ESERCITAZIONE N.

Capitolo: 4 – 6 – 7 → Capital Budgeting: Valore Attuale Netto e decisioni di investimento

Esercizio 1
Nell’anno 0 l’azienda Bianchi SpA deve decidere se investire in un nuovo impianto. Il valore iniziale
dell’investimento (I0) è pari a Euro 500.000. L’azienda, nello stesso anno, ha altresì sostenuto i costi
collegati ad una ricerca di marketing, finalizzata a valutare l’investimento stesso, del valore di Euro
35.000.

Di seguito si elencano i ricavi ed i costi incrementali generati dal progetto: (Valori in migliaia di Euro)

Anno 1 2 3 4
Ricavi (€/000) 80 120 170 180
Costo del venduto
(esclusi amm.ti) 5 5 5 5
(€/000)
Altri costi operativi
5 5 5 5
(€/000)

La vita utile dell’impianto è pari a 10 anni (ammortamento costante). L’aliquota fiscale è pari al 30%.

L’andamento delle componenti del Capitale Circolante Commerciale (CCC) incrementale è rilevato
dalla seguente tabella: (Valori in migliaia di Euro)

Anno 1 2 3 4
Crediti verso
16 24 34 18
clienti (€/000)
Rimanenze (€/000) 8 12 17 9

Debiti verso fornitori

4 6 8 5
(€/000)

All’inizio del 5° anno tutti i crediti verso clienti residui verranno incassati, tutti i debiti verso fornitori
verranno saldati e le rimanenze saranno vendute al loro valore contabile.

Sempre all’inizio del 5° anno si procederà al disinvestimento dell’impianto oggetto dell’investimento ad

un valore pari a Euro 340.000.

Il tasso di attualizzazione (i) è pari al 6%.

Si valuti la convenienza economica dell’investimento.

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 ESERCITAZIONE N.3

Esercizio 2
Maglioni e Calze SpA è una società operante nel settore della moda. Nell'ottobre 2019 il Direttore
Amministrazione Finanza e Controllo della società deve decidere se investire nell’acquisto di un nuovo
macchinario che potrebbe contribuire a migliorare il processo produttivo. A tal riguardo, a inizio 2019,
Maglioni e Calze S.p.A. ha incaricato la società di consulenza AD&M SpA di svolgere un progetto di
ricerca relativo all'efficienza delle nuove tecnologie di produzione esistenti sul mercato. La ricerca è
costata Euro 100.000.

Nel caso la società decida di intraprendere il progetto, il costo dell’investimento nel nuovo macchinario
sarebbe pari ad Euro 2.400.000. Il macchinario è stimato avere una vita utile di 5 anni. I ricavi ed i costi
incrementali derivanti dal nuovo investimento sono rappresentati nella seguente tabella:

Valori (€/000)
2019 2020E 2021E 2022E 2023E
Anno
Ricavi -- 950 1.040 1.100 --
Costi della produzione
-- 200 300 450 --
(esclusi ammortamenti)
Altri costi operativi -- 70 70 70 --
Valori in migliaia di Euro

Di seguito si riportano altresì gli effetti incrementali del nuovo investimento sulle componenti del
capitale circolante commerciale.

Valori (€/000)
2019 2020E 2021E 2022E 2023E
Anno
Crediti verso clienti -- 85 95 105 --
Rimanenze
-- 5 8 11 --
di magazzino
Debiti verso fornitori -- 60 75 85 --
Valori in migliaia di Euro

Sapendo inoltre che:

• l’aliquota fiscale societaria è pari al 35%.

• ci si attende che il nuovo macchinario sarà disinvestito nel 2023 per un valore pari ad Euro
1.200.000.
• nel 2023, terminato il progetto, le rimanenze di magazzino saranno devolute in beneficienza
mentre l’eventuale residuo ammontare del capitale circolante sarà interamente disinvestito
attraverso l'incasso ed il pagamento dei relativi crediti e debiti.
• il tasso di attualizzazione dei flussi comunemente utilizzato è pari al 10%. Tuttavia, il
management valuta che il nuovo progetto sia più rischioso rispetto a quelli solitamente intrapresi
da Maglioni e Calze SpA (a causa della nuova tecnologia utilizzata). Si ritiene quindi opportuno
utilizzare un tasso di sconto pari al 12%.

Si calcoli il VAN del progetto, indicando se l’investimento è conveniente.