Un. 1 Empresa y Modelos financieros.

(Ejercicios)

1. Responda las siguientes preguntas:

a. ¿Sobre qué aspectos se apoya la definición tradicional de Función Financiera? ¿Y el enfoque sistémico de
la misma?

b. ¿Cuáles serían los pilares sobre los que se funda la necesidad de los modelos financieros?

c. ¿Por qué se puede decir que el valor de mercado es un valor objetivo?

d. ¿Cuál sería la medida de modelos financieros equivalente a la de rentabilidad en los modelos contables?
¿Y la equivalente a la de Ganancia de estos últimos modelos?

e. ¿Cómo puede una PyME demostrar que sigue un criterio de mercado para orientar su gestión cuando por
lo general no cotiza en mercados bursátiles?

2. Imagine ejemplos o casos de pérdida de valor originados en un deficiente sistema de información y

decisión. Descríbalos en un escrito breve.

3. Una vez comprendido el contenido de la lectura del Capítulo 9 en Sapetnizky (2000), brinde las razones y
un par de ejemplos que expliquen por qué un menor o mayor endeudamiento que el de la mezcla óptima
genera un costo medio del capital (Ko) superior al mínimo que representa el óptimo para la decisión de
financiamiento.

4. Luego de haber leído el texto precedente, realice las siguientes actividades:

a. Calcule la TIR de los siguientes proyectos de inversión y responda si serían aceptados o rechazados
teniendo en cuenta que el estándar financiero o costo de capital es 10 % (Ko = 10 %)
Inversión Inicial FF1 FF2 FF3
Proyecto A $ (1000) $ 200 $ 200 $ 800
Proyecto B $ (4000) $ 2000 $ 1000 $ 2000

b. 1. Teniendo en cuenta los siguientes perfiles de flujos de fondos Usted puede calcular mentalmente la
TIR.
Inversión Inicial FF1 FF2 FF3 FF4
$ (4000) 1000 1000 1000 1000

b. 2. ¿Cómo explica que haya sido tan fácil? ¿Qué significa ese valor de TIR?

c. 1. Teniendo en cuenta los perfiles de estos dos proyectos

de los cuales debe elegirse uno (son mutuamente excluyentes)
y sabiendo que la tasa mínima pretendida para la
utilización de los fondos o estándar financiero es de 23 %, ¿qué proyecto prefiere?

Inversión Inicial FF1 FF2 FF3 FF4

Proyecto A (4000) 10 10 10 9000
Proyecto B (4000) 5000 10 10 10

c. 2. Manteniendo la demás información constante, en caso de no tener racionamiento de fondos, ¿qué

proyecto/s aceptaría? ¿Por qué?

5.
a. Mencione los requisitos esenciales de todos los modelos de decisión
b. ¿Qué aspectos se tienen en cuenta en la naturaleza de la información?
c. ¿Por qué se dice que el nivel óptimo responde a una relación rango?
d. ¿Qué significa y cómo se obtiene la TIR?
6. Resuelva los siguientes planteos:
a. Calcule el costo promedio ponderado teniendo en cuenta los siguientes datos y complete el cuadro:
Costo de las Fuentes Importe en $
Pasivos LP Ki = 13 % $ 125.000
Patrimonio Neto Ke = 25 % $ ¿..............?
Total del Activo LP Ko = ¿ .....................? $ 215.000

b. Calcule el costo promedio ponderado con los siguientes datos:

Fuentes Costos de las fuentes Importes

Préstamo Banco Francés 12 % $ 20.000
Préstamo Banco Río 14 % $ 115.000
Otras Deudas 13 % $ 50.000
Acciones Comunes 24 % $ 55.00
Acciones Preferidas 23 % $ 50.000
Préstamo Banco Pcia 9% $ 30.000
Utilidades Retenidas 20 % $ 15.000
Total Ko = ....? $ 380.000

c. Calcule los costos promedio ponderado para las diferentes estructuras de financiamiento.
Ki Wi Ke We Ko
A 15 0% 35 100 %
B 15.5 30 % 30 70 %
C 16 50 % 27 50 %
D 20 70 % 26 30 %
E 24 100 % 25 0%

d. Grafique las curvas de Ko, Ke , Ki

Ko, Ke, Ki

P/PN

7.Mencione tres ejemplos de cada clasificación de proyectos.

