Material de Clase

Módulo Finanzas Empresariales
MATERIAL DE ESTUDIO
FINANZAS EMPRESARIALES
Agosto - Octubre 2020
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Agosto – octubre 2020
Contenido
UNIDAD I: INTRODUCCIÓN A LA CONTABILIDAD ............................................................... 3
1.- GENERALIDADES DE LA CONTABILIDAD .......................................................................... 3

Estructura de los Estados Financieros ........................................................................................ 9
Finanzas y las empresas. ......................................................................................................... 10
Utilidad de los Estados Financieros .......................................................................................... 19
UNIDAD II: LA PLANEACIÓN FINANCIERA ........................................................................... 26
El proceso de planeación financiera:......................................................................................... 26

Presupuesto de caja ................................................................................................................. 28
Estados Financieros proformas ................................................................................................. 36
CASOS ..................................................................................................................................... 37
UNIDAD III ANÁLISIS DE INVERSIONES ............................................................................... 42
Aspectos generales de las inversiones: .................................................................................... 42

Herramientas de Análisis de Inversiones .................................................................................. 49
UNIDAD IV: ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS ........................ 61
Introducción al análisis de negocios: ......................................................................................... 62

Razones Financieras ................................................................................................................ 62
ANALISIS DUPONT ................................................................................................................. 73
UNIDAD V: ADMINISTRACIÓN DEL CICLO OPERATIVO ..................................................... 76
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UNIDAD I: INTRODUCCIÓN A LA CONTABILIDAD
En la actualidad, la información juega un papel importante en la toma de decisiones, cualquiera

que ésta sea. En las empresas, la información es registrada de forma exhaustiva, proporcionando
las pautas para cualquier plan de acción. Sin embargo, para obtener resultados positivos, la
información utilizada debe ser real, comprensible y comparable.
La información es comprensible y comparable cuando la clasificación y registro de las distintas

operaciones económicas y financieras cumplen ciertas normas y principios contables,
permitiendo orden y claridad de la información. Esta tarea es realizada a través de la contabilidad.
Posteriormente, un adecuado análisis requiere de la aplicación de las distintas herramientas
financieras y obtener resultados suficientes para identificar los aspectos claves, sobre los cuales
deberá centrarse la actividad gerencial.
1.- GENERALIDADES DE LA CONTABILIDAD
1.1.- Concepto de la Contabilidad
Muchas empresas consideran el registro cronológico de la información como una actividad

irrelevante, otros piensan en la contabilidad simplemente como un campo altamente técnico que
solo contadores profesionales practican. En realidad, casi todos utilizan la información contable
diariamente. La contabilidad es simplemente el medio por el cual se miden y se dan a conocer
los eventos económicos, ya sea para administrar un negocio, realice inversiones o de
seguimiento a la forma como recibe y utiliza el dinero, usted está trabajando con conceptos de
contabilidad y con información contable. La necesidad de información actualizada y sobre todo
“confiable” por parte de las organizaciones ha dado mayor relevancia al trabajo realizado por la
contabilidad.
La información es confiable cuando los resultados obtenidos a partir del análisis de los datos
proporcionados por la contabilidad, satisfacen los objetivos de la organización. La contabilidad
será entonces, no un fin, sino más bien un medio para lograr in fin.
La contabilidad es el medio a través del cual los administradores, propietarios, acreedores,

gobiernos y otros interesados pueden evaluar el progreso o retroceso de un negocio, así como
la situación financiera de las unidades comerciales. Por medio de los datos contables estas
entidades pueden tomar las decisiones pertinentes relacionadas con las actividades de los
negocios, quienes llevan a cabo inversiones, contratan o despiden administradores, fabrican y
venden productos, calculan y pagan impuestos, amplían o restringen las actividades, todo esto
con base en la interpretación de los datos contables.
La contabilidad cumple una serie de funciones importantes dentro de las empresas, no solamente
para registrar hechos económicos, sino para generar información de acuerdo a las necesidades
de los distintos usuarios de la contabilidad.
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"La contabilidad es el arte de registrar, clasificar y resumir en una forma significativa y en términos
monetarios, las transacciones y eventos que sean, cuando menos parcialmente, de carácter
financiero, así como la interpretación de sus resultados".
Según Meigs en su texto “Contabilidad Base para la toma de decisiones”, la contabilidad se define
de la siguiente manera:
La contabilidad se refiere a la información que describe los recursos, obligaciones y las

actividades financieras de una entidad económica (bien sea de una organización o un individuo).
Veamos cómo define la Contabilidad el autor Elías Lara en su texto “Primer curso de
contabilidad”:
Disciplina que enseña las normas y los procedimientos para ordenar, analizar y registrar las
operaciones practicadas por las unidades económicas, constituidas por un solo individuo o bajo
la forma de sociedades o mercantiles (bancos, industrias, comercios e instituciones de
beneficencia, etc.).
De igual manera, Gerardo Guajardo (Contabilidad Financiera. Segunda edición), define la

Contabilidad como una importante herramienta estratégica. Las empresas de hoy en día no
pueden lograr competitividad si no cuenta con un sistema de información eficiente, incluyendo la
Contabilidad.
1.2 La Contabilidad de hoy, nuevas tendencias
En el mundo de hoy la contabilidad está inmersa en la forma de hacer negocios y se retroalimenta

de los retos y los cambios que deben experimentar las organizaciones para lograr su misión. A
principios del sigo XXI, se han incorporado conceptos nuevos en el mundo de los negocios, tales
como globalización, competitividad, calidad, productividad, alianzas estratégicas, empresas de
clase mundial, libre comercio, valor agregado y reingeniería de procesos administrativos, los
cuales han incrementado el grado de dificultad en la operación de las empresas.
Aspectos relevantes de la contabilidad de hoy
Globalización:
Es un nuevo orden mundial que pretende armonizar las economías y políticas en ese contexto,
para llegar a establecer una sola unidad global. No persigue únicamente el intercambio de bienes
y servicios entre los países, sino que va más allá, abarcando aspectos económicos y legales.
Competitividad:
Es ofrecer al cliente bienes y servicios con atención, calidad, oportunidad y precio que represente
un valor superior al que proporcionaría la competencia. Si combinamos la competitividad con la
globalización, comprenderemos la magnitud del reto que representa competir en un contexto
mundial, el cual se siente en todas las áreas funcionales de una empresa.
Calidad y productividad:
La competitividad en un contexto global ha traído como consecuencia que todas las

organizaciones, públicas o privadas, dirijan sus esfuerzos hacia la productividad y la obtención
de la calidad total, para poder sobrevivir. En este sentido, la calidad debe entenderse como la
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realización de una actividad con eficiencia y eficacia simultáneas. Es hacer las cosas bien la
primera vez y en el menor tiempo posible, sacándole el mayor provecho a los recursos con que
se cuenta en ese momento. Los estándares de calidad cambian día con día. Sin calidad en los
diferentes procesos que intervienen en una organización no se da la productividad, y si no se es
productivo no se puede ser competitivo en un ambiente de globalización.
1.3 Objetivos de la contabilidad
La empresa de hoy no puede ser competitiva si no cuenta con sistemas de información eficientes,
incluyendo un sistema de contabilidad.
La contabilidad como sistema de información expresa en términos cuantitativos y monetarios las

transacciones que realiza una entidad económica así como ciertos acontecimientos económicos
que le afectan, con el fin de proporcionar información útil y segura a los distintos usuarios. La
calidad en la toma de decisiones dependerá de la eficiencia en la implementación de un sistema
de contabilidad, proporcionando información oportuna, veraz y comprensible.
Podemos agrupar los objetivos que la contabilidad debe cumplir en los siguientes aspectos:
a. Establecer un control riguroso sobre cada uno de los recursos y las obligaciones del
negocio.
b. Registrar, en forma clara y precisa, todas las operaciones efectuadas por la empresa
durante el ejercicio fiscal.
c. Proporcionar, en cualquier momento, una imagen clara y verídica de la situación

financiera que guarda el negocio.
d. Preveer con bastante anticipación el futuro de la empresa.
e. Servir como comprobante y fuente de información, ante terceras personas, de todos

aquellos actos de carácter jurídico en que la contabilidad puede tener fuerza probatoria
conforme a lo establecido por la ley.
El objetivo final de la contabilidad es, pues, generar y comunicar información útil y oportuna para
la toma de decisiones de los diferentes usuarios de la misma.
1.4 Usuarios de la información contable
El propósito fundamental de la contabilidad es proporcionar información económica - financiera

sobre una entidad. Quienes toman decisiones necesitan información financiera de una empresa
para facilitar la planeación y el control de las actividades de la organización. El papel del sistema
contable en una organización es generar y comunicar esta información.
La contabilidad para cumplir con su papel deberá poseer las características siguientes:
a. Es un proceso de identificación, medida y comunicación de hechos económicos. El

contador debe registrar de tal forma, que la información sea comprendida por todos los
usuarios.
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b. La Contabilidad no se justifica solo por la identificación y la medida de los hechos

económicos, además ha de comunicarse dicha información.
c. La comunicación de la información contable tiene un referente: EL USUARIO DE LA

MISMA. Los juicios que resultan de la información contable dependen en gran medida
del usuario de ésta.
Debido a que la información contable incluye distintos aspectos de la actividad de la empresa, la

información que utilice cada uno de los usuarios, dependerá del objetivo a cumplir. Una empresa
que ha solicitado un préstamo bancario, incluirá como información relevante, aquella que la
Institución bancaria considere. Por ejemplo, el Balance General para poder medir la capacidad
de pago a corto plazo, mediante la evaluación de los activos circulantes.
Observemos el siguiente esquema, donde se representa el flujo de información contable hacia

los usuarios de la contabilidad.
CONTABLE: COMUNICA USUARIO DE LA

- Mide INFORMACIÓN
- Registra CONTABLE
- informa
FORMACIÓN DE
ENTORNO ECONÓMICO JUICIOS DECISIÓN
Observemos que el contador se encarga de registrar las operaciones del negocio, posteriormente
las comunica a los distintos usuarios, luego la consideración del entorno económico y
relacionados con la información contable, permiten la formación de juicios que contribuirán a la
elección de la mejor alternativa.
¿Quienes son los usuarios de la información contable?
Los usuarios de la contabilidad pueden ser usuarios internos y externos.
Usuarios internos:
. Los directivos
. Los accionistas
. Los mandos intermedios
. Los trabajadores
Los usuarios internos son los que integran la organización, cada uno de ellos con una
responsabilidad determinada dentro de la empresa. Requieren de información sobre el
desempeño del negocio, es decir, las utilidades, distribución de dividendos, generación de
ingresos, etc. Esto hace que guarden una estrecha relación con todo el proceso contable.
Serán usuarios externos aquellos que no forman parte del negocio; sin embargo, tienen un
interés particular por la situación del negocio, ya sea para control o inversión.
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Los usuarios externos pueden ser los siguientes:
Los acreedores:
Los acreedores necesitan conocer cuál es la situación de solvencia de la empresa, es decir la
capacidad de pagar las deudas, con el fin de evaluar el riesgo de la misma, ya sea al momento
de otorgar algún financiamiento o cuando éste ya existe.
Proveedores:
Los proveedores, quienes suministran materia prima y materiales siempre estarán interesados
en conocer, por ejemplo, la liquidez en el corto plazo, a fin de conocer el tipo de cliente y definir
la forma de crédito.
Los sindicatos:
Estos demandan información contable respecto a la empresa que será útil, por ejemplo durante
la negociación de convenios colectivos, así como el seguimiento de estos convenios. Esto les
proporciona datos acerca de la marcha de la Empresa, de sus costos y de su productividad.
Instituciones públicas
Estas instituciones pueden ser el Fisco, Dirección General de Aduanas, Superintendencia de
Bancos, Contraloría de la República, etc.
En general, estas instituciones requieren información contable con el objetivo de ejercer cierto
orden y control en el manejo de los registros en los diferentes negocios.
De forma adicional, la información financiera la requieren otras personas externas - propietarios,

acreedores, inversionistas potenciales, gobierno, y el público - quienes han proporcionado dinero
a la empresa o quienes tienen algún interés en el negocio. Dicha información permite conocer la
posición financiera y resultados de sus operaciones de la empresa en un momento determinado.
2.- ESTADOS FINANCIEROS

Para que la información contable sea utilizada por la gerencia, es necesario presentarla en forma
condensada, con el fin de facilitar el análisis y valoración de la situación de la empresa en un
período determinado.
En contabilidad, el producto final del proceso contable es la presentación de la información de la

empresa de forma condensada. A esto se le llama, información financiera, la cual es utilizada
por los distintos usuarios interesados en conocer las condiciones actuales de un negocio.
Esta información se presenta en los estados financieros y en contabilidad se identifican los

siguientes:
 El balance general o estado de situación financiera.

