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COLEO

GESTO EMPRESARIAL
Eficincia e Sucesso para seus Negcios

Como usar a matemtica financeira

Calcule Juros, Descontos e Prestaes

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SUMRIO
Apresentao ............................................................................. 5 Captulo 1 Tempo dinheiro ....................................................................... 6 Captulo 2 Planejamento financeiro ........................................................... 26 Captulo 3 Valor dos fluxos no tempo ....................................................... 30 Captulo 4 Juros simples e compostos ..................................................... 60

Captulo 5 Estudo de casos prticos ........................................................ 78 Captulo 6 Mundo de possibilidades ......................................................... 84 Sobre o autor ........................................................................... 94 Referncias .............................................................................. 95

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Coleo Gesto Empresarial

Como motivar sua equipe Como garantir a eficincia Como deixar as contas em dia Como cuidar de seu dinheiro Como gerenciar pessoas Como vender seu peixe Como planejar o prximo passo Como entender o mercado Como usar a matemtica financeira Como ser um empreendedor de sucesso Publicado Publicado Publicado Publicado Publicado Publicado Publicado Publicado Publicado Prximo

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APRESENTAO

Ter um mnimo de conhecimento sobre matemtica financeira imprescindvel a qualquer empreendedor. A diferena entre fazer bons e maus negcios pode residir justamente na capacidade de interpretar as informaes que o mercado oferece e, dentre tantos caminhos a escolher, optar pelo melhor para sua empresa. Como usar a matemtica financeira Calcule Juros, Descontos e Prestaes traduz um universo que permeia os negcios, mas que muita gente considera difcil ou mesmo intransponvel. Aqui voc vai encontrar a sntese do que h de mais importante no universo da matemtica financeira. Tudo de uma forma clara, com uma linguagem simples e, ao mesmo tempo, envolvente. A Coleo Gesto Empresarial foi especialmente desenvolvida para auxili-lo a aprimorar a gesto de seus negcios. Elaborados e supervisionados por especialistas, os livros visam proporcionar conhecimento em Finanas, Contabilidade, Marketing, Recursos Humanos, Planejamento Estratgico e em muitos outros temas

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TEMPO DINHEIRO
A relao entre o mundo imaginrio da matemtica e o estudo da matemtica financeira fundamental para a anlise de como o dinheiro se comporta com o transcorrer do tempo.

Qual a funo dos juros na economia? Por que o valor do dinheiro muda com o tempo? Como a empresa pode tirar proveito da taxa de juros?

Ateno, leitores-passageiros: apertem os cintos, porque vamos entrar na mquina do tempo do mundo financeiro. Pode parecer brincadeira, mas no . De fato, a matemtica nos permite participar de uma dimenso mgica, extrapolar as barreiras do mundo real e viajar no universo das possibilidades, no qual a criatividade e a imaginao no encontram fronteiras. Esse mecanismo pode parecer, em princpio, um tanto abstrato e irreal, desconectado do dia-a-dia. Porm, uma ferramenta fundamental para analisar, por diversos pontos de vista, o cotidiano financeiro e principalmente pegar

uma carona na mquina do tempo da matemtica com o objetivo de planejar a vida financeira futura tanto de uma empresa como de um indivduo. Neste momento, voc deve estar se perguntando: Qual a relao entre essa histria aparentemente fantasiosa com o tema central deste livro?. Resposta: tudo. Na realidade, a relao entre o mundo imaginrio da matemtica e o estudo da matemtica financeira fundamental para a anlise de como o dinheiro se comporta com o transcorrer do tempo.

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J sei, agora voc deve estar pensando: Xiii... Complicou de vez. Quer dizer que o dinheiro muda de comportamento com o passar do tempo?. que no o possuem e precisam dele para determinado fim. Em outras palavras, os juros representam o corao do custo do capital ou do custo do dinheiro. Desde os primrdios, a essncia

Taxa de juros
Antes que voc tenha mais dvidas, vamos entender o porqu da frase Tempo dinheiro. Para isso, primeiramente devemos compreender o conceito de taxa de juros. Como sabemos, o juro tem papel preponderante no equilbrio do mundo financeiro, uma vez que representa o elo entre os indivduos que tm dinheiro disposio e aqueles

do conceito do custo do capital reside na noo de que o dinheiro assim como qualquer mercadoria apresenta determinado valor. Esse valor ser expresso pelo resultado entre uma negociao daqueles que possuem o capital disponvel com aqueles que necessitam do mesmo capital para o fim determinado da decorre a queda-de-brao entre a oferta e a demanda de dinheiro.

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Taxa de uso
O indivduo que dispe do dinheiro pode emprest-lo quele que no o possui. Para isso, ter de se privar dele por determinado tempo. Ou seja, o detentor do dinheiro ficar momentaneamente sem o valor emprestado. Como precisa se privar por um tempo de algo que lhe pertence, o proprietrio do capital obviamente ir cobrar uma taxa pelo uso do valor emprestado daquele que for us-lo, como se fosse um aluguel.

O tempo em que o capital for disponibilizado.

O risco de o devedor perder o capital e no conseguir devolv-lo.

De modo similar, o indivduo que no possui dinheiro e necessita de certa quantia para determinado fim imediato deve estar disposto a pagar um prmio a quem lhe emprestar os recursos naquele momento to importante. Com o dinheiro emprestado, ele poder realizar seus planos, como com-

Custo do dinheiro
Essa taxa exatamente o custo do dinheiro no tempo. Seu valor deve variar de acordo com dois fatores essenciais:

prar um imvel, abrir uma empresa, pagar dvidas etc.

Recursos na hora
Pode-se concluir, portanto, que o dinheiro disposio instanta-

Um emprstimo futuro no to importante quanto um emprstimo obtido na hora. Ou seja, quem precisa de dinheiro paga um prmio para no ter de esperar o tempo passar.

neamente vale um prmio. E, estendendo o raciocnio, quanto mais tempo esse mesmo dinheiro estiver a sua disposio, maior ser o prmio ou o aluguel por seu uso. Torna-se evidente tambm que o dinheiro disposio amanh no

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tem o mesmo valor que o dinheiro disposio hoje. Para quem necessita de recursos, um emprstimo futuro no to importante quanto um emprstimo obtido na hora. Ou seja, quem precisa de dinheiro paga um prmio para no ter de esperar o tempo passar. Por sua vez, aquele que empresta determinado valor tambm ir cobrar por ter de ficar sem dinheiro por tanto tempo. que necessitava pedir emprestado o dinheiro para comprar o veculo. Ftima no ia mesmo precisar do

Exemplo
Meire descobriu que seu vizinho Roberto estava vendendo o carro usado dele na data de hoje, porque necessitava pagar urgentemente uma dvida no valor de 25 mil reais a vencer hoje mesmo no banco. Era de conhecimento de todos que Meire queria justamente comprar um automvel. To logo soube da histria, ela no perdeu tempo. Ligou para sua prima Ftima que, por sua vez, tinha acabado de receber uma herana. Meire, ento, explicou prima

valor da herana que havia ganhado inesperadamente. Porm, ela imaginou que, em vez de emprestar o dinheiro a Meire, poderia finalmente realizar o sonho de viajar com a famlia para Fortaleza e visitar os parentes. Assim, Ftima telefonou para Meire e explicou-lhe o desconforto em emprestar o dinheiro e a inteno de utiliz-lo para viajar. Meire contra-argumentou, dizendo que, se ela no comprasse o carro naquele momento, Roberto venderia a outra pessoa.

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As duas primas, ento, estabeleceram um acordo: Meire ofereceu a Ftima 27 mil reais a serem pagos no prazo de um ms em troca do emprstimo naquela data de 25 mil reais. Ftima aceitou a oferta, porque, apesar de ter de esperar um ms para realizar a viagem dos sonhos, ela poderia, com o dinheiro extra de 2 mil reais, renovar o guardaroupa e comprar presentes para a famlia e a prima. Vantagem mtua Tanto para Meire como para Ftima, 25 mil reais hoje equivalem a 27 mil reais ao final de um ms. De um lado, Meire mostrouse disposta a pagar um prmio de 2 mil reais para ter o dinheiro disponvel no ato e poder devolv-lo apenas em 30 dias. De outro, Ftima se satisfez com um aluguel de 2 mil reais para compensar o desprazer de adiar sua viagem.

Concluso Percebe-se pelo exemplo acima que o passaporte para essa viagem no tempo expresso pela quantia de 2 mil reais a serem pagos por Meire a Ftima ao fim de um ms.

Esse foi o preo estabelecido em comum acordo para que ambas pudessem ultrapassar a barreira do tempo satisfeitas. Os 2 mil reais representam o custo do capital ou os juros da operao.

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Juros de mercado
At o momento, vimos que os juros correspondem ao custo cobrado para dispor de dinheiro por determinado tempo. Tambm aprendemos que o valor da taxa de juros depende da quantidade de tempo e do risco de no pagamento do emprstimo.

1. Efeito do tempo
O primeiro componente dessa equao, o tempo, uma medida relativa que afeta as pessoas de O raciocnio demonstra que a disponibilidade de 25 mil reais hoje equivale disponibilidade de 27 mil reais dentro de determinado tempo de acordo com as necessidades dos participantes desse mercado restrito. Muito bem. Deu para entender porque tempo dinheiro, uma vez que o valor do dinheiro muda conforme sua disponibilidade com o decorrer do tempo. Mas, espere um pouco... Por que, ento, as taxas de juros tambm mudam de uma hora para outra? forma diferente, conforme suas demandas financeiras. Uns necessitam de dinheiro hoje, outros amanh; alguns vo precisar de recursos daqui um ano, enquanto outros so superavitrios, cujas necessidades de caixa esto supridas por toda a vida.

O primeiro componente dessa equao, o tempo, uma medida relativa que afeta as pessoas de forma diferente.

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Oferta e necessidade Com o passar do tempo, essas caractersticas de oferta e necessidade de dinheiro iro afetar pessoas fsicas e jurdicas, fundos de investimentos, empresas e governos de cidades, estados e pases. Esse conjunto de indivduos, dispostos a emprestar dinheiro ou a tom-lo emprestado, espalham-se pelo mundo e compem o mercado financeiro internacional. Desse modo, o resultado da soma dos indivduos credores e devedores ao longo do tempo, conseqentemente, ir afetar o valor das taxas de juros nos diversos mercados financeiros internacionais. Sobe e desce dos juros Acompanhe o raciocnio: se a quantidade de indivduos interessados em tomar dinheiro emprestado for maior do que a de interessados em emprestar, qual ser a tendncia das taxas de juros? Dica: lembre que as taxas representam o preo do aluguel do dinheiro por determinado tempo. Ento, se voc respondeu que a tendncia das taxas de juros subir, acertou! Afinal, pela lei da oferta e da demanda, com mais pessoas interessadas em emprstimos, ocorre aumento das taxas de juros. Com o mesmo raciocnio, fcil compreender o efeito inverso. Ou seja, quando existem mais indivduos superavitrios, dispostos a emprestar, do que indivduos deficitrios, carentes de recursos, h reduo nas taxas de juros.

Lei de mercado Quer dizer que as taxas de juros so ditadas pelo mercado e pela oferta e necessidade de dinheiro

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vos de investidores internacionais com graves conseqncias para a estabilidade econmica desses pases. Muitas vezes, os governos foram forados a desvalorizar suas moedas ao mesmo tempo em que a economia entrou em recesso, disponvel? Ento, por que leio no jornal que o Banco Central do Brasil definiu as taxas de juros bsicas da economia? Quem, afinal, determina essas taxas: o governo ou o mercado? Na realidade, o mercado sempre ser soberano. A oferta e necessidade de dinheiro de todos os participantes do mercado financeiro mundial iro afetar o valor das taxas de juros em qualquer pas. Em muitos casos do passado, alguns Bancos Centrais de pases como Inglaterra, Coria do Sul, Indonsia, Argentina, Rssia, Mxico e at do Brasil tentaram conduzir as taxas de juros em direo oposta das tendncias apresentadas pelos mercados. O resultado dessa medida foi a deflagrao de ataques especulatiFuno do Banco Central Os Bancos Centrais (BCs) representam o rgo regulador e fiscalizador dos mercados financeiros de seus respectivos pases e tambm atuam no mercado de ttulos pblicos e de moedas. Com o decorrer do tempo, os BCs passaram a utilizar as leis do mercado e suas tendncias para orientar a economia de acordo com a estratgia da poltica econmica adotada por qualquer pas. Qual a tcnica utilizada pelos BCs? Os Bancos Centrais e o Tesouro Nacional so os responsveis pela emisso e negociao dos papis (ttulos de investimento) representativos da dvida pblica de cada pas. entre outros fatores negativos.

Os Bancos Centrais (BCs) representam o rgo regulador e fiscalizador dos mercados financeiros de seus respectivos pases.

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Definio da taxa de juros Veja, passo a passo, como o Banco Central define a taxa de juros: de sua dvida superior praticada no mercado naquele momento com a finalidade de diminuir a quantidade de dinheiro em circulao. 1. O governo federal precisa de recursos para financiar o pagamento das dvidas passadas e dos gastos pblicos correntes e que so superiores arrecadao de impostos. 2. Com essa medida, boa parte dos indivduos com recursos disponveis optam por emprestar dinheiro ao governo em vez de emprest-lo a terceiros ou mesmo a gast-lo. 2. Para isso, emite papis de dvida para indivduos presentes na economia. 3. Desse modo, o dinheiro sai de circulao e passa para os cofres do governo. 3. Esses indivduos esto dispostos a emprestar ao governo em troca do pagamento de certo juro. 4. exatamente esse juro que definido pelo Banco Central. 4. Como resultado, provoca reduo na atividade econmica.

Menos dinheiro em circulao Agora, acompanhe o procedimento para retirar dinheiro de circulao a fim de desaquecer o nvel de atividade econmica:

1. O governo oferece uma taxa de juros para a remunerao dos papis

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Mais dinheiro em circulao De modo inverso, facilmente compreensvel a atuao do governo no intuito de aumentar a quantidade de dinheiro em circulao e, conseqentemente, aquecer a economia.

O segundo componente da equao dos juros o risco de crdito, ou seja, a possibilidade de o devedor no pagar o emprstimo. Esse fator varia de indivduo para indivduo.

1. O governo oferece uma taxa de juros para a remunerao dos papis de sua dvida inferior praticada no mercado com o objetivo de elevar a quantidade de dinheiro em circulao.

2. Efeito do risco de crdito

O segundo componente da equao dos juros o risco de crdito, ou seja, a possibilidade de o devedor no pagar o emprstimo.

