La recuperación no es un momento, sino un

largo proceso
Lunes 28 de septiembre de 2020
Puntos principales:
Dirección de Investigaciones
• Estimamos que la recuperación de los choques económicos sufridos en
2020 puede tomar entre 2 y 5,2 años.
Económicas Sectoriales y de
Mercados
• Los datos más recientes son apenas los primeros pasos de un proceso
de recuperación prologado que eventualmente nos llevará de nuevo al Director
ingreso por habitante observado antes de la pandemia. Juan Pablo Espinosa Arango
Dir. de Investigaciones Económicas,
• La recuperación de la economía no se limita al momento en el que se Sectoriales y de Mercado
constata que lo peor ha quedado atrás. juespino@bancolombia.com.co
• La historia demuestra que las recuperaciones son procesos prolongados, Analistas
compuestos por múltiples fases y en los que se requiere acumular una Santiago Espitia Pinzón
tendencia consistente de dinamización que logre impactar de manera Analista Macroeconómico
positiva la senda de ingreso por habitante. sespitia@Bancolombia.com.co
• Las reaperturas que estamos implementando ahora y que han generado
unos brotes de esperanza deben ser interpretadas como los primeros
pasos de un camino que hasta ahora empezamos a recorrer y que tendrá
altibajos, pero que eventualmente nos llevará a equiparar y luego
superar el estándar de vida que teníamos antes de los primeros
contagios de coronavirus.

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La recuperación no es un momento, sino un
largo proceso
Con el fin del aislamiento obligatorio desde principios de nuevo los niveles vigentes antes de la crisis por la que se
este mes, Colombia ha entrado de lleno en una nueva fase ha atravesado. Esta forma de caracterizar la recuperación
de coexistencia con el COVID-19. Es así como a raíz del implica que una crisis solo puede considerarse superada
reinicio de actividades en cada vez más sectores y el cuando los ciudadanos consiguen retornar a su estándar
levantamiento de las restricciones a la movilidad que de vida previo.
caracterizan esta etapa, se oyen cada vez más
Al tomar nuestros escenarios de proyecciones,
comentarios y se muestra más evidencia en favor de la
encontramos que la recuperación de la economía
recuperación de la economía.
colombiana después de los choques sufridos en 2020
En efecto, si se comparan los valores más recientes de puede tomar entre 2 años (en la perspectiva más optimista)
muchos indicadores líderes con las lecturas de meses y 5,2 años (en la perspectiva pesimista), con una extensión
anteriores, sobre todo los de abril y mayo, es evidente que más probable de 3,1 años.
ha habido secuencialmente un mejor desempeño. Incluso,
Si comparamos estas estimaciones con la duración
en algunos registros de ventas al por menor se han visto
promedio de las recuperaciones posteriores a las crisis
este mes variaciones interanuales positivas por primera
económicas más relevantes desde el siglo XIX (8,3 años
vez en los últimos 6 meses.
para todos los países analizados y 10 años solo para los
Sin embargo, y pese a este cambio de tendencia, es claro países emergentes), podemos concluir que la recuperación
que el estado actual de nuestra economía dista mucho del que nos espera será relativamente corta.
que vivíamos antes del inicio de la pandemia. Por eso nos
Esto se corrobora si tenemos en cuenta que la
parece interesante analizar en mayor detalle qué implica,
recuperación que se presentó en nuestro país después de
en las actuales circunstancias, el término de recuperación
la recesión de finales de los noventa tardó 8 años.
económica.
Sin embargo, en esta oportunidad el proceso de volver al
Para tal efecto, tomamos como referencia la definición
ingreso real por habitante de 2019 puede percibirse como
moderna formulada por Carmen Reinhart y Keneth Rogoff
muy prolongado, ya que la caída de este indicador se
(1). De acuerdo con estos autores, la recuperación se
presentó en un lapso muy corto: visualizar que el terreno
produce cuando el ingreso real por habitante alcanza de

PIB real por habitante para Colombia (2019=100) y tiempo para

regresar a su nivel precrisis

Fuente: Grupo Bancolombia, DANE.