a. Proyectos mutuamente excluyentes:
b. Proyectos Complementarios

8. La atenta lectura del material de esta presentación complementada con presentada como lectura
obligatoria ha debido habilitar al estudiante para completar las celdas del cuadro siguiente con los datos
solicitados según lo determinan los encabezamientos de las columnas y filas:

Contexto Medidas Criterio Decisiones Enfoque

de Decisión de Inversión y aplicable
Financiamiento

Rentabi- Costo del Juntas Separadas Global Residual

lidad Capital

Sin Racionamiento:
Con Racionamiento:
Riesgo:

9. De manera similar, se le solicita el esfuerzo de presentar algunos ejemplos de decisiones según la

instancia propuesta (ejemplos concretos, no definiciones genéricas...) y el criterio de decisión
correspondiente para que la decisión sea favorable, para lo cual le sirve de guía el siguiente cuadro:
TIPO DE DECISIÓN EJEMPLOS CRITERIO DE DECISIÓN
Inversiones estructurales
Financiamiento estructural
Inversiones corrientes
Financiamiento corriente
Sobre Sistema de Decisión
Un2. Instancia estratégica (Ejercicios)

1. Ud. habrá leído atentamente hasta aquí los contenidos de esta Unidad. Se le solicita una nueva lectura y
que escriba en los espacios ofrecidos a continuación los vocablos claves u oraciones breves para contestar
la serie de preguntas que anteceden el enunciado de esta actividad (párrafo inmediato anterior). Una vez
satisfecha esta solicitud, compare sus respuestas con la que le brindamos a tal efecto al final de la Unidad
como última actividad bajo el título de Compare sus respuestas.

2. Conteste las siguientes preguntas:

a. ¿Por qué se califica a la presente Unidad como estratégica o estructural?
b. ¿De qué manera o a través de qué variables el modelo financiero percibe o identifica la estrategia del
negocio?

3. Una empresa tiene las siguientes alternativas de financiamiento:

• Deuda: 0 %
• Deuda: 20 % y
• Deuda: 40 %.
Considerando que la inversión es de $ 200.000, la tasa de Impuestos a las Ganancias es del 33 %, la tasa de
interés es del 10 % y el valor de la acción de $ 100.
a. Determine qué estructura de financiamiento recomendaría para cada una de las siguientes hipótesis:

Situación: UAIT
Mala (25000)
Regular 50000
Buena 100000

b. Grafique
UPA Referencias
UPA = Utilidad por acción
UAIT = Utilidad antes de intereses e impuestos
UAIT

4. Teniendo en cuenta lo comentado hasta el momento y la lectura recomendada, resuelva los siguientes
casos:
Caso a) La Empresa VASSATTI S.A. ha decidido reemplazar el traslado manual de sus productos desde la
planta de fabricación hasta sus depósitos, utilizando un nuevo equipo que automatizará y agilizará el
proceso.
La inversión en el nuevo equipo será de $20.000. Los gastos de mantenimiento del nuevo equipo ascienden
a $900 anuales. El gasto de energía que demandará se calcula en $1.000 anuales.
Para la nueva operatoria es necesario contratar un seguro por posibles accidentes que implica abonar $700
anuales.
El equipo tiene una vida útil de 10 años, con un valor de recupero de $2.000 y se estima que no tendrá valor
de reventa al final de décimo año. El incremento anual de ventas de tablas y otros productos de la empresa
se calcula en $9.000 anuales. La tasa e impuesto a las ganancias es del 30% anual y la tasa de corte o costo
de capital es de 10% (Ko = 10%)
1. ¿Cuál es el valor actual neto (VAN)?
2. ¿Aceptaría este proyecto.?