2. Com essa medida, os indivduos que possuem papis do governo percebem o momento vantajoso para vend-los.

Esse fator varia de indivduo para indivduo, dependendo da caracterstica financeira, do moral de cada devedor e, eventualmente, de fatores externos ao devedor

3. A venda de papis transforma os recursos de cada indivduo em dinheiro disponvel para ele mesmo gastar ou, ento, emprestar a terceiros.

como riscos de fora maior e risco soberano. Os juros de mercado seriam, ento, uma mdia entre a oferta e a procura por dinheiro e crdito, apresentada por todos os partici-

4. Desse modo, o dinheiro entra em circulao e aquece a atividade econmica.

pantes do mercado financeiro, adicionada ao fator de risco de crdito mdio do mercado?

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Tempo e operaes
O que os efeitos do tempo e do risco de crdito tm a ver com a matemtica financeira? Basicamente tudo. de fundamental importncia ter clareza do conceito das taxas de juros praticadas pelo mercado. Afinal, as taxas de juros afetam diretamente o valor do dinheiro no tempo e a viso de como interVo para a qualidade Na verdade, um fator conseqncia do outro: se o risco de crdito de mercado for baixo, haver mais indivduos dispostos a emprestar, aumentando a oferta de crdito; por outro lado, se o risco se elevar em virtude de um efeito macroeconmico qualquer, os indivduos dispostos a emprestar iro se retrair e no mais emprestaro dinheiro, preferindo destinar seu capital a formas mais seguras de investimento. Esse movimento conhecido no mercado internacional como flight Como mudanas nas taxas de juros afetam o valor do dinheiro no tempo Antes que voc comece a pensar que tudo est complicado demais, vamos s prerrogativas do ttulo acima. Primeira: os juros mudam. Como avaliar operaes realizadas e a realizar Como mudanas nas taxas de juros afetam o valor do dinheiro no tempo pretamos operaes financeiras realizadas e a realizar. Para isso, vamos analisar a seguir duas situaes:

to quality, que significa vo para

a qualidade.

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Segunda: o valor da disponibilidade de dinheiro com o passar do tempo muda. Quer dizer que o valor do dinheiro, alm de depender do tempo, tambm depende das mudanas nas taxas de juros? Exatamente! Com base no exemplo das primas Meire e Ftima, acrescido de novos acontecimentos, vamos desvendar essa relao. At o momento em que havamos acompanhado a histria, Ftima tinha emprestado 25 mil reais a Meire para que esta pudesse comprar o carro de Roberto. Em troca, Meire se comprometeu a devolver o dinheiro em um ms acrescido de 2 mil reais. Pois bem. Meire, porm, estava contando com o pagamento de um emprstimo que ela havia feito a Jnior, que tambm vencia no fim do ms, para pagar sua prima Ftima. Precavida, Meire perguntou antecipadamente a Jnior se o pagamento dele seria realizado na data combinada. Jnior desconversou e tentou adiar o pagamento para o ms seguinte, justificando imprevistos e coisa e tal... E agora? Meire ficou preocupada, porque ela prezava muito sua prima e no deixaria de fazer o pagamento de 27 mil reais. Dentre as alternativas, Meire pensou em recorrer ao banco, cuja gerente Isadora era sua amiga. A idia era contrair um emprstimo para levantar recursos que seriam destinados quitao de sua dvida com Ftima. Aparentemente seria a soluo ideal, uma vez que o emprstimo

Quer dizer que o valor do dinheiro, alm de depender do tempo, tambm depende das mudanas nas taxas de juros? Exatamente!

junto ao banco seria quitado no prximo ms, assim que Jnior finalmente quitasse sua dvida com Meire. Mas a situao iria ficar um pouco mais enrolada...

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Proposta de emprstimo bancrio O banco enumerava diversas demandas por emprstimos de vrios clientes. A gerente Isadora realizou a devida anlise de crdito da situao de Meire e descobriu que sua capacidade de pagamento dependia da quitao do emprstimo feito a Jnior, indivduo que j era bastante conhecido na praa como mau pagador. Ao avaliar a situao, Isadora concluiu que o emprstimo a Meire envolvia um certo risco de crdito, ou seja, o no pagamento. Combinado escassez de recursos disponveis no banco, em virtude da concorrncia das ofertas de emprstimos de outros clientes, a gerente apresentou a seguinte proposta a Meire: o banco emprestaria os 27 mil reais solicitados desde que Meire se comprometesse a pagar 30 mil reais ao banco no prazo de um ms. Vamos comparar as situaes apresentadas a Meire at agora:

Exemplo 1
Perodo da operao Devedor Credor Prazo do emprstimo Valor do emprstimo Juro do emprstimo Valor do juro como percentual do emprstimo Valor de quitao aps um ms Primeiro ms Meire Ftima 1 ms R$ 25.000,00 R$ 2.000,00 8% R$ 27.000,00

Exemplo 2
Segundo ms Meire Banco 1 ms R$ 27.000,00 R$ 3.000,00 11% R$ 30.000,00

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Anlise da situao Como podemos perceber na comparao entre os exemplos 1 e 2, a situao de Meire se complicou bastante. No primeiro ms, ela ir pagar 27 mil reais, 2 mil reais relativos aos juros cobrados sobre 25 mil reais, equivalentes ao perodo de um ms, o que corresponde a 8% do valor emprestado. J no segundo ms, o valor devido aumentou para 30 mil reais. Nesse caso, ela ir pagar 3 mil reais de juros pelo uso do emprstimo de 27 mil reais por um perodo de um ms. Notamos que o juro corresponde a aproximadamente 11% do valor emprestado. 2. A importncia do tempo sobre o valor da disponibilidade de dinheiro mudou. No primeiro exemplo, os investidores, representados por Ftima, satisfaziam-se com um juro correspondente a 8% do valor emprestado para se privar dos recursos pelo perodo de um ms. J no segundo exemplo, os investidores, representados pelo banco, requerem juro de 11% para satisfazer o desprazer causado pela privao de dinheiro ao longo do mesmo perodo de um ms. nomia e pelo aumento do risco de crdito da operao.

Dois eventos importantes Note a ocorrncia de dois eventos relevantes na operao financeira:

1. A taxa de juros para o emprstimo subiu proporcionalmente de um perodo para outro: 8% no primeiro ms e 11% no segundo. A taxa foi afetada pela maior demanda por emprstimos na eco-

A taxa de juros para o emprstimo subiu proporcionalmente de um perodo para outro: 8% no primeiro ms e 11% no segundo. A taxa foi afetada pela maior demanda por emprstimos na economia e pelo aumento do risco de crdito da operao.

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Dinheiro no tempo Perceba que mudou a equivalncia do dinheiro no tempo. No primeiro exemplo, 25 mil reais disponveis hoje equivaliam a 27 mil reais em um ms. Ou seja, a viagem no tempo custa 8% do valor emprestado. J no segundo exemplo, imaginando que transcorreu um ms e o dia de pagar a Ftima hoje, 27 mil reais hoje, disponveis para quitar o emprstimo adquirido com Ftima, equivalem a 30 mil reais aps um ms, demonstrando que a viagem no tempo por um ms aumentou seu custo para 11%. Para ficar mais clara a diferena, vamos assumir um novo exemplo em que os emprstimos adquiridos so iguais: 25 mil reais no primeiro ms e 25 mil reais no segundo ms. Se o juro do primeiro emprstimo Concluso Tempo vale dinheiro. O valor do tempo muda com o risco de crdito e com a oferta de demanda por recursos, modificando tambm o valor do dinheiro com o tempo. 2. R$ 25.000,00 hoje = R$ 27.750,00 aps um ms Viagem no tempo = R$ 2.750,00 1. R$ 25.000,00 hoje = R$ 27.000,00 aps um ms Viagem no tempo = R$ 2.000,00 de 8% ou 2 mil reais, o juro do segundo emprstimo, se este tambm for de 25 mil reais, ser de 11% ou 2,75 mil reais. Desse modo, a equivalncia do dinheiro no tempo por um perodo de um ms seria:

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Como avaliar operaes realizadas e a realizar Como analisamos no exemplo anterior, as taxas de juros variam ao longo do tempo. Tanto o investidor quanto o devedor devem estar atentos a essas variaes porque elas afetam a situao financeira. Aps efetuada uma operao financeira, cujas variveis esto plenamente pactuadas o valor do emprstimo, os juros a serem cobrados, o prazo do emprstimo e o valor a ser pago na quitao , percebemos que as oscilaes das condies de mercado e principalmente das taxas de juros praticadas na economia podem afetar diretamente as operaes em andamento e mesmo as j pactuadas. Empresas, profissionais e a prpria legislao contbil de bancos e instituies financeiras obrigam as instituies a reconhecerem em seus relatrios financeiros os impactos proporcionados por perdas e ganhos causados pelas oscilaes nas condies de mercado sobre operaes j pactuadas ou em Negociao de uma operao antes do vencimento Denise, Carol e Cristina decidiram formar uma cooperativa de costureiras. Para bancar os investimentos iniciais, precisavam de um emprstimo de 100 mil reais. Depois de serem muito bem atendidas no banco Dinheirinho Amigo, dos banqueiros Eduardo e Roberto, as trs costureiras acabaram por contrair o emprstimo. andamento. Esse o efeito do custo de oportunidade. Para entender os efeitos do custo de oportunidade ou as oscilaes de mercado sobre operaes realizadas e a realizar , vamos verificar o seguinte exemplo:

As oscilaes das condies de mercado e principalmente das taxas de juros praticadas na economia podem afetar diretamente as operaes em andamento e mesmo as j pactuadas.

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O emprstimo foi firmado por meio de um ttulo de crdito para pagamento em dois anos, com a condio de pagarem 10 mil reais de juros ao ano e de quitarem o emprstimo no final do perodo. Assim, os juros da operao correspondem a 10% do emprstimo a ser pago anualmente at a quitao do valor emprestado. Passado o primeiro ano, a cooperativa j havia pago os juros de 10 mil reais correspondentes ao primeiro perodo. Porm, o banco Dinheirinho Amigo apresentava grave falta de caixa para pagar seus funcionrios e suas contas em virtude da falta de pagamentos de outros clientes. Hbeis negociadores, os banqueiros Eduardo e Roberto analisaram a situao e traaram uma estratgia para fazer caixa rapidamente. Decidiram vender os ttulos de crdito do emprstimo que tinham feito cooperativa para o banco Vem Que Tem. Uma vez de posse desse ttulo de crdito, o Vem Que Tem poderia receber da cooperativa os 100 mil reais e mais os juros de 10 mil reais correspondentes ao perodo de um ano restante para o vencimento da

A mudana nas taxas de juros no mercado causou um prejuzo ao banco Dinheirinho Amigo, que acabou recebendo em um ano 88 mil reais pela venda do ttulo, acrescidos dos juros pagos no primeiro ano de 10 mil reais, totalizando 98 mil reais, valor inferior aos 100 mil reais emprestados.

operao original. No entanto, as coisas no so to simples assim... No momento da operao de venda dos crditos do banco Dinheirinho Amigo ao banco Vem Que Tem, as condies financeiras do mercado haviam mudado. Todos os emprstimos do mercado estavam sendo realizados com a utilizao de juros de 20% para um perodo de um ano.

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Prejuzo vista Portanto, o banco Vem Que Tem teve de analisar com cautela o ttulo que estava comprando. De acordo com o contrato, aquele ttulo dava direito ao recebimento de 100 mil reais referentes ao emprstimo e 10 mil reais de juros da cooperativa de costureiras. Ou seja, receber 110 mil reais em um perodo de um ano. Porm, o valor da disponibilidade do dinheiro para um emprstimo de um ano de 20%, e o banco Vem Que Tem s realizaria essa operao se tivesse um lucro de 20% no perodo. Caso o retorno dessa operao seja inferior, a melhor alternativa ser emprestar a outra empresa no mercado recebendo os juros de 20% que todos os participantes esto dispostos a pagar. Para que o banco Vem Que Tem tenha um ganho de 20% comprando um ttulo que garanta o pagamento de 110 mil reais no final de um ano, ele dever pagar hoje o equivalente a: Nos prximos captulos, ao estudar as frmulas de clculo de juros compostos e simples, notaremos exatamente como incorporar o efeito dos juros acumulados numa operao como essa. Por hora, percebemos que a mudana nas taxas de juros no mercado causou um prejuzo ao banco Dinheirinho Amigo, que acabou recebendo em um ano 88 mil reais pela venda do ttulo, acrescidos dos juros pagos no primeiro ano de 10 mil reais, totalizando 98 mil reais, valor inferior aos 100 mil reais emprestados no incio do ano cooperativa. R$ 110.000,00 20% = R$ 110.000,00 22.000,00 = R$ 88.000,00, aproximadamente.

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Reduo das taxas de juros Agora, vamos imaginar a situao em que as taxas de juros de mercado apresentam reduo. Nesse caso, a cooperativa de costureiras realizou o emprstimo de 100 mil reais com juros de 10 mil reais pagos anualmente por um perodo de dois anos e o pagamento do emprstimo no final do perodo. Suponha que, passado um ano, os juros praticados pela economia caram para 5% pagos ao ano. Nessa situao, as costureiras se perguntam qual a melhor alternativa? O consultor de investimentos Eduardo avaliou o cenrio e fez uma recomendao s costureiras: Situao original Emprstimo: R$ 100.000,00 Prazo: 2 anos Juros: R$ 10.000,00 (primeiro ano) + R$ 10.000,00 (segundo ano) Se os juros correspondem a 5% do valor emprestado, um emprstimo de 100 mil reais corresponderia ao pagamento de um juro de 5 mil reais ao ano. Portanto, a melhor alternativa renegociar com o banco, propondo o pagamento antecipado do emprstimo. Nova situao Emprstimo: R$ 100.000,00 Prazo: 2 anos Juros: R$ 10.000,00 (primeiro ano) + R$ 5.000,00 (segundo ano) Juro equivalente: 10% no primeiro ano e 5% no segundo ano Juro equivalente: 10% ao ano A melhor alternativa, no momento, seria levantar novo emprstimo com o banco Vem que Tem no valor de 100 mil reais por um perodo de um ano, mas agora com juros de 5 mil reais ao ano. Vamos analisar a situao, comparando-a situao original: Onde arrumaremos o dinheiro para o pagamento antecipado do emprstimo? As costureiras perguntaram:

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Mdia do juro pago ao ano: 7,5% pago por ano nos dois anos. O clculo aproximado da mdia , por hora, meramente ilustrativo. Nos prximos captulos, iremos aprender a calcul-la utilizando os conceitos dos juros compostos. Na situao original, pagou-se um juro de 10% do valor do emprstimo a cada ano. Com a reduo das taxas de juros do mercado e a poltica de renegociao utilizada pela cooperativa, podem-se reduzir os encargos financeiros da empresa para uma mdia no perodo de dois anos de 7,5% ao ano.

Concluso As empresas devem ser conservadoras e calcular o impacto das mudanas da taxa de juros sobre as operaes j realizadas. Em momentos inesperados, tero de vender ttulos a receber ou, em momentos oportunos, podero pagar dvidas em andamento.
1 > O conceito de taxa de juros e seu comportamento no mercado financeiro. 2 > Os efeitos do tempo e do risco de crdito na taxa de juros. 3 > Como ocorre a mudana de valor do dinheiro no tempo. 4 > A importncia de ficar atento ao impacto das mudanas na taxa de juros.

