Evaluacin Financiera Mtodos de evaluacin que toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo La evaluacin de proyectos

por medio de mtodos matemticos- Financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un anlisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Lastcnicas de evaluacin econmica son herramientas de uso general. Lo mismo pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelera, de servicios, que a inversiones en informtica. El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo mtodo, slo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recurdese que la tasa interna de rendimiento es el inters que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior. Estas tcnicas de uso muy extendido se utilizan cuando la inversin produce ingresos por s misma, es decir, sera el caso de la tan mencionada situacin de una empresa que vendiera servicios de informtica. El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la entidad pague o no pague impuestos. Valor presente neto (VPN): Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Tasa interna de rendimiento (TIR): Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Donde:
y y y y

p = inversin inicial. FNE = Flujo neto de efectivo del periodo n, o beneficio neto despus de impuesto ms depreciacin. VS = Valor de salvamento al final de periodo n. TMAR = Tasa mnima aceptable de rendimiento o tasa de descuento que se aplica para llevar a valor presente. los FNE y el VS. i = Cuando se calcula la TIR, el VPN se hace cero y se desconoce la tasa de descuento que es el parmetro que se debe calcular. Por eso la TMAR ya no se utiliza en el clculo de la TIR. As la (1) en la secunda ecuacin viene a ser la TIR.

Recurdese que los criterios de aceptacin al usar estas tcnicas son:

Tcnica Aceptacin Rechazo VPN TIR >= 0 <0

>= TMAR < TMAR

Costo anual uniforme equivalente (CAUE) o valor presente de los costos (VPC). Existen mltiples situaciones, tanto en empresas privadas como en el sector pblico donde para tomar una decisin econmica, los nicos datos disponibles son slo costos. Mtodo del Valor Presente Neto (VPN)

El mtodo del Valor Presente Neto es muy utilizado por dos razones, la primera porque es de muy fcil aplicacin y la segunda porque todos los ingresos y egresos futuros se transforman a pesos de hoy y as puede verse, fcilmente, si los ingresos son mayores que los egresos. Cuando el VPN es menor que cero implica que hay una perdida a una cierta tasa de inters o por el contrario si el VPN es mayor que cero se presenta una ganancia. Cuando el VPN es igual a cero se dice que el proyecto es indiferente. La condicin indispensable para comparar alternativas es que siempre se tome en la comparacin igual nmero de aos, pero si el tiempo de cada uno es diferente, se debe tomar como base el mnimo comn mltiplo de los aos de cada alternativa. En la aceptacin o rechazo de un proyecto depende directamente de la tasa de inters que se utilice. Por lo general el VPN disminuye a medida que aumenta la tasa de inters, de acuerdo con la siguiente grfica: Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior En consecuencia para el mismo proyecto puede presentarse que a una cierta tasa de inters, el VPN puede variar significativamente, hasta el punto de llegar a rechazarlo o aceptarlo segn sea el caso. Al evaluar proyectos con la metodologa del VPN se recomienda que se calcule con una tasa de inters superior a la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), con el fn de tener un margen de seguridad para cubrir ciertos riesgos, tales como liquidez, efectos inflacionarios o desviaciones que no se tengan previstas. Mtodo de la Tasa Interna de Retorno (TIR) Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental (VPNI) por que en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin por parte de los administradores financieros. La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos. Esta es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones financiera dentro de las organizaciones EJEMPLO: Un terreno con una serie de recursos arbreos produce por su explotacin $100.000 mensuales, al final de cada mes durante un ao; al final de este tiempo, el terreno podr ser vendido en $800.000. Si el precio de compra es de $1.500.000, hallar la Tasa Interna de Retorno (TIR). SOLUCIN 1. Primero se dibuja la lnea de tiempo.

Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior 2. Luego se plantea una ecuacin de valor en el punto cero. -1.500.000 + 100.000 a12i + 800.000 (1 + i) -1 = 0

La forma ms sencilla de resolver este tipo de ecuacin es escoger dos valores para i no muy lejanos, de forma tal que, al hacerlos clculos con uno de ellos, el valor de la funcin sea positivo y con el otro sea negativo. Este mtodo es conocido como interpolacin. 3. Se resuelve la ecuacin con tasas diferentes que la acerquen a cero. A. Se toma al azar una tasa de inters i = 3% y se reemplaza en la ecuacin de valor. -1.500.000 + 100.000 a123% + 800.000 (1 +0.03) -1 = 56.504 B. Ahora se toma una tasa de inters mas alta para buscar un valor negativo y aproximarse al valor cero. En este caso tomemos i = 4% y se reemplaza con en la ecuacin de valor -1.500.000 + 100.000 a124% + 800.000 (1 +0.04) -1 = -61.815 4. Ahora se sabe que el valor de la tasa de inters se encuentra entre los rangos del 3% y el 4%, se realiza entonces la interpolacin matemtica para hallar el valor que se busca. A. Si el 3% produce un valor del $56.504 y el 4% uno de - 61.815 la tasa de inters para cero se hallara as: Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior B. Se utiliza la proporcin entre diferencias que se correspondan: 3 - 4 = 56.504 - (- 61.815) 3 - i 56.504 0 C. se despeja y calcula el valor para la tasa de inters, que en este caso sera i = 3.464%, que representara la tasa efectiva mensual de retorno. La TIR con reinversin es diferente en su concepcin con referencia a la TIR de proyectos individuales, ya que mientras avanza el proyecto los desembolsos quedan reinvertidos a la tasa TIO. Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede realizarse ; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado. EJEMPLO Una fbrica necesita adquirir una mquina, la Tasa Interna de retorno (TIR) es del 25%. las alternativas de inversin se presentan a continuacin:
A Costo Inicial (C) Costo Anual de Operacin (CAO) Valor de Salvamento (S) Vida til (K) $200.000 B $180.000

