UNIVERSIDAD POLITECNICA SALESIANA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y

ADMINISTRATIVAS

MATERIA: FINANZAS CORPORATIVAS

UNIDAD I.- INTRODUCCION A LAS FINANZAS

CORPORATIVAS.-

1.- FINANZAS CORPORATIVAS.- Definición y características

Las finanzas corporativas son un área de las finanzas que se centra en las
decisiones monetarias que hacen las empresas y en las herramientas y análisis
utilizados para tomar esas decisiones. El principal objetivo de las finanzas
corporativas es maximizar el valor del accionista. Aunque en principio es
un campo diferente de la gestión financiera, la cual estudia las decisiones
financieras de todas las empresas, y no solo de las corporaciones, los
principales conceptos de estudio en las finanzas corporativas son aplicables
a los problemas financieros de cualquier tipo de empresa.

La disciplina puede dividirse en decisiones y técnicas de largo plazo, y corto

plazo. Las decisiones de inversión en capital son elecciones de largo plazo
sobre qué proyectos deben recibir financiación, sobre si financiar una inversión
con fondos propios o deuda, y sobre si pagar dividendos a los accionistas. Por
otra parte, las decisiones de corto plazo se centran en el equilibrio a corto plazo
de activos y pasivos. El objetivo aquí se acerca a la gestión del efectivo,
existencias y la financiación de corto plazo.

El término finanzas corporativas suele asociarse con frecuencia a banca de

inversión. El rol típico de un banquero de inversión es evaluar las necesidades
financieras de una empresa y levantar el tipo de capital apropiado para
satisfacer esas necesidades en sí. Así, las finanzas corporativas pueden
asociarse con transacciones en las cuales se levanta capital para crear,
desarrollar, hacer crecer y adquirir negocios.

Principales áreas El ámbito de estudio de las finanzas abarca tanto la

valoración de activos como el análisis de las decisiones financieras
tendentes a crear valor. El objetivo del equipo directivo de una empresa debe
ser la máxima creación de valor posible, es decir, maximizar las ganancias para
los accionistas o propietarios, maximizando el valor de los proyectos de
inversión que la empresa está tomando y sacarle la mayor rentabilidad posible.
Las empresas crean valor cuando el capital invertido genera una tasa de
rendimiento superior al coste del mismo.
El valor de la empresa viene representado por el valor de mercado de su
activo; como es lógico, éste debe ser igual al valor de mercado de su pasivo
que, a su vez, es igual a la suma del valor de mercado de sus acciones más el
valor de mercado de sus deudas.
• Estructura legal de una corporación
• Estructura de capital. Modelos financieros y de inversión
• Capital riesgo
• Costo de capital y el apalancamiento financiero (WACC)
• Fusiones y adquisiciones
• Banca de inversión
• Técnicas de emisión de acciones y deuda: política de dividendos
• Dificultades financieras: reestructuraciones empresariales
• Ética y responsabilidad social corporativa

Riesgo.- es la posibilidad de que los resultados reales difieran de los

esperados o posibilidad de que algún evento desfavorable ocurra.
Riesgo total= Riesgo sistemático + Riesgo no sistemático
Riesgo sistemático: (no diversificable o inevitable): Afecta a los rendimientos
de todos los valores de la misma forma. No existe forma alguna para proteger
los portafolios de inversiones de tal riesgo, y es muy útil conocer el grado en
que los rendimientos de un activo se ven afectados por tales factores comunes,
por ejemplo una decisión política afecta a todos los títulos por igual.
Riesgo no sistemático: (diversificable o evitable o idiosincrático): Este riesgo
se deriva de la variabilidad de los rendimientos de los valores no relacionados
con movimientos del mercado como un conjunto. Es posible reducirlo mediante
la diversificación.

1.2.- Clasificación de las finanzas corporativas

Las finanzas corporativas comprenden un área de las finanzas que se enfoca
particularmente en la manera mediante la cual las grandes empresas tienen
la posibilidad de crear un determinado valor y sostenerlo haciendo un uso
eficiente de todos los recursos con los que cuenta la misma; se
encuentran fuertemente ligadas a disciplinas tales como la economía y la
contabilidad ya que mediante las mismas se desarrollan.

