A criao da Secretaria do Tesouro Nacional, vinte anos atrs, marcou o comeo do fim da desordem e descontrole das contas pblicas

no Brasil. Para recordar ao leitor a origem do problema e a sua onerosa persistncia ao longo de nossa histria os editores deste livro decidiram recuar at a carta de Pero Vaz de Caminha. Adotando abordagem e estilo jornalsticos, pouco freqentes em publicaes governamentais, traam um breve panorama de nossa vida econmica desde o Descobrimento at os dias de hoje. Pem nfase nos aspectos que revelam uma longa tradio de descuido no emprego de recursos pblicos. Descuido que remonta aos vcios de regimes monrquicos primitivos, de sistemas coloniais ao mesmo tempo arbitrrios e provincianos, de ordenamentos imperiais e republicanos de esprito invariavelmente oligrquico, de experimentos populistas e autoritrios que comungaram da recusa no das leis da economia, sempre passveis de saudvel debate e questionamento, mas das regras mais elementares da aritmtica. Nesse descaso para com a aritmtica, residia uma patologia ainda mais grave de nossa histria poltica: sculos ao longo dos quais os governantes no se sentiram obrigados a prestar contas, em todos os sentidos da palavra, aos governados, aos cidados contribuintes. Como se pode depreender da leitura deste livro, no foi obra do acaso, alis, que a criao da Secretaria do Tesouro Nacional, em maro de 1986, tenha ocorrido justamente aps o retorno do Brasil democracia e ao estado de direito. Naquela data, os constituintes sequer haviam sido eleitos para redigir a Carta Magna que seria promulgada dois anos mais tarde, com importantes implicaes no mbito da arrecadao de tributos e das despesas pblicas. O Ministrio da Fazenda, contudo, j se preparava institucionalmente para atender ao desafio de cuidar da boa gesto democrtica dos recursos pblicos. Como tambm se aprende nesta leitura, a implantao da STN foi um marco, mas no um passe de mgica. Foi um grande avano em um esforo que mobilizou e continua a mobilizar pessoas de diversos segmentos da vida nacional. O trabalho prossegue e ainda h muito a fazer. Na Secretaria do Tesouro, correspondendo a esse anseio, servidores pblicos de carreira, sobretudo, mas tambm alguns brasileiros convocados da academia e do setor privado, tm dado o melhor de si para cumprir o dever de assegurar sociedade o direito ao emprego transparente dos recursos que a ela pertencem.

Patrocnio

Idealizao

Gu i d o Ma nte g a
M i n i st r o d a Fa zen d a

MINISTRIO DA FAZENDA SECRETARIA DO TESOURO NACIONAL Ministro da Fazenda

Produo Editorial:

Editora Capivara
Coordenao de pesquisa e de texto:

Guido Mantega
Secretrio-Executivo

Alcides Ferreira
Entrevistas, reportagens e pesquisa:

Bernard Appy
Secretrio do Tesouro Nacional

Carlos Kawall Leal Ferreira

Secretrios-Adjuntos

Clia Regina Scherdien Renato Andrade Flavio Lobo Raquel Massote

Reviso:

Jorge Khalil Miski Lscio Fbio de Brasil Camargo Paulo Fontoura Valle Tarcsio Jos Massote de Godoy
Coordenador-Geral de Desenvolvimento Institucional

Renato Potenza (Verba Editorial)

Projeto Grfico:

Adriano Pereira de Paula

Equipe

Nair de Paula Soares Claudia Cohen

Finalizao:

Amanda Zaban Viana Dalca Tereza Teles Eleusa Ferreira Noronha Lygiane Bezerra de Menezes Monteiro Tony Hikari Yoshida

Claudia Cohen
Pr-Impresso:

de casa
Impresso e Acabamento:

Grfica Santa Marta

Ficha catalogrfica elaborada pela Biblioteca do MF Ferreira, Alcides Secretaria do Tesouro Nacional, 20 anos : um marco institucional na histria econmica do Brasil / Alcides Ferreira. -- Braslia : Secretaria do Tesouro Nacional, 2006. 240 p. : il. Inclui bibliografia ISBN 85-87841-22-X 1. Brasil. Secretaria do Tesouro Nacional Histria.2. Finanas pblicas Brasil Histria. 3. Administrao financeira Brasil. 4. Dvida pblica Brasil. 5. Contas nacionais Brasil. I. Brasil. Secretaria do Tesouro Nacional. II. Ttulo. CDD 336.81 CDU 336.1/.5(81)
SECRETARIA DO TESOURO NACIONAL Esplanada dos Ministrios, Bloco P, Ministrio da Fazenda, 2 andar CEP 70048-900 Braslia-DF e-mail: codin.df.stn@fazenda.gov.br http://www.tesouro.fazenda.gov.br

O oramento nacional deve ser equilibrado. As dvidas pblicas devem ser reduzidas. A arrogncia das autoridades deve ser moderada e controlada, os pagamentos a governos estrangeiros devem ser reduzidos, se a Nao no quiser ir a falncia. As pessoas devem normalmente aprender a trabalhar, em vez de viver por conta pblica.
(Marcus Tullius Cicero, 106aC - 43aC, poltico e filsofo romano)

Tome cuidado com pequenas despesas: um pequeno furo pode afundar um grande barco.
(Benjamin Franklin, 1706-1790, diplomata, poltico e inventor norte-americano)

Sumrio

I II

Prefcio Abertura

9 13 17 23

III Apresentao e agradecimentos IV Proibido Gastar

No Incio era o Caos

27
29 43

1.1 A Derrama: do Descobrimento ao Fim da Monarquia 1.2 Um Tiro no Corao: Da Repblica Velha Nova Repblica

2 Tempos de Incerteza
2.1 A Reforma das Contas Pblicas: Antecedentes da Criao da STN 2.2 A Criao da STN: Dos Choques ao Impeachment

69
71 93

3 A Moeda Real
3.1 A Estabilizao: Do Plano Real ao Aniversrio de Dez Anos 3.2 A Crise: Da sia ao Cmbio Flutuante 3.3 A Conquista: Da LRF ao Controle da Inflao

131
133 155 183

V Eplogo: O Ponto de nibus VI Secretrios do Tesouro, Secretrios-Adjuntos, Chefes de Gabinete e Coordenadores-Gerais VII Bibliografia

219 223 231

Ao longo de seus 20 anos de existncia, a hist-

I Prefcio

ria da Secretaria do Tesouro Nacional (STN) foi ao mesmo tempo a evoluo da institucio-

nalidade de gesto e o aperfeioamento dos controles do gasto pblico no Brasil em um ambiente democrtico. Sua criao, em 1986, como orgo central dos Sistemas de Administrao Financeira Federal e de Contabilidade Federal, inaugurou um processo de modernizao institucional que colocou a execuo da poltica fiscal no Brasil no estado da arte dos grandes pases democrticos, especialmente aqueles que possuem relaes federativas importantes e complexas. Quisemos registrar essa importante parte da histria econmica brasileira contempornea por meio de um livro que a trouxesse sob a perspectiva daqueles que conduziram a STN ao longo desse rico percurso, marcado por crises, dificuldades e diversos planos econmicos, mas tambm pelo contnuo aperfeioamento institucional e progressiva melhora da solvncia pblica no Brasil. Significativos marcos nesse processo foram a chamada reunificao oramentria a partir do fim da conta-movimento , a implantao do Sistema Integrado de Administrao Financeira do Governo Federal (Siafi), a assuno pela STN da gesto da dvida pblica mobiliria federal interna, a proibio de financiamento do Tesouro pelo Banco Central e a renegociao da dvida externa pblica, que delimitaram o formato atual da relao entre as polticas monetria, cambial, fiscal e de dvida pblica. No perodo mais recente, as atribuies da STN foram aprofundadas pela aprovao da Lei de Responsabilidade Fiscal, em maio de 2000, que, entre outros aspectos, reforou o relacionamento com as esferas subnacionais no gerenciamento do ajuste fiscal e nos limites de endividamento pblico. Por fim, a partir de 2005, a STN assumiu a gesto da dvida pblica externa da Unio, at ento conduzida pelo Banco Central. Igualmente importantes foram as atribuies da STN ligadas contabilidade pblica. Neste campo, coube Secretaria normatizar os aspectos contbeis, oramentrios e patrimoniais do Governo Federal, com vistas consolidao das contas pblicas.

Tambm digna de nota a participao dos tcnicos do Tesouro no aprimoramento da qualidade do investimento pblico, por intermdio do acompanhamento do Programa Piloto de Investimento (PPI) e das Parcerias Pblico-Privadas (PPP). O esforo de aperfeioamento da gesto tambm foi acompanhado da preocupao com a transparncia na divulgao de estatsticas e informativos sobre a poltica fiscal e o endividamento pblico no Brasil. Isso permitiu que organismos internacionais colocassem o Pas como exemplo de transparncia quanto gesto fiscal. Ainda, o servio de relaes com investidores da STN atingiu no presente ano a pontuao mxima concedida por associao financeira internacional a esse tipo de servio, dentro do universo de 33 pases emergentes. O aperfeioamento institucional da gesto fiscal e da dvida pblica no Brasil foi acompanhado nos ltimos anos por um efetivo compromisso de ajuste fiscal. Expresso no contnuo cumprimento das metas fiscais estabelecidas para a Unio ao longo dos ltimos oito anos, a responsabilidade fiscal incorporou-se de modo definitivo ao cardpio de polticas macroeconmicas desejveis. Nos prximos anos, o Pas pretende avanar na direo do desenvolvimento sustentvel com estabilidade e crescimento do bem-estar social, num contexto no qual a poltica fiscal enfrentar novos desafios, notadamente buscar uma melhor qualidade de seu sistema tributrio desonerando a produo e maior eficincia do gasto pblico sobretudo via conteno de despesas correntes e aumento do investimento. A STN, com a experincia adquirida ao longo destes 20 anos e com quadros profissionais da mais alta qualidade, certamente dar contribuio fundamental para que o desafio se torne realidade.

Carlos Kawall Secretrio do Tesouro Nacional Braslia, outubro de 2006

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II A b e r t u r a

A misso da Secretaria do Tesouro Nacional (STN) defender o contribuinte. uma tarefa crtica em qualquer Pas. No Brasil, com tantas desigualdades sociais, a responsabili-

dade dos que zelam pelos recursos pblicos ainda maior. H demandas enormes e recursos escassos. O Governo deve ao contribuinte que paga seus impostos respeito absoluto no trato com seu dinheiro. Esse tem sido o compromisso da STN desde sua criao em maro de 1986. Esses 20 anos so um perodo curto na histria de um Pas. Mas foram tempos sofridos para quem se dedicou e lutou pelo ideal de construir uma Nao mais justa. Houve um pouco de tudo nessa fase da vida brasileira. Intempries polticas, comoes nacionais e crises econmicas de toda sorte. As finanas pblicas so um emaranhado de mincias de difcil compreenso pelo cidado comum. No final do dia, o que importa se o dinheiro foi gasto corretamente e se o contribuinte encontrou aqui na STN quem cerrasse fileiras pelos seus direitos de cidado. Nesse ponto, o Brasil construiu um marco institucional nas finanas pblicas que se tornou referncia no exterior, embora a STN e a legislao nessa rea sejam ainda muito jovens perto de congneres no mundo desenvolvido. Os ingleses conseguiram na Carta Magna de 1215 que fossem consultados antes da aprovao de impostos. No sculo 17, esse controle foi estendido aos gastos pblicos, que passaram a ter crivo do Parlamento. Nos EUA, logo aps a Independncia em 1776, foi limitado o poder do Executivo em utilizar recursos pblicos sem autorizao do Congresso. Na Frana, o confronto por impostos e gastos foi um dos motivos da Revoluo de 1789. Avanamos muito em 20 anos. Foram eliminadas vrias distores na relao entre os entes da federao o oramento do Governo foi unificado, a STN passou a ter um sistema informatizado e integrado para a gesto de seu caixa, que uma referncia, e o Congresso aprovou a Lei de Responsabilidade Fiscal, um modelo de legislao para a rea. A dvida externa no mais um problema. Os passivos de estados e municpios foram renegociados. A transparncia com que o Brasil informa seus gastos exemplar.

Quando publicamos este livro, o Pas comemora oito anos seguidos de supervits primrios. A inflao baixa, h crescimento e uma estabilidade indita na economia. A austeridade fiscal deixou de ser tema poltico-partidrio. Tornou-se consenso. O Brasil caminha para novas convergncias no seu iderio de reformas que tornaro essa conquista ainda mais slida e duradoura. Quisemos registrar a histria da STN, em meio evoluo da economia brasileira nesse perodo, de uma forma clara e acessvel ao cidado comum, aos contribuintes atuais e aos futuros. Nesse livro, deixamos de lado a tecnicalidade e a aridez que normalmente permeiam nossos relatrios e nossas prestaes de contas, cheias de nmeros, tabelas e grficos. Aqui, mesmo o leitor sem treinamento no tema das contas pblicas poder entender o enorme esforo realizado nesses 20 anos para construir um arcabouo legal em defesa do contribuinte. Quisemos tambm prestar uma homenagem aos servidores e ex-servidores da STN e do Governo que participaram dessa jornada e nos ajudaram a tornar o projeto uma realidade. Muitos se entregaram s tarefas descritas aqui com enorme sacrifcio pessoal e de suas famlias. Citados ou no no livro, o Pas lhes deve muito. O maior patrimnio que o Brasil conquistou em duas dcadas foi a democracia e o respeito s liberdades individuais. Os servidores da Secretaria do Tesouro Nacional se orgulham em ter construdo nesses 20 anos uma das instituies da democracia brasileira.

Adriano Pereira de Paula Coordenador-Geral de Desenvolvimento Institucional Lscio Fbio de Brasil Camargo Secretrio-Adjunto do Tesouro Nacional Braslia, outubro de 2006

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III Apresentao e Agradecimentos

O direito do povo de votar seus impostos, aprovar receitas e despesas por meio de um Congresso eleito est intimamente ligado

luta pela democracia em todo o mundo. Que o diga o poltico e filsofo romano Marcus Tullius Cicero, cuja frase est no Gabinete do Secretrio do Tesouro Nacional, em Braslia, e serve de mote para este livro: O oramento nacional deve ser equilibrado. As dvidas pblicas devem ser reduzidas. A arrogncia das autoridades deve ser moderada e controlada, os pagamentos a governos estrangeiros devem ser reduzidos, se a Nao no quiser ir a falncia. As pessoas devem normalmente aprender a trabalhar, em vez de viver por conta pblica. A transparncia na gesto das finanas pblicas um dos pilares institucionais de qualquer nao. Este livro conta a histria dessa instituio chamada Secretaria do Tesouro Nacional, seus antecedentes e seu entrelaamento com a vida poltica e econmica do Brasil. O objetivo apresentar ao leitor iniciante, sem entediar o especialista, aspectos histricos das finanas pblicas brasileiras. Ao completar dez anos, a STN tinha um projeto de registrar em livro os caminhos de sua histria e permitir ao leitor conhecer um pouco do seu papel institucional e a importncia que isso significa no dia-a-dia dos brasileiros. A concretizao desse projeto s foi possvel agora, em 2006, quando a Secretaria completou seu vigsimo aniversrio. Sem dvida, sua criao representa um dos marcos mais relevantes, dos ltimos 20 anos, para a Administrao Pblica Federal do Pas. O ponto de partida deste livro uma pesquisa da STN, concluda em 1999, sobre os dez anos da Secretaria e os fatos histricos anteriores a ela. O trabalho foi elaborado por uma equipe de professores do Departamento de Administrao da Universidade de Braslia (UnB), Gilberto Tristo, Joo Paulo M. Peixoto e Ktia Guimares Sousa, sob a coordenao de Almrio Canado de Amorim e Trcio Marcus de Souza, servidores do Tesouro poca. Sou grato pela ajuda que o trabalho representou concluso deste livro. Essa pesquisa foi utilizada principalmente para a primeira parte do livro. Sua bibliografia est inclusive destacada ao final.

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A segunda parte do livro teve como principal fonte o arquivo do ex-Ministro da Fazenda Malson da Nbrega, a quem agradeo por gentilmente ter me franqueado o acesso ao seu banco de dados. Seu livro O Futuro Chegou Instituies e Desenvolvimento no Brasil tambm foi pea importante na pesquisa. As informaes do livro e desse arquivo pessoal foram especialmente teis para reconstituir o trabalho realizado por um abnegado grupo de tcnicos do Ministrio da Fazenda, do Ministrio do Planejamento, do Banco Central (BC) e do Banco do Brasil (BB) para remodelar as finanas pblicas do Pas no incio dos anos oitenta. Esses estudos serviram de base para a criao da Secretaria do Tesouro Nacional em 1986. A partir do momento da criao da STN, este livro utilizou como fontes as pesquisas e os relatrios da prpria Secretaria, bibliografia sobre a histria econmica e poltica do Pas, arquivos de jornais, revistas, websites e outras publicaes. Meu livro BM&F, 20 anos - A Histria da Estabilizao da Economia Brasileira, em parceria com o jornalista Nilton Horita, deu a base para a reconstituio histrica das duas ltimas dcadas. A metodologia de trabalho para este livro segue mais a tcnica jornalstica do que a acadmica. Assim, o leitor no vai encontrar notas de rodap, mas citaes s fontes no prprio texto do livro. Um dos problemas do trabalho de reconstituio histrica da economia brasileira refere-se aos valores monetrios. No livro, em geral, foram utilizados os valores histricos, sem correo. Em alguns casos, foram feitas converses da moeda local para dlares ou libras, seguidas por uma correo para o presente, de forma a dar ao leitor alguma ordem de grandeza mais atual dos montantes envolvidos. A escolha do dlar se deve familiaridade do leitor brasileiro com a moeda norte-americana. Para que o leitor no se perca nas inmeras mudanas de moeda do Pas, aqui vai a lista. O padro at 1942 era o mil-ris. A diviso era o real, no plural, ris. O conjunto de mil unidades levava o nome de mil-ris. Era hbito dos brasileiros falar em conto para as grandes importncias, que equivalia a um milho de ris, ou mil mil-ris. Em 1942, o mil-ris passou a se chamar cruzeiro. Em 10 de fevereiro de 1967, a moeda perdeu trs zeros e virou cruzeiro novo, adjetivo que nunca foi usado. As outras mudanas de moeda foram: 28/2/86 (Plano Cruzado) de Cruzeiro para Cruzado (corte de trs zeros); 15/1/89 (Plano Vero) de Cruzado para Cruzado Novo (corte de trs zeros);
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1/8/93 de Cruzeiro para Cruzeiro Real (corte de trs zeros, fora do mbito de plano econmico); 1/7/94 (Plano Real) de Cruzeiro Real para Real (diviso por 2.750). Outro recurso usado para recompor a histria da STN foi a realizao de entrevistas com seus servidores, ex-servidores e autoridades ligadas ao tema. Essas pessoas receberam a mim e aos outros jornalistas que me ajudaram com enorme pacincia, honestidade intelectual e orgulho pela sua relao com a STN. Alguns concederam mais de uma entrevista e vrios cederam itens de seus arquivos pessoais para a pesquisa. Segue abaixo uma lista dos entrevistados. No secretariado atual: Carlos Kawall Leal Ferreira, Secretrio do Tesouro Nacional; Lscio Fbio de Brasil Camargo, Secretrio-Adjunto da rea Corporativa; Tarcsio Jos Massote de Godoy, Secretrio-Adjunto da rea de Poltica Fiscal; Paulo Fontoura Valle, Secretrio-Adjunto da rea da Dvida Pblica. Entre os servidores do Tesouro Nacional: Adriano Pereira de Paula; Antonio Carlos Pinho de Arglo; Antnio de Pdua Ferreira Passos; Celmar Rech; Edlcio de Oliveira; Eduardo Coutinho Guerra; Elias Jac dos Santos; Gilson Duarte Ferreira dos Santos; Iracema Barroso Cavalcante; Jos Frederico da Cunha Souza; Jos Sebastio Chaves dos Santos; Lcia Paiva Gomes; Maria da Salete Medeiros Moreira; Nautlio Jos Melo Veludo; Nina Maria Arcela; Otvio Ladeira de Medeiros; Paulo Jos dos Reis Souza;

13/3/90 (Plano Collor) de Cruzado Novo para Cruzeiro (sem corte de zeros);

Ronaldo Camillo; Soraya Maria Leite Martins. Os ex-Secretrios do Tesouro: Andrea Sandro Calabi (maro/86 a fevereiro/88); Paulo Csar Ximenes Alves Ferreira (fevereiro/88 a maro/88); Luiz Antnio Andrade Gonalves (maro/88 a maro/90); Roberto Figueiredo Guimares (maro/90 a outubro/92); Murilo Portugal Filho (outubro/92 a novembro/96); Eduardo Augusto de Almeida Guimares (novembro/96 a junho/99); Fbio de Oliveira Barbosa (julho/99 a abril/02); Eduardo Refinetti Guardia (maio/02 a dezembro/02); Joaquim Vieira Ferreira Levy (janeiro/03 a maro/06). Entre as ex-autoridades do Tesouro Nacional: Adelay Bonolo; Almrio Canado de Amorim; Antonio Luiz Bronzeado; Claudiano Manoel de Albuquerque; Domingos Poubel de Castro; Fernando Ferreira; Gilton Pacheco Soares; Jos Gragnani; Pedro Wilson Carrano de Albuquerque. O Presidente Jos Sarney produziu um texto especificamente para este livro e o ex-Ministro Joo Batista de Abreu tambm concedeu uma entrevista. Alm dos entrevistados, alguns servidores da Secretaria do Tesouro Nacional se empenharam pessoalmente para que o livro se tornasse realidade. Agradeo especialmente a Dalca Tereza Teles pela sua atuao. Registro tambm o apoio de Amanda Zaban Viana, Lygiane Bezerra de Menezes Monteiro, Eleusa Ferreira Noronha, Adriano Pereira de Paula, Tony Hikari Yoshida e Lscio Fbio de Brasil Camargo. Agradeo a colaborao de Marcos Galvo,
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O gerente regional do Ministrio da Fazenda em Belo Horizonte, Eugnio Ferraz, sua assistente, Snia Lcia Dias, e Letcia Mainieri Piedade, responsvel pelo Museu do Ministrio da Fazenda no Rio de Janeiro, auxiliaram na obteno de imagens histricas que ilustram este trabalho. Alguns jornalistas e amigos me ajudaram nas entrevistas, na pesquisa e em outras tarefas que viabilizaram a produo deste livro em curtssimo espao de tempo. Devo muito a Clia Regina Scherdien, Renato Andrade, Flavio Lobo, Raquel Massote, Roberto Maciel e Djania Savoldi. Obrigado tambm a Pedro Corra do Lago, Nair de Paula Soares, Claudia Cohen, Edemir Pinto, Noenio Spinola, Paula Adriana de Brito Moro, Javani Suerda Dias Arajo e meus colegas da Diretoria de Comunicao e Mdia da BM&F. Pela pacincia nas minhas ausncias foradas para a redao deste livro, agradeo minha mulher Rosana de Alencar Ribeiro e ao meu filho Daniel Ribeiro Ferreira, a quem dedico este trabalho. A todas essas pessoas devem ser atribudos apenas os mritos deste livro. Cabe a mim a responsabilidade por eventuais erros e imprecises.

Alcides Ferreira So Paulo, outubro de 2006

Chefe de Gabinete do Ministro da Fazenda.

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I V P r o i b i d o G a s ta r

Quinta-feira, 14 de maro de 1985 Na vspera de sua posse, o Presidente

eleito, Tancredo Neves, ao lado de seus fami-

liares, assistiu missa em ao de graas celebrada em sua homenagem no Santurio Dom Bosco, em Braslia, pelo arcebispo de Belo Horizonte, D. Joo Resende Costa. Poucos dias antes, um telegrama do publicitrio Mauro Salles, que coordenou a campanha do Presidente eleito, desmarcou um encontro com jornalistas agendado anteriormente. A alegao foi que o Presidente tinha um resfriado e uma faringite. Dirceu Brisola, editor da Gazeta Mercantil, ficou desconfiado. Presidente no fica resfriado. Quando o Presidente est resfriado, ningum fala nada, disse Brisola ao jornalista Getulio Bittencourt, seu colega da Gazeta. Para Brisola, havia algo de muito mais grave acontecendo. Getulio Bittencourt foi missa na vspera da posse com a esperana de conseguir para sua reportagem algumas palavras exclusivas de Tancredo, com quem tinha bom relacionamento. Estranhou o Presidente, sempre brincalho com os reprteres. Tancredo passou rpido pelos jornalistas, sem olhar para os lados. Bittencourt achou que seus olhos lacrimejavam. Naquele mesmo dia, s 22h25, Tancredo foi internado. O chefe do servio mdico da Cmara, doutor Renault Matos Ribeiro, foi chamado s pressas para atender ao Presidente eleito, acometido de terrveis dores abdominais. Tancredo foi operado no Hospital de Base de Braslia a partir dos 37 minutos do dia 15, quando deveria ocorrer a posse e a transmisso do cargo do ltimo Presidente do regime militar, Joo Batista Figueiredo. Segundo informaes divulgadas aps a cirurgia, Tancredo tinha diverticulite, uma inflamao no intestino. Na realidade, soube-se depois, o Presidente eleito carregava um tumor. Suas dores se assemelhavam s insuportveis crises de apendicite. Tancredo vinha sentindo dores no abdome desde o dia 8 de abril. No dia 13, como o sofrimento aumentava, Renault recomendou uma cirurgia. Tancredo se recusou. Temia que a sucesso fosse abortada porque Figueiredo, na sua avaliao, jamais daria posse ao VicePresidente eleito, Jos Sarney, com quem havia rompido pouco antes. Tancredo pediu ao

mdico que o mantivesse at a posse. Solicitou ainda que os jornalistas recebessem informaes falsas, dando conta de que ele tinha a tal faringite. Ainda na madrugada do dia 15, houve intensa articulao no meio poltico para tentar solucionar o impasse da sucesso. Assumiria a Presidncia em exerccio Jos Sarney, o Vice eleito, ou o Presidente da Cmara, Deputado Ulysses Guimares? Ulysses comandou o processo pela posse de Sarney. O Deputado acreditava que ignorar a condio de Sarney como Vice eleito seria colocar uma p de cal na legitimidade da eleio indireta. O prximo passo foi convencer Figueiredo a passar a faixa presidencial a Sarney. Ele no concordou. Para contornar o impasse, no houve a solenidade de transmisso do cargo. Jos Sarney tomou posse como Presidente da Repblica perante o Congresso s 10h do mesmo dia 15, lendo o discurso elaborado para Tancredo. Foi mantido tambm o ministrio escolhido pelo Presidente eleito. "Este ministrio ter sob os ombros a tarefa de implantar as transformaes econmicas, polticas e sociais que constituem nossa plataforma eleitoral e que responde aos mais legtimos interesses da sociedade brasileira", discursou Sarney. "Enquanto no for realizado esse trabalho e no for estabelecida uma prioridade de acordo com as diretrizes do meu programa de governo, a ordem a seguinte: proibido gastar". O discurso refletia a preocupao de seus assessores no campo econmico, especialmente Francisco Dornelles, sobrinho de Tancredo e o nome escolhido para a pasta da Fazenda, com o descontrole dos gastos pblicos e suas conseqncias sobre a espiral inflacionria. Dornelles, exSecretrio da Receita Federal, tinha cincia e participou dos estudos que um grupo de tcnicos do Ministrio da Fazenda, do Planejamento, do Banco Central e do Banco do Brasil conduziu para a criao da Secretaria do Tesouro Nacional. "Que cada brasileiro, enfim, d o melhor de si no exerccio da responsabilidade intransfervel de, com seu esforo consciente, plasmar para si e para seus filhos o futuro deste Pas".

do colega astrlogo e mandou o jornal para a grfica no horrio estabelecido naquele fatdico Dia de Tiradentes. Depois de 38 dias de internamento e sete cirurgias, Tancredo Neves, aos 75 anos, teve sua morte registrada s 22h23. O ltimo boletim mdico com a notcia foi lido pelo porta-voz da Presidncia, o jornalista Antonio Brito, s 22h30. Sidnei Basile teve de jogar os milhares de exemplares j impressos no lixo e refazer a edio. Na manh seguinte, o Congresso se reuniu para anunciar a vacncia do cargo. O VicePresidente Jos Sarney assumiu o posto. Em pronunciamento em cadeia de rdio e televiso, Sarney decretou feriado nacional e luto por oito dias. Uma comoo tomou conta do Pas. Era difcil esconder a tristeza e a decepo. O esquife em carro do corpo de bombeiros levou milhes de pessoas s ruas em So Paulo. Depois de velado em Braslia, o corpo de Tancredo foi transportado para Belo Horizonte, onde uma multido tentava ver o caixo. Os tumultos provocaram 271 feridos e quatro mortes. No dia 24 de abril, na presena de 50 mil pessoas, incluindo cinco Presidentes estrangeiros e representantes de governos de vrios pases, Tancredo Neves foi enterrado com honras militares em So Joo del Rei, sua cidade natal. No cemitrio discursaram o Presidente Jos Sarney e o Deputado Ulysses Guimares. O discurso de Sarney pode ser resumido em uma frase: "Seu sonho ser o nosso sonho."

Domingo, 21 de abril de 1985 As edies dos jornais normalmente fecham mais cedo
aos domingos. O ento diretor de redao da Gazeta Mercantil, Sidnei Basile, tinha que mandar o jornal para a grfica exatamente s 19h. Getulio Bittencourt o alertou para segurar a edio mais um pouco. Se no fosse naquele dia, indicavam os astros, Tancredo viveria por muitos
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anos, disse Bittencourt. Ctico, como todo jornalista deveria ser, Basile ignorou as previses

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No Incio era o Caos

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A Derrama: do Descobrimento ao Fim da Monarquia

Domingo, 22 de abril de 1500 O dirio de bordo da frota de Pedro lvares Cabral

registra: fim de tarde. Avista-se o cume do monte Pascoal. Ao crepsculo, a 24 quilmetros da praia e a uma profundidade de 34 metros, os navios lanam ncoras. Houve uma certa decepo com a descoberta do Brasil. Em Portugal, a expectativa era por metais preciosos e especiarias. A melhor expresso dessa frustrao que o Brasil passaria seus prximos 30 anos sendo uma espcie de fazenda de pau-brasil. S em 1530, uma expedio, liderada por Martim Afonso de Souza, daria os primeiros passos da colonizao. Martim Afonso criou o que se poderia chamar de os primeiros sinais de administrao no Brasil. Fundou os dois primeiros municpios brasileiros, concedeu sesmarias, criou cargos e nomeou tabelies. Com base nessa experincia pioneira, feita em So Vicente, no que viria a ser o estado de So Paulo, D. Joo III, Rei de Portugal, decidiu dividir o Brasil em capitanias em 1532. Seguindo experincias anteriores, a Coroa portuguesa fez uma diviso territorial e administrativa do Brasil em capitanias, doadas, por D. Joo III, a altos funcionrios, militares e personalidades da Corte. Por maiores que fossem os direitos dos donatrios, continuaram com a Coroa portuguesa os privilgios da cunhagem de moedas e da arrecadao do quinto, imposto de 20% sobre a produo, e do dzimo, que era destinado Igreja, alm de outros tributos. A partir de 1548, com o primeiro Governo-Geral, de Tom de Souza, e com a fundao de Salvador, no ano seguinte, a metrpole comeou a tentar impor s capitanias uma organizao relativa aos negcios da Fazenda e da Justia. Em torno do Provedor-Mor, organizou-se a estrutura administrativa fazendria do Brasil. Ele deveria exercer suas funes sob a direo do Governador-Geral. Antnio Cardoso de Barros foi escolhido o primeiro Provedor-Mor do Brasil em 17 de dezembro de 1548. Cabia a ele manter contato com os oficiais de Fazenda das capitanias em que esse cargo j tivesse sido criado, informar-se quanto s rendas de cada capitania e certificar-se de que tudo se achava devidamente escriturado. Ele criou e construiu a alfndega da Bahia, para a arrecadao dos impostos alfandegrios. O Provedor-Mor deveria ainda tomar providncias para que nas capitanias no faltassem fiscais, chamados na poca de alealdadores, para os negcios do acar. Alm dessas tarefas relacionadas aos negcios da Fazenda, o Provedor-Mor tambm acumulava funes que fugiam totalmente esfera fazendria propriamente dita, o que acabava tumultuando o conjunto de suas atividades.

Acervo de Eugnio Ferraz

Competia a ele, por exemplo, fiscalizar a construo de navios e adotar medidas relativas ao provimento de armas e munies nas capitanias e nos engenhos. Havia outras confuses de ordem administrativa. No existia, por exemplo, uma consolidao dos tributos no Governo-Geral. A capitania informava seus resultados diretamente metrpole. Os rgos administrativos tambm exerciam funes de Justia e de representao popular, em uma completa confuso institucional. Entre 1580 e 1640, houve a unio de Portugal e Espanha. Nesse perodo, Felipe II da Espanha, ou Felipe I de Portugal, criou o Conselho da Fazenda em 1591. O rgo envolvia a arrecadao de tributos e tambm os negcios comerciais. No separava os negcios da coroa dos realizados pelas colnias. Posteriormente, em 1604, ainda nessa fase da Unio Ibrica, os negcios das colnias passaram a ser geridos unicamente pelo Conselho da ndia. Esse rgo implantou tambm uma poltica de diviso territorial da Amrica portuguesa, que permaneceu mesmo aps o final da Unio Ibrica. Havia, na poca, parte do Brasil, o Estado do Maranho, que teria uma existncia administrativa e vida poltica prprias por 150 anos. Durante a Unio Ibrica, a administrao de pessoal na rea fazendria sofreu medidas saneadoras, como a fixao de salrios para os empregados do fisco. Curiosamente, at ento, os funcionrios deveriam obter seu sustento a partir da realizao de suas atividades. Junte-se a isso o carter quase extorsivo da tributao colonial e estava criado o caldo perfeito para todo tipo de desvio. O quadro era agravado pela existncia de privilgios. Os dizimeiros, que cobravam o dzimo em nome do Rei, estavam isentos de impostos de exportao e dos fretes a que os outros colonos tinham de se sujeitar. Alm dos impostos sobre produo, sobre comrcio exterior e os destinados Igreja, havia tambm o imposto de sisa, equivalente ao atual Imposto sobre Transmisso de Bens Imveis (ITBI), que naquela poca recaa sobre qualquer transao, e o imposto especial de captao, que incidia sobre o trfico de escravos. A Coroa portuguesa tambm lanou mo do monoplio da comercializao dos produtos mais rentveis, como pau-brasil, tabaco, sal e diamantes. O imposto de captao, no caso do ouro, era calculado com base no lucro presumido ou arbitrado. Esse mtodo era conhecido como derrama, o que indisps a maior parte das elites econmicas das reas mineradoras, como Minas Gerais, em relao poltica tributria. Os excessos
30 Casa dos Contos, em Ouro Preto (MG), que das edificaes mais antigas do Brasil relacionada ao Ministrio da Fazenda.

tambm estimulavam o contrabando de ouro e diamantes.

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ele, como no foram criadas outras formas permanentes de atividade econmica nessas localidades voltadas atividade mineira, a excessiva tributao sobre o ouro sufocou as empresas, desperdiando a enorme quantidade de riqueza gerada na ocasio pelo metal. O Brasil foi o maior produtor mundial de ouro no sculo 18. desordem fiscal, juntava-se um quadro catico tambm quanto aos meios de pagamento, o dinheiro em circulao. Circulavam no Brasil moedas portuguesas, espanholas e hispano-americanas. Apesar da grande produo de ouro, o metal no teve utilizao em larga escala como moeda. Grande parte das transaes, principalmente nas regies produtoras, realizava-se atravs da troca de mercadorias. A unidade monetria de Portugal era o real, ou ris, no plural. No perodo em que as Coroas de Portugal e Espanha estiveram unidas, circulou tambm o real espanhol, sob a forma de moeda de prata hispano-americana. Durante a ocupao holandesa do Nordeste, que durou um quarto de sculo (1630-1654), tambm foram cunhados florins de ouro, por exemplo. Embora existam registros da criao de uma Casa da Moeda em So Paulo j nos idos de 1645, no h vestgios das moedas chamadas so vicente que teriam sido ali cunhadas. O que se sabe com certeza que, em 1694, D. Pedro II de Portugal ordenou a criao de uma Casa da Moeda na Bahia. Depois de algumas idas e vindas, a Casa da Moeda foi em definitivo para o Rio de Janeiro em 1702. Algumas denominaes dessas moedas coloniais entraram para o vocabulrio do brasileiro. O vintm era moeda de cobre de 20 ris, batida inicialmente na cidade do Porto, em Portugal, para circular em Angola, mas que acabou sendo utilizada tambm no Brasil. Vintm e cobre viraram sinnimo para dinheiro no Pas. Aps a chamada Restaurao, quando Portugal e Espanha se separaram, a Coroa portuguesa criou o Errio Rgio em 22 de dezembro de 1761. Ao Errio Rgio, que substituiu a Casa dos Contos do Reino, subordinavam-se as juntas da Fazenda Real implantadas nas diversas capitanias brasileiras a partir de 1767, no lugar das antigas provedorias. Submetiam-se s juntas os demais rgos fazendrios coloniais existentes, Alfndegas, Casa da Moeda, Armazns Reais, Contadorias e Intendncia da Marinha. O Errio era comandado por um Inspetor Geral. Abaixo dele havia um Tesoureiro-Mor, com seu escrivo, que tinha as chaves do cofre, e quatro contadores, chefes das quatro reparties que
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pagamentos, elaborando semestralmente um balano das receitas e despesas de sua jurisdio. O critrio adotado para a elaborao desse organograma no claro. Embora o casusmo da fase anterior no tenha sido totalmente superado, mal ou bem, essa nova estrutura da administrao fazendria lanou as bases das finanas pblicas em Portugal e no Brasil. Continuava no existindo um oramento propriamente dito. E ainda no havia uma diferenciao ntida entre o patrimnio pessoal do Rei e os recursos do Estado. Essa separao s ocorreu em Portugal aps a Revoluo Liberal de 1820. Dessa forma, muitos rgos administrativos continuaram dispostos a inventar expedientes para angariar proveitos destinados aos governantes. Essa centralizao realizada no mbito do Errio Rgio pode dar a impresso de controles, o que no corresponde realidade. No havia, no Brasil Colnia, registro sistemtico da execuo oramentria. Alm disso, governadores-gerais e donatrios aplicavam discricionariamente os recursos arrecadados. Havia justaposio de rgos e funes, criao de despesas sem previso de recursos para atend-las e fragmentao da informao administrativa. No se sabia ao certo e nem por aproximao qual o montante da arrecadao e das despesas pblicas. No fcil, portanto, tecer concluses a respeito da situao financeira da Colnia e da metrpole no perodo. H, no entanto, muitas evidncias de descontrole, dficits e dificuldades oramentrias no Governo portugus. A principal pista vem das constantes mudanas no padro monetrio at o sculo 18, algo que os brasileiros vivenciaram especialmente nos anos 1980 com os planos de estabilizao e vrias mudanas de moeda e seus respectivos cortes de zeros. A moeda colonial, chamada cruzado, valia 400 ris at 1642, quando passou a valer 750 ris, uma primeira desvalorizao. Depois, foi a 875 ris, a mil-ris, a 4 mil-ris, a 4.400 ris e, em 1718, alcanou o valor de 4.800 ris. O nome cruzado foi adotado novamente em 1986 para o plano e a moeda que tentavam conter a inflao galopante do perodo. A criao do Errio Rgio fez parte de uma srie de reformas administrativas implantadas pelo Primeiro-Ministro Sebastio Jos de Carvalho e Melo, mais conhecido como Marqus de Pombal, durante o reinado de D. Jos I para tentar dar conta desses problemas. Pombal era admirador dos iluministas e do sucesso econmico ingls no perodo. O iluminismo teve enorme influncia na poca, desembocando na independncia norte-americana em 1776 e na Revoluo Francesa em 1789. Pode ser sintetizado, na frase de Immanuel

compunham esse rgo rgio. Cada repartio ficou com uma rea do imprio portugus. A repar-

No Incio era o Caos

O economista Celso Furtado responsabiliza a poltica colonial pela crise dessas regies. Segundo

tio funcionava como uma espcie de controladoria encarregada de receber impostos e fazer

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cou. Ouse saber!, pregava Kant. Um dos estopins das revolues americana e francesa foi justamente a criao de impostos. Na Inglaterra, havia restries criao e cobrana de tributos desde a Carta Magna de 1215. A Revoluo Gloriosa, que ocorreu em 1688 e gerou o regime parlamentarista ingls existente at hoje, acabou de cercear a capacidade do poder monrquico sobre despesas, receitas e dvida pblica. Apesar do esforo do Marqus de Pombal, suas reformas processaram-se no interior de uma monarquia absolutista. Dessa forma, as mudanas econmicas ocorridas por conta da vinda da famlia real para o Brasil tambm no chegaram a alterar essa inclinao pelo descontrole dos recursos pblicos.

Sexta-feira, 27 de novembro de 1807 As tropas francesas comandadas por Jean-Andoche

Junot j estavam se aproximando de Lisboa quando D. Joo e a Corte portuguesa bateram em retirada rumo ao Brasil. O dia era chuvoso e frio. Uma multido de lisboetas acompanhou o carregamento da gigantesca carga da famlia real, que chegou ao Pas em 22 de janeiro de 1808. Sob o comando de Napoleo Bonaparte, a Frana empreendia imensa campanha militar de expanso na Europa. A esquadra portuguesa veio protegida pela marinha de guerra inglesa. Trazia entre 10 mil e 15 mil pessoas: fidalgos, funcionrios pblicos, militares e eclesisticos, alm da Rainha D. Maria I e do Prncipe-Regente D. Joo, com sua esposa, D. Carlota Joaquina, seus filhos, D. Pedro, ento com nove anos de idade, D. Miguel e as cinco Princesas. Na fuga, trouxeram a metade do dinheiro circulante no Reino, algo como 22 milhes de libras, o que um montante elevado mesmo para padres atuais. D. Maria I havia sido declarada louca, razo pela qual D. Joo era o PrncipeRegente ele passaria a ser D. Joo VI aps a morte da me. A chegada repentina dessa leva ao Rio de Janeiro, com cerca 50 mil habitantes, criou probleAspecto da Casa dos Contos, em Ouro Preto (MG). Construda a partir de 1782 para ser um imvel particular, foi transferida devido a dvidas para o Governo e serviu administrao e contabilidade pblica. Atualmente um museu.

mas de todo tipo. Estima-se que rapidamente a cidade dobrou de tamanho. O Brasil teve avanos importantes com a vinda da famlia real. Houve a abertura dos portos s naes amigas, a rigor, uma atitude pragmtica de legalizao do imenso contrabando que havia entre a Colnia e a Inglaterra, com a conseqente arrecadao de impostos. O Pas deixou de ser vice-reino e passou a ser a sede da monarquia luso-brasileira. O Rio de Janeiro transformou-se em Corte e recebeu em curto espao de tempo vrias melhorias: Jardim Botnico, Biblioteca, tipografia, seu primeiro jornal, uma companhia de seguros, uma fbrica de plvora e a Escola Real de Cincias, Artes e Ofcios.

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Kant, como a sada do ser humano do estado de no-emancipao em que ele prprio se colo-

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tetos franceses que, a despeito do conflito com Napoleo, foram trazidos ao Brasil por D. Joo VI para embelezar o Rio de Janeiro. Grandes artistas faziam parte da misso, como o pintor JeanBaptiste Debret e o arquiteto Grandjean de Montigny. Algumas das realizaes desse grupo esto de p at hoje, como o prdio projetado por Montigny para sediar a Praa do Comrcio, que hoje abriga a Casa Frana-Brasil e que foi a primeira sede da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro (BVRJ). Por influncia inglesa, D. Joo VI ordenou a ocupao da Guiana Francesa. Atacou tambm a regio da Bacia do Rio da Prata, chamada de Banda Oriental, onde atualmente o Uruguai. Os conflitos se sucediam e os gastos militares absorviam os recursos do Errio. Ainda em 1808, no dia 12 de outubro, D. Joo VI estabeleceu o primeiro Banco do Brasil (BB). O banco possua um fundo de capital autorizado de mil e duzentos contos de ris. Utilizando a taxa de cmbio que alguns autores registravam para a data, um perodo ainda pouco confivel em se tratando desse indicador, era algo como 300 mil libras esterlinas na poca, ou US$ 70 mil, uma fortuna. O capital inicial de mil e duzentos contos de ris estava dividido em mil e duzentas aes de um conto de ris cada uma. O Banco do Brasil poderia entrar em funcionamento assim que fossem vendidas as primeiras 100 aes. No foi fcil vender as aes. Alm da desconfiana do pblico, os poucos recursos disponveis para investimento na poca eram aplicados preferencialmente nos negcios ligados agricultura de exportao ou ao trfico de escravos. Apesar do empenho da Coroa, que distribuiu ttulos e comendas aos compradores, foram necessrios 14 meses para que ocorresse a subscrio das 100 aes, que eram o capital mnimo para incio das atividades do BB, o que s ocorreu em 11 de dezembro de 1809. A idia da criao do Banco do Brasil com caractersticas comerciais e tambm de banco central, portanto, com autoridade para emitir moeda veio de D. Rodrigo Domingos de Sousa Coutinho, nobre, militar e poltico que veio com a famlia real para o Brasil. Era um admirador de Adam Smith, filsofo escocs que considerado o pai da economia moderna e o mais importante terico do liberalismo. D. Rodrigo atribua s instituies de crdito um importante papel modernizador na economia. Na ocasio, o BB foi o terceiro banco emissor do mundo. Havia a experincia do Banco da Inglaterra e do Banco da Sucia. D. Joo VI estabeleceu um Errio no Rio de Janeiro atravs de um alvar em 28 de junho de 1808. A pasta foi entregue a D. Fernando Jos de Portugal, considerado o primeiro a ocupar o
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Brasil e da Fazenda e Presidente do Real Errio. H autores que consideram o primeiro titular da Fazenda D. Diogo de Menezes, Conde de Louz, que assumiu o cargo em 1821. Nessa poca que comeou a ser utilizada a expresso Tesouro Nacional ou Tesouro Pblico, a rigor, um rgo virtual, j que inexistia controle de despesas. A contabilidade na poca mostrava a predominncia das receitas com impostos de importao, o que continuaria por muitos anos. Nas despesas, os gastos militares e com a Casa Real representavam mais da metade do total. Em anlise publicada sobre o oramento de 1810 e 1811, Manuel Jacinto Nogueira da Gama, futuro Marqus de Baependi, escreveu: Creio ter demonstrado claramente que no deplorvel o estado da Real Fazenda desde que se exijam impreterivelmente as sobras das capitanias, e que as despesas pblicas no excedam consideravelmente s que ficam indicadas, principalmente na marinha e guerra; assim acontecendo elas sero realizadas sem novas imposies, sem papel-moeda, do que devemos absolutamente fugir, sem abusos de emisses de moeda (...) se pode facilmente conseguir adotando-se o que tenho proposto, que as rendas pblicas excedem s despesas, e que por conseqncia se possam fazer com a maior exao todos os pagamentos, cessando a atual penria e o progresso da dvida do Estado, cessando a dependncia terrvel, e o mais fatal inimigo do crdito pblico. Como se v, j havia grande lucidez a respeito do impacto negativo do descontrole dos gastos pblicos. Mas no havia da parte da Corte essa disposio. Pelo contrrio. O historiador Francisco Adolfo de Varnhagen no economizou na verve ao descrever a gesto de D. Fernando Jos de Portugal frente da Fazenda. Para o historiador, D. Fernando transplantou para o Brasil, com seus prprios nomes e empregados, para no falar de vcios e abusos, todas as instituies anteriormente existentes em Lisboa, as quais se reduziam a muitas juntas e tribunais, que mais serviam de peias que de auxlio administrao, sem meter em conta o muito que aumentou as despesas pblicas, (viu-se) obrigado a empregar um sem nmero de nulidades, pelas exigncias da chusma de fidalgos, que haviam emigrado da metrpole, e que, no recebendo dali recursos, no tinham que comer. Nessa fase, ocorreram diversos levantes internos, alm dos conflitos armados patrocinados por D. Joo VI. A Revoluo Liberal de 1820 em Portugal, liderada por militares que desprezavam o Brasil, exigiu a volta do monarca ao pas. O Rei regressou em abril de 1821, sacando os recursos em ouro que tinha depositado no Banco do Brasil.

cargo de Ministro da Fazenda do Brasil. Ele j havia sido Governador da Bahia e Vice-rei do Rio

No Incio era o Caos

Esta ltima foi criada por uma misso civilizatria de pintores, escultores, gravadores e arqui-

de Janeiro. O cargo se chamava formalmente Ministro e Secretrio de Estado dos Negcios do

Em seu lugar, como Prncipe-Regente, ficou D. Pedro, futuro D. Pedro I. A presso tambm por seu retorno e pelo retrocesso na estrutura que j havia sido montada no Brasil fez com que D. Pedro decidisse pelo fico e pela ruptura com Portugal. A Independncia em 1822, no entanto, no cessou os conflitos militares. A estrutura administrativa e jurdica do Pas sofreu poucas alteraes com o 7 de setembro. Durante todo o Primeiro Reinado nada se fez do ponto de vista tributrio. Continuaram a ser cobrados os mesmos impostos do Brasil de D. Joo VI. O excesso de gastos foi coberto em parte com emprstimos externos. O primeiro foi feito em 1824. Os recursos se destinavam a reprimir uma revolta de motivao republicana, conhecida como Confederao do Equador e liderada por Frei Caneca. No ano seguinte, o Brasil j tinha uma dvida externa de 4,1 milhes de libras, algo como US$ 20 milhes. Para se ter uma noo de grandeza, nesse ano de 1825, os EUA concluram a obra do Canal Erie, que ligou os Grandes Lagos ao Oceano Atlntico. A gigantesca construo custou na poca US$ 7 milhes. A principal fonte de emprstimos externos do Brasil na ocasio era a Inglaterra. Os EUA s se tornariam um credor importante no sculo seguinte. Em 1830, a dvida externa pblica brasileira j representava quase duas vezes suas exportaes. Em 2006, essa relao caiu para abaixo de um, depois de bater em quase cinco na crise da desvalorizao do real em 1999. No perodo, o Brasil comeou a criar tambm dvida interna para financiar seus gastos. Em 1827, estabeleceu a Caixa de Amortizao, seguindo o modelo ingls, para gerenciar a dvida interna. Grandes emisses foram realizadas para refinanciar dbitos vencidos e tambm para cobrir gastos. A cunhagem de quantidades enormes de moeda de cobre e inmeras autorizaes para emisso de papel-moeda para financiar despesas governamentais levaram inclusive a uma onda de falsificaes. No se usava a palavra inflao, mas inchao do meio circulante. A moeda circulava com desgio em relao ao seu valor nominal. Houve tambm forte desvalorizao em relao libra esterlina, principal taxa de cmbio do Pas no perodo. A voracidade com que a burocracia atacou o Banco do Brasil, conjugada com os elevados gastos militares no perodo, financiados com emisso de moeda, levou a instituio falncia j em 1829. A liquidao do primeiro Banco do Brasil foi seguida por grave crise econmica e poltica. O Pas ficou sem nenhuma instituio monetria moderna durante muitos anos. Moedas estran38 Imagem histrica da Casa dos Contos, em Ouro Preto (MG).
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geiras circulavam livremente, principalmente a inglesa.

