Qualcuno è seduto all'ombra oggi perché qualcuno ha

piantato un albero molto tempo fa.

- Warren Buffett
Copyright © 2015 di Robert L. Bloch

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4321

Catalogazione in pubblicazione della Library of Congress I dati sono disponibili in archivio.

ISBN cartaceo: 978-1-63450-557-4

Ebook ISBN: 978-1-63450-994-7

Cover design di Anthony Morais Stampato

negli Stati Uniti d'America

O Ver un decennio
è diventato uno fa,
deiho avuto laazionisti
principali fortuna di
di H&R
incontrare
Block,Warren Buffett quando
la preparazione fiscale
azienda mio padre, Henry Bloch, co-fondato nel 1955.
Warren e mio padre hanno molto in comune. Entrambi gli imprenditori sono nati prima della
seconda guerra mondiale nel Mid-West e provenivano da famiglie della classe media. Sono
estremamente semplici e hanno un sacco di buon senso e onestà. Senza dubbio, entrambi
apprezzano "il processo più che i proventi" degli affari e degli investimenti.

I principi di investimento di Buffett sono "semplici, vecchi e pochi". Proprio come mio padre, la
maggior parte del successo di Warren è dovuto alla sua personalità, carattere e volontà di
imparare e insegnare agli altri. Tra le sue tante qualità eccezionali, il ruolo di insegnante è quello
per cui, afferma Warren, vorrebbe di più essere ricordato.

Recentemente ho fatto di Warren il mio insegnante e mentore leggendo e rileggendo le sue

citazioni finché non sono diventate parte di me. Come ha detto l '“Oracle of Omaha”, “È meglio
uscire con le persone migliori di te. Scegli colleghi il cui comportamento è migliore del tuo e andrai
alla deriva in quella direzione. " In qualità di investitori, dovremmo tutti sforzarci di orientarci nella
direzione di Warren.

Sono stati pubblicati dozzine di libri che hanno tentato di catturare la filosofia e la
personalità di Warren Buffett; ma le parole non possono davvero descrivere quest'uomo
straordinario. . . tranne forse le sue stesse parole. Buffett fa Buffett meglio di chiunque altro.
Poiché Warren non ha mai scritto un'autobiografia, le citazioni in questo libro sono la fonte più
diretta e non filtrata che abbiamo.

Dopo aver sperimentato diversi mercati ribassisti nel corso della sua vita, Warren ha imparato a

mantenere la rotta e ad attenersi ai suoi principi di investimento, quando altri investitori vendevano o

ripensavano alle loro strategie. Quindi un comprovato

la disciplina è un elemento essenziale per diventare un investitore di successo. Questo libro mi ha aiutato a

diventare un investitore più disciplinato.

Sono certo che non solo ti aiuterà a diventare più disciplinato, ma anche un investitore più
RAZIONALE, OTTIMISTA ea LUNGO TERMINE. L'ultimo atto di generosità è Warren Buffett
che condivide il suo genio con il singolo investitore!

- Robert L. Bloch

Nota: sono onorato che Warren Buffett mi abbia dato il permesso scritto di usare le sue parole
ispiratrici in questo volume.

Le opportunità abbondano in America.

Nel mondo degli affari, lo specchietto retrovisore è sempre più chiaro del
parabrezza.

Gli affari americani andranno benissimo nel tempo. E le azioni andranno altrettanto sicuramente bene,

poiché il loro destino è legato alla performance aziendale. Si verificheranno battute d'arresto periodiche, sì,

ma gli investitori e i manager sono in un gioco pesantemente impilati a loro favore. (Il Dow Jones Industrials

è passato da 66 a 11.497 nel ventesimo secolo, un incredibile aumento del 17.320% che si è materializzato

nonostante quattro guerre costose, una Grande Depressione e molte recessioni. E non dimenticare che

anche gli azionisti hanno ricevuto dividendi sostanziali per tutto il secolo. .)
 Il rischio deriva dal non sapere cosa stai facendo.

Dato che il gioco di base è così favorevole, Charlie * e credo che sia un terribile errore cercare
di danzare dentro e fuori basandosi sul giro dei tarocchi, le previsioni di "esperti" o il flusso e il
riflusso dell'attività commerciale. I rischi di essere fuori dal gioco sono enormi rispetto a quelli di
esserci dentro.

È più importante dire "no" a un'opportunità che dire "sì".

Considera le fluttuazioni del mercato come un tuo amico piuttosto che come un tuo nemico; trarre profitto dalla follia piuttosto che

partecipare ad esso.

È meglio uscire con persone migliori di te. Scegli gli associati di cui
il comportamento è migliore del tuo e andrai alla deriva in quella direzione.

Per nuotare velocemente per 100 metri, è meglio nuotare con la marea che con
lavora sul tuo colpo.
 Wall Street è l'unico posto in cui la gente va a bordo di una Rolls-Royce
consiglio di chi prende la metropolitana.

Non cerco mai di fare soldi in borsa. Compro partendo dal presupposto che potrebbero
chiudere il mercato il giorno successivo e non riaprirlo
per cinque anni.

Acquista aziende con forti storie di redditività e con una posizione dominante
franchising aziendale.

Regola n. 1: non perdere mai denaro.

Regola n. 2: non dimenticare il n. 1.

Quando compro un'azione, la penso in termini di acquisto di un'intera azienda, proprio come se
stessi comprando il negozio in fondo alla strada. Se dovessi acquistare il negozio, vorrei sapere tutto.
Voglio dire, guarda quanto valeva Walt Disney in borsa nella prima metà del 1966. Il prezzo per
azione era di $ 53, e questo non sembrava particolarmente economico; ma su questa base, potresti
acquistare l'intera azienda per $ 80 milioni quando "Biancaneve", "Swiss Family Robinson" e alcuni
altri cartoni animati, che erano stati cancellati dai libri, valevano quello

tanto; e poi hai avuto Disneyland e Walt Disney, un genio, come a

compagno.

Non vuoi un mercato dei capitali che funzioni perfettamente se sei nel mio lavoro. Le persone

continuano a fare cose sciocche indipendentemente dal regolamento

è, e lo faranno sempre.

Siamo passati da una terra boscosa a un'incredibile, assoluta abbondanza di ricchezze

perché gli Stati Uniti hanno un sistema in grado di liberare il potenziale umano. Non scommettere

mai su ciò che gli umani possono ottenere se stanno operando

nel terreno giusto. E abbiamo il terreno giusto.

I prodotti o servizi che hanno fossati ampi e sostenibili intorno a loro lo sono
quelli che offrono ricompense agli investitori.

Scopri chi sta nuotando nudo solo quando la marea si abbassa.

Una grande opportunità di investimento si verifica quando un'azienda meravigliosa incontra un enorme, ma
problema risolvibile.
Riteniamo che una politica di concentrazione del portafoglio possa ridurre il rischio se aumenta, come

dovrebbe, sia l'intensità con cui un investitore pensa a un'impresa sia il livello di comfort che deve

provare con le sue caratteristiche economiche

prima di acquistarlo.

Non cerco di saltare oltre le barre di 7 piedi: mi guardo intorno per le barre di 1 piede che posso

scavalcare.

Nel complesso, abbiamo fatto di meglio evitando i draghi che uccidendoli.

Se ti ritrovi su una barca che perde cronicamente, è probabile che sia l'energia dedicata al cambio di nave
più produttivo dell'energia impiegata per riparare le perdite.

È molto meglio acquistare un'azienda meravigliosa a un prezzo equo che un'azienda equa

ad un prezzo fantastico.

È probabile che le persone che acquistano [azioni] per motivi privi di valore vendano per motivi privi di valore. La loro

presenza nel quadro accentuerà le oscillazioni irregolari dei prezzi

non correlato agli sviluppi aziendali sottostanti.

 Con abbastanza informazioni privilegiate e un milione di dollari, puoi andare
ha rotto in un anno.

Se non vuoi essere un investitore attivo - e pochissimi dovrebbero provare a farlo - allora dovrebbero

semplicemente rimanere con i fondi indicizzati. Eventuali fondi indicizzati a basso costo. E dovrebbero

comprarlo nel tempo. Non saranno in grado di scegliere il prezzo giusto e il momento giusto. Quello che

vogliono fare è evitare il prezzo sbagliato

e lo stock sbagliato. Assicurati solo di possedere un pezzo di americano

affari e non compri tutto in una volta.

