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• Módulo I - Introdução
- Introdução ao mercado
- Introdução as opções
- Black and Scholes resumido
- Planilha para operar opções
• Modulo II - Operações com Opções – Álgebra das Operações
• Módulo III - Volatilidade, Estratégias e Prática.
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Curso de Opções Bastter e Predador
Sumário
Curso de Opções Bastter e Predador........................................................1
Curso de Opções do Bastter e do Predador..............................................2
Módulo I – Introdução.................................................................................7
Aula 1 - Introdução ao Mercado............................................................8
1.1 O Mercado....................................................................................8
1.2 Você no Mercado..........................................................................8
1.3 O Seu Time é só Você..................................................................9
1.4 A Realidade...................................................................................9
1.5 A Realidade do Mercado.............................................................10
1.6 Alta..............................................................................................10
1.7 Queda.........................................................................................11
1.8 Preço é o que está na pedra.......................................................11
1.9 Única forma de ganhar dinheiro na bolsa:..................................12
1.10 Previsões..................................................................................12
1.11 Gráficos.....................................................................................13
1.12 Manipulação..............................................................................13
1.13 Mercado Financeiro..................................................................14
1.14 Mercado Financeiro..................................................................15
1.15 Mercado Financeiro..................................................................15
1.16 Saia da Massa..........................................................................15
1.17 Assuma seus erros e suas responsabilidades..........................16
1.18 Calma........................................................................................16
1.19 Mantenha sua profissão e seu trabalho....................................17
1.20 Emoções – No fim das contas é só isso...................................17
1.21 Desconfie..................................................................................18
1.22 Desconfie..................................................................................19
1.23 No fim é só dinheiro..................................................................19
Aula 2 - Introdução as Opções............................................................20
2.24 Não se pode Ensinar, Só é Possível Aprender.........................20
1.24 Abominem tudo que não é matemático....................................21
1.25 A História das Opções..............................................................21
1.26 Conceitos Fundamentais – Definição.......................................22
1.27 Conceitos Fundamentais – Preço de Exercício........................23
1.28 Conceitos Fundamentais – Data de Exercício..........................23
1.29 Preço de Exercício da Opção em relação ao Preço da Ação
Subjacente........................................................................................23
1.30 Conceitos Fundamentais – Valores dos quais consiste o prêmio
das opções (preço)...........................................................................24
1.31 Elementos que determinam o prêmio (preço) de uma opção...25
1.32 Preço do Ativo Subjacente........................................................25
1.33 Preço de Exercício da Opção...................................................26
1.34 Tempo para o Exercício (Theta)...............................................27
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Curso de Opções Bastter e Predador
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Curso de Opções Bastter e Predador
Módulo I – Introdução
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Curso de Opções Bastter e Predador
1.1 O Mercado
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Curso de Opções Bastter e Predador
• Na bolsa só existe um inimigo que você tem de vencer: você mesmo. Esqueça os
outros, nunca foi entre você e os outros, sempre foi entre você e você.
• A bolsa não perdoa a empáfia e a soberba assim como ela não perdoa quem se
preocupa mais com os outros do que consigo mesmo.
• Lembre-se é você e mais ninguém quem acerta, quando você acerta, mas é você
e mais ninguém quem erra, quando você erra.
1.4 A Realidade
• Sempre saiba qual a sua posição exata , e o quanto você está ganhando ou
perdendo e o que isso representa para você. Coloque isso para cotar no Excel ou
anote no papel.
• Sempre que você deixar espaço para se enganar, tenha certeza que você vai
fazê-lo.
• Toda vez que você não souber qual é a sua realidade e ficar se enganando,
pensando que sua situação é melhor do que realmente é, você irá perder mais do
que o planejado e se tiver lucro, devolvê-lo para o mercado.
• A noite, na cama, a realidade bate na sua cara e você mais cedo ou mais tarde vai
ter de encará-la.
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Curso de Opções Bastter e Predador
• O mercado sobe
• O mercado cai
• O mercado acumula
1.6 Alta
Definições inúteis de alta, que tentam negar a realidade, que devem ser esquecidas
(fantasias):
• Alta Especulativa
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Curso de Opções Bastter e Predador
1.7 Queda
Def: Quando os preços fecham mais baixos que o dia anterior
Definições inúteis de queda, que tentam negar a realidade, que devem ser
esquecidas (fantasias):
Def: Valor pelo qual alguém está disposto a comprar ou vender um ativo.
Definições inúteis de preço que tentam negar a realidade, que devem ser esquecidas
(fantasias):
• Preço Justo
• Preço Alvo
• Preço Teórico
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Curso de Opções Bastter e Predador
Qualquer plano, estratégia, trading system, seja lá o que for, só vai ganhar na bolsa
se fizer uma das duas coisas acima ou as duas.
1.10 Previsões
• Existem diversas formas de tentar prever os movimentos da bolsa. Todas válidas
mas nenhuma garantida e a maioria inútil.
• Ainda que você consiga prever o futuro, o que é relativamente fácil na bolsa, já
que a bolsa só sobe, cai ou acumula, se você não souber o que está fazendo, vai
perder.
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Curso de Opções Bastter e Predador
1.11 Gráficos
• Ótimos para ver o que JÁ aconteceu
• Péssimos para ver o que VAI acontecer já que o lado direito do gráfico não
aparece em nenhum sistema.
• Os gráficos, para quem os utiliza, são apenas mais uma ferramenta e não a
verdade absoluta.
• Para quem for operar volatilidade com opções não há a menor necessidade de
usar gráficos a não ser para ver o que está acontecendo, o que qualquer criança
de 5 anos sabe fazer.
1.12 Manipulação
• Inerente aos mercados. Será tanto pior quanto menor a liquidez.
• Cuidado, pois na maioria das vezes, dizer que o mercado é manipulado é apenas
uma desculpa para seus próprios erros.
• Se você puder esquecer esta palavra, terá mais chances de sobreviver na bolsa.
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Curso de Opções Bastter e Predador
Você tem que decidir o que ele significa para você e se comportar de acordo.
Obs: não coloquei, receber um salário da bolsa, porque não acredito que isso seja
possível para a maioria. Existe uma minoria extremamente talentosa que algumas
vezes consegue isso, mas é extremamente raro.
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Curso de Opções Bastter e Predador
• É fácil ganhar pouco na bolsa e é fácil perder muito. É difícil ganhar muito e é
difícil perder pouco.
Warren Buffet
Se o seu dinheiro acabar, game over, portanto proteja o seu dinheiro. A melhor forma
de fazer isso é arriscando bem pouco, especialmente no início.
Nas opções, pela possibilidade de alavancagem, pode-se ganhar muito com
operações relativamente pequenas e de risco baixo.
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Curso de Opções Bastter e Predador
“As massas estão sempre erradas? Não. Elas estão certas a maior parte
do tempo. Mas elas estão sempre erradas quando custa caro estar
errado.”
“Um homem pode desanimar muitas vezes, mas ele não será um fracasso até que
comece a por a culpa em algo ou alguém, e desista de tentar.”
John Burroughs
Se você não ganha dinheiro não é culpa do governo, da sua esposa, do seu vizinho,
do seu sócio, etc. A culpa é sua. Mude.
Ninguém muda se não reconhece seus próprios erros pois continua errando para
sempre e perdendo dinheiro.
1.18 Calma
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Curso de Opções Bastter e Predador
• Quando tudo estiver complicado, saia para dar uma volta, relaxe, mantenha a
calma acima de tudo, ou não vai conseguir sobreviver.
Se você largar seu trabalho para pagar suas contas com a bolsa, o mais provável é
que você termine sem trabalho e com uma dívida imensa.
É difícil ganhar dinheiro na bolsa, mas é quase impossível ganhar quando você
PRECISA ganhar.
