5 1 7 Fondos Inversion Ii PDF

COMPETENCIAS EN
RELACIÓN CON CLIENTES
UNIDAD 5.1.7:
Fondos de inversión II
UNIDAD 5.1.7: FONDOS DE INVERSIÓN II
PRESENTACIÓN
Durante este caso, mantendremos una conversación con nuestro cliente, el Sr.
Teófilo Partícipe, con el objeto de conocer las operaciones más importantes con
fondos de inversión y las comisiones derivadas de las mismas.
Trataremos las diferencias entre participaciones de fondos de inversión y

acciones.
Así mismo, recordaremos cómo calcular la rentabilidad de un fondo de inversión

y el riesgo asociado a ellos, todo con la idea de valorar adecuadamente el
binomio riesgo-rentabilidad para elegir de forma adecuada el fondo o fondos
en los que invertir.
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Con la visita que realizamos en fechas pasadas al Sr. Partícipe, cliente de nuestra
oficina, hemos despertado en él interés por los fondos de inversión.
Hoy, el Sr. Partícipe visita nuestra oficina.
Al tratarse de un cliente con ciertos conocimientos sobre fondos de inversión,

tiene la idea de invertir parte de sus ahorros en este tipo de activos financieros,
aunque necesitará tu ayuda para aclarar algunas cuestiones importantes.
Sr. Partícipe: Buenos días.
Empleado: Buenos días, Teófilo. Me alegro de verte. ¿Qué te trae por aquí?
Sr. Partícipe: Vengo a comprar participaciones de un fondo de inversión, he

estado valorando donde colocar mis ahorros y creo que es el
producto de inversión que más me convence.
Empleado: Pues tú dirás.
Sr. Partícipe: Querría ingresar parte del dinero del plazo fijo en el fondo más
rentable que tengáis. Confío en tu criterio.
¿Cómo continuarías la conversación?
a) Perfecto, dame un momento y lo dejo hecho.
b) Perfecto, lo haremos ahora mismo, pero antes debería saber cuánto

riesgo quieres asumir y qué plazo te marcas para tu inversión.
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SOLUCIÓN
a) Perfecto, dame un momento y lo dejo hecho.
Incorrecto.
Nuestro cliente empieza a generar un ahorro y hasta ahora ha utilizado

únicamente depósitos a la vista e imposiciones a plazo fijo, inversiones
carentes de todo riesgo y con liquidez muy elevada. Antes de proceder a
la elección de un fondo de inversión deberíamos conocer su expectativa
de rentabilidad así como el riesgo que está dispuesto a asumir y el plazo
al que plantea su inversión.
b) Perfecto, lo haremos ahora mismo, pero antes debería saber cuánto

riesgo quieres asumir y qué plazo te marcas para tu inversión.
Correcto.
Aquí profundizaremos en la idea de servicio al cliente cumpliendo

además con las obligaciones derivadas de nuestra labor como gestores
financieros, y por lo tanto adecuando los conocimientos y experiencia
previa del cliente en este tipo de productos al tipo de fondo que
podremos contratar.
En el sentido anterior debemos recordar que antes de la contratación de

cualquier producto MiFID debemos realizar (si no se ha hecho antes) el
Test de Conveniencia e informar al cliente sobre el resultado del mismo
respecto a la familia de productos aplicable a este caso. Incluso adecuar
nuestros pasos siguientes al resultado obtenido del Test.
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EXPERTO INFORMA
La petición del cliente lleva implícita la creencia de que nosotros tenemos

información sobre la evolución futura de los mercados financieros. Esta creencia
ha de ser desterrada, ya que además de suponer un error, suele ir acompañada
de la idea de que si la inversión va bien es nuestra obligación y si finalmente no
cumple con lo esperado es culpa nuestra.
Además, el cliente pregunta por el “fondo de inversión más rentable”. Respecto

a ello, veremos a lo largo del caso dos conceptos importantes en relación a la
inversión en activos financieros y especialmente en relación a los fondos de
inversión:
• Rentabilidades pasadas no suponen rentabilidades futuras.
• La elección de un fondo ha de incorporar no sólo su potencial rentabilidad

sino también el riesgo asumido.
El cliente finaliza con la frase “confío en tu criterio”. Esta frase puede incorporar
la idea de asesoramiento incorporada en nuestra labor profesional. Es
importante destacar que el Servicio de Asesoramiento Financiero es reconocido
como tal en la directiva MiFID, de reciente entrada en vigor. Esta figura requiere
la firma de un Contrato de Asesoramiento y la realización de un Test de
Idoneidad por parte del cliente. En caso de que no prestemos este servicio al
cliente, debemos evitar usar términos relacionados con el mismo que puedan
inducir a error.
Si no optamos por el “Servicio de Asesoramiento Financiero” podremos en

cualquier caso seguir informando a nuestros clientes sobre los productos que
consideremos adecuados pero esto no nos exime de cumplir con los requisitos
derivados de la directiva MiFID de protección al inversor y de la actuación
transparente y profesional.
Según esta directiva, la contratación de productos financieros por parte de un

cliente minorista (la mayoría de nuestros clientes) está sujeta a la conveniencia
del producto al cliente. Esta conveniencia se comprueba mediante la realización
del denominado test de conveniencia, obligatorio cuando el producto a
contratar es considerado complejo o la contratación se realiza a iniciativa de la
entidad financiera.
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Sr. Partícipe: Antes de que me expliques el riesgo que asumo con un fondo y
la rentabilidad que puede proporcionarme me gustaría saber si
es muy complicado comprar un fondo.
Empleado: ¡En absoluto! Simplemente, firmaremos un contrato y a partir de

