RC Analisis Financieros Teoria

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja
ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJO DE CAJA

INTRODUCCIN
A travs de este documento, se pretende dotar al alumno de las herramientas necesarias del quehacer cotidiano en la toma de decisiones y el conocimiento operativo de las empresas. Se considerar a la Contabilidad como origen de la informacin, y de esta informacin surge los estados financieros. Con los estados financieros de la empresa se analizarn e interpretarn para conocer la situacin que se encuentra y que decisiones a tomado, si existe riesgo hacia los acreedores o que tendencias lleva. Todo lo anterior se ver con cada una de las razones y sus interrelaciones que existen. Por otro lado nos permite conocer su viabilidad como negocio, las decisiones y la eficiencia en su capacidad administrativa y experiencia del negocio. Adems, si una empresa solicita un crdito y presenta sus estados proforma, tenemos ya los conocimientos para evaluarlos, pues conoceremos que son y como se manejan, desde el punto de vista de quien solicita el crdito y de quien lo otorga (Puede ser un banco o una empresa que otorga crdito a sus clientes). Justamente con el anlisis de los estados financieros y parte de ellos debemos conocer y manejar los flujos de caja y sus repercusiones. Con ello se podr conocer realmente, si el cliente necesita recursos y por cuanto tiempo y as evitar las divagaciones en las solicitudes de recursos, y la existencia de cuentas malas pues se debe prestar solamente lo necesario.
Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

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ESTADOS FINANCIEROS
INTERPRETACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Como se ha visto anteriormente, toda empresa tiene la necesidad de la informacin financiera, para que con ella pueda tomar decisiones o demostrar la posicin que guarda financieramente ante terceros. Demuestran un resumen esquemtico que incluyen valores monetarios para las distintas partidas; que son reflejadas en fechas econmicas acaecidas y contabilizadas, a travs de convencionalismos contables que son ms conocidos con el nombre de Principios de Contabilidad generalmente aceptados y criterios de las personas que los elaboran.
I. LA INFORMACIN FINANCIERA
1. LA CONTABILIDAD
La contabilidad en un sentido amplio, es la tcnica que en forma sistemtica registra los hechos y eventos econmicos acaecidos en una empresa, proporcionando informacin. Su objetivo es proporcionar informes que puedan consultarse y analizarse por parte de los responsables de las decisiones que repercuten en el porvenir del negocio.
2. INFORMACIN CONTABLE
El sistema de informacin contable es un sistema formal de informacin para cubrir dos objetivos fundamentales: 1. Informacin Interna para la toma de decisiones, llamada contabilidad administrativa y que no se basa forzosamente en los Contabilidad generalmente aceptados. Principios de
2. Informacin externa para personas ajenas a la administracin de la empresa: accionistas de empresas cotizadas en Bolsa, Gobierno, Instituciones de Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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Crdito,
Proveedores,
Trabajadores,
etc.,
recibiendo
el
nombre
de
Contabilidad Financiera.
Reportes INTERNO Informes Controles

Contabilidad Administrativa
Tipos de Informes
EXTERNO
Balance (situacin)
Estados Financieros
Resultados Costo de lo Producido y de lo Vendido
OBJETIVOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Registrar las operaciones de un negocio con el solo fin de registrar no tiene sentido alguno. La contabilidad no es un fin en s misma y se justifica en tanto sirve como un sistema de informacin. El objetivo bsico de los estados financieros es proporcionar informacin que sea til para la toma de decisiones y as satisfacer las necesidades de informacin tanto del sector privado como del sector pblico. Con respecto a las decisiones que tomen, los usuarios de los estados financieros desearn predecir, comparar y evaluar los resultados de tales decisiones. Es deseable que los estados financieros incluyan informacin tanto objetiva como subjetiva, pero deber distinguirse con toda precisin una de otra. Puesto que las personas que estn dentro de una organizacin tienen, si as lo desean, acceso a todos los registros contables, sern las necesidades de informacin de los usuarios externos las que se debern tener en cuenta. Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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Algunos de los objetivos de los estados financieros son: 1. Satisfacer las necesidades de informacin de aquellas personas que tengan menos posibilidad de obtenerla y que dependa de los estados financieros como principal fuente de las actividades econmicas de la empresa. 2. Proporcionar a los inversionistas y acreedores informacin til que les permita predecir, comparar y evaluar los flujos potenciales de efectivo en lo concerniente al monto de dichos flujos y su oportunidad o fechas en que se obtendrn.
3. Dar informacin til con el fin de evaluar la capacidad de la administracin, utilizar con eficacia los recursos de la empresa y alcanzar as su meta primordial 4. Proporcionar informacin acerca de las transacciones y dems eventos que sirven para predecir, comprar, evaluar la capacidad generadora de utilidades de la empresa. 5. Revelar informacin concerniente de la empresa y dems eventos que constituyen una parte de ciclos de utilidades no concluidos. Ser necesario que se presenten valores actuales cuando stos difieran marcadamente de los costos histricos. Los activos y los pasivos debern agruparse o clasificarse conforme su grado de incertidumbre respecto a su importe o fecha de realizacin o liquidacin. 6. Dar un estado de utilidades peridicas que sirva para predecir, comparar y evaluar la capacidad generadora de utilidades de la empresa. 7. Proporcionar informacin til para el proceso de prediccin. Se debern presentar pronsticos financieros que faciliten la contabilidad de las predicciones de los usuarios. Los estados financieros son de uso general y no de uso especfico y adems revelan: Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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a) Los recursos y las obligaciones de una entidad que se revelan en el balance general. b) Los ingresos y gastos de un ejercicio que sirven para determinar los resultados de las operaciones, ya sea positivas o negativas; esta informacin est contenida en el estado de resultados. c) Operaciones de inversin y de financiamiento realizadas durante el ejercicio y que se comprenden mejor a travs del estado de flujo de efectivo. d) Operaciones que implican cambios en el patrimonio ya sea por aportaciones de capital. dividendos en efectivo, capitalizaciones de utilidades y reservas, y actualizacin de partidas de capital contable como consecuencia de efectos inflacionarios.

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II. ESTADOS FINANCIEROS BSICOS
DEFINICIN DE ESTADOS FINANCIEROS:

Son el medio tcnico para proporcionar la informacin financiera.
OBJETIVO
Los Estados Financieros Bsicos deben de cumplir con el objetivo de informar sobre la situacin financiera de una empresa en cierta fecha y los resultados de sus operaciones contables, terminadas en dicha fecha, de aqu se desprende que los estados financieros bsicos comprenden:
Balance General Estado de Resultados Estado de Costo de lo producido y de lo vendido Estado de Cambios en la situacin financiera
Los estados financieros deben de ser capaces de transmitir informacin que satisfaga al usuario general de la empresa, por lo que deben de servirles para:
Tomar decisiones de Inversin y Crdito Aquilatar la solvencia y Liquidez de la empresa, as como su capacidad para generar recursos

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Evaluar el origen y las caractersticas de los recursos financieros del negocio as como el rendimiento de los mismos Formarse un juicio de como se ha manejado el negocio y evaluar la gestin de la administracin.
2. ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA DEFINICIN

Es el estado que muestra la situacin financiera de una organizacin a una fecha determinada, describe como estn integrados los activos, pasivos y capital de una empresa.
CLASIFICACIN DE LOS ACTIVOS (CONOCIDOS COMO RECURSOS)

Los activos se clasifican en razn de su disponibilidad, su funcin y su destino dentro de la empresa.
EL ACTIVO DE DIVIDE EN:

CIRCULANTE: Expresa los activos disponibles a corto plazo (menor a un ao) y estn destinados a generar utilidades por medio de su movimiento de rotacin. FIJO: Es aquel que representa los bienes de capital de una empresa y su vida es mayor de un ao. DIFERIDO: Son pagos realizados por anticipado, que abarcan varios perodos contables que tienen la caracterstica de ser amortizables. (El IMCP recomienda la eliminacin de las partidas diferidas y llevarlas a resultados o a la cuenta correspondiente del circulante)
ACTIVO CIRCULANTE
Efectivo Caja

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Bancos Valores Negociables
Cuentas por cobrar
Clientes Documentos Diversos Cuentas Incobrables (*)
Inventarios
Materias Primas En proceso Terminados Trnsito Diversos Obsolencia (*)
(*) Reconocimiento por contingencia
ACTIVO FIJO
Largo plazo Inversin importante Cuantiosa Base tecnolgica Tangibles Beneficios a largo plazo Obsorcin gracual (depreciacin) Financiamiento
CLASIFICACIN TPICA
Terrenos Maquinaria Mobiliario Construcciones Transportes

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OTROS ACTIVOS (si se manejan)

No circulantes Largo Plazo Intangibles Amortizacin
CASOS TPICOS
Gastos Instalacin, Organizacin Crdito Mercantil Pagos Anticipados (Largo Plazo)
LAS OBLIGACIONES
FUENTES DE ORIGEN DE LOS ACTIVOS

Corto Plazo EXTERNAS Pasivos Largo Plazo
Aportaciones INTERNAS Capital Contable Utilidades

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4. CLASIFICACIN DE LOS PASIVOS (OBLIGACIONES CON TERCEROS)

El pasivo se clasifica de acuerdo a su fecha de liquidacin o vencimiento, en pasivo a corto plazo y pasivo a largo plazo.
CARACTERSTICAS:
El pasivo comprende obligaciones presentes derivadas de operaciones pasadas, tales como la adquisicin de mercancas o servicios, perdidas o gastos en que se han incurrido o por la obtencin de prestamos para el financiamiento de los bienes que constituyen el activo.
LOS PASIVOS
Financiamientos de terceros con o sin costo (intereses) Provisin de recursos para compromisos o contingencias a corto (1 ao) o largo plazo.
CLASIFICACIN
Base + Exigibilidad 1 Corto plazo 2 Largo plazo
PASIVOS TPICOS CORTO PLAZO

Proveedores Prestamos Bancarios Acreedores Diversos (impuestos)

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LARGO PLAZO
Prestamos Hipotecarios Provisiones Indemnizaciones, jubilaciones, etc. Obligaciones emitidas

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5. CLASIFICACIN DEL CAPITAL CONTABLE

El capital contable se clasifica en Capital Social; Suscrito y Pagado y Capital ganado o dficit en su caso. El capital contable es el derecho de los propietarios sobre los activos netos que surge de aportaciones de los dueos, por transacciones y otros eventos o circunstancias que afectan una entidad y el cual se ejerce mediante reembolso o distribucin.
EL CAPITAL CONTABLE
Aportacin propietarios Capital Social Utilidades Retenidas: Razones legales Razones contractuales Razones Estratgicas (Capitalizacin) Por tiempo (por aprobar) Utilidades retenidas Supervit
Rva. Legal Rva. Reinversin Utilidades Aplicar pendientes de
Utilidades del ejercicio
= =
Autofinanciamiento Revaluacin
BALANCE = EQUILIBRIO

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PASIVO ACTIVO
+
CAPITAL CONTABLE
RESULTADOS: Perodo Especifico Se integra al Balance anualmente (Capital Contable)
BALANCE: Arrastra informacin

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EMPRESA AAA S.A. DE C.V. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2___

PASIVO CIRCULANTE Caja Bancos Inversiones en Valores Clientes Documentos por cobrar Deudores diversos Inventarios SUMA FIJO Terreno Edificio Maquinaria Equipo de Transporte Muebles y enseres Equipos (Depreciaciones Acum) SUMA DIFERIDO Seguros Gastos de Organizacin Otros SUMA TOTAL XXX XXX XXX XXX XXX XXX (XXX) XXXX PASIVO CIRCULANTE Proveedores Documentos por pagar Impuestos por pagar Acreedores diversos Otros acreedores Prestamos bancarios Prestamos Bancarios SUMA FIJO Prstamo Hipotecario Bonos/Obligaciones Otros SUMA SUMA PASIVO CAPITAL SOCIAL XXX No exhibido (XX) Reserva Legal Resultados ejercicios anteriores Ejercicio Supervit CAPITAL PASIVO Y CAPITAL
XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXXX
XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXXX XXX XXX XXX XXXX XXXX
XXX XXX XXX XXXX X XXX
XXX XXX XXX XXX XXX XXXX X XXX

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3. ESTADO DE RESULTADOS
DEFINICIN
Es el estado que nos muestra los ingresos de una entidad econmica, durante un perodo determinado y de acuerdo a los principios de contabilidad generalmente aceptados y cuya diferencia nos muestra la utilidad o perdida del ejercicio.
CUENTAS DEL ESTADO DE RESULTADOS
RESULTADOS
Resultado de operacin Perodo especifico
ELEMENTOS DE OPERACIN
Ingresos Egresos

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Principales (Ventas) LOS INGRESOS Extraordinarios (Inters, etc.)
Materia prima Costos LOS EGRESOS Venta Gastos Administracin Financieros Diversos Mano de Obra Otros Indirectos

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EMPRESA AAA S.A. DE C. V.

ESTADO DE PERDIDAS Y GANANCIAS AL PERODO COMPRENDIDO 1 ENERO AL 31 DE DICIEMBRE DE 19___
Ventas totales Devoluciones Rebajas Ventas Netas Costo de lo vendido UTILIDAD BRUTA Gastos de Operacin Gastos de Administracin Gastos de Venta Otros Gastos UTILIDAD DE OPERACIN Gastos Financieros (Intereses) UTILIDAD antes del impuesto IMPUESTO Reparto de Utilidades UTILIDAD NETA
XX XXX ( XX) ( XX) XX XXX XX XXX XX XXX XXX XXX XXX
XX XXX XX XX XX XX XX XX

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4. ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIN FINANCIERA

DEFINICIN
Es el estado financiero bsico que muestra en pesos constantes los recursos generados o utilizados en la operacin, los cambios principales ocurridos en la estructura financiera de la entidad y su reflejo final en el efectivo e inversiones temporales a travs de un perodo determinado.
ESTRUCTURA GENERAL DEL ESTADO

Este estado vincula el resultado neto de la gestin con el cambio en la situacin financiera y como reflejo de lo anterior, el incremento o decremento del efectivo y de las inversiones temporales. Dentro del conjunto de actividades desarrolladas por las empresas se ha hecho evidente que los recursos se generan o utilizan en las siguientes reas. Dentro del curso de sus operaciones Como consecuencia de los financiamientos obtenidos y de la amortizacin real de los mismos, tanto a corto como a largo plazo En funcin de inversiones y/o desinversiones efectuadas Consecuentemente los recursos generados o utilizados durante el perodo se debern clasificar en: De Operacin De Financiamiento De Inversin Los recursos generados o utilizados por la operacin resultan de adicionar o disminuir el resultado neto del perodo los siguientes conceptos: Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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Partidas del estado de resultados que no hayan generado o requerido el uso de recursos Los incrementos o reducciones en las diferentes partidas relacionadas directamente con la operacin de la unidad Los recursos generados o utilizados en actividades de financiamiento comprenden principalmente: Crditos recibidos a corto y largo plazo, diferentes a las operaciones con
proveedores y o acreedores relacionados con la operacin de la empresa Amortizaciones efectuadas a estos crditos (sin incluir los intereses) Incrementos de capital por recursos adicionales, incluyendo la capitalizacin de pasivos Reembolsos de capital Dividendos pagados Los recursos generados o utilizados por actividades de inversin comprenden bsicamente las siguientes transacciones: Adquisicin, construccin y venta de inmuebles, maquinaria y equipo Adquisiciones de acciones de otras empresas con carcter permanente Cualquier otra inversin de carcter permanente Prestamos efectuados por la empresa Cobranza de crditos otorgados
En algunos casos determinadas transacciones pueden tener caractersticas de ms de uno de los tres grupos anteriores, por lo que la clasificacin que se le dar es la que considere que refleje mejor la esencia de la operacin. Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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5. ESTADO DE VARIACIONES EN EL CAPITAL CONTABLE

DEFINICIN
Es el estado financiero que muestra los cambios ocurridos en las cuentas del capital contable durante un perodo Es el estado financiero dinmico, ya que se refiere a los cambios entre un perodo y otro. Se elabora describiendo las cuentas del capital contable de dos perodos y reflejando los cambios ocurridos en cada una de las cuentas.