Para que você considere que a bolsa virou o seu trabalho, é necessário que você
tenha formação para tanto, tenha um emprego, ou esteja ganhando dinheiro de forma
consistente há anos.
• Medo – O medo de fazer o que tem de ser feito, o que foi planejado.
Ex: Comprar no fundo ou vender no topo.
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Curso de Opções Bastter e Predador
• Anestesia – Não tomar atitudes que deveriam ser tomadas para limitar o prejuízo.
Ex: Não dar stop e ficar olhando o mercado desabar ou subir.
• Soberba ou Empáfia – Achar que sabe mais que o mercado, achar que dominou o
mercado, que os outros são otários, etc. Esta é a mais grave de todas e a que
leva a mais prejuízos.
Qualquer um pode virar um grande estrategista e conhecer muito sobre opções, mas
nem todos serão grandes operadores.
O aprendizado de opções passa por muito estudo e muito treino. Você tem de
aprender e desenvolver as estratégias mas necessita também se desenvolver como
operador.
1.21 Desconfie
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Curso de Opções Bastter e Predador
Todo dia nos jornais, nas TVs, nos fóruns, nas análises, milhares de boatos e
histórias são espalhados. Desconfie de tudo, especialmente do que parece fácil.
Não tem nada fácil nem de graça na bolsa. Não há uma informação valiosa que seja
dada de graça. A coisa mais cara na bolsa é a boa informação, portanto ela não vai
chegar a você de graça.
1.22 Desconfie
• O objetivo na bolsa é ganhar dinheiro, mas você tem que aprender a lidar com
isso de maneira natural.
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Curso de Opções Bastter e Predador
Portanto mãos a obra. Treinem, treinem muito e com muito pouco dinheiro. Mas
treinem e treinem e estudem e treinem de novo e estudem de novo.
Nenhum dos dois vai chegar a lugar nenhum. Portanto muito treino e muito estudo e
mais treino e mais estudo, com o mínimo de dinheiro que vocês puderem e da forma
mais simples que conseguirem.
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Curso de Opções Bastter e Predador
Tudo que não é matemático não tem espaço no estudo e nas operações com opções.
Eu posso calcular que se eu fizer uma reversão a 1,50, sendo o risco máximo de uma
reversão 2000 reais, que o máximo que posso perder são 500 reais e o máximo que
posso ganhar são 1500 reais.
Eu posso calcular a Volatilidade Histórica de 45 dias de uma ação e dizer que está
35%.
Eu posso fazer diversos cálculos matemáticos simples quando eu for operar opções,
mas afirmações subjetivas como “vai subir” ou “vai cair”, “estão manipulando o
mercado”, “o analista do jornal mandou comprar, logo vai subir ou cair”, “o papel está
sobre-vendido”, etc, não tem qualquer lugar no estudo e no desenvolvimento de um
operador de opções, porque não são matemáticas.
• Bíblia - Jacob trabalhou 7 anos (prêmio) para obter o direito, mas não a obrigação
de casar com a filha de Laban: Rachel.
• Thales - Astrônomo na Grécia Antiga - Olivas. Pagou um prêmio aos donos dos
depósitos, para ter o direito de utilizá-los por um preço previamente acordado, pois
sabia que uma grande safra viria.
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Curso de Opções Bastter e Predador
• Opções não foram criadas para especular, mas sim como controle de risco.
• EUA - Século 19: Put and Call Brokers and Dealers Association, primeira
associação dedicada ao mercado de opções.
• Muitos abusos a partir de 1920. Um juiz quis proibir. Filer, o advogado de defesa
das corretoras que negociavam opções, defendeu as opções comparando as a
um seguro. (87,5% das opções viravam pó).
• Tempo para acabar – Toda opção tem uma data de exercício, após a qual, perde
valor (no jargão do mercado vira pó). Se o comprador da opção não exercer o seu
direito até esta data, ele não poderá mais fazê-lo. No Brasil as opções vencem
todo mês na terceira segunda-feira do mês.
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• Dia pré-determinado para o exercício. Toda vez que uma opção é lançada, a data
de exercício já está previamente determinada.
• Neste dia as opções com Preço de Exercício acima do preço do ativo morrem sem
valor (micam).
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Curso de Opções Bastter e Predador
• Opção Fora do Dinheiro (OTM - out of the money): Preço de Exercício acima do
preço do ativo no momento (Também chamadas de magras).
O Valor Intrínseco é o valor mínimo que a opção pode custar em condições normais
de liquidez do mercado, ou seja o Preço do Ativo subjacente menos o Preço de
Exercício da Opção. Se uma opção valesse menos do que o Valor Intrínseco, o
mercado a compraria, pois basta comprar, exercer e embolsar o lucro e com isso ela
voltaria a valer no mínimo o valor intrínseco.
Obs: As opções muito dentro do dinheiro as vezes tem prêmio um pouco menor do
que o valor intrínseco, especialmente próximo ao vencimento. Isto ocorre pela baixa
liquidez destas opções e pelo alto custo de corretagens e taxas para negociá-las.
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Curso de Opções Bastter e Predador
• Taxa de Juros/Inflação/Dividendos
• Volatilidade – Desconhecida
Teoricamente, quanto maior o preço do ativo subjacente, maior será o prêmio das
opções e quanto menor o preço do ativo subjacente, menor será o preço (prêmio) das
opções.
Isso é sempre verdade para as opções dentro do dinheiro (ITM), pois elas ganham
valor intrínseco, conforme o ativo subjacente aumenta de preço e perdem valor
intrínseco, conforme o ativo subjacente diminui de preço.
No gráfico abaixo para uma opção de Preço de Exercício de 50 reais, vemos que
quanto mais alto o preço do ativo subjacente, maior é a variação no prêmio da opção.
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Curso de Opções Bastter e Predador
12
10
8
6
4
2
0
40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60
Observem que quando a opção está muito fora do dinheiro (ativo em torno de 40), as
variações de preço do ativo pouco refletem no prêmio da opção.
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Curso de Opções Bastter e Predador
12
10
8
6
4
2
0
40 42 44 46 48 50 52 54 56 58 60
No eixo das abcissas temos o tempo que falta para o vencimento e nas ordenadas o
prêmio da opção de PE de R$50,00.
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3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
40 35 30 25 20 15 10 5 0
• Taxa de Juros
• Dividendos
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Curso de Opções Bastter e Predador
Observem no gráfico que para uma opção de preço de exercício de 50 reais com o
ativo em 50 reais, quanto maior a volatilidade histórica do ativo subjacente, maior
será o prêmio da opção.
3.00
2.80
2.60
2.40
2.20
2.00
25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35
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1.38 Delta
• Efeito da mudança de preço do ativo sobre a opção. Expressa em percentuais.
Teoricamente o quanto da variação do ativo subjacente, será preenchido pela
opção. Ex.: Uma opção de Delta de 0,50 ou 50, teoricamente irá variar 50 cent.
quando o ativo subjacente variar um real.
• Também pode ser definido como a chance percentual de uma opção ser exercida.
Exercício Delta
30 0,99
32 0,97
34 0,93
36 0,78
38 0,60
40 0,40
42 0,22
44 0,11
46 0,06
48 0,03
Observem como a opção de preço de exercício de 38 reais tem delta um pouco acima
de 0,50. Teoricamente a opção no dinheiro tem delta de 50.
Observem também como o delta é maior quanto mais dentro do dinheiro for a opção.
Nesta tabela se vê também porque a opção muito fora do dinheiro pouco varia
quando o ativo subjacente varia um real. Isso acontece porque o delta dela é muito
pequeno. Mesmo que o ativo varie um real, ela irá variar apenas alguns centavos se
tanto.