$11.000

$10.500

$20.000 6 aos

$20.000 4 aos

Cual de las dos alternativas es ms viable? SOLUCIN 1. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa A Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior 2. Se realiza la lnea de tiempo para la alternativa B Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior 3. Se resta la altenativa A y la B CAUEA - CAUEB = - 200.000 + 20.000 + - 180.000 + 20.000 - 11.000 - 10.500 = 0 a6i S6i a4i S4i 4. Por interpolacin matemtica, se busca la tasa a la cual se cumplen las condiciones impuestas en la ecuacin anterior. Interpolando entre el 25% y el 30% se tiene: Para ver el grfico seleccione la opcin "Descargar" del men superior De donde se obtiene la Tasa de Inters i = 26.27% Esto significa que el excedente de inversin; $200.000 - 180.000 = 20.000 Queda rentando el 26.27%, que es superior a la TIO; en consecuencia es aconsejable invertir en la mquina A. Si se hubiera obtenido un valor inferior al 25% entonces se hubiera recomendado la mquina B. Mtodos de Evaluacin que no toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo Las razones financieras son esenciales en el anlisis financiero. stas resultan de establecer una relacin numrica entre dos cantidades: las cantidades relacionadas corresponden a diferentes cuentas de los estados financieros de una empresa. El anlisis por razones o indicadores permite observar puntos fuertes o dbiles de una empresa, indicando tambin probabilidades y tendencias, pudiendo as determinar qu cuentas de los estados financieros requiere de mayor atencin en el anlisis. El adecuado anlisis de estos indicadores permite encontrar informacin que no se encuentra en las cifras de los estados financieros. Las razones financieras por s mismas no tienen mucho significado, por lo que deben ser comparadas con algo para poder determinar si indican situaciones favorables o desfavorables. Razones de liquidez La liquidez de una organizacin es juzgada por la capacidad para saldar las obligaciones a corto plazo que se han adquirido a medida que stas se vencen. Se refieren no solamente a las finanzas totales de la empresa, sino a su habilidad para convertir en efectivo determinados activos y pasivos corrientes. Miden la habilidad de la empresa para pagar sus deudas a corto plazo Razn Circulante Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: (+) La empresa dispone de ___ de activos circulantes por cada peso de pasivo circulante.

(-) Cada peso de pasivo circulante est garantizado con ______ de activo circulante. Significado: Representa las veces que el activo circulante podra cubrir al pasivo circulante. Aplicacin: Para medir la liquidez de una empresa. Prueba del cido Es similar a la razn circulante, excepto por que excluye el inventario, el cual generalmente es el menos lquido de los Activos circulantes, debido a dos factores que son: a) Muchos tipos de inventarios no se venden con facilidad.

b) El inventario se vende normalmente al crdito, lo que significa que se transforma en una cta. por cobrar antes de convertirse en dinero.

Lectura: (+) La empresa cuenta con _____ de activos disponibles rpidamente por cada peso de pasivo circulante. (-) Por cada peso de pasivo a corto plazo la empresa cuenta con _____ de activos lquidos. Significado: Representa las veces que el activo circulante ms lquido cubre al pasivo a corto plazo. Aplicacin: Mide la liquidez de sus activos ms lquidos con los pasivos por vencer en el corto plazo. Razn de Cobertura de la Gastos de Operacin: Lectura: Con las existencias lquidas se cubren los gastos de operacin de ______ das. Significado: Representa la capacidad de la empresa para cubrir sus costos bsicos de operacin. Aplicacin: Establece un factor de seguridad para el inversionista, por lo que respecta a liquidez. Razones de Actividad Miden la velocidad con que diversas cuentas se convierten en ventas o efectivo. Con respecto a las cuentas corrientes, las medidas de liquidez son generalmente inadecuadas, porque las diferencias en la composicin de las cuentas corrientes de una empresa afectan de modo significativo su verdadera liquidez.

Miden la eficiencia de la empresa en la administracin de sus activos Rotacin de inventarios Mide la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: ___ veces se han vendido los inventarios medios de mercancas en el periodo a que se refiere el costo de ventas. ___ veces que el inventario "da la vuelta", esto es, se vende y es repuesto durante el perodo contable. Significado: Rapidez de la empresa en efectuar sus ventas.

Aplicacin: Medir eficiencia de ventas Rotacin de Cuentas por Cobrar: (RCC) Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su rotacin. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: ___ veces se crean y cobran las cuentas por cobrar. ____ veces se han cobrado las Cuentas por Cobrar y Documentos por Cobrar promedios de clientes en el perodo a que se refieren las ventas netas a crdito. Significado: Representa el nmero de veces que se cumple el crculo comercial en el perodo a que se refieren las ventas netas. Aplicacin: Proporciona el elemento bsico para conocer la rapidez y la eficiencia del crdito. Plazo promedio de cuentas por cobrar (PPCC) Es una razn que indica la evaluacin de la poltica de crditos y cobros de la empresa. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: La empresa tarda ______ das en transformar en efectivo las ventas realizadas. La empresa tarda das en cobrar el saldo promedio de cuentas y documentos por cobrar. Significado: Indica el perodo promedio de tiempo que se requiere para cobrar las cuentas pendientes. Aplicacin: Mide la eficiencia en la rapidez del cobro. Rotacin de los activos totales Indica la eficiencia con la que la empresa utiliza sus activos para generar ventas. Por lo general, cuanto mayor sea la rotacin de activos totales de una empresa, mayor ser la eficiencia de utilizacin de sus activos. Esta medida es quiz la ms importante para la gerencia porque indica si las operacionesde la empresa han sido eficientes en el aspecto financiero. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: veces que se han obtenido ingresos equivalentes a la inversin en activos. Significado: Nmero de veces en que la inversin en activos totales a generando ventas. Aplicacin: Es una medida 100% de productividad. Se mide la eficiencia en la administracin de los activos de la empresa. Una advertencia con respecto al uso de esta razn se origina del hecho de que una gran parte de los activos totales incluye los costos histricos de losactivos fijos. Puesto que algunas empresas poseen activos ms antiguos o ms recientes que otras, puede ser engaosa la comparacin de la rotacin de los activos totales de dicha empresa. Debido a la inflacin y a los valores contables de activos histricos, las empresas con activos ms recientes tendrn rotaciones menores que las empresas con activos mas antiguos. Las diferencias en estas medidas de rotacin podran ser el resultado de activos ms costosos y no de eficiencias operativas. Por tanto el gerente de finanzas debe ser cauteloso al usar esta razn de corte transversal. Rotacin de activos fijos Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior

Lectura: ____ veces que se han obtenido ingresos equivalentes a la inversin en activos fijos promedio. Significado: Nmero de veces en que se ha vendido la inversin en activos fijos. Aplicacin: Medir la eficiencia del gerente de produccin. Medir la eficiencia en la admn. de los activos fijos Rotacin de Cuentas por Pagar (RCP) Sirve para calcular el nmero de veces que las cuentas por pagar se convierten en efectivo en el curso del ao. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: veces que se han creado las cuentas por pagar promedio en el perodo al que se refieren las compras a crdito. Significado: Rapidez con la que se han creado las cuentas por pagar. Aplicacin: Medir eficiencia en la administracin de las cuentas por pagar y Determinar perodo de pago. Razones de Rentabilidad Existen muchas medidas de rentabilidad, la cual relaciona los rendimientos de la empresa con sus ventas, activos o capital contable. Estados de resultados de formato comn: Son aquellos en los que cada partida se expresa como un porcentaje de las ventas, son tiles especialmente para comparar el rendimiento a travs del tiempo. Miden el xito de la empresa en un perodo determinado, desde el punto de vista financiero. Margen de utilidad bruta Mide el porcentaje de cada dlar de ventas que queda despus de que la empresa pag sus productos. Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre sus ventas (+) La empresa gana un ______% sobre sus ventas Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades de las ventas que realiza. Aplicacin: Mide la proporcin de las ventas que se convierten en utilidades ( en prdida ). Rendimiento Sobre la Inversin Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre su inversin. (+) La empresa gana un ______% sobre su inversin. Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades con la inversin que posee. Aplicacin: Mide la proporcin de la inversin que se convierte en utilidades ( en prdida ). Rendimiento sobre Activo Total Promedio

Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre sus activos totales promedio. (+) La empresa gana un ______% sobre sus activos totales promedio. Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades con la inversin que posee en activos totales promedios. Aplicacin: Mide el xito financiero de los activos totales promedios. Rendimiento Sobre el Capital Total Promedio: Para ver la frmula seleccione la opcin "Descargar" del men superior Lectura: (-) La empresa pierde un _____ % sobre su capital contable promedio. (+) La empresa gana un ______% sobre su capital contable promedio. Significado: Eficacia de la empresa para generar utilidades a los accionistas de la empresa. Aplicacin: Evaluar la capacidad de operacin de la empresa para generar utilidades al capital invertido. Razones de Cobertura El nivel de deuda de una empresa indica la cantidad de dinero prestado por otras personas que se utiliza para tratar de obtener utilidades. Cuanto mayor sea la deuda que la empresa utiliza en relacin con sus activos totales, mayor ser el apalancamiento financiero. Ayudan a evaluar la solvencia de la empresa Razn de deuda Mide la proporcin de los activos totales financiados por los acreedores de la empresa, cuanto ms alta sea esta razn, mayor ser la cantidad de dinero prestado por terceras personas que se utiliza para tratar de generar utilidades.
Pasivos totales Razn de deuda = Activos totales

Lectura: El activo total est financiado un _____% con recursos externos. Significado: Muestra el porcentaje de la inversin total en activos que ha sido financiada por los acreedores. Aplicacin: Para determinar la importancia de los acreedores en la empresa y para determinar la calidad y resistencia de la situacin financiera. Razn de Estabilidad
Pasivos totales Razn de estabilidad = Capital Contable

Lectura: Por cada peso que los inversionistas han invertido en la empresa los acreedores han invertido _____

Significado: Mide la relacin entre el pasivo total y el capital contable. Si es > 1 indica que la empresa se encuentra apalancada en ms del 50%. Aplicacin: Para conocer la proporcin que existe en el origen de la inversin en la empresa. Cobertura de Inters
Utilidad de Operacin Razn de estabilidad = Gastos por inters

Lectura: _____ veces que la utilidad de operacin (UAFIR) cubren el gasto por inters. Significado: Mide la capacidad de la empresa para cubrir los pagos de intereses por deudas contradas. Aplicacin: Para evaluar la capacidad (seguridad) de la empresa de cumplir los compromisos financieros adquiridos (pago de intereses). Valor Econmico Agregado EVA = Utilidad de Operacin Costos de Capital Impuestos Valor de Mercado Agregado MVA = Valor de Mercado de la Empresa Capital invertido a la fecha Razn de la capacidad de pago de intereses Mide la capacidad de la empresa para efectuar pagos de intereses contractuales, es decir, para pagar su deuda. Cuanto menor sea la razn, mayor ser elriesgo tanto para los prestamistas como para los propietario.
Utilidad antes de intereses e impuestos = Intereses

