelmente analisar diversos balanos a fim de estabelecermos: a) um padro histrico de evoluo e tendncia; b) comparao com os principais concorrentes; c) comparao com os quocientes ou ndices do ramo industrial. A fim de exemplificarmos os clculos dos ndices financeiros, damos a seguir um exemplo bastante simplificado dos balanos de 2 anos consecutivos de uma empresa fictcia: BALANO PATRIMONIAL PARA ANLISE FINANCEIRA PERODO 1980 1979 ATIVO CIRCULANTE 19.200 17.300 Caixa e Bancos 200 300 Contas a Receber 8.000 5.000 Estoques 8.000 10.000 Despesas Diferidas 3.000 2.000 Realizvel a Longo Prazo 2.000 1.200 ATIVO PERMANENTE 15.800 10.000 Investimentos 1.800 1.000 Imobilizado 12.000 8.000 Diferido 2.000 1.000 TOTAL GERAL ATIVO 37.000 28.500 PASSIVO CIRCULANTE 13.500 12.500 Fornecedores 5.500 7.500 Emprstimos Bancrios 6.000 3.000 Diversos 2.000 2.000 Passivo Exigvel a Longo Prazo 2.000 1.000 Resultados de Exerccios Futuros 500 PATRIMNIO LQUIDO 21.000 15.000 Capital Social Realizado 16.000 12.000 Reservas 3.000 2.000 Lucros Acumulados 2.000 1.000 TOTAL GERAL PASSIVO 37.000 28.500 TOTAL DAS MUTAES

MUTAES Fontes Aplicaes 100 2.000 2.100 3.000 1.000 500 4.000 1.000 1.000 10.500 12.600 3.000 1.000 8000 800 4.000 _1.000 10.600 2.000 2.000 12.600

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UNISA UNIVERSIDADE DE SANTO AMARO APOSTILA DE PRINCPIOS DE ADMINISTRAO FINANCEIRA a) ndices (quocientes) financeiros para anlise da solvncia a curto prazo Ativo Circulante Passivo Circulante = 1,42

Liquidez Comum ou Corrente AC PC = 19.200 13.500

Significado: Para cada $ 1,00 que a CIA deve a curto prazo ela poder realizar $ 1,42. Indicador da capacidade de saldar dvidas a curto prazo. Este um dos ndices mais significativos em termos de anlise para concesso de crdito Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante 19.200 8.000 13.500

Liquidez Seca AC EST PC

= =

0,83

Alm dos estoques devero tambm ser deduzidos todo e qualquer ativo de difcil conversibilidade ou negociabilidade. Disponvel Passivo Circulante

Liquidez Imediata

D 200 = = 0,15 PC 13.500 Alguns autores consideram para empresas industriais e comerciais ndices na faixa de 0,15/0,25 como medida satisfatria da liquidez imediata. b) ndices (quocientes) para anlise da solvncia a longo prazo Solvncia Geral = AT PT - PL Ativo Total Passivo Circulante + Exigvel L.Prazo = 37.000 15.500 = 2,39

O grau de solvncia igual a $ 1,00 expressa, a valor contbil, que os ativos esto sendo totalmente financiados com recursos de terceiros e que, portanto, o capital dos proprietrios ou acionistas nulo. Assim somente nos casos do ndice ser superior a 1 que a empresa possuir bens e direitos para cobertura das exigibilidades de terceiros a curto e longo prazo.

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UNISA UNIVERSIDADE DE SANTO AMARO APOSTILA DE PRINCPIOS DE ADMINISTRAO FINANCEIRA Liquidez Geral = AC + RLP PC + ELP Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo 21.200 = = 1,37 15.500

A liquidez geral uma medida indicada para a avaliao da situao econmica/financeira a longo prazo, pois relaciona ativos e passivos circulantes e de longo prazo. c) ndices de atividade

Prazo Mdio de

Duplicatas a Receber Vendas Brutas a Prazo 360

Cobrana =

DR VBP Dias

8.000 36.000 360

80 dias

Este ndice expressa o tempo mdio que a empresa leva para receber suas vendas a prazo. Este ndice tambm pode ser expresso na forma de ndice de rotao. I.R.C.R. = VBP DR = = 36.000 8.000 = 4,5

(+) Quanto mais alto melhor. Prazo Mdio de Pagamento CPF Compras Dias 5.000 18.000 360 Fornecedores/Compras a Prazo 360 100 dias