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1.39 Gamma
• Taxa de variação do Delta, ou seja, o quanto o delta irá variar para uma variação
padrão (normalmente um real) do ativo subjacente.
Observem, como diferente do Delta, o Gamma é maior nas mais próximas do preço
do ativo subjacente (39 reais). Quando dissemos que a 38 por exemplo deve subir 60
cent., se o ativo subir 1 real, temos que considerar que o Delta dela tenderá a subir
para 69 logo passamos a considerar que a opção irá subir 69 cent. e não 60.
O maior gamma nas do dinheiro fará com que elas tenham as maiores variações
percentuais, no caso de variação forte do ativo subjacente.
⇒ Isso significa dizer que uma opção dentro do dinheiro, com a passagem do
tempo, tende a perder toda a gordura e acompanhar totalmente o papel, tendo
somente valor intrínseco, conforme o vencimento se aproxima.
⇒ Isso significa dizer que a chance de uma opção no dinheiro ser exercida se
mantém constante se o preço do ativo subjacente se mantiver constante.
• O que caracteriza as opções. As opções tem um dia para acabar, um prazo. Isso
faz com que elas sejam diferentes dos outros ativos e acima de tudo diferente das
ações que não tem prazo para acabar.
• Não pense em operar opções sem antes compreender bem o que é o Theta, pois
estará operando um ativo sem ter a mínima idéia do que ele é, e a chance mais
provável é que você perca todo o seu dinheiro.
• A taxa em que o prêmio da opção decai (perde valor) por unidade de tempo (dia).
Expresso em centavos.
• Apesar do Theta ser maior nas Dentro do Dinheiro, pois ele é expresso em
centavos, ele é proporcionalmente maior nas Fora do Dinheiro. As Dentro do
Dinheiro perdem mais centavos com a passagem do tempo, mas as Fora do
Dinheiro perdem um percentual maior do seu valor com a passagem do tempo.
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Curso de Opções Bastter e Predador
• O Theta também pode ser entendido como a expectativa no prêmio das opções.
Esta expectativa diminui a cada dia que passa, bem como o prêmio das opções.
• Mesmo que uma opção aumente de preço de um dia para o outro, ela perde valor
pela passagem de tempo, ou seja, ela aumentaria mais de preço se não houvesse
a passagem de um dia.
1.42 Vega
1.44 Volatilidade
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Curso de Opções Bastter e Predador
• Isso é óbvio já que o prêmio das opções, como já foi dito aqui tem uma parte que
é o Valor Intrínseco (Preço do Ativo menos o Preço de Exercício) que é fixo e uma
parte que é o Valor do Tempo, ou a expectativa. Qual a expectativa do mercado
da ação 2 ir a 60? Pequena, já que em um ano ela nunca foi neste preço. Já na
ação 1 a expectativa é maior já que ela chegou a valer 80 esta ano e portanto o
prêmio da opção tende a ser maior.
Tem a ver com o ativo subjacente e não com a opção, apesar de influenciar
diretamente os preços das opções.
Quanto maior forem as variações de preços de um ativo, maior será sua volatilidade.
É calculado através de uma fórmula matemática e pode ser calculado para qualquer
período de tempo.
Valor do Prêmio da
Variação de Possibilidades no
Açoes Opção de
Preços Vencimento
R$100,00
Ação 1 a R$100,00 99 a 101 0,00 ou 1,00 0,50
Ação 2 a R$100,00 98 a 102 0,00 ou 2,00 1,00
Observem na tabela, como é mais ou menos óbvio que uma opção de um ativo mais
volátil tenha prêmios maiores.
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Curso de Opções Bastter e Predador
Esta é uma abordagem teórica e simples que tem como objetivo demonstrar a
influência da volatilidade nos prêmios das opções.
O aumento da volatilidade irá levar a aumento teórico dos preços das opções sem
alterar a expectativa em relação ao preço das ações.
• Quanto o prêmio da opção está maior ou menor do que o Preço Teórico da opção
em um modelo de precificação de opções.
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Curso de Opções Bastter e Predador
• Não opere opções sem saber bem o que é Theta, pois é isso que as diferencia
das ações.
• Tome muito cuidado após a primeira compra de opções em que você ganhar
400%.
• Coloque o lucro em algo mais seguro e só opere maior quando souber mais e tiver
mais experiência.
• Keep it Simple
• Nunca opere sem ter a seguinte pergunta respondida: “E se der tudo errado?”
• Fique calmo sempre. Se você não está calmo, vá dar uma volta.
Não foram criados para prever o mercado mas sim para criar uma forma de verificar
se as opções estão teoricamente sobre-avaliadas, no preço ou sub-avaliadas em
relação ao ativo subjacente.
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Curso de Opções Bastter e Predador
Se o preço teórico fosse sempre igual ao preço real, o modelo de precificação seria
inútil.
• O preço que alguém esperaria pagar para terminar no zero a zero no longo prazo,
ou seja se você operasse opções anos seguidos negociando as mesmas pelo
preço teórico, chegaria a um empate no que diz respeito a lucros e prejuízos.
Obviamente isso é teórico.
• O que fazer com esta informação? Esta é a questão, pois você pode comprar
porque está suba-avaliado (barato) ou vender porque está sub-avaliado, pois isso
significa fraqueza do mercado. Há diversas formas de se beneficiar das distorções
que o mercado oferece que serão vistas durante o curso.
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Curso de Opções Bastter e Predador
• O tempo que falta para o exercício – Teoricamente quanto menor, menor o prêmio
da opção.
Por isso o preço teórico não é igual ao preço real na maior parte dos casos, e por isso
B&S brilhantemente criaram um ajuste para o modelo, que é a Volatilidade Implícita.
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Curso de Opções Bastter e Predador
• Se o PR = PT = a VI está estável
Isso demonstra como a VI é um ajuste do modelo, pois se você insere o Preço Real
ao invés do Preço Teórico, você terá uma diferença, e esta diferença é justamente a
VI.
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Curso de Opções Bastter e Predador
• Quando o Preço Real está abaixo do Preço Teórico é para vender porque a
expectativa do mercado é de queda ou é para comprar porque a opção esta sub-
avaliada?
• Quando o Preço Real está acima do Preço Teórico é para comprar porque a
expectativa do mercado é de alta ou é para vender porque está sobre-avaliada?
Esta é a grande questão e existem diversas formas de operar. O que importa não é
se você vai comprar ou vender, nem qual a sua estratégia, o que importa é você
saber o que está acontecendo com a opção que você está negociando e qual o valor
dela em relação ao preço teórico.
Fazendo isso, você vai passar a conhecer os ativos que opera (opções) e saber em
que condições eles se encontram naquele momento, podendo compará-lo com outros
e definir de que forma quer se beneficiar das diversas distorções que as opções
apresentam a cada dia.
• Você pode somar os Deltas das opções (multiplicando pelo numero de cada
opção) e usando positivo quando for compra e negativo quando for venda para
chegar ao Delta da sua operação.
Ex: Se eu vendo 1000 TNLPK38 que tem delta de 0,50 e compro 2000 TNLPK40 que
tem delta de 0,30, podemos saber o delta da operação facilmente:
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Curso de Opções Bastter e Predador
O Delta Quality não faz parte do B&S, é apenas uma forma fácil de avaliar se o Delta
da operação é de boa qualidade ou não.
Apesar deste critério não existir no B&S ele é facilmente compreendido para quem
domina as gregas, pois quanto menor o Gamma e menos negativo o Theta, maior
será o Delta Quality.
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Curso de Opções Bastter e Predador
baixo do que em uma como DQ alto, mas esta não é a forma correta de operar,
especialmente para quem está começando. Vamos nos ater a lucros pequenos mas
consistentes e prejuízos pequenos pois isso que nos tornará vencedores e não
aquele trade anual de 400%.