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que seria hoje o Uruguai, e a frgil situao financeira do Pas levaram D. Pedro I abdicao em 1831. O perodo posterior ficou conhecido como Regncia porque o Brasil foi comandado por figuras polticas em torno do Imperador at que D. Pedro II tivesse sua maioridade antecipada. O perodo foi ainda mais agitado, com revoltas em quase todo o territrio. O comrcio de escravos era o principal negcio do Pas depois do declnio da produo de ouro. O Deputado Bernardo Pereira de Vasconcelos, orador brilhante e adepto do liberalismo econmico, quando assumiu o Ministrio da Fazenda, em 1831, fez mudanas na organizao fazendria. Adotou medidas de controle e punio aos fraudadores do fisco, fez reformas administrativas das alfndegas na tentativa de moraliz-las e, pela primeira vez, ensaiou a execuo de uma lei oramentria. Seu relatrio de 1832, apresentado aos congressistas, era um retrato importante da situao fiscal do perodo: Em geral o nosso sistema de impostos consideravelmente vicioso, constando de uma multido de minuciosas taxas trazidas de Portugal, nos malfadados tempos coloniais, ou lanadas aqui sem conhecimento dos princpios da cincia, quando aparecia ou se fingia aparecer necessidade de aumento de renda. A penria atual do tesouro deve-se muito mais atribuir s dificuldades que sofre a sua cobrana, do que falta de meios dos contribuintes. D. Pedro II assumiu o trono do Brasil em julho de 1840, aos 14 anos. Com a expanso da cafeicultura a partir das dcadas de 1830 e 1840, a economia brasileira prosperou e vrias transformaes ocorreram na estrutura econmico-social do Pas. A prosperidade trazida pelo caf proporcionou uma acumulao de capital que daria uma nova feio sociedade brasileira, com o crescimento da classe mdia e dos ideais republicanos e democrticos. Houve o surgimento das primeiras fbricas e utilizao de mquinas a vapor, construo de ferrovias, a intensificao da imigrao estrangeira, principalmente aps a abolio do trabalho escravo, que ocorreu em etapas. Em 1850 veio a extino do trfico, em conjunto com a aprovao de medidas de impacto positivo na economia, como a criao de um Cdigo Comercial, que definiu a organizao das empresas instaladas no Pas. O fim do trfico fez com que os empresrios ligados a esse negcio investissem em outras atividades. Isso ocorreu em conjunto com o auge da produo cafeeira no Vale do Paraba, no Estado de So Paulo. O empresrio Irineu Evangelista de Souza, Baro e Visconde de Mau, tornou-se o prin40

para concorrer com a nica instituio financeira do Rio de Janeiro, o Banco Comercial. As duas instituies se fundiram por determinao do Governo em 1854, resultando o segundo Banco do Brasil. O retorno do Pas aos conflitos armados e duas crises financeiras, em 1857 e em 1864, quando iniciou a guerra do Paraguai, comearam a trincar o Imprio. Os fatos de 1857 se assemelharam s crises e aos tumultos recentes por conta da sia, da Rssia e da desvalorizao do real no Brasil no final dos anos 1990. Uma alta dos juros pelo Banco da Inglaterra, a autoridade monetria inglesa, drenou os recursos que financiavam o comrcio exterior do Brasil, causando um colapso na liquidez interna que levou a dezenas de falncias. Em 1864, a quebra de uma instituio, a Casa Bancria A. J. Alves Souto, causou uma corrida no sistema financeiro. O BB teve suspensa durante alguns anos sua capacidade de emisso de moeda. A estrutura do Ministrio dos Negcios da Fazenda, na poca, envolvia a Alfndega do Rio de Janeiro, a Casa da Moeda, a Caixa Econmica, a Caixa de Amortizao, a Loteria da Corte e a Recebedoria do Rio de Janeiro e um Tesouro Nacional. O Tesouro Nacional possua as diretorias das Rendas Pblicas, da Contabilidade, da Tomada de Contas, do Contencioso, uma TesourariaGeral, a Pagadoria do Tesouro e o Cartrio do Tesouro. Nas ltimas dcadas do Imprio, a principal fonte de arrecadao do Governo era o imposto de importao, com cerca de 55% do total da receita, segundo Raymundo Faoro. Esse fato levava a toda sorte de presso por isenes. Os vrios conflitos armados ampliaram o poder do Exrcito. Uma nova burguesia emergiu com o florescimento da economia cafeeira, formando dois grupos importantes que eram permeveis aos ideais republicanos. O fim da escravatura em 1888 indisps a classe dominante com a monarquia, dando o toque final que levou Repblica em 1889.

Sbado, 9 de novembro de 1889 Foi tudo preparado para um baile inesquecvel, as bodas
de prata da princesa Isabel, segunda filha de D. Pedro II, e do Conde D`Eu. Milhares de velas iluminavam o palcio da Ilha Fiscal, na baa da Guanabara, no Rio de Janeiro. O Baile da Ilha Fiscal virou o smbolo da extravagncia e do excesso com dinheiro pblico. Foi a despedida da Monarquia. Um golpe militar em 15 de novembro derrubou D. Pedro II, que seguiu para o exlio com a famlia real dois dias depois.

cipal smbolo de prosperidade do Segundo Reinado, no comando de um imprio multinacio-

No Incio era o Caos

O quadro poltico interno conturbado, uma desastrosa derrota para a Argentina no confronto pelo

nal com negcios no Uruguai, Argentina, EUA, Inglaterra e Frana. Em 1851, criou um banco

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Um Tiro no Corao: Da Repblica Velha Nova Repblica

A Repblica tumultuou a economia em razo da poltica econmica adotada pelo famoso jurista e orador Rui Barbosa, o primeiro a ocupar o cargo de Ministro da Fazenda aps o fim do Imprio. Barbosa acreditava que a emisso de moeda deveria atender s legtimas necessidades dos negcios. Na prtica, patrocinou uma das mais rpidas e violentas expanses monetrias da histria econmica do Brasil. Sua principal medida de poltica econmica, a lei bancria de 17 de janeiro de 1890, inovando regras financeiras; em setembro daquele mesmo ano, a quantidade de papel-moeda em circulao aumentou 40%. Vrias instituies financeiras receberam sinal verde para emitir moeda. Barbosa pretendia expandir o crdito e marcar a Repblica como geradora de novos negcios. A poltica no tardou em inflar uma espantosa bolha especulativa. Empresas fantasmas foram criadas para pegar esse dinheiro fcil, a especulao tomou conta da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro e o custo de vida disparou. No ano seguinte, a bolha estourou. Bancos e empresas quebraram. A moeda brasileira despencou em relao libra esterlina. O quadro contribuiu para um refluxo na entrada de capitais britnicos no Pas, situao agravada por uma moratria na dvida externa da Argentina em 1890 e pela primeira quebra da casa bancria Barings em Londres, em outubro do mesmo ano. Barbosa deixou a Fazenda no incio de 1891. A corrida ao dinheiro ficou conhecida como encilhamento, uma referncia s ltimas providncias na preparao de um cavalo antes do preo. Encilhar apertar a cilha, a tira de pano ou couro que prende a sela ao cavalo. As despesas do Governo em moeda estrangeira cresceram com a desvalorizao em relao libra. No final de 1894, o Brasil iniciou gestes junto casa bancria Rothschild, principal financiador do Governo desde o Imprio. Um primeiro emprstimo de 2 milhes de libras, de curto prazo, foi realizado. A depresso nos preos do caf no final daquele sculo, provocada por grandes safras em 1896 e 1897, levou o Brasil a uma crise cambial que culminou no chamado funding loan, ou emprstimo de consolidao, um crdito de 10 milhes de libras. O acordo com o banco ingls foi assinado em junho de 1898.

O acordo previa um programa interno de ajustes, a exemplo tambm do que seria feito pelo Brasil repetidas vezes no futuro. O resultado foi uma queda na atividade econmica que atravessou a virada do sculo. O Governo Campos Sales, eleito em 1898, teve como Ministro da Fazenda o mdico e poltico Joaquim Murtinho, muito ortodoxo na sua viso econmica. Para chegar taxa de cmbio que julgava a ideal, promoveu uma deflao enorme nos preos domsticos, em vez de simplesmente desvalorizar a moeda local. O dinheiro sumiu e a retrao comercial fez com que a poltica sofresse pesados bombardeios nos jornais. O Banco do Brasil entrou em colapso e vrias instituies enfrentaram abalos. O Governo afrouxou a poltica monetria e fez com que o BB, a partir de 1905, voltasse a exercer algumas funes de banco central, como amparar outras instituies em dificuldade atravs de uma carteira de redesconto. Esse seria o terceiro e atual Banco do Brasil. Portanto, introduzida a Repblica, o Brasil continuou sem uma autoridade monetria autnoma que pudesse realizar poltica monetria, sem um oramento efetivo aprovado pelo Congresso e sem um Tesouro que tivesse controle das despesas pblicas. Pelo contrrio. O Pas vivia a chamada poltica do caf-com-leite, basicamente uma aliana do mais poderoso Estado poca em termos econmicos, So Paulo, com Minas Gerais para dominar as decises federais. O exemplo mais saliente dessa aliana foi a interveno constante de So Paulo, apoiada financeiramente pelo Governo Federal, para sustentar os preos do caf, o principal motor da economia paulista e brasileira. Em 26 de fevereiro de 1906, ocorreu a principal operao dentro dessa estratgia de garantia de renda para os cafeicultores, o Convnio de Taubat. Para fazer frente a uma supersafra de caf, os Governos de So Paulo, Minas e Rio de Janeiro assinaram um acordo nessa cidade paulista para comprar o produto e estoc-lo para evitar queda nas cotaes internacionais. Um mecanismo adicional foi criado para evitar a valorizao da moeda brasileira, o que tambm poderia prejudicar as relaes de troca dos exportadores de caf. Era a chamada Caixa de Converso, que tentava unir a moeda local ao ouro, uma espcie de paridade cambial. Esse acordo necessitava de recursos externos para financiar a compra do caf. Dessa forma, a Unio pagava a conta da sustentao dos preos do caf. Lentamente, essa poltica foi alastrando o
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Imagem de uma aplice da dvida pblica de 1902, no valor de um conto de ris, com juro anual fixo de 50 mil-ris. A aplice assinada pelo mdico e engenheiro Joaquim Murtinho, que foi Ministro da Fazenda de 1808 a 1902.

Ac er vo de Al ci de s Fe rr ei ra

combustvel que levaria o Pas Revoluo de 1930.

Presidente de 1902 a 1906, Rodrigues Alves investiu no s na poltica de sustentao dos preos do caf, mas em vrias obras pblicas. O Rio de Janeiro, capital federal, ento com cerca de 500 mil habitantes, sofreu intervenes como abertura de avenidas e medidas de saneamento e sade pblica limparam a cidade. A avenida Rio Branco, assim como a Beira Mar, na zona sul, foram abertas nessa poca. O Rio ganhou iluminao a gs, gua encanada e bondes puxados a burro, substituindo as carruagens. Mais tarde, viriam os bondes eltricos, recebidos com entusiasmo pelos moradores. Em 1908, morreu no Rio de Janeiro o escritor Machado de Assis. Deixou alguns bens para a cunhada, e dentre eles, 12 aplices da dvida pblica no valor de um conto de ris cada uma, que rendiam 5% ao ano. Isso equivalia a algo como US$ 4 mil em valores da poca, uma quantia expressiva. Corrigida pela inflao americana, seriam US$ 85 mil em 2006. A Primeira Guerra Mundial estourou em 1914. Em outubro, as dificuldades de pagamento do servio da dvida externa levaram a uma nova renegociao com a casa Rotschild. O conflito reforou a posio dos Estados Unidos na economia mundial. Nova York acabou tomando o lugar de Londres como a capital financeira mundial. Isso levou o dlar a uma posio de vantagem em relao libra esterlina como meio de pagamento no s do comrcio exterior de bens americanos, mas tambm nas exportaes e importaes da Amrica Latina e sia. O efeito produzido pela Primeira Guerra no foi o de expandir e mudar a capacidade produtiva no Brasil, mas o de aumentar a utilizao da capacidade de produo de produtos txteis e alimentcios. O aumento de produo serviu para suprir a economia domstica, carente de importaes por causa da reduo no comrcio exterior com a guerra. Na Primeira Repblica, a maioria dos emprstimos e investimentos continuou a se originar na Inglaterra. Os Estados Unidos permaneceram como os maiores consumidores do caf produzido no Brasil. Mas o relacionamento comercial com os EUA cresceu na dcada de 1920, a ponto de o valor das importaes norte-americanas superar as importaes inglesas. Os emprstimos externos serviram ao financiamento da infra-estrutura, portos, ferrovias, manuteno da poltica para o caf ou simplesmente para cobrir o servio da prpria dvida. Em 1928, o Brasil j era o Pas com a maior dvida externa da Amrica Latina. O modelo poltico da Primeira Repblica comeou a se esgarar no final dos anos 1920. O
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Do lado esquerdo, aplice da dvida pblica brasileira, do perodo imperial. Do lado direito, o que considerada por alguns autores a primeira lei de oramento do Pas, de 1827.

Acervo do Museu da Fazenda Nacional

crescimento da classe mdia urbana na cena poltica demandava um Governo menos comprometi-

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Acervo do Museu da Fazenda Nacional

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tenentes contra o Governo da Repblica Velha. O movimento que levou Revoluo de 1930 foi precipitado pela deciso do Presidente Washington Lus de insistir na candidatura de um paulista para sua sucesso. A lgica da poltica caf-com-leite seria que um mineiro tomasse seu lugar. Mas Washington Lus fazia questo do Governador de So Paulo, Jlio Prestes, para o posto. Minas, mesmo cindida, aliou-se ao Rio Grande do Sul, lanando a candidatura de Getlio Vargas para a presidncia em meados de 1929. Vargas ganhou a simpatia da nascente burguesia e da massa proletria. Em plena campanha eleitoral, o mundo financeiro mundial implodiu com a quebra da Bolsa de Nova York em outubro de 1929, depois de franca expanso durante os anos 1920. O primeiro momento de pnico ocorreu no dia 24 de outubro de 1929, uma quintafeira. Mas as maiores derrocadas aconteceram na semana seguinte. Na chamada Segunda-feira Negra, 28 de outubro de 1929, o ndice Dow Jones despencou 12,8%, para 260,64 pontos. No dia seguinte, queda de 11,73% no ndice, que fechou em 230,07 pontos. Fortunas viraram p. A quebra bateu de frente com uma supersafra de caf, estimulada pelos crditos do Governo. Os cafeicultores queriam mais dinheiro para atravessar a crise. O Brasil j vinha em situao externa delicada. Uma misso do Governo britnico, liderada por Edwin Montagu, do Tesouro ingls, visitou o Pas entre dezembro de 1923 e maro de 1924. O relatrio preparado por Montagu recomendava a urgncia em se racionalizar a poltica fiscal e equilibrar o oramento. Jlio Prestes venceu as eleies de 1o de maro de 1930. Em 26 de julho daquele ano, Joo Pessoa, que tinha sido candidato a Vice-Presidente na chapa de Vargas foi assassinado. A morte, embora envolvesse tambm razes pessoais, teve grande ressonncia poltica e foi o estopim da
Lustre do Salo Nobre do prdio do Ministrio da Fazenda no Rio de Janeiro, conhecido como Palcio da Fazenda, antiga sede do rgo no Pas antes da construo de Braslia.

revoluo. A articulao para derrubar o Governo envolveu os militares.

Sexta-feira, 3 de outubro de 1930 A Revoluo comeou s 17h30, horrio em que

terminava o expediente dos quartis, o que facilitaria a priso dos oficiais, narra o jornalista Eduardo Bueno. Rapidamente, o Governo desmoronou. Uma junta militar tentou ficar no comando, mas recuou diante da presso popular e dos revolucionrios do Sul.

No Incio era o Caos

do com a oligarquia do caf. Surgiu, por exemplo, o tenentismo, movimento liderado por jovens

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Rio Grande do Sul a So Paulo, depois para o Rio, amarraram seus cavalos no obelisco da avenida Rio Branco na capital federal. A posse de Vargas, em 3 de novembro de 1930, marcou o fim da Primeira Repblica e o incio de novos tempos na economia e na poltica brasileira. A princpio, o Governo Vargas adotou uma poltica liberal para as contas externas. Mas com a gravidade da crise internacional, fechou as torneiras. Em setembro de 1931, os pagamentos da dvida externa foram suspensos. O Banco do Brasil tinha o monoplio do cmbio. A venda de moeda internacional ao BB era obrigatria. Entre 1930 e 1931, o mil-ris desvalorizou-se 55% em relao ao dlar, apesar da interveno do Governo para segurar o cmbio. Essa elevao da taxa de cmbio aumentou a carga do servio da dvida pblica externa. Ao final de 1930, a dvida total era de US$ 1,2 bilho, sendo 65% em libras, 30% em dlares e o restante em outras moedas. O Governo Vargas tomou medidas unilaterais para reduo dos pagamentos, prejudicando mais o servio da dvida em dlares. Os emprstimos em dlares eram mais curtos e mais onerosos. Os crditos ingleses, mais longos. Alm disso, o Governo revolucionrio deu uma momentnea guinada nas relaes internacionais, privilegiando Londres em relao a Washington em razo do apoio dos EUA administrao anterior. Na Repblica Velha, os Governos privilegiaram as relaes com os EUA. Mas os Estados Unidos adotaram uma posio conciliatria, buscando concentrar esforos na manuteno da sua posio comercial. J eram o maior parceiro comercial do Brasil. Alm disso, os investimentos norte-americanos no Pas vinham crescendo. De qualquer forma, misses de banqueiros e funcionrios do Governo dos EUA e da Inglaterra se revezaram no Pas para conseguir obter aumento nos fluxos de pagamento. A mais conhecida delas, nesse perodo, foi a de Sir Otto Niemeyer, diretor do Banco da Inglaterra. Aps visita ao Pas em 1931, Otto Niemeyer enfatizou novamente a necessidade de equilibrar os oramentos do Governo tanto na esfera federal quanto na estadual. Sugeriu um banco central independente e ortodoxo. A idia sofria grande resistncia do Banco do Brasil. Vargas fez ouvidos moucos. Para atacar a crise, incrementou ainda mais os gastos pblicos, principalmente em relao ao caf, com as conhecidas queimas de estoque do produto. Concedeu
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da Revoluo de 1930. A restrio s importaes, tanto por conta de medidas administrativas como pelo seu encarecimento devido alta do cmbio, combinada com os crditos dados pelo Governo ao setor cafeeiro, estimulou a economia interna. A produo industrial deu uma arrancada j a partir de 1931. No Brasil, os efeitos da crise foram mais suaves do que nos pases desenvolvidos. O pior ano de recesso foi o de 1931, com uma queda de 5% no Produto Interno Bruto (PIB). Logo no ano seguinte, no entanto, o produto voltou a crescer, 4%. Dois anos depois, em 1934, a economia brasileira j estava mostrando crescimento de 9%. Uma das mais graves crises no perodo foi poltica. O grupo dos tenentes ligados a Vargas queria o prolongamento da ditadura implantada a partir da Revoluo de 1930, de forma a fixar seu projeto econmico para o Pas. A elite de So Paulo queria a volta ao estado de direito. Em 9 de julho de 1932, estourou a Revoluo Constitucionalista no Estado de So Paulo, que foi derrotada diante da superioridade militar do Governo Federal. Vargas foi reeleito pelo voto indireto de uma Assemblia Nacional Constituinte em 15 de julho de 1934. Deveria exercer o mandato at 3 de maio de 1938, quando haveria eleies diretas para a Presidncia. Os ares vindos da Europa, no entanto, comearam a fomentar a radicalizao do cenrio poltico no Brasil. De um lado, os integralistas veneravam o nacionalismo, criticavam o capitalismo financeiro e queriam o controle absoluto do Estado sobre a economia. Do outro, os comunistas acreditavam que a depresso dos anos 1930 tinha minado para sempre o capitalismo. Houve at uma tentativa fracassada de golpe em 1935, uma insurreio militar financiada pela Internacional Comunista. No meio do caminho, Foras Armadas, especialmente do Exrcito, fortaleceram-se tanto do ponto de vista de pessoal como em equipamentos. As candidaturas para a eleio de 1938 j estavam na mesa quando uma nova tentativa de golpe comunista, com aspectos obscuros, incitou os militares a tomar o poder. No dia 10 de novembro de 1937, tropas da polcia militar cercaram o Congresso. Vargas anunciou que passaria a vigorar uma nova constituio. Era o incio da ditadura do Estado Novo. A partir de 1937, o Brasil engatou por mais de meio sculo a marcha da substituio de importaes. O Governo queria tambm estabelecer uma indstria de base no Pas. Esse incentivo foi

tambm mais crdito aos produtores. De 1931 a 1943, foram destrudas 70 milhes de sacas. O

No Incio era o Caos

Os gachos que acompanharam Vargas na sua triunfante viagem de trem, primeiro do

Governo continuava servindo ao setor preponderante da economia, o caf, apesar das promessas

Acervo do Museu da Fazenda Nacional

muitas vezes associado ao nacionalismo extremado. Mas Vargas quase sempre teve um comportamento pendular. Aqui e ali, abria brechas para o investimento estrangeiro. A Constituio de 1937 determinava que uma lei regularia a nacionalizao progressiva das companhias do setor eltrico. Vargas no implementou a lei. Um projeto determinava tambm a nacionalizao de bancos e empresas de seguros at 1946. Novamente, Vargas no acatou a proposta. Mas, em relao ao setor petrolfero, a deciso foi diferente. Companhias estrangeiras propuseram a instalao de refinarias no Pas. Acabou saindo vitoriosa a tese do monoplio estatal, representado pela Petrobras, criada em outubro de 1953. Em 1935, Vargas assinou um acordo comercial com os Estados Unidos. No ano seguinte, com a Alemanha, que passou a apresentar crescente participao no comrcio exterior brasileiro. Mas, em setembro de 1939, a Alemanha invadiu a Polnia. A Segunda Guerra Mundial teve incio e os negcios com a Alemanha foram rompidos devido ao bloqueio ingls. Os Estados Unidos, que entraram na guerra em dezembro de 1941, buscaram ampliar o que consideravam um crculo de segurana, o qual inclua uma aliana com os pases da Amrica do Sul. Vargas aproveitou a oportunidade para conseguir emprstimos norte-americanos destinados implantao da Companhia Siderrgica Nacional (CSN), um antigo sonho. Dentro dessa dinmica e sensvel s presses americanas, o Brasil abandonou a posio de neutralidade na Segunda Guerra. Em fevereiro de 1942, o Pas rompeu com o Eixo e autorizou os americanos a utilizar bases militares no Nordeste. Outra conseqncia do acordo com Washington foi a desapropriao das jazidas de minrio de ferro de Itabira, em Minas, por meio do Decreto-lei 4.352, de 1 de junho de 1942, o mesmo que criou a Companhia Vale do Rio Doce (CVRD). A jazida pertencia a um grupo de investidores capitaneado pelo lendrio homem de negcios Percival Farquhar, que participou de diversos empreendimentos de porte, como a Light e a estrada de ferro Madeira-Mamor. A declarao de guerra, em 22 de agosto de 1942, provocou uma furiosa corrida bancria no Pas. Em 19 de setembro, o Governo foi obrigado a decretar um prolongado feriado bancrio de oito dias na tentativa de conter a ira dos correntistas. Para tentar desencorajar os saques o Governo criou em 1 de novembro o cruzeiro, substituindo o mil-ris. A adeso aos Aliados se completou com o envio da Fora Expedicionria Brasileira para lutar
52 Salo Nobre do prdio do Ministrio da Fazenda no Rio de Janeiro.

na Europa a partir de 30 de junho de 1944.

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Brasil, mas com poucos investimentos novos. A produo industrial cresceu a uma taxa de 5,4% no perodo de 1939-45. Mas os investimentos s foram retomados a partir de 1945, com um grande catalisador que foi a construo da usina de Volta Redonda. Uma das conseqncias da Segunda Guerra foi a Conferncia de Bretton Woods, nos EUA, destinada a redesenhar o sistema financeiro mundial aps o conflito. Roberto Campos participou de 1 a 22 de julho de 1944 da conferncia, como narra em seu livro de memrias Lanterna na Popa. Esteve l juntamente com o economista Eugnio Gudin, a estrela da delegao, e Octvio Gouva de Bulhes, chefe da Diviso de Estudos Econmicos e Financeiros do Ministrio da Fazenda, e o Ministro da Fazenda de Vargas, Arthur de Souza Costa. Costa teve uma longa gesto frente do Ministrio. Tomou a iniciativa de construir uma nova sede, o Palcio da Fazenda, no Rio de Janeiro. A concluso das obras, autorizadas por um Decreto em 1934, ocorreu em 10 de novembro de 1943. Os funcionrios da Fazenda terminaram de se mudar para o imponente prdio em 2 de janeiro de 1944. O Governo promoveu um concurso entre os arquitetos do Pas para definir o projeto para o novo prdio, do qual participou Oscar Niemeyer. O projeto vencedor, de Wladimir Alves de Souza, foi engavetado. Costa achou-o moderno demais. Queria algo clssico e entregou a construo ao engenheiro Ary Fontoura de Azambuja. A obra foi construda em um terreno resultante da demolio de um patrimnio da cidade, a Academia Real de Belas Artes, projetada por Grandjean de Montigny, arquiteto trazido por D. Joo VI ao Brasil aps a vinda da famlia real. O prtico desse prdio foi remontado no Jardim Botnico. A reunio de Bretton Woods, que criou o Banco Mundial (Bird) e o Fundo Monetrio Internacional (FMI), procurou ordenar o sistema monetrio mundial por meio de duas regras. O dlar norte-americano seria a moeda central do sistema, dado o compromisso dos Estados Unidos de garantir aos bancos centrais dos pases membros a livre conversibilidade do dlar em ouro. O segundo pilar que os demais pases fixariam as paridades de suas moedas em relao ao dlar, podendo apenas reajust-las em casos de desequilbrios no balano de pagamentos, mediante aprovao prvia pelo FMI. O Brasil foi dos primeiros pases a declarar tal paridade, fixando-a inicialmente em Cr$ 18,82
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(Sumoc), ligada ao Ministrio da Fazenda, em 2 de fevereiro de 1945. Seu objetivo era coordenar a poltica monetria e lanar as bases para a criao de um banco central. Vargas no permaneceu no poder tempo suficiente para inaugurar o seu grande empreendimento, a usina de Volta Redonda. Os ventos democratizantes que sopraram no mundo no psguerra contriburam para derrubar o Estado Novo no Brasil. No dia 12 de outubro de 1946, quando a CSN foi inaugurada, com uma produo inicial de 250 mil toneladas por ano, o Presidente era o general Eurico Gaspar Dutra, eleito em 2 de dezembro de 1945. Na sucesso de Dutra, em 1951, Vargas voltou ao Governo, dessa vez eleito. A guerra da Coria, no mesmo ano, seguida da entrada dos Estados Unidos no conflito, at 1953, agravou o quadro de radicalizao poltica internacional. Nas Foras Armadas brasileiras, os nacionalistas defendiam o Estado como regulador da economia e investidor nas reas estratgicas, como petrleo, siderurgia, transportes e comunicaes. Seus adversrios defendiam maior abertura do Pas ao capital estrangeiro. O Governo insistiu na nfase industrializao. Em 1952, fundou o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico (BNDE), com o objetivo de dar crdito indstria e buscar sua diversificao. Houve tambm maior busca de emprstimos externos. A expanso monetria decorrente dessas polticas, alm de outros fatores, elevou a inflao. O cenrio externo desfavorvel deixou, novamente, o Governo sem dlares. A inflao em alta estava corroendo as relaes de Vargas com sua base poltica, trabalhadores e organizaes sindicais. Greves comearam a se espalhar pelo Pas. Vargas nomeou Joo Goulart, ligado aos meios sindicais, para o Ministrio do Trabalho, tentando arrefecer o conflito. Conseguiu apenas atrair a ira dos militares adversrios do Governo , que viam Goulart como esquerdista. Vargas, ento, tirou Goulart do ministrio em fevereiro de 1954 e criou, em abril, uma empresa estatal para coordenar os investimentos estatais na energia, a Eletrobrs, de forma a apaziguar os nimos das Foras Armadas. Em maio, anunciou um reajuste de 100% para o salrio mnimo. O reajuste provocou uma tempestade de protestos por parte da oposio. O quadro se agravou com o atentado contra o jornalista Carlos Lacerda, que acabou matando o major da Aeronutica, Rubens Vaz. Isso causou grande crise poltica e presso pela sada de Vargas.

por dlar. Mas a inflao corroeu rapidamente essa relao.

No Incio era o Caos

Da mesma forma que na Primeira Guerra, houve uma expanso na atividade produtiva no

A atmosfera de Bretton Woods levou criao da Superintendncia de Moeda e Crdito

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Acervo Colombo

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no corao. Cumpriu a promessa de que s morto sairia do Palcio do Catete. Uma das conseqncias da Era Vargas para as finanas pblicas brasileiras foi o avano poltico e econmico do Banco do Brasil. Alm de sua atuao ampla na rea do crdito, no fomento das atividades econmicas e nas atividades de cmbio e comrcio exterior, o Banco do Brasil financiava o Tesouro com emisses de moeda. Getlio despachava sobre questes econmicas e financeiras com a presena no s do Ministro da Fazenda, como tambm do Presidente do Banco do Brasil. O Vice-Presidente Caf Filho assumiu a Presidncia aps o suicdio de Vargas. Escolheu o decano dos economistas brasileiros, Eugnio Gudin, para comandar a Fazenda e tentar colocar ordem na casa. Ortodoxo, Gudin tentou adotar rigorosas medidas antiinflacionrias. Ele atribua ao dficit pblico e expanso do crdito o aumento desenfreado dos preos. O aperto na economia e as crticas dos produtores de caf derrubaram Gudin em 4 de abril de 1955. Foi substitudo no dia 13 pelo banqueiro paulista Jos Maria Whitacker, ex-Ministro de Vargas e mais sensvel aos interesses do caf. O Ministro Whitacker queria fazer uma reforma cambial, eliminando as mltiplas taxas de cmbio que existiam no momento. A principal autoridade no mercado de cmbio, nessa altura, era o Departamento de Exportaes e Importaes do Banco do Brasil (Cexim). O desinteresse do Presidente Caf Filho com a reforma cambial fez com que o Ministro deixasse o cargo. A campanha presidencial j corria solta. As urnas escolheram Juscelino Kubitschek Presidente e Joo Goulart Vice em 3 de outubro de 1955. A eleio foi apertada, mostrando a diviso do Pas na poca. JK teve apenas 36% dos votos. Caf Filho foi obrigado a se afastar do Governo por motivos de sade. Foi necessria uma interveno do ento Ministro da Guerra, general Henrique Teixeira Lott, para garantir a posse de JK e Jango em 31 de janeiro de 1956. JK nomeou Lucas Lopes, pai do economista e ex-Presidente do Banco Central Francisco Lopes,
O Presidente da Repblica Juscelino Kubitschek no Estdio Independncia, em Belo Horizonte, Minas Gerais.

Arquivo Agncia O Globo [03.07.1960]

para o Ministrio da Fazenda em 1958. Roberto Campos foi para a Presidncia do BNDE. Juscelino promoveu uma ampla interveno do Estado no setor de infra-estrutura e na industrializao, mas possibilitou tambm a entrada de capitais estrangeiros, eliminando obstculos aos investidores internacionais.

No Incio era o Caos

Imagem da construo do Congresso Nacional em Braslia.

Tera-feira, 24 de agosto de 1954 De manh, por volta das 4h30, Vargas deu um tiro

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tivos ao setor privado, era uma antecipao das polticas seguidas com maior ou menor nfase aps o golpe de 1964. Um dos formuladores das polticas de desenvolvimento de JK foi Roberto Campos, que voltaria ao Governo aps o golpe militar de 1964. A poltica econmica de JK, conhecida como Plano de Metas, resultou em um crescimento da economia de 7% ao ano entre 1957 e 1961. Mas a folga na poltica monetria e de crdito fez a inflao subir para nveis inditos. Os gastos do Governo, especialmente com a construo de Braslia, a principal marca da gesto de Juscelino, impactaram negativamente as contas pblicas. Houve, inclusive, ruptura com o FMI. A construo de Braslia, inaugurada em 21 de abril de 1960, foi a prpria expresso da fragilidade institucional das finanas pblicas no Brasil. A Lei da Novacap, aprovada no perodo, permitia ao Governo fazer todas as operaes de crdito destinadas s obras de Braslia sem passar pelo Congresso. Lopes e Campos sugeriram a JK tambm medidas para conter a inflao e sanear o balano de pagamentos, entre as quais a mesma reforma cambial pleiteada anteriormente. JK, no entanto, no acreditava que a expanso do gasto pblico em obras destinadas ao desenvolvimento pudesse gerar inflao. Dono de um carisma impressionante, JK dobrava qualquer interlocutor. Jnio Quadros foi eleito Presidente e Jango novamente Vice em 3 de outubro de 1960. A situao econmico-financeira deixada por JK no era das melhores. Jnio tentou responder com um esforo para conter a inflao. O sistema de cmbio mltiplo foi simplificado. Em 25 de agosto de 1961, o Pas foi surpreendido pela renncia de Jnio Quadros. Jnio admitiu antes de morrer que o ato foi um blefe para lhe dar maior poder. Ele acreditava que a sociedade e as foras polticas no aceitariam a posse de seu Vice, Joo Goulard. O economista Celso Furtado, que trabalhava para o Governo nessa ocasio achava Jnio imaturo para o cargo. Mas, apesar da manobra, Jango conseguiu assumir. A decorrente radicalizao poltica e a turbulncia na economia levaram ao golpe de 31 de maro de 1964. O regime militar passou a governar por Atos Institucionais. O de n 1 reforou o Poder Executivo e reduziu o espectro de ao do Congresso, que continuou funcionando. Eleito em uma votao indireta no Congresso, o general Humberto de Alencar Castello Branco
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Governo, dessa vez na pasta do Planejamento. Com a democracia restringida adotada por Castello Branco, os dois tiveram amplas possibilidades de realizar uma gigantesca reforma na economia atravs do Plano de Ao Econmica do Governo (Paeg). A princpio, houve um ataque frontal ao dficit pblico, combinado com medidas para reduzir o consumo. Subsdios ao trigo e petrleo foram cortados e tarifas pblicas, reajustadas. O dficit caiu de 4,2% do Produto Interno Bruto em 1963 para 1,6% em 1965 e 1,1% em 1966. A inflao anual de 91,9% em 1964 foi reduzida para 25,4% em 1968, quando o Pas voltou a crescer a uma taxa anual de 11,2%. O Paeg sofreu oposio do Fundo Monetrio Internacional, assim como as medidas sugeridas por Campos no Governo JK tinham suscitado resistncias. No entanto, Campos e Bulhes seguiram em frente. Entre outros pontos, uma nova lei de greve entrou em vigor e a legislao trabalhista sofreu profundas mudanas. Acabou a estabilidade no emprego e surgiu o Fundo de Garantia por Tempo de Servio (FGTS). Houve, ainda, uma ampla reforma tributria e no seu mbito foi criado o mecanismo de correo monetria atravs das Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional (ORTN), que dariam origem posteriormente ao mercado aberto de ttulos pblicos no Brasil. O Governo estabeleceu o Sistema Financeiro da Habitao (SFH) e o Banco Nacional da Habitao (BNH). Em substituio Sumoc, ligada ao Ministrio da Fazenda, a Lei 4.595, de dezembro de 1964, criou o Banco Central. Roberto Campos registrou que o grande heri dessa reforma foi Bulhes. Ao contrrio da maioria dos economistas brasileiros, que so favorveis a um banco central independente antes de serem Ministros da Fazenda, e o consideram incmodo logo depois, Bulhes sempre considerou a existncia de um banco central autnomo um instrumento indispensvel de estabilizao monetria, escreveu Campos. A reforma transferiu para o BC as funes de banco central que estavam no mbito do BB: redesconto, operaes cambiais, fiscalizao bancria, emisso de moeda e recolhimentos compulsrios. O BB, segundo a nova lei, deveria ser instrumento de execuo da poltica creditcia e financeira do Governo Federal, sob superviso do Conselho Monetrio Nacional (CMN).

escolheu dois Ministros que iriam modificar por completo a feio da economia brasileira.

No Incio era o Caos

A mistura de interveno direta do Estado na atividade produtiva, combinada com incen-

Octvio Gouva de Bulhes assumiu o posto de Ministro da Fazenda. Roberto Campos voltou ao

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medidas necessrias para a implantao do BC e para o acerto de contas entre as duas instituies, efetivando a transferncia de funes do BB para a nova autoridade monetria. A complexidade do problema demandaria mais tempo, alegou a comisso, solicitando que fosse adiada a entrada em vigor da lei. Adotou-se, ento, uma soluo provisria que continuou em vigor por mais duas dcadas. Foi acertado que o Banco do Brasil continuaria a ser agente arrecadador de impostos, recebendo e movimentando recursos da Fazenda, e que tambm poderia realizar servios por conta do BC. Assim, ficou aberta uma conta corrente entre o BB e o BC, que deveria ser liquidada semanalmente e teria juros de 1% sobre o saldo devedor do BB. Era a chamada conta de movimento ou conta movimento. A conta virou um redesconto automtico para o Banco do Brasil, cujo volume financeiro chegou a ultrapassar a quantidade de moeda em poder do pblico, a chamada base monetria. Em 1971, a Lei Complementar n 12 deu poderes ao CMN para autorizar a expanso de dvida com objetivos de poltica monetria. Estava formado o mecanismo ilimitado de suprimento de recursos ao BB, pois sempre que suas operaes provocassem aumento de moeda, o BC podia lanar ttulos pblicos para neutralizar a expanso, registrou o ex-Ministro da Fazenda Malson da Nbrega. Por esse esquema, no limite, o BB no precisava mais captar depsitos. Esse arranjo proporcionou ao Banco do Brasil uma fase urea. A partir de 1967, o Conselho Monetrio autorizou o banco a expandir os emprstimos em favor da agricultura, das exportaes e da agroindstria. Na segunda metade dos anos 1970, o BB se tornou o oitavo maior banco em volume de crdito do mundo, sem ter aumentado a captao de recursos junto ao pblico. O crescimento foi possvel graas ao uso da dvida pblica proporcionado pela Lei Complementar n 12. Dessa forma, na prtica, o BB continuou sendo uma espcie de banco central. A expanso da dvida pblica federal passou a depender unicamente da vontade do Ministro da Fazenda, que presidia e controlava o CMN. O sistema brasileiro de finanas pblicas ficou extremamente vulnervel a presses polticas. Nesse campo, portanto, o Brasil no s no avanou com as reformas desse perodo, como retrocedeu. Outra distoro foi transformar o BC em banco de fomento, passando a gesto do crdito rural
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rame e foi substitudo por uma Junta Militar. A Junta Militar determinou que o novo Presidente fosse eleito em outubro de 1969, com mandato at 1974. O Presidente Emlio Garrastazu Mdici manteve Delfim Netto no Ministrio da Fazenda, escolhido ainda por Costa e Silva. Com o terreno aplainado pelas reformas feitas por Campos e Bulhes, o Pas cresceu em um ritmo impressionante, dando origem ao chamado milagre econmico. O Brasil foi auxiliado tambm por uma conjuntura internacional favorvel de crescimento e expanso do comrcio. Entre 1969 e 1973, a economia se expandiu na espantosa velocidade mdia anual de 11,2%, com o pico em 1973, quando o PIB subiu 13%. Em 13 de setembro de 1973, a guerra do Yom Kippur entre Israel, Egito e Sria deu incio ao chamado primeiro choque do petrleo. Em represlia ao apoio norte-americano a Israel, a Organizao dos Pases Produtores de Petrleo (OPEP) reduziu a oferta do produto, o que elevou os preos. A crise afetou o Brasil, que importava 80% do seu consumo da matria-prima. A princpio, os preos subiram 17%. Um ano depois, em 1974, a cotao do barril do petrleo j tinha disparado 400%. Os lucros do petrleo mais caro despejaram no mundo uma receita anual dos pases da OPEP na casa dos US$ 100 bilhes. A palavra de ordem ento era reciclar esses petrodlares. Apesar de todo o crescimento na economia e otimismo no Pas, Mdici tambm no conseguiu fazer seu sucessor, assim como Castello Branco. Foi eleito indiretamente o general Ernesto Geisel para a Presidncia, que assumiu em 15 de maro de 1974. Ele iniciou a abertura poltica que caracterizou o seu Governo, nas suas palavras, lenta, gradual e segura. A conduo da poltica econmica foi entregue ao economista Mrio Henrique Simonsen. O Governo lanou o II Plano Nacional de Desenvolvimento Econmico (PND), elaborado por Joo Paulo dos Reis Velloso, Ministro do Planejamento, com o objetivo de completar o processo de substituio de importaes iniciado no passado. Ex-Presidente da Petrobras, Geisel patrocinou uma ampla interveno do Estado na economia. Em vez de adotar medidas de ajuste para reduzir o consumo e enfrentar a elevao do preo do petrleo, como vrios pases fizeram, o Brasil dobrou a aposta no crescimento, dessa vez, financiado pelos petrodlares.

autoridade monetria.

No Incio era o Caos

Um grupo de trabalho, formado logo em janeiro de 1965, deveria recomendar em 60 dias as

Em agosto de 1969, o Presidente Costa e Silva, que substituiu Castello Branco, sofreu um der-

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Juan Carlos Gomez/Agncia O Globo [11.03.1986]

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Governo Federal, das administraes estaduais ou pelas estatais. As corporaes privadas foram muito mais cautelosas. Ao longo dos anos 1970 e incio dos anos 1980, os setores de infra-estrutura no Brasil receberam uma gigantesca quantia de recursos externos desembolsados no s por bancos comerciais, mas tambm por agncias especiais e organismos multilaterais. Sem falar dos investimentos diretos das prprias companhias multinacionais. O Presidente Geisel fez seu sucessor, o general Joo Batista Figueiredo, que assumiu em maro de 1979. O Produto Interno Bruto continuou crescendo, na mdia entre 6,7% no perodo 197478. Mas a inflao comeou a dar sinais de descontrole. E o crescimento financiado com emprstimos externos mostrou suas primeiras fraturas. Figueiredo manteve Simonsen no comando da economia, desta vez no Ministrio do Planejamento, e trouxe de volta Delfim Netto ao Governo, a princpio, na pasta da Agricultura. Simonsen acabou desgastado aps sua tentativa de frear a economia para ajust-la a um cenrio internacional mais adverso. Ele perdeu o cargo em agosto de 1979 justamente para Delfim, o homem do milagre econmico. S que dessa vez no houve milagres. O Pas entrava em um dos seus mais conturbados perodos econmicos. A princpio, o discurso oficial propunha manter as elevadas taxas de crescimento. Mas os cenrios interno e externo eram explosivos. Uma combinao de secas e geadas em 1978 e 1979 obrigou o Pas a importar gneros bsicos, como arroz e feijo. O ano de 1979 testemunhou ainda o segundo choque do petrleo, cujo estopim foi a revoluo no Ir. Os gastos com importao de petrleo subiram 270% entre 1977 e 1981. O total das exportaes, em contrapartida, ficou estvel.

