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CONTEÚDO PROGRAMÁTICO
DE CONHECIMENTOS BANCÁRIOS
1 Estrutura do Sistema Financeiro Nacional:
Conselho monetário nacional
Banco central do brasil
Comissão de valores mobiliários
Conselho de recursos do sistema financeiro nacional
Bancos comerciais
Caixas econômicas
Cooperativas de crédito
Bancos comerciais cooperativos
Bancos de investimento
Bancos de desenvolvimento
Sociedades de crédito, financiamento e investimento
Sociedades de arrendamento mercantil
Sociedades corretoras de títulos e valores mobiliários
Sociedades distribuidoras de títulos e valores mobiliários
Bolsas de valores
Bolsas de mercadorias e de futuros
Sistema especial de liquidação e custódia (SELIC)
Central de liquidação financeira e de custódia de títulos (CETIP)
Sociedades de crédito imobiliário
Associações de poupança e empréstimo
Banco virtual
Dinheiro de plástico
Conceitos de corporate finance
Fundos mútuos de investimento
Hot money
Contas garantidas
Crédito rotativo
Descontos de títulos
Financiamento de capital de giro
Vendor finance/compror finance
Leasing (tipos, funcionamento, bens)
Financiamento de capital fixo
Crédito direto ao consumidor
Crédito rural
Cadernetas de poupança
Financiamento à importação e à exportação: repasses de recursos do BNDES
Cartões de crédito
Títulos de capitalização
Planos de aposentadoria e pensão privados
Planos de seguros
5 Mercado de capitais:
Ações: características e direitos
Debêntures
Diferenças entre companhias abertas e companhias fechadas
Operações de underwriting
Funcionamento do mercado à vista de ações
Mercado de balcão
Operações com ouro
6 Mercado de câmbio:
Instituições autorizadas a operar
Operações básicas
Contratos de câmbio: características
Taxas de câmbio
Remessas
SISCOMEX
TESTES
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Como funciona ?
(CMN) – Conselho Monetário Nacional: é Atribuições específicas:
responsável pelas políticas monetária e - autorizar as emissões de papel-moeda;
cambial, pela segurança e eficácia do - aprovar os orçamentos monetários
sistema financeiro. Coordenador da política preparados pelo BACEN;
creditícia e da dívida pública. - disciplinar o crédito em suas
Transformando-se num conselho de modalidades e as formas das operações
política econômica. O CMN é a entidade creditícias;
superior do sistema financeiro. - estabelecer limites para a remuneração
das operações e serviços bancários ou
Composição do CMN: financeiros;
Presidente do Banco Central do Brasil - determinar as taxas do recolhimento
Ministro da Fazenda compulsório das instituições financeiras;
Ministro do Planejamento
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Conceito: Conceito:
• As cooperativas de crédito são insti- • São bancos, constituídos a partir das
tuições que atuam basicamente no cooperativas de crédito, com
setor primário da economia, com o operação restrita à Unidade da
objetivo de permitir uma melhor Federação de sua sede e que podem
comercialização de produtos rurais e fazer tudo o que qualquer outro
criar facilidades para o escoamento banco comercial faz:
das safras agrícolas para os centros • talão de cheques;
consumidores. • cartão de crédito;
• Os usuários finais do crédito são • compensação de documentos;
sempre os cooperados. • administrar a carteira de crédito, an-
• Existem também cooperativas que tes sob o controle da cooperativa;
nascem a partir da associação de • levantar recursos no exterior, ativida-
funcionários de uma determinada de vetada às atuais cooperativas de
empresa e suas Operações ficam crédito.
restritas aos cooperados
Funcionários da empresa); Observações.-
• A cooperativa se equipara a uma ins- • Sua criação foi autorizada através da
titui Co financeira conforme o Resolução No. 2.193, de 31/08/95.
disposto na Lei Nº 4.595, de • No Brasil, sua criação demorou devi-
31/12164. do ao fato de, até 96, o governo
garantir para o campo recursos
Operações: suficientes e com juros subsidiados.
• Ativas
• oferecimento de crédito aos funcioná- BANCOS DE INVESTIMENTO
rios; (BI)
• Passivas
• cobrança de uma pequena contribui- Conceito:
ção mensal, muitas vezes • Instituições criadas para canalizar re-
descontada em folha de pagamento cursos de médio e longo prazos para
podendo ser na forma de um suprimento de capital fixo ou de giro
percentual fixo sobre o salário das empresas.
(geralmente entre 1 e 5 %). • Seu objetivo é financiar a compra de
• captação de depósitos a vista; equipamentos das empresas e/ou
captação a custo zero. fortalecer o processo de capitalização
• captação de depósitos a prazo
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BANCOS DE Operações:
DESENVOLVIMENTO (BD) • Ativas
• concessão do empréstimo para aqui-
Conceito: sição do bem de consumo durável.
• objetivo dos bancos de desenvol- • Passivas
vimento é o financiamento de médio • não podem manter contas-correntes;
e longo prazos aos setores primário, • colocação de Letras de Câmbio.
secundário e terciário.
Observações:
Observações: • por ser uma atividade de grande
• BNDES é o principal agente do governo risco, suas operações não podem
para o financiamento de longo e médio ultrapassar o limite de 12 vezes o
prazos. Existem instituições de fomento montante de seu capital realizado
regional, as principais são o Banco do mais as reservas.