ese momento ya podrás comprar o vender participaciones.
EXPERTO INFORMA
La compra y la venta de participaciones son denominadas habitualmente

suscripción y reembolso respectivamente.
Es frecuente que las entidades financieras exijamos la apertura de un depósito

a la vista (no un depósito de valores, que no es necesario cuando se trata de
fondos de inversión) para canalizar los movimientos derivados de la suscripción
y reembolso de las participaciones. El depósito no ha de ser exclusivo para esta
operativa si no que puede utilizarse un depósito existente o utilizarse el nuevo
depósito para cualquier otra operativa de cobros y pagos.
Algunos fondos no admiten inversiones por debajo de una determinada

cantidad, establecida en el folleto.
Las entidades comercializadoras están obligadas a entregar de forma gratuita a

los clientes el folleto simplificado del fondo y el último informe semestral
publicado antes de la suscripción.
Para simplificar los trámites, algunas entidades permiten la suscripción y

reembolso de participaciones a través de canales electrónicos como el teléfono,
Internet, etc.
Sr. Partícipe: Y a la hora de comprar o vender un fondo, ¿cómo se calcula el

precio de una participación?
a) En función de la oferta y la demanda de participaciones en el mercado

de renta fija.
b) Resulta de dividir el patrimonio del fondo entre el número de

participaciones en circulación ese día.
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SOLUCIÓN
a) En función de la oferta y la demanda de participaciones en el mercado

de renta fija.
Incorrecto.
Las participaciones de los fondos de inversión no se negocian en el

mercado de renta fija.
b) Resulta de dividir el patrimonio del fondo entre el número de

Correcto.
El precio o valor liquidativo de la participación de los fondos de inversión

resulta de dividir el patrimonio del fondo entre el número de
EXPERTO ILUSTRA
El valor liquidativo del fondo se calcula diariamente, y está en función de la

valoración de cada uno de los activos financieros que componen su patrimonio.
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A estos efectos, el Patrimonio de un fondo de inversión se computa de la

siguiente manera:
TOTAL PATRIMONIO
(+) CARTERA DE VALORES
Coste de adquisición de los títulos de la cartera del

Coste de cartera
fondo.
Intereses generados por los títulos de renta fija y

Intereses de la cartera
cupón corrido.
Minusvalías no realizadas que han generado la

(-) Provisión por depreciación
compra de los títulos de la cartera.
Plusvalía latente Plusvalía latente generada por la compra de valores.
(-) Efecto impositivo sobre

Tipo Impositivo del 1%.
plusvalía
(+) DEUDORES
Devolución Imp. Sociedades, retenciones cobro

Organismos públicos
dividendos, etc.
Deudores por dividendos, venta de valores,

Deudores varios márgenes pendientes de liquidar y depósitos de
garantía.
(-) ACREEDORES VARIOS
Hacienda Pública por Impuesto de Sociedades,

Organismos públicos
periodificación tasas CNMV.
Periodificación comisiones del fondo, compra de

Acreedores varios
valores.
Importe de la cuenta corriente y periodificación de

(+) LIQUIDEZ (TESORERÍA)
intereses.
Es el derivado del mantenimiento de activos no

(-) LUCRO CESANTE rentables como consecuencia de las retenciones
fiscales practicadas.
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Sr. Partícipe: Así que el valor liquidativo de un fondo y la cotización de una

acción es, poco más o menos, lo mismo.
a) Efectivamente, son exactamente lo mismo.
b) En realidad, hay diferencias significativas.
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SOLUCIÓN
a) Efectivamente, son exactamente lo mismo.
Incorrecto.
Las diferencias entre la cotización de una acción y el valor liquidativo de

una participación son significativas. La cotización de una acción cambia a
lo largo del día, mientras que el valor liquidativo se calcula una vez al día.
Esto implica que las compras (o ventas) de participaciones se realizan sin
que el partícipe conozca su precio exacto por adelantado (valor ciego). La
operación se liquida el día siguiente hábil del de la entrada de la orden
con valor del mismo día de la orden.
b) En realidad, hay diferencias significativas.
Correcto.
La cotización de una acción cambia a lo largo del día, mientras que el

valor liquidativo se calcula una vez al día. Esto comporta que las compras
(o ventas) de participaciones se realizan sin que el partícipe conozca su
precio exacto por adelantado (valor ciego). La operación se liquida el día
hábil siguiente al de la entrada de la orden con valor del mismo día de la
orden.
EXPERTO INFORMA
Aunque existen algunos fondos que se liquidan de forma distinta, en general las
órdenes introducidas a partir de las 17:00 h. se consideran, a todos los efectos,
como cursadas el día hábil siguiente.
Por imperativo legal, las participaciones a reembolsar en cada momento son las
que primero fueron adquiridas (sistema FIFO: “first in first out”).
Sr. Partícipe: Pero esto es un problema, porque no sabré cuántas

participaciones voy a comprar hasta el día siguiente. Además, el
dinero que quiera invertir seguramente no coincidirá al final con
el precio total de las participaciones que se me asignen.
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a) No tiene demasiada importancia, ya que el número de participaciones