Sbado, 6 de outubro de 1979 Para tornar as coisas ainda mais complicadas, o

Presidente do Federal Reserve, Paul Volcker, fez um discurso histrico em um jantar para banqueiros anunciando que iria apertar a poltica monetria de forma a fazer frente alta da inflao. Volcker tinha acabado de tomar conta da cadeira mais importante do mundo financeiro em agosto. A elevao dos juros norte-americanos provocada pelo Fed causou uma das maiores turbulncias na economia mundial do ps-guerra. Delfim mudou logo de estratgia aps a deciso do Federal Reserve. Em dezembro de 1979, adotou um pacote de medidas para tentar conter a demanda. Aplicou uma maxidesvalorizao de 30% no

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Celso Furtado, um dos mais importantes economistas brasileiros, que ocupou vrios cargos no Governo.

Os financiamentos externos foram direcionados maciamente para o Estado, seja por meio do

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heterodoxias para tentar conter a inflao, como uma fracassada tentativa de fixar com antecedncia a correo monetria. Em 1980, a inflao passou dos 100%, mas a economia ainda teve expanso. O cenrio externo adverso tornou impossvel financiar o dficit em balano de pagamentos. Assim, no restava alternativa a Delfim seno reduzir a demanda e esfriar a economia. Dessa forma, com o consumo em queda, ele conseguiria conter as importaes, o nico instrumento que dispunha para reduzir o dficit externo. A poltica monetria tornou-se ainda mais restritiva. Para tentar controlar os gastos das estatais, Delfim montou a Secretaria para o Controle das Empresas Estatais (Sest), subordinada diretamente a ele no Planejamento. O Produto Interno caiu 1,6% em 1981. Nessa poca, com o agravamento da crise econmica, foram acelerados os estudos realizados por um grupo de tcnicos do Ministrio da Fazenda, do Planejamento, do Banco Central e do Banco do Brasil para reformar a situao das finanas pblicas no Pas. Em setembro de 1981, a Polnia foi o primeiro pas a ter problemas mais graves com sua dvida externa. A Polnia vivia uma crise poltica sem precedentes, com greves, decretao de lei marcial e temor de uma eventual invaso pela Unio Sovitica. No incio de 1982, foi a vez do Mxico revelar dificuldades e desvalorizar sua moeda. Em abril, o Governo militar argentino iniciou o confronto com a Inglaterra que levaria guerra das Ilhas Malvinas ou Falklands. A Inglaterra congelou US$ 1 bilho em ativos da Argentina. Da noite para o dia, a Argentina quebrou. Com a escassez mundial de recursos, as reservas brasileiras foram se esgotando. Entre abril e maio de 1982, a diretoria do Banco Central chegou ao final das reservas internacionais, vendendo inclusive o ouro dos garimpos da Amaznia. A ordem era fazer o possvel para que as reservas internacionais chegassem at setembro porque havia um horizonte de acordo salvador na reunio do Fundo Monetrio Internacional em Toronto, no Canad. Mas o Mxico quebrou em agosto, e o Brasil, que vinha tentando costurar nos bastidores um acerto com o Federal Reserve e o Tesouro dos EUA, no conseguiu exito. Em novembro, o dinheiro das reservas internacionais acabou. Trs dias aps as eleies, Delfim reconheceu as dificuldades, alm da premncia de um acordo com o Fundo. O anncio
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Em 6 de janeiro de 1983, o Governo submeteu a primeira carta de intenes ao Fundo Monetrio. Nos dois anos seguintes, sete cartas de inteno foram enviadas ao FMI com constantes trocas de metas. As idas e vindas mostraram, primeiro, a dificuldade de prever o comportamento da economia brasileira. Deixaram claro tambm que, mesmo no regime autoritrio, o Governo no conseguia impor seus objetivos, seja pela dificuldade em adaptar o receiturio do Fundo ao Brasil, seja pela complexidade da economia do Pas, seja pela falta de instrumentos na ocasio para gesto das finanas pblicas. Logo no incio de 1983, em 21 de fevereiro, os resultados ruins da balana comercial levaram Delfim a adotar uma nova maxidesvalorizao do cruzeiro em 30%. A primeira carta enviada ao Fundo no havia sido sequer examinada. A segunda carta foi apresentada logo em seguida, em 24 de fevereiro. A queda no consumo interno e o aumento das exportaes levaram ao cumprimento, basicamente, das metas externas acordadas com o Fundo. Mas a entrada lquida de capitais no se concretizou e o Brasil acabou voltando mesa de negociaes com os bancos. O problema maior do Governo com o Fundo Monetrio ocorreu em relao s metas internas. E o fator que derrubou qualquer previso foi a taxa de inflao. Com a espiral inflacionria, as metas fiscais e monetrias acordadas com o Fundo no eram atingidas. Isso fez com que os desembolsos do Fundo sofressem interrupes para que novas metas fossem fixadas, paralisando o acerto tambm com a banca comercial. As negociaes prosseguiram at o incio de 1984 quando, em janeiro, foi assinado um novo acordo com os bancos no Hotel Pierre, em Nova York. Aps a tenso dos meses anteriores, a situao comeou a desanuviar-se. O programa de ajuste econmico, ainda que doloroso, apresentou os primeiros resultados. Em 1983, sob o impacto das medidas restritivas, a economia encolheu 3,5%. Mas, em 1984, o PIB cresceu 5,3%. O aumento espetacular das exportaes comeou a dar vida nova economia. A inflao, no entanto, continuava a corroer as metas internas fixadas com o Fundo. A ltima tentativa de acertar uma nova carta de intenes foi feita em janeiro de 1985, no que seria a stima carta. O Governo queria obter tambm junto aos bancos um reescalonamento nas amortizaes da dvida externa. A negociao com o FMI e os bancos credores, no entanto, fracassou e tudo foi suspenso at que o novo Governo assumisse.

formal de que um programa econmico seria submetido ao FMI foi feito no dia 20 de novembro.

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cruzeiro, eliminou subsdios e incentivos fiscais e aumentou preos pblicos. Recorreu a algumas

Alguns dias antes do Natal de 1982, o acordo de renegociao com o Mxico foi fechado.

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Arquivo Agncia O Globo [15.06.1987]

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Brasil sobre as causas do fenmeno e eventuais maneiras de resolv-lo. Na ocasio, surgiram propostas de reforma monetria que envolviam a convivncia entre uma moeda nova, indexada, e uma velha que seria substituda gradativamente ou de uma s vez. O tema apareceu em artigos e trabalhos dos economistas Andr Lara Resende, Persio Arida e tambm de Francisco Lopes. Aps a desagregao do regime militar, Tancredo Neves e Jos Sarney foram eleitos pelo Congresso em votao indireta em 15 de janeiro de 1985, depois da derrota da campanha pelas eleies diretas no ano anterior. Na vspera da posse, Tancredo Neves foi internado. Enquanto o Pas assistia agonia de Tancredo, at sua morte, Sarney assumiu o seu lugar e iria governar o Brasil at 15 de maro de 1990.
Arquivo Agncia O Globo [16.03.1961]

O economista Octvio Gouva de Bulhes, que foi Ministro da Fazenda.

O ento Senador Roberto Campos e o Deputado Federal Delfim Netto.

No Incio era o Caos

Em 1985, com a inflao anual em 242%, comeou a surgir uma farta literatura econmica no

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Te m p o s d e I n c e r t e z a

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Tempos de Incerteza

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A Reforma das Contas Pblicas: Antecedentes da Criao da STN

Em meados da dcada de 1980, o Pas no tinha noo dos gastos da administrao pblica, pois se administrava com base na posio do caixa do Governo Federal controlado em contas bancrias do Banco do Brasil, segundo relato de Leice Maria Garcia e Domingos Poubel de Castro, um dos pioneiros da Secretaria do Tesouro Nacional, em seu livro Contabilidade Pblica no Governo Federal. Em outras palavras, para saber quanto tinha no bolso, o Brasil no possua outro jeito a no ser olhar o saldo no banco. A aferio dos resultados do Governo era realizada com base na diferena dos saldos. Para saber, por exemplo, o gasto com pessoal, o Governo carimbava determinadas contas e fixava os dias de pagamento, escreveu Domingos Poubel. Pelo saldo, verificava-se o quanto havia ocorrido de reduo e determinava-se o gasto com pessoal. O mesmo era feito com a dvida pblica e assim por diante. Detalhe: no se sabia tambm ao certo a quantidade de contas. Ignorava-se ainda o nmero de gestores autorizados a movimentar esses recursos pblicos. Portanto, embora houvesse j uma centralizao na arrecadao, por parte da Receita Federal, a execuo dos gastos era incrivelmente descentralizada e sem controle, um resqucio ainda dos tempos coloniais. Diariamente, o Banco do Brasil consolidava o montante de recursos que o Governo utilizava, verificava o saldo nas contas correntes e pedia ao Banco Central para cobrir a diferena. Ento, o BC emitia dinheiro ou dvida, sem autorizao do Congresso, para fechar o caixa. Para tornar as coisas um pouco mais confusas, o BC ainda possua uma carteira de fomento, composta por crditos agricultura e indstria, como se fosse uma instituio financeira comum. A desordem institucional se completava com o irrealismo do oramento pblico que, por sinal, no era nico. Um desses oramentos, chamado de monetrio, envolvia a programao das instituies financeiras ligadas Unio. Por meio dessa pea, o Governo emprestava recursos subsidiados ao setor agrcola, por exemplo. Mas esses subsdios ao trigo, ao acar e ao lcool, entre outras atividades, no eram tratados como despesas da Unio. Esses gastos viravam expanso da quantidade de dinheiro circulando na economia. Alm dessas operaes de crdito subsidiadas, que compunham o chamado Oramento Monetrio, os gastos da Previdncia Social e das estatais tambm ficavam de fora do Oramento da Unio, ou Oramento Fiscal.

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Arquivo Agncia O Globo [31.05.1967]

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Delfim Netto, ex-Ministro da Fazenda e do Planejamento. Nesta foto, logo aps assumir a Fazenda. Em seguida, o Pas viveria perodo de grande crescimento, conhecido como milagre econmico.

havia mais de uma pea oramentria, e no era universal, pois havia despesas no contabilizadas. Os dois princpios estavam consignados na Lei 4.320, de 17 de maro de 1964, que estabeleceu as normas para os oramentos pblicos no Brasil aps o golpe militar, mas no eram cumpridos. A contabilidade do Governo Federal apresentava enorme defasagem, que chegava a 120 dias. Portanto, no se prestava para extrao de informaes gerenciais. O Congresso assistia a esse quadro com apatia. No era possvel alterar o Oramento da Unio, que chegava ao Congresso sempre com equilbrio entre receitas e despesas, ao menos no papel. Valia a regra de que, se no fosse votado, era aprovado automaticamente por decurso de prazo, o que era a rotina em todos os anos. O Tesouro era algo virtual, como escreveu Malson da Nbrega, em seu livro O Futuro Chegou. A execuo do Oramento da Unio era feita por um departamento do Banco do Brasil. A gesto da dvida pblica, pelo Banco Central. O Conselho Monetrio Nacional autorizava a expanso da dvida pblica e no o Congresso. J quase no final do sculo 20, portanto, ainda havia um incesto entre as finanas pblicas e a gesto da moeda no Brasil, nas palavras do ex-Ministro da Fazenda. At a revoluo de 1964, essas relaes se davam entre Tesouro e Banco do Brasil. Depois, o Banco Central entrou no circuito. A euforia do milagre econmico deixou esses problemas das finanas pblicas em segundo plano. Na segunda metade dos anos setenta, com o incio do esgotamento do modelo de crescimento sustentado pelo farto crdito externo e por gastos pblicos descontrolados, as atenes se voltaram novamente questo. Aqui e acol, surgiam sinais de desconforto com esse quadro. Um documento interno do Banco do Brasil, de 29 de outubro de 1976, analisava a possibilidade de transferncia dos depsitos voluntrios do BB para o BC e informava que o Banco Central vinha conduzindo estudos nesse sentido, razo pela qual o BB preparava sua argumentao. O documento citava um grupo de trabalho institudo pelo Conselho Monetrio em 1971 para exame das relaes entre Tesouro, BC e Banco do Brasil. Foi o mesmo ano em que, no dia 8 de dezembro, a Lei Complementar 12 deu poderes ao CMN para autorizar a expanso de dvida com objetivos de poltica monetria. Esse documento recomendava que fosse recriado o grupo de trabalho destinado reforma das finanas pblicas. Mas dizia que, naquele momento, seria inopor-

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tuno fazer alteraes na situao vigente.

Te m p o s d e I n c e r t e z a

Dessa forma, o oramento brasileiro no atendia a dois sacramentos bsicos: no era nico, pois

Anibal Philot/Agncia O Globo [02.09.1983]

Especialistas de fora do Governo pegaram o tema e suas conseqncias como mote. Na Faculdade de Economia e Administrao (FEA) da Universidade de So Paulo (USP), o economista Andrea Sandro Calabi fez sua tese de doutorado sobre formao de preos e analisou a questo. Em 1978, Alberto Furuguem e Sebastio Marcos Vital, da PUC do Rio de Janeiro, escreveram artigo na Revista de Finanas Pblicas apontando a necessidade de aperfeioar o arcabouo institucional existente na ocasio para a gesto das finanas pblicas e da moeda. No final de 1977, registraram, o BC havia se transformado em um banco tradicional, no qual seu papel de autoridade monetria era secundria. Tinha emprstimos equivalentes quantidade de dinheiro na economia, mais as reservas bancrias, o montante que os bancos deixam no BC como proteo. No incio de 1979, o economista Carlos Brando, Diretor do Banco do Brasil, foi indicado para a Presidncia do Banco Central. Em 28 de janeiro, deu uma entrevista ao jornal O Globo afirmando que o BC deveria se afastar das suas funes de fomento e concentrar-se nos instrumentos de controle monetrio. Ele tinha na manga um estudo realizado no final de 1978, pelo Banco do Brasil, com esse intuito de tornar o BC um banco central clssico. O objetivo era transferir ao BB as funes de fomento realizadas no mbito do Banco Central. As funes de fiscalizao do sistema financeiro seriam assumidas por um novo rgo criado no mbito do Ministrio da Fazenda, uma autarquia que se chamaria Superintendncia das Instituies Financeiras. Brando assumiu a Presidncia do BC em 15 de maro de 1979. No seu discurso de posse, voltou a defender essas idias. A permanncia da mesma estrutura monetria de 1964 at os dias atuais tem tornado o controle (monetrio), entre ns, uma tarefa das mais difceis, como bem exemplificado nos ltimos anos em que as metas de crescimento dos meios de pagamento tm sido sistematicamente ultrapassadas, afirmou. Essa era a convico tambm do Ministro do Planejamento, Mario Henrique Simonsen, que comandava a economia na ocasio. Simonsen acompanhava com apreenso os movimentos da economia internacional e acreditava que a fonte externa de emprstimos iria secar. Queria ajustar a economia aos novos tempos, comeando com um aperto monetrio. Em 17 de junho de 1979, Brando fez um ofcio com a proposta ao Ministro da Fazenda, Karlos Rischbieter. Foi preparada inclusive uma exposio de motivos, assinada por Rischbieter
74 Ernane Galvas, ex-Ministro da Fazenda e ex-Presidente do Banco Central.

e Simonsen, a ser encaminhada ao Presidente da Repblica. A proposta foi bombardeada,

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da economia. Simonsen deixou o cargo logo em seguida, em 10 de agosto de 1979. Brando foi exonerado seis dias depois. Delfim Netto foi alado ao cargo de Ministro do Planejamento, na expectativa de que fosse possvel manter o crescimento da economia e os bons tempos do milagre. Ernane Galvas, um ex-funcionrio do BB, foi indicado para Presidente do Banco Central. Galvas j havia sido Presidente do BC no perodo do milagre, com Delfim na Fazenda. Muito hbil, Galvas procurou se esquivar da polmica. O Banco Central deve estar onde for necessrio para o cumprimento das diretrizes da poltica econmica financeira e no me preocupa se ele tenha ou no feio clssica, disse em entrevista Gazeta Mercantil. A proposta de Brando no foi arquivada, mas ficou em banho-maria. Equipes tcnicas do Ministrio da Fazenda e do Planejamento comearam novamente a estudar o assunto. Em outubro de 1979, um ms depois da queda de Simonsen, o Federal Reserve anunciou que iria apertar a poltica monetria dos EUA para combater a inflao, pressionada pela alta do petrleo. No Brasil, Delfim mudou rapidamente de estratgia, comeando a tomar medidas para segurar o consumo e estimular as exportaes. A inflao tambm mostrava as garras, tornando impossvel a gesto das contas pblicas e dos vrios oramentos do Governo. O Pas vivia um perodo de agitao poltica, em meio situao econmica conturbada. No segundo semestre de 1979, foi aprovada a lei de anistia e uma nova legislao dos partidos polticos, que daria origem posteriormente ao Partido dos Trabalhadores (PT). No incio de 1980, Galvas foi para o Ministrio da Fazenda e Carlos Langoni assumiu a Presidncia do BC. Delfim continuou no Planejamento, comandando a economia. As reas tcnicas do BC voltaram carga com a proposta de separao das autoridades monetrias, mas ainda sem um exame mais aprofundado de suas conseqncias no plano institucional.

cipal rgo de represso poltica do regime. Os estilhaos da bomba do Riocentro acertaram o Governo. A situao se tornava insustentvel. Alm do ambiente poltico tenso, os ajustes na economia levaram a uma forte queda no PIB em 1981. Em 8 de fevereiro de 1982, com a crise externa j se aproximando do seu pice, Malson da Nbrega, assessor de Galvas no Ministrio da Fazenda, registrou suas preocupaes quanto situao das finanas pblicas. Escreveu uma nota ao Ministro. Algum j disse que o Banco do Brasil , em ltima anlise, um rombo maior do que o da Previdncia Social. Apenas o desta explcito, enquanto o daquele disfarado pelo mecanismo do imposto inflacionrio, tornado possvel pelas facilidades da conta de movimento, disse. Segundo ele, isso explicava a razo pela qual alguns economistas, particularmente do Banco Central, queriam acabar com a conta movimento. Em sua opinio, no entanto, isso deveria ser feito no mbito de uma reforma mais ampla. No final de 1982 estourou a crise da dvida externa e o Brasil foi ao Fundo Monetrio Internacional para financiar seu balano de pagamentos, alm de iniciar a negociao com os bancos privados. A alta dos juros nos EUA e as incertezas nos pases emergentes acabaram com o fluxo de recursos externos. As negociaes com o FMI, a partir de 1983, deixaram claro que as relaes entre Banco do Brasil, Banco Central e Tesouro tinham que mudar. O desarranjo institucional tornava inadministrveis as finanas pblicas brasileiras. Nas discusses com os tcnicos do FMI passaram a ser discutidos aspectos das finanas pblicas que eram ignorados. O principal deles era o dficit pblico. A forma de medir o dficit estabelecida pelo Fundo era a Necessidade de Financiamento do Setor Pblico No-Financeiro, ou apenas Necessidade de Financiamento do Setor Pblico (NFSP). Atualmente, com alguns cliques, qualquer pessoa com acesso Internet consegue obter esses dados em segundos no site da Secretaria do Tesouro ou do Banco Central. Naquela ocasio, no se conseguia obter os dados necessrios para apurar o dficit por meio da execuo oramentria das diversas entidades do Governo, administrao direta e indireta, nos nveis federal, estadual e municipal. A alternativa foi apurar o dficit tendo por base o levantamento dos fluxos lquidos de financiamento para o dficit. Esse mtodo ficou conheci-

Quinta-feira, 30 de abril de 1981 Um show em homenagem ao Dia do Trabalho,

organizado por uma entidade ligada ao Partido Comunista Brasileiro, acontecia no Pavilho Riocentro, no Rio de Janeiro. Por volta das 21h30, dentro de um carro estacionado no local, uma
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bomba explodiu no colo do sargento Guilherme Pereira do Rosrio, do DOI-CODI

Te m p o s d e I n c e r t e z a

tanto no Ministrio da Fazenda como no Banco Central. Ningum queria falar em ajuste

(Destacamento de Operaes de Informaes - Centro de Operaes de Defesa Interna), o prin-

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Luiz Antnio/Agncia O Globo [25.04.1984]

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dficit pela tica da execuo oramentria. O clculo acima da linha s comeou a ser feito anos depois. Mas um engano achar que essas mudanas ocorreram por presso do FMI. Isso foi predominantemente a percepo dos tcnicos, especialmente do quadro permanente do Governo, de que era fundamental, crucial, que se desse alguma organizao s finanas pblicas, como forma de dar um equilbrio macroeconmico, afirma o ex-Ministro do Planejamento, Joo Batista de Abreu, que era chefe da Assessoria Tcnica do Ministrio do Planejamento. Os tcnicos precisavam de ferramentas no combate aos desequilbrios e, por conseqncia, da prpria inflao. Ns no conseguamos cumprir os acordos porque era impossvel imprimir qualquer controle sobre os gastos, o cumprimento da performance fiscal era praticamente impossvel, conta Abreu. Portanto, a reforma das finanas pblicas nasceu por necessidade desses tcnicos que estavam envolvidos na gesto macroeconmica. No foi, em absoluto, presso do Fundo Monetrio, at porque no final do Governo Figueiredo ns praticamente ficamos sem acordo com o FMI. Eu mesmo fiz parte de misses ao FMI e ns ficvamos uma, duas, trs semanas em Washington sem fazer quase nada, mas dando sinais de que estvamos em tratativas para a construo de um novo acordo, quando na realidade no havia nada. O FMI no queria conversar com o Brasil na poca. Estava esperando o novo Governo, a Nova Repblica, lembra Abreu. Tambm no final de 1982 foram eleitos pelo voto direto vrios governadores de oposio, expondo a fragilidade do quadro poltico que se esgarava. Em seguida, viria o movimento por eleies diretas para Presidente, que colocaria o ponto final no regime militar. A equipe de um dos governadores eleitos em 1982, Leonel Brizola, um dos smbolos da oposio e que havia retornado ao Pas aps a anistia, percebeu a fragilidade da situao das contas pblicas. Notou que era possvel, por intermdio dos bancos estaduais, no caso o Banerj, fazer saques a descoberto no Banco do Brasil, ento o depositrio das reservas bancrias. Era como se o
Manifestao em Braslia no dia da votao da emenda Dante de Oliveira, pelas eleies diretas para Presidente da Repblica, o auge da campanha das Diretas J. A emenda foi rejeitada no Congresso.

Banerj entrasse no cheque especial. Na prtica, isso significa mais emisso de moeda, j que o BC, no final das contas, acabava tendo que cobrir o rombo. Esses saques demoravam mais de um ms para chegar ao conhecimento do BC, dada a precariedade dos sistemas de controle existentes na ocasio. A descoberta se espa-

Te m p o s d e I n c e r t e z a

do como abaixo da linha, em contraposio metodologia acima da linha, que verificava o

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a interrupo dos fluxos externos tambm afetou as finanas dos estados. O nico Governador que se deu ao trabalho de avisar o Ministrio da Fazenda foi Wilson Braga, da Paraba. Apesar de alertado sobre a gravidade daquela deciso, Braga disse que fez o saque porque precisava pagar o funcionalismo pblico. Em julho de 1983, no dia 19, o Presidente do Banco do Brasil, Oswaldo Colin, fez uma proposta de mudana na conta movimento. Malson, que tinha sado da Coordenadoria de Assuntos Econmicos do Ministrio para o posto de Secretrio-Geral em maro, foi contrrio. Novamente, opinou, tratava-se de um paliativo. Galvas o autorizou a avanar naquela questo intrincada. Tcnicos do Ministrio da Fazenda, do Planejamento, do BC e do BB reuniram-se para analisar a questo. Em agosto de 1984, um ano depois, terminaram a tarefa. Aprovadas as concluses, o material foi encaminhado para o Conselho Monetrio Nacional com a assinatura de Galvas e Delfim. Essa proposta de reorganizao nas finanas pblicas brasileiras foi de fundamental importncia para a economia brasileira. O Voto 283/84 do Conselho Monetrio Nacional foi aprovado em 21 de agosto de 1984. O documento, com apenas dez pginas, propunha que fossem implementadas quatro mudanas a partir de 1985: (1) incluir no Oramento da Unio todos os gastos do Governo; (2) fazer com que o BC se tornasse um banco central clssico, focado no controle da moeda, eliminando suas funes de fomento; (3) passar a gesto da dvida pblica para a Fazenda e, (4) redefinir o papel do BB, que passaria a ser um banco comercial. O documento relativamente conciso no dimensionava a guerra poltica que vinha pela frente. Como primeiro passo, as concluses seriam submetidas a uma comisso especial formada por especialistas dos rgos afetados pelas alteraes. Faziam parte dessa comisso, presidida por Malson, Francisco Dornelles, Secretrio da Receita Federal, e Joo Batista de Abreu. O relatrio da comisso deveria ser submetido novamente ao Conselho Monetrio at 30 de novembro daquele ano, pouco mais de dois meses depois da deciso do CMN. Como um reflexo da maneira com que as decises econmicas eram tomadas naquele perodo, no houve uma anlise quanto comunicao das medidas opinio pblica. Mas, do lado de fora dos gabinetes, havia uma campanha por eleies diretas, por participao popular e um clamor
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Arquivo Agncia O Globo [01.03.1989]

pela democracia. Uma misso do FMI esteve no Brasil e tomou cincia do plano. Fez elogios, mas

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lhou em 1983 e outros governadores comearam a fazer o mesmo. Da mesma forma como a Unio,

Malson da Nbrega presidiu a comisso responsvel pelos estudos que culminaram com a criao da Secretaria do Tesouro quando era Secretrio-Geral da Fazenda. Na poca desta foto, Malson era Ministro da Fazenda.

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Marcelo Prates/Agncia O Globo [16.03.1984]

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idias. Ningum cogitara nem remotamente uma estratgia de divulgao das medidas. A reao veio logo em seguida. Explodiu dentro das fileiras do Governo, mais especificamente na rea de fomento do Banco Central, que fez crticas pblicas ao projeto. O assunto ganhou as ruas e chegou imprensa, que falava em reforma bancria para tratar do assunto. Comearam a aparecer os defensores do Banco do Brasil, que consideravam uma perda para o banco o fim de sua capacidade de emitir moeda sacando da conta movimento. Os crticos desfecharam um bombardeio de crticas s medidas. A crise de comunicao se instalara. As mudanas eram um campo frtil para quem estivesse mal-intencionado. Alegava-se, por exemplo, que a agricultura sairia perdendo porque ficaria sem os recursos do Banco do Brasil. A eleio indireta para Presidente seria em janeiro de 1985 e, quela altura, tudo indicava que Tancredo Neves sairia vencedor. Um dos membros da comisso designada pelo Conselho Monetrio para analisar as medidas era justamente Francisco Dornelles, sobrinho de Tancredo Neves e que viria a ser Ministro da Fazenda no prximo Governo. Para os dois, seria muito mais cmodo aprovar aquelas medidas no apagar das luzes do Governo Figueiredo, poupando Tancredo desse nus. Tancredo Neves tinha tambm excelente interlocuo com Galvas. O ento Ministro da Fazenda havia sido assessor de Tancredo na curta experincia parlamentarista brasileira nos anos 1960, quando ele foi Primeiro-Ministro. Galvas explicou a Tancredo o objetivo das medidas em mais de uma oportunidade, conta Malson. Havia, ento, um senso de urgncia pelo menos em relao s principais medidas devido transio para o novo Governo, que deveria ocorrer em maro de 1985. Dentre essas medidas indispensveis e que no exigiam alterao de leis no Congresso estavam o fim da conta movimento e a extino das funes de fomento do BC. Era conveniente que o novo Presidente da Repblica tomasse posse com um arranjo institucional nas finanas pblicas que lhe protegesse das
Tancredo Neves, pouco antes de sua eleio indireta para Presidente da Repblica por um colgio eleitoral.

naturais presses polticas, escreveu. A comisso apresentou seu relatrio final no dia 27 de novembro de 1984, em meio quele tiroteio. O relatrio detalhava que medidas deveriam ser adotadas para implantar as quatro metas definidas no voto do CMN de agosto. Entre elas, estavam oito decises que alteravam profunda-

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questionou como seria o trabalho de convencimento da opinio pblica, o marketing daquelas

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funes de fomento do BC e sua gradual transformao em banco central clssico; (3) extino do Oramento Monetrio e a transferncia de suas operaes fiscais, incluindo os subsdios, para o Oramento Fiscal; (4) o poder de ampliar a dvida pblica passava do Conselho Monetrio para o Congresso; (5) a gesto da dvida pblica mudava do BC para o Ministrio da Fazenda; (6) o BC seria proibido de financiar o Tesouro; (7) a execuo do Oramento da Unio passava do Banco do Brasil para o Ministrio da Fazenda; (8) para executar o Oramento, seria criada no mbito da Fazenda a Secretaria do Tesouro Nacional. As medidas eram extremamente polmicas. At o nome Secretaria do Tesouro causava controvrsia. Acreditava-se que poderia haver confuso devido ao fato de que, nos EUA, o equivalente ao Ministrio da Fazenda brasileiro se chamar Departamento do Tesouro. Ou seja, uma parte da Fazenda no Brasil, o Tesouro, ficaria com um nome que representa o todo nos EUA. Na falta de uma soluo de consenso, o nome Secretaria do Tesouro foi ficando. At se tornar definitivo. A comisso estava subdividida em grupos de trabalho, cuja sigla era GT. A dvida em torno do nome da Secretaria do Tesouro foi registrada pelo GT4, presidido por Osiris de Azevedo Lopes Filho, que era do Ministrio da Fazenda e viria a ser Secretrio da Receita Federal, em seu relatrio no dia 14 de novembro: Optou-se por designar o novo rgo como Secretaria do Tesouro Nacional. Tal denominao de natureza meramente operacional e representa simples sugesto. Reconhece-se que a adoo de tal designao poderia implicar deferir-se maior amplitude que a desejada, uma vez que, nos EUA, a Secretaria do Tesouro tem funes equivalentes s do nosso Ministrio da Fazenda. Dessa forma, fica registrada a possibilidade existente na nomenclatura sugerida de a parte ser confundida com o todo. Da, parecer conveniente o exame mais aprofundado da denominao, para serem evitados equvocos e surgimento de conflitos apenas em decorrncia de sensibilidade ao nome proposto. O CMN aprovou as propostas em 13 de dezembro. Decidiu comear pela extino da conta movimento, estabelecendo tambm as regras de transio. Mas, uma semana depois, no dia 20, a juza da 5 Vara da Justia Federal de Braslia, Ana Maria Pimentel, concedeu liminar em ao popular de autoria do Deputado lquisson Soares (PMDB-BA), sustando as mudanas. Era final
84 Joo Sayad, Ministro do Planejamento do Governo Sarney. Da sua equipe partiu boa parte da formulao do Plano Cruzado. Pouco depois dessa foto, ele deixaria o cargo.
Juan Carlos Gomes/Agncia O Globo [19.01.1987]

de Governo e no havia mais energia para levar o projeto adiante.

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mente a estrutura das finanas pblicas do Pas: (1) extino da conta movimento; (2) extino das

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Ailton de Freitas/Agncia O Globo [23.03.2000]

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Francisco Dornelles, ex-Secretrio da Receita Federal, participou da comisso de estudos que sugeriu a criao do Tesouro e foi um dos principais assessores de Tancredo. Na poca desta foto, era o Ministro do Trabalho do Governo Fernando Henrique.

da Fazenda, como previsto, que voltaria a ser o principal plo de decises da economia. Ainda em janeiro, Dornelles disse a Malson que Tancredo gostaria que ele ficasse na Secretaria-Geral da Fazenda e levasse adiante o projeto de reformas das finanas pblicas. Malson aceitou com relutncia, mas seu nome foi vetado pelo PMDB. Por sugesto de Galvas, ele acabou assumindo a diretoria de um banco em Londres no qual o BB tinha participao, o Eurobraz. O Ministrio do Planejamento deveria ficar com Jos Serra. Mas Serra se desentendeu com Dornelles antes mesmo do incio do Governo, conta Andrea Calabi, que vinha acompanhando de perto a movimentao poltica do lado do PMDB de So Paulo. Como o PMDB ainda tinha a indicao para o Planejamento, optou pelo economista Joo Sayad, ento Secretrio da Fazenda do Estado de So Paulo e professor da FEA-USP. Calabi, que era um de seus principais assessores no Governo paulista e ex-aluno da USP, aceitou o convite de Sayad e partiu para Braslia. Calabi compartilhava a viso de outros economistas naquele momento de que a inflao brasileira no seria combatida apenas com medidas tradicionais, como aperto monetrio e ajuste fiscal. Alm desses ingredientes, seria preciso algo a mais. Comeava ali a ser gestado um plano heterodoxo de combate inflao. Muito afvel e bem relacionado com outras vertentes, alm da USP, Calabi levou para o Ministrio o economista Persio Arida, da PUC do Rio. Andr Lara Resende, tambm da PUC, iria para uma diretoria do Banco Central mais para o final de 1985. Os dois tinham produzido alguns dos principais papers com idias inovadoras de combate inflao. Uma delas era o conceito de moeda indexada, que seria adotado com sucesso no Plano Real. Tancredo no chegou a assumir a Presidncia, mas Jos Sarney manteve suas escolhas para o ministrio. Sayad, em estreita colaborao com Calabi, submeteu ao Presidente Sarney em 8 de maio de 1985, pouco depois da morte de Tancredo em 21 de abril, um documento com suas propostas de poltica econmica j com claras referncias s idias heterodoxas. Falava-se ali em rompimento da inrcia inflacionria, o que se tentou posteriormente com o congelamento de preos e salrios. Mas grande parte da nfase desse documento estava na questo do equilbrio das contas pblicas. Sayad e Calabi acreditavam profundamente nisso. Na Fazenda, Dornelles tambm comungava

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Em 15 de janeiro de 1985, Tancredo foi eleito Presidente. Dornelles ficou com o Ministrio

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lhado nas propostas de reviso das finanas pblicas no Governo anterior. Esse documento j propunha a unificao dos oramentos, a imposio de controles para os gastos e uma reformulao definitiva do sistema previdencirio, assim como outros temas que continuariam presentes no noticirio econmico por muitos anos. Uma das etapas do programa de estabilizao seria a concertao de amplo acordo entre grupos e classes da sociedade para reduzir a inflao, uma referncia ao acordo (concertacin em Espanhol) com as mesmas caractersticas realizado pelo Primeiro-Ministro Felipe Gonzalez, na Espanha, no que ficou conhecido como o Pacto de Moncloa. A primeira providncia tomada por esse grupo do Planejamento foi iniciar o processo de unificao oramentria, incluindo no Oramento da Unio as operaes de natureza no-reembolsvel, como os encargos da dvida mobiliria. Como a pea oramentria deveria ser enviada at 31 de agosto, e o novo Governo assumiu em 15 de maro, em meio crise com a doena e morte de Tancredo, no havia tempo para muito mais do que isso. Essa mudana j trouxe maior realismo ao Oramento da Unio, antes sempre equilibrado apenas no papel. A proposta seguiu para o Congresso com um dficit nominal equivalente a 33,7% do oramento. Se do lado do Planejamento havia uma ligeira queda para as idias heterodoxas do lado da Fazenda, Dornelles nomeou uma equipe de economistas ortodoxos para o Banco Central, liderados por Antonio Carlos Lemgruber. O Banco Central tentou apertar a poltica monetria passando a trabalhar com Letras do Tesouro Nacional (LTNs), que eram um papel pr-fixado. At ento, o mercado basicamente vivia de emisso de ORTNs, papis indexados correo monetria e, portanto, ps-fixados. O mercado demandava um prmio muito elevado para comprar as LTNs devido incerteza decorrente do perodo de inflao em forte alta. Sarney no acreditava naquilo. Sem apoio, Dornelles pediu demisso no dia 26 de agosto de 1985, pouco antes do envio do oramento ao Congresso. Assumiu em seu lugar uma indicao de Ulysses Guimares, o empresrio paulista Dlson Funaro, que estava na Presidncia do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico. Junto com Dornelles, foi-se a equipe do BC. Ferno Bracher, executivo de banco, assumiu o Banco Central e levou Andr Lara Resende para a diretoria. Funaro tomou duas providncias assim que assumiu o cargo de Ministro da Fazenda. A primei88 Joo Batista de Abreu foi Secretrio-Geral do Ministrio da Fazenda na gesto de Dlson Funaro. Conseguiu que o Ministro aprovasse o estudo, do qual ele havia participado, para a criao da Secretaria do Tesouro. Na foto, Abreu era Ministro do Planejamento no final do Governo Sarney.
Josemar Gonalves/Agncia O Globo [28.03.1989]

ra, modificar os ndices de correo monetria. A segunda foi voltar a trabalhar com as ORTNs.

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da idia, assim como boa parte dos tcnicos que ficaram nos dois ministrios e que tinham traba-

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Gonzaga Belluzzo, com vises tambm menos ortodoxas da gesto econmica. O grupo de economistas do Ministrio do Planejamento, concludo o oramento, escolheu duas reas para atacar na questo das finanas pblicas. A primeira era a separao efetiva das atividades do Banco do Brasil em relao ao Banco Central e ao Tesouro Nacional. A segunda era preparar o Ministrio da Fazenda para executar o oramento. Essas medidas foram para a gaveta de novo at que uma circunstncia curiosa detonasse finalmente o processo de criao da Secretaria do Tesouro Nacional, que vinha sendo adiado por todo tipo de presso. O Banco do Brasil anunciou um pagamento recorde de Imposto de Renda. O Ministro Funaro comemorou a arrecadao. Dois de seus mais importantes assessores mostraram que, na realidade, o impacto do pagamento de impostos para o Governo era zero. Andr Lara Resende, Diretor de Poltica Monetria do Banco Central, disse que melhor seria se o BB no pagasse o Imposto de Renda. Surpreso, Funaro pediu que ele se explicasse. Simples, respondeu que, para pagar o IR, o Banco do Brasil sacava da conta movimento. Joo Batista de Abreu, que era Secretrio-Geral do Ministrio da Fazenda e havia sido o Vice-Presidente da comisso de reforma das finanas pblicas, conhecia profundamente o tema. Mostrou que, efetivamente, o impacto do recolhimento seria nulo. Mas o BB encaminhou a notcia ao Funaro como um feito extraordinrio, conta Abreu. Funaro manifestou o desejo de extinguir o esquema. Abreu informou que bastava tirar da gaveta as medidas e submet-las novamente ao Conselho Monetrio Nacional. Isso foi feito no incio de 1986. As medidas foram aprovadas novamente. O Funaro tinha um estilo muito impetuoso, de uma coragem incomum. Logo aps eu ter trazido o voto da minha sala, extinguindo a conta movimento, ele aprovou ad referendum do CMN. Duas horas depois o Ministrio estava todo cercado por servidores do Banco do Brasil. O pessoal entendia que a extino da conta acabava com a instituio. Ao contrrio, o que aconteceu foi que a instituio se fortaleceu, conta Abreu. Um detalhe curioso que o Banco do Brasil procedia corretamente, embora isso tenha gerado surpresa e indignao em Funaro. Pela sistemtica de funcionamento da conta movimento, o BB
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BB no tinha provises para pagamentos. O Deputado lquisson Soares tentou derrubar mais uma vez as medidas. Obteve nova liminar na Justia determinando sua suspenso. Funaro decidiu recorrer da deciso. Dono de grande carisma pessoal, negociou pessoalmente as medidas. Venceu a resistncia e derrubou a liminar. A conta movimento foi congelada em 20 de fevereiro de 1986. Posteriormente, houve um acerto entre BB e Tesouro. Foi o incio do processo de reforma das contas pblicas brasileiras. Mas, naquela altura, outro congelamento iria interessar mais aos brasileiros.

deveria efetivamente sacar da conta movimento para pagar o IR. Todos os dias, as disponibilidades

Te m p o s d e I n c e r t e z a

Trouxe para sua equipe economistas da Unicamp, como Joo Manuel Cardoso de Mello e Luiz

do Banco do Brasil, ou seja, seu caixa, eram recolhidas no BC via conta movimento. Portanto, o

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A Criao da STN: Dos Choques ao Impeachment

A primeira das tentativas de conter a inflao na base de choques foi anunciada em 28 de fevereiro de 1986. Era o Plano Cruzado, que trouxe enormes dividendos polticos ao ento Presidente Jos Sarney. Fragilizado politicamente em razo das alianas que o levaram ao poder, Sarney viu no cruzado sua bandeira de salvao. Ele tinha convico, como declarou posteriormente, de que seria deposto se o Cruzado no tivesse ocorrido. A moeda corrente at ento, o cruzeiro, foi substituda pelo cruzado, com corte de trs zeros. Aps um reajuste de 8% nos salrios, a correo monetria deixou de existir, com exceo de um mecanismo de gatilho, que dispararia reajustes quando a inflao atingisse 20%. Houve ainda um aumento de 15% para o salrio mnimo. O Governo decretou um congelamento de preos e da taxa de cmbio. A Argentina havia tentado algo semelhante, o Plano Austral, no ano anterior, sem sucesso. No Brasil, os primeiros dias do Cruzado pareciam a concretizao de todos os sonhos ao mesmo tempo. A inflao desapareceu em um passe de mgica. Salrios subiram. O juro caiu. Uma torrente de consumidores comeou a esvaziar as prateleiras dos supermercados. Embora j houvesse, principalmente no Ministrio do Planejamento, estudos para a realizao do choque, a motivao para o plano heterodoxo veio de um amigo de Sarney, o empresrio Mathias Machline, ento dono da Sharp, j falecido. Machline contou a Sarney do sucesso de um plano semelhante em Israel. Sarney pediu a Sayad que estudasse em detalhe o que havia sido feito. O economista Persio Arida, que era da equipe do Planejamento, foi para o Oriente Mdio analisar as medidas do plano israelense. No perodo que antecedeu o lanamento do Plano Cruzado, Lscio Fbio de Brasil Camargo, que trabalhava em 2006 na Secretaria do Tesouro como Secretrio-Adjunto, estava no Ministrio do Trabalho como Sub-Secretrio de Emprego, junto com Dorotha Werneck, que era Secretria de Emprego e Salrio e mais tarde seria Ministra da Indstria e Comrcio. Fomos convocados pela Fazenda a implantar rapidamente o Seguro Desemprego para qualquer resultado adverso do plano. Nossa principal dificuldade, alm do pouco tempo para projetar e implantar o Seguro Desemprego foi quando da entrega do primeiro benefcio. Tivemos que fazer uma verdadeira operao de guerra para verificar se realmente o segurado estava com todos os requisitos necessrios em dia, conta Lscio.

Juan Carlos Gomes/Agncia O Globo [05.12.1986]

Sbado, 1 de maro de 1986 feito o anncio do plano. A deciso de fazer efetivameno

te o choque ocorreu apenas em 14 de fevereiro, alguns dias antes do anncio, em uma reunio no Palcio do Planalto. A inflao andava na casa dos 15% ao ms, a crise poltica chegava ao seu pice e Sarney queria ao. Temeroso das conseqncias que um plano como aquele poderia causar, Funaro ainda sugeriu uma postergao e novas medidas paliativas. Os economistas da sua equipe e do Ministrio do Planejamento estavam inseguros quanto aos efeitos do plano. Mas Sarney no aceitou as ponderaes. Disse que o plano deveria sair at o dia 28. Comeou ento uma correria entre os economistas para preparar todas as medidas. No se sabia ainda nem o nome da nova moeda. Uma possibilidade era novo cruzeiro. O grupo bateu o martelo quando o Ministro da Justia, Paulo Brossard, mostrou sua moeda de estimao, um verdadeiro cruzado de ouro dos tempos coloniais. Sarney tambm no acreditava apenas em ortodoxia para combater a inflao. Costumava citar o caso do Presidente Castello Branco, que seguiu o modelo tradicional, e no conseguiu fazer seu sucessor. Sarney via na possibilidade de uma recesso um fantasma que o derrubaria. No dia 10 de maro de 1986, por meio da Exposio de Motivos 17, o Ministro da Fazenda e o do Planejamento encaminharam o Decreto 92.452 criando a Secretaria do Tesouro Nacional. Houve uma fuso da Secretaria Central de Controle Interno (SECIN) e da Secretaria Executiva da Comisso de Programao Financeira (CPF), ambas da Fazenda. Joo Batista de Abreu conta que o decreto j previa, naquela ocasio, a transferncia da gesto da dvida pblica do Banco Central para o Tesouro, mas o BC foi contra, e a mudana ocorreu um ano depois. As principais atribuies da nova Secretaria eram planejar, normatizar, coordenar e controlar a programao e a administrao financeira do Governo. Ou seja, gerenciar o caixa. Essa administrao do caixa deveria gerar a contabilidade do Governo. A STN ficou encarregada tambm de fazer a auditoria dos gastos da Unio. Alm disso, deveria ser responsvel pelo controle dos riscos diretos e indiretos assumidos pelo Tesouro. Outra tarefa prioritria foi avaliar os impactos da execuo financeira em todas as entidades do setor pblico. Em sntese, a misso definida para a Secretaria do Tesouro Nacional, nesse objetivo comum de defender o contribuinte de hoje e do futuro, passou a ser a busca permanente do equilbrio dinmico
94 Presidente Jos Sarney, que aprovou a criao da Secretaria do Tesouro Nacional e outras medidas polmicas que organizaram as finanas pblicas do Pas.

entre receitas e despesas e da transparncia do gasto pblico.

