SIA Primera Parte V4

UNIVERSIDAD MAYOR
SEMINARIO DE INTEGRACION
Y PROYECTOS
MODULO FINANCIERO
DANIEL GALLEGUILLOS ROJAS

V4
Seminario de Integración
Generalidades
Objetivo General
El objetivo definido para el Seminario de Integración, es
integrar y consolidar los conocimientos adquiridos a lo
largo de la carrera y aplicar tales conocimiento en la
identificación, evaluación e implementaciones de
soluciones en el proceso de optimización de la gestión
dentro de una empresa.
El primer modulo del seminario, integra los
conocimientos de Contabilidad con los de Finanzas, con
el objeto que estos sean una sólida base para la toma de
decisión.
Generalidades
Primera Parte
El objeto de esta parte es entregar a los alumnos una visión

de la gestión financiera en general y cuales son los criterios
financiero que deben orientar la gestión de una empresa.
Generalidades
Unidad: 1
El objeto de esta unidad es fijar el marco de las
decisiones financiera al interior de la empresa:
Entender que es una organización
La función financiera de la organización
El objetivo de la empresa: “El Valor”
Estrategias para maximizar del valor
Métodos para medir el Valor
Unidad 1 : Naturaleza de las Finanzas
Tema : La Empresa y su organización
¿ Que es una empresa ?

Empresa es:
“Una entidad integrada por el capital y el trabajo,
como factores de la producción y dedicada a
actividades industriales, mercantiles o de
prestación de servicios con fines lucrativos y con la
consiguiente responsabilidad”
Definición de la Real Academia Española
Tema : Función Financiera
El Entorno Competitivo
En la generación de valor las organizaciones se
enfrentan a un nuevo entorno
Globalización de los negocios
Competencia internacional
Tipos de cambios fluctuantes
Fusiones, adquisiciones y reestructuración
Innovación, mayor competitividad
Para ello debe prestar especial interés en:
Funciones Cruzadas: Funcionamientos con procesos
integrados, combinación de beneficios de especialización
con velocidad, eficiencia y calidad
Vínculos con Clientes y Proveedores: La información
permite integrar y descubrir las verdaderas necesidades de
los clientes.
Segmentación: Se aprende a ofrecer productos y servicios
hechos a la medida de la demanda
Escala Global: Las fronteras nacionales no son barreras
para la competencia, combinación de eficiencia y creciente
competitividad, con sensibilidad en el marketing
Los activos intangibles: Desarrollar con los clientes una
lealtad, introducción de productos y servicios innovadores
Innovación: Ciclo de vida más corto. La ventaja
competitiva de un ciclo no asegura el liderazgo en la
siguiente plataforma
Empleados de Nivel: Todos los empleados han de aportar
valor
Ámbito de las finanzas
La función de las finanzas se debe desempeñar en
todos los tipos de organización y sistema económico y
aspectos financieros de todas las decisiones de la
organización
Toda la gestión financiera debe desarrollarse bajo un
marco de:
Responsabilidad social
El marco ético
Las decisiones afectan a la totalidad de la empresa:
precio de las acciones; influyen sobre la corriente del
flujo de efectivo y el grado de riesgo de cada empresa.
Nivel de Riesgo
La cantidad de riesgo que toma o asume una
organización determina las decisiones de la gerencia
que involucran políticas de inversión, dividendos,
financiamiento y estructura de capital, todo ello bajo el
principio de:
“A mayor Riesgo mayor Rendimiento exigido”
Por lo tanto existe un “trade off” entre el

Riesgo – Rendimiento.
Riesgo financieros
Normalmente las empresa están expuestas a
riesgos que de una u otra manera deben enfrentar:
Comercial Financiación
Liquidez mercado y propio Tasa de interés
Contrapartida (de crédito) Explotación
Político y Riesgo país Legal
Tipo de cambio Globalización / Concentración
Cobertura Sistemático o de mercado
Riesgo de la gestión
Trabajar con el mínimo riesgo o al menos con un
nivel de riesgo aceptable:
Disponer de un adecuado nivel de liquidez
Lograr el equilibrio entre los ingresos y egresos de corto
plazo.
Conseguir una proporción equilibrada entre capital y deuda
Una proporción de deuda entre el corto y largo plazo
Financiar adecuadamente las necesidades de inversión
Meta del administrador
Normalmente existe un objetivo básico que debe orientar la
labor del administrador, que permita compatibilizar los
objetivos de los dueños del capital, con los de la
organización y sus administradores
¿Debemos maximizar las utilidades?

Para ello tenemos:
Utilidad = Ingresos – Costos - Gastos
Meta del administrador
El objetivo más ampliamente aceptados es maximizar la
riqueza de los accionistas, es decir, el “valor” de la
empresa
Definición de Valor
El “valor” es la capacidad de la organización de generar
un flujo permanente de ingreso futuros, capaz de pagar la
inversión realizada y cubrir el costo alternativos del
capital.
Para ello tenemos:
Flujo = Ingresos – Costos - Gastos
Tema : Generación del Valor
Factores que afectan la creación del Valor
Factores del entorno económico: Nivel de actividad,
competencia, rivalidad , capacidad, leyes y regulaciones
Decisiones de la dirección: Bienes y servicios a ofrecer
Tecnología, Marketing, Gestión
Mercado financiero: Tasa de interés, coyuntura,
expectativas
Capacidad de generar flujo: Cantidad, tiempo y riesgo
flujos de efectivo esperados
Valor Intangible
La importancia de los activos intangibles es la
gran diferencia existente entre el valor de las
acciones en el mercado y su valor en libros
Esta diferencia se debe a un conjunto de activos

intangibles que quedan reflejados en la
contabilidad tradicional, pero que el mercado
reconoce como flujo de caja
Intangible de Marketing
Intangible de Clientes
Valor de
Valor activos Intangible de proveedores
Del Intangibles
Intangible de Tecnología
Negocio
Intangible Intelectual
Valor de
Activos
Tangibles
Valor Intangible
Es la posesión de conocimientos, experiencia aplicada,
tecnología organizacional, relaciones con clientes y
destrezas profesionales que dan a las organizaciones una
ventaja competitiva en el mercado.
• Capital Humano: Habilidades de las personas
• Capital Organizacional: Conocimiento compartido
• Capital Relacional: Relación con el cliente, canales de
distribución, proveedores.
Valor Intangible
La generación y la mantención de una ventaja
competitiva, que determinan la capacidad de
generación de valor, están relacionada a la
inversión y administración de los activos
intangibles
El capital intelectual y la creación del
conocimiento representa una de las fuentes más
importantes para sostener una ventaja competitiva.
Generalidades
Unidad 2
El objeto de esta unidad es analizar los principios

contables y principales estados financieros:
Aspectos generales del sistema contable
Estados básicos de la contabilidad
Unidad 2 : Gestión Contable
Tema : Generalidades
Funciones básicas de la contabilidad
Desarrollar la información sobre la posición financiera del
negocio y los resultados de sus operaciones, para lo cual debe
desarrollar:
1.- Interpreta y registra los efectos de las transacciones
del negocio
2.- Clasifica los efectos de las transacciones similares
de tal forma que permita su interpretación.
3.- Resumen y transmite la información contenida en
el sistema a quienes toman decisiones.
Entorno de Estrategia de
Mercado: Negocio:
•Laboral Actividades
•Monetario •Diversificación
Comerciales:
•Productos •Liderazgo costo
•Inversión •Segmentación
•Financiamiento
Entorno Sistema Estrategia

