Andreessen-Horowitz-Koffer

Von Francisco Colín Valdés März 2017

1. War Risikokapital eine attraktive Branche für den Einstieg im Jahr 2009? Welche unternehmerische
Chance sahen Andreessen und Horowitz?
Nicht so attraktiv, mit einer jüngsten Finanzkrise und sehr hohen Bewertungen im Technologiesektor. Im Jahr
2009 traten sie beispielsweise in Skype ein. Sie sahen eine Chance darin, eine bessere Beschaffung mit einem
tieferen Verständnis zu schaffen. Das Wertversprechen ihrer VC waren die Netzwerke, die sie intern und
extern geschaffen haben, und wie sie diese Netzwerke nutzen, um ihren Portfoliounternehmen mehr Wert zu
verleihen.

2. „To succeed as a VC, you have to do three things really well: source, pick, and win“ (Fall Andreessen
Horowitz, S. 8). Was tut eine traditionelle VC-Firma, um zu beschaffen, auszuwählen und zu gewinnen? Wie
geht a16z diese wichtigen Erfolgsfaktoren anders an als andere VC-Firmen?
Traditionelle VC-Firmen tun eines von zwei Dingen: Draußen zu sein und für "durchschnittlich aussehende"
Unternehmen zu lauern, die den Stars und zwei folgen, ihre starke Marke zu nutzen und einfach nur zu sitzen
und die Parade zu sehen. Für die Kommissionierung entscheiden sie sich hauptsächlich für Unternehmen mit
nicht so vielen Schwächen, auch wenn sie möglicherweise nicht viele Stärken haben. a16z, konzentrieren Sie
sich stattdessen auf die Stärken und behalten Sie die Schwächen im Auge. Und für den Gewinn, traditionelle
VCs, werfen Sie Geld und viele leere Versprechungen, sondern a16z, gest von den Unternehmern durch all die
realen Dinge, die es zu bieten hat: die operative Beratung und ihre großen Netzwerke.

3. Wenn Sie zum ersten Mal Gründer eines Technologie-Startups wären, das nach Serie-A-Investoren
sucht, würden Sie das Wertversprechen von a16z attraktiv finden?
Ja, da a16z mir wirklich beim Aufbau eines soliden Netzwerks helfen kann, da es mein erstes Unternehmen ist,
können sie mich mit den besten Leuten verbinden, um meinem Unternehmen beizutreten, und sie können
einen tieferen Einblick in den technischen Teil des Unternehmens geben

4. Wird die große Investition von a16z in sein Betriebsteam wahrscheinlich eine positive Rendite
bringen? Sollten andere erstklassige VC-Firmen diesen Ansatz kopieren?
Ja, ihr Team ist „billiger“ und passt die Strategie besser zu den Anreizen. Es wäre sehr schwierig für andere
Top-Tier-Unternehmen, diesen Ansatz zu verfolgen, da ihre Mitarbeiter einen schweren Haarschnitt auf ihren
Gehaltsschecks und einen totalen Kulturwandel in der Art und Weise, wie sie arbeiten und arbeiten, ertragen
müssen.

5. Bewerten Sie die folgenden a16z Organisationsrichtlinien und -praktiken:

a. Kriterien für die Einstellung von Komplementären; Gründer oder CEO, es stimmt mit der a16z-Strategie
überein, so dass GP einen anderen CEO besser coachen kann
b. entschädigungsansatz für Allgemeinmediziner; Er richtet die Allgemeinmediziner an den Zielen der LP aus
und reduziert den politischen Stress zwischen diesen Parteien.
c. governance-Rechte der Mitbegründer.
Es ändert die Form einer Partnerschaft mit den Hausärzten in eine hierarchischere Struktur und vermeidet den
"Herr der Fliegen" -Effekt, wenn eine harte Entscheidung zustande kommt oder das Interesse in Konflikt gerät
Wie wichtig wird jeder einzelne für den Erfolg des Unternehmens sein?
Diese 3 Dimensionen sind der Schlüssel zum Erfolg des Unternehmens. Durch die Ausrichtung des Profils an
den Anreizen und der Struktur stellen Sie die Kontinuität und Kongruenz bei der Umsetzung der Strategie
sicher.
6. Sollte a16z versuchen, sein verwaltetes Vermögen in den nächsten zwei Jahren zu verdoppeln? Wenn
Sie eine schnelle Expansion unterstützen, würden Sie sich in andere Sektoren (z. B. Biowissenschaften,
saubere Technologien) und/oder Regionen (z. B. China, New York) diversifizieren?
Ja, die doppelte Größe, die hierarchische Struktur ermöglicht es ihnen, das Team zu vergrößern, ohne die
Kultur und Strategie zu gefährden, sondern stattdessen in eine andere Geographie zu gehen, in verschiedene
Sektoren wie Big Data, Robotik usw. In dieser Region zu bleiben, um nicht zu ihren Netzwerken zu wachsen,
was eine ihrer Hauptstärken ist, bevor sie in neue Regionen expandieren, müssen sie zuerst ihr Netzwerk in
solchen Regionen verbessern.

