Matteo Nobile

20110611

Portafogli 2011 Lo stallo a questo punto sembra qualcosa di pi. I trend sono stati rotti, ma al momento non ci sono ancora trend negativi. La problematica riguarda fondamentalmente tutte le asset classes direzionali, cosa che potrebbe portare a pensare che si tratta di un risk off piuttosto che di una reale situazione di mercato. Il mercato probabilmente in attesa delle decisioni politiche pi che di una conferma della situazione economica. Questo particolare effetto rilevabile anche dal fatto che i mercati emergenti stanno soffrendo allo stesso modo, nonostante il fatto che i problemi che affliggono USA e Europa sono piuttosto remoti nella maggior parte dei paesi emergenti (che per devono continuare ad affrontare le pressioni inflazionistiche).

Matteo Nobile

20110611

Absolute

Correlazioni Weekly Securit Tot Ret Glob Tot MASD MMYE Vola Pleiade CARMIGNAC SECURITE 1.00 0.50 0.28 0.39 -0.08 -0.06 0.04 PIMCO-TOTAL RTN BD-E-HD-ACC 0.50 1.00 0.24 -0.03 -0.09 0.03 0.05 FRANK TE IN GLB TOT RT-ACH- 0.28 0.24 1.00 0.56 -0.08 -0.32 0.30 FIDELITY MUL AS STR DEF-AAE 0.39 -0.03 0.56 1.00 -0.13 -0.33 0.40 BSI-MULTIMANAGER YD ENH-HA -0.08 -0.09 -0.08 -0.13 1.00 0.17 0.54 AMUNDI-VOLATIL WRLD EQ-AHEC -0.06 0.03 -0.32 -0.33 0.17 1.00 -0.11 EXANE PLEIADE FUND 5-P 0.04 0.05 0.30 0.40 0.54 -0.11 1.00

Ci stiamo avvicinando a met anno. Pimco, Templeton e Carmignac hanno fatto il loro lavoro, mentre tra le classi strategiche lo Yield Enhancement ha fatto il suo lavoro (occhio al dividendo), mentre Fidelity MASD continua a fare grande fatica. Evidentemente in questo caos macro, nemmeno l'investment clock riesce a fornire l'ora giusta. Il Long/Short di Exane non sembra trovare la giusta direzione, mentre la volatilit si muove molto sul breve, meno su scadenze un po' pi lunghe (altro segnale che il risk off potrebbe avere vita breve). Rimetto il chart del BSI Global Dynamic che ha accumulato quasi 3 mesi di dati.

Matteo Nobile

20110611

Direzionale

Correlazione weekly SCHRODER INTL GLB HI YD-A PICTET-GLOBAL EMERG DEBT-HP Blackswan FIDELITY-GL REAL ASSET-A $A PICTET-PREMIUM BRND-P$ JPMORGAN F-EMERG MKTS INF-A CARMIGNAC PORT-COMMODITIES-A ETFS ALL COMMOD DJ-UBSCISM BSI-MM DIRECT FD-EUR A CONVERTIBLE

Hi Yield Em Debt Blackswan Real Ass Prm Brnds Em Infra Car Comm Comm MMDF Convert 1.00 0.16 0.12 0.01 -0.07 0.02 -0.09 0.11 0.56 0.07 0.16 1.00 0.00 0.34 0.32 0.19 0.27 0.18 0.33 0.26 0.12 0.00 1.00 0.07 0.09 0.06 0.02 0.06 0.60 0.12 0.01 0.34 0.07 1.00 0.76 0.49 0.67 0.64 0.86 0.71 -0.07 0.32 0.09 0.76 1.00 0.39 0.63 0.41 0.81 0.60 0.02 0.19 0.06 0.49 0.39 1.00 0.56 0.37 0.32 0.66 -0.09 0.27 0.02 0.67 0.63 0.56 1.00 0.49 0.25 0.66 0.11 0.18 0.06 0.64 0.41 0.37 0.49 1.00 0.85 0.42 0.56 0.33 0.60 0.86 0.81 0.32 0.25 0.85 1.00 0.61 0.07 0.26 0.12 0.71 0.60 0.66 0.66 0.42 0.61 1.00

Chi pi chi meno, tutte le posizioni direzionali subiscono la situazione sui mercati del rischio. A reggere, sono soprattutto le classi con una componente di credito (debito emergente, debito high yield, convertibili). Nel mondo azionario, a fare meglio sembra restare il Premium Brand di Pictet. Per il resto, grande fatica su tutte le posizioni.

Matteo Nobile

20110611

Considerazioni Crisi profonda o soft patch da recuperare nella seconda met dell'anno ? Ci sono diversi fattori da considerare. Dal punto di vista tecnico, pur non essendo pi in un trend positivo, non siamo ancora in un trend negativo. Dal punto di vista di volatilit, a parte i movimenti di rito siamo nella fascia degli ultimi mesi e non si vedono esagerazioni tipo marzo. Dal punto di vista dei fondamentali il PE degli indici risulta piuttosto basso (12.3 per lo stoxx 600, 14.5 per lo S&P500). Non sembrano esserci problemi di liquidit sul mercato, anzi... forse l'opposto, ce n' troppa. Dal punto di vista delle alternative, i rendimenti governativi sono quasi ridicoli, 2.17% lordo per le obbligazioni a 5 anni tedesche. Difficile per il momento pensare ad un importante calo. L'indecisione per, fa pensare che sia meglio portarsi verso strumenti ancora pi absolute e pi protetti, magari sostituendo posizioni come high yield con Thames River Bond Opportunities. Da inizio maggio, l'indice Stoxx 50 ha perso oltre 9%, il Blackswan -3.5% (stimato), -3.22% per le convertibili di Ellipsis...