Nordeste do Brasil (BNB) e o Banco da
Amazônia (BASA).
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SOCIEDADES DE Observações:
ARRENDAMENTO MERCANTIL • Sua constituição depende de autori-
(LEASING) zação do BC e seu funcionamento
depende de autorização da CVM.
Conceito:
• Instituições que trabalham com ope- SOCIEDADES DISTRIBUIDORAS
rações de leasing. Esta operação DE TÍTULOS E VALORES
assemelha-se a uma locação tendo o MOBILIÁRIOS (DTVM)
cliente, ao final do contrato as opções
de: Conceito:
• renová-la • Instituições semelhantes às Socieda-
• adquirir o equipamento pelo valor re- des Corretoras, porém com uma faixa
sidual; operacional mais restrita que a das
• devolvê-lo à empresa. corretoras, já que elas não têm
acesso às bolsas de valores e
Operações mercadorias.
• Ativas • suas atividades básicas são -
• próprio leasing. subscrição de títulos e valores para
• Passivas revenda;
• captação de recursos de longo prazo • intermediação da colocação de emis-
sões de capital aberto
Observações: • operações no mercado aberto (desde
• As operações de leasing foram regu- que satisfaçam as condições exigidas
lamentadas pelo CMN através da Lei pelo BC).
No. 6099 de setembro de 1974, e a
integração das sociedades Observações:
arrendadoras ao Sistema Financeiro • Junto às CCVM e DTVM encontram-
Nacional se deu através da Re- se os agentes autônomos de
solução No. 351 de 1975. investimento, que são pessoas
físicas credenciadas por BI,
SOCIEDADES CORRETORAS DE Financeiras, CCVM e DTVM, que,
sem vínculo empregatício e em
TÍTULOS E VALORES
caráter individual, exercem, por conta
MOBILIÁRIOS (CCVM) das instituições credenciadas
colocação de:
Conceito: • títulos e valores mobiliários;
• Instituições típicas do mercado acio- • quotas de fundos de investimentos;
nário, operando com compra, venda
• outras atividades de intermediação.
e distribuição de títulos e valores
mobiliários (inclusive ouro) por conta
de terceiros. Fazem intermediação BOLSA DE VALORES
nas bolsas de valores e de
mercadorias. Instituição em que se negociam títulos e
ações. As Bolsas de Valores são
• suas atividades básicas são:
importantes nas economias de mercado
lançamentos públicos de ações;
por permitirem a canalização rápida das
administração de carteiras;
poupanças para sua transformação em
• custódia de valores mobiliários;
investimentos. E constituem, para os
• Organização e administração de fun- investidores, um meio prático de jogar
dos de investimento; lucrativamente com a compra e venda de
• operação no mercado aberto; títulos e ações, escolhendo os momentos
• intermediação em operações de câm- adequados de baixa ou alta nas -cotações.
bio. Em suas origens, as Bolsas de Valores
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conhecida como Big Board, inclui as trinta Ações e opções também são
empresas que formam o Dow Jories. Ela comercializadas nessas Bolsas. As mais
é-auto-regulada por um conselho de 20 importantes são as seguintes: Chicago
membros que acompanha e regula as ativi- Board of Trade, Chicago Mercantile
dades comerciais de seus 1.300 membros Exchange/International Monetary Market,
Commodity Exchange Inc. (Nova York),
BOLSA DE MERCADORIAS Mid-America Commodity Exchange Inc.
(Chicago), New York Futures Exchange,
Mercado centralizado para transações Sydney Futures Exchange (Austrália), The.
com mercadorias, sobretudo os produtos International Futures Exchange Ltd.
primários de maior importância no comércio (Bermudas), Financial Futures Market,
internacional e no comércio interno, como Montreal Stock Exchange (Montreal, Que-
café, açúcar, algodão, cereais etc. (as bec), Toronto Stock Exchange Futures
chamadas commodities). Realizando Market, Winnipeg Commodity Exchange,
negócios tanto com estoques existentes London International Futures Exchange,
quanto com estoques futuros, as Bolsas de London Metal Exchange, Hong-Kong
Mercadorias exercem papel estabilizador Commodity Exchange, Tokyo International
no mercado, minimizando as variações de Financial Futures Exchange e Gold
preço provocadas pelas flutuações da Exchange of Singapore.
procura e reduzindo os riscos dos co-
merciantes. Com a expansão do comércio SISTEMA ESPECIAL DE
internacional no fim da Idade Média, LIQUIDAÇÃO E CUSTÓDIA (SELIC)
surgiram, nos séculos XV e XVI, grandes
corporações de comerciantes e banqueiros Sistema Especial de Liquidação e Cus-
que criaram as primeiras Bolsas tódia (Selic).
propriamente ditas: a de Bruges (1487), a • criado em 1980;
de Antuérpia e a de Amsterdã (1561), as de • Sob a responsabilidade do Banco
Lyon, Bordeaux e Marselha (1595), a de Central e da Associação Nacional
Paris (1639). Essas Bolsas tiveram das Instituições dos Mercados
influência no extraordinário crescimento do Abertos (Andima);
capitalismo comercial dos séculos XVI e • constitui-se em um grande sistema
XVII. Na atualidade, as mais importantes computadorizado, on-líne e real
bolsas de mercadorias do mundo são as de time,-
Chicago, Nova York e Londres; suas • permite que os negócios tenham li-
cotações regulam os preços de quase todo quidação imediata;
o comércio internacional. No Brasil, a
• processo de fechamento de negócio
primeira foi a Bolsa de Mercadorias do Rio
utilizando o sistema SELIC:
de janeiro, inaugurada em 1912, na qual se
• Os operadores das instituições envol-
faziam negócios de café, açúcar e algodão.