O que voc viu no captulo 1

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PLANEJAMENTO FINANCEIRO
Valor principal e juros
Vamos conhecer os principais objetos da vida financeira estudados pela matemtica. O corao da matemtica financeira se baseia na relao entre o valor principal e os juros que sero

De que modo a matemtica financeira pode me auxiliar no planejamento do uso do dinheiro na vida pessoal e na empresa?

Agora que demos os primeiros passos, hora de saber que matemtica financeira o campo das finanas que utiliza ferramentas da matemtica para interpretar as relaes entre os componentes do mundo financeiro. Ou seja, a matemtica procura explicar de modo prtico e exato situaes da vida financeira.

apropriados ao principal. Como os juros influenciam o valor principal?

Valor principal O valor principal o marco zero de qualquer operao ou situao financeira. Entre outros, pode ser:

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O preo de um produto a ser adquirido. O valor de uma dvida a ser paga em um perodo futuro. O saldo de recursos disponveis no caixa da empresa ou na conta corrente de uma pessoa fsica. Podem ser adicionados ou deduzidos do valor principal na forma de desconto.

Exemplo 1
Se a empresria Andria tem uma dvida de 100 reais e os juros correspondentes dessa dvida so de

O estudo da matemtica financeira est baseado na anlise de como podemos interpretar o valor principal e o respectivo impacto dos juros sobre esse valor.

15%, o valor monetrio dos juros de 15 reais.

Principal: R$ 100,00 Juros: 15% R$ 100,00 x 0,15 = R$ 15,00

Juros Matematicamente, os juros correspondem a uma frao do valor principal expressa de forma percentual do valor principal. Os 100 reais so multiplicados por 0,15, que corresponde a 15% de 1 inteiro. Ou seja, a frao 15/100 de 100 reais.

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Exemplo 2
Imagine que a empresria Maria Anita pretenda pr venda um vestido por 90 reais com desconto de 10% para pagamento em dinheiro. Qual o valor do vestido com desconto?

Dessa forma, 0,9 corresponde a 1 inteiro menos 10%. Assim, em termos percentuais, quando se multiplica qualquer nmero por 0,9, significa o mesmo que retirar 10% desse nmero. Concluso: o valor principal corresponde a um nmero inteiro.

Principal: R$ 90,00 Juros: 10% (desconto)

J os juros (ou descontos) correspondem a um valor percentual desse nmero.

Se 100% corresponde totalidade ou a um nmero inteiro, 10% de 1 corresponde a 0,1. Portanto: R$ 90,00 10% = R$ 90,00 x 0,9 = 1 10% = 1 0,1 = 0,9 R$ 81,00 Valor com desconto:

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Qual o valor do desconto no exemplo anterior?

Valor principal = R$ 90,00 Juros = 10% Se 10% de 90 reais igual a:

R$ 90,00 x 0,9 = R$ 9,00

Como os juros so negativos, temse um valor monetrio para os juros de R$ 9,00, que equivalente a um desconto de 9 reais.

O que voc viu no captulo 2

1 > A relao entre valor principal e juros como base da matemtica financeira. 2 > As definies de valor principal e juros e sua aplicao prtica.

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VALOR DOS FLUXOS NO TEMPO

Estrutura bsica
Como mostra o grfico abaixo, a estrutura de qualquer fluxo de recursos ao longo de um perodo de tempo basicamente formada pelos seguintes elementos:

Qual a mgica da venda com taxa de juros zero? Como calcular o valor presente, as prestaes e o valor futuro? Como descobrir o juro real?

A interpretao de qualquer operao financeira com o objetivo de avaliar o dinheiro no tempo leva em considerao componentes bsicos, os quais analisaremos detalhadamente neste captulo.

Valor presente (VP). Prestaes. Valor futuro (VF). Nmeros de perodos. Taxa de juros. Taxa interna de retorno.

DIAGRAMA DE FLUXO DE CAIXA

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O que diz o diagrama

O grfico anterior mostra os componentes do fluxo de caixa, representados conforme sua ordem cronolgica de acontecimento. O eixo vertical (representado pelo smbolo $) indica o valor dos recursos financeiros correspondentes a cada fluxo. O eixo horizontal (nmeros de perodos) representa o tempo, dividido em perodos que baseiam toda a anlise do fluxo de recursos a ser estudado. O diagrama de fluxo de caixa compe a base para o processo da anlise da matemtica financeira. utilizado para a avaliao dos mais diversos processos, como de projetos complexos, dos resultados consolidados de empresas ou do resultado de um departamento especfico, do lanamento de uma linha de produto ou da aquisio de bens, como mquinas e fbricas, entre outros. Portanto, qualquer operao financeira que tome por base

uma troca de recursos financeiros em perodos diferentes ao longo do tempo pode ser representada pelo diagrama de fluxo de caixa.

O diagrama de fluxo de caixa compe a base para o processo da anlise da matemtica financeira.

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Trs grupos
No diagrama tradicional completo, os fluxos de recursos so representados por trs grupos bsicos, que, por sua vez, podem assumir valores positivos e negativos. So eles:

Valor presente. Conjunto de pagamentos e recebimentos. Valor residual futuro, que indica a concluso da operao. Ou seja, a representao inicial do fluxo de caixa uma representao grfica que orienta quando os fluA matemtica financeira, por meio do diagrama financeiro, possibilita utilizar instrumentos para viajar no tempo e transportar os valores ao longo dos grupos. Por exemplo, a matemtica financeira permite descobrir o valor presente equivalente a um fluxo de recurso que acontecer no futuro e que inicialmente est representado como valor residual ou futuro. Tambm se pode saber o valor equivalente no futuro da soma de uma srie de pagamentos e recebimentos que acontecem ao longo da vida til do fluxo de caixa. xos de recursos acontecem na operao financeira analisada.

Tempo x dinheiro
Aps formatado o fluxo de caixabase, que representa a agenda real do fluxo de caixa, o administrador financeiro poder utilizar a matemtica financeira para transportar esses recursos ao longo do tempo. Desse modo, o administrador capaz de analis-los, considerando a regra bsica de que tempo vale dinheiro. Em outras palavras, o valor do dinheiro disponvel varia com o transcorrer do tempo.

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A partir de agora, vamos conhecer em detalhes cada um dos principais componentes que integram o tpico em questo: Valor presente. Prestaes. Valor futuro. Nmero de perodos. Taxa de juros. Exemplo Para entender o valor presente, vamos utilizar o exemplo da operao de emprstimo de 25 mil reais contrado por Meire com Ftima. Do ponto de vista de Meire, a representao grfica do fluxo de caixa ser:

VP R$ 25.000,00

Va l o r p re s e n t e ( V P )
Nesse caso, o que realmente importa o dia de hoje, porque, como afirmou Keynes, no longo prazo, estaremos mortos. O valor presente de um fluxo financeiro representa o dia de hoje, ou seja, o momento exato em que a avaliao da operao, do projeto ou da empresa realizada. Pode corresponder a valores positivos e negativos. Com o valor presente, podem-se encontrar os recursos recebidos ou pagos no momento presente, bem como os recursos recebidos ou pagos no futuro, traduzidos pelos respectivos valores equivalentes no momento presente.

VF R$ 27.000,00
Observe que na operao acima o valor presente (VP) do fluxo de caixa representado pelo recebimento de 25 mil reais, por parte de Meire, referentes ao emprstimo que equivale ao valor futuro (VF) de 27 mil reais a serem pagos a Ftima no futuro. J, do ponto de vista de Ftima, o diagrama do fluxo financeiro ser:

VF R$ 27.000,00 1 ms

VP R$ 25.000,00

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Da perspectiva de Ftima, o valor presente do fluxo de caixa negativo, uma vez que o recurso do emprstimo saiu de seu caixa para ser cedido a Meire e s retornar no fim do ms, representado pelo valor futuro equivalente a 27 mil reais. podem causar fortes impactos sobre o fluxo de operaes realizadas e a realizar. De posse do valor equivalente no momento presente de todos os fluxos, positivos e negativos, o administrador efetua a consolidao do fluxo, subtraindo dos valores positivos os valores negativos e concluinTudo para o presente De modo geral, os administradores financeiros utilizam um padro para avaliar qualquer fluxo de caixa referente a uma operao financeira. O padro baseia-se na anlise do diagrama financeiro e dos respectivos fluxos interpretados pelo valor equivalente desses mesmos fluxos em valor presente. Assim, o administrador financeiro calcula o valor no momento presente equivalente a todos os movimentos futuros do fluxo de caixa da operao em anlise, utilizando como base para o clculo a taxa de juros de mercado praticada no momento da anlise. Conforme vimos no captulo 2, as alteraes da taxa de juros de mercado do a avaliao da operao com o resultado da soma, chamada valor presente lquido (VPL). O VPL demonstra se o fluxo de entradas e sadas ocorridas nos momentos presente e futuro, traduzidos por seus valores equivalentes no presente, resultam em fluxo de caixa positivo ou negativo do ponto de vista de quem avalia o projeto.

O VPL demonstra se o fluxo de entradas e sadas ocorridas nos momentos presente e futuro, traduzidos por seus valores equivalentes no presente, resultam em fluxo de caixa positivo ou negativo.

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Prestaes
No diagrama do fluxo de caixa, visualizamos no segmento intermedirio um conjunto de fluxos caracterizados como pagamentos. Esses pagamentos ou prestaes podem representar valores positivos ou negativos de acordo com o ponto de vista daquele que efetua a anlise da operao financeira. Em alguns fluxos financeiros como nos de compra de produtos parcelados, financiamentos de imveis, carros, mquinas etc. , esses fluxos so formatados e representados por valores idnticos, pagos ou recebidos, em perodos idnticos ao longo do tempo.

equivalente no presente da soma de todas essas prestaes infinitas. importante lembrar que a avaliao das prestaes em um fluxo de caixa est diretamente relacionada freqncia dos perodos em que esse fluxo de caixa composto. Afinal, s ser possvel calcular os valores equivalentes de prestaes no presente ou em determinado momento no futuro quando as prestaes estiverem organizadas conforme a freqncia dos perodos que fundamenta todo o movimento financeiro.

Prestaes infinitas A matemtica financeira permite calcular situaes inacreditveis uma delas relacionada ao conceito de perpetuidade, em que o diagrama do fluxo de caixa apresenta pagamentos ou prestaes infinitas ao longo do tempo! Com o mtodo de clculo da perpetuidade, possvel calcular o valor

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Anlise de fluxo Quando o diagrama do fluxo de caixa se baseia em perodos mensais para calcular a taxa de juros do projeto, bem como seu tempo de durao, as prestaes devem ser organizadas em meses ou mltiplos dessa medida-base, como bimestres, trimestres, semestres e ano, ou at mesmo em fraes ideais de um ms, como quinzenas (1/2 de um ms), semanas (1/4 de um ms) e dias (1/30 de um ms). Se o diagrama apresentar prestaes com valores diferentes entre si e tambm freqncia diferenciada de perodos, esses fluxos devem ser analisados individualmente, como se fosse um fluxo individual ocorrido no futuro ou um valor futuro por si prprio.

Valor futuro (VF)

Com a matemtica financeira, o futuro est em nossas mos. Agora, s marcar a data e iniciar a viagem no tempo! As movimentaes financeiras de uma operao, uma empresa ou um projeto, entre outros, referentes a entradas e sadas de caixa, podem apresentar diversos valores correspondentes a pagamentos e recebimentos ocorridos no futuro. Quando a matemtica financeira trata de valor futuro, ela se refere a um evento financeiro que ocorrer em determinado momento que no no passado. O valor futuro uma data representativa para a operao financeira correspondente a um evento marcante para o fluxo.

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Por meio da matemtica financeira e do mesmo modo que se sucede com o valor presente, todos os fluxos de um projeto podem ser transportados para seus valores equivalentes em determinada data futura, que ir representar a avaliao do valor futuro do projeto. Na operao efetuada entre Meire e Ftima, enquanto o valor presente de 25 mil reais (positivo para Meire e negativo para Ftima), o valor futuro da operao de 27 mil reais (positivo para Ftima e negativo para Meire). los etc. Fundamentalmente, porm, o fluxo de recursos deve ser organizado e estruturado em uma freqncia-base de perodos ou em seus respectivos mltiplos e fra-

O nmero de perodos de um diagrama do fluxo de caixa faz parte da organizao fundamental que norteia todo o processo de avaliao. A freqncia dos perodos determina a cadncia do fluxo, ou seja, quo longo ser o horizonte de tempo.

Nmero de perodos
Como vimos, o nmero de perodos de um diagrama do fluxo de caixa faz parte da organizao fundamental que norteia todo o processo de avaliao. A freqncia dos perodos determina a cadncia do fluxo, ou seja, quo longo ser o horizonte de tempo. Os perodos de um fluxo de caixa representam a unidade bsica de tempo. Pode ser organizada em dias, meses, bimestres, anos, scu-

es. Partindo-se da determinao da estrutura de perodos de um fluxo, podemos organizar todas as demais variveis da anlise proporcionada pela matemtica financeira, como taxa de juros, prestaes, valores presentes e futuros. Por outro lado, como a matemtica financeira permite utilizar os limites da imaginao para viajarmos no tempo, tambm podemos reorganizar um fluxo mudando sua estrutura bsica de perodos.

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Exemplo Se um fluxo de caixa estrutura-se sobre eventos mensais com correspondentes taxas de juros mensais, podemos agrupar o fluxo em perodos semestrais e anuais desde que seja de nosso interesse. A partir da, possvel calcular os respectivos valores anuais e semestrais por meio da viagem no tempo proporcionada pelas taxas de juros equivalentes, que vamos estudar no item a seguir. Taxa real e nominal Por vezes, as taxas de juros parecem guardar mistrios. Por isso, bom aprender a identificar seus componentes para desvendar essas caractersticas mais ocultas. Na maioria das vezes, as taxas de Porm, preciso estar atento aos componentes econmicos que influenciam o valor da taxa de juros para avaliar sua real capacidade de acompanhar a velocidade de valorizao do tempo.

