Economía III

Unidad III
Política de Deuda Pública

Notas elaboradas por

3. - Deuda Pública. Prof. Lic.René Palacios Rodríguez
ESCA-TEPEPAN
Conceptos:

Deuda pública. Suma de obligaciones insolutas del Sector Público derivadas de la celebración de empréstitos,
internos y externos sobre el crédito de la nación.

La deuda pùblica.- Es aquella partida de la ciencia fiscal que estudia los métodos por medio de los cuales
los gobiernos obtienen poder de compra ya sea de los miembros de la comunidad de otros gobiernos o de
entidades públicas y privadas y de todos los aspectos conexos que incluyen reintegración del principal en
plazo determinado y pago de interés (B. Retchiman))

La deuda pública es el conjunto de obligaciones financieras del sector público pendientes de cubrir en un
momento determinado y se refiere aaquellas obligaciones del estado que tienen su origen en un acto de
préstamo publico esto es en una transacción voluntaria entre el estado y el poseedor de ahorros. No incluye
en consecuencia, deudas originadas por otras obligaciones o de cualquier otra operación financiera que
carezca de las características esenciales del acto de prestar.

Introducción.- El Gobierno, como los individuos y las sociedades de capital, tiene a veces la necesidad de
obtener fondos a través del crédito para cubrir sus erogaciones ordinarias. La deuda pública parte de la
necesidad de cubrir un programa de gastos, para el cual los ingresos públicos son insuficientes.

Esta fuente de recursos es por supuesto de tipo provisional, en el sentido de que da lugar a obligaciones
(reintegración de capital en plazos determinados y el pago de intereses), que deben cubrirse con impuestos u
otros recursos corrientes.

La característica distintiva del crédito público, en su forma usual, es su naturaleza voluntaria, en contraste con
el carácter coactivo de los gravámenes; constituye una transacción voluntaria entre el Estado y el poseedor de
ahorros (generalmente mediante un precio: el interés. No incluye en consecuencia deuda originada de otras
obligaciones, como son el sueldo no pagado a los empleados públicos, pensiones de retiro, obras públicas o
indemnizaciones de cualquier tipo, obligaciones de deudas forzadas, emisiones de papel moneda con
circulación financiera que carezca de las características esenciales del acto de pretar

Cuando el gobierno ofrece sus valores al público lo hace en forma similar a una sociedad de capital,
permitiendo así a las personas gozar de plena libertad para adquirirlos o no, de acuerdo con sus deseos. Si lo
hacen, no sufren disminución neta alguna en su patrimonio, como ocurre con los pagos en impuestos; en lugar
de dinero, reciben títulos o valores que devengan intereses y como tales más tarde serán amortizados.

La posición clásica respecto a la deuda pública, se resume en las opiniones siguientes:

1. La deuda es como una carga sobre las generaciones futuras. En contraste con este argumento se ha
indicado que existe deuda productiva con beneficios presentes y futuros.
2. El préstamo solo deberá darse a particulares por ser su gasto más productivo. Se consideran los gastos
públicos improductivos.
3. Produce desigualdad de distribución de riqueza. Se arguye, sin embargo, que el gasto es creador de fuentes
de trabajo y poder de compra.
4. El aumento de la deuda es igual al incremento del gasto público desorganizado. En este argumento no se
toma en cuenta la programación del gasto público y su control; se olvida que el gasto es generalmente
aprobado y sancionado por una autoridad (el Congreso).
5. La deuda pública provoca inflación por su auto renovación, la cual se realiza cada vez a niveles superiores.
Esta generalización es cierta en parte, pero no siempre resulta negativa o incontrolable una inflación.

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Generalidades: En su acepción más amplia crédito público significa confianza en el cumplimiento puntual y
exacto de todos y cada uno de los compromisos y obligaciones que contraiga una entidad pública con otra o
con particulares, teóricamente el crédito esta ligado a la capacidad de pago. (Santillan)

El crédito es en su sentido original pese a ser esencial como una posibilidad de aprovechar de la confianza,
sin embargo, se emplea comúnmente para indicar la relación jurídica que hace de la consumación de esa
posibilidad. (préstamos, empréstitos, fianzas o promesas de garantía)

El empréstito público consiste en el uso que una entidad de derecho público hace de un crédito otorgado
generándose con el una obligación de pago, por lo que es el acto intermedio entre el crédito y la deuda
pública.

Condiciones para que exista un sistema de crédito público:

1. - Desde el punto de vista económico.

A) Organización comercial e industrial desarrollada.
B) Volumen considerable de recursos en efectivo
C) Adecuada distribución de la riqueza
D) Moralidad política y administreativa

2. - Desde el puto de vista socio-político.

A) Estabilidad paz interna y externa que otorguen garantía a la inverción financiera.
B) Organización constitucional avanzada que produzca confianza hacia el gobierno.
C) Publicidad a los buenos negocios paraestatales del destino de los recursos prestados.
D) Fines de orígenes y motivos de la deuda pública.

3. - Desde el punto de vista objetivo financiero.

A) Programación adecuada de gastos
B) Planeación y organización presupuestal
C) Publicidad a los buenos negocios estatales del destino de los recursos prestados

Fines, orígenes y motivos de la deuda pública:

Fines:
1. - La funcion principal de las tranzaciones de deuda del consumidor es la de hacer posible que no
haya coincidencia temporal en la magnitud de las corrientes del consumo y de los ingresos, esto es, si los
consumidores desean adquirir objetos caros sin haber ahorrado la suma necesaria para su adquisicion.

En la dirección de empresas el fin de la deuda es poner en contacto a quienes disponen de fondos pero no
desean dirigir una empresa, con aquellos que si están dispuestos a dirigir una empresa. El inversor lo hace con
fines especulativos en función del tipo de interés. En un banco comercial las deudas son objeto de su
comercio.

El estado también puede usar la deuda como una empresa privada cuando crea organismos y empresas
descentralizadas pero su mayor importancia es cuando se utiliza la deuda para los siguientes fines:
A) Para cubrir la falta de recursos.
I) Para aumentar la cantidad de fuentes auxiliares.(sin tener como función la estabilización de la
economía)
II) Para evitar fluctuaciones en las cuotas de impuestos
III) Para hacer posible para los servicios un pagó en el momento de su prestación o de conseguir
una distribución justa sobre las generaciones. Si se benefician más las generaciones futuras
por un gasto actual se supone que debe de soportar también en mayor medida su
financiamiento a través de la deuda.
B) Como instrumento estabilizador de la economía.
La liquidez, es decir, la cantidad existente de dinero y obligaciones púlicas de las diferentes clases influye
sobre el monto de los gastos privados y con ello sobre la actividad económica no pudiéndose separar del
control monetario, los controles de la demanda y la líquidez en la política compensatoria.

2. - El origen y los motivos para contraer deuda pública puede sintetizarse de la siguiente manera:

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A) Créditos destinados a cubrir los gastos en forma permanente (créditos de financiamiento)
B) Créditos para mantenimiento de disponibilidades en caja.
i) Crédito en cuenta corriente en bancos
ii) Prestamos contra pagares.
iii) Letras de cambio. (cuentas tesorería)
iv) Bonos del tesoro
C) Compromisos propios de carácter político. (ratificación de coonvenios)
D) Deudas de indemnización y de rescate.