vidas acertam o negócio a ser feito
Desativada no ano seguinte, em 1920 foi
envolvendo títulos públicos;
substituída pela Bolsa de Café, que servia
também para transações de açúcar e de • transferem estas operações, via
algodão. Em, 1913, o governo do Estado terminal, ao sistema Selic;
de São Paulo criou a Bolsa de Café de • O sistema, através do computador,
Santos. Em 1917, abriu-se a Bolsa de transfere o registro do título para o
Mercadorias de São Paulo. banco comprador do mesmo e faz o
crédito na conta do banco vendedor.
• Apenas títulos públicos federais, emi-
BOLSA DE FUTUROS
tidos pelo Tesouro ou Pelo BC, ou
estaduais/municipais (enquadrados
Mercado de commodities onde os
nas regras de rolagem da dívida dos
contratos de futuros em instrumentos
estados/municípios), são registrados
financeiros ou as mercadorias físicas, como
no Selic.
o trigo e a soja, são comercializados.
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Definimos uma seguradora como uma Art 75. Concedida a autorização para
pessoa jurídica que, mediante o recebi- funcionamento, a Sociedade terá o prazo
mento de uma importância garante indeni- de noventa dias para comprovar perante a
zar o segurado, ou seus' benefícios, de SUSEP, o cumprimento de tôdas as
perdas relativas ao seu patrimônio ou à sua formalidades legais ou exigências feitas no
vida. ato da autorização.
São, por disposição de lei, constituídas Art 76. Feita a comprovação referida no
obrigatoriamente em forma de S/A artigo anterior, será expedido a carta-
(Sociedades Anônimas), com ações nomi- patente pelo Ministro da Indústria e do
nativas, em sua totalidade. Não estão su- Comércio.
jeitas à falência, nem podem impetrar con-
cordata. Estão, pelo mesmo motivo, proi- Art 77. As alterações dos Estatutos das
bidas de explorar qualquer outro ramo de Sociedades Seguradoras dependerão de
comércio e indústria. prévia autorização do Ministro da Indústria
e do Comércio, ouvidos a SUSEP e o
São autorizadas a funcionar por conces- CNSP.
são feita pelo governo, através de Portaria
do Ministro da Fazenda, mediante requeri- Capítulo VII
mento dos interessados dirigido ao CNSP, Das Sociedades seguradoras
por intermédio da SUSEP.
Seção III
SISTEMA NACIONAL DE SEGUROS Das Operações das sociedades
PRIVADOS E OPERAÇÕES DE seguradoras
SEGUROS E RESSEGUROS - Decreto-
Lei 73-1966 Art 78. As Sociedades Seguradoras só
poderão operar em seguros para os quais
Capítulo VII tenham a necessária autorização, segundo
Das Sociedades seguradoras os planos, tarifas e normas aprovadas pelo
CNSP.
Seção I
Da Legislação aplicável Art 79. É vedado às Sociedades
Seguradoras reter responsabilidades cujo
Art 72. As Sociedades Seguradoras valor ultrapasse os limites técnico, fixados
serão reguladas pela legislação geral no pela SUSEP de acôrdo com as normas
que lhes fôr aplicável e, em especial, pelas aprovadas pelo CNSP, e que levarão em
disposições do presente decreto-lei. conta:
a) a situação econômico-financeira das
Art 73. As Sociedades Seguradoras não Sociedades Seguradoras;
poderão explorar qualquer outro ramo de b) as condições técnicas das respectivas
comércio ou indústria. carteiras;
Capítulo VII c) o resultado de suas operações com o
Das Sociedades seguradoras IRB.
§ 1º As Sociedades Seguradoras são
Seção II obrigadas a ressegurar no IRB as
Da Autorização para funcionamento responsabilidades excedentes de seu limite
técnico em cada ramo de operações e, em
Art 74. A autorização para caso de cosseguro, a cota que fôr fixada
funcionamento será concedida através de pelo CNSP.
Portaria do Ministro da Indústria e do § 2º Não haverá cobertura de resseguro
Comércio, mediante requerimento firmado para as responsabilidades assumidas pelas
pelos incorporadores, dirigido ao CNSP e Sociedades Seguradoras em desacôrdo
apresentado por intermédio da SUSEP. com as normas e instruções em vigor.
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O resgate pode ser efetuado a qualquer Estes fundos foram uma alternativa para
tempo, embora os estatutos prevejam a pequenas instituições que não possuem
possibilidade de carência. uma infra-estrutura para adequada análise
do mercado de ações.
Instituições não financeiras podem ad-
ministrar estes fundos. HOT MONEY
Fundo Mútuo de Investimento
em ações - carteira livre (FMIA-CL)
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- aquela que fornece o numerário e que que, a pedido de seus clientes, compram
nós chamamos de "credor"; bens de equipamento e os colocam à disp-
- aquela que obtém a coisa sem que te- osição das firmas requerentes em forma e
nha de fornecer numerário, e que nós arrendamento ligado a condições espe-
chamamos de "usuário". ciais".