Contable:
Contable: Contable
•Normas •Formato
•PGA •Presentación
Estados Financieros
•Balance
Sistemas
Auditoria •Estado resultado
•Flujo Efectivo Información
Tema : Estados Financieros Básicos
Estados Financieros Básicos
Balance General: Refleja el stock de activos y
obligaciones en un momento.
Estado de Resultado: Muestra los flujos de
ingresos y gastos en un lapso de tiempo.
Flujo de Efectivo: Fuentes y aplicaciones de los
fondos “líquidos” de la empresa.
Estructura del Balance General
PASIVOS Menos de
ACTIVOS
CIRCULANTES un año
CIRCULANTES
F. MANIOBRA
DEUDA
ACTIVOS
LARGO PLAZO
FIJOS Mas de
PATRIMONIO un Año
OTROS
Utilidad / (Perdida)
ACTIVOS
Estructura del Balance General
Activo Circulante Pasivo Circulantes
Bienes y derechos fácilmente Deudas y obligaciones cuya
realización es dentro del corto
convertibles en dinero plazo.
Activo Fijo Deuda Largo plazo

Bienes, muebles e inmuebles, Deudas y obligaciones cuya
propiedad de la empresa que le realización es más alla de un año.
sirven de apoyo a su operación
Otros Activos Patrimonio

Otros bienes y derechos que no son Obligaciones con los dueños
necesario para la operación
BALANCE GENERAL
Activos Circulantes Pasivos Circulantes
Disponible Obligaciones con
Efectivo equivalente banco
Cuentas por cobrar Cuentas por pagar
Existencias Acreedores varios
Otros Activos circulantes Otros
Total Activos Circulantes Total pasivos Circulantes
Activos Fijos Pasivos de Largo plazo
Terrenos Deuda con bancos
Maquinarias y equipos Bonos
Otros activos Otras deudas
Total Activos Fijos Total Pasivos Largo P.
Otros Activos Patrimonio
Otros Capital pagado
Total Activos Total Pasivos
Limitaciones:
Únicamente representa un momento en el tiempo.
No explica que sucedió entre las fechas de dos estados de
distintas fechas.
No indica el valor de mercado de los activos o el valor de la
empresa misma
Estado de Resultado
Brinda información sobre las actividades económicas de
la empresa durante un período determinado
Representa los resultados de la operación en varios

niveles
Refleja los acontecimientos que condujeron a la

obtención de utilidades o a incurrir en pérdidas
Estructura del Estado de Resultado
+ Ingresos por Ventas
Materia prima
- Costo de Ventas Mano de obra
Gastos de fabricación
Depreciación
-Gastos de Op. Energía directa
Mantenimiento
= Utilidad de la Operación Otros
+ Ingresos no operacional
- Gastos financieros
- Otros Gastos
= Utilidad antes de Impuestos
- Impuestos
= Utilidad neta
Estado de Resultado Empresa XYZ
Ingreso de explotación 156.351 150.665
Costos explotación (113.448) (108.069)
Margen de explotación 42.902 42.595
Gastos de administración y ventas (24.583) (22.901)
RESULTADO OPERACIONAL 18.320 19.693
Ingresos financiero 1.124 1.476
Otros ingresos 4.752 913
Gastos financieros (4.466) (5.926)
Otros egresos (3.158) (2.377)
Corrección monetaria (14.109) (2.835)
RESULTADO NO OPERACIONAL (15.858) (8.748)
Resultado antes de impuestos 2.461 10.945
Impuestos a la renta (3.912) 468
UTILIDAD (PERDIDA) EJERCICIO 5.122 7.130
Flujo de Efectivo
CONCEPTO:
“Es un estado financiero básico, cuyo objeto es proveer
información relevante sobre los ingresos y egresos de
efectivo de una entidad durante un período determinado”
Nace como una Necesidad de contar con un estado

eminentemente financiero. (Muestra el movimiento
financiero de una empresa)
Flujo de Efectivo
El propósito fundamental del flujo de efectivo (cash flow) es la
preparación de información acerca de las fuentes y aplicaciones
del dinero.
Facilita información sobre
Las razones de la diferencia entre resultados contables y
fondos generados.
La capacidad de la organización para generar flujos futuros.
La capacidad para satisfacer las obligaciones financieras y
pagar dividendos.
Futuras necesidades de financiación externa de la
organización.
Estructura del Flujo de Efectivo
Actividades de operación: Ingresos de la explotación y sus costos:
Ingresos por ventas, cuentas por cobrar; Ingresos no operacionales;
Desembolsos por compras, pago proveedores, impuestos, trabajadores,
otros pagos
Actividades de financiamiento: Aportes de los propietarios y
dividendos pagados a los mismos: Ingresos por: colocaciones de
acciones, aumento de capital, otros prestamos; Desembolsos por: pago
dividendos, adquisición de acciones, pago prestamos y amortización de
prestamos.
Actividades de inversión: Adquisición y ventas de inversión: Ingresos
por: Cobro de prestamos, recuperación de inversiones financieras,
ventas de derechos, ventas de activos fijo; Desembolsos por: Préstamos
concedidos o por adquisición de títulos de créditos, adquisición de
derechos en otras empresas, compra de activos fijos.
CONCILIACION ENTRE FLUJO Y RESULTADO
M$ M$
Utilidad (perdida) del ejercicio 5.314 7.083
Cargos (abono) a resultados que no
representan flujo de efectivo........... 18.293 16.228
- Depreciación, amortización
- Corrección monetaria
Variación de activos que afectan al
flujo de efectivo (aumento) disminución...... 2.100 (3.901)
- Existencias
- Deudores por venta
FLUJO ACTIVIDADES DE OPERACIÓN 25.707 19.411
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO - DIRECTO
M$ M$
Flujo neto originado por actividades
de la operación............................... 25.707 19.411

de financiamiento........................... (18.091) (13.323)

de inversión..................................... (4.118) (8.119)
FLUJO NETO DEL PERIODO 3.497 (1.031)

Generalidades
Unidad: 3
El objeto de esta unidad es determinar la situación
financiera de la organización a través del análisis
de los estados básicos de la contabilidad.
Análisis financiero de corto plazo
Administración liquidez
Optimización del capital de trabajo
Análisis de largo plazo
Solvencia
Apalancamiento
Unidad 3 : Análisis Financiero
Objetivos del análisis financiero
Constituye una herramienta de estudio y control, para
medir o evaluar la situación de la empresa. Debe ser
capaz de responder a cual es la situación actual de la
empresa, como llego a esta y como la proyectamos.
Permite comparar diversas posiciones en el tiempo de
una misma empresa y a su vez compararse con la
industria.
Debe ser capaz de integrar todos los aspectos de la
gestión: marketing, contabilidad, producción, entre
otros.
Objetivos del análisis financiero
Debe recolectar información para la toma de
decisiones:
Usuario Utilidad
Dueños Medir la inversión
Gerencia Medir la gestión
Trabajadores Medir participación
Proveedores Para otorgar crédito
Bancos Financiamiento
Fiscalizadores Cobro Impuestos
Inversionistas Clasificación Riesgo
Contenido del análisis:
Antecedentes generales de la empresa o industria y el
entorno económico.
Datos financiero, razones, tendencias y otras
medidas analíticas.
Supuestos referentes del entorno económico y bases
de proyección, estimaciones.
Permitir obtener conclusiones en base a los datos
analizados.
Procesos de su ejecución
El análisis de los estados financieros debe orientarse hacia
los objetivos definidos.
Definir cuidadosamente los objetivos.
Formular preguntas especificas que sean necesarias
para el logro de los objetivos.
Decidir que instrumentos y técnicas de análisis son
las mas apropiadas.
Interpretación de los datos y medidas, como base
para la toma de decisiones.
Tipos de análisis
Para realizar un análisis Integral se deben
considerar los aspectos Cualitativos y Cuantitativos
Análisis Cualitativo:
Análisis del entorno para detectar las oportunidades y
amenazas
Análisis de la empresa para detectar fortalezas y
debilidades.
Análisis Cuantitativo:
Análisis de los Estados Financieros Básicos
Tema : Instrumentos de análisis
Instrumentos de análisis
La técnica de análisis de los estados básicos
de la contabilidad dependerá de los
objetivos definidos para el análisis:
Análisis de tendencias
Estados comparativos
Análisis estructura
Análisis razonado
Análisis razonado
Representa una forma más fácil de poder comparar
resultados de un balance.
Establece un índice que se puede comparar con la
industria.
Un ratio o razón es una relación entre dos
componentes de un balance:
Razón Circulante = Activo circulante