La derivación de la deuda nacional se señala esquemáticamente según las principales causas que la originan.

Origen o causa de la deuda financiamiento efectos

Catástrofes, calamidades, Empréstitos y /o incrementos
Desarrollo económico emisión de papel de los gastos
Déficit moneda

Desarrollo infraestructural Obligaciones por incremetos de los

financiamiento egresos
de obras
públicas

Intervención armadas; emisión de la influencia

Reclamaciones por daños bonos o valores del gasto es
Causados a extranjeros y públicos negativa
Expropiaciones.

Obligaciones de con recursos se provoca expansión

particulares, Estados o propios o en el medio circulante
municipios sacrificios fiscal
(Deudas asumidas)

Procedimientos de emisión.
1) Empréstito forzoso. (Empréstitos tributarios. Es realmente un impuesto extraordinario) siscripción
obligatoria.
2) Colocación por libre voluntad:
a) Emisión directa (prescindiendo de los bancos; entre el público o en bolsa)
b) Emisión indirecta (por los bancos) el tiempo en que se tiene el dinero es menor.
i) Negociación (con consorcio por compraventa de la emisión)
ii) Por comisión (por cuenta del emisor)
iii) Tramitación de negocios (con bancos mediante bonificación)
3) Otros. (remate)

Forma de liberación de la deuda pública: Liberación de la deuda, acto por medio del cual se extinguen las
obligaciones públicas, pueden distinguirse:
1) Amortización
2) Condonación
3) Transferencia a terceros (asunción)
4) Conversión (a nuevas obligaciones) voluntaria o forzoza para el acreedor.
5) Prescripción.
6) Canje por otra
7) Rescate ( recompra de obligaciones no vencida)
8) Consolidación (conversión total de la deuda a una sola)
9) Repudio (negacxión del pago de la deuda)
10) Quiebra.

Forma de amortización. Características de la deuda debido a la fijación contractual del plazo de reembolso.
1) Empréstitos de rentas auténticos o perpetuos, donde no se estipula el plazo de vencimiento y no se puede
rescindir el contrato.
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2) No auténticos o amortizables. Cuando el deudor se reserva el derecho de rescisión.
3) Amortización obligatoria o amortización voluntaria(tanto fecha como monto quedan sin determinar).
4) Amortización repentina o amortización paulatina
a) Rentas temporales (vitalicias)
b) Empréstitos de serie (división en series)
c) Carga constante de disminución(a plazos) no incluye cargo de interés
d) Carga distribuida uniformemente sobre el plazo de circulación, o escalonada (anualidades incluyendo
interés)
5) Sorteo o por rescate. Normalmente se distingue el tiempo de reembolso en:
A) A corto plazo (un año o menos). Denominándose a las deudas flotantes.
B) A plazo medio (de dos a diez años).
C) A plazo largo (diez años o más). El nombre que adopta es el de “consolidadas”

Política de deuda pública. Una parte importante de la administración, de la política fiscal del estado esta
dirigida a obtener deseables condiciones económicas, y se refiere a la forma en que se distribuye la deuda
publica entre los diferentes poseedores. Esta, a su vez, se relaciona en gran parte con el tipo de interés, la
fecha de vencimiento, la negociabilidad, y en el pasado, con el tratamiento de interés por los impuestos sobre la
renta y los derechos de conversión. También la posibilidad de la tesorería o ministerio de hacienda para vender
ciertas cantidades de títulos a diferentes precios (tipos de interés) es determinada por la previa preparación, por
el tesorero mismo, del mercado de diner. (Lincholh)

La colocación de bonos, títulos o valores constituyen el renglón básico de los empréstitos como principales
generadores de la deuda publica.

El desarrollo mismo vino a implicar la necesidad de complementar el ahorro interno con créditos del extranjero
cuyas variantes se reflejan de inmediato en los aumentos reales de recursos, pero a la vez se traducen en una
serie de obligaciones por pagar así como el incremento del pasivo nacional.

De ahí que en el campo teórico aun se siga discutiendo si el desarrollo económico nacional deba financiarse
solamente con empréstitos internos o complementados con el exterior y, de la corriente del exterior, si son más
convenientes las inversiones directas o las indirectas.

Se asegura que debemos pronunciarnos por las segundas, ya que, por lo menos en forma relativa, permiten la
iniciativa, participación y decisión de actuar como receptores de crédito.

No obstante, si se atiende a la realidad objetiva, se ve que los prestamos públicos, especialmente de los que
provienen de los Estados Unidos, en el caso de América Latina, tiene un aspecto político, incluso los otorgados
por instituciones nacionales las cuales a fin de cuentas se hayan controladas por representantes de su gobierno
debido al peso de sus aportaciones.

Así tenemos que tales prestamos han tenido en el caso de nuestro país una doble intención: prestar ayuda con
vistas a financiar importaciones para nuestro desarrollo y, al mismo tiempo, fomentar la venta al extranjero de
productos norteamericanos o del pais prestamista de que sé trate.
En el primer caso, es condición necesaria permitir la supervisión del uso de fondos a fin de garantizar que estos
se apliquen a los objetivos convenidos; a sí mismo, los prestatarios se tienen que someter a dichas
instituciones; con todo detalle, planes de contabilidad, proyectos de ingenieria, contratos de la adquisición de
equipo, contratación de los materiles y servicios especificos que explique el uso de los fondos en la realización
de programas.

Independientemente de estos factores limitantes, se puede afirmar que el monto máximo a que puede llegar la
deuda nacional esta determinada por las tasas de interés, por la cuantía y por la estabilidad de las
exportaciones. Además, generalmente se acepta que cuando el producto nacional es creciente y la deuda sigue
la misma tendencia, esta se puede soportar y no resulta muy gravosa. Asimismo, con el fin de aumentar la
capacidad de pago y para que el desarrollo del país pueda sustentarse con bases sólidas, debe de estar
fincado primeramente en los recursos internos y sólo utilizarlos en forma complementaria; Esto es, que el
servicio de la deuda externa no reduzca nuestra capacidad de importaciones.

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La magnitud necesaria de los recursos para el desarrollo y el carácter limitado de nuestros ingresos, ha
provocado un exceso de gastos financiados tanto por medio de prestamos internos procedentes del banco
central como por obligaciones del exterior.

En le primer caso, cuando el Estado hace uso inadecuado o en forma excesiva de los créditos internos, da
origen a presiones inflacionarias indeseables, afectando seriamente la estabilidad económica nacional. Carlos
Ortiz salinas señala “ que a partir de los años en que el país mantiene un proceso rápido de crecimiento, se vive
una etapa de inflación que se acentúa con motivo de los conflictos belicos. Al terminar esta sé continua la etapa
de crecimiento y las presiones inflacionarias aunque disminuyen, nunca dejan de estar presentes ”.