Na descrição feita - (no número anterior) Assim, nas três modalidades da primeira
das diversas espécies de "leasing", perce- espécie de "leasing", arrendador é que
be-se claramente qual é a sua característi- usando numerário próprio ou financiado por
ca essencial, devidamente acentuada que outrem, desembolsa o valor da coisa, na
foi em cada modalidade é o caráter do sua aquisição, ou a produz ele mesmo, e o
"aluguel" pactuado. Este "aluguel", na sua recobra do arrendatário, em parcelas
integridade, ou seja, no total de suas par- equivalentes no seu total ao valor de aqui-
celas, compreende' a totalidade dos custos sição, ou ao valor da coisa produzida, mais
suportados pelo operador, acrescidos de custos e mais lucros.
seu lucro, o que torna impossível conside-
rar o contrato como sendo de simples loca- No "lease back", o arrendatário obtém o
ção. Nesta, o uso da coisa é dado ao lo- seu capital de giro mediante venda da coi-
catário mediante equivalente contrapresta- sa ao arrendador, que lhe paga o seu valor,
ção, nisto consistindo a comutatividade do a em seguida recuperá-lo na operação de
contrato no "leasing", o "aluguel" não se leasing com todos os seus custos e mais
pode dizer equivalente ao valor de uso da lucro. No "self leasing", é verdade, o motivo
coisa antes está em flagrante desproporção da operação pode ser diferente, e mesmo
com ele, excedendo-o de muito, para de caráter não econômico, mas o "leasing"
alcançar e mesmo ultrapassar o valor ela, o propriamente assume as mesmas
que tira inteiramente ao contrato de loca- características econômicas."
ção o elemento de comutatividade.
Quisemos transcrever. estas linhas do
Na verdade, o "aluguel" total pago pelo Prof. Mauro, não porque julguemos sua di-
arrendatário eqüivale a importância muito visão perfeita, pois o próprio autor assevera
superior ao valor da própria coisa, acresci- não ser exaustiva a definição que apontou.
da de todos os custos acessórios e do lucro Foi nossa intenção poupar ao leitor a
que tem o arrendador. Analisada friamente busca, em seus arquivos, do artigo citado
a operação nas suas implicações e, sobretudo ' por considerarmos. de gran-
econômicas, o arrendador funciona mani- de valia as idéias ai expressas por um
festamente como autêntico financiador, e o professor adjunto da Faculdade de Direito a
arrendatário como financiado; a importân- USP, uma vez que aquela casa é celeiro de
cia do arrendamento, aplicada pelo arren- grandes valores no mundo jurídico. Já que
dador na compra da coisa, ou por esta re- estamos nas páginas iniciais de nossa
presentada, se já de sua propriedade, é história do leasing, vale meditarmos sobre
simplesmente paga parceladamente sob a o que disse o professor que, embora
forma de "aluguel", com todos os custos colocando-se em aberta contradição, em
acessórios, e acrescida do lucro do financi- muitos lugares do citado artigo, com as
ador. normas expressas pela Lei 6.099/74, pode
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quando grande parte de seus valores foram Pré-Embarque Especial 642 638 474 559 577
"bloqueados" pelo governo, os depósitos Pós-Embarque 1.077 1.160 1.776 1.633 2.669
em caderneta de poupança começaram Total 2.065 2.100 3.060 2.602 3.946
naturalmente a decrescer. Em maio do
mesmo ano, eles representavam apenas
20% dos ativos financeiros. Enquanto isso,
sua finalidade como instrumento do mer- CARTÕES DE CRÉDITO
cado imobiliário para a construção de
moradias praticamente deixou de existir. A É um indutor ao crescimento das ven-
partir de julho de 1994, com o advento do das. Possibilita ao cliente um financiamento
Plano Real e a estabilização de preços, a e a adequação de suas despesas a seu
caderneta de poupança voltou a ser uma fluxo de caixa. Funciona como um crédito
opção de investimento financeiro, apesar automático e é a moeda do futuro.
da "desilusão monetária" (confusão entre
taxas de juros reais e nominais), embora Tipos de cartões
não recuperasse sua função de • quanto ao usuário;
instrumento para o financiamento da • pessoa física;
construção de moradias. • empresarial;
• quanto à utilização;
FINANCIAMENTO À • exclusivo no mercado brasileiro;
IMPORTAÇÃO E À EXPORTAÇÃO; • de uso internacional.