Taxa de juros
Como vimos, as taxas de juros representam a remunerao paga pela disponibilidade de dinheiro por um perodo de tempo.

juros de financiamentos, projetos de investimento ou operaes financeiras em geral so apresentadas de forma bastante simplificada e direta. Porm, existe uma srie de com-

Devemos avaliar as taxas de juros com muito cuidado, comparando-as com as diversas taxas de juros presentes no mercado e com os indicadores da poltica monetria que apresentam impacto direto sobre elas.

ponentes macroeconmicos capazes de influenciar a anlise correta da taxa de juros e, correspondentemente, a remunerao do investimento para o investidor ou o custo deste para o devedor. A taxa de juros exatamente o componente financeiro da matemtica que nos permite realizar

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viagens no tempo dentro do universo do planejamento financeiro. Portanto, devemos estar atentos a dois fatores: Desse modo, devemos avaliar as taxas de juros com muito cuidado, comparando-as com as diversas taxas de juros presentes no mercado e com os indicadores da pol Comparao As taxas de juros presentes no mercado representam diversos atalhos para a realizao dessa viagem no tempo. Portanto, devem ser analisados sempre de forma comparativa, possibilitando aos agentes do mundo financeiro sejam devedores, sejam credores tomar o caminho mais eficiente dessa viagem. tica monetria que apresentam impacto direto sobre elas. Entre as taxas-referncias de juros, destacam-se a Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP), o Sistema Especial de Liquidao e Custdia (Selic) e os Certificados de Depsito Interbancrio (CDI), entre outras.

Relao entre indicadores Todos os indicadores financeiros de uma economia so interligados e apresentam diversas relaes diretas e indiretas. No caso das taxas de juros, esses componentes fazem parte de um universo chamado poltica monetria, que define o comportamento dos indicadores e instrumentos financeiros relacionados oferta e demanda de dinheiro de uma economia.

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TJLP A Taxa de Juros de Longo Prazo utilizada pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), Banco do Brasil, entre outros, para o financiamento de projetos de investimento de longo prazo. CDI A taxa dos Certificados de Depsito Interbancrio a que remunera os ttulos emitidos por bancos para outros bancos. Os CDIs so utilizados para igualar as captaes com as aplicaes de recursos, equilibrando o caixa no fechamento do dia. Selic a taxa referencial de juros definida pelo Comit de Poltica Monetria (Copom) do Banco Central do Brasil para definir os juros pagos pelos ttulos do Tesouro Nacional. Preos domsticos e internacionais Em uma economia aberta, os principais componentes que afetam o valor do dinheiro no tempo e, correspondentemente, a eficincia das taxas de juros nessa viagem temporal so aqueles relacionados aos indicadores de preos domsticos e internacionais.

Inflao
Como a inflao afeta o valor do dinheiro no tempo? Para responder essa questo, primeiramente devemos compreender que a inflao um fenmeno da economia caracterizado pelo aumento de preos dos produtos transacionados.

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Diversos economistas at chegam a classificar a inflao como uma anomalia caracterstica de uma economia em desequilbrio. Na realidade, esse comportamento social acaba desencadeando um efeito domin, uma vez que, iniciado o processo, o aumento de preos repetido pelos diversos participantes. a chamada memria inflacionria ou inflao inercial. Ou seja, os preos no presente sobem porque subiram no passado, e assim por diante. Esse processo geralmente ocorre porque participantes de uma cadeia de produtos tentam repor as perdas geradas pelo aumento dos produtos pertencentes cadeia como um todo. Em outras palavras, se o fornecedor eleva o preo de determinado produto, o negociante que o compra procura repassar o aumento para seu cliente, que, por sua vez, tenta repassar a alta do preo adiante at que chegue ao ltimo intermedirio da cadeia produtiva e, finalmente, ao consumidor final. Este, muitas vezes, o trabalhador que vai tentar repassar esse aumento nos preos dos produtos em geral a seu patro por meio do pedido de aumento de salrio. Esse jogo de foras gera uma espiral em que todos os participantes perdem em determinado momento. Geralmente, a ponta mais fraca da economia, formada por aqueles indivduos com menor poder de negociao, acaba no acompanhando esse aumento e perde a capacidade de compra dos produtos transacionados o chamado imposto inflacionrio.

Esse jogo de foras gera uma espiral em que todos os participantes perdem em determinado momento. Geralmente, a ponta mais fraca da economia, formada por aqueles indivduos com menor poder de negociao, acaba no acompanhando esse aumento e perde a capacidade de compra.

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Com o processo inflacionrio, os preos dos produtos tambm viajam no tempo. Assim, o preo de um produto hoje pode ser diferente de seu preo amanh. Como o dinheiro a mercadoria que serve de referncia para a compra e venda de todos os produtos da economia, a inflao ir consumir o valor do dinheiro ao longo do tempo quanto maior o preo de uma mercadoria, mais moedas so necessrias para compr-la. O cmbio o preo de uma moeda ante s outras moedas. determinado pela inter-relao entre pases, definindo um parmetro para a exportao e importao de produtos, bem como o fluxo de capi-

A variao cambial o parmetro utilizado para precificar as relaes de trocas entre produtos e moedas em mbito internacional.

Efeito cambial
Agora, vamos verificar o efeito da valorizao e da desvalorizao cambial. Como vimos, a inflao determina o valor do dinheiro contra uma referncia de preos para os produtos transacionados domesticamente, ou seja, dentro das fronteiras de um pas, e influi no poder de compra com a moeda local. De modo semelhante, a variao cambial o parmetro utilizado para precificar as relaes de trocas entre produtos e moedas em mbito internacional.

tais financeiros entre as fronteiras.

Exemplo Suponha que 1 dlar seja equivalente a 2 reais e que 1 euro corresponda a 1,20 dlar. Logo, o valor de 1 euro ser igual a 2,40 reais. Agora, se imaginarmos que o valor do dlar apresentou alta de 10% e o valor do real perante s demais moedas permaneceu constante, teremos o seguinte resultado:

US$ 1,00 = R$ 2,00 + 10% = R$ 2,20

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Portanto, com a alta do dlar, precisaremos de mais reais para comprar a mesma quantidade de dlares ou produtos importados cujos preos estejam cotados em dlar. O juro foi combinado de modo a remunerar Ftima pela privao de no poder gastar o dinheiro naquele momento da forma que melhor lhe conviesse. Imagine agora que, nessa operao

Juros reais
At agora, tudo bem. Mas, se estamos falando de taxa de juros, por que abordamos os temas inflao e cmbio? H relao entre eles? Sim, como veremos a seguir, para definir juros reais. Para entender essa relao, vamos analis-la separadamente, de incio, tratando de uma operao financeira domstica, em que devedor e credor firmam um financiamento em reais.

entre Meire e Ftima, a inflao do perodo fosse de 10%. O que isso pode significar? Para facilitar o entendimento, vamos supor que Ftima tivesse o interesse de utilizar o dinheiro para comprar tecido. Se no dia da realizao da operao de emprstimo o metro do tecido custasse mil reais, Ftima estaria se privando de comprar 25 metros de tecido naquele momento para comprar 27 metros ao final de um ms.

Efeito da inflao Vamos retomar a transao realizada entre Meire e Ftima. Relembrando, na operao original, Meire receberia de Ftima 25 mil reais e quitaria o emprstimo ao final de um ms com juro acrescido de 2 mil reais, totalizando 27 mil reais.

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Dinheiro disponvel no dia da operao: R$ 25.000,00 R$ 25.000,00 = 25 metros R$ 1.000,00 Dinheiro a receber no final da operao: R$ 27.000,00 R$ 27.000,00 = 27 metros R$ 1.000,00

Se a inflao foi de 10%, o preo do tecido subiu para R$ 1.100,00 (R$1.000,00 + 10% = R$ 1.100,00). Portanto, a inflao reduziu a velocidade de valorizao de dinheiro

com o passar do tempo. Em outras palavras, parte da remunerao que Ftima recebeu por esperar um ms para comprar o tecido foi consumida pela inflao.

Dinheiro disponvel no final da operao: R$ 27.000,00 R$ 27.000,00 = 24,54 metros R$ 1.100,00 Concluso Como observamos no exemplo acima, o efeito do aumento de preos diminuiu a capacidade de compra de tecido, por parte de Ftima, em aproximadamente 2,5 metros no final daquele ms. pela relao entre a moeda local e a moeda estrangeira. Para ilustrar a situao, vamos adaptar o exemplo anterior incluso de uma operao internacional, adicionando o fator cambial. Se o tecido que Ftima pretendia comprar fosse importado e custasse Efeito da variao cambial A mesma situao pode ocorrer em uma operao internacional quando a referncia de preos for dada no momento da operao mil dlares por metro, sendo que a cotao do dlar fosse de 2 reais naquele dia, a situao de Ftima seria:

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Dinheiro disponvel no dia da operao: R$ 25.000,00 (ou US$ 12.500,00) US$ 12.500,00 = 12,5 metros US$ 1.000,00 Dinheiro a receber no final da operao: R$ 27.000,00 (US$ 13.500,00) US$ 13.500,00 = 13,5 metros US$ 1.000,00

No entanto, se o dlar apresentar variao de 20%, subindo de 2 reais para 2,40 reais, e o preo do

tecido em dlares permanecer estvel no perodo, qual o impacto sobre a operao de Ftima?

Dinheiro a receber ao final de um ms: R$ 27.000,00 R$ 27.000,00 = US$ 11.250,00 R$ 2,40

Concluso Portanto, a valorizao do dlar naquele perodo consumiu o valor do real com o passar do tempo. Como o parmetro da operao realizada entre Ftima e Meire era o real, o efeito proporcionado pela remunerao dos juros foi consumido pela variao cambial.

Em conseqncia, Ftima pde comprar menos dlares ao final do ms comparado com o que ela poderia ter comprado no momento original da operao. Vamos verificar o que aconteceu com a quantidade de tecidos que Ftima conseguiu comprar com a alta do dlar:

Dinheiro disponvel ao final de um ms: US$ 11.250,00 US$ 11.250,00 = 11,25 metros US$ 1.000,00

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Menos tecido Como comprovado no ltimo clculo, mesmo com a manuteno do preo do produto em dlares, Ftima s conseguiu comprar 11,25 metros de tecido. Antes da valorizao do dlar em relao ao real ou seja, na data da operao , ela poderia ter comprado 12,5 metros. Portanto, pelo exemplo anterior, a inflao de 10%, e os juros de 2 mil reais sobre a operao de 25 mil reais ou o correspondente a: Se a inflao for de 10% (i = 0,10) e se os juros so de 10% (J = 0,10), ento, o juro real ser:

[( ) ]
1+J 1+i 1

x 100 = juro real

Clculo do juro real

Portanto, ao realizar uma operao financeira para liquidao futura, devemos estar muito atentos para os efeitos da inflao e da variao entre o valor cambial para calcular a taxa de juros a ser cobrada pelo investimento realizado. O resultado do clculo da taxa de juros deduzido dos efeitos da inflao e das variaes cambiais se chama juro real, que calculado conforme a frmula a ser apresentada na seqncia. Confira: Repare que o juro real da operao foi negativo em 2%. Ou seja, a velocidade da inflao foi superior do juros, causando um prejuzo a Ftima. O mesmo raciocnio pode ser utilizado para as operaes Abreviaes: i = inflao J = juros internacionais. Nesse caso, deve-se substituir na frmula o valor da inflao pelo da variao cambial. O juro real ser: R$ 2.000,00 = 8% ou 0,08 R$ 25.000,00

[(

1 + 0,08 1 + 0,10

) ]
1

x 100 = 2%

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Resposta: tem-se uma viso mais clara da capacidade de a operao remunerar o investidor, por ele disponibilizar seu dinheiro por determinado tempo sem que este seja consumido por esses efeitos paralelos a chamada anlise do juro real da operao. Por exemplo, se a variao cambial foi de 20%, o divisor ser: 1 + 0,2.

Taxas equivalentes e nmeros-ndice

At agora acompanhamos exemplos de operaes financeiras bem restritas, com apenas um evento financeiro e um perodo de tempo. A versatilidade da matemtica financeira, porm, possibilita trabalhar com a taxa de juros em perodos diferentes de tempo. Assim, possvel comparar taxas de juros utilizadas em uma operao de um dia e determinar qual taxa de juros seria empregada se o prazo da mesma operao fosse um ms, um semestre, um ano ou at mesmo um sculo. Essa comparao de taxas de juros em perodos diferentes de tempo chamada de taxas equivalentes.

Concluso Muitas vezes, quando analisamos operaes financeiras nas situaes do dia-a-dia seja para a realizao de investimentos, seja para a realizao de emprstimos , os juros so apresentados como um nmero fixo. Significa que os juros no demonstram sua composio quando comparados inflao ou aos efeitos da variao cambial, os quais so chamados de juros nominais pelos administradores financeiros. E se expurgarmos dos juros nominais os efeitos da variao do valor no dinheiro com o passar do tempo, causada pela inflao, ou das variaes cambiais?

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O processo de clculo das taxas equivalentes o mesmo do de uma operao de dilatao ou de contrao das taxas de juros com o intuito de o investidor obter um retorno proporcionalmente equivalente, independentemente do perodo da operao. Do mesmo modo, o devedor ter um custo financeiro proporcionalmente equivalente de forma independente do prazo da operao. Valor do principal = R$ 100,00 Percentual de juros = 10% Valor financeiro de juros = R$ 10,00 uma receita de juros de 10 reais, proporcionando um valor de investimento corrigido de 110 reais. De acordo com esse exemplo, para calcular o valor do principal ou o valor do investimento acrescido de juros, efetua-se a seguinte operao matemtica:

Nmeros-ndice Esse o mecanismo mais eficiente para a dilatao e a contrao das taxas de juros em perodos diferentes de tempo. Como vimos, as taxas de juros aplicadas nas operaes financeiras nada mais so do que fraes do valor principal sobre o qual incidiro os juros. Portanto, os juros representam um percentual do valor financeiro da operao de investimento ou de emprstimo. Ou seja, um investimento de 100 reais, com juros de 10%, equivale a

Ou, ento: R$ 100,00 x 0,10 = R$ 10,00 O nmero 0,10 representa uma frao ou um dcimo do valor do principal de 100 reais.

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Posteriormente, para calcular o valor do investimento corrigido, soma-se o prprio valor do principal aos juros: R$ 100,00 + R$ 10,00 = R$ 110,00 Somamos o nmero inteiro, que equivale a 100% do principal, a sua dcima frao, que a parte correspondente aos juros de 10%. Ou seja, 1 + 0,1 representa a unidade ou o nmero inteiro uma vez que qualquer nmero multiplicado por 1 igual ao prprio nmero somado a sua frao, cujo resultado igual a 1,1. Esse o nmero-ndice que representa o valor do principal acrescido de 10%. Conforme o exemplo anterior, ao utilizar o valor do investimento (R$ 100,00) e multiplic-lo pelo ndice que representa o acrscimo de juros de 10%, obtemos: Valor corrigido = Valor principal x (1 + frao correspondente ao juro) R$ 100,00 x 1,1 = R$ 110,00 (equivale ao valor do principal corrigido)

As taxas de juros aplicadas nas operaes financeiras nada mais so do que fraes do valor principal sobre o qual incidiro os juros.
Dilatao e contrao
Vamos ver agora como dilatar e contrair as taxas de juros para perodos diferentes de tempo. Uma vez definido o nmerondice correspondente a uma operao financeira para um perodo de tempo especfico, o processo de dilatao e contrao das taxas de juros se torna bastante simples, dependendo do modelo de juros (simples ou compostos) a ser empregado. Lembrete: no prximo captulo, vamos aprender a diferena matemtica entre a utilizao de juros compostos e juros simples, que implica a forma de como utilizar os nmeros-ndice para o clculo de taxas equivalentes em perodos diferentes de tempo.