Un'azienda veramente eccezionale deve avere un "fossato" duraturo che protegga ottimi rendimenti sul

capitale investito. La storia aziendale è piena di "candele romane",

compagnie i cui fossati si rivelano illusori e furono presto attraversati.

Le startup non sono il nostro gioco. ( Molte delle più grandi aziende del Berkshire Hathaway hanno più
di un secolo; American Express, Wells Fargo, Procter & Gamble e Coca-Cola furono avviate
rispettivamente nel 1850, 1852, 1837 e 1886).

Devi solo fare pochissime cose giuste nella tua vita fintanto che tu
non fare troppe cose sbagliate.
 Quando possediamo porzioni di attività eccezionali con eccezionali
gestioni, il nostro periodo di detenzione preferito è per sempre.

È probabile che la partecipazione di Berkshire in tutte e quattro le società [Coca-Cola, American

Express, IBM e Wells Fargo] aumenterà in futuro. Mae West
aveva ragione: "Una cosa troppo buona può essere meravigliosa."

Le business school premiano i comportamenti complessi difficili più che semplici

comportamento, ma il comportamento semplice è più efficace.

Ti dirò come diventare ricco. Chiudi le porte. Sii timoroso quando gli altri
sono avidi. Sii avido quando gli altri hanno paura.

Se compri cose che non ti servono, presto dovrai vendere cose

hai bisogno.

Come dice Wayne Gretzky, vai dove sta andando il disco, non dove si trova.
Molto tempo fa, Ben Graham mi ha insegnato che “il prezzo è quello che paghi; il valore è ciò che ottieni.

" Che si tratti di calze o di azioni, mi piace comprare la qualità

merce quando è segnata.

Prima di esaminare nuovi investimenti, consideriamo l'aggiunta a quelli vecchi. Se un'attività è abbastanza

attraente da poter essere acquistata una volta, potrebbe essere conveniente ripeterla

processi.

Gli americani sono in un ciclo di paura che porta le persone a non voler spendere e a non
voler fare investimenti, e questo porta a più paura. Bene
uscirne. Richiede tempo.

Questa è l'unica cosa che non riesco mai a capire. Per riferirmi a un mio gusto personale,
comprerò hamburger per il resto della mia vita. Quando gli hamburger scendono di prezzo,
cantiamo "Hallelujah Chorus" in casa Buffett. quando
gli hamburger salgono, si piange. Per la maggior parte delle persone, è lo stesso con tutto nella
vita che acquisteranno, tranne le azioni. Quando le azioni scendono e puoi ottenere di più dai tuoi
soldi, alla gente non piacciono più.

Acquista solo qualcosa che saresti perfettamente felice di tenere se fosse sul mercato
spento per 10 anni.
Il mercato azionario è un gioco di sciopero non chiamato. Non devi oscillare
tutto, puoi aspettare la tua presentazione. Il problema quando sei un
Money Manager è che i tuoi fan continuano a urlare: "Swing you bum!"

Non investo un centesimo sulla base di previsioni macro.

Quando investi, il pessimismo è tuo amico, l'euforia il nemico.

L'economia americana andrà bene. Ma non andrà bene ogni anno, ogni settimana e ogni mese.
Voglio dire, se non ci credi, dimenticati comunque di comprare azioni. Ma è ragionevole. Voglio dire,
diventiamo più produttivi ogni anno, sai. È un gioco a somma positiva, a lungo termine. E l'unico
modo in cui un investitore può essere ucciso è da commissioni elevate o cercando di superare in
astuzia
il mercato.

La capacità di dire "no" è un enorme vantaggio per un investitore.

È stato un periodo ideale per gli investitori: un clima di paura è loro amico. Chi investe solo quando
i commentatori sono ottimisti finiscono per pagare un prezzo pesante per rassicurazioni senza senso.

Gli investitori che pagano le tasse realizzeranno una somma molto, molto maggiore da un singolo
investimento che si compone internamente a una data velocità rispetto a una successione

di investimenti composti allo stesso tasso.

L'investitore oggi non beneficia della crescita di ieri.

Un pensiero per i miei colleghi amministratori delegati: ovviamente, il futuro immediato è incerto,
l'America ha affrontato l'ignoto dal 1776. È solo che a volte le persone si concentrano sulla miriade
di incertezze che esistono sempre mentre altre volte le ignorano (di solito perché il recente passato
è stato tranquillo).

Se possiedi See's Candy e ti guardi allo specchio e dici: "Specchio, specchio sul muro, quanto ti
faccio pagare per le caramelle quest'autunno?" e dice "Altro"
è un buon affare.

Il tempo è amico della meravigliosa compagnia, nemico del mediocre.

Se un'azienda va bene, le azioni alla fine seguono.

 Per quanto riguarda le azioni, ci aspettiamo che ogni impegno vada bene perché ci concentriamo su

attività finanziate in modo conservativo con forti punti di forza competitivi, gestite da persone capaci e

oneste. Se acquisiamo queste società in

prezzi ragionevoli, le perdite dovrebbero essere rare.

Non investire mai in un'attività che non puoi capire.

Dovresti investire in un'attività che anche uno sciocco può gestire, perché un giorno

uno sciocco lo farà.

Molto successo può essere attribuito all'inattività. La maggior parte degli investitori non può resistere alla tentazione di farlo costantemente

comprare e vendere.

Sebbene il percorso non sia stato agevole, il nostro sistema economico ha funzionato straordinariamente

bene nel tempo. Ha liberato il potenziale umano come nessun altro

il sistema lo ha e continuerà a farlo. I giorni migliori dell'America ci attendono.

Ci sono 309 milioni di persone là fuori che stanno cercando di migliorare il loro destino

vita. E abbiamo un sistema che permette loro di farlo.

 La reazione della mia famiglia e di me alla nostra straordinaria fortuna non è colpa, ma piuttosto

gratitudine. Se usassimo più dell'1% dei miei controlli sui sinistri su noi stessi, né la nostra felicità né il

nostro benessere sarebbero migliorati. Al contrario, quel restante 99% può avere un enorme effetto sulla

salute e sul benessere degli altri. Quella realtà stabilisce un corso ovvio per me e la mia famiglia: tenere

tutto ciò di cui possiamo concepibilmente bisogno e distribuire il resto alla società, per il suo

esigenze. Il mio impegno ci fa iniziare questa strada.

È l'ottimismo il nemico dell'acquirente razionale.

Ma penso che sia molto facile vedere cosa accadrà probabilmente a lungo termine. BenGraham ci ha spiegato il motivo: "Sebbene il mercato azionario

funzioni come una macchina per il voto nel breve periodo, agisce come una macchina per pesare nel lungo periodo". La paura e l'avidità giocano un ruolo

importante quando vengono espressi i voti, ma non vengono registrati

sulla scala.

Oggi le persone che detengono equivalenti di cassa si sentono a proprio agio. Non dovrebbero. Hanno optato per

una terribile risorsa a lungo termine, che praticamente non paga nulla

ed è certo che si deprezzerà di valore.

Charlie Munger mi ha fatto concentrare sui meriti di una grande impresa con una capacità di

guadagno in enorme crescita; ma solo quando puoi esserne sicuro -

non come Texas Instruments o Polaroid, dove c'era il guadagno

ipotetico.
La definizione di una grande azienda è quella che sarà ottima per 25 o 30
anni.

Il successo nell'investimento non è correlato al QI. Una volta che hai un'intelligenza ordinaria, ciò di cui hai

bisogno è il temperamento per controllare gli impulsi che ottengono

altre persone in difficoltà a investire.

Sembra che ci sia qualche caratteristica umana perversa che ama fare
cose facili difficili.

Periodicamente, i mercati finanziari si separeranno dalla realtà.

Il domani è sempre incerto. Non lasciare che quella realtà ti spaventi. Durante la mia vita, i politici
e gli esperti hanno costantemente lamentato i problemi terrificanti che l'America deve affrontare.
Eppure i nostri cittadini ora vivono sei volte meglio di quando sono nato io. I profeti del destino
hanno trascurato il fattore più importante che è certo: il potenziale umano è tutt'altro che esaurito
e il sistema americano per liberare quel potenziale - un sistema che ha fatto miracoli per oltre due
secoli nonostante le frequenti interruzioni per recessioni

e persino una guerra civile: rimani vivo ed efficace.

 Dico a tutti coloro che lavorano per la nostra azienda di fare solo due cose per avere successo. Sono 1)

pensano come un proprietario e 2) ci dicono le cattive notizie giuste

lontano. Non c'è motivo di preoccuparsi delle buone notizie.

