2011

Finanzas Internacionales

Efecto Tango

Integrantes del equipo:

Correa Chvez Yessica Jazmn Fonseca Snchez Mara Elizabeth Romo Montero Andrea Plascencia Pacheco Laura Nereida Villanueva Ochoa Daniel Alejandro

El presente documento contiene informacin relevante acerca del Efecto Tango que se presento en Argentina hace ya algunos Aos, cabe destacar que el presente trabajo es resultado de la ardua investigacin.

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Introduccin
El estudio de las finanzas internacionales es de gran importancia ya que nos permite entender cul es el papel que cada uno de los pases juega dentro de una economa global. Los aos noventa fueron una poca de enfrentamientos y devaluaciones en Latinoamrica, las economas se vieron sobre valuadas por varios fenmenos de apreciacin y finalmente terminaron por colapsar. En el presente trabajo de investigacin el lector encontrar informacin relevante que le ayudara a entender El efecto Tango, sus causas, sus consecuencias y los actores relevantes de esta parte de la historia econmica Argentina. El Efecto Tango consiste en la posible declaracin de Argentina de su incapacidad para cumplir con los pagos por servicio de la deuda y el contagio de su situacin a los dems pases latinoamericanos. Entender algunas de las razones por las que Argentina vivi esta crisis: falta de una correcta poltica econmica, gasto pblico muy alto, dficit en las balanzas y niveles altos de inflacin, adems de la terrible devaluacin que sufri frente al dlar, tasa de desempleo muy alta. En 1998, Argentina ingres en lo que se convirti en una depresin de cuatro aos, durante la cual su economa se redujo en un 28%. La evidencia demuestra que las malas polticas econmicas convirtieron una recesin comn en una depresin. Para el Maestro Ricardo Plassero el efecto tango fue una combinacin de malos factores: el increble gasto pblico que el gobierno argentino empleaba para solventar la el precio de los commodities y permitir la exportacin, as como la deuda con el club de Paris y otros pases, provocaba el considerar a la Argentina como un lugar seguro para la

inversin mientras estas polticas duraban, cuando el endeudamiento se incremento demasiado y ya no se pudo ms provoc que los tenedores de bonos de duda, perdieran confianza en la economa y finalmente que los inversionistas comenzaran a retirar sus capitales, histeria colectiva que daba paso a la especulacin y al retiro de las divisas de las cuentas de banco (Plassero, 2007).

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El efecto tango es una crisis econmica y poltica que enfrent Argentina a finales de los noventa, cuyas consecuencias desarrollaron un efecto dmino que sacudi de manera desfavorable el desempeo de otros pases y empresas privadas.

Antecedentes histricos
La historia argentina muestra una larga sucesin de democracias formales, dbiles y poco representativas intercaladas entre dictaduras militares, que se alternaron en el poder mientras el nivel de vida en el pas descenda inexorablemente. Con el golpe de estado de 1976 se impone un modelo econmico que privilegia la especulacin financiera por sobre el trabajo. El rgimen militar pone en marcha un plan de exterminio de la produccin industrial, liderado por el ministro de economa Jos Alfredo Martnez de Hoz. Mediante la apertura indiscriminada de las importaciones y un tipo de cambio de cambio subsidiado mediante prstamos de los organismos financieros internacionales, torna los productos argentinos excesivamente costosos, incapaces de competir frente a la avalancha de importaciones. Esto genera un endeudamiento externo que trepa desde unos US$ 7000 millones en marzo de 1976 hasta 45000 millones en diciembre de 1983, a la vez que destruye una gran parte del sector industrial. El Dr. Domingo Felipe Cavallo, transfiere las deudas de grupos financieros privados a las arcas estatales, incrementando an ms el endeudamiento. En Diciembre de 1983 asume como presidente Ral Alfonsn, elegido por el voto popular, poniendo fin a la ms sangrienta dictadura de la historia argentina. La administracin de Alfonsn transcurre entre aumentos continuos de precios y huelgas recurrentes de la central obrera, controlada por la oposicin peronista. El gobierno se financia mediante la emisin monetaria y de bonos con intereses elevadsimos, lo que termina provocando un estallido hiperinflacionario. Alfonsn debe renunciar y entregar el gobierno al presidente electo, Carlos Sal Menem, de la oposicin peronista, con varios meses de anticipacin. A esta altura la deuda pblica ya alcanzaba los 64000 millones de dlares, siendo el aumento causado por la incapacidad de la Argentina de pagar los intereses, lo que obliga a continuas renegociaciones. Menem entrega el ministerio de economa a Miguel ngel Roig, al mismo tiempo que anuncia la entrega de las empresas del estado al capital privado.

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Roig muere de un infarto a los pocos das de asumir y es reemplazado por Nstor Rappanelli, el cual es incapaz de ganar la pulseada al sector financiero y se produce un segundo estallido hiperinflacionario. Asume entonces Erman Gonzlez en el Ministerio de Economa, quien congela los depsitos bancarios entregando a cambio bonos a los inversores (plan Bnex). Finalmente es nombrado ministro de economa Domingo Felipe Cavallo, anuncia el plan de convertibilidad, atando el valor del peso al del dlar y

prohibiendo la emisin monetaria si no est respaldada por reservas en dlares. La presidencia de Menem transcurre entre innumerables escndalos de corrupcin, la entrega al capital privado de casi la totalidad del patrimonio estatal y el cierre de ferrocarriles, aceras, astilleros, etc. Menem se impone en las elecciones de 1995 sobre el FREPASO, un frente integrado por peronistas disidentes, de tendencia ms moderada. Durante la segunda presidencia de Menem las privatizaciones y la apertura de la economa comienzan a hacer efecto: la desocupacin y la miseria crecen de forma alarmante y la recesin se profundiza. Con el fin de incrementar la ``competitividad'', el gobierno de Menem cercena uno a uno los derechos laborales conquistados durante dcadas: convenios colectivos de trabajo, jornada de ocho horas, derecho a indemnizacin por despido o accidente de trabajo, etc. Menem privatiza el sistema de jubilaciones y pensiones e introduce las aseguradoras privadas de riesgo de trabajo, encargadas de no pagar las indemnizaciones en caso de accidentes laborales. Todas estas medidas reducen drsticamente los salarios y aumentan espectacularmente la productividad, lo que genera una brutal desocupacin y elimina todo riesgo de huelga. El FREPASO lleva a la presidencia a Fernando de la Ra, durante su breve mandato, la situacin social se sigue deteriorando rpidamente. A pesar de la profunda recesin, Domingo Cavallo es vuelto a nombrar ministro de economa. No quedando ms empresas estatales para liquidar, de la Ra contina la obra de Menem rebajando el 13% los salarios de los empleados pblicos e introduciendo fuertes recortes en el ya escassimo presupuesto, lo que provoca una abrupta cada del consumo y de la recaudacin fiscal. Nuevas renegociaciones con los organismos internacionales de crdito aumentan la deuda pblica a ms de 211000 millones de dlares. Finalmente, una corrida bancaria pone fin a la convertibilidad. Al no conseguir fondos del exterior para enfrentar el retiro masivo de depsitos, el gobierno decide congelarlos. La falta de dinero agrava an ms la recesin, y desata la

