Análisis de ratios de Rentabilidad.

Curso:
Evaluación Financiera de Proyectos
 Objetivo de la Sesión:

Desarrollar conocimientos para analizar ratios

financieros sobre rentabilidad de proyectos.
Contenido de la Sesión:

Evaluación Económica
Valor del dinero en el tiempo
Valor actual neto (VAN)
Tasa interna de retorno (TIR)
Tasa de descuento
Taller de aplicación.
Flujo de Caja Económico
Valor de
Recupero
Ingresos

Pre operativa Etapa Operativa

Costos Costos Operativos

Inversiones

Flujo
de caja
[-][-][-] [+][+][+][+][+][+][+][+][+][+] [+] 5
Consideraciones generales
Flujos Relevantes:

 La rentabilidad de un proyecto depende de todos los flujos

de caja incrementales o adicionales que se derivan de la
aceptación del proyecto.
 ¿que incluir en el flujo de caja?
 dejar de lado los costos “hundidos”.
 incluir todos los efectos derivados y los costos de
oportunidad.
 incluir efectos de erosión y sinergia.
 considerar las necesidades de capital de trabajo.
Consideraciones generales

• Costo Hundido. Ejemplo: una empresa petrolera ha

gastado US$10 millones en exploración, y ha descubierto
un nuevo yacimiento.

El yacimiento es pequeño, y se estima que generaría

apenas US$3 millones. ¿Conviene hacerlo?

La respuesta es sí, conviene hacer el proyecto. Al

momento de tomar la decisión, los US$10 millones ya
están gastados, son costo hundido, no influyen en la
decisión.
Consideraciones generales

• Costo Hundido: es aquel que se incurrió en el

pasado, y que no tiene relevancia para estimar los
costos o ingresos futuros, por lo que no se debe
considerar para la decisión de inversión.
Ejercicio 1
Una empresa está evaluando invertir o no en una nueva planta de
producción. El terreno es propiedad de la empresa, pero hay que
demoler los edificios que lo ocupan actualmente y que no pueden ser
vendidos a terceros.
¿Cuáles de los siguientes flujos deberían ser considerados como
incrementales?

1. El valor de mercado del terreno y los edificios existentes.

2. El costo de demolición y la preparación del terreno.
3. El costo de un nuevo acceso por carretera realizado el año pasado.
4. Los beneficios perdidos en otros productos por el empleo de tiempo
de los ejecutivos en el nuevo proyecto.
5. La depreciación futura de la nueva planta.
6. La reducción en el pago de impuestos por la empresa que resulta de
la depreciación de la nueva planta.
7. La inversión inicial en existencias de materias primas.
8. El dinero ya gastado en el diseño de ingeniería para la nueva planta.
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Reflexión…

¿INVERTIRÍAS S/.100 MIL HOY PARA RECIBIR S/.100 MIL EN

UN AÑO?

¿QUÉ ES LO MÍNIMO QUE EXIGIRÍAS?

¿LA INFLACIÓN, EL COSTO DE OPORTUNIDAD?

Reflexión…
SI LE PROPONEN INVERTIR 500 MIL SOLES PARA RECIBIR
540 MIL SOLES EN UN AÑO.

VP = VF / ( 1 + i ) ^ n

Período Cash Flow VP

Inversión Año 0 -500 -500.00
Retorno Año 1 540 495.41
X
+40 -4.59

CONSIDERE QUE SE HA ESTIMADO SU COSTO DE OPORTUNIDAD EN 9%

Fundamentos Conceptuales

FLUJO DE CAJA

“En la evaluación de proyectos lo que buscamos es determinar si la inversión (-) rinde

mayores beneficios que los usos alternativos de la misma”
Para empezar…
Rentabilidad mínima
Si nos piden exigida (costo de
evaluar el oportunidad): 10%
siguiente flujo de
caja: VP = VF / ( 1 + i ) ^ n

Flujo de Caja
Descontado (FCD)
Período Cash Flow
0 -100
1 30
2 30 ERROR
3 30 170
4 30
5 50
Para empezar…
EVALUACIÓN ECONÓMICA
Herramientas

Herramientas utilizadas normalmente:

• VAN
• TIR
• Período de Recupero (Payback)
• Índice B/C
Período de Recupero (Payback)
0 1 2 3 4 5
El Período de Recupero (PR) se Flujo de caja -1000 600 300 200 300 200
define como el período que Flujo de caja Acumulado -1000 -400 -100 100 400 600
tarda en recuperarse la Payback descontado 0.00 0.00 2.50 0.00 0.00 0.00
inversión inicial, a través de
los flujos de caja generados
por el proyecto.

La inversión se recupera en el
año, donde los flujos de caja
acumulados superen a la
inversión inicial.