REPASSES DE RECURSOS DO
BNDES TÍTULOS DE CAPITALIZAÇÃO
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têm suas moedas oficiais, também chama- de toneladas de ouro mas de exploração
das de bullion (uma exceção é o Brasil). economicamente inviável pelos métodos
Bullion, no caso, é o termo usado para atuais (um trilhão de litros de água do mar
descrever moedas contemporâneas de contém 120 kg, ou 1 quilo em mais de 8,3
ouro cunhadas em grande quantidade e bilhões de litros - a água consumida por
vendidas a um pequeno prêmio acima do uma cidade como São Paulo em mais de
seu teor de ouro (para tornar a moeda mais 10 anos). as minas onde o ouro se encon-
resistente ao manuseio - o ouro é um metal tra em teores econômicos têm geralmente
macio -, ela é cunhada numa liga em que acima de 3 gramas por tonelada; se o
entram outros metais como cobre, prata ou mesmo teor tosse encontrado no mar, 1
paládio). Essas moedas têm a vantagem e trilhão de litros poderia fornecer 3 mil to-
combinar um baixo prêmio e o reco- neladas de ouro.
nhecimento de uma moeda lega. As moe-
das bullion mais importante são a Eagle Ouro branco - Liga de ouro na qual
(dos Estados Unidos) e a Maple Leaf do entram 12% de paládio (um metal do grupo
Canadá, a Nugget, da Austrália, a Kruger- da platina - de cor semelhante a essa),
rand da África do Sul. Em 1986, foram mais 15% de níquel ou 20 a 25% de plati-
produzidas 25,5 toneladas em moedas nos na.
países ocidentais que negociaram, no
mesmo ano, 326,6 toneladas em moedas. Quilate -
1. medida de peso para pedras precio-
Onça Troy - Medida inglesa antiga de sas, 1 quilate vale 0,2 grama; 1 grama tem
peso, equivalente a 31,10 gramas utilizada 5 quilates;
para pesar ouro. a cotação do ouro, nos 2. medida de quantidade (não de peso)
mercados importantes, Nova York e Lon- de ouro numa liga, jóia, barra, etc. Uma
dres, é dada em dólares ou libras por onça barra de ouro puro tem 24 quilates de ouro,
troy. Troy é um sistema de peso derivado uma jóia ou barra de 14 quilates de ouro e
do sistema derivado do avoirdupois, tam- o restante de outros metais (cobre, paládio,
bém inglês, criado no século XVIII para rata, etc...),, assim, o ouro 14 quilate tem
evitar burlas e abusos nas vendas de mer- 4/24 partes de ouro, ou 58,33% de ouro,
cadorias, basicamente alimentos. Nesse
sistema, uma libra tem 453,50 gramas, e é Ouro de aluvião - Ouro contido nos
dividida em 16 onças (cada onça eqüivale a cascalhos, areia e argila que se formam
pouco mais de 28 gramas). o sistema Troy nas margens e foz do rios, conseqüência
provavelmente derivado da cidade de da erosão.
Troyes, na região francesa de champagne,
onde se realizavam feiras periodicamente, Ouro reciclado - Ouro recuperado a
a libra tem 373,24 gramas e é dividida em partir de jóias e outros produtos, inclusive
12 onças (daí o nome onça troy); a onça industriais (segundo a corretora OURIN-
troy é subdividida em 480 grãos (cada grão VEST, os resíduos de ouro, como também
tem 0,06479 grama). O sistema troy foi é chamado o ouro reciclado, não abrangem
sempre utilizado para pesar ouro e prata, o resíduo regular da produção porque a re-
além de remédios, saí também ser chama- ciclagem deste material não constitui au-
do sistema apotecário. A onça troy é as mento da oferta de ouro que chega ao
vezes chamada onça fina (fine ounce em mercado.
ínglês).
Sino - Sistema Nacional do Ouro, ope-
Ouro - Provavelmente o primeiro metal rado pela Central de Custódia e de Liqui-
puro que o homem descobriu, encontra-se dação Financeira de Títulos (CETIP), apoi-
espelhado em toda a costa terrestre e na a ada pela Associação Nacional das Institui-
água dos oceanos, numa baixíssima con- ções do Mercado Aberto (ANDIMA), pelo
centração média - 5 gramas em 1000 to- qual uma rede de teleprocessamento cen-
neladas - e mais baixa ainda nas águas traliza todas as formas de negociação de
dos oceanos, que se estima conter bilhões ouro. Do sistema fazem parte bancos de-
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taxa cambial entre as duas moedas, sem não poderão sobreviver, face à concorrên-
afetar o nível de preços no país cujo volu- cia do produto estrangeiro.
me de produção e de emprego crescem.
Um exemplo típico da validade das idéi-
Motivos psicológicos, tais como instabili- as de Cassel nos é dado pela situação
dade política, ameaça de revoltas, maior ou brasileira. Por ocasião da entrada do Brasil
menor confiança na política econômico-- para o Fundo Monetário Internacional, em
financeira do governo podem provocar au- 1948, a paridade do cruzeiro em relação ao
mento na procura de moeda estrangeira, o dólar era de Cr$ 18,50 (cruzeiros antigos)
que implicará aumento na taxa cambial, por dólar. Ora, sendo o grau de inflação no
sem necessidade obrigatória de influência Brasil infinitamente maior do que nos Esta-
sobre o nível geral de preços. dos Unidos, é fácil perceber-se que o preço
do dólar teria, forçosamente, de acompa-
Outra crítica é a de que a teoria de nhar a elevação dos preços em geral em
Cassel está baseada na idéia, nosso país, muito embora as autoridades
excessivamente simplificada, de que o monetárias procurassem, no passado, sem
comércio internacional e a única fonte de resultado, conter essa elevação, mediante
pagamentos internacionais. Isso significaria congelamento das taxas.