Razn de la capacidad de pago de intereses

Al terminar el anlisis de las anteriores razones financieras, se deben tener los criterios y las bases suficientes para tomar las decisiones que mejor le convengan a la empresa, aquellas que ayuden a mantener los recursos obtenidos anteriormente y adquirir nuevos que garanticen el beneficio econmico futuro, tambin verificar y cumplir con las obligaciones con terceros para as llegar al objetivo primordial de la gestin administrativa, posicionarse en el mercado obteniendo amplios mrgenes de utilidad con una vigencia permanente y slida frente a los competidores, otorgando un grado de satisfaccin para todos los rganos gestores de esta colectividad. Bibliografa: Baca Urbina, "Evaluacin de Proyectos" Cuarta Edicin, Editorial: Mc Graw Hill, Mxico, 1999

PRESENTACION Las decisiones de inversin son una de las grandes decisiones financieras que todo empresario o financista toma, aunque todas las decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el anlisis de las inversiones en capital de trabajo, como la caja, los bancos, las cuentas por cobrar, losinventarios como a las inversiones de capital representado en activos fijos como edificios, terrenos, maquinaria, tecnologa etc. Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos de evaluacin y anlisis como la definicin de los criterios de anlisis, los flujos de fondos asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y la tasa de retorno requerida. En la mayora de organizaciones o empresas de tipo privado, las decisiones financieras son enfocadas o tienen un objetivo claro, "la maximizacin del patrimonio" por medio de las utilidades, este hecho en las condiciones actuales, debe reenfocarse sobre un criterio de "maximizacin de la riqueza" y de la creacin de "valor empresarial". Frente a esto en las decisiones de inversin aparecen recursos que se asignan y resultados que se obtienen de ellos, los costos y los beneficios. Los criterios para analizar inversiones hacen un tratamiento de los beneficios y costos de una propuesta de inversin, estos beneficios y costos en la mayora de los casos no se producen instantneamente; sino que pueden generarse por periodos ms o menos largos. Al encontrar los costos y beneficios se deben definir con claridad los criterios que se van a utilizar para su evaluacin frente a la propuesta de inversin. Para ello el presente trabajo le indicara una de tantas formas que hay para evaluar un proyecto de inversin. INTRODUCCION En todas las empresas es necesario, en mayor o en menor medida, hacer frente a inversiones sobre las que se vaya a basar la operativa del negocio. Por analizar la viabilidad de una inversin puede entenderse el hecho de plantearnos si los ingresos derivados de nuestro proyecto de negocio van a ser suficientes para hacer frente a los compromisos adquiridos con los agentes que ponen dinero para financiarlo (accionistas y terceros suministradores de financiacin), y en qu medida ese proyecto va a ser rentable. La evaluacin para analizar proyectos de inversin se basan normalmente en el anlisis de los ingresos y gastos relacionados con el proyecto, teniendo en cuenta cundo son efectivamente recibidos y entregados -es decir, en los flujos de caja (cash flows) que se obtienen en dicho proyecto- con el fin de determinar si son suficientes para soportar el servicio de la deuda anual (principal + intereses) y de retribuir adecuadamente el capital aportado por los socios. Para evaluar la viabilidad de un proyecto de inversin los indicadores ms utilizados por los expertos son: Valor actual neto, tasa interna de retorno, coeficiente beneficio costo, y periodo de recuperacin. Estos indicadores de evaluacin permiten dar una medida, ms o menos ajustada, de la rentabilidad que podemos obtener con el proyecto de inversin, antes de ponerlo en marcha. Tambin permiten compararlo con otros proyectos similares, y, en su caso, realizar los cambios en el proyecto que se consideren oportunos para hacerlo ms rentable. Por tanto este trabajo se basa en la evaluacin desde el punto de vista empresarial utilizando los indicadores antes mencionados, para una mejor toma de decisin. Aunque es oportuno decir que para un mejor anlisis se puede hacer tambin una evaluacin social, un anlisis de sensibilidad u otros.

OBJETIVOS 1. El objetivo de la evaluacin es la obtencin de elementos de juicios necesarios para la toma de decisiones de ejecutar o no el proyecto, respecto a las condiciones que ofrece dicho proyecto.

2. Objetivo general 3. Objetivo especifico

y y y y y y

Manejar los resultados de una evaluacin empresarial, para la toma de decisiones del inversionista sobre la ejecucin o no del proyecto de inversin. Manejar los indicadores ms utilizados que brindan informacin necesaria para el anlisis de las inversiones. Aplicar la evaluacin econmica, la evaluacin financiera y la evaluacin del accionista, necesarios para determinar la rentabilidad del proyecto. Identificar los elementos que conforman el Estado de Ganancias y Perdidas, con la finalidad de efectuar la proyeccin de las utilidades del proyecto. Manejar los elementos del flujo de caja para proyectar los ingresos en efectivo y los egresos en efectivo, que generen siempre saldos mayores a cero. Identificar los componentes que integran el Estado de fuentes y Usos de Fondos, con el objeto de proyectar saldos de caja positivos que aseguren la operatividad del proyecto. EVALUACION ECONOMICA Y FINANCIERA DEL PROYECTO DE AMPLIACION DE LA TEXTIL SAN CRISTOBAL S.A.