Caso b): La empresa CATALI S.A, está analizando la adquisición de un nuevo catalizador para sus productos
por lo cual ha incurrido en un costo de $15.000 para realizar ese análisis. El costo del catalizador asciende a
la suma de $250.000 de los cuales el 60% debe ser abonado al contado y el resto a los 12 meses. Además
es necesario recurrir al alquiler de fletes por un valor de $10.000. (Se deben pagar al contado). El volumen
de ventas de la empresa se incrementaría en 140.000 litros para el primer año y en 20.000 litros
acumulativos para los 2 años siguientes. Los costos fijos alcanzarían los $25.000 y se incrementarían en el
orden del 5% anual acumulativo. Los costos de seguros serían de $ 1000 constantes para los 3 períodos y
por costo de mantenimiento se abonaría la suma de $800.
El catalizador tiene una vida útil de 3 años, y se estima un precio de venta al final del 3er. período de $5100.
El precio del litro de combustible será de 0,95 centavos por litro para el primer año y piensa aumentarse en
el 3% todos los años. La tasa impositiva que grava el proyecto es del 30% y el costo de capital es de 10%.
1. Calcule el Valor actual neto, Indice de rentabilidad y Valor terminal Neto.
2. ¿Se debe aceptar el proyecto? ¿Por qué?
3. Calcule el período de recupero ajustado.
5. Valorice una estrategia. Habiendo comprendido lo expuesto hasta aquí y seguido paso a paso el ejemplo
del Anexo (AU2.2), se le solicita calcular:
a. Valor para el accionista al final del año 4;
b. Valor creado por la estrategia, según surja de la utilización de los siguientes supuestos:
1. Períodos hasta el horizonte de planeamiento ..............4
2. Ventas del último período..........................................150
3. Tasa de crecimiento de las ventas ..............................15
4. Margen Operativo (%)..................................................20
5. Tasa incremental de Inversiones Fijas (%)..................10
6. Tasa incremental de Inversiones Corrientes (%) ........20
7. Tasa impositiva que grava los ingresos (%) ...............30
8. Costo del Capital (%) .................................................. 20
9. Inversiones transitorias con cotización bursátil............5
10. Pasivo (valor de mercado).........................................10

6. Suponga en primer término que recibiría un importe de $ 600.000 dentro de un año en vez de una suma
obviamente menor al momento presente. Para juzgar si tal circunstancia es favorable a sus intereses, querrá
calcular el valor actual de dicha suma descontando por tiempo y, asimismo, por el riesgo que asumiría por el
lapso de espera, a cuyos efectos se estima un costo del capital del 20% y un ajuste por riesgo del 10 %.
Suponga ahora un escenario inflacionario con una tasa media de desvalorización del 20 %... ¿Qué valor
presente tendría la pérdida de valor real generada por la inflación? Efectúe los cálculos que estime
necesarios.

7.
a. Esperanza y variabilidad del rendimiento.
Un inversor debe tomar la decisión de colocar su capital en una de las siguientes alternativas posibles (los
cursos de acción son mutuamente excluyentes).
1) Contratar una franquicia para la venta de ropa informal de una marca reconocida en el mercado y que
cuenta con fuerte campaña publicitaria a nivel internacional.
2) Incursionar en la venta de prendas nacionales de 2da selección.
3) Comercializar prendas de similar calidad de las de 1), pero de una marca aún desconocida en el mercado.
4) Colocar el dinero a plazo fijo en dólares con renovación cada 90 días.
5) Comprar cuotas partes de un Fondo Común de Inversión.
La probabilidad de ocurrencia de los escenarios planteados es la siguiente:
Escenarios Crecimiento Estabilidad Recesión
Probabilidades 0.30 0.50 0.20
En base a los datos expuestos y a la estimación de 3 escenarios posibles (crecimiento, estabilidad y recesión
), el inversor construyó la siguiente matriz, indicando el rendimiento de cada alternativa (en %).
Escenarios
Alternativas Crecimiento Estabilidad Recesión
Vtas. c/franquicia Internacional 40.00 28.90 17.10
Vtas. 2da. Selección 24.85 33.33 37.80
Vtas. de nueva marca 8.70 5.40 13.90
Plazo Fijo 14.00 12.00 15.50
Fondo de Inversión 37.20 20.90 32.00
Se Pide: (En base a los datos aportados)
• Calcule el rendimiento esperado para cada uno de los negocios y el desvío de esos rendimientos.
• Calcule también el coeficiente de variación del rendimiento para todos los negocios.