reduzir-se a balança de pagamentos a uma
balança comercial, sem levar-se em Pelo exposto, podemos concluir que a
consideração os movimentos de capitais, Teoria de Cassel é válida, dentro de certas
os quais influem sobre a taxa cambial. Uma limitações, evidentemente, devendo, po-
entrada de capitais, por exemplo, aumenta rém, a sua fórmula de correção ser consi-
a oferta de divisas estrangeiras e contribui derada apenas como guia para a determi-
para diminuir a taxa cambial. nação dos tipos de câmbio, porquanto,
embora no caso de inflação constante a
Finalmente, a última crítica é a de que a tendência da taxa cambial seja de eleva-
Teoria revela-se completamente inútil em ção, ela não ocorre de maneira contínua,
situações onde ocorram controles de câm- estando sujeita a variações sazonais, ou
bio. seja, a altos e baixos, de acordo com o es-
quema seguinte:
Aspectos Positivos da Teoria
Consideremos que o valor do dólar nor- Na realidade, porém, esse resultado de-
te-americano seja de CR$ 1.000,00. Cha- penderá de como as procuras de exportá-
memos de "A" ao conjunto de mercadorias veis e importáveis reagirão às variações de
que são importadas pelo Brasil do restante preços. Poderá ocorrer que uma desvalo-
o mundo e "B" ao conjunto de mercadorias rização agrave ainda mais o déficit da ba-
que exportamos para os diversos países. lança comercial, conforme veremos.
Admitamos que todas essas transações Suponhamos que os preços (em dóla-
sejam conduzidas unicamente em dólares res) dos exportáveis diminuam. Como já
norte-americanos (que é o que pratica- dissemos, as quantidades exportadas po-
mente ocorre na realidade). derão aumentar. Porém, a menos que a
variação da receita cambial resultante do
Finalmente, suponhamos, ainda, que o aumento das quantidades exportadas seja
rego, tanto de uma unidade de "A" como igual ou maior do que a variação negativa
"B", seja igual a US$ 1,00 representada pela diminuição dos preços
dos exportáveis, a receita cambial decres-
Teríamos, então: cerá. este caso, os dispêndios com divisas
na importação terão de diminuir subs-
US$ CR$ tancialmente para compensar a diminuição
preço de A.........................1,00 da receita de divisas provenientes da ex-
1.000,00 portação.
preço de B ........................1,00
1.000,00 A Elasticidade-Preço
Vamos supor agora, que o governo ceda As variações nas quantidades exporta-
a uma desvalorização cambial (ou seja, das e importadas dependem de uma série
desvalorize o cruzeiro real em relação ao de fatores. Um deles, talvez o mais im-
dólar). Com isso o valor do dólar se elevará portante, vem a ser a chamada elastícida-
em, digamos, 50%. de-preço da procura de exportáveis ou im-
portáveis. Em poucas palavras, vem a ser a
A nova situação será a seguinte: resposta da procura a uma variação no
preço dos produtos.
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Eventuais modificações do valor da ope- - após a entrega das letras e/ou docu-
ração serão formalizadas por novo instru- mentos (desde que haja dilação do prazo
mento, a saber: para pagamento das cambiais)
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bém determinado desde o momento da que ele fica protegido das conseqüências
compra ou venda do contrato derivativo. de um cenário desfavorável (preços
subirem quando ele está vendido, por
Instituições exemplo). Em compensação, se o cenário
fosse favorável a posição mantida do
No Brasil, este mercado é realizado investidor, ele já não poderia mais se
através de duas bolsas: beneficiar dessa situação porque tem a
• a Bolsa de Mercadorias e Futuros obrigação de liquidar a operação ao preço
(BM&F) previamente definido . Ou seja, para esse
• bolsa Brasileira de Futuros (BBF); investidor qualquer que seja a evolução
futura do cenário econômico, o seu resul-
Os agentes econômicos ao participarem tado não será afetado, pois já foi previa-
deste mercado podem fazê-lo sob dois mente "travado".
enfoques, o de hedger ou o de especula- Portanto, contratos futuros nada mais
dor. são do que acordos de compra e venda
futuras, estabelecidas entre duas partes,
O hedger é o agente que assume uma onde são especificados o bem a ser com-
posição no mercado de futuros contrária à prado / ou vendido, a data da liquidação fi-
posição assumida no mercado à vista. Ele, nanceira e entrega física e a quantidade do
certamente, tem algum tipo de vínculo com bem negociada.
a mercadoria objeto da operação. A ope- Fundamentalmente, os contratos futuros
ração de Hedge pode, filosoficamente, ser diferem do contrato a termo, pelo fato de
comparada a um seguro. terem as especificações referidas no pará-
grafo precedente padronizadas pelas bol-
O especulador, por outro lado, não tem sas onde são negociadas, não sendo de li-
neste mercado o tom pejorativo das bolsas vre arbítrio das partes.
de valores. No mercado de futuros, ele é
quem assume a posição contrária a do Exemplificando, a seguir, um contrato
hedger, dando liquidez ao mercado, assu- futuro de dólar
mindo os riscos e, evidentemente, procu- o Banco "A" compra um contrato futuro
rando realizar seus ganhos. de dólar, padronizado pela Bolsa de Mer-
cadorias e Futuros de São Paulo em US$
CARACTERÍSTICAS BÁSICAS 100.000, cuja cotação no dia 28.01.98 era
de R$ 1.850/US$ 1.000. O vencimento do
DO FUNCIONAMENTO DO contrato é fevereiro de 1998.