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Para efetuar a anlise de taxa de juros equivalente, necessrio inicialmente identificar uma taxa de juros bsica e determinar o perodo de tempo equivalente a essa taxa. Valor do Investimento = R$ 100,00 Perodo-base = 1 ms Taxa de juros = 10% ao ms Nmero-ndice equivalente = 1 + 0,10 = 1,1

Exemplo Os 10% utilizados como referncia dos clculos do exemplo anterior poderiam se referir a uma operao de um ms, um ano etc. Agora, ao utilizar a base do exemplo anterior de 10% e estabelecer um perodo de tempo de um ms para essa operao, j estamos aptos a calcular as taxas de juros proporcionais para qualquer intervalo de tempo estabelecido. Vamos avaliar a seguinte situao: qual seria a taxa de juros equivalente para um perodo bimestral? Observe que, em um investimento bimestral, estaramos primeiramente investindo os 100 reais pelo perodo de um ms. Posteriormente, repetiramos o investimento no ms seguinte. Portanto, o clculo matemtico deve ser:

Clculo do investimento corrigido no primeiro ms: R$ 100,00 x 1,1 = R$ 110,00 Clculo do investimento corrigido no segundo ms: R$ 110,00 x 1,1 = R$ 121,00 Portanto, o clculo do valor corrigido no bimestre foi de: R$ 100,00 x 1,1 x 1,1 = R$ 121,00

Potncia equivalente Considerando que 1,1 o nmerondice equivalente, temos:

Nmero-ndice equivalente a um ms de operao = 1,1.

Nmero-ndice equivalente a dois meses de operao = 1,1 x 1,1. Isso equivalente a 1,12.

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Para dilatar a taxa de juros para perodos mais longos, basta elevar a potncia equivalente ao mltiplo do perodo dilatado. Portanto, para uma taxa de juros bsica mensal de 10%, tem-se a seguinte regra de dilatao: 1,1n n = nmero de perodos Perodos inferiores base Na operao inversa, para contrair a taxa de juros para perodos inferiores ao perodo-base, representados por fraes do perodo-base, Nmeros-ndice equivalentes Juros mensais: 1,11 = 1,1 Juros bimestrais: 1,12 = 1,21 basta seguir o mesmo raciocnio. Por exemplo, se o perodo-base da operao fosse o trimestre, seria usada a taxa de juros de 33,1% como referncia da operao de Taxa equivalente Para calcular a taxa equivalente para os respectivos nmeros-ndice, basta subtrair o nmero 1 , correspondente ao inteiro, e multiplicar a frao por 100. investimento por trs meses. Para calcular a taxa de juros para um perodo inferior um ms, por exemplo , basta elevar a potncia referente frao do perodo-base. 1 ms = 1/3 de um trimestre Portanto, para um nmero-ndice de 1,331 correspondente a uma taxa de juros trimestral de 33,1%, tem-se o nmero-ndice mensal de 1,3311/3 = 1,1, que corresponde raiz cbica de 1,331. Portanto, uma remunerao de 21% por bimestre equivale a um retorno de 10% proporcional a um perodo de um ms ou 33,1% por um perodo de um trimestre.

Juros trimestrais: 1,13 = 1,331

1,1 equivale a juros de = (1,1 1) x 100 = 10% 1,21 equivale a juros de = (1,21 1) x 100 = 21% 1,331 equivale a juros de = (1,331 1) x 100 = 33,1%

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Fraes no exatas Agora, como utilizar o mesmo clculo para determinar a equivalncia em perodos que no apresentem fraes exatas? Por exemplo, partindo-se de uma taxa de juros trimestral de 33,1%, qual seria a taxa de juros equivalente para um perodo de sete meses? Nesse caso, basta utilizar os artifcios da matemtica para definir o clculo desejado. Quando o nmero no apresenta uma frao ideal, basta definir um denominador comum para basear o clculo. Partindo de uma taxa trimestral, podemos contra-la, calculando a taxa equivalente de um ms (que uma frao ideal, 1/3 de um trimestre) e, posteriormente, alongandoa para calcular a taxa de sete meses (mltiplo de um ms). 1,3311/3 = 1,1 1,17 = 1,9487 Matematicamente, seria o mesmo que apresentar o nmero 1 , 3 3 17 / 3. Ou seja, a taxa equivalente a um juro trimestral de 33,1% para um Caso 1 Qual a taxa de juros mensal equivalente a taxa Selic anual apresentada pelo Banco Central de 15%? Note que 15% equivale a um nmero-ndice de 1,15. O ms corresponde a 1/12 de um ano. Portanto: 1,151/12 = 1,0117. Resposta: a taxa de juros de 1,17% ao ms. perodo de sete meses seria de aproximadamente 94,87%. Assim, podemos brincar com os nmeros, alongando e contraindo as taxas de juros, para operar com qualquer tipo de perodo necessrio para uma avaliao de projeto.

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Caso 2 Agora, qual seria o juro real se a inflao mensal fosse de 1%? A partir dos nmeros-ndice, a anlise torna-se mais prtica. Para calcular o juro real, basta dividir o nmero-ndice correspondente ao juro do perodo pelo nmero-ndice correspondente variao percentual da inflao. Portanto, se em nosso exemplo o juro mensal foi de 1,17% (nmerondice de 1,0117) e a inflao foi de 1% (nmero-ndice de 1,01), calcula-se o juro real assim: 1,0117 = 1,001683 1,01 Resposta: o juro real ser de cerca de 0,1683% ao ms, bastante inferior ao juro nominal de 1,17%, aps os efeitos da corroso de resultados provocada pela inflao. entre transferncias de recursos financeiros futuros e presentes, ajustando entre eles o custo da remunerao referente utilizao do dinheiro disponvel por determinado tempo. Em muitas situaes, as operaes financeiras principalmente de emprstimos, compras parceladas e financiamentos no apresentam a taxa de juros. Em alguns casos, especialmente aqueles relacionados venda financiada de produtos no varejo, as empresas usam estratgias mercadolgicas baseadas em operaes de financiamento ditas sem juros. nesse momento que a matemtica financeira se torna um potente parceiro, possibilitando desvendar mistrios de operaes que supostamente no tm lgica financeira. Lembre que, por mais que o mundo financeiro seja capaz de

Taxa interna de retorno

Como vimos, a taxa de juros o caminho apresentado pela matemtica financeira para transitar pelo tempo, formando uma ponte

apresentar operaes fantsticas, complexas e que podem parecer ilgicas, as leis da matemtica so universais e se baseiam em estruturas lgicas inquestionveis...

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Taxa de juros oculta Portanto, fundamental ter bem claro o conceito de que toda operao financeira que envolva troca de um valor presente por um valor futuro dever ter uma taxa de juros, mesmo que eventualmente ela no seja apresentada. Certamente, a taxa oculta-se na base da relao entre os fluxos financeiros. A estratgia para calcular a taxa de juros que equilibra a relao entre o valor no presente e os valores no futuro de um fluxo de caixa expressa pela taxa interna de retorno matematicamente, ela a taxa pela qual todos os fluxos da empresa descontados de seu respectivo valor no momento presente representam soma zero. Exemplo Uma grande rede varejista de eletrodomsticos chamada Casa da Me Joana anunciou em janeiro a venda de TVs de plasma por 15 mil reais para pagamento apenas no Natal, afirmando se tratar de uma operao sem juros. Como desvendar esse mistrio? Por que ser que a empresa est disposta a praticar a filantropia Ou seja, os valores a receber, subtrados dos valores a pagar, independentemente do momento em que ocorrem, quando traduzidos para o valor presente (como momento de referncia no tempo para todos os fluxos), so equivalentes. Esse exatamente o retorno implcito da operao.

Toda operao financeira que envolva troca de um valor presente por um valor futuro dever ter uma taxa de juros, mesmo que eventualmente ela no seja apresentada.

de abdicar dos recursos necessrios para pagar seus custos, dentre eles o prprio fornecedor de televisores, financiando a compra do cliente por um perodo de um ano sem cobrar juros? Eduardo, cliente atento e interessado em adquirir uma TV de plas-

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ma, ficou bastante interessado na promoo e resolveu fazer uma pesquisa no mercado. Ele percebeu que os televisores com a mesma caracterstica daquele anunciado pela Casa da Me Joana eram oferecidos pelas lojas concorrentes nas mais diversas promoes. Uma caracterstica, no entanto, chamou a ateno de Eduardo: dentre as opes do mercado, as propostas de aquisio da TV para pagamento vista, em dinheiro, apresentavam mdia de preo de 10 mil reais. Eduardo checou suas economias e, ao conferir suas aplicaes financeiras no Banco Dinheirinho Amigo, constatou que possua 10 mil reais aplicados em um fundo que lhe renderia uma taxa de juros de 15% ao ano. Entre tantas alternativas, ele concluiu que a melhor soluo para analisar a situao seria comparar duas possibilidades: Assim, a proposta apresentada pela Casa da Me Joana nada mais era do que a possibilidade de ter hoje uma TV que valia 10 mil reais valor que no seria sacado da aplicao, pagando em troca 15 mil reais no fim do ano. Manter o dinheiro aplicado, rendendo os juros da aplicao, e comprar a TV na Casa da Me Joana por 15 mil reais no final do ano.

Resgatar sua aplicao e comprar a TV vista por 10 mil reais.

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Graficamente, o fluxo financeiro do exemplo das condies de compra da TV pode ser representado deste modo:

Televiso de R$10.000,00 perodo de 1 ano

Pagamento de R$15.000,00
Anlise da situao Como vimos, a taxa interna de retorno aquela que equaliza os fluxos positivos e negativos a valor presente, de forma que o valor presente lquido da equao seja igual a zero. No grfico acima, tem-se, de um lado, um fluxo positivo de 10 mil reais que representa a disponibilidade de Eduardo possuir uma TV hoje sem que tenha de sacar dinheiro de sua aplicao. De outro, h um valor negativo de 15 mil reais no final do ano, quando Eduardo ter de arrumar dinheiro para pagar a Casa da Me Joana. Para que esse fluxo apresente soma zero no presente, preciso saber que taxa descontar do pagamento de 15 mil reais para que, no momento presente, esse valor seja equivalente a 10 mil reais e iguale ao fluxo positivo dos mesmos 10 mil reais da televiso. Assim:

Taxa interna de retorno => Soma dos fluxos no momento presente = 0

Clculo da taxa de juros Que taxa de juros de desconto faz com que 15 mil reais no fim do ano sejam iguais a 10 mil reais hoje?

Se a taxa de juros anual e o perodo de um ano, ento n = 1. Logo, o nmero-ndice da equao ser: 1 + j.

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Se: R$ 10.000,00 x (1 + j)n = R$ 15.000,00 R$ 10.000,00 x (1+j)1 = R$ 15.000,00 j = 0,5 ou 50%

Eduardo concluiu que, se sacasse o dinheiro da aplicao, deixaria de ganhar 1,5 mil reais ou 15% dos 10 mil reais que esto aplicados.

Concluso A taxa de juros utilizada para descontar os 15 mil reais de modo a equivaler a 10 mil reais no presente de 50% exatamente a taxa interna de retorno desse fluxo. Aps essa constatao, Eduardo concluiu que, se sacasse o dinheiro da aplicao, deixaria de ganhar 1,5 mil reais ou 15% dos 10 mil reais que esto aplicados. Ao mesmo tempo, teria de pagar os 5 mil reais de juros Casa da Me Joana um custo financeiro de 50% equivalente taxa interna de retorno desse investimento. Por outro lado, ao imaginar que a Casa da Me Joana precisa pagar ao fornecedor das TVs vista 10 mil reais, a loja estaria fazendo esse investimento para financiar seu cliente com ganho implcito de 50% um timo investimento. Obviamente, essa operao foi bastante simplificada, contando apenas com dois fluxos e apenas um perodo. Na prtica, deparamo-nos com operaes de diversos perodos, taxas equivalentes de perodos diferentes e pagamentos e recebimentos diversificados em momentos variados de tempo.

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Nestes casos, devemos utilizar calculadora financeira ou planilhas eletrnicas, que apresentam funes especficas para calcular a taxa interna de retorno (TIR). Para fluxos complexos, a taxa interna de retorno calculada por aproximao. Para isso, calculadoras e planilhas eletrnicas realizam diversas tentativas de clculos at obter a taxa mais prxima possvel para zerar a soma dos fluxos, quando descontados seu valor equivalente no presente. Taxas de desconto So aquelas escolhidas arbitrariamente pelo indivduo que efetua a anlise de um fluxo financeiro de Taxa interna de retorno e taxa de desconto do fluxo financeiro importante diferenciar o conceito da taxa de juros utilizada para descontar um fluxo qualquer e a respectiva taxa interna de retorno de um fluxo especfico. pagamentos e recebimentos em diversos perodos de tempo, de modo a avaliar o valor presente ou futuro do fluxo. Toma por base parmetros de mercado, comparando-os s alternativas existentes. A utilizao de taxas de desconto arbitrrias, muitas vezes baseadas

Uma vez calculada a taxa interna de retorno, pode-se compar-la s oportunidades presentes no mercado para avaliar sua atratividade.

em parmetros no mercado financeiro, no significa o equilbrio do fluxo, mas uma expectativa de retorno ou custo financeiro apresentado pelo mercado sobre o qual se est avaliando o fluxo de caixa.

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Taxa interna de retorno uma taxa de juros inerente ao fluxo financeiro, independente dos parmetros de mercado e diretamente relacionada aos valores positivos e negativos (entradas e sadas de caixa) dos fluxos espalhados em variados momentos de tempo. A taxa interna de retorno equilibra os fluxos de forma que, descontados por essa taxa, se anulam no momento presente. De posse dela, sabe-se a rentabilidade ou o custo financeiro do fluxo, independentemente dos parmetros de mercado. Uma vez calculada a taxa interna de retorno, pode-se compar-la s oportunidades presentes no mercado para avaliar sua atratividade.

O que voc viu no captulo 3

1 > O diagrama do fluxo de caixa como base da matemtica financeira. 2 > Valor presente, prestaes, valor futuro, nmero de perodos e taxa de juros. 3 > A relao entre inflao, variao cambial e juro real. 4 > Taxas equivalentes, nmero-ndice e taxa interna de retorno.

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JUROS SIMPLES E COMPOSTOS

A base para o clculo, independentemente de seu momento no tempo, sempre ser o montante original. Ou seja, seu conceito est fundamentado no clculo dos juros baseados no valor principal original.
Juros simples
So mais comumente utilizados em modelos financeiros de pases europeus. Baseiam-se no modelo matemtico da progresso aritmtica. Como caracterstica, os juros simples apresentam uma acelerao do dinheiro no tempo inferior aos juros compostos. A base para o clculo, independentemente de seu momento no

Como calcular juros simples e compostos? Como saber a forma mais vantajosa, para minha empresa, de combinar pagamentos e recebimentos?