b. Análisis triple M
La empresa Suárez S.A. dedicada a la construcción está analizando dos alternativas para realizar un trabajo,
las cuales son mutuamente excluyentes. La Empresa ha decidido trabajar con los siguientes tres escenarios
para el estado de la economía en que va a realizar su trabajo, (m: mínimo; Me: medio o normal; M: máximo,
también referidos otras veces como visiones pesimista, media y optimista, respectivamente), para los que
espera los siguientes resultados y probabilidades:
AUGE NORMAL RECESIÓN
Probabilidad Ocurrencia 0,2 0,6 0,2
Resultado Proyecto A 600 500 400
Resultado Proyecto B 1000 500 0
• Calcule cuál es el rendimiento esperado para cada uno de los negocios, y cuál es el desvío de esos
rendimientos.
• Calcule también el coeficiente de variación para las dos alternativas.
c. Análisis de simulación
Una inversión ha sido analizada en condiciones de certeza y ha arrojado una tasa de rendimiento del 18 %.
El análisis del proyecto en condiciones de incertidumbre establece tres factores que operan como variables
aleatorias; el precio, los costos operativos y la vida útil; los que arrojan los siguientes valores:
Precio en $ Probabilidad
10 0.20
15 0.60
20 0.20
Costo en $ Probabilidad
4 0.30
5 0.40
6 0.30
Vida útil en Años Probabilidad
10 0.40
12 0.60
Otros datos:
• las ventas se estiman en 1.000 unidades
• No existen impuestos y el monto de la inversión inicial es de $ 50.000 con valor residual igual a cero.
Seleccionadas esta variables aleatorias y establecidas las funciones de distribución de las mismas, calcule la
tasa de rentabilidad de cada combinación y la función de probabilidad acumulada de la tasa de rentabilidad.

d. Análisis de sensibilidad
Usted ha sido designado como analista financiero y está estudiando el emprendimiento de un nuevo
negocio. Pretende analizar la sensibilidad de estas tres variables que considera las más importantes:
• Inversión
• Precio Venta Unitario
• Costo Variable Unitario

Precio VtaVariación Costo Variable Variación Inversión

Variación
+ 20 % 108 + 20 % 72 + 20 % 3600
+ 10 % 99 + 10 % 66 + 10 % 3300
Original 90 Original 60 Original 3000
+ 10 % 81 + 10 % 54 + 10 % 2700
+ 20 % 72 + 20 % 48 + 20 % 2400
Las cantidades de unidades que se calculan vender para los 5 años que dura el proyecto son de 100
unidades por año. El impuesto a las ganancias es del 35 % y se amortiza con el sistema línea recta. La tasa
mínima pretendida es del 10 %.
Se le pide que identifique cuál de las variables antes mencionadas tienen una mayor incidencia sobre el
rendimiento del proyecto.

8. Suponga que Ud. desea la aprobación de un proyecto determinado. Si estuviera a su alcance sugerir un
criterio para considerar la incertidumbre, cuál de los antes aludidos sería el de su preferencia.

9. ¿Qué consecuencia podría tener sobre la calificación relativa de proyectos efectuada sin considerar la
incertidumbre el hecho de aplicar para incorporar este análisis el procedimiento propuesto por Laplace?
(Confirme el acierto de su respuesta.)

10. Usted realiza la administración de efectivo de un fondo de Inversión que posee 4 millones de pesos en
inversiones. El fondo consta de 4 acciones y presenta las siguientes inversiones y Betas:

ACCIÓN INVERSIÓN BETA

YPF – Repsol 500.000 1.5
Bell South 250.000 - 0.5
Telecom. 1.500.000 1.25
Sevel 3.000.000 0.75

Suponiendo una tasa de rendimiento del mercado del 12% y la tasa libre de riesgo del 5%:
a. ¿Qué tasa de rendimiento requeriría a este fondo?
b. ¿Y si la tasa tuviera una Beta de 0,5 qué rendimiento le requeriría?
c. Para que la cartera rinda un 12%, ¿qué Beta debería tener?