Si consideramos que uno de los efectos más ostensibles de una situación inflacionaria se refleja en la
reducción del ingreso de los grandes sectores que perciben recursos fijos, es fácil reconocer que la inflación es
la peor enemiga de la clase trabajadora; sin embargo, a veces tambien se afirma que el desarrollo económico
con inflación no es totalmente inevitable, sino que ello refleja mas bien deficiencias del sistema fiscal y políticas
inadecuadas.

Complementariamente, puede señalarse que mientras los prestamos del exterior, se empleen en obras
productivas y como complemento de los recursos internos, serán elementos positivos en el aceleramiento del
proceso de crecimiento. Además, si consideramos que los costos del crédito con respecto a la inversión
extranjera directa son menores porque su servicio se basa exclusivamente en el pago de amortizaciones e
intereses, estos en el transcurso del tiempo pueden llegar a cubrirse por el resultado de sus propias
inversiones.

Desde el punto de vista económico el inversionista extranjero para poder otorgar a particulares sus fondos en
prestamos, tiene que tomar en cuenta los proyectos de inversión que pueden garantizar un excedente de
ingresos por arriba de los costos lo suficientemente grande para que se pueda permitir cubrir en el futuro al
servicio de la deuda contraída.

Podría argumentarse que los prestamos recibidos por el gobierno para financiar sus obras que no puedan
producir directamente el suficiente excedente sobre sus costos.

No obstante, es necesario observar a la economía como un todo para justificar que el rendimiento general de la
inversión de los fondos tomados en préstamo compensen de cualquier manera el pago del rendimiento que
exige el inversionista. Esta observación es importante, toda vez que, aunque las empresas puedan garantizar
el excedente económico suficiente para pagar los servicios de la deuda, el pago, tanto del gobierno como de
particulares, depende en ultima instancia de la posición futura de la balanza de pagos, la cual en ocasiones
puede hacer imposible el traslado de divisas fuera de la frontera nacional, ya sea porque la deuda esta
denominada en la moneda del país prestamista, la inversión extranjera directa representa que un determinado
porcentaje del valor de los activos nacionales sea propiedad de extranjeros, generándose a su favor una fuerte
corriente de utilidades, intereses y dividendos que se exportan; Además de que en periodos de tiempo muy
cortos puede cubrirse el importe inicial de la inversión y su pago sólo tenga que llevarse a cabo a un tipo de
cambio sumamente depreciado, porque la oferta corriente de divisas sigue el margen de control de efectivo del
país receptor del crédito en estas condiciones el aumento en la oferta corriente de las mismas proviene
principalmente de incrementos en los ingresos en el resto del mundo, o de cambios fortuitos en la composición
de las preferencias de los otros países.

3.1 Clasificación de la Deuda Pública

La Deuda Pública adopta dos formas, Interna y externa:
A. Interna. Que es la que contrae el sector público generalmente en el interior del país y los recursos que
proporciona se utilizan para solventar el gasto corriente de la administración pública. Esta deuda, adopta a
su vez otras modalidades, estas son:
1. Empréstitos
2. Emisión de Certificados, Bonos o Títulos Financieros, con respaldo real a intereses de mercado
3. Emisión de papel Moneda, este tipo de endeudamiento es el más peligroso por los efectos inflacionarios
que se derivan de este tipo de acción.
B. Externa. Es la que se origina en el exterior del país y adopta tres modalidades principales:
1. Empréstitos de Organismos Internacionales a Organismos Nacionales ya sean Públicos o Privados,
pues casi siempre se solicita el aval del Gobierno Federal.
2. Empréstitos de gobierno a gobierno; los cuales a su vez pueden ser:
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 I.- Directos: Esto significan una transferencia real de fondos.
II.- Indirectos: Estos significan partidas contables que solo se pueden ejercer en el país prestamista.
3. Emisión discriminada de bonos y obligaciones limitadas contra un respaldo real a tasas de interés
preferentes que hagan atractivo a los inversionistas de otros países la compra de los títulos emitidos, es la más
usual y la menos peligrosa.

Otra forma de clasificar la deuda pública, es de acuerdo al plazo que se contrata y entonces se divide en:
A.- De corto plazo: cuando el endeudamiento es menor a un año.
B.- De mediano plazo: Cuando el endeudamiento es mayor de un año pero menor de tres
C.- De largo plazo: Cuando el endeudamiento es mayor de tres años.

Existen otras formas de clasificar a la deuda, según se trate de los conceptos que la identifican así
puede ser.
1. - De pago único y de pago múltiple.
2. - Con garantía real o con garantía crediticia.
3. - Compulsiva o voluntaria.
4. - Titularía o flotante.
5. - Amortizable o perpetua.
6. - Reproductiva o improductiva.
7. - Publica o privada.

Otras clasificaciones de la deuda señala: La deuda publica, como cualquier otro concepto, se clasifica de
acuerdo a cierta agrupación homogénea de sus características:
1.- económica:
a) Lastre
b) Pasiva
c) Activa
Ursula Hicks las define de la siguiente manera:
a) La deuda lastre es aquella en la que se incurre a consecuencia de ciertos desembolsos que de ninguna
forma aumenta la capacidad productiva ni una futura corriente de utilidades. (Gastos de guerra).
b) La deuda publica pasiva es aquella en la que incurre como consecuencia de ciertos gastos que aun cuando
proporcionan utilidad y disfrute a la comunidad, como edificios públicos, parques, etc. No produce por si
mismos ningún ingreso monetario ni aumentan la eficacia y productividad del trabajo y el capital.
c) Una deuda publica activa es aquella en la que incurre como consecuencia de a)desembolso de capital en
proyectos autoliquilables, y b) desembolsos de tal índole que tienden, directa o indirectamente a aumentar el
poder productivo de la comunidad. (p.e. higiene, educación).
2.- Tiempo:
a) Corto plazo o flotante.
b) Largo plazo o consolidada
c) Perpetua
3.- Nacionalidad:
a) Interna
b) Externa
4.- Emisión
a) Titulada
b) No titulada (flotante)
5.- Por su forma de pago:
a) Único
b) Múltiple
6.- Por su garantía:
a) Real
b) Crediticia

7.- Compulsiva o voluntaria

8.- Amortizable o perpetua

Clasificación (según H. Groves)

A) I) Interior

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 ii) Exterior
B) i) Bruta
ii) Neta (excepto fondos en fidecomiso y en el banco central)
C) i) Cotizable en mercado (negociable, no redimible).
ii) O no cotizable (no negociable, pero con ciertos requisitos redimibles)
D) Por la naturaleza del poseedor:
Banco central
Banca privada
Otras Inst. Financieras
Gobiernos locales
Sociedades no financieras
Exterior, etc.

La deuda pública se libera o se extingue cuando se cubre el monto de la misma en los plazos o
modalidades que se adquirió, para ello la liberación puede ser:
A.- Amortización: Que consiste en el pago del principal y los intereses según se acordó en el momento de su
contratación.
B.- Condonación: Esa acción es exclusiva del acreedor, pues él la extingue sin compromiso de pago posterior.
C.- Asumisión: es cuando un tercero acepta las obligaciones del deudor al no ser pagadas por esta.
D.- Prescripción: Es cuando transcurre el plazo del pago y esta no fue exigida por el acreedor, de acuerdo con
ello, la ley protege al deudor.
E.- Conversión: Es el procedimiento mediante el cual el deudor sustituye obligaciones en circulación, con
periodos por vencer por otras con mas periodos y con mejores intereses (es lo que se conoce como
renegociación de la deuda)
F.- Canje
G.- Consolidación: es una modalidad de la conversión.
H.- Rescate.
I.- Repudio.
J.- Bancarrota

La deuda pública tiene limites económicos, estos se presentan cuando los efectos derivados de su contratación
no puedan ser cubiertos y pongan en peligro la estabilidad social y política del país.