 El estado de resultado
2.1. Objetivo básico de los Estados Financieros
El objetivo básico es ofrecer información de carácter económico y financiero, que permita a los
diversos usuarios tomar las decisiones necesarias. Dicha decisión se basará en el análisis de la
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situación de la empresa, descubriendo puntos claves de éxito o resultados producto de ciertas

debilidades o ineficiencias en el manejo del capital.
2.2. Estado de Situación Financiera o Balance General
El estado de situación financiera también conocido como "Balance General" es un estado

contable-financiero que presenta en un mismo reporte la información necesaria para tomar
decisiones en las áreas de inversión y financiamiento.
Es un estado financiero que muestra el monto del activo (inversiones), pasivo y capital
(financiamientos) a una fecha específica. Es decir muestra los recursos en manos del negocio,
ya sea proveniente de fuentes externas o internas.
Algo muy importante a destacar en el balance general, es el valor de las inversiones en relación
con el financiamiento obtenido. Cuando elaboramos un balance general, presentamos el valor
de los activos, pasivos y capital a la fecha. Por tanto, el pasivo mas el capital invertido será igual
al valor de las inversiones realizadas.
Dicho de otra forma:
INVERSIONES = FINANCIAMIENTOS
Veamos el siguiente ejemplo:
Si al día de hoy usted posee en su cuenta bancaria un monto de C$ 3,500.00 y desea tomarse
unas vacaciones, los gastos en que usted incurrirá serán:
1. Alquiler de vehículo................ C$ 400.00

2. Alojamiento............................ 2,500.00
3. Alimentación........................... 1,500.00
4. Compras................................. 1,200.00
5. Otros gastos........................... 900.00
TOTAL GASTOS................................ 6,500.00
Usted necesitará un capital por C$6,50.000; sin embargo en su cuenta bancaria tiene solamente
una parte. Luego hace una visita a su Jefe y le solicita un préstamo por C$3,000.00, con lo cual
ha cubierto la totalidad de su inversión.
En este caso:
Total de inversiones = Total de fuentes:

Activos = Capital Ajeno(Pasivo) + Capital Propio
C$6,500.00 = C$ 3,000.00 + C$3,500.00
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Estructura de los Estados Financieros

Haremos una breve descripción de los Estados Financieros Básico, como el Estado de Situación
Financiera y el Estado de Resultado. La finalidad es hacer un repaso de los elementos básicos
de grupos, subgrupos y cuentas que componen ambos estados financieros. Más adelante,
abordaremos la importancia que tiene la información contable en la aplicación de las
herramientas financieras.
Balance general:
EMPRESA DEL SUR
Balance General
Al 31 de diciembre 2018
ACTIVOS
CORRIENTE
Efectivo y equivalentes de efectivo $ 12,000.00
Banco 55,000.0
Cuentas por cobrar 540,000.0
Inventario* 126,000.0
Deudores varios 78,812.5
Pagos anticipados 43,000.0
Activo corriente 854,812.5
NO CORRIENTE
Propiedad Planta y Equipo
Edificios 85,000.0
Terrenos 245,000.0
Vehículos 56,000.0
Mobiliario de oficina 34,000.0
(-) Depreciación Acumulada -12,400.0
Propiedad Planta y Equipo 407,600.0
Intangibles
Licencias 30,200.0
Documentos por cobrar a largo plazo 48,500.0 78,700.0
ACTIVO TOTAL 1,341,112.5
PASIVO
Corriente
Cuentas por pagar Proveed. 114,000.0
Préstamo bancario a corto plazo $ 187,000.00
Documentos por pagar $ 86,500.00
Pasivos anticipados $ 76,100.00
Pasivo corriente $ 463,600.00
Pasivo No corriente
Hipoteca a largo plazo $ 320,000.00
Documentos por pagar largo plazo $ 112,000.00 $ 432,000.00
Total pasivo $ 895,600.00
Capital Contable
Capital social $ 350,000.00
Utilidad Retenida $ 95,512.50 $ 445,512.50
TOTAL PASIVO Y CAPITAL $ 1,341,112.50
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Estado de Resultado
EMPRESA TECNICA S.A

ESTADO DE RESULTADO
Ventas 600,000.0
Menos: Costo de venta 460,000.0
Utilidad bruta 140,000.0
Menos: Gastos operativos
Venta 30,000.0
Administración 30,000.0 60,000.0
Utilidad antes de intereses e impuestos 80,000.0
Menos: Gastos financieros
Intereses por préstamos 1,500.0
Más: Ingresos financieros
Intereses ganados 2,000.0 500.0
Utilidad antes de impuestos 79,500.0
Menos: Impuesto sobre la renta 19,875.0
Utilidad neta 59,625.0
Finanzas y las empresas.
Las Finanzas es un campo fascinante y en constante cambio, en esta breve ntroducción

estudiaremos de manera sencilla y práctica la naturaleza y dinámica de la gerencia financiera.
Un director financiero es toda persona responsable de una decisión significativa en materia de
inversión o financiación en la empresa y salvo en las pequeñas empresas, ninguna persona es
responsable por si sola de todas las decisiones financieras.
Para introducirnos al tema de las finanzas leamos y analicemos el siguiente artículo. 1

Un director financiero (Chieffinancialofficer) desempeña un papel dinámico en el desarrollo de una empresa
moderna. Pero no siempre ha sido así. Hasta bien entrada la primera mitad del siglo XX, los directores financieros
se dedicaban primordialmente a reunir fondos y administrar el movimiento del efectivo de la empresa, y eso era todo.
En la década de 1950, la creciente aceptación de conceptos de valor presente animaron a los directores financieros
a ampliar sus responsabilidades y a tomar un papel más activo en la selección de los proyectos de inversión de capital.
Actualmente las variables del entorno tienen un efecto creciente sobre el gerente de finanzas. Una mayor
competencia corporativa, el cambio tecnológico, la volatilidad en la inflación y las tasas de interés, la incertidumbre
económica mundial, las tasas de cambio fluctuantes, los cambios fluctuantes, los cambios en las leyes fiscales, los
aspectos ambientales y las preocupaciones éticas en las transacciones financieras, son asuntos cotidianos. Como
resultado, las finanzas deben desempeñar un papel estratégico dentro de una corporación. El director financiero
1
Artículo tomado de: VanHornes, James, Wachowicz, John M. Fundamentos de administración financiera. XXIII edición.
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será una un miembro del equipo en el esfuerzo global de una compañía por crear valor. Las antiguas formas de hacer
las cosas simplemente ya no son suficientes en un mundo en el que se han vuelto rápidamente obsoletas. El director
debe ser un profesional flexible, con capacidad de adaptarse al cambiante entorno externo y ayudar a su empresa a
sobrevivir.
El director financiero exitoso del mañana tendrá que complementar las medidas de desempeño tradicionales con
nuevos métodos que den una mayor importancia a la incertidumbre y la multiplicidad de suposiciones. Estos nuevos
métodos buscarán valorar la flexibilidad inherente en las iniciativas, de manera que, al dar un paso, se nos presente
la opción de detenernos o continuar por uno o más caminos. En resumen una decisión correcta puede incluir hacer
algo en el presente que en si tiene un valor pequeño, pero que ofrece la opción de lograr algo con un valor mucho
mayor en el futuro.
Si usted se convierte en director financiero, su habilidad para adaptarse al cambio, reunir fondos, invertir en bienes
y administrar con sabiduría afectará el éxito de su compañía y, en última instancia el de la economía global. El
crecimiento de la economía se volverá más lento en la medida en que los fondos se asignen inadecuadamente.
Cuando las necesidades económicas no se satisfacen, una inadecuada asignación de fondos puede redundar en
detrimento de la sociedad. En una economía, la asignación eficiente de recursos es vital para el crecimiento óptimo
de esa economía; también vital para asegurar que los individuos obtengan la plena satisfacción de sus necesidades
personales. Así mediante la eficiencia en la adquisición, el financiamiento y el manejo de los bienes, el director
financiero hace su contribución a la empresa y a la vitalidad y el crecimiento de la economía como un todo.
Para reflexionar:
1. Cuáles son los puntos más relevantes que según usted, destaca el autor.
2. Qué situaciones de nuestro entorno actual (nuestro país) tienen relación con lo tratado en este artículo?
Destaquemos aspectos positivos y negativos.
3. Cuál es nuestro papel en nuestra economía nicaragüense, como especialistas en el campo financiero?
Para ejemplificar lo leído en el artículo anterior, les comento sobre la compañía muy conocida
por todos como es la 3M. Muchos de nosotros cuando compramos artículos como adhesivos,
libretas, etc, estamos siempre buscando la marca 3M. Leamos esta interesante nota sobre la
compañía, que nos muestra de forma simple la importancia de la administración financiera.
Al igual que otras disciplinas, el campo de las finanzas se ha desarrollado y cambiado con el transcurso del
tiempo. Al terminar el siglo XIX, las finanzas surgieron como un campo separado de la economía cuando
los primeros industrialistas, como Rockefeller, Carnegie y Du Pont, crearon corporaciones industriales de
gran tamaño en los sectores del petróleo y el acero, los productos químicos y los fertilizantes. En esos
primeros días, un estudiante de finanzas debía dedicar su tiempo a aprender la mecánica de los
instrumentos financieros que eran esenciales para las fusiones y las adquisiciones. Hacia la década de
1930, Estados Unidos se encontraba en la peor depresión de su historia y la práctica financiera giraba
alrededor de asuntos como la preservación del capital, el mantenimiento de la liquidez y la reorganización
de las corporaciones con problemas financieros y los procesos de quiebra. A mediados del decenio de
1950, las finanzas se apartaron de su naturaleza descriptiva y orientada a las definiciones y se volvieron
más analíticas. Uno delos principales avances logrado fue el proceso orientado hacia las decisiones
relacionadas con la asignación de capital financiero (dinero) para la compra de capital real (Planta y
equipo a largo plazo). El entusiasmo por el empleo de un análisis más detallado se extendió a otras áreas
de toma de decisiones de la empresa, como la administración del efectivo y de los inventarios, la teoría de
la estructura de capital y la política de dividendos. La importancia concedida a las finanzas también
cambio, de la importancia concedida por las personas que no formaban parte de la empresa y realizaba
visitas casuales a ésta, y se pasó a la de los administradores financieros que tomaban diariamente difíciles
decisiones que influían en el desempeño del negocio.
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En fechas actuales, la administración financiera ha centrado su atención en las relaciones de

riesgo-rendimiento y en la maximización del rendimiento en términos de un nivel determinado de
riesgo. El otorgamiento del premio Nobel de 1990 en economía a los profesores Harry Markowitz
y William Sharpe por sus aportaciones a las teorías financieras de Riesgo-Rendimiento y la
administración de carteras muestra la importancia de estos conceptos. Además el profesor
Merton Miller recibió el premio Nobel en economía por sus trabajos en el área de la teoría de la
estructura de capital (el estudio de la importancia relativa de las deudas y del capital contable).
Las finanzas continúan haciéndose más analíticas y matemáticas. Con el propósito de reducir
parte del riesgo proveniente de los cambios de las tasas de interés y los tipos de cambio de las
monedas extranjeras, los administradores financieros están empleando nuevos productos
financieros que centran la atención en la cobertura del riesgo.
Aunque el aumento los precios o inflación, siempre ha sido una variable clave en las decisiones
financieras, no lo fue sino hasta 1930. De igual forma se empezaron a usar otros términos como
la deflación (desaceleración de los aumentos de precio, así como los efectos de ambos
fenómenos en las proyecciones de corto y largo plazo. Otro fenómeno sumamente importante
fue el frenesí del uso de la red internet a partir de 1990, creando lo que se denomina “la nueva
economía”.
Desde inicios del nuevo siglo, las economías tuvieron que enfrentar y administrar muchos riesgos
y crisis financiera producto de la formación de burbujas financieras y fraudes que llevaron a la

bancarrota a muchas empresas en distintas partes del mundo y que hasta el día de hoy se
perciben los efectos devastadores de dichas acciones.
Un ejemplo muy conocido es la “burbuja inmobiliaria, que produjo una aguda crisis en el mercado
de capital, contracción del financiamiento, quiebras de bancos y empresas muy importantes
(Lehman Brothers, Merril Lynch, General Motors, Chrysler, etc.). Fraudes como ENRON, Madoff,
entre otros.
Otro elemento que ha incidido directamente en el desarrollo de las teorías financieras, ha sido el
uso del internet como la herramienta estratégica para los negocios, así como la formación de
nuevos productos online, favoreciendo la creación de nuevos mercados y a la vez dinamizando
el proceso de compra venta y el flujo de información alrededor del mundo.
La administración financiera:
En general, la responsabilidad se encuentra dispersa dentro de la empresa. La alta dirección
está, por supuesto, continuamente involucrada en las decisiones financieras. Pero el ingeniero
que diseña unas nuevas instalaciones de producción está implicado, ya que elabora el diseño de
activos que utilizará la empresa. El director de publicidad puede tomar decisiones de inversión
en el curso de su trabajo. Una campaña de publicidad importante es en realidad una inversión
en un activo intangible. No obstante existen en la empresa directores especializados en las
finanzas, es decir relacionados con la obtención de las mejores fuentes de recursos,
administración del capital de trabajo, inversiones permanentes, planificación financiera, etc.
Todas estas tareas son desarrolladas por el director financiero o las personas que se encuentran
dentro del área financiera.
En la actualidad, existen dos tendencias muy importantes en la dinámica y modernización de la

administración financiera. Una de ellas es la globalización de los negocios y el rápido avance de
la tecnología en las computadoras y la comunicación.
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La globalización se ha extendido a los negocios principalmente por cuatro factores:
1. Los progresos observados en el transporte y en las comunicaciones han disminuido los

costos de embarque y han hecho más factible el comercio internacional.
2. El conglomerado político de consumidores que desean adquirir productos de bajo costo

y de alta calidad ha ayudado a mitigar las barreras comerciales creadas para proteger a
los productores nacionales ineficientes y que operan a un alto costo.
3. A medida que la tecnología avanza, el costo de desarrollo de nuevos productos también

ha aumentado y a medida que el costo de desarrollo aumenten, también aumentarán las
unidades de venta, principalmente para que las empresas sigan siendo competitivas.
4. En un mundo poblado por empresas internacionales con capacidad de instalar sus
medios de producción en aquellos lugares donde los costos sean más bajos, una
empresa cuyas operaciones de manufactura estén restringidas a un solo país no podrá
competir a menos que los costos de su país de origen sean bajos, una condición que no
necesariamente existe para muchas corporaciones.
Como resultado de este proceso indetenible hacia la globalización de los negocios, la