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crisis de diciembre en argentina la cual fue consecuencia del corralito y otras polticas econmicas implementadas por el gobierno, el 19 de diciembre del 2001, se produce una oleada de saqueos a supermercados en varias ciudades del pas. Los disturbios continan y el 20 por la noche de la Ra pronuncia un breve y discurso convocando a la unin nacional y declarando el estado de sitio. Finalmente, Cavallo renuncia y, luego de una violenta represin policial, hace lo propio de la Ra. Es nombrado presidente Rodrguez Sa, de la oposicin peronista. Ante las presiones de los grupos econmicos que piden ``dolarizar'' la economa, Rodrguez Sa hace un montn de anuncios de dudoso cumplimiento. Una semana despus, renuncia a su cargo ante la falta de apoyo de la mayora de los gobernadores. Una segunda asamblea legislativa nombra presidente a Eduardo Duhalde, quin haba sido el candidato peronista vencido por de la Ra en 1999 y anteriormente haba acompaado a Menem como vicepresidente en 1989. Duhalde anuncia el fin de la convertibilidad y una fuerte devaluacin del peso, a la vez que decide mantener el congelamiento del dinero de los ahorristas, el descuento del 13% de los sueldos de los empleados estatales y efectuar ms recortes en los gastos del estado. Se vuelve a disparar el proceso inflacionario, con salarios que en pocos casos superan los 100 dlares mensuales, a la vez que se incrementa la militarizacin de la represin a la oposicin.

Balanza de pagos Argentina

Ao 1998 Durante este ao los hechos internacionales que ms afectaron a la economa argentina fueron el deterioro de los precios de las commodities, el estancamiento del nivel de actividad de Brasil y, a partir de agosto, la crisis de la deuda de Rusia. El Balance de Pagos registr un dficit en el saldo de la cuenta corriente en 1998 de US$14.730 millones, US$ 2.694 millones mayor que el registrado en 1997. Las rentas de la inversin registraron en 1998 un dficit de US$ 7.608 millones, 23% ms que en 1997. Durante 1998 los ingresos netos de la cuenta financiera fueron elevados (US$ 17.263 millones). Bsicamente fueron generados por la colocacin de ttulos, inversiones directas en el pas, prstamos de organismos internacionales, bancos y proveedores, el traslado al Banco Central de requisitos de liquidez constituidos en el exterior, y la ausencia de cambios importantes en la cartera de activos externos del sector privado no financiero.

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Al igual que en los aos anteriores, los requerimientos de financiacin externa del pas fueron bsicamente cubiertos con endeudamiento de largo plazo e inversiones directas de no residentes. Al 31 de diciembre de 1998 las reservas internacionales del sistema financiero sumaron US$31.737 millones. Este nivel represent un aumento de US$ 1.968 millones respecto de diciembre de 1997. El perfil de la deuda externa total, incluyendo las operaciones de corto plazo, muestra que el 24% vence el primer ao. En el caso del sector pblico slo el 9% de la deuda vence en el primer ao. Ao 1999 Los principales factores externos que afectaron la economa argentina fueron: la cada en los precios de los commodities, la devaluacin de la moneda de Brasil, el aumento de las tasas de riesgo soberano y el desempeo del nivel de actividad de dos de los tres mayores clientes comerciales del pas (Brasil y Chile), los cuales durante 1998 haban absorbido el 37% de sus exportaciones. El Balance de Pagos registr un dficit en la cuenta corriente durante el ao de US$12.155 millones, US$ 2.115 millones menos que el ao anterior. El egreso por utilidades y dividendos de IED (inversin extranjera directa) fue 7% menor al correspondiente a 1998, pese al significativo aumento en el stock. Los intereses devengados por la deuda externa aumentaron en 1999 en US$ 875 millones, reflejando bsicamente el efecto del aumento en el endeudamiento. Las tasas de inters promedio aumentaron 30 puntos bsicos en la deuda pblica y 20 puntos bsicos en la del sector financiero, en tanto que la tasa promedio del sector privado no financiero cay 10 puntos bsicos. El saldo de la cuenta financiera fue de US$ 14.388 millones, menor en US$ 2.746 millones al del ao anterior. A fines de diciembre de 1999 las reservas del sistema financiero alcanzaron US$ 33.100 millones, con un aumento de US$ 1.363 millones respecto de fines de 1998. El sector pblico no financiero coloc ttulos por US$ 13.157 millones (US$ 1.190 millones ms que en 1998), recibi fondos de organismos multilaterales por US$ 2.805 millones y de privatizaciones por US$ 4.192 millones. Este ltimo ingreso respondi a la venta del remanente de acciones de YPF, parte del capital del Banco Hipotecario Nacional y de Obras Sanitarias de la Provincia de Buenos Aires.

