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Yo sobreviv a Lehman
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Felipe Coello vivi desde dentro la cada del banco de inversin. Durante 10 aos, el mexicano trabaj con instrumentos financieros, hoy prefiere los ladrillos de Manhattan.

quIEbrA ANuNcIAdA. Para Felipe Coello, el fin de Lehman Brothers empez a partir del ataque a las Torres Gemelas.

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onfieso estar un poco reflexivo desde que se chubonos para separar a Lehman de American Express. As, en las taron al Osama. En un impulso medio periodsoficinas de siempre y con Fuld a la cabeza, Lehman se volvi tico me lanc a la Zona Cero al da siguiente del lder en la operacin de bonos y deuda a nivel mundial. Las anuncio de su muerte para celebrar la noticia y, operaciones ms grandes y rentables para las firmas en Wall de paso, recordar los das en que chambeaba ah Street son de deuda y no de capitales, como se suele creer. mismo, cruzando la calle, en el conjunto de edificios conoMe tocaron dos episodios ms de herosmo de Fuld. cido como The World Financial Center. Las Torres Gemelas En 1998, un ao despus de que me mudara a Estados Unieran parte del World Trade Center, ambos complejos estaban dos para trabajar en el banco, vino el enorme default de Rusia, divididos por una calle, West End Avenue. donde prcticamente haba tronado el pas. Rusia dej de En el trayecto de 20 minutos en coche desde mi oficina en reconocer su deuda con todos sus inversionistas y tenedores el Upper West Side de Manhattan, al centro de Wall Street, y entr en un proceso de reestructuracin. Quien tena 1 mdd donde est la Zona Cero, me di cuenta de que Osama no slo invertido en bonos rusos, de la noche a la maana se qued se tron a las Torres Gemelas, sino que, de paso, tambin a con 100,000 dlares. El problema es que haba rumores de que Lehman Brothers, que lleg a ser el segundo banco de inverLehman era uno de los principales tenedores de bonos rusos y sin ms grande del mundo. el veredicto era que el banco iba a quebrar. Hasta mi padre me Tambin pens que como ya no hay Lehman Brothers llam por telfono para decirme que si Lehman quebraba no que me recrimine (se fue a la bancarrota el 15 de septiemhaba bronca, que podra volver a Mxico a trabajar con l. bre de 2008 con una deuda por 613,000 millones de dlares), Pero Fuld sac la casta. Se subi a uno de los aviones del puedo contar lo que se vivi desde dentro. Hablar de cosas banco y viaj por todo el mundo para convencer a los clientes de dolorosas puede tener un efecto curativo, segn el modelo que era slo un rumor y que Lehman estaba bien cubierto. psicolgico de moda, la terapia de exposicin. Gracias a Fuld, los principales clientes de Lehman no La realidad es que nosotros en Lehman cavamos nuestra retiraron sus fondos del banco previniendo una corrida espepropia tumba. Entre la presin de los directivos por reportar culativa como la que en parte nos llev a la quiebra en 2008. ingresos rcord cada trimestre, y as alcanzar las metas que Los bonos rusos se recuperaron unos aos despus. generaran los excesivos sueldos que se pagaban, se dio la Rusia y Lehman volvieron a la