ANALISIS DE CASO

FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Marco Fidel Gomez Garzon

Tutor: Fabio Segura

FUNDACIÓN UNIVERSITARIA POLITECNICO GRAN COLOMBIANO

SEGUNDO BLOQUE-TEORICO - PRACTICO/CONTABILIDAD FINANCIERA

2020
 INTRODUCCIÓN

Cada día en el emprendimiento empresarial las empresas para crecer necesitan de diferentes
fuentes de financiamiento que le ayude a cubrir ciertas actividades en las áreas productivas y
operativas de la empresa, estas pueden llegar a ser internas o externas dependiendo la
rentabilidad de la empresa.

Ambas fuentes generan costos explícitos o implícitos, como es el costo de oportunidad; los cuales
impactan en la rentabilidad de las empresas. En ello radica la importancia de este trabajo: analizar
el impacto de los costos de financiamiento en un caso concreto;

La empresa XY, fue creada hace 10 años; en los últimos ejercicios económicos (4 años atrás) viene
generando utilidades que representan entre un 25% y un 28% del patrimonio invertido (ha
oscilado en estos porcentajes). Desea llevar a cabo un proyecto que le representará un incremento
en sus utilidades y una necesidad de recursos, el mercado le presenta las siguientes alternativas:

• Financiarse con emisión de patrimonio (acciones).

• Una mezcla de patrimonio y deuda. (50% y 50%) la deuda tiene un costo del 25% anual.

Para evaluar nuestro caso consideramos que la mejor opción de financiamiento es la primera, a
continuación, explicaremos la metodología usada para llegar a esta decisión.
METODOLOGÍA:

Después del desarrollo de la lectura fundamental Oportunidades de negocio y sus generalidades

se realizó en Excel cada uno de los ejemplos de fuentes de financiación con el fin de entender y
analizar la lógica de cada una

1.

Inversión renta fija

Bonos /CDTs/ CDATs/ TES

Inversión 100.000.000
Tasa del periodo 3,50%
plazo 6 meses 6
retención 4%

Rentabilidad 3.500.000

Valor retención 140.000

Neto a recibir de interés 3.360.000

2.

Inversión títulos inmobiliarios

Acciones /TES indexados /Títulos en moneda extranjera / Fiducias / Títulos
inmobiliarios

Valor acción inicial 40000

Numero de acciones 2000
Valoraciones 80.000.000
Comisión 3%
Valor comisión 2.400.000
Inversión Hoy 80.000.000
Valor cotizado a 31/12 por acción 45.000
Valor de la inversión a 31/12 90.000.000
Diferencia entre valor inicial y 31/12 10.000.000
3.

Rentabilidad en inversión en títulos inmobiliarios

Compra % Venta
Valor Unitario 30.000 Precio Unitario 50.000
Unidades de compra 3.000 Unidades vendidas 1000
Total compra 90.000.000 Total Ingreso 50.000.000
Flete 9.000.000 10% Rentabilidad bruta de la operación
Valor descargue 4.000.000 4,44% Ingresos 50.000.000

Total costo inventario 103.000.000 Costo de venta 34.333.333

Costo Unitario 34.333 Utilidad Bruta
Electrodomésticos 15.666.667
/ Prendas de vestir / Partes para
Hacen parte del valor del inventario el valor de automóviles / Equipos de tecnología / Materias primas
adquisición y los gastos necesarios para dejar el para diferentes industrias
inventario a disposición del cliente / Repuestos en general

4. Estudio de fuentes de financiamiento

Estudio exploratorio sobre las fuentes de financiamiento existentes: Se estudió la bibliografía de

los siguientes autores: Genoni y Zurita, Baños Caballeros y otros, Salloum y Vigier, Larsen y Myers
y Majlub; respecto a las fuentes de financiamiento que actualmente posee la empresa.

Estas pueden ser: proveedores, capital propio, deuda bancaria, arrendamientos, emisión de
obligaciones negociables.