supervivencia requiere que la mayoría de las empresas vendan sus productos o servicios de
manera global. El planteamiento anterior enfoca la administración financiera como una actividad
dinámica y las empresas están reconociendo que se ha vuelto más difícil seguir siendo
competitivo sin convertirse en un participante global.
El nuevo ambiente empresarial ha obligado a las empresas a replantear el estilo de trabajo y

dirección dentro de la organización, orientando la toma de decisiones y sobre todo la forma de
competir en el mercado con la finalidad de lograr una mejor posición en el sector. La
administración financiera enfoca su atención no solamente a la financiación del negocio, sino a
la búsqueda de alternativas que proporcionen estabilidad financiera y económica del negocio.
Esto implica un adecuado manejo de recursos dentro de la empresa. Usualmente se considera

que esos recursos pueden dividirse en recursos humanos, formados por la gente que se
aglutina con funciones y responsabilidades ordenadas dentro de la organización de la empresa;
recursos tecnológicos, comprendidos en la habilidad ingenieril o técnica de la empresa para
crear bienes y/o servicios con un grado de productividad tal, o bien, generar mayor demanda; y,
recursos financieros, comprenden aquellos que usualmente traducimos o cuantificamos a
través de una media económica universal: el dinero.
Entonces, cómo podemos definir las Finanzas?
Las finanzas se definen como el arte y la ciencia de administrar el dinero. A nivel personal,
las finanzas afectan las decisiones individuales de cuánto dinero gastar de los ingresos, cuánto
ahorrar y cómo invertir los ahorros. En el contexto de una empresa, las finanzas implican el
mismo tipo de decisiones: cómo incrementar el dinero de los inversionistas, cómo invertir el
dinero para obtener una utilidad y de qué modo conviene reinvertir las ganancias de la empresa
o distribuirlas entre los inversionistas. Las claves para tomar buenas decisiones financieras son
muy similares tanto para las empresas como para los individuos; por ello, la mayoría de nosotros
nos beneficiaremos a partir de la comprensión de esta materia, sin importar la carrera que
tengamos. El conocimiento de las técnicas de un buen análisis financiero, no solo le ayudará a
tomar mejores decisiones financieras como consumidor, sino que también le ayudará a
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comprender las consecuencias de las decisiones importantes de negocios que tomará

independientemente de la especialidad que tenga.
En primer lugar, las Finanzas se ocupan de determinar el valor. La pregunta de “¿Cuánto vale
algo?” es una pregunta bastante común, en este caso, las finanzas se ocupan de cómo tomar
las mejores decisiones, un ejemplo sería preguntarse, si es oportuno o no hacer una inversión
en este momento. La regla de decisión en las finanzas dice que se debe comprar un activo si
vale más de lo que cuesta. Aunque es bastante obvio, este principio puede ser pasado por alto
con mucha facilidad en una situación compleja, en especial si va de por medio una adquisición
corporativa. Podemos preguntarnos, cuánto vale actualmente la coca cola company, Microsoft,
Google, Telefónica, etc. O podríamos pensar, cuánto están dispuestos a pagar por una
compañía como esta?2
METAS DE LA COMPAÑÍA
Cuando hablamos de metas de la compañía nos enfocaremos en aquellas relacionadas muy

estrechamente con la actividad de la gerencia financiera y la conexión con el resto de la
organización. Es muy sabido que el objetivo de la gerencia financiera debe ser lograr las
expectativas de los propietarios o accionistas de la empresa. De aquí se deduce que si los
administradores logran lo anterior, alcanzarán a si mismos sus propios objetivos financieros.
En general, los objetivos principales en la administración financiera son los siguientes:
1. Maximización de utilidades: Para alcanzar la meta de maximización de utilidades, el

administrador financiero habrá de tomar aquellas iniciativas de las que se espera una
mayor contribución a las utilidades globales de la empresa. El administrador financiero
habrá de elegir una entre varias alternativas la que conduzca al rendimiento monetario
más alto posible. Un administrador financiero debe evitar los conflictos de intereses y
delegación de autoridad entre los directores y los accionistas de la empresa o acreedores
de la empresa, ya que esto podrá llevarlos a tomar decisiones que irían en contra de la
sostenibilidad financiera de la empresa.
Una empresa podrá maximizar las utilidades mediante la implementación de políticas, técnicas
o estrategias que permitan, por ejemplo, la reducción de los costos, posición en el mercado,
desarrollo de productos, incrementos de ingresos, etc.
Este objetivo es fácilmente medible, a través de la utilidad que el accionista a obtenido por la
inversión realizada. Esta utilidad es conocida como “Utilidad Por Acción”, que es el
rendimiento generado por cada acción invertida en el negocio. La UPA, se calcula dividiendo el
total de utilidades disponibles durante el período para los accionistas comunes de la empresa
entre el número de acciones en circulación.
2. Maximización del valor de la empresa: El objetivo del administrador financiero

consiste en maximizar los rendimientos de la empresa de tal manera que el valor de la
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Consulte:http://www.centralamericadata.com/es/article/home/El_delito_informatico_un_delito_claro_y_presente
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empresa se eleve y en una empresa accionaria, el precio por acción se eleve, puesto que
en empresas de este tipo, el crecimiento se mide precisamente por el precio de las
acciones, que se basa en la regularidad de los rendimientos, los flujos de efectivo y, lo
que es más importante el riesgo. Al considerar cada alternativa de decisión o posible
iniciativa en términos de sus efectos en el precio de las acciones de la empresa, sólo
deben emprenderse aquellas que tiendan a elevar el precio.
Los accionistas son los propietarios de la empresa y son quienes eligen al equipo de administración. Se
espera que los administradores, por su parte, operen teniendo en mente los intereses de los accionistas.
Sin embargo, en algunas organizaciones los administradores actúan con cierta autonomía. Es casi
imposible determinar si un equipo administrativo en particular está tratando de maximizar la riqueza
de los accionistas o únicamente está tratando de mantener a los accionistas satisfechos, a la vez que
persigue otras metas. ¿Cómo podemos saber si los programas para el beneficio de los empleados o de la
comunidad están incluidos entre los intereses a largo plazo de los accionistas?
De manera similar, ¿los salarios relativamente altos para los ejecutivos son realmente necesarios para
atraer y retener excelentes administradores, o son tan solo otro ejemplo de cómo los administradores
sacan provecho de los accionistas?
En este caso, el elemento clave en la relación entre accionistas y administradores es la ética. Las
organizaciones implementan ciertos valores y normas que conllevan a la seguridad y calidad en las
relaciones entre empresa y entre personas. Existen distintos mecanismos a través de los cuales los
administradores obtienen provecho personal y en contra de los accionistas. Algunos ejemplos de estos
mecanismos son, las adquisiciones apalancadas, las píldoras envenenadas, el correo negro, etc. El
objetivo es no permitir a los accionistas tomas decisiones como por ejemplo, nuevos ejecutivos, venta de
nuevas adquisiciones, fusiones de empresas, que afectan sus intereses como administradores.
Creación de Valor de la compañía:
Con frecuencia, la maximización de la ganancia se presenta como el objetivo adecuado de la

empresa. Sin embargo, de acuerdo con esta meta, un administrador puede mostrar incrementos
continuos de la ganancia simplemente emitiendo acciones y usando los fondos para invertir en
bonos del Estado. Para muchas empresas, el resultado sería una disminución en el reparto de
utilidades de cada propietario, es decir, las utilidades por acción disminuirían. Por consiguiente,
maximizar las utilidades por acción con frecuencia se considera una versión mejorada de la
maximización de la ganancia. No obstante, maximizar las utilidades por acción no es una meta
totalmente adecuada porque no especifica el momento o la duración del rendimiento esperado.
Para ello, el valor del dinero en el tiempo es fundamental para tomar una decisión.
Otra limitación del objetivo de maximizar utilidades por acción es el riesgo no considerado.
Algunos proyectos de inversión son mucho más riesgosos que otros. Como resultado, si el flujo
de utilidades por acción esperado será más riesgoso si se emprenden tales proyectos. Además,
una compañía será más o menos riesgosa dependiendo de la deuda en relación con el patrimonio
en su estructura de capital. Este riesgo financiero también contribuye al riesgo global del
inversionista.
Por último, este objetivo no toma en cuenta el efecto de la política de dividendos en el precio de
mercado de la acción. Si el único objetivo fuera maximizar las utilidades por acción, la empresa
nunca pagaría dividendos. Siempre puede mejorar las utilidades por acción reteniendo las
utilidades e invirtiéndolas a cualquier tasa de rendimiento positiva, aunque sea pequeña. En la
15
medida en que el pago de dividendos puede afectar el valor de la acción, la maximización de las
ganancias por acción no será un objetivo satisfactorio por sí mismo.
Lo que dicen las compañías acerca de su meta corporativa:
“Crear un valor superior para los accionistas es nuestra más alta prioridad” Asociated Bank Corp.
“La responsabilidad principal de FEDEX es crear valor para los accionistas” FEDEX
“El consejo de directores está unido en nuestra meta para asegurar que McDonald´s luche por mejorar el valor para los accionistas”
Mc Donald´s.
“Genera utilidades que permiten un crecimiento sostenible de la empresa, para dar dividendos atractivos a los accionistas, mejorar la
calidad de vida de los trabajadores y la comunidad; y proteger el medio ambiente.” CAFÉ SOLUBLE Nic.
La Responsabilidad Social Corporativa:
La responsabilidad Social Corporativa está expresada como un panorama de un negocio que

reconoce las responsabilidades de la compañía frente a los accionistas y al entorno natural, de
manera que se incluya dentro de sus planes todos los grupos de interés. Estos grupos de
interés son todos aquellos implicados y que tienen intereses en la fortuna de la compañía,
incluyen accionistas, acreedores, clientes, empleados, proveedores y las comunidades locales e
internacionales en las que opera la empresa. De igual forma la responsabilidad social se basa
en el principio de sustentabilidad, ya que satisfacer las necesidades del presente sin
comprometer la capacidad de las generaciones futuras de cumplir con sus propias necesidades.
Actualmente, se ha incluido la responsabilidad social como meta de la administración

financiera, además de la maximización de las utilidades y el valor de la empresa. Los negocios
deben preguntarse: ¿Debemos operar estrictamente por los mejores intereses de los accionistas,
o somos también empresas responsables del bienestar de nuestros empleados, de nuestros
clientes y de la comunidad en la cual operamos? Ciertas empresas tienen una responsabilidad
social al proporcionar un medio ambiente de trabajo seguro, por evitar la contaminación del aire
o del agua y por elaborar productos seguros; sin embargo, estas acciones socialmente
responsables, implican un costo y es dudoso que los accionistas estén dispuestos a incurrir en
ellos de manera voluntaria, ya que los ubica en desventaja con aquellos que no lo hacen, debido
al incremento en los costos.
Entonces, ¿Podrían las empresas dedicar recursos a la ejecución de algunos proyectos de tipo
social? Muchas empresas realizan actividades de este tipo, la preservación del medio ambiente
y el mejoramiento del nivel de vida de la comunidad son metas importantes en este siglo; sin
embargo, si existen pocas empresas realizando estos objetivos la carga de dichas medidas será
mayor, si por el contrario todas las empresas aportaran a este objetivo común el costo asumido
por cada empresa responsable disminuirá y por lo tanto, la responsabilidad social no será una
desventaja. ¿Coincide la meta de maximización de la riqueza de los accionistas con una
preocupación por la responsabilidad social que tiene la empresa? En la mayoría de los casos la
respuesta es afirmativa. Al adoptar políticas que eleven los valores en el mercado, la empresa
16
puede atraer capital, brindar empleo y ofrecer beneficios a su comunidad. Esta es la fortaleza
básica del sistema de la empresa privada.3
No obstante, ciertas acciones positivas que resultan socialmente deseables, como el control de
la polución o contaminación, prácticas de contratación equitativas y estándares de fijación de
precios justos, en ocasiones pueden resultar inconsistentes con ganar al utilidad más alta posible
o lograr la máxima valoración del mercado. Por ejemplo es frecuente que los proyectos para el
control de la contaminación ofrezcan un retorno muy bajo, ¿Significa esto que las empresas no
deben ejercer su responsabilidad social en relación con el control de la contaminación? La
respuesta es negativa, pero ciertas actividades que incrementan los costos pueden ser
obligatorias y no voluntarias, por lo menos en un principio, para garantizar que la carga esté
distribuida equitativamente entre las empresas.
LEY SARBANES-OXEL (2002)
Durante la última década se ha desarrollado un interés renovado en la gobernanza de las

corporaciones como resultado de las fallas de control importante que llevaron a la imposibilidad
de prevenir una serie de escándalos corporativos recientes de Enron, WorldCom, Global
Crossing, Tyco y muchas otras compañías. Los gobiernos y los cuerpos legislativos de todo el
mundo siguen estudiando estos aspectos de la reforma a la gobernanza de la corporación. En
Estados Unidos, un indicio de la seriedad de esta preocupación fue que el Congreso aprobó la
Ley de Sarbanes-Oxel de 2002 (SOX).
Sarbanes-Oxel establece reformas para combatir el fraude corporativo y controlable e impone

nuevas multas por la violación de las leyes de valores. También requiere varios estándares más
altos para la administración de una corporación y faculta para la supervisión de las empresas a
la comisión de supervisión contable de las empresas públicas (public company Accounting
oversight Board (PCAOB), la cual tiene como finalidad adoptar estándares de auditoría, control
de calidad, ética y de divulgación de información en las compañías de publicidad y sus auditores,
al igual que investiga y disciplina a los implicados.
ACTIVIDADES DEL ADMINISTRADOR FINANCIERO:
El administrador financiero como parte de una organización realiza actividades encaminadas a