• Maior nas Do Dinheiro, nas de maior liquidez, nas do jogo, que são as que
percentualmente exibem as maiores variações.
Da mesma forma que com os deltas, pode se calcular o gamma das operações com
cálculos simples como os demonstrados para o Delta.
• Todas as opções perdem valor todo dia, devido ao Theta, ainda que seu preço
aumente, pois ela valeria mais se um dia não tivesse passado.
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Curso de Opções Bastter e Predador
Como o gamma e o vega normalmente estão na mesma direção, eu prefiro lidar com
o gamma e não considerar o vega, mas ele pode ser operado como todos os outros e
a planilha aspreads também calcula o vega da operação.
1.61 Operações
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Curso de Opções Bastter e Predador
Isso não é absoluto, mas normalmente funciona assim se operarmos com opções de
compra (no Brasil não tem mercado com liquidez suficiente para opções de venda).
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Curso de Opções Bastter e Predador
1.63 A Planilha
Esta planilha vem sendo desenvolvida há alguns anos e tem como objetivo principal
entender e estudar as operações de volatilidade com opções.
Com a planilha você pode saber como vai se comportar a sua operação de acordo
com os movimentos do ativo subjacente.
Ela calcula instantaneamente o delta, gamma, theta, vega, bem como o delta quality
das operações sendo de grande ajuda nos estudo.
Não é objetivo da planilha prever de forma precisa o que vai acontecer com suas
operações, mas sim te dar uma noção do que pode acontecer de acordo com as
diversas possibilidades.
Atenção – A planilha Aspreads faz parte do curso pois foi desenvolvida acima de tudo
para o estudo.
1.65 Spreads
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Curso de Opções Bastter e Predador
1.66 VH
Esta seção deve ser atualizada todo dia ao fim do pregão, ou no dia seguinte de
manhã.
Clique em atualizar VH e coloque a data e o preço de fechamento. Faça isso uma vez
por dia ao fim do pregão, todo dia em que houver pregão, para manter sua planilha
atualizada.
1.67 Operações
Colocando sua operação aqui, você pode ver o gráfico na seção seguinte.
1.68 Gráfico
Para visualizar os gráficos das suas operações, o que é excelente para o estudo e a
compreensão das mesmas.
Toda vez que um vencimento acaba e outro se inicia, você deve trocar a letra das
opções, pois o vencimento muda. Isso é facilmente realizado utilizando o comando
Editar ... Localizar ... Substituir do Excel. Não se esqueçam de trocar também a letra
da série na coluna D e a data de vencimento na coluna E.
A taxa selic também deve ser atualizada sempre que o governo modificá-la. A taxa
cetip é atualizada online para quem tem enfoque, senão basta olhar todo dia no site
www.cetip.com.br
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Curso de Opções Bastter e Predador
1.70 Matrix
Esta é apenas uma matrix, como o próprio nome diz. Não façam nada aqui.
1.71 Aspreads
Esta é propriamente a planilha do curso. Todas as outras seções dão apoio para que
ela funcione corretamente.
Na coluna O de cada série você coloca sua operação usando negativo para as
vendas e verifica na planilha as características de sua operação.
Ela fornece o Delta, o Gamma, o Theta. O vega e o delta quality da sua operação e
na fileira 18, em cinza, o que vai acontecer, em termos financeiros, de acordo com a
variação na ação, que está determinada acima de cada espaço. O financeiro negativo
será sempre expresso em vermelho.
A coluna R representa o critério Não Venda ou NV. Sempre que aparecer um fator em
vermelho nesta coluna, ou seja negativo, não se deve vender aquela opção, pois o
risco não compensa e se estiver vendido nela é hora de começar a se cobrir e
garantir o lucro.
Na célula Q15, se for seu desejo que a sua posição em TNLP4 influencie na
operação, você deve colocar a quantidade de Telemar que você possui.
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Curso de Opções Bastter e Predador
Obviamente também a utilizamos para operar mas da mesma forma que você tem de
adquirir experiência de mercado e de opções, você tem de adquirir experiência com a
planilha aspreads. Aos poucos você vai conhecendo a planilha, vendo seus pontos
fortes e as suas limitações.
Quando a planilha diz que sua operação vai caminhar para determinado lugar, o
objetivo é acertar o direcional da sua operação, entender o que vai acontecer com
sua operação, e nisso ela é extremamente útil.
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Curso de Opções Bastter e Predador
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Curso de Opções Bastter e Predador
Álgebra de Operações
Índice
• Aritmética Básica
• Compra a seco
• Venda a seco
• Financiamento
• Reversão
• Borboleta
• Borboleta Assimétrica
• Short Butterfly
• Mesa
• Boi
• Vaca
• Operações avançadas
Opção Prêmio
L32 6,85
L34 4,95
L36 3,21
L38 1,83
L40 0,86
L42 0,34
L44 0,11
50
Curso de Opções Bastter e Predador
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Curso de Opções Bastter e Predador
Exemplos:
Repare que quando os lotes na compra são diferentes dos lotes na venda o Lote
Padrão é a Base da operação, ou seja, a opção mais ITM.
Quando o spread é positivo o lucro ocorre quando ele aumenta e o prejuízo ocorre
quando ele diminui.
Quando o spread é negativo o lucro ocorre quando ele diminui e o prejuízo ocorre
quando ele aumenta.
É fundamental controlar esse tipo de operação via spread, pois, se operador tenta
controlar cada opção em separado ele tende a se perder.
Além disso, o objetivo dessas operações é ganhar o spread e não ter lucro em cada
uma das opções.
52
Curso de Opções Bastter e Predador
Devido ao sistema das opções ser binário, ou seja, pulam de 2 em 2 elas tem a
seguinte relação natural entre si
1:2, 1:3, 1:4, 1:5 ...................
Exemplo:
32 com 34 1:2
32 com 36 1:3
32 com 38 1:4
32 com 40 1:5
53
Curso de Opções Bastter e Predador
O estudo dessas relações é uma ferramenta extremamente útil para avaliar o risco
retorno de uma operação (especialmente de volatilidade).
Durante o vencimento devido a gordura, theta e gamma as opções se afastam da
relação natural de acordo com o seguinte padrão:
54
Curso de Opções Bastter e Predador
Compra a Seco
5000
4000
3000
2000
1000
0
1000
2000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e su lta d o d a O p e ra ç ã o
43 44 45
Resultado da Operação
Compra a seco tem lucro ilimitado na alta e prejuízo limitado na queda ou no mercado
de lado.
O prejuízo máximo de uma compra é o que foi gasto para montar a operação. Esse é
o fator limitador de risco de uma Compra a seco.
55
Curso de Opções Bastter e Predador
Compra a seco é uma operação de alto gamma. Em opções ter alto gamma é sempre
perigoso, pois é ótimo quando o operador acerta e péssimo quando ele erra.
Compra a seco não tem uma boa relação custo benefício mesmo porque se ganha na
alta perde na baixa e no mercado de lado.
Pode ser utilizada como estratégia se operador acredita em mercado de alta,
comprando pouca grana em opções de centavos (0,30 a 0,70). O ideal é pouca grana
porque se mercado cair ou ficar de lado perde pouco e se ganhar o lucro é forte.
Como essas opções no caso de alta forte devido ao seu alto gamma sobem mais de
200% não é necessário o investimento de alto capital para ter um lucro compensador
quando se acerta.
56
Curso de Opções Bastter e Predador
Venda a Seco
2000
1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e u
s lta d o d a O p e ra ç ã o
43 44 45
Resultado da Operação
Venda a seco tem prejuízo ilimitado no mercado de alta e lucro limitado no mercado
de queda ou de lado.