5. Se interpreto el ejercicio de la actividad en contexto, definiendo cifras al patrimonio inicial de $

100.000.000 y se dividió el porcentaje de utilidad del 27% estimado en los últimos 4 años, dando
un porcentaje anual que al sumar completara el 27% de utilidad propuesto en el ejercicio así:

EJERCICIO ACTIVIDAD EN CONTEXTO

La empresa XY, fue creada hace 10 años; en los últimos ejercicios económicos (4 años atrás) viene
generando utilidades que representan entre un 25% y un 28% del patrimonio invertido (ha oscilado
en estos porcentajes). Desea llevar a cabo un proyecto que le representará un incremento en sus
utilidades y una necesidad de recursos, el mercado le presenta las siguientes alternativas:

Fecha en la cual se crea la empresa 17/05/2010

patrimonio invertido inicial 100.000.000 %
Utilidades año 2016 7.000.000 7%
Utilidades año 2017 6.000.000 6%
Utilidades año 2018 6.000.000 6%
Utilidades año 2019 8.000.000 8%
Total Utilidades últimos 4 años 27.000.000 27%

1. Financiarse con emisión de patrimonio (acciones).

2. Una mezcla de patrimonio y deuda. (50% y 50%) la deuda tiene un costo del 25% anual

Con este ejercicio ya conocemos en valores absolutos la utilidad promedio anual y de los últimos 4
años.
6. Ahora bien, ya con el análisis del ejercicio de la actividad en contexto anterior, se procede a
realizar en Excel una proyección de títulos inmobiliarios para hacer el primer análisis “ Financiarse
con emisión de patrimonio ( acciones)” vendiendo 1.000 acciones a $ 40.000 cada una para
obtener $ 40.000.000 adicionales para un total de capital de inversión de $ 140.000.0000
partiendo de los $ 100.000.000 del ejercicio anterior y se proyecta una utilidad anual promedio del
7% (basada en el ejercicio anterior), que corresponde a $ 16.800.000 de utilidad.

A estos $ 16.800.000 de utilidad, le restamos $ 4.000.000 que corresponde a la utilidad anual para
los accionistas, para hallar la utilidad final de $ 12.800.000 para la empresa, lo cual representa un
incremento en la utilidad cumpliendo con lo indicado en la actividad

1. Financiarse con emisión de patrimonio (acciones).

Inversión títulos inmobiliarios

Acciones /TES indexados /Títulos en moneda extranjera / Fiducias /

Valor acción inicial 40.000

Numero de acciones 1000
Valoraciones 40.000.000
Comisión 3%
Valor comisión 1.200.000
Ventas de Hoy 40.000.000
Utilidad para accionistas anual 10%
Valor acción en un año 44.000
Valor total Acciones 44.000.000
Valor rentabilidad accionistas 4.000.000

Total capital después de venta de acciones 140.000.000 %

Porcentaje de utilidad sostenida promedio 9.800.000 7%
Porcentaje de utilidad final del año con crecimiento 16.800.000 12%
Utilidad anual para accionistas 4.000.000
Utilidad final para empresa 12.800.000 9,14%
% Utilidad sobre valor antes de emitir acciones 12,80%
7. Se procede a realizar el segundo análisis que corresponde a “Una mezcla de patrimonio y deuda.
(50% y 50%) la deuda tiene un costo del 25% anual”

Para lo cual se partió de los dos ejercicios y proyecciones anteriores, vendiendo solo la mitad de
las acciones, es decir 500 bonos para obtener $ 20.000.000 y se hace la proyección de un crédito
con interés de 25% anual por 20.000.000 así:

2. Una mezcla de patrimonio y deuda. (50% y 50%) la deuda tiene un costo del 25% anual

Inversión títulos inmobiliarios

Acciones /TES indexados /Títulos en moneda extranjera / Fiducias / Títulos inmobiliarios

Valor acción inicial 40.000

Numero de acciones 500
Valoraciones 20.000.000
Comisión 3%
Valor comisión 600.000
Ventas de Hoy 20.000.000
Utilidad para accionistas anual 10%
Valor acción en un año 44.000
Valor total Acciones 22.000.000
Valor rentabilidad accionistas 2.000.000

Total capital después de venta de acciones 140.000.000 %

Porcentaje de utilidad sostenida promedio 9.800.000 7%
Porcentaje de utilidad final del año con crecimiento 16.800.000 12%
Utilidad anual para accionistas 2.000.000
Valor crédito deuda 20.000.000
Interés banco anual 5.000.000 25%
Utilidad final para empresa 9.800.000 7,00%
% Utilidad sobre valor antes de emitir acciones y
pagar interés de crédito 9,80%