CONCEPTO La evaluacin de un proyecto es el proceso de medicin de su valor, que se basa en la comparacin de los beneficios que genera y los costos o inversiones que requiere, desde un punto de vista determinado. Existen 2 puntos de vista o evaluaciones de un proyecto: evaluacin empresarial y evaluacin social. EVALUACION EMPRESARIAL La evaluacin empresarial o evaluacin privada, corresponde al punto de vista de la empresa y sus inversionistas privados, quienes efectan contribuciones de recursos en calidad de aportaciones necesarias para la realizacin del proyecto. Este se realiza por lo general desde 3 puntos de vista: Evaluacin econmica, evaluacin financiera, y evaluacin del accionista; utilizando para ello elflujo de caja proyectado. Los indicadores ms utilizados son: valor actual neto, tasa interna de retorno, coeficiente beneficio costo, y periodo de recuperacin. VALOR ACTUAL NETO (VAN) Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de inters ("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversin. Como tasa de descuento se utiliza normalmente el costo de oportunidad del capital (COK) de la empresa que hace la inversin. VAN = - A + [ FC1 / (1+r)^1 ] + [ FC 2 / (1+r)^2 ]+...+ [FCn / (1+r)^n ]

Siendo: A: desembolso inicial FC: flujos de caja n: nmero de aos (1,2,...,n) r: tipo de inters ("la tasa de descuento") 1/(1+r)^n: factor de descuento para ese tipo de inters y ese nmero de aos Si VAN > 0: El proyecto es rentable. Si VAN = 0: El proyecto es postergado. Si VAN < 0: El proyecto no es rentable. A la hora de elegir entre dos proyectos, elegiremos aquel que tenga el mayor VAN. Este mtodo se considera el ms apropiado a la hora de analizar la rentabilidad de un proyecto. Ejemplo:
Ao 0 1 2 3 4 5 VAN Costos y beneficios Factor de descuento Flujo actualizado -35,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000 1/(1+0.3)0 1/(1+0.3)1 1/(1+0.3)2 1/(1+0.3)3 1/(1+0.3)4 1/(1+0.3)5 -35,000 11,538 8,876 6,827 5,252 4,040 1,534

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Se define como la tasa de descuento o tipo de inters que iguala el VAN a cero, es decir, se efectan tanteos con diferentes tasas de descuento consecutivas hasta que el VAN sea cercano o igual a cero y obtengamos un VAN positivo y uno negativo. Si TIR > tasa de descuento (r): El proyecto es aceptable. Si TIR = r: El proyecto es postergado. Si TIR < tasa de descuento (r): El proyecto no es aceptable. Este mtodo presenta ms dificultades y es menos fiable que el anterior, por eso suele usarse como complementario al VAN. Ejemplo:

Ao

Costos y beneficios

Factor actualizado r = 32 % -35,000 11,364 8,609 6,522 4,941 3,743 178

Flujo actualizado r = 33 % -35,000 11,278 8,480 6,376 4,794 3,604 -468

0 1 2 3 4 5 VAN

-35,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000

TIR = 32 % + 178 / (178 + 468) = 32.3 %

COEFICIENTE BENEFICIO COSTO (BC) Se obtiene con los datos del VAN; cuando se divide la sumatoria de todos los beneficios entre la sumatoria de los costos. Si BC > 1: El proyecto es aceptable. Si BC = cercano a 1: El proyecto es postergado. Si BC < 1: El proyecto no es aceptable. Ejemplo:
Beneficios actualizados Costos actualizados r = 30 % r = 30 % 35,000 11,538 8,876 6,827 5,252 4,040 36,533 35,000

Ao

Costos y beneficios

0 1 2 3 4 5 VAN

-35,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000

BC = 36,533 / 35,000 = 1.04

PERIODO DE RECUPERACION (PR) Se define como el perodo que tarda en recuperarse la inversin inicial a travs de los flujos de caja generados por el proyecto. La inversin se recupera en el ao en el cual los flujos de caja acumulados superan a la inversin inicial. Se efecta por tanteos utilizando los valores del VAN hasta obtener un valor negativo y uno positivo. No se considera un mtodo adecuado si se toma como criterio nico. Pero, de la misma forma que el mtodo anterior, puede ser utilizado complementariamente con el VAN. Ejemplo:
Valores actualizados t = 4 aos -35,000 11,538 8,876 6,827 5,252 Valores actualizados t = 5 aos -35,000 11,538 8,876 6,827 5,252 4,040 -2,507 PR = 4 + 2,507 / (2,507 + 1,533) = 4.62 aos 1,533

Ao

Costos y beneficios

0 1 2 3 4 5 VAN

-35,000 15,000 15,000 15,000 15,000 15,000

EVALUACION ECONOMICA La evaluacin econmica es aquella que identifica los meritos propios del proyecto, independientemente de la manera como se obtengan y se paguen los recursos financieros que necesite y del modo como se distribuyan los excedentes o utilidades que genera. Los costos y beneficios constituyen el flujo econmico. Su valor residual o valor de recuperacin, es el valor hipottico al que se vendera el proyecto al final del horizonte planificado, sin considerar deudas por prestamos de terceros; este se determina en el balance general proyectado correspondiente al ultimo ao, siendo igual al activo total (sin caja banco) menos el pasivo total (sin prstamo). EVALUACION FINANCIERA La evaluacin financiera es aquella que toma en consideracin la manera como se obtengan y se paguen los recursos financieros necesarios para el proyecto, sin considerar el modo como se distribuyen las utilidades que genera.