Venda a seco também é uma operação de alto gamma, portanto muito perigosa. É
mais perigosa que a Compra a seco porque nesse caso o prejuízo na alta é ilimitado.
57
Curso de Opções Bastter e Predador
58
Curso de Opções Bastter e Predador
1.77 Financiamento
S Ult PT OC OV VI/VH VI -1,50 -1,00 -0,50 $$ 0,50 1,00 1,50
L 10,55 12,45 0,00 0,00 26,53% 13,27% 10313-3 38,30 38,33 38,30 0,15 20/12 36 Q D REL NV Neg
30 8,75 8,79 0,00 0,00 0,00
Limite Atingido 0 0 0 0 0 0 0 0 1,00 REL 7,75 0
32 6,85 6,83 6,80 6,95 1,17 30,89% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,98 #DIV/0! 5,84 0
34 4,95 4,92 4,95 5,00 1,09 28,74% 0 0 0 0 0 0 0 0,94 #DIV/0! 3,96 43
36 3,21 3,17 3,20 3,29 1,05 27,73% 2106 2383 2796 3210 3654 4114 4566 1000 0,83 #DIV/0! 2,28 95
38 1,83 1,77 1,82 1,84 1,05 27,82% 1032 1204 1517 1830 2188 2570 2939 -1000 0,63 1,00 1,06 599
40 0,86 0,83 0,86 0,87 1,02 27,10% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,39 0,00 0,33 768
42 0,34 0,33 0,33 0,34 1,02 26,92% 0 0 0 0 0 0 0 0,20 #DIV/0! 0,04 419
44 0,11 0,11 0,11 0,12 1,01 26,70% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,08 #DIV/0! 0,02 105
46 0,04 0,03 0,03 0,04 1,05 27,90% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,03 #DIV/0! 0,02 14
48 0,02 0,01 0,02 0,03 1,15 30,34% 0 0 0 0 0 0 0 0 0,02 #DIV/0! 0,01 4
0,01 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 FBV 0,008 #DIV/0! 0,01 0
0,01 TH 4 5 5 D 234 238 201 164 112 40,86 0 Ações 0
1,03 TH-TT 4 5 5 D-TT 234 238 201 164 112 0 0 1380
27,32 G 5 37 42 DQ 279,76 239,95 2,39 0,01 0 0
#### G-TT 5 37 42 DQ-TT #DIV/0! #DIV/0! ##### 1380 1380
Veja 230 520 970 1.074 1.179 1.279 1.380 1.465 1.544 1.626 1.740 1.900 1.899
162 -6,00 -4,00 -2,00 -1,50 -1,00 -0,50 $$ 0,50 1,00 1,50 2,00 4,00 6,00
162 230 520 970 1.074 1.179 1.279 1.380 1.465 1.544 1.626 1.740 1.900 1.899
34 34,5 35 35,5 36 36,5 37 37,5 38 38,5 39 39,5 40 40,5 41 41,5 42 42,5 43
0 0 0 0 0 500 1.000 1.500 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
43,50 44 44,50 45 45,50 46 46,50 47 47,50 48 48,50 49 49,50 50 50,50 51 52 52 52,50
2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000
Financiamento
2000
1000
1000
2000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e u
s lta d o d a O p e ra ç ã o
43 44 45
Resultado da Operação
Pode financiar pulando 1 - 36 +1000 38 –1000 onde o lucro máximo será sempre
2.000 – custo de montagem
Pode financiar pulando 2 - 36 +1000 40 –1000 onde o lucro máximo será sempre
4.000 – custo de montagem
Pode financiar pulando 3 - 36 +1000 42 –1000 onde o lucro máximo será sempre
6.000 – custo de montagem
A vantagem do Financiamento é que o operador limita as perdas se mercado cair.
A desvantagem é que limita os ganhos se mercado subir.
Financiamento é uma operação de difícil defesa sendo as mais comuns:
Transformar em Borboleta se o operador montou 36 1000 38 –1000 ele reverte 38 –
1000 40 +1000 ficando com a Borboleta 36 +1000 38 –2000 40 +1000 abatendo mais
do custo da operação, porém, limitando a faixa de ganho mais ainda (37 a 39).
Transformar em Mesa se o operador tem 36 1000 38 –1000 ele reverte 40 –1000 42
+1000 e fica com a Mesa 36 +1000 38 –1000 40 –1000 42 1000
Como defesa pode também fazer uma operação vendida na outra série, mas, tem
que saber balancear, pois, cada serie tem um ritmo e tempo diferente.
O Financiamento de itm também é muito utilizado como operação de taxa.
Vamos supor que papel está 38,40 a sete dias do vencimento e eu posso financiar 36
+1000 38 –1000 a 1,70 se der vencimento acima de 38 esse Financiamento vai estar
2,00.
Nesta situação, o Financiamento vai me render a taxa de 17% em 7 dias.
Obviamente as taxas são melhores que as do mercado porque os riscos são maiores,
pois com Telemar abaixo de 37,70 a operação vai dar prejuízo. Todavia, para quem
tem caixa essa pode ser uma ótima operação desde que o operador faça
Financiamentos de baixo risco e próximos do vencimento.
60
Curso de Opções Bastter e Predador
1.78 Reversão
Reversão
2000
1000
1000
2000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e u
s lta d o d a O p e ra ç ã o
43 44 45
Resultado da Operação
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Curso de Opções Bastter e Predador
Pode reverter pulando 1 - 36 -1000 38 +1000 onde o prejuízo máximo será sempre
2.000 – recebido de montagem
Pode reverter pulando 2 - 36 -1000 40 +1000 onde o prejuízo máximo será sempre
4.000 – recebido na montagem
Pode reverter pulando 3 - 36 -1000 42 +1000 onde o prejuízo máximo será sempre
6.000 – recebido na montagem
L34 –1000 4,95 l36 +1000 3,21 1,74 o risco é pequeno apenas 0,26 centavos, mas
o potencial de dar lucro é pequeno também, pois, Telemar está a 38,30 e essa
Reversão só vai dar lucro com Telemar abaixo de 35,74
L36 –1000 3,21 l36 +1000 1,83 1,38 o risco aqui aumenta 0,62, porém, aumenta
também o potencial de lucro pois basta Telemar abaixo de 37, 38 para essa operação
ser vencedora.
L38 –1000 1,83 l40 +1000 0,97 o risco dessa é grande 1,03 mas, também o
potencial é grande pois com Telemar abaixo de 38,97 ela é vencedora.
Não se deve reverter abaixo de 1,00 ( tipo 0,80 e 0,50) porque o risco aumenta muito,
não passa na análise de risco retorno, pois o operador arrisca mais do que pode
ganhar. Além disso, abaixo de 1,00 a Reversão ganha gamma e torna-se de difícil
defesa.
Reversão é uma operação de baixo gamma e que tende a zero quando sobe, Quanto
menor o spread maior o gamma e quanto maior o spread menor o gamma.
Isso significa que se a Reversão piora subindo, mas quanto mais sobe diminui o
potencial de perdas.
62
Curso de Opções Bastter e Predador
Vamos supor uma Reversão a 1,40 que pode perder 0,60, sobe vai para 1,70 agora
só pode perder 0,30 a mais, sobe mais ainda vai para 1,90 agora a perda está
limitada a 0,10.
Até que chega a 2,00 e não pode perder mais nada então o gamma vira zero.
Justamente por ter baixo gamma e perda limitada que Reversão é uma operação de
fácil defesa. Basta comprar gamma em operações de ganho ilimitado. Assim
pequenos Bois ou Compra a seco defendem de forma eficiente uma Reversão.