È molto meglio possedere una parte del diamante Hope che il 100 percento di a
strass.

Non prendere troppo sul serio i risultati annuali. Invece, concentrati su quattro o cinque anni

medie.

Non siamo nativamente più intelligenti di quando è stato fondato il nostro paese, né lavoriamo
di più. Ma guardati intorno e guarda un mondo oltre i sogni di qualsiasi cittadino coloniale. Ora,
come nel 1776, 1861, 1932 e 1941,
I giorni migliori dell'America ci attendono.

L'inattività ci sembra un comportamento intelligente.

Continueremo a ignorare le previsioni politiche ed economiche, che rappresentano una costosa distrazione

molti investitori e uomini d'affari.

 Quello che fanno i saggi all'inizio, lo fanno gli sciocchi alla fine.

Fai le cose quando si presentano le opportunità. Ho avuto periodi nella mia vita in cui ho avuto un mucchio di idee e ho avuto lunghi periodi di

siccità. Se mi viene un'idea la prossima settimana, farò qualcosa. In caso contrario, non lo farò

fare una dannata cosa.

Ci sono handicapper di velocità e handicapper di classe. L'handicapper della velocità dice che cerchi di

capire quanto velocemente può correre il cavallo. Un handicapper di classe dice che un cavallo da $ 10.000

batterà un cavallo da $ 6.000. [Ben] Graham dice: "Acquista azioni abbastanza a buon mercato e funzionerà".

Quello era l'handicapper della velocità. E altre persone hanno detto: “Compra la migliore compagnia e lo farà

lavoro." Questo è un handicap di classe.

In effetti, il vero investitore accoglie con favore la volatilità. . . perché un mercato estremamente fluttuante

significa che i prezzi irrazionalmente bassi saranno periodicamente più attaccati alle aziende solide. È

impossibile vedere come la disponibilità di tali prezzi possa essere pensata come un aumento dei rischi per

un investitore totalmente gratuito

ignorare il mercato o sfruttarne la follia.

I turnaround girano raramente.

La predicazione sulla direzione del mercato azionario non ti dice nulla su dove sono dirette le azioni,
ma molto sulla persona che fa la previsione.
 Viviamo sempre in un mondo incerto. Quello che è certo è che lo United
Gli Stati andranno avanti nel tempo.

Abbiamo un sistema meraviglioso che alla fine è autopulente e sempre

va avanti.

Tra cinque anni, tra 10 anni, il mondo dovunque farà

meglio.

Il nostro sistema libera il potenziale delle persone. E abbiamo 312 milioni di persone che vogliono
fare meglio domani di oggi. Nel tempo, funziona. Questo paese va avanti e continuerà ad andare
avanti. La persona più fortunata in
la storia su base probabilistica è il bambino che nasce negli Stati Uniti
oggi.

Non sono un uomo d'affari, sono un artista.

Un certo numero di persone intelligenti sono coinvolte nella gestione di fondi speculativi. Ma a
in larga misura i loro sforzi sono auto-neutralizzanti e il loro QI non supererà i costi che impongono
agli investitori. Gli investitori, in media e nel tempo, lo faranno
fare meglio con un fondo indicizzato a basso costo che con un gruppo di fondi.

Quindi, se il tasso governativo aumenta, i prezzi di tutti gli altri investimenti devono adeguarsi al ribasso, a un livello tale da allineare i tassi di

rendimento attesi. Al contrario, se i tassi di interesse del governo scendono, il movimento

spinge al rialzo i prezzi di tutti gli altri investimenti.

Nessuna azienda ha mai fallito con clienti soddisfatti. Stai vendendo felicità.

La maggior parte degli analisti ritiene di dover scegliere tra due approcci abitualmente ritenuti opposti: "valore" e "crescita". . .
. A nostro avviso, i due approcci sono uniti all'anca: la crescita è sempre a
componente nel calcolo del valore.

Non stiamo esaminando gli aspetti del titolo, stiamo guardando gli aspetti di
l'attività.

Le acquisizioni post mortem, in cui la realtà è onestamente confrontata con le proiezioni dei prezzi

originali, sono rare nelle sale riunioni americane. Dovrebbero essere

pratica standard.
 Il nostro comportamento stabile riflette la nostra visione che il mercato azionario funge da centro di

trasferimento in cui il denaro viene spostato dall'attivo al paziente.

Abbiamo a lungo ritenuto che l'unico valore dei meteorologi delle scorte sia quello di far sembrare buoni gli

indovini. Anche adesso, Charlie [Munger] e io continuiamo a credere che le previsioni di mercato a breve

termine siano velenose e dovrebbero essere tenute rinchiuse in un luogo sicuro, lontano dai bambini e anche

dagli adulti che si comportano in

mercato come i bambini.

Nei mercati azionari è un mercato all'asta e possono accadere cose folli.

Quando le persone hanno paura, diventano paurose in massa. La fiducia ritorna

uno alla volta. Quando diventano avidi, diventano avidi in massa.

Non puoi fare un buon affare con una persona cattiva.

Avremo un'altra bolla, ma di solito non la ottieni nello stesso modo in cui l'avevi prima.

In ogni attività, ci saranno tutti i tipi di fattori che si verificano la prossima settimana, il prossimo mese, il

prossimo anno e così via. Ma la cosa veramente importante è

per essere nel business giusto. Il caso classico è Coca-Cola, che divenne pubblico nel 1919. Inizialmente

vendevano azioni a $ 40 per azione. L'anno successivo è sceso a $ 19. I prezzi dello zucchero erano

cambiati in modo piuttosto drammatico dopo la prima guerra mondiale. Quindi avresti perso metà dei tuoi

soldi un anno dopo se avessi acquistato le azioni quando sono diventate pubbliche; ma se tu possedessi

quella quota oggi - e avessi reinvestito tutti i tuoi dividendi - varrebbe circa $ 1,8 milioni. Abbiamo avuto

depressioni. Abbiamo avuto guerre. I prezzi dello zucchero sono aumentati e diminuiti. Sono successe un

milione di cose. Quanto più fruttuoso è per noi

pensare se è probabile che il prodotto sostenga se stesso e le sue economie

piuttosto che cercare di chiedersi se entrare o uscire dal
azione?

Se sei nell'1% più fortunato dell'umanità, lo devi al resto dell'umanità

pensare al restante 99%.

Ci sono alcune parti del gioco che non capiamo, quindi non giochiamo
con loro.

[ Sulle previsioni economiche:] Perché passare il tempo a parlare di qualcosa che non conosci

ne sai qualcosa? Le persone lo fanno sempre, ma perché lo fanno?

 La cosa migliore che ci accade è quando una grande azienda ha problemi
temporanei. . . Vogliamo acquistarli quando sono in funzione
tavolo.

La mia preferenza è un investimento in beni produttivi, siano essi aziende, fattorie o immobili.
Idealmente, queste attività dovrebbero avere la capacità in tempi inflazionistici di fornire una
produzione che manterrà il suo valore di potere d'acquisto richiedendo un minimo di nuovi
investimenti di capitale. Fattorie, immobili e molte attività commerciali come Coca-Cola, IBM e le
nostre sedi
Candy supera quella prova a doppia canna.

La maggior parte dei consulenti è molto più brava a generare commissioni elevate di quanto non lo siano

generare rendimenti elevati.

Penso che il fattore più importante per uscire dalla recessione sia in realtà proprio
la capacità rigenerativa del capitalismo americano.

Per investire con successo, non è necessario comprendere beta, mercati efficienti, moderna teoria del

portafoglio, prezzi delle opzioni o mercati emergenti. In effetti, potresti stare meglio non sapere nulla di

questi. Questo, ovviamente, non prevale

vista nella maggior parte delle business school, il cui curriculum finanziario tende ad essere dominato da tali

materie. Dal nostro punto di vista, tuttavia, gli studenti di investimento hanno bisogno solo di due corsi ben tenuti:

come valutare un'impresa e come pensare

Informazioni sui prezzi di mercato.

 Quando il giusto temperamento si unisce a una corretta struttura intellettuale, allora

ottieni un comportamento razionale.

In modo schiacciante, per le persone che possono investire nel tempo, le azioni sono il posto migliore in cui investire. Le obbligazioni potrebbero essere il

posto peggiore dove mettere i loro soldi. Stanno pagando molto, molto poco e lo sono

denominato in una valuta che diminuirà di valore.

Se i principi possono diventare datati, non sono principi.