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6. INFORMACIN FINANCIERA COMPLEMENTARIA

1. CUENTAS DE ORDEN
CARACTERSTICAS DE LAS CUENTAS DE ORDEN Registran una contingencia Registran operaciones que no afectan de momento la situacin y resultados de una empresa Registran valores ajenos Se presentan al calce de los estados financieros, excepto las casas de bolsa que deben de presentarlas en la parte superior del Balance General
Ejemplos de cuentas de orden: Documentos descontados Mercancas en comisin Valores contingentes (fianzas) Mercancas en consignacin Emisin de valores Valores ajenos (Valores en custodia) Banco efectivo de clientes Dividendos por cobrar de clientes Valores recibidos en garanta Valores recibidos en custodia Cetes de clientes depositados en Banco de Mxico

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2. NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS

DEFINICIN Son explicaciones que amplan el origen y significado de las cifras que aparecen en los estados financieros. Las notas a los Estados Financieros se refieren a : Reglas particulares de contabilizacin de las operaciones Polticas y procedimientos contables Cambios de polticas de un perodo a otro Eventos econmicos que afectan o podran afectar los resultados de la entidad econmica a que se refieren.
3. PRONUNCIAMIENTOS NORMATIVOS RELATIVOS A NOTAS SOBRE LOS ESTADOS FINANCIEROS

1. El auditor deber comprobar que las notas incluyen toda aquella informacin bsica que por motivos prcticos no se puede presentar en el cuerpo de los estados financieros y que se considera indispensable para que exista una revelacin suficiente. Informacin que usualmente se incluye como notas a los estados financieros. Descripcin de la naturaleza del negocio Principales polticas contables relativas a: 1. Bases de consolidacin y tratamiento de las inversiones permanentes en compaas asociadas y subsidiarias no consolidadas, incluyendo la lista de todas las empresas sujetas a consolidacin. 2. Tratamiento de las transacciones en moneda extranjera y valuacin de los activos y pasivos en dichas monedas. 3. Mtodo de valuacin de las inversiones temporales 4. Mtodo para incrementar la estimulacin para cuentas incobrables Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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5. Mtodo de valuacin aplicado a inventarios y en su caso estimacin para baja de valor por obsolescencia y otros motivos. 6. Mtodo para expresar el valor de registro de los activos fijos 7. Mtodos, vidas utilices y tasas de depreciacin, agotamiento y amortizacin del activo fijo 8. Tratamiento contable del mantenimiento, reparaciones, renovaciones y mejoras. 9. Mtodo para registro de intereses devengados en el perodo en que el activo fijo se encuentra en proceso, hasta el momento que entra en operacin. 10. Mtodo para registrar los gastos preoperativos, de investigacin y
desarrollo u otros intangibles y su amortizacin. 11. Revelacin de las bases de calculo de la reserva para garanta de
productos vendidos. 12. Planes de pensiones, acumulacin de prima de antigedad y otros
beneficios al personal 13. Contabilizacin de las primas de impuesto sobre la renta y reparto
de utilidades a los trabajadores. 14. 15. Poltica para amortizacin de los intereses por cobrar y por pagar Determinacin de los ingresos por ventas en abono.
Informacin relevante en relacin con las cuentas por cobrar, inventarios, activo fijo y otros renglones que lo ameriten de los estados financieros. Vencimientos. tasas de inters y garantas otorgadas del pasivo Contingencias y compromisos contraidos, dando particular importancia a los compromisos de mantener ciertas razones financieras y a no poder repartir utilidades libremente Informacin sobre movimientos en el capital social y aplicacin de utilidades retenidas.

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Integracin del capital social preferente y los dividendos acumulados pendientes de pago Partidas que integran el capital social, tales como utilidades y supervit por revaluacin capitalizados Determinacin de la utilidad obtenida por accin en el perodo Comentarios sobre utilidades o perdidas extraordinarias Hechos posteriores que afectan substancialmente la situacin financiera y/o resultados de las operaciones de la entidad Transacciones entre compaas subsidiarias, asociadas y afiliadas. Efecto significativo en la situacin financiera o resultados de operacin derivados de falta de compatibilidad de los estados financieros o inconsistencia en la aplicabilidad de principios de contabilidad
2. Las notas no sustituyen la informacin que el auditor deber presentar en su dictamen. 3. Cuando las notas son insuficientes, el auditor deber incluir la informacin que estime pertinente, considerando la salvedad correspondiente 4. Cuando las notas consten datos o comentarios no auditivos, se deber especificar este hecho en el dictamen

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EMPRESA AAA S.A. DE C.V. ESTADO DE COSTO DE PRODUCCIN Y COSTO DE PROMOCIN DE LO VENDIDO
Correspondiente al perodo comprendido del 1 de enero al 31 de diciembre de 20___
INVENTARIO INICIAL DE PRODUCCIN EN PROCESO
XXX
XXX XXX XXX XXX
(ms) (menos)
(ms)
Materia utilizada en el perodo: Inventario inicial de materia prima Compra de materia prima SUMA Inventario final de materia prima Obra de mano de obra directa COSTO PRIMO Gastos indirectos de fabricacin Costo incurrido en el perodo Inventario final de produccin en proceso Inventario inicial de artculos terminados Inventario final de artculos terminados
XXX XXX XXX XXX XXX X XXX XXX XXX XXX XXX XXX X XXX
COSTO TOTAL DE PRODUCCIN
(menos)
(menos)
COSTO DE PRODUCCIN DE ARTCULOS TERMINADOS
COSTO DE PRODUCCIN DE LO VENDIDO

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III. ANLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

A) INTRODUCCIN
Una vez visto que la INFORMACIN FINANCIERA nos proporciona los Estados !Cmo se encuentra la
Financieros, encontramos que dichos estados encierran una situacin aparente debido a que en su lectura, que se realiza framente, nos indica para su adecuada comprensin. 1. EL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS se debe efectuar de manera tal que se pueda profundizar en su contenido, pues de esta forma lograr el funcionario bancario interpretar adecuadamente los estados financieros en los que se obtendra: a) La bsqueda de la realidad financiera que tiene la empresa y de esa manera poder confrontarla contra la industria o los requerimientos de la evaluacin de crdito b) La comparacin de los resultados obtenidos en base a los objetivos de la empresa o polticas y normas del crdito y en base a ello que se pda corregir los rumbos futuros c) Con base a los resultados obtenidos, se podran detectar las diferencias que se van presentando y poder hacer las modificaciones necesarias a las polticas u objetivos que se tienen. d) Conociendo sus tendencias se puede juzgar la trayectoria que va tomando, si va de acuerdo a la tendencia que tiene el mercado o existen desviacin; adems, con esta informacin se puede determinar resultados futuros y si existe contraccin o necesita expansin e) Comparar con resultados de aos anteriores o con normatividades que nos vayan marcando las polticas de crdito. empresa, ms es necesario, que para que podamos estudiarla, se requiera analizarla

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2. METODOLOGA
El anlisis de los estados financieros es toda una metodologa, que necesariamente necesita un adecuado anlisis, ms este anlisis si ayuda, aunque no garantiza, pues se obtienen cifras fras, que por si mismas no indican nada, excepto cifras y porcentajes todo numricamente. Todo el aspecto metodolgico requiere inevitablemente de un buen juicio y para que se pueda dar el buen juicio, es necesario la experiencia transmitida de otros u obtenida por los aos y el ejercicio profesional. Al estar viendo la metodologa, se anotaba la necesaria existencia de un adecuado anlisis, y este, con dos fases: a) La primera la mecnica. que se realiza a travs de normas establecidas y se obtienen resultados meramente Objetivos. b) Y la segunda de manera evolutiva con la que se obtiene resultados con un juicio subjetivo en razn al mercado y a la experiencia. Al estar hablando del desarrollo de la evolucin dentro del los anlisis financieros, encontramos que este juicio es personal, de interpretacin, de confrontacin y se alcanza a travs de una Experiencia.
B) ANLISIS E INTERPRETACIN DE ESTADOS FINANCIEROS

En el mundo empresarial existe un lenguaje comn, lenguaje basado en la contabilidad financiera de las empresas. Esta contabilidad financiera tiene sus bases en los principios de contabilidad para hacer que los usuarios externos de la informacin tengan acceso a procedimientos similares y entonces tengan la posibilidad de comparar cifras de diferentes entidades econmicas.
Aspecto importante de estas cifras contables es que ahora se encuentran afectadas por los Boletines B-10 y B-12 del Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, boletines que tratan de dar efecto a la inflacin en los estados financieros bsicos (Balance General, Estado de Resultados, Estado de Costo de lo producido y de lo vendido, de Cambios en Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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la Situacin Financiera). Sin embargo la contabilidad que presentan las empresas tiene el defecto de que nicamente se actualizan los ltimos dos aos de la informacin financiera y de esta forma solo esta es comparable. Para poder realizar el anlisis de la situacin financiera de una empresa; lo primero que debe hacerse es conocer a la misma. Es imposible poder emitir una opinin sin conocer sobre que se esta opinando. El segundo punto a conocer debe ser el entorno econmico ya que si hubo inflacin elevada es probable que haya habido tambin tasas de inters elevadas, que posteriormente haya ocurrido un perodo recesivo, y por supuesto todo esto afecta las polticas de las empresas. A manera de ejemplo basta recordar que en el perodo 1983 - 1988 en Mxico hubo una fuerte recesin con inflacin, que el peso se mantuvo subvaluado, que las empresas exportadoras se vieron extraordinariamente favorecidas, no as las no exportadoras, y que posterior a este perodo tan crtico tuvo que haber casi un plan de choque con medidas ortodoxas y heterodoxas que afectaron los resultados de las empresas en Mxico. Baste sealar de manera sencilla que para empezar el anlisis de los estados financieros de una empresa debe abarcar varios aos, no nicamente dos, y que para hacer comparables las cifras lo primero que debe hacerse es actualizarlas a la fecha ms reciente. Adems, a partir de 1993, con la Reforma monetaria que quita 3 ceros al peso, todas las cifras histricas tambin debern sufrir este ajuste. Una vez conocida la empresa y su entorno econmico, entonces si debe empezarse a hacer el anlisis de sus estados financieros. Este anlisis puede realizarse a partir de las razones financieras o de las tasas de crecimiento.
C. MECNICA DEL ANLISIS

Para comprender la utilidad que tiene los estados financieros, se expondr brevemente en que consiste el anlisis e interpretacin de los mismos, pues a travs de este anlisis Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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y su mecnica se logra enjuiciar parcialmente el desempeo de la empresa, desde el punto de vista de una informacin financiera. Para efectuar el anlisis de los estados financieros, hay antes que clasificar estos en verticales y horizontales, pero en este material se pretende darle un diferente enfoque al que le dan los autores que lo exponen. Aunque en forma rpida diremos que: a) En lo que se refiere al anlisis vertical es con respecto a los estados financieros correspondientes a un perodo, es ms, algunas veces se llega a considerar ciertos nmeros base como el 100% y los dems cifras como alguna parte o porcentaje de este. V.gr. es muy comn considerar las Ventas Netas como el 100% y a las dems cifras del Estado de Resultados como porcentajes de este. b) El anlisis horizontal consiste en confrontar cifras de diferentes perodos y obtener diferencias que algunas veces se calculan en porcentajes de aumento o disminucin respecto al perodo ms antiguo. En este material, se pretende clasificar al anlisis financiero con relacin a las necesidades de Interpretacin y Objetivos que se tienen establecidos dentro de la administracin o en los lineamientos necesarios de evaluacin que deben tener los acreedores o futuros acreedores del negocio. 1. La clasificacin del anlisis financiero es en razn a su anlisis e interpretacin.
1. Tasas y Proporciones ANLISIS FINANCIERO 2. Razones Financieras 3. Origen y aplicacin de recursos
1. TASAS Y PROPORCIONES
Por medio de la eficacia y desarrollo de una empresa, es necesario la aplicacin de una metodologa a travs de la cual se obtienen resultados con los que se puede medir y evaluar el negocio comparndose con su comportamiento histrico y confrontndose Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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contra el mercado y la competencia as como con los lineamientos de la evaluacin para el anlisis del crdito. El mtodo ms recomendable a seguirse, es por medio de un desarrollo completo y ordenado de: a) la Simplificacin numrica de las cifras contempladas en los estados financieros b) las Tendencias que nos indican cual es la trayectoria que ha tomado y que posible futuro tenga c) Correlaciones de las proporciones que existen cada una de las cuentas de los estados financieros contra ventas, activo total, pasivos, capital, etc.
PRIMER PASO
SIMPLIFICACIN Con este ejercicio se busca reducir las cifras expresadas en los estados financieros sin afectar la visin de las mismas a travs de esto nos facilita la comprensin de ellas y fcil asimilacin.
En la simplificacin se utiliza la tcnica del redondeo y los porcientos integrales y su aplicacin no debe afectar al anlisis y su evolucin. Redondeo: en la reduccin debe mantenerse la aritmtica de los
elementos simplificados, como en la disminucin de las cifras totales, quitndole miles o millones (000 000,000) Porcientos Integrales: es la simplificacin porcentual, en la que se
establece la proporcin que equivale a un total. Tambin, de los elementos que se interrelacionan. V.gr.: EN RESULTADOS EN BALANCE

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COSTOS - GASTOS Respecto a VENTAS (100%)
DIVERSOS ACTIVOS Respecto a ACTIVO TOTAL (100%)
SIMPLIFICACIN PORCENTUAL
Dentro de este ejercicio, se obtiene una mejor asimilacin de la informacin que se tiene, destacndose la importancia que hay en las interpelaciones en las que nos permite alimentar nuevas dimensiones y es de fcil determinacin permitindonos utilizarlas en las proyecciones y en los Estados Proforma, o en una planeacin
CASO: Con los siguientes datos se nos solicita que hagamos: 1. SIMPLIFICACIN POR REDONDEO 2. ANOTAR LOS PORCIENTOS INTEGRALES

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REDONDEO DATOS VENTAS COSTO UTILIDAD BRUTA GASTOS VENTA GASTOS AMON. UTILIDAD OPERACIN COSTO FINANCIAM. UTILIDAD ISR PTU (34+10) UTILIDAD NETA RESULTADO 12,933,502 6,596,086 6.337.416 1,293,350 2,586,700 2,457,366 1,034,680 1,422,686 625,982 796,704 (000) (MM) %
Lo anterior es til en las proyecciones, en los estados proforma pues si se nos indica que las ventas sern $15520,202 en el ao siguiente, Como quedara el Estado de Resultados Proforma?
opcin 1
VENTAS COSTO UTILIDAD BRUTA GASTOS VENTA GASTOS AMON. UTILIDAD OPERACIN
opcin 2
opcin 3

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COSTO FINANCIAM. UTILIDAD ISR PTU UTILIDAD NETA
Para la segunda opcin que se disminuya el costo al 50% y gastos administrativos 15% en los porcientos integrales. Para la 3a. Opcin que conceptos no pueden expresarse tan variables a ventas
SEGUNDO PASO TENDENCIAS

En el anlisis de las tendencias es el ejercicio que nos permite estudiar y conocer el crecimiento o decrecimiento que ha tenido ventas o algn rengln necesario de investigacin. Para efectuar el anlisis es necesario realizarlo mercado, de los endeudamientos, etc. La tcnica ms usual es a travs del inters simple y del inters compuesto v.gr. VENTAS 1985 5,200 1986 6,240
ao (base ) estudio aoanterio r
a travs de porcentajes
horizontales. Es decir, conocer el comportamiento histrico de la empresa, del
1987 7,613
1 100 =
1988 9,516
1989 12,180
INTERS SIMPLE
INTERS COMPUESTO: vf= vp x (1 + i )n

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i = n v f/ v p 1
i = (vf/vp) 1/n - 1 vf = Valor futuro vp= valor presente i = tasa de inters n = nmero de perodos
por lo que se obtiene:
TENDENCIA SIMPLE
1985
ao vs. Ao anterior ao vs. Ao base ao vs. Ao base
1986 20.0
1987 22.0 46.4 146.4
1988 25.0 83.0 183.0
1989 28.0 134.2 234.2
0 100 %
20.0 120.00
Tendencias:
1986 6,240 1 100 = INTERS COMPUESTO 1985 5,200
INTERS SIMPLE
i = ( 4 1 9 8/ 1 9 8 51 x 100 4
=
12 ,180 / 5,200 1 x 100

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2.3423076
) 1
x 100
i = 23.71%

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EJEMPLO
Caso: Calcular Tendencias y porcientos integrales
CIFRAS EN MILES 1985 VENTAS COSTO UTILIDAD BRUTA GASTOS VENTA GASTOS AMON. GASTOS FIN. TIL. ANT. IMPS. IMPUESTOS UTILIDAD NETA 5,200 2,600 2,600 520 1,040 260 780 390 390 1986 6,240 3,245 2,995 624 1,310 437 624 312 312 1987 7,613 4,187 3,426 761 1,523 685 457 229 228 1988 9,516 5,234 4,282 952 1,713 952 665 333 332 1989 12,180 6,455 5,725 1,220 2,071 1,218 1,216 608 608
DETERMINAR: Por qu la cada de utilidades se da, si las ventas crecen?

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CIFRAS EN MILES % integrales VENTAS COSTO UTILIDAD BRUTA GASTOS VENTA GASTOS AMON. GASTOS FIN. TIL. ANT. IMPS. IMPUESTOS UTILIDAD NETA 1985 100 1986 100 1987 100 1988 100 1989 100
CIFRAS EN MILES % tendencia VENTAS COSTO UTILIDAD BRUTA GASTOS VENTA GASTOS AMON. GASTOS FIN. Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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1985
1986
1987
1988
1989
TIL. ANT. IMPS. IMPUESTOS UTILIDAD NETA
Respuesta de la cada de las utilidades
Recomendaciones:
Con respecto a las Tendencias y proyecciones o estados proforma, nos encontramos que debemos tener mucho cuidado, ya que las proyecciones a travs de tendencias por promedios o tendencias corregidas de los ltimos aos, puede llevar a: Proyecciones de errores Proyecciones de lo irreal Otros factores futuros
Debido a que son resultados numricos (porcentuales) y no analizan factores crticos que pudieran haber afectado alguno de los resultados. Las decisiones deben hacerse con todos los ejercicios del anlisis.