5.000 50 =

ou na forma de ndice:

Compras Contas a Pagar (+) Quanto mais baixo melhor. Rotao (ou Prazo Mdio) de Estoques CPV EM ou EM CPV Dias 9.000 22.000 360 = 22.000 9.000 = 2,4

18.000 = 5.000

3,6

Custos Produtos Vendidos Estoque Mdio

147 dias [3]

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UNISA UNIVERSIDADE DE SANTO AMARO APOSTILA DE PRINCPIOS DE ADMINISTRAO FINANCEIRA Rotao de ativo Imobilizado = Vendas Totais Ativo Imobilizado 3,0

VT AI

36.000 12.000

Rotao de Ativo Total =

Vendas Totais Total Ativo Operacional = 1,08

VT AO d)

36.000 33.000

ndices de endividamento Estes ndices procuram estabelecer de forma sinttica o grau de utilizao de recursos de terceiros ou a relao entre recursos de terceiros e capital prprio no financiamento dos ativos. Endividamento = Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo Passivo Total

PC + RLP PT Versus (X) Patrimnio Lquido Passivo Total

15.500 37.000

0.42 ou 42%

PL PT

21.500 = 37.000

0,58 ou 58%

Garantia de Capital de Terceiros GCT* = Patrimnio Lquido Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

GCT

21.500 = 1,39 15.500 (*) Alguns autores inverteram a relao, dividindo o PC + RLP pelo PL. O importante termos consistncia na anlise a fim de interpretarmos corretamente aquilo que os ndices podem transmitir. e) ndices de lucratividade Lucro Lquido Vendas Lquidas LL VL = 3.000 = 36.000 0,083 ou 8,3%

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UNISA UNIVERSIDADE DE SANTO AMARO APOSTILA DE PRINCPIOS DE ADMINISTRAO FINANCEIRA Lucro Lquido s/Patrimnio Lquido LL PL = 3.000 17.000 = 17,6%

Retorno s/Total Ativo L. Lquido Ativo Total = 3.000 32.750 = 9,2%

Lucro Lquido por Ao

L. Lquido n aes

Dividendos por Ao DIV = n aes 1.000 = 16.000 0,0625 centavos

f) Retorno sobre o investimento O ndice ou taxa de retorno do investimento expressa em termos percentuais a rentabilidade da aplicao dos capitais no ativo operacional da empresa. , portanto, uma medida em termos comparativos da eficincia dos administradores ou da diretoria encarregada da gerncia da empresa. Assim sendo mais comum utilizar-se o lucro operacional em confronto com o ativo operacional, visto que o lucro lquido poderia distorcer, em determinadas circunstncias e correta avaliao do desempenho administrativo. ROI (Return on Investiment) um critrio de avaliao de desempenho muito utilizado pelos gestores das empresas como medida de rentabilidade dos centros de resultados e centros de investimentos. um critrio que avalia o lucro realizado por uma diviso relacionado com o seu prprio investimento total. Portanto, uma medida de avaliao de desempenho importante que possibilita a comparao entre o lucro e investimentos, contribuindo muito para o processo de gesto dos administradores. Segundo Padoveze (2010, p.253), o modelo mais utilizado. Relaciona os investimentos efetuados na diviso com o lucro anual obtido por esta mesma diviso. O ROI avalia o investimento similar avaliao que feita pela Anlise de Balano, atravs dos conceitos de Rentabilidade do Ativo e Rentabilidade do Patrimnio Lquido. Formula: ROI = Lucro Operacional Investimentos (Ativo da Diviso)

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UNISA UNIVERSIDADE DE SANTO AMARO APOSTILA DE PRINCPIOS DE ADMINISTRAO FINANCEIRA Exemplo: Lucro Operacional Ativo da Diviso ROI DA DIVISO Diviso Alfa $ 25.000,00 $125.000,00 25,0% Diviso Beta $ 37.500,00 $250.000,00 15,0%

No exemplo, o ROI mostra que o melhor desempenho foi o da Diviso Alfa, apesar do resultado da Diviso Beta ter sido maior. ROE considerado o principal quociente de rentabilidade utilizado pelos analistas, representa a medida geral de desempenho da empresa. Segundo Grapelli (1998, p. 67) O ndice do Retorno Sobre o Patrimnio Lquido (ROE) mede a taxa de retorno para os acionistas. Os analistas de mercado de capitais, tanto quanto os acionistas, esto especialmente interessados nesse ndice. Em geral, maior o retorno, mais atrativa a ao. A taxa de retorno sobre o Patrimnio Lquido uma medida de muita importncia para os analistas financeiros, pois demonstra a rentabilidade em torno dos recursos dos acionistas em relao aos recursos totais da empresa. Formula: ROE =