Pasivo circulante
Análisis razonado
Decisiones de política financiera:
Razones de liquidez.
Apalancamiento.
Medidas del desempeño:
Razones de rentabilidad.
Razones de crecimiento.
Razones de rendimiento.
Razones de valuación.
Medidas de eficiencia operativa:
Administración del activo
Administración de costos
Limitaciones del análisis de razones
Las razones se construyen a partir de datos
contables, por lo tanto, tienen diferentes
interpretaciones. Una “buena” o “mala” razón
depende del juicio del analista.
Requiere de mas información y análisis para
explicar su comportamiento. No da respuesta
completa del desempeño de una empresa.
Tema : Administración de la Liquidez
Análisis Temporal
La función finanzas se preocupa de dos aspectos u
objetivos fundamentales:
Obtener y administrar los recursos líquidos necesarios
para que la gestión de corto plazo
Obtención de los recursos necesarios para la
incorporación y reemplazo de los activos necesarios
para la generación de la renta.
Por lo tanto, como ambos compiten por los mismo
recurso, se genera un conflicto en el tiempo
Análisis Temporal
Decisiones de
administración de ACTIVOS PASIVOS
liquidez CIRCULANTES CIRCULANTES
Decisiones de
financiamiento
DEUDA
Decisiones de ACTIVOS
LARGO PLAZO
inversiones FIJOS
PASIVOS
ACTIVOS CIRCULANTES
CIRCULANTES
Ingresos Netos:
F. MANIOBRA
+ Ventas
DEUDA
- Costos ACTIVOS
LARGO PLAZO
- Gastos FIJOS
PATRIMONIO
OTROS
Utilidad / (Perdida)
ACTIVOS
Dividendos
Políticas de liquidez del activo:
Liquidez del activo

BAJA ALTA
Alta Rentabilidad Moderada Rentabilidad

Corto Plazo
Alto Riesgo Moderado Riesgo
Moderada Rentabilidad Baja Rentabilidad

Largo Plazo
Moderado Riesgo Bajo Riesgo
Administración de la Liquidez
Existe un equilibrio entre la rentabilidad de una empresa y su
riesgo. La rentabilidad en este contexto, es la relación entre
los ingresos y los costos generado por el uso de los activos en
actividades productiva.
Para lo anterior, la principal actividad del corto plazo es la
administración de la liquidez .
La liquidez se mide con de acuerdo con el grado en que se
puede cumplir las obligaciones, es decir, mide la relación entre
los activos y pasivos circulantes.
Implica la capacidad de convertir con facilidad los activos en

efectivo
¿Qué pasa si no se tiene liquidez?
No tener la capacidad para aprovechar
oportunidades.
No pagar las deudas y obligaciones circulantes.
Menor rentabilidad o perdida de control.
Demoras en el pago de acreedores.

Análisis de la liquidez:
Para realizar un análisis de la política de la liquidez de
la empresa se tiene que analizar los siguientes aspectos:
Cuantía de la liquidez
Calidad de la liquidez
Administración del capital de trabajo
¿Qué es la cuantía de la liquidez?
Es la cantidad de recursos circulantes disponibles para
cubrir las operaciones del corto plazo.
¿Cómo se mide la liquidez?

A través de la Razón Circulante que mide la
relación entre los activos y pasivos circulantes, y
representa el grado en que se puede cumplir las
obligaciones.
Medición de la Liquidez : Razón Circulante
Activos circulantes
RC =
Pasivos circulantes
Razones de su uso
Mide el grado en que los activos circulantes cubren los
pasivos circulantes.
El excedente de los activos sobre los pasivos circulantes dan
un respaldo contra posibles perdidas.
Mide la reserva de fondos líquidos.
Componentes básicos de la razón
Efectivo
Cuentas otros
y + + Inventarios +
por cobrar activos
Equivalente
RC:
Pasivos circulantes
Limitantes:
La liquidez depende de los saldos de efectivo y más aún de los
flujos esperados.
No existe relación directa entre los saldos de las partidas que la
componen y el comportamiento de los flujos esperados.
Las políticas gerenciales solo se dirigen a la utilización eficiente
y rentable de los activos y no la liquidez.
¿Qué es la Calidad de la Liquidez?
Se define como la capacidad que se tiene de convertir
los activos circulantes en efectivo:
Calidad de los activos y naturaleza de los pasivos
La tasa de rotación de los activos y pasivos
¿Cómo se mide la Calidad de la liquidez?

La medición de la calidad se basa en la determinación de
aquellos circulantes que representan menor riesgo.
Calidad de la Liquidez : Razón del efectivo
Mide la proporción de loa activos circulantes que son efectivo. Se
considera que el efectivo es el circulantes menos riesgoso.
Efectivo + Equivalente de efectivo Efectivo + Equivalente de efectivo

Total activos circulantes Total pasivos circulantes
Calidad de la Liquidez : Razón de la prueba ácida

Cuanto más alta es la razón, más liquido es el activo circulante
e implica que no existe periodo de espera para convertir los
activos en efectivo.
Tradicionalmente la Prueba acida (Test Acido) se mide como:
(Activos Circulantes – Inventarios) / Pasivos Circulantes
Pero se tiene….
BALANCE GENERAL
Activos Circulantes Pasivos Circulantes
Disponible Obligaciones con
Efectivo equivalente banco
Cuentas por cobrar Cuentas por pagar
Existencias Acreedores varios
Otros Activos circulantes Otros
Total Activos Circulantes Total pasivos Circulantes
Mide el monto disponible para pagar las obligaciones
circulantes, es una prueba rigurosa.
Por lo tanto…..
Test Acido = Efectivo + Equivalente de efectivo + Cuentas por cobrar

Total pasivos circulantes
Al considerar solo los componentes más líquidos del

activo circulante, se representa de mejor manera la real
capacidad de pago “instantáneo” de la empresa
Tema : Capital de Trabajo
Definición del capital de trabajo:
El concepto básico del capital de trabajo son recursos necesarios para
financiar el ciclo de producto.
Clasificación del capital de trabajo:

Según su permanencia
Permanente.
Temporal.
Según su naturaleza:
Neto: Considera Cuentas AC y PC
Bruto: Solo cuentas AC
Factores que afectan su composición:
Naturaleza del negocio.
Ciclo del producto.
Nivel de producción.
Capacidad de negociación con los clientes y proveedores.
Niveles y rotación de inventarios
Estacionalidad de las ventas.
Su objetivo es administrar cada uno de los componentes, tantos
los activos como los pasivos circulantes.
Administración del ciclo del efectivo
Administración de las cuentas por cobrar
Administración de los inventarios