Los costos y beneficios constituyen el flujo financiero; y su valor residual es igual al valor residual de la evaluacin econmica. EVALUACION DEL ACCIONISTA La evaluacin del accionista es aquella que toma en consideracin la manera como se distribuyen las utilidades a los accionistas, generadas por sus aportes propios. Los costos lo constituyen los aportes propios y los beneficios lo constituyen los dividendos recibidos; y su valor residual es igual al patrimonio de la empresa del ultimo ao. QUIEN PUEDE ESTAR INTERESADO EN UTILIZAR LA EVALUACION EMPRESARIAL PARA ANALIZAR LA VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?
y

Empresas de cualquier tamao y en cualquier sector. La evaluacin empresarial contribuye a evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin realizado por cualquier tipo de empresa. Empresas de servicios profesionales y financieros. Bancos comerciales y de inversin, empresas de capital riesgo, asesores econmico-financieros, bufetes de abogados, etc. Promotores de nuevos negocios. Para una evaluacin inicial del proyecto de inversin antes de incurrir en ms gastos. Tambin como apoyo numrico de calidad a la hora de buscar financiacin.

QUE VENTAJAS TIENE EL UTILIZAR UNA EVALUACION EMPRESARIAL PARA ANALIZAR LA VIABILIDAD DE PROYECTOS DE INVERSION?
y y y

Estos modelos son aplicables a multitud de productos y sectores. Pueden ser adaptados a las caractersticas especficas de un determinado sector o producto. Ahorro de tiempo y dinero. Una evaluacin empresarial le ahorra su tiempo o deja tiempo libre a sus empleados para dedicarse a otras tareas ms importantes. Concentracin en los aspectos bsicos de su negocio. Una evaluacin empresarial le permite dedicar su atencin a tomar la decisin de si invertir o no en el proyecto, o de concentrarse en mejorar aquellos aspectos que lo puedan hacer ms rentable. En lugar de perder el tiempo en disear complejos modelos financieros, usted se limita a utilizarlos. Mejora en el proceso de toma de decisiones. Cuando sus decisiones vayan a tener una alta repercusin financiera, una evaluacin empresarial le permite cambiar los puntos claves de su inversin y evaluar mltiples escenarios. Usted ver inmediatamente los efectos de sus decisiones, y podr, llegar a decisiones ptimas de una forma rpida y sencilla.

TEXTIL SAN CRISTOBAL S.A. Textil San Cristbal S.A. (en adelante la Compaa) se constituy en el Per, en la ciudad de Lima, el 9 de julio de 1942. Tiene por objeto dedicarse a la explotacin de la industria del hilado y tejido de punto, a la confeccin de prendas de vestir y a la comercializacin de sus productos y de terceros. Aproximadamente el 92% de su venta total corresponde a exportaciones a pases de Europa, Norteamrica y Asia. Por ello al cierre del cuarto trimestre del ao 2004, se constituye dentro de las diez empresas con mayor nivel de exportacin textil. El 24 de octubre de 1991, la Compaa conjuntamente con Consorcio Peruano de Confecciones S.A. y con el auspicio de la Cmara de Comercio de Lima, suscribieron un

Convenio de Reestructuracin Financiera con sus acreedores, que incluyen entid ades financieras y no financieras, mediante el cual se acord la ejecucin de un programa de reflotamiento con el objeto de mantener su estructura patrimonial. Textil San Cristbal S.A. se encuentra actualmente acogida a un procedimiento concursal preventivo; (Expediente 11-2003-CP/CCO-ODI-ESAN). Este proceso concluyo el 12 de Noviembre del 2004 fecha en la cual la Junta de Acreedores de la empresa aprob el Acuerdo Global de Refinanciacin AGR, documento que contiene los trminos y condiciones de la refinanciacin de la deuda concursal d e la empresa. La competencia es en nivel de comercio exterior de acuerdo con las reglas de libre mercado, al 31 de diciembre se mantiene y es bsicamente con empresas asiticas y latinoamericanas y en algunos casos con empresas del pas, que vienen incrementando sus ventas al exterior haciendo que nuestraorganizacin mantenga el liderazgo. La empresa sigue posesionada en el mercado exterior en un lugar de privilegio ya que cuenta con clientes potenciales que permanentemente estn realizando pedidos que son atendidos por nuestra empresa a entera satisfaccin. El nmero de trabajadores promedio a Diciembre 2004 es de 07 funcionarios, 406 empleados y 1,877 obreros es mientras que a Diciembre 2003 fueron 06 funcionarios, 422 empleados y 1,899 obreros. Su domicilio fiscal, as como una de sus plantas industriales, sus almacenes y oficinas administrativas se encuentran en Calle Los Robles N 441 447, distrito El Agustino Lima. La otra Planta industrial se encuentra ubicada en el distrito de Pueblo Nuevo de la provincia de Chincha, en Ica, al sur de Lima (ver ANEXO 1 y ANEXO 2). PROYECTO DE INVERSION La empresa desea instalar un taller de confecciones para lo cual se ha elaborado el siguiente proyecto de inversin:
Inversin del Proyecto Vida Util (aos)

Concepto

Total ($)

A: Activos fijos Equipos de Produccin Equipos de Administracin Infraestructura del Local B: Activos Intangibles Investigaciones y Estudios Constitucin de la Empresa Licencia de Funcionamiento 5 5 5 5

27,800 20,800 4,000 3,000 2,460 +4I 1,000 300 300

Tramites Diversos Seleccin de Personal Puesta en Marcha Intereses de Implementacin C: Capital de Trabajo Caja - Banco Existencias: Materiales Garantas del Local Valor Total