7. Um die potenziellen finanziellen Auswirkungen einer Verdoppelung des verwalteten Vermögens zu

verstehen, schätzen Sie den "stationären" Jahresumsatz von a16z und seine Kosten vor der GP-Vergütung
anhand der folgenden vereinfachenden Annahmen:
a. al6z beschafft alle 3,33 Jahre einen neuen Fonds in Höhe von 1,5 Milliarden US-Dollar (eine typische
Häufigkeit für eine VC-Firma); die Fondslebensdauer beträgt durchschnittlich 10 Jahre. Im Steady State hätte
al6z also ein zugesagtes Gesamtkapital von 4,5 Milliarden US-Dollar — das 1,7-fache seines derzeitigen
Umfangs - und würde 450 Millionen US-Dollar pro Jahr investieren.
b. Im gesamten Portfolio erzielt Exit einen durchschnittlichen Erlös von 2,5-3,0x des investierten Kapitals,
was mit der Performance erfolgreicher VC-Fonds übereinstimmt.
c. Die Verwaltungsgebühren entsprechen 2,5 % des gebundenen Kapitals und der Carry entspricht 25 %
der Kapitalgewinne. Ignorieren Sie Schwellenwerte, die den Carry auf 30 % erhöhen, und die Tatsache, dass
Verwaltungsgebühren für Parallelfonds auf investiertes und nicht auf zugesagtes Kapital gezahlt werden.
d. Um die Kosten zu berechnen, schätzen Sie die durchschnittliche jährliche Barvergütung pro Nicht-GP-
Mitarbeiter. Erhöhen Sie diese Zahl dann, um zusätzliche Aufwendungen für Sozialleistungen, Miete, Reisen,
professionelle Dienstleistungen usw. zu berücksichtigen. Schätzen Sie abschließend die Anzahl der Nicht-GP-
Mitarbeiter, die al6z benötigen würde, um eine 1,7-fache Erhöhung des Umfangs auf 4,5 Milliarden US-
Dollar an zugesagtem Kapital zu unterstützen. Beachten Sie, dass a16z derzeit 74 Nicht-GP-Mitarbeiter
beschäftigt, von denen 43 Betriebsmitarbeiter sind. Wenn Sie Frage #6 oben betrachten, beachten Sie, dass
vier der in Anhang 9 aufgeführten Top-VC-Firmen (Bessemer, Kleiner Perkins, Nea und Sequoia) in den
Bereichen Informationstechnologie, Biowissenschaften und saubere Technologie investieren. Die anderen
fünf Firmen konzentrieren sich ausschließlich oder sehr stark auf Informationstechnologie. Beachten Sie in
Bezug auf Anlage 6 auch, dass die Investitionsbilanz für ein bestimmtes Jahr viele Folgerunden für Start-ups
umfasst, in die al6z eine frühere Investition getätigt hat. Im Jahr 2013 waren beispielsweise von 49 Runden,
die nicht als "Seed" klassifiziert wurden, 22 Folgerunden und 27 Erstinvestitionen für a16z. Beachten Sie
ferner, dass al6z nicht das gesamte Kapital in einer bestimmten Runde bereitstellt: Es investiert in der Regel
gemeinsam mit anderen Risikokapitalunternehmen. Gehen Sie bei der Analyse von Anhang 6 davon aus,
dass der Anteil von al6z am gesamten Rundenerlös durchschnittlich 50 % beträgt. Dies ist nur eine
Vermutung, da al6z seinen tatsächlichen Anteil an den Finanzierungsrunden nicht offenlegt.

2,5 % Verwaltungsgebühr auf den zugesagten Kapitalbetrag= 4,5 Mrd. x 2,5 %= 112,5 Mio. USD
Verwaltungsgebühr/Jahr
450 Mio. $ *3x= 1.350 $ Exit-Erlös pro Jahr x 25% Carried Interest= 337,5 Mio. $
Gesamtumsatz pro Jahr in SS= 450Mio. USD

Kosten
Durchschnittliche jährliche Barvergütung pro Nicht-GP-Mitarbeiter = 130.000 USD
Nicht GP-Mitarbeiter benötigt= 100
Kosten/Jahr für Nicht-GP-Mitarbeiter = 1.300.000 USD