Carlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiers i “Entre los afios 1.368 - 1.399 D.C. aparece el papel moneda convertible, primero en China y luego en la Europa medieval, donde fue muy extendido por los orfebres y sus clientes. Siendo el oro valioso, los orfebres lo mantenan a buen recaudo en cajas fuertes. Como estas cajas de seguridad eran amplias los orfebres aiquilaban a los artesanos y a otros espacios para que guardaran su oro; a cambio les giraban un recibo que daba derecho al depositante para reclamario a la vista. Estos recibos comenzaron a circular como medio de pago para comprar propiedades u otras mercancias, cuyo respaldo era el oro depositado en Ja caja fuerte del orfebre. En este proceso el orfebre se dio cuenta que su caja de caudales estaba llena de oro en custodia y le nace la brillante idea, de prestar a las personas “recibos de depésitos de oro", cobrando por sus servicios un interés; el oro seguiria en custodia y s6lo entregaba un papel en que anotaba la cantidad prestada; tomando como previsién el no girar recibos que excedieran su capacidad de respaldo. Se dio cuenta de que intermediando entre os artesanos que tenfan capacidad de ahorro en oro y los que lo necesitaban, podia ganar mucho dinero. Asi es la forma en que nacié el actual mercado de capitales, sobre la base de un sistema financiero muy simple, de caracter intermediario”. (Aching, 2005)Carlos A. Diaz Contreras Matemiticas Finaneiera ii INDICE Capitulo I: Matematicas Financiera 1 1.1 Definiciones 3 1.2 Tipo de Afio 4 1.3 Interés (en UM) 6 1.4 Monto 6 Capitulo Il: Interés Simple 8 Capitulo Ill: Interés Compuesto 10 3.1 Comparacién entre Interés Simple e Interés Compuesto 12 3.2 Capitalizar - Actualizar 14 3.3 Valor del Dinero en el Tiempo, Capitalizar y Actualizar 15 3.4 Descuento Racional vs Descuento Comercial 17 3.5 Ecuacién del Valor 19 3.6 Equivalencia entre Tasas de Interés Compuesto para distintos periodos 23 Capitulo IV: Anualidades Ordinarias 0 Vencidas 26 4.1 Valor Futuro (VF) 26 4.2 Valor Presente (VP) 31 4.3 Caracteristicas de las Anualidades Ordinarias o Vencidas 37 Capitulo V: Anualidades Diferidas 39 5.1 Valor Futuro (VF) 39 5.2 Valor Presente 41 Capitulo VI: Anualidades Anticipadas 45 6.1 Valor Futuro (VF) 45 6.2 Valor Presente (VP) 46 Capitulo VII: Anualidades Perpetuas 49 7.1 Valor Futuro (VF) 49 7.2 Valor Presente (VP) 49 Capitulo VIII: Gradientes Aritméticos 53 8.1 Valor Presente de una Anualidad con Gradiente Aritmético 54 8.2 Valor Futuro de una Anualidad con Gradiente Aritmético 56 8.3 Valor Presente de una Anualidad Perpetua con Gradiente Aritmético 58 Capitulo IX: Gradientes Geométricos 60Carlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera iid 9.1 Valor Presente de una Anualidad con Gradiente Geométrico 60 9.2 Valor Futuro de una Anualidad con Gradiente Geométrico 63 9.3 Valor Presente de una Anualidad Perpetua con Gradiente Geométrico 65 Capitulo X: Cuadro de Amortizacién 68 10.1 Para Anualidades Ordinarias 68 10.2 Para Anualidades Diferidas 70 10.3 Otros tipos de situaciones nm Capitulo XI: Inflacion 72 Capitulo XII: Tasas de Interés Continuas 74 12.1 Interés Compuesto usando Tasa Continua 74 Bibliografia 76Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 1 Capitulo! -_MATEMATICAS FINANCIERA La matematica financiera es una rama de la matematica aplicada que se ocupa de los mercados financieros, especificamente, estudia las variaciones cuantitativas que se producen en los capitales financieros en el transcurso del tiempo. La matematica financiera parte de la base que “no es lo mismo tener 100.000 UM (Unidades Monetarias) hoy dia que 100.000 UM dentro de un afio”, ya que las 100.000 UM de hoy dia pueden ser depositadas en una cuenta de ahorro y dentro de un afio se tendra mas que 100.000 UM producto del interés ganado, por ejemplo, 110.000 UM (si el interés ganado en ese periodo es de 10.000 UM). Siguiendo el mismo razonamiento, 100.000 UM dentro de un afio equivalen a menos de 100.000 UM hoy dia. Diagrama de Flujo de Caja 1 0 1 es) 700.000 unt fienos que 100.000 UN (00.000 uN éPor qué el dinero tiene un “valor en el tiempo"?. Porque una persona que posea una Cantidad de dinero, por ejemplo 100.000 UM hoy dia, tiene dos posibilidades: % Consumir hoy dia: lo que implica gastar o invertir esas 100.000 UM en bienes y/o servicios, 0 % Postergar su consumo por un periodo de tiempo, por ejemplo por un afio. Pero esa persona estard dispuesta a postergar (o a “sacrificar’) su consumo actual solamente si puede consumir mas al término del periodo, es decir, esta persona exigira que lo compensen por postergar su consumo (por ejemplo, en 10.000 UM adicionales)..Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiers 2 Por otro lado, habran personas que tendran una cantidad de dinero, por ejemplo 110.000 UM dentro de un ajo, y ellas tienen dos posibilidades: % Esperar ese periodo y consumir dentro de un afio 110.000 UM en bienes y/o servicios, 0 % Anticipar su consumo en un periodo de tiempo, y consumir hoy dia. Ellos estaran dispuestos a consumir menos (por ejemplo, 100.000 UM), pero consumirlo hoy dia. Los individuos que postergan su consumo son los que AHORRAN, y los que anticipan consumo son los que se ENDEUDAN. Diagrama de Flujo de Caja 2 0 i= 10% 1 $$$ $$} fio. 700.000 uM AHORRO 710.000 UM pago del préstamo J préstamo + intereses 700.000 UM DEUDA 110.000 UM El mercado del dinero estard en equilibrio cuando la compensacién por postergar consumo exigido por los ahorrantes sea igual al pago que estan dispuestos hacer los que anticipan consumo (los deudores). En el ejemplo anterior, la compensacién por periodo es de 10.000 UM, que si lleva a porcentaje, es de: 10.000 ———— x100 = 10%| 100.000 Por lo tanto, en ese hipotético mercado del dinero, la tasa de interés de equilibrio es 10% por periodo. {Qué es la tasa de interés?: en su concepcién pura la tasa de interés es la compensacién exigida, 0 el pago que se esta dispuesto hacer, por postergar o anticipar consumo por un periodo de tiempo.Carlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera 3 1.1.- DEFINICIONES A lo largo de este texto, se usaran las siguientes definiciones: Interés (en UM): 7. Es la renta que se paga (recibe) por una suma de dinero tomada (entregada) en préstamo. Este varia en razén directa con: % La cantidad de dinero del préstamo (capital), ® El tiempo de duracién del préstamo (plazo), y > La tasa de interés aplicada. Tasa de Interés (en %): i Es el costo del dinero por periodo de tiempo. El periodo de tiempo puede ser un ajo, un semestre, un trimestre, un mes, o cualquier otro. Tiempo: 7 Son los periodos que dura la operacién financiera. Puede estar expresado en afios, semestres, trimestres, meses, o cualquier otro. Periodo de tiempo: 1 Es el intervalo de tiempo que debe transcurrir para que se pague (reciba) la tasa de interés, Este puede ser un ajio, un semestre, un trimestre, un mes, o cualquier otro. Capital: C Es el dinero que se presta. A veces también se le denomina Valor Presente (VP ). Monto: Es el valor formado por el Capital mas los intereses devengados en todos los periodos. A veces también se le denomina Valor Futuro (VF ). Anualidad o Renta: R Es un conjunto de pagos 0 depésitos iguales que se realizan cada cierto periodo de tiempo.Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 4 1.2.- TIPO DE ANO En algunas operaciones se considera lo que se denomina “afio comercial’, es decir, considerando un afio de solo 360 dias (12 meses de 30 dias cada uno). En cambio, en otras operaciones se considera el afio en forma exacta, es decir, de 365 dias 0 de 366 si es bisiesto. Calculo exacto de los dias transcurridos: Para obtener los dias transcurridos de una operacién financiera, se deben seguir los siguientes pasos: ' Paso 1: Calcular la diferencia entre el dia del mes terminal y el dia del mes inicial. ‘ Paso 2: Sumar los dias exactos de todos los meses involucrados, desde el mes inicial hasta el mes previo al mes terminal. Para ello se puede usar la tabla 1: Tabla 1: Numero de dias por mes {Mes |Ene| Feb [Mar] Abr |May| Jun | Jul |Ago| Sep] Oct [Nov] Dic Dias] 31 [280 29| 34 | 30 | 34 | 30 [34 | 31 | 30 [31 [ 30 | 31 % Paso 3: Sumar los dos resultados anteriores. Ejemplo 1: Calcule el plazo de una transaccién realizada el 8 de mayo y con vencimiento el 25 de junio del mismo afto. Desarrollo 4 % Paso 1: 25-8=17 > Paso 2: May 31 ' Paso 3: 17+31=48 dias. Ejemplo 2: Calcule los dias transcurridos entre el 15 de octubre de un ajio y del 15 de mayo del afio siguiente. Desarrollo 2 % Paso 1; 15-15=0Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 5 & Paso 2: Oct [Nov] Dic | Ene | Feb | Mar | Abr 31 [30 [31 | 31 [28 [31 | 30 314304314314 284314+30=212 % Paso 3: 0+212=212 dias. Ejemplo 3: Calcular los dias transcurridos entre el 25 de marzo y el 1 de Noviembre del mismo afio. Desarrollo 3: % Paso 1: 1-25=~24. % Paso 2: Mar | Abr [May] Jun | Jul [Ago [Sep Oct 31 [30 | 31 | 30 | 34 | 34 | 30 [31 31+30+31+30+314314+30+31 = 245 ' Paso 3: -24+245=221 dias. Calculo aproximado de los dias transcurridos (afio comercial): Para obtener los dias transcurridos de una operacién financiera considerando un afio de 360 dias, el procedimiento es el mismo, excepto que en el paso 2 todos los meses se consideran de 30 dias. Ejemplo 4: Calcular los dias transcurridos entre el 25 de marzo y el 1 de Noviembre del mismo aio. Desarrollo 4 %% Paso 1: 1-25=~-24. % Paso 2: Mar | Abr [May] Jun | Jul [Ago [Sep | Oct 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 30+30+30+30+30+30+30+30= 240 % Paso 3: -24 +240 =216 dias.Carlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiers 6 1.3.