Conceitos Bsicos de Matemtica Financeira

Universidade do Porto Faculdade de Engenharia Mestrado Integrado em Engenharia Electrotcnica e de Computadores Economia e Gesto

Na prtica
As decises financeiras envolvem frequentemente situaes em que um agente efectua um pagamento numa determinada t f t t d t i d altura e recebe numa altura posterior. Euros pagos ou recebidos em alturas diferentes so diferentes, e essa diferena reconhecida e quantificada pela anlise de cash-flow actualizado. Este tipo de anlise utilizado nas mais variadas situaes:
avaliao de novos projectos; deciso de compra ou leasing de um determinado activo; deciso de refinanciar uma emisso de obrigaes; avaliao de aces e obrigaes.

Frequentemente chamada pedra angular das finanas

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Eixo temporal
Diagrama utilizado para visualizar problemas particulares ti l
0 1 2 3 4 5

Instantes
0: hoje 1: um perodo aps hoje, ou o fim do perodo 1 2: dois perodos aps hoje, ou o fim do perodo 2 ...

As marcaes no eixo representam fins de perodo

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Eixo temporal
0 -100 5% 1 2 10% 3 4 5 ?

Fluxos financeiros (cash flows)

representados sob as marcaes p

Taxas de juro
representadas sobre o eixo temporal
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Valor futuro
Um euro em carteira hoje vale mais do que j q um euro a receber no futuro.
Tendo hoje essa quantia, poderamos investi-la, receber juros e obter assim no futuro uma quantia superior a um euro.

Valor futuro de um cash flow ou uma srie de cash flows

quantia inicial acrescentada dos juros obtidos
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Valor futuro
Notao
VA = Valor actual (inicial) do cash-flow VFt = Valor futuro do cash-flow ao fim do intervalo de tempo em anlise (t perodos) i = taxa de juro num perodo I = valor dos juros obtidos no primeiro perodo l d j btid i i d n = nmero de perodos

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Valor futuro
0 i=5% 1 Depsito inicial Juros obtidos Montantes no fim dos perodos -100 VF1=? 5 105 2 VF2=? 5.25 110.25 3 VF3=? 5.51 115.76 4 VF4=? 5.79 121.55 5 VF5=? 6.08 127.63

VF1 = VA + I = VA + VA . i = VA (1 + i) VF2 = VF1 (1 + i) = VA (1 + i)2 ... VFn = VA (1 + i)n

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Valor futuro
Regimes de capitalizao dos juros g p j
composto: taxa de juro aplicada periodicamente sobre o capital e os juros acumulados dito simples: taxa de juro aplicada periodicamente sobre o capital, sem entrega peridica de juros simples: taxa de juro aplicada periodicamente sobre o capital, com entrega peridica de juros

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Valor actual
Suponhamos duas opes de investimento:
ttulo de baixo risco remunerado a 127.63 ao fim de 5 anos certificados de aforro a 5 anos com 5% de taxa de juro nvel de risco idntico

Custo de oportunidade
taxa que se poderia obter em investimentos alternativos de idntico nvel de risco 5%

Quanto estaramos dispostos a pagar pelo ttulo?

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Valor actual
Do exemplo anterior
100 investidos a 5 anos com 5% de taxa de juro anual valeriam 127.63 ao fim de 5 anos

O montante que tornaria indiferentes as duas opes seria 100

Se o montante fosse inferior a 100
p preferncia pelo ttulo p

Se o montante fosse superior a 100

preferncia pelos certificados

100 o valor actual dos 127.63

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Valor actual
Em geral g
o valor actual de um cash flow devido de hoje a n perodos o montante que, se fosse detido hoje, cresceria durante os n perodos, igualando o montante futuro

Actualizao ou desconto
processo de determinar valores actuais inverso do processo de determinao do valor futuro

1 VA = VFn 1+ i
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Valor actual
Determinar taxa de juro ou nmero de perodos j p
VFn = VA(1 + i )
n n

1 VA = VFn 1+ i

mesma equao, sob duas formas equao quatro variveis: VA, VF, i, n conhecendo quaisquer trs, possvel determinar o valor da quarta
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Valor futuro de rendas peridicas

Renda
srie de pagamentos idnticos ocorridos num determinado nmero de perodos de intervalos fixos exemplos: 100 no final de cada um dos prximos trs anos; 50 no incio de cada um dos prximos seis meses

Ocorrncia dos pagamentos

no final de cada perodo rendas postcipadas no incio de cada perodo rendas antecipadas

Notao
VFRn = valor futuro das rendas a receber em n perodos R = renda peridica constante
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Valor futuro de rendas peridicas

Rendas postcipadas p p
Se depositarmos 100 no final de cada ano, durante 3 anos, numa conta a prazo com uma taxa de juro de 5% ao ano, qual ser o montante ao fim de 3 anos?
0 i=5% 1 100 2 100 3 100 105 110.25

VF3 = 315.25
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Valor futuro de rendas peridicas

Rendas postcipadas p p
VFR n = R (1 + i ) + R (1 + i ) + R (1 + i ) + ... + R (1 + i )
0 1 2 n -1