El principal objetivo que poseen las finanzas corporativas es lograr una

maximización en el valor correspondiente a los accionistas de la empresa
o bien, a los propietarios de ésta. Las finanzas corporativas se dividen en
cuatro grupos diferentes; en primer lugar tenemos a las decisiones de
inversión, que por lo general siempre se toman en base al estudio que la
empresa realiza sobre los activos en los cuales realizara la inversión.

El segundo grupo es el de la decisiones de financiación, en donde se

estudian las distintas maneras de obtener los fondos requeridos para que así la
empresa puedo poseer los activos en los cuales desea invertir; el tercer grupo
es el de las decisiones sobre los dividendos, y en este caso en particular es
importante que se tenga en cuenta que se debe equilibrar todos los aspectos
cruciales de la compañía. De alguna forma, esto implica una remuneración en
cuanto al capital accionario de la misma y por otra parte se trata de limitar a la
entidad de los recursos financieros a los cuales puede acudir.

El cuarto y último grupo correspondiente a las finanzas corporativas es el de

las decisiones directivas, que se encuentran directamente relaciones con las
decisiones operativas y financieras que se toman día a día. Partiendo desde el
principal objetivo de las finanzas corporativos, que como bien dijimos antes es
el de maximizar la ganancia para los accionistas o propietarios, uno de los
factores circunstanciales para poder llevarlas a cabo es sin lugar a dudas, la
medición correspondiente a la contribución de una decisión, y precisamente
para cumplir con este factor, se han creado diferentes tipos de técnicas de
análisis y valoración de los activos.

1.3.- Estructuración y Financiamiento

(mercado bancario y de capitales)

Mediante el entendimiento de la problemática de las empresas y de sus

necesidades de financiamiento y apoyándonos en el conocimiento de las
diferentes alternativas de los mercados y sus productos, estructuramos para
nuestros clientes las soluciones integrales que les permitan obtener
recursos financieros, en el mercado bancario y de capitales, que optimicen la
condición financiera y de negocios de sus empresas y o proyectos.
• Diagnóstico Financiero de Empresas
• Factibilidad Financiera de Proyectos
• Reestructuración de Pasivos
• Estructuración Financiera de créditos, titularización de Activos, emisión de
obligaciones, acciones y otros.
• Valoración, fusiones y adquisiciones
• Valoración de Empresas o Proyectos
Mediante el análisis y evaluación del entorno, del mercado, de la situación
financiera y operativa de la empresa, desarrollamos un modelo financiero que
permita sensibilizar las variables críticas y el manejo de diferentes escenarios
que permitan obtener un rango de valor del negocio.
• Compra - Venta / Fusión de Empresas
Le apoyamos en la elaboración de una estrategia de comercialización y
posterior negociación de términos y condiciones para la compra, venta o fusión
de empresas o líneas de negocio.
• Incorporación de Socios Estratégicos

2.- PLANEACION FINANCIERA

2.1 CONCEPTO, CARACTERISTICAS E IMPORTANCIA

La planificación Financiera es una actividad cronológica en tiempo y dinero

mediante la cual se toma decisiones acertadas a través de técnicas o
herramientas para conocer, proyectar, estudiar y evaluar los conceptos y las
cifras financieras que prevalecerán en el futuro y alcanzar los objetivos
propuestos.

Los pronósticos y la investigación son claves en una planificación financiera

correcta, y la selección final de una planificación financiera debe basarse en
criterios que tenga validez en el presente y el futuro,
2.1.1. CONCEPTO.-

“La planeación financiera es parte de la Administración Financiera que tiene por

objeto evaluar el futuro de una empresa mediante fundamentos técnicos
que aplica el profesional, para evaluación de una compañía o institución y
tomar decisiones acertadas.”

En la planificación se utilizan fundamentos tanto financieros como aquellos que

no se derivan del fundamento económico básico de la empresa. Los planes
operativos son herramientas muy detalladas que transforman los planes de
largo y mediano plazo en acciones actuales.

Es necesario que toda empresa competente realice una buena planificación

financiera para poder alcanzar el éxito deseado.