11. Trate de resumir conocimientos completando la última columna del cuadro siguiente respondiendo con
las menciones de métodos, de criterios o de las medidas pertinentes a los objetos de decisión definidos:
CERTEZA: (existe un único resultado posible, ∴probabilidad = 100 %)
Métodos Empíricos: Criterios: Proyectos Independientes: Carteras: Cart.perfec. Divers.:
INCERTIDUMBRE.
INCERTEZA.
RIESGO
12. Compare sus respuestas
Serían vocablos adecuados algunos como los siguientes:
• menores costos fijos unitarios
• economías de escala
• especialización y personalización
• alto volumen de producción y ventas por atención de demanda masiva
• apropiación del efecto palanca positivo que genera la utilización de costos fijos.
• incremento del residual neto para el propio
Un.3. Instancia de decisiones corrientes (Ejercicios)
1. Calcule el IAc en términos de días suponiendo que la empresa
Alfa exhibe los siguientes datos:
Activos corrientes: $ 500.000
Pasivos corrientes: $ 200.000
Ventas anuales - utilidades antes de impuestos y amortizaciones en idéntico período: $ 7.300.000
Obtenida la respuesta, reflexione sobre el grado de tranquilidad o de preocupación que produciría una
situación como la representada.
2. Calcule el IAc base mensual para Beta SA, dados los datos siguientes (Ud. debe introducir algún cómputo
antes de proceder al cálculo):
CONCEPTOS AÑO 200X AÑO 200X-1
(en miles de $) (en miles de $)
Ventas anuales 60.812 60.386
Utilidades antes de impuestos + 4.983 - 892
Amortizaciones 582 766
Gastos operativos anuales 65.213 58.728

Gastos operativos diarios (miles $)

Activos corrientes 23.020 17.763
Inventarios - 7.871 - 5.838
Pasivos corrientes - 21.874 - 20.446
Subtotal
Numerador IAc
Denominador Iac /día /día
IAc Por día por día

3. a. Efectúe un cálculo aproximado del capital de trabajo neto de una empresa comercial cuyas ventas no
son estacionales, sabiendo que:
• mantiene un stock en bienes de cambio equivalente a 20 días de venta,
• paga a sus proveedores a los 15 días de recibidas las mercaderías y,
• su período medio de cobranza es de 25 días.
• Además se sabe que sus ventas anuales ascienden a 100 mil y remarca los productos con un 30%.
b. ¿Por qué al calcular la Inversión se trabaja con valores al Costo?

4. a. Una empresa comercial adquiere el producto A que tiene un costo de $ 500, pagadero a 15 días de
acuerdo a lo pactado con su proveedor sin sufrir recargos. Dicho producto permanece en stock 20 días
promedio hasta ser vendido, y su cobro se produce en 30 días promedio. Calcule la inversión requerida si se
piensa vender 2.000 unidades.
b. Utilizando los datos anteriores calcule para el mismo nivel de actividad el capital de trabajo necesario en
caso de que la financiación otorgada por los proveedores se redujera al 80% de las compras. Cumplido ese
paso, ¿cómo se ve afectada la rentabilidad de la firma?

5. Broske SA está tratando de determinar el efecto que generan

la razón de rotación de los inventarios y de los días de venta a plazo sobre su ciclo de flujo de efectivo. Las
ventas de Broske para 1999 fueron de $ 150.000, y tuvo una utilidad de $ 9.000. Rotó su inventario seis
veces durante el año y sus días de venta pendientes de cobro fueron 36. La empresa tuvo activos fijos que
ascendieron a un total de 40000. El período de diferimiento de cuentas por pagar de Broske es de 40 días.
a. Calcular el ciclo de conversión de efectivo de Broske.
b. Suponiendo que Broske mantiene cantidades insignificantes de otros activos calcúlese su rotación de
activos totales y su rentabilidad operativa.
c. Suponga que los administradores de Broske piensan que la rotación del inventario puede aumentarse a
ocho veces.
¿Cuál sería el ciclo de conversión de efectivo de Broske, la rotación de sus activos totales y su rentabilidad
operativa si la rotación del inventario hubiera sido de ocho veces la registrada en 1999?