Possedere attività commerciali è molto più interessante che possedere oro o terreni agricoli. Inoltre, le azioni sono

probabilmente ancora la migliore di tutte le alternative scadenti in un'epoca

di inflazione - almeno lo sono se si acquista a prezzi appropriati.

Se ritieni di poter ballare dentro e fuori dai titoli in un modo che sconfigge l'imposta sull'inflazione,
vorrei essere il tuo intermediario, ma non il tuo partner.

Il fatto che le persone saranno piene di avidità, paura o follia è prevedibile. Il

la sequenza non è prevedibile.
 Ci piace molto di più il processo che i proventi.

Charlie [Munger] e io non abbiamo mai un'opinione sul mercato perché non sarebbe
buona e potrebbe interferire con le opinioni che abbiamo
sono buoni.

Il mercato è lì solo come punto di riferimento per vedere se qualcuno si sta offrendo di fare qualcosa di

sciocco. Quando investiamo in azioni, investiamo in imprese.

Per qualche ragione, le persone prendono spunto dall'azione dei prezzi piuttosto che dai valori. Ciò che non funziona è quando inizi a
fare cose che non capisci o perché hanno lavorato la scorsa settimana per qualcuno
altro. La ragione più stupida al mondo per comprare un'azione è perché sta salendo.

Se la storia passata fosse tutto ciò che c'era nel gioco, le persone più ricche lo sarebbero

bibliotecari.

Gli esperti di previsioni del mercato ti riempiranno le orecchie ma non ti riempiranno mai il portafoglio.
 Entro solo in situazioni di cui conosco il valore. Ci sono migliaia di aziende di cui non
conosco il valore. Ma io conosco quelli che conosco. E per inciso non si individuano le
cose. Se qualcuno entra da questa porta e pesano tra 300 e 350 libbre, non c'è bisogno
che dica che pesano 327
per dire che sono grassi.

John Maynard Keynes ha detto essenzialmente: Non cercare di capire cosa sta facendo il
mercato. Individua un'attività che conosci e concentrati.

Mi piace andare per i giochi. Mi piace sparare ai pesci in una botte. Ma mi piace farlo dopo

l'acqua è finita.

Nel complesso, Berkshire ei suoi azionisti a lungo termine beneficiano di un mercato azionario che affonda tanto quanto un acquirente regolare di prodotti

alimentari beneficia del calo dei prezzi dei prodotti alimentari. Quindi, quando il mercato precipiterà, come succederà

di tanto in tanto, né panico né pianto. È una buona notizia per il Berkshire.

Attualmente non mi piacciono né le azioni né le obbligazioni, mi trovo l'esatto opposto di

Mae West come ha dichiarato, "Mi piacciono solo due tipi di uomini: stranieri e

domestico."
 Valorizzare un'azienda è in parte arte e in parte scienza.

Il Berkshire compra quando i lemming si dirigono dall'altra parte.

La scrittura di un assegno separa un impegno da una conversazione.

Quando Charlie [Munger] e io acquistiamo azioni, che consideriamo piccole porzioni di attività, la
nostra analisi è molto simile a quella che utilizziamo per acquistare intere attività. Dobbiamo
decidere se possiamo stimare in modo ragionevole un intervallo di guadagni per cinque anni o più.
Se la risposta è sì, compreremo il titolo (o l'attività) se viene venduto a un prezzo ragionevole
rispetto al limite inferiore della nostra stima. Se, tuttavia, non abbiamo la capacità di stimare i
guadagni futuri, come di solito è il caso, passiamo semplicemente a

altre prospettive.

Quando ti associ alle persone che ami, facendo ciò che ami,
non c'è niente di meglio di così.

In un mercato al rialzo, bisogna evitare l'errore della papera pavoneggiandosi che ciarlatano vanagloriosamente dopo un acquazzone torrenziale,

pensando che le sue abilità di pagaiata l'hanno fatta salire nel mondo. Un'anatra benpensante

paragonerei invece la sua posizione dopo l'acquazzone a quella delle altre anatre sullo stagno.
 La maggior parte delle persone si interessa alle azioni quando lo sono tutti gli altri. Il momento di interessarsi è

quando nessun altro lo è. Non puoi comprare ciò che è popolare e farlo bene.

Non è necessario essere uno scienziato missilistico. Investire non è un gioco in cui il ragazzo

con il 160 QI batte il ragazzo con un 130 QI. La razionalità è essenziale.

Ci piacciono le azioni che generano rendimenti elevati sul capitale investito, laddove vi è una forte probabilità che continuino a farlo. Ad

esempio, l'ultima volta che abbiamo acquistato Coca-Cola, stava vendendo a circa 23 volte i guadagni. Utilizzando il nostro prezzo di

acquisto e i guadagni di oggi, si ottengono circa 5 volte i guadagni. È davvero l'interazione del capitale impiegato, il ritorno su quel capitale e

il capitale futuro generato rispetto al

prezzo di acquisto oggi.

Finché possiamo ottenere un rendimento annuale del 15% del capitale, non mi preoccupo

circa i risultati di un trimestre.

La propensione al gioco è sempre aumentata da un grande premio rispetto a una piccola quota di iscrizione, non

importa quanto scarse possano essere le vere probabilità. Ecco perché i casinò di Las Vegas pubblicizzano

grandi jackpot e perché le lotterie di stato danno il via a grandi premi.

Grandi opportunità di investimento si presentano quando le aziende eccellenti lo sono

 circondato da circostanze insolite che causano lo stock
mal valutato.

Disegna un cerchio attorno alle attività che comprendi e quindi elimina quelle che non si
qualificano sulla base del valore, della buona gestione e dei limiti
l'esposizione a tempi difficili.

Mi sono perso lo spettacolo in cellulare perché il cellulare è al di fuori della mia cerchia di

competenza.

Non posso essere coinvolto in 50-75 cose. È un modo di investire dell'Arca di Noè: in questo modo ti

ritroverai con uno zoo. Mi piace mettere somme significative di denaro

in poche cose.

Ho letto i rapporti annuali dell'azienda che sto esaminando e ho letto l'annuale

rapporti dei concorrenti: questa è la principale fonte di materiale.

[ Su come sono le sue aziende preferite:] Castelli meravigliosi, circondati da fossati profondi e
pericolosi, dove il leader all'interno è una persona onesta e rispettabile. Preferibilmente, il castello
trae la sua forza dal genio all'interno; il
 il fossato è permanente e funge da potente deterrente per coloro che considerano un attacco; e
dentro, il leader fa l'oro ma non lo tiene tutto per sé. Tradotto in modo approssimativo, ci piacciono le
grandi aziende con posizioni dominanti, il cui franchising è difficile da duplicare e ha un enorme
potere di resistenza o alcuni
permanenza ad esso.

Se cercano di temporizzare i loro acquisti faranno molto bene per il loro broker e
non molto bene per se stessi.

I tassi di interesse agiscono sulle valutazioni finanziarie nello stesso modo in cui la gravità agisce sulla materia. Maggiore è la velocità, maggiore è la trazione

verso il basso. Questo perché i tassi di rendimento di cui hanno bisogno gli investitori da qualsiasi tipo di investimento

sono direttamente legati al tasso privo di rischio che possono guadagnare dai titoli di stato.

Tutto quello che c'è da investire è scegliere buone azioni nei momenti buoni e rimanerci

finché rimangono buone compagnie.

Parlando nelle scuole di business, dico sempre che gli studenti starebbero meglio se, una volta terminati

gli studi, avessero un biglietto con 20 pugni. E ogni volta che prendono una decisione di investimento,

consuma un pugno. Non lo userai mai

su tutti i 20 pugni se li salvi per le grandi idee.

Durante il XX secolo, il Dow è passato da 66 a 11.497. . . Per

 investitori per eguagliare semplicemente quel guadagno del valore di mercato del 5,3% [oggi], il Dow—

recentemente sotto i 13.000 - dovrebbe chiudere a circa 2.000.000 il 31 dicembre 2099.

. . Se il tuo consulente ti parla di rendimenti a due cifre dalle azioni, spiegagli questa
matematica, non che lo turbi. Molti aiutanti sono apparentemente discendenti diretti della
regina in Alice nel paese delle meraviglie, che ha detto: "Perché, a volte ho creduto fino a
sei
cose impossibili prima di colazione. "

I problemi in un'azienda sono come gli scarafaggi in cucina. Tu mai

trovane solo uno.