360 200 300 4I 7,900 1,500 4,000 2,400 38,160 + 4I

Se estima que la venta neta es igual a 170,000 dlares anuales y el detalle de los costos el ao 1, se muestra en el cuadro siguiente:
Costos o egresos del ao 1 Actividades Recursos Costo Prod. Bienes directos Cargas de personal Mano de obra directa Mano de obra indirecta Servicios de terceros Servicios directos Energa Agua Telfono 2,500 300 240 100 30 350 100 20 200 60,000 37,000 32,000 5,000 10,240 9,000 1,280 6,000 2,220 9,000 6,000 Gastos de Adm. Gastos Ventas Gasto financiero Costo Total ($/ao) 60,000 52,000 32,000 20,000 13,740 0 2,700 350 790

Alquileres Servicios varios Tributos Cargas div. de gestin Cargas financieras Provisiones Activos fijos Activos intangibles Valor Total

6,000 1,200 1,000 600

700 100 120 400

500 1,400 80 500

7,200 2,700 1,200 1,500

Segn la tabla de pago de la deuda

La inversin ser financiada por aportacin propia ($ 10,000) con un COK del 30% y la diferencia con un prstamo, a ser pagado en 3 aos al rebatir al 12% anual y con 4 trimestres de gracia por implementacin. Los dividendos sern iguales al 50% de la utilidad neta en los dos primeros aos y en los dems aos se repartir toda la utilidad a los accionistas. Con esta informacin determinar lo siguiente: a. El valor de los intereses de implementacin y la inversin total b. La tabla de pago del prstamo o de servicio a la deuda c. Las provisiones de los activos fijos e intangibles y los costos que se obtendr en el ao 1 d. Estado de ganancias y perdidas y el de fuentes y usos de fondos proyectado e. Flujo de caja y balance general proyectado Solucin: f. Efectuar la evaluacin empresarial considerando su valor residual 38,160 + 4 I - 10,000 = 28,160 + 4 I Si la tasa es 12% anual entonces la tasa trimestral es 3%, entonces el valor del inters de implementacin ser: I = 0.03(28,160+4I) I = 845 + 0.12 I I = 960 $ / trimestre Luego el prstamo seria 28,160 + 4I = 32,000
Inversin del Proyecto

Concepto

Vida Util (aos)

Total ($)

A: Activos fijos Equipos de Produccin Equipos de Administracin Infraestructura del Local B: Activos Intangibles Investigaciones y Estudios Constitucin de la Empresa Licencia de Funcionamiento Tramites Diversos Seleccin de Personal Puesta en Marcha Intereses de Implementacin C: Capital de Trabajo Caja - Banco Existencias: Materiales Garantas del Local Valor Total 5 5 5 5

27,800 20,800 4,000 3,000 6,300 1,000 300 300 360 200 300 3,840 7,900 1,500 4,000 2,400 42,000

a. El valor del prstamo ser: b. El pago es: R = P i (1+i)t donde P= 32,000 ; i=0.03 (1+i)t 1 t = 12 4 de gracia = 8 R = 32,000 0.03 ( 1 + 0.03 )8 = 4,559 dlares / trimestre ( 1 + 0.03 )8 - 1
Tabla de pago de la deuda Item 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

Saldo A I R=A+I Ao

32,000 32,000 32,000 32,000 32,000 28,401 24,695 20,877 16,945 12,895 8,723 4,426 3,599 960 960 960 960 960 960 960 960 960 4,559 3,707 852 4,559 3,818 741 4,559 3,932 626 4,559 4,050 508 4,559 4,172 4,297 4,426 387 262 133

4,559 4,559 4,559 Ao 2

Ao 0

Ao 1

Las provisiones de los activos fijos es la sumatoria de produccin con administracin (el costo anual es igual al costo total entre la vida til).
Concepto Produccin Costo Total Vida til Costo anual 4760 20,800 3,000 5 5 4160 600 800 4,000 6,300 5 5 800 1260

Equipos de produccin Infraestructura de local Administracin Equipos de administracin Activos intangibles

b.
Costos o egresos del ao 1 Actividades Recursos Costo Prod. Bienes directos Cargas de personal Mano de obra directa Mano de obra indirecta 60,000 37,000 32,000 5,000 9,000 6,000 9,000 6,000 Gastos de Adm. Gastos Ventas Gasto financiero Costo Total ($ / ao) 60,000 52,000 32,000 20,000

Servicios de terceros Servicios directos Energa Agua Telfono Alquileres Servicios varios Tributos Cargas div. de gestin Cargas financieras Provisiones Activos fijos Activos intangibles Valor Total

10,240

1,280

2,220

13,740

2,500 300 240 6,000 1,200 1,000 600

100 30 350 700 100 120 400

100 20 200 500 1,400 80 500 3,179

2,700 350 790 7,200 2,700 1,200 1,500 3,179 6,820 5,560 1,260

6,020 4,760 1,260 114,860

800 800

11,600

8,800

3,179

138,439

c. Las cargas financieras es igual a la suma de los intereses en al ao 1 (en tabla de pago de la deuda), por tanto el costo que se obtendrn en el ao 1 es de $ 138,439 (valor total del costo total). d. El costo de ventas es igual al costo de produccin total, los gastos financieros son la sumatoria de los intereses.
Estado de ganancias y perdidas proyectado Expresado en dlares por ao Recursos Ao 1 1. Ventas Netas Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

170,000 170,000 170,000 170,000 170,000

2. Costos de ventas

114,860 114,860 114,860 114,860 114,860

3. Utilidad bruta Gastos administrativos Gastos de ventas 4. Utilidad operativa Ingresos financieros Ingresos varios Gastos financieros Gastos varios 5. Utilidad sin impuesto Impuesto a la renta (30%) 6. Utilidad neta % rentabilidad

