L’ANALISI DI BILANCIO

I documenti del bilancio possono essere soggetti a tre tipi di interpretazione:

 interpretazione letterale: individua il significato delle voci del bilancio;

 interpretazione revisionale: verifica l’attendibilità e la veridicità del bilancio;
 interpretazione prospettica: interpreta gli andamenti futuri dell’azienda in base alla
possibile evoluzione della sua situazione economica, finanziaria e patrimoniale.

L’interpretazione prospettica viene effettuata solo attraverso l’analisi per indici oppure per flussi
del bilancio.
L’analista del bilancio può essere un soggetto:
 interno all’azienda: verifica i punti di forza e di debolezza dell’azienda stessa;
 esterno all’azienda: per esempio una banca che vuole verificare se l’azienda è in grado di
restituire o meno il credito concesso.

L’analisi per indici è effettuata sulla base di rapporti (detti anche indici o ratios) tra valori.
L’analisi per flussi è basata sullo studio dei movimenti finanziari (fonti e impieghi) che avvengono
durante la gestione.

Per analizzare il bilancio bisogna rielaborare sia lo Stato patrimoniale che il Conto economico al
fine di disporre di dati più significativi.

LO STATO PATRIMONIALE RICLASSIFICATO

Viene rielaborato secondo criteri finanziari evidenziando la struttura degli impieghi (attivo) e delle
fonti di finanziamento (passivo):

 gli impieghi (attivo) vengono esposti in ordine crescente o decrescente di liquidabilità, ossia
in base al tempo da essi impiegato a trasformarsi in moneta, secondo i seguenti
raggruppamenti:
 attivo immobilizzato, che può trasformarsi in denaro solo a scadenza medio/lunga
(immobilizzazioni immateriali, materiali e finanziarie);
 attivo corrente, che può trasformarsi in moneta nel breve periodo (rimanenze,
disponibilità finanziarie, disponibilità liquide);
 le fonti di finanziamento (passivo) vengono esposte in ordine crescente o decrescente di
esigibilità, ossia in relazione al tempo entro il quale si prevede di sostenere l’uscita
monetaria connessa al rimborso. Vengono suddivise in:
 patrimonio netto;
 debiti a media/lunga scadenza (o passività consolidate) con scadenza oltre i 12
mesi;
 debiti a breve scadenza (o passività correnti) con scadenza non superiore ai 12
mesi.
IL CONTO ECONOMICO RICLASSIFICATO
Il Conto economico civilistico deve essere riclassificato poiché non distingue la gestione
caratteristica da quella accessoria e straordinaria e classifica i componenti di reddito per natura e
non per destinazione.
Sono possibili due diverse rielaborazioni, sempre in forma scalare:

La direttiva aveva previsto altre due configurazioni di CONTO ECONOMICO, quello a valore
aggiunto e quello a ricavo e costo del venduto.
Queste due configurazioni vengono usate dalle grosse aziende per poter ottenere più risultati
parziali e fare delle analisi di bilancio.

 a valore aggiunto: è la più utilizzata dagli analisti esterni e pone in evidenza la ricchezza
creata con l’attività aziendale; il valore aggiunto rappresenta in pratica l’aumento di valore
che l’impresa riesce a dare ad un bene servizio acquistato da terzi.
Il valore aggiunto è dato da:

ricavi della gestione caratteristica

i costi per l’acquisto di materie,
i costi per servizi,
per godimento beni di terzi,
gli altri costi (oneri diversi di gestione) riferiti alla gestione caratteristica
= valore aggiunto
  a ricavi e costi del venduto: utilizzata soprattutto dagli analisti interni perché presuppone
la conoscenza della ripartizione dei costi e dei ricavi per destinazione produttiva in modo da
poter calcolare il costo del venduto.

Il costo del venduto si ottiene dalla seguente somma algebrica:

Esistenze iniziali di materie prime, sussidiarie, di consumo, di merci, di prodotti in lavorazione, di
semilavorati e di prodotti finiti
+ acquisti di materie prime, sussidiarie, di consumo e di merci
+ costi industriali (costi per servizi, costi del personale, ammortamenti e accantonamenti riferiti
alla produzione)
- rimanenze finali di materie prime, sussidiarie, di consumo, di merci, di prodotti in lavorazione, di
semilavorati e di prodotti finiti
- costi patrimonializzati per lavori interni

La redazione del conto economico a ricavo e costo del venduto la può fare soltanto
un analista interno in quanto occorre che i costi siano classificati in relazione alle
funzioni cui afferiscono, suddividendoli quindi in costi industriali, costi commerciali
e costi amministrativi.

La differenza è proprio nelle informazioni che forniscono prima di giungere alla

determinazione del REDDITO OPERATIVO.

L’ANALISI DI BILANCIO PER INDICI

Consiste nel calcolare, partendo dai dati dello Stato patrimoniale e del Conto economico
riclassificati, indici che mettono a confronto gruppi di valori. Si possono effettuare tre tipi di analisi:
 analisi della redditività i cui indici forniscono informazioni sulla capacità aziendale di
produrre nuova ricchezza;