2.1.2. CARACTERISTICAS

 Es una técnica financiera aplicada por un Administrador Financiero,

Gerente, Financiero, Tesorero, Contador o Líder Financiero
 El objetivo de la planificación financiera es la evaluación futura,
proyectada o estimada.
 Es aplicada a todo tipo de empresas ya sea del sector público privada o
mixta para verificar su posición financiera y su rentabilidad.
 Relaciona el impacto futuro de presentes decisiones
 No intenta eliminar el riesgo esencial para el progreso pero asegura que
los riesgos naturales sean tomados en el tiempo correcto.
 Intenta asegurar el uso efectivo de los recursos disponibles que
conduzcan al logro de los objetivos más importantes,
 La Planificación intenta prevenir crisis por aparecer .

2.1.3.- PROCESOS DE PLANEACION FINANCIERA

Para un buen proceso de planificación financiera es necesario realizar un análisis de

los intereses internos de los altos dirigentes y accionistas de una empresa, sin
dejar a un lado otro factor importante que nos permita determinar y evaluar las
oportunidades y fortalezas de una organización como es e! entorno económico, social
y político como también realizar un análisis minucioso de la competencia.

Entre los procesos de la planeación financiera pueden citarse los siguientes:

Planeación Estratégica.- Es el proceso mayores objetivos de una organización, las

políticas y estrategias que gobernarán para la adquisición, uso y disposición de los
recursos para alcanzar objetivos propuestos.

Es un proceso constante que comprende:

 Determinación de la misión o misiones básicas de la empresa.
 Principales objetivos económicos a alcanzarse a largo plazo.
 Principales estrategias y políticas que deberán gobernar en el uso de
recursos de empresa para el logro de los objetivos señalados.
Planeación Técnica.- Constituye la programación y la determinación de los
subjetivos y políticas y subestratégicas así como también las metas y planes a corto
plazo es decir el proceso mediante el cual los planes en detalles son llevados a cabo,
tomando en cuenta el desarrollo de los recursos para realizar la planeación
estratégica. Su parámetro principal es efectividad y eficiencia. Esta planificación es
conducida por ejecutivos de nivel medio.

2.2. PLANIFICACION FINANCIERA BASE PARA LA

TOMA DE DECISIONES EMPRESARIALES

2.2.1. PLANIFICACION ESTRATEGICA FINANCIERA.- La

Planificación Estratégica Financiera utiliza como fundamento
básico la retroalimentación: a través de índices o sensores se miden
las variables deseadas, se comparan los resultados reales con los
presupuestados, se toman o disponen decisiones y se ejecuta las
mismas, de tal manera que se corrigen las variaciones no
deseadas. Este es un proceso continuo, que descarta por definición
la teoría de que la planificación es un proceso a realizarse
solamente una vez, o a efectuarse cada cierto tiempo.

La Planificación Estratégica elabora planes de largo plazo

(estratégicos), mediano y corto plazo (planes operativos).

En esta planificación se utilizan fundamentos tanto financieros como

aquellos que no se derivan del fundamento económico básico de la
empresa. Los planes operativos son herramientas muy detalladas
que transforman los planes de Largo y mediano plazo en acciones
actuales,

Es así que las proyecciones Financieras es una parte

primordial en la planificación estratégica Financiera ya que
tienen por objeto predecir lo que va a pasar en un ejercicio
económico futuro, tomando como herramientas;

Los pronósticos financieros estáticos llamados también Balance

Pro-fórma

17 VAN HORNE, James; WACHOWICZ, John. Fundamentos de

Administración Financiera, Octava edición 1994, página 169
Los pronósticos financieros dinámicos denominados a los Estados
de resultados Pro-forma

Estos estados proformas denominados también estados

proyectados son proyecciones que incluyen pronósticos de todas
las partidas de activos y pasivos, así como del estado de resultados
es decir estados financieros futuros esperados basándose en las
condiciones que la administración espera existan y en las acciones
que piensan tomar Estos estados financieros también ayudan a la
compañía a crear planes de contingencia que le permitan responder
a situaciones inesperadas.