que compres no resultará un número entero.
b) No tiene demasiada importancia, ya que te asignarán un número entero

de participaciones que representan el importe más aproximado a tu
orden de suscripción.
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SOLUCIÓN
a) No tiene demasiada importancia, ya que el número de participaciones

que compres no resultará un número entero.
Correcto.
El número de participaciones a adquirir casi nunca es un número entero;

lo que cuenta es invertir una determinada cantidad de dinero en el fondo.
El caso contrario ocurre con la compra de acciones directamente en
Bolsa, donde debe especificarse el número de acciones a adquirir.
b) No tiene demasiada importancia, ya que te asignarán un número entero

de participaciones que representan el importe más aproximado a tu
orden de suscripción.
Incorrecto.
El número de participaciones a adquirir casi nunca es un número entero;

lo que cuenta es invertir una determinada cantidad de dinero en el fondo.
El caso contrario ocurre con la compra de acciones directamente en
Bolsa, donde debe especificarse el número de acciones a adquirir.
EXPERTO ILUSTRA
Podemos aclarar la idea anterior con un ejemplo:
Si decides invertir 1.250 € en un fondo que tenga un valor liquidativo de 14 €,

obtendrás exactamente 89,286 participaciones.
Lo que importa, en definitiva, es la cantidad que inviertes (los 1.250 €) y no el

número de participaciones que recibes.
Aparece aquí la ventaja de los fondos de inversión de permitir la inversión en

activos financieros con importes pequeños. Si una acción cotiza a un precio alto
puede ser un impedimento para aquellos inversores que no dispongan de
mucho capital para invertir, algo que no ocurre con los fondos.
Sr. Partícipe: ¿Existe alguna otra diferencia respecto a la cotización de las

acciones?
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Empleado: Las empresas que cotizan tienen un número fijo de acciones.

Por el contrario, los fondos de inversión no tienen un número
fijo de participaciones sino que éste varía diariamente en
función de las compras y ventas de participaciones que tengan
lugar.
EXPERTO MATIZA
Conviene aclarar que las empresas pueden modificar el número de sus

acciones, pero es necesario proceder, bien a un aumento de capital vía emisión
de nuevas acciones o bien a una reducción de capital eliminando esas acciones
tras su recompra en el mercado. También se podría modificar mediante
operaciones de “split” o “contrasplit”.
También es importante destacar que el aumento o la disminución del número

de participaciones de un fondo no modifican en nada su valor liquidativo ya que
el valor total del fondo (numerador en la fórmula del cálculo del valor liquidativo)
y el número total de participaciones (denominador) varían en la misma
proporción.
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VERDADERO O FALSO
V F
Antes de proceder a la elección de un fondo de inversión es

necesario conocer la expectativa de rentabilidad de un
posible cliente, el riesgo que está dispuesto a asumir, y el
plazo al que plantea su inversión.
En fondos de inversión, rentabilidades pasadas no suponen

rentabilidades futuras.
La elección de un fondo ha de incorporar no sólo su potencial

de rentabilidad, sino también el riesgo asumido: éste no sólo
debe entenderse como la posibilidad de que el fondo registre
caídas en su valor liquidativo, sino también la cuantía o
intensidad de la agresividad utilizada por el gestor obtener
una determinada rentabilidad (estilo de gestión).
El precio o valor liquidativo de la participación de un fondo de

inversión resulta de dividir las aportaciones iniciales de los
partícipes entre el número de participaciones en circulación
ese día.
El número de participaciones adquiridas, casi siempre, es un

número con decimales; lo que cuenta es invertir una
determinada cantidad de dinero en el fondo. El caso contrario
ocurre con la compra de acciones directamente en Bolsa,
donde debe especificarse un número (entero) de acciones a
adquirir.
El aumento o la disminución del número de participaciones

de un fondo modifica su valor liquidativo, pues el valor total
del fondo (numerador en la fórmula del cálculo del valor
liquidativo) y el número total de participaciones
(denominador) no varían en la misma proporción.
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SOLUCION
V F
Antes de proceder a la elección de un fondo de inversión es

necesario conocer la expectativa de rentabilidad de un

posible cliente, el riesgo que está dispuesto a asumir, y el
plazo al que plantea su inversión.
En fondos de inversión, rentabilidades pasadas no suponen


La elección de un fondo ha de incorporar no sólo su potencial

de rentabilidad, sino también el riesgo asumido: éste no sólo
debe entenderse como la posibilidad de que el fondo registre

caídas en su valor liquidativo, sino también la cuantía o
intensidad de la agresividad utilizada por el gestor obtener
una determinada rentabilidad (estilo de gestión).
El precio o valor liquidativo de la participación de un fondo de

inversión resulta de dividir las aportaciones iniciales de los

partícipes entre el número de participaciones en circulación
ese día.
El número de participaciones adquiridas, casi siempre, es un

número con decimales; lo que cuenta es invertir una
determinada cantidad de dinero en el fondo. El caso contrario

ocurre con la compra de acciones directamente en Bolsa,
donde debe especificarse un número (entero) de acciones a
adquirir.
El aumento o la disminución del número de participaciones

de un fondo modifica su valor liquidativo, pues el valor total
del fondo (numerador en la fórmula del cálculo del valor 
liquidativo) y el número total de participaciones
(denominador) no varían en la misma proporción.
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Sr. Partícipe: Y, ¿tiene comisiones la inversión en fondos?
a) Al igual que las acciones, la inversión en fondos tiene comisión de