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El sistema financiero (excluyendo el BCRA) se estim en el ao con un saldo positivo de US$ 2.192 millones. El saldo del ao anterior haba sido de US$ 4.125 millones. La variacin se explica por la reconstitucin de depsitos de liquidez en el exterior por US$270 millones, mientras que el ao anterior se haba registrado una cada neta de US$1.474 millones. La inversin directa en Argentina alcanz en 1999 un nivel rcord de US$ 23.153 millones. La deuda externa a diciembre 1999 alcanz un nivel de US$ 144.657 millones, US$ 4.168 millones superior a la de fines de 1998. La deuda del sector pblico aument US$ 2.363 millones, la del sector financiero US$ 1.322 millones y la del sector privado no financiero en US$ 482 millones. Ao 2000 Mejoraron las relaciones de intercambio en un marco de crecimiento de nuestros principales socios comerciales, y por el otro, el riesgo soberano de los pases emergentes en general y de la Argentina en especial, se mantuvo en niveles elevados durante todo el ao y creci en forma significativa durante parte de octubre y noviembre, para luego descender a partir de los acuerdos conocidos como blindaje financiero. Los trminos del intercambio mejoraron casi 11%. Esta es la tasa de variacin ms elevada de los ltimos 15 aos, y el nivel alcanzado por el ndice slo fue superado en dos ocasiones (1996 y 1997) durante todo el perodo. Durante dichos picos, los elevados precios de las commodities fueron la causa del alto nivel alcanzado, pero mientras que en 1996 y 1997 los precios ms altos se haban registrado en los productos agropecuarios, en el ao 2000 el principal factor de aumento se observ en el precio del petrleo y sus derivados, el cual result 74% mayor al de 1999. El proceso de ajuste de la economa de los dos ltimos aos se reflej en la disminucin del dficit en cuenta corriente del balance de pagos del ao 2000 a US$ 9.361 millones. Este monto fue US$ 3.083 millones menor que el que tuvo lugar durante 1999 y US$ 5.347 millones inferior respecto del dficit rcord de 1998. En el ao 2000 los factores que ayudaron en la mejora de la cuenta mercancas fueron el aumento del precio del petrleo, las mayores exportaciones de MOI (automotores, plsticos y papel) y la cada de las importaciones de bienes de capital.

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El saldo de rentas de la inversin arroj en 2000 una salida neta de US$ 7.773 millones, que equivali al 29,6% de las exportaciones anuales. El saldo tuvo un nivel 1% inferior al del ao anterior. El dficit en cuenta corriente del ao se financi con un ingreso neto por la cuenta financiera de US$ 8.520 millones y con el uso neto de reservas internacionales por US$424 millones. El saldo de la cuenta financiera represent una fuerte cada respecto de los saldos registrados durante 1998 y 1999. El financiamiento externo del ao fue canalizado principalmente a travs de las colocaciones de ttulos del sector pblico e inversiones directas en Argentina, y al trmino del ao, bajo la forma de prstamos del Fondo Monetario Internacional y Organismos Internacionales. El saldo del sector pblico no financiero y BCRA fue de US$ 9.293 millones, en tanto que las inversiones directas en Argentina, excluyendo las operaciones de canje de acciones, totalizaron US$ 6.318 millones. Dentro del ao se observaron comportamientos diferentes en el saldo de la cuenta financiera, reflejando el aumento del riesgo soberano y la poltica de financiamiento del Tesoro Nacional. En el saldo positivo de la cuenta financiera del sector pblico (incluyendo el Banco Central) se destac ntidamente la divisin por semestres: durante el primer semestre el sector pblico recibi en forma neta fondos por US$ 6.454 millones, en tanto que en el segundo slo US$ 2.841 millones. La inversin directa en Argentina durante el ao alcanz a US$ 11.152 millones. El dficit en cuenta corriente ms la formacin de activos en el exterior del sector privado (financiero y no financiero) y la compra neta de ttulos pblicos de residentes a no residentes, fueron financiados con inversiones directas, endeudamiento de largo plazo del sector pblico y el uso de reservas internacionales. Las reservas internacionales del BCRA totalizaron US$ 26.917 millones a fines de diciembre pasado, nivel US$ 424 millones menor que en igual perodo de 1999. En cambio, las reservas del sistema financiero aumentaron US$ 1.053 millones en el ao, totalizando US$ 35.577 millones. Por su parte, la deuda externa a fines del ao 2000 fue estimada en US$ 147.186 millones, monto superior en US$ 1.231 millones al de fines de 1999.

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Ao 2001 Durante el ltimo perodo del ao se produjeron varios hechos de gran importancia que exceden el marco del balance de pagos y condicionan sus resultados. La alta incertidumbre desemboc en una corrida bancaria que llev a la fijacin de restricciones al retiro de efectivo, a un feriado cambiario que se extendi desde el 20 de diciembre hasta fin de ao, el abandono de la Poltica de Convertibilidad del pago de la deuda pblica externa. Los flujos del balance reflejaron esta situacin y tambin fueron factores que la realimentaron. Se observ en el ltimo trimestre un fuerte egreso neto de la cuenta financiera financiado con el uso de reservas internacionales. El saldo de la cuenta corriente result levemente positivo por el efecto de la agudizacin de la recesin principalmente sobre el nivel de importaciones, que cay fuertemente, y en segundo trmino sobre la rentabilidad de las empresas, que sufrieron prdidas. El dficit en cuenta corriente se redujo a US$ 4.429 millones (prcticamente la mitad de los US$ 8.864 millones de dficit en 2000), como consecuencia de la cada de 20% de las importaciones, producto a su vez de la recesin y la crisis financiera. El aumento de los pagos netos de intereses, consecuencia a su vez de menores intereses ganados, neutraliz parte del efecto de la cada de las importaciones sobre el saldo de la cuenta corriente. Las exportaciones sumaron US$ 26.655 millones en el ao, con un aumento de 0,9% respecto de 2000. Las cantidades aumentaron 4,5% y los precios cayeron 3,5%. El incremento del supervit se concentr en las regiones tradicionalmente exportadoras de bienes de capital al pas: NAFTA, Unin Europea, y el agregado ASEAN, Corea Republicana, China, Japn e India. El 36% del supervit se concentra en el comercio con Chile. El dficit de la cuenta financiera fue de US$ 4.234 millones, contra un supervit de US$9.563 millones en 2000. El dficit se concentr en el cuarto trimestre, dada la asistencia recibida de los organismos internacionales durante los tres primeros trimestres, en el marco del blindaje financiero y los acuerdos firmados en Washington en agosto. El sector pblico no financiero y BCRA registraron un ingreso neto de US$ 7.256 millones (los desembolsos de organismos internacionales del perodo fueron de US$ 13.380 millones). El dficit de la cuenta financiera del sector privado no financiero fue de US$12.247 millones. El egreso se concentr en el segundo semestre, y estuvo vinculado