2.2.2. FLUJO DE EFECTIVO

El Flujo de Efectivo es una herramienta importante para los usuarios

de los estados financieros porque se intenta estimar el pasado y
mirar hacia el futuro a través de la recepción y pagos de efectivo de
una empresa el mismo que nos ayuda a identificar
lo siguiente:

La capacidad de la empresa para generar flujos netos de entrada de

efectivo a partir de las operaciones por pagar, intereses y
dividendos.

La necesidad de financiamiento externo.

Los efectos de las transacciones de inversión y financiamiento en

efectivo y de otros.
El flujo de efectivo se desglosa en tres categorías como son:
actividades de operación, inversión y financiamiento.

Se puede elaborar también proyecciones de los ingresos y egresos

futuros de efectivo de la empresa a lo largo de diversos periodos a
través de esto el gerente financiero está en la situación de
determinar las necesidades futuras de efectivo de la empresa,
planear el financiamiento de estas necesidades y ejercer control
sobre el efectivo y la liquidez de la empresa.

3.- ESTRATEGIAS FINANCIERAS

Son herramientas financieras de decisión y control de alto nivel

tomadas por altas autoridades dentro de la organización de
una empresa siendo por lo tanto muy importante para la vida de la
empresa a través de los cuales se determinan la consecución de
recursos y objetivos a largo plazo.

Tales decisiones se tomarán en recursos financieros, humanos,

productos, mercados, físicos y otros.

3.1.- DEFINICION:
Anthony define como resultado de: “El proceso de decidir sobre
objetivos de la Organización, sobre los caminos de estos objetivos,
sobre los recursos usados para obtener estos objetivos y políticas
que deben gobernar la adquisición, uso y organización de esos
recursos,”

Chadler define a la estrategia como: "La determinación de los

propósitos fundamentales a largo plazo y los objetivos de una
empresa y la adopción de los cursos de acción y distribución de los
recursos necesarios para llevar adelante estos propósitos”

En resumen se pueden decir que para las estrategias financieras

se establecen:

 Objetivos Financieros
 Políticas Financieras
 Planes Financieros
 Pronósticos Financieros

Objetivos Financieros
Son las metas viables y cuantificables que se desea alcanzar dentro
de una empresa. Como ejemplo podemos citar:

 Rendimiento sobre inversión

 Índice de endeudamiento
 Relación de Capital de Trabajo
 Rotación de cuentas por Cobrar
 Rotación de inventarios
 Dividendos por acción
 Porcentaje de utilidades sobre ventas

En lineamientos generales estas metas se enmarcarían en el

rendimiento máximo de la utilidad frente a los costos el
sostenimiento de relaciones satisfactorias con los empleados y
la competencia el desarrollo empresarial y la satisfacción plena
de sus clientes.

Políticas Financieras:
Son reglas y principios generales de las actividades que deben
desarrollarse en la empresa como por ejemplo:

 Sobre endeudamientos con Bancos

 Sobre endeudamientos con proveedores y acreedores
 Sobre pago de impuestos
 Sobre créditos y cobranzas
 Sobre inversiones en activo fijo
 Sobre el aseguramiento contra riesgos

Hay que indicar que la responsabilidad última de la medida tomada

o de la posición adoptada es del funcionario autorizado, las políticas
financieras son simplemente ayudas útiles que marcan una posible
elección.

Planes Financieros
Programas cronológicos cuantitativos en tiempo y en dinero,
tendientes a asegurar el cumplimiento de los objetivos y políticas
señalados. La planeación debe ser un proceso continuo partiendo
desde la planeación, implementación y el control dado a que un
proceso administrativo es constante.

Pronostico Financiero
Es el acto de predecir o anticiparse de lo que va a pasar en un
período o ejercio futuro. Es por esta razón que el Administrador
Financiero debe mirar y tener en cuenta lo siguiente;

 Lo que paso: Cifras reales financieras

 Lo que va a Pasar: Cifras del pronóstico Financiero
 Lo que debe pasar Cifras del Presupuesto Financiero

Las ventas son una base o herramienta fundamental para realizar

un pronóstico financiero.