3.2 Deuda Pública Interna. Concepto

Concepto de deuda pública interna. Suma de las obligaciones contraídas por el Sector Público con acreditan
tes nacionales y pagadera en el interior del país en moneda nacional. Su pago no implica salida de divisas del
país

Administración de la deuda. Son las funciones que se desempeñan en la oficina gubernamental

especializada y encargada de llevar el control de la misma en cuanto a la contratación, pago de los intereses y
de las amortizaciones en el tiempo y fechas que le corresponden; actividades que requieren de la contratación
de personal y organización de oficinas, con la consiguiente estructura y burocracia respectiva.También puede
ser definida como el establecimiento de condiciones de emisión, refundición y amortización de valores
gubernamentales.

Los conceptos (ingreso, gasto y deuda públicos), permiten conocer algunos factores que causan el desequilibrio
financiero de un país.
A.-Tradicionales
1. - Gasto publico excesivo: evitarlo mediante férrea disciplina presupuestal.
2. - Emisión monetaria no controlada: Provoca inflación, haciendo las veces de un impuesto injusto y claro.
3.- Aumento del déficit comercial.
4.- Reducción de las reservas en el banco central.

B.- Por efectos de la globalización

1.- Inflación no controlada: Cuando es mayor de 10% anual.
2.- Desequilibrio Presupuestal: exceso de deuda publica
3.- Bajos Impuestos: Se carece de reforma fiscal integral

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3.2.1 Instrumentos de la Deuda Pública Interna

Para la colocación de la deuda es importante:

1.- la vigilancia en el plazo,
2.- la vigilancia en el tipo de interés.
Ello de acuerdo con:
1.- una política de estabilización
2.- una política de desarrollo

La administración de la deuda produce efectos sobre la tasa de interés y el nivel de gasto privado. Si “la deuda
es vendida a los bancos comerciales” un exceso de reservas son puestas a disposición de los bancos
comerciales.

Un superávit puede destinarse a la recompra de valores; si es con impuestos, no se afecta el medio circulante y
las reservas del sistema bancario. Si la recompra se hace a la banca comercial, los provee de reservas
disponibles para créditos.

Para la administración de la deuda es necesario conocer el funcionamiento del sistema monetario y el papel
que jueguen los instrumento e instituciones monetarias, en la creación de dinero

Para fines ilustrativos es útil tomar el esquema de Hansen, sobre el sistema bancario.

La administración de la deuda debe tomar en cuenta las necesidades de dinero del gobierno y su interferencia
con la política monetaria general.
Formas de usar el crédito:
• Puede ser ejercido
• Puede ser utilizado
• Puede ser dispuesto
• Puede ser colocado

3.2.2 Evolución de la Deuda Pública Interna.

Manejo de deuda pública.- La deuda pública neta total como porcentaje del PIB se ha reducido
considerablemente.

La mayor parte de la deuda interna del sector público se compone de valores gubernamentales. Al 30 de junio
de 1999, éstos representaron 86.5% del total de la deuda interna bruta.

Los valores gubernamentales consisten de 4 tipos de instrumentos: Cetes, Bondes, Ajustabonos y Udibonos.
Los Cetes son bonos cupón cero con tasa fija; los Bondes son bonos cupón a tasa flotante; y los Udibonos son
instrumentos de largo plazo cuyo cupón se encuentra indizado a la inflación. Estos últimos sustituyeron a los
Ajustabonos, los cuales dejaron de ser emitidos por el Gobierno Federal en enero de 1995. Todos estos
instrumentos se encuentran denominados en moneda nacional.

El plazo promedio de vencimiento de los valores gubernamentales en el mercado interno se ha incrementado

en los últimos años.

Sin embargo, el plazo promedio de la deuda interna continúa siendo relativamente corto. Debido a que el
desarrollo de un mercado interno de deuda de largo plazo es esencial para el país, en breve el gobierno emitirá
instrumentos denominados en pesos con plazo de entre dos y tres años, que pagarán una tasa de interés
nominal fija en cupones semestrales.

3.3 Deuda Pública Externa

Concepto de deuda pública externa. Suma de las obligaciones a cargo del Sector Público con acreditantes
extranjeros y pagadera en el exterior, tanto en moneda nacional como extranjera. Su pago implica salida de
divisas del país.
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La eficacia de la deuda externa depende de:

a) Si aumenta la productividad y el ahorro interno al invertirse en actividades que los propician.

b) Si la tasa de interés y el periodo de tiempo en el que se debe pagar no son gravosas para el país.
c) Si los términos de intercambio durante su vigencia son favorables. Los términos de intercambio son la
expresión de la relación existente entre el precio promedio de las exportaciones y el de las importaciones.
d) Si es auto liquidable, como lo indican los principios financieros generales de cualquier endeudamiento. Esto
es, si se invierte en actividades que generan las divisas suficientes para pagarla y todavía dejan un
remanente para el país.

Estos criterios pueden servir para ver hasta que punto la deuda externa de México contraída por sus gobiernos
ha sido útil y productivo.

El gobierno, como los individuos y las sociedades de capital tienen a veces la necesidad de obtener fondos a
través de crédito para cubrir sus erogaciones ordinarias la deuda publica parte de la necesidad de cubrir un
programa de gastos para el cual los ingresos publicos son insuficientes.

Esta fuente de recursos es por supuesto provisional, en el sentido de que da lugar a la obligación que debe
cubrirse con los impuestos u otros recursos corrientes.

La característica distintiva del crédito publico en su forma usual su naturaleza voluntaria en contraste con el
carácter coactivo de los gravámenes constituye una transacción voluntaria entre el estado y el poseedor de
ahorros, el no incluye en consecuencia deuda originada de otras obligaciones, como es el sueldo no pagado
a los empleados públicos pensiones de retiro, obras publicas o indemnizaciones de cualquier otro tipo,
obligaciones de deudas forzadas emisiones de papel moneda con circulación financiera que carezca de las
características esenciales del acto.

Cuando el gobierno ofrece sus valores al público lo hace en forma similar a una sociedad de capital permitiendo
así a las personas gozar de plena libertad para adquirirlas o no de acuerdo con sus deseos, si lo hacen no
sufren disminución neta alguna en su patrimonio como ocurre con los pagos en impuestos en lugar de dinero
reciben títulos o valores que devengan intereses y como tales mas tarde serán amortizados.

La posición clásica respecto a la deuda pública se resume en las opiniones siguientes:

1.- La deuda es como una carga sobre las generaciones futuras en contraste de este argumento se ha incluido
que existe deuda productiva con beneficios ficticios presentes y futuros.