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equipe da STN. Como explica Andrea Calabi, que assumiu o posto de primeiro Secretrio do Tesouro, o objetivo foi uma composio poltica entre o Ministrio da Fazenda e o do Planejamento, alm dos outros rgos. As tarefas pela frente seriam duras. Era preciso angariar apoio. Duas outras razes para trabalhar inicialmente com essa elite de servidores da Fazenda, do Planejamento, do BC e do BB foram a inexistncia, naquele momento, de uma carreira funcional do Tesouro e a necessidade de quadros com experincia que pudessem desempenhar suas funes no menor prazo possvel. No havia muitos servidores de outras instituies naquele momento, mas dois ex-alunos que Calabi chamou para trabalhar no Tesouro foram muito importantes. Um deles foi Roberto Figueiredo Guimares, que posteriormente seria o primeiro Secretrio do Tesouro, vindo da Carreira Finanas e Controle, e a economista Zlia Cardoso de Mello, que trabalhou na STN na relao com os estados, conheceu ali o Governador de Alagoas, Fernando Collor de Mello. Mais tarde, ela seria Ministra no Governo Collor. Com a STN finalmente em funcionamento, a equipe comeou a colocar em prtica as idias e os projetos concebidos ao longo de anos de estudos. A primeira grande tarefa era implementar um novo sistema de execuo financeira do Oramento da Unio, que foi denominado Sistema Integrado de Administrao Financeira do Governo Federal (Siafi). Deveria envolver as seguintes caractersticas: integrar os sistemas de oramento, execuo financeira e contabilidade; utilizar tecnologia mais avanada, incluindo o processamento on-line de transaes; centralizar e padronizar os procedimentos relacionados execuo do oramento; ser obrigatrio para a administrao direta, e permitir a implantao de uma conta nica do Tesouro. Da concepo lgica, o Siafi nasceu pelo engenho daquele pequeno grupo de novos servidores da STN. O projeto foi coordenado por Pedro Pullen Parente, engenheiro por formao, que veio do Banco Central trabalhar na STN e, posteriormente, ocupou o cargo de MinistroChefe da Casa Civil. O contador Domingos Poubel de Castro tambm desembarcou do Banco Central para ajudar
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Servio Federal de Processamento de Dados (Serpro). Surgiu ali a chance de criar um sistema de contabilidade voltado tambm para aspectos gerenciais, que foi denominado OFC, Sistema Integrado de Controle Oramentrio, Financeiro e Contbil, a semente do Siafi. A concepo do OFC envolvia um plano de contas, que so os itens do balano, ferramentas gerenciais e uma lgica de controle de oramento, necessria porque a contabilidade pblica segue as diretrizes da Lei 4.320. No Siafi, alm de juntar o plano de contas com o gerenciamento, havia tambm a obrigao de integrar os conceitos da contabilidade pblica com a comercial, j que algumas estatais utilizam esta ltima por serem sociedades annimas. Na contabilidade pblica, o objetivo cumprir o oramento. Na contabilidade de empresas, a principal misso aferir o tamanho do patrimnio lquido. Os tcnicos queriam que o Siafi tivesse ferramentas gerenciais porque, naquela ocasio, havia defasagem de meses entre um fato gerador e o levantamento de demonstrativos oramentrio, financeiro e patrimonial. Isso tornava invivel o uso das informaes com fins gerenciais. Os dados tambm eram incompatveis entre si. No havia um plano de contas nico na Unio. Como cabia STN legislar sobre contabilidade pblica, houve ajustes no plano de contas da Unio para unific-lo e viabilizar sua integrao aos balanos das estatais. Alm disso, foi feita a consolidao de toda a legislao sobre execuo oramentria e financeira do Governo, algo que no era realizado desde a edio do Cdigo de Contabilidade Pblica em 1922. Para que os servidores do Governo pudessem colocar as informaes dentro do Siafi, foi criada tambm uma tabela de eventos. Cada movimentao no sistema representava um tipo de evento, que o funcionrio pblico digitava diretamente nos terminais do Siafi. At ento, mesmo em rgos como o Serpro, primeiro se preenchiam formulrios em papel para, ento, passar as informaes para os computadores. Com o Siafi, era tudo on-line. Outra novidade foi a idia de uma conta nica, como um banco, coisa que Domingos Poubel trouxe da cultura do BC. Para cada centavo que se paga a terceiros no Governo, trs centavos transitam internamente. O dinheiro sai da STN, vai para o Ministrio responsvel e, ento, enviado unidade gestora que

no Siafi. Trouxe na bagagem a experincia de montar nos anos setenta sistemas de contabilidade

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Representantes de cada ministrio ou rgo de hierarquia equivalente formaram a

no Conselho Nacional de Desenvolvimento Cientfico e Tecnolgico (CNPq) e posteriormente no

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Arquivo Agncia O Globo [12.07.1988]

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Dono de grande carisma pessoal, o Ministro da Fazenda, Dlson Funaro, teve sua imagem associada ao Cruzado. Logo aps o anncio do Plano Cruzado, Funaro criou a Secretaria do Tesouro Nacional em 1986. Na poca dessa foto, Funaro j havia deixado o Ministrio. Um cncer o derrotou em 1989.

dinheiro vai retornar ao Tesouro, fazendo todo o caminho inverso. A conta nica serviu para eliminar esse passeio do dinheiro, que acabava dormindo nas contas correntes e dando prejuzo ao Tesouro. Todas as movimentaes passaram a ser eletrnicas. Assim, por exemplo, quando algum recolhe um imposto no banco, a instituio informa ao Banco Central, e transfere eletronicamente um arquivo de dados ao Serpro, que consolida eletronicamente e disponibiliza ao Tesouro o montante recolhido. Com base nisso, o Tesouro faz a distribuio dos recursos vinculados aos Ministrios, conforme o oramento aprovado, e os Ministrios distribuem os recursos s unidades gestoras. Todas essas ordens so dadas on-line, diretamente nos terminais do Siafi. Com os recursos recebidos eletronicamente, a unidade gestora pode emitir ordens bancrias e fazer os pagamentos nas contas dos fornecedores por intermdio do BB, tambm sem a necessidade de deixar o dinheiro parado no banco. A estimativa existente antes dessa unificao era de que havia 3,7 mil contas bancrias do Governo. Verificou-se, na realidade, que eram cerca de 12 mil contas bancrias. No se sabia ao certo tampouco o nmero de gestores que movimentava essas contas. O clculo era da ordem de 1,8 mil. Aferiu-se posteriormente que eram mais de 4 mil gestores. Embora a implantao tenha sido gradativa, a estratgia para obrigar todos a utilizar o sistema foi encerrar as milhares de contas bancrias existentes e centraliz-las em apenas uma, que s poderia ser movimentada a partir do Siafi. Mesmo nos perodos de alta inflao, mantinham-se elevados saldos mdios parados nessas diversas contas, em prejuzo do contribuinte. Pouco antes dessa centralizao, o saldo mdio dirio era da ordem de US$ 4 milhes, conta Domingos Poubel. A simples eliminao desses saldos mdios pagou a instalao do sistema. A princpio foi utilizado um computador de grande porte IBM 4341, substitudo trs meses depois, dado o gigantesco nmero de transaes realizadas diariamente, cerca de 1,2 milho, por um supercomputador IBM 3090. O IBM 3090 havia sido lanado dois anos antes. Sua compra necessitou de autorizao do Governo dos EUA, j que se prestava tambm ao desenvolvimento de foguetes balsticos. Alm da

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economia, Calabi teve tambm de exercitar a diplomacia para conseguir o equipamento. Para

Te m p o s d e I n c e r t e z a

far o pagamento via uma ordem bancria. Eventualmente, trata-se de um imposto. Ou seja, o

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minais de computador, Calabi negociou diretamente com a Pirelli italiana para conseguir a enorme quantidade necessria de cabos. No curto perodo de sete meses, de junho a dezembro de 1986, foram escritos 900 programas de computador, instalados mil terminais e treinados cerca de 5 mil servidores de diversos rgos do Governo para a operao. O Siafi entrou no ar em 5 de janeiro de 1987. Em 1991, o Siafi foi transformado no sistema oficial de dados e informaes do Governo Federal, para todos os efeitos legais, por meio do Decreto 347, de 21 de novembro. A partir de 1992, houve a integrao tambm da Previdncia Social, que funciona como uma espcie de subconta, assim como a movimentao decorrente dos pagamentos da dvida pblica. Em 2005, o Siafi processou aproximadamente 850 milhes de transaes, em torno de 3,3 milhes por dia til. Em 2006, conta Paulo Jos dos Reis Souza, Coordenador-Geral de Programao Financeira, o Siafi possui cerca de 18 mil unidades gestoras e chega a fazer pagamentos de at R$ 12 bilhes por dia. Uma segunda tarefa monumental iniciada pela Secretaria em 1986 e que viria a dar frutos mais tarde foi o levantamento dos haveres e riscos do Tesouro Nacional. Para cuidar do patrimnio imobilirio, havia a Secretaria de Patrimnio da Unio, mas no existia controle dos haveres mobilirios. Isso comeou a ser feito pela STN. Pedro Wilson Carrano de Albuquerque, que em 2006 era Presidente do Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional, trabalhou nesse garimpo de bens da Unio nos primrdios da STN. O corpo de servidores de sua rea investigou tudo o que se possa imaginar. Um dos exemplos mais curiosos foram os resqucios de uma legislao do Presidente Getlio Vargas, na Segunda Guerra Mundial, que ordenou a apreenso dos bens e haveres dos sditos do Eixo que moravam no Brasil, ou seja, alemes, italianos e japoneses. Todos os bens dessas pessoas foram depositados no Banco do Brasil. Posteriormente, muito disso foi esquecido ou deixado no BB e, mais tarde, incorporado ao patrimnio da Unio. Essa pesquisa levou o Governo Federal a uma atitude mais ativa nas empresas em que possua participao acionria. Era comum nessas companhias que os dividendos fossem pagos apenas s aes preferenciais, enquanto o Tesouro detinha papis ordinrios, com direito
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beu cerca de Cz$ 3,6 bilhes em dividendos, algo como US$ 80 milhes pela taxa de cmbio de junho, quando normalmente os dividendos so pagos (a converso pelo dlar do final do ano reduz pela metade o valor). difcil fazer comparaes com o presente porque, nesse meio tempo, o Governo realizou um programa de privatizao e vendeu o controle de companhias do porte do Sistema Telebrs e da Vale do Rio Doce, nas quais era majoritria em 1987. Em tese, portanto, os dividendos deveriam ter cado com o tempo. Mas o fato que, em 2005, a Unio recebeu mais de US$ 2 bilhes em dividendos das empresas em que possua aes. Outra atividade importante que a STN comeou a desempenhar j naquela ocasio foi organizar os avais dados pelo Tesouro. o que contam Antonio Luiz Bronzeado e Adelay Bonolo, que foram servidores da Secretaria. Na poca era comum a inadimplncia. Ningum pagava ningum, resume Bronzeado. A conta sobrava para o contribuinte, j que o aval estava em nome do Tesouro, mas no havia qualquer controle sobre isso. Bronzeado lembra que vrios rgos do Governo concediam aval em nome do Tesouro. Alm disso, no havia um exame dessas operaes ou exigncia de algum tipo de garantia para a concesso do aval. A primeira dificuldade foi dimensionar o nmero de avais j concedidos. Adelay conta que a STN e o BC fizeram uma portaria solicitando que a rede bancria informasse tudo o que havia em operaes com aval da Unio. Vieram dois caminhes de papel. Ns ficamos seis meses manipulando esses papis at formarmos um portflio de operaes internas, diz Adelay. Posteriormente, foi feita uma portaria regulamentando a contratao de operaes de crdito que tinham garantia da Unio, com todos os procedimentos e passos que deveriam ser seguidos. E essas operaes passaram a contar com o crivo da STN. Com tais atividades sendo postas em prtica, a STN passou a participar intensamente das definies da rea econmica do Governo, j que dominava reas vitais, como o controle das finanas, da execuo oramentria, da contabilidade, da dvida interna e externa, dos haveres e passivos contingentes. Mas os resultados dessas medidas relativas conteno e disciplina de gastos ficaram submersos em meio ao noticirio, primeiro, do sucesso do Plano Cruzado, depois, da rpida deteriorao da economia.

a voto.

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interligar todos os usurios do Siafi, que se comunicavam com o IBM 3090 por intermdio de ter-

Em 1987, a Unio tinha participao majoritria em 37 empresas. Naquele ano, a Unio rece-

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Thiago Cristino de Oliveira/Laborphoto/Acervo STN

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renda para o consumo. O PIB, no final de 1985, era de US$ 211 bilhes. A oferta no suportou esse crescimento brutal e veloz do consumo, aquecido pelo fim do imposto inflacionrio e pela generosidade das medidas no campo dos salrios. Logo viria o desaparecimento de produtos, o gio e, finalmente, a inflao de volta, com fora dobrada.

Sexta-feira, 30 de maio de 1986 Era para ser uma reunio secreta, em um lugar inspito, durante o final de semana, distante da imprensa. Misso: avaliar o Plano Cruzado e tomar as medidas duras necessrias para reverter os problemas causados pelo plano de estabilizao, basicamente, o excesso de demanda. Logo que o Presidente Sarney desceu do avio em Carajs, no Par, a gigantesca mina da Companhia Vale do Rio Doce (CVRD), um operrio berrou: Sarney! Voc deus!. O ambiente estava mais para show business do que para encontro secreto. Havia jornalistas por toda parte, festa e comemorao, registrou a reprter Claudia Safatle. Se do ponto de vista tcnico o plano inspirava preocupao, na tica popular, o cruzado era a redeno nacional. A famosa reunio de Carajs no deu resultado. O Governo no atacou os problemas do Cruzado at que o plano fosse a pique. De Carajs, saiu apenas o Cruzadinho, algumas medidas que envolviam, por exemplo, emprstimo compulsrio sobre combustveis, carros e viagens internacionais. Esses problemas e a forma de atac-los dispersaram a equipe de economistas do Governo. De um lado, ficou o grupo do Planejamento, que queria aprofundar o ajuste fiscal j em andamento para conter o consumo. Do outro, a equipe da Fazenda, que defendia uma correo dos preos administrados com a finalidade de segurar a demanda. Acreditava que isso no se espalharia para os outros preos. Venceu a ala da Fazenda. Logo aps as eleies de novembro de 1986, quando os deputados eleitos formariam a Assemblia Nacional Constituinte responsvel pela Carta de 1988, veio o chamado Cruzado 2. A dose dos aumentos era elevada: 60% para os combustveis, 80% para os carros, 25% para o acar, 30% no telefone, 180% no correio e 40% para a energia. O dique estourou e os preos na economia comearam a ser reajustados tambm em ritmo descomunal. A inflao deu um salto.
102 O economista Andrea Sandro Calabi, primeiro Secretrio do Tesouro Nacional.

Passou de 0,63% em julho de 1986 para 7,56% em dezembro.

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O economista Persio Arida calculou na poca que o plano havia despejado US$ 10 bilhes em

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a comercial j tinha se esvado. As contas externas se deterioraram de tal forma que o Pas ficou sem reservas internacionais. Em 20 de fevereiro de 1987, o Presidente Sarney foi televiso para anunciar oficialmente uma moratria da dvida externa. A crise tomou conta do Governo. Joo Sayad deixou o Ministrio do Planejamento em 25 de maro de 1987. Dlson Funaro saiu depois, em 29 de abril. Funaro foi substitudo pelo economista Luiz Carlos Bresser Pereira, uma nova indicao do PMDB de Ulysses Guimares, contra a vontade do Presidente. Sarney queria no Ministrio o Governador do Cear, Tasso Jereissati. Quando da escolha de Bresser, voltou ao Ministrio da Fazenda, novamente como Secretrio-Geral, Malson da Nbrega, que morava em Londres desde o incio de 1985. Estavam em curso os preparativos para um novo choque na economia. Bresser disse a Malson que seu papel seria sugerir medidas visando aumentar os poderes do Ministro para controlar gastos. Ministro, o senhor tem que perder e no ganhar poderes, respondeu o Secretrio-Geral. Ele sugeriu retomar as reformas planejadas trs anos antes. Com aquelas mudanas, ficaria mais fcil dizer no porque a lei simplesmente impediria o Ministro de autorizar mais gastos. Bresser aceitou a proposta. Foram feitos trs Decretos. O primeiro extinguia as funes de fomento do BC, o segundo transferia a administrao da dvida pblica para o Ministrio da Fazenda e o terceiro determinava a unificao do Oramento da Unio, o que implicava a extino do Oramento Monetrio. Bresser pediu a Malson que fosse pessoalmente explicar essas medidas ao Presidente Sarney. Os Decretos 94.442, 94.443 e 94.444, com as mudanas, saram em conjunto com as outras medidas do Plano Bresser, anunciado em 12 de junho de 1987. Diversas tentativas de retirar os programas de fomento do Banco Central foram frustradas em processo de resistncia que, se no tinha a repercusso daqueles pertinentes ao encerramento da conta movimento, a eles se assemelhavam pela linha fisiolgica e corporativa que encerravam, escreveram Calabi e Parente. Ficou proibido o suprimento de recursos do Banco Central, de forma direta ou indireta, que tivesse como finalidade a realizao de operaes de crdito que no as decorrentes da execuo das
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dade por encargos financeiros de operaes realizadas pelo BC, principalmente dos depsitos registrados em moedas estrangeiras e daqueles decorrentes da renegociao da dvida externa. Discutia-se tambm a legitimidade da apropriao, pelo BC, das receitas geradas pela carteira de ttulos federais. Curiosamente, at mesmo por causa dos programas de fomento, havia uma vertente de pensamento no BC de que a instituio deveria ser avaliada pelo critrio de retorno sobre esses crditos e pelo seu lucro. Foi acertado que os eventuais resultados positivos do Banco Central, decorrentes da sua carteira de ttulos, seriam transferidos ao Tesouro. Os resultados negativos ficaram contabilizados no BC, aguardando cobertura por resultados futuros. A transferncia do controle desses programas de fomento para o Tesouro foi uma misso de propores gigantescas. O Oramento Monetrio, que englobava essas operaes de fomento, chegou a representar em determinado momento a metade do Oramento da Unio. No Banco Central, o controle era feito por Braslia e mais dez regionais. Na STN, a equipe era diminuta. Antonio Carlos Pinho de Arglo, Coordenador-Geral das Operaes de Crdito do Tesouro Nacional em 2006 e Jos Sebastio Chaves dos Santos, servidores do Tesouro que assumiram essa tarefa logo no incio, contam que o lanamento contbil de todas as operaes levou meses a fio. A segunda grande revoluo foi a passagem da dvida pblica do BC para o Tesouro. At ento, cabia Fazenda apenas o registro contbil do estoque da dvida no final de cada ano. Essa migrao virou uma pgina na histria da dvida pblica brasileira. Os primeiros sinais de um mercado aberto de ttulos pblicos no Brasil haviam surgido a partir da criao das Obrigaes Reajustveis do Tesouro Nacional (ORTN), de 1964. At ento, as aplices do Governo eram compulsrias e no possuam correo monetria, o que eliminava o interesse dos investidores pelos papis. Houve mais um passo em 21 de outubro de 1970, por meio do Decreto 1.079, com a criao das Letras do Tesouro Nacional (LTN). As LTNs eram papis pr-fixados, ao contrrio das ORTNs, que eram indexadas inflao e, portanto, ps-fixadas. As LTNs surgiram como ttulos de curto prazo, definindo taxas nominais de juros e, portanto, com a inflao esperada embutida. O prazo dos papis era compatvel com a perspectiva existente quanto ao desempenho da economia e da taxa de inflao, escreveu o ex-chefe do departamento de operaes de mercado aberto do BC, Eduardo Hitiro Nakao. Esses papis, posteriormente, per-

polticas monetria e cambial.

Te m p o s d e I n c e r t e z a

O Governo liberou importaes em um momento no qual o cmbio estava congelado e a balan-

Houve discusses infindveis, como as qualificaram Calabi e Parente, sobre a responsabili-

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tiveram mais do que um ano de prazo. Em 8 de novembro de 1971, a Lei Complementar 12 concedeu liberdade ao Conselho Monetrio Nacional para a a emisso primria de ttulos com fins de poltica monetria, mesmo sem existncia de dotao no Oramento. Ficou claro que a idia da poltica monetria se restringia a compensar, pela via da colocao de ttulos, os gastos e os crditos concedidos por conta do Tesouro Nacional, registrou Nakao. Como escreveram Calabi e Parente, a Lei Complementar encerrava um eufemismo que, na prtica, autorizava a emisso de ttulos para cobrir gastos de conta do Tesouro realizados pelo Banco Central ou pelo Banco do Brasil sem incluso no oramento e sem autorizao do Congresso. Por esse motivo, naquele momento, em 1987, era impossvel identificar no estoque da dvida os montantes de emisso relacionados poltica fiscal e os valores efetivamente decorrentes da poltica monetria. As mudanas realizadas em 1987, que entraram em vigor no incio de 1988, puseram um fim na emisso desenfreada de papis. A colocao de ttulos do Tesouro deveria ser efetuada com a finalidade exclusiva de atender ao servio da dvida mobiliria e ao financiamento do dficit previsto no Oramento Geral da Unio e autorizado pelo Congresso. Posteriormente, a Assemblia Constituinte consolidou a competncia do Congresso para estabelecer os limites da dvida pblica. A administrao da dvida pelo Tesouro envolveu algumas mudanas de ordem interna, como a criao de novas coordenaes. Os servidores tambm tiveram que ser treinados. Roberto Figueiredo, que estava na rea de dvida pblica no Tesouro, organizou uma viagem de dois meses aos EUA para pesquisar as relaes entre o BC e o Tesouro norte-americanos. Participaram da viagem, alm de Roberto Figueiredo, Pedro Parente, Eduardo Nakao e Odair Lucietto, que era do BC e estava no Tesouro. Tambm em 1987, em 25 de novembro, dentro desse processo de transio, o Governo criou as Letras Financeiras do Tesouro (LFTs). As LFTs possuam as mesmas caractersticas das Letras do Banco Central (LBCs), institudas em maio de 1986. As LFTs surgiram em um momento no qual o Governo tinha dificuldades na rolagem de sua dvida interna, aps vrias

as LBCs deveriam ser utilizadas apenas para fins de poltica monetria, mas estavam tambm cobrindo dficits fiscais. Nessa ocasio, j estava em funcionamento h quase dez anos a custdia e a liquidao escritural dos ttulos pblicos no Selic (Sistema Especial de Liquidao e Custdia), criado em 14 de novembro de 1979 por um acordo entre o Banco Central e as instituies que operavam no mercado aberto. Os estudos e as aes relativas implantao do Selic, alm de algumas verses anteriores, comearam bem antes. O primeiro acordo entre os bancos e o BC para a montagem de um sistema informatizado de custdia e liquidao de 21 de fevereiro de 1974. At ento, o recebimento de recursos da negociao com os ttulos pblicos era feito em cheques por intermdio do Banco do Brasil. Finalmente, a terceira grande alterao, introduzida por Bresser no mbito da reforma das finanas pblicas, foi a unificao do oramento. O processo comeou em 1985, tendo em vista o oramento do ano seguinte, envolvendo as chamadas operaes no-reembolsveis, como as despesas com a dvida pblica. Para 1988, a deciso foi incluir tambm as operaes reembolsveis, ou seja, as operaes de crdito. A unificao oramentria envolveu tambm a proibio da realizao de operaes de crdito subsidiadas, exceto quando esses subsdios estivessem no oramento. Em agosto de 1987, o Oramento da Unio para 1988 foi enviado ao Congresso incorporando todas as medidas. Era o primeiro oramento unificado da histria brasileira. Novamente, essas medidas no tiveram a repercusso merecida. Foram solapadas pela ineficcia do Plano Bresser em relao ao combate inflao. O clima nos mercados internacionais tambm no era dos melhores. Em outubro, houve uma crise na Bolsa de Nova York. No dia 19, o ndice Dow Jones mergulhou 22,61%, alcanando a marca de 1.738,74 pontos. Com a economia ainda bastante fechada, o Brasil no sentiu os efeitos. O Ministro Bresser no viu as medidas que apoiou entrarem em vigor em 1988. Pediu demisso em dezembro de 1987. Foi substitudo por Malson da Nbrega, dessa vez, um nome escolhido por Sarney. Na tarde de 6 de janeiro de 1988, aps tomar posse, Malson deu sua primeira entrevista coletiva como Ministro. Tentava se desvencilhar das perguntas dos reprteres, j acostumados a questionar quando seria o prximo pacote. Uma jornalista se irritou com as respostas lacnicas do novo Ministro e perguntou: Afinal, qual a sua poltica?. Meio sem querer, embora j tivesse

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deram espao para as ORTNs com a acelerao da inflao. De qualquer forma, as LTNs nunca

mudanas de indexador que afetaram a credibilidade dos papis antes existentes. Alm disso,

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jo-com-arroz. No outro dia, a manchete do jornal O Estado de S. Paulo era: Novo Ministro anuncia a poltica do feijo-com-arroz. Malson ficou arrasado. Achou que a comunidade acadmica e os formadores de opinio pblica rejeitariam a idia. Em fevereiro, Andrea Calabi deixou o posto de Secretrio do Tesouro. Foi substitudo, a princpio, pelo economista Paulo Csar Ximenes, que fez carreira no Banco do Brasil e no BC. Ximenes ficou pouco mais de um ms no cargo, mas teve que passar Secretaria-Geral do Ministrio. Seu substituto foi Luiz Antnio Andrade Gonalves, administrador de empresas que tinha trabalhado no Ministrio do Interior, na Casa Civil e no BC. Ele assumiu o cargo de Secretrio do Tesouro em 15 de maro de 1988. Em paralelo s reorganizaes institucionais de 1986 e 1987, houve as mudanas trazidas pela Constituio de 1988, cuja Assemblia Constituinte foi instalada em maro de 1987. Era o Congresso eleito no ano anterior, sob o impacto do Plano Cruzado. A Assemblia Nacional Constituinte deveria funcionar da seguinte forma: seriam montadas comisses temticas para abordar os grandes temas da Constituio e uma Comisso de Sistematizao, para organizar o material vindo desses grupos temticos. Posteriormente, tudo iria votao no plenrio em dois turnos. O tema das finanas pblicas entrou na Comisso do Sistema Tributrio, Oramento e Finanas, presidida por Francisco Dornelles e relatada por Jos Serra. Os dois j tinham ampla experincia na mquina pblica e haviam sido eleitos deputados. A comisso foi subdivida em trs: tributos, participao e distribuio das receitas, oramento e fiscalizao financeira e sistema financeiro. Cada subcomisso elaborou um pr-projeto, que recebeu emendas e foi votado pelos congressistas, dando origem a um primeiro relatrio. Posteriormente, houve nova rodada de emendas e novo relatrio. Os relatrios foram Comisso de Sistematizao e depois votados no plenrio, em dois turnos. O processo constituinte que envolveu as matrias relativas s finanas pblicas no foi marcado pela controvrsia, ao contrrio de temas mais candentes na poca, como a reforma agrria. Provavelmente em virtude do carter tcnico do tema, os trabalhos foram liderados pelos constiFachada do Anexo do Ministrio da Fazenda, em Braslia, onde fica a Secretaria do Tesouro Nacional.

tuintes com maior experincia na questo, Dornelles e Serra. Um dos poucos temas que geraram polmica nos trabalhos da comisso foi a questo do prazo para a aprovao do oramento federal. Em outros pases, a votao do oramento a tarefa mais

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Acervo da STN

usado a expresso no almoo com assessores um pouco antes, respondeu: Ns vamos fazer o fei-

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Governo tem que parar de gastar, ou seja, pra de funcionar. A princpio, o projeto da comisso previa a execuo temporria do oramento, por meio de decreto, at a aprovao. No momento da sistematizao, voltou a figura do decurso de prazo. No segundo turno de votaes do plenrio, j no final do processo constituinte, caiu novamente o decurso de prazo. No entanto, no foi definida a providncia a ser tomada em caso de no aprovao. A nova Constituio deu nfase ao planejamento, prevendo a existncia obrigatria de um Plano Plurianual, que deveria conter, de forma regionalizada, as diretrizes, os objetivos e as metas da administrao pblica federal para suas despesas de capital. O Plano deve ser feito no primeiro ano de cada mandato presidencial, com durao at o final do primeiro exerccio do mandato subseqente. A Lei de Diretrizes Oramentrias (LDO), de periodicidade anual, passou a ser o elo entre esse Plano Plurianual e o oramento. A LDO deveria conter as metas e as prioridades da administrao para o ano seguinte. Finalmente, a nova Carta consignou tambm a Lei Oramentria Anual, com o oramento fiscal (j com todos os rgos de administrao direta e indireta), oramento de investimento das estatais e o oramento da Previdncia. A Constituio tambm imps limites aos gastos, por exemplo, gasto com pessoal. Mais tarde essa matria foi disciplinada por meio da Lei Complementar 87/95 - Lei Camata - (60% da receita corrente lquida). A concesso de qualquer aumento de salrio, contratao de pessoal, criao de cargo s poderia ocorrer com a dotao oramentria correspondente. Uma grande mudana foi quanto ao restabelecimento da competncia do Poder Legislativo para alterar o Oramento. At 1964, havia liberdade total para o Congresso modificar receitas e despesas, seja do ponto de vista dos valores, seja quanto alocao. O resultado normalmente era desastroso porque a proposta do Executivo ficava desfigurada. Eram apresentadas e aprovadas milhares de emendas, tornando o oramento uma colcha de retalhos sem sentido. A partir da revoluo de 1964, a situao se tornou exatamente oposta. O Congresso no tinha liberdade para alterar o oramento e existia tambm a figura do decurso de prazo. A Carta de 1988 restabeleceu a possibilidade de emendas parlamentares ao oramento, desde
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servio da dvida ou transferncias constitucionais. Teoricamente, isso significava que o oramento poderia sofrer mudanas de carter qualitativo por parte dos parlamentares. As quantidades eram definidas pelo Executivo. No entanto, as emendas parlamentares continuaram a ser um tema polmico porque acabaram criando, em muitos anos, despesas excessivas, de um lado, e irrealismo quanto s receitas de outro. No final das contas, a liberao dessas emendas se tornava uma moeda de troca poltica. Apesar disso, de certa forma, possvel dizer que a Constituio consolidou avanos nas finanas pblicas por ter corroborado algumas teses que a STN e seus tcnicos vinham advogando havia alguns anos, como a proibio de financiamento do Tesouro Nacional pelo Banco Central. Mas, no caso tributrio e das despesas, no entanto, a nova Constituio teve conseqncias negativas. Houve grande ampliao da vinculao de receitas. Isso significa que quase todo o dinheiro arrecadado no Pas carimbado, ou seja, j tem uma destinao programada em lei. A vinculao pode passar a impresso de compromisso obrigatrio do Governo com determinado tema, como educao e sade, mas acaba gerando ineficincia. Essas vinculaes criam automatismos de gastos, petrificam prioridades passadas para o futuro, enfraquecem o incentivo para que haja eficincia no gasto e reduzem o campo de atuao da funo alocativa do oramento, escreveu Murilo Portugal, Secretrio do Tesouro. Alm disso, a vinculao funciona de forma assimtrica, em um sentido. Os recursos vinculados devem ser automaticamente transferidos para as reas a que esto vinculados. Mas se houver uma frustrao de receita vinculada, as despesas destas reas no so reduzidas. Alm da ampliao das vinculaes, a Constituio de 1988 tambm ampliou as transferncias de recursos para estados e municpios e aumentou gastos, com destaque para a rea previdenciria. O Governo Federal ainda tentou organizar uma chamada operao desmonte, para transferir aos estados e municpios as tarefas cujas receitas estavam sendo deslocadas. Mas no teve sucesso. A feroz acelerao dos preos no final de 1988, aps a promulgao da Constituio, levou Malson ao choque conhecido como Plano Vero, em janeiro de 1989. Novamente, pela terceira vez desde o Cruzado, foi realizado um congelamento de preos e salrios e houve uma tentativa de desindexar a economia. A moeda foi trocada para cruzado novo, com novo corte de trs zeros.

que fossem compatveis com a LDO e o Plano Plurianual. As emendas deveriam tambm indicar a

Te m p o s d e I n c e r t e z a

nobre do Congresso. Nos EUA, por exemplo, se o oramento no for aprovado pelo Congresso, o

fonte dos recursos, que no poderiam ser decorrentes da anulao de despesas relativas a pessoal,

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Thiago Cristino de Oliveira/Laborphoto/Acervo STN

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DI (ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna), da Fundao Getlio Vargas (FGV), caiu de 36,6% em janeiro para 4,2% em maro. Mas em julho j era de 37,9%. Os congelamentos tinham perdido completamente a credibilidade. Enquanto o Plano Vero entrava em parafuso e a inflao, em disparada, o principal funcionrio do Tesouro dos EUA para a rea internacional, David Mulford, desenhava o plano que resolveria de uma vez por todas a questo da dvida dos pases emergentes. O Plano Brady, como passou a ser conhecido, associado ao ento Secretrio do Tesouro Nicholas Brady, previa em parte o reconhecimento do desconto que o mercado secundrio de ttulos da dvida externa j dava aos dbitos dos pases emergentes. Em contrapartida, esses pases trocariam sua dvida velha por dvida nova, garantida por ttulos do Governo norte-americano. Os bancos poderiam optar por colocar dinheiro novo na troca. Em 23 de julho de 1989, os bancos acertaram um acordo nos moldes do Plano Brady com o Mxico. Eles poderiam trocar sua dvida velha por bnus de 30 anos, com desconto de 35% sobre o principal, porm juros maiores e flutuantes, ou aceitar o mesmo valor e receber juros fixos e menores. Havia ainda a hiptese de novos emprstimos. O Plano Brady no saiu para o Brasil naquele momento, o que s viria a acontecer em 1993. O Pas estava envolto em uma tumultuada sucesso presidencial, a primeira por meio de eleies diretas em trs dcadas, e inflao ascendente. No entanto, j havia um esforo pela normalizao das relaes com a comunidade financeira internacional. No dia 31 de agosto de 1989, foi feito um acordo para pagamento de parcelas do principal vencido em anos anteriores. O acordo envolveu a troca desses montantes por novos papis, chamados de Brazil Investment Bonds. Esse papel foi confeccionado na Casa da Moeda do Brasil a pedido da STN. Os ttulos deveriam ser enviados para Londres, onde seriam entregues aos credores. Roberto Figueiredo mandou um funcionrio do Tesouro para Londres, acompanhado de agentes da Polcia Federal, levando as aplices em um avio de carreira da Varig. Foi o primeiro papel com a
Luiz Antnio Gonalves, que foi Secretrio do Tesouro Nacional de maro de 1988 a maro de 1990.

chancela da Secretaria do Tesouro. Alm da questo do controle das contas pblicas, outros avanos importantes foram conquistados nesse perodo conturbado, mas sumiram no meio do noticirio poltico e de alta da infla-

Te m p o s d e I n c e r t e z a

O impacto do Plano Vero foi ainda mais breve que os anteriores. A inflao medida pelo IGP-

Arquivo Agncia O Globo [05.10.1988]

o. Comeou a primeira rodada de abertura comercial do Pas, com a reduo das tarifas de importao. Houve duas reformas tarifrias, em junho de 1988 e setembro de 1989. Foram realizados tambm os primeiros estudos e aes relacionadas privatizao, que ganharia maior nfase nos Governos seguintes. O Presidente Jos Sarney atribuiu ao Plano Cruzado as condies polticas para a modernizao das contas pblicas do Pas. Quando assumi a Presidncia, no era possvel calcular o dficit nem avali-lo com margem de segurana, escreveu. Havia uma cultura do poo sem fundo, disse Sarney. Iniciado o processo com Funaro e Andrea Calabi, teve em Malson um executor firme e apaixonado, j que sua velha experincia e seu conhecimento do Ministrio da Fazenda sonhavam sempre em realizar essa tarefa. Mas para que ela fosse executada era necessria a firmeza do Presidente, pois essa tarefa importava em abdicar do poder poltico ilimitado que tinha o chefe do Executivo, referindo-se capacidade de realizar gastos. Em uma disputa cabea a cabea at o ltimo momento, Fernando Collor de Mello venceu Luiz Incio Lula da Silva no segundo turno das eleies presidenciais de 1989, realizados em 17 de dezembro. A inflao foi a patamares inacreditveis, o preo do ouro disparou e o gio do dlar no mercado paralelo bateu nas alturas. A mudana de Governo prometia emoes fortes. O Secretrio do Tesouro, Luiz Antnio Andrade Gonalves, pressentiu o clima nos encontros com a equipe da futura ministra Zlia Cardoso de Mello. Zlia e o economista Ibrahim Eris, que assumiria a Presidncia do BC, foram ao Ministrio pedir que se decretasse feriado bancrio. A ansiedade em relao posse de Collor estava levando a um grande volume de saques em contas correntes e nos investimentos. Em fevereiro de 1990, a inflao mensal chegou a 75%. Sarney consentiu com os feriados. Nesses encontros, a futura ministra ficou furiosa ao saber que os caixas automticos dos bancos continuariam funcionando. Foi uma reao quase despropositada, lembrou Gonalves, e sintomtica da tenso daqueles que assumiriam o timo da economia nas prximas horas.

Sexta-feira, 16 de maro de 1990 O anncio das medidas econmicas do novo

Governo ocorreria tarde em uma entrevista coletiva da Ministra Zlia e sua equipe. A posse de Collor aconteceu no dia anterior. O Brasil estava em feriado bancrio desde quarta-feira, 14. A
114 Aps a promulgao, o Deputado Ulysses Guimares ergue a nova Constituio.

notcia do feriado havia sido divulgada no final da tarde da tera-feira, dia 13.

Pouco antes da coletiva, alguns editores de economia dos principais veculos de imprensa do Pas foram informados por Zlia das medidas em um encontro reservado. A TV Globo entrou no ar ao vivo com trs de seus principais jornalistas, Paulo Henrique Amorim, Joelmir Beting e Lilian Witte Fibe. Amorim tinha participado do encontro com Zlia e foi o portador da notcia. Todos os depsitos em aplicaes financeiras, poupana e conta corrente que excedessem Cz$ 50 mil seriam bloqueados por 18 meses no Plano Collor. O montante equivalia a US$ 1 mil. E no era s. Um imposto extraordinrio e nico sobre operaes financeiras atingiu o estoque de ativos financeiros, transaes com ouro e aes e saques da poupana. O cruzeiro substituiu o cruzado novo. Um tarifao elevou preos dos servios pblicos. Houve novo congelamento. O cmbio foi liberado e uma srie de medidas facilitou a entrada de produtos importados, com reduo nas tarifas de importao. O pacote envolvia tambm o incio de um ambicioso programa de privatizaes, que s teria incio mais de um ano depois. Zlia no estava confortvel na entrevista coletiva. No escondia o mau humor. E Eris tinha dificuldade de ser entendido devido ao forte sotaque. O impacto do Plano Collor, a princpio, foi uma extraordinria queda na atividade. No segundo trimestre de 1990, o Produto Interno Bruto despencou 7,8%. Os preos acompanharam a queda. As medidas para reduzir o dficit pblico tiveram efeito, embora algumas delas fossem extraordinrias, como o imposto adicional sobre aplicaes financeiras. Houve tambm uma reduo da dvida pblica como fatia do PIB. Roberto Figueiredo assumiu a Secretaria do Tesouro e ficou no cargo at 1992. Nos seus 30 meses frente da STN, o Governo obteve supervits primrios. Foi um perodo de muita austeridade fiscal e de decises difceis. O Governo colocou servidores em disponibilidade. Todos os rgos, ministrios e secretarias deveriam reduzir seu quadro de pessoal. O nosso j era muito restrito. Tanto que a gente conseguiu com a ministra enxugar muito menos do que outros rgos, conta Roberto Figueiredo. A medida fazia parte de uma reforma administrativa que fundiu ministrios, extinguiu empresas estatais e autarquias. O Ministrio da Fazenda, por exemplo, tornou-se Ministrio da Economia por algum tempo, reunindo-se com o Planejamento. A Secretaria do Tesouro passou a
116 A Ministra da Economia, Fazenda e Planejamento, Zlia Cardoso de Mello,na entrevista coletiva de anncio do Plano Collor, entre o assessor Antonio Kandir (esq.) e o Presidente do Banco Central, Ibrahim Eris (dir.).
Sergio Marques/Agncia O Globo [16.03.1990]

denominar-se Departamento, assim como outras secretarias do Ministrio.

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Chiquito Chaves/Agncia O Globo [31.12.1992]

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quias extintas, como a Empresa Brasileira de Filmes (Embrafilme), Instituto do Acar e do lcool (IAA) e Empresa de Portos do Brasil (Portobrs). Vrios processos foram enviados ProcuradoriaGeral da Fazenda Nacional para inscrio na Dvida Ativa da Unio. Eduardo Coutinho Guerra, Coordenador-Geral de Responsabilidades Financeiras e Haveres Mobilirios em 2006, observa que a expectativa depois dessas medidas e das privatizaes que houvesse uma reduo do papel do Estado na economia, o que acabou no se confirmando. A presso poltica pela liberao de recursos bloqueados permitiu um crescimento veloz da liquidez j no segundo semestre de 1990 e o retorno da inflao. Em 1o de fevereiro de 1991, o Governo voltou ao ataque e aplicou novo choque, o Plano Collor 2, com mais um congelamento de preos e salrios. Uma reforma financeira eliminava as aplicaes overnight e criava os Fundos de Aplicao Financeira, que deveriam conter no mnimo 43% de ttulos governamentais. Os rendimentos desses fundos seriam baseados em uma Taxa Referencial (TR), calculada a partir das taxas dos Certificados de Depsito Bancrio (CDB). Novamente, o plano teve efeito curto. Zlia Cardoso de Melo deixou o Governo em maio. Marclio Marques Moreira assumiu o posto de Ministro da Fazenda. Seus antecedentes como executivo do setor financeiro e expoente da diplomacia brasileira colocaram gua na fervura. Ele tentou administrar o descongelamento de preos e a liberao dos recursos retidos, alm de manter o programa de privatizao. Apertou o crdito, elevou os juros e puxou a taxa de cmbio. J se imaginava na poca que, engordando as reservas internacionais, o Pas criaria as condies para um programa de combate inflao utilizando uma ncora cambial. O Governo criou o Anexo IV, que facilitou os investimentos estrangeiros em aes no Brasil. A deciso gerou uma grande movimentao no mercado acionrio.
O ex-Ministro da Fazenda, Marclio Marques Moreira, ex-embaixador. Nesta foto, ele j havia deixado o Ministrio da Fazenda.

O Ministro se esforou tambm para melhorar a situao das finanas pblicas e acelerar a negociao da dvida externa. Chamou para coordenar as negociaes Pedro Malan, que ocupou posies no Banco Mundial e no Banco Interamericano de Desenvolvimento (BID). Formado em engenharia, Malan fez doutorado em economia na Universidade de Berkeley, Califrnia, onde

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O Tesouro recebeu a ingrata incumbncia de tentar cobrar os haveres dessas empresas e autar-

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influncia de Albert Fishlow. Negociaes com os credores que estavam em andamento desde outubro de 1990 resultaram em abril de 1991, pouco antes da posse de Marclio, em acordo para regularizao dos juros atrasados e no pagos em 1989 e 1990. O acordo previa o pagamento em dinheiro de 25% do devido, at o limite de US$ 2 bilhes, sendo os 75% restantes renovados mediante a emisso pelo Brasil de US$ 7,4 bilhes em bnus denominados de IDU (Interest Due and Unpaid), ou juros devidos e no pagos. O prazo dos papis era de dez anos, contados a partir de 1 de janeiro de 1991. Esses papis foram quitados nos prazos.

Ac er vo da ST N

Quinta-feira, 24 de outubro de 1991 Exatamente s 16h31, o leiloeiro da Bolsa de

Valores do Rio de Janeiro, Danilo Ferreira, bateu o martelo declarando que estava vendida a Usiminas. O leilo envolveu duas rodadas de apregoao e consumiu pouco mais de duas horas. A Usiminas foi arrematada por US$ 1,17 bilho, com gio de 14,26% sobre o preo mnimo. O consrcio liderado pelo Banco Bozano, Simonsen ganhou o leilo. A privatizao da Usiminas foi a primeira realizada no Governo Collor e um smbolo da venda das estatais. Embora o Governo j tivesse iniciado h vrios anos um processo de desestatizao, a gesto de Fernando Collor ficou marcada por esse episdio. Houve uma batalha jurdica, com vrias tentativas de suspender a venda. E tambm uma guerra campal. Na primeira tentativa de venda, investidores foram agredidos na entrada da Bolsa do Rio. No leilo do dia 24, 83 pessoas ficaram feridas no conflito entre 600 policiais e 400 manifestantes, com direito a pedradas, gritos, correria e exploso de bombas de efeito moral. O economista Eduardo Modiano, Presidente do BNDES, j com um s de social na sua sigla, envolveu-se pessoalmente para fazer com que o processo de privatizao sasse do papel. Depois que Zlia Cardoso deixou o Governo, que tinha feito a indicao dele para o BNDES, Modiano passou a ter interlocuo direta com o Presidente. Sempre ao final dos leiles, passava a mo no telefone e ligava para Collor comunicando-o dos resultados. Modiano foi o principal executor do Programa Nacional de Desestatizao (PND). A Secretaria do Tesouro teve uma participao importante no processo de privatizao. Ficou sob a responsabilidade da STN o controle e o gerenciamento dos meios de pagamento aceitos no
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programa, as chamadas moedas de privatizao.

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estudou um grupo importante de economistas brasileiros, entre os quais Andrea Calabi, sob a

Ttulo da dvida externa brasileira, fruto de renegociao realizada em 1992, j com a participao da Secretaria do Tesouro Nacional.

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Thiago Cristino de Oliveira/Laborphoto/Acervo STN

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que antes eram emitidos pelo Instituto Nacional de Colonizao e Reforma Agrria. Esses ttulos encontravam-se inadimplentes desde 1988. Passaram a ser tratados como dvida mobiliria federal. No incio de 1992, em fevereiro, Marclio obteve mais um xito externo. O Governo concluiu no dia 26 uma renegociao com o Clube de Paris, instituio que tem por objetivo renegociar a dvida governamental de pases membros do FMI com dificuldade temporria para saldar seus compromissos. No fechamento da negociao com o Clube de Paris, a equipe de negociao brasileira virou duas noites sem dormir e trabalhou trs dias seguidos. Faziam parte da equipe Malan; Francisco Gros, Presidente do BC; Armnio Fraga e Pedro Bodin, ento diretores do BC; Luiz Carlos Sturzenegger, chefe da rea jurdica do BC; mais dois tcnicos do BC e Roberto Figueiredo, pelo Tesouro. Ele foi o primeiro tcnico do Tesouro a compor uma equipe de negociao da dvida externa do Brasil, viajando com os negociadores para reunies em Washington, Nova York, Paris e Tquio. At ento, s o BC tratava disso. Com pacincia e habilidade diplomtica, Marclio tentava contornar a torrente de denncias contra o Presidente Fernando Collor e alguns de seus principais assessores. Mas a p de cal veio em maio. Pedro Collor, irmo do Presidente, fez duras acusaes que levaram instalao, no dia 26, de uma Comisso Parlamentar de Inqurito, a CPI do PC, em referncia a Paulo Csar Farias, tesoureiro de campanha de Fernando Collor. Mesmo com toda a crise, Marclio obteve novo xito. Em 9 de julho de 1992, aps dez meses e meio de negociao, Pedro Malan anunciou o acordo com o comit de bancos para o estoque da dvida externa brasileira nos moldes do Plano Brady. Dessa vez, o acordo teria que ser aprovado pelo Senado brasileiro. Em 10 de setembro, foi acertada a situao dos atrasados. Dez dias depois, foi firmada a minuta para o pacote do estoque da dvida. Era a primeira vez tambm que os pagamentos da dvida comeariam a ser feitos diretamente pelo Tesouro Nacional. Tanto a aprovao pelo Senado como a entrada do Tesouro nas negociaes tiveram repercusso muito positiva entre os bancos credores e as organizaes multilaterais envolvidas na negociao da dvida. Pela primeira vez na histria, o Congresso selava esse tipo de acerto. At ento, os acordos do
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Brasil com os bancos privados sempre tinham sido alvo de ataques justamente pela falta de anun-

Roberto Figueiredo Guimares, que foi Secretrio do Tesouro Nacional de maro de 1990 a outubro de 1992.