la eficiencia en el manejo de los fondos, los resultados obtenidos, así como la formulación y
puesta en marcha de estrategias financieras que permitan el crecimiento de las utilidades de la
empresa.En general las actividades del administrador financiero se enfocan en tres grandes
aspectos:
1. Análisis y planeación financiera: Esta actividad tiene por objeto:
a) Transformar la información de la empresa, registrada en la contabilidad

b) Evaluar los requerimientos de cada una de las áreas de la organización y hasta qué
punto es posible satisfacerlos
c) Determinar si habrá de requerir financiamiento adicional.
d) Definir la estrategia financiera
2. Administración de los activos de la empresa:
3
Consulte también:
http://www.centralamericadata.com/es/article/home/Nokia_apoya_a_Jovenes_Constructores_de_Centroamerica
http://www.holcim.com.ni/desarrollo-sostenible/ihds-rsc/rsc.html
17
Se deberá decidir qué activos fijos adquirir, y distinguir cuándo los activos fijos han de ser
modificados o reemplazados.
3. Administración del pasivo y del capital social de la empresa:
Esta tarea que se concentra en la columna derecha del balance genera, comprende dos
importantes decisiones. La primera es determinar la composición apropiada de financiamiento a
corto y largo plazo.. Una segunda e igualmente importante tarea consiste en determinar qué
fuentes de financiamiento a corto y largo plazo deben utilizarse en un momento específico. .
FUNCIONES DE LA GERENCIA FINANCIERA:
Luego de examinar el campo de las finanzas y algunos de sus más recientes avances es preciso
dirigir la atención a las funciones que deben desempeñar los gerentes financieros, responsables
de asignar los fondos para los activos corrientes y los activos fijos, de obtener la mejor mezcla
de alternativas de financiación, y de desarrollar una política de dividendos apropiada dentro del
contexto de los objetivos de la empresa. Estas funciones se cumplen a diario, lo mismo que a
través del uso poco frecuente de los mercados de capital para adquirir nuevos fondos. Las
actividades diarias de la gerencia financiera, incluyen manejo de los créditos, control de
inventarios, recaudo y
desembolso de fondos. .
Consejo LA FUNCIÓN
Directivo
DIRECTIVA EN LA
EMPRESA.
Director
Ejecutivo Organigrama:
Director de Director Director de

operaciones Financiero Marketing
En el organigrama
anterior, podemos
Tesorero Contralor
observar la posición
jerárquica de la dirección
Contabilidad de costos financiera dentro de una
Presupuesto de capital
Manejo de efectivo Manejo de costos corporación. De igual
Procesamiento de datos
Relaciones bancarias
Libros contables forma, dentro del área
Relaciones comerciales
Pago de dividendos Informes al gobierno financiera están dos
Control interno
Análisis financiero y
Preparación de presupuestos unidades
planeación.
Relaciones con Preparación de estados financieros organizacionales
inversionistas específicas como
Manejo de riesgos
Análisis y planeación de tesorero y el contralor.
impuestos. Algunos ejemplos de las
funciones que realiza
cada una de las áreas dentro de la dirección financiera, lo que asegura un eficiente manejo del
capital de la empresa.
18
LA EMPRESA Y SU ENTORNO FINANCIERO Y NORMATIVO

Para que una organización realice sus actividades es importante que un director financiero
identifique el entorno financiero y normativo que regula y norma las decisiones de la empresa.
Dentro del entorno financiero una empresa está estrechamente relacionada con el sistema
financiero nacional a través de los bancos comerciales, compañías de seguro, Bolsas de valores,
banca de inversión, empresas de factoring, leasing, etc. De igual forma, mantiene una estrecha
relación con la base normativa como, ley de mercado de capitales, leyes bancarias, leyes
fiscales, etc. Un director financiero y su equipo deben conocer todos los participantes del ámbito
financiero, que permita la búsqueda de alternativas de financiamiento con los costos más bajos
e inversiones con alta rentabilidad. Así mismo, aprovechar las ventajas que ofrece la normativa
fiscal, la seguridad en las inversiones, etc.
Utilidad de los Estados Financieros
Como hemos dicho, el balance general refleja las inversiones realizadas y las fuentes de
financiamiento utilizadas. Esto significa que los recursos obtenidos deberán distribuirse entre
diferentes actividades y funciones en las cuales se requiera de capital. Parte de esos recursos
se utilizarán para hacer inversiones y otros para realizar pagos. Las inversiones, a su vez, no
serán todas homogéneas.
Algunas las hacemos para ser recuperadas en forma relativamente rápida, y su principal función
es la dar soporte a la labor de ventas. De esta manera comprometemos recursos acumulando
inventarios y cuentas por cobrar, para poder tener la calidad de servicio de ventas que nos
permita competir en el mercado. Sin embargo, estas inversiones, aunque considerables a veces
como en el caso de una empresa comercializadora, tienen la característica de recuperarse (rotar)
rápidamente (o al menos esa es la expectativa) y de reciclarse en forma circulante y continua en
la misma forma que las ventas circulan continuamente.
De allí que estos renglones de inversión se les conoce como componentes del activo (recursos)
circulante o corriente de la empresa o usualmente también decimos que forman parte del
capital de trabajo, precisamente porque dan soporte al trabajo cotidiano y repetitivo de la
empresa que desemboca en las ventas.
Por otra parte hay otro tipo de inversión que tiene una naturaleza más permanente y estable
en la empresa. Es aquella que hacemos en bienes tales como maquinaria, planta y equipo. Su
intención es principalmente la de dar soporte a las labores de producción de bienes y de
servicios (como en el caso de un hotel la inversión en el edificio y los cuartos es lo que hace
posible "producir" el servicio de hotelería). Usualmente no esperamos recuperar esa inversión
rápidamente ni liquidarla (hacerla efectivo) en el corto plazo. Es parte del renglón de activos
(recurso) que llamamos fijo o no corriente, precisamente por la expectativa de permanencia
que conllevan. Aunque sabemos que eventualmente venderemos una determinada maquinaria
que usamos para producción y obtendremos efectivo a cambio (el valor de rescate), nuestra
empresa no está en el negocio de comprar (o producir) o vender ese tipo de bien como es el
caso de inventario de bienes producidos que acumulamos para la venta cotidiana.
Debe notarse que un mismo bien físico puede ser a veces parte del activo circulante y a veces
parte del activo no corriente, dependiendo del giro del negocio en que estemos. Por ejemplo, si
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hablamos de una empresa manufacturera que posee una flota de camiones para la distribución
de sus productos, los camiones de la flotilla serán parte de su activo no corriente ya que
representan una inversión permanente aunque eventualmente, con el tiempo, vayan a ser
sustituidos, y vendidos. Sin embargo, en el caso de una empresa que se dedica a distribuir y
vender camiones nuevos o usados, los vehículos que tengan disponibles para la venta formarán
parte de su activo circulante, ya que su misión en la empresa es crear inventarios que de soporte
a la venta de vehículos que es el giro de la empresa. También esperamos que esa inversión en
inventarios se recupere y rote con relativa rapidez, ya que estamos en el negocio de comprar y
vender camiones.
Hemos dicho anteriormente que los recursos de la empresa se utilizan también para hacer
erogaciones. Estas pueden ser en forma de devoluciones o retribuciones que se hacen a las
entidades que han aportado con anterioridad, recursos a la empresa. Aquí, antes de comentar
sobre esto, es conveniente hablar primero sobre las fuentes o proveedores de recursos con que
cuenta la empresa. Estas fuentes son principalmente internas y/o externas a la empresa.
* Las fuentes internas las constituyen los dueños que han aportado el capital - han hecho la
inversión - para crear la empresa, y por lo tanto son propietarios de los excedentes netos que se
generen y pueden por ende disponer de ellos. Usualmente, parte de esos excedentes se retienen
en la empresa, para acrecentar sus recursos, aumentado de esta manera la inversión inicial
hecha por sus dueños. Sin embargo, la parte de esos excedentes pueden ser distribuidos a los
dueños mediante dividendos pagados con recursos líquidos - efectivo - que tenga a disposición
la empresa. Ese pago de dividendos es un uso de recursos que retribuye, al menos en parte, la
inversión hecha por los propietarios de la empresa.
* Las fuentes externas las constituyen entidades extrañas a la empresa, que le confían recursos.
Usualmente, encontramos entre estas a dos grupos distintos, los agentes crediticios y los
proveedores. Los agentes crediticios - usualmente bancos - facilitan recursos a la empresa por
períodos de tiempo predeterminados con la expectativa de recibir de vuelta esos recursos en la
fecha pactada y al cambio de una determinada remuneración por sus servicios. Esa
remuneración que recibe el agente crediticio la expresamos en forma de una tasa de interés
anual o costo del crédito. El período de tiempo que transcurre hasta que el crédito es devuelto lo
conocemos como plazo del crédito.
Los pagos que hacemos al banco para amortizar la suma original del crédito - conocida
usualmente como principal - y pagar los intereses del mismo, se realizan con recursos generados
por la empresa en sus operaciones continuas de producción (o compra) y venta. Algunas veces
los recursos que renuevan los créditos para cancelar créditos maduros.
El otro grupo externo de fuentes de recursos lo constituyen lo que se conoce como fuentes
espontáneas de crédito, tales como proveedores y muchas veces, el fisco, cuando tenemos
impuestos ya causados, incurridos o retenidos a terceros, que aún no se han enterado o pagado.
Muchas veces conocemos a estas como fuentes "gratuitas" de crédito. Sin embargo, la gratuidad
del crédito no es más que aparente en muchos de los casos, sobre todo en lo referente al crédito
con proveedores. Muchas veces, pagos a proveedores hechos de contado o dentro de
determinadas fechas otorgan descuentos que de no aprovecharse al hacer efectivo el crédito son
equivalentes a la tasa de interés, o costo financiero, en que incurrimos por hacer efectivo el
crédito de proveedores.
Retornando un poco a nuestro marco conceptual inicial, podemos identificar los ingredientes que
nos pueden llevar a una mezcla armónica y productiva de recursos. Nótese que subrayamos la
palabra armónica, ya que los diferentes tipos de usos y fuentes de recursos deben mantener
20
cierta congruencia interna para evitar desbalances. Igualmente subrayamos la palabra

productiva, ya que buscamos la generación de recursos adicionales acorde con aquellos que
hemos comprometido para su generación. Para lograr esa mezcla, necesitamos reunir un cierto
número de elementos tales como: información, conocimiento, buen juicio, disposición para tomar
riesgos, prudencia para que estos no sean excesivos, ... y agallas para vivir con las
consecuencias de nuestras propias decisiones.
Por tanto, el balance muestra una estructura financiera que permite el análisis de la situación de
la empresa. Por ejemplo, el balance inicia con los valores que brindan la liquidez a corto plazo al
negocio, estamos hablando del capital de trabajo o activo circulante, el cual se espera pueda
convertirse en efectivo en el corto plazo. Posteriormente están los activos fijos, su objetivo es
apoyar la operación de la empresa.
El pasivo y capital, inicia con las deudas corrientes, las que requieren efectivo para ser
canceladas al vencimiento. Posteriormente se presentan las deudas a largo plazo, cuya
exigibilidad es mayor de un año. Generalmente son utilizadas para financiar inversiones fijas.
El capital está constituido de los aportes que realizan los distintos socios y que están invertidos
en los activos de la empresa. “Este capital no es dinero en efectivo”, sino capital que inicialmente
se utilizó para la creación de las distintas cuentas del activo, ya sea corriente o fijo. Otra cuenta
de capital es la utilidad retenida, que se crea de la acumulación de las utilidades en cada uno de
los períodos, sean éstas positivas o negativas. Veamos un ejemplo:
Existen dos negocios con las siguientes características
El Progreso La Quebrada
BALANCE GENERAL BALANCE GENERAL
Activo.................... $1,000,000.00 Activo..................... $ 1,000,000.00

Pasivo................... 200,000.00 Pasivo....................... 900,000.00
Capital..................... 800,000.00 Capital........................ 100,000.00
La situación financiera de la empresa “El Progreso” es más favorable en relación con la situación
financiera de la empresa “La Quebrada”, pues, el activo garantiza ampliamente el valor del
pasivo, esto es, con el activo se puede liquidar o pagar el pasivo (deudas); sus inversiones son
de $1.0 millón y sus deudas alcanzan un 20% de las fuentes totales, mientras “La Quebrada”,
tiene deudas equivalentes a 90% de las fuentes de financiamiento, los bienes de la empresa
están comprometidos en un 90% produciendo un alto riesgo financiero. Seguramente, la empresa
habrá de vender algún activo para liquidar el pasivo.
Del ejemplo anterior, podemos concluir que:
El balance general es una importante fuente de información sobre la situación financiera de la

empresa, facilitando a los directivos el control del capital, el nivel de deudas, el tipo de inversión
y tomar las medidas administrativas necesarias en un momento determinado.
La información presentada en el balance general depende del tiempo o de la ocurrencia de

sucesos, ya que solamente refleja la situación de la empresa para una fecha determinada o al
día de cierre contable y al hacer un nuevo Balance general, por ejemplo al día siguiente, no
presentará exactamente la misma situación, los saldos de las cuentas serían distintas, aun
cuando no practicáramos ninguna operación, pues hay cuentas que cambian de valor o de saldo
21
por sí solas. Un ejemplo es la baja de valor del mobiliario de oficina en el transcurso del tiempo,
pues aunque no se utilicen, el mobiliario está sufriendo deterioro, es superado por nuevos
modelos, etc. Otro ejemplo es la pérdida de valor provocada por la volatilidad de líquidos
almacenados, etc.
Observemos el balance general de estas dos empresas, una semana después:
El Progreso La Quebrada
BALANCE GENERAL BALANCE GENERAL
Activo....................... $1,200,000.00 Activo..................... $ 1,200,000.00