Tema : Administración ciclo del efectivo
Ciclo de Conversión del Efectivo
La conversión de los activos corrientes del inventario a cuentas
por cobrar y al efectivo proporciona los recursos líquidos para
el pago de los pasivos corrientes
El ciclo de conversión del efectivo es fundamental para la

administración financiera de corto plazo.
El ciclo operativo (CO) es el tiempo que transcurre desde el

inicio del procesos de producción hasta el cobro del efectivo de
la venta
Ciclo Operativo del producto
Tiempo necesario para adquirir o elaborar el producto o servicio,
venderlo y recuperar las cuentas por cobrar.
Ciclo Operativo
Días de
inventario
Días de cuentas
por cobrar
Días de cuentas
por pagar Ciclo de
Efectivo
Creación de Inventarios Pago a Proveedores Venta Cobranza
Ciclo de conversión del efectivo
Efectivo a Efectivo
1. Se compra materia prima y 5. Las cuentas por
se crean cuentas por pagar cobrar son cobradas
4. Los productos terminados

2. Se añade el valor del son vendidos, se incurre en
trabajo y se incurre en gastos de A&V, y se crean las
gastos acumulados cuentas por cobrar
3. Se completan los productos

terminados y se incurre en gastos
acumulados adicionales
Calculo del ciclo del efectivo
El ciclo de conversión del efectivo (CCE) tiene tres
componente básicos que son el periodo de Inventarios (PI), el
periodo de cuentas por cobrar (PPC) y el periodo de cuentas
por pagar (PPP), por lo tanto el ciclo queda:
CCE = PI + PPC - PPP

Rotación y Periodo de Inventario
Costo de ventas
Rotación Inv. =
Inventario promedio del periodo
Los días de inventarios se miden
360
PI =
Rotación promedio de Inventarios
Rotación y Periodo de Cobranza:
Ventas netas a crédito

Rotación =
Cuentas por cobrar promedio
La información del crédito no se refleja en los Estados financiero, a

falta de esta, se debe suponer un cierto porcentaje (90 a 100%)
360
Cobranza (PPC) =
Rotación promedio cuentas por cobrar
Periodo promedio de pago (días)
Cuentas por pagar

PPP =
Compras diarias promedio
La dificultad de calcular este indicador, es que las compras de

una empresa no se reflejan en los Estados Financieros, por lo
tanto, a falta de esta información se supone que el 70% del
costo de producción son compras anuales (el promedio se
obtiene con la simple división por 365 días)
Determinación de monto de capital neto de trabajo
KNT = C x C + Inventario – C x P
La empresa XYZ, tiene una venta anual de M$20.000, sus cuentas por cobrar
son de M$2.192 y se demora 40 días en cobrar, el inventario es de M$2.464,
los días de inventario de 60 y cuentas por pagar de M$934 y se demora en
pagar 35 días; el monto sería:
KNT = 2.192 + 2.464 – 934 = M$3.722

Calculo del Ciclo
La empresa UMSA, tiene los siguientes datos:
Ventas anuales M$ 10.000
Costo de producto vendido 75% de las ventas
Compras de materiales 65% de las ventas
Rotación de inventarios 60 días
Periodo de cobranza 40 días
Periodo de pago 35 días
Ciclo de Conversión del Efectivo (KNT)
Ciclo operativo (CO)
Periodo Inventario (PI) Periodo de cobro

60 días
Entrada de efectivo
Periodo de pago 35 días Ciclo de conversión del efectivo 65 días

Salida de efectivo
Inventarios = (10.000 x 0,75 x 60/365) = 1.232

+ Cuentas por Cobrar = (10.000 x 40/365) = 1.096
- Cuentas por pagar = (10.000 x 0,75 x 0,65 x 35/365) = (467)
Total recursos invertidos M$ = 1.861
Manejo del efectivo
El manejo de la caja implica un control sobre los
ingresos y egresos, con el objeto de minimizar el
saldo que no generan ingresos.
Requiere de un control de los saldos del disponible
El manejo de los títulos de valores implica la

selección de diferentes inversiones de corto plazo.
Manejo del efectivo
Flujo de los fondos:
Puede visualizarse como un proceso continuo
Para cada uso debe existir una fuente de compensación.
Pronóstico de Caja:
Implica una proyección de ingresos y egresos futuros
Revela las fecha y cantidad de dineros requeridos
Depende de la exactitud de los pronósticos de venta
Productos
Procesos
Inventarios
Sueldos Activos Materias
C otros fijos Primas
Cuentas
L por cobrar
I
Cuentas
E por pagar
N CAJA
T
Patrimonio
E Pasivos
Presupuesto de caja:
Esta relacionado con el “Flujo del efectivo”
El indispensable para determinar las necesidades de caja de
corto plazo
Se puede evaluar el riesgo del negocio y su liquidez
Es valioso para ver la capacidad de adaptación frente a
cambios inesperados en el flujo.
El crédito de proveedores es la forma más disponibles para
obtener financiación a corto plazo.
Los prestamos bancarios suelen ser una fuente de
financiamiento a la operación normal de la empresa.
Anexo 1 : Decisiones Financieras
Tema : Decisiones de inversión
Inventario de efectivo
Las empresas requieren contar con dinero “disponible”,
el cual requiere una adecuada administración con el
objeto de minimizar su cuantía,; esto implica
Un control sobre los ingresos y egresos, para
minimizar el saldo que no generan renta.
La selección de diferentes inversiones, de corto
plazo, en el mercado de valores
Selección de fuentes de financiamiento a la
operación normal de la empresa.
Determinación del ingreso efectivo, de acuerdo al periodo de
cobro real
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Ventas 120.000 150.000 145.000 152.500 160.600 158.700
Periodo de cobro
A los 30 días (45%) 54.000 67.500 65.250 68.625 72.270 71.415
A los 60 días (35%) 42.000 52.500 50.750 53.375 56.210
A los 90 días (20%) 24.000 30.000 29.000 30.500
Ingresos mensuales 54.000 109.500 141.750 149.375 154.645 158.125
El presupuesto de caja operacional, debe considerar en detalle
las obligaciones
Sem Items Ingresos Egresos Saldo
1 Saldo inicial 134.678
Arriendo 5.000 129.678
2 Ventas 54.000 183.678
Pago proveedores 31.500 152.178

Pago crédito 15.567 136.611
Imposiciones 3.456 133.155
3 Pago proveedores 40.500 92.655
Pago impuestos 26.400 66.255
Anticipos 7.500 58.755
4 Pago proveedores 18.000 40.755
otros 4.321 36.434
Sueldos 12.389 24.045
Totales 54.000 164.633
Determinación saldo optimo de efectivo
Costo Total
En el nivel optimo de efectivo
Costos de mantención
se debe equilibrar los costos de:
Costos de administrar y
Costo alternativo
reponer el efectivo (C x i)
Costo alternativo Costo Adm
(perdida de intereses)
Numero de pedidos
Inventario de efectivo
Razones para mantener efectivo
Motivo Transaccional
Motivo Preventivo
Necesidades futuras
Saldos compensatorios
Ventajas de mantener un saldo adecuado
Aprovechar descuentos comerciales
Mejora la calidad de la liquidez
Aprovecha oportunidades ocasionales
Liquidez para casos de emergencias
Administración del saldo disponible
Los saldos disponibles se deben ser invertidos en el mercado
financiero y convertirlos en valores negociables, es decir en
instrumentos de fácil liquidación, para ello:
Deben ser de un mercado formal
Deben ser seguros
La cartera de inversión debe ser de bajo riesgo, normalmente se
invierte solo en renta fija y en banco de primer nivel.
Riesgo Valores negociables:
El riesgos de convertir el efectivo en valores negociables
Riesgo financiero
Riesgo de la tasa de interés
Riesgo de inflación
Riesgo de comercialización del titulo
Impuestos
Rendimiento
Decisiones de inversión
Para la correcta administración de las inversiones
de costo plazo se tiene:
Instrumentos de inversión
Valorización de inversiones de renta Fija
Valorización de deudas de corto y largo
plazo
Instrumentos para empresas
Fondos Mutuos
Suma de aportes en dinero entregados por personas naturales y
jurídicas a una sociedad anónima o administradora, para que la
invierta en diferentes tipos de instrumentos financieros, con el
objetivo de conseguir una ganancia.
No tienen una ganancia garantizada.
La inversión es "por cuenta y riesgo"
Son fiscalizadas por la Superintendencia de Valores y
Seguros (SVS)
Fondos Mutuos
Tipos:
De renta fija de corto plazo
De renta fija de mediano y largo plazo
De renta variable
Fondos Mutuos
Procedimiento de inversión
Se debe firmar un contrato de suscripción de cuotas:
Remuneración que cobra la sociedad por la
administración del fondo.
Comisiones que se cobran sobre la inversión.
Plazo de pago de los rescates (en cuanto tiempo se
devuelve el dinero que se haya invertido en el fondo).
Política de inversión de los recursos.
Planes de inversión.
Pactos con opción de Retro compra
Son instrumentos de inversión de corto plazo, entre 1 y 30
días.
La institución financiera “vende” una proporción de