Aps compreender nos captulos anteriores a essncia lgica que norteia o raciocnio da matemtica financeira, vamos conhecer em detalhes, a partir deste captulo, os conceitos matemticos propriamente ditos e desvendar a origem de seus modelos. Fundamentalmente, a matemtica financeira se sustenta em dois pilares bsicos em relao aos juros ou valorizao do dinheiro ao longo do tempo. So eles:

O modelo de juros simples. O modelo de juros compostos.

tempo, sempre ser o montante original. Ou seja, seu conceito est fundamentado no clculo

Para comear, vamos analisar o modelo de juros simples.

dos juros baseados no valor principal original.

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Portanto, o valor correspondente aos juros de qualquer operao financeira, desconsiderando seu perodo no tempo, ser igual ao do perodo anterior, uma vez que ambos foram calculados como uma frao da operao original. aquisio de estoques, entre outros investimentos. Para obter o dinheiro, Walther decidiu recorrer a sua grande amiga, a bilionria Maria Anita. Aps um longo perodo de negociaes, ambos chegaram a um acordo razovel. Exemplo Vamos imaginar que Walther necessite urgentemente de um emprstimo no valor de 50 mil reais a fim de abrir uma sapataria de alto luxo em local nobre da cidade. Os recursos sero destinados infra-estrutura do pontode-venda, decorao da loja, ao material de divulgao e Maria Anita aceitou emprestar o dinheiro a Walther desde que este se dispusesse a pag-la ao final de cinco anos, com juros de 10% ao ano, calculados pelo mtodo dos juros simples. Sabemos que o valor emprestado de 50 mil reais. Mas como calcular o valor futuro desse emprstimo ao final de cinco anos?

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Clculo do valor futuro Para saber quanto Walther dever pagar a Maria Anita daqui a cinco anos, primeiramente devemos calcular os juros ano a ano e incorpor-los ao valor do emprstimo. Assim ser possvel saber o valor corrigido no tempo.

Juros de 10% de R$ 50.000,00

1o ano 2o ano 3o ano 4o ano 5o ano R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00 R$ 5.000,00

Valor corrigido
R$ 55.000,00 R$ 60.000,00 R$ 65.000,00 R$ 70.000,00 R$ 75.000,00

Frmula de clculo Pelo quadro acima, conclumos que o valor final do emprstimo ser de 75 mil reais. Espere um pouco... Ser que no h uma forma mais prtica de obter o mesmo resultado? Sim! Ao analisar os clculos realiza-

dos, percebe-se que foi efetuada a seguinte operao: R$ 50.000,00 x j = R$ 5.000,00 No caso, j a taxa de juros. Repare que a soma dos juros ao principal foi repetida conforme o nmero de perodos da operao.

R$ 50.000,00 + R$ 5.000,00 + R$ 5.000,00 + R$ 5.000,00 + R$ 5.000,00 + R$ 5.000,00

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Que equivale a escrever: R$ 50.000,00 + (p . j . n) p = valor do emprstimo j = juros anuais n = nmero de perodos Assim:

R$ 50.000,00 + (R$ 50.000,00 x 10% x 5) = R$ 50.000,00 + (R$ 25.000,00) = R$ 75.000,00

Graficamente, a operao ser representada da seguinte forma:

R$ 75.000
R$ 5.000

R$ 70.000
R$ 5.000 R$ 5.000

R$ 65.000
R$ 5.000 R$ 5.000 R$ 5.000

R$ 60.000
R$ 5.000 R$ 5.000 R$ 5.000 R$ 5.000

R$ 55.000
R$ 5.000 R$ 5.000 R$ 5.000 R$ 5.000 R$ 5.000

R$ 50.000 R$ 45.000
Ano 0 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 Ano

Leitura dos nmeros Pelo grfico acima, nota-se que cada barra corresponde taxa de juros de 5 mil reais. O eixo horizontal corresponde passagem do tempo, enquanto o

eixo vertical mostra o valor. Como vimos, os juros simples obedecem a uma progresso aritmtica no exemplo, uma taxa constante de 5 mil reais. Agora, como se pode efetuar a operao inversa?

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Clculo do valor presente (VP) Para efetuar a operao inversa, veja um exemplo: qual o valor vista para a quitao de uma dvida de 75 mil reais, com vencimento aps cinco anos, se os juros de mercado so de 10% ao ano, calculados pelo mtodo dos juros simples? Como vimos, a frmula para calcular determinado valor no futuro : VP + (VP x j x n) = VF VP = valor no presente j = juros anuais n = nmero de perodos VF = valor no futuro Portanto, para calcular o valor no presente (VP), partindo-se de um valor no futuro (VF), pode-se adaptar a frmula do seguinte modo:

VP + (VP . j . n) = VF VF VP

(VP . j . n) = VF VP j . n = VF VP

j.n=

VP
VF VP

VP

(1 + j . n) =

VP =

VF (1 + j . n)

Assim: VF (1 + j . n) R$ 75.000,00 (1 + 10% . 5)

VP =

VP =

VP = R$ 50.000,00

Concluso O sistema de juros simples assume o modelo matemtico da progresso aritmtica. O ritmo de crescimento do valor ao

longo do tempo cresce a taxas constantes, uma vez que os juros referentes ao perodo passado so sempre calculados tendo como base o valor da operao inicial.

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perodo seguinte. Dessa forma, a velocidade da viagem no tempo e, conseqentemente, da valorizao do dinheiro assume a caracterstica de acelerao positiva e constante. O valor financeiro dos juros cresce com o tempo. Isso significa que os juros pagos no perodo inicial so inferiores aos pagos no perodo seguinte, e assim por diante.

No sistema de juros compostos, o modelo matemtico utilizado o da progresso geomtrica. Ou seja, os juros so incorporados ao valor da operao original, servindo como base para o clculo dos juros do perodo seguinte.
Juros compostos
Ateno redobrada a partir de agora, porque qualquer erro poder representar uma enorme diferena no resultado final. No sistema de juros compostos, a velocidade de crescimento do valor do dinheiro no decorrer do tempo bem mais acelerada do que no de juros simples. No sistema de juros compostos, o modelo matemtico utilizado o da progresso geomtrica. Ou seja, os juros so incorporados ao valor da operao original, servindo como base para o clculo dos juros do

Esse modelo matemtico pode ser representado da seguinte forma:

Primeiro perodo. Segundo perodo.

Primeiro perodo j: taxa de juros do perodo VP1: valor no momento presente, ou seja, no incio do perodo 1 VF1: valor no final do perodo 1

Conforme aprendemos no item referente a nmeros-ndice:

VF1 = VP1 x (1+ j)

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Segundo perodo nesse momento que se nota a grande diferena entre o sistema de juros compostos e o de juros simples. Veja por qu... Para calcular o valor no final do segundo perodo pelo mtodo de juros simples, utiliza-se o valor no final do primeiro perodo acrescido dos mesmos juros pagos no primeiro perodo. J no sistema de juros compostos, o clculo dos juros ter como base o valor final do primeiro perodo, ou seja, ele baseado no valor inicial acrescido de juros. Note que o VF1 (valor no final do perodo 1) corresponde exatamente ao VP2 ou seja, ao valor inicial ou do momento presente no incio do perodo 2. j: taxa de juros do perodo VP2: valor no momento presente, ou seja, no incio do perodo 2 VF2: valor no momento futuro, ou seja, no fim do perodo 2 Nesse caso, de fundamental importncia perceber que a taxa de juros, em termos percentuais, exatamente a mesma. Porm, muda o valor-base sobre o qual essa taxa aplicada.

Assim: VF2 = VP2 x (1 + j) A base para a aplicao do nmero-ndice referente ao juro do perodo 2 leva como base o valor corrigido do perodo 1. Ou seja, corresponde a seu valor inicial do perodo 1 acrescido dos respectivos juros.

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3o ano VP: R$ 60.500,00 j: juros de 10% VF = VP x (1 + j) VF = R$ 60.500,00 x (1 + 0,1) = R$ 60.500,00 x (1,1) = R$ 66.550,00 Exemplo Para tornar clara a demonstrao, vamos imaginar que a bilionria Maria Anita em sua negociao com Walther exigisse que o sistema de clculo do valor devido fosse o do mtodo dos juros compostos. Qual seria o valor devido por Walther ao final do quinto ano? 5o ano VP: R$ 73.205,00 1o ano VP: R$ 50.000,00 j: juros de 10% VF = VP x (1 + j) VF = R$ 50.000,00 x (1 + 0,1) = R$ 50.000,00 x (1,1) = R$ 55.000,00 Concluso Pelo sistema de juros compostos, 2o ano Walther deveria pagar R$ 80.525,00 a Maria Anita ao final de cinco anos pelo emprstimo de 50 mil reais realizado a 10% de juros ao ano. Mas h um jeito mais fcil de chegar a esse resultado! j: juros de 10% VF = VP x (1 + j) VF = R$ 73.205,00 x (1 + 0,1) = R$ 73.205,00 x (1,1) = R$ 80.525,50 4o ano VP: R$ 66.550,00 j: juros de 10% VF = VP x (1+j) VF = R$ 66.550,00 x (1 + 0,1) = R$ 66.550,00 x (1,1) = R$ 73.205,00

Pelo sistema de juros compostos, Walther deveria pagar R$ 80.525,00 a Maria Anita ao final de cinco anos.

VP: R$ 55.000,00 j: juros de 10% VF = VP x (1 + j) VF = R$ 55.000,00 x (1 + 0,1) = R$ 55.000,00 x (1,1) = R$ 60.500,00

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Exemplo Como notamos no exemplo anterior, o procedimento para calcular o valor final a ser pago por Walther a Maria Anita pelo sistema de juros compostos foi: R$ 50.000,00 (valor original da dvida) mutiplicado por 1,1 (nmero-ndice correspondente a 10% pelo perodo de 1 ano). Essa operao foi repetida pelo nmero de perodos da dvida.

VF = VP x (1 + j) x (1 + j) x (1 + j) x (1 + j) x (1 + j)

Assim: R$ 50.000,00 x 1,1 x 1,1 x 1,1 x 1,1 x 1,1 = R$ 80.525,50

Simplificando: VF = VP x (1 + j)n

Frmula de clculo Para entender a frmula de clculo do valor do dinheiro no decorrer do tempo pelo sistema de juros compostos, temos, ento: VF = VP x (1 + j)n VF = valor no futuro VP = valor no presente j = juros n = nmero de perodos

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Equao de juros equivalentes

interessante notar que a segunda parte da frmula a mesma que utilizamos no clculo das taxas de juros equivalentes por meio de nmeros-ndice. Como se nota, o valor referente aos juros de cada perodo vai crescendo com o passar do tempo, finalmente culminando em um valor futuro bastante superior ao do mtodo dos juros simples. Pelo nosso exemplo, a bilionria Maria Anita sairia com um bom ganho, uma vez que, durante o tempo em que ela disponibilizasse o emprstimo para Walther, o dinheiro seria bem mais valorizado. Com o mtodo dos juros compostos, a viagem no tempo assume uma dinmica muito mais acelerada. No entanto, essa dinmica a mais prxima da realidade referente valorizao do dinheiro ao longo do tempo. Ao considerar o sistema inflacionrio, nota-se que a dinmica de valorizao e aumento de preos, que naturalmente ocorre em uma

No modelo inflacionrio, os preos simplesmente sobem um perodo aps o outro, sempre tomando como base o preo final do perodo anterior acrescido de inflao.

economia, assume o mesmo sistema matemtico de progresso geomtrica utilizado no modelo de juros compostos. No modelo inflacionrio, os preos simplesmente sobem um perodo aps o outro, sempre tomando como base o preo final do perodo anterior acrescido de inflao. Como a inflao um sintoma econmico natural de um comportamento social que nasce da interao dos diversos agentes da economia, percebemos na prpria essncia desse movimento que a dinmica de interao dos agentes econmicos encontrou o mtodo mais eficiente para a valorizao de preos com o passar do tempo: o sistema de juros compostos.

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Valor no presente
Agora, como saber o valor no presente de um recebimento que acontecer no futuro? Para responder essa questo, vamos retomar o exemplo de Walther e Maria Anita. Em 2006, Walther tomou emprestado 50 mil reais com juros de 10% ao ano pelo mtodo dos juros compostos. Como vimos, ao final do perodo de cinco anos, ele precisa pagar a Maria Anita R$ 80.525,50. Sempre precavida, Maria Anita pediu a Walther que assinasse uma nota promissria no valor de R$ 80.525,50 para vencimento em 2011, quinto ano da data do emprstimo de 50 mil reais. Como nem sempre as coisas acontecem como o previsto, suponha que em 2008, dois anos aps a realizao da operao de emprstimo, Maria Anita se case com o perdulrio Zeca do Cabea de Vento. A antiga paixo de escola fez a pobre Anita gastar toda sua fortuna, sobrando apenas a nota promissria de Walther. E agora? Aplicado e rendendo uma taxa de juros de, no mnimo, 15% ao ano, valer o equivalente em 2011 a R$ 80.525,50, que o valor a ser recebido de Walther no vencimento. De posse da nota promissria, Maria Anita dirigiu-se ao banco Dinheirinho Amigo com a inteno de vend-la. Naquele momento, porm, as taxas de juros praticadas no mercado financeiro so de 15% ao ano. Qual o valor pago pela nota promissria? Ao analisar a situao, percebe-se que, ao comprar a nota promissria de Maria Anita, o banco est disposto a pagar um valor que obedea seguinte condio:

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Clculo do valor no presente Dessa forma, o banqueiro dever se perguntar e calcular: qual o valor no presente que equivale a R$ 80.525,50 se a taxa de juros de desconto de 15%? Lembre-se de que a operao de venda est ocorrendo em 2008. Ao retomar a frmula de correo para juros compostos, temos: VF = VP x (1 + j)n Portanto, o VP pode ser calculado invertendo-se a frmula: VF VP = (1 + j )n Sabemos que: Anlise de resultados Como se pode avaliar pelos clculos, o banco ir pagar a Maria Anita R$ 52.946,82 em 2008, esperando receber de Walther R$ 80.525,50 em 2011. Nota-se tambm que a variao das taxas de juros pode provocar enormes prejuzos ou ganhos a investidores e devedores. Ao comparar o valor que Maria Anita apurou com a venda da nota promissria ao banco no valor de R$ 52.946,82, percebe-se que ela teve um considervel prejuzo se comparado valorizao do dinheiro no tempo utilizada no modelo inicial, quando foi aplicada uma taxa de juros de 10% ao ano. VF = R$ 80.525,50 n = 3 (nmero de perodos que faltam para o vencimento) j = 15% ao ano

Ento: VP = R$ 80.525,50 (1 + 0,15 )3

Ao comparar o valor que Maria Anita apurou com a venda da nota promissria ao banco no valor de R$ 52.946,82, percebe-se que ela teve um considervel prejuzo se comparado valorizao do dinheiro.