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en buena medida con la formacin de activos en el exterior. El sector bancario sin BCRA tuvo un saldo positivo de US$ 757 millones. En el ao el uso de financiamiento externo sum US$ 12.753 millones, bien por debajo de los valores correspondientes a los aos 1996-1999, como se aprecia en el Cuadro 13. De este total, US$ 4.429 millones correspondieron al dficit en cuenta corriente, US$ 5.883 millones a la formacin de activos en el exterior y US$ 2.440 millones a las compras por parte de residentes de ttulos pblicos originalmente en manos de no residentes. La formacin de activos del sector privado fue muy superior a la formacin de activos conjunta de todos los sectores, alcanzando a US$ 12.499 millones, pero fue compensada parcialmente por la constitucin interna de requisitos de liquidez del sistema financiero que estaban depositados en el exterior. Las fuentes de financiamiento de estas operaciones fueron principalmente las reservas internacionales por US$ 12.083 millones, el endeudamiento neto de mediano y largo plazo del sector pblico por US$ 8.913 millones (prstamos de organismos internacionales) y las inversiones directas y de cartera en el sector privado no financiero por US$ 3.249 millones. Las reservas internacionales cayeron US$ 12.005 millones y las reservas del sistema financiero lo hicieron en US$ 19.002 millones. Cabe recordar que en agosto el FMI otorg al Gobierno un crdito por US$ 4.000 millones para constituir reservas, en tanto que en septiembre fueron acordados al BCRA crditos contingentes por US$ 1.227 millones con el mismo objetivo. Ao 2002 Las estimaciones del balance pagos del ao reflejaron los importantes cambios producidos a partir de fines de 2001: la fuerte depreciacin del peso, la declaracin de cesacin de pago de parte de la deuda pblica y las restricciones en materia cambiaria y financiera. El supervit de la cuenta corriente alcanz a US$ 8.954 millones contra un dficit de US$4.483 millones en 2001, esto es, una variacin de US$ 13.437 millones. De una perspectiva ms amplia, el ajuste en el sector externo haba comenzado en 1998, cuando la cuenta corriente registraba un dficit de US$ 14.530 millones. El supervit del ao se explica por el enorme supervit de la cuenta de bienes por US$ 16.883 millones (US$ 7.451 millones en 2001) derivado de la cada de las importaciones, y por los menores egresos netos por servicios y la reversin del saldo de utilidades y dividendos.

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En el ao las exportaciones sumaron US$ 25.352 millones, lo que representa una cada de casi 5% respecto de 2001. La reduccin se debi exclusivamente a menores precios, ya que las cantidades exportadas permanecieron casi inalteradas. Los principales factores que contribuyeron a la baja de las exportaciones durante 2002 fueron los menores precios de los combustibles, las menores cantidades exportadas a Brasil y la menor cosecha de cereales, compensados parcialmente por el aumento de las exportaciones de subproductos oleaginosos y de carnes. Las importaciones en el ao fueron de US$ 8.469 millones, 56% menos a las de 2001 y slo 10,2% superiores a las de 1991. El dficit anual de la cuenta de servicios se estim en US$ 1.503 millones contra un dficit de US$ 3.912 millones registrado el ao anterior. Se destaca la marcada diferencia entre la primera y segunda mitad del ao en materia de flujos financieros y reservas internacionales. La cuenta financiera registr en el primer semestre egresos netos por US$ 7.988 millones, los cuales se redujeron a menos de la mitad en el segundo (US$ 3.499 millones), mientras que a su vez las reservas internacionales del BCRA cayeron en US$ 5.283 millones en el primer semestre y aumentaron en US$ 846 millones en el segundo. En los doce meses la cuenta financiera acumul as un egreso neto por US$ 11.486 millones (la salida en 2001 haba sido de US$ 4.668 millones) determinado principalmente por el comportamiento del sector privado no financiero, que registr un saldo negativo de US$ 12.097 millones (Cuadro 14). La formacin en el exterior de activos de ese sector se estim en el ao en US$ 10.384 millones, mientras que en el bienio 2001-2002 fue de US$ 23.322 millones. La cada de reservas internacionales sum en el ao US$ 4.437 millones, y en el bienio la contraccin fue de US$ 23.758 (considerando las reservas del sistema financiero en su conjunto). En el ao, el supervit en cuenta corriente por US$ 8.954 millones, atrasos por US$ 11.842 millones, utilizacin de reservas por US$ 4.516 millones e inversin directa y de cartera por US$ 904 millones, financiaron formacin de activos en el exterior por US$ 7.954 millones (US$ 9.513 del sector privado no financiero) y vencimiento de capital (netos de refinanciaciones y desembolsos) por US$ 15.896 millones. La deuda externa a fines de diciembre fue de US$ 134.430 millones. Al sector pblico no financiero y BCRA le correspondieron obligaciones por US$ 89.233 millones, al sector privado no financiero otras tantas por US$ 32.148 millones y al sector bancario le ocurri

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lo propio por US$ 12.959 millones. En el ao la deuda externa pblica se increment en US$ 944 millones. Los atrasos de intereses y la variacin del tipo de pase incrementaron la deuda en US$ 3.727 millones y US$ 3.355 millones respectivamente, en tanto que las operaciones de recompra del gobierno nacional y del BCRA del primer trimestre del ao en conjunto, y los pagos efectivamente realizados, la contrajeron en US$ 3.166 millones y US$ 2.684 millones respectivamente. Ao 2003 El Balance de Pagos registr durante el ao un supervit en cuenta corriente por US$7.941 millones, contra un supervit por US$ 9.627 millones del ao anterior. Su menor magnitud se origin en el aumento de las importaciones, no compensado por las mayores exportaciones, y el mayor dficit de la cuenta rentas de la inversin. Ambos factores respondieron al crecimiento del nivel de actividad. La cuenta financiera registr un egreso neto de US$ 2.955 millones, US$ 9.536 millones menos que en el ao anterior. La fuerte cada de la salida de capital respondi a la evolucin del sector privado no financiero y, en segundo trmino, a menores pagos a organismos internacionales del sector pblico. A fines de diciembre de 2003 las reservas internacionales del BCRA sumaron US$ 14.119 millones, con un aumento de US$ 3643 millones respecto de fin del 2002. Las exportaciones fueron 14% superiores a las correspondientes del ao anterior. Del aumento, 9 puntos correspondieron a aumentos de precios y 5 puntos a aumentos de cantidades. Los rubros del complejo oleaginoso y de combustibles y energa explicaron 75% del aumento anual de las exportaciones. Las importaciones aumentaron 54% en el ao. En el ao aumentaron todos los rubros, destacndose bienes intermedios y bienes de capital. El 47% del incremento de las importaciones provino del MERCOSUR, que abasteci el 37% de las compras externas argentinas totales. Las importaciones de bienes intermedios y bienes de capital provenientes del MERCOSUR superaron durante 2003 a las provenientes del NAFTA y de la Unin Europea tomados individualmente. Entre los bienes de capital que se importaron de Brasil se destacan camiones y maquinaria agrcola. El fuerte aumento de las importaciones de bienes provenientes de dicho mercado es consecuencia del aumento del PBI (factor que comparte con los otros mercados) y de la depreciacin del real respecto de las principales monedas.