Sempre que for possível faça a Reversão que ganha se o mercado ficar de lado, pois,
as chances de ganho são maiores.
63
Curso de Opções Bastter e Predador
1.79 Borboleta
Borboleta
2000
1000
1000
2000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e su lta d o d a O p e ra ç ã o
43 44 45
Resultado da Operação
Borboleta é uma operação que visa acertar o vencimento. Se o operador acha que vai
dar vencimento em 40 faz uma Borboleta com miolo na 40.
Borboleta é uma operação comprada que só perde no máximo o que gastou para
montar.
Uma Borboleta é a soma de um Financiamento com uma Reversão.
L38 +1000 l40 –1000 somado l40 –1000 l42 +1000 gera a
64
Curso de Opções Bastter e Predador
Borboletas itm podem ser utilizadas como estratégia de baixa assim como Borboletas
otm podem ser utilizadas como estratégia de alta.
Se o operador acha que vai subir muito ele pode fazer a Borboleta 42 1000 44 –2000
46 +1000 que está custando apenas 0,16. Se subir forte custará mais e o operador
sairá no lucro.
Borboleta é uma operação de alto potencial de alavancagem, pois, quando acerta o
vencimento, o resultado é exponencial veja essa com miolo na 40 custando 0,45 que
terá o resultado de 2,00 se o vencimento for 40.
Durante o vencimento, a Borboleta é uma operação na qual as variações de valor são
lentas.
O risco da Borboleta aumenta muito na última semana do vencimento devido ao alto
gamma da opção do jogo, pois se a Borboleta for vencedora o seu miolo é sempre a
opção do jogo.
65
Curso de Opções Bastter e Predador
Borboleta Assimétrica
3000
2000
1000
1000
2000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e u
s lta d o d a O p e ra ç ã o
43 44 45
Resultado da Operação
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Curso de Opções Bastter e Predador
Exemplo:
36 +1000 40 –1000 somado a 40 –2000 42 +2000 gerando a
Borboleta Assimétrica 36 +1000 40 –3000 42 +2000 spread 1,31
Montando essa operação o operador amplia e aumenta sua faixa de ganho:
67
Curso de Opções Bastter e Predador
68
Curso de Opções Bastter e Predador
69
Curso de Opções Bastter e Predador
1.82 Mesa
Mesa
2000
1000
1000
2000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e u
s lta d o d a O p e ra ç ã o
43 44 45
Resultado da Operação
A Mesa, como em toda operação que coloca muito dinheiro no mercado é de difícil
defesa.
A Mesa é uma operação comprada cujo risco máximo é o custo da montagem.
A Mesa é a soma de duas borboletas visando ampliar a faixa de ganho
36 +1000 38 –2000 40 +1000 somada a 38 +1000 40 –2000 42 +1000 produz a
Mesa:
70
Curso de Opções Bastter e Predador
Faixa de Ganho:
36,50 500
1.000 37,50 1.500
2.000 38,50 2.000
2.000 39,50 2.000
2.000 40,50 1.500
1.000 41,50 500
71
Curso de Opções Bastter e Predador
1.83 Boi
Boi
7000
5000
3000
1000
1000
3000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e u
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43 44 45
Resultado da Operação
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Curso de Opções Bastter e Predador
O Boi é uma operação que ganha muito na alta forte, ganha pouco na queda ( quanto
recebeu para montar) e perde muito se mercado fica de lado e a chamada maldição
do Boi.
Exemplos:
Tipos de Boi::
Boi tiro curto – é quando o operador acha que vai subir, monta um Boi e zera no
curto prazo seja com lucro ou prejuízo.
Boi Turbinado – é quando após a montagem do Boi o operador pretende ajustá-lo,
ou seja, se cair ele compra onde está vendido e se subir ele vende onde está
comprado. Nesse exemplo 36 –1000 40 +3000 se cair ele usar o dinheiro que
recebeu para montar comprando tipo 200 36 e se subir ele vende, por exemplo, 500
40. Essa decisão pode ser baseada no financeiro da operação ou no delta da
operação.
Se o operador faz esse Boi 36 –1000 40 +3000 e mercado fica de lado entre 37 e 39
o Boi vai sangrar cada dia, e então precisa de defesa senão o prejuízo será enorme.
A primeira defesa é Venda a seco na outra serie a40 ou a42, pois, com o mercado de
lado estas também perderão valor.
A outra defesa é travar com uma Vaca.
Boi é uma operação que não aceita vacilo e demanda constante ajuste, pois perde
potencial com mercado de lado ou quedas.
Só deve ser feito se o operador acompanha o mercado o dia todo. É comum Boi onde
a oportunidade de lucro acontece apenas uma vez por vencimento.
73
Curso de Opções Bastter e Predador
Essa operação quando após a montagem dos bois ocorre alta forte é a de maior
potencial de alavancagem do mercado.
Porém se tornou rara com o vencimento de um mês.
Regras do Boi:
• Fazer o Boi recebendo dinheiro. Porque é só assim que o Boi ganha em mercado
de queda e para ter dinheiro para comprar onde está vendido se mercado cair
assim turbinando o Boi.
• A opção comprada do Boi deve ser a opção de maior gamma do mercado, visto
que ele é uma compra de volatilidade.
• Pode ser feito um Boi de semana do vencimento, mas, este tem uma outra
proporção tipo 36 –1000 38 5000, por exemplo, k36 com k38 (Novembro de 2004)
chegou a ter 1:6. Este tipo de Boi é de alto risco, mas, quando ganha o retorno é
enorme.
Maldição do Boi:
• Sendo o Boi uma compra de volatilidade no momento da sua montagem ele ganha
se subir se após a montagem o mercado cair ou ficar um tempo de lado a opção
comprada começa a perder gamma e a vendida começa a ganhar. Assim após
uma queda ou mercado de lado o Boi não tem o mesmo potencial que tinha
quando foi montado.
74
Curso de Opções Bastter e Predador
• Portanto se mercado voltar a subir o Boi tende a não melhorar mais. Agora só
melhora após forte alta. Por isso a necessidade de turbinar o Boi.
• Após montar o Boi 36-1000 40 +3000 recebendo 0,63 centavos mercado sofre
uma forte queda. Compra-se 300 36 com o valor recebido na montagem do Boi.
Então o boi agora é:
• Todavia se a queda for muito forte não vale a pena turbinar o Boi. Melhor fazer o
Boi de baixo 32 -1500 34+3000 resultando:
75
Curso de Opções Bastter e Predador
Vaca
3000
1000
1000
3000
5000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e su lta d o d a O p e ra ç ã o
43 44 45
Resultado da Operação
76
Curso de Opções Bastter e Predador
Exemplos:
A Vaca ganha se mercado ficar de lado e também ganha se o mercado cair. Mas se
mercado subir forte ela perde muito e rápido. Por isso ela normalmente é montada
com defesa.
A defesa além de limitar as perdas diminui em muito a chamada de margem.
O objetivo da Vaca é ganhar theta por isso tem que sabe onde vender. A opção
vendida deve ser aquela que perde mais valor com a passagem do tempo.
77
Curso de Opções Bastter e Predador
78
Curso de Opções Bastter e Predador
1000
1000
3000
5000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e su lta d o d a O p e ra ç ã o
43 44 45
Resultado da Operação
79
Curso de Opções Bastter e Predador
Esta operação é para ser utilizada em situações especiais, pois, a trava de Boi com
Vaca cria um ponto negro onde as duas perdem.
Exemplos:
⇒ Eu faço uma Vaca mercado caiu muito monto um Boi para defender meu lucro
⇒ Eu faço um Boi mercado subiu muito ai é fundamental fazer Vaca para defender
lucro, pois,.lucro de Boi some em horas
⇒ Se eu tenho uma Vaca que perde muito subindo e mercado começa a subir
forte fazer Boi me defende
⇒ A Vaca é uma defesa parcial para Boi que está sangrando com mercado de
lado.