VP = R$ 52.946,82

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Aplicando-se taxas de juros de 10% ao ano, o valor equivalente da operao no segundo ano seria de R$ 60.500,00. Porm, com o aumento das taxas de juros de mercado, o banqueiro no est disposto a ser remunerado por disponibilizar seu dinheiro por trs anos pela mesma taxa que Maria Anita havia pactuado com Walther de 10%. Agora, o valor da disponibilidade do dinheiro no tempo ficou mais caro. Como foi fixado o valor em 2011 por meio de uma nota promissria, a nica varivel que pode ser alterada o valor no presente momento da venda em 2008 , proporcionando um prejuzo de R$ 7.553,18 (resultado da subtrao de R$ 60.500,00 e R$ 52.946,82) a Maria Anita diante dos valores da operao original.

Taxas de juros menores

Agora, vamos supor que as taxas de juros, em vez de 15%, tivessem cado para 5%. Nesse caso, qual seria o valor da venda da nota promissria de Maria Anita? Nessa situao, o banco Dinheirinho Amigo se contentaria com uma remunerao de 5% para disponibilizar seu dinheiro para Maria Anita, com a promessa de receber de Walther em 2011. A equao ficaria assim:

VF = R$ 80.525,50 n = 3 (nmero de perodos que faltam para o vencimento) j = 5% ao ano R$ 80.525,50 (1 + 0,05 )3

VP =

VP = R$ 69.560,95

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Anlise de resultados Com a reduo das taxas de juros a 5%, Maria Anita teria lucro na operao, uma vez que receberia R$ 69.560,95 valor bastante superior ao correspondente da operao original que se baseava em juros de 10% (R$ 60.500,00) e ainda maior do que o valor a ser pago pelo banco com a hiptese de juros de 15% ao ano, equivalente a R$ R$ 52.946,82.

Um conceito extremamente importante que aprendemos por meio dessas simulaes a diferena entre o valor contbil de uma operao e seu respectivo valor de mercado. No caso da operao de Maria Anita, o valor contbil da operao aquele baseado em seu emprstimo original.
valorizao de seu dinheiro pelo tempo disponibilizado. Por outro lado, como estudamos anteriormente, as taxas de juros de mercado oscilam com o passar do tempo e com as variaes nos indicadores da poltica monetria nacional e internacional. Assim, da perspectiva dos participantes do mercado, o valor da nota promissria de Maria Anita contra Walther muda com o passar do tempo, mas tambm apresenta ritmo de valorizao diferente de acordo com as mudanas nas taxas de juros de mercado.

Valor contbil e de mercado

Um conceito extremamente importante que aprendemos por meio dessas simulaes a diferena entre o valor contbil de uma operao e seu respectivo valor de mercado. No caso da operao de Maria Anita, o valor contbil da operao aquele baseado em seu emprstimo original efetuado por Walther, que apresentava taxa de juros de 10%. Se no houvesse contratempo em sua vida, Maria Anita guardaria a nota promissria at o vencimento e teria retorno de 10% pela

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Juros e valor de mercado

Como o comprador est comprando o ttulo para port-lo at o vencimento, o tempo transcorrido desde seu lanamento tambm se torna irrelevante. Existe uma regra clssica que determina o valor presente de mercado dos ttulos com relao Valor de mercado Dependendo das taxas de juros e com o passar do tempo, os participantes do mercado tornam-se dispostos a pagar mais ou menos do que o valor contbil apresentado pela nota promissria de Maria Anita. Esse justamente o valor de mercado de um ttulo. Concluindo, o valor de mercado de um ttulo o valor que o mercado est disposto a pagar por esse ttulo independentemente da taxa de juros pactuada em seu lanamento. Esse valor totalmente ligado s taxas de juros de mercado, a seu valor de recebimento (mais comumente chamado de valor de face) no futuro e ao prazo para o vencimento. valor de mercado do ttulo juros Esse comportamento pode ser observado no grfico a seguir: Se os juros caem, o valor de mercado sobe. Se os juros sobem, o valor de mercado cai. s taxas de juros de mercado. Segundo essa regra:

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Recebimentos e pagamentos
At o momento, observamos exemplos de situaes com vrios perodos, mas apenas um fluxo de recebimento e outro de pagamento. Agora, vamos imaginar como analisar um fluxo de caixa com diversos recebimentos ou pagamentos.

Com juros de15% ao ano, quanto seriam os juros mensais? Nmero-ndice do juro anual = 1,15 1 ano = 12 meses Portanto, como vimos nos captulos anteriores, o ajuste seria: Nmero-ndice anual => 1,151/12 = 1,01714 (nmero-ndice mensal)

Exemplo Ao pesquisar a aquisio de uma mquina, Joo se deparou com duas opes:

Nmero-ndice mensal = 1,01714 => juro mensal = (1,01714 - 1) x 100 = 1,741% ao ms Ok! Agora de posse dos juros mensais (1,741%) podemos prosseguir com a anlise. Para Joo, o que est em jogo

Pagar por ela 10 mil reais vista. Alug-la por mil reais por ms durante dois anos de utilizao.

Se a taxa de juros de mercado de 15% ao ano, qual a melhor opo? Primeiramente, Joo ficou bastante confuso em ter de comparar taxas de juros anuais com a operao mensal do aluguel. Com base nos ensinamentos sobre taxas de juros equivalentes, Joo transformou os juros anuais em mensais para prosseguir o processo de anlise.

nesse momento :

Deixar de gastar 10 mil reais, mantendo esse valor aplicado, e alugar a mquina pelo valor de mil reais por ms durante os dois anos de utilizao.

Gastar o dinheiro na aquisio da mquina pelo valor vista e no pagar o aluguel.

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Anlise da situao Devemos primeiramente considerar os nmeros num momento nico do tempo, como um padro bsico, com o objetivo de comparar os nmeros com o mesmo peso, independentemente da valorizao do dinheiro no tempo. Em geral, os administradores financeiros utilizam o modelo de valor presente lquido para esse processo de anlise e ajustam os fluxos de caixa de modo a traz-los para o momento presente, por meio do desconto em seu valor equivalente no momento presente. Em nosso exemplo, o aluguel mensal por dois anos corresponde a A soma do valor presente de cada aluguel seria: VP = VF (1 + j )n um perodo de 24 meses ou 24 pagamentos de mil reais por ms. Para se proceder a anlise, devemos tratar cada fluxo de caixa como um valor futuro independente e descontar cada um do valor presente de acordo com seu perodo de acontecimento, utilizando-se a taxa de juros bsica mensal que j foi calculada (1,741%). Se a formula de VP :

Soma VP =

VF1 + (1 + j )n

VF2 + ... + (1 + j )n

VF24 (1 + j )n

Funo PMT Nas calculadoras financeiras e planilhas eletrnicas, o clculo do valor presente ou futuro de prestaes idnticas ocorridas em uma freqncia constante de perodos pode ser obtido pela funo PMT,

pela qual, informados os juros, o valor das prestaes e o nmero de perodos, obtm-se o valor presente e futuro. Assim, utilizando os artifcios da informtica, efetuamos a frmula acima e chegamos ao valor presente de R$ 19.480,79.

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Ou seja, a soma do pagamento de todos os aluguis, descontados em seu respectivo valor presente, equivale a um pagamento nico de R$ 19.480,79, que bastante superior ao pagamento vista de 10 mil reais. Portanto, a economia de 10 mil reais contra o pagamento de R$ 19.480,79 daria um valor presente lquido negativo de: R$ 19.480,79 R$ 10.000,00 = R$ 9.480,79 Dessa forma, a melhor opo para Joo realizar o pagamento vista no valor de 10 mil reais da referida mquina em vez de optar pelo aluguel de mil reais mensais por dois anos.

O que voc viu no captulo 4

1 > A definio de juros simples e sua aplicao prtica. 2 > A definio de juros compostos e sua aplicao prtica. 3 > A diferena entre valor contbil e de mercado e sua relao com juros. 4 > As formas mais vantajosas de combinar pagamentos e recebimentos.

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ESTUDO DE CASOS PRTICOS

meses; e o segundo de 8 mil reais daqui a cinco meses. Como ela no dispe de recursos para quit-los nesses meses, props pagar uma parcela de 5 mil reais daqui a trs meses e o restante ao final de oito meses. Se a taxa de juros simples

Em quantos meses um capital dobra de valor a juros simples de 15% ao ano? Veja essa e outras questes nos casos apresentados neste captulo.

Vamos treinar seus conhecimentos. Seguem nove casos prticos com as solues. Tente resolv-los antes de conferir as respostas!

de 2% ao ms e a data focal no ms 3, qual o valor restante a pagar?

Caso 4
Uma duplicata de 15 mil reais foi descontada por Eduardo cinco meses antes do vencimento. Considerando que a taxa da operao usou o mtodo dos juros simples de 12% para quatro meses, encontre o valor do desconto e o valor pago.

Caso 1
Calcule o montante a ser obtido pela aplicao de 15 mil reais que Roberto realizou num banco taxa de juros simples de 9% ao ano, durante 1 ano, 3 meses e 18 dias.

Caso 2
Em quantos meses, o capital dobra de valor a juros simples de 15% a.a.?

Caso 5
O banco Dinheirinho Amigo desconta uma nota promissria por 7 mil reais trs meses antes de seu

Caso 3
Fernanda tem dois dbitos: o primeiro de 7,5 mil reais daqui a dois

vencimento taxa de 4% ao ms. Calcule o valor de face e a taxa de desconto equivalente.

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A partir do caso 6, vamos trabalhar com juros compostos. munerao de R$ 546,01. Por quanto tempo o capital ficou aplicado?

Caso 6
Andra tem condies de aplicar seu dinheiro a 1,5% a.m. no mercado de capitais. Se Ftima lhe pedir emprestado 8 mil reais por dois anos, quanto dever devolver para que sua aplicao seja equivalente nesse perodo?

Caso 8
Maria Anita depositou um valor num banco a juros compostos. Aps trs meses o saldo era de R$ 5.244,35; nove meses depois, o saldo passou a ser de R$ 5.566,65. Calcule a taxa de juros mensal.

Caso 9 Caso 7
Fbio investiu 2,5 mil reais, aplicados taxa de 2,5% a.m., ganhando reDeterminar as taxas bimestral e anual proporcionais taxa de juros de 15% ao semestre.

Caso 1
Passo 1 Converter o perodo de 1 ano, 3 meses e 18 dias em anos. Considerando que: 3 meses de um ano equivalem a 3/12 18 dias de um ano equivalem a 18/360

Temos: 1 + 3/12 + 18/360 = 1,3 ano

Passo 2 Calcular o valor futuro: VF = VP x (1 + j x n) = R$ 15.000 x (1 + 0,09 x 1,3) = R$ 16.755,00

Resposta: o montante a ser obtido por Roberto ser de R$ 16.755,00.

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Caso 2
Considerando que: VP = Y VF = 2Y j = 15% ao ano = 0,15/12

Temos: VF = VP x (1 + j x n) => 2Y = Y x (1 + j x n) => 2Y = Y x (1 + 0,15n/12) n = 12/0,15 n = 80 meses

Resposta: a juros simples de 15% ao ano, um capital dobra de valor a cada 80 meses.

Caso 3
Passo 1 Transportar todos os recursos para o ms 3: Dbito de R$ 7.500,00 no ms 2 transportado para o ms 3 (ms seguinte) = R$ 7.500,00 + 2% = R$ 7.650,00

Dbito de R$ 8.000,00 no ms 5 transportado para o ms 3 (retrocesso de dois meses) = R$ 8.000,00 / (1 + 2% x 2) = R$ 8.320,00

Soma dos dbitos: R$ 7.650,00 + R$ 8.320 = R$ 15.970,00

Passo 2 Deduzir o pagamento de 5 mil reais: R$ 15.970,00 R$ 5.000,00 = R$ 10.970,00

Passo 3 Projetar o saldo para o ms 8 (5 meses adiante): R$ 10.970,00 x (1 + 0,02 x 5) = R$ 12.067,00

Resposta: o valor restante a ser pago de R$ 12.067,00.

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Caso 4
Temos: R$ 15.000,00 = VF Juros 12% para 4 meses Taxa mensal = 12% / 4 = 3% Taxa de 5 meses = 3% x 5 = 15%

VP = VF / (1 + j) => VP = R$ 15.000 / 1,15 = R$ 13.043,48 (valor descontado) Desconto = R$ 15.000 R$ 13.043,48 = R$ 1.956,52

Resposta: o valor do desconto de R$ 1.956,52, e o valor pago de R$ 13.043,48.

Caso 5
VP = R$ 7.000,00 Taxa de juros = 4% ao ms Taxa equivalente (efetiva) para trs meses = (1,043 1) x 100 = (1,1248 1) x 100 = 12,48% VF = VP x (1 + j) = R$ 7.000 x (1 + 12,48%) = R$ 7.874,04 (valor nominal)

Resposta: o valor de face de R$ 7.874,04, e o desconto equivalente de 12,48%.

Caso 6
Passo 1 Calcular o nmero-ndice da taxa de juros: 2 anos = 24 meses Juros mensais = 1,5%

Juros de 24 meses = (1 + 0,015)24 = 1,4295

Passo 2 Calcular o valor futuro em 8 meses: VF = VP x 1,4295 = R$ 8.000,00 x 1,4295 = R$ 11.436,00

Resposta: Ftima dever devolver R$ 11.436,00.

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Caso 7
Utilizando o conceito bsico de juros: Juros = R$ 546,01 VF = VP + j = R$ 2.500,00 + R$ 546,00 = R$ 3.046,00 (arredondados os centavos)

Agora, aplicando a frmula de juros compostos para calcular os perodos: VF= VP x (1 + j)n R$ 3.046,00 = R$ 2.500 x (1 + 0,025)n n=8

Resposta: o valor ficou aplicado por 8 meses.

Caso 8
Sabe-se que, do terceiro ao nono ms, o dinheiro rendeu: de R$ 5.200,00 para R$ 5.560,00 (arredondados os centavos)

Portanto, partiu de um valor presente no terceiro ms de R$ 5.200,00 para um valor futuro no nono ms de R$ 5.560,00.

Ao dividir VF/VP, obtm-se o nmero-ndice de 6 meses (do terceiro ao nono ms). Assim:

VF/VP = 5.560/5.200 = 1,069 (nmero-ndice)

Para calcular o juro mensal, basta ajustar o nmero-ndice: 1,0691/6 = 1,0112 = 1,12%

Resposta: a taxa de juros mensal de 1,12%.

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Caso 9
Este um caso clssico de juros equivalentes.