Pasivo........................... 400,000.00 Pasivo....................... 900,000.00
Capital........................ 800,000.00 Capital........................ 300,000.00
Observemos, la empresa El Progreso adquirió fuentes de financiación adicionales, modificando

el porcentaje de deudas en relación a los activos. Este porcentaje representa a 33.3% del total
de las fuentes de financiamiento y para la empresa La Quebrada este porcentaje asciende a
75%.
¿Qué ha sucedido?
La empresa El Progreso, modificó el nivel de deudas en relación a las inversiones. En cambio, la

empresa La Quebrada, ha mantenido el valor absoluto de las deudas; sin embargo, las
inversiones en activos por $200,000.00 se realizaron mediante la incorporación de capital propio
al negocio, logrando reducir el porcentaje de deudas.
El balance general refleja la situación del negocio, considerando los cambios experimentados
tanto en las cuentas de activo, pasivo y capital en un momento determinado. El balance general
puede variar significativamente de un período a otro en dependencia de las decisiones tomadas
por los directivos.
El balance general es también una fuente de información utilizada por los distintos usuarios
internos y externos a la organización. Para cumplir con este objetivo, la información deberá ser
comprensible, comparable y consistente, según lo establecen los principios contables.
El estado de resultado, de igual forma facilita la tarea de análisis y planeación financiera, ya

que permite el cálculo y valoración de la rentabilidad generada a partir de los ingresos
generados, de las inversiones realizadas y del capital invertido por los socios de la empresa.
Valorar el nivel de crecimiento de las ventas nos da información sobre la eficiencia en la

utilización de las inversiones así como el nivel de utilidades a partir de un adecuado control de
costos y gastos y cómo favorecen el valor del negocio mediante la reinversión de utilidades.
22
ACTIVIDAD PRÁCTICA
CONTABILIDAD GENERAL
Unidad II: Estados Financieros
I. A continuación, se presentan las cuentas de la empresa “LA SUREÑA”. Elabore un

Estado de resultado para el período del 1° de Enero al 31 de diciembre 2018
Alquiler de oficinas 14,000.0

Combustible (55% para ventas y 45% administración. 52,000.0
Comisiones a vendedores 15,000.0
Pérdidas en venta de mobiliario 6,500.0
Costo de venta 1,860,000.0
Descuento por pronto pago 9,000.0
Devoluciones sobre ventas 65,000.0
Dividendos cobrados 10,000.0
Comisiones ganadas 15,000.0
Gasto de depreciación vehículos de distribución 9,000.0
Ingreso por renta de oficinas 9,950.0
Intereses cobrados 9,850.0
Intereses sobre préstamos bancarios 11,200.0
Salarios de vendedores 90,000.0
Pérdidas de inventarios 18,000.0
Rebajas sobre ventas 25,000.0
Pérdidas en venta de vehículos 50,000.0
Publicidad 68,500.0
Gasto depreciación mobiliario y equipo (30% para ventas y 70% admón) 18,000.0
Servicios básicos (40% para administración y el resto a ventas) 30,000.0
Servicios asesoría legal 8,500.0
Ganancia en venta de vehículos 13,550.0
Sueldos administrativos 43,000.0
Ventas 4,200,000.0
Alquiler de equipos de oficina 15,000.0
Otros gastos financieros 5,200.0
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II. A partir de las siguientes cuentas, elabore un Balance general al 31 de diciembre

2017 para la empresa “SARRIA.NIC. Determine el capital social utilizando la
ecuación Contable.
Bancos 135,000
Préstamo bancario a corto plazo 35,000
Utilidad Retenida 155,000
Depreciación acumulada vehículos 9,300
Cuentas por cobrar 98,500
Proveedores 60,000
Hipoteca a largo plazo 150,000
Licencias 68,200
Inventario de mercancías 125,000
Documentos por pagar a largo plazo 105,000
Caja 6,500
Acreedores varios 8,000
Seguros pagados por anticipado 12,000
Intereses por pagar 3,850
Valores negociables 35,800
Impuestos pagados por anticipado 8,000
Vehículos de reparto 115,000
Terrenos 250,000
Impuestos por pagar 6,200
Préstamos a empleados 10,500
Depreciación acumulada Locales 12,000
Anticipo a proveedores 4,500
Deudores varios 4,100
Inversión en acciones y valores a largo plazo 68,000
Gastos de instalación 95,200
Anticipo de clientes 35,000
Rentas cobradas por anticipado 48,500
Locales de oficinas 320,000
Mobiliario y equipo de oficina 165,000
Intereses pagados por anticipado 3,500
Depreciación acumulada mobiliario y equipo de oficina 6,000
Anticipo de salarios 25,000
Utilidad del período 140,000
Documentos por cobrar a largo plazo 88,000
24
III. Realice las actividades siguientes:
1. Complete la respuesta correcta.
a. La utilidad operativa se obtiene de restar __________________________ menos

__________________
b. ______________________ Es un ejemplo de gasto financiero

c. Ventas – costo de ventas = __________________________________
d. Las rebajas sobre ventas y las devoluciones sobre ventas sirven para determinar:
_____________________
e. Los descuentos brindados a clientes por pronto pago se clasifican como.
__________________
f. Impuestos por pagar es una cuenta de ___________________________
g. Utilidad de neta es una cuenta que se incluye como cuenta de _________________
2. Identifique y relacione el concepto correspondiente con cada descripción que se menciona.
a) Activos. El patrimonio de los dueños conocidos como accionistas. ( )

b) Pasivos. Es la diferencia entre ingresos y gastos, siempre que los gastos sean mayores que los ingresos. ( )
c) Capital contable. Las deudas, obligaciones y compromisos con otras personas o entidades conocidas como acreedores. ( )
d) Ingresos. Recurso económico propiedad de una entidad, que se espera rinda beneficios en el futuro. ( )
e) Gastos. Activos consumidos o utilizados en el negocio para generar ingresos. ( )
f) Utilidad. Los recursos que recibe el negocio por la venta de un servicio o producto, en efectivo o a crédito. ( )
g) Pérdida. Es la diferencia entre ingresos y gastos, siempre que los ingresos sean mayores que los gastos. ( )
3. Identifique y relacione el tipo de cuenta correspondiente con los ejemplos de cuentas que se
proporcionan y que son utilizadas en el registro contable:
a) Activos. Sueldos, publicidad, intereses. ( )

b) Pasivos. Ventas, honorarios por consultorías realizadas. ( )
c) Capital contable. Efectivo, cuentas por cobrar, franquicias. ( )
d) Ingresos. Capital social, utilidades retenidas. ( )
e) Gastos. Préstamo bancario, impuestos por pagar. ( )
Comisiones sobre ventas, impuestos, renta. ( )
Edificio, maquinaria, patente. ( )
Proveedores, anticipos de clientes. ( )
Servicios realizados a los clientes. ( )
Clientes, equipo de transporte, equipo de cómputo. ( )
25
UNIDAD II: LA PLANEACIÓN FINANCIERA

La planeación financiera es un aspecto importante de las operaciones de la empresa, por que
brinda rutas que guían, coordinan y controlan las acciones de la empresa para lograr sus
objetivos. Dos aspectos claves del proceso de planeación financiera son “ la planeación de
efectivo y la planeación de utilidades”. La planeación de efectivo implica la elaboración del
presupuesto de caja de la empresa. La planeación de utilidades implica la elaboración de los
estados financieros proforma. Tanto el presupuesto de caja como los estados proforma son
útiles para la planeación financiera interna; además los prestamistas existentes y potenciales
siempre los exigen.
El “Proceso de planeación financiera” inicia con los planes financieros a largo plazo o
estratégicos. Estos, a la vez, dirigen la formulación de los planes y presupuestos a corto plazo
u operativos. Por lo general, los planes y presupuestos a corto plazo implementan los objetivos
estratégicos a largo plazo de la compañía.
Objetivo de la Planeación financiera:
En general, podemos afirmar que el proceso de planeación financiera tiene como finalidad lo
siguiente:
a. Medir en valores monetarios e indicadores el desempeño del negocio.

b. Evaluar la viabilidad de las expectativas de negocio en términos de generación de
efectivo, capacidad de pago y ganancias esperadas.
c. Asegurar la viabilidad en términos de rentabilidad futura, de las estrategias que el negocio
implementará y cuyos beneficios permitirán la sostenibilidad de la organización a largo
plazo.
El proceso de planeación financiera:
En la gráfica siguiente se presenta el proceso de planeación operativa y financiera de la empresa:
26
Pronóstico de venta
s
o
Presupuesto de Presupuesto de
a it v
inventario final producción
Presupuesto de mano
r
Presupuesto Presupuesto de
de materiales de obra directa
gastos indirectos
e
p
Presupuesto de costos
o
de producción y venta
s
Presupuesto de
e
gastos de venta
n
Presupuesto de
a
Balance general
gastos de
inicial
l
Administración
P
Estado de resultado
proyectado
Presupuesto Presupuesto Balance general Estado de origen y

presupuestado aplicación de
de capital de efectivo (proforma) fondos
P l a n e s f i n a n c i e r o s
Los planes financieros a largo plazo: Establecen las acciones financieras planeadas de una
empresa y el efecto anticipado de esas acciones durante períodos que van de 2 a 10 años.
Los planes operativos o planes financieros de corto plazo: Especifican acciones financieras a
corto plazo y el efecto anticipado de estas acciones.
27
Planes Financieros
Presupuesto de caja
La planeación financiera es un aspecto importante de las operaciones de la empresa, por que

brinda rutas que guían, coordinan y controlan las acciones de la empresa para lograr sus
objetivos. Dos aspectos claves del proceso de planeación financiera son “ la planeación de
efectivo y la planeación de utilidades”. La planeación de efectivo implica la elaboración del
presupuesto de caja de la empresa. La planeación de utilidades implica la elaboración de los
estados financieros proforma. Tanto el presupuesto de caja como los estados proforma son
útiles para la planeación financiera interna; además los prestamistas existentes y potenciales
siempre los exigen.
El “Proceso de planeación financiera” inicia con los planes financieros a largo plazo o
estratégicos. Estos, a la vez, dirigen la formulación de los planes y presupuestos a corto plazo
u operativos. Por lo general, los planes y presupuestos a corto plazo implementan los objetivos
estratégicos a largo plazo de la compañía.
Para las empresas es conveniente contar con una herramienta que le permita pronosticar las
necesidades de efectivo con el fin de cumplir con los planes de operación de su empresa. Esta
herramienta es el Flujo de Caja - también conocido como Presupuesto de caja - que permite al
empresario identificar en qué fecha futura tendrá necesidad de efectivo o sobrante, para así
poder tomar las decisiones convenientes. Estas pueden ser la solicitud de un crédito, o la
búsqueda de inversiones de corto plazo para los excesos de efectivo.
El flujo de caja es un simple detalle de los ingresos y egresos de efectivo en un período de tiempo
determinado, normalmente de un año de duración. Es recomendable que se descomponga en
subperíodos más cortos, como por ejemplo de una semana o un mes. o bien de un trimestre,
dependiendo de la rapidez con que se analicen los principales movimientos de efectivo.
En lugar de determinar las variaciones de las cuentas de los diferentes estados financieros, este
método, algo más limitado en magnitud, se refiere al pronóstico a base diaria, semanal o mensual
de todos los cobros y pagos en efectivo. A base de esto se determinan los excedentes y déficits
de caja en cada subperíodo deseado y se añaden o se substraen del balance de caja disponible
al comienzo del período del pronóstico. Un total acumulativo corriente de estas adiciones o
sustracciones muestra cuando se ha alcanzado el mínimo balance de caja (si lo estipula la
política), cuando comienza la necesidad de préstamos, cuando se necesita y cuando se puede
hacer el reembolso o pago del préstamo.
En resumen, el presupuesto de caja es una lista temporal de ingresos y egresos de efectivo que
no se diferencia de un presupuesto personal y representa el intento de identificar los superávits
o déficits de efectivo, de manera que el gerente financiero pueda estar siempre seguro de tener
suficiente dinero en el banco para cubrir obligaciones adeudas por la firma; igualmente, él sabrá
cuándo puede invertir el superávit.
La base del presupuesto de caja está formada también, en éste caso por los diversos cálculos o
calendarios de ventas, compras, producción, actividad de ventas, etc. Sin embargo, se debe
hacer distinciones cuidadosas entre el tiempo de una venta al crédito, por ejemplo y el tiempo de
su cobro. Mientras el estado de ingresos y gastos proforma reconoce las ventas cuando se
hacen, (el método acumulativo de contabilidad), no cuando se cobra, el presupuesto de caja
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reconoce solo cobros o ingresos, sea cual fuese el período particular de ventas del cual proceden,
así como solo reconoce gastos, sea cual fuese el tiempo particular en el cual la obligación del
gasto se creó. Asimismo, dentro del marco del presupuesto de caja, un gasto no representa
forzosamente un desembolso y, por tanto, talvez no aparezca, por ejemplo, en el caso de la
depreciación. En resumen el gerente financiero quiere determinar con la ayuda del presupuesto
de caja cuándo puede esperar tener cierto saldo de efectivo disponible y cuándo se espera que
haga desembolsos de la cuenta bancaria a fin de hacer pagos necesarios.
Esta herramienta para pronóstico de fondos es esencial en los períodos de crisis, ya que le
permite al empresario:
- Prever los importes de efectivo que se esperan recibir durante cada uno de los períodos
predeterminados.
- Prever los desembolsos o egresos en efectivo que se esperan durante cada uno de los
períodos predeterminados.
- Determinar e identificar con suficiente antelación las necesidades de efectivo de la