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Se estim un egreso neto por servicios de US$ 1.546 millones, comparado con el egreso por US$ 1.688 millones del ao anterior. El mayor dficit se explica principalmente por el aumento de los egresos de fletes impulsados por las mayores importaciones y por los mayores egresos en concepto de reaseguros. En el ao el dficit de servicios se redujo en US$ 142 millones por el menor desequilibrio registrado en la cuenta viajes (originado en el mayor aumento de los ingresos). Cabe destacar que en el cuarto trimestre se estim un supervit de esta cuenta, el primero desde la dcada del ochenta. Para el ao 2003 se estimaron egresos netos por US$ 7.414 millones en la cuenta rentas de la inversin, con un aumento interanual del egreso de US$ 929 millones. Tanto a nivel trimestral como a nivel anual el componente dinmico fue utilidades y dividendos de las empresas de inversin extranjera directa por el mayor nivel de actividad. En el ao el egreso neto de la cuenta financiera se estim en US$ 2.955 millones, con egresos netos del sector privado no financiero por US$ 4.500 millones, egresos del sector financiero sin BCRA por US$ 1.872 millones e ingresos netos del sector pblico no financiero por US$ 4.285 millones. Los resultados de la cuenta financiera del sector pblico no financiero y BCRA respondieron, tanto para el trimestre como para el ao, bsicamente a los pagos netos de capital a organismos internacionales, y a los atrasos de intereses del sector, que en la cuenta financiera se registran como un ingreso de financiamiento. Los atrasos de capital e intereses acumularon desde fines de 2001 US$ 18.258 millones. En el caso del sector privado no financiero, el saldo trimestral cercano a cero fue el resultado de menor constitucin de activos, del aumento del endeudamiento por crdito comercial e ingresos por flujos de inversin directa. En el ao la fuerte reduccin de la salida de capital se debi a la menor formacin de activos externos por US$ 6.301 millones (sin inversin directa) y a la reversin del signo del flujo de los pasivos por alrededor de US$ 3.500 millones. La principal fuente de financiamiento en el balance de pagos fue el supervit en cuenta corriente. Los atrasos tambin jugaron un papel en este sentido, como fuente extraordinaria. Por el lado de los usos de fondos se destacaron la acumulacin de activos externos, tanto de reservas internacionales del BCRA como del sector privado.

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Tema central
En 1998 la tercera economa ms poderosa de Amrica latina, entro en recesin cargando una deuda pblica de ms de ciento treinta y dos mil millones de dlares, as como el anuncio de la suspensin de pagos. El pas del sur entr en un periodo de crisis nacional, no solo se trataba de poltica ni de relaciones exteriores, dentro de la misma poblacin argentina un ambiente de tensin y especulacin que llegaron a derivar incluso en la inseguridad y la violencia ciudadana. Carlos Sal Menen entreg en las elecciones de 1999 un Gobierno tambaleante, siendo vicepresidente Carlos Ruckauf y habiendo logrado la reforma constitucional al artculo 90 de la constitucin sobre los periodos de gobierno presidencial. Aunque el legado ms recordable de su periodo de gobierno es la ley de convertibilidad que asumi el gobierno argentino en 1991 y que de acuerdo a ella, se estableca a partir del 1 de abril de 1991 una relacin cambiaria fija entre la moneda nacional y la estadounidense, a razn de un Dlar estadounidense por cada diez mil Australes, que luego seran reemplazados por una nueva moneda, el Peso Convertible, de valor fijo tambin en un Dlar estadounidense. Tena como objetivo principal el control de la hiperinflacin que afectaba la economa en aquel entonces. Tambin exiga la existencia de respaldo en reservas de la moneda circulante, por lo que se restringa la emisin monetaria al aumento del Tesoro Nacional. El perodo en que dur la ley de convertibilidad se llam popularmente "El Uno a Uno", en clara referencia a la igualdad peso dlar. Al principio la ley, acompaada de medidas de apertura al mercado y otras polticas econmicas ortodoxas, tuvo un efecto aparentemente beneficioso sobre el curso de la economa argentina: el pas recuper la estabilidad y credibilidad ante los capitales internacionales, al tiempo que espant los fantasmas inflacionarios e hper inflacionarios que recordaban la crisis de 1989. Argentina tuvo niveles muy bajos de inflacin en todo el periodo en que estuvo en vigencia esta ley (aproximadamente 10 aos), algo poco frecuente en la historia econmica del pas. El precio barato del dlar, junto con las medidas de apertura de mercados, facilit la importacin de bienes y servicios de otros pases. Mucha gente se endeud en dlares, y el gobierno de Carlos Menem se benefici electoralmente de dicha situacin, ya que durante los procesos electorales poda introducir como elemento de presin las consecuencias que tendrn para esas personas el que el dlar aumentase de precio.