MERCADO A TERMO O que significa isto?
Significa que ao comprar este contrato, o
Considerações iniciais Banco "A" assumiu em 28.01.98 o com-
promisso de, no primeiro dia útil de feverei-
O Professor EDUARDO FORTUNA, em ro (dia do vencimento), comprar US$
sua obra: "Mercado Financeiro - Produtos e 100.000, pagando a taxa de R$ 1.123,850
Serviços", editora QualityMark, na sua 100 para cada iote de US$1.000,00. Como
edição, à pag. 357, assim se refere ao pode se notar, isso pode ser extremamente
mercado de futuros: vantajoso caso a taxa de câmbio, neste
"Os Mercados de Futuros, a Termo e, de mesmo dia do vencimento, esteja acima de
Swaps (este último será estudado no ca- R$ 1,123850/1 US$. Ou seja, a grosso
pítulo final) são, de uma forma ou de outra, modo, está se garantindo a taxa de R$
eficazes em eliminar o risco de um investi- 1,123850/US$ para o dia do vencimento.
dor que detenha uma determinada posição Da mesma forma pode-se tornar extrema-
física. Ao usar qualquer um desses instru- mente desvantajoso, caso a taxa de câm-
mentos, o investidor fixa um valor futuro (de bio esteja abaixo dos R$ 1,123850/US$.
taxa de câmbio, de taxa de juros, de uma Neste caso, estaria se pagando mais por
ação ou de uma mercadoria). Isso significa algo que poderia estar sendo comprado por
um preço menor.
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Data Saques Taxa* Tx. Embutida (1) PU** (2) PU (2) - (1) Ajuste
Over Cetip% PU BMF Ajuste BMF corrigido ajuste Acumulado
24/09 5 15,00 15,23 97.500 97.500 - -
25/09 4 15,50 15,50 97.960 97.988* 28 28
26/09 3 16,00 16,17 98.400 98.466 66 94
27/09 2 16,50 17,02 98.875 98.925 50 144
28/09 1 16,40 16,28 99.460 99.418 (42) 102
01/10 0 - - 100.000 100.004 4 106
*Variáveis de mercado
**PC = PA(1+i/3.000) = (1+15.000/3.000)
*** O ajuste é liquidado em D + 1 via cheque
reito faz com que tenhamos dois tipos clás- de prêm io e R$ 90,00 ao exercer o direito,
sicos de opções: totalizando R$ 125,00, tendo adquirido um
ativo que poderia ser vendido no momento
Americanas - o exercício pode ocorrer a um valor de R$ 130,00;
até o vencimento. b) De outra forma, se o preço das ações
PN Telebrás, à vista atingisse um patamar
Européias - o exercício pode ocorrer entre R$ 90,00 e R$ 12,00, estaria o in-
somente no vencimento, não antes. vestidor diante da seguinte situação: sem
dúvida seria vantajoso exercer a opção,
Restringiremos nossos estudos às op- uma vez que estaríamos pagando R$ 90,00
ções européias, tipo das negociadas nas por algo que estaria valendo mais; no
principais bolsas brasileiras (Bovespa, entanto, esta diferença a maior não seria
BVC). suficiente para compensar o prêmio de R$
35,00 anteriormente pago.
Opções de Compra (também Exemplo:
denominada CALL) Preço à vista Telebrás PN = R$ 110,00
Lucro no exercício = 110,00 - 90,00 = R$
Dá ao comprador (titula o direito de 20,00 Valor prêmio pago = R$ 35,00
comprar o ativo-objeto na data de venci- Prejuízo = 20,00 - 35,00 = (15,00)
mento pelo preço de exercício, o qual, jun-
tamente com o ativo-objeto e vencimento, c) Por outro lado, caso o preço das
caracteriza o tipo de contrato (denominado ações Telebrás PN no mercado a vista a
série). atingisse um patamar abaixo dos R$ 90,00,
Exemplo de série de opção de compra não faria sentido exercer a opção que
(mercado acionário) em aberto em ninguém pagaria R$ 90,00 para comprar
29.01.98: algo que pudesse ser comprado por menos
à prejuízo, no caso, seria a totalidade do
Série Empresa/a Vencime Preço Cotação prêmio pago, no caso R$ 35,00. Grafi-
ção nto de Fechame camente, teríamos:
Exercíci nto
o
OTC9 TEL PN Fev/98 R$ R$ 35,00
90,00
Aqui, o titular da opção terá o direito, não Prejuízo = Prêmio pago - lucro = R$ 7,00
de comprar, mas de vender o ativo-objeto - R$ 5,00 = R$ 2,00.
na data do vencimento, pelo preço de
exercício pré-determinado. O lançador, C) O titular aqui não venderia por R$
caso seja exercido, terá a obrigação de 45,00 algo pelo qual o mercado estivesse
comprar o ativo-objeto pelo preço de exer- pagando mais. O prejuízo, no caso, seria a
cício, ainda que o preço a vista esteja abai- totalidade do prêmio (R$ 7,00).
xo deste valor. Como se pode perceber, a Raciocinando de maneira análoga
expectativa do titular é de que a diferença aquela utilizada nas opções de compra,
entre o preço de exercício e o preço da temos o perfil de retorno do lançador das
ação, à vista, no dia de vencimento exceda opções de venda.
o prêmio por ele pago no momento do fe- No exemplo:
chamento da operação (PE - PV > C). Isso
propiciaria que ao comprar o ativo muito
mais barato e revender ao lançador pelo
preço pre-determinado, o prêmio fosse re-
avido, com a obtenção, ainda, de um lucro.