Preferisco avere un business da 10 milioni di dollari che guadagna il 15 percento rispetto a 100 milioni di dollari

fare affari del 5 per cento.

Se ti imbatti in una buona idea per un'azienda nella tua vita, sei fortunato; e fondamentalmente,
Coca-Cola è la migliore grande impresa al mondo. Ha il marchio più potente al mondo. Si vende
a un prezzo estremamente contenuto. È universalmente apprezzato: il consumo pro capite
aumenta quasi ogni
anno in quasi tutti i paesi. Non c'è nessun altro prodotto simile.

Mi immagino sempre di possedere l'intero posto. E se la gestione lo è

 seguendo la stessa politica che seguirei se possedessi l'intero posto,
è una gestione che mi piace.

Sono un enorme toro in questo paese. Non avremo una doppia recessione a
tutti. Vedo le nostre attività tornare quasi su tutta la linea.

Compra un'attività, non affittare azioni.

Se troviamo un'azienda che ci piace, il livello del mercato non influirà realmente sulle nostre decisioni.

Decideremo azienda per azienda. In sostanza, non passiamo tempo a pensare a fattori

marcroeconomici. In altre parole, se qualcuno ci fornisse una previsione dell'intellettuale più venerato

sull'argomento, con cifre sulla disoccupazione o sui tassi di interesse o qualunque cosa possa essere per

i prossimi due anni, non ci presteremmo alcuna attenzione. Cerchiamo semplicemente di concentrarci

sulle attività che pensiamo di comprendere e per le quali ci piacciono il prezzo e la gestione. Se vediamo

qualcosa che riguarda ciò che accadrà al congresso, non lo leggiamo nemmeno. Semplicemente non

pensiamo sia utile avere una visione

su questi argomenti.

I migliori amministratori delegati amano gestire le loro aziende e non preferiscono andare alle

riunioni di tavole rotonde o giocare a golf all'Augusta National.

Mi piace un'attività che, quando non è gestita affatto, guadagna comunque molti soldi.

Questo è il mio tipo di attività.

Se hai la mediocrità e hai un gruppo di amici sul tabellone, non è certo il tipo di prova
che sottoponi a una squadra di calcio. Se l'allenatore di
una squadra di calcio mette in campo 11 schifosi, perde il lavoro. Il consiglio non perde mai il
lavoro perché ha un CEO mediocre. Quindi, non hai nessuno di quel tipo di operazione
autopulente che funziona con tutte le altre
lavori.

La diversificazione è una protezione contro l'ignoranza. Fa molto poco

senso per coloro che sanno cosa stanno facendo.

Molte grandi fortune nel mondo sono state fatte possedendo un'unica meravigliosa
attività. Se capisci l'attività, non è necessario possederla
moltissimi di loro.

Se hai un harem di 40 donne, non conosci mai molto nessuna di loro

bene.
 Sono molto serio quando dico che non credo che ci siano, inoltre, su tutta la terra, così tante
noie intensificate come in questi Stati Uniti. Nessun uomo può farsi un'idea adeguata del vero
significato della parola, senza venire
Qui.

Le azioni sono semplici. Tutto quello che fai è acquistare azioni di un grande business per meno di quanto il

business valga intrinsecamente, con manager della massima integrità e

capacità. Allora possiedi quelle azioni per sempre.

La maggior parte delle nostre grandi posizioni in azioni saranno mantenute per molti anni e la scheda di

valutazione sulle nostre decisioni di investimento sarà fornita dai risultati aziendali in quel periodo e non dai

prezzi in un dato giorno. Proprio come sarebbe sciocco concentrarsi indebitamente sulle prospettive a breve

termine quando si acquisisce un'intera azienda, pensiamo che sia altrettanto malsano rimanere ipnotizzati dai

potenziali guadagni a breve termine quando si acquistano piccoli pezzi di un'azienda;

cioè azioni ordinarie negoziabili.

Gli investitori che effettuano acquisti in un mercato surriscaldato devono riconoscere che spesso può
richiedere un periodo prolungato anche per il valore di un
società per recuperare il ritardo con il prezzo pagato.

Farò più errori [di acquisizione] in futuro, ci puoi scommettere. UN

 la frase della canzone country di Bobby Bares spiega cosa succede troppo spesso con le acquisizioni: "Non sono

mai andato a letto con donne brutte, ma mi sono sicuramente svegliato

con pochi. "

Sebbene le imprese marginali acquistate a prezzi convenienti possano essere interessanti come

investimenti a breve termine, sono la base sbagliata su cui costruire un'impresa grande e duratura. La

selezione di un coniuge richiede chiaramente

criteri più esigenti rispetto agli appuntamenti.

La causa più comune dei prezzi bassi è il pessimismo.

Non rinunciare a qualcosa di attraente oggi perché pensi che lo farai

trova qualcosa di più attraente domani.

Perdere un po 'di denaro è una parte inevitabile dell'investimento e c'è

niente che puoi fare per impedirlo.

Durante lo straordinario panico finanziario che si è verificato alla fine del 2008, non ho mai pensato di vendere la

mia fattoria o la proprietà immobiliare di New York, anche se si stava chiaramente preparando una grave

recessione. E, se avessi posseduto il 100% di un solido

affari con buone prospettive a lungo termine, sarebbe stato sciocco da parte mia prendere in considerazione

l'idea di abbandonarlo. Allora perché avrei venduto le mie azioni che erano piccole partecipazioni in

attività meravigliose? È vero, chiunque di loro alla fine avrebbe deluso, ma come gruppo erano certi che

se la sarebbero cavata bene. Qualcuno poteva davvero credere che la terra avrebbe inghiottito le

incredibili risorse produttive e l'ingegnosità umana illimitata esistenti in America?

La linea che separa investimento e speculazione, che non è mai chiara e chiara, diventa ancora più sfumata

quando la maggior parte dei partecipanti al mercato ha recentemente goduto di trionfi. Niente calma la

razionalità come grandi dosi di denaro senza sforzo. Dopo un'esperienza inebriante di quel tipo, le persone

normalmente sensibili si lasciano trasportare da un comportamento simile a quello di Cenerentola al ballo.

Sanno che rimanere oltre i festeggiamenti, ovvero continuare a speculare in società che hanno valutazioni

gigantesche relative alla liquidità che è probabile che generino

il futuro, alla fine porterà zucche e topi. Tuttavia odiano perdere un solo minuto di quella
che è una festa infernale. Pertanto, tutti i partecipanti vertiginosi hanno in programma di
partire poco prima di mezzanotte. C'è un problema, però: stanno ballando in una stanza in
cui gli orologi
non avere mani.

Non rischiare mai ciò che hai e di cui hai bisogno per ciò che non hai e non hai
bisogno.

Il nostro approccio trae molto vantaggio dalla mancanza di cambiamento piuttosto che da
modificare. Con il chewing gum Wrigley, è la mancanza di cambiamento che mi attira. Non credo
che sarà danneggiato da Internet. Questo è il tipo di attività che mi piace.

Non tendiamo mai alla resa.

Non hai né ragione né torto perché la folla non è d'accordo con te. tu
hai ragione perché i tuoi dati e il tuo ragionamento sono corretti.

A meno che tu non possa vedere il tuo stock holding diminuire del 50% senza diventare

in preda al panico, non dovresti investire nel mercato azionario.

Smettila di cercare di prevedere la direzione del mercato azionario, dell'economia,

tassi di interesse o elezioni.

Ricorda che il mercato azionario è maniaco-depressivo.

 La più grande ricompensa di investimento arriva a coloro che per fortuna o per buon senso trovano l'occasionale

azienda che negli anni può crescere in vendite e profitti molto più dell'industria nel suo complesso.

Credo nel fare le cose attraverso altre persone.

Se non sei felice di essere tra i primi un decimo dell'uno per cento delle persone più ricche della
terra, essere tra i primi cento dell'uno per cento non lo farà
fare qualsiasi cosa per te.

Ted Williams nella scienza del colpire parla dell'attesa del campo giusto. Ed è questo che
significa investire. In battuta se hai due strike devi farlo
swing al prossimo colpo. Nell'investire, devi solo aspettare il passo successivo.

Ho promesso - a te, alle agenzie di rating ea me stesso - di gestire sempre il Berkshire con più che abbondanti liquidità. Non vogliamo
mai contare sulla gentilezza degli estranei per adempiere agli obblighi di domani.
Quando sono costretto a scegliere, non baratterò nemmeno una notte di sonno per la possibilità di profitti extra.