2.- El préstamo solo debe ocuparse a particularidades por ser su gasto más productivo se considerara gastos
públicos improductivos.

3.- Produce desigualdad de distribución de riqueza se excluya, sin embargo, que el gasto es creador de
fuentes de trabajo y poder de comprar grandes masas.

4.- El aumento de la deuda en igual al crecimiento del gasto publico desorganizado en este argumento se toma
en cuenta la programación del gasto y su control, el gasto es aprobado o sancionado por una autoridad.

5.- La deuda publica genera generalidad por su auto renovación la cual se realiza cada vez a niveles
superiores estas generalidades en cierta parte pero no siempre resulta negativo o incontrolable una inflación.
3.3.1 Evolución de la Deuda Pública Externa

En el ámbito externo, al 31 de julio de 1999, el plazo promedio de los bonos del Gobierno Federal denominados
en moneda extranjera se ubicó en 15.3 años.

Las amortizaciones de la deuda pública externa de mercado excluye los pasivoscon la banca comercial o con
organismos bilateralesy multilaterales entre julio de 1999 y diciembre del año 2000, ascienden a US$ 2,357
millones (US$457.2 millones en 1999 y US$1,899.8 millones en el año 2000). Esta cifra equivale,
aproximadamente, a siete días de exportaciones y 8% de las reservas internacionales brutas, las cuales se
encuentran actualmente en niveles históricos (alrededor de US$30 mil millones).

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Las amortizaciones de deuda pública externa de mercado para los años 2000 y 2001 se encuentran por debajo
de los US$2.0 mil millones en cada año.

DEUDA EXTERNA DEL SECTOR PÚBLICO

PROYECCIÓN DE PAGOS DE CAPITAL *
(millones de dólares)
2o. Sem. 1999 2000 2001
Total 7,001.2 7,769.2
6,016.7
Mercado de Capitales 457.2 1,899.8 1,643.6
Mercado Bancario 1,086.0 2,041.1 1,051.3
Reestructurados 483.7 727.1 538.6
Subtotal 2,026.9 4,668.0 3,233.5
Comercio Exterior 4,027.4 1,223.8 999.1
Ofis 946.9 1,877.4 1,787.1
Subtotal 4,974.3 3,101.2 2,786.2
• Elaborado con base en el saldo contractual al 30 de junio de 1999.
• OFIs: FMI y Banco Mundial.

A pesar de las condiciones desfavorables que han prevalecido en los mercados financieros internacionales
durante 1999, el acceso de México a los mercados internacionales de capital no ha sido afectado de manera
importante. En particular, México ha completado las siguientes operaciones durante 1999:

• En febrero, el Gobierno Federal emitió un Bono Global a diez años por US$1.0 mil millones.
• En abril, el Gobierno Federal completó el refinanciamiento de US$2,104 millones de los US$2,661
millones de la línea de liquidez.
• En abril, el Gobierno Federal emitió un Bono Global a seis años por US$1.0 mil millones y completó una
reapertura del Bono Global a diez años emitido en febrero por US$500 millones.
• En julio, el Gobierno Federal emitió un Bono Global a siete años por el equivalente a US$415 millones
denominado en euros.
• En agosto, el Gobierno Federal llevó a cabo una reapertura de su Bono Global con vencimiento en el
año 2016 (UMS16) por US$400 millones, los cuales fueron intercambiados por US$510 millones de
Bonos Brady. Con esta operación, el Gobierno Federal recuperó alrededor de US$210 millones del
colateral asociado a estos Bonos Brady.

De esta manera, el Gobierno Federal ha realizado operaciones en los mercados internacionales de capital por
un total de US$5,419 millones durante 1999, que al sumarse con las colocaciones realizadas por las entidades
del sector público por US$1,800 millones en el mismo periodo, resultan en un total de US$7,219 millones para
el sector público.

Como resultado de la mejoría en la posición externa del país y del fortalecimiento de los fundamentales
macroeconómicos, la agencia calificadora Moody's Investors Service elevó recientemente la calificación de la
deuda externa de largo plazo de México denominada en moneda extranjera de Ba2 a Ba1 y asignó una
perspectiva positiva a la misma, lo que ubica a México un nivel debajo del grado de inversión.

DEUDA EXTERNA DEL SECTOR PÚBLICO

PROYECCIÓN DE PAGOS DE CAPITAL *
(millones de dólares)

3er. Trim 4o. Trim. 2o. Trim.

2000 2001
1999 1999 1999

Total 3,677.4 3,323.8 7,001.2 7,769.2 6,019.7

Notas elaboradas y compiladas por

Lic. René Palacios Rodríguez
99 ESCA-TEPEPAN
 Mercado de capitales 68.0 389.2 457.2 1,899.8 1,643.6
Mercado Bancario 733.6 352.4 1,086.0 2,041.1 1,051.3
Restructurados 84.9 398.8 483.7 727.1 538.6
Subtotal 886.5 1,140.4 2,026.9 4,668.0 3,233.5
Comercio Exterior 2,314.9 1,712.5 4,027.4 1,223.8 999.1
OFIs 476.0 470.9 946.9 1,877.4 1,787.1

Subtotal 2,790.9 2,183.4 4,974.3 3,101.2 2,786.2

• Elaborada con base en el saldo contractual al 30 de junio de 1999.

• OFIs: FMI y Banco Mundial

DEUDA EXTERNA PRIVADA*

(millones de dólares)

Stock Amortizaciones
Jun-99

2004 y
1999 2000 2001 2002 2003
otros
años
Empresas que cotizan en la
BMV 3,677.4 3,323.8 7,001.2 7,769.2 6,019.7 6,019.7 6,019.7

3.4 Evolución del Servicio de la Deuda Pública

Amortización. Erogación que se destina al pago o extinción de una carga o una deuda contraída.

Amortización de deuda pública: Erogación que implica el pago total o parcial de un empréstito otorgado al
Sector Público amparado por un título de crédito, convenio o trato.

Servicio de la deuda pública: Erogación que de destina para el pago de intereses de la deuda contraida por el
sector público.

FORTALECIMIENTO DE LA ECONOMÍA
1993 1994 1998 1999 e/
Ahorro */
Total, % del PIB 21.0 21.7 24.4 23.5
Interno, % del PIB 15.2 14.7 20.5 20.7
Externo, % del PIB 5.8 7.0 3.8 2.8
Déficit de la Cuenta Corriente
Millones de dólares 23,399.2 29,662.0 15,957.7 13,009.2
% del PIB 5.8 7.0 3.8 2.8
Inversión Extranjera Directa
Millones de dólares 4,388.8 10,972.5 10,237.5 10,700.0
% del Déficit de la Cuenta Corriente 18.8 37.0 64.2 82.2
Exportaciones Totales
% del PIB 12.9 14.5 28.3 28.6
Notas elaboradas y compiladas por
Lic. René Palacios Rodríguez
100 ESCA-TEPEPAN
 Deuda Externa Pública Neta
Millones de dólares 69,362.1 76,889.9 82,222.1 83,147.8 1/
% del PIB 16.1 26.8 19.6 17.5 1/
Intereses Externos del Sector Público/Exportacio- nes
Totales
% 9.3 8.8 5.4 5.0 1/
Valores Gubernamentales domésticos en poder de
residentes en el extranjero
Millones de dólares 21,877.9 19,575.9 2,476.2 2,052.1 2/
Vencimientos de Deuda Pública Externa de Mercado en
el año siguiente 3/
Millones de dólares 12,776.2 20,017.9 1,624.6 2,482.41/
Plazo Promedio de la Deuda Interna
Días 285.0 306.4 421.2 529.3 4/
Reservas Internacionales Netas
Millones de dólares 24,951.7 6,148.2 30,139.9 30,172.8 5/

e/ Estimado, excepto donde se indica.