• En un método simple e intuitivo, no obstante ello:

• Omite considerar los flujos de efectivo que tienen lugar una vez que ha expirado el
período de recuperación.
• Puede resultar engañoso si se utiliza como parámetro de rentabilidad.
• Ignora el valor del dinero en el tiempo
• se aceptan sólo aquellos proyectos que recuperen su inversión en un plazo
determinado.
Período de Rec. Descontado
(Payback descontado)
Costo de oportunidad 10%
0 1 2 3 4 5
Considera en su cálculo Flujo de caja -1000 600 300 200 300 200
el efecto del costo del Flujo de caja Descontado
Flujo de caja desc. Acum.
-1000
-1000
545
-455
248
-207
150
-56
205
149
124
273
dinero en el tiempo. Payback descontado 0.00 0.00 0.00 3.28 0.00 0.00

Se aplica la misma
metodología del
|-56|
Payback pero al flujo de [3]
205
caja descontado.
3.28 años

• En un método simple e intuitivo, no obstante ello:

• Omite considerar los flujos de efectivo que tienen lugar una vez que ha expirado el
período de recuperación.
• Puede resultar engañoso si se utiliza como parámetro de rentabilidad.
• se aceptan sólo aquellos proyectos que recuperen su inversión en un plazo
determinado.
Índice B/C

Valor Actual ( Beneficios) La relación costo-

Valor Actual ( Costos) beneficio (B/C), conocida
también como índice neto
de rentabilidad, es un
cociente que se obtiene al
dividir el Valor Actual de
Se aceptan los proyectos si el ratio B/C es los Ingresos totales netos
o beneficios netos (VAI)
mayor a 1. entre el Valor Actual de
los Costos de inversión o
costos totales (VAC) de un
proyecto.
Valor Actual Neto (VAN)

Es un procedimiento que permite calcular el valor presente de un

determinado número de flujos de caja futuros, originados por una
inversión.

El VAN mide el valor añadido de un proyecto respecto de su costo de

oportunidad.

Se aceptan los proyectos con VAN >= 0

Valor Actual Neto (VAN) en
Excel

VNA (NPV)

Seleccionado el interés y una serie continua

(o ingresando los valores de uno en uno de
acuerdo a lo requerido) la función calcula el
valor presente neto de una serie de pagos
futuros a una determinada tasa de interés.

NOTA: Las series inician en el periodo 1 (y

NO en el periodo 0). Cualquier año que
tenga un flujo de CERO se deberá ingresar 0
para asegurar un resultado correcto.

Ejercicio 2:

Carlos está considerando desarrollar un proyecto de condominio campestre cuya inversión es de

$100,000 y espera recibir el siguiente ingreso en los próximos 6 años de negocio: $25,000, $40,000,
$42,000, $44,000, $48,000, $50,000. La tasa de costo de oportunidad es 8% por año. ¿Se debe
aceptar el proyecto?
Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de retorno (TIR) nos da una medida relativa de la

rentabilidad, es decir, va a venir expresada en tanto por ciento.

La Tasa interna de retorno (TIR) es la tasa de interés o rentabilidad que

ofrece una inversión.

También se define como el valor de la tasa de descuento que hace que el

VAN sea igual a cero, para un proyecto de inversión dado.

Se aceptan los proyectos con TIR >= Costo de Oportunidad

Tasa Interna de Retorno (TIR) en
Excel

TIR

Seleccionada una serie continua

de valores(o flujo de caja) la
función aproxima la tasa interna
de retorno correspondiente.

NOTA: El segundo parámetro es

por defecto 0.1 (10%) pero puede
asignarse un valor al que se piensa
se aproximará el resultado.
Ejercicio 3:

Carlos está considerando desarrollar un proyecto de condominio campestre cuya inversión es de

$100,000 y espera recibir el siguiente ingreso en los próximos 6 años de negocio: $25,000, $40,000,
$42,000, $44,000, $48,000, $50,000. Estimar la TIR correspondiente. ¿Se debe aceptar el proyecto?
TASA DE DESCUENTO
Estructura de Financiamiento
 ESTRUCTURA FINANCIAMIENTO DEUDA APORTE
(Estructura de Capital)

Costo de la Deuda Costo de Capital

(Tasa de interés) Propio (CoK)

 COSTO DE ESTRUCTURA DE
COSTO DE UTILIZACION DE
FINANCIAMIENTO
RECURSOS FINANCIEROS.
Costo de la Estructura de
Financiamiento

WACC  D rd1Tax E re

DE DE


Tasa de interés COK

Aporte

WACC = WEIGHTED AVERAGE COST OF CAPITAL = CPPC

Decisiones de Inversión
Se considera que el WACC representa una medida de rentabilidad mínima que se exigirá al
proyecto.

Valor de

Flujo de Caja Económico Ingresos

Recupero

Pre operativa Etapa Operativa

Costos Costos Operativos

Inversiones

Flujo
de caja [-][-][-] [+][+][+][+][+][+][+][+][+][+] [+]

• Se estima el VAN del flujo económico descontándolo al WACC.

• Si el VAN resultante es >=0 se considera que el proyecto es bueno dado que genera la
rentabilidad económica mínima requerida.
Ejercicio 4
En el caso Carteras, considerando que el CoK es de 20%, un Kd
de 8% y que el porcentaje de la inversión que será financiado a
través de Deuda es de 70%, se le pide:

• Estimar el WACC
• Con base al flujo económico, estimar:
– Estimar Payback
– Estimar el Payback descontado
– Estimar el B/C
– Estimar el VAN del Flujo Económico
– Dado el resultado, Ud. ¿Qué recomendaría?
Ejercicio 5
En el caso Central Plaza, considerando que el CoK es de 15%,
que el costo de la deuda es de 8.5% y que la estructura D/C es
de 0.85, se le pide:

• Estimar el WACC
• Con base al flujo económico, estimar:
– Estimar Payback
– Estimar el Payback descontado
– Estimar el B/C
– Estimar el VAN del Flujo Económico
– Dado el resultado, Ud. ¿Qué recomendaría?
 Flujos Relevantes
Valor del Dinero en el Tiempo
Valor Actual Neto
Tasa Interna de Retorno.
Evaluación Económica
GRACIAS