Il rischio fa parte del gioco di Dio, sia per gli uomini che per le nazioni.
 Non ho opinioni su dove sarà [l'oro], ma l'unica cosa che posso dirti è che non farà nulla
tra ora e allora tranne guardarti. Considerando che, come sai, la Coca-Cola farà soldi,
e penso che Wells Fargo farà molti soldi e ce ne saranno molti - ed è molto - è molto
meglio avere un'oca che continua a deporre le uova di un'oca che se ne sta lì seduta

e mangia assicurazioni e depositi e poche cose del genere.

Il mondo cercherà una produzione a basso costo finché la qualità sarà presente.

Se sei in una partita di poker e dopo 20 minuti non sai chi è il

Patsy è, allora sei il Patsy.

Ci vogliono 20 anni per costruire una reputazione e cinque minuti per rovinarla. Se pensi

a tale proposito, farai le cose in modo diverso.

Riteniamo che dare il nome "investitori" a istituzioni che commerciano attivamente sia come
chiamare qualcuno che si impegna ripetutamente in una notte
"romantico."

Puoi davvero spiegare a un pesce com'è camminare sulla terra? Un giorno sulla terraferma vale mille
anni passati a parlarne e un giorno gestire un'impresa ha esattamente lo stesso tipo di valore.
 I derivati sono armi finanziarie di distruzione di massa.

I contanti non ci rendono mai felici. È meglio avere soldi che bruciano un buco

La tasca del Berkshire che riposare comodamente in quella di qualcun altro.

Una persona molto ricca dovrebbe lasciare ai suoi figli abbastanza per fare qualsiasi cosa, ma non

abbastanza per non fare niente.

Prendimi come esempio. Ho talento nell'allocazione del capitale. Ma la mia capacità di usare quel
talento dipende completamente dalla società in cui sono nato. Se fossi nato in una tribù di
cacciatori, questo mio talento sarebbe praticamente inutile. Non posso correre molto veloce. Non
sono particolarmente forte. Io
probabilmente finirà come la cena di qualche animale selvatico.

I 400 di noi pagano una parte inferiore del nostro reddito in tasse rispetto ai nostri
receptionist, o alle nostre donne delle pulizie, del resto. Se sei l'1% più fortunato dell'umanità,
devi al resto dell'umanità pensare agli altri 99
per cento.
 Se hai investito in un fondo indicizzato a basso costo, in cui non investi i soldi in una
sola volta, ma in media in oltre 10 anni, farai meglio di
Il 90% delle persone che iniziano a investire nello stesso momento.

La conclusione non convenzionale, ma inevitabile, da trarre negli ultimi cinquant'anni è che è

stato molto più sicuro investire in una raccolta diversificata di attività americane piuttosto che
investire in titoli - Tesori, per esempio -
il cui valore è stato legato alla valuta americana.

Sorridi quando leggi un titolo che dice: "Gli investitori perdono al ribasso del mercato". Modificalo nella tua mente in

"I disinvestitori perdono al ribasso del mercato, ma gli investitori guadagnano". Anche se gli scrittori spesso

dimenticano questa verità lapalissiana, c'è un acquirente per ogni venditore

e ciò che fa male l'uno aiuta necessariamente l'altro.

Non veniamo pagati per l'attività, solo per aver ragione. Quanto a lungo aspetteremo,

aspetteremo indefinitamente.

Non ho problemi con i sensi di colpa per i soldi. Per come la vedo io, i miei soldi rappresentano un
numero enorme di controlli sui sinistri della società. È come se avessi questi piccoli pezzi di carta che
posso trasformare in consumo. Se volessi, potrei assumere 10.000 persone per non fare altro che
dipingere il mio quadro ogni giorno per il resto della mia vita. E il PNL aumenterebbe. Ma l'utilità di
 il prodotto sarebbe zero, e impedirei a quelle 10.000 persone di fare ricerca sull'AIDS,
insegnare o fare infermiere. Non lo faccio però. Non uso molti di questi assegni. Non c'è
niente di materiale che desidero molto. E darò praticamente tutti quegli assegni di
reclamo in beneficenza
quando io e mia moglie moriamo.

Nel corso degli anni, Charlie [Munger] e io abbiamo osservato molte frodi basate sulla contabilità di

dimensioni sbalorditive. Pochi degli autori sono stati puniti; molti non sono stati nemmeno censurati. È

stato molto più sicuro rubare grandi somme

con la penna che piccole somme con una pistola.

I nostri tassi di guadagno futuri saranno di gran lunga inferiori a quelli raggiunti in passato. La base di capitale

del Berkshire è ora semplicemente troppo ampia per permetterci di guadagnare rendimenti davvero fuori misura.

Se credi diversamente, dovresti considerare una carriera nelle vendite ma evitane una in matematica (tenendo

presente che in realtà ci sono solo tre tipi di persone al mondo: quelle che possono contare e quelle che

non può).

Ho sempre saputo che sarei diventato ricco. Non credo di averne mai dubitato per un

minuto.

Il valore intrinseco può essere definito semplicemente: è il valore scontato della liquidità che può essere prelevata da un'azienda durante la sua

vita residua. Il calcolo del valore intrinseco, però, non è così semplice. Come il nostro
 la definizione suggerisce che il valore intrinseco è una stima piuttosto che una cifra precisa, ed è inoltre una stima che deve essere modificata se i

tassi di interesse si muovono o le previsioni dei flussi di cassa futuri vengono riviste.

Rifiuteremo opportunità interessanti piuttosto che sfruttare eccessivamente il nostro equilibrio

foglio.

Le grandi opportunità arrivano di rado. Quando piove oro, allunga la mano

un secchio, non un ditale.

Uno spillo attende ogni bolla. E quando i due alla fine si incontrano, a
la nuova ondata di investitori impara alcune lezioni molto vecchie.

L'onestà è un regalo molto costoso. Non aspettartelo da persone a buon mercato.

Un mercato azionario iperattivo è il borseggiatore delle imprese.

La cosa più importante da fare se ti trovi in un buco è fermarti

 scavando.

Niente di tutto questo significa, tuttavia, che un'azienda o un'azione sia un acquisto intelligente

semplicemente perché è impopolare; un approccio contrarian è sciocco quanto una strategia di

follow-the-crowd. Ciò che è necessario è pensare piuttosto che sondare. Sfortunatamente, l'osservazione di

Bertrand Russell sulla vita in generale si applica con forza insolita nel mondo finanziario: “La maggior parte

degli uomini lo farebbe

piuttosto morire che pensare. Molti lo fanno. "

Se ti piace dedicare 6-8 ore alla settimana agli investimenti, fallo. Se non lo fai, media del costo in
dollari in fondi indicizzati. Questo realizza la diversificazione
tra risorse e tempo, due cose molto importanti.

Perché dovrei acquistare un immobile quando il mercato azionario è così facile?

L'unica cosa che ti dirò è che il peggior investimento che puoi avere sono i contanti. Tutti parlano del fatto che i soldi siano il re e tutto

quel genere di cose. I contanti diventeranno meno importanti nel tempo. Ma bene

le aziende guadagneranno di più nel tempo.

Penso che il peggior errore che puoi fare in azioni sia comprare o vendere in base a

titoli attuali.
 Charlie [Munger] e io abbiamo sempre considerato una "scommessa" sulla sempre crescente prosperità degli

Stati Uniti per essere molto vicino a una cosa certa. In effetti, chi ha mai beneficiato negli ultimi 237 anni

scommettendo contro l'America? Se paragoni la condizione attuale del nostro paese a quella esistente nel

1776, devi strofinarti gli occhi per la meraviglia. E lo farà il dinamismo insito nella nostra economia di mercato

continuare a fare la sua magia. I giorni migliori dell'America ci attendono.

[ Nella sua fattoria e nella proprietà immobiliare commerciale di New York:] Con i miei due piccoli investimenti

pensavo solo a quello che avrebbero prodotto gli immobili e non mi preoccupavo affatto delle loro valutazioni

quotidiane. Le partite vengono vinte da giocatori che

concentrarsi sul campo di gioco, non da coloro i cui occhi sono incollati al tabellone. Se puoi
goderti il sabato e la domenica senza guardare le scorte
prezzi, provalo nei giorni feriali.

Formare opinioni macro o ascoltare le previsioni macro o di mercato di altri è una perdita di tempo. Anzi, è pericoloso perché potrebbe
offuscare la tua visione dei fatti veramente importanti. (Quando sento i commentatori televisivi che esprimono disinvoltura su cosa farà il
mercato in seguito, mi viene in mente il commento graffiante di Mickey Mantle: "Non sai quanto sia facile questo gioco finché non entri in
quella cabina di trasmissione.")