empresa, no solo el monto sino también la fecha de este requerimiento.
- Obtener préstamos en condiciones más favorables, debido a la identificación con

anterioridad de la necesidad de efectivo, y debido a que el uso de esta herramienta
aumenta la confiabilidad del empresario ante el prestamista.
- Servir como un dispositivo de control, ya que posteriormente se puede comparar con lo

real, poniendo de manifiesto las diferencias, que serán como una luz roja para que el
empresario evalúe las desviaciones de los planes operativos de su empresa y tome las
acciones correctivas necesarias.
Componentes de un presupuesto de caja:
a. Ingresos: Son todas las entradas de efectivo que suceden en la empresa en un período
determinado. Se incluyen todas las entradas de dinero que se prevén
independientemente que ellos representan ingresos o no en el sentido contable. Los
ingresos incluyen:
- Qué porcentajes de las ventas proyectadas son al contado, qué porcentaje son al crédito?
- Existen descuentos especiales o devoluciones por productos defectuosos o devueltos

que disminuirán los ingresos por las ventas pronosticadas?
- Existe algún otro ingreso de efectivo en el período proyectado, tales como el alquiler de
una máquina, la venta de muebles que ya no se ocupan, los intereses ganados por
préstamos a empleados o intereses ganados por depósitos a plazo o libretas de ahorro?
Estos tipos de ingresos se caracterizan por no estar relacionados con la operación normal
de la empresa y a la mayoría se les reconoce con el nombre de otros ingresos.
- Cuál es el saldo de las cuentas por cobrar y cuándo se recuperarán éstas?
Presupuesto de ventas:
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La de terminación de las ventas está estrechamente relacionado al íntimo conocimiento del

mercado, del producto y de la competencia. Estos conocimientos deben proveerse:
Si el negocio es nuevo, las ventas se determinarán con base en los conocimientos del producto
y del mercado, que tenga el empresario y su grupo de trabajo; dependiendo de estos
conocimientos se hará necesario o no la necesidad de una investigación de mercado. Si el
negocio está en marcha, la determinación de las ventas se hará también con base en el
conocimiento del empresario y su grupo de trabajo del mercado, y del producto. Además, podrá
apoyarse en la información histórica de los años más recientes y desde luego, después de
evaluar los conocimientos del grupo de trabajo y la información histórica, se podría recomendar
una investigación de mercado.
Pasos para la determinación de las ventas:
- Tratar de pronosticar el mercado nacional en unidades antes de intentar el pronóstico de

ventas de su propia empresa.
- Revisar los precios que tiene(n) su(s) producto en el mercado y determinar cualquier
cambio en el período a proyectar (normalmente un año).
- Elaborar una cédula analítica de ventas históricas del período al que se va a proyectar,
si es posible por zonas, productos, clientes, con el fin de localizar hechos no repetitivos
como abastecimiento a clientes esporádicos, falta de productos en la competencia, fallas
en la producción u otros hechos, así como las tendencias del mercado, causadas por
cambios en las políticas de crédito, gustos del consumidor, o crecimiento del mercado.
- Tomar en cuenta los cambios que se pueden derivar del análisis anterior, o de los cambios
en políticas como las variaciones en el precio, descuentos, nuevos servicios o nuevas
presentaciones de los productos.
- Una vez obtenida la proyección de ventas, se debe revisar la disponibilidad de materia

prima en el mercado, y tomar las precauciones del caso.
-- Básicamente se debe enfatizar: el volumen de ventas esperadas (unidades), el precio de

venta de estas unidades, la capacidad para hacer frente a las ventas esperadas.
PRESUPUESTO DE VENTAS PROYECTADO
Para explicar en forma detallada el proceso de elaboración del presupuesto de caja, usaremos
el ejemplo de la Empresa MAr
EMPRESA MAR, S.A.
1 TRIMESTRE 2 TRIMESTRE 3 TRIMESTRE 4 TRIMESTRE
Pronóstico de ventas $1,600 $1,900 $ 3,260 $ 5,700
Después de contestar las preguntas, el grupo debe proceder a realizar el cuadro de ingresos. A
continuación mostraremos el cuadro de ingresos por el año entrante de la empresa MAR con
base en el presupuesto de ventas anterior, y las siguientes políticas: a) el 50% de las ventas son
al contado y el 50% a crédito y se recuperarán a noventa días. b) La experiencia en descuentos
y devoluciones de los períodos pasados es de un 0% de las ventas, se espera que ocurra lo
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mismo el año entrante. c) No se espera ningún otro ingreso para el año proyectado. d) El saldo
de cuentas por cobrar es de $ 2,000 y se recuperará totalmente en el 1er. trimestre.
Con esta información el grupo de trabajo de MAR, S.A. puede elaborar el cuadro de ingresos:
CUADRO N° 1
EMPRESA MAR S. A.
Ingresos esperados
I Trimestre II Trimestre III Trimestre IV Trimestre

Pronóstico de ventas (1) $1,600.0 $1,900.0 $3,260.0 $5,700.0
Ventas al contado (2) 800.0 950.0 1,630.0 2,850.0
Cobros a clientes (3) 2,000.0 800.0 950.0 1,630.0
Otros Ingresos (4) - - - -
Total Ingresos 2,800.0 1,750.0 2,580.0 4,480.0
Tomado del presupuesto de ventas que había preparado para el Estado de pérdidas y ganancias
proyectado para el mismo período.
El empresario y el grupo de trabajo de acuerdo a la experiencia, a las costumbres del mercado y

a la política de ventas de la pequeña empresa, estimaron que el 50% de las ventas se facturarán
en efectivo.
Los cobros a clientes se estimaron de la siguiente manera: el primer trimestre corresponde a las
ventas a crédito del período anterior, de acuerdo a las políticas y experiencias de cobro que se
describieron con anterioridad. El cobro del segundo trimestre corresponde al 50% de las ventas
del primer trimestre que se hicieron a crédito, y que se estimó que se recuperarían en noventa
días de acuerdo a la política y experiencia de esta empresa. Lo mismo sucede con el tercer y
cuarto trimestre.
En esta empresa específicamente no existía ningún otro ingreso.

Como se observa en el cuadro anterior, los ingresos de efectivo no coinciden con el monto de
ventas de cada trimestre debido a que en este ejemplo Empresa MAR, S. A. las ventas son 50%
efectivo y 50% a crédito. Solo coincidirán si el 100% de las ventas se realizaran al contado.
Egresos: Son todas las erogaciones o salidas de efectivo relacionados a los pagos rutinarios de
las cuentas y efectos a pagar, jornales, sueldos, alquileres, etc. Se incluyen todos los gastos
efectivos inclusive aquellos que en el Estado de Resultado no son considerados como gastos,
por ejemplo, el pago del principal de un préstamo. Además se excluyen aquellos gastos que
aunque en el estado de resultado son un gasto, no se consideran para efecto del Presupuesto
de Caja por no ser gastos desembolsables, por ejemplo, la depreciación, la previsión para
cuentas malas.
El empresario debe hacerse las siguientes preguntas:
Los pagos de la mano de obra se efectúan cuando se da el gasto?

Cuáles son las políticas de crédito para la compra de materia prima y otros materiales?
Cuál es el saldo de cuentas por pagar, y cuándo debe efectuarse el pago?
Los pagos de sueldo, luz, agua, cuándo se efectúan, en la misma fecha del gasto o después?
Es necesario comprar una máquina o herramientas durante ese período?
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Existe algún otro desembolso por alguna inversión para mantener la capacidad productiva de la
empresa?
Consideremos ahora el pronóstico de los desembolsos de efectivo. Como lo hemos dicho,

muchas de las operaciones de la empresa están acopladas al pronóstico de las ventas. Este
sirve como base para la formulación de programas de fabricación que suministrarán los
productos necesarios para las ventas y el inventario. Los programas de productos indican la
fecha y el importe de las necesidades de mano de obra, materiales y equipos adicionales. Sobre
la base de las necesidades de materiales establecidos en los programas de producción, puede
esperarse que los funcionarios a cargo de las comprar preparen las relaciones de las
adquisiciones planificadas de materiales y equipo. Un paso importante en la elaboración de un
pronóstico de pagos es la conversión de las relaciones de compras, empleando suposiciones
apropiadas en cuanto a las condiciones de venta que ofrecerán los abastecedores, en un cuadro
o estado de los pagos que se esperan de las cuentas a pagar que surgen de estas adquisiciones.
Es preferible incluir en un estado separado cualesquiera compras a realizar de contado.
PRESUPUESTO DE COSTOS Y GASTOS DE FABRICACIÓN PROYECTADO

Período 2002 (En miles)
I II III IV
TRIMESTRE TRIMESTRE TRIMESTRE TRIMESTRE
Mano de obra directa 160.0 190.0 326.0 570.0
Materia prima 320.0 380.0 652.0 1,040.0
Sub total costo 480.0 570.0 978.0 1,610.0
Gastos
Sueldos 15.0 15.0 15.0 15.0
Depreciación 20.0 20.0 20.0 20.0
Materiales 25.0 25.0 25.0 25.0
Combustible 50.0 70.0 90.0 120.0
Luz 6.0 6.0 6.0 6.0
Agua 4.0 4.0 4.0 4.0
Papelería y otros 8.0 8.0 8.0 8.0
Subtotal 128.0 148.0 168.0 198.0
Total 608.0 718.0 1,146.0 1,808.0
Después procedemos a la elaboración del cuadro de egresos con base en el presupuesto de

costos y gastos de fabricación y las siguientes políticas que se obtuvieron de las respuestas a
las preguntas descritas anteriormente.
 Todos los gastos de fabricación y mano de obra se pagan en efectivo al finalizar el período
en que se efectúan, con excepción de la depreciación por el cual nunca se efectúa ningún
desembolso de efectivo.
 La materia prima se compra con tres meses de anterioridad y se paga al contado
 El saldo de las cuentas por pagar es cero ya que todo se compra al contado.
 Es necesario invertir $500 en el tercer trimestre para el reemplazo de una máquina, este
pago se efectuará en el mismo período.
Con esta información se elaborará el cuadro de egresos de fabricación:
32
EMPRESA MAR, S.A.

Egresos esperados de fabricación
I II III IV
Mano de obra directa 160.0 190.0 326.0 570.0
Materia prima 380.0 652.0 1,040.0 352.0
Sueldos 15.0 15.0 15.0 15.0
Depreciación - - - -
Materiales 25.0 25.0 25.0 25.0
Combustible 50.0 70.0 90.0 120.0
Luz 6.0 6.0 6.0 6.0
Agua 4.0 4.0 4.0 4.0
Papelería y otros 8.0 8.0 8.0 8.0
Cuentas por pagar 0.0 0.0 0.0 0.0
Inversión en equipo 0.0 0.0 500.0 0.0
Total Egresos 648.0 970.0 2,014.0 1,100.0
En este ejemplo el pago de la mano de obra se efectúa cuando se da el gasto. Por lo cual es
igual al rubro de mano de obra del presupuesto de costo y gasto de fabricación.
En este ejemplo, la empresa compra al contado la materia prima, pero la realiza con tres meses
de anterioridad de acuerdo a las necesidades futuras.
Por esta razón en el 1er. trimestre del flujo de caja proyectado aparece el gasto en materia prima
del segundo trimestre del presupuesto de gastos, lo mismo sucede con el segundo y tercer
trimestre del flujo de caja proyectado, en ellos aparece el tercer y cuarto trimestre del presupuesto
de gastos. El egreso que aparece en el cuarto trimestre fue estimado por el grupo de la empresa
mediante el cálculo del gasto para el 1er trimestre siguiente proyectado, el cual se deberá
comprar en efectivo con 3 meses de anterioridad o sea en el cuarto trimestre.
En este ejemplo, el gasto y el pago en efectivo ocurren en el mismo momento. Esto ocurre
normalmente en la mayoría de las empresas, aunque en algunos casos el pago se hace 15 ó 30
días después como son el agua, el teléfono y la luz en la mayoría de los países centroamericanos.
Como la depreciación es un gasto que no genera un desembolso de efectivo, no se ha incluido
en el presupuesto de egresos.
La compra de una maquinaria o equipo no es un gasto sino una inversión, que genera
desembolsos de efectivo y es lo que nos interesa incluir en el flujo de caja.
Egresos por gastos generales:
El empresario y su grupo cuentan con el presupuesto de gastos generales que fueron preparados
para la elaboración del Estado de Pérdidas y Ganancias, el cual es el siguiente:
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EMPRESA MAR S.A.

PRESUPUESTO DE GASTOS GENERALES PROYECTADOS
I II III IV
Gastos de venta
Sueldos 15.0 15.0 15.0 15.0
Comisiones 20.0 30.0 45.0 60.0
Otros gastos 8.0 8.0 8.0 8.0
Sub total 43.0 53.0 68.0 83.0
Gastos de admón.
Sueldos 25.0 25.0 25.0 25.0
Alquileres 50.0 50.0 50.0 50.0
Papelería y suministros 4.0 8.0 8.0 12.0
Depreciación 10.0 10.0 10.0 10.0
Subtotal 89.0 93.0 93.0 97.0
Gastos financieros
Intereses 8.0 7.0 6.0 5.0
Total 140.0 153.0 167.0 185.0
En esta etapa el empresario debe preguntarse:
¿Los pagos de los gastos generales se efectúan cuando se da el gasto?