papeles que mantiene en su poder, para luego “comprar”
los mismo papeles con un interés acordado por las partes.
Se debe tener especial cuidado en la “calidad” de los

papeles que respaldan la operación.
Depósitos a Plazo
Son sumas de dinero entregadas a una institución

financiera, con el propósito de generar intereses en un
período de tiempo determinado.
La fecha de vencimiento y la ganancia son conocidas al

momento de tomar el depósito a plazo.
Los depósitos pueden ser en pesos, UF o moneda

extranjera (dólares o euros).
Depósitos a Plazo
Tipos:
Renovable: al vencimiento el cliente dispone de tres días
hábiles para rescatar parte o la totalidad del dinero; en caso
contrario, el depósito se renueva.
Fijo (No Renovable): al vencimiento, éste deja de pagar

intereses, y depende de la persona rescatarlo del banco.
Depósitos a plazo indefinido: el cliente avisa su

vencimiento, se pagan los intereses y reajustes devengados
hasta esa fecha.
Fondos de Inversión
Son patrimonios integrados por aportes de personas naturales o
jurídicas
Estos aportes quedan expresados en cuotas de
participación
No pueden rescatarse antes de la liquidación del
Fondo
Se clasifican
Fondos mobiliarios
Fondos inmobiliarios
Fondos de capital privado
Bonos
Son de renta fija y son usados por las S. A., para buscar
financiamiento externo, a través de la emisión de títulos de
crédito de largo plazo.
Al invertir en estos instrumentos están buscando obtener un

interés fijo sobre su inversión.
plazo
Tema : Fundamentos del Valor Presente
Decisiones financieras
Para poder decidir entre diferentes posibilidades
financieras, es necesario cuantificar los verdaderos
efectos de estas operaciones.
Se debe saber si las inversiones son equivalentes,
en valor y en tiempo, y que produzcan el mismo
resultado económico.
Se debe reconocer el valor del dinero a través del
tiempo.
Decisiones a valor presente
Toda decisión financiera se toma “hoy” por lo
tanto hay medir su efecto, entonces debemos
actualizar a valor presente, que significa restar a
un suma futura, el valor del dinero a través del
tiempo, que corresponde al interés que da el
mercado financiero y representa un costo de
oportunidad.
Decisiones financieras
¿Vale lo mismo un peso hoy que una mañana?
HOY MAÑANA
$100 $100
$100 $110
Mercado Financiero
Renta $10
$90 $100
¿Qué es un mercado Financiero?
Mercado organizado y especializado, en la que se realizan
transacciones con títulos de valores por medio de intermediarios
autorizados.
Fondos Fondos
Derechos Intermediarios Derechos
Oferentes Regulaciones Demandantes

Leyes
Efecto de la tasa de interés
Prestamista Prestario
Proceso
Interés + Capital Productivo
Renta
Beneficio del Empresario

Tasa nominal y real
La Tasa Real es aquella que se aplica a una unidad monetaria
que tiene una reajustabilidad propia y que mantiene su valor
(Unidad de Fomento).
La Tasa Nominal es aquella que se aplican a las inversiones
en “pesos” y es la que contiene la inflación.
Equivalencia de tasas
( 1+i ) = ( 1+ r ) x ( 1+l )
Donde:
Interés Nominal ( i ); Interés Real ( r );
Tasa inflación esperada ( l )
Tema : Matemáticas Financieras
Conversión de tasas
Una tasa real de UF+3,2% y una inflación estimada
de 2,8% . Determine la tasa nominal.
Solución.
(1 + i ) = ( 1 + 0,032 ) x ( 1 + 0,028 )
(1 + i ) = 1,060896
i = 1,060896 - 1
i = 6,1%
Conversión de tasas
Para una tasa anual del 8%, se requiere determinar
la tasa diaria con Interés Simple y con Interés
Compuesto:
Solución: Interés Simple
Td = 0,08 / 360= 0,000222 ó 0,022%
Solución: Interés Compuesto

1/360
Td = ( 1 +0,08 ) = 1,000213
Td = 1,000213 - 1
Td = 0,000213 ó 0,021%
Valorización de una inversión

Hace 3 meses se realizo una inversión a
través de un Deposito a Plazo (DAP) la
suma de $1.000, con una tasa anual del
4,5%. ¿A su vencimiento cuanto se retira?
Proceso de capitalización
Capital
Tiempo
Monto ( M = C + I )
Capitalización a interés simple M (n) = C (1 + n x i)
Capitalización a interés compuesto n

M (n) = C (1 + i)
Solución gráfica
HOY
$ Capital Monto $
Solución matemática:
Tasa efectiva : 0,045 /360 = 0,000125
M = 1.000 x ( 1 + 0,000125 x 90 ) = $1.011
Valor presente de una inversión
Hoy 31 de agosto debo depositar una suma tal que
el 15 de diciembre pueda disponer de $1.000, si la
tasa de captación del banco es del 2,8% anual. ¿
Cuando es la suma a depositar ?.
Actualización a Valor Presente
Monto ( M ) Factor de Interés a valor
presente
Tiempo
Capital 0%
Actualización a interés simple 5%
M 10%
C= ( F: 08 )
15%
(1+n x i)
Actualización a interés compuesto Periodos
M
C= ( F: 09 )
(1+ i) n
Solución gráfica
HOY
$ Capital Monto $
Solución matemática
Tasa efectiva 0,028/360 = 0,000078
Tiempo del deposito: 31/08 al 15/12 son 106 días
Luego aplicamos la formula

C = 1.000 / ( 1 + 0,000078 x 106 ) = $992
Descuento Bancario
Hoy el tesorero de la empresa tiene en su poder un
DAP por la suma inicial de $1.000, que fue tomado
hace 60 días y que vence en 30 días más, la tasa del
deposito es del 1% mensual. Por necesidad debe
venderlo. La corredora le ofrece comprarlo con una
tasa de descuento del 1,5% mensual.
Determine cuanto dinero recibe por el DAP.
Descuento bancario
Descontar un pagaré es la acción de recibir o
pagar hoy un dinero a cambio de una suma
mayor futura.
Pagaré Monto ( S )
Tiempo
Capital descontado
a interés simple
Solución gráfica
HOY
$1.020
Solución matemática
Valor final del DAP
M = 1.000 x ( 1 + 0,01 x 3 ) = $1.030
Luego aplicamos el descuento
C = 1.030 / ( 1 + 0,015 x 1 ) = $1.015
plazo
Financiamiento del Ciclo
Si las ventas son estables, solo se requiere cubrir las necesidades
de financiamiento permanente, en caso contrario se debe
incorporar las necesidades temporales
Financiamiento
Activos s de corto plazo
le
tempora
s p er mane ntes Financiamiento de

c tivo s cir culante
A largo plazo
s Per man entes

o
Activos fij
Anualidades
Se define como una sucesión de pagos de una suma fija
a intervalos regulares de tiempo:
R R R R R
Tiempo
Renta: El valor de cada periodo.