compra, de venta y de custodia.
b) En el caso de los fondos, la Ley contempla la posibilidad de aplicar cuatro

tipos de comisiones: de gestión, de depositaría, de suscripción y de
reembolso.
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SOLUCIÓN
a) Al igual que las acciones, la inversión en fondos tiene comisión de

compra, de venta y de custodia.
Incorrecto.
Revisa la respuesta en la “Experta Informa”.
b) En el caso de los fondos, la Ley contempla la posibilidad de aplicar cuatro

tipos de comisiones: de gestión, de depositaría, de suscripción y de
reembolso.
Correcto.
EXPERTO INFORMA
La Ley contempla la posibilidad de aplicar cuatro tipos de comisiones:
• De gestión
• De depositaría
• De suscripción
• De reembolso
EXPERTO MATIZA
Debido a su potencial incidencia en la rentabilidad, es muy importante para el

inversor conocer el régimen de comisiones antes de invertir en un fondo. Su
cuantía y las condiciones para su aplicación se detallan en el folleto informativo
del fondo en cuestión.
Sr. Partícipe: Luego, para conocer la rentabilidad de mi inversión en el fondo

tengo que descontar estas cuatro comisiones que me vais a
cobrar.
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a) Efectivamente, hay que descontar estas cuatro comisiones.
b) No, algunas de las comisiones ya vienen descontadas.
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SOLUCIÓN
a) Efectivamente, hay que descontar estas cuatro comisiones.
Incorrecto.
Las comisiones de gestión y del depositario ya vienen descontadas del

valor liquidativo del fondo. Por el contrario, las comisiones de suscripción
y reembolso se cobran al partícipe de forma individual.
b) No, algunas de las comisiones ya vienen descontadas.
Correcto.
Las comisiones de gestión y del depositario ya vienen descontadas del

valor liquidativo del fondo. Por el contrario, las comisiones de suscripción
y reembolso se cobran al partícipe de forma individual.
EXPERTO INFORMA
La cobra la sociedad gestora por el

conjunto de servicios prestados al
Comisión de gestión: fondo. Figura dentro de los gastos del
fondo y ya está descontada en el
cálculo del valor liquidativo.
La cobra la entidad depositaria por

sus servicios de administración y
depósito de los activos que
componen el patrimonio del fondo.
Comisión de depositaría
Igual que la comisión de gestión se
cobra directamente al fondo y ya está
descontada en el cálculo del valor
liquidativo.
Son comisiones cobradas al partícipe

Comisiones de suscripción y de forma individual y su importe
reembolso: puede llegar a suponer hasta un 5%
del precio de las participaciones.
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Sr. Partícipe: Por cierto, ¿cómo se calcula la rentabilidad obtenida por un

fondo?
Empleado: Vendrá determinada por la diferencia entre el valor liquidativo

de las participaciones entre la fecha de reembolso y la de
suscripción. Y como acabamos de ver hemos de tener en cuenta
la posible existencia de comisiones de suscripción y reembolso.
Sr. Partícipe: Porque la rentabilidad del fondo ya tiene en cuenta las

comisiones de gestión y de depositaría.
Empleado: ¡Exacto!
EXPERTO INFORMA
La rentabilidad obtenida por un fondo de inversión en un determinado período

de tiempo es simplemente la variación porcentual del valor liquidativo medido
en ese tiempo. Esa rentabilidad dependerá evidentemente del comportamiento
(es decir de las subidas o bajadas de precio) de los títulos que el fondo tenga en
cartera durante ese mismo período de tiempo.
Una parte de esa rentabilidad también proviene de los dividendos de las

acciones, así como de los cupones de los bonos u obligaciones que posee el
fondo, ya que esos dividendos y cupones que cobra el fondo hacen aumentar
el valor liquidativo.
Utilizaremos un sencillo ejemplo para ilustrar el cálculo de la rentabilidad

de un fondo de inversión.
Supongamos que hace un año invertiste 1.000 € en un fondo de inversión que

tenía en aquel momento un valor liquidativo de 10 €.
Actualmente el valor liquidativo es de 12 €. ¿Cuál es la rentabilidad obtenida por

el fondo en ese período de tiempo?
a) Un 12%.
b) Un 2%.
c) Un 20%.
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SOLUCIÓN
a) Un 12%.
Incorrecto.
Revisa la respuesta en la “Experta Matiza”.
b) Un 2%.
Incorrecto.
c) Un 20%.
Correcto.
EXPERTO MATIZA
Podemos calcular la rentabilidad acumulada del fondo de la siguiente manera:
(Valor liquidativo de reembolso − valor liquidativo de suscripción)

x 100
Valor liquidativo de suscripción
12 − 10
= 𝑥𝑥 100 = 20%
10
Sr. Partícipe: Y una vez calculada la rentabilidad del fondo puedo compararla
con la de otros productos financieros.
Empleado: Efectivamente, pero si deseas comparar la rentabilidad de los

fondos con otros productos financieros hay que tener en
cuenta que las rentabilidades que éstos ofrecen se expresan en
términos anuales. Y tendrías que traspasar la rentabilidad
obtenida en el fondo a términos anuales.
Sr. Partícipe: Lo entendería mejor si pudieras ponerme un ejemplo.
Empleado: No hay problema. Supongamos que un fondo obtiene una

rentabilidad del 4% en 90 días. Calcularemos ahora su
rentabilidad anual equivalente.
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La fórmula utilizada es la siguiente:

365�
Rentabilidad anual = �(1 + rentabiliadd del período) n − 1� x 100
n= nº de días del periodo
En nuestro caso:
Rentabilidad anual = [(1+0,04)365/90 -1] x 100 = 17,24 %
EXPERTO MATIZA
La rentabilidad que obtiene el partícipe en un cierto período de tiempo no se

corresponde (en la mayor parte de los casos) con la que aparece en prensa.
Por ello, te recordamos la fórmula para poder realizar comparaciones

homogéneas de rentabilidades obtenidas en fondos, respecto a otros
productos financieros.
Rentabilidad anual = [(1+rentabilidad del período) 365/n-1] x 100
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COMPLETA EL TEXTO
En el caso de los fondos, la Ley contempla la posibilidad de aplicar cuatro tipos

de comisiones: de gestión, de depositaría, de suscripción y de __________________.
La comisión de _____________________corresponde al cobro de los servicios

prestados por la entidad que custodia los activos financieros que componen el
patrimonio del fondo, y ya viene descontada el valor liquidativo del fondo.
La comisión de ____________________ es cobrada por la sociedad encargada de

invertir el dinero aportado por los ahorradores de un fondo de inversión, y se
descuenta del valor liquidativo del fondo.
La comisión de __________________________________de un fondo se cobra al partícipe

de forma individual cuando realiza la compra de participaciones. Su cobro es
discrecional.
La rentabilidad de un fondo de inversión viene determinada por la diferencia

entre el _____________________del fondo entre los días de reembolso y suscripción.
Parte de la rentabilidad de un fondo de inversión proviene de los

_________________ de las acciones que contiene el fondo.
reembolso valor liquidativo dividendos
suscripción gestión depositaría
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SOLUCIÓN
En el caso de los fondos, la Ley contempla la posibilidad de aplicar cuatro tipos

de comisiones: de gestión, de depositaría, de suscripción y de reembolso.
La comisión de depositaría corresponde al cobro de los servicios prestados

por la entidad que custodia los activos financieros que componen el patrimonio
del fondo, y ya viene descontada del valor liquidativo del fondo.
La comisión de gestión es cobrada por la sociedad encargada de invertir el

dinero aportado por los ahorradores de un fondo de inversión, y se descuenta
del valor liquidativo del fondo.
La comisión de suscripción de un fondo se cobra al partícipe de forma

individual cuando realiza la compra de participaciones. Su cobro es discrecional.
La rentabilidad de un fondo de inversión viene determinada por la diferencia

entre el valor liquidativo del fondo entre los días de reembolso y suscripción.
Parte de la rentabilidad de un fondo de inversión proviene de los dividendos

de las acciones que contiene el fondo.
Sr. Partícipe: Entonces, a la hora de seleccionar un fondo, el criterio

rentabilidad sería el más importante, ¿no es cierto?
a) Efectivamente. Sin duda, es el aspecto más importante.
b) Lo cierto es que se debe tener en cuenta el riesgo que asume dicho

fondo.
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SOLUCIÓN
a) Efectivamente. Sin duda, es el aspecto más importante.
Incorrecto.
Debemos tener en cuenta que las rentabilidades pasadas no aseguran

rentabilidades futuras. De hecho, a la hora de seleccionar un fondo
debemos tener en cuenta los riesgos que asume dicho fondo.
b) Lo cierto es que se debe tener en cuenta el riesgo que asume dicho

fondo.
Correcto.
No se deben evaluar las rentabilidades sin tener en cuenta los riesgos

que asume dicho fondo. Además, las rentabilidades pasadas no aseguran
EXPERTO INFORMA
Considerar los riesgos que se asumen con una inversión, en general, y en un

fondo de inversión, en particular, ha sido siempre una máxima a tener en cuenta
si queremos realizar una elección adecuada.
Además con la entrada en vigor de la Directiva MiFiD es obligación de las

entidades conocer el perfil de inversión del cliente y actuar en base a los
conocimientos del mismo y el riesgo que éste está dispuesto a asumir.
Sr. Partícipe: El riesgo del fondo, ¿dependerá también del tipo de activos en
los que invierta?
Empleado: Efectivamente, no es lo mismo, en términos de riesgo, un fondo

que invierte en activos del mercado monetario, en renta fija, o
en renta variable.
Por otra parte, hay que considerar el mercado en el que invierte

el fondo: España, Europa, países emergentes, etc.
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EXPERTO MATIZA
Respecto al riesgo del fondo, éste no sólo debe entenderse como la posibilidad
de que el fondo registre caídas en su valor liquidativo, sino también lo más o
menos agresivo que ha sido el gestor en obtener una determinada rentabilidad
(estilo de gestión).
Por tanto, la rentabilidad siempre debe medirse en relación al riesgo asumido.
En cuanto a la evolución del mercado o de los mercados en los que opera el

fondo, ésta también tiene su importancia a la hora de evaluar el
comportamiento del fondo, ya que la rentabilidad obtenida no sólo debe
compararse con la de los demás fondos de la misma categoría, sino también
con la del mercado o índice de referencia (también llamado “benchmark”).
Sr. Partícipe: ¿Cómo puede valorarse el riesgo de un fondo?
Empleado: Existen medidas que intentan cuantificar algunos de estos