gloria, pero los rusos ah frmula para la tormenta perfecta. siguen y los carnales de Lehman ya se Lehman tron como ejote por su exfueron para siempre. cesivo nivel de apalancamiento, de 44 a 1. Cuando un ceo empieza a sentirse inEs como si una persona que tiene activos vencible, decide como si fuera implacable por 100,000 dlares tuviera un crdito y todopoderoso, tomando cada vez menos contra su casa por 4.4 mdd. Qu Vegas en cuenta los consejos de sus asesores. Se mdd en deuda tena ni que ocho cuartos! The Leverage Brovuelve un ttem sagrado, algo muy delicalehman brothers cuando thers debi haber sido nuestro nombre. do en la direccin de una empresa. se fue a la bancarrota en El apalancamiento fue la gota que Ah lleg Fuld despus de librar el septiembre de 2008. derram el vaso, pero la quiebra de Ledefault ruso, la crisis asitica, la burbuja hman no fue intempestiva, se fue gesde internet y los ataques de 2001, lo que tando desde tiempo antes y sin darnos le gan el voto de confianza de clientes y cuenta, o no queriendo ver la realidad. empleados. Comenz a formarse un personaje que caracteriTodo empez el 11 de septiembre de 2001, cuando Osama zara como pocos la era de los excesos desmedidos en la toma literalmente nos dio en la torre. No slo porque se tronaron los de riesgos: la era del apalancamiento. A Fuld se le olvid que vidrios de nuestro edificio y se llen de materias irrespirables, ramos un banco conservador, no un megacasino. sino porque nos subi la soberbia cuando demostramos que Lehman, con o sin sede, seguira adelante. Vmonos a Times square Tras la evacuacin del edificio, que compartamos con Las semanas posteriores a septiembre de 2001 haba mucho American Express desde los aos 80, miles de empleados optimismo, pues el sistema financiero, principalmente los se apretujaron en hoteles, como el Sheraton cerca de Cenbancos de inversin de Wall Street, haba resistido el mayor tral Park, y departamentos en Manhattan y Nueva Jersey. En ataque de la historia moderna de EU. menos de 24 horas, toda la firma ya estaba operando al 100% Empezamos a sentirnos invencibles. La personalidad y as estuvimos por seis meses. de Fuld ya haba permeado en los principales directivos del Esos das me recordaron el bombazo de 1982 en el nebanco, y como Lehman era una plataforma horizontal, su ingocio de mi padre, un semanario de economa y poltica llafluencia se expanda a los lados a una velocidad mucho mayor mado Accin, que por su tendencia capitalista se enfrent a a las estructuras piramidales de las otras firmas. la poltica gubernamental de esa poca, y que a las 48 horas Para celebrar la victoria de septiembre de 2001, nada estaba de nuevo operando. mejor que mudarnos a la torre ms vistosa de Manhattan. Pero en el caso de Lehman Brothers, Dick Fuld, su ceo, se Dejamos Wall Street y nos mudamos a Times Square, tomaba muy en serio su rol de hroe y capitn del barco. No una zona que no estaba ligada a la banca. El banco Morgan era la primera vez que salvaba al banco. En 1994 lider a un Stanley haba construido dos torres ah para sus oficinas, pero grupo de empleados especializados en la compra y venta de cuando vieron lo que pas con las Torres Gemelas, decidieron