3.2. CARACTERÍSTICAS DE LAS ESTRATEGIAS

FINANCIERAS
Entre las principales características de la Planificación Estratégica
podemos mencionar los siguientes:

Originalidad
Es original, en el sentido que constituye la fuente u origen para los
planes específicos subsecuentes.

Conducción
Es una planeación conducida o ejecutada por los más altos niveles
jerárquicos o de dirección
.
Marco Referencia
Establece un marco de referencia general para toda la organización.
En este tipo de planificación se maneja fundamentalmente
información externa, aunque puede estar relacionada con aspectos
propios de la empresa.

Incertidumbre
Afronta mayores niveles de incertidumbre en relación con los otros
tipos de planeación.

Duración
Normalmente cubre amplios períodos.

Alcance
En este tipo de planificación no se define lineamientos detallados,
éstos se los establece en los planes operativos.

Objetivo
Su parámetro principal es la eficiencia.

4.- TEORIAS Y MODELOS FINANCIEROS

4.1..TEORÍAS FINANCIERAS

La economía financiera de la empresa, para el adecuado

tratamiento de los problemas requiere como paso previo la
delimitación del objetivo u objetivos financieros a alcanzar a través
de la toma de decisiones financieras.

En el tratamiento de este objetivo empresarial existe una

concepción tradicional y una moderna. La concepción tradicional se
enfoca hacia un único objetivo que deberá optimizar, ya que
considera a la empresa como un conjunto de esfuerzos que buscan
un fin común y en el que todos los que forman parte de la empresa
están de acuerdo.

Frente a la concepción tradicional de la economía clásica surge otra

que se basa en la “teoría” de la organización de Cyert, Simon,
March,. Que señala que no existe un fin común en el que todos los
que forman parte de una empresa coincidan, por cuanto los
accionistas, directivos, trabajadores, clientes, proveedores,
acreedores tienen fines y objetivos particulares que en muchos
casos no están de acuerdo surgiendo así conflictos, por lo que el
objetivo óptimo será producto de una negociación del cual se
pretende alcanzar un nivel óptimo, para lo cual es necesario
establecer subobjetivos1

Según la “teoría financiera” el objetivo financiero se persigue

maximizando la rentabilidad neta, como diferencia entre la
rentabilidad de inversiones y la rentabilidad mínima exigida por el
accionista, o por el coste medio ponderado de capital.

1
CABALLERRO, José Luis; PEREZ, Carmen; DE LA TORRE Antonio, “Gestión Financiera de la
empresa” Grupo Amaya, 2003 pag. 27
Según Luis Caballero en su libro “Gestión financiera de la empresa”
en economía financiera se han desarrollado varias teorías que las
agrupa bajo un área de conocimiento.

1) TEORIA DE SELECCIÓN DE INVERSIONES

De acuerdo con el enfoque moderno de la dirección financiera la

asignación eficiente de recursos financieros de la empresa es clave
si se quiere alcanzar el objetivo de maximizar el valor de mercado
en beneficio de sus propietarios; para lo cual se debe analizar en
primera instancia todas las posibles alternativas o proyectos de
inversión empresarial, siendo necesario sintetizarlo mediante el
método que mas le convenga a la empresa de acuerdo las
características financieras a fin de realizar un análisis comparativo
entre si, para determinar el o los proyectos que permitirán la
creación de valor en la empresa.

Se profundiza en aspectos concretos de selección de inversiones,

en la validez de unos criterios con otros; comparando el Valor
Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Rendimiento (TIR); en el
estudio de las decisiones de inversión en ambiente de riesgo
mediante herramientas de desviación típica, técnicas de simulación
o árboles de decisión, y en el estudio de las inversiones no simples
(mezcla de inversión y financiación).

2) TEORIA DE ESTRUCTURA FINANCIERA Y POLÍTICA DE

DIVIDENDOS
Se analiza la proporción que deben guardar entre si los recursos
propios ajenos en la financiación de la empresa, para lo cual existen
diversas teorías que analizan la relación entre estructura de capital
y valor de mercado de la empresa a fin de determinar la relación
entre deuda y capital que maximice dicho valor.