¿Es necesario alguna inversión en mobiliario o equipo de oficina?
¿Cuándo hay que realizar los abonos de los préstamos?
¿Cuándo se pagan los impuestos, en qué fecha?
¿Los socios van a recibir algún préstamo o pago de dividendos cuando y por qué monto?
Después de contestar estas preguntas puede proceder a realizar el cuadro de egresos de gastos
generales. Estas respuestas son con base en la experiencia de años anteriores y a las políticas
establecidas por el mismo equipo de trabajo.
En este ejemplo el equipo realizó lo siguiente:
- Los gastos generales deben incluirse como egresos en el período que se realicen con
excepción de la depreciación que no genera egresos en efectivo.
- No es necesario ninguna inversión en mobiliario o equipo de oficina.
- La amortización de préstamo es por $50 y debe hacerse en el tercer trimestre.
- Los impuestos se deberán cancelar en el 1 trimestre de cada año, el pago es de # 3,125.
- Los socios no van a recibir préstamos, pero si dividendos por la suma de $100 en el tercer
trimestre.
Con esta información se elaboró el cuadro de egresos de gastos generales:
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EMPRESA MAR. SA.

EGRESOS ESPERADOS POR GASTOS GENERALES
I TRIMESTRE II TRIMESTRE III TRIMESTRE IV TRIMESTRE
Sueldos 15.0 15.0 15.0 15.0

Comisiones 20.0 30.0 45.0 60.0
Otros gastos 8.0 8.0 8.0 8.0
Sueldos 25.0 25.0 25.0 25.0
Alquileres 50.0 50.0 50.0
Papelería y suministros 8.0 8.0 12.0
Depreciación - - -
Intereses 7.0 6.0 5.0
Amortización 4.0 0.0 50.0 0.0
Impuesto sobre la renta - 0.0 0.0 0.0
Dividendos 8.0 0.0 100.0 0.0
0.0
3,125.0
0.0
Total egresos 3,255.0 143.0 307.0 175.0
De acuerdo a la experiencia y a las políticas de la empresa los desembolsos se efectúan en el

mismo período que el gasto. Este rubro de amortización de deudas no aparece en el estado de
pérdidas y ganancias por que no es un gasto, pero sí debe incluirse en el flujo de caja. El (os)
impuesto (s) deben incluirse en el flujo de caja en la fecha que se realice el pago. Los dividendos
no se incluyen en el estado de pérdidas y ganancias pero sí se deben incluir en el flujo de caja
por ser un desembolso de efectivo.
Hasta aquí tenemos casi completa la información para mostrar el flujo de caja. El empresario y
su grupo de trabajo debe con base a la experiencia de años anteriores y a sus conocimientos de
las necesidades futuras determinar o establecer un mínimo de efectivo en caja. Inmediatamente
determinada la caja mínima, podemos proceder a montar el flujo de caja.
FLUJO DE CAJA
EMPRESA MAR, S.A.
I II III IV
Ingresos totales (1) 2,800.0 1,750.0 2,580.0 4,480.0
Egresos totales (2) 3,903.0 1,113.0 2,321.0 1,275.0
Diferencia (3) (1,103.0) 637.0 259.0 3,205.0
Caja Inicial (4) 140.0 50.0 50.0 50.0
Necesidades (963.0) 687.0 309.0 3,255.0
Caja Mínima (5) (50.0) (50.0) (50.0) (50.0)
Necesidades/exceso mensual (1,013.0) 637.0 259.0 3,205.0
Necesidades/exceso acumuladas (1,013.0) (376.0) (117.0) 3,088.0
(1) Viene del total de ingresos proyectados

(2) Viene de la suma del total de egresos (3) Es el resultado de la resta de los ingresos menos
los egresos
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(4) El saldo de efectivo que la empresa tiene en caja

(5) Estimado de acuerdo a la experiencia por el empresario
En este ejemplo se puede observar una diferencia cuantiosa de efectivo para el primer trimestre
del año programado, posteriormente las operaciones del negocio generan el suficiente efectivo
para cubrirlo totalmente en el 4 trimestre de ese mismo año. Lo anterior le permitirá al empresario
tomar las decisiones necesarias para cubrir este faltante de efectivo en el primer trimestre del
año proyectado, ya sea mediante solicitud de préstamo a otros cambios en las políticas de crédito
de la empresa.
Si el flujo se hubiera realizado por el período de un año (no trimestral), la empresa no hubiera
detectado la necesidad de efectivo en el primer trimestre del año proyectado. De ahí la
importancia de descomponer el flujo de caja en los períodos más pequeños, ya sean semanas o
meses.
Estados Financieros proformas
Como parte del proceso de planeación financiera a corto plazo, las empresas necesitan
construir los estados financieros futuros con el fin de estimar los resultados probables
luego de implementar las distintas políticas relacionadas con el uso de recursos de
capital
Balance General: Para la proyección del balance general, se deben conocer los criterios
siguientes:
a. Deben considerarse los saldos de las cuentas del último balance real o proyectado
para el cálculo de los saldos proyectados-
b. Utilizar la información del presupuesto de caja, principalmente los saldos de
efectivo.
c. Identificar las cuentas de activo pendientes por recuperar al final de período
proyectado en el presupuesto de caja, por ejemplo, ventas al crédito.
d. Estimar el saldo de las cuentas de pasivo corriente y no corriente pendientes de
pago al final del período proyectado en el presupuesto de caja, por ejemplo,
proveedores.
e. Los gastos de depreciación deben considerarse tanto en el estado de resultado
como en el balance general para el cálculo del valor neto de los activos no
corrientes.
f. Cualquier saldo acumulado de efectivo positivo que resulte en el presupuesto de
caja y al final del período a proyectar, se sumará a la cuenta de efectivo. Lo
contrario, cualquier saldo acumulado de efectivo negativo que resulte en el
presupuesto de caja y al final del período a proyectar, se agregará en el pasivo y
capital y se le denominará “financiamiento adicional” o “Saldo a financiar”.
g. Se trasladará el valor de la utilidad neta proyecta a la cuenta de capital y los
impuestos sobre la renta al pasivo corriente.
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Estado de Resultado:
a. Se detallan los ingresos proyectados en el presupuesto de ingresos.

b. Los costos y gastos a desglosar han sido proyectados en el presupuesto de
gastos.
c. Se detallan los ingresos, costo y gasto de acuerdo a lo presupuesto. No se
considera si éstos fueron cobrados, pagados o pendientes de cobro o pago.
d. Existen diferencias marcadas entre el presupuesto de caja y el estado de
resultado. En el presupuesto de caja el criterio de proyección son las políticas
financieras de cobros y pago. En el estado de resultado el criterio es contable.
CASOS
CASO: EMPRESA LA COMERCIAL
Empresa “La Comercial” está planeando las necesidades para el próximo semestre y requiere la
elaboración de los estados financieros para realizar los análisis pertinentes. Las ventas
proyectadas para el semestre son las siguientes:
MESES ENERO FEBRERO MARZO ABRIL MAYO JUNIO

VENTAS $ 2,350,000.0 1,985,000.0 2,368,000.0 3,000,000.0 3,650,000.0 2,800,000.0
Es una empresa dedicada a la compra y venta de equipos de oficina. Tiene una política de
cobro a clientes de 30 días. Otras entradas de efectivo son la venta de contado de activos
fijos, en el mes de enero y en abril, cuyo valor en libros es de $420,000.0 cada uno y se espera
venderlos a $480,000 cada venta. Así mismo, se espera recibir comisiones por otros servicios
prestados que ascienden a $25,000.0 por mes. Se cobrará en el mes de enero, el saldo
pendiente de cuentas por cobrar al 31 de diciembre. La proyección de salidas de efectivo es la
siguiente:
 Se espera pagar en el mes de enero la cuenta pendiente con los proveedores.

 Las compras de mercancias se han programado como sigue:
 Enero: $ 1,000,000 Febrero:$ 735,000 Marzo: $1,905,000
 Abril: $2,580,000 Mayo: $1,100,000 Junio : $900,000
 Los proveedores brindan a la empresa un plazo de 30 días para el pago de las compras.
 Los documentos por pagar pendientes al 31 de diciembre, se pagarán en 3 cuotas iguales
a partir de enero.
 La hipoteca se amortiza dos veces al año, la primera en junio y la segunda en diciembre,
incluyendo los intereses. La primera cuota al principal equivale a $281,666.7, sin incluir
intereses. Estos intereses equivalen a un 4% anual sobre saldo a la fecha y pagados de
manera semestral, al igual que la amortización.
 Se pagará en el mes de enero el valor de la publicidad que será utilizada todo el año por
$650,000.0. Se pagó totalmente, pero se consumirá mensualmente 1/12 de dicho valor.
 Los gastos de venta asciende a $320,000 por mes, pagados de contado.
 Se pagarán de contado los gastos administrativos por $400,000 mensuales
 Se pagarán dividendos por $500,000 en el mes de junio.
 El gasto mensual por depreciación asciende a $ 80,000.
 Se ha estimado un costo de venta del 50% de las ventas.
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 El impuesto sobre la renta es de 30% y se pagará hasta septiembre del mismo año.
 Se ha planeado tener una caja mínima todo el año por $650,000.
- Elabore el presupuesto de efectivo mensual para el período proyectado.

- Prepare los estados financieros proyectados mensuales y Estados Financieros cerrados al 30
de junio.
EMPRESA "LA COMERCIAL"

BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE
ACTIVOS PASIVO
Efectivo 125,000.00 Cuentas por pagar 800,000.00
Cuentas por cobrar 900,000.00 Documentos por pagar 750,000.00
Inventarios 1,500,000.00 Total circulante 1,550,000.00
Deudores varios 350,000.00 Hipoteca 3,380,000.00
Activo circulante 2,875,000.00 Capital social 1,915,500.00
Activo fijo neto 4,580,000.00 Utilidad retenida 609,500.00
Total activo 7,455,000.00 Pasivo más capital 7,455,000.00
LIBRERÍA MARGARITA:
La Librería Margarita está interesada en realizar inversiones para ampliar y agilizar la red de
distribución en la Ciudad. La empresa se dedica a la comercialización de artículos de librería y
los distribuye en otros negocios dentro de la Ciudad. Es una empresa de Mediano tamaño con
expectativas de crecimiento. La proyección de las ventas son las siguientes
Julio............. $340,000.0 Agosto............ $ 340,000.0 Septiembre.............. $ 620,000.0
En términos promedio, la librería vende un 80% de sus ventas al contado y el resto espera un
tiempo promedio de cobranza de 30 días. Espera generar $40,000.0 en ingresos adicionales
por comisiones ganadas en el mes de julio y agosto, de igual forma en el mes de julio se cobrará
el saldo de cuentas por cobrar pendiente al 30 de junio.
Se han planeado comprar $110,000.0 mensualmente en artículos para la venta, pagaderos 30

días después de la compra. Se incurrirá en el trimestre gastos de venta de $236,437.5 y
$90,000.0 en gastos administrativos respectivamente. La depreciación del período proyectado
es de $55,350.0. Se pagará intereses durante el trimestre por $7,085.0 En el mes de julio, se
cancelará el saldo pendiente con los proveedores al 30 de junio. Se pagará en el mes de julio
un anticipo sobre los impuestos del trimestre por $25,000.0. Se harán compras al contado de
vehículos en los meses de agosto y septiembre por $80,000 cada uno. Se realizarán compras
de suministros de oficina por $50,000.0 mensuales.
Se ha proyectado la compra mensual de repuestos por $5,000.0 pagadas de contado. El objetivo

de esta compra es mantener existencias suficientes de repuestos y evitar atrasos al momento de
una avería en los vehículos de distribución. Se pagarán dividendos a socios por $95,000 en
38
septiembre. Se ha planeado una caja mínima equivalente al 2% de las entradas de efectivo

mensuales. Según proyecciones del gerente, el costo de venta de la librería es
aproximadamente un 55% de las ventas proyectadas. La tasa de impuesto sobre la renta que
grava las utilidades es de 30%.
Elabore el presupuesto de caja y los estados financieros proforma para la Librería Margarita al
30 de septiembre del 2007. Presente los cálculos para cada cuenta.
Librería Margarita
Balance General
Al 30 de Junio de 2007
ACTIVO
CIRCULANTE
Efectivo en Caja 50,000.00
Banco 100,000.00
Cuentas por cobrar 230,000.00
Inventario 1,500,000.00 1,880,000.00
ACTIVO FIJO
Vehículo de Reparto 1,380,000.00
Mobiliario y Equipo de Oficina 850,000.00 2,230,000.00
TOTAL ACTIVO 4,110,000.00
PASIVO
CIRCULANTE
Cuentas por pagar 95,000.00
Documentos por pagar 560,000.00
Capital social 2,950,000.00
Utilidad Retenida 505,000.00
TOTAL PASIVO Y CAP. 4,110,000.00
39
Caso: Empresa La Continental

Al 31 de diciembre el balance General de la Empresa La Continental era el siguiente:
Efectivo 50 Cuentas por pagar 360

Cuentas por cobrar 530 Préstamo Bancario 400
Inventarios4 545 Acumulaciones 212
Activo circulante 1,125 Pasivo circulante 972
Activo Fijo Neto 1,836 Deuda a Largo Plazo 450
Acciones Comunes 100
Utilidad Acumuladas 1,439
Total Activo 2,961 Total Pasivo y Cap. 2,961
La empresa ha recibido un gran pedido y prevé la necesidad de acudir a su banco con el fin de
aumentar sus préstamos. Como resultado de esto necesita pronosticar sus necesidades de
efectivo para enero, febrero y marzo. Normalmente la empresa cobra el 20% de sus ventas en el
mismo mes de la venta, 70% al mes siguiente y 10% al segundo mes después de la venta. Todas
las ventas son al crédito.
Las compras de materia prima para producir se realizan en el mes anterior a la venta y
representan el 60% de las ventas en el mes siguiente. Los pagos de estas compras se llevan a
cabo en el mes después de la compra. Los costos de mano de obra, incluyendo el tiempo extra,
se espera que sean C$150, en enero, C$200, en febrero y C$160, en marzo. Los gastos de
venta, administrativos, impuestos y otros gastos en efectivo se estiman serán de C$100,
mensuales desde enero hasta marzo. Las ventas reales en noviembre y diciembre y las ventas
proyectadas desde enero hasta abril son las siguientes:
Ventas meses
Noviembre C$ 500
Diciembre 600
Enero 600
Febrero 1,000
Marzo 650
Abril 750
Sobre la base de esta información:
a) Prepare un presupuesto de efectivo para los meses de enero, febrero y marzo.