- INTERES (en UM) Para que se genere un Interés (en UM) debe existir: 1.- Un capital ( C’) cedido temporalmente por un periodo de tiempo (donde un periodo de tiempo puede ser 1 hora, 1 dia, 1 semana, 1 mes, 1 afio, etc.) 2.- Una tasa de interés (i) que se genere por ceder el capital por un periodo de tiempo. f=Ci} m Es decir, el Interés (en UM) es igual al capital cedido por un periodo multiplicado por la tasa de interés de ese periodo. 1.4.- MONTO Cantidad que se recibe/paga terminado el periodo de tiempo. Incluye el capital cedido temporaimente mas el interés. M=C+!I reemplazando [1] en [2]: M=C+Ci 1a M=C(+i] Ejemplo 5: Sia usted le prestan 1.000 UM por un mes y le cobran un interés mensual del 10%, cuanto deberé pagar al término del mes? Desarrollo 5 1,000 i=10% TJ .000(0,1) = 100 EI monto final que tendré que pagar sera: lo que le prestan (C ) + el Interés (en UM), es decir: M =1.000+100=1.100 UM Otra forma de haber calculado el monto es: M =1.000(1+0,1)=1.100 UMContreras Mateméticas Financiera 7 Carlos A £Qué ocurre en el ejemplo 5 si el préstamo hubiese sido por 2 meses?: En este caso, el capital estarla generando intereses por dos meses. zCémo se trata matematicamente esta situacién?. Dado que la tasa de interés es para el periodo de 1 mes, debemos aplicarla dos veces, es decir, debemos aplicarla por dos periodos. Para determinar la férmula a usar se debe conocer si se trata de una operacién a Interés ‘Simple o de una operacién a Interés Compuesto.Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera a ___Capitulo II INTERES SIMPLE 2.1.- DESCRIPCION Cuando se trata de una situacién de interés simple, implica que el interés generado en un periodo no se acumula al Capital Inicial para el calculo del monto de interés en el segundo periodo; y ast sucesivamente. Por lo tanto, el interés ganado en cada periodo es: 1°periodo : 1= Ci 2 periods : [= Ci 8 periodo : [= Ci enésimo periodo: I = Csi Y el monto total obtenido es: M=C+CitCitCit..4Ci 1s M=C+Cin M=CO+im] om Donde: » =néimero de periods que el capital genera interés. Para el ejemplo 5: % Sim =2 periodos, el monto total obtenido es: M =1.000(1 + 0,12) =1.200 UM % Si =10 periodos, el monto total obtenido es: M = 1.000(1+0,1:10) = 2.000 UM Ejemplo 6: {En cudnto tiempo un capital de 155.000 UM se convierte en 200.000 UM si éste obtiene una tasa de interés simple trimestral de 2,5%? Desarrollo 6 55.000 i=2,5% M-=200.000Carlos A. Diaz Contreras ‘Matematicas Financiera 9 200.000 =155.000(1+ 0,025) > [n =11,61 trimestres: Ejemplo 7: ;.Cual tasa de interés le resulta mas conveniente si usted deposita 500.000 UM a dos afios en una cuenta de ahorro: el Banco 1 paga una tasa de interés simple del 2% mensual, en cambio, el Banco 2 paga una tasa de interés simple del 11% semestral?. Desarrollo 7 Al tratarse de interés simple, basta con multiplicar la tasa de interés mensual por 6 para transformaria en una tasa de interés semestral. Banco 1: i, = 2%(6) =12%, comesral = Banco 2: i, =11% eomestrat = Por lo tanto, le conviene depositar en el Banco 1Carlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiera 10 eyes" re Capitulo Ill INTERES COMPUESTO Cuando se trata de una situacién de interés compuesto implica que el interés generado en un periodo se acumula al capital inicial para el clculo del monto de interés en el segundo periodo; yasi sucesivamente. Por lo tanto: 1°periodo: T= Cui y M=C+Ci [M=C(+i) 2 period: I=Ciltii y M=Cl+i+CU+di M=C(i+i(1+) iM asi) periods: 7=C(i+i)'() y M=C(1+i+C04+iI() M=C(+i(1+i) M=C(+iy Enésimo periodo: M=C(+iy| Para el ejemplo 5: % Sim =2 periodos, el monto total obtenido es: M =1.000(1 + 0,1)? =1.210 UM % Si n=10 periodos, el monto total obtenido es: M =1.000(1+ 0,1)" = 2.593,74 UM Debe haber una correspondencia entre la unidad de tiempo del periodo y el de la tasa de interés. Si la tasa de interés es mensual, entonces los periodos seran meses; si la tasa de interés es trimestral, entonces los periodos seran trimestres; etc.Carlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera 11 Si lo anterior no se cumple, por ejemplo tasa de interés mensual y periodos semestrales, se debe transforma la tasa de interés mensual en una semestral, metodologia que se vera mas adelante en “equivalencia de tasas”, En general, a partir de la ecuacion [8] es posible obtener: M a+" M=C(+iy ed an Cc Ejemplo 8: {En cudnto tiempo un capital de 300.000 UM se convierte en 600.000 UM si éste obtiene una tasa de interés semestral de 2,5%? Desarrollo & C=300.000 i=2,5% M=600.000 Como la tasa de interés es semestral, el n sera ntimero de semestres 600.000 = 300.000(1 + 0,025)” swan = (1,025)" > 2= (,025)" /aplicando logaritmo Ln(2) = wLn(1,025) oD = n> fn = 28,07 semesires| Ln(1,025) [n= 28,07 semestres| Ejemplo 9: Si por un préstamo de 2.000 UM debe pagar 2.400 UM dentro de 4 meses, ¢ qué tasa mensual esta pagando por el préstamo?, Desarrollo 9 C=2.000 n=4 meses M=2.400Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 12 2.400 = 2.000(1 + i)* > 66% mensual {2.000 Por lo tanto, por el préstamo esta pagando una tasa de interés de 4,66% mensual, Ejemple 10: Usted gana en un concurso un premio de 1.300.000 UM. Este premio se lo pagaran dentro de 3 meses. Si su hermano le ofrece darle a usted una cierta cantidad de dinero y él se quedaria con el premio del concurso, 2Cuanto es lo minimo que usted estaria dispuesto a recibir de su hermano?. Considere un valor del dinero del 2% mensual. Desarrollo 10 M =1.300.000 =3 meses i=2% C={? Diagrama de Flujo de Caja 3 a 1 2 3 + i meses 1.300.000 —— 1,300,000 _ (1+0,02)° 1.300.000 = C(I +0,02)° > C = 1.225.019 Para usted le es indiferente recibir 1.225.019 UM hoy dia que 1.300.000 UM dentro de 3 meses. Por lo tanto, si su hermano le ofrece, a lo menos, 1.225.019 UM a usted le convendria aceptarlo. 3.1.- COMPARACION ENTRE INTERES SIMPLE E INTERES COMPUESTO En general, se tiene la apreciacién de que el monto resultante de una operacién calculada a interés compuesto es mayor que el que resulta si se considera a interés simple. Lo anterior es cierto cuando se trata de mas de un periodo de tiempo, pero para una fraccion de periodo de tiempo, el resultado a interés simple es mayor, y para un periodo de tiempo, los resultados son iguales. Veamos esto a través de un ejemplo.Carlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiera 13 Ejemplo 11: Calcule los montos a interés simple y a interés compuesto de un depésito de 1.000.000 UM en una cuenta de ahorro que paga una tasa de interés del 20% anual. Desarrollo 14 C=1.000.000 1=20% Periodo Monto a Interés (afios) [Simple [Compuesto 01 1.020.000] 1.018.399 0,2 1.040.000] 1.037.137 0.3 1.060.000] 1.056.220 04 1.080.000] 1.075.654 0.5) 4.100.000[ 1.095.445) 0.6) 4.120.000| 1.115.607 07 4.140.000[ 1.136.127) 0,8) 4.160.000[ 1.157.031 0,9 1.180.000[ 1.178.320) (1.0 1.200.000] 1.200.000} 14 4.220.000] 1.222.079) 12 4.240.000] 1.244.565) 1.3 1.260.000] 1.267.464] 14 1.280.000] 1.290.785 15 7.300.000] 1.314.534 1.6 1.320.000| 1.338.721 47 1.340.000] 1.363.352 18 1.360.000| 1.388.437 1,9 1.380.000| 1.413.984) 2,0 7.400.000[ 1.440.000! Para fraccién de un periodo (en este caso, menos de un fafio), el monto a interés simple resulta mayor Para un periodo son iguales Para mas de un periodo (en leste caso, mas de un ajio), lel monto a interés lcompuesto resulta mayor El grafico 1 ilustra el comportamiento de los montos a interés simple y a interés compuesto para fraccién de un periodo, para un periodo y para mas de un periodo de tiempo.Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 14 Gréfico 1: Montos calculados a interés Simple y a interés Compuesto @ COMPARACION ENTRE INTERES SIMPLE E INTERES COMPUESTO 4.320.000 j= = 4.300.000 4.280.000 1.260.000 4.240.000 1.220.000 Mento a +.200,000 Interés Simple| Monto a Interés Compuesto 1.380000 1.360.000 1.140.000 420.000 4.400.000 1.080.000 4.080.000 4.040.000 1.020.000 +.000:000, 3.2.- CAPITALIZAR - ACTUALIZAR Cuando un capital transcurrido un(varios) periodo(s) se transforma en un monto, o dicho de otra manera, cuando un capital se “lleva" desde el presente hacia el futuro, se dice que se le esta Capitalizando 0 caloulando su Valor Futuro. Diagrama de Flujo de Caja 4 0 1 + Period} |Capital Monto. if CapitalzarCarlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiera 1s yla formula que se aplica es la [8]: [M =C(+i)" En cambio, cuando una cantidad se “trae” desde el futuro hacia el presente, se dice que se le esta Actualizando o Descontando o calculando su Valor Presente. Diagrama de Flujo de Caja 5 0 1 +; Periodo ‘Capital Monto ‘Actualizar la formuk li tag; c=“ y la formula que se apica esl [9]: |C= 5 ye 3.3.- VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO, CAPITALIZAR y ACTWALIZAR: Dado que el dinero es un bien escaso, y por lo tanto, tiene un valor en el tiempo tanto para su duefio como para quien quiere usarlo, financieramente, NUNCA se deben sumar (0 restar) dos © mas cifras financieras que estén ubicadas en distintos instantes del tiempo. Siempre ANTES de sumarlas (0 restarlas) hay que llevar TODAS las ciftas a un instante del tiempo comin, lo que implicard que algunas de las cifras habra que actualizarias y otras habrd que capitalizarlas. Dado el valor del dinero en el tiempo (por ejemplo, 10% mensual), no es lo mismo, desde un punto de vista financiero, tener 1.000 UM hoy dia que dentro de un mes. Ya que 1.000 UM hoy dia equivale a tener 1.100 UM dentro de un mes. Diagrama de Flujo de Caja 6 0 1 ——$—______________—_imeses| 1,000 x0 +01)Carlos A. Diaz Contreras Matemiéticas Financiera 16 O desde otro punto de vista, los 1.000 UM de un mes mas equivale a tener 909 UM hoy dia. Diagrama de Flujo de Caja 7 0 1 + —$_$_$________imeeses 1.000 Ta +0,1) Ejemplo 12: Si a usted le van a pagar 1.000 UM hoy dia, 1.000 UM dentro de un mes y 1.000 UM dentro de dos meses, {Cuanto recibe en total? Desarrollo 12 Diagrama de Flujo de Caja 8 0 1 2 $$$; meses 1.000 1.000 1.000 Como se mencioné anteriormente, para poder sumarlos, se deben llevar todos los valores al instante 0, 6 al instante 1, 6 al instante 2, 6 cualquier periodo en general. Si se lleva todo al periodo 2: Diagrama de Flujo de Caja 9 > +01) *@+0,1)? 310]Carlos A. Diaz Contreras ‘Mateméticas Financiera 7 Dado ese valor del dinero en el tiempo, recibir 1.000 UM hoy dia, 1.000 UM en el periodo 1 y 1.000 UM en el periodo 2, equivale a recibir 3.310 UM en el periodo 2. Si a usted le ofrecieran la primera alternativa (recibir las 1.000 UM en cada uno de los periodos) o bien la segunda alternativa (recibir las 3.310 UM en el periodo 2), debiera resultarle indiferente la decision. También se podrian haber sumado todo en el instante cero, es decir: Diagrama de Flujo de Caja 10 0 1 2 ——______+-____i meses 1.000 1,000 1.000 7a +0,1) 7a +0, = 000, 1.000 1 000 + [E=2 TS ~+0,1" | (1+0,1) Dado ese valor del dinero en el tiempo, recibir 1.000 UM hoy dia, 1.000 UM en el periodo 1 y 1.000 UM en el periodo 2, equivale a recibir 2.735 UM hoy dia. Si a usted le ofrecieran elegir entre estas dos alternativas, le seria indiferente la eleccién. 3.4.- DESCUENTO RACIONAL vs DESCUENTO COMERCIAL Descontar 0 actualizar es traer una cifra monetaria desde el futuro hacia el presente, y ese clculo se realiza mediante la formula [9]: __M asi" Esta forma de descontar un valor se le denomina Descuento Racional, y es la forma teérica correcta de hacerlo. Esta es la forma como opera la Banca y el sistema financiero en general.Carlos A. Diaz Contreras Matemiéticas Financiers 18 Pero qué ocurre con el Comercio?. Por ejemplo, cuando usted va a comprar un televisor cuyo precio es de 300.000 UM con un cheque a 30 dias y el vendedor le ofrece un descuento del 5% si paga al contado (0 con un cheque “al dia"): Diagrama de Flujo de Caja 14 0 30 dias ee 300.000 -—— Si bien es cierto que en términos tedricos, el valor actual o descontado seria: 300.000 = 285.714 UM 140,05 El vendedor simplemente multiplicaré las 300.000 UM por el porcentaje que usted debe pagar: 95% (es decir, al 100% le resta los 5% que corresponde al descuento). Con lo que usted va a pagar: C = 300.000(1 - 0,05) = 285.000 UM Esta forma de cémo el comercio realiza el descuento se le denomina Descuento Comercial, y la formula es: C=M(=d)| a Donde: d = tasa de descuento comercial A partir de (12) se puede deducir que: D C=M(-d) 4 da 124) ia M Del ejemplo anterior se puede concluir que el descuento comercial es mayor que el descuento racional, y por lo tanto, la cantidad a pagar sera menor con el descuento comercial. Si se desea que ambos capitales sean idénticos, entonces, la tasa de descuento debe ser:Carlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera 19 M 1 (+) sid= =M (l-d) > d= (=) Siguiendo con el Ultimo ejemplo, para que el descuento comercial hubiese sido igual al descuento racional, la tasa de descuento tendria que ser: 0,05 oars d=—_ = (0, 047619) 140,05 (o.0476%5] También es posible igualar el descuento racional al descuento comercial. En este caso, la tasa de interés debe ser: MH _ wo “en arp 710 D> Faprer Continuando con el ejemplo, para que el descuento racional hubiese sido igual al descuento comercial, la tasa de interés tendria que ser: 1=|0,05263) 3.5 ECUACION DEL VALOR Una ecuacién del valor permite cambiar un conjunto de deudas por otro conjunto de deudas que sean equivalentes. Para ello, se debe conocer el calendario de pagos del conjunto de deuda vigente, el calendario de pagos de conjunto de deuda propuesto, y la tasa de interés a la cual se realizaré la operacién. EI siguiente esquema muestra que una persona debe realizar tres pagos: el primero de R, UM al término del periodo 2; el segundo de R, UM al término del periodo 6; y un ultimo pago de R, UM al término del décimo periodo:Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 20 Diagrama de Flujo de Caja 12 vies @be7 sew Pronto Re Re Rs +— Calendario de pago del conjunto de deuda vigente x - X_+— Calendario de pago del conjunto de deuda propuestal Esta persona desea (0 necesita) cambiar ese conjunto de deudas por dos pagos iguales de UM cada uno, el primero de ellos de inmediato y el otro, al término del periodo 12. La condicién para que la operacién anterior se pueda realizar es que: el conjunto de deuda vigente tiene que ser igual (0 equivalente) al conjunto de deuda propuesto, es deci podemos plantear la siguiente ecuacién: R+R +R = XX ts Sth t& as Conimw TE Sa Teen Conte ds dda protests Si bien, la ecuacién [15] refleja la intencién de la operacién, no cumple con el requisito de valor del dinero en el tiempo. Por lo tanto, es imprescindible llevar todas las cifras a un instante del tiempo comtn, denominado Fecha Focal (FF). Matematicamente, no importa cual periodo se elija como Fecha Focal, ya que el resultado seré el mismo con una Fecha Focal u otra. Por ejemplo, si se elige como Fecha Focal el periodo 0: Diagrama de Flujo de Caja 13 FF O1 23 45 6 7 6 9 wn a rations Ri Re Re +— Calendario de pago del conjunto de deuda vigente x X +— Calendario de pago del conjunto de deuda propuest| Considerando como FF el periodo 0, la ecuacién [15] en su forma correcta seria: R R R ye a+ sa +a? (+i)? Connio de ded viganie ae Conjnta de dead popesCarlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera 21 Si se hubiese elegido el periodo 6 como FF: Diagrama de Flujo de Caja 14 O12 3 45 6 7 8 9 wa todos Re fe Re +— Calendario de pago del conjunto de deuda vigente + Calendario de pago del conjunto de deuda propuestal La ecuacién [15] en su forma correcta seria: * R 6, Xx R(+i +R + = XA + m7 +i +R, as (+i) aa Conia eta igen Conta de eda props Las eouaciones [16 ] y [17] son idénticas, ya que bastaria con multiplicar la ecuacién [16] por Grp% ¥ 82 btiene la ecuacion [17], Por lo tanto, se ratiioa que la Fecha Focal no afecta el B resultado, Ejemplo 13: Una persona debe pagar 100 UM dentro de 3 meses, 100 UM dentro de 7 meses y 100 UM dentro de 1 afio. El desea cambiar todas esas deudas por dos pagos iguales, el primero el dia de hoy y el segundo dentro de 1 afio. El valor del dinero es de 2% mensual. Calcule el valor de esos pagos. Desarrollo 13 Si se elige como FF el periodo 12:Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 22 Diagrama de Flujo de Caja 15 FF O12 3 45 6 7 8 8 wom Periodos 100 190 100 «— Calendario de pago del conjunto de deuda vigente x X + Calendario de page det conjunto de deuda propuestl 100(1,02) +100(1,02)° +100= (1,02) +X |X =145,45 UM ‘Conn de aa vigonte Connie de dada propucsta Entonces, esta persona debe realizar dos pagos iguales de 145,45 UM cada uno, el primero de ellos el dia de hoy y e! segundo dentro de un afio. Generacién de la deuda en la Ecuacién del Valor: En la ecuacién de valor interesa el valor a pagar de la deuda vigente, por ejemplo 100 UM, sin importar el como se generd esa deuda. En el ejemplo 13, es posible que en periodo -1 se pidid un préstamo de 68,3 UM, a 4 periodos, a.una tasa de interés compuesto de 10% por periods, y por ello, la deuda del tercer periodo es de 100 UM: 68,3(1,1)* =100.. En cambio, las 100 UM del periodo 7 se generé por un préstamo solicitado en el periodo -5, por 49,7 UM a pagar dentro de 12 periodos y con una tasa de interés compuesto de 6% por periodo, es decir: 49, 7(1,06)'* =100. Tasa de interés de la Ecuacién del Valor: La tasa de interés a la cual se cambia el conjunto de deudas vigente por el conjunto de deudas propuestas debe ser la tasa de interés vigente, la que puede ser muy distinta a las tasas de interés de los préstamos vigentes. Ejemplo 14: Una persona hace 2 afios contrajo una deuda por 200.000 UM a 4 afios al 10% de interés anual. Seis meses atrés nuevamente se endeudé por 300.000 UM a 7 afios al 4% de interés semestral. Si hoy desea cambiar sus actuales deudas por 2 pagos, el primero dentro de un afio y el segundo dentro de tres afios, y desea ademas que el segundo pago sea el doble que el primero, Zcual es el valor de cada uno de esos pagos?. La tasa de interés vigente, y que se usaré para cambiar las deudas, es el 4% trimestralCarlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 23 Desarrollo 14 Deudas vigentes: Primera deuda: M, = 200.000(1,1)' > M, = 292.820 (dentro de 2 afios) Segunda deuda: M, = 300. 