1) L’impresa Bentivoglio ha chiuso l’esercizio con ricavi pari a 5.

5.000 euro e ipotizza che gli stessi crescano per i successiv

tasso del 5%. Per i prossimi cinque anni si prevede che l’EBITDA sia pari al 40% dei ricavi e che l’ammortamento sia p
conseguiti durante l’esercizio. Gli interessi passivi pagati sul debito finanziario sono costanti in tutto il periodo di pian
fini della determinazione dell’utile netto, considerate un’aliquota di imposta del 30%. Il 50% dell’utile netto realizzato
azionisti sotto forma di dividendo.
a) Sulla base delle precedenti informazioni completare lo schema di conto economico

Conto economico 0 1 2
Ricavi netti 5,000.00 € 5,250.00 € 5,512.50 €
g (tasso di crescita) 5% 5%
Costi operativi - 3,150.00 € - 3,307.50 €
EBITDA 2,100.00 € 2,205.00 €
(in % sui ricavi) 40% 40%
Ammortamento - 262.50 € - 275.63 €
(in % sui ricavi) 5% 5%
EBIT 1,837.50 € 1,929.38 €
Interessi - 30.00 € - 30.00 €
EBT 1,807.50 € 1,899.38 €
Imposte - 542.25 € - 569.81 €
(% da applicare su EBT) 30% 30%
Utile netto 1,265.25 € 1,329.56 €
di cui dividendo 50% 50%
dividendi 632.63 € 664.78 €

2) La medesima impresa ha chiuso l’esercizio con immobilizzazioni pari a 20.000 euro, e prevede nei prossimi che quest
investimenti effettuati, possano crescere a un tasso del 5% annuo. Per quanto riguarda il capitale circolante commerc
nell’esercizio appena concluso, risulta pari a 1.000 euro e in ciascuno dei prossimi cinque anni si prevede che possa a
ricavi. Infine, il totale delle fonti di finanziamento dell’impresa Bentivoglio è composto, alla data di chiusura dell’ultim
patrimonio netto per 15.000 euro e da debiti finanziari per 6.000 euro.
b. Sulla base delle precedenti informazioni completare lo schema di stato patrimoniale

Stato patrimoniale 0 1 2
Immobilizzazioni 20,000.00 € 21,000.00 € 22,050.00 €
g (tasso di crescita) 5% 5%
CCC 1,000.00 € 262.50 € 275.63 €
(in % sui ricavi) 20% 5% 5%
Totale capitale investito netto 21,000.00 € 21,262.50 € 22,325.63 €
Patrimonio netto 15,000.00 € 15,632.63 € 16,297.41 €
Debito finanziario 6,000.00 € 5,629.88 € 6,028.22 €
Totale fonti di finanziamento 21,000.00 € 21,262.50 € 22,325.63 €

3) Dati gli schemi di conto economico e stato patrimoniale prospettici individuati a precedenti punti (a) e (b), determ
FCFO e FCFE
 Determinazione dei flussi di cassa 0 1 2
FCFO 1,286.25 € 563.06 €
Margine operativo lordo 2,100.00 € 2,205.00 €
- imposte figurative su risultato operativo (EBIT) - 551.25 € - 578.81 €
(in % sull'EBIT) 30% 30%
+/- D CCC 737.50 € - 13.13 €
+/- investimenti operativi - 1,000.00 € - 1,050.00 €

FCFE 262.50 € 275.63 €

FCFO 1,286.25 € 563.06 €
+ imposte figurative su risultato operativo (EBIT) 551.25 € 578.81 €
- imposte figurative sul EBT - 542.25 € - 569.81 €
- interessi passivi - 30.00 € - 30.00 €
- dividendi pagati - 632.63 € - 664.78 €
+/- D debito finanziario - 370.13 € 398.34 €

4) Determinare il valore economico del capitale utilizzando i flussi FCFE, considerando che tale flusso negli anni da 6 in
un tasso del 2% e che il costo del capitale Ke per l'azienda oggetto di valutazione è pari al 10%

r 10%
g 2%
a. valore del piano 1,089.53 € 238.64 € 227.79 €
valore terminal value
valore t.v. attualizzato 2,526.00 €
valore economico del capitale 3,615.53 €
stessi crescano per i successivi cinque anni ad un
i e che l’ammortamento sia pari al 5% dei ricavi
anti in tutto il periodo di piano e pari a 30 euro. Ai
50% dell’utile netto realizzato verrà distribuito agli

3 4 5
5,788.13 € 6,077.53 € 6,381.41 €
5% 5% 5%
- 3,472.88 € - 3,646.52 € - 3,828.84 €
2,315.25 € 2,431.01 € 2,552.56 €
40% 40% 40%
- 289.41 € - 303.88 € - 319.07 €
5% 5% 5%
2,025.84 € 2,127.14 € 2,233.49 €
- 30.00 € - 30.00 € - 30.00 €
1,995.84 € 2,097.14 € 2,203.49 €
- 598.75 € - 629.14 € - 661.05 €
30% 30% 30%
1,397.09 € 1,468.00 € 1,542.44 €
50% 50% 50%
698.55 € 734.00 € 771.22 €

evede nei prossimi che queste, per effetto dei nuovi

il capitale circolante commerciale, questo,
e anni si prevede che possa attestarsi al 5% dei
alla data di chiusura dell’ultimo bilancio, dal

3 4 5
23,152.50 € 24,310.13 € 25,525.63 €
5% 5% 5%
289.41 € 303.88 € 319.07 €
5% 5% 5%
23,441.91 € 24,614.00 € 25,844.70 €
16,995.95 € 17,729.95 € 18,501.17 €
6,445.95 € 6,884.05 € 7,343.53 €
23,441.91 € 24,614.00 € 25,844.70 €

edenti punti (a) e (b), determinare i flussi di cassa

 3 4 5
591.22 € 620.78 € 651.82 €
2,315.25 € 2,431.01 € 2,552.56 €
- 607.75 € - 638.14 € - 670.05 €
30% 30% 30%
- 13.78 € - 14.47 € - 15.19 €
- 1,102.50 € - 1,157.63 € - 1,215.51 €

289.41 € 303.88 € 319.07 €

591.22 € 620.78 € 651.82 €
607.75 € 638.14 € 670.05 €
- 598.75 € - 629.14 € - 661.05 €
- 30.00 € - 30.00 € - 30.00 €
- 698.55 € - 734.00 € - 771.22 €
417.74 € 438.10 € 459.48 €

e tale flusso negli anni da 6 in poi crescerà a

217.44 € 207.55 € 198.12 €

4,068.15 €