Con esta opción la utilidad es menor debido a los intereses del crédito y se
queda debiendo a entidad financiera dinero

8. Decisión

Analizando comparativamente los dos ejercicios 1. Financiarse con emisión de patrimonio

(acciones) y 2. la mezcla de patrimonio y deuda. (50% y 50%) la deuda tiene un costo del 25%
anual, se observa que con el escenario 1 la utilidad es mejor y no se endeuda la empresa pagando
intereses por encima del mercado
9. Consideraciones

“Con una inversión en el mercado de valores, se realizar una oferta pública de acciones u otros
valores, obteniendo directamente de los inversionistas los recursos que necesita para desarrollar
sus proyectos. Los recursos obtenidos son destinados usualmente para expansión, sustitución de
deuda, inversión en infraestructura o capital de trabajo. El costo de este financiamiento
comúnmente es menor frente a otras fuentes tradicionales, considerando que en las ofertas
públicas los recursos se obtienen en un mercado no bancario o no intermediado.

En adición a lo anterior, las compañías al tener valores inscritos en bolsa obtienen una mayor
visibilidad entre sus grupos de interés, lo que les permite construir y fortalecer su reputación
corporativa con base en una adecuada comunicación con respecto a la situación actual de la
empresa y sus proyectos a futuro.

Considerando que al emitir acciones el inversionista es quien asume el riesgo, para la compañía
podrían ser una mejor opción para acceder a los recursos sin tener mayores implicaciones en flujo
de caja de la compañía, permitiéndole hacer una mejor planeación de los recursos disponibles. Sin
embargo, debe considerarse que en la rentabilidad de la compañía será necesario distribuir parte
de ese rendimiento con los nuevos accionistas.

De esta manera uno de los criterios más importantes para decidir en entre deuda bancaria y la
emisión de títulos es el costo efectivo de cada alternativa, por lo que se esperaría que la emisión
de títulos valores fuera más económica que la deuda bancaria; pero también podría darse una
disminución de las tasas de interés del sistema financiero reduciendo la diferencia entre el costo
de una u otra, por lo que se tendrá que revisar en detalle los costos que ofrece cada alternativa.

De esta manera y considerando un escenario optimista de crecimiento de la compañía la

financiación con patrimonio representa una mayor rentabilidad en el corto plazo; para lo cual se
debe tener en cuenta si el monto del recurso justifica realizar dicha emisión, dado que si se
realizan constantes emisiones pequeñas se puede perder economía de escala y si se generan
emisiones que superen las necesidades implica mantener fondos invertidos que seguramente
generaran un menor rendimiento que el que estarían pagando por ellos.

Otra consideración para este escenario son los costos, que pueden llegar a ser significativos,
además conlleva una serie de obligaciones en términos de revelación y entrega periódica de
información financiera y operativa que muchas compañías consideran sencillamente demasiado
sensible.

Esta decisión también dependerá de las condiciones particulares del mercado financiero y
bancario en el momento, ya que coyunturas locales o globales, como el caso actual del covid-19,
podría determinar más ventajoso financiarse mediante la emisión de títulos de deuda, o por el
contrario, mediante endeudamiento bancario.

En este sentido tanto el endeudamiento bancario como la emisión de títulos de deuda presentan
ventajas y desventajas relativas que pueden cambiar en el tiempo y que deberán sopesarse al
momento de decidir cuál de esas fuentes es más conveniente para financiar una determinada
inversión."

Conclusiones

Las empresas necesitan recursos para cumplir con sus actividades operativas y con sus actividades
de inversión. Estos recursos que constituyen fuentes de financiamiento pueden ser internas o
externas. Las que elegirán según el costo, los requisitos que establezcan quienes proveen de esos
fondos, y los objetivos estratégicos de la empresa.

La fuente de financiamiento externo de menor costo está representada por los proveedores, cuya
relación está respaldada por contratos. Esta fuente principalmente se usa en el caso de la
adquisición de productos o servicios claves en cuanto a su calidad y oportunidad de obtención.