dice

1 Orígenes, Funciones, Estructura y Funcionamiento de la Bolsa .............................................3

1.1 Clasificación de las

Acciones ..........................................................................................................3

1.1.1 La Bolsa: Los orígenes ...............................................................................................................4

1.1.2 La Bolsa: Funciones de la Bolsa ......................................................................................5

1.1.3 La Bolsa: Marco legal, organización y supervisión .............................................. 6

1.1.4 La Bolsa: Organización de las Bolsas de Valores ..................................................7

Orígenes y Funciones

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1 Orígenes, Funciones, Estructura y Funcionamiento de la

Bolsa

Como veremos a lo largo de este tema de Renta Variable, en Bolsa no sólo se negocian

acciones. Sin embargo es imprescindible conocer el concepto de acción así como los

diferentes tipos existentes para entender mejor el funcionamiento de las Bolsas de

Valores.

Una acción representa una parte proporcional (en muchas definiciones, se emplea la

palabra “alícuota”) del capital social de una empresa. Cuando hablemos de compañías

que cotizan en Bolsa, estas empresas tendrán la forma jurídica de Sociedad Anónima. La

tenencia de una o varias acciones otorga la condición de socio propietario de la

compañía, en proporción a su participación, esto es, si poseemos el 10% de las acciones

de una empresa poseemos el 10% de la propiedad de la misma.

La condición de socio otorga una serie de derechos, como el de voto en la Junta

General, la participación en los beneficios de la empresa (dividendos) y el de

suscripción preferente de nuevas acciones en caso de que se lleve a cabo una

ampliación de capital (este derecho surge para compensar la posible dilución en la

propiedad al emitirse nuevas acciones1

). Conlleva además una serie de obligaciones o

responsabilidades, y unos y otras se encuentran regulados.

Para el inversor, una acción es, además, un activo financiero en el que invierte con la

esperanza de obtener una rentabilidad, vía dividendos (como propietario de la empresa

tendrá derecho a participar proporcionalmente en los beneficios de esta) y vía

revalorización de la acción (el precio de este activo financiero evolucionará en función

de las expectativas de rentabilidad por lo que el inversor logrará una rentabilidad si

sube la valoración de la acción en el mercado. Esta rentabilidad se materializará si

vende las acciones en forma de plusvalía).

Las acciones están representadas por anotaciones en cuenta (apunte contable

representativo de la titularidad de un activo financiero o de un derecho sobre flujos u

otros activos financieros). Es decir, cuando un inversor compra acciones ya no se le

entregan títulos físicos de las mismas, sino que la titularidad de las acciones se produce

a través de la asignación de referencias de registro que se mantienen en un depositario.

1.1 Clasificación de las Acciones

 Según los derechos que incorporan (decisión que corresponde al emisor):

a) Acciones ordinarias: Confieren a sus propietarios derechos económicos, como el de

participar en la distribución de los beneficios de la sociedad (dividendos) y, si llegara

el caso, en el producto de la liquidación de la misma. También incorporan derechos

políticos, como el de asistencia y voto en las Juntas Generales de Accionistas, y el

derecho de suscripción preferente. Las acciones ordinarias son las más habituales en

los mercados de valores.

Los derechos de suscripción se negocian también en bolsa. Los estudiaremos en profundidad en

siguientes lecturas.

Una acción representa una parte

proporcional del capital social de una

empresa. La condición de socio otorga

unos derechos y obligaciones o

responsabilidades.

La acción es un activo en el que invierte

con la esperanza de obtener una

rentabilidad por dividendo o

revalorización del precio

Las acciones están representadas

por anotaciones en cuenta

Clasificación de acciones

-Acciones ordinarias: Confieren

derechos económicos y políticos

-Acciones privilegiadas: Incluyen

privilegio económico adicional

-Acciones sin voto: Mismos derechos

que las acciones ordinarias, excepto

el de voto en las Juntas Generales

-Acciones rescatables: Pueden

amortizarse anticipadamente

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b) Acciones privilegiadas: Aquellas que incluyen algún privilegio económico adicional al

de las ordinarias, generalmente, un mayor dividendo mediante una participación

especial en los beneficios. Estas emisiones no son muy frecuentes y no deben

confundirse con las Participaciones Preferentes, que son un híbrido entre un valor de
renta fija y uno de renta variable.

c) Acciones sin voto: Conllevan los mismos derechos que las acciones ordinarias,

excepto el de voto en las Juntas Generales. Como contraprestación, confieren el

derecho a un dividendo mínimo, que puede ser fijo o variable, adicional al distribuido

para las ordinarias. Este dividendo mínimo garantizado es preferente y acumulativo