Graficamente, para uma opção de venda
das ações ON da CEMIG com vencimento
em 20 de 1998, cotada a R$ 7,00 em
28.01.1998 e cujo preço de exercício é de
R$ 45,00, teríamos:
Para concluir este capítulo podemos re-
sumir o funcionamento do mercado de op-
ões da seguinte forma: titulares de opções
e compra tem expectativa de alta para
obtenção de lucro, enquanto lançadores
apostam na baixa, na expectativa de reten-
ção, como lucro, do prêmio originariamente
recebido.
a) Caso as ações estejam abaixo de Nas opções de venda, as expectativas
R$ 38,00, o lucro da compra e posterior são invertidas: titulares apostam na baixa
revenda será maior que R$ 45,00 - R$ do mercado, contrariamente dos lançado-
38,00 = R$ 7,00, possibilitando ao titular res, que tem expectativa de alta.
obter lucro na operação. Por exemplo, caso
o preço estivesse em R$ 36,00, se
comprariam as ações por R$ 36,00 e se
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HIPOTECA
Garantia de pagamento de uma dívida
dada sob a forma de um bem imóvel (com
exceção de navios e aviões, que também
podem ser (hipotecados). Embora conserve
a posse do bem, o devedor só readquire
sua propriedade após o pagamento integral
da dívida. Se a dívida não for paga, ou se
só for paga uma parte dela, ao fim do prazo
contratado, o credor pode executar a
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a) A NTN-D é um título que serve como I - Houve uma crise de liquidez dos
proteção para investidores que possuem Bancos Estaduais em 1990.
passivos vínculados a TR. II - Até 1996, nove estados já haviam
b) A NTN-H é um título que serve como reestruturado suas dívidas passando a ter
proteção para investidores que possuem como único credor a União.
passivos vinculados a dólar. III - O SELIC - Sistema Especial de
c) Cabe aos Bancos Comerciais contro- Liquidação e Custódia foi criado em 1980.
lar a expansão dos meios de pagamento.
d) A cobrança de títulos é operação que a) todas as assertivas estão corretas;
diminui as reservas bancárias b) somente as assertivas I e II estão cor-
e) O depósito compulsório é um instru- retas;
mento, utilizado pelo Banco Central, para c) somente as assertivas I e III estão
fins de política monetária. corretas"
d) somente a assertiva I está correta;
15. Assinale a alternativa incorreta. e) nenhuma assertiva está correta.
a) Os leilão informais de título realizados
pelo Banco Central são denominados de 18. Assinale a alternativa verdadeira:
"Go-around". a) CETIP é um sistema computadorizado
b) Diz-se que o BC está undersold on-line e real time;
quando o montante em valor de títulos b) Selic é o local onde se custodiam, re-
públicos em poder das instituições gistram e liquidam financeiramente as
financeiras é maior que o estoque de operações feitas com todos os papéis
reservas bancárias destinado a seu privados;
financiamento. c) o índice DIEESE arma os sindicatos
c) O controle feito pelo BC via compra e para negociações salariais em todo o País;
venda de moeda é uma forma de controle d) o IPC - FIPE mede a inflação das fa-
ágil e rápido sobre o volume de recursos mílias paulistanas entre 1 e 2 salários
em reservas bancárias. mínimos;
d) O controle via "zeragem automática" e) o IGP-m é calculado entre os dias 1 e
se baseia na suposição que todas as 30 de cada mês.
Instituições Financeiras devem terminar o
dia com as contas equilibradas. 19. Assinale a alternativa incorreta:
e) O open-market é um mercado secun- a) o IPCA-I corrige o saldo devedor dos
dário de títulos públicos. impostos através da correção da UFIR;
b) a TR define os rendimentos das ca-
16. Assinale a alternativa incorreta: dernetas de poupança;
a) o mercado interbancário é um merca- c) a TR foi criada pelo plano Collor II,
do ode os bancos trocam reservas entre si; d) a TR foi criada para ser uma taxa bá-
b) o mercado interbancário assemelhase sica referencial dos juros a serem
ao Open Market mas é lastreado em títulos praticados no mês e não como um índice
privados; que refletisse a inflação do mês anterior;
c) o Banco Central não tem acesso ao e) a TJLP foi criada em novembro de
Mercado interbancário; 1984 para estimular o consumo.
d) o mercado interbancário está imune
às influências sazonais do fluxo de 20. Assinale a alternativa incorreta:
recursos mantido entre o Sistema Bancário a) depósitos à vista em conta-corrente é
e o Governo; atividade típica dos Bancos Comerciais;
e) O custo do dinheiro de um dia nego- b) cheque é uma ordem de pagamento à
ciado no mercado interbancário é muito vista;
próximo do custo da troca das reservas c) cheques cruzados não podem ser
bancárias lastreadas em títulos federais. descontados, apenas depositados;
d) os bancos não podem recusar o pa-
17. Analise as assertivas abaixo e gamento de cheques por insuficiência na
assinale a opção correspondente: assinatura do emitente;
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