Periodo de la renta: Unidad de tiempo entre rentas.
Tiempo anualidad: Intervalo entre el primer y último pago.
Valorización a valor presente
La empresa UMSA, desea vender un activo dado de baja, para ello
ha recibido dos oferta:
a) Pago al contado de $ 4.000.000

b) Cuotas de $200.000, por 24 meses.
¿Cuál de ella debe aceptar?

Anualidad vencida: Valor Presente
R R R R R
Tiempo
Valor actual o VP
VP = R [ 1 – (1 + i)
i
-n
]
Solución
Si el costo de oportunidad de la empresa lo valora
en 1% mensual:
Solución
VP = 200.00 x ( 1 - ( 1 + 0,01) -24 / 0,01)
VP = $4.248.677
Luego conviene el pago en cuotas
Valorización a valor futuro
La señora Juanita, preocupada por el ingreso de su único hijo a

la universidad, decidió abrir una libreta de ahorro donde planea
depositar parte de su sueldo, durante los próximos 18 años,
piensa depositar $25.000 mensuales, le ofrecen una tasa anual
del 5% por todo el periodo?
¿Cuánto logro reunir al termino de la anualidad?

Anualidad vencida: Valor Futuro
R R R R R
Tiempo
Monto o VF
( F: 12 ) VF = R [ (1 + i)
i
n
-1
]
Tema : Amortización
Solución
En 18 años se realizaran 216 depósitos iguales, de
$25.000, con una tasa de 5% anual, que equivale al
0,407% mensual
Solución
VF = 25.000 x ( ( 1 + 0,00407) 216 / 0,00407)
VF = $8.640.167
Amortización
El Tesorero de UMSA, requiere tomar un

préstamo para financiar parte de una
inversión para aumentar la capacidad de la
planta, se solicita al banco la cantidad de
M$500.000, a 5 años plazos, con una tasa de
interés del 8% anual.
Amortización
Es el proceso financiero mediante el cual se extingue
gradualmente una deuda por medios de pagos
periódicos que pueden ser iguales o diferentes:
Operatoria de calculo:
Primero se debe calcular el valor cuota de la obligación:
R = VP [ i
1 – (1 + i) - n ]
Segundo se debe desarrollar la tabla de amortización
Solución
Primero el calculo del valor cuota
Valor Cuota = 500.00 x (0,08) / 1- (1 +0,08) -5 = 125.228
Tabla de desarrollo
Año Cuota Interés Amortización Saldo
0 500.000
1 125.228 40.000 85.228 414.772

2 125.228 33.182 92.046 322.725
3 125.228 25.818 99.410 223.315
4 125.228 17.865 107.363 115.952
5 125.228 9.276 115.952 0

Tema : Rotación Cuentas Por Cobrar
Objetivo de cuentas por cobrar
El objetivo de administrar las cuentas por cobrar es la
obtención del pago tan rápido como sea posible sin
perder ventas debido a técnicas de cobranza muy
agresiva.
Para el logro de la meta se debe considerar:
Selección y estándares de créditos
Condiciones de crédito y Supervisión de crédito.
Factoring
Rotación cuentas por cobrar
La calidad de los créditos otorgados se entienden como la
probabilidad de cobrar sin perdida. Debe compararse con los
índices de la industria.
Un alto promedio de cuentas por cobrar puede implicar
Cobranza deficiente
Dificultad de obtener un pronto pago
Clientes con dificultades financieras
Se debe actuar sobre:
Acción Gerencial
Revisión de las políticas de la empresa
Política de cesión de crédito
Cuando la empresa cambia los estándares de cesión de crédito, lo

relaja, es esperable los siguientes efectos:
Variable Cambio Efecto en la Utilidad

Ventas Aumento Positivo
Ctas x Cobrar Aumento Negativo
Incobrables Aumento Negativo
Unidad 3: Análisis Financiero
Riesgo Crediticio
Análisis cualitativos y cuantitativos que en conjunto
permitirá tener una mejor visión sobre el cliente y la
capacidad para poder pagar dicho crédito.
Crear sistemas estándares de evaluación de créditos.
Realizar estudios de los clientes.
Detectar aquellos créditos con riesgos superiores a lo

normal para hacerles seguimiento más minucioso.
Selección y estándares de crédito
Para evaluar al emisor de la deuda, se debe realizar un análisis
crediticio ( modelos de la 5C ), el cual comprende:
Carácter: Incluye las características de los accionistas, grupo
controlador, su ética, la administración.
Capacidad: Habilidad del emisor de pagar sus obligaciones.
Capital: La deuda en relación a el capital
Colaterales: Existencias de garantías, calidad de los activos.
Condiciones: Restricciones financieras en los contratos de
emisión
POLÍTICAS DE CRÉDITO:
Descripción detallada de los lineamientos a seguir en la
toma de decisiones para el logro de los objetivos. Deben
contener como mínimo:
Condiciones del crédito (o de las líneas de crédito):

montos mínimos y / o máximos, plazo, forma de
pago, tasas de interés corriente y de mora.
Perfil del cliente.
Parámetros para determinar el precio del crédito
(tasa de interés) y periodicidad de su revisión.
POLÍTICAS DE CRÉDITO:
Se debe definir políticas especificas para :

Política comercial y estrategia de negocio
Política de límites de exposición crediticia y de
pérdida tolerada
Política de otorgamiento
Políticas de garantías
Política de provisiones
Políticas de seguimiento
Política de recuperaciones
Políticas de revisión y ajuste
Políticas de incentivos y ética .
¿Qué es el Factoring?
El factoring o factoraje es una alternativa de

financiamiento
Consiste en un contrato mediante el cual una empresa

traspasa el servicio de cobranza futura de los créditos y
facturas existentes a su favor y a cambio obtiene de
manera inmediata el dinero a que esas operaciones se
refiere, aunque con un descuento.
Factoraje es un servicio especializado que consiste en

la conversión inmediata de sus cuentas por cobrar
(facturas; cheques; letras; pagaré) no vencidas en
efectivo
6) Cobranza de Facturas
3) Contrato de Cesión
Tribunales
J
5) Financiamiento Cliente o Cedente
U
I
C
I
O
O
R
D
I
N
2) Verificación Documentación (Conformidad) A
R
I
O
4) Notificación Cesión Impago

Empresa de Factoring
Deudor
1) Remesa de Documentos
Utilización
Pueden utilizar el factoring para satisfacer las
necesidades de capital circulante
El factoring es atractivo para las PYME que
venden a grandes empresas con elevados
niveles de solvencia crediticia
El factoring no es adecuado para empresas con
modelos de pagos complejos o para las que
cuentan con una clientela muy reducida.
Garantías
Las garantías que da el cliente se refieren ante
todo a que los bienes han sido entregados
conforme al pedido.
El cliente garantiza también que el crédito

representa una obligación legal por el valor
facturado y que el deudor aceptará la
mercancía, sin deducciones, disputas,
compensaciones o reclamaciones.
Modalidades de Factoring
El factor asume el riesgo de insolvencia del deudor en
los contratos sin recurso;
En el contrato con recurso el cliente asume el riesgo

de cualquier impago del deudor.
Si el deudor no ha cumplido su prestación
correctamente y no paga al factor, éste no correrá
con las consecuencias: se procederá a la anulación
de la cesión y al reembolso de su importe y de los
intereses que correspondan.
Ventajas
Ahorro de tiempo, ahorro de gastos, y precisión de la obtención de
informes.
Permite la máxima movilización de la cartera de deudores y