“La tesis tradicional que defienden los gerentes financieros es la

existencia de estructuras financieras mejores que otras” sin
embargo según el autor Luis Caballero, existe una postura
contraria, señala la irrelevancia de la estructura de capital sobre el
valor, bajo la hipótesis de mercados de capitales perfectos;
consecuentemente la capacidad generadora de renta de los activos
de una empresa (no como estén financiados) se reflejará en el valor
que el mercado financiero de la empresa.

Las teorías de políticas de dividendos se centran en determinar si el

valor de mercado de las acciones viene determinado por flujos de
caja futuros esperados en un cierto horizonte temporal o por los
dividendos a repartir durante el mismo, para lo que el valor de las
acciones dependería de la política de dividendos adoptada.

3) TEORIA DE LA EFICIENCIA DE LOS MERCADOS

FINANCIEROS

Un mercado financiero es eficiente cuando en cualquier momento y

cualquier participante, puede transmitir cualquier dato relevante
para la formación del precio justo o servicio cotizado. Dichos datos
implican todas condiciones económicas generales como la inflación,
y condiciones particulares de cualquier empresa que influyan en el
precio o valor de mercado de un titulo.

4) TEORÍA DE CARTERAS Y VALORACIÓN DE ACTIVOS

FINANCIEROS

El creador de la teoría de selección de carteras fue Markowitz, que

fue el punto de partida del “modelo de equilibrio de activos
financieros” que es considerado como el eje de las finanzas
modernas. Señala que la diversificación es una importante
herramienta para seleccionar una cartera.
Sharpe, Lintner, Mossin o Fama (1968) continuaron investigando
sobre la formación óptima de carteras de activos financieros
(CAMP). Este modelo señala que el mercado en equilibrio solo paga
el riesgo no diversificable; y que la rentabilidad de un activo con
riesgo es la rentabilidad de un activo sin riesgo más una prima por
unidad de riesgo sistemático o de mercado que se lo mide a través
del coeficiente beta.2

En 1976 cuando se cuestionó la validez de CAMP, apareció un

modelo alternativo Ross que publicó el APT “Teoría de valoración
por arbitraje”, mismo que se basa en los rendimientos de los títulos
que vienen representados por un modelo general de factores,
dejando de lado la hipótesis de eficiencia de la cartera de mercado;
sin embargo actualmente se ha desarrollado el CAMP internacional
y el APT.

2
CABALLERRO, José Luis; PEREZ, Carmen; DE LA TORRE Antonio, “Gestión Financiera de la
empresa” Grupo Amaya, 2003 pag. 41
5) TEORÍA DE AGENCIA

Quienes tienen el “control” de la empresa son los directivos y no los

accionistas, por lo que si los accionistas no tienen la mayoría o una
parte significativa de las acciones pueden presentarse problemas
para lo que es necesario diseñar mecanismos que eviten que los
directivos tomen decisiones que repercutan en la pérdida de valor
de la empresa.

Con estos antecedentes Jensen y Mecking (1976) inician la teoría

de agencia, en la que se ven envueltos los accionistas y los
directivos, en donde existe un conflicto de intereses. La teoría de
agencia analiza como deben establecerse los contratos e incentivos
para conseguir congruencia de objetivos mediante la motivación de
los participantes, de manera que los directivos sean productivos
3
como lo serían si fueren propietarios.

6) TEORIA DE PLANIFICACIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA

Para que una empresa logre sus objetivos tanto generales como
particulares, debe adaptarse a su entorno en las diferentes áreas;
además de que exige planificar adecuadamente sus flujos
monetarios, tomando en cuenta la interrelación entre las decisiones
de inversión y las decisiones de financiación en el marco estructural
del sistema financiero de la economía en la que se desarrolla la
actividad empresarial.

3
ANTHONY, Robert “Sistemas de Control de Gestión” 2003 pag 477
El proceso de planificación financiera involucra un análisis de las
alternativas de inversión y de financiación, la proyección de las
consecuencias futuras de las decisiones presentes, la decisión de
las alternativas a adoptar (que se incorporan al plan financiero final),
y la comparación del comportamiento posterior con los objetivos
establecidos en el plan financiero.