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TERCER PASO CORRELACIONES

El objetivo es detectar afinidades entre los diversos conceptos y las cuentas del Balance y del Resultado con la finalidad de encontrar las concordancias EJEMPLO: Que representa de Ventas + + de Inventarios + + Cuentas por Cobrar Inventarios, etc. Compras a Proveedores Prestamos Bancarios
de Activo Fijo
Financiamientos
de Utilidades
+ +
Financiamiento Aportaciones, etc.
Y otras muchas ms.
2. RAZONES FINANCIERAS
Una razn matemtica, es la divisin de un numero entre otro, expresando ste en decimales o en porcentajes. Una razn financiera ser entonces la divisin de un nmero de los estados financieros entre otro nmero de los mismos. Para que las razones financieras sean tiles a la administracin, stas deben ser comparables contra otras razones financieras similares. Las razones financieras contra las cuales se van a

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comparar las de los estados financieros de una empresa y que van a servir de parmetro de comparacin, se conocen como razones financieras estndar. Las razones financieras estndar se obtienen de tres fuentes principales: a) Razones financieras basadas en el historial de la empresa b) Razones financieras basadas en las cifras que la empresa planea o planeaba alcanzar en un futuro c) Razones financieras basadas en el promedio de cifras a las que llegan las dems empresas en el mercado competitivo. Como puede verse, si se clasificara a las razones financieras en cuanto a anlisis horizontal o vertical, cabran dentro de las dos clasificaciones. Los dems tipos de razones financieras estndar: Histricas Presupuestadas y de mercado
son extraordinariamente tiles como parmetro de actuacin. Las razones financieras estndar histricas, sirven para comprender si la administracin de la empresa ha mejorado respecto al pasado o no. Las razones financieras estndar presupuestadas, sirven para ver que tan bien se cumplieron los planes de la empresa. Las razones financieras de mercado, sirven para ver que tan bien funciona la empresa dentro del mercado del cual actual. Este tipo de razones financieras estndar son las ms difciles de conseguir en Mxico. Hasta el momento se ha hablado de razones financieras y de razones financieras
estndar, pero no toda cantidad obtenida de los estados financieros dividida entre otra Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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cantidad obtenida de la misma fuente va a ser til para la administracin. Cuales son las razones financieras que son tiles a la administracin o a los acreedores Bancarios?
Clasificaciones como: UNOS = Financieras, de Rotacin, Cronolgicas OTROS = Rentabilidad, Liquidez, Actividad, Solvencia, Endeudamiento,
Produccin, Mercadotecnia, etc.
En este trabajo se calificar en base al mensaje ms conveniente y son: LIQUIDEZ ENDEUDAMIENTO RAZONES DE FINANCIERAS ACTIVIDAD RENTABILIDAD MERCADO
LIQUIDEZ
La Razn de liquidez sirve para determinar en cierta forma la capacidad de pago que tiene una empresa a corto plazo. Ya que se consideran los RECURSOS A CORTO PLAZO y se confrontan contra las OBLIGACIONES A TERCEROS A CORTO PLAZO. Estas se clasifican en: Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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CIRCULANTE LIQUIDEZ PRUEBA DE CIDO PRUEBA RPIDA
Los analistas de crdito en las instituciones financieras le dan mucha importancia a estas razones. Efectivamente, los acreedores a corto plazo esperan que se les liquiden sus adeudos con el capital de trabajo, que posee la empresa y con lo que se va a generar las operaciones inmediatas. En forma secundaria habrn de descansar en las garantas reales que pudieran llegar a obtener al otorgar los prestamos.
RAZN CIRCULANTE: Esta razn considera la suma de los recursos a corto plazo y los divide entre la suma de obligaciones con terceros a corto plazo, con esto se puede mostrar cuantos pesos tiene la empresa para pagar el peso que se debe a menos de un ao.
Para poder juzgar, se debe contestar la siguiente pregunta Puede respaldar la empresa sus deudas? Qu las respalda?
RAZN LIQUIDEZ =
ACTIVO CIRCULANTE ------------------------------- = PASIVO CIRCULANTE
700 * ----------- = 2.33 300 *
Esto quiere decir que la empresa por cada peso que debe a corto plazo, tienen $2.33 que lo respalda en activo circulante. * Datos tomados de los Estados Financieros en el modelo anlisis financiero (La muestra,
S.A.)paginas 70 y 71.

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Es decir, estamos midiendo a la habilidad que se tiene para cubrir los compromisos inmediatos. Si la cifra obtenida se comprara con: El promedio de las empresas de su mismo giro Las cifras que arrojan el comportamiento histrico de la empresa y
tomando en consideracin los mejores aos. Las polticas que se establecen dentro de la evaluacin de crdito
Esta confrontacin nos lleva a encontrar en cada una de las razones las desviaciones, los factores crticos o los excedentes para la toma de decisiones.
Existe un estndar? No lo hay, pues no se puede medir a todas las empresas con las mismas reglas. Para el Banco lo prefiere que se tengan altos los recursos para respaldar la deuda y de esta manera asegurar los medios para su recuperacin, o se permita la continuidad operativa del negocio. Para la empresa, esta prefiere invertir al mximo necesario, ya que los costos por mantener los recursos son altos y no se tiene la rentabilidad deseada. PRUEBA DEL CIDO: La prueba del cido es una razn que considera nicamente los activos fcilmente realizables en el corto plazo. Se obtiene dividiendo la suma del activo circulante menos los activos que no sean fcilmente realizables (inventarios y pagos anticipados), entre el pasivo circulante. En el caso:
ACTIVO CIRCULANTE - INVENTARIOS - PAGOS ANTICIPADOS PRUEBA DEL CIDO = ------------------------------------------------------------------------------------------PASIVO CIRCULANTE

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Este ejercicio nos da la SOLVENCIA INMEDIATA y adems nos indica si hay sobre inventariado el negocio ya que puede ser cuantioso y crtico, en esta razn nos muestra si existe sobre-inversiones recursos) 700-300 PRUEBA DEL CIDO = ___________ 300 = 1.33 en el corto plazo (excedentes de
Esto quiere decir que por cada peso que debo, se tienen recursos realizables para cubrir la obligacin (coherencia inmediata o capacidad de pago). PRUEBA RPIDA: Es una razn que considera la capacidad inmediata que tiene una empresa para hacer frente a sus obligaciones a plazo inmediato. Una conclusin alterna es, con cuanto dinero cuenta la empresa para aprovechar oportunidades (motivo especulativo) como descuentos por pronto pago o compra de mercanca u otros bienes a precio castigado. Se obtiene dividiendo el saldo existente en las cuentas de caja y bancos y valores realizables (el conjunto disponibilidades) entre el pasivo circulante. En el caso:
DISPONIBILIDADES PRUEBA RPIDA = ----------------------------------- = --------------PASIVO CIRCULANTE
Con base a las tres razones anteriores, puede concluirse que la empresa contaba con buena liquidez, tal vez ligeramente excedida por la inversin en cuentas por cobrar a clientes y/o en inventarios. Histricamente su liquidez ha disminuido, reflejando la situacin existente en el pas (falta de liquidez e inflacin).
Debe estar consciente de que conforme las tasas de inters y la inflacin crecen, las empresas cometen el error de mantener una elevada liquidez pues les Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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representa un costo de oportunidad elevado al mantener inversiones en disponibilidades, cuentas por cobrar y aun inventarios. Costo de oportunidad, pues esos recursos utilizados en aspectos operativos para que la instalacin productiva y generadora de riqueza trabaje (Activos Fijos como maquinaria) con cierta holgura tienen un costo, ya sea lo que se paga por obtenerlos prestados o lo que se deja de percibir por utilizarlos en estos renglones.
Existe una preocupacin por la solvencia y se hacen las siguientes preguntas: Habr recursos para cubrir las DEUDAS? Podr seguir operando despus? Los recursos pueden considerarse un medio de liquidacin
aceptable?
RAZONES DE ENDEUDAMIENTO
Las razones de endeudamiento se encargan de mostrar en que porcentaje utiliza una empresa los recursos ajenos y que capacidad tiene para cubrir los intereses que se le cobran por la utilizacin de estos recursos. Este grupo de razones esta formado por:
PASIVO A ACTIVO TOTAL APALANCAMIENTO VECES QUE SE HA GANADO EL INTERS
PASIVO TOTAL A ACTIVO TOTAL: Esta razn que se expresa normalmente en porcentaje, muestra que porcentaje de los recursos que utiliza una empresa han sido financiados por dinero de terceras personas, de acreedores. En una situacin normal, puede decirse que mientras ms recursos ajenos utilice una empresa es ms rentable. En el momento de estudiar la razn de RENTABILIDAD DEL CAPITAL PROPIO, se explicar el porque de esto. En el Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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momento inflacionario como el actual, con las tasas de inters tan elevadas, debe tenerse extremo cuidado al administrar los pasivos, pues an cuando es necesario endeudarse, puede resultar riesgozo llevar a la quiebra. La forma de obtener la razn de Pasivo a Activo Total, es dividiendo el total del pasivo (u obligaciones con terceros) entre la suma del activo. En el caso:
PASIVO TOTAL PASIVO A ACTIVO TOTAL = ---------------------- = -------------------ACTIVO TOTAL
Por cada peso que invierte La muestra en su activo, $ 0.35 Son financiados con recursos ajenos. Esta razn muestra una cifra conservadora respecto al ramo y consistente con el comportamiento histrico. Un problema con esta razn es la mezcla que hace de las deudas a corto plazo de las empresas (dinero) y las deudas a largo plazo (capital). El financiamiento a corto plazo debe ser obtenido para la operacin y el capital ajeno o deuda a largo plazo debe ser obtenido para respaldar las decisiones estratgicas como se ver en la razn de apalancamiento. APALANCAMIENTO: Las decisiones estratgicas son decisiones de largo plazo, bajo condiciones de incertidumbre o riesgo y respaldadas recursos de capital por inversiones permanentes. Los recursos para respaldar estas inversiones a largo plazo son (obtenidos de los mercados de capitales), y la razn de Apalancamiento indica si esos recursos se obtuvieron mediante deuda o mediante capital aportado por los propietarios. Tambin indica complementando a la razn Pasivo Total a Activo Total y a la razn Circulante si el endeudamiento se dio a corto plazo o a largo plazo. A manera de ejemplo: Si la razn Circulante creci, la razn pasivo total a activo total tambin creci,. Pero creci aun ms la razn de apalancamiento, el endeudamiento se dio en el largo plazo o hubo una reestructuracin de la deuda, es decir, parte de la deuda a corto plazo se pas a Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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largo plazo, si la razn de apalancamiento se mantuvo o se redujo, la empresa pudo haber incrementado su deuda a corto plazo o modificado su poltica poltica de inversin al invertir ms a largo plazo y menos a corto plazo (reestructuracin de activo), teniendo esta modificacin dos posibles aspectos:
1. malo si no fue planeado y la empresa presenta problemas de liquidez 2. bueno, si fue planeado y la empresa tiene un buen control presupuestal que responde de esta forma a las alzas de inters e inflacin. Para desarrollar la razn de apalancamiento es necesario comprender los conceptos bsicos de Capital de Trabajo, Inversin Permanente y Estructura de Capital que se presentan en la figura:
CAPITAL DE TRABAJO
Las empresas en general obtienen financiamiento de sus proveedores, de bancos, o deben ciertas cantidades de dinero al Fisco. Estas obligaciones deben cubrirlas en un plazo de tiempo relativamente corto (menos de un ao) y el importe global varia da a da. Una caracterstica adicional es que normalmente estas fuentes de financiamiento son ms baratas que las fuentes de financiamiento a largo plazo, adems de ser mucho ms accesibles.

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Por otro lado, las empresas mantienen cierta cantidad de dinero disponible, inventarios para poder vender y otorgar financiamiento a sus clientes para incrementar sus ventas. El importe de estas cuentas tambin, vara da a da y constituyen inversiones que no son lo ms rentable deseado, son inversiones que permiten que la planta productiva trabaje y que normalmente son superiores a la deuda a corta plazo sealada en el prrafo anterior. El importe en que la inversin a corto plazo supera a la deuda a corto plazo o capital contable) utilizado para que la empresa trabaje. Una empresa que decide abrir una sucursal tal vez necesite comprar un local comercial y mobiliario, pero slo podr trabajar si tiene mercancas, dinero para comprar, pagar y clientes, sin embargo, tratar de tener la mejor cantidad de recursos financieros invertidos en estos renglones ya que lo que le permite crecer y desarrollarse es la infraestructura de largo plazo como edificio o maquinaria, la inversin en dinero (cheques o depsitos a plazo) se devala, la de cuentas por cobrar a clientes tambin y la de inventarios puede hacerse obsoleta. Por contra, una empresa que tiene una escasa inversin en capital de trabajo tiene liquidez y por ende, riesgo financiero de quiebra.
Con base a lo comentado pueden obtenerse las siguientes conclusiones acerca del Capital de Trabajo: 1. Mientras menos sea, mayor puede ser su rentabilidad y su riesgo de quiebra 2. Mientras mayor sea, menor puede ser su rentabilidad y su riesgo de quiebra, 3. Representa recursos obtenidos a largo plazo, pasivo a largo plazo y capital contable 4. Representa una inversin a corto plazo, activo circulante, inversin para trabajo, para que la planta opere, 5. Es una cifra que ya no sufre fuertes variaciones como las cuentas de activo circulante y pasivo circulante, pues las operaciones que afectan a unas u otras se compensan. Ejemplo:

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En la Empresa S.A.
se presenta la situacin original en X momento y
posteriormente se supone que los proveedores entregan mercanca por $100 y que la paga al banco el adeudo que tenia: LA EMPRESA, S.A. Activo Circulante Efectivo y Valores Clientes Almacn Pasivo Circulante Proveedores Prstamo bancario Otras cuentas por pagar Capital de trabajo $ 300 50 50 400 $ 400 $ 400 -50 450 $ 400 Situacin Original $ 100 200 500 $ 800 Cambio $ 50 200 600 $ 850
Las cuentas de activo y pasivo circulante sufren alteraciones, no as el importe de Capital de Trabajo que permanece constante. En el caso de La Muestra S.A.: Activo Circulante - Pasivo Circulante Capital de Trabajo $ $
INVERSIN PERMANENTE
Considerando que el Capital de Trabajo es una cifra razonablemente considerable, al sumrsele a esta cifra los activos a largo plazo, se conforma la inversin permanente. Esta inversin permanente no debe sufrir cambios bruscos, salvo que la empresa est creciendo rpidamente, o que est en un perodo de contraccin (liquidando activos). Para considerar esta medida como Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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un parmetro de crecimiento debe analizarse un perodo de tiempo y descontarse la tasa inflacionaria. En el caso de La Muestra su inversin permanente es:
Capital de Trabajo Activo a Largo Plazo Inversin Permanente
$ $
ESTRUCTURA DE CAPITAL
La inversin permanente est financiada por fondos a largo plazo, ya sea de terceras personas (pasivo) o de propietarios (capital contable). Estos fondos a largo plazo conforman el capital de cualquier empresa, capital propio (capital contable de los accionistas) y capital ajeno (capital prestado, pasivo a largo plazo). Como est la composicin del Capital, es lo que se conoce como Estructura de Capital. En el caso de la muestra: Pasivo a Largo Plazo Capital Contable Capital
$ $
No considerar la aceptacin contable de Capital = Activo + Pasivo, se utiliza el trmino en su aceptacin financiera.
Una vez que se comprende los Conceptos
Capital de trabajo, Inversin
Permanente y Estructura de Capital, es fcil comprender la razn de apalancamiento, que mide por cada peso que invierte en forma permanente una empresa, cuantos centavos fueron financiados con capital ajeno. Se obtiene

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dividiendo el pasivo a largo plazo ms el capital preferente entre la inversin permanente.
El capital social preferente es considerado casi como un pasivo, pues de hecho brinda nicamente derechos patrimoniales (dividendo preferente mnimo y preferencial en la liquidacin), los derechos corporativos (participacin en la administracin) son limitados. El financiamiento a travs de este tipo de capital es casi regalado en la actualidad, si se compara con fuentes alternas. Se coloca la accin a valor nominal (probablemente $ 100.-) y se paga un dividendo preferente mnimo (5% o tal vez 10%). En Mxico, Grupo Industrial Alfa S.A. utilizo este tipo de financiamiento del gobierno mexicano a travs de Banobras, Institucin Nacional de Crdito, Empresa Villarea, S.A., tambin lo utilizo recibiendo el financiamiento de Multibanco Comermex. S.A.
En el caso de la Muestra la Razn de Apalancamiento es: Capital Preferente + Pasivo a Largo Plazo Inversin Permanente = =
Por cada peso invertido debe $0. ____ resultado muy conservador que le brinda posibilidades de endeudamiento si se compara con el promedio del ramo, adems consistente con su comportamiento histrico reciente. Por otra parte el principal objetivo que se tiene es conocer la porcin de activos que han sido financiados por terceros, y cual es el riesgo existente desde el punto de vista banca.
VECES QUE SE HA GANADO EL INTERS

Esta es una razn que muestra en un determinado perodo, cuantas veces ms pudo o puede endeudarse una empresa que trabaje en punto de equilibrio, es decir, que no gane ni pierda. Esta razn se obtiene dividiendo la utilidad antes de impuestos e interese Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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(utilidad en operacin) entre los cargos por intereses. En el caso de no conocer la cifra de gastos financieros por lo que nicamente se seala la formula utilizando datos ficticios para comprender su utilizacin:
Veces que se ha ganado el inters
Utilidad en Operacin Intereses
La Empresa, S.A. tiene su estructura de capital de la siguiente forma
Deuda a Largo Plazo $ 10 000 Capital Contable 10,000
Sobre la deuda a largo plazo paga intereses del 50% y su Estado de Resultados se resume de la siguiente manera:
Ventas Costos y Gastos de Operacin Utilidad en Operacin Gastos Financieros Utilidad Gravable Provisiones Imp. Utilidad Neta
$ 20000 10000 $ 10000 5000 $ 5000 2200 $ 2800