000(1,04)"* — M, =519.502,93 (dentro de 6,5 afios) Eligiendo como Fecha Focal el afio 3: 519,502,93 (1+0,04)* ‘Conan de dee vigone 292.820(1 + 0,04)" + = X(1+0,04)' +2 Conte de dads propia 342.557, 98 + 300,000 = 1,368569.X +2X 642.557, 98 = 3,368569.X — |X =190.751,01 UM| Por lo tanto, la nueva modalidad de pago consiste en: - un primer pago de 190.751,01 UM dentro de 1 aff, y - un segundo pago de 2(190.751,01) = 381.502,02 UM dentro de 3 ajios. 3.6 EQUIVALENCIAS ENTRE TASAS DE INTERES COMPUESTA PARA DISTINTOS PERIODOS Si usted deposita C UM en el Banco A, le pagan una tasa de interés mensual de j%, pero en el Banco B, por el mismo depésito de C UM le ofrecen pagarle una tasa de i% anual. ,Qué tasa anual deberia ofrecerle el Banco B de modo que le fuera indiferente su decision?: M, froncva = C(I J)" y Merona 2 =C(+i)'. Para que la decision sea indiferente, ambos montos deben ser iguales: Mpa. 4 = Mane 3+ Con ello, 18) £0+j)? = 0+! (d+)? = 048 A partir de [18], se puede generalizar para encontrar la equivalencia entre una tasa de interés compuesta anual (i) con otra que no es anual ( / ), mediante la siguiente férmula:Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 24 +e =0+)) 09 Donde: k = es el numero de veces que el interés se capitaliza en un afio. Es decir, si j es mensual, implica que en un aro el interés se capitaliza 12 veces, por lo tanto, k =12 Si: j =estrimestral, k=4 j =essemestral, k=2. a+j'-1 (2) de ig: (+A =U+0 Jat -1 an pa has) In(l+J) (a1) En general, a i se le denomina: tasa de interés efectiva anual. Ejemplo 15: Qué tasa de interés trimestral equivale a una tasa de interés efectiva anual de 15%? Desarrollo 15 =15% k=4 jag? 4{(1,15) -1 > [7 =3,5558% trimestral Es comin ver que la tasa de interés se exprese anualmente muttiplicandola por k, es decir, NO en su forma de tasa efectiva. Siguiendo con el ejemplo 15: J =4(3,5558%) — [7 =14,2232% anual En este caso, la forma correcta de leer ese resultado es: una tasa de interés anual del 14,2232% CONVERTIBLE trimestralmente.Carlos A. Disz Contreras Mateméticas Financiers 25 Note que no se usé el término EFECTIVA, y se agregé el término CONVERTIBLE (en este texto, para evitar confusiones, cuando las tasa de interés sean anuales, se entenderan como EFECTIVAS, a menos que se indique lo contrario).Carlos A. Diaz Contreras Matemiétices Financiera 26 Capitulo IV ANUALIDADES ORDINARIAS o VENCIDAS Una anualidad ordinaria o vencida consiste en un conjunto ( m ), de pagos 0 depésitos iguales ( R), que ocurren al final de intervalos de tiempo iguales y que estan afectos a una tasa de interés (7) también iguales. Diagrama de Flujo de Caja 16 0 1 2 3 m periods) R R R R a 1% i% i% 1% 4.1 VALOR FUTURO (VF) Sia partir del periodo 1, una persona hiciera periédicamente m depésitos (0 Rentas) iguales de R UM en una cuenta de ahorro que genera una tasa de interés 1% por periodo, Cuanto tendria acumulado justo inmediatamente después de realizar el depésito nimero m? Esquematicamente, la situacién descrita se puede representar a través del siguiente diagrama’ Diagrama de Flujo de Caja 17 m "—]] Periodos La persona tendré acumulado: VF = R(I+i)""+R(1+i)"? +RO+)"° +..4R 0mCarlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financier 27 Como se aprecia, la cantidad acumulada corresponde a la suma de m_ intereses compuestos, por lo tanto, es posible resolverlo calculando cada uno de esos intereses compuestos y luego sumarlos. Esta forma de resolver el ejercicio es poco practica cuando m es un numero grande. Por lo tanto, se buscard una expresién que permita realizar las operaciones anteriores de una sola vez. Si [22] se multiplica por (I+) : VF(+i)=RO+)"+ROFD"™ + RIF"? +..4RO41) 2H Restando [23] - (22): VF(+i)-VF =R(l+i)"-R an vEld +i)-1]=R[0+i"-1] os) a+y-1] =] Esta formula siempre caloula la suma de todos los depésitos (0 rentas) capitalizados hasta inmediatamente después de haber efectuado el tltimo depésito (0 renta). VF = Hay que resaltar que si los depésitos son mensuales, entonces, la tasa de interés debe ser mensual; si los depésitos son trimestrales, entonoes, la tasa de interés debe ser trimestral; y asi sucesivamente. Es decir, siempre debe coincidir la unidad de tiempo de la tasa de interés con la unidad de tiempo entre un depésito y otro. En caso de no cumplirse lo anterior, usando la equivalencia de tasas, se debe transformar la tasa de interés al periodo requerido. En general, a partir de la ecuacién [26] es posible obtener:Carlos A. Diaz Contreras Matemiéticas Financiera Tome) en qa+i)” i a (9) 28 Ejercicie 16: Una persona que entré a trabajar el dia 02 de enero de este afio decide ahorrar cada fin de mes 30.000 UM en una cuenta de ahorro que le paga un 2% de interés mensual. £Cuédnto ahorraré hasta fin de afio? Desarrollo 16 El siguiente diagrama representa el ejercicio Diagrama de Flujo de Caja 18 012 3 4 5 6 7 8 3 1 R RR RA RR AR A W 12 RR _— > | See NF. meses R=30.000 m=12 i=2% El ahorro total sera:Carlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiers 29 VF = 30.000(1,02)'' +30.000(1, 02)"" + 30.000(1, 02)’ +30.000(1,02)* + 30.000(1,02)" + 30.000(1, 02)° +30.000(1, 02)° +30.000(1, 02)* +30.000(1, 02)° +30.000(1,02)? +30.000(1, 02)' +30.000 = [402.363 UM| Si se aplica la formula [26]: 12 got) 402.363 UM VF = 30. on Ejercicio 17: Sia una persona le descuentan mensualmente 3 UF para la A.F.P. gDe cuanto seré el fondo acumulado al cabo de 30 afios, si obtiene una rentabilidad mensual promedio de 1%? Desarrollo 17, R=3UF m=12(30)=360 1% vrna[ 200") 0,01 Bjercicio 18: Si usted efectué semestralmente 6 depésitos iguales de 50.000 UM, gCuanto tendré acumulado al final del ultimo depésito si esté obteniendo una tasa de interés anual del 18%? Desarrollo 18 En este caso los depésitos son semestrales y la tasa de interés es anual, por lo tanto, hay que calcular la tasa de interés equivalente semestral (formula 21): inal =18% — k=2 lenual 1,18-1 > [7 =8,63%| R=50.000 m=6 j=8,63%Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 30 372.672 UM VP sooon|2*2 0863) =) 0,0863 Ejercicie 19: {Cudnto debe ahorrar mensualmente de modo de juntar 200.000 UM en 10 meses si obtiene una tasa de interés mensual del 2%? Desarrollo 19 VF =200.000 m=10 i=2% R 200.000 6 ) R= 5 [R= 18.265 UM. Usando la férmula [27]: 702)®=1 0,02 Ejercicio 20: , Durante cudntos meses debe ahorrar 12.000 UM mensuales de modo de juntar 150.000 UM, sila tasa de interés mensual es 3%? Desarrollo 20 VF =150.000 i=3% R=12.000 m & 7 nl 22030150.000) |, L__ 12.000 Ln{1,03] Usando la formula [28]: ™ = — |m=10,77 meses Por lo tanto, debe ahorrar durante 11 meses. Ejercicio 21: Si una persona deposita mensualmente 10.000 UM durante 2 afios, qué tasa de interés mensual debe obtener para lograr juntar 300,000 UM justo inmediatamente después de realizar el ultimo depésito, Desarrollo 21 VF =300.000 m=24 R=10.000 Le Usando la formula [29]: 300.000 = 10. ooo] #21Carlos A. Diaz: Contreras Matematicas Financiera 31 En este caso no es posible despejar i. La solucién es ir probando valores hasta lograr la igualdad, o bien, usar una calculadora financiera 0 una planilla de calculo tipo Excel La respuesta es: [?=1,89%] mensual 4.2 VALOR PRESENTE (VP) En todos los ejercicios anteriores se trataba de ahorros o depésitos periédicos que permiten juntar un cierto monto en el futuro. Pero las anualidades se usan también para otros tipos de situaciones: en la que hoy dia se obtiene 0 se concede un préstamo, el cual se debe cancelar 0 se reciben pagos iguales a periodos de tiempo iguales. En este caso la sumatoria de todos los pagos o rentas ( R) debe ser igual al valor del préstamo (VP ). 1 a+" Si (26] se multiplica por a +i" VE i (1+i)" (+a) 30) Diagrama de Flujo de Caja 19Carlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera 32 1+i)"=1 VE i asp" +" F Esto equivale a: on Diagrama de Flujo de Caja 20 4 periodos R Bs Esta formula entrega la sumatoria de todas las cuotas o renta ( R ), actualizadas justo hasta un periodo antes de la primera cuota. Por lo tanto, sélo si la primera cuota es en el periodo 1, las cuotas las actualiza hasta el periodo 0. En general, a partir de la ecuacion [33] es posible obtener:Carlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera 33 Ba Bs) Ejemplo 22: Si hoy dia obtiene un préstamo de 100.000 UM a pagar en 5 cuotas mensuales iguales, la primera de ellas dentro de un mes, con una tasa de interés mensual del 4%, gde cuanto seré cada cuota? Desarrollo. 