UNIVERSIDAD DE BUENOS AIRES

Administración Financiera
DE JESUS – FIGUEROA - BEDINI
2020

Introducción a la Valuación de Empresas

1. Se espera que la acción ABC tenga un crecimiento constante anual del 6%. Si el rendimiento
demandado por los inversores es del 15% anual y el último FCLE reportado es $2,50 por acción,
¿cuál debería ser el valor intrínseco de las acciones?

2. Las acciones de la empresa XYS S.A. se negocian en el mercado a $94.50. Las ganancias
del último año ascendieron a $3 por acción. La tasa de retorno requerida por los accionistas
es del 8% anual, el retorno sobre el capital (ROE) es 50% y el ratio de retención de utilidades es
10%. Explique los riesgos de comprar las acciones de XYZ.

3. Nos proponemos analizar información contable, financiera y de mercado, a fin de obtener

datos que nos permitan hallar el valor de una empresa.

Escenario

I) La empresa Unilate Textiles ha presentado la siguiente información contable a diciembre

2010:

UNILATE Textiles
BALANCE GENERAL AL 31.12.2019
(en millones)

2019 2018
Activos
Caja y Bancos 15 40
Cuentas por Cobrar 180 160
Bienes de Cambio 270 200
Activo Corriente 465 400
Bienes de Uso Netos (a) 335 350
Activo Total 800 750

Pasivo y Patrimonio Neto

Cuentas por Pagar 90 70
Deuda Financiera de Corto Plazo 40 35
Pasivo Corriente 130 105
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Deuda Financiera de Largo Plazo 300 255

Pasivo Total 430 360
Patrimonio Neto (b) 370 390
Total Pasivo y Patrimonio Neto 800 750

2019 2018

(a) Desglose del rubro Bienes de Uso

Planta y Equipos Brutos 635 600
Amortización Acumulada (300) (250)
Bienes de Uso (netos) 335 350

(b) El capital accionario está representado por 25 millones

de acciones en circulación.
Valor libro de la acción 14.8 15.6

UNILATE Textiles
ESTADO DE RESULTADOS AL 31.12.2019
(en millones)

2019 2018
Ventas Netas 1.500 1.435
Costo de Ventas sin Amort. (1.320) (1.261,70)
Utilidad Bruta 180 173,3
EBITDA 180 173,3
Depreciaciones/Amortizaciones (50) (40)
EBIT o Utilidad de Operación Neta 130 133,3
Intereses (40) (35)
Utilidad antes de Impuestos 90 98,3
Impuestos (40%) (36) (39,3
Utilidad Neta 54 59

* La tasa libre de riesgo asciende a 4.39%

* Unilate cotiza en Bolsa. Sus acciones tienen un coeficiente beta de 0,8.

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* La rentabilidad esperada del mercado para los próximos 30 años es 14% anual.
* La estructura de capital objetivo de la firma está representada por una relación D/E=1.
* El rendimiento y el valor de mercado de la deuda no difieren sustancialmente de sus valores
contables.

Tarea a realizar

Etapa 1

1) Determine el flujo de caja generado por los activos o flujo de caja de los activos (FEA).
2) Calcule el Flujo de Caja Libre para la Firma (FCLF).
3) Compare los resultados obtenidos en los puntos a) y b) y explique las diferencias entre
ambos flujos.

Etapa 2

4) ¿Cuál es la rentabilidad esperada por los accionistas de Unilate?

5) Determine el Costo Promedio Ponderado del capital (CPPC).
6) Calcule el valor de intrínseco de la firma, suponiendo una tasa “g” de
crecimiento constante, del 3% anual.
7) Utilizando el resultado del punto anterior, determine el valor intrínseco de la acción de
Unilate. [Recuerde que: Valor Intrínseco del Equity = Valor Intrínseco de la firma – Valor de
Mercado de la deuda]