garantiza el cobro de todos ellos.
Saneamiento de la cartera de clientes
Permite recibir anticipos de los créditos cedidos
Reduce el endeudamiento de la empresa contratante. No

endeudamiento: Compra en firme y sin recurso.
Ventajas
Se puede comprar de contado obteniendo descuentos
Para el personal directivo, ahorro de tiempo empleado en supervisar

y dirigir la organización de una contabilidad de ventas
Puede ser utilizado como una fuente de financiación y obtención de

recursos circulantes
Las facturas proporcionan garantiría para un préstamo que de otro

modo la empresa no sería capaz de obtener
Reduce los Costos de operación, al ceder las Cuentas por cobrar a

una empresa que se dedica a la factorización
Desventaja
Costo elevado. El tipo de interés aplicado es mayor que el
descuento comercial convencional.
El factor puede no aceptar algunos de los documentos de su

cliente.
Quedan excluidas las operaciones relativas a productos

perecederos y las de a largo plazo (más de 180 días);
El Factor sólo comprará la Cuentas por Cobrar que quiera,

dependerá de la calidad de las mismas: Plazo, monto y
posibilidad de recuperación
Desventaja
Una empresa que esté en dificultades financieras
temporales puede recibir muy poca ayuda.
El Factoring es impersonales, por lo tanto no toleran

que su cliente se deteriore por algún problema, porque
es eliminada del mercado
El cliente queda sujeto al criterio de la sociedad factor

para evaluar el riesgo de los distintos compradores
Costos
Los costos del factoring, como en la mayoría, de las
operaciones financieras tienen 2 componentes: interés
y comisión.
Los costos no son fijos sino que se estudian en función

de:
Con recurso o sin recurso.
Las características del cedente.
Las características del deudor.
Riesgo asociados
Costos
El tipo de interés aplicado al descuento de las deudas
(factoring convencional) se sitúa en función del
mercado, más un margen comercial.
Las comisiones en función de los servicios obtenidos, se

sitúan entre el 0,50% y el 2,50% sobre el importe total
de las facturas.
Éstas tarifas de factoraje se devengan y pagan en el

momento de la cesión del crédito.
Valorización del Factoring
Supóngase que la empresa UM S.A tiene una cuenta
por cobrar por un total de M$20.500. La empresa de
factoring cobra por concepto de comisión, para la
primera operación la suma de M$200 y una tasa de
descuento del 2,5% mensual, con un anticipo del 90%
valor factura. La “edad” de las cuentas por cobrar son:
Vencimiento Porcentaje M$
00 – 30 35% 7.175
31 – 60 40% 8.200
61 - 90 20% 4.100
+ 90 5% 1.025
Valorización del Factoring: Sin Recurso

Para Cartera < 30 días Cartera 60 días Cartera 90 días
Operación Primera Segunda Primera Segunda Primera Segunda
Facturas 7.175 7.175 8.200 8.200 4.100 4.100
Comisión 200 0 200 0 200 0
Interés (1) 175 175 391 391 286 286
Saldo neto 6.800 7.000 7.609 7.809 3.614 3.814
Interés 5,2% 2,4% 7,2% 4,8% 11,9% 7,0%
Calculo a valor presente

VP = 7.175/ (1+ 0,025 x 1) = 7.000 -> 175
Valorización del Factoring; Con Recurso
Existe un riesgo de no pago del 5%; el Factoring anticipa el
80% de las facturas y aplica una tasa del 2%: La empresa
tiene un costo de oportunidad del 1%.
Con pago 95%
[7.175 x 0,80] = 5.453 + 1722 /(1+ 0,01) – 5.433 x 0,02= 7.049
7.175 Sin Pago 5%

[7.175 x 0.80] = (5.453 x 1,02) + (1.722) = (7.284)
Costo = 7.049 x 0,95 + (7.284) x 0,05 = 6.333 11,7%


Tema : Administración de Inventarios
Administración de inventarios
El inventario representa un importante
componente del activo circulante, sin embargo
es el menos liquido.
Debemos distinguir:
Inventario de materias primas;
Materiales en proceso y
Productos terminados.
¿Cuál es el propósito de mantener inventarios?
Asegurar un buen abastecimientos a los clientes;
dotar de flexibilidad y certeza a producción y
tomar oportunidades de mercado.
¿Qué pasa si tenemos un exceso de inventario o bien un
déficit?.
Costo de mantener stock de seguridad
Perdidas por ventas
Perdidas por producción
Administración del inventario
Debemos minimizar los costo totales del
inventario, tanto los de mantención como el
costo de pedidos, para ello tenemos que
determinar un tamaño optimo de compra de
materiales
Decisión de inventario
En la compra de Costo Total
materiales se debe
Costos de mantención
equilibrar los costos de:
Mantención del Mantención
inventario
Costo de cada pedido Costo Adm
Numero de pedidos
Tema : Análisis de Largo Plazo
Solvencia
Es la solidez y la estabilidad financiera de la
empresa y su capacidad de sortear dificultades
financieras.
Es una visión de más largo plazo que se centra en
aspectos distintos a la liquidez:
La estructura de capital de largo plazo
La capacidad de generar beneficios
Riesgos asociados a la gestión
Análisis de Largo Plazo
Sus principales objetivos de análisis son el financiamiento,
metas de crecimiento , la estructura optima de capital y en
general como hacer frente a las necesidades de
financiamiento de los activos de la empresa.
Para cada escenario que se construya se debe contar con un
patrón de financiamiento de los activos permanentes y de los
activos temporales.
Realizar nuevos aportes de capital
Contratar nuevos créditos de largo plazo
Prever los aumentos en las necesidades de capital de trabajo
Patrón de Financiamiento
Financiamiento
Activos s de corto plazo
le
tempora
tes p er manentes Financiamiento de

culan
Activos cir largo plazo
Per man entes

os
Activos fij
Tema : Estructura de Capital
Estructura de Capital
El análisis de la estructura de capital se enfoca a los
tipos de capital que se usan para financiar la empresa:
Existen diferentes grados de riesgo de los activos
Representa fuentes secundarias de garantías
Mide la magnitud relativa de las distintas fuentes
Su importancia básicamente esta en la relación
DEUDA - CAPITAL
Estructura de Capital
La importancia de la estructura de capital se deriva
de la diferencia esencial entre la deuda y el capital
accionario.
Desde el punto de vista de la estabilidad y la
exposición al riesgo de insolvencia, la
característica del capital accionario común es su
“Permanencia”
La deuda se debe reembolsar, el capital NO
Alternativas de Financiamiento
La empresa puede elegir entre muchas opciones de
estructura de capital, puede permitir una pequeña
deuda o endeudarse.
Razones para usar deuda:
El costo de los intereses es fijo
Los intereses de la deuda, son considerados
como gastos, en consecuencia son deducibles
de impuestos.
Valor de la Empresa Valor de la Empresa
Bonos
Bonos
60%
60% 40% 40%
Acciones Acciones
Definiremos como el valor de la empresa:

Deuda + Valor de Mercado del Capital
Tema : Apalancamiento Financiero
Apalancamiento financiero
Refleja la cantidad de deuda que forma parte de la
estructura de capital de una empresa.
La deductividad de la deuda depende de la generación
de beneficios.
El uso de la deuda puede evitar la dilución del capital.
Cuando se tiene deuda a tasa fija, en periodos de alza de
tasas, se puede obtener rendimientos aún mayores.
Optimista Activos 120 ROE
Deuda 0 20%
Activos 100 Patrimonio 120
Deuda 0
Patrimonio 100 Activos 80
Deuda 0 - 20%
Patrimonio 80
Optimista Activos 120