7) TEORIA DE PROBLEMÁTICA FINANCIERA DE PYMES

López Revuelta y Sánchez (1998) muestran en forma sintética y

globalizada la problemática que las pymes (empresas de carácter
familiar) padecen; señalando que debido a la estructura familiar de
la empresa, el criterio de maximización de mercado puede no ser el
más adecuado en algunas ocasiones.

Dentro de esta problemática además se analiza la gestión de

recursos humanos dentro de las pymes, su financiación o la
inversión directa en países en vías de desarrollo.

8) ESTRUCTURA ÓPTIMA DE CAPITAL

TEORIA CLASICA: EL APALANCAMIENTO FINANCIERO
Las decisiones financieras contribuyen a alcanzar el objetivos
financiero de la empresa, es decir si las decisiones relacionadas
con la estructura de capital crean valor al accionista, en otras
palabras comprobar si existe una estructura óptima de capital que
maximice el valor de mercado de la empresa; para lo cual es de
gran ayuda la “teoría clásica del apalancamiento” con base
contable.
Esta teoría trata de contestar, si el ratio de endeudamiento tiene
influencia sobre la rentabilidad del accionista; apoyándose en datos
del balance y la cuenta de resultados de la empresa; y si el nivel de
deuda tiene influencia sobre el riesgo asociado a la rentabilidad
media del accionista; considerando el efecto del endeudamiento
sobre otra variable relevante como es ele riesgo del accionista.

Luis Diez de Castro en su libro “Ingeniería Financiera” señala que

las teorías de los movimientos del tipo de cambio pretenden
proporcionar una base para posibles predicciones, tanto en la oferta
como la demanda, cuando existen variaciones de precios en una
moneda determinada.

Condicionando el comportamiento de inversiones comerciales

internacionales, el precio de los productos y el interés del dinero,
surgen teorías que se relacionan con el tipo de cambio con el tipo
de inflación y el de interés.

Según Luis Diez de Castro en su libro “Ingeniería Financiera”

señala las siguientes teorías:

9) TEORÍA DE LA FISHER

 Teoría Cerrada

Esta teoría parte de la búsqueda de que la inversión es la

rentabilidad real como un punto de partida muy importante para la
toma de decisiones. Siendo la diferencia entre la rentabilidad
nominal y el tipo de inflación,
“Según Fisher, es una situación de equilibrio, la rentabilidad real
entre distintos países ha de ser igual “4

 Teoría internacional o abierta

En esta teoría se deberá tener en cuenta el tipo de cambio, la

rentabilidad del inversor internacional, el tipo de interés nominal y
las variaciones del tipo de cambio. La rentabilidad del inversor
internacional debe ser igual a largo plazo entre los diferentes
países.

El país que a largo plazo ofrezca un menor tipo de interés nominal

verá elevar el valor de su moneda para proporcionar al inversor un
beneficio que le compense del menor tipo de interés. Mientras que
en otro país con un mayor tipo de interés nominal deberá disminuir
el valor de su moneda, como lo que se igualará la rentabilidad
total de inversor entre estos dos países.

Los Modelos y Teorías de Gestión deben aplicarse en función de

los objetivos y necesidades de las empresas, para lo que es
necesario un diagnóstico de la situación actual que nos permitirá
establecer los más modelos y teorías más idóneos ya que de su
correcta aplicación dependerá el futuro empresarial
4
DE CASTRO; Luis Diez ; Ingeniería Financiera Pág. 33
Es un documento en el que se escriben los pronósticos de ingresos y egresos en efectivo. Se denomina
flujo porque los ingresos y egresos son referidos a periodos cortos generalmente mensuales que permiten
apreciar como fluye el dinero tanto su entrada como salida y el saldo que queda.
El Flujo de caja indica a la gerencia los fondos que dispondrá mes a mes semana a semana, año a año, etc.
Si los pronósticos se cumplen , de otro lado , es necesario elaborar una ayuda memoria de los ingresos a
generar y los pagos que deben efectuarse..
El Flujo de caja muestra también en qué momento debe buscarse financiamiento externo, y lo que es mas
importante aun si está bien confeccionado puede hasta indicar ei el financiamiento o mejor dicho el
endeudamiento debe ser a largo o corto plazo.