6. Examine la siguiente información tomada de los estados financieros de FEER S.A.

Partida Inicial Final
Inventarios 1,543 1,699
Cuentas por cobrar 4,418 3,952
Cuentas por pagar 2,551 2,673
Ventas netas 11,500
Costo de ventas 8,200
Calcule el ciclo de conversión del efectivo.
7. La empresa Frepa SA necesita revisar urgentemente la política del capital circulante dados los problemas
financieros generados por campañas publicitarias masivas lanzadas en meses anteriores.
Los activos fijos ascienden a $ 600.000 y la empresa planea mantener una razón de deudas a activos del 50
%. La tasa de interés es del 10 % sobre la deuda. Se están considerando tres alternativas de activos
circulantes: 40, 50 y 60 % de las ventas proyectadas. La compañía espera obtener un 15 % de UAIT sobre un
nivel de ventas de $ 3.000.000. La tasa de Impuesto a las Ganancias para Frepa es del 30 %. ¿Cuál es la
Rentabilidad del Patrimonio Neto esperada para cada alternativa?
8. Con la lectura de esta Unidad in mente y la señalada como obligatoria a la mano, proceda a satisfacer los
siguientes requerimientos. Verifique las respuestas con el profesor.
a. ¿Cuál es el costo implícito del crédito de un proveedor que otorgaría un descuento del 10 % por pagos
efectuados en los primeros 15 días en una factura de $ 500 que, de no ser aprovechado, se pagará a los 45
días?
Paso 1: Reitere la Fórmula comentada en el curso.
Paso 2: Efectúe los cálculos para determinar el costo en términos de tasa proporcional anual.
Paso 3: Modifique los términos del planteo para que refleje condiciones usuales en su ramo de actuación y
efectúe los cálculos requeridos para explicitar el costo de tal financiamiento.
Paso 4: Exponga un comentario breve sobre lo hallado.
9. Determine qué ocurre en términos de Costo cuando Ud. No aprovecha el descuento del 10 % que le
ofrecerían en una casa de artículos para hombre/mujer o en casa de artículos para el hogar si paga en
efectivo en cambio de hacerlo con una tarjeta de crédito según se las conoce y emplea corrientemente
(pago cada 30 días, esto es, un crédito promedio por 15 días en consumos que se efectúan a lo largo del
mes respectivo). Suponga una factura de $ 500.
10. Las siguientes preguntas desafían su capacidad de rápida captación de contenidos y lo estimulan a una
eventual re-lectura:
a. Decisiones que se adoptan respecto de cada rubro persiguiendo optimizar la gestión de los mismos,
¿pueden concluir en la optimización del manejo del capital circulante neto?
b. ¿Qué fundamentos favorecen la decisión de tener una sola cuenta corriente bancaria y cuáles la de abrir
varias?
c. ¿Es nuestro país un ámbito donde la práctica del JIT (just in time) referida a políticas de inventario puede
entenderse propicio?
SI ( ) NO ( ) Explique por qué.
11. Timing SAIC, compañía dedicada a la fabricación de relojes de madera, presenta el siguiente cash flow
pronosticado para los próximos días.
Conceptos Lunes Martes Miércoles Jueves Viernes S D Lunes
Martes
Saldo Inicial 1000 2000 1000 1000 19700 19700 20300
Ingresos 5500 6000 5500 6000 5400 9500 8000

a.- Operativos Corrientes 20000

b.- Inversiones Transitorias
Egresos 4500 7000 5500 7300 5400 9000 16500
Superávit/Déficit 1000 -1000 0 18700 0 500 -8500
Saldo Final 2000 1000 1000 19700 19700 20300 11800
Asimismo, el jefe de Tesorería le acerca la siguiente información, que Ud. solicitara previamente:
• Política de efectivo mínimo: $ 1000.
• Saldo de Caja (Viernes Pasado): $ 1000.
• A partir del día Miércoles se estiman saldos diarios de $ 3000 de Superávit.
• Alternativas para superávit o déficit que se manejan como posibles:
a) Plazo fijo al 12 % anual a 7 días para $ 2000 como mínimo.
b) Préstamo a sola firma al 45 % anual a 7 días y 1 % de sellado (capitalización mensual).
c) Adelanto en Cta. Cte al 55 % anual.
Proponga al Gerente de Timing el curso de acción más favorable apoyado en un Informe con los datos que
considere pertinentes.
12. Señale el impacto de las siguientes actividades de la empresa sobre el efectivo, utilizando la letra A
para un aumento, D para una disminución o N cuando no se producen cambios.
a) Las materias primas compradas para inventarios se pagan en efectivo ( )
b) Se paga un dividendo ( )
c) Se venden mercaderías a crédito ( )
d) Se emiten acciones comunes ( )
e) Se compra una máquina y se paga con deuda a largo plazo ( )
f) Se paga una compra anterior ( )
g) Se recibe un préstamo bancario a corto plazo ( )
h) Se pagan impuestos del año anterior ( )
i) Se venden mercaderías al contado ( )
j) Se pagan intereses sobre la deuda a largo plazo ( )
k) Se compra un equipo de oficina y se paga con un documento a corto plazo ( )
l) Se compran instrumentos financieros negociables ( )
Un4. El Plan del Negocio