riesgos. La variable que normalmente se utiliza para calificar el
riesgo de un fondo es la volatilidad.
La volatilidad nos indica la fluctuación de los valores liquidativos

de un fondo de inversión a lo largo del tiempo.
Una volatilidad muy alta indica que los valores liquidativos son
más susceptibles de experimentar variaciones al alza o a la baja;
por lo tanto, incorporan un mayor riesgo de pérdida.
Sr. Partícipe: ¿Esto también sirve para los fondos de renta fija?
a) No, los fondos de renta fija no tienen riesgo.
b) Efectivamente. Además, el riesgo de un fondo de renta fija puede medirse

mediante la duración de la cartera.
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SOLUCIÓN
a) No, los fondos de renta fija no tienen riesgo.
Incorrecto.
b) Efectivamente. Además, el riesgo de un fondo de renta fija puede medirse

mediante la duración de la cartera.
Correcto.
EXPERTO INFORMA
Los fondos de renta fija asumen un riesgo derivado del riesgo de los activos en
los que invierten. Otra variable que sirve para calificar el riesgo en los fondos
que invierten en renta fija es la duración de la cartera, que mide el plazo medio
de vencimiento de los valores en los que ha invertido el fondo.
La duración se utiliza para conocer la sensibilidad del fondo a la variación de

tipos de interés; es decir, para conocer cómo varía el valor de los activos del
fondo cuando varían los tipos de interés. Si la duración es elevada, la
sensibilidad es elevada, lo que significa que el valor de los activos puede
modificarse mucho. Por lo tanto, en este caso, el riesgo que se está asumiendo
es mayor.
Las subidas de tipos de interés hacen descender las cotizaciones de los activos
de renta fija, y esto se produce en mayor medida cuanto mayor es el plazo de
vencimiento (o la duración) de los activos. (Simétricamente las bajadas de tipos
de interés provocan alzas en las cotizaciones de los activos de renta fija, mayor
cuanto mayor es el plazo de vencimiento de los activos, también llamado
duración).
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Sr. Partícipe: También veo que en prensa aparecen rankings de fondos…
a) Efectivamente, es la mejor manera de decidir en qué fondo invertir.
b) La posición de un fondo en un ranking puede no reflejar suficientemente

la bondad de la gestión de dicho fondo.
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SOLUCIÓN
a) Efectivamente, es la mejor manera de decidir en qué fondo invertir.
Incorrecto.
b) La posición de un fondo en un ranking puede no reflejar suficientemente

la bondad de la gestión de dicho fondo.
Correcto.
EXPERTO INFORMA
Los fondos que aparecen en los primeros puestos de un ranking pueden no ser
los mejores en términos de rentabilidad/riesgo. Los rankings miden la
rentabilidad y suelen olvidarse del riesgo. Además, no son del todo homogéneos
ni transparentes, porque no hay un criterio universalmente aceptado para
definir las categorías o los grupos comparables de fondos.
Y, sin embargo, la definición de “categoría” (o grupo) resulta crucial porque da a

entender que los fondos clasificados son homogéneos en cuanto a criterios de
inversión.
Es frecuente que la composición de la cartera de un fondo que muestra

rendimientos muy superiores a los de su “categoría” no se ajuste al criterio que
cabría esperar para esa categoría en concreto.
Por otra parte, los rankings suelen confeccionarse considerando sólo la

rentabilidad dentro del año.
Así pues, la posición de un fondo en un ranking puede no reflejar

suficientemente la bondad de la gestión de dicho fondo.
Sr. Partícipe: Ya me encaja ahora lo de “rentabilidades pasadas no

presuponen rentabilidades futuras…”.
Empleado: ¡Claro! Por este motivo es muy importante conocer el riesgo

derivado de los activos y mercados en los que invierte el fondo
y su estilo de inversión.
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Sr. Partícipe: En otras palabras, que me sienta confortable con los fondos en
los que invierto, porque puede ser que uno que ha dado mucha
rentabilidad represente mucho riesgo…
Empleado: Exactamente, se trata de identificar los fondos más adecuados

a tu perfil de inversión.
Sr. Partícipe: Mira, te seré franco, me interesa mucho el tema y he estado

mirando alguna publicación especializada y páginas webs y he
visto que hay empresas que se dedican al rating de fondos…
Explícame qué es el rating.
a) El rating o calificación de fondos se basa en las expectativas de

rentabilidad de cada fondo.
b) El rating o calificación de fondos se fundamenta en datos de rentabilidad

y riesgo históricos.
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SOLUCIÓN
a) El rating o calificación de fondos se basa en las expectativas de

rentabilidad de cada fondo.
Incorrecto.
El rating consiste en calificar los fondos mediante estrellas, basándose

únicamente en datos históricos de rentabilidad y riesgo.
b) El rating o calificación de fondos se fundamenta en datos de rentabilidad

y riesgo históricos.
Correcto.
El rating consiste en calificar los fondos mediante estrellas, basándose