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lA SObErbIA Al cIElO. En seis aos, la suntuosa torre a la que se mud Lehman Brothers en 2002, casi triplic su valor.

vender una torre para no tener a toda su gente concentrada en el mismo lugar. Lehman pag cerca de 650 mdd por la torre nuevecita y sper fashion del nmero 745 en la Sptima Avenida. Fue la transaccin ms cara en su momento por pie cuadrado en Manhattan. Ms que la sede de un banco de inversin conservador fundado en 1850, el cual financi el negocio de las locomotoras en ese siglo y a Ford e ibm en los aos 20, nuestra nueva sede pareca un hotel de la cadena W, minimalista y superequipado. Nuestra cultura de austeridad no cuadraba con el piso de operaciones, cuya altura de siete metros lo haca parecer un loft. Qu derroche! Lehman no perteneca a ese edificio. Pero la habamos vuelto a librar y regresbamos con todo. Nuestro edificio gritaba opulencia: Aqu estamos y nos hacen los mandados Osama y los de Goldman, nuestro mximo competidor. Dnde haba quedado el bajo perfil que siempre nos caracteriz? Dick Fuld y su board haban terminado con l. Entonces no nos dbamos cuenta de todo esto. Nos gustaba la nueva torre y haba un sentimiento expansivo promovido por Fuld y por las tasas de inters bajsimas propiciadas por Alan Greenspan, entonces presidente de la Reserva Federal de EU. Ambos hroes en su momento y ahora seguramente clientes de algn psiclogo neoyorquino. Quin no! Greenspan dej las tasas de inters bajas para que EU no entrara en un estado recesivo despus de septiembre de 2001, todo bajo la tesis de que la productividad vencera a la inflacin, comn en periodos largos de tasas de inters bajas. Los bancos de inversin tenan acceso a fondos federales a tasas de 1 o 2%, baratsimo, y el dinero barato es uno de los principales venenos de una economa de mercado. Si tienes acceso barato a fondos, los tomas y te endeudas. Luego te volteas y los inviertes en instrumentos que te pagan mayores tasas de inters. De eso se trata el apalancamiento, y es justo lo que hizo Lehman en el mercado de deuda colateralizada con bienes races. Tenamos tantas inversiones en ese sector y estbamos tan apalancados que una baja mnima
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en el valor de la vivienda nos afectara 30 veces ms. Todos los bancos se vieron afectados, pero no tanto como Lehman, porque no estaban tan apalancados. Dos aos antes, un directivo de Lehman, conocido como Mike, previno a Fuld sobre los riesgos del apalancamiento y de una debacle inmobiliaria en una sesin de consejo, pero no le hizo caso. Era como si en el board de Lehman hubiera una sola persona, Fuld, y quien se le opona quedaba fuera del banco. Mike fue despedido de manera abrupta tras 25 aos en Lehman. Ese Mike era a todo dar, brillante como pocos, y encarnaba el bajo perfil de Lehman de los aos 90. Con los aos, quienes fueron despedidos por Fuld entenderan el gran favor que les hizo, pues en ese momento podan convertir sus acciones restringidas en acciones ordinarias al venderlas en el mercado a precios elevados. Fuimos los que nos quedamos hasta el final los que vimos la accin irse de 80 a 1 dlar. Pero no somos vctimas, tuvimos otras opciones, simplemente cremos a ciegas en la supervivencia de Lehman. Cuando la libras varias veces en los negocios y en la vida, empiezas a sentirte invencible y ms porque tenamos modelos de la gente ms brillante de Wall Street que vea imposible que Lehman quebrara o que hubiera una debacle inmobiliaria como la que vivimos. Las calificadoras consideraban cero riesgo en la deuda colateralizada con vivienda. Todo esto sumado a una especie de adoracin a Fuld, as como a la fuerte subida del valor de las acciones de Lehman durante muchos aos, nos hizo pensar que la crisis sera pasajera, pero en septiembre de 2008 se termin el rock. bienVenido a Lehman Entr a Lehman cuando tena 24 aos como el clsico chavo que llega a ver qu onda con Wall Street. Antes haba trabajado en la revista de mi padre, por donde tambin pasaron mis cuatro hermanos. Estuve ah desde los 16 hasta los 22 aos. En Accin agarr el gusto por las finanzas y la economa, pero decid que no era mi destino y que no estaba hecho para eso. En 1994 renunci y entr a un banco filial de Bancomer

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cAE El hrOE. Dick Fuld dirigi el banco Lehman Brothers desde 1994 hasta su quiebra en 2008 cuando perdi 600 mdd.