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La razn veces que se ha ganado el inters sera: $ 10000 5000 = 2
La implicacin de lo anterior sera que la empresa. Permaneciendo las dems variables constantes, podra endeudarse al doble trabajando en punto de equilibrio como se demuestra a continuacin:
Ventas Costos y Gastos de Operacin Utilidad en Operacin Gastos Financieros * Utilidad Gravable Provisiones Utilidad Neta
$ 20000 10000 $ 10000 10000 - o- o- o-
* 50% de la deuda que se supondra del doble $20000
Nos debemos hacer la pregunta Puede la empresa generar en el futuro recursos para cubrir el costo de financiarla?
Otra pregunta que surge Por qu se utiliza las Utilidades Operativas, es decir las utilidades antes de intereses e impuestos? Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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Sus intereses son deducibles: Si tenemos Utilidad de Operacin y los interese (costo financiamiento) Resultado base Impuestos 10 10 0
En el caso de la muestra, tenemos: veces en 1988 = ________________ = _____________ veces
actualmente con el nivel de utilidades, se tiene suficiente para cubrir 3 veces el actual costo de financiamiento, aunque nos faltara determinar la parte de la amortiguacin del capital, salvo que se tenga perodo de gracia.
RAZONES DE ACTIVIDAD (EFICIENCIA)

Este grupo de razones financieras sirve para evaluar como funciona la empresa respecto a polticas preestablecidas, respecto a su historial y respecto al mercado. Este grupo de razones esta formado como sigue:
PERODO MEDIO DE COBROS ROTACIN DE INVENTARIOS ROTACIN DEL ACTIVO TOTAL ROTACIN DE LA INVERSIN PERMANENTE PERODO MEDIO DE PAGOS MARGEN DE UTILIDAD BRUTA
En estas razones de actividad se pueden realizar un mayor numero de ellas pues solamente se toma como base a las VENTAS NETAS, Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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Los PERODOS se dan en DAS Las ROTACIONES se dan en VECES y se hacen cuantas sean necesarias. Se presenta solamente algunas cuentas.
PERODO MEDIO DE COBROS

Esta razn muestra el tiempo que una empresa tarda en promedio en cobrar sus ventas a crdito. Es til bsicamente porque es comparable su resultado con la poltica de cobros existente en las empresas. La forma en que se obtiene esta razn es dividiendo el saldo promedio de las cuentas por cobrar (a clientes) entre las ventas a crdito del perodo en su defecto entre las ventas netas, y multiplicando este resultado a su vez por 360, que son los das comerciales del ao. En el caso de la muestra nos dara:
Saldo promedio de Cuentas por cobrar x 360 = _______ x 360 = Ventas a Crdito
das
Si se compara este resultado con el promedio en el ramo o la poltica de la empresa, se encuentra que aparentemente es muy eficiente en su departamento de ventas y cobranzas, al seleccionar adecuadamente a sus clientes y mantener una adecuada operacin de su departamento de cobranzas
ROTACIN DE INVENTARIOS
Esta razn da a conocer cual ha sido la movilidad de los inventarios y es til en cuanto se tenga un parmetro contra el cual compararlo. El parmetro se puede obtener mediante la utilizacin del modelo de inventarios que considera la demanda del articulo a una tasa constante y busca la cantidad econmica de pedido. Adems, se dice que una renovacin de los inventarios esta habla de riesgos de realizacin, tambin, mide el grado de liquidez de la inversin, si hay exceso Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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puede ser que tenga Obsolencia o nulas dentro de los inventarios, quiere decir que puede tener inversiones improductivas. Hay que tener en cuenta y es importante en el anlisis se presenta una Mxima rotacin existe por contraposicin una limitante que tiene un mnimo perodo de reposicin pudendo ocasionar faltantes en los inventarios. Por otro lado si hay una lenta rotacin encontramos una baja liquides y tiene inventario critico, utiliza mayor financiamiento con un alto costo y por consecuencia de menos utilidad. Al considerar una tasa constante de demanda se considera intrnsecamente una determinada rotacin que puede servir como base de comparacin. La forma en que se obtiene la rotacin de inventarios es dividiendo el costo de lo vendido entre el saldo promedio de inventarios de artculos terminados, en su defecto entre el saldo final. Existen algunos autores que desarrollan esta razn utilizando la cifra de ventas, llevando intrnsecamente una inconsistencia, pues el importe de ventas considera la mercanca salida del almacn a precio de costo ms un diferencial, mientras que el inventario se encuentra valuado al precio que va a representar su costo de lo vendido. En el caso de la muestra su rotacin de inventarios es le siguiente: Costo de lo vendido . = __________ = Saldo promedio de inventarios veces
Perodo medio = Saldo promedio de inventarios de uso de inventario Costo de lo vendido
X 360
CICLO FINANCIERO (Periodo de uso de inventarios + periodo medio de cobros) El ciclo financiero de una empresa, permite vislumbrar el tiempo que se est tomando la administracin en efectuar la conversin de activos a corto plazo, ya que es el tiempo que realiza en su sincronizacin, ya sea con recursos propios o financiados. En realidad indica el tiempo que dura desde el desembolso con la Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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compra de materia prima, hasta la recuperacin de la cartera producto de la venta. Esto nos permite conocer el tiempo exacto en el que un negocio tardara en devolver en financiamiento a corto plazo, destinado al capital de trabajo. El ciclo de conversin de un fabricante es fcil vislumbrar. Todos los dems negocios tienen tambin su ciclo. Para un mayorista o
detallista, el ciclo comenzara con la adquisicin de productos terminados y terminara cuando se recibe el dinero de la venta.
ROTACIN DE ACTIVO TOTAL

Esta razn brinda una medida de que tan bien se est utilizando la inversin en la empresa; lo ideal es combinarla con la razn de rentabilidad de la Inversin. La forma de obtener la rotacin del activo total es dividiendo las ventas entre la suma del activo, para la muestra, el resultado es el siguiente Ventas . = __________ = Suma del activo veces
La relacin de rotacin de activos para una compaa especfica depende de la duracin de su ciclo de produccin y el tipo de producto, as como el grado de intensidad de capital: a mayor la inversin en activos fijos, menor la rotacin de activos, ya que no se anticipa que los activos fijos se roten y una vez al ao. Por otro lado el grado de intensidad de inversin en recursos a corto plazo puede anular el efecto de un ciclo corto de produccin o conversin de activos, pero debido a su alta inversin de capital, puede hacerse lenta.
ROTACIN DE LA INVERSIN PERMANENTE

Esta razn trata de medir qu tan bien funcionan las inversiones en activos permanentes. Como inversionistas Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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en activos permanentes se consideran los
desembolsos que se recuperarn o utilizarn por un plazo mayor de un ao. (Para su financiamiento requieren inversin en capital de trabajo). Como por ejemplo se encuentra la maquinaria, el equipo de transporte, etc. Dado que, como mencionan Solis y Oropeza A nivel nacional, la productividad se influencia por las decisiones de inversin (activos permanentes) que se toman en cada empresa , e importante medir que tan bien estn funcionando. La razn de rotacin de la inversin permanente trata de hacerlo a travs de dividir las ventas entre el importe neto de inversin permanente, obtenindose el siguiente resultado: Ventas .___ = __________ = Inv. Permanente veces
____________Ventas ___ _ = __________ = veces Inv. Permanente - Revaluacin
En este punto cabe hacer mencin, ya que se dijo en la cita de Solis y Oropeza, lo que es productividad, que muchos la confunden con rentabilidad. La definicin ms adecuada por su sentido social, y que no siempre se busca en un sistema precapitalista, es la de Ernst R. Loew: Aprovechamiento ptimo de los recursos disponibles, actitud de superacin constante y distribucin justa de la riqueza.
Como puede notarse en esta definicin, lo que se busca son los ideales de nuestra revolucin, una revolucin trunca, incumplida e institucionalizada. Busca una mejor explotacin de los recursos con los que se cuenta, pero para beneficio no de unos cuantos (nacionales o extranjeros), sino de la poblacin en general a misma superacin y de una justa distribucin de la riqueza. travs de su
PERIODO MEDIO DE PAGOS

La razn de periodo medio de pagos acta en forma similar a la razn de perodo
medio de cobros, pero al revs. Mientras en una se trata de ver cuanto tarda una empresa en cobrar, en la otra se trata de averiguar cuanto se tarda en pagar y mientras ms se tarde en pagar, dentro de una buena poltica con los proveedores, mejor, a menos de que se pague en menos tiempo pero con un buen descuento. Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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Para obtener la razn del perodo medio de pagos se divide el saldo promedio de cuentas por pagar (a proveedores) entre el importe de compras a crdito y el resultado se multiplica por 360. El en caso, no se tienen los datos, razn por la cual nicamente se enuncia la frmula:
Periodomed iopagos = Saldoprome diodecuent asporpagar 360 Comprasacr edito
MARGEN DE UTILIDAD BRUTA

Es la razn de eficiencia que trata de medir si los departamentos de ventas y produccin (o compras) funcionan en forma adecuada al mantener este margen en el nivel de las polticas, vendiendo con un margen de utilidad adecuado y/o produciendo (empresa industrial) o comprando (empresa comercial) a un costo conveniente. Esta razn se obtiene dividiendo la utilidad bruta entre las ventas netas y multiplicando el resultado por 100 (%). En el caso de La Muestra
UtilidadBruta 100 = 100 = VentasNetas
Comparando esta cifra con el promedio del mercado, es ligeramente inferior, esto aunado al hecho de que histricamente ha disminuido su margen de utilidad bruta, hace pensar que no ha sido muy eficiente al vender (o comprar), sus costos crecen ms que sus ventas.
GASTOS DE OPERACIN
Cuando se evala una empresa debe conocerse qu tambin funcionan los departamentos de ventas y administracin. La empresa en gastos de operacin trata de medir cuantos centavos gasta una empresa en gastos operativos por cada peso que vende, complementndose de esta forma a la razn de margen de utilidad bruta. Se obtienen dividindolos gastos de operacin entre las ventas netas y multiplicando el resultado por 100 (%) en el caso de La Muestra se tendra:

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GastosdeOp eracion = 100 = VentasNeta s
RAZONES DE RENTABILIDAD
Las razones de rentabilidad miden el rendimiento o porcentaje que las utilidades representan respecto a las inversiones o las ventas. Dentro de este grupo de razones se estudian las siguientes: Margen de Utilidad Neta Rentabilidad de la Inversin Permanente Rentabilidad del Capital Propio
Este grupo de razones es muy importante para los propietarios de las empresas pues son las razones que miden qu tan beneficiosas son stas para ellos.
MARGEN DE UTILIDAD NETA

La Razn de margen de utilidad muestra qu porcentaje de las ventas est integrado por la utilidad neta y visto desde otro punto de vista, cuntos centavos deje de utilidad neta, cada peso que se vende. La forma de obtener esta razn es dividiendo la utilidad neta entre las ventas y multiplicando el resultado por 100. En le caso de La Muestra queda como sigue:
M arg endeUtilid ad = UtilidadNe ta 100 = ------------- x 100 = Ventas
Al comparar este resultado con el que tiene en promedio e mercado, se encuentra que puede ser mayor y que su comportamiento histrico ha sido consistente. Su poltica conservadora y la eficiencia operativa le han permitido mantener un margen de utilidad meta mayor. El resultado adecuado o inadecuado de esta poltica puede medirse al evaluar la rentabilidad de la inversin permanente y del capital propio.

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RENTABILIDAD DE LA INVERSIN PERMANENTE

Esta razn financiera trata de medir la eficiencia que ha tenido la inversin permanente dentro de la empresa. Considera las cifras de utilidad neta y de Inversin Permanente. La forma de obtenerla es dividiendo la Utilidad Neta entre el Promedio de Inversin Permanente en el perodo )o saldo final de inversin permanente), multiplicando el resultado x 100. En el caso:
Re ntabilidad delainvers ionPermane nte = UtilidiadN eta 100 = --------- = InversionP ermanente
El resultado obtenido es menor que el promedio del mercado, al mismo tiempo ha disminuido respecto a los dos aos anteriores.
Al obtenerse una rentabilidad menor de la inversin permanente, se puede concluir una menor eficiencia en la habilidad de la administracin para seleccionar los activos especficos sobre los cuales invertir. En el caso contrario, puede pensarse en una eficiencia administrativa en este aspecto. Las cifras anteriores a 1979 no son compatibles, pues no se haban revaluado los activos.
El efecto de la revaluacin es importante pues aumenta el valor de la inversin permanente y disminuye el valor de las utilidades por los gastos de depreciacin. Sin Revaluacin Inversin Permanente - Revaluacin Utilidad del Ejercicio + Depreciacin de Revaluacin Rentabilidad de la Inversin Permanente Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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RENTABILIDAD DEL CAPITAL PROPIO

A los propietarios de una empresa lo que les interesa al invertir su dinero en sta es el rendimiento que esta inversin les puede dar. La razn financiera Rentabilidad de Capital Propio, considera la inversin hecha por los propietarios de la empresa en promedio, capital contable promedio, y la utilidad neta. Esta razn se obtienen dividiendo la utilidad neta entre el capital contable promedio (o final) y multiplicando el resultado por 100. En el caso de la Muestra:
Re ntabilidad delCapital Pr opio = UtilidadNe ta 100 = 100 = CapitalCon table
De nuevo el resultado puede ser menor al de la competencia, o mayor, sin embargo para evaluar su comportamiento histrico debe seguirse un procedimiento similar al utilizado con el rendimiento de la inversin permanente:
Sin Revaluacin Capital Contable - Supervit por Revaluacin Utilidad + Depreciacin de la Rentabilidad Rentabilidad del Capital propio
De acuerdo al resultado histrico el comportamiento no ha sido malo, sin embargo las continuas revaluaciones o reexpresiones de estados financieros (que ayudan a que la empresa no se descapitalice) pueden orientar al inversionista a pensar que el rendimiento que obtienen en un banco es mayor (rendimiento en dinero devaluado que no representa ninguna propiedad ) y al mismo tiempo forzar a las empresas a vender sus artculos a un mayor precio para generar una rentabilidad mayor, coadyuvando a Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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alimentar la inflacin y a la postre, a indizar la Economa. De hecho, con la reexpresin de los estados financieros, se est haciendo en las empresas. Querrn los empresarios una economa indizada plena? Confunde la reexpresin o revaluacin a los inversionistas? Al comparar la rentabilidad de las empresas reexpresadas con el rendimiento en renta fija se hace una comparacin adecuada (peras con manzanas)? Ha contribuido la reexpresin de los estados financieros a acentuar la cada o el alza del ndice burstil? Es adecuado el valor contable reexpresado para valuar a una empresa)
CONVENIENCIA DE PASIVOS
En este punto, es factible explicar con un ejemplo, porqu puede ser ms conveniente utilizar pasivos (recurso de terceros) que capital propio, siempre y cuando el inters pactado no se incremente.
La Empresa S.A. tienen la opcin de aumentar su mercado, razn por la cual requiere de fondos. Su estructura de capital podra quedar como sigue:
ALTERNATIVAS A Capital Ajeno Capital Propio Suma 2,000 2,000 B 1,000 1,000 2,000

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Sobre los pasivos que adquiera, La Empresa, S.A., pagar un inters de 20%. Las utilidades antes de inters e impuestos que generaran estos recursos seran de $1,000 y la provisin de impuestos y participacin a los trabajadores de las utilidades sera el 50%. Cul es la mejor alternativa?
ALTERNATIVAS A Utilidad antes de inters Intereses Utilidad Gravable Provisiones Utilidad Neta $ 1,000 500 $ 500 $ 1,000 B $ 1,000 200 $800 400 $ 400
DIFERENCIA A-B -O-200 -200 +100 -100
Si se evala las utilidades aisladamente la alternativa idnea es la A, pero no se est considerando el rendimiento del capital propio. Considerando el rendimiento del capital propio, la mejor alternativa es la B, como se demuestra a continuacin: ALTERNATIVAS A Rendimiento del Capital Propio 500/2,000 = 25% B 400/1,000 = 40%

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De este ejemplo se puede concluir que es ms conveniente para una empresa utilizar capital ajeno, mientras no sea ms costoso que el propio, pues a travs de este apalancamiento se utiliza el capital ajeno para lograr las inversiones que de otra forma con capital propio no se haran. Se logra mayor rendimiento del capital propio, an cuando el rendimiento respecto a la inversin permanente puede ser menor, y se diluye el riesgo entre el capital propio y el ajeno (ambos pueden perder). ALTERNATIVAS A Rentabilidad de la Inversin 500/2,000 = 25% B 400/2,000 = 20%
Es importante notar que el costo del capital ajeno 20%, se disminuye a un 10%, debido a que los intereses son deducibles, y el caso general se multiplica por 1 menos la tasa impositiva. 20% /1-50%) = 10% Con el ejemplo de la Empresa, S.A. la seleccin de la mejor alternativa puede si se incrementa el inters a pagar sobre los pasivos a 50% y 60% como se muestra a continuacin:
50% A Utilidad antes de inters Intereses Utilidad Gravable Provisiones Utilidad Neta Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez -
ALTERNATIVAS B $ 1,000 $ 1,000 500 $ 1,000 500 $ 500 $500 250 $250
DIFERENCIA A-B -O-500 -500 +250 -250
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Rendimiento Propio
del
Capital
25% 25%
25% 12%
-o-13%
Rendimiento de la Inversin
Con intereses a una tasa del 50%, existira indiferencia entre las dos alternativas, ya que el rendimiento del capital propio sera el mismo
ALTERNATIVAS A Utilidad antes de inters Intereses Utilidad Gravable Provisiones Utilidad Neta -o$ 1,000 500 $ 500 $ 1,000 B $ 1,000 600 $400 200 $ 200
DIFERENCIA A-B -O-600 -600 +300 -300
Rendimiento Propio
del
Capital
25%
20%
-5%
Rentabilidad de la Inversin
25%
10%
-15%
CON UNA TASA DE INTERESES DEL 60% ES CLARO QUE ES MS CONVENIENTE UTILIZAR CAPITAL PROPIO QUE AJENO, YA QUE EL RENDIMIENTO DEL CAPITAL PROPIO ES MAYOR CON ESTA ALTERNATIVA.