Il mercato, come il Signore, aiuta chi si aiuta.

Se gli "investitori" acquistassero e vendessero freneticamente tra di loro i terreni agricoli, né i rendimenti né i

prezzi dei loro raccolti sarebbero aumentati. L'unica conseguenza di

 tale comportamento sarebbe una diminuzione dei guadagni complessivi realizzati dalla popolazione dei

proprietari di aziende agricole a causa dei costi sostanziali che si verificherebbero quando ha chiesto consulenza e

ha cambiato proprietà. Tuttavia, sia gli individui che le istituzioni saranno costantemente sollecitati ad essere attivi

da coloro che traggono profitto dal dare consigli o dall'effettuare transazioni. I costi di attrito che ne derivano

possono essere enormi e, per gli investitori nel complesso, privi di vantaggi. Quindi ignora le chiacchiere,

mantieni i tuoi costi minimi e investi in azioni come faresti in una fattoria.

Intendiamo continuare la nostra pratica di lavorare solo con persone che ci piacciono e ammiriamo. Questa

politica non solo massimizza le nostre possibilità di buoni risultati,

ci assicura anche uno straordinario buon tempo.

Compro abiti costosi. Sembrano solo a buon mercato.

I miei soldi, dovrei aggiungere, sono dov'è la mia bocca: ciò che consiglio qui è essenzialmente identico a certe

istruzioni che ho stabilito nel mio testamento. Il mio consiglio al fiduciario non avrebbe potuto essere più semplice:

metti il 10% della liquidità in titoli di stato a breve termine e il 90% in un fondo indicizzato S&P 500 a bassissimo

costo (suggerisco Vanguard). Credo che i risultati a lungo termine del trust da questa politica saranno superiori a

quelli raggiunti dalla maggior parte degli investitori, indipendentemente dal fatto che i fondi pensione,

istituzioni, o individui, che impiegano gestori con commissioni elevate.

Il "quando" [ di investire] è anche importante. Il pericolo principale è che l'investitore timido o

alle prime armi entri nel mercato in un momento estremo
 esuberanza e poi diventare disilluso quando si verificano perdite di carta. (Ricorda l'osservazione

del defunto Barton Biggs: "Un mercato rialzista è come il sesso. Ci si sente meglio appena prima che

finisca.") L'antidoto a questo tipo di mistiming è che un investitore accumuli azioni per un lungo periodo

e non venda mai quando la notizia è brutto e le azioni sono ben al di sotto dei massimi. Seguendo

queste regole, l'investitore "che non sa" che diversifica e mantiene i costi minimi lo è

praticamente certo di ottenere risultati soddisfacenti.

I prezzi più bassi vanno, fintanto che conosci la società in cui stai investendo,
meglio è per un acquirente. I giorni bassi mi fanno sempre sentire bene.

Ho imparato la maggior parte dei pensieri in questa discussione sull'investimento dal libro di Ben [Graham] L'investitore intelligente, che ho comprato nel

1949. La mia vita finanziaria è cambiata con quell'acquisto. . . . Per me, i punti chiave furono esposti in quelli che le edizioni successive etichettarono i

Capitoli 8 e 20. (L'edizione originale del 1949 numerò i suoi capitoli in modo diverso). Questi punti guidano le decisioni di investimento oggi. . . . Di tutti gli

investimenti che abbia mai fatto

fatto, l'acquisto del libro di Ben è stato il migliore (a parte l'acquisto di due licenze di matrimonio).

Una nota a piè di pagina irresistibile: nel 1971, i gestori di fondi pensione hanno investito un record del

122% dei fondi netti disponibili in azioni - a prezzi pieni non potevano comprarne abbastanza. Nel 1974,

dopo che il fondo era caduto, commisero un

quindi record minimo del 21% per le azioni.

È semplicemente per dire che sia i gestori che gli investitori devono capirlo
 i numeri contabili sono l'inizio, non la fine, della valutazione aziendale.

Il peggior tipo di attività è quella che cresce rapidamente, richiede un capitale significativo per

generare la crescita e quindi guadagna poco o nessun denaro. Pensa alle compagnie aeree. Qui un

vantaggio competitivo durevole si è dimostrato sfuggente sin dai tempi dei fratelli Wright. In effetti, se un

capitalista lungimirante fosse stato presente a Kitty Hawk, avrebbe fatto un enorme favore ai suoi

successori

abbattendo Orville.

Ho scartato con riluttanza l'idea di continuare a gestire il portafoglio dopo la mia morte,
abbandonando la mia speranza di dare un nuovo significato al
termine "pensare fuori dagli schemi".

La decisione più importante nella valutazione di un'azienda è il potere di determinazione dei prezzi. Se

hai il potere di aumentare i prezzi senza perdere affari a favore di un concorrente, hai un ottimo affare.

E se devi fare una sessione di preghiera prima di aumentare il prezzo di un decimo di centesimo,

allora hai un terribile

attività commerciale.

La chiave per investire non è valutare quanto un settore influenzerà la società, o quanto
crescerà, ma piuttosto determinare il vantaggio competitivo di una data azienda e,
soprattutto, la durabilità di tale
 vantaggio.

Più intelligenti sono i giornalisti, meglio è la società. Perché fino a un certo punto le persone
leggono la stampa per informarsi, e meglio è l'insegnante, il
meglio il corpo studentesco.

Fai attenzione ai geek che portano le formule.

Se hai capito perfettamente un'azienda e il futuro dell'azienda, tu

avrebbe bisogno di pochissimo in termini di margine di sicurezza. Quindi, più l'azienda è vulnerabile,

supponendo che tu voglia ancora investire in essa, maggiore è il margine di sicurezza di cui avresti bisogno.

Se stai guidando un camion attraverso un ponte che dice che può contenere 10.000 libbre e hai un veicolo

da 9.800 libbre, se il ponte è di 6 pollici sopra la fessura che copre, potresti sentirti bene, ma se è finita

Grand Canyon, potresti volere un margine di sicurezza leggermente più ampio.

Il tuo marchio premium dovrebbe offrire qualcosa di speciale, oppure non lo è

andando a ottenere l'affare.

Sai, la gente dice che questo è un periodo incerto. Sai, tutto il tempo è incerto. Voglio dire, era incerto nel — nel 2007,
semplicemente non sapevamo che fosse incerto. Settembre era incerto
10th, 2001. Era incerto il 18 ottobre 1987, semplicemente non lo sapevi.
 Insisto che venga speso molto tempo, quasi ogni giorno, per sedermi e pensare. Questo è molto
raro negli affari americani. Leggo e penso. Quindi leggo e penso di più e prendo meno decisioni
d'impulso rispetto alla maggior parte
persone in affari. Lo faccio perché mi piace questo tipo di vita.

Non importa quanto sia grande il talento o gli sforzi, alcune cose richiedono solo tempo. tu

non può produrre un bambino in un mese mettendo incinta nove donne.

Potrei porre fine al deficit in 5 minuti. Devi solo approvare una legge che lo dice

ogni volta che c'è un deficit di oltre il 3% del PIL di tutti i membri in carica
Il Congresso non può essere rieletto.

Non chiedere mai a un barbiere se hai bisogno di un taglio di capelli.

Quando combini ignoranza e leva finanziaria, ottieni qualcosa di piuttosto interessante

risultati.

Sai . . . continui a fare le stesse cose e continui a ricevere il file

 lo stesso risultato ancora e ancora.

Un sondaggio d'opinione pubblica non può sostituire il pensiero.

Un'ironia dei requisiti finanziari indotti dall'inflazione è che le società altamente redditizie - generalmente i migliori crediti - richiedono relativamente

poco capitale di debito. Ma i ritardatari in termini di redditività non potranno mai arrivare

abbastanza. Gli istituti di credito comprendono questo problema molto meglio di quanto non facessero dieci anni fa e, di conseguenza, sono meno

disposti a lasciare che le imprese affamate di capitale e a bassa redditività sfruttino se stesse per

il cielo.

La differenza tra persone di successo e persone di grande successo è questa

le persone di grande successo dicono "no" a quasi tutto.

L'intensità è il prezzo dell'eccellenza.

Un cavallo che può contare fino a dieci è un cavallo straordinario, non eccezionale

matematico.

