El Banco Mundial, la CFI y los antecedentes de la crisis financiera

Si bien la crisis financiera pareci como surgida de la nada, Paulo dos Santos de la Universidad de Londres sostiene que las condiciones estuvieron dadas como consecuencia de la privatizacin, liberalizacin y desregulacin del sector financiero. Lejos de quedar restringidas al mundo rico, el Banco Mundial y la CFI han desempeado un papel primordial en impulsar estas polticas en todos los mercados emergentes, exponindolos as a las repercusiones de la crisis financiera. El Banco Mundial no perdi tiempo en utilizar las dificultades financieras para hacer que las economas de mediano ingreso promuevan una agenda privatizadora y recortes en el gasto social del estado. Sin embargo, la prescripcin ortodoxa de trasladar los costos de una crisis financiera a la gente comn a travs de recortes en los servicios sociales es particularmente objetable en la situacin actual. Esto habr de empeorar la recesin, y plantea una pasmosa doble moral en un momento en el que estados de Estados Unidos y pases de Europa occidental se preparan para gastar ms con el fin de minimizar el dao infligido a sus economas por la recesin mundial que se viene desarrollando. Tambin resulta especialmente ofensivo teniendo en cuenta que la incidencia y programacin del Banco Mundial en los ltimos diez aos contribuy directamente a las vulnerabilidades financieras que hoy en da provocan tensiones en las economas de Amrica Latina, Asia del Este y Europa Central y del Este. Fueron los economistas del Banco los que encabezaron el impulso poltico para el ingreso de los grandes bancos internacionales a las economas de mediano ingreso. La Corporacin Financiera Internacional (CFI) proporcion un considerable apoyo econmico para el desarrollo de muchos de los modelos e instrumentos financieros que se encuentran en medio de esta crisis, incluyendo prstamos de consumo y prstamos hipotecarios, titularizacin de prstamos, valores con respaldo hipotecario, obligaciones de deuda colaterales, y modelos de negocios del tipo "originar para distribuir" en esos pases. Fue a travs de estas acciones que el Grupo del Banco Mundial contribuy a instalar las mismsimas prcticas, instrumentos, instituciones y desequilibrios financieros que dispararon la actual crisis financiera. Como en Estados Unidos, los sistemas de crdito pasaron a concentrarse en otorgar prstamos a hogares individuales, lo cual deriv en deudas personales cada vez mayores, y en transferir las crecientes ganancias provenientes de sueldos al sistema financiero en la forma de pagos por el servicio de la deuda y tarifas varias. En muchos pases, este auge de los crditos concedidos a los hogares deriv en grandes altibajos en materia de especulaciones inmobiliarias as como en dficit comerciales cada vez mayores provocados por los gastos de consumo. Por ltimo, los sistemas financieros desarrollaron serias vulnerabilidades frente a las cadas de los mercados de valores internacionales y de las economas de origen de los bancos extranjeros. Como sugieren los ltimos acontecimientos registrados en economas de Europa Central y del Este, los bancos provenientes de economas desarrolladas fueron claves en lo que respecta a extender la actual crisis financiera a los pases de mediano ingreso. Al enfrentar problemas de liquidez en sus economas de origen, estos bancos cortaron los crditos en los mercados emergentes. Y lo que es ms importante, su comportamiento en materia crediticia y de financiamiento en los ltimos diez aos llev a crear serios desequilibrios y vulnerabilidades econmicas y financieras en los pases de acogida. Por ahora las peores consecuencias de estas polticas han sido enfrentadas solo por ciertas economas de Europa Central y del Este. Sin embargo, el mundo en desarrollo todava mantiene muchas vulnerabilidades, de las cuales son significativamente responsables aquellos que invocan el mantra de la "disciplina fiscal".