22 VP =100.000 m=5 =4% mensual 100.000 R —> [R= 22.463 UM) Usando [34] Debe pagar 5 cuotas mensuales de 22.463 UM. Desde otro punto de vista, 22.463 UM en el instante 1, 22.463 UM en el instante 2, 22.463 UM en el instante 3, 22.463 UM en el instante 4, y 22.463 UM en el instante 5, equivalen a 100.000 UM en el instante cero, si la tasa de interés por periodo es 4%Carlos A. Diaz Contreras ‘Mateméticas Financiera 34 Ejemple 23: Un televisor, cuyo precio al contado es 86.000 UM, se puede pagar en 24 cuctas mensuales, la primera de ellas dentro de un mes, si la tasa de interés mensual es 3 %, .cual seré el valor de cada una de las cuotas? Desarrollo 23 VP m=24 — 1=3% mensual 86.000 usando [34]; ® Tr] ~ [R=5.078 UM le (1,03) | 0,03 Cada cuota sera de 5.078 UM Aqui, igual que el caso del VALOR FUTURO de una Anualidad Ordinaria Vencida, si: -elintervalo entre cada R es un mes, entonces i debe ser mensual. -elintervalo entre cada R es un semestre, entonces i debe ser semestral. - eto. Es decir, siempre debe coincidir el petiodo de tiempo que abarca la tasa de interés con el periodo de tiempo entre una cuota y otra. Si no son iguales, se debe modificar la tasa de interés usando la formula de equivalencias entre tasas de interés. Ejemple 24: Si por un préstamo de 300.000 UM a pagar en 10 cuotas mensuales iguales, la primera de elias dentro de un mes, el Banco le cobra una tasa de interés efectiva del 15% anual, cual serd el valor de cada cucta? Desarrollo 24 VP =300.000 m=10 i=15% anual R Usando [21]: j = (15) -1 > [7 =1,17% mensualCarlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 35 300.000 Usando [34]: R= -—— 79 j__!_ 0117)" 0,0117 —> [R= 31.964 UM. Cada cuota sera de 31.964 UM. Ejemplo 25: Un reftigerador, cuyo precio al contado es 130.000 UM, se puede pagar en cuotas mensuales de 14.472 UM. Si la tasa de interés mensual es 2%, gen cuantas cuotas debera cancelar el refrigerador? Desarrollo 25 VP=130.000 = i=2% mensual = R= 14.472. sm 1 0,02(130.000) 14.472 Ln[1,02] In > [m=10 De [35]: m= Dado que la tasa de interés es mensual, los periodos son meses, por lo tanto el refrigerador se pagaré en 10 cuotas mensuales de 14.472 UM cada una. Ejemplo 26: Por un préstamo de 150.000 UM una persona debe pagar 6 cuotas mensuales de 30.000 UM. ;.Qué tasa de interés mensual le cobraron? Desarrollo 26 VP =150.000 m=6 R=30.000 1 I 6 (aie | i Usando la formula [36]: 150.000 = 30.000Carlos A. Diaz Contreras ‘Matemiéticas Financiera 36 En este caso no es posible despejar i. La solucién es ir probando valores hasta lograr la igualdad, o bien, usar una calculadora financiera o una planilla de célculo tipo Excel. La respuesta es: |/=5,47% mensual| Alternativa Otra forma distinta de ver el Valor Presente de una Anualidad Ordinaria o Vencida es: depositar hoy dia una cantidad e ir haciendo retiros periddicos. Por ejemplo, si hoy dia se deposita 300.000 UM en una cuenta de ahorro que paga una tasa de interés del 5% mensual, entonces, se pueden hacer 10 retiros mensuales de 38.851 UM 1 1 (1,05) Es decir, 38.851] = 300.000 Esto se puede ver como que una persona le “presta” al Banco 300.000 UM al 5% de interés mensual, y el Banco le devuelve el préstamo en 10 cuotas mensuales de 38.851 UM cada una. Ejemplo 27: A partir del proximo mes, y por un periodo de 3 afios, se deben hacer pagos de 25.000 UM mensuales. Si se desea crear un fondo que genera una rentabilidad de 1,5% mensual, {de cuanto debe ser este fondo para que alcance justo a pagar las 36 cuotas? Desai VP lo 27 7=1,5% mensual = R=25.000 m=36 1 }-—1__ _ 1,015)° De [33]: VP = 25.000 os |? VP =691.517,11 UM Si hoy dia deposita 691.517,11 UM en una cuenta que paga una tasa de interés de 1,5% mensual, podra hacer 36 retiros mensuales de 25.000 UM cada uno y pagar las cuotas.Carlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera 37 4.3 CARACTERISTICAS DE LAS ANUALIDADES ORDINARIAS 0 VENCIDAS Las caracteristicas de las anualidades ordinarias 0 vencidas son: % En la situacién de Valor Futuro: siempre el monto queda inmediatamente después del ltimo depésito (0 renta). % En la situacién de Valor Presente: siempre el valor actual (0 presente) queda un periodo antes de la primera cuota (0 renta). 'S En ambos casos no interesa cual es el periodo cero, por lo tanto, la siguiente figura ilustra ambas situaciones; Diagrama de Flujo de Caja 21 Es decir, el Valor Presente queda en 1 (ya que corresponde a un periodo antes de la primera cuota) y el Valor Futuro queda en 1+4 (ya que corresponde a inmediatamente después del Ultimo depésito). Pero, {qué pasa si el Valor Presente se desea que quede en f—a, es decir, en a+1 periodos antes de la primera cuota, o si el Valor Futuro se desea que quede en /+b, es decir, b periodos después del ultimo depésito? La siguiente grafica ilustra esta nueva situacionCarlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 38 Diagrama de Flujo de Caja 22 ta t tH +2 t+. te4 teb F + + periodos R R R yr i% i% i% i% B vp VF 2 a e 2 > g z oe “ g § 5 S En este caso ya no se trata de una anualidad ordinaria o vencida, sino que de una anualidad diferida: Diagrama de Flujo de Caja 23 ta t 2 v3 4 t+ petiodos R R Pg ya i% i% i% i% B ve ve 2 Fr 2 2 ANUALIDAD ORDINARIA 0 VENCIDA 5 z & 4 a 3 2 > $ ANUALIDAD DIFERIDACarlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 39 __CapituloV ANUALIDADES DIFERIDAS 5.1 VALOR FUTURO (VF) La caracteristica de una anualidad diferida es que el Valor Futuro debe quedar b periodos después del ultimo depésito, por lo tanto, el resultado obtenido con la formula [26] debe capitalizarsele por los b periodos. En definitiva, la férmula a usar es: 1 En general, a partir de la ecuacién [37] es posible obtener: VF ou WWF) tof mo Ln{1+i] bral VF = wf oN i (73) izQ oraCarlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiers 40 Ejemplo 28: Suponga que una persona realiza 5 depésitos mensuales de 10.000 UM. Si el dinero ahorrado lo mantiene depositado durante 3 meses més, y la tasa de interés es del 2% mensual, {cuanto habré acumulado? Desarrollo 28 Gréficamente, la situacién es la siguiente: Diagrama de Flujo de Caja 24 o 12 3 45 67 8B meses R RR ARR | LE; Lo que interesa conocer es cual sera el monto acumulado hasta el instante 8. R=10.000 m=5 i=2%mensual b=3 (1,02)°-1 Aplicando [37]: VF = 10.00] s20000 usa —> [VF =35.225,69 UM| ‘08t208 El monto acumulado inmediatamente después del quinto depdsito es 52.040,40 UM. Pero como ese dinero se mantuvo depositado por tres meses mas, obtuvo 3.185,29 UM de intereses por ese periodo. Con ello, el monto definitivo acumulado (Valor Futuro) es de 55.225,69 UM. Ejemple 29: Usted ha decidido que a partir del proximo afio, ahorrara al final de cada mes $15,000. Esto lo hara durante 2 ajios, a partir del cual mantendré todo lo ahorrado durante 4 afios mas. ;Cuanto logrard juntar si la tasa de interés mensual es del 2%?.Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 41 Desarrollo 29 Diagrama de Flujo de Caja 25 012 3 3 24 25 26 m1 72 RRR ROR M VE R=15.000 m=24 i=2%mensual b= 48 (1,02) -1 (1,02)" + [VF =1.180.552,49 UM {ede “3a seforo| Aplicando [37]: rr =15000] 5.2 VALOR PRESENTE (VP) La caracteristica de una anualidad diferida es que el Valor Presente debe quedar a+1 periodos antes de la primera cuota, por lo tanto, el resultado obtenido con la formula [33] debe aun actualizarse por los a periodos. En definitiva, la formula a usar es: bs) En general, a partir de la ecuacién [38] es posible obtener:Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 42 pen) 1 7 (VP\+iy (+p } 1 i |e" (os [83] 384) Un caso tipico de este tipo de anualidades lo constituyen los préstamos con “a periodos de gracia", es decir, préstamos cuya primera cuota se comienza a pagar en el periodo a+1. El "periodo de gracia’ es un periodo en la cual no se paga cuota pero que genera intereses. Intereses que se van acumulando a la deuda original, provocando con esto que las cuotas sean més altas que un préstamo normal. Por lo tanto, el “periodo de gracia" no es gratis. Ello se puede apreciar mejor si a [38] se le multiplica por (I +i)": VP(1+i)* =R| ——— 9]Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 43 En un préstamo normal, el valor de las cuotas se calculan sobre una deuda de VP , en cambio, en un préstamo con ‘periodo de gracia’, las cuotas se calculan sobre una deuda de VA(I+i)*. Por ello, las cuotas son mas altas. Ejemplo 30: Una persona obtiene un préstamo de 200.000 UM a pagar en 3 cuotas mensuales iguales, pero el primer pago lo realizar dentro de 4 meses. Sila tasa de interés mensual es del 2%, cual serd el valor de las cuotas? Desarrollo 30 VP = 200.000 m=3 % mensual a 3 Graficamente la situacién es la siguiente: Diagrama de Flujo de Caja 26 o 1 2 3 4 5 6 oo) Penodsde «=F RR gracia i; (1,02) 1 se > 0,02 — | (1,02)° Aplicando [38]: 200.000 = R R=73.595,77 UM Ejemplo 34: CORFO, otorga préstamos a los agricultores con las siguientes caracteristicas: % Préstamo = 500.000 UM % Tasa de interés = 6% semestral % Ndmero de cuotas semestrales = 6 ' Periodo de gracia = 2 afios (0 4 semestres) Calcular el valor de cada cuota,Carlos A. Diaz Contreras ‘Mateméticas Financiera Desarrollo 31 Diagrama de Flujo de Caja 27 o 12 3 4 5 6 7 8 8 Semestres RR RR R Ls RR Periodo de gracia VP =500.000 m=6 i=6%semestral a=4 1-1. 