80
Curso de Opções Bastter e Predador
3000
1000
1000
3000
34 35 36
37 38 39
40 41 42
R e u
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43 44 45
Resultado da Operação
81
Curso de Opções Bastter e Predador
Mas sempre tomar muito cuidado, pois, aqui também existe o ponto negro onde os
dois perdem.
A falta de liquidez da série seguinte não permite que se faça operações complexas
nas duas séries.
Portanto as operações de calendário geralmente vão envolver compra e venda de
apenas uma opção em cada serie.
Se eu compro na série atual e vendo na seguinte tipo l38 +1000 a38 –1000 ou l38
+1000 a40 –1000 se subir eu ganho, se ficar de lado ou cair eu perco.
Se eu vendo na série atual e compro na seguinte tipo l38 -1000 a38 +1000 ou l38
-1000 a40 +1000 se subir eu perco , se ficar de lado ou cair eu ganho.
Então a idéia é que com a alta os spreads entre as duas séries tendem a se estreitar
e com mercado de lado ou de baixa eles aumentam.
1.88 Rolagem
Quando o operador vendido tem um prejuízo grande numa série, mas ainda acredita
que mercado vai cair ou está encilhado ele tem a opção de rolar para a série
seguinte.
A Rolagem consiste em vender na outra série o suficiente para pagar o financeiro
devedor da série atual e desmontar a serie atual com essa grana. A vantagem é que
o operador fica com mais um mês para resolver o problema. A desvantagem é que a
rolagem aumenta o risco de forma que sucessivas rolagens vão produzir estouro de
margem.
A outra desvantagem da rolagem é que o operador acaba vendendo porque é
obrigado e não porque enxergou uma oportunidade ou deu um topo no papel.
82
Curso de Opções Bastter e Predador
36 –4000 38 +4000 para zerar tem que pagar 8.000, pois, Telemar venceu sexta a
39,xx.
Vamos supor que ele tivesse rolado pelos preços desse estudo aqui.
Uma regra simples visando limitar riscos é ter sempre saldo de opções >= 0, pois,
isso garante que não existe venda a descoberto, portanto, o risco da operação é
limitado.
Outra regra é que o risco máximo da operação seja compatível com o que o operador
dispõe e planeja perder. Portanto se ele tem para o vencimento atual um CAR(capital
alocado a risco) de 4.000 o risco máximo da operação que ele montar só pode ser
4.000.
1.90 Margem
A margem é um valor que a bovespa exige das operações vendidas para garantir a
liquidação da mesmas. Margem é essencial para garantir um sistema onde se pode
vender primeiro.
83
Curso de Opções Bastter e Predador
São aceitos com margem; Ações do Ibovespa , dinheiro, CDB, títulos do governo e
ouro. Maiores detalhes em www.cblc.com.br
Diariamente a CBLC emite o Relatório Analítico de Margem onde é definido o total de
margem exigido por comitente.
A margem é dividida em prêmio = saldo financeiro da operação e risco = estimativa
do risco atual da operação.
Está estimativa é feita por um sistema da bovespa que simulando diversos cenários e
chega ao resultado de quando cada operação vendida pode piorar no curto prazo.
Esse resultado é o montante da margem de prêmio.
Além da margem exigida pelas bovespa as corretoras podem pedir garantias
adicionais. Para quem quer fazer operações com opções, é indicado que seja uma
corretora que cobre margem pelo relatório da bovespa, para que o dinheiro que pode
ser utilizado para defesa de operação não fique desnecessariamente retido.
Caso o comitente não deposite a margem em dois dias haverá a zeração compulsória
da mesma a valores de mercado que é pior prejuízo que pode existir, Por isso o maior
medo de todo vendido é estouro de margem.
Para evitar isso cabe sempre operar com risco definido e comprar pó para segurar a
margem.
84
Curso de Opções Bastter e Predador
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Aula 7 – Volatilidade
• Diz-se que o mercado está volátil quando as variações de preços são intensas e
constantes.
• Diz-se que um mercado não está volátil quando as variações de preços são
pequenas e pouco freqüentes.
• Vejam que é fácil, apenas observando as variações, verificar que uma ação é
mais volátil que a outra.
• Ação X = R$100,00 (está neste mesmo preço há 5 anos, tendo variado nos
últimos dez anos entre 99,90 e 100,10).
• Se uma ação tiver esta característica, ela será pouco negociada no mercado
porque não há nenhuma expectativa de ganhos operando esta ação. O mercado
de renda variável é um mercado de risco e seus agentes buscam lucros sabendo
que podem ter prejuízos, logo um ativo com este comportamento, apesar de ser
de baixo risco, não interessa ao mercado.
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• A essência do mercado de opções é a gordura das opções, sem ela não existe
mercado de opções e as oportunidades de ganhos especulativos são ínfimas.
Como quem toca o mercado são os especuladores, sem volatilidade não há
mercado de opções.
Obs: estamos considerando, para efeito de estudo, que as ações só variam entre os
preços acima, sendo os dois preços da coluna variação, a única possibilidade para
cada ação.
1.94 As Gregas
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• Se o carro vai para a direção norte ou sul não importa, o que queremos saber é
com que velocidade ele vai.
• Pode-se medir a VH do período que se desejar, mas o mais comum são as VHs
de 30 dias, 60 dias, 100 dias e a média que normalmente se refere a VH anual.
35
30
25
20
15
10
5
0
ar
ar
v
v
-fe
-fe
-fe
-fe
-fe
-fe
-fe
-fe
-fe
m
15
17
19
21
23
25
27
29
13
2-
4-
VH
Obs: No eixo das abcissas temos as datas e nas ordenadas a Volatilidade Histórica
da ação em percentual. O gráfico mostra simplesmente a variação da VH através do
tempo.
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E da mesma forma que com preços, você vai ganhar se comprar volatilidade e a
volatilidade subir e se vender volatilidade e a volatilidade cair ou se manter baixa.
A volatilidade para opções é igual a preços. Quando você compra, você precisa que o
mercado suba. Se a volatilidade se mantiver estável ou cair você perde.
Já na venda, igual nos preços, basta que a VH não suba para você ganhar. Estável
ou caindo você ganha.
• Se uma opção está sobre-avaliada (Preço Real > Preço Teórico), a VI está alta.
• Se uma opção está sub-avaliada (Preço Real < Preço Teórico), a VI está baixa.
• Nem toda operação de volatilidade é delta zero, mas as operações delta zero são
operações de volatilidade e a forma mais fácil de aprender a operar volatilidade e
adquirir experiência.
⇒ Você pode combinar da maneira que quiser para chegar a operações delta
zero, mas vai perceber com a experiência que elas são muito diferentes e se
comportam de maneira diferente, apesar do mesmo delta.
Formas de ajustar:
• Tempo
• Quantidade de Deltas
• Preço do Ativo
• Gamma
• Etc
Determine a forma que vai ajustar antes de entrar na operação, utilize somente uma e
não modifique durante a operação.