Promocin de los Bancos Extranjeros

El Banco Mundial lider los esfuerzos en materia de investigacin e incidencia a favor del ingreso de los bancos extranjeros a los pases en desarrollo, al tiempo que consistentemente rest importancia a las inquietudes con respecto a los potenciales riesgos planteados por esta poltica. Ya en el ao 1988 el banco defenda el ingreso de bancos extranjeros a Filipinas, poco despus de que los negociadores estadounidenses intentaran por primera vez incluir los servicios financieros en la Ronda Uruguay de negociaciones comerciales. Para fines de los '90, los economistas del Banco haban proporcionado los documentos de investigacin tericos y empricos ms ampliamente citados, motivando el ingreso de los bancos extranjeros a los pases en desarrollo. Sus argumentos eran principalmente microeconmicos. Los bancos extranjeros beneficiaran a los pases en desarrollo, haciendo que sus sistemas bancarios se tornaran ms "eficientes", disminuyendo los costos generales, estrechando los mrgenes de las tasas de inters, y reduciendo la rentabilidad bancaria. Tambin introduciran productos y prcticas "sofisticadas", estimularan el desarrollo de entidades calificadoras y contribuiran a una mejor regulacin. Pocos intentos se llevaron a cabo por conceptualizar el impacto del ingreso de la banca extranjera en el desarrollo, ms all de los estrechos parmetros mencionados a un micronivel. En realidad, los economistas del Banco desoyeron las preocupaciones con respecto a que los bancos extranjeros podran seleccionar solo lo que les resultara ms deseable y concentrarse profundamente en segmentos de mercado particulares, sosteniendo que dicho comportamiento constituira simplemente parte de la "competencia del mercado". Durante los '90, una serie de estados eliminaron las restricciones sobre los bancos extranjeros, tpicamente con apoyo del Banco Mundial y con posterioridad a una crisis financiera. Los bancos extranjeros se replegaron rpidamente a los mercados latinoamericanos, de Europa Central y del Este y a muchos mercados asiticos. En Mxico, los bancos de Estados Unidos, Espaa y Gran Bretaa llegaron a controlar cerca del 80 por ciento del sistema bancario. En Europa, especialmente en los nuevos estados miembros de la UE, son los bancos austracos, italianos, alemanes, suizos y griegos los que dominan actualmente los sistemas bancarios. Muchos de estos bancos recibieron un considerable apoyo financiero de la CFI durante estas expansiones. Raiffeisen International, un banco austraco que opera por toda Europa Central y del Este, recibi un capital significativo y cientos de millones de dlares en prstamos de la CFI.

Reorientacin del crdito

Los bancos extranjeros reorientaron al crdito, alejndolo de la produccin de bienes y servicios y acercando los prstamos a los individuos. Introdujeron o extendieron ampliamente los prstamos sobre tarjetas de crdito, los prstamos de consumo, las hipotecas, y los "prstamos de da de pago" garantizados por futuros ingresos por sueldos. Estas actividades produjeron grandes ganancias a costa del ingreso de personas comunes y corrientes, y llevaron a que los bancos locales sobrevivientes siguieran el mismo ejemplo. En Mxico, conjuntamente con el ingreso de los bancos extranjeros, los prstamos hipotecarios y de consumo registraron un incremento del 15 al 45 por ciento de todos los prstamos otorgados entre 1999 y 2007. En Estonia, donde ms del 98 por ciento de los activos bancarios se hallaban controlados por instituciones financieras para el ao 2004, los prstamos a individuos pasaron del 10 al 46 por ciento de todos los prstamos concedidos entre 1995 y el verano de 2008. En el sistema financiero hngaro, una tercera parte de todos los prstamos fue adjudicada a hogares a comienzos del ao 2008. Los informes corporativos sugieren que esta actividad crediticia impone costos muy altos sobre las personas comunes. En Mxico, el Citigroup y HSBC recibieron US$1.900 millones el ao pasado como resultado de las ganancias derivadas de los prstamos a los hogares y servicios financieros personales relacionados. Tan solo en los primeros seis meses de este ao, Raifeissen International recaud 288 millones de euros en ganancias provenientes de su segmento dedicado a los prstamos y servicios financieros a individuos.