VFR n = R (1 + i )
t =1

n -t

VFR n

(1 + i )n 1 =R
i

determinao do valor futuro de cada renda somatrio dos valores futuros

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Valor actual de rendas peridicas

Rendas postcipadas p p
Suponhamos duas opes:
uma renda a 3 anos com pagamentos anuais de 100 um montante disponibilizado ordem hoje

No existe necessidade de utilizao dos montantes, pelo que as rendas seriam simplesmente depositadas numa co ta p a o co ta a ju o a ua conta a prazo com taxa de juro anual de 5% O montante disponibilizado ordem seria depositado numa conta semelhante Qual seria o montante equivalente renda peridica?
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Valor actual de rendas peridicas

Rendas postcipadas p p
Notao
VARn = valor actual das rendas a receber em n perodos
0 i=5% 1 100 95.24 90.70 86.38 VAR3 = 272.32
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2 100

3 100

Valor actual de rendas peridicas

Rendas postcipadas p p
VAR n = R (1 + i ) + R (1 + i )
-n - ( n -1)

+ R (1 + i )

-(n -2 )

+ ... + R (1 + i )

-1

VAR n = R
t =1

1 (1 + i )t
-n

VAR n = R

1 (1 + i ) i

determinao do valor actual de cada renda somatrio dos valores actuais

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Valor actual de rendas peridicas

Perpetuidades p
nmero de rendas infinito
VAR = R i

rendas crescentes a uma taxa constante g

VAR = R ig
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Sries de cash-flows diferentes

Valor actual
1 VA = CFt 1+ i t =1
n t

Valor futuro
VFn = CFt (1 + i )
t =1 n n -t

CFt = cash-flow no perodo t

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Sries de cash-flows diferentes

Taxa Interna de Rentabilidade (TIR)
a taxa de juro r que torna nulo o valor actual de uma srie de cashflows, incluindo o custo dessa srie de cash-flows (CF0) t n 1 CF0 + CFt =0 1+ r t =1 a taxa de actualizao que iguala o valor actual dos cash-inflows de um projecto ao valor actual dos custos esperados do projecto
Se a TIR exceder o custo de capital, o projecto lucrativo para os investidores Caso contrrio, assumir o projecto impor um custo aos investidores nesta caracterstica de breakeven que reside a utilidade da TIR na avaliao de projectos de investimento

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Taxas nominais e taxas efectivas

Publicidade de produtos bancrios p
Carto de crdito
Taxa de 1.5% por ms Taxa anual nominal de 18% = 1.5% 12 meses (prtica financeira corrente) Taxa anual efectiva 1.01512 1 = 19.6%

Produto de poupana
Utilizar a taxa anual efectiva de modo a apresentar valores mais elevados
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Taxas nominais e taxas efectivas

Relao entre taxa nominal e taxa efectiva
iAN = taxa anual nominal iAE = taxa anual efectiva n = nmero de perodos em que o ano decomposto
i AE i = 1 + AN 1 n
n

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Amortizao de emprstimos
Emprstimo amortizado p
Pagamentos em montantes peridicos fixos Uma empresa obtm um emprstimo bancrio de 1000, que dever pagar em 3 prestaes no final de cada um dos prximos 3 anos. O banco ir receber 6% de juros sobre o saldo em dvida no incio de cada ano. Qual o valor de cada prestao?
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Amortizao de emprstimos
1000
valor actual de uma srie de rendas peridicas anuais a 3 anos, de valor R, actualizada a 6%
0 6% -1000
-3

1 R
-2

2 R
-1

3 R

VAR 3 = R (1 + i ) + R (1 + i ) + R (1 + i ) VAR 3 = R VAR 3

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t 1 t =1 ( + i ) -3 1 (1 + i ) =R R = VAR

i = 374.11 -3 1 (1 + i )
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Amortizao de emprstimos
Componentes da renda
componente-juro: incide sobre o saldo em dvida componente-reembolso: diferena em relao renda

Comportamento das componentes

componente-juro
reduo ao longo do tempo montante em dvida vai sendo reduzido, com a acumulao dos , reembolsos

componente-reembolso
aumento ao longo do tempo, uma vez que as rendas so constantes
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Amortizao de emprstimos
Q Quadro de amortizao
i Ano 1 2 3 6% Montante inicial 1000,00 685,89 352,93 Renda 374,11 374,11 374,11 1122,33 1122 33 Componentejuro 60,00 41,15 21,18 122,33 122 33 Componentereembolso 314,11 332,96 352,93 1000,00 1000 00 Valor em dvida 685,89 352,93 0,00

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Bibliografia
Sousa, Antnio Introduo Gesto, uma , Abordagem Sistmica, 1 edio Editorial Verbo, 1990 (pp. 175-187) Brigham, E. F. e Capenski, L. C. Financial Management, Theory and Practice, 8th y (pp Edition The Dryden Press, 1997 (pp. 233282) Cadilhe, Miguel Matemtica Financeira Aplicada, 3 edio Edies Asa, 1994
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