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MODELO ANLISIS FINANCIERO

Cifras a evaluar: LA MUESTRA. S.A.
Estado de Resultados 1988 (miles)

1987 VENTAS NETAS COSTO DE VENTAS (1) UTILIDAD BRUTA GASTOS DE VENTA GASTOS ADMINISTRACIN UTILIDAD EN OPERACIN OTROS INGRESOS 314 (10) 324 INTERESES UTILIDAD IMPUESTOS IMPUESTOS (40%) UTILIDAD NETA 90 134 80 120 ANTES DE 100 224 283 (15) 298 98 200 DE 3,250 2,876 374 20 40 1988 3,000 2,655 345 22 40
(1) Incluye depreciacin por 100 para 1988
MODELO ANLISIS FINANCIERO

Cifras a evaluar: LA MUESTRA. S.A.

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Balance General (miles)
31/12/87
31/12/88
31/12/87
31/12/88
ACTIVOS Efectivo Valores Neg. Cuentas por Cobrar Inventarios TOTAL CIRCULANTE ACTIVO FIJO Depreciacin Ac. Activo Fijo Neto 52 175 250 355 832 1,610 (400) 1,210 50 150 200 300 700 1,800 (500) 1,300
PASIVOS Proveedores Prestamos Bancarios Acreedores Diversos Impuestos por pagar TOTAL CORTO PLAZO Prstamo Hipotecario CAPITAL CONTABLE Capital Social Utilidades retenidas total Cap. Cont. 600 380 980 2,042 600 400 1,000 2,000 87 110 10 135 342 720 60 100 10 130 300 700
Activo Total
2,042
2,000
Total pasivo + Capital Contable
MOVIMIENTOS Y CAMBIOS EN CAPITAL CONTABLE 1988 (miles)
Capital Contable 31/12/87
980 (100) 120 1,000
+ =
Dividendos Utilidades ejercicio 1988 Capital Contable 31/12/88

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FORMULA DE DUPONT
ROI = 6%
% ut. Neta s/vtas. 4%
Rotacin 1.5 veces
Ventas 3,000
Entre
Utilidad neta 120
Activo Total 2,000
Entr e
Ventas 3,000
Costos totales 2,880
Men os
Ventas 3,000
Activo Fijo 1,300
m s
Activo Circulante 700
Costo 2,555
Gtos. Oper 62
Efectivo 50
Valores 150
Depreciaci n 100
Intereses
Clientes
Inventario
98
200
300
Impuesto 80
Otros Ingresos
(15)

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APALANCAMIENTO SISTEMA DUPONT

Extensin: Proporcin en que se utiliza el pasivo para financiar la Inversin Si apalancamiento financiero = 50% 50% Activos son financiados por Accionistas Si utilidad neta es despus de intereses (costo de financiar pasivo) Entonces ROI es la ganancia total de Accionistas Calculo Efecto apalancamiento financiero sobre la Rotacin del Capital Contable Rotacin Capital Contable: ________________ROI_______________ % Activo financiados con Capital Contable = 0.6 = 12% .5
Con apalancamiento de 50% en pasivo, rot. Cap. Cont. = 12%, Sin apalancamiento = .80 (por accionistas) Rot. = 0.6 = 7.5 % (menor) .8 Si apalancamiento de pasivos .80 Rot. = 0.6 = 30 % (mayor) .2 Aparente : Conviene mantener mximo apalancamiento de Pasivos pero: Riesgos: Resistencia de Bancos Quiebra Prdida Control

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EVALUACIN DE RAZONES
Por comparacin Bases Elementos Internos Elementos Externos
Internos Externos Promedios Industriales Polticas (crdito, inventarios, etc.) Tendencias
EL PROMEDIO INDUSTRIAL
Cociente representativo del ramo Obtencin: Casos Especializados Cmaras Asociaciones
DISCUSIN RAZONES FINANCIERAS 1988

EMPRESA PROM. IND. EVALUACIN
ndice Solvencia cido Apalancamiento Financiero Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
2.3 veces 1.3 veces 50%
2.5 veces 1.0 veces 33%
Razonable Bueno Alto
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No. Veces gana inters Relacin Inventarios Perodo med. De Cobro Rotacin Activo fijo Rotacin Activo Total Utilidad neta a utilidades. netas Utilidad neta Activo Total Utilidad neta a Capital Contable
3.04 veces 8.9 veces 24 das 2.3 veces 1.5 veces 4% 6% 12%
8.0 veces 8 veces 20 das 5.0 veces 2.0 veces 5% 10% 15%
Deficiente Bueno Razonables Bajo Deficiente Bajo Razonable Deficiente Razonable

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EJERCICIO
SELLO OPRIMO S.A.

ANLISIS FINANCIERO
Ral Enrquez Vicepresidente y encargado de prestamos del banco Nacional del Pas, fue recientemente alertado de la deteriorada posicin financiera de uno de sus clientes, la Compaa Sello Optimo, S.A., debido a un nuevo programa de computadora que lleva a cabo el anlisis clientes. Esta informacin es introducida en la computadora, la cual calcula razones financieras de cada cliente, grficas de tendencia de estas razones y los compara con promedios de la industria respectiva. Si alguna razn tiene resultados bastante bajo entonces la computadora emite un reporte negativo. Si los trminos del prstamo requieren que ciertas razones debern ser mantenidas a determinados niveles especficos y estos mnimos no se cumplen por esta compaa, la computadora enva un reporte indicando que no se estn cumpliendo las condiciones estipuladas. Cuando un anlisis de este tipo fue llevado a cabo para Sello Optimo, hace tres meses, el Sr. Enrquez not que alguna de las razones mostraban tendencias declinantes abajo de los promedios de la industria de productos lcteos; Enrquez entonces mand una copia de este reporte junto con un memorndum de aviso al Sr. Ernesto Surez, Presidente de Sello Optimo. Aunque Surez recibi este memo, no llev a cabo ninguna accin financiera correctiva. Este primer anlisis financiera indicaba que algunos problemas se estaban de estados financieros. El banco requiere estados financieros trimestrales, balances generales y estados de resultados de cada uno de sus principales
desarrollando, pero ninguna razn estaba debajo de los niveles especficos en el contrato del prstamo entre el banco y Sello Optimo. No obstante el segundo anlisis, el cual se bas en datos que aparecen en los cuadros: 1.1, 1.2, y 1.3, mostraba que la razn circulante estaba debajo de las dos veces que especificaba el contrato del prstamo. De acuerdo con este contrato, el Banco poda legalmente pedir el cobro inmediato de la totalidad del prstamo a esta compaa y, si el Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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pago no se hiciera dentro de diez das, el banco podra forzar Sello Optimo a la Bancarrota. Enrquez no tena intencin actualmente de forzar el contenido a su trmino para una accin legal, lo que buscaba era que Sello Optimo llevara a cabo algunas acciones correctivas para mejorar su situacin financiera. Sello Optimo es una compaa que maneja una lnea completa de productos lcteos y produce tanto productos frescos como productos que pueden almacenarse: leche en polvo y queso. Las necesidades de capital de trabajo estacional, ha sido financiadas principalmente por prestamos del Banco Serfin, S.A. y la actual lnea de crdito le permite disponer hasta $2,400,000. De acuerdo con las prcticas bancarias normales las condiciones de los contratos requieren que los prestamos bancarios sean pagados en su totalidad durante algn tiempo en el ao, en este caso debe ser para febrero de 1995. Debido al control de precios que existe a los altos costos actuales han causado que Sello Optimo, tenga un margen de utilidad neta declinante durante la segunda mitad de 1993 al igual que la mayor parte del ao 1994. Sin embargo, gracias a una poltica agresiva en su programa de mercadeo las ventas se incrementaron en ambos aos. Cuando Sarez recibi una copia del ltimo anlisis que le envo Enrquez y la comunicacin de que el banco insistira en el pago de inmediato de todo el prstamo, a menos que la empresa presentara un programa mostrando que la actual mala situacin financiera podra ser mejorada, decidi llevar a cabo un estudio para ver que podra ser mejorada, decidi llevar a cabo un estudio para ver que podra hacerse. Rpidamente pudo concluir que el presente nivel de ventas no podra seguir incrementndose si no se ampliaba la lnea de crdito de $2,400,000 a $3,400,00, dado que pagos por $1,000,000 estaban comprometidos para la ampliacin en la planta que deba hacerse para enero de 1995. An cuando esta compaa haba sido un cliente del Banco por cerca de 50 aos, Surez dudo de que el banco pudiera aumentarle la lnea, debido sobre todo a que exista el prstamo pendiente. Surez estaba preocupado porque la Banca Central recientemente haba limitado a los bancos la cantidad de crdito que podan ofrecer a sus clientes.

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PREGUNTAS
1. Calcule las razones financiares bsicas para la compaa Sello Optimo, S.A. y grafiquelas comparndolas con los promedios de la industria. 2. Que fortalezas y debilidades se revelan en este anlisis de razones? 3. Qu cantidad de recursos internos estaran disponibles para retirar el prstamo, si el banco otorgara la lnea de crdito adicional y extendiera el vencimiento del prstamo de febrero de 1995 a junio 30. Podra la compaa ser capaz de pagar el prstamo en esta fecha? (Para responder esta pregunta, considere que las utilidades y la depreciacin
representan una generacin de fondos y que tambin debe considerarse como una generacin de fondos, la reduccin que se haga de los inventarios y cuentas por cobrar de Sello Optimo s se bajaran a los niveles que maneja el promedio de la industria). 4. En 1994 el rendimiento sobre capital contable fue de 5.38 contra el 18 % de la industria. Use la ecuacin DUPONT para resaltar los factores que causaron que la compaa llegara a tales niveles. 5. Sobre la base de este anlisis financiero usted cree que el banco pudiera otorgar la lnea de crdito adicional y aceptar que el vencimiento del prstamo fuera a junio 30? 6. la ampliacin a su lnea de crdito no se hiciera Qu alternativas tiene an la compaa Sello Optimo? 7. Bajo que circunstancias es cuestionable la validez del anlisis de razones?

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CUADRO 1.1
COMPAA SELLO OPTIMO BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE
Caja Cuentas por cobrar Inventario
TOTAL ACTIVO CIRCULANTE
1986 340,000 1360,00 0 1700,00 0 3400,00 0 510,000 680,000 400,800 4990,80 0
1992 510,000 2040,00 0 2550,00 0 5100,00 0 400,800 1250,80 0 230,800 6982,40 0
1993 239,800 2310,00 0 4250,00 0 6800,00 0 1080,00 0 980,600 69,800 8931,20 0 850,000
1994 170,000 3320,000 6880,500 10280,50 0 1200,000 850,000 50,100 12,200,60 0 2380,000 2550,000 640,600 5570,600 300,600 3060,000 3260,400
12,200,600
Terreno y Edificio Maquinaria Otros activos fijos

TOTAL DE ACTIVO
Documentos por pagar al Banco Cuentas y notas por pagar Pasivos acumulados
TOTAL DE PASIVO CIRCULANTE
740,800 340,000 1080,80 0 510,000 3060,00 0 340,000

4990,800
810,600 400,800 1211,40 0 370,400 3060,00 0 3340,60 0

6982,400
1290,20 0 470,600 2610,80 0 340,000 3060,00 0 2920,40 0

8931,200
Hipoteca Acciones comunes Utilidades retenidas

Total Pasivo y Capital Contable

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CUADRO 1.2
COMPAA SELLO OPTIMO ESTADO DE RESULTADOS
1992 Ventas Netas Costo de Mercancas vendidas Utilidad Bruta Gastos de Administracin y ventas Depreciacin Otros gastos Utilidad neta antes de Impuestos Impuestos (50%) Utilidad Neta 22100,000 17680,000 4420,000 1700,000 680,000 340,000 1700,000 850,000 850,000 1993 22950,000 18360,000 4590,000 1870,000 850,000 710,000 1160,000 580,000 580,000 1994 23800.000 19040,000 4760,000 2,040,000 1020,000 1020,000 680,000 340,000 340,000

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CUADRO 1.3
COMPAA SELLO OPTIMO PROMEDIO DE LAS INDUSTRIAS DE PRODUCTOS LCTEOS PARA 1994
Prueba de cido Razn circulante Rotacin de Inventarios 1.0 2.7
7.0 veces 32.0 das
Perodo medio de cobros Rotacin de activos fijos Rotacin de activos totales ** Rendimiento sobre el activo total Rendimiento sobre capital contable Razn de deuda Margen de Utilidad sobre la venta
13.0 veces 2.6 veces 9% 18% 50% 3.5%
Las razones del promedio de la industria han sido constantes por los ltimos
tres aos
** Basados en los saldos finales de cada ao

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IV. ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA

CONCEPTO
Estados financieros proforma son estados que contienen resultados de las operaciones si stos acontecieran. Estos estados financieros pueden dividirse en dos grupos, como sigue: en todo o en parte uno o
varios supuestos o hiptesis con el fin de mostrar cul sera la situacin financiera o los
PROFORMA
Estados que contienen operaciones reales y que muestran adems hechos posteriores a la fecha en que estn cortadas las cifras de los estados financieros. Los hechos posteriores pueden haber ya ocurrido a la fecha de emitir los estados financieros o bien que la posibilidad de ocurrir es suficientemente cierta. Puede decirse que este grupo considera operaciones consumadas. Para referirse a estos estados debe usarse el trmino PROFORMA
PROYECCIONES
Estados que pretenden mostrar los resultados y la situacin financiera basada en proyectos o fenmenos que se supone se realicen como planes o proyectos futuros, o simplemente la proyeccin de las tendencias observadas, as como estados que se formulen con hiptesis sobre el pasado o el presente con objeto de mostrar los resultados y la situacin financiera si tales hiptesis se hubieran realizado o hubieran sucedido. Para estos casos se recomienda el uso genrico del trmino PROYECCIONES.
OBJETIVO
El objetivo de un estado financiero es proporcionar informacin sobre las operaciones realizadas. As, un balance general informar sobre la situacin financiera, un estado de Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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ingresos y gastos mostrara en forma lgica cmo se gener la utilidad o la prdida; un estado de cambio en la situacin financiera mostrar en forma accesible al lector las fuentes de donde se obtuvieron los fondos o recursos as como la aplicacin que se hizo de ellos. El objetivo de los estados financieros proforma es mostrar retroactivamente la situacin financiero que se hubiese tenido al incluirse los resultados reales hechos posteriores que se han realizado, o bien cuya posibilidad de ocurrir es suficientemente cierta a la fecha de la preparacin de los estados. El objetivo de las proyecciones de estados financieros es mostrar anticipadamente la repercusin que tendr la situacin financiera y el resultado de las operaciones futuras de la empresa al incluir operaciones que no se han realizado. Es una herramienta muy importante para la toma de decisiones de la direccin de la empresa cuando se pretenda llevar a cabo operaciones sujetas a planeacin que motiven un cambio importante en la estructura financiera. Las proyecciones de estados financieros suelen elaborarse cuando se planea la siguiente: A. EMISIN DE OBLIGACIONES Esta operacin origina recepcin de recursos externos y, consecuentemente, su efecto en la estructura financiera de la empresa que pueden ser inversiones en activos, pago de pasivos, disminuciones de capital o bien una combinacin de ellos. Del anlisis de estas cifras se desprender la calificacin a ala emisin, pues se apreciara el margen de seguridad para su recuperacin, la oportunidad del pago de intereses, elementos que son de primera importancia para decidir la conveniencia de suscribir las obligaciones. B. EMISIONES DE ACCIONES Al planearse un aumento de capital a travs de una emisin de acciones para que sea suscrita por futuros accionistas, debern mostrarse sus efectos en la situacin financiera de la empresa con el fin de dar a conocer la conveniencia de suscribir las