Hacia el ao 2006, era cada vez mayor la evidencia que apuntaba a estos cambios y a su probable impacto negativo sobre el desarrollo. Aun as, los economistas continuaban defendiendo la expansin del ingreso de bancos extranjeros sobre la base de que fomentaba la "eficiencia" microeconmica. Para ese entonces, la reorientacin del crdito desatada por los bancos extranjeros ya haba configurado serios desequilibrios econmicos y financieros. Desde el ao 2000 en adelante, el auge de los prstamos de consumo hizo aumentar las importaciones, particularmente en Europa Central y del Este. Los crecientes dficit comerciales implicaban una creciente dependencia de los flujos de entrada de capital. Adems, el auge de los prstamos hipotecarios infl las burbujas inmobiliarias de toda la regin. Ambos procesos fueron desatados por una innovacin particular promovida por los bancos extranjeros: prstamos denominados en euros y francos suizos. Dichos prstamos se fueron extendiendo cada vez ms a individuos particulares, especialmente luego del ingreso a la UE de ocho pases de Europa Central y del Este en 2004. Esta actividad crediticia comparta importantes caractersticas con los prstamos de alto riesgo (o "subprime") en Estados Unidos. En primer lugar, a menudo contena elementos depredadores, aprovechndose de tendencias documentadas de los prestatarios a concentrarse exclusivamente en los reembolsos mensuales y no en la totalidad de la carga de la deuda al asumir una hipoteca. Al igual que con las tasas iniciales reducidas ("teaser rates" en ingls) en Estados Unidos, los bancos insistan con pagos mensuales bajos y prstamos ms altos que podan obtenerse con crditos en moneda extranjera, sin explicar con frecuencia los riesgos que implican los movimientos del tipo de cambio. En segundo lugar, los bancos extranjeros contribuyeron a colocar a los prestatarios ordinarios en posiciones financieras especuladoras, que solo resultan sostenibles a travs de una combinacin de aumentos sostenidos de los precios de origen y una posible futura adopcin del euro por parte de la economa husped. Y en tercer lugar, esta actividad crediticia fue llevada a cabo y fomentada por el fcil acceso a fondos mayoristas baratos en los mercados de valores internacionales. La actual turbulencia financiera ha expuesto lo frgiles que se volvieron muchas economas de Europa Central y del Este como resultado de esto. El problema crediticio invirti drsticamente los flujos de capital. Es probable que esto conduzca a devaluaciones que habrn de imponer costos prohibitivos al servicio de la deuda as como la insolvencia masiva de personas comunes y corrientes que tomaron prstamos aparentemente baratos en euros o francos suizos de bancos extranjeros "sofisticados". El Banco Mundial tiene buena parte de la responsabilidad por este resultado.

Crdito y titularizacin
Desde el ao 2000, la CFI ha proporcionado un considerable apoyo financiero a los bancos y otras empresas financieras, concentrndose en los prstamos a individuos, incluyendo "prstamos de da de pago" a hogares de bajo y mediano ingreso, mayores prstamos de consumo, hipotecas y titularizacin hipotecaria. De acuerdo con su propia divulgacin de proyectos individuales, desde el ao 2002 la CFI ha aprobado la adjudicacin de al menos US$3.100 millones para respaldar esta actividad crediticia en grandes economas de Amrica Latina y de Europa Central y del Este. Al mismo tiempo, se adjudicaron menos de US$2.000 millones para respaldar prstamos otorgados a pequeas y medianas empresas en esos pases. A travs de su apoyo a los prstamos concedidos a los hogares, la CFI contribuy a estimular el auge crediticio, los desequilibrios econmicos y la propagacin de instrumentos financieros y modelos de negocios problemticos. La mayora de estos programas apuntaban a prstamos hipotecarios como parte de un esfuerzo ms amplio por ofrecer soluciones basadas en el mercado al grave problema de la vivienda en esas economas. A este respecto, la titularizacin se supona que iba a desbloquear los mercados financieros internacionales y hacerlos "funcionar para los pobres".