llamado Mercury Bank, donde me dedicaba a comprar y vender bonos. Ah tend el primer lazo con Lehman Brothers, que era uno de nuestros principales proveedores de bonos. En ese entonces, un banquero en Mxico ganaba la dcima parte de lo que uno en Wall Street, y en junio de 1996 Lehman me ofreci trabajar para ellos. Ocho meses despus, ya con todos los papeles en orden, me mud a Nueva York para trabajar con los hermanos Lehman. Haban tres formas de entrar a Lehman. Si ya chambeabas en otro banco de Wall Street, si tenas un posgrado, o como fue mi caso, trabajando en un banco que fuera cliente de Lehman y que te hicieran una oferta. Entr como asociado, nada especial. Lehman fue la primera firma en Wall Street que empez a compensar a sus ejecutivos con gran parte de sus sueldos en acciones del banco (vendibles slo cinco aos despus de asignadas). Esta dinmica cre un crculo fuerte de empleados que eran dueos e inversionistas de Lehman. Mucha gente quera trabajar en Lehman. Tambin nosotros recibamos ofertas de otros bancos continuamente, pero era difcil dejar Lehman por el sentimiento de pertenencia que nos daba el ser accionistas, y porque como las acciones haban tenido tan buen retorno, ramos demasiado caros, al menos en papel. Prefera quedarme. Pas mas de una dcada comprando y vendiendo bonos, especulando con derivados y poniendo deals. Comprob que en Wall Street se crece exponencialmente con mritos propios. Si tienes la habilidad de tomar riesgos medidos y contribuyes a las utilidades del banco, eres compensado. Un amigo entr a Lehman en 1994 ganando 100,000 dlares al ao, para 2000 ya ingresaba 1 mdd, y en 2006, cerca de 20 mdd al ao. Es de las personas ms brillantes que he conocido, pero mucho de esa paga era en acciones, mismas que se fueron a cero para septiembre de 2008. Muchos empleados llegaron a ganar cerca de lo que ganaba Fuld. El dinero afect la personalidad de varios directivos.
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sorrY, no Los Vamos a comprar Cmo me acord de lo que me deca mi padre de nio durante el fin de semana previo a la quiebra de Lehman Brothers. La soberbia antecede a la cada, deca. El viernes 12 de septiembre de 2008 sal de la oficina pensando que Bank of America nos comprara. Pero no fue as, en cambio compr Merrill Lynch. As que el domingo en la tarde Lehman ya estaba revisando con sus abogados el procedimiento de bancarrota, pues era imposible conseguir un inversionista con el dinero necesario en tan poco tiempo. El lunes 15 de septiembre de 2008, Lehman Brothers se declar en quiebra dejando seis millones de transacciones pendientes y cientos de miles de clientes en la incertidumbre. Ya no estaba tan angustiado como en das pasados, pues terminaba la incertidumbre, estaba claro que vena el derrumbe. Desde unos meses antes, la accin de Lehman haba empezado a caer, y con ella, mi patrimonio y el de miles de empleados. Con la quiebra, Dick Fuld habr perdido unos 600 mdd, pero los que ms perdimos fuimos los empleados, pues 40% de las acciones del banco estaba en nuestras manos. Ni una semana de luto tuvimos cuando la mayora de nosotros ya estbamos trabajando para Barclays, que adquiri lo que qued de Lehman. La gente talentosa no sufri mucho para encontrar un lugar donde trabajar, pero su compensacin cambi y con ella, su vida. Ahora ganan la quinta parte de lo que ganaban antes. Muchos ms se desilusionaron con el sistema financiero y decidieron independizarse. Estuve dos aos en Barclays, pero en 2010 renunci para construir algo propio y tangible luego de ver las inversiones en papel desaparecer de la noche a la maana. Fund una pequea desarrolladora en Manhattan y entr al negocio de real estate, que por algo se llama as, porque, pase lo que pase, es una inversin que ah va a seguir, al menos los ladrillos. Ahora estoy construyendo un edificio residencial en el Upper West Side, muy cerca de Central Park, y no descarto volver a la banca pero con una carrera ligada a este sector. El 15 de septiembre se cumplen tres aos de la quiebra de Lehman Brothers, la cual me hizo ver que ante cualquier fracaso, se puede volver a construir. Puedes aventarte del piso 20o o arrancar con lo que qued. Todos tenemos un Lehman Brothers en nuestra vida. Una de las lecciones ms importantes de mi paso por Lehman es cuidar el nivel de apalancamiento de cualquier proyecto. Puedes usarlo para incrementar el retorno del capital pero de manera moderada, y siempre teniendo verdaderos asesores o un consejo directivo que te ayude a balancear las decisiones para no caer en ese absolutismo en el que cay Dick Fuld y con l, Lehman Brothers. Unos das antes, el 11 de septiembre, se cumplen 10 aos de los ataques a las Torres Gemelas. Osama, donde quiera que ests, por ti, desgraciado, nos tuvimos que cambiar de oficina, pero por Dick Fuld y otros, nos volvimos soberbios y nuestra nueva sede en Times Square marc el inicio del fin. Una vez ms: La soberbia antecedi la cada. Por cierto, la torre que le cost 650 mdd a Lehman en 2002, hoy vale 1,500 mdd. Como dice la cultura que reina en Manhattan, cuando hay sangre en las calles, compra bienes races. (Contado a Regina Moctezuma.)

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