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acciones y juzgar sobre las futuras posibilidades de rendimiento de las acciones que estn en circulacin C. CANCELACIN DE ACCIONES Cuando se plantea una reduccin del capital social, el objetivo ser determinar de
donde se dispondrn los recursos para liquidar las acciones y conocer la estructura financiera que se tendr despus de efectuar la reduccin. D. FUSIN DE SOCIEDADES Cuando dos o ms empresas que han venido operando como entidades independientes se fusiones, es necesario conocer anticipadamente la situacin de las acciones como resultado de la agrupacin de las activos y pasivos de las entidades. Tambin es importante conocer anticipadamente la transformacin que ocurrira en los ingresos, costos, gastos e impuestos como resultado de la fusin. Los acreedores y accionistas debern analizar la estructura financiera derivada de la fusin y enjuiciar la nueva entidad como organismo sujeto de crdito y redituabilidad, que merecer un juicio diferente de las entidades fusionadas que le dieron vida. E. SEPARACIN DE UNIDADES O DIVISIONES Contrariamente al inciso D, se presenta este caso cuando bajo una misma entidad se han agrupado actividades que tienen un diverso proceso industrial o comercial, constituyndose un conjunto de actividades heterogneas y que a travs de una operacin financiera se separa alguna de estas actividades. En tal caso deber segregarse del todo, cuantificando la situacin financiera y las operaciones (ingresos, costos y gastos) independientemente del resto de la entidad.
F. TRANSFORMACIN DE UN NEGOCIO PERSONAL EN SOCIEDAD Una entidad manejada como negocio personal tiene un rgimen jurdico distinto al de una sociedad ; es decir, el rgimen patrimonial sufre un cambio importante, pues quedar desligada de los bienes y responsabilidades del propietario. Un efecto Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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importante ser el cambio en el rgimen fiscal adems de otros cambios en la estructura de los activos, pasivos y resultados como son los sueldos de direccin, impuestos sobre utilidades, etc., cuyo efecto es indispensable cuantificar.
G. MODIFICACIN DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA En general , para adoptar alguna poltica que cambie substancialmente la estructura financiera de la entidad econmica, es necesario medir y cuantificar sus impactos financieros tanto en las inversiones obligaciones, capital y resultados. Como ejemplo se seala el caso de las cuasi-reorganizaciones de las empresas.
USO DE LOS ESTADOS PROFORMA Y PROYECCIONES

Los grupos de personas a quienes interesan estos estados son los siguientes:
A. ACCIONISTAS Y PROPIETARIOS Los dueos o accionistas de una empresa se encuentran interesados en conocer cul sera la situacin financiera de la entidad, incluyendo uno o varios efectos proyectados o hechos ocurridos con posterioridad a la fecha de los estados financieros y, en su caso, con el fin de aprobar transacciones que estn bajo su decisin.
B. ADMINISTRADORES Para los administradores que tienen bajo su responsabilidad el manejo y los resultados de la entidad, estos estados son una herramienta necesaria para la planeacin de las operaciones y la toma de decisiones presentes y futuras

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C. ACREEDORES Y PROSPECTOS DE ACREEDORES A los primeros interesa con objeto de vigilar la seguridad de sus crditos y, en su caso, para oponerse o aceptar la o las transacciones propuestas (aumentos, reducciones de capital, fusiones, etc., y a los segundos, para evaluar el riesgo del crdito que se propone. D. PROSPECTOS DE INVERSIONISTAS A estos les interesa estudiar los cambio substanciales que sufrir la entidad con posterioridad a los estados financieros actuales con el fin de evaluarlos antes de efectuar su inversin E. AUTORIDADES GUBERNAMENTALES Principalmente la Comisin Nacional de Valores, que vigila celosamente los intereses del publico sobre todos los valores que cotizan en la Bolsa. La citada Comisin, para autorizar la suscripcin de ciertos valores en la Bolsa, solicita estudios especiales, generalmente estados proforma, con el fin de juzgar sobre la posible situacin financiera de la entidad al alternarse las proporciones entre los diversos renglones del balance as como su efecto en los restados. Es decir, utilizan los estados proforma como una herramienta de medicin y anlisis para proteccin de las inversiones del publico. En el caso de emisin de valores para ofrecerlos al publico, reestructuracin de entidades con ttulos cotizados o fusin de sociedades con valores inscritos en la Bolsa, es requisito indispensable preparar proyecciones de estados financieros para que se conozcan los efectos de las operaciones propuestas y de esta manera la Comisin autorice rechace su realizacin, puesto que es necesaria la vigilancia y control para que exista confianza entre el pblico y las operaciones en Bolsa se incremente y se desarrolle la inversin masiva en provecho del desarrollo nacional.
SU FORMA
Los estados financieros debern sealar claramente si son estados proyecciones, segn se clasifican estos estados al principio del capitulo. proforma o

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La forma es muy variada debido a los diversos usos que se les da, pero es recomendable combinarlos con estados reales o histricos, mostrando tres columnas: la primera, con saldos reales o histricos, la segunda con ajustes o cambios de las operaciones o proyecciones propuestas, y la tercera, con saldos proforma o proyecciones futuras.
Es indispensable que indiquen con toda claridad y precisin los hechos u operaciones posteriores o futuras que se estn considerando.
Es conveniente acompaar a estos estados un estado de cambio a la situacin financiera, resultante de las operaciones o proyecciones propuestas, para determinar y sintetizar la naturaleza de los cambios.

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EJERCICIO COMPAA FARMACUTICA S.A. DE C.V.

ADMINISTRACIN
La Compaa fue fundada en Mxico en 1965, pero su casa matriz operaba en Suiza desde 1940. El director actual de la filial en Mxico funga desde 1972 y a travs de estos aos haba hecho crecer a la compaa en forma continua y slida. En los 2 ltimos aos haba atravesado por una situacin financiera difcil debido a que algunos de sus directores, en especial al de finanzas, no haban respondido a las expectativas de las empresas. De hecho este director de finanzas tuvo que ser removido, as como el director de ventas y sus puestos fueron ocupados por dos funcionarios jvenes, pero con buena experiencia en estas funciones.
La empresa contaba con 450 personas y su desarrollo en los ltimos 4 aos fue el siguiente:
Personal Directores Administrativos Ventas Obreros TOTAL
1987 3 62 89 148 302
1988 3 70 102 175 350
1989 4 75 110 210 399
1990 5 85 120 240 450
En trminos generales, el personal estaba capacitado, pero faltaba modificar algunas situaciones operativas y adecuarlas ms a los adelantos que el mercado ya estaba Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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poniendo en prctica. El promedio de permanencia en la empresa era de 10 aos aproximadamente.
MERCADO
La empresa participaba en un mercado muy competitivo y con alto desarrollo tecnolgico. Era un mercado que constantemente estaba desarrollando nuevos productos, lo que la Compaa Farmacutica S.A. de C.V. , no haba logrado en forma significativa. Adems, el personal de ventas no estaba lo suficientemente motivado.
Datos Valores Unidades
1987 49,176 2,425
1988 78,600 2,298
1989 114,792 2,500
1990 178,524 2,672
Los precios del mercado son controlados por el gobierno. Sin embargo, algunos laboratorios haban encontrado caminos para lograr incrementar precios tratando de cubrir por lo menos la inflacin.
PRODUCCIN
El departamento de produccin estaba dirigido por un director que tena 52 aos de edad y con una antigedad en la empresa de 22 aos. Los sistemas de produccin, aunque funcionaban, no estaban tan actualizados como debera ser.
DATOS COMPLEMENTARIOS
1987
Inflacin Objetivos de Crecimiento: +159.2%
1988
51.7%
1989
19.7%
1990
29.9%

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Precios Unidades de
+ 159% +18%
+53% +16%
+21% +15%
+31% +14%
Ventas Gastos Utilidad neta 13% No crecer arriba del incremento en ventas 14% 14.5% 15%
s/ventas
SE PIDE
En funcin del anlisis financiero integral que realice, decida si invertira acciones en esta empresa en el ao de 1991. Para tomar esta decisin lleve a cabo los siguientes pasos: 1. porcentajes integrales 2. Aumentos y disminucin 3. Razones financieras (por lo menos de la industria) 4. Aplique el Estado de Cambios en la situacin financiera en base a efectivo para 1989 y 1990 5. Determine los dividendos que pag la empresa cada ao y juzgue si fueron adecuados. 6. Aplique el mtodo de tendencias y el anlisis factorial para sustentar su decisin. 7. Intente proyectar el ao de 1991 y determine qu medidas tomara para mejorar la situacin de la empresa.

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PESOS CORRIENTES EN MILLONES DE PESOS

ESTADO DE LA SITUACIN FINANCIERA
87 Bancos Clientes Inventarios Activos fijos Depr. Acum. Imp. Antic. Gtos. Antic. Total 102 210 246 741 (172) 110 50 1,287 88 194 517 285 990 (219) 360 175 2,302 89 214 845 310 1270 (357) 395 292 2,969 90 248 1025 445 1646 (444) 632 330 3,882 Utilidad Bruta Gtos. Operacin 1,379 456 203 142 Financier os Proveedores Acreedores Prestam. Bco.s Imp. X pagar Pres. L. Plazo Capital Social Util. ejer.ant. Util. ejerc. total No. Acciones Inflacin % 235 43 60 220 250 38 65 376 1,287 38 159.2 369 59 94 464 310 38 341 627 2,302 38 51.7 410 62 115 496 340 50 768 728 2,969 50 19.7 562 96 142 732 400 50 996 904 3,882 50 29.9 Razones Industria Circulante (veces) cido (veces) Inventarios (das) Cartera (das) Cta. X pagar (das) Pasivo a capital % til s/ventas % 1990 1.65 1.10 40 35 40 60 15 Util. Antes ISR ISR y PTU Utilidad Neta Unidades de Venta Precio de Venta Prom. Unitario 22 33 38 45 578 202 376 114 1,081 454 627 131 1,213 485 728 145 1,619 715 904 163 2,421 730 378 232 2,975 1,007 575 180 3,899 1,420 665 195 Vtas.Netas a Cred. Costo Ventas (solo Mat. prima)
ESTADO DE RESULTADOS
87 2,508 1,129 88 4,323 1,902 89 5,510 2,535 90 7,498 3,599
Gtos. Venta Gtos.
Las compras anuales a crdito son el 110% del costo de ventas del ao
Siga los pasos necesarios para realizar el anlisis EL ANLISIS FINANCIERO DEBE AADIR ALGO DE LO QUE LOS NMEROS INDICAN

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V. FLUJO DE CAJA
En la Administracin Moderna, la administracin Financiera, es una de las actividades ms importantes dentro de una Empresa. Es pues, una funcin primordial en ella, es la planeacin adecuada de los movimientos del disponible y su correcta utilizacin. Es por eso, que el flujo de caja de esta, la determina sus orgenes y las aplicaciones de sus recursos a corto plazo. Las empresas deben realizar adecuadamente su "Ciclo de Flujo de Efectivo", ya que deben reconocer que stas necesitan "ACTIVOS" para poder tener "Artculos Terminados", y de esa manera puedan efectuar sus "Ventas"; si las ventas han de aumentarse, los recursos con los que cuenta la empresa, tambin deben ampliarse. Las empresas en crecimiento requieren nuevas inversiones -(Una inversin inmediata en Activos Circulantes y, a medida que va agotando su capacidad instalada, tambin deber realizar inversiones en Activos Fijos). Las nuevas inversiones deben ser financiadas con recursos tanto propios como de terceros, y el nuevo financiamiento trae consigo compromisos y obligaciones por el servicio del capital obtenido. Una Empresa creciente y rentable, tiene probabilidades de recurrir a fuentes de financiamiento externo, pues este financiamiento adicional lo puede destinar a sus inversiones en cuentas por cobrar, inventarios, activos fijos, o en necesidades de tesorera para cubrir inmediatos.
Al elaborarse el flujo de caja, se determina si existe necesidad de financiamiento o no y cual es el monto.
FLUJO DE CAJA SEGUNDO SEMESTRE

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JUL. AGO. INGRESOS EGRESOS SALDO INVERSIN FINANCIAMIENTO PAGO FINAN. 400 380 20 20 680
SEP.
OCT.
NOV. 820 750 70 290
DIC. 460 420 40 44
640 1,480
560 1,050 1,260 120 140 270* (410) 220 220
286
Con esta planeacin se determina la fecha, la cantidad, el tiempo que la empresa necesita para devolver lo prestado y con que excedentes se encuentra.

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La elaboracin del Flujo se obtiene a travs de los siguientes conceptos: INGRESOS VENTA DE CONTADO COBRANZA VENTA DE MULAS-OBSOLENCIAS VENTA DE ACTIVOS FIJOS PRODUCTOS FINANCIEROS FINANCIAMIENTO APORTACIONES AL CAPITAL FONDO INICIAL (Saldo inicial) EGRESOS SUELDOS Y SALARIOS COMPRAS DE CONTADO CUENTAS POR PAGAR IMPUESTOS GRATIFICACIONES LUZ TELFONO PREDIAL COMISIONES GASTOS.... (Hasta el infinito)
PREPARACIN DEL PRESUPUESTO DE CAJA

Para preparar un presupuesto de caja se necesitan tres datos: saldo de caja al comienzo del perodo; ingresos esperados durante el perodo y egresos esperados durante el perodo. Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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SALDO DE CAJA AL COMIENZO DEL PERODO

Todas las formas de dinero disponible se deben tener en cuenta, siempre y cuando que sean significativas. Las cantidades insignificantes pueden ser algo as como un excedente de $200 que se encuentra en la caja registradora.
INGRESOS ESPERADOS
Los principales ingresos de una empresa provienen de las ventas de contado y a crdito. Las ventas a crdito se materializan cuando los deudores pagan. En los ingresos del ciclo del capital de trabajo, predominan las actividades de ventas. Tambin puede haber ingresos de largo plazo, como por ejemplo, la venta de un activo fijo o un aumento de capital, pero no es tpico.
EGRESOS ESPERADOS
En un lado del capital de trabajo, los pagos tambin tienden a estar dominados por dos elementos: los pagos a proveedores y los pagos de los sueldos y salarios. Aunque hay muchas variaciones de una a otra empresa, en general se puede decir que las materias primas y los sueldos y salarios representan el 70 u 80 por ciento de los gastos presupuestados. por esta razn, en estos rubros, por ejemplo, cuando se vencen ciertos pagos anuales como los del seguro. Las exigencias tributarias tambin pueden ser difciles si no se han previsto. Los otras gastos tambin pueden requerir una atencin detallada, aunque a veces es posible llegar a una estimacin global bastante aproximada de ellos cuando el ejercicio del presupuesto ya se ha realizado a travs de varios perodos. Sin embargo, puede haber sorpresas muy desagradables con estos rubros, por ejemplo, cuando se vencen ciertos pagos anuales como los del seguro. Las exigencias tributarias tambin pueden ser difciles si no se han previsto. Puede haber pagos a largo plazo, o sea rubros que surgen del capital obtenido a largo plazo, tales como los dividendos, los pagos de intereses, la compra de nuevos activos fijos o el pago de prstamos pero son poco comunes.

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NECESIDADES A CORTO PLAZO Y A LARGO PLAZO

Tanto desde el punto de vista de los ingresos, como de los egresos, el trabajo de estimacin tiende a centrarse en las necesidades actuales, es decir, en el capital de trabajo, por la misma razn de que el capital de trabajo entra y sale continuamente. Adems, estas necesidades surgen de las operaciones normales y de rutina de una empresa, de modo que hay un impulso generado por las operaciones y que se refleja muy precisamente en el flujo de dinero. Las necesidades a largo plazo se presentan en contextos ms especficos y, en realidad, a menudo constituyen la razn por la cual de debe hacer planificacin de caja. Algunas de estas necesidades pueden ser predecibles, tales como la necesidad de conseguir dinero para pagar un prstamo. Otras pueden depender de la disponibilidad de dinero, por ejemplo, la inversin de grandes capitales en nuevos edificios o equipos. Debe existir un ambiente tranquilo y relajado en relacin con la planificacin de caja a largo plazo, en contraste con la presin bajo la cual se deben controlar las necesidades a corto plazo. Pero, por supuesto, no siempre es as. Si la planificacin a largo plazo se hace mal, las grandes cantidades involucradas pueden contribuir en gran medida a generar crisis de liquidez a corto plazo. En ese caso. !la situacin est muy lejos de ser tranquila.
EXCEDENTE - EL SALDO AL FINAL DEL PERODO

A partir de los tres datos, el saldo se caja al comienzo del perodo, ms los ingresos esperados, menos los egresos esperados, se llega al resultado del presupuesto de caja: el excedente o saldo de caja al final del perodo. Como esa cantidad es un pronstico basado en diferentes suposiciones, ser posible considerar, con antelacin, si el excedente es suficiente para satisfacer las necesidades. Si es as, todo est bien y se puede entonces considerar si, en realidad, el excedente es muy alto. En ese caso se planteara cmo invertir ese excedente cuando ocurra. si el excedente es muy pequeo para satisfacer las necesidades, entonces se deben tomar medidas para garantizar que se dispondr de una cantidad adecuada. En captulos posteriores se analiza que se puede hacer en estos casos. El excedente o saldo final de caja tambin es un punto de partida, primero, porque es el saldo inicial del siguiente perodo. Lo que queda al final de enero es la cantidad con que se inicia febrero y as sucesivamente. Segundo, el saldo final tambin se utiliza para que Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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la administracin superior controle. el propsito del pronstico es dar tiempo suficiente para ,poder planear un resultado ms favorable antes de que se presente la situacin y quizs sea muy tarde para actuar.
LOS DATOS BSICOS - LA HOJA DE DATOS

Como primer paso al elaborar un presupuesto de caja, se debe disear una hoja de datos. Al principio esto exige bastante esfuerzo, pero posteriormente viene a ser un cuadro muy familiar y que facilita la tarea de preparar el presupuesto de caja. El diseo de la hoja de datos parece difcil al comienzo porque obliga a pensar en la empresa en forma diferente, pero eso tambin es un beneficio de la planificacin de caja, puesto que esta planificacin ayuda a comprender mejor como funciona la empresa. No existe una forma estndar de hoja de datos. se utilizan hojas de datos para diversas situaciones que proporcionan modelos; pero probablemente una vez que se comprenda como se utilizan, disear las formas que mejor se acomoden a sus propias circunstancias. Como en cualquier forma comercial bien hecha, la hoja de datos tiene titulo para indicar qu forma es. Tambin se debe indicar la fecha de preparacin y el nombre de la persona que hace el presupuesto. Adems, es til registrar detalles sobre el perodo para el cual se prepara el presupuesto, por ejemplo enero a marzo de 1993 y la periodicidad del mismo, es decir, diario, semanal, mensual, trimestral, o anual. La hoja tiene tres secciones en las cuales se colocan los datos: 1. Saldos iniciales 2. Ingresos 3. Egresos La informacin de cada seccin se registra en cuatro columnas: (a) Rubros: Incluya cada rubro que se deba presupuestar, en la seccin apropiada