Te m p o s d e I n c e r t e z a

Como parte desse processo, a STN revisou a sistemtica dos Ttulos da Dvida Agrria (TDA),

Secretaria do Tesouro Nacional, 20 Anos

Custdio Coimbra/Agncia O Globo [15.09.1992]

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o plenrio do Senado. Assim como Marclio, outros no Governo tentavam seguir adiante e executar suas rotinas. Como era de praxe, Eduardo Modiano ligou para o Presidente Collor no dia 29 de setembro de 1992. Seu objetivo era comunicar a venda da Companhia Industrial de Polipropileno, mais conhecida pela sigla PPH. S que, naquele exato momento, as televises transmitiam ao vivo a votao na Cmara dos Deputados da abertura do processo de impeachment do Presidente, acusado de corrupo. Modiano assistia televiso enquanto falava com o Presidente. Collor manteve a frieza na ligao, enquanto a votao se encaminhava com vrias defeces na frgil base aliada do Presidente no Congresso. A Cmara decidiu afastar Collor da Presidncia por 441 votos a 38, com uma absteno e 23 ausncias. Era o fim do Governo Collor. O Vice de Fernando Collor, Itamar Franco, assumiu interinamente a Presidncia em 2 de outubro de 1992. Mais tarde, com a concluso do processo de impeachment em dezembro, foi empossado em definitivo. Itamar comeou a articular seu Governo com um grupo de senadores mais prximos, como Pedro Simon (PMDB-RS) e Fernando Henrique Cardoso (PSDB-SP) antes de outubro. Na vspera de sua posse como interino, ele no sabia ainda quem seria o Ministro da Fazenda. J tinha escolhido o dono do Banco Bamerindus, senador Jos Eduardo Andrade Vieira (PTB-PR), para o Ministrio da Indstria e Comrcio. O Deputado Federal Roberto Freire seria seu lder na Cmara. Walter Barelli, que foi Diretor do Departamento Intersindical de Estatstica e Estudos Socioeconmicos (Dieese), ocuparia o Ministrio do Trabalho. Para o Planejamento, foi um economista mineiro, Paulo Haddad. Fernando Henrique ficou com o Ministrio das Relaes Exteriores. Fernando Henrique sugeriu o nome do embaixador Rubens Ricupero para a Fazenda. Tentou tambm emplacar Jos Serra. O perfil dos nomes que Itamar escolheu refletia sua inteno de montar o Governo com um
Passeata estudantil dos caraspintadas pelo impeachment do Presidente Fernando Collor.

amplo espectro de alianas. O PFL deveria indicar o nome do Deputado Federal Gustavo Krause, ento Secretrio da Fazenda de Pernambuco, para o Ministrio da Integrao Regional.

Te m p o s d e I n c e r t e z a

cia da sociedade. Das salas cercadas de sigilo dos hotis em Nova York, o acordo da dvida foi para

No incio da noite de 1 de outubro, ainda sem a escolha para a Fazenda, Krause recebeu uma ligao do Governador de Pernambuco, Joaquim Francisco. Krause seria o Ministro da Fazenda no lugar de Marclio Marques Moreira. Sua passagem meterica pelo cargo foi de exatos dois meses e 14 dias. O posto ficou para o ento Ministro do Planejamento, Paulo Haddad, que acumulou os dois cargos em 18 de janeiro de 1993. Tambm durou pouco. Saiu em 28 de fevereiro de 1993, junto com toda a equipe econmica da Fazenda. Na mesma poca, Gustavo Loyola deixou a Presidncia do Banco Central. O incio da gesto Itamar Franco no primou pela estabilidade. Itamar tinha uma correta preocupao com a inflao e com os gastos pblicos. Tampouco se conformava com os juros altos. Queria um plano que resolvesse a inflao e os juros altos. A despeito da pouca simpatia pela privatizao, Itamar no se ops venda da Companhia Siderrgica Nacional (CSN). O negcio j estava programado e ocorreu em abril de 1993. Em maro, o Senado aprovou o Imposto Provisrio sobre Movimentao Financeira (IPMF), mais tarde, virou contribuio. Eliseu Resende, amigo pessoal de Itamar, assumiu a Fazenda em maro de 1993, mas tambm durou pouco. Pediu demisso em 19 de maio de 1993. Pouco antes da demisso do Ministro Eliseu Resende, j sob intenso bombardeio da imprensa, Itamar recorreu a Fernando Henrique Cardoso. Ligou para o ento Ministro das Relaes Exteriores, que se encontrava em meio a um jantar, em Nova York. Itamar relatou as dificuldades de manter Resende na pasta da Fazenda. Fernando Henrique insistiu com Itamar para segur-lo no cargo. Desligou o telefone e achou que a situao estava resolvida. Voltou ao jantar. Foi dormir achando que continuava no Itamaraty. s duas da manh de 20 de maio de 1993, no Brasil, Itamar anunciou que Fernando Henrique seria o novo Ministro da Fazenda , como narra a jornalista Maria Clara do Prado em seu livro sobre o Plano Real. Fernando Henrique soube da nomeao pelo Dirio Oficial, de manh, ainda em Nova York, avisado pelo ento Secretrio-Geral do Ministrio das Relaes Exteriores, Luiz Felipe Lampreia. Ligou s pressas para Itamar, tentando entender o que tinha acontecido. O Presidente riu e avi126 Fernando Collor e Rosane Collor deixam o Palcio do Planalto, aps a aprovao do processo de impeachment na Cmara dos Deputados.
Sergio Marques/Agncia O Globo [02.10.1992]

sou que a repercusso em torno do seu nome fora excelente.

Secretaria do Tesouro Nacional, 20 Anos

Roberto Stuckert Filho/Agncia O Globo [17.07.2001]

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nomista que contatou, ainda de Nova York, foi Edmar Bacha. Depois, juntaram-se a ele alguns notrios economistas brasileiros: Pedro Malan, Persio Arida, Andr Lara Resende, Winston Fritsch e Gustavo Franco, todos ligados PUC carioca. No Tesouro, Murilo Portugal havia assumido a Secretaria em substituio a Roberto Figueiredo um pouco antes disso.

O ex-Presidente Itamar Franco, em foto posterior ao seu perodo na Presidncia da Repblica.

Te m p o s d e I n c e r t e z a

Fernando Henrique embarcou de volta para o Brasil na noite de 20 de maio. O primeiro eco-

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A Moeda Real

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A Estabilizao: do Plano Real ao Aniversrio de Dez Anos

Murilo Portugal tornou-se Secretrio do Tesouro no dia 22 de outubro de 1992, poucos dias depois do incio do processo de impeachment do Presidente Collor e de Itamar Franco ter assumido a Presidncia interinamente. A poca, portanto, no era das melhores. No seu segundo dia de trabalho, comeou uma greve geral na Secretaria do Tesouro. At suas secretrias pararam de trabalhar. Apesar do perodo complicado politicamente, Murilo obteve de Itamar o apoio necessrio nessa fase inicial para dar a largada no processo mais profundo de consolidao institucional da Secretaria do Tesouro desde sua criao em 1986. Isso sem falar no respaldo para as decises relativas a gastos. A STN sofria, ento, de grave problema administrativo. Ela foi criada a partir de quadros funcionais e estruturas que j existiam. Portanto, seu contingente inicial era muito heterogneo. Tinham sido realizados dois concursos para recrutar novos servidores, sem sucesso. Mesmo os poucos recursos humanos selecionados no ficavam na Secretaria em razo da baixa remunerao. Isso levou a uma deteriorao do quadro de pessoal devida grande rotatividade. Em 1992, 82% dos servidores selecionados deixaram a STN poucos meses aps assumirem o cargo na carreira Finanas e Controle do Tesouro. Uma das primeiras preocupaes de Murilo Portugal foi reverter essa conjuntura e fundar as bases da STN para o futuro. A fora de qualquer instituio decorre essencialmente da qualidade e motivao das pessoas que trabalham. Outro ponto importante a qualidade dos processos e rotinas de trabalho, das metas, dos instrumentos de trabalho que a instituio tem, conta. A grande dificuldade era mudar esse estado de coisas em um momento poltico complicado, com a economia vivendo um processo de hiperinflao e o Governo tentando conter os gastos pblicos. Em relao greve, por exemplo, que demorou 40 dias, as reivindicaes no foram atendidas. Murilo ordenou a reposio dos dias parados e mandou substituir as secretrias. Para a questo salarial, a soluo encontrada foi inovadora. Ele props um sistema de remunerao varivel para os servidores com base no cumprimento de metas, algo inusitado para o setor pblico. Para montar esse sistema complexo, Murilo Portugal convidou Almrio Canado de Amorim para a STN. Ex-colega do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (Ipea), vinculado ao Ministrio do

Secretaria do Tesouro Nacional, 20 Anos

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pblico experiente, que j tinha inclusive sido Secretrio-Executivo do Ministrio da Justia, Almrio teve o desprendimento de se juntar STN como Secretrio-Adjunto. Foi criada, em 1994, uma Gratificao de Desempenho e Produtividade (GDP), a ser paga conforme o desempenho do servidor, mediante processo de avaliao que levaria em conta sua atuao individual e institucional, ou seja, a equipe como um todo. O Tesouro Nacional foi pioneiro nessa iniciativa na Administrao Pblica, principalmente em se tratando de uma carreira com grande diversidade e complexidade de assuntos. Implantou-se uma metodologia de avaliao do desempenho que vem sendo aperfeioada desde ento, servindo de modelo para a Administrao Pblica Federal. Na avaliao do desempenho individual, os critrios eram: qualidade e quantidade de trabalho, tempestividade, comprometimento, relacionamento e comunicao. A avaliao era feita pela chefia imediata. A parte institucional era composta de metas semestrais para cada Coordenao-Geral, discutidas com os Secretrios-Adjuntos e depois apresentadas ao Secretrio num seminrio semestral, para homologao. Posteriormente, estas metas eram submetidas ao Ministro da Fazenda para acrscimos e aprovao. Havia ali um pacto para o cumprimento das metas institucionais, que eram publicadas no Dirio Oficial como um compromisso pblico do Tesouro. Para cada meta era atribudo um nmero de pontos e o valor percentual correspondente. Depois de seis meses, eram realizadas as avaliaes do alcance dos resultados das metas e a do desempenho individual. Os percentuais das avaliaes influenciavam diretamente no salrio do servidor, cujo reflexo financeiro ocorria no perodo de metas seguinte. A partir de 2004, houve alterao na metodologia de avaliao individual, que pressupe a contratao de metas do servidor com a chefia imediata e, adicionalmente, a avaliao de competncias requeridas para o desempenho no trabalho. Paralelamente, foi elaborado um regimento interno para a STN no qual foram institucionalizadas as vrias coordenaes. O texto estabelecia claramente quais as funes e atribuies que cada uma delas deveria exercer. Isso, em conjunto com a metodologia de avaliao, permitiu que a STN comeasse a trabalhar por metas. Comeou tambm um intenso programa de treinamento de servidores, que participaram de
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de pessoal, permitiram resolver, em parte, o problema de recursos humanos da STN. Na esfera institucional, houve a criao da Secretaria Federal de Controle (SFC). O Tesouro tinha duas funes bsicas, que herdou dos dois rgos extintos no momento de sua criao: uma atividade era a de programao e administrao financeira do fluxo de caixa da Unio e da dvida pblica, a outra era o controle e a auditoria desses recursos. Naturalmente, eram funes potencialmente conflitantes. Para evitar esse conflito de atribuies, criou-se uma nova Secretaria. Um dos Adjuntos de Murilo Portugal, Domingos Poubel de Castro, que cuidava da rea de controle, passou a ser o novo Secretrio. Posteriormente, a Secretaria Federal de Controle foi transformada na ControladoriaGeral da Unio (CGU), ligada Presidncia da Repblica. Nesse perodo, a STN estabeleceu tambm o Cadastro de Inadimplentes (Cadin), institudo em dezembro de 1993. A idia era evitar que quem estivesse inadimplente com a Unio fizesse negcios com o Governo. Esse cadastro nico impediria que o devedor pegasse emprstimos em bancos pblicos ou participasse de concorrncias, por exemplo. Murilo conta que houve uma reao violentssima, inclusive com aes no Supremo Tribunal Federal (STF), contra o cadastro. Mas, logo no primeiro ano de existncia, o Cadin permitiu a regularizao de 2,5 milhes de pendncias que existiam com o Governo Federal. E o sistema continuou funcionando, apesar das resistncias iniciais. O Secretrio iniciou tambm um programa de aumento da transparncia da divulgao de dados sobre a realizao mensal das contas pblicas, criando assim publicaes como o Resultado do Tesouro Nacional, que passou a sair periodicamente a partir de 1995. Essas mudanas institucionais foram realizadas a despeito da grande conturbao poltica e econmica do perodo. Apenas nos primeiros seis meses de Murilo Portugal frente da STN houve trs mudanas de Ministro da Fazenda. Seu comeo foi com o Ministro Gustavo Krause. Depois, quando ele saiu, Murilo Portugal pediu demisso. Mas o novo Ministro da Fazenda, Paulo Haddad, a quem ele j conhecia porque ocupara anteriormente a pasta do Planejamento, no aceitou o pedido. Nesse meio-tempo, Murilo Portugal estava terando armas com uma crise de inadimplncia no setor eltrico. A STN tinha inclusive mandado bloquear as contas da Eletrobrs, em funo do no pagamento de sua dvida externa com garantia do Tesouro. A Eletrobrs parou de pagar como decor-

cursos de curta e mdia durao em instituies renomadas nacional e internacionalmente.

A Moeda Real

Planejamento, vizinho em Braslia e amigo de muitos anos, Almrio aceitou o desafio. Servidor

Essas medidas, combinadas com a realizao de concursos anuais para contratao e renovao

Thiago Cristino de Oliveira/Laborphoto/Acervo STN

rncia da inadimplncia generalizada dos estados. Alguns deles, como So Paulo, no estavam pagando pelo recebimento de energia gerada pela Eletrobrs, causando um srio problema de fluxo de caixa na empresa. Foi uma forma que os estados descobriram para emitir moeda, j que recebiam dos consumidores pelas contas de energia de suas distribuidoras, mas no pagavam a Eletrobrs pela gerao. O Presidente da estatal era Eliseu Resende, que no escondeu sua contrariedade com a deciso da STN. Depois disso, Murilo Portugal e Eliseu Resende tiveram novo embate durante as discusses relativas Lei 8.631, conhecida como Lei Eliseu, legislao que permitiu acabar com esse calote generalizado que existia no setor eltrico fazendo uma srie de mudanas importantes e teis. Mas havia um artigo na lei, que era do interesse do setor eltrico, com o qual a Secretaria do Tesouro no concordava. Referia-se ao tratamento fiscal que seria dado aos crditos que o setor eltrico possua contra o Tesouro, chamado Conta de Resultados a Compensar (CRC). O setor eltrico se beneficiava de garantia de rendimento mnimo de 10% ao ano sobre o capital investido, independentemente do que acontecesse. A diferena era debitada na conta do Tesouro Nacional. Quando Murilo Portugal chegou ao Tesouro, a conta estava em US$ 19 bilhes. Em contrapartida, o setor devia ao Governo Federal, por causa de avais a crditos no pagos no passado, cuja conta ficou para o Tesouro, cerca de US$ 11 bilhes. A Lei do Setor Eltrico acabou com a CRC e fez um acerto de contas com o setor eltrico. A Lei foi aprovada no Congresso com esse artigo favorvel ao setor eltrico no que se referia ao tratamento fiscal da CRC. Murilo pleiteava o veto do Presidente Itamar ao artigo. Houve uma reunio no Palcio do Planalto em 26 de fevereiro de 1993, uma sexta-feira, para discutir o assunto, na qual participaram Itamar, o Ministro das Minas e Energia, Paulino Ccero, Eliseu Resende e Murilo Portugal, representando o Ministrio da Fazenda. Resende argumentou contra o veto, mencionando inclusive um acordo de lideranas no Congresso para aprovao da Lei que envolvia o artigo. Itamar disse que consultaria os lderes do Congresso e tomaria uma deciso, encerrando o encontro. No domingo, dia 28, o Ministro Haddad pediu demisso. No mesmo domingo, foi anunciado o novo Ministro da Fazenda, que vinha a ser o Presidente da Eletrobrs, Eliseu Rezende. Murilo Portugal foi novamente para o computador, mudou o cabealho de sua carta de demisso e a apresentou ao novo Ministro. Resende no apenas o manteve no cargo como, j Ministro da Fazenda,
136 Murilo Portugal, Secretrio do Tesouro de 1992 a 1996.

pediu a Itamar que vetasse o artigo da Lei que a STN havia solicitado.

Secretaria do Tesouro Nacional, 20 Anos

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assumiu o Ministrio da Fazenda no dia 21. Murilo teve o primeiro encontro com Fernando Henrique no apartamento do Ministro. Dentre as vrias crises naquele perodo da vida brasileira, a do momento decorria de nova greve do funcionalismo pblico. O primeiro despacho de trabalho foi para discutir esse tema. Depois, em conversa reservada, Murilo pediu novamente demisso, alegando que seu cargo era de confiana. Fernando Henrique pediu que ele ficasse. O Secretrio do Tesouro conhecia dois dos principais integrantes da equipe que Fernando Henrique montou na Fazenda. Pedro Malan, que era negociador da dvida externa do Governo e seria posteriormente Presidente do Banco Central e Ministro da Fazenda, e Winston Fritsch, com quem havia estudado na Inglaterra e que foi indicado para a Secretaria de Poltica Econmica (SPE), do Ministrio da Fazenda. Logo em seguida, nos dias 5 e 6 de junho de 1993, Fernando Henrique fez as primeiras reunies com a equipe em So Paulo para elaborar diagnstico da situao e avaliar as solues possveis. O quadro era complicado. Inflao ascendente, tarifas pblicas congeladas, oramento estourado nas estatais e na Previdncia e os bancos estaduais em dificuldades. Durante as reunies da nova equipe, o Secretrio-Executivo do Ministrio, Clovis Carvalho, anotava tudo em grandes folhas de papel pardo coladas na parede. Para que no houvesse vazamento daquelas primeiras reunies, os economistas cariocas jogaram parte de suas anotaes no sanitrio do banheiro do hotel em que estavam hospedados, na avenida Rebouas, em So Paulo. A jornalista Maria Clara R. M. do Prado, mais tarde convidada para ajudar na divulgao do Plano Real, narra em seu livro sobre o Plano que a papelada entupiu todo o encanamento do hotel. Como era o nico que j estava no Governo, Murilo Portugal tinha vrias sugestes. Montou-se um programa, chamado de Plano de Ao Imediata (PAI), para atacar algumas questes urgentes e preparar o terreno para uma ao mais direta contra a inflao. As trs coisas mais importantes nesse programa foram a renegociao da dvida contratual com os estados e municpios, que culminou com a publicao da Lei 8.727, de 1993, a criao do Fundo Social de Emergncia (FSE), em 1994, que passou a ser denominado, em 1996, de Fundo de Estabilizao Fiscal (FEF) e, depois, em 2000, de Desvinculao das Receitas da Unio DRU, e a preparao e reviso do oramento de 1994. Os estados e municpios, a includas as entidades de suas administraes indiretas, tinham
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paga e, assim, travou-se o fluxo financeiro dessas instituies junto aos estados. No processo de renegociao, a Unio procurou estabelecer prazos maiores para os pagamentos. Na raiz do colapso financeiro dos estados, estava a crise da dvida externa a partir de 1982. Sem os recursos do exterior para se financiar, vrios estados ficaram em situao difcil, gerando todo tipo de descontrole. Foi ento editada a Lei 8.727, de 1993, que autorizava a Unio a consolidar e reescalonar as dvidas de operaes de crdito internas, de responsabilidade das administraes direta e indireta dos estados, do Distrito Federal e dos municpios. Como essa no era a primeira renegociao de dvidas com os estados e municpios, mas a terceira, procurou-se estabelecer um mecanismo que visasse a melhoria na qualidade das garantias. A primeira renegociao havia sido em 1989, consagrada pela Lei 7.976, e a segunda, em 1991, que deu origem Lei 8.388. O mecanismo de garantia proposto em 1993 foi a vinculao do Fundo de Participao dos Estados e dos Municpios e de suas receitas prprias. Ou seja, se no recebesse, o Tesouro executaria essas garantias. Para isso, foi necessrio alterar a Constituio, que no permitia at ento o uso desse fundo como garantia. O Governo aproveitou o perodo de reviso constitucional, em 1993, que havia sido previsto na Carta de 1988, quando as mudanas constitucionais seriam mais fceis, para aprovar esse ponto. O Ministrio da Fazenda tambm solicitou a cada estado que aprovasse lei estadual e a cada municpio que aprovasse lei municipal, autorizando a negociao. Em cada caso, havia ainda pedido de parecer ao Procurador-Geral do Estado ou do Municpio, confirmando que aquela lei era constitucional. Finalmente, assinava-se um contrato. Esses cuidados permitiram que ao menos os questionamentos jurdicos no viessem a ser no futuro empecilho rolagem das dvidas. Foi uma negociao dura e difcil porque, alm das resistncias dos estados e dos principais municpios, havia ceticismo por parte dos tcnicos do Tesouro devido ao insucesso da renegociao estabelecida pela Lei 8.388, de 1991. Depois do acerto nos gabinetes, houve tambm disputa rdua no Congresso, quando o ento Deputado Germano Rigotto, posteriormente Governador do Rio Grande do Sul, teve papel de coordenao imprescindvel para a concluso da lei. Alm do perodo de reviso constitucional, outro fato facilitou a tarefa de implementao das medidas de disciplina fiscal. Naquele segundo semestre de 1993, ocorria uma Comisso Parlamentar de Inqurito (CPI), que ficou conhecida como CPI dos Anes do Oramento.

dvidas principalmente com as instituies federais de crdito, como a Caixa Econmica Federal.

A Moeda Real

Mas Resende tambm ficou pouco tempo no cargo. Em maio, saiu. Fernando Henrique Cardoso

O endividamento era da ordem de US$ 21 bilhes naquele momento. A dvida no estava sendo

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original e apresentou uma nova, em bases mais coerentes. Alm disso, criou o chamado Fundo Social de Emergncia. Esse fundo, na realidade, significava a desvinculao de parte das receitas do Oramento da Unio. Com essa sobra de recursos, o Governo poderia equilibrar suas contas. Participaram ativamente desse redesenho oramentrio os economistas Edmar Bacha, Raul Velloso e Daniel Oliveira, estes dois ltimos do Ministrio do Planejamento na ocasio. A execuo oramentria de 1994 ganhou ainda ajuda do Imposto Provisrio sobre Movimentao Financeira (IPMF), antecessor da Contribuio Provisria sobre Movimentao Financeira (CPMF). Murilo Portugal conta que, a princpio, existia muito ceticismo quanto ao potencial de arrecadao desse imposto. Nessa poca, a dura execuo oramentria deu a Murilo Portugal o apelido de Doutor No, uma referncia ao filme de James Bond, relembra bem-humorado o Secretrio do Tesouro. O ento Secretrio-Executivo do Ministrio do Planejamento, futuro Ministro da Reforma Agrria, Raul Jungmann, foi quem deu o apelido. Na verdade, esse apelido um pouco injusto, diz Murilo, porque o Secretrio no tem alternativa. L no Tesouro, em 95% das vezes voc fala no, em 4% das vezes voc fala talvez e 1% o Presidente ou o Ministro da Fazenda falam sim. Ento, voc mesmo nunca fala sim. O supervit primrio das contas pblicas, que vinha de patamares de 1,6% e 2,3% do PIB nos anos de 1992 e 1993, respectivamente, pulou para 5,2% em 1994, o melhor resultado at ento, desde que essa informao passou a ser coletada pelo Governo. Em 1994, o setor pblico apresentou tambm, pela primeira vez, um supervit operacional de 1,1% do PIB. A execuo da poltica fiscal durante esse perodo, quando no haviam metas fiscais especficas, dependia de um rgido controle de caixa. Murilo Portugal lembra que houve tambm melhora no perfil da dvida pblica. Em razo da inflao elevada, a dvida pblica interna estava toda indexada a ndices de preo, ao cmbio e taxa SELIC. Os papis prefixados, alm de representarem apenas 11% do total, em janeiro de 1995, eram de prazo extremamente curto. Com a melhoria da situao econmica ps-real, o Tesouro iniciou um processo gradual de substituio da dvida indexada por dvida prefixada. Em dezembro de 1996, a dvida interna indexada ao cmbio representava apenas 8% da dvida total e os papis prefixados j alcanavam 67% da dvida interna do Tesouro, situao que depois foi rever140

nal de capitais em 1995, com uma colocao de bnus no mercado japons, seguindo-se colocaes em pases europeus. No dia 29 de novembro de 1993, pouco depois das 11h, o Ministro Fernando Henrique assinou em Toronto, Canad, o acordo da dvida externa com os bancos. A cerimnia foi realizada no salo bege do hotel Four Seasons, a apenas algumas quadras do Sheraton, que tinha sediado a fatdica reunio anual do Fundo Monetrio e do Banco Mundial em setembro de 1982, quando estourou a crise da dvida. O acordo, implementado em 15 de abril de 1994, reduziu em cerca de US$ 7 bilhes a dvida com os bancos credores privados, de US$ 35 bilhes. Mesmo com a ausncia do Fundo Monetrio, que monitorava as negociaes brasileiras, por si s um fato indito, ocorreu a adeso dos bancos. Alm dos US$ 35 bilhes em principal, o acerto envolveu tambm mais US$ 6,9 bilhes dos dbitos do Brasil com agncias de bancos brasileiros no exterior, US$ 3,8 bilhes a serem transformados em novo emprstimo e US$ 6,3 bilhes de juros atrasados. Ou seja, um total de US$ 52 bilhes. Os bancos poderiam trocar dvida velha por nova na forma de bnus de 30 anos com juro varivel e abatimento de 35% no principal ou com juro fixo, que no envolvia reduo do principal. Cerca de 70% dos bancos escolheram essas duas alternativas. Havia tambm algumas outras opes, com diferentes taxas de juros, prazos e carncia, que tiveram menor adeso. Foi tambm o primeiro acordo da dvida externa com participao ativa da Secretaria do Tesouro Nacional e, ao contrrio dos anteriores aps a crise da dvida 1982, foi cumprido at o fim. Em 2006, o Governo antecipou o pagamento de todos os ttulos decorrentes dessa renegociao, que ficaram conhecidos como Brady bonds. Teve boa receptividade entre os bancos credores a entrada da STN nas negociaes. O Brasil vivia, ento, situao atpica, visto que o Banco Central ainda figurava como agente do Tesouro Nacional para as negociaes da dvida externa. A transferncia se concretizou aps o final da renegociao. Pelo Tesouro, a primeira fase de negociao teve a participao dos servidores lvaro Manoel, ento Secretrio-Adjunto do Tesouro e que posteriormente trabalharia no Planejamento e no FMI, e Antnio de Pdua Ferreira Passos, Coordenador-Geral de Controle da Dvida Pblica da STN em 2006. Pdua lembra das duras e inmeras reunies com os cerca de 20 representantes dos mais de 100 bancos credores do Brasil naquela ocasio, aps um perodo de vrias interrupes e crises no

tida por ocasio da crise da sia.

A Moeda Real

Com o Congresso absorvido por outras questes, o Governo retirou a proposta oramentria

A concluso do acordo da dvida externa permitiu que o Brasil voltasse ao mercado internacio-

Secretaria do Tesouro Nacional, 20 Anos

Acervo da STN

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um caderninho. Era uma fase em que no havia telefones celulares ou Internet, os computadores eram artigo de luxo e os negociadores brasileiros se comunicavam de Nova York com Braslia por meio de fax enviados de uma sala alugada em Manhattan. Pdua passava longos perodos em Nova York para tratar das negociaes. Fechado o acordo, foi a vez de um outro time de servidores se deslocar at Nova York para produzir o calhamao de contratos com os bancos e implementar as medidas operacionais necessrias. Adriano Pereira de Paula, Coordenador-Geral de Desenvolvimento Institucional em 2006, participou dessa fase em que praticamente se mudou para Nova York. Na virada de 1993 para 1994, os brasileiros conheceram o aspecto mais ousado do plano de estabilizao, at aquele momento. Tratava-se da criao de uma moeda indexada. Todos os preos seriam estimulados a seguir essa moeda de valor constante, a Unidade Real de Valor (URV). A URV foi adotada em fevereiro de 1994. Tratava-se de indexador, que aumentava diariamente, sendo vinculado a trs ndices de inflao de ampla utilizao, mas cujo charme estava no fato de valer praticamente um dlar. Os preos eram expressos na moeda de valor constante, a URV, embora as transaes se realizassem na moeda velha, os cruzeiros reais. O objetivo era criar a expectativa de que a URV era uma moeda de valor constante, indexada pela inflao presente e no passada. Se todos acreditassem nisso e fixassem seus preos em URV, no momento inicial da converso da unidade pela nova moeda, o real, a inflao em reais seria efetivamente zero. Esse artifcio era tudo, menos trivial. Apesar de algumas semelhanas com iniciativas anteriores, a experincia da URV foi nica no mundo. A desconfiana em relao s medidas era enorme, a comear pelas chances de sucesso da URV. O Fundo Monetrio Internacional no as apoiou, o que dificultou inclusive o fechamento do acordo da dvida externa com os bancos privados. Foi necessrio obter aprovao dos bancos para que o acerto ocorresse sem o sinal verde do Fundo. Havia tambm dvidas jurdicas de toda a sorte sobre a URV. A oposio prometeu reagir ao Plano. E cumpriu. Mesmo dentro do Governo, havia dvidas quanto aos resultados. Na vspera da publicao da Medida Provisria que criava a URV, em 27 de fevereiro de 1994, Itamar Franco reuniu todo o ministrio com Fernando Henrique e a equipe econmica para discutir as medidas. A maior opoTtulo da renegociao da dvida, no mbito do Plano Brady, assinado pelo Ministro da Fazenda, Rubens Ricupero. Embora tenha sido fechado em 1993, a implementao do acordo s terminou um ano depois.

sio interna veio do Ministro Walter Barelli, do Trabalho, que discordava das regras de converso

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Pas. Malan conduzia as conversas e se apoiava praticamente apenas nas notas que tomava a mo em

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Fernando Henrique perdeu a habitual fleuma e explodiu diante de todos e do Presidente. Seu desabafo funcionou, e o Plano foi anunciado como ele queria. Em 1 de maro de 1994, a primeira URV foi fixada em Cr$ 647,50, o mesmo valor da taxa de cmbio. O sofisticado conceito da URV foi rapidamente absorvido pela populao, mostrando a facilidade com que o brasileiro se adaptava s novidades no campo econmico. Otvio Ladeira de Medeiros, Coordenador-Geral de Planejamento Estratgico da Dvida Pblica em 2006, comeou a trabalhar na STN nesse perodo. Ele lembra das dificuldades para a colocao de ttulos pblicos na ocasio. "O histrico era complicado, pois vnhamos de um processo de renegociao recente, por conta do Plano Collor. Nos leiles, praticamente s os grandes bancos compravam os papis pblicos pois as pessoas no tinham o costume de investir em ttulos. Naquela poca, para falar com os bancos e fazer as operaes, a tecnologia disponvel trazia algumas dificuldades. Os telefones, por exemplo, eram de disco e no tnhamos acesso a agncias de notcias ou precificao de ativos on line. Os servidores que operavam as transaes no Tesouro levavam horas para falar com os principais bancos. Para escrever os relatrios, redigia-se em papel e depois aguardava-se liberar um computador para fazer a transcrio definitiva., cita Otvio Ladeira. O registro do horrio da chegada das propostas dos bancos, para a compra de papis, era realizado por um antigo relgio de ponto. Os bancos faziam suas propostas, colocavam em envelopes e um grupo de office-boys arrancava em velocidade em direo ao Banco Central, que ainda hoje atua para o Tesouro como agente. Os meninos tinham que ser rpidos na corrida. Para melhorar suas propostas, os bancos esperavam at a ltima hora para liberar seus envelopes. Atualmente, mesas de operaes com todos os recursos disponveis de tecnologia e comunicaes fazem esse intercmbio em segundos. Ainda em maro de 1994, Fernando Henrique deixou o Ministrio da Fazenda para ser candidato Presidncia da Repblica. Foi substitudo pelo embaixador Rubens Ricupero. Para quem achava que o Plano era uma dolarizao, o Banco Central deu o recado s 16h de 29 de junho, quarta-feira, comprando dlares a 95 centavos da nova moeda, o real. A liquidao j se daria na nova moeda. No dia seguinte, 30 de junho, novamente o BC apontou a artilharia: comprou a 93 centavos de real por dlar. Ainda na quinta-feira foi anunciada a ltima URV, de Cr$ 2.750,00, tambm o equivalente a
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real. A troca foi feita no dia 1 de julho de 1994, data de lanamento do Plano Real. Assim, logo na largada, o real era mais forte que o dlar (cotado a R$ 0,93). Alm disso, mais munio: juros nominais elevados, com uma taxa Selic acumulada no ms de junho de 1994 de 50%. Imaginaram-se filas interminveis nos bancos, quebra-quebra e tumulto na converso do papel-moeda pelas moedas e notas do real. Nada disso ocorreu. Curiosamente, um detalhe esquecido foi a converso dos valores do Siafi da moeda Cruzeiro Real para o Real. Paulo Jos dos Reis Souza, Coordenador-Geral de Programao Financeira em 2006, conta que a equipe decidiu adotar o seguinte critrio: dividir os dados de 1 de janeiro a 30 de junho de 1994 pelo valor da ltima Unidade Real de Valor (Cr$ 2.750,00). O resultado foi que, com essa converso, os dados do Siafi do primeiro semestre de 1994 eram em valores absolutos bem inferiores aos registrados do segundo semestre daquele ano. Grande parte do sucesso das medidas pode ser atribudo tambm ao cuidado que o Governo teve em comunic-las populao. Todas as decises eram avisadas previamente ou divulgadas para a imprensa em conta-gotas, de modo a diluir seu impacto. Essa intensa preocupao da equipe com a comunicao levaria a um dos episdios mais marcantes do incio do Plano Real. A equipe havia colocado na Medida Provisria do Real dispositivo que proibia o Tesouro de dar avais para os estados por perodo de seis meses. Inclusive para emprstimos do Banco Mundial e do BID. Isso causou grande irritao nos governadores, que usavam esses crditos em condies melhores. Ciro Gomes, Governador do Cear, foi um dos que se levantaram contra a medida. Isso provocou debate no Senado, que formou comisso para discutir o assunto. Murilo Portugal foi ao Senado defender a medida em contraposio aos argumentos de Ciro Gomes. Um ms depois desse debate, Murilo Portugal, ainda Secretrio do Tesouro, pediu ao Ministro Rubens Ricupero para tirar uma folga. O feriado de 7 de setembro caa numa quarta-feira e ele aproveitou para visitar parentes em Portugal. No dia 1 de setembro, uma quinta-feira, embarcou noite para aquele pas e no fez mais contato com o Brasil. Na noite daquela mesma quinta-feira em que se comemorava o segundo ms do real, o Ministro Ricupero combinou com a TV Globo uma entrevista ao vivo para o Jornal Nacional. Os equipamentos de transmisso foram montados no Ministrio da Fazenda em Braslia. Aps a entrevista

US$ 1,00. Essa seria a taxa de converso do cruzeiro real para o real. Os cruzeiros reais deveriam

A Moeda Real

dos salrios para a URV, alegando que haveria perdas para os trabalhadores. Nessa reunio,

ser convertidos em reais, com troca inclusive do papel-moeda, taxa de Cr$ 2.750,00 para cada

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da noite. Para que a jornalista Lilian Witte Fibe, que era a editora do Jornal da Globo, pudesse participar diretamente da TV Globo em So Paulo, o mesmo equipamento da transmisso ao vivo foi mantido no gabinete do Ministro. Quem conduziria essa segunda entrevista era o jornalista Carlos Monforte. Exausto aps a maratona de entrevistas e gravaes ao longo daquele dia e, enquanto esperava a soluo de um problema tcnico na comunicao entre Braslia e So Paulo, Ricupero teceu uma srie de comentrios em conversa informal com Monforte que, ambos no sabiam, estava sendo transmitida por satlite pelos equipamentos que ali estavam. Captado por parablicas e divulgado no final de semana, o dilogo causou a queda de Ricupero ainda no sbado, dia 3. No domingo, no incio da tarde, quando j se sabia que Itamar escolhera Ciro Gomes para substitu-lo, Ricupero deu uma entrevista na qual declarou: Assumo inteira responsabilidade por aquele momento de fraqueza. Encerrou com uma citao do Livro de J, da Bblia: O Senhor deu, e o Senhor tirou; bendito seja o nome do Senhor. No domingo noite, sem saber de nada, Murilo ligou para seu filho para verificar como estavam as coisas em casa. Tudo tranqilo, respondeu seu filho. A nica coisa que o Ministro da Fazenda foi demitido e foi nomeado um novo, completou. Murilo quase caiu de costas. O novo Ministro era justamente o Governador do Cear, Ciro Gomes. Murilo estava no Algarve. Foi para Lisboa na segunda-feira, dia 5, mas no havia vo de volta para o Brasil. No Pas, pairava a tenso entre os economistas da equipe da Fazenda com o que poderia acontecer devido queda de Ricupero. Murilo s conseguiu embarcar de volta, a partir de Londres, ainda assim no dia 7. Ao chegar no Brasil no dia 8, a primeira coisa que fez foi pegar aquela antiga carta de demisso e trocar novamente o cabealho, endereando-a ao novo Ministro. Foi entregar pessoalmente. No gabinete, Ciro Gomes no o deixou falar. Quero convidar voc para ficar. J convidei tambm seus colegas para ficar. Voc sabe que eu no queria estar aqui. Mas eu acho que todos temos que contribuir para o Brasil crescer, disse o novo Ministro. Fernando Henrique Cardoso conquistou vitria na eleio de 3 de outubro de 1994, no primeiro turno, com 54,7% dos votos vlidos, contra 27,04% de Luiz Incio Lula da Silva, que havia
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ceiro em decorrncia do fim da inflao. O Banco do Estado de So Paulo (Banespa), por exemplo, tinha que fechar seu caixa todos os dias nas linhas de redesconto do Banco Central. Ainda em outubro, aps as eleies, a equipe comeou a disparar medidas para conter o consumo, que j dava mostras de forte expanso, e evitar alta nos preos. Entre elas, estava a reduo das alquotas de importao de vrios produtos. Eleito, Fernando Henrique escolheu Pedro Malan para a Fazenda e Persio Arida para a Presidncia do Banco Central. Em 20 de dezembro de 1994, uma tera-feira, o Mxico abandonou a poltica de minidesvalorizaes do peso em relao ao dlar que vinha seguindo desde 20 de outubro de 1992. A princpio, tentou uma banda de variao de 15 pontos percentuais. A poltica foi abandonada logo em seguida. A livre flutuao fez com que o peso desvalorizasse, rapidamente, em 50%. Era o fim de um plano de estabilizao da economia mexicana baseado em cmbio praticamente fixo, altas taxas de juros e grandes dficits em contas correntes que chegaram a 7% do PIB mexicano em 1994. A reao mais intensa nos mercados no Brasil ocorreu apenas dois dias depois, com uma queda de 9,5% na Bolsa de Valores de So Paulo (Bovespa). O efeito no Brasil foi apelidado de Efeito Tequila, referncia a um comercial de televiso de uma vodca, cujo slogan era eu sou voc amanh. Um fato novo em 1994 precipitou a crise no balano de pagamentos do Mxico e a conseqente desvalorizao do peso. Depois de uma fase pouco restritiva, o Federal Reserve comeou a subir os juros em 1994 em resposta inflao nos Estados Unidos. Quando o Fed eleva os juros, normalmente isso provoca averso a ttulos de maior risco, seja nos EUA, seja em outros pases. O resultado a busca por ativos mais seguros, principalmente os ttulos da dvida americana. Assim, o Mxico ficou sem recursos para financiar seu dficit em conta corrente e quebrou. O Presidente do Mxico, Ernesto Zedillo, anunciou amargo plano de ajuste interno, com corte de despesas e congelamento de salrios. Em seguida, os EUA vieram em socorro do vizinho. O Presidente Bill Clinton anunciou um pacote de ajuda de US$ 47,75 bilhes, dos quais US$ 20 bilhes seriam dos EUA, US$ 17,75 bilhes do Fundo Monetrio Internacional e US$ 10 bilhes de bancos centrais de vrios pases. O quadro no Mxico esquentou as discusses no Brasil sobre a atuao do Banco Central no cmbio, pendncia que se estendeu por vrios anos. No dia 14 de outubro de 1994, a taxa de cmbio bateu em R$ 0,827, seu ponto mais baixo. O BC iniciou suas intervenes de compra depois de trs meses ausente do

comeado o processo eleitoral em vantagem nas pesquisas.

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ao vivo, uma outra seria gravada em seguida para o Jornal da Globo, que entraria no ar no final

Na equipe econmica, pairava o nervosismo. Surgiram as primeiras trincas no sistema finan-

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comprava dlares, e R$ 0,86, teto em que a autoridade monetria vendia a moeda norte-americana. O Banco Central formalizou sua poltica de interveno do cmbio dentro de uma banda de flutuao em 6 de maro de 1995. Na manh daquela segunda-feira, pouco antes das 10h, o BC divulgou comunicado ao mercado financeiro anunciando que, em alguns minutos, haveria informe especial de relevncia a todos os participantes. A faixa de flutuao do dlar ficaria entre R$ 0,88 e R$ 0,93. Quando a cotao do dlar batesse em R$ 0,93, o BC venderia dlares ao mercado. Se o dlar casse para R$ 0,88, o Governo compraria a moeda norte-americana. No texto da medida flutuava uma linguagem dbia. A ambigidade, verificou-se depois, era fruto do choque de opinies dentro do Banco Central. Seu Presidente, Persio Arida, queria flexibilizar o cmbio, fazendo uma banda mais larga. O Diretor da rea Externa, Gustavo Franco, queria segurar o dlar por meio do uso de uma banda mais estreita. De fato, havia membros da equipe econmica de um lado e do outro. Junto com a nota, o Governo divulgou outras medidas para suavizar o impacto da mudana no cmbio, como a inteno de privatizar a Companhia Vale do Rio Doce (CVRD). A dubiedade levou muitos investidores a suspeitar que a banda no era definitiva e poderia ser alterada a qualquer momento. Comeou uma aposta contra o real, levando o cmbio a chegar perto do teto superior estabelecido pelo BC j na tarde posterior ao aviso. O BC elevou a taxa do overnight de 4% para 6% ao ms. Iniciou-se uma queda-de-brao que s terminou na sexta-feira daquela semana, aps um novo comunicado do BC, tornando mais clara a regra anterior, uma bateria de 39 leiles de venda de dlar e medidas regulatrias para restringir as posies compradas dos bancos, alm de uma nova elevao do juro. Essa confuso custou a perda lquida de cerca de US$ 4 bilhes em reservas internacionais. Mais tarde, as divisas seriam recompradas. Arida deixou o BC no final de maio. Foi substitudo por Gustavo Loyola, ex-Presidente do Banco Central que, naquela ocasio, era consultor econmico do prprio BC. A poltica de bandas cambiais foi mantida. De tempos em tempos, o Banco Central anunciava uma nova banda. Esse debate sobre o cmbio estava longe das ruas, onde a vida sem inflao era comemorada. No segundo semestre de 1994, o PIB teve um crescimento de 7,4%. No primeiro trimestre de
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prio Governo Federal, sem a inflao para lhe corroer as despesas. Esse foi um dos fatores que desfez os bons resultados fiscais de 1994 j no ano seguinte. Murilo Portugal aponta tambm dois erros de avaliao: o aumento do salrio mnimo em 42% em 1995, com as sabidas conseqncias para as contas da Previdncia Social, e o reajuste do funcionalismo pblico em 22%. Ele foi voto vencido no Governo em relao s duas medidas. A previso do Governo para a inflao em 1995 era de 25%. Foi de 15%, medido pelo IGP-M. Esses dois aumentos geraram ganhos reais enormes, levando embora o supervit primrio do Governo. Os estados incorreram em erros e problemas semelhantes. Outro fator observado pelo lado da receita foi o fim do IMPF a partir de 1995, que havia contribudo com cerca de 1% do PIB para o aumento da receita. Outro grande perdedor com o fim da inflao, em um primeiro momento, foi o sistema financeiro que ficou sem as receitas inflacionrias. A reestruturao no setor financeiro avanou rpido. Houve acentuado encolhimento do setor bancrio. De uma mdia de 12,7% do Produto Interno Bruto entre 1990-1994, os bancos no Pas passaram a responder por apenas 6,9% j em 1995. O ajuste no sistema financeiro pode ser dividido em trs fases no exatamente delimitadas. A primeira foi do incio do Real, em 1994, at meados de 1996. Essa fase se caracterizou pela venda de instituies, mudana na legislao e na superviso bancria e criao do Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional (Proer). A partir de 1996, o Governo comeou a autorizar a entrada de bancos estrangeiros no Pas, ao mesmo tempo em que atacava o problema dos bancos federais e estaduais. A terceira etapa envolveu reformas no modelo operacional dos bancos. Houve tambm intervenes no Banespa e Banerj. Os ajustes nas instituies federais comearam em torno de maro de 1996, com aportes principalmente no Banco do Brasil, que recebeu R$ 8 bilhes em reforo patrimonial, boa parte do Tesouro. Quando a capitalizao comeou a ser montada, Murilo Portugal descobriu um cncer no rim direito e pediu afastamento temporrio do cargo para tratar-se. Tambm em maro de 1996, a Secretaria comemorou dez anos. Em setembro, realizou um seminrio internacional sobre finanas pblicas, com Secretrios do Tesouro ou equivalentes de vrios pases do mundo. Participaram o Presidente da Repblica, Fernando Henrique Cardoso, o ex-Presidente da Repblica e Presidente do Congresso Nacional, Jos Sarney em cujo mandato

1995, o pulo foi de 10,5%.

A Moeda Real

mercado. Informalmente, criou uma minibanda de flutuao entre R$ 0,83, ponto no qual o BC

A drstica reduo da inflao gerou ganhos e perdas. Um dos principais perdedores foi o pr-

presidencial havia sido criada a Secretaria do Tesouro em 1986, o Ministro da Fazenda, Pedro Malan, o Diretor do Departamento de Assuntos Fiscais do FMI, Vito Tanzi, entre outras autoridades, especialistas renomados, servidores pblicos e acadmicos. Outro projeto decorrente do aniversrio de dez anos, que teve continuidade, foi a instituio do Prmio Tesouro Nacional, iniciativa que tem como objetivo estimular a pesquisa na rea de finanas pblicas. Dada sua boa repercusso, o Prmio vem sendo realizado todos os anos. As monografias premiadas so publicadas, tm servido de referncia para pesquisadores e so fonte de consulta para os cursos de economia, administrao e contabilidade nas universidades de todo o Pas. Dada a especialidade dos temas, a qualidade tcnica e a aplicabilidade dos estudos na Administrao Pblica, o Prmio gerou o maior e mais atualizado acervo nacional de estudos na rea de finanas pblicas. A STN, em uma iniciativa posterior dentro do seu processo de consolidao como instituio referencial no Governo, desenvolveu sua identidade visual e logomarca. O Secretariado e os Coordenadores-Gerais, aps analisarem mais de 30 opes, escolheram trs propostas que pudessem representar a assinatura grfica da Secretaria. Estas, em seguida, foram submetidas votao entre os servidores da STN. A logomarca vencedora, escolhida em 1998, expressa o conceito da busca permanente pelo equilbrio das contas pblicas, tendo por base os pilares da receita e da despesa. Depois, foi desenvolvida a identidade para a comunicao oficial, publicaes, sinalizao, identificao funcional, dentre outros, que constam do Manual de Identidade Visual do Tesouro Nacional. De volta STN, aps a recuperao da cirurgia, Murilo Portugal enfrentou nova rodada de negociao da dvida dos estados. A perda da inflao como aliada para a reduo real das despesas vinha afetando os estados e municpios, assim como o Governo Federal. Em uma anlise retrospectiva, Murilo acredita que houve erro de avaliao por parte da equipe econmica na conduo das negociaes com os estados em 1993. Ns tnhamos uma viso curta do que a gente queria. A nossa preocupao era s receber de volta os nossos recursos sem procurar usar aquilo como instrumento para influenciar a atuao fiscal dos estados, afirma. Passado pouco tempo da rolagem da Lei 8.727 de 1993, no havia atrasos e os estados tinham recolhido para a Unio um montante expressivo de recursos. S que fizeram outras dvidas com terceiros, com seus prprios bancos estaduais, com bancos privados e fornecedores. Com o fim da inflao, tudo isso veio tona. Para piorar, os estados e municpios fizeram como a Unio e conce150
Srgio Tomisaki/Agncia O Globo [29.05.1995]

deram grandes reajustes ao funcionalismo pblico, inviabilizando dessa forma seus oramentos.