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Dicha situacin fue bautizada como "Voto cuota", en referencia a los bienes adquiridos mediante compras en cuotas. Sin embargo, la extensin de dichas polticas en el tiempo result altamente nociva a la economa del pas en su conjunto, especialmente a largo plazo: la imposibilidad de emitir dinero por parte del Estado provoc que el -progresivo- dficit recayera nicamente en un enorme aumento de la deuda externa. Asimismo, la sobrevaluacin de la moneda nacional que impona dicha ley potenci los efectos de la violenta apertura econmica, negativos sobre la balanza comercial, y devastadores para la dbil industria local. Si bien dicha poltica econmica haba resultado efectiva durante los primeros aos del gobierno de Carlos Menem, a partir de 1997 comenz a demostrar sus inexactitudes. Para mantenerla saludable, se necesitaba el ingreso de divisas. En un principio, este estaba dado por los ingresos a partir de las privatizaciones de empresas estatales. No obstante, cuando ya no ingres el dinero suficiente al pas, ste empez a endeudarse para mantener la ley. "Uno de los casos ms sonados de privatizacin de empresas para estatales es el de YPF, la petrolera estatal entregada a REPSOL. Otro factor fundamental fue la privatizacin del sistema de jubilaciones, que le quit al estado una fuente importante de recursos (los aportes de los trabajadores), al tiempo que ste deba seguir hacindose cargo del pago a los ya retirados. En otras palabras, el estado perdi sus medios de financiacin, y como las empresas invierten en salarios y otros gastos slo una parte nfima de lo que recaudan, se convierten en monumentales sumideros de circulante.". (YPF, 2008) Entre la combinacin de estos mltiples factores Fernando de la Ra, asume la presidencia teniendo como vicepresidente a Carlos lvarez. De la Ra haba decidido mantener la ley, lo que provoc que el endeudamiento fuera cada vez ms grande, aplicndose medidas como El blindaje o El Mega canje, que consistieron en endeudamiento exterior. La crisis lleg a un punto insostenible el 29 de noviembre de 2001, cuando los grandes inversionistas comenzaron a retirar sus depsitos monetarios de los bancos y, en consecuencia, el sistema bancario colaps por la fuga de capitales. La onda expansiva de la crisis argentina perjudic a varios mercados, el diario Argentino el clarn publicaba:"La Bolsa espaola marca mnimos que la lleva a niveles de octubre de 1998, arrastrada por la cada libre de algunas de las grandes empresas y grupos financieros, todas penalizadas por la crisis en Argentina".

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En los ltimos 3 das, las prdidas de esas empresas totalizaron US$ 8.000 millones. Los acontecimientos en Argentina estaban en primera pgina de todos los diarios y fue el centro de los medios de comunicacin en radio y televisin. Los ttulos hablan del "efecto Tango" y se acumulan -para describir sus efectos- adjetivos catastrficos y metforas siniestras, del tipo colapso, hundimiento, tormenta o desplome. Para contrarrestar la fuga de capitales, el 2 de diciembre se emiti un mensaje en Cadena Nacional, donde Cavallo anunciaba la nueva poltica econmica que introdujo restricciones al retiro de depsitos bancarios, denominada popularmente como Corralito. En un principio la medida dictaba que el ahorrista slo poda retirar 1000 pesos cada semana, y que la medida durara 90 das, sin embargo se podan hacer pagos con cheques. La reaccin popular fue muy negativa, especialmente la de la clase media, por lo que la crisis econmica tambin desemboc en una crisis poltica. Durante todo diciembre hubo protestas, aunque la protesta masiva ms importante estallara los das 19 y 20 de diciembre. La posicin de De la Ra se torn inestable. Un intento de mediacin entre la oposicin y el gobierno a mediados de diciembre por parte de la Iglesia Catlica fracas. El 19 de diciembre de 2001 hubo importantes saqueos a supermercados y otra clase de tiendas en distintos puntos del conurbano de la ciudad de Buenos Aires. Esa noche el presidente De la Ra decret el estado de sitio, y posteriormente en la ciudad de Buenos Aires salieron miles de personas a la calle a protestar contra la poltica econmica del Gobierno que haba establecido un lmite a la extraccin en efectivo del sueldo con el objeto de bancarizar la economa y mantener recursos dentro del sistema financiero. Muchas protestas se llevaban a cabo golpeando cacerolas, por lo que se las denomin Cacerolazos, una modalidad de protesta que imperara durante los prximos meses. Se sucedieron tambin protestas durante la madrugada del 20 de diciembre, frente a la casa del Ministro de Economa Domingo Cavallo y en la Plaza de Mayo, que fueron reprimidas. A pesar del estado de sitio decretado por De la Ra, las calles de Buenos Aires y de otras ciudades del pas se llenaron de protestas. En la madrugada renunci el ministro de Economa Domingo Cavallo. A las 16 horas, el presidente De la Ra, mediante un discurso transmitido por Cadena Nacional, anunciaba que no renunciara a la presidencia e instaba a la oposicin y otros sectores a dialogar abiertamente. El pedido fracas.

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Alrededor de las 19 horas, el presidente De la Ra renunci luego de que fracasaran sus intentos polticos de salvar al Gobierno, saliendo de la Casa Rosada mediante un helicptero. Durante los das y meses posteriores siguieron sucedindose protestas y cacerolazos. El movimiento provoc en primer lugar la renuncia de Fernando de la Ra, lo que no fren la crisis poltica. El da 20 se haca cargo del poder ejecutivo el presidente de la Cmara de Senadores, Ramn Puerta, quin convoc a una asamblea legislativa para elegir un nuevo presidente. El da 23 asuma la presidencia Adolfo Rodrguez Sa y anunciaba que sera suspendido el pago de la deuda externa, que seran reintegrados los montos sustrados a la poblacin, la creacin de un milln de puestos de trabajo, a travs de los denominados planes Trabajar; que el Presupuesto 2002 sera austero y un plan de trabajo integral. El 30 de diciembre renunciaba Rodrguez Sa, alegando falta de apoyo poltico, lo que desencaden una nueva ola de inestabilidad. Ante la negativa de Puerta, el presidente de la Cmara de Diputados Eduardo Camao asuma el poder ejecutivo y tambin convocaba a una Asamblea Legislativa para nombrar un nuevo presidente. El 2 de enero de 2002 asuma Eduardo Duhalde como presidente interino, anunciando que seran devueltos los montos sustrados a la poblacin en la misma cantidad en que haban sido depositados, y en la misma moneda en que stos haban sido efectuados, as garantizaba la paz social y el fin de la controvertida Convertibilidad. En su discurso de asuncin Duhalde sintetizaba la situacin socio-econmica de la siguiente forma:
"No es momento, creo, de echar culpas. Es momento de decir la verdad. La Argentina est quebrada. La Argentina est fundida. Este modelo en su agona arras con todo. La propia esencia de este modelo perverso termin con la convertibilidad, arroj a la indigencia a 2 millones de compatriotas, destruy a la clase media argentina, quebr a nuestras industrias, pulveriz el trabajo de los argentinos. Hoy, la produccin y el comercio estn, como ustedes saben, parados; la cadena de pagos est rota y no hay circulante que sea capaz de poner en marcha la economa"

El gobierno de Duhalde pudo, en parte, estabilizar la economa, aunque la crisis social persisti.