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(b) Monto: Ingrese en esta columna el valor neto menos cualquier descuento o provisin. En general, este valor no debe ser un promedio (excepto en el caso de rubros despreciables) Si el presupuesto cubre tres meses y si se pagan $600 en un determinado mes, indquelo as en el mes que corresponde. (c) Tiempo de cada rubro incluido: Aqu se indica la fecha exacta o el tiempo estimado en que ocurrir cada ingreso o cada egreso. los ingresos o los egresos peridicos deben ser indicados como tales, por ejemplo, los salarios mensuales. Si se debe hacer un nico pago de $6 000, se debe indicar cundo debe hacerse, por ejemplo, febrero 15 de 1993. (d) Condiciones y flexibilidad. Algunas veces, los ingresos se pueden adelantar o los egresos se pueden diferir sin mucha dificultad. En otros casos esto no es posible. por ejemplo, demorar el pago de los acreedores cualquier informacin de este tipo en esta columna. por concepto de suministros ms all de 10 das puede significar perder descuentos. Registre
LA HOJA DE DATOS COMO REGISTRO

Una hoja de datos siempre debe tener indicacin clara de cundo fue preparada, para qu perodo por quien, pues ella es el punto de partida para preparar el presupuesto de caja y se debe diligenciar con el presupuesto. Las hojas de datos pueden ahorrar una gran cantidad de esfuerzo cuando haya que hacer el prximo presupuesto. La recoleccin de los datos para rubros claramente definidos ser una simple rutina; se debe concentrar la atencin en los cambios y en los nuevos rubros. si hay una gran cantidad de datos, conviene preparar cada seccin en hoja aparte.
PAPELES DE TRABAJO
Cuando el presupuesto de caja requiera clculos que lo sustenten, se deben guardar papeles de trabajo. Estos son hojas en donde se realizan los clculos. Siempre son tiles pues all se registra el proceso mental por medio del cual se llega a las cifras del presupuesto, a partir de las hojas de datos bsicos. No existen formas establecidas para los papeles de trabajo, pero se recomienda: Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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(a) Indicar a que hoja de datos y presupuesto se refiere (b) Organizarlos en secciones numeradas. Se les puede colocar una referencia en la hoja de datos y en el presupuesto. Guardar los papeles de trabajo es muy til para recordar cmo se lleg a determinada cifra del presupuesto. Este tipo de cosas se olvidan pronto.
DOS ENFOQUES EN LA PRESUPUESTACIN DE CAJA

El presupuesto de caja se puede hacer de dos formas: a corto plazo y a largo plazo: Presupuesto de caja a corto plazo (Mtodo de ingresos y egresos) Para hacer un presupuesto de caja a corto plazo se necesita una relacin minuciosa de los ingresos y de los egresos para cada perodo que se desea presupuestar. Al saldo inicial se le suman los ingresos y se le restan los egresos. El resultado es el excedente o saldo final, que se utiliza como saldo inicial del siguiente perodo. Este mtodo es el ms prctico para una planificacin diaria de caja. Asimismo, abre las puertas para una completa comprensin de los problemas de presupuestacin y control de caja en las empresas. En el Reino unido este mtodo se conoce como Mtodo de ingresos y egresos, en los Estados Unidos, se conoce como mtodo de recaudos y pagos. Este mtodo se puede utilizar para perodos menores de un ao. En la mayora de las empresas el mtodo se usa para presupuestos diarios, mensuales o trimestrales y no para perodos mayores de 90 das. Esto se debe a que no se pueden predecir con precisin acontecimientos que ocurran ms all de este tiempo. A menos que se utilice un computador, los clculos pueden ser engorrosos. Presupuesto de caja a largo plazo Un presupuesto de caja a largo plazo se puede elaborar a partir de los registros de contabilidad que dan el estado de prdidas y ganancias (cuenta de prdidas y ganancias) y los balances generales. Este mtodo se puede utilizar para perodos si se dispone de los registros de contabilidad. Es un mtodo bastante Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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recomendable, pero para que sus resultados sean confiables debe ser usado por un contador experto, y preferiblemente, el mismo contador que prepar los datos contables originales. Como este mtodo adopta un enfoque global y aproximado, s posible que en este tipo de presupuesto a largo plazo se omitan una gran cantidad de informacin pertinente. Este enfoque se conoce como mtodo del ingreso neto ajustado. Si se tienen suficientes conocimientos contables puede usarse siempre que se desee.

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UN EJEMPLO DE PRESUPUESTACION DE CAJA

PROVEEDORA ESCOLAR S.A. PRESUPUESTO DE CAJA
Cuando regres de su desayuno el lunes Enrique Snchez, asistente del Tesorero de la Empresa Proveedora Escolar, S.A. encontr una nota del Sr. Toms Rodrguez, Vicepresidente Financiero y Tesorero pidindole que fuera a su oficina lo ms pronto posible, cuando Snchez lleg encontr a Toms Rodrguez y Enrique Illescas, contralor de la compaa escribiendo sobre una hoja de papel algunas cifras. Snchez se dio cuenta que debido a la situacin monetaria que se encontraba viviendo en esa poca, el Banco que los atenda haba solicitado a sus principales clientes una estimacin de los requerimientos de prstamo para el resto del ao. Rodrguez tena una cita con Carlos Montes, Ejecutivo de Cuenta que les manejaba su empresa, el siguiente jueves, esto es 3 das despus. Rodrguez ahora quera que Illescas y Snchez le dieran un estimado de los requisitos financieros para el resto del ao, Rodrguez tena que preparar unos papeles para la solicitud de una devolucin de impuestos sobre la renta por lo cual le impeda participar en la determinacin de estos clculos, por lo tanto la responsabilidad de la presentacin de los estimados financieros recaera en Snchez. en esa junta del lunes en la maana, Rodrguez Illesca y Snchez estuvieron de acuerdo que era necesario presentar un presupuesto de caja. La firma tena por supuesto algunos presupuestos anteriores, pero ninguno era lo suficientemente reciente como para presentarlo por lo cual, era necesario empezar desde el principio. Justamente en ese momento, cuando se acababa de discutir la mecnica de la preparacin de este presupuesto, la secretaria de Snchez entr a la oficina con dos mensajes:

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Uno, que tena solo 45 minutos para llegar al aeropuerto y tomar su avin y, Dos, que existan dos contadores de un despacho esperando a Illescas en su oficina y cada uno estaba cobrando por hora; unos minutos ms tarde Snchez lleg a su escritorio pensando como llevar a cabo la preparacin de este presupuesto de caja. Lo primero que decidi sobre la base de la informacin que ya exista, era que ningn prstamo se recibira hasta julio, as que decidi restringir todo su anlisis presupuestal del perodo de julio 1 a diciembre de 1985, despus obtuvo los siguientes presupuestos de venta del departamento de Mercadotecnia:
MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE ENERO 1986
$ 600.000 600.000 1,200,000 1,800,000 2,400,000 1,200,000 1,200,000 300,000 600,000
Despus obtuvo los estimados de cobranza del departamento de Crdito y Cobranza, siendo las ventas al contado del 5%; la cobranza para el mes siguiente era un 80% sobre las ventas y la cobranza del segundo mes siguiente a las ventas era el restante 15%, los pagos correspondientes a la mano de obra, materiales, eran generalmente pagados durante el mes siguiente en el cual se utilizaban los costos, un total de los pagos de mano de obra y materiales estimados para cada uno de los meses siguientes, se dar a continuacin:
MAYO JUNIO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
$ 300.000 300.000 420,000 2,940,000 1,020,000 780,000 540,000
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DICIEMBRE
300,000
Los sueldos de administracin y gastos generales eran aproximadamente de 60,000 por mes, los pagos de un arrendamiento y un prstamo a largo plazo, eran de 30,000 por mes, los cargos de depreciacin son de 40,000 por mes, gastos miscelneos de 9,000 y los anticipos de pagos de impuestos sobre la renta eran de 210,000 que se vencan en septiembre y no se saba cuanto debiera ser para diciembre de ese ao; un pago por adelantado de 600,000 para la construccin de un laboratorio de investigacin debera ser pagado en octubre. Snchez estima que la cantidad que exista en caja a julio sera de 450,000 por poltica deba existir un saldo de caja de 300,000 y este debera mantenerse durante todos los perodos.
PREGUNTAS: 1. Prepare un presupuesto de caja por los ltimos 6 meses de 1985 2. Prepare un estimado de los requisitos o excesos de fondos para cada uno de los meses durante este perodo y la cantidad de dinero que Proveedora Escolar necesitar solicitar prestado durante cada mes.

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PROVEEDORA ESCOLAR S.A. FLUJO DE CAJA CDULA # A

VENTAS PROYEC 600 600 1,200 1,800 2,400 1,200 1,200 300 MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC
INGRESOS
VENTAS DE CONTADO COBRANZA ------OTROS
TOTAL INGRESOS FONDO FIJO AL INICIO
DISPONIBLES

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FLUJO DE CAJA CDULA # B EGRESOS

J JUL SUELDOS Y GTOS M.O. Y MATERIA ARREND, PREST. MISCELNEOS IMPUESTOS CONSTRUCC. ------------AGO SEP OCT NOV DIC
TOTAL PAGOS FONDO FIJO PARA SIG. MES TOTAL EGRESOS

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FLUJO DE CAJA CDULA # C
INGRESOS EGRESOS SALDO

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FLUJO DE CAJA CDULA # D EGRESOS

J JUL AGO SEP OCT NOV DIC
INGRESOS EGRESOS
SALDO INVERSIN FINANCIAMIENTO INTERESES PAGOS

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EJEMPLO PRESUPUESTO LARGO PLAZO

INVERSIONES, RESULTADO Y DATOS (en miles de millones $) 19_1 19_2 19_3 19_4 19_5
PLANTA Y EQUIPO
250 150 150 60 23% 13% I.S.R. 35%
150 150 150 80 18% 10% 300 100 15% 9% P.T.U. 10% 300 120 13% 8% 300 150 12% 8%
CAPITAL DE TRABAJO*
UTILIDAD
GTOS. POR DEPRECIACIN
TASAS DE INTERS
TASAS DE INFLACIN
Supuesto de Provisiones

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RESUMEN DE POSICIN FINANCIERA AL CIERRE DE 19_0
DISPONIBILIDADES CAPITAL DE TRABAJO* PLANTA Y EQUIPO DEPRECIACIN ACUMULADA INVERSIN PERMANENTE
100 200 400 -40
PASIVO A LARGO PLAZO CAPITAL SOCIAL UTILIDADES RETENIDAS UTILIDAD DEL EJERCICIO
300 300 60
660
CAPITAL FINANCIERO
660
* No incluye disponibilidades

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DETERMINACIN DE NECESIDADES 19_1 ORGENES Utilidad Gastos por Depreciacin Fondos de Operacin Aumento de Pasivo Aumento de Capital Contable SUMA LOS ORGENES UTILIZACIONES Inversiones en P. y Equipo Inversin en C. de Trabajo Amortizacin de Pasivo Pago de Dividendos SUMA LAS UTILIDADES ORGENES - UTILIZACIONES SALDO INICIAL EN CAJA SALDO FINAL 19_2 19_3 19_4 19_5

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FINANCIAMIENTO CON PRSTAMO BANCARIO

I n A O C TAS RENT A TOTA L DECI B TOTA L 1 5 _1 385 23% 137.3 88.55 3 48. 78 I.S.R. AHORR O P.T. U. I NETO AM OR PAGO NETO
2 4
_2
18%
3 3
_3
15%
4 2
_4
13%
5 1
_5
12%
EFECTOS EN RESULTADOS: _1 Utilidad original Efecto de inters Utilidad modificada 100 _2 100 _3 300 _4 300 _5 300
C Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

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FORMULA DE RENTA
R= ------------------------- ( 1- (1+i) ^(-n) )/i
R = renta C = capital
i = tasa n = tiempo ^= potencia
FINANCIAMIENTO CON OBLIGACIONES

I n AO 1 2 3 4 5 _1 _2 _3 _4 _5 C TAS 23% 18% 15% 13% 12% TOTAL DECIB TOTAL AHORRO I.S.R.
P.T.U.
I NETO
AMOR
PAGO NETO
EFECTOS EN RESULTADOS: _1
Utilidad original Efecto de inters Utilidad modificada 1 0.00
_2
1 0.00
_3
300.00
_4
300.00
_5
300.00

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FINANCIAMIENTO CON OBLIGACIN PRSTAMO BANCARIO CAPITAL
19_1 ORGENES Utilidad 1) Gastos por Depreciacin 2) Fondos de Operacin Aumento de Pasivo Aumento de Capital 3) Contable SUMA LOS ORGENES UTILIZACIONES Inversiones en P. y Equipo Inversin en C. de Trabajo Amortizacin de Pasivo Pago de Dividendos SUMA LAS UTILIDADES
19_2
19_3
19_4
19_5
4) 5)
ORGENES - UTILIZACIONES SALDO INICIAL EN CAJA SALDO FINAL
6)

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RESUMEN DE POSICIN FINANCIERA AL CIERRE DE 19_0
SALDO 19_0 MOV
SALDO 19_1
DISPONIBILIDADES CAPITAL DE TRABAJO* PLANTA Y EQUIPO DEPRECIACIN ACUMULADA INVERSIN PERMANENTE PASIVO A LARGO PLAZO CAPITAL SOCIAL UTILIDADES RETENIDAS UTILIDAD DEL EJERCICIO CAPITAL FINANCIERO
100 200 400
6) 5) 4)
-40 660 300 300
2)
3)
60 0 660
1)

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EJERCICIO DE PRESUPUESTO DE EFECTIVO

Noviembre Ventas Compras 210 120 Diciembre 250 150 Enero 170 140 Febrero 160 100 Marzo 190 80
DATOS:
1. Venta al contado Venta a crdito un mes Venta a crdito 2 meses 2. Cobro de intereses por inversiones Enero Febrero Marzo $ 21 $ 15 $ 18 20% 30% 50%
3. Pago a proveedores 4. Sueldos 5. Renta mensual 6. Pago deuda anterior en marzo 7. Pago dividendos en febrero 8. Pago de impuestos 9. Compra activo fijo en febrero 10. 11. 12. Aumento de capital en marzo Saldo inicial en bancos Saldo final de bancos mnimo mensual Contado 1 mes 60% 20% de las ventas del mes $ 20 $ 15 $ 30 $ 10 cada mes $80 $60 $25 $ 30 40%

Pag. 113
Los prestamos a corto plazo causan el 60% anual y se descuentan por anticipado. Se pagan cuando haya excedentes. Si existen sobrantes se invierten al 48% anual. Tanto los prstamos como las inversiones consideran desde el inicio de mes.
SE PIDE
Elaborar presupuesto de caja el primer trimestre Definir necesidades de financiamiento por mes y su costo
financiero Definir posibilidades de inversin de excedentes y su ganancia
financiera. Los intereses se reinvierten o se utilizan para pago de prstamos No usar decimales, es decir, aproximar cifras.