Ex-Ministro da Fazenda, Pedro Malan.

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Tesouro Nacional. Murilo convidou Joo do Carmo Oliveira, funcionrio do Banco Mundial, para criar uma nova Secretaria-Adjunta no Tesouro responsvel exclusivamente pela gesto da dvida dos estados e do relacionamento com os entes federados, retirando essas atribuies da rea que se encarregava dos haveres da Unio. Em seguida, foi elaborado o Voto 162, no mbito do Conselho Monetrio Nacional, que autorizava a Unio a financiar os estados que aceitassem realizar programas fiscais de ajuste durante um perodo. O Voto tinha trs linhas de crdito: para programas de demisses voluntrias, para financiar folhas de pagamentos atrasadas e, a terceira, para outras medidas de ajuste fiscal. O Presidente Fernando Henrique teve uma reunio, no Alvorada, com todos os governadores. Os estados queriam reabrir a rolagem anterior. Fernando Henrique manteve a posio com os estados e a renegociao anterior no foi alterada. Ento, a Secretaria do Tesouro iniciou um mutiro de emergncia com 19 misses aos estados, chefiadas pelos Secretrios-Adjuntos e Coordenadores-Gerais, inclusive aqueles sem nenhuma atribuio regimental relacionada a estados e ou com treinamento especfico para esse tipo de tarefa. A finalidade dessas misses era fazer um diagnstico e ver quais as medidas que poderiam ser tomadas para o ajuste. Dessas visitas, surgiram programas de ajuste fiscal nos estados que envolviam aumentar a receita, aperfeioar os cadastros de contribuintes, melhorar os gastos, incentivar as demisses voluntrias, fechar bancos estaduais, privatizar e assim por diante. A estrutura de relacionamento da STN com os estados e municpios ficou dividida em trs momentos: o antes, o durante e o depois. O antes era a Coordenao-Geral das Relaes e Anlise Financeira de Estados e Municpios (Corem), que passou a cuidar dos programas de ajuste fiscal dos estados. O durante, a gesto da dvida propriamente dita, ficou a cargo da Coordenao-Geral de Haveres Financeiros (Coafi). Maria da Salete Medeiros Moreira, Coordenadora-Geral da Corem em 2006, Edlcio de Oliveira, seu substituto, e Gilson Duarte Ferreira dos Santos contam que as maiores dificuldades encontradas na montagem da rea foram a inexistncia de uma cultura de poltica fiscal e a precariedade e heterogeneidade dos sistemas contbeis-financeiros existentes. Equipes da STN se deslocavam para os estados e encontravam grandes dificuldades em obter as informaes requeridas
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das informaes. O depois ficou com a Coordenao-Geral de Operaes de Crdito de Estados e Municpios (Copem), que se encarregou de verificar a questo do endividamento futuro dos estados, ou seja, da assuno de novas dvidas. Ronaldo Camillo, Coordenador-Geral da Copem em 2006, e Celmar Rech, seu substituto, explicam que essa atividade era executada pelo Banco Central, at a publicao da Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF), quando ento foi transferida para a STN. Para que pudessem habilitar a novos crditos, municpios e estados passaram a informar seus dados contbeis eletronicamente Caixa Econmica Federal (CEF), em convnio com a STN. Com isso, atualmente, possvel ter acesso, por meio da pgina eletrnica do Tesouro, ao balano de mais de 5 mil municpios brasileiros, alm de todos os estados. Esse programa criou um supervit primrio estrutural originrio dos resultados de estados e municpios. Com a Lei de Responsabilidade Fiscal, a situao foi sacramentada. Mas essa transio no se processou sem traumas. Um episdio marcante ocorreu em Alagoas, que apresentava a pior situao financeira entre os estados, comprometendo mais de 100% de suas receitas apenas com a folha de salrios. A STN mostrou ao Governador Divaldo Suruagy que, mesmo com uma renegociao da dvida, era preciso fazer um ajuste nas contas do Estado para reduo de despesas e aumento das receitas. Suruagy no aceitou. Levou a Murilo Portugal uma carta de renncia para pression-lo. A carta de cinco pginas continua guardada no arquivo pessoal do ex-Secretrio do Tesouro. Murilo comunicou o fato ao Presidente Fernando Henrique. No houve concesso a Alagoas. Murilo Portugal deixou a STN para assumir um posto no Banco Mundial em novembro de 1996. Em seu lugar, assumiu Eduardo Augusto de Almeida Guimares que, como Murilo, tinha trabalhado no Ipea. Eduardo Guimares, PhD em Economia pela Universidade de Londres, havia sido Presidente do IBGE.

para o modelo de gesto fiscal que estava sendo introduzido. Com o incio dos programas, come-

A Moeda Real

Comeou ento uma nova fase na administrao desse problema por parte da Secretaria do

ou um trabalho de disseminao de conceitos e procedimentos, aprimoramento e padronizao

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A Crise: da sia ao Cmbio Flutuante

O Governo privatizou a Companhia Vale do Rio Doce em 6 de maio de 1997. O consrcio vencedor, liderado pela Companhia Siderrgica Nacional (CSN), pagou R$ 3,338 bilhes para ficar com o controle da Vale. Em junho, comeou a privatizao dos bancos estaduais, com a venda do Banerj para o Banco Ita. Eram passos importantes para a poltica que o Governo vinha seguindo de reduo da participao do Estado na economia, com efeitos positivos sobre a dvida pblica, como mostravam os relatrios da Secretaria do Tesouro. Tambm em junho, o Governo comemorou trs anos do Plano Real. O balano feito pela equipe econmica era de encher os olhos. Os salrios haviam crescido, a economia se expandia e a produo industrial estava no nvel mais alto da dcada. Havia um porm. O dficit comercial no parava de crescer, aumentando a dependncia do Pas em relao aos fluxos de capital externo. Em 12 meses, at junho de 1997, inclusive, o dficit na balana comercial era de US$ 7,4 bilhes. Nos 12 meses imediatamente anteriores, o saldo tinha sido positivo em US$ 420 milhes. A conta corrente de um Pas formada pelo resultado comercial somado ao de servios, como pagamento de juros, este um item historicamente deficitrio no Brasil. Como tambm havia saldo negativo na balana comercial, o Pas comeou a gerar dficits na conta corrente, que tinham de ser financiados pela entrada de capitais ou investimentos. O dficit em conta corrente chegou a US$ 30,4 bilhes em 1997 e o dficit primrio do setor pblico consolidado foi de R$ 8.309,5 milhes (0,95% do PIB). O resultado primrio no ano de 1998 foi superavitrio em apenas R$ 106,3 milhes (0,01% do PIB), ou seja, virtualmente zerado. Ingredientes semelhantes a esses tinham transformado o outro lado do mundo em um paiol de plvora. Vrios pases da sia adotaram, com sucesso, sistemas de cmbio fixo ao dlar norte-americano havia mais de uma dcada. Os pases ganharam o apelido de Tigres Asiticos devido ao excepcional desempenho econmico at ento. Na Tailndia, por exemplo, o PIB crescia a impressionantes 9% ao ano desde 1986. Como o dlar estava fraco em relao a outras moedas, as exportaes da Tailndia e de outros pases da regio se transformaram em uma pechincha, inundaram o mundo e impulsionaram essas economias. Essa fase de dlar fraco em relao a outras moedas comeou em 22 de setembro de 1985, quando os bancos centrais dos pases desenvolvidos fizeram

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para enfraquecer a moeda norte-americana. A interpretao dessas autoridades era que, para fortalecer a economia mundial, era preciso enfraquecer o dlar, o que ocorreu de fato. Mas, desde o incio de 1994, o Federal Reserve vinha lentamente subindo as taxas de juros norteamericanas. Essa tendncia gerou dois movimentos. Primeiro, o dlar comeou a se valorizar diante de outras moedas, tornando os produtos asiticos caros e enfraquecendo suas exportaes. Segundo, o fluxo de recursos internacionais comeou a migrar dos pases emergentes e de ativos mais arriscados para os papis da dvida norte-americana. Esse movimento j fizera uma primeira vtima, o Mxico, na virada de 1994 para 1995. A alta dos juros no afetou, a princpio, os preos dos ativos nos EUA, o que motivou um dos mais famosos discursos do Presidente do Federal Reserve, Alan Greenspan. Na noite de 5 de dezembro de 1996, ele participou de um jantar no American Enterprise Institute, em Washington. Seu discurso tinha um daqueles ttulos com tudo para provocar bocejos: O desafio dos bancos centrais nas sociedades democrticas. Quase ao final de sua fala, Greenspan disparou: Como saber quando uma exuberncia irracional aumentou demais o valor dos ativos, tornando-os ento sujeitos a inesperadas e prolongadas contraes, conforme ocorreu no Japo na dcada passada?. Greenspan deixou de lado suas habituais frases codificadas e foi direto na jugular. A avaliao geral, e bvia, foi que Greenspan achava que os preos dos ativos estavam altos demais. As Bolsas caram em efeito domin assim que os mercados comearam a abrir. Na manh de 2 de julho de 1997, em um curto comunicado ao sistema financeiro local, a Tailndia avisou que abandonaria o regime de cmbio fixo, deixando sua moeda flutuar. Em instantes, o baht perdeu 18% do valor. Era o comeo do que se convencionou chamar de crise da sia. Logo depois da Tailndia, o banco central da Malsia comeou a sofrer ataques especulativos no dia 8. Trs dias depois, foi a vez das Filipinas e da Indonsia. Cingapura tambm comeou a ver sua moeda se desvalorizar. No tardou para que a crise tivesse reflexo no Brasil. Os jornais de 15 de julho trouxeram os dados divulgados na vspera sobre o dficit em conta corrente: 4,19% do PIB em junho, e crescendo. A Bolsa de Valores de So Paulo despencou 8,5%, a maior queda desde maro de 1995. O Governo correu para apagar o incndio. Foi reiterado o compromisso
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vosismo e fortes oscilaes. Em agosto, Gustavo Loyola deixou a Presidncia do BC. Gustavo Franco assumiu o posto. A Indonsia abandonou sua banda cambial e tambm deixou a moeda flutuar. Na onda da privatizao da Telebrs que se avizinhava, o mercado brasileiro voltou a se aprumar. As reservas ainda opulentas e a confiana transmitida pela equipe econmica fizeram com que os nimos esfriassem por algum tempo. O prmio de risco dos papis brasileiros no exterior, em comparao com ttulos do Governo norte-americano, estava bem-comportado. At meados de agosto, o prmio de risco, medido pelo C-Bond, estava prximo dos 400 pontos acima dos ttulos norte-americanos.

Quinta-feira, 23 de outubro de 1997 Pela manh, o Ministro Srgio Motta tinha uma
entrevista coletiva agendada para anunciar o modelo de privatizao do Sistema Telebrs. Mas um vagalho de ms notcias veio da sia. De madrugada, pelo horrio brasileiro, o banco central de Hong Kong realizou um aumento de 300% nas taxas de juros para defender sua moeda, tambm com cmbio fixo em relao ao dlar. Antes de os mercados abrirem no Brasil, as pssimas notcias j estavam nas telas de todos os operadores de mercado do mundo. Bolsas despencavam em vrias partes do globo, em um espetculo dantesco. Para tornar as coisas ainda mais confusas, por causa da entrevista coletiva de Motta e suas possveis repercusses no mercado, a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) havia ordenado que as aes de todas as empresas de telecomunicaes tivessem seus negcios suspensos nas bolsas. A diretoria da Bolsa de Valores de So Paulo fez uma reunio de emergncia para adotar um pacote de medidas que evitasse uma crise sem precedentes no mercado. Decidiu-se pela adoo do mecanismo de interrupo dos negcios, o circuit breaker, semelhante ao existente na Bolsa de Nova York, caso o ndice da Bolsa, o Ibovespa, casse mais de 10%. Se isso ocorresse, os negcios sofreriam uma interrupo. O circuit breaker s no seria adotado se a queda ocorresse no final do prego. Para que o mercado tivesse um parmetro, a Bovespa tambm atrasou a abertura do prego em So Paulo para coincidir com o momento em que a campainha da Bolsa de Nova York fosse acionada para o incio dos negcios. O ndice Dow Jones abriu em forte baixa. A Bovespa, ainda sem os negcios com os papis do Sistema Telebrs, mal refletia o abalo internacional. Mas, na Bolsa de Mercadorias & Futuros

com a poltica cambial. No dia seguinte, o mercado reverteu-se, com alta de 8,81% no

A Moeda Real

a clebre reunio no Hotel Plaza, em Nova York, e decidiram iniciar um processo de interveno

Ibovespa. Passaram-se mais 24 horas e a Bolsa de So Paulo caiu 7,22%. Os dias eram de ner-

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Andr Pinto/Agncia O Globo [06.05.1997]

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o final da exposio de Motta. O mercado veio abaixo. O circuit breaker foi acionado. Retomados os negcios, a Bolsa de So Paulo terminou a sesso com perdas de 8,15%. Apenas quatro dias depois, em 27 de outubro, uma segunda-feira, a Bolsa de Nova York provocou nova derrocada nos mercados mundiais. O ndice Dow Jones perdeu 554 pontos, uma das maiores retraes em nmero de pontos de sua histria. O Ibovespa fechou em queda de 14,97%, a maior desde 21 de maro de 1990, no prego que se seguiu ao Plano Collor e uma das maiores da histria da Bolsa. O Banco Central resolveu reagir. Na sexta-feira, 31, convocou reunio extraordinria do Comit de Poltica Monetria (Copom) e puxou os juros de 19% para 45% para tentar colocar gua na fervura. Naquela poca, as reunies do Copom ainda eram uma novidade. Comearam a ser realizadas a partir de 1996, seguindo o modelo do Federal Reserve, por sugesto do Diretor de Poltica Monetria, Francisco Lopes. Entre os dias 28 e 30 de outubro, auge da crise, o sistema financeiro nacional precisou de um reforo de caixa de R$ 13,4 bilhes. Parte do volume de recursos foi liberado pelo Banco Central por meio da linha de Assistncia Financeira de Liquidez (R$ 5,576 bilhes), mais conhecida como redesconto, parte veio de saque das reservas dos bancos (R$ 5,941 bilhes) e parte da venda de ttulos pblicos comprada pelo BC no mercado para dar liquidez aos bancos (R$ 1,968 bilho). A venda de dlares pelo BC tinha superado as compras em R$ 7,9 bilhes. Apenas no dia 28 de outubro, o BC fez sete leiles de venda de dlares para segurar a cotao do real, gastando US$ 9,4 bilhes das reservas internacionais. Em 10 de novembro, o Governo anunciou um pacote de medidas com o intuito de sinalizar o comprometimento com uma poltica econmica austera. A Secretaria do Tesouro trabalhou intensamente para reunir esse conjunto de medidas de emergncia. O Pacote 51, como ficou conhecido, justamente por ser composto por 51 medidas. Isso no serviu para melhorar as expectativas
Final do leilo de privatizao da Companhia Vale do Rio Doce, na Bolsa do Rio. O primeiro esquerda o Ministro do Planejamento, Antonio Kandir.

naquele momento. As notcias ruins desabavam sobre os investidores. Do Japo, vinham informaes de corretoras e bancos quebrados no incio de novembro. No dia 17, o banco central da Coria do Sul abandonou a defesa de sua moeda, o won. Para atenuar a crise financeira sem precedentes de 1997, o Fundo Monetrio Internacional e outros organismos multilaterais entraram em campo, concedendo emprstimos para vrios pases.

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(BM&F), o Ibovespa futuro derretia. s 14h30, a CVM autorizou os negcios com Telebrs, aps

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veu o fechamento de 56 instituies financeiras. Na Indonsia, os emprstimos chegaram a US$ 23 bilhes em um primeiro momento, depois foram ampliados para US$ 40 bilhes. Mais de 15 bancos foram fechados. Para a Coria do Sul, o apoio chegou a US$ 57 bilhes, o maior plano de ajuda a um pas desde a Segunda Grande Guerra. Vrios bancos e empresas foram fechados. E as atenes se voltavam sempre para o Brasil. Seria o real o prximo a se desvalorizar? Do ponto de vista especfico da sia, ningum conseguiu antecipar a crise em toda sua amplitude, embora bandeiras de alerta tivessem sido levantadas antes dos colapsos cambiais. Mesmo os mais pessimistas, no entanto, no imaginavam a gravidade dos problemas. O ano de 1997 foi palco da primeira crise financeira globalizada. Ou, pelo menos, de acordo com alguns autores, de uma nova fase de globalizao. Na virada do sculo 19 para o 20, o mundo financeiro era bastante integrado. Isso s mudou com as Guerras Mundiais. Agora, no entanto, a capacidade dos investidores globais de movimentar recursos e reunir informaes se multiplicou muitas vezes. O jornalista Thomas Friedman, do The New York Times, cunhou uma expresso que j se tornou clssica para designar o comportamento desses agentes financeiros:rebanho eletrnico. O rebanho eletrnico trouxe benefcios. Pases emergentes, como o Brasil e os Tigres Asiticos, angariaram bilhes em investimentos. Mas o rebanho tem tambm suas exigncias. Odeia surpresas, faz julgamentos rpidos e no tolera inconsistncias econmicas. A expectativa era de um ano duro para o Brasil depois do maremoto financeiro internacional de 1997. No entanto, a potente elevao dos juros promovida pelo BC a partir de outubro desse ano reverteu temporariamente o movimento de sada de capitais. Uma enxurrada de dlares entrou no Pas para se aproveitar das arbitragens entre os juros externos e internos. De novembro de 1997 at abril de 1998, as reservas internacionais cresceram US$ 22,6 bilhes, e chegaram a US$ 74,6 bilhes. A entrada de dlares levou o BC a reduzir os juros. Depois da puxada em outubro, o Copom diminuiu os juros em novembro, dezembro, janeiro e fevereiro de forma gradual. Mas, em maro, a baixa foi mais pronunciada: a taxa bsica passou de 34,20% para 27,51%. A poltica de desvalorizao gradual do real seria mantida, avisava o BC. Logo em janeiro de 1998, para esvaziar qualquer tipo de especulao, a autoridade monetria fixou a banda de flutua160

juros da dvida interna subiram de 5% do PIB em 1997 para 8% do PIB no ano seguinte. Mesmo sem a conta dos juros, a situao fiscal era grave. Tivemos dficit em 1997 e 1998, neste ano, por exemplo, o Governo no conseguiu supervit primrio, que o resultado das contas pblicas sem levar em considerao o pagamento de juros da dvida. O Boletim de Execuo Financeira do Tesouro Nacional, a partir de janeiro de 1998, passou a adotar simultaneamente tanto o critrio do pagamento efetivo, como o da liberao financeira. A implantao dessa metodologia de apurao do resultado do Tesouro, sob a tica do pagamento efetivo, teve como objetivo aperfeioar a apurao do dficit fiscal. A implantao foi feita pelo Secretrio do Tesouro, Eduardo Guimares, e alterou a metodologia utilizada at ento. Considerava-se despesa a liberao financeira do Tesouro para o Ministrio dos Transportes, por exemplo, mesmo que os recursos ficassem l parados por algum tempo sem o efetivo desembolso. O programa de saneamento financeiro dos estados teve mais uma etapa em 1998. Foi implementada a privatizao ou transformao em agncia de fomento de vrios bancos estaduais. O crdito concedido pela Unio aos estados para saneamento dos bancos chegou, apenas em 1998, a R$ 15,47 bilhes. Em maio de 1998, o Secretrio de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda, Jos Roberto Mendona de Barros, fez chegar ao Presidente da Repblica um estudo com sua avaliao do quadro econmico, da fragilidade da rea fiscal e da poltica cambial. O economista alertava para a continuidade do movimento de desvalorizao em vrios pases, como Austrlia, que destinava grande parte de suas exportaes para a sia, frica do Sul e Chile. O esfriamento da economia mundial tambm havia levado reduo nos preos do petrleo, o que poderia causar problemas Rssia. Temos chance de sofrer algum tipo de ataque cambial antes das eleies, escreveu Jos Roberto, referindo-se ao pleito presidencial cujo primeiro turno ocorreria em outubro de 1998. O Presidente Fernando Henrique Cardoso comeou a simpatizar com aquelas idias, fazendo reunies com esses economistas que tinham uma viso diferente quanto poltica cambial, como Jos Roberto Mendona de Barros e Francisco Lopes, no Palcio do Planalto. Comeava ali uma articulao para o segundo mandato, no qual alguns ajustes na poltica econmica deveriam ser

o do cmbio entre R$ 1,12 e R$ 1,22 por dlar para todo o ano.

A Moeda Real

Para a Tailndia, foram quase US$ 17 bilhes. Aquele Pas adotou um pacote de ajustes que envol-

Os custos para a manuteno dessa poltica, no entanto, cresciam de forma vertiginosa. Os

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e, possivelmente, um grau maior de ao do Estado na economia. O quadro internacional continuava a agravar-se. Ainda em maio, a Rssia puxou suas taxas de juros para 150% para conter a especulao contra sua moeda, o rublo. Desde a queda do Muro de Berlim, em 9 de novembro de 1989, e a posterior desintegrao da Unio das Repblicas Socialistas Soviticas, o Ocidente tinha especial preocupao em auxiliar a construo do capitalismo na Rssia. Ao longo dos anos 1990, sob monitoramento do FMI e do Banco Mundial, o Governo russo implementou medidas para conter a elevao dos preos. Como o petrleo era um dos seus principais itens de exportao, a diminuio do seu preo naquele perodo afetou a balana comercial russa e, em conseqncia, as contas externas do Pas. A manuteno de dficits fiscais elevados tambm foi um elemento que ajudou a iniciar os ataques contra a moeda russa, que passaram a se agravar com a crise da sia. O Governo russo foi encurtando o prazo dos papis para rolagem de sua dvida interna e subindo as taxas que pagava por eles. As reservas internacionais comearam a cair. No incio de junho, o Japo disse formalmente que estava em recesso pela primeira vez em 23 anos. A situao do iene levou o Governo norte-americano a gastar US$ 6 bilhes na compra da moeda para evitar uma desvalorizao mais pronunciada. No dia 13 de julho de 1998, o Fundo Monetrio anunciou um pacote de emergncia para a Rssia no valor de US$ 22,6 bilhes para conter a sangria de suas divisas. O Ministro das Comunicaes, Luiz Carlos Mendona de Barros, estava ansioso com a situao e queria concluir logo o processo de privatizao do Sistema Telebrs antes que os mercados internacionais se fechassem de vez. Em 29 de julho, ocorreu a venda da Telebrs por meio de 12 leiles consecutivos no prego da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro (BVRJ), recm-inaugurado em um novo e moderno prdio. Houve a venda do controle de trs holdings de telefonia fixa, uma de longa distncia e oito de telefonia celular, configurando a maior operao de privatizao de um bloco de controle j realizada no mundo. Com a venda, o Governo arrecadou um total de R$ 22 bilhes, na poca, um gio de 63% sobre o preo mnimo estipulado. Foi a ltima grande privatizao na BVRJ e tambm
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paulista da Rede Ferroviria Federal (RFFSA), originria da concesso da Ferrovia Paulista (Fepasa), que havia passado para o controle da Unio como resultado da renegociao da dvida do estado de So Paulo. Essas privatizaes tiveram efeitos benficos para a reduo da dvida interna, como mostrou o relatrio de atividades da Secretaria do Tesouro Nacional daquele ano. Mas o noticirio internacional intenso logo se tornaria novamente o centro das atenes. Em 17 de agosto, o Governo russo anunciou moratria de 90 dias em sua dvida interna e desvalorizao de 50% do rublo. O cenrio piorou de forma dramtica poucos dias depois. Em 26 de agosto, pouco depois da moratria russa, o chefe do departamento de pesquisas para mercados emergentes do Deutsche Bank, David Folkerts-Landau, organizou uma conference call com investidores sobre o impacto da moratria russa. Ex-economista do Fundo Monetrio, PhD pela Universidade de Princeton, Folkerts-Landau era uma opinio respeitada nos mercados. O Deutsche foi um dos bancos mais afetados pela inadimplncia da Rssia. O economista daria sua opinio sobre o que aconteceria dali por diante. Folkerts-Landau disse na teleconferncia que a bola da vez seria o Brasil. Segundo ele, um investidor racional, ao ver o que ocorreu com investidores na Rssia, compreender que o mesmo pode acontecer no Brasil. Algum que se deixe apanhar agora do mesmo jeito no Brasil porque merece. De nada adiantou o Deutsche Bank correr para apagar o incndio provocado pelo economista, com desmentidos e declaraes de apoio ao Pas. Quando as informaes sobre sua teleconferncia chegaram ao Brasil, no dia seguinte, o mercado ruiu. O prmio de risco, medido pelo C-Bond, bateu em 1.403 pontos, mais do que o dobro do incio do ms. A Bolsa de So Paulo caiu 9,95%. O futuro de juros na BM&F comeou a sinalizar uma elevao nas taxas de juros. O mercado de DI passou de uma projeo de 22,52% na vspera para 30,18% em 27 de agosto. Uma semana depois, 31 de agosto, o ndice Dow Jones sofreu nova queda histrica, de 512 pontos. A inadimplncia russa e esse cenrio de motim financeiro causaram uma fuga para papis de qualidade e baixo risco. Isso levou virtual paralisao do mercado de ttulos privados nos EUA. A gravidade do problema atemorizou os dirigentes do Federal Reserve.

a maior. Apesar do quadro internacional adverso, o negcio foi um sucesso para o Governo.

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colocados na mesa. Uma poltica fiscal mais restritiva, flexibilizao no cmbio, reduo nos juros

Ainda no processo de privatizao em 1998, o Governo Federal vendeu a Gerasul e a malha

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Alan Greenspan a acionar os outros diretores do FOMC, o comit de poltica monetria do banco central norte-americano. Era preciso fazer algo. A agenda de Greenspan previa um evento pblico na noite de sexta-feira, 4 de setembro. Os reprteres que acompanhavam o Presidente do Fed foram avisados para prestar ateno ao discurso, embora o evento fosse de pouca importncia. Greenspan deu o recado: Os Estados Unidos esto prontos para cortar as taxas de juros de modo a evitar que a crise acabe com o crescimento do Pas. Simplesmente no razovel que os Estados Unidos permaneam um osis de prosperidade. Mais direto, impossvel. Na segunda, o Dow Jones teve uma recuperao, mas voltou a cair. Os mercados simplesmente no reagiam. No Brasil, o Banco Central travava uma disputa de vida ou morte para tentar sustentar as cotaes do real. O Governo teve que recorrer ao Fundo Monetrio. As negociaes com o FMI para apoio financeiro, devido sada de reservas, comearam j em setembro. A partir desse perodo, o Brasil virou o olho do furaco das finanas mundiais. Em 10 de setembro, a notcia de que o rating do Brasil havia sido rebaixado ao mesmo tempo por duas agncias internacionais de classificao de crdito levou o mercado a uma situao de pnico. O circuit breaker da Bovespa chegou a ser acionado duas vezes, s 11h07 e s 16h26, devido a quedas superiores a 10%. O Ibovespa fechou o prego com perdas de 15,83%. Nessa data, a crise no Pas chegou a afetar at mesmo a Bolsa de Nova York. Os investidores norte-americanos temiam que uma desvalorizao cambial no Brasil e seu impacto sobre as multinacionais dos EUA instaladas no Pas pudessem causar um crash. O ndice Dow Jones caiu 249 pontos. O Banco Central j vinha subindo gradativamente os juros desde julho. Mas, ainda no dia 10, resolveu fazer uma reunio extraordinria do Copom para mais um aperto na poltica monetria. Tarde da noite, durante a reunio, os nimos se acirraram entre os membros do Copom, formado pelos diretores e pelo Presidente do Banco Central. Gustavo Franco queria fechar o mercado de cmbio flutuante. Ao longo do expediente, com a equipe da rea de cmbio do BC, ele havia preparado uma artilharia pesada para tentar conter a sada de reservas. Tinha em mos um punhado de medidas para fechar o mercado de cmbio flutuante. Ele alegava que estavam ocorrendo abusos. Em setembro, US$ 8,2 bilhes deixaram
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tries cambiais. Franco comparou a gravidade da crise financeira com a do crash de 1929. Os diretores do BC que eram funcionrios de carreira lembraram que no adiantaria fechar apenas o flutuante. Se fosse para restringir o fluxo cambial, era preciso fechar tudo. A informao de Francisco Lopes, em entrevista ao jornal Valor. Lopes encontrou uma sada para o impasse. Disse que, se fosse para fechar o mercado de cmbio, o Presidente da Repblica deveria ser avisado. Franco concordou em voltar discusso sobre os juros e deixar a deciso sobre o cmbio para depois. Os juros foram elevados para 49,75%. Gustavo Franco no estava sozinho na defesa de restries ao movimento de capitais. Alguns economistas de notoriedade defendiam a tese naquele momento, entre os quais, Joseph Stiglitz, na ocasio, o principal economista do Banco Mundial, e que, em 2001, ganharia o Prmio Nobel de Economia. O principal exemplo de restrio ao fluxo de moedas para enfrentamento do colapso cambial era a Malsia, citada pelos economistas que defendiam a idia. A Malsia imps rgidos controles cambiais em 1 de setembro, alguns dias antes dessa reunio extraordinria do Copom. O agravamento da sada de reservas comeou a levar os bancos internacionais a um processo de corte gradativo das linhas de crdito para o Brasil, o que agravava ainda mais a situao externa do Pas. No entanto, novamente a ao do BC teve efeitos positivos. O mercado passou por alguns dias de trgua, embora a volatilidade continuasse em alta e os nervos flor da pele. O prmio de risco flutuava prximo dos 1.000 pontos, um patamar bem elevado. Mas, no dia seguinte puxada dos juros, uma sexta-feira, 11 de setembro, o Ibovespa subiu 13,4%. Como se no bastasse a crise da sia, a recesso do Japo, a moratria da Rssia, a paralisia no mercado de ttulos privados nos EUA e o risco de colapso cambial do Brasil, um dos maiores fundos hedge dos EUA, o Long-Term Capital Management (LTCM), quebrou em setembro. O cenrio internacional fez com que russem as estratgias de investimento desse fundo. O Federal Reserve convocou os presidentes dos 16 maiores bancos e corretoras de Nova York. Ele queria que as instituies se quotizassem para assumir o LTCM. Depois de idas e vindas e uma proposta do bilionrio Warren Buffet para comprar o fundo, que foi recusada, os ban-

o Pas por intermdio do mercado de taxas flutuantes. Franco e Francisco Lopes divergiam sobre

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O Fed no mexia nas taxas bsicas de juros havia 18 meses. Aquele quadro levou o Presidente

a situao. Lopes disse que a reunio do Copom era para tratar de poltica monetria, no de res-

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28 de setembro. No dia seguinte, Greenspan cumpriu a sinalizao transmitida semanas antes, reduzindo os juros em 0,25 ponto percentual. Pouco antes, ainda em setembro, o Presidente Clinton havia feito um discurso tambm com o objetivo de jogar gua na fervura das expectativas. No domingo, 4 de outubro, Fernando Henrique Cardoso foi reeleito no primeiro turno com 53,06% dos votos vlidos, contra 31,71% de Lula. Logo em seguida, no dia 8, Governo e FMI tornaram pblico que haviam chegado a um entendimento para um emprstimo ao Brasil. Motivos o Pas tinha de sobra para precisar de ajuda. Do final de abril, quando atingiram seu pice, at o final de novembro, as reservas internacionais do Brasil caram US$ 33,5 bilhes e chegaram a US$ 41,2 bilhes, pelo conceito de liquidez. Nos Estados Unidos, as principais autoridades financeiras do Tesouro norte-americano e do Fundo Monetrio Internacional acreditavam que a ajuda era necessria para evitar um efeito domin. Se o Brasil quebrasse, as conseqncias para a economia internacional poderiam ser tenebrosas. Nessas discusses com as autoridades monetrias dos EUA e do FMI, a equipe econmica brasileira rejeitava de forma veemente as recomendaes para tentar uma desvalorizao controlada do real. Em 15 de outubro, o Fed promoveu nova reduo de 0,25 ponto percentual na taxa bsica de juros. Nessa mesma oportunidade, Clinton conseguiu aumentar a destinao de verbas para o Fundo Monetrio em acordo com o Congresso. No Japo, o Governo anunciou um plano de recuperao do sistema financeiro. Os mercados comearam finalmente a reagir de forma positiva. Em 13 de novembro, o FMI e os principais pases industrializados anunciaram um pacote de ajuda de US$ 41,5 bilhes para o Brasil. Ao contrrio das operaes de resgate de emergncia na sia e na Rssia, dessa vez o pacote foi chamado de profiltico. O economista Stanley Fischer, Vice-Presidente do Fundo Monetrio, disse que a comunidade financeira internacional estava fornecendo um pacote suficientemente grande a fim de inspirar confiana de que o Brasil vai poder dispor de recursos para lidar com a eventual necessidade de utilizao das suas reservas
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cit das contas pblicas. A reduo das taxas de juros nos EUA, complementadas por uma nova diminuio em 17 de novembro, as reformas bancrias no Japo, os novos recursos adicionais norte-americanos para o Fundo Monetrio e o pacote para o Brasil foram fatores que levaram os mercados a se acalmar no final de 1998. A essa altura, o quadro poltico estava novamente conturbado no Brasil em decorrncia de um suposto escndalo envolvendo o Ministro das Comunicaes, Luiz Carlos Mendona de Barros e o Presidente do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), Andr Lara Resende. Nada de concreto, porm, apareceu contra eles. Diante do desgaste, no entanto, em 22 de novembro, Luiz Carlos, seu irmo Jos Roberto Mendona de Barros e Lara Resende pediram demisso dos cargos que ocupavam. A equipe de assessores econmicos que seria a base do segundo mandato de Fernando Henrique Cardoso se desfez. Ficou apenas Francisco Lopes, que j tinha evoludo nos seus planos para alterar a poltica cambial. Por causa da crise financeira no segundo semestre, o programa de emisses externas da Unio ficou limitado ao primeiro semestre, quando o Pas, que havia retornado, com sucesso, ao mercado de ttulos soberanos em 1995, realizou sua primeira emisso em euros, no dia 3 de maro, no valor de 500 milhes de euros, sendo tambm a primeira emisso depois do agravamento da crise da sia em outubro de 1997. A despeito da turbulncia financeira, o Brasil honrou todos os seus compromissos assumidos junto aos credores internacionais dentro dos prazos estabelecidos. Esses anos de crise dificultaram a colocao de ttulos pblicos pelo Tesouro e praticamente todos os ganhos obtidos nos anos anteriores, em termos de alongamento de prazo e tamanho da dvida, foram perdidos. O Secretrio do Tesouro, Eduardo Guimares, decidiu inclusive ampliar o caixa do Tesouro para agentar a volatilidade nos mercados durante esse perodo. Essa providncia se revelaria de grande utilidade. Eleito Governador de Minas Gerais em 1998, Itamar Franco comeou 1999 com o anncio, no dia 6 de janeiro, quarta-feira, de uma moratria de 90 dias na dvida do estado. Os mercados vinham de algumas semanas de relativa calma em dezembro aps a grave turbulncia no segundo

nos prximos meses. A expectativa do FMI era que o Brasil mantivesse a poltica cambial. Para

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queiros assumiram o controle do LTCM e estancaram essa nova crise. O acordo foi fechado em

receber a ajuda, o Brasil se comprometeu com um pacote de medidas fiscais para reduzir o dfi-

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Srgio Tomiaski/Agncia O Globo [04.09.1998]

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aposta de investidores no Brasil e no exterior de que o Governo no conseguiria manter a poltica do cmbio diante de mais essa onda negativa. No dia seguinte moratria de Minas, em reunio com o Presidente Fernando Henrique Cardoso, Gustavo Franco insistiu que no mudaria a poltica cambial. Ele j sabia que havia um plano sendo articulado, mas avisou que no concordava com as alteraes. Naquele momento, as evidncias econmicas a respeito da Rssia e dos pases da sia que tinham flutuado suas moedas eram negativas. O perodo posterior desvalorizao nesses pases foi de conturbao econmica, recesso e inflao. Falar em flexibilizar a poltica cambial era, no mnimo, um risco importante. Mas Fernando Henrique resolveu tentar. Na sexta-feira, 8 de janeiro, falou com Gustavo Franco e agradeceu os servios por ele prestados. A troca pelo ento Diretor de Poltica Monetria do Banco Central, Francisco Lopes, j estava acertada. Na segunda-feira, 11 de janeiro, Fernando Henrique reuniu Malan, Francisco Lopes e Clovis Carvalho para discutir a nova poltica cambial. O Presidente da Repblica saiu convencido do encontro de que a mudana era factvel. O mercado continuou ocilante naquela segunda-feira por conta da moratria de Minas, que ocupava todo o noticirio. A Bolsa de So Paulo caiu 5,57%. O Fundo Monetrio foi avisado da mudana iminente. Seu Vice-Presidente, Stanley Fischer, chegou a fazer contato com Lopes para externar sua preocupao com a medida. Lopes disse ento que, se a poltica no desse certo, o Banco Central deixaria o cmbio flutuar. Fischer ficou ainda mais tenso. No acordo com o FMI, havia o compromisso de o Brasil no abandonar a poltica de bandas. Na tera-feira, 12, comearam a circular no mercado financeiro os rumores de que Gustavo Franco sairia do Banco Central. A onda de boatos ajudou a derrubar as Bolsas brasileiras e provocou reflexos em Nova York. O Ibovespa caiu 7,62%, embora, ao longo do prego, tenha recuado at 9,56%. O ndice Bovespa estava em seu pior patamar desde setembro de 1998. O ndice Dow Jones, da Bolsa de Nova York, caiu 145 pontos, ou 1,51%, afetado pela expectativa de que as emprePrego da Bovespa em setembro de 1998, perodo de grande turbulncia nos mercados.

sas norte-americanas instaladas no Brasil pudessem ser atingidas pela possvel desvalorizao do cmbio. Os ttulos da dvida externa brasileira perderam valor e o fluxo de sada de recursos do Pas aumentou.

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semestre de 1998. No dia 7, aps a inadimplncia mineira, o Ibovespa caiu 5%. Havia uma forte

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da Rssia. Com a notcia da moratria de Minas, chegou a 1.140 pontos. No dia 12, o prmio de risco dos papis brasileiros sobre os ttulos do Tesouro norte-americano, medido pelo C-Bond, chegou a 1.309 pontos. Na manh da quarta-feira, 13 de janeiro, o Banco Central convocou a imprensa para fazer um anncio sobre a poltica cambial. Os jornais nessa oportunidade j traziam publicada a notcia da possvel sada de Gustavo Franco. Junto com a entrevista coletiva, na qual foi confirmada a sada de Franco, o Banco Central divulgou nota que tentava explicar o funcionamento da banda diagonal endgena. s 8h58, entrava no Sisbacen Sistema de Comunicao do Banco Central com o mercado financeiro, o Comunicado 6.560, que formalizava a nova banda. O novo Presidente do Banco Central, Francisco Lopes, conduziu a entrevista coletiva. Mas nem houve tempo para entender direito como funcionaria a banda diagonal endgena. Como o BC no atuaria mais na intrabanda, o mercado testou imediatamente o teto de R$ 1,32 logo aps a nota da autoridade monetria, assim que os negcios comearam. Era uma desvalorizao de 8,91% sobre o fechamento anterior, quando o dlar comercial encerrou cotado a R$ 1,21 na venda. Havia muitas informaes desencontradas sobre o funcionamento da nova poltica. Ainda no final da manh, por volta de 11h30, o Banco Central fez leiles de venda de dlares para segurar as cotaes no mercado vista. Vendeu US$ 1,96 bilho. O anncio causou o que analistas no exterior chamaram de Efeito Samba. A Bolsa de Valores de So Paulo atrasou a abertura do prego, que comearia s 11h, para 12h. Em apenas 12 minutos, o circuit breaker foi acionado porque o ndice j despencava mais de 10%. A Bolsa se recuperou at o final do prego e encerrou com queda de 5%. O contrato futuro de juros na BM&F teve fortes oscilaes. Pela manh, chegou a projetar taxa de 50% ao ano. No final do prego, encerrou com projeo de 45%. A Bolsa de Madri, onde so negociadas aes de vrias companhias com grandes investimentos no Brasil, caiu 6,8%. O pnico se espalhou pela Amrica Latina. A Bolsa da Argentina desabou 10,37%, a do Mxico 4,6%, a do Chile 3,25% e a da Venezuela 3,01%. Para evitar uma desvalorizao maior do peso, o banco central mexicano vendeu US$ 200 milhes para segurar as cotaes
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Presidente Bill Clinton foi consultado pela imprensa norte-americana a respeito da desvalorizao da moeda no Brasil. Ele afirmou em entrevista coletiva que confiava no Governo brasileiro. O risco Brasil chegou a 1.461 pontos. Na quinta-feira, dia 14, o Banco Central teve de voltar a fazer leiles de cmbio e vendeu mais US$ 2,8 bilhes das reservas para segurar o dlar no limite da banda diagonal endgena, de R$ 1,32. O mercado continuava em espiral de queda. O risco Brasil, medido pelo C-Bond, atingiu 1.495 pontos, o pice da crise da desvalorizao em janeiro. Com a subida do risco, o Ibovespa recuou fortemente, 9,97%. Ao longo do prego, o circuit breaker foi acionado novamente. Os futuros de juros passaram a projetar grande elevao das taxas, na casa dos 60%. Segundo as estimativas que circulavam naquele momento, as reservas de que o Banco Central efetivamente dispunha para vender e tentar segurar a cotao do dlar variavam de apenas US$ 10 bilhes a US$ 15 bilhes. Dessa forma, se o BC insistisse em segurar as cotaes, as reservas terminariam na semana seguinte. Os prprios tcnicos do Fundo Monetrio Internacional alertaram a equipe econmica brasileira para o fato de que aquela poltica levaria exausto das reservas internacionais do Pas. O Banco Central parou de vender dlares na sexta-feira, 14 de janeiro. Assim, deixou de fixar limites para a moeda norte-americana pela primeira vez no Plano Real. A deciso foi divulgada pelo BC s 10h56 por meio do Comunicado 6.563. O dlar chegou a ser cotado a R$ 1,65, superando o teto de R$ 1,32 estabelecido 48 horas antes, que j no existia mais. No final do dia, voltou a R$ 1,4659, com desvalorizao de 17,36% sobre a cotao de R$ 1,2114 da tera-feira. Mas, dessa vez, o mercado de aes reagiu com euforia. A Bovespa teve alta de 33,40%, a maior desde 1991, fazendo subir as Bolsas de Nova York (2,41%), Londres (2,08%) e Buenos Aires (12,26%). O mercado de aes parecia refgio seguro para um cenrio de pesadelo de volta da inflao. O risco Brasil teve melhora, passando a 1.261 pontos. Os mercados futuros de juros tiveram forte reverso, passando a projetar taxas de 32,75%, contra as de 47,95% na quinta-feira. No final de semana, Malan e Lopes embarcaram para Washington para conversas com o Fundo Monetrio, com o Federal Reserve e com o Tesouro norte-americano. Portugal, ento Diretor Executivo

que, ainda assim, tiveram desvalorizao de 5%.