Passo 1 Calcular o juro mensal: nmero-ndice referente aos juros semestrais de 15% = 1,15 bimestre = 1/3 do semestre ano = 2 vezes o semestre

Passo 2 Ajustar o juro ao perodo: juro bimestral = 1,151/3 = 1,04769 = 4,769% juro anual = 1,152 = 1,3225 = 32,25%

Resposta: a taxa bimestral de 4,769%, e a taxa anual de 32,25%.

O que voc viu no captulo 5

1 > Situaes prticas referentes a juros simples e compostos.

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MUNDO DE POSSIBILIDADES
A matemtica financeira funciona como uma mquina do tempo, com a qual somos capazes de planejar a vida financeira futura.

Para concluir este livro, vamos retomar os principais conceitos abordados, como taxa de juros, fluxo de caixa e juros simples e compostos.

Como pudemos constatar neste livro, a matemtica nos permite utilizar todas as vertentes da criatividade e ingressar em uma dimenso mgica. Ao quebrar as barreiras do mundo real, podemos viajar no universo das possibilidades, em meio ao qual a imaginao no encontra fronteiras. Neste captulo de concluso, vamos retomar os principais conceitos abordados ao longo dos tpicos anteriores para que os contedos sejam, de fato, assimilados. A abstrao do mecanismo proporcionado pela matemtica financeira pode parecer irreal mas, como qualquer ramo da matemtica como aqueles aplicados engenha-

ria , se traduz em ferramentas extremamente prticas aplicadas ao dia-a-dia. A matemtia financeira mostra-se fundamental para analisar, de diversos pontos de vista, nosso cotidiano financeiro. Para entend-la, precisamos inicialmente absorver o conceito do tempo como varivel quantitativa que influencia o dia-a-dia. Desse modo, a matemtica financeira funciona como uma mquina do tempo, com a qual somos capazes de planejar a vida financeira futura de uma empresa ou de um indivduo, bem como compar-la com situaes do momento presente e passado.

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Matemtica e finanas
O principal objeto de estudo da matemtica financeira a relao entre esse mundo imaginrio da matemtica e o estudo das finanas. A pea fundamental em estudo neste momento a forma como o dinheiro se comporta com o passar do tempo. A partir do instante em que a disponibilidade de dinheiro por determinado perodo de tempo tem valor, podemos entender que os juros representam o corao do custo do capital ou do custo do dinheiro no tempo. Assim, o indivduo que tem dinheiro disposio poder emprest-lo quele que no o possui. Para isso, porm, ter de se privar por determinado tempo. Afinal, se ele acabou de emprest-lo ao indivduo que no possua dinheiro, no ter aquele valor a sua disposio. Uma vez realizado o emprstimo quele que no dispe de recursos, o proprietrio do capital tem o direito de cobrar uma taxa pelo uso de seu dinheiro, como se fosse

uma taxa de aluguel. Essa taxa exatamente o custo do dinheiro no tempo. Seu valor deve variar conforme dois fatores essenciais:

1. O tempo que esse capital for disponibilizado.

2. O risco de o devedor perder o capital e no conseguir devolv-lo.

A frase Tempo dinheiro reflete a natureza das relaes de capital. O valor do dinheiro muda de acordo com sua disponibilidade com o passar do tempo, porm as taxas de juros tambm modificam de uma hora para outra, como vamos ver na seqncia.

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Taxas de juros
O tempo afeta os indivduos conforme suas necessidades financeiras: uns precisam de dinheiro hoje, outros amanh, alguns vo precisar no prazo de um ano... Assim, cada indivduo interage com a sociedade de forma a investir seu excesso de capital ou a pedir emprestado quando a situao no das melhores. Esse conjunto de indivduos dispostos a emprestar e a tomar emprestado, espalhados pelo mundo, formam o mercado financeiro internacional. A interao entre os indivduos com excesso de capital e os devedores afeta, ao longo do tempo, a oferta e a procura de capital de todo o conjunto. Desse modo, o valor das taxas de juros nos diversos mercados financeiros internacionais que representa o custo de capital desse conjunto ir subir quando existirem mais indivduos querendo pedir emprestado do que indivduos com excesso de capital; e ir cair quando a situao for inversa.

Ateno! Por causa da oscilao das taxas de juros com a mudana do valor da disponibilidade do dinheiro no tempo, deve-se manter uma atitude conservadora ao analisarmos as operaes financeiras j realizadas ou a realizar. necessrio mensurar o impacto das mudanas da taxa de juros sobre essas operaes, porque em momentos inesperados podemos vender ttulos a receber ou, em momentos oportunos, pagar dvidas ainda no vencidas.

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Fluxo de caixa
Os mecanismos de interpretao de qualquer operao financeira, com o objetivo de avaliar o impacto do valor do dinheiro no tempo, levam em considerao alguns componentes bsicos que integram o chamado fluxo de caixa. Os principais componentes de qualquer estrutura de fluxo de recursos ao longo de um perodo so formados por valor presente, prestaes, valor futuro, nmero de perodos, taxa de juros e taxa interna de retorno. Portanto, qualquer operao financeira que se baseie em uma troca de recursos financeiros em perodos diferentes ao longo do tempo poder ser representada pelo diagrama do fluxo de caixa. No trabalho de anlise e planejamento dos fluxos financeiros, devemos, aps a formatao do fluxo de caixa-base que representa a agenda real do fluxo de capitais , utilizar a matemtica financeira para transportar esses recursos ao longo do tempo e

Ateno! Por causa da oscilao das taxas de juros com a mudana do valor da disponibilidade do dinheiro no tempo, deve-se manter uma atitude conservadora ao analisarmos as operaes financeiras j realizadas ou a realizar.
para analis-los, respeitando a regra bsica de que tempo vale dinheiro e de que, portanto, o valor do dinheiro disponvel varia com o tempo. As possibilidades abertas pela matemtica financeira de dominar a varivel tempo no se limitam movimentao dos fluxos de recursos, mas se expandem s prprias taxas de juros. Podemos comparar taxas de juros utilizadas em uma operao de um dia e determinar qual taxa seria empregada caso o prazo da mesma operao fosse de um ms, um semestre, um ano ou qualquer perodo fracionrio no tempo.

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O processo de clculo das taxas proporcionais ou equivalentes reflete a dilatao ou a contrao das taxas de juros para que o investidor tenha retorno proporcionalmente equivalente, de forma independente do perodo da operao. Do mesmo modo, o devedor ter um custo financeiro proporcionalmente equivalente em qualquer prazo. pondentemente, a remunerao do investimento para o investidor ou o custo deste para o devedor. Como a taxa de juros representa o valor do dinheiro, devemos analisar todos os eventos econmicos que tm influncia sobre o valor dos bens e, conseqentemente, da moeda em uma economia para, assim, entender suas conseqncias sobre as taxas de juros.

Componentes das taxas de juros

As taxas de juros guardam vrios mistrios. Precisamos saber identificar os componentes das taxas de juros para desvendar suas caractersticas mais ocultas. Na maioria das vezes, as taxas de juros de financiamentos, projetos de investimento ou operaes financeiras em geral so apresentadas de forma bastante simplificada e direta. Porm, existe uma srie de componentes macroeconmicos que podem influenciar uma anlise correta da taxa de juros e, corres-

Influncia da inflao
No processo inflacionrio, os preos de todos os produtos tambm viajam no tempo. Assim, o preo de um produto qualquer hoje poder ser inferior a seu preo amanh.

Quando realizamos uma operao financeira para liquidao futura, devemos estar muito atentos aos efeitos da inflao e tambm da variao do valor cambial para calcular a taxa de juros a ser cobrada pelo investimento realizado.

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Muitas vezes, o aumento de preos ocasionado pelo simples repasse de ajustes de preos em uma cadeia industrial ou em um setor da economia, como tambm pela influncia de fatores externos, que proporcionam o aumento nos custos de um produto, ou ainda pelo aumento da demanda. Como o dinheiro a mercadoria principal, que serve de referncia compra e venda de todos os produtos da economia, a inflao ir consumir o valor do dinheiro ao longo do tempo. Quanto mais os preos dos produtos sobem, mais precisamos de moedas para comprar a mesma mercadoria. Portanto, quando realizamos uma operao financeira para liquidao futura, devemos estar muito atentos aos efeitos da inflao e tambm da variao do valor cambial para calcular a taxa de juros a ser cobrada pelo investimento realizado. so divulgadas. Nessa situao, o administrador financeiro deve utilizar o mtodo da taxa interna de retorno a chave para desvendar os mistrios de propostas financeiras mais complexas. Devemos considerar que um fluxo financeiro sempre tem uma taxa de juros, mesmo que esteja oculta. A matemtica financeira possibilita desvendar mistrios de operaes que supostamente no possuem lgica financeira.

Juros embutidos
Em muitos casos, as taxas de juros de uma operao financeira no

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Lembre: toda operao financeira, ou seja, toda operao em que um valor presente for negociado em troca de um valor futuro, significa que existe uma taxa de juros includa na operao, mesmo que por qualquer motivo a taxa de juros no seja apresentada. Ela est inserida na base da relao entre os fluxos financeiros. A utilizao da taxa interna de retorno (TIR) exatamente o mtodo para calcular a taxa de juros que equilibra a relao entre o valor no presente e os valores no futuro de um fluxo de caixa. A TIR representa a taxa de juros que transporta todos os valores ao momento presente de forma que a soma deles seja zero. Em outras palavras, com a TIR, os valores positivos so iguais aos negativos.

Juros simples e compostos

Devemos lembrar que o modelo de clculo dos valores dos fluxos financeiros no tempo tambm pode variar conforme os mtodos de juros simples ou compostos. Eles determinam a velocidade que se pretende implementar no fluxo de recursos com o passar do tempo. A escolha entre as duas formas bsicas de trabalhar com os juros ou com a prpria interpretao da matemtica financeira, determi-

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do devedor, que se espanta com a alta velocidade de crescimento de sua dvida. A natureza das relaes sociais est bem mais ligada dinmica dos juros compostos. Esta mais prxima da realidade de valorizao do dinheiro ao longo do tempo quannando o ritmo da valorizao do dinheiro ao longo do tempo est intimamente ligada definio dos modelos de juros simples ou de juros compostos. Os juros simples so mais comumente usados em modelos financeiros de pases europeus. Baseados no modelo de progresso aritmtica, apresentam uma acelerao do dinheiro no tempo inferior aos juros compostos. J o mtodo de juros compostos serve de embasamento para alguns questionamentos jurdicos. Na prtica, amplamente utilizado em diversos pases, inclusive no Brasil. Baseia-se no modelo matemtico da progresso geomtrica. Esse mtodo costuma causar controvrsia, principalmente do lado do comparada quela determinada pelo mtodo de juros simples. No exemplo do sistema inflacionrio, podemos ter clara noo de que a dinmica de valorizao e aumento de preos que naturalmente ocorrem na economia assume o mesmo sistema matemtico de progresso geomtrica utilizado no modelo de juros compostos.

O mtodo de juros compostos serve de embasamento para alguns questionamentos jurdicos. Na prtica, amplamente utilizado em diversos pases.

Valor de mercado
Do ponto de vista do investidor, se um novo investimento no apresentar retorno superior s demais alternativas presentes no mercado ou seja, no cobrir o custo de oportunidade , no dever ser realizado, uma vez que no est criando valor para a empresa nem para seus donos.

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O valor de mercado de um ttulo exatamente o valor desse ttulo comparado realidade do mercado. Representa o valor que o mercado est disposto a pagar por ele independentemente da taxa de juros pactuada em seu lanamento. Est ligado s taxas de juros de mercado, a seu valor de recebimento mais comumente chamado de valor de face no futuro e ao prazo para o vencimento. Portanto, o custo dos recursos para o dinheiro originado pelo dono do empreendimento e pelo caixa da empresa ocorre em termos relativos. Ou seja, o novo investimento tem de proporcionar retorno superior ao das demais alternativas de investimento disponveis para o dono da empresa e para o caixa da empresa. Assim, o retorno proporcionado pelas demais alternativas de investimento presentes no mercado representa o custo de oportunidade tanto para o exemplo do dono da empresa como para a sobra de caixa do negcio. importante notar que a avaliao da rentabilidade do investimento e seus custos de financiamento levam em considerao aspectos de juros e o custo de oportunidade do dinheiro com o passar do tempo. Portanto, a essncia da filosofia e da lgica da matemtica financeira reside no conceito do dinheiro como mercadoria, e sua disponibilidade ao longo do tempo tem valor. Essa a natureza das relaes comerciais entre todos os indivduos e ela tem orientado as trocas financeiras desde os primrdios.

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Sobrevivncia do negcio
A matemtica pode parecer um assunto complexo e, muitas vezes, de difcil compreenso. Mas no mundo atual, em que o fluxo de capitais atravessa os pases num piscar de olhos, a matemtica financeira pode representar a diferena entre a vida e a morte de qualquer empresrio. Parafraseando o ditado, Em terra de cego, quem tem um olho rei, no caso da matemtica financeira no mundo dos negcios, ter olho uma questo de sobrevivncia.

O que voc viu no captulo 6

1 > A sntese dos conceitos de matemtica financeira abordados neste livro. 2 > A definio de taxa de juros, juros simples e compostos. 3 > A organizao do fluxo de caixa de uma empresa. 4 > A matemtica financeira como questo de sobrevivncia do negcio.

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SOBRE O AUTOR
Roberto Dotta Filho
Graduado e mestre em Administrao de Empresas, foi auditor, analista de Mercado de Capitais e administrador de Fundos de Investimento em empresas como Price Waterhouse, Unibanco, Indosuez Capital e Tudor Asset Management. Atualmente, diretor da boutique de investimentos Petroinvesty, responsvel pela estruturao de projetos de Venture Capital, M&A e Project Finance. Foi professor assistente de Contabilidade e Finanas na Fundao Getlio Vargas (SP) e professor da Universidade So Judas Tadeu (SP).

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SAIBA MAIS
Administrao Financeira Corporate Finance. Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield e Jeffrey Jaffe. Editora Atlas, 2002. Investimentos Como Administrar Melhor Seu Dinheiro. Mauro Halfeld. Editora Fundamento, 2004. Matemtica Comercial e Financeira Fcil. Antnio Arnot Crespo. Editora Saraiva, 1996. Matemtica Financeira com Utilizao da HP-12C. Armando Jos Tosi. Editora Atlas, 2004. Matemtica Financeira Objetiva e Aplicada. Abelardo de Lima Puccini e Adriana Puccini. Editora Saraiva, 2006.

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EDITORES Domingo Alzugaray Ctia Alzugaray DIRETOR EXECUTIVO Carlos Alzugaray

Diretor Editorial: Carlos Jos Marques Operaes: Diretor Gregorio Frana Circulao: Gerente Leandro Stocco Marketing: Gerente Geral Patrcia Augusto Corra Servios Grficos: Gerente Industrial Joo Cesar Maciel

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