06 | 1 0,06 | (1,06)' > [R=128.370,32 UM| Aplicando [38]; 500.000 = R}Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 45 ___ Capitulo VI tte ANUALIDADES ANTICIPADAS La caracteristica de una anualidad anticipada es que la primera Renta ocurre al comienzo del periodo y no al final del periodo, Esquematicamente: Diagrama de Flujo de Caja 28 N® de Rentas = m En el grafico, la primera Renta ocurre en el momento cero y no en el momento 1 que seria la situacién normal. Por lo tanto, las m Rentas concluyen en el periodo m—1 6.1 VALOR FUTURO (VF) Para caloular el Valor Futuro de una anualidad anticipada, se debe ajustar la formula [26], capitalizindola por un periodo mas. Se debe tener la precaucién de que son m Rentas y no m=1: Gta eo) 9 eR] En general, a partir de la ecuacién [40] es posible obtener:Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 46 VF i [oer Jovo io) OP R(i+i) Ln{[I+i] (40) (4025 403) Ejemple 32: A partir de hoy. dia 01/Oct/2015; una persona decide realizar 12 depésitos mensuales de 100.000 UM cada uno (el primero de ellos es de inmediato), en una cuenta de ahorro que paga una tasa de interés mensual del 1%. {Cuanto tendré ahorrado al 01/Oct’2016? Desarrollo 32 N° de Rentas = m R=100.000 = m=12 i=1% mensual (1,01)? -1 Aplicando [40]: ve = 10,00] Jeon VF =1.280.932,80UM 6.2 VALOR PRESENTE (VP) Al usar la formula [33] para el calcul del valor presente de una anualidad anticipada, éste queda en el periodo -1, por lo tanto, hay que multiplicar ese resultado por (I+) para que quede en el periodo cero:Carlos A. Diaz Contreras ‘Matemiticas Financiera 47 1 VP=R 1 “+9” i a+] an cero: Una forma alternativa de calculo es considerar slo m—1 Rentas y agregar la Renta del periodo r VP=R 1 Gp i +R] tan En general, a partir de la ecuacién [41] es posible obtener: VP. R=p— tia avin i (+i) wa [ta] Ejemplo 32.4: Una Multitienda vende al contado los televisores LCD de 42” en 450.000 UM. También ofrece la posibilidad de pagarlo en 5 cuotas mensuales, la primera de ellas debe pagarla de inmediato. La tasa de interés del préstamo es de 1,5% mensual. Calcule el valor de las cuotas.Carlos A. Diaz Contreras ‘Matematicas Financiera 48 Desarrollo 32.1 VP = 450.000 m=5 i=1,5% mensual i! (015 015 Aplicando [41]; 450.000 = R (1,015) > [R=92.700 UM! —_— (1,015)! Aplicando [41.1]; 450.000 = R) 0,015 +R > En este caso, la empresa vende al crédito el televisor en cuatro cuotas de 92.700 UM mas un “pie” de 92.700 UM.Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 49 _ Capitulo VII __ANUALIDADES PERPETUAS | Una anualidad perpetua implica que se tiene infinitas rentas, cada una de ellas a intervalos iguales y todas a la misma tasa de interés por periodo. Diagrama de Flujo de Caja 29 7.1 VALOR FUTURO (VF) Dado que en una anualidad perpetua existen infinitas rentas generando intereses, no es posible sumarias al término de la titima renta (ya que no existe una “Ultima” renta). Diagrama de Flujo de Gaja 30 0 12 34 5 R RR RR VF indeterminado 7.2 VALOR PRESENTE (VP) Aunque a una anualidad perpetua no se le puede calcular su Valor Futuro, si es posible calcularle un Valor Presente.Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 50 Diagrama de Flujo de Caja 31_ 23 4 (3) El valor presente de una anualidad perpetua es simplemente el cociente entre la Renta y la tasa de interés. Note que como [43] se calculé a partir de [33], significa que también en este caso el valor presente queda un periodo antes de la primera renta. En general, a partir de la ecuacién [43] es posible obtener: R=iVP, R VP) ea wsCarlos A. Diaz Contreras ‘Matemticas Financiera 51 La ecuaci6n [44] implica que la Renta es igual a los intereses (en UM): ® = (VP). Por lo tanto, si se crea un fondo de VP UM, se podran realizar infinitos retiros de intereses (como el Capital permanece intacto, se tendra una renta perpetua).. Ejemplo 33: Si usted deposita hoy dia 300.000 UM a un 15% de interés anual y quiere a partir del proximo afio ir haciendo retiros anuales, cuanto debera retirar anualmente si desea que esos retiros sean permanentes? Desarrollo 33 Tal como se sefialé anteriormente, la solucién es simple: s6lo deben retirarse los intereses generados. Usando [44]: R = 0,15(300.000) — |R = 45.000 UM| ¥ Por lo tanto, podré retirar indefinidamente 45.000 UM anuales. Ejemplo 34: {Cudnto debe depositar hoy dia una persona en un fondo que paga una tasa de interés mensual del 4%, si desea hacer retiros mensuales de 20.000 UM a partir del préximo mes? Desarrollo 34 R=20.000 i=4% mensual 20.000 i 0,04 VP = 500.000 UM Debe depositar 500.000 UM al 4% mensual si es que quiere realizar retiros mensuales de 20.000 UM en forma perpetua, Ejemplo 35: Una persona deposita hoy dia 300.000 UM por 2 afios, en una cuenta que paga un interés mensual del 3%. A partir del mes siguiente de esos 2 ajios, realizara retiros mensuales. {De cudnto podrén ser esos retiros de modo que éstos sean perpetuos? Desarrollo 35 VP = 300.000 3% mensualCarlos A. Diaz Contreras Matemiéticas Financiera 52 Diagrama de Flujo de Caja 32 23 24 25 26 27 28 29 a 300.000 RR RR R. Cpe Las 300.000 UM de hoy dia, dentro de 2 afios es: M =300.000(1,03)* — [A = 609.838 UM Si dispone de 609.838 UM y desea realizar retiros mensuales periddicos, éstos deberan ser de: R=0,03(609.838) > 8.295 UM’ ee ¥Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 53 Capitulo VIN GRADIENTES ARITMETICOS Las circunstancias que rodean una operacién financiera (la disponibilidad de efectivo para realizar los pagos, la exigencia del acreedor de captar lo antes posible el capital, entre otros) hacen que los flujos de caja de tales operaciones financieras no siempre sean valores iguales a intervalos iguales de tiempo, sino que, por el contrario, se presentan con frecuencia, la serie de pagos periédicos que van aumentando o disminuyendo a través del tiempo. Se llama Gradiente Aritmético a una serie de pagos periddicos en la cual cada pago es igual al del periodo inmediatamente anterior incrementando/disminuido en la misma cantidad de dinero. Entonces el valor del gradiente G se obtiene con la ecuacion: Cantidad Final — Cantidad Base Cee ve ma paren de Flujo de Caja 33: Gradiente Creciente 2 3 4 m-L m Lia ot periodos cantidad Base * RS Cantidad Final Como se observa en el diagrama de flujo de caja, el gradiente inicia después de la cantidad base (R). En el caso de gradiente creciente, G es positivo y de gradiente decreciente, G es negativo,Carlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiera 54 8.1 VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD CON GRADIENTE ARITMETICO EI Valor Presente de una Anualidad con Gradiente Aritmético se puede calcular como la suma de dos valores presentes: S El Valor Presente de la Anualidad propiamente tal. ‘S El Valor Presente de todos los Gradientes. (7) a pd Volor Presene anuaidad Valor Present Grades (VR) Demostracién: derivacién de la expresién que permite sumar, en valor presente, todos los gradientes: [VP ]. (m=2)G | (m-1)G vss} 9) Multiplicando por (1 +i): VP, (1+i)=G 2 3 m-2 m-1 + (30)Carlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera 55 152) +. (14i)"" eld 1 m (ay +7" (1 Ejemplo 36: Si un concurso paga un premio en 11 cuotas anuales, la primera de ellas dentro de un afio por 1.200 UM y cada una de las cuotas sucesivas aumentardn en 300 UM Determine el Valor Presente del premio si la tasa de interés relevante es del 15% Anual. Desarrollo 36 Diagrama de Flujo de Caja 34 15% anual bb fos: o 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 4 at 1.500 | 1.800Carlos A. Diaz Contreras ‘Mateméticas Financiera 56 R= 1.200 UM (Cantidad Base) G = 300 UM (Gradiente) 1 1 a iL (1,15)" 4, 300 Gis)? 015) 015] 015 (1,15)" = 6.280, 45 +5.738, 67 2.019,12 UM) 8.2 VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD CON GRADIENTE ARITMETICO El Valor Futuro de una Anualidad con Gradiente Aritmético se puede calcular como la suma de dos valores futuros: S El Valor Futuro de la Anualidad propiamente tal. %S El Valor Futuro de todos los Gradientes. 1+i)" Valor Fue Anwalided Yalor Furro Gradients?) Demostracién: derivacién de la expresién que permite sumar, en valor futuro, todos los gradientes: [VF] El resultado se puede lograr facilmente si [54] se multiplica por (1+/)":Carlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiera 57, j Jor ts Ejemplo 37: Una persona desea que dentro de 10 afios, cuando su hijo haya terminado su carrera universitaria, enviarlo a Inglaterra a estudiar inglés. Para ello debe juntar 500.000 UM. La persona proyecta ahorrar 4.000 UM en el primer afio y después asumir incrementos en un gradiente uniforme. Si la tasa de interés que puede obtener por sus ahorros es de 20% anual. ;,Cual debe ser el tamajio del gradiente para que la persona logre su objetivo? Desarrollo 37 Diagrama de Flujo de Caja 35 VF =500.000 UM i= 20% anual Sa 6 7 8 9 w smo the 4.00026 4.000496 R= 4.000 UM (Cantidad Base) G=?(Gradiente) i = 20% anualCarlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiera 58 we i Empleando [85]: VF = a (1,2)? 