A Moeda Real

O prmio de risco vinha em patamar superior ou muito prximo a 1.000 pontos desde a crise

Novamente, o abalo se fez sentir nos EUA. O ndice Dow Jones caiu 125 pontos, ou 1,3%. At o

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Michel Camdessus, Diretor-Gerente do FMI, externaram sua contrariedade com o que tinha ocorrido. Camdessus, um burocrata de carreira do Governo francs na rea financeira, tinha grande talento diplomtico e sabia ser duro quando queria. O Brasil, dizia ele, tinha descumprido o acerto que viabilizou o pacote de US$ 41,5 bilhes de 1998 e que previa a manuteno da poltica cambial. Foi preciso toda a destreza poltica de Malan para contornar a insatisfao de Camdessus. O Brasil precisava dos recursos para fechar suas contas em 1999, especialmente depois do que tinha ocorrido. Ningum sabia ao certo como proceder. Camdessus chegou a sugerir a adoo de um currency board, a chamada paridade cambial, como a que ainda existia na Argentina. A idia foi rejeitada. O Diretor-Gerente falou ento em manter a flutuao, mas com um reforo no acordo com o FMI: mais aperto nas metas fiscais e nos juros. Esse foi o caminho seguido. O novo acerto preliminar com o FMI tambm previa o fim da interveno do Banco Central nos mercados futuros e a adoo do regime de metas de inflao. Malan e Lopes embarcaram de volta para o Brasil. s 8h59 da segunda-feira, 18 de janeiro, o Banco Central formalizou a adoo da livre flutuao do cmbio no Comunicado 6.565. O BC tambm subiu o teto dos juros para 41%. A partir da reunio seguinte do Copom, o Banco Central passaria a divulgar apenas a taxa bsica de juros e no mais o piso e o teto dos juros, ao contrrio do que vinha fazendo desde a criao do Comit de Poltica Monetria. O novo modelo era semelhante ao do Federal Reserve e tambm fora uma demanda do Fundo Monetrio. O dlar fechou com cotao de R$ 1,54. A desvalorizao acumulada atingiu 23,84% desde a tera-feira da semana anterior, vspera da primeira alterao cambial. O volume de negcios interbancrios com dlar teve uma forte reduo. Os temores de inadimplncia se espalharam pelo mercado financeiro. As turbulncias econmicas no Brasil continuavam a atrair a ateno internacional. No dia 20, ningum menos do que o Presidente do Federal Reserve, Alan Greenspan, falou sobre a situao econmica brasileira. Se Greenspan j era sinuoso para falar da economia norte-americana, arrancar uma frase dele sobre outro pas dava idia do quadro brasileiro naquele momento e de suas reper172

ele afirmou que havia grandes diferenas entre os dois casos. Na segunda-feira seguinte, 25, o Banco Central voltou a tentar conter a escalada do dlar. Anunciou a unificao das taxas do dlar comercial com o dlar flutuante. A medida valeria a partir da outra segunda-feira, 1 de fevereiro. A autoridade monetria tomou outra medida importante: ampliou em 50% as posies que os bancos poderiam assumir de aposta na queda do dlar, as chamadas posies vendidas. noite, Lopes foi jantar com Pedro Malan e o Presidente Fernando Henrique, que estavam inquietos com a escalada do dlar. No dia seguinte, tera-feira, 26, Lopes foi sabatinado durante quatro horas na Comisso de Assuntos Econmicos do Senado, que aprovou seu nome para assumir a Presidncia do BC. Faltava ainda o plenrio do Senado para sua confirmao no cargo. Depois de 27 de janeiro, o Tesouro no conseguiu colocar Notas do Tesouro Nacional, da srie indexada ao dlar (NTN-D), em razo da dificuldade enfrentada pelo mercado para avaliar corretamente os preos dos papis aps a desvalorizao do real iniciada em 13 de janeiro. A sexta-feira, 29, seria um dos dias mais tensos vividos pelo Brasil em sua histria econmica recente. Rumores percorreram o Pas dando conta de que haveria confisco de recursos, como no Plano Collor, combinado com feriado bancrio na segunda-feira, 1 de fevereiro. Os telefones das redaes dos jornais no paravam de tocar, como narra a jornalista Maria Clara do Prado, em seu livro A Real Histria do Real. As pessoas indagando se haveria mesmo o confisco e se o Governo, de fato, tinha anunciado o feriado bancrio. A populao entrou em pnico.O Presidente Fernando Henrique foi obrigado a fazer dois pronunciamentos pblicos para desmentir os boatos. Naquele dia, o preo do dlar comercial chegou a superar a casa dos R$ 2,00. Fechou a R$ 1,98. O nervosismo para a equipe econmica tinha chegado ao limite. Malan telefonou para Francisco Lopes no sbado, 30, avisando que entregaria o prprio cargo e o do Presidente do BC. No Palcio da Alvorada, o Presidente pediu que Malan ficasse no cargo. Malan concordou, mas pediu que a Presidncia do Banco Central fosse alterada. Indicou o nome do economista Armnio Fraga, que j havia ocupado uma das diretorias do Banco Central. Pela primeira vez desde o fim do sistema de bandas, naquela segunda-feira, dia 1, o dlar recuou frente ao real, fechando a R$ 1,96, um recuo de 0,98% em relao sexta-feira. O Ibovespa subiu de forma vigorosa, 8,81%.

cusses internacionais. Diante de uma comisso de deputados, o Presidente do Fed disse que o

A Moeda Real

no Conselho de Administrao do FMI, representando o Brasil, participou das reunies. Fischer e

problema brasileiro fiscal. Indagado se o Brasil iria pelo mesmo caminho do Mxico em 1994,

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Thiago Cristino de Oliveira/Laborphoto/Acervo STN

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em seu livro sobre o Plano Real. Na tera-feira, 2 de fevereiro, o Governo anunciou o nome de Fraga para a Presidncia do Banco Central. No mercado financeiro, o dlar despencou 8,44%, para R$ 1,798 no mercado vista e 5,9% no futuro. Os juros futuros recuaram para 46%. A necessidade de ampliar a disciplina fiscal a partir daquele momento fez com que o controle do gasto pblico no exerccio de 1999 iniciasse uma nova fase na histria das finanas pblicas do Pas. A Lei Oramentria Anual, 9.789, de 23 de fevereiro de 1999, estabeleceu meta de resultado fiscal primrio, conceito at ento inexistente. A mudana imps ao Executivo a obrigao de atingir a meta estabelecida. Dessa forma, foram adotados procedimentos ao longo do ano para acompanhar e ajustar a execuo oramentria, de maneira a evitar o descumprimento. A programao financeira do Tesouro Nacional foi estabelecida por intermdio do Decreto 3.031, de 20 de abril, cujas principais caractersticas eram: a execuo das despesas de custeio e investimento foi limitada para adequar a despesa do exerccio meta, foram fixados limites para execuo oramentria e os limites englobaram os recursos de todas as fontes, no s do Tesouro, de forma a limitar tambm os gastos de rgos que possuam receitas prprias. Logo aps sua posse no BC, em 4 de maro, Armnio Fraga elevou os juros de 39% para 45% em reunio extraordinria do Copom. A nova taxa seguiu o que o mercado futuro j estava esperando, de forma a no causar novos traumas. Uma novidade foi o uso do vis de baixa anunciado pelo BC, indicando que poderia reduzir os juros antes da reunio seguinte do Copom se o mercado reagisse positivamente, o que, de fato, ocorreu. Ao mesmo tempo, o Governo comeava a colocar em prtica as novas medidas para melhorar o resultado das contas pblicas. No final de maro, o Fundo Monetrio aprovou o segundo desembolso para o Brasil, no montante de US$ 4,9 bilhes, como parte do pacote que havia sido acertado em 1998. O noticirio econmico comeou a melhorar, indicando o fim daquele pesadelo financeiro. Em abril, o Governo conseguiu retomar o programa de emisses no exterior, com a colocao de um ttulo global de cinco anos no valor de US$ 3 bilhes. A essa operao seguiram-se outras cinco, quatro
174 Eduardo Augusto de Almeida Guimares, que foi Secretrio do Tesouro de 1996 a 1999.

denominadas em euros e uma em dlares.

A Moeda Real

Os juros futuros recuaram de 60% para 52%. A informao da jornalista Maria Clara do Prado,

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decorrentes da negociao no mbito do Plano Brady, com a troca por novos ttulos do programa de captao, totalizando US$ 4,349 bilhes. Em maio, o Tesouro conseguiu voltar a ofertar ttulos prefixados de seis meses e LFTs com prazo de dois anos. At ento, no incio do ano, estavam ocorrendo resgates lquidos ou venda de papis com prazo bem curto. Em julho de 1999, Eduardo Guimares deixou o posto de Secretrio. Um de seus adjuntos, Fbio de Oliveira Barbosa, assumiu o comando da STN. Com efeito, foi um perodo muito rico em experincias e desafios, resume Fbio Barbosa de maneira simples e tranqila, como manda a tradio mineira, esse economista natural de Uberaba, Minas Gerais. A agenda de tarefas a serem coordenadas pela STN dali por diante no seria nada simples. Era preciso implementar um novo patamar de controle de gastos pblicos que exigia um comprometimento total do Governo Federal, dos estados e municpios. Coube ao Tesouro, como interlocutor legtimo da Unio junto aos demais entes da Federao, garantir no s o cumprimento das metas acertadas com o Fundo, como tambm as metas para cada um dos estados, municpios e empresas estatais das trs esferas do Poder Executivo que compunham o setor pblico consolidado. Para Fbio Barbosa, a mo-de-ferro do ento Secretrio-Executivo do Ministrio da Fazenda, o economista Amaury Bier, garantiu, em boa medida, a execuo e o cumprimento das metas fixadas. Samos de um dficit primrio ao redor de 1% do PIB e passamos a registrar supervits primrios da ordem de 3% do PIB, e cumprimos integralmente os compromissos acertados com o FMI, fato indito na histria econmica brasileira, lembra. A consolidao da nova poltica fiscal do Pas forava uma participao ativa dos estados e municpios dentro do novo espectro de administrao e gerenciamento das contas pblicas. Nesse processo, a renegociao de suas respectivas dvidas acabou sendo fundamental. O desenrolar desse emaranhado de contratos e assunes de dvidas teve como corolrio a sano, em maio de 2000, da Lei de Responsabilidade Fiscal. Uma nova rodada de negociaes teve incio ainda na gesto de Eduardo Guimares, ao ampa176

frente da STN. Conseguimos negociar todas as pendncias entre julho de 1999 e maio de 2000, quando foi sancionada a Lei de Responsabilidade Fiscal que, entre outros aspectos, vedaria a concesso de emprstimos ou a renegociao de dvidas entre entidades da Federao, destaca Fbio Barbosa. O desafio enfrentado pela equipe do Tesouro no era nada corriqueiro. Em primeiro lugar, os tcnicos tiveram que encarar na mesa de negociaes a equipe do ex-Presidente Itamar Franco que lanara mo de uma moratria tanto da dvida do estado como do pagamento de compromissos da estatal de energia no mercado internacional. Havia ainda as negociaes com o Rio Grande do Sul que tambm havia interrompido seus pagamentos , alm das pendncias do estado de So Paulo e da Prefeitura paulistana, tendo o Banespa como um dos maiores empecilhos. Para completar, era preciso comear do zero as conversas com o Rio de Janeiro. Na prtica, as renegociaes feitas com base na Lei 9.496/97 tinham por objetivo central serem a ltima porteira de um processo de negociaes de dbitos envolvendo o Governo Federal e os governos estaduais, principalmente, que j se arrastava havia anos no Pas. Essas reestruturaes foram iniciadas ainda na dcada de 1980, e repetidas em 1993, quando foi estabelecida uma legislao especfica para a rolagem das dvidas. No processo de 1993, a Lei 8.727 previa a vinculao de quotas do Fundo de Participao dos Estados e Municpios em garantia s dvidas, buscando evitar assim inadimplncias futuras. Foi esse mecanismo que evitou o efeito prtico das moratrias anunciadas por Minas Gerais e Rio Grande do Sul. O mecanismo no permitiu, entretanto, que os estragos provocados pelo movimento poltico ficassem restritos a esse universo. No processo conduzido na gesto de Eduardo Guimares, o Tesouro resolveu adotar um plano mais amplo, abrangendo o programa de privatizao e saneamento dos bancos estaduais e de alienao de empresas estatais dos governos estaduais, alm da eliminao da dvida mobiliria estadual e municipal e o controle total sobre fontes de financiamento aos entes da Federao, entre outros pontos. Todo o processo foi endossado pelo Senado Federal que, por meio de resolues especficas, aprovou os contratos assinados entre a Unio e os governadores e prefeitos.

ro da Lei 9.496/97, mas as situaes mais complicadas, tanto do ponto de vista poltico quanto

A Moeda Real

Foi possvel tambm prosseguir com o programa de cancelamento dos ttulos da dvida externa

econmico, acabaram sendo tocadas e concludas durante o perodo em que Fbio Barbosa esteve

Thiago Cristino de Oliveira/Laborphoto/Acervo STN

A negociao com a equipe de Itamar Franco foi lenta e gradual, mas acabou surtindo efeitos tanto para o Tesouro como para o prprio Governo de Minas. A STN, que havia sido chamada a honrar o pagamento do Governo estadual no exterior, acabou sendo ressarcida, uma vez concluda a renegociao da dvida daquele Estado. Um processo que levou praticamente oito meses at sua bem-sucedida concluso, em fevereiro de 2000, lembra Fbio Barbosa. O programa envolveu a concluso dos procedimentos determinados pelos contratos de assuno e refinanciamento de dvidas de responsabilidade de 25 estados. Alm disso, foi iniciado em 1999 o Programa de Refinanciamento dos Municpios, cujo valor alcanou o montante de R$ 3,9 bilhes e abrangeu 60 cidades. Em 2000 foi finalizado o processo de assuno e refinanciamento das dvidas municipais pela Unio, alcanando o total de R$ 16,297 bilhes e 180 cidades. Entre os anos de 1997 e 1999, os processos de assuno e de refinanciamento das dvidas no mbito da Lei 9.496, de 11 de setembro de 1997, levaram a Unio a assinar um grande nmero de contratos relativos s dvidas estaduais. Das 27 unidades, apenas Amap e Tocantins ficaram de fora. At o Distrito Federal renegociou suas dvidas. O Governo assumiu R$ 100,455 bilhes em dvidas dos estados at 1999 por fora dessas renegociaes. Ainda em 1999, 10 de dezembro, realizou-se a transferncia para a STN das quotas e aes dos organismos internacionais nos quais o Brasil scio e que estavam sob custdia do Banco Central. Ao contrrio tambm de todas as projees negativas feitas aps a flutuao do cmbio em janeiro, o PIB fechou com pequeno crescimento de 0,79% em 1999. A inflao ficou bem abaixo das expectativas pessimistas, atingindo 8,94% pelo ndice de Preos ao Consumidor Ampliado (IPCA). Depois do afrouxamento na poltica monetria em 1998, devido crise financeira decorrente da moratria na Rssia, o Federal Reserve subiu os juros de 1999 at a metade de 2000 para conter a inflao nos EUA. Isso causou fadiga no mercado de aes norte-americano. O quadro no Oriente Mdio causou elevaes no preo do petrleo. Tal cenrio no chegou a afetar a economia brasileira no primeiro semestre de 2000. Depois do quadro conturbado de 1999, as expectativas quanto evoluo do nvel de atividade econmica em 2000 mostraram-se positivas desde o incio do ano, o que foi ajudado pelo
178 Fbio Barbosa, Secretrio do Tesouro de 1999 a 2002.

quadro de inflao em baixa.

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quando os desdobramentos da crise financeira internacional e os efeitos da mudana da poltica cambial j haviam sido absorvidos. A economia manteve o ritmo, sustentado em parte pelo declnio das taxas de juros e medidas de poltica monetria que visaram aumentar a oferta de crdito e a reduo dos custos vinculados aos emprstimos.
Acervo da STN

O ano favorvel economia permitiu ao Brasil retomar seu programa de emisses no exterior. Foram realizadas, por exemplo, a primeira emisso do Pas no Japo desde 1996 e a maior emisso de um pas emergente no ano, no total de US$ 5,2 bilhes, o papel chamado de Global 2040, tambm a de maior prazo.

Mesa de operaes da Secretaria do Tesouro para o acompanhamento do mercado financeiro.

A Moeda Real

A recuperao da atividade tornou-se mais intensa j a partir do ltimo trimestre de 1999,

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A Conquista: Da LRF ao Controle da Inflao

Em maio de 2000, foi promulgada a Lei de Responsabilidade Fiscal (LRF). A origem da Lei de Responsabilidade Fiscal foi a Emenda Constitucional 19, que trata de uma reforma administrativa no Governo. A emenda foi promulgada em 4 de junho de 1998. A partir da, passou a contar o prazo de seis meses para que o Presidente formulasse proposta para disciplinar o Artigo 163 da Constituio Federal. Esse artigo remetia a regulao das finanas pblicas e do endividamento pblico a uma lei complementar. Assim, ao contrrio do que dizem alguns desavisados crticos locais, a Lei resultou da gestao e criao genuinamente brasileiras e no foi idealizada ou imposta pelo FMI ou qualquer organismo internacional, escreveu o economista Jos Roberto Rodrigues Afonso, que trabalhou no projeto de lei quando estava no Ministrio do Planejamento. Alm de Afonso, tiveram participao importante na concepo da LRF outros trs economistas daquele Ministrio: Martus Tavares, servidor de carreira da STN, que viria a ser Ministro do Planejamento, lvaro Manoel, ex-Secretrio-Adjunto do Tesouro, entre outras funes exercidas na STN, e Selene Peres Peres Nunes, tambm servidora do quadro da STN. Inicialmente, conta Afonso, o objetivo seria reunir num s ato as normas mais importantes referentes s receitas, aos gastos, dvida e ao patrimnio pblico, buscando construir um fiocondutor comum e critrios minimamente coordenados. Os princpios da Constituinte foram resgatados dez anos depois pelo Ministrio do Planejamento, que coordenou a elaborao pelo Governo Federal do projeto posteriormente enviado ao Congresso, concebido como uma mudana de carter estrutural e no mais uma medida imediatista, como os pacotes tributrios de final de ano que ocorriam com freqncia no Pas. Afonso conta que o projeto utilizou algumas experincias bem-sucedidas at ento, como, nos EUA, o Budget Enforcement Act (BEA), de 1990, que introduziu mecanismo de corte automtico para as despesas do Governo Federal sempre que as previses indicassem o no-cumprimento das metas de resultado fiscal estabelecidas pelo Congresso no oramento. Na Europa, o Tratado de Maastricht, de 1992, estabeleceu normas gerais, a serem obedecidas por todos os pases, tendo como princpio bsico que os Estados Membros devem evitar dficits governamentais excessivos. Na Nova Zelndia, a Lei de Respon-

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nveis prudentes. A tramitao do projeto da LRF foi peculiar, lembra o economista. Pela primeira vez, uma importante matria fiscal foi submetida pelo Governo Federal consulta pblica antes do envio ao Congresso. Foram colhidas mais de 5 mil sugestes por meio da Internet e, especialmente, dezenas de pleitos de autoridades estaduais e municipais em reunies pblicas. Na opinio de Afonso, isso explica em parte a razo da boa receptividade do projeto no Congresso. Apesar da austeridade imposta, a LRF foi aprovada em apenas nove meses na Cmara, com maioria suficiente at para uma emenda constitucional: 385 votos a favor contra 86. No Senado, 60 contra 10. O Congresso, embora tenha preservado todos os princpios propostos pelo Executivo, promoveu mudanas na estruturao da lei e incluiu importantes alteraes que acentuaram ainda mais a disciplina fiscal imposta pelo projeto original. A LRF contribuiu, por exemplo, para um resultado indito na histria dos acordos brasileiros com o FMI: o cumprimento de todas as metas fiscais do acordo feito em 1998, algo bem diferente do que ocorreu no Pas no incio dos anos oitenta, antes da criao da Secretaria do Tesouro Nacional. Houve melhora expressiva das finanas estaduais e municipais. A Lei obteve tambm reconhecimento de vrios organismos internacionais. Para o FMI, ela representou um divisor de guas. O Fundo destacou tambm o grau de transparncia fiscal alcanado, inclusive o pioneirismo e exemplo do Brasil no uso do Governo eletrnico. A Organizao de Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE) divulgou anlise amplamente favorvel posio fiscal brasileira, com ateno aos avanos da LRF, ressaltando que os governos estaduais deixaram de ameaar a estabilidade macroeconmica. O Banco Mundial mostrou a revitalizao do processo de planejamento governamental. A sano da Lei de Responsabilidade Fiscal coroou a ltima rodada de renegociaes de dbitos entre integrantes do setor pblico, ao vetar expressamente os financiamentos entre entes da
Presidente Fernando Henrique sanciona a Lei de Responsabilidade Fiscal. Ao fundo, da esquerda para a direita, os Presidentes do STF, Carlos Velloso, do Senado, Antnio Carlos Magalhes, da Cmara, Michel Temer, e o Ministro do Planejamento, Martus Tavares.

Federao, o que representou um ponto final na j tradicional peregrinao de governadores a Braslia procura de ajuda do Planalto. A Lei de Responsabilidade Fiscal foi um grande instrumento que ajudou a consolidar o processo de ajuste fiscal dos estados e municpios e fechou o espao para presses polticas sobre estas questes, destaca Fbio Barbosa.

A Moeda Real

Rico Almeida/Agncia O Globo [04.05.2000]

sabilidade Fiscal, de 1994, instituiu princpios de manuteno da dvida e do patrimnio em

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supervit primrio estrutural superior a 1% do PIB ao ano, um forte contraste com outros pases com regime federativo similar, argumenta Fbio Barbosa. Para ele, essa ltima grande renegociao fortaleceu o papel institucional do Tesouro. A STN sempre foi considerada como o locus institucional lgico para a centralizao do relacionamento financeiro entre a Unio, os estados e os municpios. Posteriormente promulgao da LRF, a STN ainda assumiu funes remanescentes no Banco Central de controle do endividamento estadual e municipal e o relacionamento com o Senado Federal. Hoje, a STN tem um controle eficiente dos fluxos financeiros entre a Unio e os demais entes da Federao, alm da gesto dos contratos da dvida renegociada, dos avais concedidos e at mesmo dos ressarcimentos aos estados do ICMS sobre as exportaes, comenta. No final do ano de 2000, o mercado financeiro voltou a piorar devido ao contgio com o agravamento do quadro econmico da Argentina, que vivia os estertores do regime de paridade cambial, ou currency board. A Argentina havia adotado a paridade cambial em 1991, depois de um perodo de hiperinflao e crise poltica. Ou seja, o peso comeou a valer exatamente um dlar. O currency board um sistema herdado da era colonial, quando as colnias adotavam moedas locais com o mesmo valor da moeda da nao colonizadora. Esse sistema funcionou amplamente at a Segunda Guerra, quando polticas cambiais mais sofisticadas foram colocadas em prtica. Depois da crise da dvida externa que assolou as economias emergentes na dcada de 1980, a paridade cambial voltou a atrair muitos pases como a nica forma de conter a inflao ao longo dos anos 1990. Foi o caso da Argentina, que viveu um perodo de grande prosperidade com o peso valendo um dlar. A maioria dos pases adota algum tipo de flutuao cambial principalmente porque existem diferenas entre a variao dos preos domsticos e internacionais. A taxa de cmbio serve para amortecer esse efeito. Com preos irreais em pesos, a Argentina foi acumulando dficits comerciais, precisando mais e mais de dlares para fechar suas contas externas. Alm disso, a economia foi perdendo vigor, at entrar em recesso. De 2000 para 2001, o Governo do ento Presidente Fernando de la Ra lanou mo de vrias
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Domingo Cavallo, o pai da paridade cambial, para tentar restabelecer a credibilidade do sistema. Nesse momento, o Secretrio Fbio Barbosa recebeu um comunicado da diretoria de fiscalizao do Banco Central em maro de 2001. De forma sucinta, o BC comunicou STN que o Banco do Brasil, a Caixa Econmica Federal, o Banco do Nordeste e o Banco da Amaznia teriam que ser capitalizados num prazo mximo de 90 dias. Coube ao Tesouro Nacional a tarefa de montar o programa de capitalizao dos bancos federais. O processo era necessrio para que as instituies atendessem os requisitos do Acordo da Basilia, um parmetro internacional estabelecido pelo BIS (Bank of International Settlements, o banco central dos bancos centrais), que o BC havia adotado no Pas como norma de solidez das instituies financeiras. Caso contrrio, os bancos federais poderiam sofrer uma interveno da autoridade monetria. Em um trabalho coordenado por mim e que envolveu quase uma centena de pessoas da STN, da Procuradoria-Geral da Fazenda Nacional (PGFN) instituio absolutamente fundamental para o Ministrio da Fazenda e parceira da STN e das quatro instituies financeiras, conseguimos montar uma engenharia financeira extremamente complexa, que envolvia medidas provisrias, vrios decretos e portarias, alm de decises dos respectivos conselhos de administrao, explica Fbio Barbosa. O pacote de reestruturao foi apresentado ao Presidente Fernando Henrique Cardoso ao final de maio e, no dia 22 de junho, as medidas foram anunciadas. Segundo Fbio Barbosa, as aes adotadas tiveram excelente receptividade no Pas e no mercado internacional de capitais, tendo em vista os avanos implementados na governana corporativa e nos critrios de concesso de crdito daquelas instituies. A capitalizao desses quatro bancos era a terceira e ltima etapa de um processo de reestruturao do sistema financeiro nacional, que j havia passado por etapas de reorganizao de bancos privados e instituies financeiras pblicas estaduais. A Unio fez um aporte de R$ 2,55 bilhes ao Banco do Nordeste do Brasil (BNB), de R$ 1,08 bilho ao Banco da Amaznia (Basa) e uma capitalizao na Caixa Econmica Federal (CEF) bem mais complexa. Alm da capitalizao de R$ 9,35 bilhes, sob a forma de crditos junto ao Banco Central, houve a compra pela Unio de crditos decorrentes de operaes rea-

medidas de urgncia, emprstimos no exterior e pacotes econmicos, mas a economia continuava

A Moeda Real

Os resultados das contas pblicas corroboram a tese. Atualmente, esses contratos geram um

mergulhada em profunda recesso. De la Ra chamou de volta ao Ministrio da Economia

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zavam como de recursos tpicos de instituio financeira, o que inviabilizaria seu enquadramento s regras do setor bancrio. Para a compra desses crditos, foi criada a Empresa Gestora de Ativos (Emgea), uma empresa no-financeira vinculada ao Ministrio da Fazenda. A Emgea teve um aporte inicial do Tesouro de R$ 5,87 bilhes. Posteriormente, a Unio promoveu novo aporte de capital no valor de R$ 4,2 bilhes, representados por contratos de operaes de crdito imobilirio adquiridos da Caixa Econmica Federal. A Unio realizou novos aportes de capital visando cobrir os dficits da Emgea, especialmente os decorrentes dos provisionamentos dos crditos de difcil recuperao. Na operao para reforo da situao patrimonial dos bancos federais, o Tesouro trocou os US$ 3 bilhes em ttulos decorrentes do Plano Brady que estavam na carteira do Banco do Brasil por papis da dvida pblica federal, cancelando os ttulos internacionais. Depois do agravamento da crise na Argentina e da corrida contra o tempo para reforar o capital das instituies federais, o Pas descobriu que teria de iniciar um racionamento de energia. O quadro foi decorrncia de um crescimento na produo de energia eltrica durante os anos noventa em ritmo menor do que a evoluo do consumo. Nos anos setenta e oitenta, as obras no setor eram bancadas pelo Governo. Mas o Estado ficou sem dinheiro para financiar o crescimento da produo de energia. Para a dcada de 1990, o Governo planejou um modelo que previa a criao de um mercado competitivo de energia e privatizaes, mas no conseguiu implementar o modelo proposto. Com a falta de investimentos e o consumo crescente, o sistema eltrico comeou a esgotar os reservatrios de gua alm do limite de risco recomendvel. No primeiro bimestre de 2001, o volume de chuvas na regio Sudeste ficou muito abaixo da mdia histrica. Janeiro de 2001 foi o segundo ms mais seco em quatro dcadas. Isso agravou a situao dos reservatrios. Sem gua para rodar as turbinas, houve a imposio do racionamento. Na segunda quinzena de maio de 2001, foram anunciados 11 pacotes de medidas para reduzir o consumo de energia em 20% a partir de 1 de junho. A idia era evitar apages por falta de energia enquanto durasse a estao seca no Pas. O quadro instvel na Argentina, combinado com a incerteza no Pas devida crise de energia,
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o contra a moeda, o Banco Central adotou uma reforada elevao dos juros em 1,5 ponto percentual em sua reunio do Copom do dia 20, para 18,25%. Foi a maior elevao dos juros desde a crise da desvalorizao em 1999. Nos EUA, o Fed iniciava um processo de reduo na taxa de juros para conter o esfriamento da economia norte-americana. Em resumo, havia abalos na Argentina, esfriamento na economia norte-americana, falta de energia no Brasil. No incio de 2001, nem o mais pessimista poderia ter imaginado aquele cenrio no incio de 2001, que ganharia contornos ainda mais dramticos.

Tera-feira, 11 de setembro de 2001 Um dos principais cartes postais de Nova

York eram as duas torres gmeas, Norte e Sul, respectivamente World Trade Center WTC 1 e WTC 2, com mais de 400 metros de altura e 110 andares. As torres destacavam-se na paisagem da ilha de Manhattan, em Nova York. Ao todo, trabalhavam diariamente 40 mil pessoas em 430 empresas que mantinham escritrios nos 220 andares das duas torres. A rea em torno do WTC era considerada o centro das finanas globais. Os mercados j estavam operando quando, s 9h46, horrio de Braslia, as pessoas que estavam dentro do WTC 1, torre Norte, sentiram um baque. Para quem estava dentro do prdio, a sensao era de que o prdio tinha balanado. O primeiro avio desviado pelos terroristas para atacar a torre Norte partiu de Boston, com destino a Los Angeles, s 8h59. Era o vo 11 da American Airlines, um Boeing 767 com 81 passageiros, 9 comissrios na equipe de bordo e 2 pilotos. Como o avio iria atravessar o continente, carregava cerca de 40 mil litros de combustvel. Bateu na face nordeste da torre Norte, atingindo os andares de 93 a 99. Dali at o 110 andar, as pessoas ficaram presas, sem ter como descer. s 10h03, logo depois do primeiro ataque, um segundo avio se chocou com a torre Sul, a WTC 2. Tambm havia sado de Boston com destino a Los Angeles, s que s 9h14, um pouco depois do vo da American Airlines. Era o vo 175 da United Airlines, com 65 pessoas a bordo. Tambm um Boeing 767 cheio de combustvel. Colidiu com a face sul da torre WTC 2, entre os andares 77 e 85. Mas, dessa vez, parte das pessoas que estavam nos andares superiores conseguiram descer, devido ao alerta de evacuao aps o ataque ao WTC 1.

levou nervosismo aos mercados. A taxa de cmbio iniciou vigorosa escalada, partindo de R$ 2,19

A Moeda Real

lizadas com recursos do FGTS e uma segregao das operaes de crdito que no se caracteri-

em 7 de maio e chegando a R$ 2,47 em 20 de junho, uma alta de 12,71%. Para conter a especula-

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Marizilda Cruppe/Agncia O Globo [18.05.2001]

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cobertura jornalstica impressionante. Estima-se que mais de 150 milhes de pessoas assistiram cobertura ao vivo pela televiso. Houve ainda o atentado ao Pentgono e um outro avio que caiu na Pensilvnia. A partir daqueles ataques terroristas o mundo nunca mais seria o mesmo. Os Estados Unidos entraram em estado de guerra. Nova York foi cercada, o trfego areo em todo o Pas foi suspenso. Telefones entraram em colapso. Em vrias cidades do mundo, inclusive So Paulo, consulados, embaixadas, empresas e bancos de origem norte-americana foram tambm evacuados. Na Bovespa, o prego foi suspenso s 11h15, quando a perda no valor das aes em So Paulo j estava em 9,18% e a Bolsa de Valores de Nova York paralisou os negcios. A BM&F suspendeu, ento, as negociaes com contratos futuros de Ibovespa, mas manteve abertos os outros mercados. O efeito dos ataques no mercado financeiro foi estonteante no dia 11 de setembro. O dlar perdeu valor em relao ao iene e libra esterlina. Sem a referncia de Nova York, os investidores ficaram desorientados. Houve uma corrida desenfreada para a venda de aes. Ainda na terafeira, a Bolsa de Frankfurt desmoronou 8,5% e a de Londres, 5,7%. O clima de guerra levou o barril do petrleo a US$ 31, uma alta de 13%. O ouro disparou. Operadores de ttulos da dvida externa tiveram de interromper os negcios no mundo todo. O principal negociador dos papis, o banco Morgan Stanley, ocupava 25 andares da torre Sul do WTC com seus 3.500 funcionrios. Suas instalaes viraram p. A Bolsa de Nova York s reabriu na segunda-feira, 17 de setembro. Antes da reabertura, o Federal Reserve atuou para evitar nervosismo. Cortou sua taxa de juros para 3% anuais, uma reduo de 0,5 ponto percentual. O Banco Central Europeu tambm cortou os juros em 0,5 ponto percentual, para 3,75% ao ano. O corte, no fim da tarde, foi coordenado com o do Fed. A New York Stock Exchange (NYSE) fechou com baixa de 7,1% no dia 17, uma de suas maiores perdas na histria. S em duas outras ocasies o mercado de aes de Nova York havia fechado por mais de dois dias. A primeira foi no princpio da I Guerra Mundial, em 1914. A Bolsa suspendeu os negcios por quase quatro meses para evitar uma febre de venda de aes e uma
190 Usina de Furnas, em Minas, na poca do incio do racionamento de energia.

possvel quebra do sistema. A segunda foi em maro de 1933, durante dez dias, tempo neces-

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Ao contrrio da primeira coliso, que no foi testemunhada pela imprensa, a segunda teve

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Masatomo Kuriya/Corbis/LatinStock [11.09.2001]

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crise de 1929. A semana seguinte ao atentado s torres gmeas terminou com cinco quedas consecutivas na Bolsa de Nova York e uma perda acumulada de 14,2%. Foi a pior semana do mercado acionrio norte-americano desde agosto de 1932, quando os Estados Unidos enfrentavam a Grande Depresso. No Brasil, o dlar voltou a subir, atingindo R$ 2,80, com alta de 2,51%. O BC fez uma bateria de seis leiles de papis indexados ao dlar para conter a demanda de moeda norte-americana. Dali por diante, depois de mais um suspiro em outubro, a taxa de cmbio foi perdendo mpeto e comeou um descolamento entre a situao dos ttulos da dvida externa brasileira e a crise argentina. O dlar comeou a cair no Brasil, chegando a R$ 2,32 no final do ano. A necessidade do Tesouro com vistas rolagem da dvida externa j estava atendida em agosto. Antes, portanto, do ataque s torres gmeas. Dessa forma, a turbulncia internacional decorrente do ato terrorista no afetou a gesto da dvida externa brasileira. A partir de 2001, a Secretaria do Tesouro Nacional comeou a publicar seu Plano Anual de Financiamento da Dvida Pblica. Esse primeiro plano foi atropelado pelos trs grandes eventos que tornaram os mercados indceis ao longo do ano a crise na Argentina, o racionamento de energia e o ataque de 11 de setembro. O cenrio previsto para a economia no incio do ano foi desfeito com esses fatos inesperados. O plano foi fruto de um trabalho iniciado cerca de quatro anos antes, quando um grupo de servidores do Tesouro visitou diversos pases na Europa, os EUA e o Mxico para avaliar quais as melhores estruturas existentes para gesto da dvida pblica. Esse trabalho contou com a ajuda do Banco Mundial, conta Paulo Fontoura Valle, que participou das viagens e do projeto e, em 2006, assumiu o cargo de Secretrio-Adjunto do Tesouro. O primeiro anncio relativo a esse projeto ocorreu ainda em 4 de novembro de 1999, com uma nova estrutura na rea de dvida pblica. Foi criada tambm no final de 1999 uma rea de gerenciamento de risco. Com a edio de uma srie de medidas, chegando inclusive ao detalhe da padronizao da
O segundo avio seqestrado pelos terroristas segundos antes do choque contra a torre Sul do World Trade Center.

forma de clculo da taxa de rentabilidade dos diversos instrumentos da dvida pblica, assunto que foi discutido entre Tesouro, Banco Central, Associao Nacional das Instituies do Mercado Financeiro (Andima) e BM&F.

A Moeda Real

srio para que o mercado bancrio digerisse as perdas provocadas pela recesso que se seguiu

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Coordenao-Geral de Administrao da Dvida Pblica (Codip), que administrava a dvida domstica, e a Coordenao-Geral de Assuntos Externos (Corex). Essas duas unidades foram agregadas e reorganizadas em trs coordenaes-gerais dentro do conceito de back-office, middle-office e front-office. O endividamento ganhou uma abordagem nica e no com uma diviso interna e externa. No back-office, a Coordenao-Geral de Controle Dvida Pblica (Codiv) passou a ser responsvel pela parte de registro, controle, oramento e pagamento de toda a dvida pblica federal interna e externa. No middle-office, a Coordenao-Geral de Planejamento Estratgico da Dvida Pblica (Cogep) ficou com o planejamento de longo prazo, gerenciamento de risco, acompanhamento macroeconmico e relacionamento com investidores. No front-office, a Coordenao-Geral de Operaes da Dvida Pblica (Codip) assumiu as operaes no mercado, como os leiles de dvida. Essa estrutura foi complementada em janeiro de 2005 quando foi concludo o acordo de transio da gesto da dvida externa do Banco Central para o Tesouro. Isso trouxe uma centralizao em apenas um rgo do Governo de toda a poltica de endividamento, planejamento de longo prazo, controle, operaes e uma estratgia consolidada. De acordo com a Lei de Responsabilidade Fiscal, o Banco Central estaria impedido de emitir ttulos a partir de maio de 2002. S poderia fazer atuaes no mercado com papis do Tesouro. Para viabilizar essa mudana, a transio comeou ainda em meados de 2001. Durante a transio, o Tesouro comeou a colocar no mercado financeiro NTN-D (Nota do Tesouro Nacional Srie D), a princpio, para rolar dvida indexada a cmbio a partir de agosto. Depois, a partir de outubro, para fornecer hedge ao mercado diante das incertezas causadas pelo quadro na Argentina e o ataque terrorista de 11 de setembro. Em novembro, com a melhora no cenrio externo, o Tesouro conseguiu colocar papis com prazos de vencimento mais longos. Em 6 de novembro de 2001, foi celebrado o acordo de cooperao tcnica entre o Tesouro Nacional e a Companhia Brasileira de Liquidao e de Custdia (CBLC) para promover a oferta de ttulos pblicos federais na Internet, o Tesouro Direto. O objetivo da medida era aumentar a base de investidores diretos na dvida pblica. Foram feitos ajustes na legislao, cadastramento
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investidores cadastrados, tendo as vendas atingido 1,924 milhes de reais. A venda de ttulos pblicos diretamente ao investidor final era oferecida, sob diferentes formas, apenas em poucos pases, como os EUA e a Espanha. Em 1986, o Tesouro americano comeou a vender ttulos pblicos diretamente a pessoas fsicas e jurdicas, que enviavam formulrios de abertura de conta, ordens de compra e venda pelo correio. O servio se chamava TreasuryDirect. A partir de 1996, o sistema passou a permitir investimentos por telefone e Internet, desde que o investidor j possusse uma conta de custdia. Na Espanha, o servio Tesoro.es foi lanado em 2000 e exigia o comparecimento do interessado ao Tesouro espanhol para identificao. Nesse perodo, na virada de 2001 para 2002, a Argentina mergulhou no abismo. A princpio, em uma tentativa desesperada de manter a paridade cambial, a Argentina limitou os saques nos bancos, o que convencionou chamar de corralito, ou pequeno curral. A medida foi um dos ltimos atos de Domingo Cavallo, obrigado a renunciar em razo da violenta repercusso da medida. Manifestaes, moratria e desordem econmica levaram renncia do Presidente Fernando de La Ra e ao abandono da poltica de paridade cambial. Esse quadro na Argentina, combinado com processos eleitorais em vrios pases da Amrica Latina, includo o Brasil, tornou a regio menos atraente para investimentos estrangeiros. O ambiente poltico carregado ajudou a agravar um problema na economia que ocorria desde os ataques s torres gmeas do World Trade Center em setembro de 2001. A demanda de hedge por empresas e bancos se acelerou. A oferta privada de hedge era pequena demais para dar conta desse amplo aumento de demanda. No restava alternativa ao Tesouro seno colocar ttulos indexados ao cmbio, posto que as Notas do Banco Central (NBCE), pela Lei de Responsabilidade Fiscal, no poderiam mais ser emitidas. Desde a desvalorizao de 1999, o Banco Central estava impedido de operar no mercado futuro de cmbio da BM&F, em decorrncia do acordo com o Fundo Monetrio Internacional. Seria uma alternativa para oferecer hedge ao mercado e com isso evitar uma acentuada desvalorizao do real. Havia a possibilidade de vender dlares no mercado vista, reduzindo as reservas, para tentar conter a subida do cmbio. Mas essa alternativa era muito limitada para a situao. Alm da busca por proteo para a variao cambial, os investidores temiam um calote depois das eleies considerando-se as incertezas do processo eleitoral. A rejeio dvida pblica se

dos corretores e, a partir de 26 de dezembro de 2001, o cadastramento de investidores. O Tesouro

A Moeda Real

At ento, na rea de gesto da dvida pblica do Tesouro Nacional, havia duas unidades: a

Direto foi divulgado ao pblico externo em 7 de janeiro de 2002. Hoje conta com mais de 67.613

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mio um desconto em relao ao valor de face do ttulo. O Banco Central acelerou o projeto de utilizar um instrumento derivativo para oferecer hedge ao mercado, que j vinha discutindo havia algum tempo com a rea tcnica da BM&F. Ainda em fevereiro de 2002, tcnicos do Tesouro, Banco Central e BM&F fecharam uma parceria indita para um produto financeiro destinado a resolver aquele impasse. A idia era substituir a venda de ttulos pblicos com correo pela taxa de cmbio pela colocao de uma LFT combinada com um contrato que garantisse a variao cambial. Esse contrato, conhecido no mercado financeiro como swap, permitia uma troca de rentabilidades: o Banco Central e o Tesouro pagariam a variao cambial mais um cupom (um prmio) e receberiam em troca dos investidores que adquirissem o swap a taxa bsica de juros. Assim, o Banco Central divulgou o seguinte comunicado em 27 de fevereiro de 2002: Com o objetivo de aperfeioar os instrumentos utilizados no mercado financeiro por bancos, fundos de investimento, empresas e demais agentes econmicos, o Banco Central e o Tesouro Nacional passaro a realizar operaes de Swap Cambial conjugadas com ofertas primrias de Letras Financeiras do Tesouro (LFTs). Esse contrato foi chamado na BM&F de SCC (Swap de Cupom Cambial). Por intermdio do Swap Cambial, o Banco Central ficava passivo em variao cambial mais cupom e ativo nos juros de mercado. O Swap Cambial correspondia ao compromisso assumido pelo BC de garantir o risco de variao do dlar ante a taxa de juros, transferindo ou recebendo da contraparte as diferenas. Junto com o Swap, o Tesouro vendia uma LFT. A combinao dos dois negcios, o Swap e a LFT, equivalia a um ttulo com variao cambial, sendo que o Tesouro Nacional arcava com o risco de taxa de juros e o Banco Central, com o risco cambial. A principal vantagem do Swap Cambial em relao interveno direta no mercado de cmbio via venda de dlares era que, com o Swap, no havia queima de reservas internacionais. A liquidao do Swap se faz em reais. No dia 22 de abril, comeou a funcionar o novo Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB). Com o novo SPB, os pagamentos passaram a ser feitos com transferncias em tempo real contra a conta de reserva do banco liquidante da operao. A conta de reserva bancria a conta corrente da ins196

nica do Tesouro Nacional. Ao longo de abril, as preocupaes voltaram a aumentar no mercado financeiro. Nesse ms, houve a divulgao dos programas partidrios, o que marcou a primeira grande etapa da campanha Presidncia da Repblica. Na segunda quinzena de maio, o candidato do PT atingiu 43% das intenes de voto nas pesquisas de opinio, frente da soma dos concorrentes, enquanto os outros trs disputavam o segundo lugar. A dianteira de Lula nas pesquisas de inteno de voto iniciou um processo mais acirrado de elevao do risco Pas, da taxa de cmbio e da expectativa futura para os juros, combinado com perdas no Ibovespa. Em maio, o risco Brasil subiu um degrau para o patamar de 900 pontos. O dlar ultrapassou a barreira dos R$ 2,50. Ainda, no final de maio, entraram em vigor as regras para marcao a mercado dos ttulos pblicos em carteira dos fundos de investimento. Isso significava que os administradores de recursos dos fundos deveriam reconhecer imediatamente os prmios existentes nos ttulos pblicos, ou seja, seus descontos em relao ao valor de face. O resultado gerou confuso e informaes desencontradas. Muita gente sacou recursos dos fundos naquele momento e engrossaram as crticas ao Banco Central. Esses saques causariam problemas adicionais no mercado logo em seguida. Embora aquilo fosse uma discusso antiga e que no pudesse mais ser adiada, naquele momento a marcao a mercado precipitou o problema de turbulncia financeira. A velocidade com que a crise de 2002 veio foi um negcio assustador, lembra Eduardo Refinetti Guardia, Secretrio-Adjunto de Fbio Barbosa, que assumiu a Secretaria em maio de 1999. Alm da rejeio aos papis pblicos devida aos temores polticos, a marcao a mercado causou pesados saques nos fundos de investimento. Para fazer frente a esses saques e pagar os cotistas, os administradores de fundos venderam ainda mais ttulos pblicos. Os recursos migraram para cadernetas de poupana e CDBs, principalmente. A BM&F tambm estava

tituio financeira junto ao Banco Central. Para atender implantao do SPB, foram alteradas

A Moeda Real

manifestava nos prmios que os investidores estavam cobrando para ficar com os papis. Esse pr-

rotinas de execuo oramentria e financeira, o que ocasionou mudanas na conciliao da Conta

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Thiago Cristino de Oliveira/Laborphoto/Acervo STN

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mais a liquidez. Por meio de um intrincado mecanismo montado pelo Banco Central, BM&F e Tesouro, foram realizados novos leiles de Swaps com caractersticas diferentes dos anteriores para liberar garantias junto Bolsa, ampliando a liquidez do mercado e facilitando a colocao de ttulos pblicos. O primeiro leilo do Banco Central vinculado a esses novos Swaps foi feito em 12 de julho. Com a liberao dessas garantias, os fundos voltaram a comprar LFTs, facilitando a vida do Tesouro e do Banco Central. Naquele momento, estima-se que o Tesouro recebeu algo como R$ 35 bilhes em caixa com a venda das LFTs a partir dos recursos que ficaram livres no sistema financeiro. Guardia diz que o desafio naqueles meses finais de Governo foi conseguir, primeiro, mostrar que o problema era srio. Se no houvesse uma demonstrao de compromisso com a poltica de austeridade, o custo seria elevado. Depois, observa, a gesto do Tesouro se preocupou em manter a rolagem da dvida pblica at o final do ano. Foi necessrio encurtar os prazos, isso quando o Tesouro conseguia fazer leiles. No adianta brigar com o mercado, afirma Guardia. Como havia um colcho de liquidez importante, no houve precipitao. Conseguimos entregar o Governo com um caixa bastante folgado. Foi um desafio muito grande, lembra Guardia, que destacou tambm a perfeita sintonia entre o Tesouro e o Banco Central na figura do ento Diretor de Poltica Monetria, Luiz Fernando Figueiredo. Lula se esforou para reduzir as resistncias ao seu nome. Seu principal assessor econmico na campanha, Guido Mantega, que mais tarde seria Ministro do Planejamento, Presidente do BNDES e Ministro da Fazenda, realizou inmeras reunies com empresrios e executivos para tentar mostrar que o PT havia mudado e abdicado das teses mais radicais do passado. Em uma das principais tentativas de aplacar a ansiedade dos mercados, Lula divulgou no dia 22 de junho o documento Carta ao Povo Brasileiro. A Carta indicava que o PT, se ganhasse as eleies, respeitaria os contratos e a estabilidade macroeconmica, o que de fato ocorreu. A Carta ao Povo Brasileiro foi divulgada 24 horas depois de as agncias de classificao de
Eduardo Guardia, Secretrio do Tesouro de maio a dezembro de 2002.

crdito rebaixarem o rating do Brasil, o que acelerou a deteriorao das condies do mercado. O risco Brasil medido pelo C-Bond partiu do patamar de 1.000 pontos no incio de junho para

A Moeda Real

exigindo garantias elevadas dos investidores, diante da volatilidade dos ativos, reduzindo

1.400 no final do ms, com um pico de 1.676 no dia do rebaixamento, 21 de junho. O dlar, que estava a R$ 2,54 no incio de junho, subiu para R$ 2,84 no final do ms. A situao do mercado internacional tambm no ajudava. Depois da ecloso do escndalo de fraudes contbeis na empresa de energia Enron em dezembro de 2001, nos EUA, houve outros casos ao longo de 2002, como foi o caso da empresa de telefonia WorldCom, revelado em junho. Esses escndalos tornaram os investidores internacionais mais arredios aos ativos de risco. Em julho, o destaque da corrida eleitoral foi a espetacular subida de Ciro Gomes, que ficou isolado em segundo lugar, ultrapassando Jos Serra. A ascenso de Ciro e as chances cada vez mais remotas de Serra vencer as eleies provocaram mais uma rodada de deteriorao nos mercados. O risco Pas bateu em 2.000 pontos em 30 de julho. A taxa de cmbio foi de R$ 2,86 no incio de julho ao pico de R$ 3,42 em 31 de julho. Em agosto, comearam os debates entre os candidatos Presidncia da Repblica. O Presidente Fernando Henrique promoveu encontros com todos os candidatos no Palcio do Planalto para discutir o acordo com o FMI. No dia 20, o horrio eleitoral gratuito ocupou a televiso. O primeiro turno das eleies presidenciais foi realizado no domingo, 6 de outubro. Lula teve 46% dos votos vlidos, 39,4 milhes de votos ao todo. Serra teve 23%, Garotinho 18% e Ciro 12%. Na segunda-feira, 7, o mercado continuou nervoso. A Bolsa de Valores caiu 4,28%. O dlar manteve sua trajetria de alta. Para tentar conter a escalada do dlar, o Banco Central adotou um conjunto de medidas. No incio da tarde do dia 14, o Comit de Poltica Monetria do Banco Central fez uma reunio extraordinria e elevou os juros de 18% para 21%, na maior alta desde a desvalorizao do real em 1999. Essa medida, entretanto, no foi suficiente para reverter a tendncia do real frente moeda norte-americana. O mercado se mostrava inseguro para aceitar ttulos do Governo e demandava altas taxas de remunerao. O mercado olhava apenas as pesquisas eleitorais, que mostravam larga vantagem para o candidato do PT. Lula tinha 60% das intenes de voto, contra 32% de Serra, segundo as pesquisas realizadas logo aps o primeiro turno. Ou seja, o PT tinha uma dianteira da ordem de 30 milhes de votos. O segundo turno das eleies foi realizado no domingo, 27 de outubro. J por volta das 21h, com 75% das urnas apuradas, os votos mostravam que Luiz Incio Lula da Silva seria o futuro
200 Presidente da Repblica, Luiz Incio Lula da Silva, em foto pouco antes do primeiro turno de 2002.
Daniel Pera/Agncia O Globo [04.10.2002]

Presidente do Brasil. Lula obteve 52,793 milhes de votos, 61,27% dos vlidos. Serra chegou a

Secretaria do Tesouro Nacional, 20 Anos

Roberto Stuckert Filho/Agncia O Globo [18.12.2003]

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de concorrer por quatro vezes. Concludo o processo eleitoral, a moeda norte-americana iniciou trajetria declinante, encerrando o ano em R$ 3,53. A apreciao do real no perodo ps-eleitoral refletiu a percepo positiva dos agentes quanto ao compromisso do futuro Governo com a manuteno da austeridade fiscal e da estabilidade de preos. A transio foi feita com tranqilidade. Foi essencial o papel desempenhado por Antonio Palocci Filho, coordenador da equipe de transio, que viria a ser Ministro da Fazenda, e por Bernard Appy, futuro Secretrio-Executivo da Fazenda, para garantir que a solidez da poltica econmica seria mantida na mudana de Governo. O ano de 2002 mostrou a importncia de um regime fiscal slido e instituies que consigam resistir a presses. Foi uma crise de confiana, um momento em que a sociedade deixou claro que no pode haver retrocesso, diz Guardia. O plano de trabalho do Tesouro para 2002 previa a realizao de 95 leiles de ttulos pblicos ao longo do ano. Entretanto, a ocorrncia de eventos inesperados e uma nova orientao no sentido de dar maior nfase reduo do nmero de sries dos ttulos pblicos determinaram a realizao de 121 leiles. Pouco antes de receber o convite do Ministro da Fazenda, Antonio Palocci, para assumir a Secretaria do Tesouro, o economista Joaquim Levy pensava em retornar aos EUA para mais uma temporada. Ento, como despedida, tinha combinado com a famlia um cruzeiro pela costa do Brasil no final de 2002. Ex-integrante dos quadros do Fundo Monetrio Internacional de 1992 a 1999, Levy tinha sido nomeado Secretrio-Adjunto de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda em 2000, e, em 2001, Economista-Chefe do Ministrio do Planejamento, onde estava naquele momento. Mas, com a presso no Governo do Rio de Janeiro com respeito ao pagamento da dvida pblica, Levy literalmente teve que pegar um escaler, descer em Bzios e voltar para Braslia no dia 2 de janeiro. O Governo do Rio pediu e obteve uma liminar no Supremo Tribunal Federal contra os pagamentos. Posteriormente, o prprio STF considerou perfeito o contrato entre o Rio de Janeiro e o Tesouro, determinava ao estado retomar os pagamentos. Esse foi um dos primeiro sinais, lidos atentamente pelo mercado financeiro, de que a LRF era um patrimnio do Pas. O principal desafio no incio da nova gesto era consolidar a Lei de
202 Antonio Palocci, Ministro da Fazenda no perodo de janeiro de 2003 a janeiro de 2006.

