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Matteo Nobile 20110305

Portafogli 2011

Semba quasi che l'Europa abbia reso le armi e abbia dichiarato la sua sconfitta nella
currency war. Certo molto dipenderà dal summit verso fine mese, ma al momento, la
situazione sembra essere questa, con buona pace di chi vedeva EURUSD alla parità.

A questo punto, è necessario iniziare a ripensare alle strategie, soprattutto se l'EUR


smetterà di ragionare in termini di deprezzamento dell'EUR per rilanciare la propria
economia e prenderà a combattere l'inflazione.

Diventa in effetti meno importante avere commodities e posizionarsi piuttosto su altre


asset classes. Al momento però, i movimenti della curva sono ancora paralleli e il mercato
probabilmente vuole capire se quelle di Trichet sono solo “sparate” da bullo, o se invece il
problema inflazione verrà davvero affrontato con aumento dei tassi. Allo stesso tempo,
andrà capito se questi aumenti avranno o meno effetto, dandoci la possibilità di
posizionarci sulla parte lunga della curva.
Al momento però, il rischio sembra essere più su un rialzo che su un ribasso.
Matteo Nobile 20110305

Absolute

Correlazioni Weekly Securité GDB Tot Ret Glob Tot MASD MMYE Vola Pleiade
CARMIGNAC SECURITE 1.00 0.22 0.60 0.39 0.46 0.11 -0.26 0.18
BSI GLB DYNAMIC BOND EUR-A 0.22 1.00 -0.05 0.13 0.53 -0.70 0.12 0.15
PIMCO-TOTAL RTN BD-E-€HD-ACC 0.60 -0.05 1.00 0.25 0.12 0.15 -0.10 0.15
FRANK TE IN GLB TOT RT-ACH-€ 0.39 0.13 0.25 1.00 0.77 0.77 -0.64 0.30
FIDELITY MUL AS STR DEF-AAE 0.46 0.53 0.12 0.77 1.00 0.22 -0.52 0.37
BSI-MULTIMANAGER YD ENH-€HA 0.11 -0.70 0.15 0.77 0.22 1.00 -0.86 0.35
AMUNDI-VOLATIL WRLD EQ-AHEC -0.26 0.12 -0.10 -0.64 -0.52 -0.86 1.00 -0.14
EXANE PLEIADE FUND 5-P 0.18 0.15 0.15 0.30 0.37 0.35 -0.14 1.00

La bordata di Trichet si fa sentire... anche sui fondi a bassa duration come il carmignac
securité o il global dynamic bond. Pimco e Templeton al momento non accusano il colpo,
essendo più basati dollaro (e approfittando del contemporaneo movimento EURUSD).
Matteo Nobile 20110305

Direzionale

Correlazione weekly Hi Yield Em Debt Blackswan Real Ass Prm Brnds Em Infra Car Comm Comm MMDF Convert
SCHRODER INTL GLB HI YD-A€ 1.00 0.21 0.07 0.04 -0.06 0.15 -0.07 0.04 0.77 0.16
PICTET-GLOBAL EMERG DEBT-HP€ 0.21 1.00 0.02 0.50 0.47 0.38 0.37 0.16 0.30 0.45
Blackswan 0.07 0.02 1.00 0.03 0.05 0.07 0.01 0.03 0.57 0.10
FIDELITY-GL REAL ASSET-A $A 0.04 0.50 0.03 1.00 0.75 0.61 0.66 0.40 0.93 0.79
PICTET-PREMIUM BRND-P$ -0.06 0.47 0.05 0.75 1.00 0.46 0.66 0.33 0.86 0.67
JPMORGAN F-EMERG MKTS INF-A€ 0.15 0.38 0.07 0.61 0.46 1.00 0.58 0.24 0.54 0.76
CARMIGNAC PORT-COMMODITIES-A -0.07 0.37 0.01 0.66 0.66 0.58 1.00 0.29 0.60 0.67
ETFS ALL COMMOD DJ-UBSCISM 0.04 0.16 0.03 0.40 0.33 0.24 0.29 1.00 0.91 0.33
BSI-MM DIRECT FD-EUR A 0.77 0.30 0.57 0.93 0.86 0.54 0.60 0.91 1.00 0.89
CONVERTIBLE 0.16 0.45 0.10 0.79 0.67 0.76 0.67 0.33 0.89 1.00

I 3 temi sulle commodities, sia diretti che indiretti, sembrano non trovare pace.
Il Blackswan continua a faticare anche se il livello dell'indice e il movimento dei mercati
emergenti dovrebbe iniziare a farsi sentire in modo positivo nelle prossime settimane (lo
stoxx è ormai al livello dello strike della put). Continua in modo interessante il movimento
degli high yielder e il dato provvisorio del fondo hedge risulta anche positivo.