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La recuperación no es un momento, sino un
largo proceso
perdido en las semanas de la cuarentena más estricta
tomará años en ganarse de nuevo puede resultar una
perspectiva poco halagadora.
No obstante, no podemos perder de vista que la magnitud
del desplome del ingreso que se presentó en el segundo
trimestre de este año es tan grande que tiene muy pocos
precedentes en la historia. Es así como la contracción de
9,1% del ingreso real per cápita que calculamos se ha
presentado durante esta crisis no solo resulta mucho más
pronunciada que el 5,2% de la recesión de 1999, sino que
incluso supera la mediana de las crisis analizadas por
Reinhart y Rogoff, la cual es de 8,8%.
De lo arriba mencionado podemos concluir que, pese a que
recibimos de manera positiva las señales más
prometedoras de los indicadores anticipados de actividad
de las últimas semanas, no podemos pensar que la
recuperación de la economía se limita al momento en el
que se constata que lo peor ha quedado atrás.
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Al contrario, la historia nos demuestra que las
recuperaciones son procesos prolongados, compuestos
por múltiples fases y en los que se requiere acumular una
tendencia consistente de dinamización de la actividad
productiva, la cual logre impactar de manera positiva la
senda de ingreso por habitante.
De este modo, las reaperturas que estamos
implementando ahora y que han generado unos brotes de
esperanza deben ser interpretadas como los primeros
pasos de un camino que hasta ahora empezamos a
recorrer y que tendrá altibajos, pero que eventualmente
nos llevará a equiparar y luego superar el estándar de vida
que teníamos antes de los primeros contagios de
coronavirus.
(1) Reinhart, C. y Rogoff, K (2014). Recovery from
Financial Crises: Evidence from 100 Episodes. American
Economic Review,104(5), 50-55.
 Dirección de Investigaciones Económicas, Sectoriales y de Mercado
Juan Pablo Espinosa Arango
Director
juespino@bancolombia.com.co

Investigaciones Económicas Investigaciones Sectoriales Investigaciones de Mercado

Arturo Yesid González Peña
Analista Cuantitativo
arygonza@bancolombia.com.co
Santiago Espitia Pinzón
Analista Macroeconómico
sespitia@bancolombia.com.co
Bryan Hurtado Campuzano
Analista Regional e Internacional
brhurtad@bancolombia.com.co
Juan Manuel Pacheco Perez
Analista Internacional y de Mercados
jupachec@bancolombia.com.co
Juan Camilo Meneses Cortes
Analista de Banca Central y Sistema
Financiero
juamenes@bancolombia.com.co
Natalia Capacho Camacho
Estudiante en Práctica
lcapacho@bancolombia.com.co
Jhon Fredy Escobar Posada
Gerente Sectorial de Agroindustria
jhescoba@bancolombia.com.co
Nicolás Pineda Bernal
Gerente Sectorial de Comercio
nipineda@bancolombia.com.co
Juan Sebastián Neira Orozco
Analista Sectorial de Comercio
juneira@bancolombia.com.co
Paolo Betancur Montoya
Analista Sectorial de Agroindustria
pabetanc@bancolombia.com.co
Valentina Gómez Garzón
Analista Sectorial de Comercio
valgomez@bancolombia.com.co
Juan Esteban Echeverri Agudelo
Auxiliar de Departamento
jueagude@bancolombia.com.co
Edición
Alejandro Quiceno Rendón
Editor de Investigaciones
aqrendo@bancolombia.com.co
Jairo Julián Agudelo Restrepo
Gerente de Inv. en Renta Variable
jjagudel@bancolombia.com.co
Diego Alexander Buitrago Aguilar
Analista de Energía
diebuit@bancolombia.com.co
Andrea Atuesta Meza
Analista Sector Financiero
aatuesta@bancolombia.com.co
Juliana Aguilar Vargas, CFA
Analista de Cemento e Infraestructura
juaguila@bancolombia.com.co
Ricardo Andrés Sandoval Carrera
Analista de Petróleo y Gas
rsandova@bancolombia.com.co
Javier David Villegas Restrepo
Analista de Inmobiliario y Hotelería
javilleg@bancolombia.com.co
Valentina Martinez Jaramillo
Analista Junior
vamjaram@bancolombia.com.co
Andrés Uribe Rendón
Analista Junior
anduribe@bancolombia.com.co
Jairo Andrés Burgos Guerra
Estudiante en Práctica
jaburgos@bancolombia.com.co

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