1 (1,.2)°=1 Sustituyendo: soon aon 2 =1) [earl >|G=4.964,89 UM 8.3 VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD PERPETUA CON GRADIENTE ARITMETICO El Valor Presente de una Anualidad Perpetua con Gradiente Aritmético se puede calcular a partir de [47]: 1 1 Gy" |G) Gy" om i i i (1+i)" VP=R Valor Prernte Anwalidad Valor Prasnto Grosiones VF) Separando los términos:Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 59 1-4) Ejemplo 37-1: {Qué valor debera depositar una persona en un fondo un afio antes de su retiro para recibir anualmente una renta de $10 millones, la cual se incrementara en $1 millon cada afio? El fondo genera una rentabilidad de 8% anual. Desarrollo 37-4 R=10.000.000 G=1.000.000 =0,08 10.000.000 al 000.000 0,08 “0,08? = 781-250.000Carlos A. Diaz Contreras Matemiéticas Financiera 60 Capitulo IX __ : GRADIENTES GEOMETRICOS Se llama asi, a una serie de pagos periddicos en la cual cada pago es igual al del periodo inmediatamente anterior incrementado en un mismo porcentaje. El valor del gradiente G se obtiene restdndole 1 al cociente entre el valor en f y el valor inmediatamente anterior: Valor, IS - Valor, oy Diagrama de Flujo de Caja 36 o 1 2 3 4 m $$ + 4 tt periodos| WP OR | Raney fb R(I-g)" 9.1 VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD CON GRADIENTE GEOMETRICO El calculo del Valor Presente de una Anualidad con Gradiente Geométrico depende de si el valor del gradiente es igual o es distinto al de la tasa de interés. | (a Valor Presente: 16)Carlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiera 61 Demostracién para cuando g #i: R Rite) R(leey Ries), _R(+a)” “Csi (iti) (Fi (14 ” (4 ar) 14 (ite) rey’ (+e), lee |, ne (ni Gay (a var | ‘ Se multiplican ambos lados por ( ypllt8)_ na +8), (+e) (a) (isi (148)? (143) Si se resta [66] - [65]: (+8) yp_p|_1_, (rg) rete) man] te teat] ion (+g) |_| a+ 1 . ro eda] Coed mal “ =i (l+2)" 1] oeCarlos A. Diaz Contreras ‘Mateméticas Financiera 62 (ite) yp =R\ Atti (s-?) -1 mi Ejemplo 38: El principal premio de la LOTERIA consiste en un premio que se entrega en cuatro cuotas anuales. La primera cuota es dentro de un afio por un valor de 1.000 UM, y cada ajo, las cuotas aumentan en un 8%. LOTERIA también ofrece la posibilidad de que el ganador reciba todo el premio de inmediato, para ello considera una tasa de interés del: a) 4% anual. b) 8% anual. c) 12% anual. Determine, en cada caso, el valor de este pago Unico, Desarrollo 38 R=1,000 g=8% m=4 Diagrama de Flujo de Caja 37 | 1.000,00 1.080,00 1.166,40 (208) ] a) Como g #i >» VP=1.000 \1+0,04) | _19973,79] 0,08 —|Carlos A. Diaz Contreras Matemiticas Financiera 63 1.000 1.080 1.166,4 1.259,71 Ce bacién: VP = —— +. —~ = 14.073, 79| ompropacion: (04) * (04)? "(04)" 0,04)" 4) b) Como g=i > VP=1.000 = (3.703, 70| 150,08 1.000 1.080 1.166,4 | 1.259,71 ion; VP = 4 a 21" =[3.703,70) Comprobacion: VP =o 7 oa Goa aLo8y 1+0,08 140,12 : franz) Ce #i — VP=1.000| ~~~ ___ | =|3.384, 62) o) Como get 0,08-0,12. | 1.000 1.080 1,.166,4 | 1.259,7 Comprobacién: VP = 66, + 9,71 =|3.384, 62) 12) (12? lay 12)" 9.2 VALOR FUTURO DE UNA ANUALIDAD CON GRADIENTE GEOMETRICO El calculo del Valor Futuro de una Anualidad con Gradiente Geométrico depende de si el valor del gradiente es igual o es distinto al de la tasa de interés. [sees 3 ve = 2)! Valor Futuro: | Sig=i > VF =R(m)(1+i)™" 7) Demostracién para cuando g #i: El resultado se puede lograr facilmente si [71] se multiplica por (1+ i)”:Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 64 09 reaa{ Ocal ter oo Ejemplo 39: Una persona le depositaré. en una cuenta de ahorro a su hijo recién nacido, 1,000 UM cuando éste cumpla 1 afio. Y a partir de alli, en cada cumpleajios, le hard nuevos depésitos, cada uno de ellos aumentado en un: a) 4% anual. b) 8% anual. c) 12% anual Si la cuenta de ahorro paga un interés anual de 8%, determine cual seré el saldo de la cuenta de ahorro inmediatamente después de que el hijo cumpla 4 afios. Desarrollo 39 R=1.000 g=8% m=4 Diagrama de Flujo de Caja 38 4.765, 76| " . a) Como g#i > VF =1.000) (1,08)' 1,04)" (0,08 —0,04)Carlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera 65 Comprobacién: VF =1.000(1, 04)? +1.080(1, 04) b) Como g=i + VF =1 000(4)(1,08)"" =[5.038,85| Comprobacién: VF =1.000(1,08)’ +1.080(1, 08)? +1.166,4(1, 08)! +1.259,71 = - (1,08)° -(1,12) +1.166,4(1, 04)! + 1.259, 71 =|4.765,76 \5.325, 76| Como g#i > VF =1.000) = a 8 | (0,08-0,12) | Comprobacion: VF =1,000(1,12)* +1.080(1,12)? +1.166,4(1,12)' +1.259,71= TE Po2 £3 5.038,85 5.325,76 9.3 VALOR PRESENTE DE UNA ANUALIDAD PERPETUA CON GRADIENTE GEOMETRICO Diagrama de Flujo de Caja 39 0 1 2 3 4 WP OR | Rime) b RU) R(I-g)* ~~ periodos R(i=g)*? EI cdlculo del Valor Presente de una Anualidad Perpetua con Gradiente Geométrico existe sélo si el valor del gradiente es menor al de la tasa de interés: |i> g ) RG+sy . + RO+8) a+i? (1+i)° 78)Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 66 (+i (+g) Multiplicando por: R_{RO+g), Rtg) m (i+g)' (1+! (+i? Sia [77] se le resta [76] vat) yg RRO), (+g) (+g) (1+i)” 0 (+a) R__ RO+ i VA———~ - VA = ——--— 79) Como i> g, entonces: ae Ta Liye (79) (si) R [f+i-f-g VA 1 |=——> VA] —_—= ae | Wea)" oes vA=F) wy -8 Esta formula suma las infinitas cuotas (R,), que crecen a una tasa constante (g ), actualizadas justo hasta un periodo antes de la primera cuota Ejemplo 40: La Fundacién Teletén afio tras afio ha ido aumentado el nimero de nifios atendidos, lo que trae como consecuencia contar con un financiamiento anual cada vez mayor, EI Presidente de la Fundacién estima que para financiar el funcionamiento del préximo afio, se requiere 12.000.000 UM, y esta cifra aumentar en un 5% anualmente. Dado los grandes excedentes del cobre generado por los altos precios del mismo, el pais cuenta con los recursos necesarios para crear un fondo que permita financiar permanentemente el 100% del funcionamiento de la Telet6n. Si este fondo genera una rentabilidad anual del 8%, zde cuanto debe ser el fondo?.Carlos A. Diaz Contreras Matemiéticas Financiera 67 Desarrollo 40 Diagrama de Flujo de Caja 40 0 1 2 3 ~. (tn +} periodos VP del Fondo | 12.000.000 12.000.000(1,05) 12,000.000(1,05)2 12.000.000(1,05) *"? El retiro de 12.000.000 UM al inicio del afio 1 permitira financiar el funcionamiento del primer afio, el retiro de 12.600.000 UM al inicio del afio 2 permitira financiar el funcionamiento del segundo afio, y asi sucesivamente. 8% R=12.000.000 g=5% 12.000.000 0,08—0,05 Usando [80]: VP = Si crea un fondo de 400.000.000 UM, ser posible financiar el funcionamiento de la Teletén en forma permanente, considerando que cada afio los gastos aumentaran en un 5%.Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 68 __CapituloX | ine ached a CUADRO DE AMORTIZACION 10.1 PARA ANUALIDADES ORDINARIAS Cada vez que un préstamo se paga en m cuotas, éstas pueden incluir pagos de intereses y amortizaciones de la deuda. La importancia de conocer qué incluye la cuota es porque: ‘ Los intereses: representan un gasto, y como tal se contabilizan, generando ahorro tributario, % Las amortizaciones: representan disminucién de la deuda. La deuda original menos todas las. amortizaciones forman la deuda vigente Un Cuadro de Amortizacién permite descomponer las cuotas en los dos conceptos anteriores, y ademas muestra la deuda vigente en cada periodo, tal como se muestra a continuacion: ‘Tabla 2: Cuadro de Amortizacién ul (2) (3) (4) (5) Periodo| Cuotas Deuda vigente ntereses del | Amortizacion deuda periodo en el periodo 0 (VA, ~ ~ 1 R_ |¥A, =VA,-[R-(VA.)] i(VAy) R-i(VA,) 2 R |VA,=VA,-[R-i(VA)] (VA) R-i(VA) 3 R_ |VA, =VA,-[R-i(VA,)] i(VA,) R-i(VA,) 4 R V4, =VA,-[R-i(VA,)] i(VA,) R-i(VA,) m | RA, = VAs -[R-iVA,)]=0 | VA) R-1VA,) Donde: [1] Periodo: se incluye desde el periodo 0 al periodo m, {2] Cuotas: va el valor de cada una de las cuotas con las que se pagaré el préstamo, [3] Deuda vigente: es la deuda que esta vigente inmediatamente después de haber descontado la amortizacion del periodo.Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 69 [4] Interés del periodo: corresponde al monto de interés que la deuda vigente ha generado en el periodo. Es igual a la deuda vigente del periodo anterior multiplicada por la tasa de interés. [5] Amortizacién deuda en el periodo: de la cuota que se paga en el periodo, una parte corresponde al pago de intereses, y la diferencia corresponde a la amortizacién de la deuda en el petiodo. Se calcula como: [2] - [4]. Ejemplo 41: Construya un Cuadro de Amortizacién para un préstamo de 100.000 UM, al 10% anual, a pagar en 3 cuotas anuales de 40.211 UM. Desarrollo 44 Tabla 3: Cuadro de Amortizaci6n ft) (2) (3) [4 oI Periodo | Cuotas | Deuda vigente poet en Amortizacion deuda en 0 5 700,000 q - 1 40.211 69.789 40.000 30.211 2 40.211 36.556 6.978 33.233 3 40.211 0 3.655 36.556 20.633 700,000 Esto implica que: ‘ De las 40.211 UM que se paga en la primera cuota, 10.000 UM (10% de 100.000 UM) corresponden a interés y las 30.211 UM restantes corresponden a amortizacién de la deuda. Por lo tanto, si la deuda era de 100.000 UM, ésta disminuyé a 69.789 UM % De las 40.211 UM que se pagan en la segunda cuota, 6.978 UM (10% de 69.789 UM) corresponden a interés y las 33.233 UM restantes corresponden a amortizacién de la deuda. Por lo tanto, sila deuda era de 69.789 UM, ésta disminuyd a 36.556 UM. % De las 40.211 UM que se paga en la tercera cuota, 3.655 UM (10% de 36.556 UM) corresponden a interés y las 36.556 UM restantes corresponden a amortizacién de la deuda. Por lo tanto, sila deuda era de 36.556 UM, ésta se terminé de pagar. Ejemplo 42: Construya un Cuadro de Amortizacién para un préstamo de 200.000 UM al 2% mensual a pagar en 4 cuotas mensuales iguales.Carlos A. Diaz Contreras Matematicas Financiera Desarrollo 42 VA= 200.000 m=4 i =2% mensual I= 200.000 = x) —{292)" | _ 59 sos ‘Tabla 4: Cuadro de Amortizaci6n: (1) [2] [3] [4] ; [5] 5 + Intereses del | Amortizacién deuda Periodo | Cuotas | Deuda vigente | Porodo (2%) anal perlodo Oo - 200.000 - - 1 52.525 481.475 4.000 48.525 2 52.525 101.980 3.030 49.495, 3 52.525 51.495, 2.040 50.485 4 52.525 o 1.030 51.495, 10.100 200.000 10.2 PARA ANUALIDADES DIFERIDAS 70 Tal como se sefialé en la seccién 5.2, en una anualidad diferida se posterga el inicio de los pagos en uno o més periodos, pero si bien durante esos periodos de postergacién no hay Pagos que realizar no significa que sea gratis, ya que genera intereses. jicho de otro modo, cada periodo de postergacién incrementa la deuda en el monto de los intereses de ese periodo. Ejemple 42.1; Construya un Cuadro de Amortizacién para un préstamo de 200.000 UM al 2% mensual a pagar en 4 cuotas mensuales iguales, considerando 3 meses de gracias. Desarrollo 42.1 VP =200.000 m=4 2% mensual a=3 Usando [38] para calcular el valor de las cuotas:Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 7 1 I- a 200.000 = r| 92)" |_1 ___, r-55.739,69 uM 0,02 (1,02) Tobia : Cuadro de Amorzacién fd {3} [41 5] Periodo Cuotas Deuda Intereses del | Amortizacién deuda vigente periodo (2%) en el periodo 0 =| 200.000,00 = - = 1 0,00} 204.000,00 4.000,00 ~4.000,00 2 0,00] 208.080,00} 4.080,00 ~4.080,00 3 0,00] 212.241,60| 4.161,60 -4.161,60 4 §5.739,69| 160.746,74 4.244,83 51.494,86 5 55.739,69| 108.221,98 3.214,93 §2.524,76 6 55.739,69 54.646,73 2.164,44 53.575,25 7 55.739,69 ~0,03 1,092,93 | 54.646,76 22.958,73 200.000,00) En el cuadro 5 se aprecia como la deuda aumenta cada periodo en el monto del interés generado en ese periodo. En otras palabras, dado que el interés no se paga, genera una amortizacién negative. 10.3 OTROS TIPOS DE SITUACIONES, Supongamos un préstamo por 200.000 UM a una tasa de interés del 2% mensual, a pagar en 4 cuotas mensuales distintas pero con la misma amortizacién mensual. En este caso, tanto las amortizaciones como los intereses seran distintos, y el valor de las cuotas seran simplemente las sumas de ambos: [2]=[4]+[5] (i) (2) (3) (4) (5) ; Deuda | Intereses del JAmortizacion deuda Periodo | Cuotas | vigente | periodo (2%) | _ en el periodo 0 200.000,00 ; 1 | 4,000,00] 150.000,00] 4.000,01 50.000,00 2 | 53.000,00) 100.000,00, 3.00.0 50.000,00] 3 | 52,000.00, 50.000,00] 2.00.0 50.000,09 4__| 51.00.00] 0,00 1.00009] 50,000,00 10.000,0 200.000,00]Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 72 Capitulo XI INFLACION | Cuando existe inflacién, al inversionista no sdlo se le debe compensar por el valor del dinero en el tiempo, sino que también por la pérdida del poder adquisitivo. Y esto se puede realizar mediante dos formas: % Compensar por separado, distinguiendo claramente la compensacién por el tiempo, y la compensacién por la inflacién del periodo: M=C(1+i,)(1 + inflacién)| sy je ‘Se campens sparaent por valor As\dineo ene bara y ov nnn Donde: i i, = tasa de interés real (tasa que no incluye compensacién por inflacién, sdlo incluye compensacién por el valor del dinero en el tiempo). % Compensa en forma conjunta. En este caso, se usa una sola tasa que incluye ambas compensaciones: M=C(+i,) 2 se compensa siaiinemente por valor as dinato eh el Sep por iain Donde: tasa de interés nominal (tasa que incluye compensacién tanto por inflacién como por el valor del dinero en el tiempo). Obviamente, cuando la inflacién es positiva, la tasa de interés nominal seré mayor que la tasa de interés real. Para que a un inversionista le resulte indiferente cualquiera de las dos modalidades, los Montos deben ser iguales: C(I +i,)U + inflacién) = CO +i,) iss Despejando [83], se obtiene:Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 73 inflacion (1 + inflaci6n) De [83] se puede deducir que: i, + i, + inflacién , es decir, la tasa de interés nominal no es igual a la suma de la tasa de interés real més la tasa de inflacion. De hecho es igual a i,(1 + inflacidn) + inflacion} (es Ejemplo 43: Si una persona deposita 300.000 UM por tres meses, y e! Banco le paga una tasa de interés del 3% mensual, mas el 100% de la inflacién del periodo, ¢Cuanto recibiré al término del tercer mes sila inflacién mensual fue de: 1% el primer mes, 2,5% el segundo mes y 1,7% el tercer mes?. Desarrollo 43 Dado que la compensacién por infiacién se paga adicionalmente a la tasa de interés del 3% mensual, implica que esta ultima es real. Usando [81]; 4 = 300.000 (1, 03)° (1,01)(1,025)(1,017) > [= 345.143 UM] @ Gamiene Comparten gor A\término del tercer mes deberla recibir 345.143 UM Desarrollo Alternativo La alternativa es trabajar con Ia tasa de interés nominal. Pero como las tasas de inflacién mensual son distintas, hay que calcular una tasa de interés nominal para cada mes: % Para el mes 1: i, = 0,03(1,01) + 0,01 i, = 4,03% % Para el mes 2: ,03(1,025) + 0,025 > i, = 5,575% % Para el mes 3: i, = 0,03(1,017) + 0,017 i, = 4,751% En definitiva, usando [82]: M = 300.000(1,0403)(1,05575)(1,04751) — [Mf =345.143 UMCarlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 14 Capitulo Xil TASAS DE INTERES CONTINUAS Como se vio en la seccién 3.6, para cualquier tasa de interés efectiva anual, se le puede calcular una tasa equivalente pero que se capitalice mas veces en el afio. Asi por ejemplo, una tasa de interés efectiva anual de 30% equivales a una tasa de interés g 14,0175% semestral © 28,0351% anual CONVERTIBLE semestralmente. % 6,7790% trimestral © 27,1160% anual CONVERTIBLE trimestralmente. % 4,4798% bimensual > 26,8185% anual CONVERTIBLE bimensualmente. % 2,2104% mensual => 26,5253% anual CONVERTIBLE mensualmente. % 0,5058% semanal = 26,3027% anual CONVERTIBLE semanalmente. % 0,0719% diaria => 26,2459% anual CONVERTIBLE diariamente. En este ejemplo, cada vez los periodos de capitalizacién son mas pequefios, o lo que es lo mismo, k cada vez es mayor. En el limite, cuando k—>, la tasa de interés anual CONVERTIBLE instantaneamente, 1’, es igual a: Lnl+i] 186) Si i es la tasa discreta efectiva anual, entonces, 7 es la tasa de interés anual convertible instanténeamente, o bien, la tasa de interés continua anual. 12.1 INTERES COMPUESTO USANDO TASA CONTINUA Cuando la tasa de interés es discreta (ya sea que se capitalice una vez en el afio o bien, un numero finito de veces), la formula para calcular el monto a interés compuesto es la [8]: M=C(+i'| En cambio, cuando la tasa de interés es instantanea o continua (a diferencia de “discreta’), la formula [8] se convierte en:Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 15 M=Ce| isn Donde: 7’ representa el tiempo expresado en ntimero de afios. Ejemplo 44: Una persona deposita 1.000.000 UM 6 meses, y el Banco le paga una tasa de interés efectiva del 30% anual. a) {Cuanto acumulard a los 6 meses? b) Si otro Banco, por ese mismo depésito, le ofreciera una tasa continua anual, zde cuanto deberia ser esta tasa para que al inversionista le resultase indiferente elegir cualquiera de los dos Bancos?. Compruebe ese resultado. Desarrollo 44 a) Usando [8]: M =1.000.000(1,3)"? —> [M7 =1.140.175 UM b) Usando [86]: 7 = Ln(1,3) -» [r = 26,2364%| Si el segundo Banco le ofrece una tasa de interés continua anual de 26,2364%, al inversionista le resultara indiferente elegir cualquiera de los dos Bancos. Comprobacién: usando [87], M = 1.000.000€°7°" _» [14 =1.140.175 UM].Carlos A. Diaz Contreras Mateméticas Financiera 76 BIBLIOGRAFIA Aching Guzman, C.: Mateméticas financieras para toma de decisiones empresariales. Edicion electronica gratuita. 2006. Texto completo en: www.eumed.netlibros/2006b/cag3/ Ayres, Frank Jr. Matematicas Financieras. Editorial McGraw-Hill, Serie Schaum, México 2003 Blank, Leland T. y Anthony J. Tarquin. Ingenieria Econémica. Editorial McGraw-Hill, 4° edicién, Colombia, 2000. Cissel, Robert; Helen Cissel y David Flaspholer. Matematicas Financieras. Editorial CECSA. 3° edicién, 2001. Diaz Mata, Alfredo y Victor Aguilera Gomez. Matematicas Financieras. Editorial McGraw-Hill, 3° edicion, 2001 Moore, Justin H. Manual de Mateméticas Financieras. Editorial Uthea, Reimpresién 2000. Portus Govinden, Lincoyan. Matematicas Financieras. Editorial McGraw-Hill. 4° edicin, 1999, Valls Martinez, Maria del Carmen y Salvador Cruz Rambaud. Introducci6n a las Mateméticas Financieras. Editorial Piramide, 2° edicién, Madrid, 2008. Villalobos Pérez, José Luis. Matematicas Financieras. Editorial Pearson, 3° edicién, 2006. Vazquez, Maria José. Curso de matematica financiera. Editorial Piramide, Madrid, 1993. Zima, Petr y Robert Brown. Matematicas Financieras. Editorial: McGraw-Hill, 2006.