Lucro Lquido = % Patrimnio Lquido

O Prof. Cafeo, Reinaldo Csa, (2004,p39), apresenta no quadro a seguir o processo de avaliao dos resultados do Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE). At 2% rentabilidade pssima De 2 a 10% rentabilidade baixa De 10 a 16% rentabilidade boa Acima de 16% rentabilidade excelente Quadro 2 Avaliao de resultados - ROE Fonte : Administrao financeira e oramentos prof. Ms. Reinaldo Csar Cafeo (2004, p.39) Anlise de Retorno dos Investimentos de Capital Decises de Investimentos Provavelmente, dois fatores que mais afetam a lucratividade de uma empresa na de investimentos so: 1- Onde investir os recursos 2- Onde levantar (captar) os recursos As decises 1 e 2 so as formas pelas quais a empresa conseguir atingir os objetivos bsicos de: a) Maximizar a riqueza do acionista; [6]

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UNISA UNIVERSIDADE DE SANTO AMARO APOSTILA DE PRINCPIOS DE ADMINISTRAO FINANCEIRA b) c) sobreviver; e cumprir sua misso empresarial. Custo de Capital O custo de capital a taxa de retorno que uma empresa deve obter sobre seus projetos de investimentos para manter o valor de mercado de suas aes. Pode tambm ser considerado como a taxa de retorno exigida pelos fornecedores de capital do mercado para atrair seus fundos para a empresa. Representa a combinao de financiamento tima desejada entre capital de terceiros e capital prprio, que a maioria das empresas tenta obterem com investimentos. Fontes de Recursos As fontes de recursos podem ter origens em capitais de terceiros e/ou em capitais prprios e o gestor deve decidir pela estrutura financeira mais adequada s operaes normais e aos novos projetos. Dependendo do custo de capital deve decidir em pagar de juros ou dividendos. Financiamentos/Emprstimos: a) Considerar os custos financeiros envolvidos perfil da divida em comparao com o perfil de disponibilidade (capital prprio) b) contratao dos emprstimos de acordo com o perfil decorrente da gerao de lucros das aplicaes (investimentos) ou disponibilidades financeiras. c) Tipos: Curto Prazo Mdio e Longo = Juros Pr Fixados = Juros Ps Fixados

Emprstimos Externos = Juros Flutuantes (Prime/Libor)

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Mtodos de Anlises de Retorno de Invetimentos a) Mtodo de Anlise de Retorno Pay-Back Determina a quantidade exata de perodos de tempo que um investidor leva para recuperar seu investimento inicial.

Pay-Back = Desembolso Inicial Fluxo de caixa perodo

Ex. caso =

$ 6.800 = 2,74 perodos se for anos igual a 2 anos 8 meses $ 2.480

Critrio de Aceitao: Aceitar os projetos cujo retorno ocorra em um nmero de perodos igual ou menor que o mximo determinado. Vantagens: De fcil aplicao d a noo do risco do projeto. Problemas: Ignora o valor do dinheiro no tempo Ignora o fluxo de caixa posterior ao perodo do Pay-Back. Curso de Administrao Financeira Prof. Ms. Roberto de Oliveira SantAnna [8]

UNISA UNIVERSIDADE DE SANTO AMARO APOSTILA DE PRINCPIOS DE ADMINISTRAO FINANCEIRA b) Taxa Interna de Retorno ( T.I.R. ) a taxa de desconto R que iguala o valor do desembolso inicial de um projeto ao valor presente do Fluxo de Caixa gerado por este projeto. Desembolso inicial (investimento) = Fluxo (t) (1 + R) t Ex. caso: $ 6.800 = $ 2.480 + 2.480 + 000 + 2.480 (1+R)1 (1+R)2 (1+R)10 R= 34,6% a.a. encontrada por tentativa e interpolao Critrio de Aceitao: Aceitar os projetos cuja taxa interna de retorno R seja igual ou maior do que a taxa mnima exigida K (custo de capital ) RK Ex. do caso: R = 34,6% a.a. K = 10,0% a.a.

c)