Operação:
Opção Posição Preço Delta Delta X posição
K38 -1000 1,20 40 - 400
K40 +2000 0,60 20 + 400
Soma dos deltas = zero
⇒ Mercado subiu:
Opção Posição Preço Delta Delta X posição
K38 -1000 1,80 55 - 550
K40 +2000 1,00 35 + 700
Soma dos deltas = +150
⇒ Posição após ajuste (venda de 300K da K38 ou 165 deltas = 540 reais)
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⇒ Mercado Caiu:
Opção Posição Preço Delta Delta X posição
K38 -1300 1,30 50 - 650
K40 +2000 0,65 25 + 500
Soma dos deltas = -150
⇒ Posição após ajuste: (compra de 300K de K38 ou 150 deltas = 390 reais)
Opção Posição Preço Delta Delta X posição
K38 -1000 1,30 50 - 500
K40 +2000 0,65 25 + 500
Operação:
Opção Posição Preço Delta Delta X posição
K38 +1000 1,20 40 + 400
K40 - 2000 0,60 20 - 400
Soma dos deltas = zero
⇒ Mercado subiu:
Opção Posição Preço Delta Delta X posição
K38 +1000 1,80 55 + 550
K40 - 2000 1,00 35 - 700
Soma dos deltas = -150
⇒ Posição após ajuste (compra de 300K da K38 ou 165 deltas = 540 reais)
Opção Posição Preço Delta Delta X posição
K38 +1300 1,80 55 + 715
K40 - 2000 1,00 35 - 700
Soma dos deltas = +15
⇒ Mercado Caiu:
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Posição após ajuste: (venda de 300K de K38 ou 150 deltas = 390 reais)
• Você ganha com o movimento, com variações de preço do ativo e perde com a
acumulação.
• Exemplos:
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• Exemplos:
• Não tem nada a ver com operar sem risco ou sem prejuízos
• É apenas uma forma diferente de tentar comprar a X e vender por mais do que X,
não importando a ordem.
• Plotar VH em um gráfico
• Fator Boi Vaca – Divide o preço das dentro do dinheiro pelo preço das fora do
dinheiro e assim tenta determinar se o mercado está melhor para Boi (compra de
volatilidade) ou vaca (venda de volatilidade). Não é um indicador da VH do papel,
mas é extremamente útil para acompanhar as operações.
• Gamma das opções. Comparando o gamma das opções mais líquidas, pode-se
verificar se a volatilidade está indo para cima (o que favorece os comprados em
volatilidade) ou indo para baixo (o que favorece os vendidos em volatilidade).
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Neste gráfico comparamos a VHL (VH de longo prazo ou VH média – anual), com a
VHC (VH de curto prazo que neste caso utilizei a de 45 dias).
Observem como é fácil determinar que estamos vivendo uma época de baixa
volatilidade, pois a curva VHC se mantém constantemente abaixo da VHL. Não é de
se estranhar já que se formos olhar o gráfico, a Telemar acumula há mais de 5 meses
(observem que a curva da ação, quase não sai do lugar).
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Neste gráfico plotamos a curva da Regra 10/90. Ela estará alta sempre que estiver
acima de 1,00 e baixa sempre que estiver abaixo de 1,00.
Incluímos no gráfico a VHL e a VHC mas eles não são fundamentais aqui.
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Como é um marcador real e direto, já que usa o próprio preço das opções, é
extremamente útil para que o operador de volatilidade acompanhe a sua operação.
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Operar volatilidade é tão simples quanto operar tendência, preços, desde que você
saiba o que está fazendo e mantenha tudo simples.
Não perca o foco, o objetivo é comprar barato e vender caro, não importa a direção.
Se você não vender o que você comprou mais caro do que você comprou ou se você
não comprar o que você vendeu mais barato do que você vendeu, você não vai
ganhar, não importa o que você esteja operando.
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1.108 Risco
• Quer você queira ou não, no mercado você opera risco. Se você não leva isso em
consideração, você está apenas aumentando o seu risco, porque ele está lá do
mesmo jeito.
• Quem opera mercado sem conhecer seu risco, é igual a pessoa que não quer
fazer exames porque alguma coisa pode aparecer. A doença está lá e ela vai
aparecer mais cedo ou mais tarde.
• Se você não sabe o risco da sua operação ou ela está mal feita ou você não sabe
o que está fazendo. De uma forma ou de outra, você não deveria estar operando.
• Se a sua operação tem RISCO ILIMITADO não faça, pois você irá ter prejuízo
ilimitado.
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• Pode ser que existam outras coisas importantes mas esta é com certeza a mais
importante.
• O seu primeiro objetivo tem de ser sempre PERDER POUCO e nunca GANHAR
MUITO.
• O que faz o vencedor em opções é que ele perde pouco quando perde. E para
perder pouco ele tem de conhecer o risco das suas operações com exatidão, não
aceitar risco ilimitado, e ter sempre um defesa planejada e executá-la com
exatidão sempre que necessário.
1.111 Retorno
• Quanto lucro pode dar uma operação.
• Também tem de estar definido, apesar de algumas vezes poder ser ilimitado.
• Análise Custo X Benefício - Em toda operação você deve analisar antes de montar
qual é o risco e qual o possível retorno e compará-los para ver se vale a pena
montar a operação.
⇒ - Reversão a 1,90
⇒ - Reversão a 1,50
⇒ - Reversão a 1,00
100
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⇒ - Reversão a 0,50
⇒ - Reversão a 0,10
• Você deve pesar se o benefício que você pode receber vale o custo que você
pode ter que pagar. Sabendo os dois, você pode decidir segundo as suas
possibilidades se a operação é ou não interessante.
• É sempre melhor que o risco máximo seja menor do que o retorno máximo.
• Vou repetir: Conhecer o risco da sua operação é talvez a única coisa realmente
importante para o operador de opções. Se não for a única é com certeza a mais
importante.
• Se você não sabe o risco da sua operação você não está operando opções, você
está de forma irresponsável dando o seu dinheiro para os outros.
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• Quanto deseja ganhar? Seja realista aqui e saiba matemática financeira simples.
Quem ganhar 30% ao mês, em alguns anos vira a pessoa mais rica do planeta.
• Quanto está disposto a arriscar? Responda esta com precisão ou não continue.
Ou você determina o quanto está disposto arriscar ou o mercado vai levar tudo.
• Seu perfil.
• Não adianta querer operar o que não é possível com o seu capital.
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• Trabalhe melhor
• Saiba sempre o quanto tem e o quanto está arriscando, conheça sempre seus
riscos.
• Quanto tempo você pode dedicar ao mercado sem prejudicar sua carreira.
• Se você quer que o mercado seja uma profissão então trabalhe para isso. Largar
o emprego e ficar em casa em frente a um computador não é bem uma profissão,
especialmente se você não sabe bem o que está fazendo.
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• Anote os resultados.
• Vá aos poucos abandonando as que não se adapta e as que não dão certo e teste
mais as que dão certo e as que você se adapta melhor, adquirindo
progressivamente mais experiência.
• Se você quer operar mais dinheiro, tenha lucro e opere o lucro, não o seu dinheiro
suado.
• Ir aos poucos selecionando as estratégias que você se adapta mais e dão mais
resultados
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• Se você tem o mercado como hobby, isso não importa desde que você invista
bem pouco dinheiro.
⇒ Conhecer sempre o risco das suas operações e saber se este perfil de risco é
adequado as suas características.
⇒ Saber o que você vai fazer com o dinheiro se tiver lucro e de onde virá o
dinheiro para pagar se tiver prejuízo.
⇒ Ter um plano completo toda vez que tiver operando.
⇒ Operar de acordo com suas possibilidades no que diz respeito a tempo, capital,
profissão, perfil, etc
⇒ Não deixar que a bolsa acabe com a sua vida. Se você não está passando
tempo com a sua família, se não está praticando esportes, se não tem mais fim
de semana e noites, além de estar destruindo sua vida e sua família, você vai
perder.
⇒ Melhorar como pessoa. Só isso vai te fazer um bom operador.
⇒ Entender que é só dinheiro e se manter calmo todo o tempo.
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Os exemplos serão dados na última aula e podem ser anotados aqui. Os exemplos
irão variar de acordo com o mercado, pois são exemplos reais, logo não tem sentidos
colocá-los na apostila.
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