1. Indique verdadero o falso en los siguientes juicios.

a. Si las decisiones (inversión o financiamiento) se refieren a una instancia estratégica, los modelos
financieros deben centrar su atención en el corto plazo. V o F
b. Las decisiones que deciden al plan de negocios, implican ejercer opciones abiertas, cuando por ejemplo
se decide sobre la compra o arrendamiento de un terreno. V o F
c. El plan de negocios representa algo así como “La estrategia en acción”. V o F
d. El plan de negocios involucra sólo la fase estratégica. V o F
e. El presupuesto es una herramienta fundamental de la programación. V o F

2. Mencione dos ejemplos de aspectos que son objeto del control de gestión según nivel organizacional.
a. Control estratégico
1)
2)
b. Control táctico o de gestión
1)
2)
c. Control Operativo
1)
2)
4. Las ventas de la empresa Tecnología Educativa SA han venido creciendo sostenida y fuertemente en
relación a otras del sector. Los registros para los últimos años han sido los siguientes (en miles de $):
1997: $ 5.500
1998: $ 6.150
1999. $ 7.290
2000. $ 8.200
2001. $ 9.100
Ante situaciones financieras que no habían sido anticipadas, se ha encomendado un análisis que permita:

a) Determinación de la tasa de crecimiento sostenible en ventas. Cuenta con los datos siguientes: la tasa de
retención de utilidades corriente es de 40 %; la relación AT/PN es de 1,125; el Ro es de 20 %.
b) Determinación de la tasa de crecimiento en ventas implícita en la serie de datos de ventas antes
expuesta.
c) Gráfico que exhiba la ubicación de la función de crecimiento en ventas respecto de la función de
crecimiento sostenible, con la finalidad de interpretar actuales inconvenientes (se visualizaría un
comportamiento ubicado en zona de superávit o de déficit financiero). Se empleará el nivel de Ro
anticipado.
d) Imagine y sugiera medias correctivas posibles capaces de restaurar una senda de crecimiento
balanceado y, en consecuencia, sustentable.
Un5. El Sistema Financiero

1. Asuma por un momento el rol de demandante financiero en dos situaciones posibles:

a. El fluir de fondos proyectado por inversiones corrientes y de capital exhibe la necesidad de fondos a largo
plazo. El monto no es muy importante, por lo que no produciría un cambio trascendente en la estructura de
financiamiento. La empresa no es muy conocida, pero se confía en una calificación favorable en caso de
decidirse por una emisión de obligaciones.

b. El banco con el que se viene trabajando está muy especializado en el sector de actividad de la empresa,
lo que ha generado una cartera significativamente segmentada, con tasas en aumento por esa razón. El
acceso a condiciones especiales, por caso el no tener exigencia de calificación, es un aspecto que no se
desprecia, aunque conspiraría contra la liquidez del título. Este aspecto es importante pues la empresa
presume de tener expectativas de crecimiento sostenido y en un nivel muy promisorio.

2.
El mercado secundario es relevante para la empresa que emite obligaciones dado
que ................ ............................................ ......................................................................................................
. .......................................................................................................
En el mercado primario donde los títulos son colocados por primera vez, la existencia de un mercado
secundario se evidencia
por.................. .................................................................... ..............................................................................
......................... .......................................................................................................

3. En tiempos presentes, hemos sido testigos de la dificultad de muchos ahorristas para retirar los fondos
que habían depositado en las entidades bancarias, como sabemos, entidades intermediarias entre
superavitarios (ahorristas) y deficitarios (obligados). Se le solicita que identifique circunstancias de tiempo y
lugar, además de características de la actividad (comentadas en esta Unidad), que pueden ser argumentos
puntualmente aceptables. En todo caso, sujetos a qué condiciones o reservas.

4.
¿Qué ventajas sustanciales aporta la eficiente actividad de los intermediarios financieros respecto de lo que
podría ser el contacto directo y personal entre superavitarios y deficitarios?