(si no se pudiera pagar ese año, se pagaría dentro de los cinco siguientes).

d) Acciones rescatables: Pueden ser amortizadas (“rescatadas”) por la sociedad emisora

a decisión de ésta, de los accionistas, o de ambos. Esto las diferencia de los demás

tipos de acciones, que tienen una duración indeterminada. En los acuerdos de

emisión se fijan las condiciones para el ejercicio de rescate. En caso de que sólo el

emisor tenga el derecho al rescate, éste no podrá ejercitarse antes de los 3 años de

la emisión de las acciones. La operación de amortizar (“rescatar”) las acciones

consiste en que la empresa compra las acciones a los inversores para cancelarlas

después o mantenerlas en autocartera.

Las acciones son valores negociables, y, por ello, transmisibles. Sin embargo, las

condiciones en las que se puede realizar la transmisión son distintas según se trate de

acciones cotizadas (en un mercado organizado) o no cotizadas.

Las sociedades que cotizan en las Bolsas de Valores, han de cumplir una serie de requisitos

tendentes a garantizar la liquidez de las mismas. Aun siendo muy diferentes los casos de

unas y otras compañías, esto significa que, en general, la inversión se pueda deshacer en

cualquier momento, porque existe una valoración objetiva (precio de mercado) de la misma,

y que el inversor no está obligado a buscar un comprador de sus acciones, ya que es el

propio mercado el que aporta instantáneamente esta contrapartida. Esta es una gran

ventaja para el inversor, que no se da en el caso de acciones no cotizadas al no existir un

mercado secundario organizado para ellas.

1.1.1 La Bolsa: Los orígenes

Para hallar el origen de la palabra “Bolsa” debemos retroceder hasta el siglo XIII, cuando en

la ciudad europea de Brujas, de la región de Flandes, una familia noble, encabezada por

Van Der Buërse, realizaba reuniones de carácter mercantil. La importancia de esta familia
dio el nombre a lo que actualmente se conoce como bourse (en alemán). El idioma inglés

no aplica ese término sino Stock Exchange.

Como mercado, la primera Bolsa se creó en Ámsterdam en los primeros años del siglo XVI,

cuando esa ciudad era un importante centro del comercio mundial. Más tarde, ese lugar de

primacía lo conquistó Londres y su bolsa de valores. Actualmente existen estas instituciones

en muchos países, siendo la más importante del mundo la Bolsa de Nueva York.

La primera Bolsa se creó en

Ámsterdam (siglo XVI) Las bolsas de

valores han evolucionado y hoy se

negocia en ellas cualquier tipo de

activo financiero (acciones, bonos) y

no financiero (oro, petróleo o

materias primas).

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Desde aquellos tiempos, las bolsas de valores han evolucionado y hoy se negocia en ellas

cualquier tipo de activo financiero (acciones, bonos) y no financiero (oro, petróleo o materias

primas).

En el caso de las bolsas españolas, hemos de señalar que en ellas no sólo se negocian las

acciones, sino que también lo hacen otros títulos de renta variable, como derechos de

suscripción y warrants; títulos de renta fija, tanto de deuda pública anotada en el Banco de

España como del resto de emisores privados o semipúblicos; acciones y participaciones de

SICAVs y fondos de inversión y otros denominados híbridos, como las obligaciones

convertibles y las obligaciones con warrants.

En este manual, nos referiremos a la parte del mercado en el que se negocia la renta
variable con lo que podemos concluir que la Bolsa es el mercado en el que se compran y

venden (se negocian) las acciones (además de otros activos). En él concurren los inversores,

tanto compradores como vendedores, y los intermediarios financieros. Está abierto a todo

tipo de individuos e instituciones y está regulado oficialmente.

1.1.2 La Bolsa: Funciones de la Bolsa

La Bolsa cumple tres funciones principales:

1. Financiación de las empresas mediante la emisión de nuevas acciones que son

ofrecidas al público para captar recursos propios. Es lo que se conoce como

mercado primario.

2. Dar liquidez a las acciones, ya que permite que los actuales accionistas puedan

vender sus acciones y los nuevos, comprarlas. Es lo que se denomina mercado

secundario (o, propiamente, bolsa). La liquidez es, por tanto, una condición esencial

para poder hacer nuevas emisiones de acciones (captar recursos propios), ya que el

inversor difícilmente comprará las nuevas acciones si luego no hay posibilidad de

venderlas.

3. Valoración: las bolsas de valores permiten determinar y difundir precios para los

títulos que en ellas se negocian.