Responsabilidade Fiscal, mostrar que ela era um mecanismo que funciona, protege a sociedade e

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33,370 milhes, 38,73% dos votos. O candidato do PT chegava Presidncia da Repblica depois

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muito sucesso, inclusive do ponto de vista pedaggico, afirma Levy. Ao contrrio da expectativa negativa dos mercados em relao ao seu Governo nessa rea, o Presidente eleito manteve as regras do jogo. Para conter a inflao, o BC apertou ainda mais o controle do dinheiro na virada do ano. A taxa bsica de juros subiu de 25% em dezembro para
Ailton de Freitas/Agncia O Globo [13.04.2006]

26,5% em fevereiro. O Presidente do Banco Central, Armnio Fraga, deu lugar a Henrique Meirelles em janeiro. Na rea fiscal, logo no dia 7 de fevereiro, o Governo anunciou uma meta de supervit primrio de 4,25% do PIB para 2003, acima da anterior de 3,75%. Reafirmou tambm o compromisso com o acordo com o Fundo Monetrio. Desde o comeo, o Ministro Palocci foi de grande firmeza, conta Levy. Palocci e Guido Mantega, ento Ministro do Planejamento, prepararam em conjunto o decreto de programao oramentria de 2003, sem temer as decises necessrias. O mercado financeiro foi voltando aos eixos e os investimentos retornaram ao Pas. Isso levou a uma retrao no prmio de risco e da taxa de cmbio e a uma valorizao das aes. A primeira apresentao do Tesouro para investidores internacionais naquele ano ocorreu logo em maro, durante a reunio anual do BID em Milo, Itlia, entre os dias 24 e 26. Depois, Levy foi a Madri e Paris. Faziam parte da comitiva o economista Otaviano Canuto, que era o Secretrio de Assuntos Internacionais da Fazenda, e Beny Parnes, Diretor da rea Externa do Banco Central. Foi muito interessante ver como as pessoas reagiam nossa mensagem, diz Levy. Ao trabalho de ir explicando os objetivos do Tesouro aos investidores estrangeiros, juntaramse outras atividades, como uma ampliao do Plano Anual da Dvida, estabelecido em 2001, que passou a ser bienal. Essa comunicao foi essencial para ampliar a base de investidores, diz. Investidor de qualidade gosta de previsibilidade, respaldada pelas aes do Governo. Para atrairmos, temos que ter consistncia, inclusive de administrao para administrao, sem solavancos ou mudanas abruptas de direo, resume Levy. Nesse esforo, Levy foi sia fazer exposies sobre a dvida brasileira e insistiu em esta-

Ministro da Fazenda, Guido Mantega, fala sobre acordo para votao do oramento.

belecer um dilogo aberto com as agncias de rating baseado em dados, estudos e informao. O Brasil recebeu da revista Latin Finance o prmio de melhor Emissor Soberano de 2005. O Tesouro Nacional tambm ganhou os prmios de melhor Emisso Soberana em Dlar e Emisso

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no era de uma administrao ou Governo, mas de todo o Pas. Nesse sentido, acho que tivemos

Soberana Denominada em Moeda Local. Os prmios foram entregues ao Secretrio do Tesouro, Joaquim Levy, e ao Adjunto para a rea da Dvida Pblica, Jos Antnio Gragnani, no Frum Latino-Americano de Investidores e Emissores, realizado nos dias 16 e 17 de fevereiro de 2006, em Miami. Ainda, o Institute of International Finance (IIF) divulgou, em setembro de 2006, em Cingapura, a classificao atualizada das reas de Relaes com Investidores (RI) dos principais pases emergentes. Nesta classificao, o Brasil (representado pelo Tesouro Nacional e Banco Central), pela segunda vez, apareceu em 1 lugar entre os pases avaliados. O relatrio oferece aos investidores uma extensa avaliao comparativa sobre comunicao e transparncia na disseminao de dados para os pases em questo. Em particular, o Brasil fica frente de pases que j alcanaram o grau de investimento, como China, ndia, Coria do Sul, Rssia e frica do Sul, alm de um bloco inteiro de outros pases. O incio do confronto entre EUA e Iraque, em maro de 2003, no causou danos economia brasileira. Depois da melhora no mercado financeiro, comeou tambm um processo de reverso das expectativas inflacionrias em maio. A inflao cedeu com o aperto fiscal e monetrio. A elevao dos juros, no entanto, teve conseqncias duras para a economia. O nvel de atividade perdeu flego no primeiro semestre. Sua recuperao a partir do terceiro trimestre no foi suficiente para evitar que o PIB tivesse crescimento prximo de zero no ano. Em 26 de maio, s 14h30, o Banco Central anunciou que deixaria de renovar integralmente a dvida atrelada ao cmbio, ao contrrio do que vinha fazendo at ento. Palocci disse que o objetivo da medida era reduzir progressivamente, com critrios de mercado, sem surpresas e sem mgicas, o endividamento cambial do Pas. Em junho, no dia 13, o Fundo Monetrio concluiu a terceira reviso do desempenho do Brasil no mbito do acordo. As revises foram sucedendo-se e o Brasil ia cumprindo as metas acertadas no acordo com o Fundo. A combinao desses fatores derrubou o prmio de risco de 1.446 pontos no final de 2002 para 463 pontos em dezembro de 2003. A taxa de cmbio teve expressiva apreciao. Saiu de R$ 3,53 no final de 2002 para encerrar 2003 em R$ 2,88. O Ibovespa subiu 97,34% em 2003. O mercado financeiro sofreu ainda com denncias ocorridas no incio de 2004. O Brasil
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passou, no primeiro semestre do ano, por sua primeira agitao poltica e econmica do Governo

Joaquim Levy, que foi Secretrio do Tesouro de 2003 a 2006.

Ricardo Stuckert/Presidncia da Repblica [24.08.2005]

Ricardo Stuckert/Presidncia da Repblica [24.08.2005]

Presidente Lula mostra a camisa utilizada para promover o Tesouro Direto, em evento no Palcio do Planalto.

Ministro Palocci, Presidente Lula e o Secretrio do Tesouro Joaquim Levy em evento de divulgao do Tesouro Direto.

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resultados da poltica econmica na gesto do PT eram efetivos. Em janeiro de 2004, por exemplo, um dos principais ttulos da dvida externa brasileira, o C-Bond, chegou a ser cotado acima de 100% do seu valor, o que nunca tinha acontecido. Pelo contrrio, o papel chegou a ter descontos elevadssimos, na casa dos 80%, em momentos de desconfiana em relao ao Brasil. O temor era que, diante daqueles fatos, pudesse ocorrer um retrocesso do Governo em relao aos seus compromissos com a poltica econmica. Comearam tambm os sinais de que o Federal Reserve poderia retomar o processo de aperto monetrio, depois de vrios meses com taxas muito baixas de juros, o que de fato ocorreu. A combinao dessa tendncia com um atentado terrorista em Madri, em 11 de maro, no qual ocorreu a exploso de bombas em estaes de trens na cidade, deixou os mercados internacionais avessos ao risco. Como resultado, aps superar a marca de 24 mil pontos em janeiro, o ndice Bovespa caiu para 20.500 pontos no final de abril. A Bolsa de Valores voltou aos patamares de dezembro de 2003. O prmio de risco tambm sofreu deteriorao, atingindo 650 pontos em abril, 100 pontos acima da mdia de maro e cerca de 40% acima da mdia dos pases emergentes. O ex-Secretrio-Adjunto Jos Gragnani destaca que o Tesouro foi firme no processo adverso que se iniciou em final de janeiro de 2004, quando esses eventos polticos desestabilizaram o mercado financeiro, criando uma certa averso a ttulos prefixados. O movimento foi intensificado, no decorrer do primeiro semestre, pela incerteza provocada em relao a como o Federal Reserve atuaria para conter a elevao da inflao. Nos ms de maio, o Tesouro Nacional viu-se obrigado, inicialmente, a suspender a venda e, em seguida, resgatar ttulos indexados taxa de juros e posteriormente ttulos prefixados. Tnhamos uma estratgia j predefinida de atuar quando o diferencial entre compra e venda estivesse acima de um determinado patamar, ou se efetivamente no existisse comprador, diz Gragnani. Apesar dos riscos, esse era um momento em que o Tesouro tinha que atuar com firmeza para mostrar ao mercado que no era somente um vendedor de ttulos, mas que confiava no produto que vendia. Com o colcho de liquidez criado para momentos de adversidade, foi possvel atravessar mais esse teste. No caso das LFTs, atuamos trs vezes, sempre em leiles de compra e venda, e em volumes crescentes. A idia era mostrar que tnhamos total segurana quanto estratgia a ser
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volume maior, exatamente para desencorajar especulaes. O mercado entendeu que iramos suportar a presso e defender o nosso produto, afirma Gragnani. No ms de julho, a situao se normalizou. Do segundo semestre em diante, o prmio de risco voltou a recuar e fechou o ano em 382 pontos, por conta da manuteno da austeridade no campo monetrio e fiscal. O Brasil chegou a acumular um supervit primrio superior meta acordada com o FMI. Isso levou tambm o Pas a receber melhores notas de classificao de risco das agncias de rating. O quadro externo e as preocupaes inflacionrias fizeram com que a autoridade monetria mantivesse os juros em 16,5% ao ano em suas duas primeiras reunies, interrompendo a seqncia de sete quedas consecutivas na taxa. Houve pequeno corte de 0,25 ponto promovido na reunio de maro do Comit de Poltica Monetria do Banco Central e nova reduo de 0,25 em abril. A expanso da economia e os temores relativos inflao fizeram o BC voltar a subir os juros, que terminaram o ano em 17,75%. A melhora da economia em 2004 se deu, em parte, como decorrncia da recuperao do mercado interno. Mas a manuteno do dinamismo das exportaes foi o principal propulsor. O mundo em crescimento, a demanda cada vez maior de commodities pela China, com os conseqentes efeitos sobre as cotaes desses insumos, e as implicaes da adoo do cmbio flutuante levaram a supervits inditos na balana comercial e a bons resultados em conta corrente. Como resultado, o Produto Interno Bruto cresceu 4,9% em 2004, o maior salto desde 1994, quando a economia se expandiu 5,9%. A balana comercial teve supervit de US$ 33,7 bilhes em 2004, acima dos US$ 24,8 bilhes de 2003. O resultado levou a timos indicadores nas transaes correntes, que apresentaram saldo positivo de US$ 11,7 bilhes no ano, equivalente a 1,94% do PIB. Isso deu espao para que o Banco Central elevasse as reservas internacionais, que terminaram o ano com US$ 52,9 bilhes. As reservas lquidas ajustadas, conforme definio no acordo com o Fundo Monetrio, chegaram a US$ 25,3 bilhes. Em dezembro de 2004, o risco Pas chegou a 380 pontos, o melhor patamar desde a crise da sia em outubro de 1997. O passado de turbulncias parecia ter chegado ao fim.

implementada, diz Gragnani.

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do Presidente Lula, porm, bem menos intensa de outras ocorridas no passado. At ento, os

Fizemos leiles trs dias seguidos. Junto com o resultado, soltvamos o prximo leilo, de

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fazer frente ao pagamento das dvidas externas com o Clube de Paris, Banco Interamericano de Desenvolvimento, Banco Mundial e ttulos da dvida externa. Ao longo de 2004, o Tesouro comprou US$ 4,3 bilhes. Em 2004, outra inovao do Governo que partiu da STN foi a criao da Conta Investimento, com o objetivo de facilitar a movimentao financeira dos investimentos. O Governo alterou tambm a tributao das aplicaes financeiras, criando um sistema decrescente de tributao de acordo com o prazo. No ano, como previsto, procedeu-se transferncia gradativa da administrao da dvida externa do Banco Central para a Secretaria do Tesouro. A consolidao da administrao da Dvida Pblica Mobiliria Federal Interna e Externa no Tesouro Nacional, a partir de 01 de janeiro de 2005, trouxe ganhos relevantes, pois possibilitou o planejamento de novas emisses, o gerenciamento de passivos e a mensurao de riscos de forma conjunta. Ampliaram-se, assim, as alternativas para a melhora da qualidade e a reduo do custo. O Plano Anual de Financiamento para 2005 j apresentou a estratgia conjunta de gesto de dvida interna e externa e os resultados obtidos demonstram o grau de importncia da medida implementada. Alm disso, deixou o Banco Central mais voltado para a implementao da poltica monetria, tal como acontece na maioria dos pases desenvolvidos. Em maro de 2005, o Governo deu mais um passo de maturidade em relao gesto da poltica econmica. Decidiu no renovar o acordo com o Fundo Monetrio, mas manteve as metas fixadas. Ao contrrio de outros pases, o Brasil no queria o FMI como muleta, diz Levy. Por isso, de forma muito natural e a contento de todo mundo, no renovamos o programa no comeo de 2005. Estava claro que no precisvamos. Do ponto de vista de confiana, era claro que o Presidente Lula no deixaria a inflao ou a desordem dominarem. Do ponto de vista de recursos, o crescimento do saldo da balana comercial permitiu que o Governo desse mais esse passo. Os bons resultados dessas polticas trouxeram um saldo recorde das contas externas em maro de 2005, por exemplo. Em 12 meses, o supervit em transaes correntes chegou a US$ 12,7 bilhes, ou 2,05% do PIB, um resultado indito at ento. A folga nas contas externas eliminou a principal vulnerabilidade das crises financeiras da segunda metade dos anos 1990, a excessiva
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junto a um cenrio internacional tranqilo e favorvel, levou o Brasil a uma srie de decises surpreendentes e positivas no front externo. Nesse ms, o Governo antecipou o pagamento de sua dvida com o Fundo Monetrio, no valor de US$ 4,9 bilhes. Em seguida, em setembro, fez pela primeira vez uma emisso no exterior de um papel da dvida pblica brasileira denominado em reais, cujo montante, convertido para dlares, era de US$ 1,5 bilho, com prazo de 10 anos. Em outubro, foi realizado o resgate antecipado de todos os ttulos C-Bond que ainda se encontravam em circulao no mercado. Em 13 de dezembro, houve o pagamento antecipado do restante da dvida com o FMI, de US$ 15,5 bilhes e, ao longo do 1 semestre de 2006, da dvida com o Clube de Paris, de US$ 1,7 bilho. Com isso, o Brasil encerrou o ciclo recente de programas com o FMI, iniciado em dezembro de 1998, quando a instabilidade dos mercados financeiros internacionais, a rigidez imposta pelo regime de cmbio fixo e outros elementos de desequilbrio macroeconmico geraram vulnerabilidades que tornaram o apoio indispensvel economia brasileira. O pagamento antecipado se deu em uma conjuntura muito favorvel. As exportaes brasileiras aproximavam-se dos US$ 120 bilhes em 12 meses, proporcionando em 2005 um saldo comercial superior a US$ 40 bilhes e, pelo segundo ano consecutivo, um saldo em conta corrente prximo a 2% do PIB. Houve tambm melhora no perfil da dvida pblica externa, cujo prazo mdio de emisses vinha excedendo 11 anos. Alm disso, a proporo da Dvida Pblica Mobiliria Federal Interna (DPMFi) indexada ao dlar, incluindo os efeitos dos Swaps realizados pelo Banco Central, caiu de quase 50% em 2002 para 3% ao final de 2005. Por seu lado, a proporo de papis pr-fixados aumentou de 2% da DPMFi no comeo de 2003, para perto de 28% ao final de 2005, reduzindo em mais de 75% a vulnerabilidade da DPMFi a variaes do cmbio e da taxa Selic. Em 2006, o Tesouro tomou vrias medidas no mercado de ttulos domsticos voltadas atrao dos investidores estrangeiros, diminuindo ainda mais a exposio do Pas dvida denominada em moeda estrangeira. Nessa linha de melhora do perfil da dvida externa, o Tesouro Nacional anunciou em 23 de fevereiro de 2006 outro fato histrico, a inteno de exercer seu direito de resgate antecipado dos

dependncia do Pas em relao ao financiamento externo.

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O bom resultado das contas externas permitiu ao Tesouro adquirir moeda estrangeira para

A partir de julho de 2005, essa gesto responsvel frente das polticas monetria e fiscal,

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Nelson Perez/Valor/Folha Imagem

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medida, o Tesouro Nacional eliminou todos os ttulos associados reestruturao da dvida externa ocorrida em 1994, uma vez que os C-Bonds j haviam sido resgatados no ano anterior. Os recursos para essa operao saram das reservas internacionais brasileiras. Novamente, o bom desempenho econmico, associado elevada liquidez internacional, resultou na elevao das reservas internacionais brasileiras de US$ 16 bilhes em 2003 para valores prximos a US$ 56 bilhes, em janeiro de 2006, o que permitiu a medida. Alm de proporcionar uma economia referente despesa com juros, o pagamento antecipado teve por objetivo suavizar o perfil de vencimentos de curto prazo da dvida externa, bem como reduzir ainda mais a exposio cambial bruta da dvida pblica federal. Quando assumimos, o Tesouro passava por dificuldades na colocao de ttulos em mercado, tendo havido, nos meses anteriores, frustrao no resultado de vrios leiles. Quando samos, a dvida tinha alcanado a melhor classificao de risco em toda a histria, estando a apenas dois passos do investment grade, no caso da dvida externa, e a um passo, no caso da dvida interna, diz Levy. O investment grade significa, na linguagem das agncias de classificao de risco, que o ativo deixa de ser especulativo. No seu perodo frente do Tesouro, foram registradas vrias marcas histricas em relao melhora do perfil da dvida pblica, como o lanamento de papis indexados ao IPCA de 40 anos. Para Levy, a questo fiscal continuar a exigir ateno do Pas nos prximos anos. Ele menciona, por exemplo, a situao da Previdncia Social, que demandar novos ajustes. Na questo do crescimento, preciso melhorar as condies para o investimento. Para isso importante sinalizar as condies para o investidor privado ter confiana. O investimento pblico no ser suficiente para garantir esse crescimento, apesar de, em alguns casos, ser essencial. Nesse sentido, o Tesouro fez sua parte regulamentando as Parcerias Pblico-Privadas (PPPs), diz Levy. Mas, na sua opinio, o maior desafio estabelecermos um compromisso de mdio prazo para chegarmos ao dficit zero. O dficit zero, se feito pelo controle do gasto primrio e apoiado pela inevitvel queda dos juros decorrente do fortalecimento da solvncia pblica, vai permitir que a economia cresa, acelerando ainda mais a queda da relao dvida/PIB. Para o sucesso de uma estratgia desse gnero, ser importante continuar o trabalho na melhora do gasto. Como observa Joaquim Levy, a atuao institucional do Tesouro sempre esteve voltada para a
214 Carlos Kawall, que assumiu a Secretaria do Tesouro a partir de abril de 2006.

sociedade: "Teria sido impossvel superar a inflao, sanear financeiramente os estados e trazer um

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bnus que existiam em mercado resultantes da negociao no mbito do Plano Brady. Com essa

mnimo de transparncia para o gasto publico sem a atuao do Tesouro Nacional. Teria sido, tambm, impossvel financiar a Unio nos mercados sem essa estrutura. Alem disso, o profissionalismo do Tesouro tem servido de referencia para todo o setor pblico." O Ministro Antonio Palocci deixou o Governo. Foi substitudo por Guido Mantega, que estava no BNDES, aps ter ocupado o Ministrio do Planejamento. Mantega tomou posse em 28 de maro de 2006. Joaquim Levy deixou a Secretaria do Tesouro em maro e foi para o BID, sendo substitudo pelo economista Carlos Kawall, um dos diretores do BNDES. O Secretrio Carlos Kawall diz que o Brasil caminha para uma conscientizao indita da necessidade de encarar essa realidade de que o gasto pblico, em um ambiente de baixa inflao, torna-se rgido. Portanto, preciso um trabalho de melhora na eficincia do gasto pblico. Vrios passos foram dados, o Brasil mudou e melhorou no cenrio macroeconmico, no setor externo. Mas, para fazer frente ao atual nvel de despesas pblicas, foi preciso uma carga tributria que a sociedade tem dificuldade em carregar, aponta Kawall. A sociedade ter uma oportunidade nica para discutir os prximos avanos. As transies anteriores de Governo foram feitas no bojo de crises e, portanto, sem possibilidade de abrir esse tipo de discusso com tranqilidade. Era preciso adotar medidas mais fortes, proceder a ajustes de curto prazo. Ns vamos encarar esse debate, no prximo mandato presidencial, sem uma crise cambial, sem um pacote, sem um acordo com o FMI, diz Kawall. algo incomum na histria econmica brasileira.

Thiago Cristino de Oliveira/Laborphoto/Acervo STN

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Da esquerda para a direita, Secretrios Luiz Antnio Gonalves, Eduardo Guardia, Eduardo Guimares, Fbio Barbosa, Murilo Portugal, Andrea Calabi, Paulo Csar Ximenes, Joaquim Levy e Roberto Figueiredo na Aula Magna que comemorou os 20 anos da STN, realizada em maro de 2006.

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V Eplogo: O Ponto de nibus

O Secretrio do Tesouro, Murilo Portugal, tinha um ritual que se tornou clssico quando vinham lhe pedir recursos.

Pedia ao interlocutor que se levantasse e fosse com ele at a janela. De l, apontava para um ponto de nibus, ao lado do Ministrio da Fazenda, onde ficava seu gabinete, quase sempre com uma ou duas pessoas aguardando pela conduo. Est vendo aquelas pessoas ali?, perguntava ao interlocutor. Ele mesmo respondia: Eles so o Tesouro. Era a forma que o Secretrio encontrou para ilustrar que o Governo, na realidade, no cria recursos. Transfere de um lado para outro. Dizer que o Tesouro paga significa colocar a mo no bolso das pessoas que esto esperando e tirar algum antes deles pegarem o nibus, ensinava ao interlocutor. A fila de interessados em tentar convencer o Governo a criar recursos no pequena. Na realidade, os segmentos especficos da sociedade tm uma eficincia muito maior para fazer valer os seus interesses do que o prprio contribuinte. Os pedidos vm das formas mais exticas. Claudiano Manoel de Albuquerque, ex-Coordenador-Geral de Programao Financeira do Tesouro e assessor da Secretaria-Executiva do Ministrio da Fazenda em 2006, conta que, certa ocasio, aportou no seu gabinete um grupo de aproximadamente dez ndios, sem camisa e com bordunas grandes nas mos. Por sorte, nada de mais

Eplogo

grave ocorreu. Quem tem mais poder de organizar vai se organizar. O que defendemos, e para isso somos aguerridos, a maioria no organizada. Estamos aqui para defender essa maioria, afirma Tarcsio Jos Massote de Godoy, SecretrioAdjunto do Tesouro. A infra-estrutura para atender a toda essa demanda j foi muito pior. Paulo Fontoura Valle, Secretrio-Adjunto, conta que em 1992, quando

chegou ao Tesouro, a instituio era muito desaparelhada, tanto do ponto de vista de instalaes como administrativo. Isso se resolveu ao longo do tempo com a organizao dos processos de trabalho, o aprimoramento da infra-estrutura fsica e tecnolgica e, fundamentalmente, o investimento macio no capital humano, conferindo STN maior influncia nas decises de Governo. Toda tera-feira, s 9h da manh, h uma reunio de todos os Secretrios do Ministrio da Fazenda com o Secretrio-Executivo. Nessa reunio, cada Secretrio leva os assuntos mais urgentes de sua pasta para relato e autorizao de encaminhamento e, por outro lado, recebe do Secretrio-Executivo as novas demandas para anlise e soluo. Em geral, o Secretrio do Tesouro instado a se manifestar quanto s repercusses das propostas sobre o gasto pblico. Qualquer manifestao do Ministrio da Fazenda relacionada despesa deve necessariamente ter a manifestao prvia do Tesouro, observa o Secretrio-Adjunto Lscio Fbio de Brasil Camargo. Tudo passa por aqui, todas as relaes financeiras e interesses entre Governo Federal, estados e municpios convergem para a STN, diz. na Secretaria do Tesouro que os interesses dos mais variados setores da sociedade se explicitam, sejam eles meritrios ou no. Mas nem sempre foi assim. O dinheiro do contribuinte flua para os projetos mais extravagantes sem algum que falasse pela maioria silenciosa. Havia, naturalmente, sempre um analista experiente, de alguma minoria organizada, para opinar. A STN, por dever de ofcio, sempre questiona a despesa. Para muitos pode at parecer m vontade e falta de sensibilidade social, mas quando se cuida de interesses bem mais amplos e alocao de recursos escassos, uma estratgia para tentar melhorar a qualidade dos gastos pblicos, diz Lscio. O Secretrio-Adjunto Tarcsio Jos Massote de Godoy destaca que a sociedade brasileira absorveu o sentimento de que despesas e recursos devem ser equilibrados ao longo do tempo. A sociedade brasileira tem hoje como um valor fundamental a estabilidade monetria, que se traduz nesse equilbrio entre receita e despesa, diz. Qualquer cidado tem hoje essa percepo. No precisa ser economista, matemtico ou filsofo para entender que, se voc no consegue produzir aquilo que est consumindo, se voc gasta mais do que recebe, em algum momento voc vai ficar numa
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nesse equilbrio, na defesa desses princpios, que se baseia a misso do Tesouro Nacional. A STN s um instrumento da sociedade. A sociedade brasileira evoluiu, demandou democracia e conseguiu. Tem que evoluir em questes institucionais muito mais fortemente, diz Godoy. Nessa evoluo para o futuro, a Secretaria do Tesouro ser uma instituio cada vez mais forte e sempre atuante na defesa do contribuinte, afirma Almrio Canado de Amorim. Essa defesa significa assegurar que os recursos sejam bem aplicados, que no haja desperdcio, que haja qualidade do gasto e que no se constituam dficits que podem gerar inflao, podem comprometer a vida de nossos filhos, de nossos netos e das geraes futuras.

situao muito complicada.

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VI Secretrios do Tesouro, Secretrios-Adjuntos, Chefes de Gabinete e Coordenadores-Gerais

Maro de 1986 a Fevereiro de 1988
1 Andrea Sandro Calabi Nascido em 1945, em So Paulo, SP. PhD em Economia pela Universidade de Berkeley, Califrnia, e Mestre em Economia pela USP. Professor da FEA-USP e IPE-USP, e pesquisador da Fipe. Dentre os cargos ocupados antes de ser nomeado Secretrio do Tesouro, em 1986, destacam-se o de SecretrioGeral da Secretaria de Planejamento da Presidncia da Repblica (Seplan) e de Presidente do Instituto de Planejamento Econmico e Social (Ipea) no perodo de 1985/86. Secretrios-Adjuntos: Cincinato Rodrigues de Campos Pedro Pullen Parente Chefe de Gabinete: Silvano Gianni

Fevereiro a Maro de 1988

2 Paulo Csar Ximenes Alves Ferreira Nascido no Rio de Janeiro em 1943. Economista, com especializao em Poltica Monetria pelo Centro de Estudos Monetrios Latino-Americanos, iniciou sua carreira profissional como escriturrio no Banco do Brasil, de onde foi para o Banco Central em Porto Alegre. A partir de 1979, por trs anos, ocupou o cargo de assessor especial do Ministro da Fazenda. Em 1985, voltou para Porto Alegre, onde ocupou o cargo de Chefe do Departamento Regional do Banco Central. Em 1987, retornou ao Ministrio da Fazenda para assumir o cargo de Secretrio-Geral Adjunto, e em janeiro de 1988 assumiu a Secretaria de Assuntos Econmicos antes de assumir o cargo de Secretrio do Tesouro Nacional, em fevereiro de 1988. Secretrio-Adjunto: Luiz Antnio Andrade Gonalves Chefe de Gabinete: Silvano Gianni

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Maro de 1988 a Maro de 1990

3 Luiz Antnio Andrade Gonalves Nascido em 1947 em Minas Gerais, formou-se Administrador de Empresas em 1974 pela Faculdade de Cincias Econmicas, Administrativas e Contbeis de Belo Horizonte (Fumec), e Psgraduado em Administrao Financeira pela Universidade de Negcios e Administrao (UNA). Antes de exercer o cargo de Secretrio do Tesouro Nacional, em maro de 1988, ocupou os cargos de Secretrio-Geral Adjunto do Ministrio do Interior, Diretor-Geral da Secretaria Executiva do Fundo Nacional de Desenvolvimento da Educao e de Coordenador na Subchefia para Acompanhamento de Ao Governamental do Gabinete Civil da Presidncia da Repblica, tendo passado antes pelo Banco Central. Secretrios-Adjuntos: Jos Roberto da Silva Simo Cireneu Dias Chefe de Gabinete: Marco Aurlio Tavares

Maro de 1990 a Outubro de 1992

4 Roberto Figueiredo Guimares Nasceu em So Paulo, em 1959. Bacharel em Cincias Econmicas pela Associao de Ensino Unificado do Distrito Federal (AEUDF), com Mestrado em Economia pelo IPE/FEA/ USP. Antes de exercer o cargo de Diretor do Departamento do Tesouro Nacional (antigo nome da STN), foi Diretor Financeiro da Construtora Remol, Estagirio do IPEA, Analista Econmico da Serfina S.A. Administrao e Participaes e Professor do Departamento de Economia da AEUDF. Ocupou diversos cargos no Tesouro Nacional, como Assessor Econmico, Diretor da Diviso de Estatstica e Informaes, Diretor da Diviso de Dvida Pblica e Coordenador de Administrao da Dvida Pblica. Diretores-Adjuntos: lvaro Manoel Domingos Poubel de Castro Assessores Tcnicos: Mary Brito Silveira Ivando Pinto da Silva

Outubro de 1992 a Novembro de 1996

5 Murilo Portugal Filho Nasceu no Rio de Janeiro em 1948. Bacharel em Direito pela Universidade Federal Fluminense, obteve um Diploma com Distino em Desenvolvimento Econmico pela Universidade de Cambridge, e o ttulo de mestre em Economia na Universidade de Manchester. Antes de assumir o cargo de Secretrio do Tesouro Nacional, em outubro de 1992, foi Assessor e Assessor-Chefe de Assuntos Macroeconmicos na Secretaria-Geral da Presidncia da Repblica, Assessor do Chefe de Gabinete da Presidncia da Repblica, Tcnico de Planejamento e Pesquisa do IPEA, Chefe da Diviso de Cooperao Tcnica e Secretrio-Adjunto de Cooperao Internacional do Ministrio do Planejamento e Oficial de Chancelaria no Ministrio das Relaes Exteriores. Secretrios-Adjuntos: Jos Cechin Almrio Canado de Amorim Carlos Alberto Fernandes Carlos Alberto Leite Coutinho Domingos Poubel de Castro Elcyon Caiado Rocha Lima Fbio de Oliveira Barbosa Joo do Carmo Oliveira Luiz Tacca Jnior Chefe de Gabinete: Waldin Rosa de Lima

Novembro de 1996 a Junho de 1999

6 Eduardo Augusto de Almeida Guimares Nascido em 1946 no Rio de Janeiro, tem PhD em Economia pela Universidade de Londres e Mestrado em Engenharia da Produo pela Universidade Federal do Rio de Janeiro (UFRJ). Foi Professor do Instituto de Economia da UFRJ, do Departamento de Economia da Faculdade de Economia e Administrao da Universidade Federal Fluminense (UFF) e do Departamento de Economia da PUC do Rio de Janeiro. Antes de ser nomeado Secretrio do Tesouro Nacional, em 1996, foi Tcnico do IPEA, economista da FINEP, Diretor do Instituto de Economia Industrial da UFRJ, Diretor de Pesquisa, Diretor-Geral e Presidente do IBGE. Tambm exerceu atividades de consultoria junto a diversos organismos internacionais. Secretrios-Adjuntos: Almrio Canado de Amorim Fbio de Oliveira Barbosa Joo do Carmo Oliveira Luiz Tacca Jnior Marcelo Piancastelli de Siqueira Chefe de Gabinete Interino: Trcio Marcus de Souza

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Julho de 1999 a Abril de 2002

7 Fbio de Oliveira Barbosa Nasceu em Uberaba, Minas Gerais, em 1960. Economista, com mestrado em Teoria Econmica pela UnB e especializao em Poltica e Programao Financeira no FMI. Servidor pblico desde 1984, trabalhou nos Ministrios de Indstria e do Comrcio, do Trabalho e do Planejamento, no IPEA e no Governo do Estado do Paran. Por dois anos e meio foi assessor do DiretorExecutivo no Conselho de Administrao do Grupo Banco Mundial, em Washington. Antes de ser nomeado Secretrio do Tesouro Nacional, em julho de 1999, ocupou, no Ministrio da Fazenda, as funes de SecretrioAdjunto responsvel pela administrao da dvida pblica e de assessor especial do Ministro. Secretrios-Adjuntos: Almrio Canado de Amorim Eduardo Refinetti Guardia Isac Roff Zagury Renato Augusto Zagallo Villela dos Santos Rubens Sardenberg Chefe de Gabinete: Paulo Mrcio Neves Rodrigues

Maio a Dezembro de 2002

8 Eduardo Refinetti Guardia Nascido em 1966 em So Paulo, Doutor em Economia pelo Instituto de Pesquisas Econmicas da Faculdade de Economia e Administrao da Universidade de So Paulo FIPE-USP e Professor do Departamento de Economia da Faculdade de Economia e Administrao (FEA), da Pontifcia Universidade Catlica de So Paulo (PUC-SP). Antes de ser nomeado Secretrio do Tesouro Nacional, em abril de 2002, ocupou as funes de Secretrio-Adjunto do Tesouro Nacional, Assessor Especial do Ministro da Fazenda, Secretrio-Adjunto da Secretaria de Poltica Econmica e Assessor do Ministro do Planejamento; no Governo do Estado de So Paulo, as funes de Chefe da Assessoria Econmica do Secretrio-Adjunto da Secretaria da Fazenda, Assessor do Secretrio do Planejamento e Pesquisador da rea Fiscal do Instituto de Economia do Setor Pblico da Fundao para o Desenvolvimento Administrativo (IESP), da Fundao do Desenvolvimento Administrativo (Fundap). Secretrios-Adjuntos: Almrio Canado de Amorim Renato Augusto Zagallo Villela dos Santos Rubens Sardenberg Tarcsio Jos Massote de Godoy Chefe de Gabinete: Paulo Mrcio Neves Rodrigues

Janeiro de 2003 a Maro de 2006

9 Joaquim Vieira Ferreira Levy Nascido em 1961 no Rio de Janeiro e formado em Engenharia Naval, obteve o Mestrado em Economia pela FGV em 1987 e o Doutorado em Economia pela Universidade de Chicago em 1992. Iniciou sua carreira em 1984, no Departamento de Engenharia e na Diretoria de Operaes da Flumar S/A Navegao. Foi professor do curso de mestrado da Fundao Getlio Vargas em 1990, antes de integrar os quadros do Fundo Monetrio Internacional, onde, de 1992 a 1999, ocupou cargos nos Departamentos do Hemisfrio Ocidental, Europeu I e de Pesquisa, em particular nas Divises de Mercado de Capitais e da Unio Europia. No perodo de 1999 a 2000 exerceu, como economista visitante no Banco Central Europeu, atividades nas Divises de Mercado de Capitais e de Estratgia Monetria. No ano de 2000 foi nomeado Secretrio-Adjunto de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda, e, em 2001, Economista-Chefe do Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto. Em janeiro de 2003, foi designado Secretrio do Tesouro Nacional.

Secretrios-Adjuntos: Almrio Canado de Amorim Jorge Khalil Miski Jos Antnio Gragnani Lscio Fbio de Brasil Camargo Luiz Tacca Jnior Tarcsio Jos Massote de Godoy Chefes de Gabinete: Paulo Mrcio Neves Rodrigues Jos Cordeiro Neto (Interino) Mrcio Leo Coelho

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Secretariado Atual (a partir de Maro de 2006)

10 Carlos Kawall Leal Ferreira Nascido em 1961 na cidade de So Paulo, formou-se em Economia pela Faculdade de Economia e Administrao da Universidade de So Paulo (FEA-USP), em 1982. Obteve o Mestrado pelo Instituto de Economia da Universidade de Campinas (IE/Unicamp) em 1987 e defendeu tese de Doutorado tambm no IE/Unicamp, em 1995. Iniciou sua carreira como pesquisador na Fundao do Desenvolvimento Administrativo (Fundap), em So Paulo, onde desenvolveu diversos estudos sobre o sistema financeiro brasileiro e o internacional. Sua experincia profissional inclui atuaes no Banespa (1991/1994), como assessor da Vice-Presidncia de Investimentos, na Companhia Energtica de So Paulo (CESP), como assessor da diretoria financeira, e na Eletropaulo, como assessor da Presidncia. H 18 anos professor da Pontifcia Universidade Catlica de So Paulo (atualmente licenciado), onde ministra cursos nas reas de sistema financeiro e finanas pblicas no Programa de Mestrado em Economia Poltica. Foi por oito anos Economista-chefe do Citigroup do Brasil, como responsvel pelas anlises macroeconmicas relativas economia brasileira para a rea de pes-

quisa econmica da instituio. No ano de 2004, foi nomeado Diretor Financeiro e de Mercado de Capitais do Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico (BNDES). Em abril de 2006, foi designado Secretrio do Tesouro Nacional. Secretrios-Adjuntos: Jorge Khalil Miski Lscio Fbio de Brasil Camargo Paulo Fontoura Valle Tarcsio Jos Massote de Godoy Chefe de Gabinete: Mrcio Leo Coelho Coordenadores-Gerais: Adriano Pereira de Paula Antonio Carlos Pinho de Arglo Antnio de Pdua Ferreira Passos Antnio Ramos Machado Cleber Ubiratan de Oliveira Daniel Sigelmann Eduardo Coutinho Guerra Leandro Giacomazzo Maria Betnia Gonalves Xavier Maria Carmozita Bessa Maia Maria da Salete Medeiros Moreira Otvio Ladeira de Medeiros Paulo Henrique Feij da Silva Paulo Jos dos Reis Souza Ronaldo Camillo Ronnie Gonzaga Tavares

Ex-Coordenadores-Gerais da Secretaria do Tesouro Nacional

Abeci Carlos Borges Alcebades Buarque Viveiros da Silva lvaro Manoel Ana Tereza Holanda de Albuquerque Anderson Caputo Delfino Silva Antnio Luiz Bronzeado Carlos Alberto Leite Coutinho Claudiano Manoel de Albuquerque Domingos Poubel de Castro Edson Alves S Teles Eloy Coraza Fernando Ferreira Fuad Jorge Noman Filho Gilton Pacheco de Lacerda Isaltino Alves da Cruz I Maracaj Branquinho Ivando Pinto da Silva Jorge Khalil Miski Jos Carlos de Oliveira Jos de Barros Ribas Neto Jlio Csar de Arajo Nogueira Lcio Antnio Marques dos Santos Lucius Maia de Arajo Luiz Hamilton de Queiroz Pontes Luiz Jorge de Oliveira Luiz Tarqunio Sardinha Ferro Manuel Augusto Alves Silva Marcelo Piancastelli de Siqueira Marcus Pereira Auclio Maria Cristina Magalhes de Queiroz Carreira

Maria Milca Dalscio S Teles Mrio Falco Pessoa Martus Antnio Rodrigues Tavares Mary Brito Silveira Nelmar de Castro Batista Odair Lucietto Oswaldo Cevoli Filho Paulo Fontoura Valle Paulo Ricardo Godoy dos Santos Pedro Alvim Jnior Pedro Pullen Parente Pedro Wilson Carrano Albuquerque Rainer Weiprecht Roberto Figueiredo Guimares Romiro Ribeiro Simo Cireneu Dias Tarcsio Jos Massote de Godoy Valdery Frota de Albuquerque Vanderley Bezerra Saldanha Wagner Rezende de Oliveira Zlia Maria Cardoso de Mello

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Homenageamos, tambm, os servidores, ex-servidores, aqueles que se encontram cedidos, os requisitados de outros rgos e demais empregados, cujo trabalho contribuiu para o cumprimento do papel da Secretaria do Tesouro Nacional ao longo destes vinte anos.

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VII Bibliografia
A bibliografia marcada com (*) faz parte de uma pesquisa da STN, concluda em 1999, sobre os dez anos da Secretaria e seus antecedentes. O trabalho foi elaborado por uma equipe de professores do Departamento de Administrao da Universidade de Braslia (UnB), Gilberto Tristo, Joo Paulo M. Peixoto e Ktia Guimares Sousa, sob a coordenao de Almrio Canado de Amorim e Trcio Marcus de Souza. Este trabalho tambm est citado na bibliografia. Quando houve coincidncia na bibliografia, foi feita apenas uma citao, sem o (*).
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Outras publicaes:
10 anos da Secretaria do Tesouro Nacional, 19861996, Secretaria do Tesouro Nacional, Ministrio da Fazenda, Braslia, 1996. 60 anos do Palcio da Fazenda, Ministrio da Fazenda, Rio de Janeiro, 2003. Arquivos da Comisso Especial criada pelo voto CMN 283/84, Ministrio da Fazenda, Braslia. Boletim do Banco Central do Brasil, Banco Central, Braslia, vrios anos. Estudos Especiais: Moedas de Privatizao, Andima, Rio de Janeiro, 1995. Estudos Especiais: Selic Sistema Especial de Liquidao e Custdia, Andima, Rio de Janeiro, 1995. Gesto da Dvida Mobiliria e Operaes de Mercado Aberto, Banco Central, Braslia, 2003. Plano Anual de Financiamento da Dvida Pblica, Secretaria do Tesouro Nacional, Ministrio da Fazenda, Braslia, vrios anos. Plano de Controle Macroeconmico, site do economista Luiz Carlos Bresser Pereira (www.bresserpereira.org.br), 1997. Relatrio de Atividades 1999 a 2002, Banco Central Diretoria de Poltica Monetria, Braslia, 2002. Relatrio de Atividades, Secretaria do Tesouro Nacional, Ministrio da Fazenda, Braslia, vrios anos. Relatrio de Estabilidade Financeira, Banco Central, Braslia, 2003. Relatrio Econmico Dvida Externa & Plano Brady, Andima, Rio de Janeiro, 1995.

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Relatrio Econmico Sistema de Pagamentos Brasileiro, Andima, Rio de Janeiro, 2002. Relatrio Focus, Banco Central, vrias edies. Relatrio, National Commission on Terrorist Attacks Upon the United States (9/11 Commission), Washington, 2004. Seminrio Internacional sobre Finanas Pblicas, Secretaria do Tesouro Nacional, Ministrio da Fazenda, Braslia, 1999. Sries Histricas - Cmbio, Andima, Rio de Janeiro, 1994. Sries Histricas Ouro, Andima, Rio de Janeiro, 1995. Sries Histricas - Taxas de Juros, Um Amplo Estudo sobre o Mercado Aberto no Brasil, Andima/Sries Histricas, Rio de Janeiro, 1997.

Sites e veculos de imprensa mais consultados:

federativo.bndes.gov.br (Site com banco de dados sobre federalismo fiscal do BNDES). www.bacen.gov.br (Banco Central). www.britannica.com (Enciclopdia Britnica). www.fazenda.gov.br (Ministrio da Fazenda). www.ipeadata.gov.br (Site do banco de dados do Ipea). www.stn.fazenda.gov.br (Secretaria do Tesouro Nacional). Agncia Estado, Agncia O Globo, Folha de S. Paulo, Gazeta Mercantil, Jornal do Brasil, O Estado de S. Paulo, O Globo, Revista Exame, Revista Isto , Revista Veja, jornal Valor Econmico.

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Este livro foi impresso em Joo Pessoa, em novembro de 2006, pela Grfica Santa Marta, para a Secretaria do Tesouro Nacional. O papel do miolo Couch Matte 150g/m 2, o da capa Couch Liso 150g/m2 e o da sobrecapa Couch Liso 170g/m 2. A famlia tipogrfica utilizada a MrsEaves, em suas diversas verses.