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Noticias en los medios de comunicacin
1. El "Efecto Tango" es una crisis econmica-poltica de la Argentina que est
perjudicando las economas de los pases latinoamericanos como tambin de empresas inversoras europeas

2. 'Efecto tango' afecta a Mxico Nueva York, EU.- Las principales acciones mexicanas
que se cotizan en Wall Street cerraron este mircoles con prdidas y el peso se debilit frente al dlar, influidos por la crisis de confianza sobre la capacidad de Argentina para pagar su deuda.

3. EL VIRUS ARGENTINO/ Latinoamrica ante el efecto tango. La Argentina fue en los

90 el ejemplo exitoso del modelo neoliberal. Ahora es la prueba palpable de su fracaso. En una Latinoamrica inestable y estancada, la crisis y la reaccin de la ciudadana aparecen como una tendencia que puede traspasar las fronteras.

4. Caen otra vez mercados por efecto "Tango" La Bolsa argentina se colapsa hasta 13
por ciento, mientras las monedas de Brasil y Chile alcanzan niveles histricos a la baja; suben los bonos del Tesoro de EU

5. El "efecto tango" afecta negativamente a los grandes grupos bancarios espaoles,

BBVA y Santander, a Telefnica, que slo el mircoles pasado perdieron unos US$ 5.000 millones.

6. Carmen Llorente, una comentarista de mucho prestigio, seala que "los mercados
no creen que las medidas llevadas a cabo por Domingo Carvallo vayan a ser suficientes para sacar a Argentina de la crisis". Para otros, el fondo del problema es la excesiva valorizacin del peso.

7. El diario El Mundo, el BBVA reconoce que la situacin en Argentina es

"insostenible". El Servicio de Estudios del grupo teme que la economa argentina est sumergida "en un crculo vicioso". "No hay crecimiento porque no hay confianza. Esto genera un deterioro de la situacin fiscal que, a su vez, genera ms desconfianza y menos crecimiento"

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Acciones posteriores al Efecto Tango
Los tcnicos del Fondo Monetario que llegaron el lunes 16 de Diciembre a Buenos Aires para redactar una nueva carta de intencin, consensuada con el Palacio de Hacienda, que permitir destrabar el acuerdo con el organismo internacional. La mejora en la relacin con el FMI qued reflejada en las declaraciones del presidente Eduardo Duhalde. La delegacin del FMI, encabezada por el subdirector del departamento Occidental John Dodsworth, estuvo reunida ayer con el secretario de Finanzas, Guillermo Nielsen, y el secretario de Hacienda, Jorge Sarghini. Esa noche, los tcnicos volvieron a Washington, pero antes se reunieron con el ministro Roberto Lavagna para dar la puntada final al texto de la carta de intencin, que en los prximos das se present a la cpula del Fondo. Las conversaciones con el FMI se haban congelado despus del 15 de noviembre, cuando Argentina decidi no pagar un vencimiento de 805 millones con el Banco Mundial. Pero el trabajo de la misin tcnica ayud a acercar posiciones y "mejor el clima de la negociacin", dijeron en el Palacio de Hacienda. Segn los funcionarios de Economa, un factor que ayud a reactivar la negociacin con el Fondo fueron las presiones que ejercieron el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), el Banco Mundial y los miembros del Grupo de los Siete pases industrializados (G7). Los pedidos sobre el FMI apuntaron a evitar que se profundice la cesacin de pagos de Argentina con los organismos internacionales. En ese punto, la prxima fecha clave fue el 15 de enero de 2003, cuando el pas deba pagarle 800 millones al BID. Ese mismo mes vencen 1.065 millones con el FMI .

Despus de efecto tango o de lo que algunos denominaran el Argentinazo, argentina quedo econmicamente muy inestable, primero proyectando para sus ciudadanos una desconfianza tremenda para con los organismos gubernamentales, en segundo, la Argentina que el mundo comenz a percibir era una argentina inestable y con problemas de confianza, los capitales salieron del pas. El rezago econmico trajo consecuencias en todos los sectores, el pas tiene una creciente inseguridad adems del incremento de las economa informales, los procesos de migracin al extranjero se estn presentando ya como una necesidad dentro de la concepcin cultural de sus ciudadanos, "es urgente reconciliar a la Argentina con el mundo desarrollado" (Plassero, 2007). Regresarle al pas los beneficios de los fenmenos globales, crearle a la nacin un perfil estratgico que involucre las reformas, fiscales, electorales, educativas y administrativas, que ayuden a que argentina recupere sus

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comunes denominadores con el mundo desarrollado y salga de una clasificacin tercermundista con la que parece tener ms afinidad producto del Argentinazo. "El ao 2003 marc el final de la primera etapa de estabilizacin del sistema financiero. Los defectos de liquidez de 2002 se transformaron en importantes excesos hacia fines de 2003 - ratios de liquidez del orden del 24%, 8 puntos porcentuales por encima de las exigencias del Banco Central. Las prdidas, que marcaron un rcord en el 2002 y se mantuvieron en niveles peligrosamente elevados durante la primera mitad de 2003, desaparecieron hacia el fin del ao pasado. La solvencia, severamente amenazada por 4 aos consecutivos de una profunda recesin, comenz a recuperarse en la segunda mitad de 2003, gracias a una generalizada refinanciacin del 22% de los pasivos (con acreedores externos y con el Banco Central) y a aportes adicionales de capital equivalentes al 25% del PN consolidado del sistema financiero a fines de 2003." (Argentina, 2004) De la misma manera, mientras que a la solucin de dichas crisis los organismos internacionales contribuyeron con importantes desembolsos, en el caso de la crisis argentina los desembolsos netos tuvieron signo negativo. Esta escasez de recursos ajenos al sistema financiero es particularmente apremiante, habida cuenta de la magnitud relativa de la crisis argentina que duplica el promedio de las crisis financieras de la segunda mitad de los '90, tanto en trminos de liquidez (los depsitos cayeron un 42% en trminos reales) como de solvencia (el patrimonio neto consolidado de las entidades financieras cay un 37% en trminos reales). En este marco de escasez de recursos e instrumentos, la estrategia de estabilizacin del sistema financiero del Banco Central de la Repblica Argentina se concentr en un esquema de incentivos basado en dos pilares: 1) darles tiempo a las entidades para absorber las prdidas ocasionadas por la crisis y recomponer su base de capital endgenamente, y 2) cambiar las regulaciones y normas prudenciales para que los bancos puedan multiplicar sus negocios, apuntando a un sistema financiero solamente slido. Las nuevas reglas de juego financieras, conjuntamente con la fuerte recuperacin de la economa, han arrojaron resultados auspiciosos durante 2003. Todos los depsitos ya eran libres, y el saldo a fin de 2003 se encontr en un nivel similar al observado a fin de 2001, a pesar de que la tasas de inters se encontraba en los niveles ms bajos de la historia. Pude decirse, entonces, que se intento hacer del 2003 el ao de la refundacin normativa y de la recuperacin de la liquidez.

