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Le recenti coperture sull'oro sono un segnale di allarme?

di Andrey Dashkov, Casey International Speculator | 16 agosto 2011

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Nel primo trimestre del 2011 (Q111), copertura nette sull'oro sono state riportate da GFMS e Socit Gnrale. Una compagnia mineraria sull'oro pu coprire la sua produzione in funzione di aspettative di caduta dei prezzi dell'oro al fine di bloccare gli elevati prezzi e possibilmente evitare delle perdite. A seguito del fatto che l'oro sta facendo dei massimi uno dopo l'altro, questo un comportamento tale che segnala che il mercato toro sull'oro finito? Per rispondere a questa domanda, abbiamo dato uno sguardo all'ultimo report di Boliden (T. BLS). Lo studio di GFMS menziona il fatto che nel Q111, Boliden stato uno dei pi attivi hedger, era responsabile per il 58% dell'attivit di copertura in quel periodo. Diamo quindi uno sguardo pi da vicino all'azienda. Boliden non solamente una societ di estrazione di oro. L'oro sta al 3 posto tra i metalli in portafoglio di Boliden, dopo rame e zinco. Nel secondo trimestre del 2011, Boliden ha prodotto 158,5 milioni di libbre di zinco e 45,2 milioni di libbre di rame in modo concentrato. La produzione di oro nel Q211 stata pari solo a 35,062 oncie, e 1,9 milioni di once di argento. Boliden un regolare hedger. Rispetto all'attuale contesto di prezzo dell'oro, all'inizio del 2011 Boliden ha deciso di aumentare la sua produzione di oro. Ha pianificato di seguire questo piano con l'espansione delle sue operazioni nella miniera di Garpenberg dove estrae zinco-rame-piombo-oro-argento e avviando una nuova miniera, Kankberg, che produrrebbe tellurio e oro. Entrambe si trovano in Svezia. Boliden ha utilizzato l'hedging per assicurasi la copertura degli investimenti previsti di $614 milioni dollari (SEK 3.9 miliardi) in Garpenberg e di $75 milioni di dollari (SEK 475 milioni) per gli investimenti in Kankberg. A Kankberg, stata coperta tutta la futura produzione di tellurio e l'80 percento della produzione d'oro. L'azienda vuole far leva sugli attuali elevati prezzi sull'oro e sul tellurio, per assicurarsi che le operazioni su Kankberg siano redditizie. Boliden una caso piuttosto comprensibile. La copertura stata la politica della societ per un periodo di tempo piuttosto lungo, e la necessit di assicurarsi i risultati di due importanti iniziative di elevata produzione, l'ha portata a sottoscrivere una insolita quantit di nuovi contratti. Mentre Boliden sembra voglia continuare a controllare una parte significativa delle sue vendite future, sotto forma di contratti a termine, con circa il 60% di tutti i contratti alla fine del primo trimestre, facendo uso di un veicolo diverso: opzioni collar. La strategia con le opzioni collar offre al venditore una copertura con un limitato rischio sulla discesa e con una maggiore flessibilit verso i rialzi. La strategia in sostanza fornisce ad un trader (nel nostro caso, una compagnia mineraria) un corridoio di prezzi per i contratti, nei quali fluttuare all'interno. Questa strategia pi flessibile rispetto a quella di fissare dei prezzi fissi con dei contratti forward. E' molto interessante vedere qual' l'attuale corridoio dei prezzi rispetto alle vendite future sull'oro, a giudicare dalle posizioni sulle opzioni possedute da coloro che fanno hedger sull'oro. Date un'occhiata alla seguente tabella: Company Minera Frisco, S.A.B. de C.V. Golden Star Resources Coeur dAlene Mines Downside Cap Upside Cap 1,229.52 1,050-1,200 940.35 1,799.45 2,140-2,622 1,457-1,930 1,852.62

Industrias Peoles, S.A.B. de C.V. 1,100

I numeri sembrano abbastanza familiari. Le "basi" ricordano alcuni dei prezzi sull'oro piuttosto conservativi utilizzati nella valutazione economica dei progetti sull'oro: US $940,35 vicino a quello che Exeter Mines (T. XRC) ha utilizzato come prezzo pi basso per l'oro nel suo studio di prefattibilit per la societ del deposito di Caspiche pari a (US

$1.000). Il "tetto" pi elevato pari a US $2.622, superiore rispetto alla maggior parte dei "best case" di scenari minerari, ma comprensibile come una proiezione del prezzo dell'oro in base a come il metallo si comportato fino ad ora nel 2011. In breve, questi numeri non sembrano rivelare nulla che gi non sapevamo, tuttavia sono molto interessanti. Il timing un parametro molto importante nella valutazione delle opzioni. Come si visto, in media i contratti degli hedgers sono distribuiti in un periodo di tempo abbastanza breve. Riportiamo dal rapporto GFMS: Mentre l'industria nel suo complesso sembra essere con veemenza meno disponibile a fare delle coperture di quanto non lo fosse un paio di anni fa, notiamo che la maggior parte delle coperture ancora in corso sono relative ad un periodo breve-medio : con limitate coperture che si estendono oltre il 2013. Tuttavia, ci sono dei casi anomali e Boliden uno di loro. E' interessante notare che circa la met dei contratti [di Boliden] hanno una scadenza per la consegna tra il 2014-2017, il pi lungo dei contratti che ho visto da parecchio tempo, che stato attuato per garantire la redditivit a lungo termine dell'espansione di Garpenberg. Come si pu vedere, le ragioni dietro l'aumento della copertura sono comprensibili. Non ci sono segni di un fondamentale spostamento negli atteggiamenti dei produttori nei confronti dell'oro. I pi prudenti prendono dei vantaggi dall'aumento dei prezzi del metallo, ma le loro azioni sono in gran parte legate all'azienda e a progetti specifici. La copertura pu essere un buon modo per aumentare la fiducia degli investitori verso un progetto minerario, per assicurare i loro investimenti o per assicurarsi un prestito bancario. Noi non vediamo che questa copertura netta positiva nel primo trimestre sia allarmante - i problemi economici che stanno esplodendo in questo momento dovrebbe fornire un sacco di motivi per far si che il prezzo dell'oro continui a crescere per un bel po' di tempo. Infine il report dice, che la maggior parte del book di copertura globale costituito da contratti recenti. Sono stati effettuati quando l'oro ha toccato dei nuovi massimi e alcune delle compagnie minerarie hanno iniziato a proteggersi le loro entrate future. [Come i manager aziendali cercano dei modi per proteggere i loro profitti, Casey International Speculator cerca delle opportunit per trarre profitto dalle migliori compagnie minerarie junior e vi porta in una analisi approfondita dei mercati delle small cap nei metalli preziosi, cos come delle migliori azioni di societ di esplorazione pronte per prendere i migliori guadagni dal mercato. Provate immediatamente l'abbonamento a Casey International Speculator senza nessun rischio, con 3 mesi di garanzia di rimborso.] 2011 Casey Research All Rights Reserved 2011 Horo Capital (Traduzione Italiana) Tutti i Diritti Riservati Per iscriversi alla newsletter GRATUITA settimanale ricerca&investimenti cliccare qui:

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