únicamente en datos históricos de rentabilidad y riesgo.
Sr. Partícipe: Ya, es como los hoteles. La calificación va de 1 a 5 estrellas,

cuantas más estrellas mejor.
Empleado: Pero un hotel de 3 estrellas en un país puede ser mejor que uno
de 5 estrellas en otro país…
Sr. Partícipe: ¿Qué quieres decir?
Empleado: Quiero decir que el rating de un fondo debe compararse con

fondos de su misma categoría.
Sr. Partícipe: Pero, ¿por qué? Qué más da que sean de una u otra categoría
para comparar la calidad de su gestión.
Empleado: Te pondré un ejemplo: El barco más rápido de la Copa América

es mucho más lento que el peor de los coches de Fórmula 1.
Eso no quiere decir que el barco sea malo, ni tampoco que el
coche sea bueno.
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EXPERTO INFORMA
Aspectos fundamentales a la hora de utilizar la información de los rating de

fondos:
1. Trabajar los fondos comparativamente (no individualmente).
• En relación a su categoría en su conjunto.
• En relación a otro fondo de su categoría.
2. Comparar rentabilidad-riesgo, no solo rentabilidad.
3. Considerar información a plazo suficiente (recordar que la inversión en

fondos debe tener un horizonte de dos años mínimo).
Sr. Partícipe: Así que hay que comparar rentabilidad y riesgo, no solo
rentabilidad, dentro de la misma categoría.
Empleado: Correcto, o también comparar el fondo con el promedio de su

categoría.
Sr. Partícipe: Pero, ¿cómo puede compararse el riesgo?
a) Mediante la volatilidad o desviación típica del fondo.
b) Mediante indicadores, como el ratio de Sharpe.
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SOLUCIÓN
a) Mediante la volatilidad o desviación típica del fondo.
Correcto.
Antes vimos el concepto de volatilidad. El término volatilidad se utiliza

para designar a la desviación típica.
La desviación típica de un fondo es una medida del riesgo del fondo.

Además, permite comparar todos los fondos entre ellos, desde los
fondos monetarios hasta los fondos de acciones emergentes.
Indica cómo, en términos medios, la rentabilidad del fondo se ha

desviado en relación a su media.
Una desviación típica alta significa que la rentabilidad del fondo ha

experimentado fuertes variaciones mientras que una baja indica que la
rentabilidad del fondo ha sido mucho más estable.
b) Mediante indicadores, como el ratio de Sharpe.
Correcto.
El ratio de Sharpe es una medida de rentabilidad-riesgo desarrollada por

el premio Nobel William Sharpe.
EXPERTO INFORMA
La desviación típica de un fondo es un dato interesante en dos sentidos.
En primer lugar, porque cuantas mayores fluctuaciones presenta la rentabilidad

de un fondo, más arriesgado será el fondo en cuestión.
En segundo lugar, porque los fondos que han sido más volátiles en el pasado
también tienen tendencia a ser los más volátiles en el futuro. En este sentido la
desviación típica es una señal de alarma muy útil.
La desviación típica se expresa, como la rentabilidad, en porcentaje. La

calculamos basándonos en las rentabilidades de los últimos 36 meses (o 3
años).
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Sr. Partícipe: ¿Puedes explicarme cómo funciona el ratio de Sharpe?
Empleado: Se basa en uno de los principios fundamentales en materia de

inversión: una persona está dispuesta a invertir en un fondo o
en un activo con riesgo si la rentabilidad esperada es mayor que
la del activo sin riesgo (Letras del Tesoro, por ejemplo).
El ratio de Sharpe indica rentabilidad por unidad de riesgo, por

lo que cuanto mayor sea, mejor comportamiento habrá
experimentado el fondo en el periodo analizado.
EXPERTO ILUSTRA
El ratio de Sharpe debe utilizarse comparativamente entre fondos de la misma

categoría.
Se calcula restando de la rentabilidad del fondo en el período de cálculo

(habitualmente 3 años) la rentabilidad de las Letras del Tesoro en el mismo
periodo.
Este exceso de rentabilidad sobre el activo sin riesgo se divide por la volatilidad
del fondo.
Empleado: Te pondré un ejemplo. Supongamos dos fondos de renta

variable de la misma categoría, en el período analizado uno ha
obtenido un 15% de rentabilidad y el otro un 21%. ¿Qué fondo
te parece mejor?
Sr. Partícipe: Hombre, en principio el segundo, pero dependerá del riesgo,

¿no?
Empleado: Exacto, veámoslo con el siguiente cuadro:
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RATIO
RENTABILIDAD EXCESO DE
VOLATILIDAD DE
FONDO RENTABILIDAD SIN RIESGO RENTABILIDAD
(2) SHARPE
(LETRAS) (1)
(1/2)
15% - 5% = 10/8 =
A 15% 8% 5%
10% 1,25
21% - 5% =
B 21% 16% 5% 16/16 = 1
16%
El fondo A tiene menor rentabilidad que el B, lo que no se indica es que tiene:
1. Menor volatilidad
2. Mayor prima de rentabilidad por unidad de riesgo soportada
En otras palabras, el fondo A ha proporcionado mayor retorno por unidad de

riesgo asumida que el fondo B.
Sr. Partícipe: Te agradezco mucho tus explicaciones. Me parece que invertir

algunos de mis ahorros en fondos de inversión puede ser una
buena idea. ¿Qué fondos me recomiendas?
Empleado: Si te parece, podemos vernos en un par de días y te presento

algunas propuestas adecuadas a tu perfil.
Sr. Partícipe: ¡De acuerdo!
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CÍRCULO BANCARIO
Empieza con la A
Estilo de gestión que supone asumir elevados riesgos en comparación con otros
fondos de su mismo tipo a fin de intentar alcanzar una mayor rentabilidad.
Empieza con la B
Objetivo de gestión en inglés que sirve de referencia para medir la rentabilidad