*/ Para 1998, las cifras no suman debido al redondeo.
1/
Corresponde a información al tercer trimestre de 1999.
2/
Al 27 de octubre.
3/
Incluye Tesobonos.
4/
Al 4 de noviembre.
5/
Al 8 de noviembre.
Fuente: SHCP, INEGI y Banco de México.

Endeudamiento Externo. Otra forma de financiamiento de las actividades económicas del país es la inversión
extranjera indirecta, es decir, los créditos provenientes del exterior. Desde la década de 1930, el
endeudamiento externo ha servido para fomentar las inversiones y para crear infraestructura básica destinada
al desarrollo de las actividades económicas.

Debido a que el sector publico no recibe los ingresos suficientes para sufragar sus gastos, se ve en la
necesidad de recurrir al endeudamiento externo; por ello la mayor parte de la deuda externa es publica.

La deuda publica externa empieza a crecer en forma progresiva en el sexenio de Miguel Alemán (1946-1952) y
se eleva extraordinariamente de 1970 a la fecha, en los sexenios de Luis Echeverría (1970-1976), José López
Portillo (1976-1982), Miguel de la Madrid (1982-1988) y Carlos Salinas de Gortari (1988-1994).

En el cuadro se presenta la evolución de la deuda pública externa de 1965 a 1998 para tener una idea más
adecuada de la misma.

AÑO TOTAL CRECIMIENTO CRECIMIENTO

ABSOLUTO PORCENTUAL
1965 2,056.1 ------- ------
1966 2,343.0 286.9 14.0
1967 2,804.5 461.5 19.7
1968 3,174.3 369.8 13.2
1969 3,778.0 603.7 19.0
1970 4,262.0 484.0 12.8
1971 4,545.8 283.8 6.6
1972 5,064.6 518.8 11.4
1973 7,070.4 2,005.8 39.6
1974 9,975.0 2,904.6 41.4
1975 14,449.0 4,474.0 44.9
1976 19,600.2 5,151.2 35.7
Notas elaboradas y compiladas por
Lic. René Palacios Rodríguez
101 ESCA-TEPEPAN
 1977 22,912.1 3,311.9 16.9
1978 26,264.3 3,352.2 14.6
1979 29,757.2 3,492.9 13.3
1980 33,812.8 4,055.6 13.6
1981 52,960.6 19,147.8 56.6
1982 57,988.2 5,027.6 9.5
1983 73,468.0 6,100.0 9.6
1984 75,718.0 2,250.0 3.1
1985 76,905.0 1,191.0 1.5
1986 80,900.0 3995.0 5.2
1987 81,406.8 506.8 0.6
1988 81,003.2 -403.6 -0.5
1989 76,059.0 -4944.2 -6.1
1990 77,770.3 1,711.3 2.2
1991 79,987.8 2,217.5 2.8
1992 75,755.2 -4,232.6 -5.3
1993 78,747.4 2,992.2 3.9
1994 85,435.8 6,688.4 8.5
1995 100,933.7 15,497.9 18.1
1996 98,284.5 -2,649.2 -2.26
1997 88,516.8 -9,767.7 -9.9
1998 88,198.8 7,483.2 8.4

 Algunas observaciones que se desprenden del cuadro son:

a) En el periodo de 1965 a 1990 (25 años) la deuda publica externa aumento 39.9 veces, lo que equivale a
3,992 % (sin tomar en cuenta la renegociación de febrero de 1990).
b) En el sexenio de Díaz Ordaz (1964-1970) se obtuvieron créditos por 2,205.9 millones de dólares, con
un crecimiento de la deuda externa del 200% y con un incremento promedio anual de la misma de
15.7%.
c) Durante el gobierno de Luis Echeverría (1970-1976) el endeudamiento publico externo aumento
15,338.2 millones de dólares que representan un crecimiento de 4.6 veces con un incremento y
promedio anual de 29.8%.
d) En el régimen de López Portillo (1976-1982) el endeudamiento publico externo aumento en 38,388
millones dólares lo que significo un crecimiento de 2.9 veces con un incremento promedio anual de
20.7%.
e) En lo seis años (1982-1988) del sexenio de Miguel de la Madrid los créditos públicos del exterior
crecieron 31,111.8 millones de dólares que significa un aumento de 53.6% con una tasa de aumento
anual del 4.9%.
f) Los primeros cinco años de (1989-1993) Salinas de Gortari la deuda publica externa paso de 85,019
millones dólares en el primer año a 78,900 en el ultimo año, lo cual representa una disminución de
7.2%.
g) En 1965, el sector público debía al exterior 2,056.1 millones de dólares, que al tipo de cambio de 12.5
pesos por dólar, representaban 25,701.2 millones de pesos. En 1986 la deuda es de 82,083 millones de
dólares, a un tipo de cambio promedio de 2900 pesos por dólar significa $ 238,040,070,000.00
(doscientos treinta y ocho billones cuarenta mil setecientos millones de pesos).

Se presenta otro cuadro donde se muestra la evolución reciente de la deuda externa total del país.

Los siguientes son algunos comentarios acerca del cuadro que se presenta mas adelante.

a) la deuda externa total en el país aumento 4.9 veces (490.4%) en el periodo de 17 años de 1967 a 1993.
b) En el periodo presidencial de José López Portillo, de 1976 a 1982, la deuda externa total paso de
23,446 millones de dólares a 84,800 en 1982 ; es decir aumento 3.6 veces, con un incremento
promedio anual de 24.5%. En este sexenio, los nuevos créditos fueron de 61,354 millones de dólares.
c) En los seis años (1982-1988) del sexenio de Miguel de la Madrid, la deuda externa paso de 84,800
millones de dólares, que significan un incremento de 18.4%. El crecimiento promedio anual de la deuda
en estos seis años es de 3%.

