Métodos para estimar el capital de

trabajo (Parte 3)
Toca ahora explicar la tercera y última metodología: el % de cambio en ventas.

Esta técnica, vale la pena advertir, aunque menos precisa es ampliamente utilizada
cuando se evalúa un proyecto. Parte de un simple principio: cuando se incrementan las
ventas también aumentan las necesidades de CTN (la razón es fácil de entender: se
necesita financiar más producción). Teniendo en cuenta esto lo único que hay que
averiguar es cuanto se requiere de CTN adicional cuando se incrementan en S/.1.00 las
ventas.

Para que lo tenga claro, hagamos ese calculo con las cifras que hallamos aplicando la
metodología contable - ver el post Métodos para estimar el capital de trabajo (parte 1):

El
incremento en ventas para el año1 se obtiene restando a las ventas de ese año (S/.800)
las del año 0 (S/.0) y así sucesivamente, para financiar esa cantidad adicional de ventas
(S/.800) se necesitan S/.85.56 de CTN (este dato lo obtuvimos aplicando la
metodología contable). Es decir por cada sol adicional de ventas se requieren S/.0.11 de
CTN (S/.85.56/S/.800).

Lo anterior sirvió para enseñar como se obtiene el ratio porcentual (10.69% significa
S/.0.1069 de capital de trabajo por cada sol de ventas). Sin embargo, no podemos
utilizar esa cifra en nuestro proyecto pues estaríamos aplicando un razonamiento
circular. Lo que se estila es hallar este dato indirectamente.

Así si el proyecto consiste simplemente en una ampliación de las actividades

productivas del negocio (por ejemplo, adicionar una línea de producción de zapatos a
una fábrica de calzado) entonces lo único que se debe hacer es calcular el promedio
histórico de este ratio tomando como referencia los estados financieros del negocio.
Caso contrario (si se produce calzado; pero el proyecto es una fábrica de chocolates) se
debe ubicar empresas parecidas al proyecto y obtener el promedio histórico con los
datos contables de esa industria (benchmarking que le dicen).

Regresemos a nuestro proyecto. Supongamos que se ha hallado que por cada sol de
ventas adicionales se requiere S/.0.095 de CTN (es decir un ratio de 9.5%). Armado con
ese dato elaboramos una tabla de este tipo:

¿Qué
representa la cifra que se obtiene multiplicando (A)*(B)?, pues es la necesidad de CTN
incremental que requiere el proyecto. En el año 1, por ejemplo, se incrementarán las
ventas en S/.800 y por cada sol de estas ventas se necesitarán S/.0.095 de CTN, es fácil
entender que se requerirán S/.76 de CTN (S/.800 x S/.0.095) que deberán ser
financiadas en el año 0 y así sucesivamente.

La inversión total en este rubro será de S/.109.25, repartido en tres desembolsos de

S/.76 (año 0), S/.9.50 (año 1) y S/.23.75 (año 2). Para visualizarlo mejor, le presento el
cuadro siguiente:

Es
pertinente, ahora, revisar la estimación de CTN incremental del proyecto con los tres
métodos explicados:

Tal como
se aprecia, los tres métodos convergen en las cifras de la estimación del CTN. ¿Cuál
utilizar?, simple, emplee aquel con el que se sienta más cómodo; sin embargo, le
prevengo que el método contable es el más preciso.

En la próxima entrega empezare a tratar como introducir el riesgo cuando se evalúa un

proyecto