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ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Los prestamos concedidos a una empresa tienen que ser pagados en efectivo, y cada una de las reas claves de anlisis ha considerado aspectos de la habilidad de una empresa para generar fondos y pagar sus deudas. La forma ms directa de evaluar la habilidad de una forma para generar suficientes fondos para pagar sus deudas, sin embargo, es el estado de flujo de efectivo. El estado de flujo de efectivo, que es un resumen de las fuentes y usos de los fondos de una firma, es algo ms que otra herramienta para ayudar a la comprensin del negocio y operaciones de una firma, es una herramienta del anlisis de crdito.
El estado de flujo de efectivo provee un enlace entre dos estados: el Balance General y el Estado de Resultados, nos permite evaluar cuntos fondos gener la empresa durante un perodo determinado y como uso estos fondos. El estado de flujo de efectivo es, en resumen, una aproximacin de los ingresos y desembolsos en efectivo de una empresa durante el perodo. El Estado de Resultados no es un estado de flujo de efectivo, los ingresos y desembolso en efectivo no son iguales que los ingresos y gastos mostrados en el estado de resultados por dos razones: 1. Debido a los postulados de la contabilidad base acumulativa, el ingreso neto, segn se informa en el estado de resultados, no es igual al que se muestra en el estado de flujo de fondos. El reconocimiento de ingresos no coincide necesariamente con el recibo de los fondos en efectivo, y el reconocimiento de gastos no coincide necesariamente con los desembolsos en efectivo por pagos a proveedores, a empleados y a otros acreedores.
2. Una empresa recibe fondos de fuentes que no estn relacionadas directamente con el proceso de devengar ingresos, y que por lo tanto, no Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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estn incluidos en el ingreso neto mostrado en el estado de resultados. Estos incluyen los fondos obtenidos de la emisin de acciones u obligaciones, prstamos tomados al banco, venta de activos fijos, etc. De igual forma, la empresa desembolsa fondos de transacciones que no estn directamente relacionadas con el proceso de devengar gastos, y que por lo tanto, no se muestran en el Estado de resultados. Tales gastos incluyen aquellos para el fortalecimiento del inventario para ventas futuras, la adquisicin de activos fijos, pago de la porcin principal de la deuda, pago de dividendos, etc.
El estado de flujo de efectivo presenta informacin sobre las fuentes y aplicaciones de efectivo durante el perodo determinado, segn se ilustra en el diagrama a continuacin
Fuente de efectivo Utilidad neta Desinversin en capital de Trabajo Venta de Activos fijos Prstamos adicionales Aportaciones de capital (emisin de acciones)
Aplicacin de efectivo Inversin en capital de Trabajo Compra de Activos fijos Pago de deuda y pago de dividendos Reembolso de Acciones Prdida neta
FUENTES
Utilidad neta, es decir, el exceso de ingresos por ventas sobre gastos operacionales y financieros, es la fuente principal de fondos en la mayora de las empresas. Sin embargo, la utilidad neta segn el estado de resultados no es necesariamente iguala efectivo. Para aproximarse lo ms posible al efectivo recibido, los cargos que no supone Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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desembolso en efectivo, tales como la depreciacin, que se deducen como gastos en el estado de resultados, son aadidos nuevamente a la utilidad neta al construir un estado de flujo de efectivo.
Otras fuentes de efectivo que no estn relacionadas directamente con el proceso de devengar ingresos, y por lo tanto, no se informan en el estado de resultados, incluyen efectivo recibido por la deduccin de una cuenta de activos, por ejemplo, una reduccin en la inversin de capital de trabajo o la venta de activos fijos. Estas fuentes de efectivo son determinadas mediante la observacin del cambio en las cuentas del Balance desde el comienzo del ejercicio hasta el final del mismo.
Una empresa tambin puede obtener fondos aumentando la deuda o emitiendo acciones. A la larga, sin embargo, una empresa tienen que generar la mayora de sus fondos a travs de sus actividades de operacin. Los accionistas potenciales que no quieren invertir en empresas no productivas y los bancos no estn dispuestos a prestar grandes cantidades de dinero a firmas que no generen utilidades. La cantidad de fondos que se pueden obtener emitiendo acciones a los dueos o tomando prestamos esta limitada por el grado de xito en el pasado futuras. y las evaluaciones de sus perspectivas

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APLICACIONES
Un uso principal de los fondos, despus de los gastos de operacin que se deducen de los ingresos en la determinacin de la utilidad, es la inversin en activos. Cuando las ventas de la empresa van en aumento, por ejemplo, su inversin en capital de trabajo aumenta a medida que la firma compra inventario adicional para respaldar el crecimiento en ventas y mantiene cuentas por cobrar adicionales. La inversin adicional en capital de trabajo, aunque es una transaccin normal en las operaciones diarias de la empresa, no se informa en el estado de resultados, ya que se relaciona con inventario que aun no ha sido vendido. Los aumentos en la inversin de capital de trabajo se determinan observando los cambios en las cuentas del Balance General desde el inicio del perodo hasta el final del mismo. Adems, la adquisicin de activos fijos es frecuente una aplicacin importante de efectivo. El desembolso de efectivo para la compra de activos tampoco se muestra en el estado de Resultados, excepto mediante la distribucin del gasto de depreciacin a lo largo de la vida del activo fijo. La amortizacin de la deuda a largo plazo, constituye una aplicacin clave de efectivo sobre el cual el banco desea concentrarse. La amortizacin requerida de la deuda se refleja como la porcin circulante de la deuda a largo plazo en el Balance General. Los intereses se incluyen como gasto en el Estado de Resultados. Los pagos de intereses y principal son considerados aplicaciones no discrecionales de efectivo. Los dividendos, que representan pagos por financiamiento a los accionistas de la empresa, a veces son considerados tambin aplicaciones no discrecionales de efectivo, dependiendo de la empresa y de si est en manos privadas o el publico en general. El estado de flujo de efectivo es sencillamente un informe de los flujos de efectivo hacia y desde una empresa durante un periodo determinado. Un estado de flujo de efectivo explica el cambio en efectivo e inversiones temporales analizando los cambios en todas las cuentas del Balance General. El estado de Flujo de Efectivo puede ser preparado en varios formatos, dependiendo de los objetivos analticos; sin embargo se encuentra reglamentado por el boletn b-12 Estado de Flujo de Efectivo emitido por el Instituto Mexicano de Contadores Pblicos. Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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Esencialmente, el Estado de Flujo de Efectivo es un resumen de las fuentes y aplicaciones de efectivo (entradas y salidas). Antes de demostrar como construir efectivamente un estado de flujo de efectivo, resultar til considerar la base conceptual del anlisis del flujo de efectivo.
SISTEMA CONCEPTUAL PARA EL ANLISIS DEL FLUJO DE EFECTIVO

El anlisis del flujo de efectivo esta basado en la relacin entre las fuentes de fondos de una empresa y sus aplicaciones potenciales de fondos. El concepto de fuentes y aplicaciones puede ser fcilmente comprendido en trminos de su flujo de fondos personal:
FONDOS DE ENTRADAS - FUENTES Sueldo Ingreso dividendos Herencia Hipoteca residencial Reclamacin de Seguro por intereses y
FONDOS DE SALIDA -APLICACIONES Pago de renta Pago de automvil
Ropa y alimentos Casa habitacin Inversiones
La mayora de los individuos, tienen fuentes finitas de fondos y aplicaciones infinitas; obviamente existen ms formas de gastar los fondos recibidos, que los fondos que se tienen para gastar. Los individuos pueden cerrar parcialmente la brecha entre sus fuentes finitas de fondos y sus aplicaciones infinitas de fondos, manteniendo un nivel prudente de deuda, por ejemplo, el crdito proveniente de tarjetas de crdito, hipotecas, reservas de fondos, etc. Si una persona no es prudente con el uso de la deuda, sin

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embargo, sus prestamistas lo sern mediante la imposicin de limites sobre las tarjetas de crdito, etc. El concepto de fuentes finitas y aplicaciones finitas de fondos se aplica igualmente a una empresa comercial, industrial o de servicios:
FONDOS DE ENTRADAS - FUENTES Utilidad neta Depreciacin Otros Resultado cargos no
FONDOS DE SALIDA -APLICACIONES Amortizacin de deuda Dividendos Inversin trabajo en capital de
desembolsables en el Estado de
Todo negocio, independientemente de cuan grande o exitoso sea, tienen fuentes limitadas de fondos; dada su inversin especifica en activos, solo puede generar una cierta cantidad de fondos. Por otro lado, al igual que con un individuo, un negocio tiene potencial de gastar fondos recibidos, en un nmero infinito de maneras. En el peor de los casos, una empresa podra sufrir prdidas o gastar fondos a niveles tales que pudiera resultar insolvente. Entre mayor sea la brecha entre las fuentes y aplicaciones de fondos de una empresa, mayor ser la necesidad de financiamiento externo, mediante prstamos bancarios, emisin de obligaciones o emisin de acciones.
El concepto total de anlisis del flujo de efectivo, descansa sobre la relacin entre las fuentes finitas de una empresa y sus aplicaciones infinitas de fondos. En el anlisis del flujo de efectivo, lo importante es determinar si la relacin es tal que el financiamiento externo requerido para nivelar la brecha entre fuentes y aplicaciones de fondos constituye un nivel prudente de deuda par la firma. Ms especficamente, si el banco le prestase un cierta cantidad de dinero a la empresa, la pregunta esencial es: tendra esta las fuentes de fondos necesarias para pagar el prstamo a lo largo del periodo de amortizacin concedido? Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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Para demostrar el uso del estado de flujo de efectivo en el anlisis de crdito, usaremos los Estado Financiero de XYZ, S.A., un fabricante de etiquetas auto_adhesivas, y organizaremos las principales fuentes y aplicaciones de efectivo en un formato de flujo de efectivo

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XYZ, S.A.
ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA
1974 ACTIVOS Efectivo Cuentas por cobrar Inventarios Activo circulante Planta y equipo Depreciacin acum. Planta y equipo neto
Gastos pagados por adelantado
1975 8,160 59,404 63,981 131,545 135,938 46,876 89,062 2,128 6,804 229,549 9,003 2,497 17,074 10,211 ,219 10,409 49,413 55,465 104,878 9,906 9,565 40,443 64,757 114,765 229,549
1976 10,626 74,023 82,953 167,602 148,500 55,821 92,679 1,754 6,320 268,355 14,799 5,070 21,847 13,564 7,344 11,659 74,283 59,484 133,767 10,394 9,565 40,443 74,186 124,194 268,355
1977 10,478 83,223 83,111 176,812 158,406 66,334 96,072 2,220 6,287 281,391 13,750 2,455 19,417 12,402 4,339 13,113 65,476 69,557 135,033 10,667 9,565 40,443 85,683 135,691 281,391
1978 10,875 102,605 94,284 207,764 179,566 77,766 101,800 1,978 6,123 317,665 17,406 3,475 27,528 16,512 3,992 11,495 80,408 75,271 155,679 12,716 9,565 40,443 99,262 149,270 317,665
Otros activos Total Activo PASIVOS Prestamos bancarios

Porcin circulante de la deuda a largo plazo
5,972 56,263 78,821 141,056 113,642 38,387 75,255 1,877 6,650 224,838 9,932 2,224 17,153 11,227 8,695 12,112 61,343 44,680 106,023 5,348 9,565 40,443 63,459 113,467 224,838
Cuentas por pagar Gastos acumulados por pagar Impuestos por pagar Acreedores diversos Pasivos circulantes Deuda a largo plazo Pasivo total Impuestos diferidos Capital social Prima en emisin de Capital Utilidades retenidas Capital Contable Pasivo y capital contable

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XYZ, S.A.
ESTADO DE RESULTADOS
1974 Ventas netas Costo de ventas Gasto depreciacin Utilidad bruta Gastos de operacin Utilidad de operacin Gasto por inters Otros gastos Utilidad a / impuestos Impuestos s/la renta Diferido Utilidad Neta Dividendos efectivo Utilidades retenidas 296,348 177,517 7,727 111,104 71,884 39,220 4,126 ,880 34,214 14,829 2,471 16,914 3,042 13,872 4,341 3,043 1,298 12,760 3,331 9,429 15,326 3,829 11,497 18,006 4,427 13,579 1975 282,608 187,508 9,535 85,563 69,303 16,262 6,337 ,461 9,464 5,123 25,480 12,720 30,126 14,800 35,606 17,600 1976 361,929 233,205 10,508 118,216 85,576 32,640 7,160 1977 423,541 273,692 11,582 138,267 99,318 38,949 8,823 1978 484,444 312,350 12,837 159,257 113,913 45,344 9,738

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XYZ, S.A.
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
1974
Utilidad Neta 16,914
1975
1976
1977
15,32 6 11,58 2 14,80 0 41,70 8 5,070
1978
18,0 06 12,8 37 17,6 00 48,4 43 2,45 5
4,341 12,76 0
Depreciacin
7,727
9,535 10,50 8
Cargos que no implican desembolsos de efectivo: Provisin para ISR FUENTES TOTALES DE OPERACIONES
17,300
5,123 12,72 0
41,941 18,999 35,98 8
Amortizacin de deuda existente
,850
2,224 2,497
Contribuciones pagadas
13,388
9,041 5,107
17,53 2
15,8 98 30,0 90 18,5 65 18,3 34 4,42 7
FUENTES
DESPUS
AMORTIZACIN
DEUDA
27,703
7,734 28,38 4
19,10 6 14,97 5 12,95 0 3,829
CONTRIBUCIONES Otros gastos
28,196 23,342 14,12 5
Inversin en capital de trabajo
37,565 10,604 25,46 5
Dividendos
3,042
3,043 3,331
Otros activos Acreedores diversos
1,122 2,494
(.415)
,868
,433 1,454
,406 1,61 8
1,703 1,250
FONDOS ANTES DE FINANCIAMIENTO
39,728 10,165 12,41 9
11,12 7 1,049
12,4 40 3,65 0
Deuda a corto plazo
5,030
.929) 5,796
Nuevos retiros contra la deuda a largo plazo
25,205 13,282 9,089
12,52
9,48

Pag. 124
8 Aportaciones de Capital FLUJO DE EFECTIVO ,270 9,223 2,188 2,466 ,352
,397
Esta organizacin de fuentes y aplicaciones de efectivo nos permite determinar, en primer lugar, cuantos fondos esta generando la empresa de las operaciones normales actuales. Generacin Bruta de operacin incluye no slo la utilidad neta del periodo, sino tambin cualquier cargo que no requiri un desembolso efectivo de fondos, tales como depreciacin y provisin para impuesto sobre la renta.
Examinamos entonces cmo los fondos de las operaciones se aplicaron para satisfacer los pagos requeridos por concepto de amortizacin de la deuda y dividendos, as como las inversiones en activos fijos, capital de trabajo y otras aplicaciones.
En este Estado de Flujo de Efectivo. Fuentes totales de Operaciones contribuciones, hemos aplicado primero la amortizacin de deuda y contribuciones netas contra los fondos generados por las operaciones normales para resaltar las Fuentes despus de la Amortizacin de la deuda y Contribuciones. Puede argumentarse que estas son las nicas aplicaciones no discrecionales de efectivo, es decir, que representan obligaciones legales de la empresa. Los pagos de dividendos tambin son ocasionalmente considerados como aplicaciones no discrecionales de efectivo, dependiendo de las circunstancias especificas de la empresa y de si es una corporacin en manos privadas o del pblico en general.
La diferencia entre las fuentes de las operaciones y las aplicaciones totales de efectivo, produce los Fondos antes de Financiamiento. Para una compaa cuyos activos estn creciendo, los fondos en este punto, probablemente seran negativos y se emitira deuda o acciones para cubrir la diferencia. Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez
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En el anlisis del flujo de efectivo, queremos concentrarnos principalmente sobre las Fuentes de las Operaciones y Fondos antes de Financiamiento. Los ltimos podran ser negativos y la compaa estar an as muy slida. Sin embargo, si la partida de Fuentes de las Operaciones es considerablemente negativa, esto indica que la compaa no puede generar suficientes fondos de las operaciones actuales para amortizar su deuda, dadas las fechas sealadas para los pagos. Por otro lado, una partida negativa de Fondos antes de Financiamiento, es deseable desde el punto de vista del banquero, siempre y cuando no sea excesiva. Una partida positiva de Fondos antes de Financiamiento, indica que la compaa genera ms fondos de los que utiliza y no tiene por lo tanto, necesidad de prestamos. Bancarios. Los bancos estn en el negocio de cerrar la brecha entre las fuentes y las aplicaciones de fondos de una empresa, siempre que la brecha se mantenga en un nivel prudente
Debido a que el Estado de Flujo de Efectivo no es otra cosa que un Estado de Cambios en la Situacin Financiera (excepto la cuenta de efectivo y valores a corto plazo), cualquier cambio en los estados financieros de la empresa, segn se pueden medir por sus razones financieras, son reflejados en el Estado de Flujo de Efectivo. Resulta imperativo comprender el vinculo entre las razones financieras de los estados financieros y el flujo de efectivo. La relacin de Capital de trabajo-ventas provee un buen ejemplo. Si bien es cierto que una relacin de capital de trabajo a ventas rpidamente ascendente, normalmente significa falta de eficiencia de una empresa, ms importante an, significa que una de las aplicaciones infinitas de efectivo, la inversin en capital de trabajo est aumentando ms rpidamente que las entradas de efectivo por concepto de ingresos por ventas.

Pag. 126

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Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Y FLUJO DE CAJA

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

Reportes INTERNO Informes Controles

Resultados Costo de lo Producido y de lo Vendido

OBJETIVOS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

II. ESTADOS FINANCIEROS BSICOS

DEFINICIN DE ESTADOS FINANCIEROS:

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

2. ESTADO DE SITUACIN FINANCIERA DEFINICIN

CLASIFICACIN DE LOS ACTIVOS (CONOCIDOS COMO RECURSOS)

EL ACTIVO DE DIVIDE EN:

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

Bancos Valores Negociables

Cuentas por cobrar

Clientes Documentos Diversos Cuentas Incobrables (*)

Materias Primas En proceso Terminados Trnsito Diversos Obsolencia (*)

(*) Reconocimiento por contingencia

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

OTROS ACTIVOS (si se manejan)

FUENTES DE ORIGEN DE LOS ACTIVOS

Aportaciones INTERNAS Capital Contable Utilidades

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

4. CLASIFICACIN DE LOS PASIVOS (OBLIGACIONES CON TERCEROS)

PASIVOS TPICOS CORTO PLAZO

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

5. CLASIFICACIN DEL CAPITAL CONTABLE

Rva. Legal Rva. Reinversin Utilidades Aplicar pendientes de

Utilidades del ejercicio

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

RESULTADOS: Perodo Especifico Se integra al Balance anualmente (Capital Contable)

BALANCE: Arrastra informacin

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

EMPRESA AAA S.A. DE C.V. BALANCE GENERAL AL 31 DE DICIEMBRE DE 2___

XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXX XXXX

XXX XXX XXX XXXX X XXX

XXX XXX XXX XXX XXX XXXX X XXX

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

CUENTAS DEL ESTADO DE RESULTADOS

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

Principales (Ventas) LOS INGRESOS Extraordinarios (Inters, etc.)

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez

Anlisis de Estados Financiero y Flujo de Caja

EMPRESA AAA S.A. DE C. V.

XX XXX ( XX) ( XX) XX XXX XX XXX XX XXX XXX XXX XXX

Apuntes del Dr. Ral A. Cornejo Lpez