Teoría de la Opinión Contraria.

Algunos autores(1) argumentan que el transar por opinión contraria,

más que una técnica, es un estado de conciencia; vaya… una
afirmación casi mística! En verdad la técnica consiste principalmente
en invertir en contra de la opinión prevalente siempre y cuando, los
mercados ofrezcan alguna señal de extremo, es decir, de agotamiento.

Puesto en un lenguaje un tanto más formal, la teoría aplica

principalmente en condiciones de borde(2) , esto es, al límite de la
región de los registros históricos, relativos ó absolutos. Resulta que es
justo en esta región donde más difícil se hace emitir un criterio certero
y oportuno, pues es allí donde el mercado se encuentra expandiendo el
conjunto de sus posibilidades.

Los invito a revisar brevemente todo lo relativo a esta peculiar

estrategia de inversión a fin de determinar su aplicabilidad.

Resulta simpático conocer que, uno de los mejores libros escrito sobre
especulación, es en realidad un ensayo sobre las carreras de caballos!
El libro fue escrito por Robert Bacon, un apostador profesional de las
pistas y fue editado por última vez en 1975 por Ameripub Co.

Los Fundamentos:
Orígenes
Si todos ganásemos en los mercados, pronto llegaríamos a un
absurdo: nadie estaría interesado en trabajar en la industria ó
comercio por lo que estas empresas desaparecerían. Entonces no
habría empresas donde invertir, llegando de esta manera a un contra-
sentido.
Esta sería una explicación posible por la cual normalmente, las
mayorías están equivocadas. Si esto es así y deseamos ganarle al
mercado, entonces sería lógico pensar que si hacemos lo contrario a lo
que hacen todos, tendremos una mejor oportunidad de triunfo. Suena
bien pero, ¿funciona en la práctica? Veamos las opiniones de los
expertos sobre la materia:
Jack Schwager, negociador de contratos de futuro nos informa: "El
concepto básico dice que si una gran número de traders ha comprado
un cierto contrato dado el prospecto positivo del mismo, entonces
todos los participantes se encontrarán largos dejando a pocos que
deseen comprar más por lo que, el camino de menor resistencia, será
a la baja".
Conceptualmente lo anterior es impecable. El problema surge cuando
una noción se convierte en un sistema es decir, una práctica que todos
utilizan. ¿Que sucede cuando todos hacemos lo contrario a lo que
hacen todos? Pues que el sistema se hace inestable y ya no puede ser
empleado con éxito! Esto es justamente lo que sucede con mucho de
los indicadores técnicos de frecuente uso, los cuales pierden su
efectividad por el ruido introducido por la legión de traders que los
utilizan.
En mercados muy agresivos como los de energía y Forex(3), el factor
miedo hace que los tomadores de posiciones contrarias sean más bien
escasos y las posibilidades de lucrar en tales ambientes se hacen
estrechas; toma coraje y se siente vértigo en tomar allí una postura
contraria. El Instituto de Finanzas de Nueva York nos comenta al
respecto:

"When everyone around you is bullish, it takes a steely

nerve and an independent mind for the chance to bet the
other way. To be a contrarian you must become a
detached thinker and learn to be comfortable as a loner"

A este punto, el lector ya tendrá una idea bastante completa en lo que

se refiere al tema planteado pero una cosa es tener la noción y otra
muy distinta, intentar aplicarla. Revisemos entonces las posibilidades
de aplicar la Teoría de la Opinión Contraria para nuestro beneficio.
Muchos de los que se auto-denominan "contrarios", lo que hacen es
intentar contradecir al mercado, vale decir a la mayoría, basados en
una noción del justi-precio(4) de los títulos ó de los índices. Poco se
percatan que simplemente están adoptando una actitud noble en el
sentido de afirmar que el comportamiento del mercado tiene
necesariamente que ajustarse a las leyes de oferta y demanda y/ó de
la lógica. Son personas que operan desde el centro del paradigma de
inversiones por valor concientes ó inconscientemente y al notar una
desviación de lo que consideran justo; salen entonces como paladines
justicieros a oponerse. NO! Así no es! Eso no es ser un contrario. Eso
es ser noble (tontos) ó en el mejor de los casos, se trata de una
estrategia de inversión conocida como "reversion to the mean" de la
cual ya tendremos oportunidad de hablar.
Para ser contrarios, debemos buscar en primer lugar un sentimiento
incisivamente extremo en los mercados, de optimismo ó pesimismo y
en una segunda instancia, debemos buscar y calibrar por la
oportunidad de asalto, pues no un proceso automático como ya
veremos en los siguientes ejemplos.
Algunos Ejemplos ilustrativos a favor y en contra de la noción bajo
estudio:
1) Cuando Alan Greenspan pronuncia el discurso del 5 de Diciembre de
1996, estaba seguro que ya los mercados habían alcanzado unos
niveles asombrosamente absurdos. Se necesitaron 4 años más para
que se demostrara que estaba en lo cierto.
2) Una semana antes que empezara la segunda guerra del golfo, los
mercados alcanzaron unos niveles bajos extremos. A pesar que no
había estallado la guerra, el sentimiento fue tan extremo que a partir
de ese momento, los índices estuvieron recuperándose por un lapso de
6 meses.
3) En 1993-94, los Mercados del café transaban en los mercados de
futuro por debajo de los precio de producción; era de esperar que esta
condición fuese pasajera. Muchos traders tomamos nota de la
distorsión y abrimos posiciones largas por varios meses empleando
técnicas de roll-over(5). Los mercados permanecieron en esa condición
por unos ocho meses y la mayoría de los especuladores perdimos
inmensas fortunas al no poder financiar las posiciones por un período
tan prolongado. Finalmente, en la tercera semana del mes de Junio de
1994, los futuros efectúan un "breakout"(6) alcista y el café recupera
su margen de comercialización; un poco tarde! ya habíamos perdido
hasta los pantalones!

La Teoría de la Opinión Contraria tiene múltiples aplicaciones y

estrategias derivadas entre ellas, los perros de Dow, todos los
indicadores de extensión del análisis técnico y la teoría del cocktail de
Peter Lynch entre otras muchas. Ya tendremos tiempo para ellas.

Conclusión:
Toma una buena dosis de sabiduría y un inmenso sentido de la
oportunidad el saber aplicar la Teoría de la Opinión Contraria de una
manera exitosa.

___________________
(1) New York Institute of Finance, Anthony Gallea & William Patalon.
Contrarian Investment. "Contrarian Investment is a state of mind.
Contrarians seek to invest against the opinion of the crowd when that
opinion reaches an extreme".
(2) Expresión utilizada frecuentemente por físicos e ingenieros
electricistas para indicar los límites de un campo eléctrico y/ó
magnético.
(3) Forex ó Foreign Exchange Markets (Mercados de Divisas).
(4) Valor intrínseco que según las leyes financieras debería tener un
título.
(5) Roll-over: cierre del mes actual y apertura del mes siguiente, para
lograr mantener una misma posición durante varios meses hasta que
sea rentable.
(6) Ruptura del patrón de comportamiento de los precios de un título ó
contrato derivado.