55,140 55,140 55,140 55,140 11,600 11,600 11,600 11,600 8,800 8,800 8,800 8,800

55,140 11,600 8,800 34,740

34,740 34,740 34,740 34,740

3,179

1,290

31,561 33,450 34,740 34,740 9,468 10,035 10,422 10,422

34,740 10,422 24,318 14.3

22,093 23,415 24,318 24,318 13.0 13.8 14.3 14.3

e. En fuentes y usos de fondos proyectado la depreciacin y la amortizacin intangible es el costo total del activo fijo y activo intangible.
Fuentes y usos de fondos proyectado Expresado en dlares por ao Concepto Ao 0 1. Fuentes u orgenes Aportes de capital Prstamo Utilidad neta o renta Depreciacin Amortizacin intangible Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

42,000 30,413 34,546 37,032 43,852 50,672 10,000 32,000 22,093 23,415 24,318 24,318 24,318 5,560 1,260 5,560 1,260 5,560 1,260 5,560 5,560 1,260 1,260

Saldo de caja anterior 2. Usos o aplicaciones Inversiones menos caja Amortizacin prstamo Dividendos pagados 3. Saldo final de caja 1,500

1,500

4,311

5,894 12,714 19,534

40,500 26,101 28,652 24,318 24,318 24,318 40,500 15,055 16,945 11,046 11,708 24,318 24,318 24,318 4,311 5,894 12,714 19,534 26,354

f.

En el estado de ganancias y perdidas proyectado, el % de rentabilidad es la utilidad neta entre las ventas netas.
Flujo de caja proyectado Expresado en dlares por ao Concepto Ao 0 1. Ingresos operativos Cobranzas por ventas Retencin tributos Ingresos financieros Ingresos varios 2. Egresos operativos Bienes directos Cargas de personal Servicios de terceros Tributos Cargas diversas gestin Cargas financieras 138,862 138,862 138,862 138,862 138,862 60,000 52,000 13,740 1,200 1,500 60,000 52,000 13,740 1,200 1,500 60,000 60,000 60,000 52,000 52,000 52,000 13,740 13,740 13,740 1,200 1,500 1,200 1,500 1,200 1,500 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5

170,000 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000 170,000

Impuesto a la renta 10,422 (sin intereses prstamo) 3. Saldo operativo 4. Gastos de capital Formacin de capital (inversin-caja banco) 5. Flujo econmico Prestamos Amortizacin prstamo Intereses prstamo Dev. Impuesto renta 6. Flujo financiero Aportes de capital Dividendos 7. Saldo neto de caja Saldo inicial de caja 8. Saldo final de caja 1,500 1,500 -8,500 10,000 11,046 2,811 1,500 4,311 11,708 1,583 4,311 5,894 24,318 24,318 24,318 6,820 5,894 6,820 6,820 -40,500 31,138 32,000 15,055 3,179 954 13,857 16,945 1,290 387 13,290 31,138 31,138 31,138 31,138 31,138 31,138 31,138 40,500 40,500 31,138 31,138 31,138 31,138 31,138 10,422 10,422 10,422 10,422

12,714 19,534

12,714 19,534 26,354

g. En el flujo de caja proyectado la devolucin de impuesto a la renta es el impuesto a la renta sin gasto financiero menos el impuesto a la renta con gasto financiero. h. CONCLUSION i. Entre los criterios que han logrado un grado alto de aceptacin tcnica, por parte de los financistas, son los que consideran el valor en el tiempo deldinero, efectuando un tratamiento descontado de los flujos de costos y beneficios. Se pueden mencionar entre ellos el Valor Presente Neto o valor actual neto, Periodo de Recuperacin, La Relacin Beneficio-Costo y La Tasa Interna de Retorno, que brindan la informacin necesaria para el anlisisde las inversiones. La evaluacin empresarial se efectu a travs de tres etapas: evaluacin econmica, evaluacin financiera y evaluacin del accionista; y se estableci su valor sobre la

j.

base del Flujo de Caja Proyectado, donde se utilizo los indicadores de evaluacin respectivos (VAN, TIR, BC, y PR). k. La evaluacin econmica utilizara el COK del capital propio, mientras que la evaluacin financiera y la evaluacin del accionista tomara el COK del capital total. l. La evaluacin econmica demuestra que el proyecto es rentable principalmente porque la TIR 72.6 % es mayor que el COK del capital propio igual al 30 %. Adems se observa que el VAN es positivo, el BC es mayor que la unidad y los costos de inversin se recuperaran en los primeros (2) aos.

m. La evaluacin financiera demuestra que el proyecto es rentable, debido a que la TIR 185.3 % es mayor que el COK del capital total igual al 16 %. Adems se observa que el financiamiento por prestamos de terceros es conveniente, ya que el costo de dinero del banco (12%) es menor que el costo del capital propio (30%). n. Textil San Cristbal se encuentra localizado en el SECTOR TEXTIL en los grupos: Fabricacin de Tejidos y Artculos de Punto, y Fabricacin de Prendas de Vestir. La empresa, a la fecha no es parte de procesos judiciales, administrativos o arbtrales a favor o en contra suya que afecten su operacin, lo cual asegura su normal desenvolvimiento. o. Por lo tanto existen ms elementos favorables para que el empresario (Textil San Cristbal S.A.) se decida por la ejecucin del proyecto ya que este es rentable. p. Aunque para un mejor anlisis se puede realizar tambin un anlisis de sensibilidad, que permita ver el impacto que tiene el cambio de alguna de lasvariables independientes en los resultados del proyecto; una evaluacin social, para medir el impacto que tiene el proyecto en la sociedad o comunidad; u otros que considere necesario.

http://www.monografias.com/trabajos26/proyecto-ampliacion/proyecto-ampliacion4.shtml