5. Es importante que Ud. pueda imaginar los motivos que podrían ocasionar una suba en la tasa de interés
de mercado, porque a partir de esa coyuntura también podrá derivar el efecto que ello podría tener en los
precios de títulos ya emitidos, es decir, títulos cuyo flujo de retribución (condición impresa al dorso de las
planchas en circulación respecto de su valor nominal o face value). Su eventual condición de tenedor de
títulos o de asesor de quien los detente reclama dicha anticipación, así que se le solicita verificar con el
docente las respuestas que daría ante las siguientes situaciones:
Una coyuntura muy favorable está originando una actividad inversora creciente reforzada por niveles de
consumo también en ascenso... ¿qué impacto puede tener ello en el nivel de tasas de interés en el corto
plazo? Si Ud. estuviera considerando la venta de su posición de títulos para financiar un viaje al exterior
dentro de cierto tiempo, la respuesta anterior ¿lo impulsaría a acelerar el desprendimiento de los títulos o
por el contrario a postergar su venta?
Brinde razones en ambos casos y gratifíquese con la comprobación de aciertos que demuestran su
capacidad de anticipación (caso contrario, la recompensa se traducirá en motivación para una nueva lectura
de esta Unidad y de la bibliografía sugerida).

6. Calcule el precio de una acción sabiendo que el rendimiento pretendido por los accionistas es del 23 %,
con crecimiento del 5 % y dividendos estimado en $ 8 por acción de $ 100 valor nominal.

7. Supuesta una beta de 1,50 para la compañía Exportar SA, y siendo que activos sin riesgo tienen un
rendimiento del 7 %, que la distribución de dividendos actual de $ 10 por acción de valor nominal 100
mantenga en el futuro el crecimiento al ritmo de 10%, se solicita:
a. Rendimiento esperado por los accionistas de Exportar SA con aplicación del CAPM
b. Precio de mercado de la acción de Exportar SA según modelo de crecimiento constante de los dividendos,
lo que ha calculado previamente a través del CAPM).

8. El grupo empresario ABC registra rendimientos con un desvío estándar de 30 %, y un coeficiente de

correlación con la cartera de mercado igual a 0,6. La cartera de mercado tiene un desvío estándar de 22 %.
Con esos datos, se le solicita:

a. Cálculo de Beta correspondiente al grupo

b. Repetición del cálculo anterior pero con un desvío del 50 % en vez de 30%.
c. Volver a calcular beta según a., excepto que el coeficiente de correlación con la cartera mercado sea 70
% en vez de 60 %.

9. El grupo empresario La Plata Plus está compuesto por seis empresas cuya capitalización bursátil,
coeficientes beta de sus rendimientos respecto del mercado y rendimientos de los respectivosactivos son los
siguientes:

Empresa Capitalización Beta Rend. operativo

La Veneciana Arg. 0,5 millones 1,2 25 %
CH y Perfilados 0,9 millones 1,8 20 %
Acería La Plata 2,0 millones 0,8 10 %
Tecnológica SA 1,1 millones 1,3 20 %
Telefonía La Plata 1,6 millones 0,9 15 %
LP automotores 1,2 millones 1,0 18 %

El rendimiento de inversiones en condiciones de certidumbre es del 6 %. Con tal información, se le solicita:

a. Cálculo de beta para el grupo empresario
b. Rendimiento del conjunto empresario

10.
Suponga que Ud. es productor agropecuario, más precisamente criador ganadero de la pampa húmeda. En
esta región, hacia el mes de febrero los terneros han mamado de sus madres y el productor enfrenta el
dilema, supuesto que tenga campo suficiente, entre:

a) de venderlos a un invernador para que éste los termine y gane el plus que merecen quienes lo ponen en
condiciones exigidas por el consumo.

b) Mantenerlos y tomar a su cargo el engorde de los terneros y venderlos una vez novillos para consumo
inmediato. Esta etapa es obviamente costosa y también riesgosa: los precios a que serán vendidos no son
conocidos al mes de febrero.

Sabiendo que existen los forwards y futuros agropecuarios, ¿qué operaciones entiende posibles y
convenientes para que el referido productor pueda decidir en un contexto de riesgo acotado y en aras a la
obtención de un mayor beneficio?
No omita emplear las palabras clave siguientes: forwards, put, futuro, precio de ejercicio, prima, subyacente,
período o fecha de ejercicio, precio de ejercicio.