Se destinaron casi US$1.800 millones del apoyo de la CFI a la promocin del modelo "originar para distribuir" en los crditos hipotecarios, donde los prestamistas no mantienen ni supervisan los prstamos sino que los transfieren en forma de paquetes a inversionistas del mercado de capitales. La CFI desempe un papel decisivo en el desarrollo de la titularizacin hipotecaria y de los crditos al consumidor en Mxico y en Europa Central y del Este. La misma afirmaba que los mercados secundarios y la titularizacin habran de contribuir a respaldar "un funcionamiento eficiente de los mercados financieros locales e internacionales". A travs de estos mtodos, la CFI ayud a propagar las mismas tcnicas para la gestin de riesgos, as como los instrumentos y prcticas calificadoras que contribuyeron con la crisis de los prstamos de alto riesgo en Estados Unidos. Esto se sum a las actuales vulnerabilidades financieras de las economas latinoamericanas y de Europa Central y del Este. La titularizacin de los prstamos se basa en la idea de que, en promedio, el desempeo crediticio a futuro se mantendr de acuerdo con el desempeo pasado. Esto podra resultar adecuado cuando se intenta predecir el desempeo a partir de datos histricos a largo plazo sobre prstamos similares y en condiciones econmicas equivalentes. Sin embargo, los recientes auges crediticios apuntaron a nuevos prestatarios sin ningn historial en materia de prstamos, y tuvieron lugar durante el inusual panorama macroeconmico benigno de los ltimos aos. Mientras los auges tenan lugar, el tema planteaba pocas inquietudes, sobre todo porque estas actividades continuaban siendo altamente rentables. Pero la actual inestabilidad financiera y la recesin mundial que se viene desarrollando afectar a los prestatarios de formas que no tienen precedentes, llevando a defaults imprevistos, activos con rendimiento por debajo del esperado, y ms inestabilidad financiera. Esto provoca serias preocupaciones en Mxico. Desde el ao 2004, la CFI canaliz US$718 millones en respaldo a la emisin de ms de US$4.000 millones en valores con respaldo hipotecario, la mayora de los cuales se encontraban respaldados por prstamos concedidos a hogares de bajo y mediano ingreso. A medida que se expanda esta emisin, los prestamistas parecen haber estado asumiendo hipotecas cada vez ms riesgosas. Emisiones ms recientes de dichos valores estn registrando un aumento mucho ms rpido de las tasas de morosidad e incumplimiento que valores anteriores. Dado que es probable que la economa mexicana se vea afectada adversamente por la cada de los Estados Unidos, sobre todo por la baja de las remesas, las tasas de incumplimiento sern mucho ms altas de lo que se estimaba durante los "buenos tiempos".

Y ahora qu?
De manera nada sorprendente, las acciones del Banco estn guiadas por la ortodoxia econmica liberal. Los problemas de vivienda debern ser resueltos a travs del desarrollo de mercados de capitales. La competencia individual en los mercados bancarios habr de garantizar supuestamente adjudicaciones de capital que resulten ptimas para el desarrollo econmico, siempre que se cuente con una regulacin prudencial adecuada. En general, las polticas del Banco crearon negocios rentables para las empresas financieras ms importantes, haciendo uso de las crecientes ganancias provenientes de ingresos por sueldos en los pases en desarrollo. En realidad, la liberalizacin no hizo que los mercados financieros trabajaran para los pobres, sino que puso a los pobres a trabajar para los mercados financieros. A cambio de ello, los mercados financieros crearon serios desequilibrios tanto en las economas ricas como en las que se hallan en desarrollo. Ahora el Banco exige que los pobres asuman los costos de la crisis. La crisis ofrece una oportunidad para discutir no solo dichas polticas y demandas, sino tambin sus fundamentos a favor del mercado. Es necesario avanzar en el suministro social de viviendas de calidad como una alternativa al suministro privado a travs de los mercados de capitales, que ha demostrado ser tan daino y costoso para la gente comn. Lo mismo se aplica para el caso de las pensiones, la salud y la educacin, donde la privatizacin ha ido crecientemente obligando a los individuos a acceder a los mercados de capital a travs de los bancos, los fondos de inversin y las compaas de seguros para poder satisfacer sus necesidades bsicas.

De forma ms amplia, la crisis contribuye a subrayar el carcter inadecuado de las decisiones descentralizadas y guiadas por las ganancias que adoptan las empresas financieras como fundamento para el desarrollo econmico. Las alternativas basadas en una gestin econmica consciente deben ser urgentemente vueltas a colocar en la agenda del desarrollo.