Notas elaboradas y compiladas por

Lic. René Palacios Rodríguez
102 ESCA-TEPEPAN
 d) En los primeros cinco años del sexenio de Salinas de Gortari, la deuda externa total paso de 95,975
millones de dólares en 1989 a 121,000 millones de dólares en 1993, lo cual representa un incremento
de 26.1%

AÑO TOTAL CRECIMIENTO CRECIMIENTO

ABSOLUTO PORCENTUAL
1976 23,446 --------- ---------
1977 28,500 5,054 21.5
1978 34,100 5,600 19.6
1979 38,557 4,457 13.0
1980 46,700 18,143 21.1
1981 71,700 25,000 53.5
1982 84,800 13,100 18.2
1983 92,575 7,775 91.1
1984 94,218 1,643 1.8
1985 95,866 1,648 1.8
1986 100,991 5,125 5.3
1987 107,470 6,479 6.4
1988 100,087.6 -7,086 -6.6
1989 94,442.9 -4,409 -4.4
1990 106,743.2 3,725 3.9
1991 117,016.8 1,400 4.4
1992 116501.1 7462 7.2
1993 130524.8 15984 14.3
1994 139817.6 12277 9.6
1995 165641.0 24651 17.6
1996 157155.1 -6927 -4.2
1997 149628.3 -7847 -5.0
1998 155000 5300 3.5
Fuente SHCP y la jornada, México, 14 de enero de 1993, p.38

Por su parte, la deuda externa privada ha evolucionado de la siguiente manera:

19,763,845.8 millones de dólares en todos los casos; 1997 5,587.9; 1978, 7,835.7; 1979, 8,799.8; 1980,
12,887.2; 1981, 18,739.4; 1982, 26,811.8; 1983, 19,107.0; 1984, 18,500; 1985, 19,959; 1986,
20,091;1987,20,226; 1988, 11,284;1989,10,056;1990,15,400;1991,17,400;1992,27,000 y 38,900 en 1993.

En el periodo de 17 años de 1976-1993 la deuda externa priva da paso de 3,845.8 millones de dólares a 38,900
en 1993 lo que significa un crecimiento 10.1 veces durante dicho periodo (1,011.5%).

A partir de 1983, la deuda externa privada disminuye porque los créditos del sistema bancario son absorbidos
por el sector publico cuando en 1982 se nacionaliza la banca. Las empresas privadas transfirieron al exterior de
1983 a 1989, 14,329 millones de dólares como amortización de su deuda.

A continuación se mencionan algunos otros datos importantes de la deuda externa del país:

a) Para agosto de 1993 la deuda externa total representaba 43.4% del producto interno bruto la deuda
publica externa significaba 29.04% del PIB y la privada 43.36%.
b) De los 121,000 millones de dólares que representa la deuda externa total en 1993 65.2% era deuda
publica y 34.8% privada incluyendo los bancos.

Nuestro país pago por servicio de la deuda externa mas de 44,000 millones de dólares entre 1989 y el primer
semestre de 1992, de los cuales 65.9% fueron interés y el resto amortizaciones.

3.5 Impacto de la Deuda Pública en la Actividad Economíca

Notas elaboradas y compiladas por

Lic. René Palacios Rodríguez
103 ESCA-TEPEPAN
Efecto de la deuda publica en la economia: Depende de varios factores, entre los mas importantes estan:
1.- La estructura de la deuda:
a) Interna
b) Externa
2.- La distribución y tipo de tenedores:
a) Bancos
b) Empresas
c) Particulares
3.- monto
4.- interes
5.-plazo

Sus efectos se reflejan principalmente en:

1. Precios
2. Mercado de dinero y capitales
3. Distribución de riqueza:
• Actual
• Futura
Los efectos de acuerdo con estos factores, tambien depende de que se trate de colocación o de pagos de la
deuda.

En el caso de colocación, los efectos deben observarse fundamentalmente en interna o externa. En el primer
caso debe considerarse que es una adicion a los recursos internos; el proceso puede ser inflacionista o no,
dependiendo de la circularixacion de la deuda ( a donde se pagan los recursos ) ya posible ( en su mayor parte
lo es) que no se contribuye nada a su distribución adecuada de los ingresos, ya sea si se habla de deuda
interna o de externa. En cualquier caso, el efecto tambien puece observarse si se produce o no una
redistribucion de las generaciones futuras (sobre las que se dice recas el pago de la deuda)

La deuda externa significa, según sommers, “que debe efectuarse un ingreso de capital hacia el pais; puede
tomar la forma de un excedente de importaciones sobre las exportaciones (tanto “visibles” como “invisibles”) o
la creación de creditos en el exterior, o la reducción de creditos extranjeros en este pais”.

Al lado de estos factores inherentes a la deuda, estan los que corresponden a la economia misma, tales como
estudio de desarrollo, grado de integración monetaria, estabilidad economica, distribución de ingresos, etc.

En algunas ocasiones y en algunos paises, es práctica para inducir a la compra de valores gubernamentales,
los intereses que estos devengan estan libres de impuestos (se conceden atractivos).

Es importante observar, dentro del mercado de dinero y capitales, la ocupación de recursos crediticios y su
disponibilidad.
Hansen, por su parte, nos habla de los efectos y nos indica que estos dependeran del tipo de gasto que
financian y que por ello la deuda podra ser:
• Creadora de ocupación
• Creadora de utilidad
• Creadora de eficacia
• Alguna combinación de los tres

La indole del gasto influira sobre el nivel de vida, para que una vez que se a incurrido en la deuda los
subsecuentes impactos sobre el nivel de ocupación y al distribución del ingreso serán los mismos
independientemente de los propósitos para los cuales se incurrio en ella. La magnitud de los ingresos reales
subsecuentes variará de acuerdo con el carácter de los desembolsos realizados, pero el funcionamiento de la
economia dependera exclusivamente de la magnitud de la deuda y de la clase de estrctura impositiva a
financiar el pago de los intereses.

Limites de la deuda. El estudio de la magnitud de la deuda pública implica un análisis de conceptos tan
complicados como la capacidad impositiva y los ingresos que pueden estar sujetos a impuetos. Cualquier
ampliación por parte del estado a sus ingresos debe considerarse sujeta al impuesto ya que los servicios que la
amplian, pueden teóricamente ser “cubiertos” mediante el mecanismo de precios.

Notas elaboradas y compiladas por

Lic. René Palacios Rodríguez
104 ESCA-TEPEPAN
El caso seria semejante “si en lugar de un derecho especial aplicamos un impueto de tipo general a cada uno
de los servicios prestados”, se infiere, que esa capacidad impositiva monetaria, puede ser reiterada mediante
“precios”, impuestos o deuda; hay que observar la relación entre la deuda y los precios: “con frecuencia se
expresa el temor de que una deuda pública creciente acabara por producir una inflación de precios”. Para tal
afirmación debe tomarse en cuenta que, el déficit pueda financiarse por
a) Prestamos bancarios,
b) Prestamos de las sociedades y de los individuos con sus saldos ociosos acumulados, y
c) Prestamos a base del ingreso normal de los individuos y de las sociedades.

El primero de estos metodos de financiamiento origina una expansion de la oferta monetaria ( depositos a la
vista ) , y el segundo origina un aumento en la velocidad de circulación, ya se cree nuevo dinero o entre en uso
activo el dinero ocioso, la corriente de ingresos (mv) se incrementa, pero este proceso no provocará una
inflación de los precios mientra se pueda compensar el aumento equivalente de ingresos reales. En resumen,
ninguno de estos metodos de financiar un déficit constituye una amenaza grave para la estabilidad de los
precios, siempre que existan recursos desocupados”.

“Un aumento continuo de la deuda pública no producira por si mismo la inflación mientras el déficit se financie
mediante prestamos obtenidos de la corriente normal de ahorros”.