Valor Presente Lquido ( V.P.L.) a diferena entre o valor presente do Fluxo de Caixa gerado por um projeto e o desembolso inicial deste projeto. O valor presente lquido o obtido descontando taxa do custo de capital K n VPL = Fluxo t =1 (1+K)t Ex. caso = K = 10 V.P. = 2480 + 2480 + 000 (1+0,10)1 (1+0,10)2 + 2480 (1+0,10)10

VP VPL

= $ 15.239 = VP - Desembolso Inicial

Quero conhecer o VPL para comparar com o valor investido desembolso inicial VPL = $ 15.239 - $ 6.800 = 8.439 Critrio de Aceitao: Aceitar os projetos cujo VPL seja igual ou maior do que zero. ( V.P.L. 0) COMPARAO DOS MTODOS: TIR e VPL Exemplo: Curso de Administrao Financeira Prof. Ms. Roberto de Oliveira SantAnna

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Qual dos Projetos A e B mais rentvel? TIR A = 30% TIR B = 40% Qual dos Projetos C e D mais rentvel? VPL C = $ 1.000 VPL D = $ 10.000 No caso de A e B desde que o custo de capital K para financiar os dois projetos sejam iguais, B o mais rentvel. TIR uma medida relativa de valor No caso dos projetos C e D admitamos o seguinte: V.P 11.000 1.010.000 Investimento = 10.000 1.000.000 V.P.L 1.000 10.000

Projeto C Projeto D

O VPL uma medida absoluta de valor, neste caso o projeto D mais rentvel. EXERCCIOS: 1) CIA. CAPINVEST A CIA. encontra em fase de analise de projetos de investimento de capital devendo estudar a viabilidade das alternativas D e E t 0 1 2 3 4 5 6 Fluxo D (800.000) 400.000 400.000 200.000 100.000 1.100.000 Fluxo E (800.000) 100.000 200.000 200.000 200.000 300.000 400.000 1.400.00

PEDE-SE Sabendo-se que o custo de capital 10% ao perodo. Calcule - O PAY-BACK - o VPL - e a TIR Curso de Administrao Financeira Prof. Ms. Roberto de Oliveira SantAnna [10]

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2) A CIA. LEE esta considerando um investimento de capital inicial de $ 42.000 e retorno de entradas de caixa aps I.R. de $ 7.000 d.o por 10 anos. A empresa estabeleceu o padro de Pay-Back mnimo de 8 anos. a) Determine o Pay-Back para este projeto. b) A empresa deveria aceitar o projeto? Justifique. Pay-Back = 6 anos Sim, perdo 6 < 8 anos

3) A empresa B.B.A esta avaliando uma maquina nova que requer investimento de $ 25.000 e gerar entrada de aps I.R. de $ 8.400 por 42 anos. Para cada taxa de retorno exigida, (1) calcule o VPL, (2) indique se a maquina deve ser aceita ou rejeitada, (3) explique sua deciso. VPL a) Taxa retorno exigida 10% $ 26.626,87 b) Taxa retorno exigida 12% $ 25.513,73 c) Taxa retorno exigida 14% $ 24.745,18

= = =

1.626,87 513,73 (524,82)

4) Uma empresa pode adquirir um ativo fixo com um investimento de $ 13.000. Se o ativo render $ 4.000 por 4 anos: a. Determine o VPL supondo custo de capital de 10%; b. Determine o ndice de lucratividade. c. Taxa TIR

a) VP = 12.679,46; VPL = (320.540) b) IL = 0,975 c) (TIR) = 8,85% 5) Calcule o VPL e ndice de lucratividade para os projetos seguintes, nos prximos 4 anos.Suponha um custo de capital de 14% VP 13.403,07 19.813,24 32.924,95 IL 1,34 0,793 1,097

a) Invest. $ 10.000 entradas liquidas $ 4.600 a.a b) Invest. $ 25.000 entradas liquidas $ 6.800 a.a c) Invest. $ 30.000 entradas liquidas $ 11.300 a.a

6) Os empreendimentos M.M. obtivero estimativa que o investimento inicial ser de $ 18.250 e que as entradas sero liquidas (aps I.R.) de $ 6.000 ano por 4 anos. O custo de capital ou taxa de retorno exigida de 10%. VP 19.019,19 1,042 Sim [11] VPL 769,19

a) Determine o VPL b) Determine I lucratividade c) Voc recomenda o projeto Curso de Administrao Financeira Prof. Ms. Roberto de Oliveira SantAnna