Indici Significato

utile netto d’esercizio Esprime la redditività del capitale proprio investito

ROE -------------------------- x 100 nell’attività dell’azienda
capitale proprio
reddito operativo Esprime la redditività dell’intero capitale investito
ROI -------------------------- x 100 nell’attività aziendale
totale impieghi
oneri finanziari Misura la capacità dell’impresa di remunerare il capitale
ROD -------------------------- x 100 di debito e indica quanto incidono gli oneri finanziari
capitale di debito sulla redditività aziendale
reddito operativo Esprime la relazione tra il reddito operativo e i ricavi netti
ROS -------------------------- x 100 di vendita
ricavi di vendita
Rotazione ricavi di vendita Esprime il numero di volte che, nell’anno, si è ripetuta la
degli ------------------------- redditività espressa dal ROS
totale impieghi
impieghi
totale impieghi Indice di indebitamento: se = 1 l’impresa non ha debiti; se
Leverage ------------------------- compreso tra 1 e 2 c’è equilibrio tra Cp e Cd; se > 2 c’è
capitale proprio un notevole indebitamento

 analisi della produttività: maggiore è la produttività dei fattori produttivi impiegati, tanto
più elevate sono le capacità reddituali dell’azienda;
 analisi patrimoniale: esamina la struttura del patrimonio al fine di accertare le condizioni
di equilibrio nella composizione degli impieghi e delle fonti di finanziamento;
Indici Significato

Indice di Capitale proprio Indica se le immobilizzazioni sono coperte

autocopertura delle -------------------------- = interamente o meno dal Cp
immobilizzazioni Immobilizzazioni
Indice di copertura Capitale permanente Indica se le immobilizzazioni sono coperte
globale delle -------------------------- = interamente o meno dal Capitale permanente
immobilizzazioni Immobilizzazioni (Cp + passività consolidate)
Attivo corrente Indica se le passività correnti sono coperte
Indice di disponibilità -------------------------- = interamente o meno dall’Attivo corrente
Debiti a breve scadenza
Vedi anche sotto forma di margini:
Margine di struttura primario e secondario, Patrimonio Circolante netto, Margine di
tesoreria

m.s.pr. = Cap. Proprio – Immobilizzazioni = se negativo il CP non è suff a coprire le

immobilizzazioni.

M.s.s= C.permanente – immobilizzazioni = se negativo sit impresa non in equilibrio

PCN= AC-DBs se attivo azienda in grado di pagare i debiti

M.t = Disp.Liquide – P.correnti = azienda in grado di pagare debiti a breve scadenza

 analisi finanziaria: esamina la capacità dell’azienda di far fronte ai propri impegni senza
compromettere l’equilibrio economico della gestione.
 Indici Significato
Dispon. finanz. + dispon. liquide Indica se le passività correnti sono coperte
Indice di liquidità ------------------------------- = interamente o meno dall’Attivo corrente senza
secondaria Debiti a breve termine ricorrere alle Rimanenze
Disponibilità liquide Indica se le passività correnti sono coperte
Indice di liquidità
---------------------------- = interamente o meno dalle sole disponibilità
primaria
Debiti a breve termine liquide

L’ANALISI DI BILANCIO PER FLUSSI

Le operazioni di finanziamento, investimento e disinvestimento generano dei flussi, ossia delle
variazioni in aumento o in diminuzione in un fondo di valori. Tali flussi si distinguono in:

 flussi economici: deriva dalla gestione reddituale, formata da ricavi e costi che non
comportano una variazione finanziaria, in quanto alcune possono essere operazioni
monetarie (TFR, AMMORTAMENTO)
 flussi finanziari: corrispondono alle variazioni della liquidità, dei debiti e dei crediti a breve
scadenza.

A seconda della provenienza e dell’utilizzo che l’impresa fa dei flussi provocati dalle operazioni di
gestione distinguiamo:

 le fonti: aumentano la disponibilità di risorse finanziarie (autofinanziamento, aumenti di

capitale a pagamento, cessione di immobilizzazioni);
 gli impieghi: assorbono i mezzi finanziari raccolti (investimenti, rimborso di debiti, rimborso
di quote del capitale sociale ai soci).

L’analisi delle fonti e degli impieghi sfocia nella redazione del Rendiconto finanziario, documento
che è parte integrante del Bilancio d’esercizio e che mette in evidenza come si è generato il flusso.

IL RENDICONTO FINANZIARIO DELLE VARIAZIONI DEL PATRIMONIO CIRCOLANTE NETTO

Il patrimonio circolante netto è dato dalla differenza tra le attività correnti e le passività correnti
ricavabili dallo Stato patrimoniale riclassificato secondo criteri finanziari.
PCN = Ac – Db

Ac – Db = Cp + Re + Dl – Imm

Le operazioni che modificano il patrimonio circolante netto nell’arco di un esercizio sono causate
da variazioni:
 connesse alla gestione reddituale (attività operativa);
 intervenute nei debiti a media/lunga scadenza e nel capitale proprio;
 intervenute nelle immobilizzazioni.
Il Rendiconto finanziario delle variazioni del patrimonio circolante netto è un prospetto che
riepiloga i flussi finanziari avvenuti nel periodo considerato dando informazioni sulle nuove fonti
(origine) e i nuovi impieghi (destinazione).

IL RENDICONTO FINANZIARIO DELLE VARIAZIONI DELLE DISPONIBILITÀ LIQUIDE

Prende in esame i flussi di denaro liquido esistenti in cassa, presso le banche e i c/c postali.
Disponibilità liquide =
Valori in cassa
+ c/c postali
+ c/c bancari attivi
Per costruire il Rendiconto finanziario delle variazioni delle disponibilità liquide si parte dal flusso
monetario generato dall’attività operativa calcolato con procedimento indiretto (Utile + Costi non
monetari- ricavi non monetari) e ad esso si aggiungono tutte le variazioni:

 delle rimanenze;
 dei crediti e dei debiti di breve periodo;
 dei ratei attivi e passivi;
 dei risconti attivi e passivi.

Di seguito i flussi finanziari vengono esposti nel prospetto del rendiconto in tre aree fondamentali:
A) Flusso finanziario dell’attività operativa;
B) Flusso finanziario dell’attività di investimento;
C) Flusso finanziario dell’attività di finanziamento.