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El crdito al sector privado registr un cambio en su tendencia a partir de agosto de 2003, mostrando variaciones positivas en los ltimos meses del ao, acompaadas de fuertes bajas en las tasas activas para todas las lneas y de una sostenida cada de la irregularidad de las carteras. Esperando, entonces, que el 2004 fuese el ao del retorno del crdito y de la tan ansiada "re intermediacin" financiera, sin la cual es imposible pensar en un crecimiento sostenido y duradero de las economas. En cuanto a los usuarios, a pesar de una notable mejora en los ltimos trimestres, del 2003, todava presentaban un alto nivel de desconfianza respecto de las entidades

financieras como consecuencia de los padecimientos durante la crisis, lo que dificulta tambin la necesaria recuperacin de la intermediacin. Al 31 de diciembre de 2003 la Deuda Pblica ascenda aproximadamente a 120% del PIB (US$178.800 millones). Durante 2003 la recuperacin de la economa contino liderada bsicamente por la industria, el agro y la construccin. A partir de la segunda mitad de 2003, comenzaron a evidenciarse signos de reactivacin en la mayora de los sectores productores de servicios. El Banco Central de la Repblica Argentina, termino por anunciar una recuperacin en su boletn financiero y enuncio "Si bien resulta difcil la estimacin del impacto patrimonial de la reestructuracin de deuda soberana sobre el sistema financiero, este efecto se encuentra en parte acotado dada la importante tenencia de activos con el sector pblico en situacin regular. Especialmente, como consecuencia del canje de ttulo pblicos por Prstamos Garantizados Nacionales en noviembre de 2001, de las compensaciones con bonos post-crisis (BODEN) y del canje de deuda provincial por ttulos garantizados por el Estado Nacional (BOGAR), se estima que el monto del financiamiento al sector gobierno elegible para el acuerdo de reestructuracin de deuda soberana no excede el 15% de la exposicin total a dicho sector y el 7% del activo total" (Argentina, 2004) En el Boletn de Estabilidad Financiera presentado para el primer semestre del 2004, el gobierno de Kirchner ya hablaba de crisis como un pasado. Tratando siempre de proyectar una estabilidad Financiera entendida como una situacin en donde el sector de servicios financieros puede canalizar los ahorros de la poblacin y proveer un servicio nacional de pagos de una manera eficiente y sostenible en el tiempo.

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Conclusin
La economa argentina pas de ser el modelo ptimo del neoliberalismo a ser el ejemplo de la negligencia del modelo, al respecto, slo podemos concluir que los modelos son la representacin de una parte de la realidad, por tanto el xito o fracaso de un modelo econmico aplicado a una economa depende de las variables econmicas caractersticas de ese pas y la capacidad y aptitudes de sus funcionarios para adecuarlas que redunden en mejor beneficio para el pas, como sabemos las polticas macroeconmicas no son recetas a la medida para todos los pases, cada pas debe tomar las medidas y acciones que beneficien a la economa de su pas. En el caso de la economa Argentina basta revisar su historia poltica para darnos cuenta que las causas de la crisis no fue la aplicacin del modelo neoliberal, sino la ineptitud de sus gobiernos y la falta de tica de sus funcionarios que saquearon al pas y que en ningn momento pensaron en la salud macroeconmica de su pas en el largo plazo, eran solo mercenarios polticos. Ahora bien, al analizar la balanza de pagos de Argentina durante el periodo de crisis encontramos que desde finales de los aos de los noventa y hasta fines de 2001, la Balanza de Pagos se vio afectada negativamente ya que, por un lado, la cuenta corriente estaba en permanente dficit, el factor principal fueron las altas importaciones. Por otro lado, la cuenta financiera presentaba supervits (por el continuo financiamiento externo) hasta el ao 2001. Por su parte las variaciones de las reservas del Banco Central de la Republica Argentina presentaban un marcado decremento en el supervit de los aos 1998 y 1999, cayendo en dficit durante el 2000, 2001 y 2002 para recomponerse en el ao 2003. Este mejoramiento, se debi al aumento en el nivel de actividad que se refleja en el incremento de las exportaciones de bienes. A partir del abandono de la convertibilidad en enero de 2002, se observa un cambio en el signo de la cuenta corriente que pasa de un dficit sostenido a un supervit. El supervit de 2002 se da prcticamente por el recorte en las importaciones como consecuencia de la profunda recesin, mientras que en el 2003 se da por el incremento de las exportaciones por el mejoramiento de la actividad. La cuenta financiera entra en dficit a partir de 2001 como consecuencia de la cesacin de pagos de las obligaciones con las instituciones

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internacionales; pero como contrapartida, se observa un marcado descenso del dficit en el 2003 de dicha cuenta. El sistema bancario argentino se est recuperando luego del desastroso ao 2002. Su salud a largo plazo depender de si la economa es capaz de crecer desde cero en lugar de simplemente esperar el efecto rebote de la depresin. Las perspectivas de Argentina con respecto al pago parcial de la deuda estatal que ha entrado en default tambin dependern mayormente del crecimiento econmico. Despus de lo comentado con anterioridad, solo podemos concluir que sera bueno que los gobiernos vieran por la salud de sus finanzas en el largo plazo y no sean el instrumento para inclinar la emisin de un voto, al ver el contexto en Latinoamrica nos damos cuenta de que el actuar en en mbito econmico parece responder a patrones arraigados y que esperemos se superen por el bien de nuestras economas.

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Fuentes de Informacin
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