“Nuestro problema se relaciona, en parte, con la magnitud de los desembolsos y, en parte, con la forma en que
sé fiananciaron. Un aumneto demasiado rapido de la deuda, particularmente cuando va acompañado por un
aumento del credito bancario, producira inflación, pero no podemos deducir por eso que una vez que se ha
llegado a tener una deuda cuantiosa, esta provocara la inflación, una vez realizados los desembolsos, la
magnitud de la deuda no producira por sí misma inflación alguna”.

“No existen límites rígidos y fijos. Es un problema manejable y puede cuidarse de manera más eficazmente si
nos aseguramos de que los impuestos son adecuados para:
1) Evitar la inflación, y
2) Proporcionar una distribución de la riqueza y de los ingresos razonables, justa y viable.

Dentro de los limites que nos fijan estos criterios, es posible determinar, de acuerdo con las diferentes
circunstancias, que la proporcion de los gastos publicos puede financiarse ventajosamente por medio de
empréstitos y que proporcion debe financiarse con impuestos”.

Los gastos destinados al logro de la ocupación plena

1) La creación de Dinero libre o virtualmente libre de intereses,
2) Los empréstitos a la tasa del mercado y
3) Los impuestos”.
La primera posición indica el transpaso historico del financiamiento del gasto de la impresión del papel moneda,
al prestamo del banco central, merced a la relativa importancia de los billetes como meneda.

El moderno sistema bancario, dada la libertad que posee de crear depósitos a la vista sobre una base de
reserva fraccionaria, virtualmente emite “papel moneda” por medio de sus operaciones de prestamos sobre los
depositos, y esta “multiplicación de la moneda” nos ha proporcionado una oferta de dinero en expansion
continua, que corresponde aproximadamente al creciente volumen de comercio. Sin embargo, si se requiriera al
sistema bancario para que financie el déficit del estado, puede no existir una relacion entre las necesidades del
tráfico y la oferta de dinero que se cree, si el déficit es de grandes proporciones ( de 3 o 4 millones de dólares
anuales) el constante crecimiento de los depósitos a la vista excedera pronto al aumento secular de la
produccion. En contra de lo que pretende la teoría monetaria escueta, sabemos que esta situación no conducira
inexorablemente a la inflación de precios, sino que puede traducirse en una reducción de la velocidad de
circulación”.

Pero unos gastos públicos en expansión y su cobertura deficitaria, mediantte “prestammos bancarios y no por
ahorro, la oferta monetaria continuara en aumento y puede incrementarse con mucha mas rapidez que el
volumen fisico del comercio”.

Notas elaboradas y compiladas por

Lic. René Palacios Rodríguez
105 ESCA-TEPEPAN
“Al principio de una recuperación que se inicia tras una depresión profunda, es conveniente la multiplicación de
la oferta monetaria, ya que, en este punto, los medios de pago son suficientes para lograr la ocupación plena y
la producción de bienes y servicios. Por lo tanto se podra financiar parte del programa oficial de recuperación
colocando en los bancos letras a corto plazo y de bajo interes. La multiplicación progresiva del dinero, mas alla
de lo que se necesita para las operaciones del mercado, llevara las tasas de interes de los valores de primera y
del estado a un nivel artificialmente bajo, y no solo se priva de los bancos de las partidas de activo productivo
adecuadas para soportar los gastos necesarios para suministrar saus servicios al publico, sino que ademas, se
priva de un ingreso razonable a los fondos de seguridad social, bancos de ahorros, compañias de seguros de
vida e instituciones docentes y otras varias de carácter no comercial. Estos servicios, por lo tanto, deben
financiarse por otros métodos.

En la medida en que el estado pueda lograr prestamos de las personas que ahorran cantidades modestas, el
incremento de la deuda pública no sera desfavorable a la distribución equitativa de la riqueza, pero si el
crecimiento de la deuda publica es demasiado rápido, no sera posible que quienes ahorran sumas pequeñas
tomen una gran proporcion de los nuevos valores emitidos, que absorberan los ricos y la clase acomodada, asi
como las empress grandes. El rápido crecimiento de la deuda publica intensificara, por lo tanto, la desigual
distribución de la riqueza, y esta la fusión más fundamental que puede hacerse contra el financiamiento hecho
principalmente a base de empréstitos.

“No será posible comprender con claridad el problema de los empréstitos y de las cargas de intereses que
acompañan a una deuda publica en aumento, sin antes realizar una completa integración de los impuestos, por
decirlo asi, son precios obligatorios que se cargan por los sevicios públicos mientras que los precios
comerciales pagan por la elección voluntaria (aunque afectada por la moderna presion de los procedimientos de
venta y por la técnica publicitaria) a cambio de ciertos bienes de la corriente de mercancías que las empresas
privada, ofrecen a la comunidad. “Los gastos públicos pueden financiarse bajo ciertas condiciones y dentro de
los limites adecuados por:
a) Un aumneto de los depósitos a la vista mediante prestamos obtenidos en los bancos,
b) Empréstitos colocados entre él publico y
c) Iimpuestos.

En resumen, debemos apoyarnos fundamentalmente en los impuestos para evitar una excesiva concentración
de la riqueza, pero el financiamiento por medio de empréstitos tiene derecho a un lugar dentro de los límites
adecuados y sobre una base perdurable. A veces las necesidades comerciales requieren el incremento de una
oferta de dinero ( principalmente depositos a la vista ) y de esto se puede lograr colocando empréstitos en los
bancos a corto plazo y a bajas tasas de interes, pero una vez que se han satisfecho en una medida razonable
las necesidades del comercio y el deseo de liquidez, no sera de ninguna utilidad seguir aumentando la oferta
de dinero que inevitablemente acompañaria a un programa que tendiera a financiar los gastos exclusivamente
por medio de emisiones libres de intereses, o aun a traves de continuos prestamos bancarios a las tasas del
mercado. La consiguiente redundancia de dinero, conduciria a la tasa de interes a un nivel que afectaria a la
posición de las instituciones de ahorro y en general de la clase acreedora. Conducira a un grado artificial de
liquidez, originando la acumulacion en caja de vastos recursos ociosos, los que, en un mundo de espectativas
variables e Incongruentes pueden aumentar la inestabilidad de la estructura de precios.

Inversion extranjera indirecta: Se denomina así a todos aquellos préstamos que un país hace al exterior.
También es llamada inversión de cartera, y regularmente se realiza a través de préstamos de organismos
internacionales a gobiernos o a empresas publicas.

Pero además también se registra como inversión extranjera indirecta al capital que logra captar un país por la
colocación u oferta de valores que tienen que ver con los recursos naturales y la propia infraestructura del país.

Inersion extranjera directa: Tradicionalmente se ha definido a estos capitales como aquellos que provienen de
una persona o sociedad que tiene un interés de largo plazo, es decir, que busca establecerse económicamente
por muchos años en tal o cual lugar, y cierto nivel de influencia sobre la administración de una empresa o de
una nación distinta a la de su residencia.

Puede ser realizada por personas o empresas extranjeras, por organismos económicos también extranjeros, y
por empresas Mexicanas en la que mayoritariamente participa el capital foráneo.

Notas elaboradas y compiladas por

Lic. René Palacios Rodríguez
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