Quelle persone che possono sedersi in silenzio per decenni quando troppo spesso possiedono una casa di campagna o di appartamenti
 diventano frenetici quando sono esposti a un flusso di quotazioni azionarie e commentatori di accompagnamento che
forniscono un messaggio implicito di "Non sederti lì, fai qualcosa". Per questi
investitori, la liquidità si trasforma dal vantaggio assoluto che dovrebbe essere in una maledizione.

Acquista in un'azienda perché vuoi possederla, non perché vuoi

lo stock a salire.

L'amore è il più grande vantaggio che un genitore può dare.

È come scegliere la squadra olimpica 2020 scegliendo i bambini di tutti

vincitori ai Giochi del 2000.

Le persone cercheranno sempre di impedirti di fare la cosa giusta se non è convenzionale.

Non salvare ciò che rimane dopo aver speso, ma ciò che rimane dopo aver salvato.

Non mi dispiacerebbe andare in prigione se avessi tre compagni di cella che giocavano a bridge.
 Il mio successore avrà bisogno di un altro punto di forza particolare: la capacità di combattere

l'ABC del decadimento degli affari, che sono arroganza, burocrazia e

compiacenza.

[L'oro] viene dissotterrato in Africa, o da qualche parte. Poi lo sciogliiamo, scaviamo un altro buco,
lo seppelliamo di nuovo e paghiamo le persone che lo sorvegliano. Non ha utilità. Chiunque
guardasse da Mars lo sarebbe
grattandosi la testa.

Alcune cose materiali rendono la mia vita più piacevole; molti, tuttavia, non lo farebbero. Mi piace avere un

aereo privato costoso, ma possedere una mezza dozzina di case

sarebbe un peso. Troppo spesso, una vasta collezione di beni finisce per possedere il suo proprietario.

La risorsa che apprezzo di più, a parte la salute, è interessante,

amici diversi e di lunga data.

La mia ricchezza deriva da una combinazione di vita in America, alcuni geni fortunati e interessi composti.

Sia io che i miei figli abbiamo vinto quella che chiamo la lotteria ovarica. (Per cominciare, le probabilità

contro la mia nascita nel 1930 avvenuta negli Stati Uniti erano almeno 30 a 1. Il mio essere maschio e

bianco rimuoveva anche enormi ostacoli che la maggioranza degli americani allora doveva affrontare.) La

mia fortuna è stata accentuata dal fatto che vivevo in un mercato sistema che a volte produce risultati

distorti, ma nel complesso serve bene il nostro Paese. Ho lavorato in un'economia che premia qualcuno che

salva la vita di altri su un campo di battaglia con una medaglia, premia un grande insegnante con note di

ringraziamento dei genitori, ma premia coloro che possono rilevare il prezzo errato dei titoli con somme che

arrivano
 miliardi. In breve, la distribuzione del destino di lunghe cannucce è selvaggiamente capricciosa.

È un errore prestare attenzione alle fluttuazioni quotidiane di un titolo

- non fa differenza.

Se le opzioni non sono una forma di compensazione, cosa sono? Se il risarcimento non è una spesa,
che cos'è? E se le spese non dovessero entrare nel calcolo
di guadagni, dove nel mondo dovrebbero andare?

Le gestioni che dicono o implicano durante un'offerta pubblica che le loro azioni sono sottovalutate sono di solito

essere economici con la verità o antieconomici con il denaro dei loro azionisti esistenti.

Vogliamo che i nostri manager pensino a ciò che conta, non a come sarà
contato.

Essere licenziato può produrre un giorno di paga particolarmente generoso per un CEO. In effetti può "guadagnare" di più in quel solo giorno, mentre

pulisce la sua scrivania, di quanto guadagni un lavoratore americano in una vita di pulizia dei bagni. Dimentica la vecchia massima su niente che

abbia successo come il successo: oggi, nella suite executive,

regola prevalente è che niente riesce come il fallimento.

 Charlie [Munger] e io amiamo i giornali: ne leggiamo cinque al giorno.

Non puoi sapere con precisione quanto valga un'azione, quindi lascia un margine di sicurezza. Entra
solo in cose in cui potresti sbagliare in una certa misura e
vieni fuori OK.

Il denaro preso in prestito è il modo più comune in cui i ragazzi intelligenti falliscono.

Le persone più felici non hanno necessariamente le cose migliori. Semplicemente

apprezzare le cose che hanno.

Arriva un momento in cui dovresti iniziare a fare quello che vuoi. Accetta un lavoro che ami.
Salterai giù dal letto la mattina. Penso che sei fuori di testa se continui ad accettare lavori che
non ti piacciono perché pensi che staranno bene sul tuo curriculum. Non è un po 'come
risparmiare sesso per
la tua vecchiaia?

Per non fare troppe cose stupide, basta farne poche molto
cose importanti.
Le grandi fortune personali in questo paese non sono state costruite su un portafoglio di 50 società. Sono stati costruiti

da qualcuno che ha identificato un'attività meravigliosa.

La letargia al confine con l'accidia dovrebbe rimanere la pietra angolare degli investimenti

stile.

La vita è come una palla di neve. L'importante è trovare neve bagnata e a

collina davvero lunga.

Non testare mai la profondità del fiume con entrambi i piedi.

Lo stock non sa che lo possiedi. Hai dei sentimenti al riguardo, ma non ha sentimenti per te. Lo
stock non sa cosa hai pagato. Le persone non dovrebbero
essere coinvolto emotivamente con le loro azioni.

La maggior parte degli investitori istituzionali all'inizio degli anni '70, d'altra parte, considerava il
valore aziendale di scarsa rilevanza quando decidevano i prezzi a cui acquistare o vendere.
Questo ora sembra difficile da credere. Tuttavia, queste istituzioni erano allora sotto l'incantesimo
di accademici di prestigio
 scuole di business che predicavano una teoria di nuova concezione: il mercato azionario era
totalmente efficiente, e quindi i calcoli del valore aziendale -
e anche il pensiero, di per sé, non aveva più importanza nelle attività di investimento. (Siamo

enormemente in debito con questi accademici: cosa potrebbe essere più vantaggioso in una competizione

intellettuale, che si tratti di bridge, scacchi o selezione di titoli, piuttosto che avere avversari a cui è stato

insegnato quel pensiero

è uno spreco di energia?)

Ho comprato una società a metà degli anni '90 chiamata Dexter Shoe e l'ho pagata 400 milioni di

dollari. E ho dato circa $ 400 milioni di azioni del Berkshire, che probabilmente ora valgono $ 400

miliardi. Ma ho preso molte decisioni stupide.

Fa parte del gioco.

Non hai capacità, se sei un istituto finanziario e sei minacciato

con un procedimento penale, non hai la capacità di negoziare.

I ricchi lo diranno sempre, sai, dacci solo più soldi e usciamo e spenderemo di più e poi ricadrà sul resto di voi. Ma
questo non ha funzionato negli ultimi 10 anni, e io
spero che il pubblico americano stia prendendo piede.

La diversificazione può preservare la ricchezza, ma la concentrazione crea ricchezza.

I migliori ritorni di business vengono solitamente ottenuti da aziende che stanno facendo qualcosa di molto

simile oggi a quello che stavano facendo cinque o dieci anni fa.

Il denaro in una certa misura a volte ti consente di essere in ambienti più interessanti. Ma non
può cambiare quante persone ti amano o quanto sei sano
sei.

Ho visto più persone fallire a causa degli alcolici e della leva finanziaria - la leva finanziaria è stata

presa in prestito. Non hai davvero bisogno di leva nel mondo. Se sei intelligente, guadagnerai un

sacco di soldi senza prendere in prestito.

Il tuo obiettivo come investitore dovrebbe essere semplicemente quello di acquistare, a un prezzo razionale, a

parte l'interesse per un'attività facilmente comprensibile i cui guadagni sono virtualmente certi di
essere materialmente più alti tra cinque, dieci e venti anni. Nel corso del tempo, troverai solo poche
società che soddisfano questi standard, quindi quando ne vedi una qualificata, dovresti acquistare
una quantità significativa di azioni. Devi anche resistere alla tentazione di allontanarti dalle tue linee
guida: se non sei disposto a possedere un'azione per dieci anni, non pensare nemmeno a
possederla per dieci minuti. Metti insieme un portafoglio di società i cui utili aggregati crescono nel
corso degli anni, e così anche il

valore di mercato del portafoglio.

*
CharlieMunger è il vicepresidente di BerkshireHathaway.