obtenida por una cartera.
Empieza con la D
Vida o plazo medio de los flujos que genera un título de renta fija ponderada
por el valor actual de dichos flujos.
Empieza con la R
Posibilidad de que un fondo de cartera título etc. registre pérdidas en su valor

liquidativo.
Empieza con la S
El ratio de………………es la medida de rentabilidad riesgo de más amplia utilización

y difusión entre los inversores en fondos de inversión.
Empieza con la V
Variable utilizada para medir el riesgo de un fondo que indica la fluctuación de

los valores liquidativos de dicho fondo en el tiempo.
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SOLUCIÓN
Empieza con la A
Estilo de gestión que supone asumir elevados riesgos en comparación con otros
fondos de su mismo tipo a fin de intentar alcanzar una mayor rentabilidad.
AGRESIVO
Empieza con la B
Objetivo de gestión en inglés que sirve de referencia para medir la rentabilidad

obtenida por una cartera.
BENCHMARK
Empieza con la D
Vida o plazo medio de los flujos que genera un título de renta fija ponderada
por el valor actual de dichos flujos.
DURACIÓN
Empieza con la R
Posibilidad de que un fondo de cartera título etc. registre pérdidas en su valor

liquidativo.
RIESGO
Empieza con la S
El ratio de………………es la medida de rentabilidad riesgo de más amplia utilización

y difusión entre los inversores en fondos de inversión.
SHARPE
Empieza con la V
Variable utilizada para medir el riesgo de un fondo que indica la fluctuación de

los valores liquidativos de dicho fondo en el tiempo.
VOLATILIDAD
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COMPETENCIAS EN

RELACIÓN CON CLIENTES

Trataremos las diferencias entre participaciones de fondos de inversión y

Así mismo, recordaremos cómo calcular la rentabilidad de un fondo de inversión

Hoy, el Sr. Partícipe visita nuestra oficina.

Al tratarse de un cliente con ciertos conocimientos sobre fondos de inversión,

Sr. Partícipe: Buenos días.

Sr. Partícipe: Vengo a comprar participaciones de un fondo de inversión, he

Empleado: Pues tú dirás.

¿Cómo continuarías la conversación?

a) Perfecto, dame un momento y lo dejo hecho.

b) Perfecto, lo haremos ahora mismo, pero antes debería saber cuánto

a) Perfecto, dame un momento y lo dejo hecho.

Nuestro cliente empieza a generar un ahorro y hasta ahora ha utilizado

b) Perfecto, lo haremos ahora mismo, pero antes debería saber cuánto

Aquí profundizaremos en la idea de servicio al cliente cumpliendo

En el sentido anterior debemos recordar que antes de la contratación de

La petición del cliente lleva implícita la creencia de que nosotros tenemos

Además, el cliente pregunta por el “fondo de inversión más rentable”. Respecto

• Rentabilidades pasadas no suponen rentabilidades futuras.

• La elección de un fondo ha de incorporar no sólo su potencial rentabilidad

Si no optamos por el “Servicio de Asesoramiento Financiero” podremos en

Según esta directiva, la contratación de productos financieros por parte de un

Empleado: ¡En absoluto! Simplemente, firmaremos un contrato y a partir de

La compra y la venta de participaciones son denominadas habitualmente

Es frecuente que las entidades financieras exijamos la apertura de un depósito

Algunos fondos no admiten inversiones por debajo de una determinada

Las entidades comercializadoras están obligadas a entregar de forma gratuita a

Para simplificar los trámites, algunas entidades permiten la suscripción y

Sr. Partícipe: Y a la hora de comprar o vender un fondo, ¿cómo se calcula el

¿Cómo continuarías la conversación?

a) En función de la oferta y la demanda de participaciones en el mercado

b) Resulta de dividir el patrimonio del fondo entre el número de

¿Cómo continuarías la conversación?

a) En función de la oferta y la demanda de participaciones en el mercado

Las participaciones de los fondos de inversión no se negocian en el

b) Resulta de dividir el patrimonio del fondo entre el número de

El precio o valor liquidativo de la participación de los fondos de inversión

El valor liquidativo del fondo se calcula diariamente, y está en función de la

A estos efectos, el Patrimonio de un fondo de inversión se computa de la

(+) CARTERA DE VALORES

Coste de adquisición de los títulos de la cartera del

Intereses generados por los títulos de renta fija y

Minusvalías no realizadas que han generado la

Plusvalía latente Plusvalía latente generada por la compra de valores.

(-) Efecto impositivo sobre

Devolución Imp. Sociedades, retenciones cobro

Deudores por dividendos, venta de valores,

(-) ACREEDORES VARIOS

Hacienda Pública por Impuesto de Sociedades,

Periodificación comisiones del fondo, compra de

Importe de la cuenta corriente y periodificación de

Es el derivado del mantenimiento de activos no

Sr. Partícipe: Así que el valor liquidativo de un fondo y la cotización de una

¿Cómo continuarías la conversación?

a) Efectivamente, son exactamente lo mismo.

b) En realidad, hay diferencias significativas.

a) Efectivamente, son exactamente lo mismo.

Las diferencias entre la cotización de una acción y el valor liquidativo de

b) En realidad, hay diferencias significativas.

La cotización de una acción cambia a lo largo del día, mientras que el

Sr. Partícipe: Pero esto es un problema, porque no sabré cuántas

¿Cómo continuarías la conversación?