Deuda 50 40%
Activos 100
Patrimonio 70
Deuda 50
Patrimonio 50
Activos 80
Deuda 50 -40%
Pesimista
Patrimonio 30
Efectos del Apalancamiento
La deuda ofrece enormes ventajas, pero sólo
hasta cierto limite, más allá puede causar una
perdida del control.
Una empresa sobre endeuda aumenta su riesgo
financiero.
Los accionistas pueden tomar medidas que
obliguen a la empresa a alejarse del objetivo
básico: Maximizar el valor total de la empresa.
Efectos del Apalancamiento
La empresa puede modificar su grado de
apalancamiento financiero al aumentar o disminuir los
costos de capital fijos.
La cantidad de costos de capital fijos depende de la
mezcla de deuda, las acciones preferentes y las acciones
comunes dentro de la estructura de capital.
Una empresa con deuda y acciones preferentes tiene un
alto grado de apalancamiento.
Tema : Análisis de Rentabilidad
Modelos Generales de Planeación Financiera
Los modelos de planeación pretenden medir la gestión, para
luego definir las metas y pasos a seguir:
Los modelos mas empleados son:
Medición de Rentabilidad y Crecimiento
ROE
ROI
Utilidad por acciones (EPS)
Dividendos por Acciones (DP)
Dividendos Sostenibles (DPS)

Evaluación de la Administración de operación
Rendimiento de las ventas, se mide a través del Margen
de utilidad Bruta
[Ventas - Costos / Ventas]
y de los gastos de administración
[Gastos de Ventas / Ventas]
que a su vez depende de los precios y de la eficiencia
del costo
Evaluación de la administración de la inversión
Por la Rotación de activos y estos dependen de la
administración del capital de trabajo y de la administración
de los activos de largo plazo
Evaluación de la administración financiera
Se realiza a través del análisis de apalancamiento y sus
efectos sobre la rentabilidad de la empresa
Rendimiento de la inversión
Recordemos que el objetivo básico de la empresa es:
“Maximizar en beneficio de los propietarios del
capital”.
Entonces debemos medir el desempeño de la
organización, para ello tenemos:
Cambios en las ventas
Cambio en los beneficios
Cambio en la producción.
Pero ninguna es útil por si sola
Rendimiento sobre los activos totales (ROI):
La relación entre el ingresos y el capital invertido
en la generación de ese ingreso es una de las
medidas de los resultados más válida (RI ó ROI).
La medida ROI, permite comparar el uso
alternativo del capital, con inversiones de similar
riesgo.
Asocia el ingreso (ganancias) con el monto del
capital necesario para generarlo
El objetivo en su uso es:
Un indicador de eficacia administrativa
Mide la capacidad de obtener rendimiento
Un método de proyección de beneficios
Como instrumento para decisiones internas
Permite controlar cada centro de beneficios
Permite comparar rendimiento sobre distintas
divisiones de la empresa
Control presupuestario y operacional
Retorno sobre las ventas
+
Ventas
Margen +
Bruto
Costo de - Beneficios
Ventas netos
Gastos - Margen
/
Adm Vtas Neto
Ventas
Rotación de los activos
+
Existencias
Cuentas x + Activo +
Ventas
Cobrar Circulante
Rotación
/
Activos
Otros + Activos + Total
Activos Fijos Activos
Otros +
Activos
Retorno de los activos
Beneficios Netos
-------------------
Beneficios Ventas
netos
Margen
/
Neto
Ventas
Retorno
x
Activos
Ventas
Rotación Beneficios Netos

/ --------------------
Activos
Total Total Activos
Activos
Ventas
-------------------
Total Activos
+
Ventas Beneficios Netos
------------------- Total Activos
Margen + Ventas ------------------
Capital Beneficios Netos
Bruto --------------------
Costo de - Beneficios Capital
Ventas netos
Gastos - Margen
/ Apalanca-
Adm Vtas Neto
miento
Ventas Retorno
+ x
Existencias Capital
Retorno V.Mercado
x x / V. Libro
Activos
Precio /
Cuentas x + Activo + Precio Acción
Ventas Utilidad
Cobrar Circulante
Rotación Beneficios Netos Mercado
/ -------------------
Activos Total Activos Capital
Otros + Activos + Total
Activos Fijos Activos Precio Acciones
Ventas Mercado
------------------- --------------------
Total Activos Beneficios Netos
Otros +
Activos
Beneficios Netos Ventas Total Activos

----------------------- x ----------------------- x ----------------------- = ROE
Ventas Total Activos Capital
Análisis de la utilización de Activos:
El rendimiento de los activos depende de :
La obtención del beneficio más alto por unidad
La obtención del volumen más alto posible
ROI = Margen de Utilidad x Rotación
La intensidad con que se utilizan los activos se mide

por medio de razones de rotación de activos, por lo
tanto debemos evaluar las rotaciones individuales que
determinan el rendimiento sobre la inversión

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UNIVERSIDAD MAYOR

DANIEL GALLEGUILLOS ROJAS

El objeto de esta parte es entregar a los alumnos una visión

¿ Que es una empresa ?

“A mayor Riesgo mayor Rendimiento exigido”

Por lo tanto existe un “trade off” entre el

¿Debemos maximizar las utilidades?

Esta diferencia se debe a un conjunto de activos

El objeto de esta unidad es analizar los principios

Entorno Sistema Estrategia

Activo Fijo Deuda Largo plazo

Otros Activos Patrimonio

Representa los resultados de la operación en varios

Refleja los acontecimientos que condujeron a la

Nace como una Necesidad de contar con un estado

Flujo neto originado por actividades

Flujo neto originado por actividades

FLUJO NETO DEL PERIODO 3.497 (1.031)

Razón Circulante = Activo circulante

Liquidez del activo

Alta Rentabilidad Moderada Rentabilidad

Moderada Rentabilidad Baja Rentabilidad

Implica la capacidad de convertir con facilidad los activos en

Menor rentabilidad o perdida de control.

Demoras en el pago de acreedores.

¿Cómo se mide la liquidez?

¿Cómo se mide la Calidad de la liquidez?

Efectivo + Equivalente de efectivo Efectivo + Equivalente de efectivo

Calidad de la Liquidez : Razón de la prueba ácida

Test Acido = Efectivo + Equivalente de efectivo + Cuentas por cobrar

Al considerar solo los componentes más líquidos del

Clasificación del capital de trabajo:

Administración del ciclo del efectivo

Administración de las cuentas por cobrar

Administración de los inventarios

El ciclo de conversión del efectivo es fundamental para la

El ciclo operativo (CO) es el tiempo que transcurre desde el

4. Los productos terminados

3. Se completan los productos

CCE = PI + PPC - PPP

Ventas netas a crédito

La información del crédito no se refleja en los Estados financiero, a

Cuentas por pagar

La dificultad de calcular este indicador, es que las compras de

KNT = 2.192 + 2.464 – 934 = M$3.722

Periodo Inventario (PI) Periodo de cobro

Periodo de pago 35 días Ciclo de conversión del efectivo 65 días

Inventarios = (10.000 x 0,75 x 60/365) = 1.232

Requiere de un control de los saldos del disponible

El manejo de los títulos de valores implica la

Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Pago proveedores 31.500 152.178

Riesgo de la tasa de interés

Riesgo de comercialización del titulo

De renta fija de mediano y largo plazo

La institución financiera “vende” una proporción de

Se debe tener especial cuidado en la “calidad” de los

Son sumas de dinero entregadas a una institución

La fecha de vencimiento y la ganancia son conocidas al

Los depósitos pueden ser en pesos, UF o moneda

Fijo (No Renovable): al vencimiento, éste deja de pagar

Depósitos a plazo indefinido: el cliente avisa su

Al invertir en estos instrumentos están buscando obtener un