Cuando un inversor compra acciones en bolsa no aporta nuevo capital a la empresa (éste ya

se aportó en el momento de la emisión de las acciones), simplemente está sustituyendo a

un accionista que se retira o que, simplemente, vende sus acciones.

Además del mercado primario y secundario, también existen los llamados primer y segundo

mercado. Aunque su denominación resulta similar, se trata en realidad de cosas muy

distintas. Cuando nos referimos al primer mercado, hablamos de aquel en el que cotizan las

empresas más importantes que son, por lo general, las más grandes. Es éste el que

coloquialmente se conoce como “la bolsa”. El segundo mercado es un mercado especial

dentro de la bolsa al que acceden empresas que no cumplen los requisitos para cotizar en

el primer mercado y la gran mayoría de las empresas que participan en él son pequeñas y

medianas empresas Un ejemplo de este mercado es el Mercado Alternativo Bursátil,

recientemente creado en el mercado de valores español.

Funciones Bolsa:

-Financiación de las empresas

-Dar liquidez a las acciones (mercado

secundario)

-Valoración: permiten determinar y difundir

precios

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Las bolsas están sujetas a los riesgos de los ciclos económicos y sufren los efectos de los

fenómenos psicológicos que pueden elevar o reducir los precios de los títulos y acciones a

niveles que pueden no coincidir a corto plazo con los fundamentales de las compañías

cotizadas.

1.1.3 La Bolsa: Marco legal, organización y supervisión

Hasta finales de la década de los ochenta, la regulación de cada bolsa variaba mucho de un

país a otro. En la actualidad se está produciendo una armonización hacia un modelo de bolsa

anglosajona, cuyas características son:

a) La bolsa es una institución privada, formada por todos los intermediarios financieros

afiliados (miembros del mercado), es decir, todos tienen acceso al mercado si

cumplen unas condiciones.

b) Se regula por sus propios estatutos y por las directrices emanadas del organismo

gubernamental de control.

c) Existe un organismo público que supervisa el funcionamiento de los mercados.

d) Como organismo privado, cada bolsa establece libremente los sistemas de

contratación, liquidación, comisiones, etc., sin intervención del gobierno.

Aunque en este capítulo nos detendremos en más detalle en el mercado de valores

español, su organización es muy similar a la del resto de mercados de valores mundiales.

En España, la Ley de Reforma del Mercado de Valores de 28 de julio de 1988 (Ley 24/88) y

su Reglamento (DL 5/7/89) transformó profundamente el sistema bursátil español,

asimilándolo al existente en los países anglosajones:

a) Se creó la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) como organismo de

control y regulación del mercado. Sus miembros son designados por el Ministerio de

Economía y por los miembros de la bolsa. Organismos similares serían la SEC (EEUU),

FSA (Reino Unido), COB (Francia)…

b) Estableció las figuras de las Sociedades y las Agencias de Valores como

intermediarios, suprimiendo el monopolio de los agentes de cambio y bolsa.

c) Transformó las bolsas en sociedades anónimas privadas y actúa como un mercado

interconectado entre ellas. Además, cada bolsa se gobierna por una Sociedad

Rectora, compuesta por los miembros del mercado.

d) También se creó la Sociedad de Liquidación y Compensación (hoy Iberclear) de la

que forman parte todos los miembros de las bolsas como encargada de organizar y

dirigir la liquidación de todas las operaciones dentro de las bolsas.

Características Bolsa:

- Es una institución privada

- Se regula por sus propios estatutos

- Organismo público supervisa y

controla funcionamiento

- Establece los sistemas de

contratación, liquidación, comisiones

En España, la Ley de Reforma del

Mercado de Valores creó la

Comisión Nacional del Mercado de

Valores (CNMV) como organismo de

control, estableció las figuras de las

Sociedades y las Agencias de

Valores como intermediarios,

transformó las bolsas en sociedades

anónimas privadas y creó la

Sociedad de Liquidación y

Compensación

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1.1.4 La Bolsa: Organización de las Bolsas de Valores

Como apuntábamos anteriormente, cada una de las Bolsas se rige por su Rectora. Las

Sociedades Rectoras de las Bolsas son sociedades anónimas cuya función básica es regir y

administrar la correspondiente Bolsa, siendo responsables de su organización y

funcionamiento interno, no pudiendo en ningún caso realizar actividades de intermediación

financiera. Como funciones específicas, se encarga de:

 Autorizar la admisión a cotización de valores, previa verificación por la CNMV del

cumplimiento de los requisitos legales.

 Proponer, en determinadas circunstancias, la suspensión de contratación de valores.

 Elaborar y facilitar la información relativa a la contratación bursátil.