b) Determine el importe de los préstamos bancarios adicionales necesarios para mantener un
saldo de efectivo de C$50,000 en todo momento.
c) Prepare un Balance General Proforma al 31 de marzo. Debe observarse que la empresa
mantiene el mismo valor de existencias de seguridad de inventarios en todos los meses.
4
Incluye compras de Materia Prima
40
Caso: EMPRESA McGrown
El gerente general el Sr. Guadamuz estaba reunido con todo el equipo de dirección de la
empresa un día por la mañana para discutir cuál era la mejor opción para financiar la próxima
ampliación del área de tiendas de la empresa, ya que el estudio de mercado brindó información
importante al respecto. La empresa se dedicaba a la importación y venta de artículos de hogar,
con alta competencia en precios, políticas de crédito y servicios postventas. Las ventas
esperadas para el próximo período a proyectar eran:
Enero: $182,000 – Febrero: $250,000 – Marzo: 230,000. Las ventas reales de Noviembre y
Diciembre fueron de $245,000 y $320,000 respectivamente. Generalmente la empresa cobra
en tres meses, es decir el 40% en el mes de la venta, luego cobra el 35% al mes siguiente a la
venta y el restante 25% al tercer mes de la venta. En el mes de enero, se espera vender un
vehículo para obtener efectivo, valorado en $55,000. El costo de venta se ha proyectado en 55%
de las ventas.
Las compras de mercancías se han planeado en un 50% de las ventas mensuales y pagadas a
los 30 días después de la compra. Pago de gastos de venta por $85,000 para el trimestre y
gastos de administración por $36,000 mensuales. Otros desembolsos asociados a la compra de
repuestos por $2,000 mensuales a partir del mes de abril, amortizaciones de deuda hipotecaria
por $8,000 en el mes de marzo. Se ha planeado la compra de vehículos por $350,000, los cuales
serán entregados en febrero y pagaderos en 3 cuotas iguales a partir del mes de marzo. En el
mes de enero se pagarán impuestos pendientes al 31 de diciembre.
Se espera mantener un saldo de efectivo final del 2% de las entradas de efectivo mensuales. La
tasa de impuesto es del 30% y los impuestos calculados en este período proyectado quedarán
pendientes de pago.
El Sr. Guadamuz ha solicitado a su equipo financiero que prepare un presupuesto de efectivo y
los estados financieros al 31 de marzo para analizar la situación de la empresa.
EMPRESA McGROWN
BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE 2004
ACTIVO PASIVO
Circulante Circulante
Efectivo 25,000 Proveedores 160,000
Clientes 253,250 Préstamo bancario c/p 58000
Inventario 180,000 Impuestos por pagar 45,000
Total circulante 458,250 Total circulante 263,000
Fijo Hipoteca a l/p 220,000
Terrenos 100,000 Capital contable
Locales 220,000 Capital social 295,000
Vehículos 55,000 Utilidades retenidas 55,250
Total fijo 375,000
Total activo 833,250 Total Pasivo y capital 833,250
41
UNIDAD III ANÁLISIS DE INVERSIONES

Aspectos generales de las inversiones:
Para comprender integralmente los problemas en torno al presupuesto de inversiones, es

conveniente explicar el concepto de inversión que se utiliza en esta unidad, reconociendo que es
uno de los conceptos económicos más difíciles de delimitar.
Así pues, entenderemos por Inversión la formación o incremento de capital, teniendo en cuenta
que, desde el punto de vista económico, se entiende por capital un conjunto de bienes que sirven
para producir otros bienes. Se incluye dentro de este concepto de capital un conjunto de bienes
heterogéneos, tales como: terrenos, edificios, instalaciones, maquinaria, equipos informáticos…
así como otros menos tangibles como una marca, una patente, una empresa, etc. En resumen,
entenderemos que una empresa invierte y acrecienta su capital cuando incrementa sus activos
de producción.
El Presupuesto de inversiones es el proceso por medio del cual se procede a la asignación

racional de recursos entre los diferentes activos productivos y, tal como se define en esta unidad,
comprende fundamentalmente las inversiones de las empresas cuyos efectos y beneficios se
producen en varios períodos anuales.
Como ejemplo de este tipo de proyectos de inversión se pueden señalar:
 la introducción de nuevos productos

 el establecimiento de nuevos sistemas de distribución
 la modernización de una planta
 la construcción de instalaciones para almacenamiento
 un programa de investigación y desarrollo de nuevos productos
 la compra de una empresa de la competencia
 …
Todas las adquisiciones de activos reales, aunque sea con fines de reposición del equipo
existente, se consideran como decisiones enmarcadas dentro del presupuesto de inversiones.
Las propuestas de inversión deben ser evaluadas cuidadosamente a fin de determinar su grado
de aceptación o rechazo para la empresa, pues es importante reconocer que con frecuencia los
errores cometidos en decisiones en esta área tienen consecuencias negativas muy serias en la
propia empresa y en la economía en general.
1. Tipos de Inversión:
Según la función que desempeñan en la empresa:
 Inversiones de renovación: Estas inversiones se realizan a fin de sustituir equipos,

instalaciones o edificaciones obsoletos o desgastados físicamente, por nuevos elementos
productivos.
 Inversiones de modernización: En esta categoría están comprendidas todas aquellas
42
inversiones que se efectúan para mejorar la eficiencia de la empresa tanto en su fase

productiva como en la de comercialización de los productos.
 Inversiones de expansión: Corresponden a esta categoría las inversiones que se hacen

a fin de poder satisfacer una demanda creciente de los productos de la empresa.
 Inversiones estratégicas: Las inversiones estratégicas son las que al efectuarse afectan
el fondo o esencia misma de la empresa, pues tomadas como conjunto conforman la
estrategia de la empresa. Por su naturaleza estas inversiones son difíciles de analizar,
conllevan generalmente una alta dosis de riesgo en todos sus elementos y sus efectos
dentro de la organización son muy importantes. Como ejemplos de este tipo, podemos
citar las inversiones para diversificación con nuevos productos, la cobertura de nuevos
mercados geográficos, las inversiones asociadas con desarrollos tecnológicos y las
ocasionadas por decisiones de integración vertical de la empresa.
Según la relación económica de dependencia o independencia que las inversiones tienen entre
sí:
 Complementarias: Se considera que dos o más inversiones son complementarias

cuando la ejecución de una de ellas facilita o es condición para realizar las otras. Los
flujos de fondos correspondientes a inversiones complementarias tienen un alto grado de
dependencia entre sí, especialmente los referentes a la medición de los beneficios de los
proyectos. Un ejemplo de este tipo de inversiones, es el caso de un proyecto de
procesamiento agroindustrial de fruta. Esta inversión deberá hacer un análisis de los
flujos de entradas y salidas de la planta procesadora y sus beneficios, pero a la vez podrá
hacer un análisis de la inversión de la parte productiva, como el terreno, insumos,
instalaciones, etc.
 Independientes: Las inversiones son independientes cuando no guardan ninguna

relación o dependencia económica entre sí. En una empresa podrá analizar una inversión
en la renovación y ampliación del parque vehicular para la distribución de los productos
hacia los mercados y el proyecto de la introducción de un nuevo producto al mercado.
 Mutuamente excluyentes: Son mutuamente excluyentes cuando por su propia

naturaleza, sólo pueden llevarse a la práctica una de ellas. Si una empresa necesita
adquirir una nueva máquina con el objetivo de incrementar los niveles productivos, podrá
elegir entre una maquinaria (máquina A) con características semejantes a otra (máquina
B), pero que podrán tener algunas diferencias, sin embargo, desarrollan la misma función,
o también podrá tomar la opción de tomarla en arriendo. Esto significa que si la empresa
elige la máquina A, no necesitará adquirir la máquina B o tomar alguna en arriendo.
Una presentación gráfica de esta clasificación puede ser la siguiente:
Complementarias  A+B
Independientes  A, B
Mutuamente excluyentes  A vs B
43
Una tercera forma de clasificar los proyectos de inversión es en función del sector de la economía
que los realiza:
 Inversiones Privadas: Los proyectos de inversión del sector privado se deben aceptar
cuando incrementan el beneficio de la empresa y por lo tanto aumentan el patrimonio de
los accionistas. La presupuestación de inversiones nos proporciona los métodos y
criterios de eficiencia para llevar a cabo los proyectos de inversión en la empresa privada.
En la empresa privada se facilita la evaluación de los proyectos porque los ingresos y
costos que la inversión origina se valoran a los precios de mercado, situación que no se
presenta en las inversiones públicas.
 Inversiones Públicas: En este sector no se utiliza el término de costo y precios de

mercado. Con frecuencia es necesario sustituir este concepto por otro sistema llamado
"Precios teóricos o de sombra", que responde a una situación de bienestar social óptima.
En las inversiones públicas se tiene que valorar además otros aspectos de carácter
eminentemente socioeconómico, es decir el bienestar social y el análisis costo-beneficio
que genera un proyecto.
2. Etapas de un Proyecto de Inversión:
i. La Generación de Ideas de inversión:
a) Se produce a múltiples niveles dentro de la organización de la empresa.
b) La cantidad y tipos de ideas de propuesta de inversión depende en gran medida

del crecimiento financiero, de la naturaleza de la empresa y del grado de desarrollo
tecnológico de la rama industrial donde se encuentre ubicada la empresa.
c) Estas ideas de inversión constituyen la base sobre la cual se establece la

selección de inversión.
La idea de inversión se origina a partir del interés de la empresa de modernizar, ampliar

o renovar su sistema de operación, considerando las características propias de su
negocio, el sector en que se encuentra y los fondos disponibles para llevarla a cabo.
ii. Selección preliminar de las propuestas de inversión:
a) Esta etapa determina qué ideas se consideran más prometedoras y que deben
estudiarse a fondo, lo cual implica tiempo y costo, así como aquellas que pueden
ser rechazadas de inmediato.
b) En esta etapa pude funcionar un comité encargado de analizar y seleccionar las

inversiones, a partir de los siguientes criterios:
 La adecuación de la propuesta de inversión a la estrategia y planes futuros de

la empresa
44
 El monto de los recursos que han de invertirse en relación a las

disponibilidades de los mismos dentro de la organización
 El potencial económico que se puede apreciar en el proyecto aún antes de

conocer los resultados de estudios técnico-económico formales.
En esta etapa seleccionamos la(s) inversiones que se adecuen a las expectativas del
negocio.
iii. Determinar los rendimientos económicos:
a) En esta etapa de presupuestación tienen especial importancia la aplicación de las

técnicas financieras para la solución correcta de los problemas que puedan surgir
durante el proceso de ejecución de la inversión y que puedan afectar los ingresos.
b) En esta etapa se determinan los ingresos, egresos y flujos netos de la inversión,

tasa de rendimiento de la inversión, valor actual neto, etc., de manera que sirva
de información para la etapa siguiente.
iv. Comparación del punto de corte con la tasa mínima aceptable:
a) En esta etapa se compara la tasa de corte con el rendimiento de la inversión.
b) Tradicionalmente se ha aceptado como el punto de corte óptimo para las

propuestas de inversión, el costo ponderado de capital de la empresa, que hace
referencia al coste de oportunidad de invertir los recursos financieros en otro
proyecto de riesgo similar.
El costo ponderado de capital, es una excelente referencia para la evaluación de

inversiones; sin embargo, no considera otros elementos relacionados con las fuentes
de financiamiento, como es el grado de riesgo para cada fuente y el efecto de un
apalancamiento en los ingresos de la empresa.
v. Selección definitiva de los proyectos:
a) En esta etapa del proceso se procede a la selección de las alternativas de

inversión.
b) Se determina qué proyecto debe aceptarse y qué proyectos se deben rechazar.
c) Se efectúa una jerarquización de los mismos, en un orden que va de los

económicamente más deseables a los menos deseables.
En esta etapa, el administrador financiero, deberá seleccionar aquellas inversiones

que proporcionen al negocio la máxima rentabilidad.
45
vi. Ejecución de los proyectos:
a) Esta etapa se refiere a la puesta en marcha de los proyectos que han sido
seleccionados y aprobados.
Al momento de llevar a cabo una inversión, el administrador financiero, deberá evaluar

detenidamente cada una de las etapas a fin de lograr proyectos de inversión con la
mayor rentabilidad.
Es importante considerar todas aquellas variables que intervienen en cada una de las
etapas para decidir cómo enfrentarlas durante la ejecución de una inversión.
3. Determinación de los Flujos de Caja
En esta etapa es muy importante la determinación de la información que incluiremos en la

evaluación de la inversión, de esta manera tendremos que estimar:
 La inversión inicial necesaria para realizar el proyecto y cualquier inversión adicional

 La vida económica del proyecto
 Los flujos de caja que genera el proyecto en cada periodo a lo largo de su vida económica
 El valor residual que tendrán las inversiones al término de la vida económica del proyecto.
Presentamos todos estos elementos mencionados anteriormente en la siguiente gráfica:
Flujos de Caja de un proyecto

4,000 $ 4,000 $ 4,000 $
3,000 $
2,000 $
1,000 $
Inversión 1 2 3 4 5 Valor Residual

Inicial
-8,000 $
46
a) Determinación de la Inversión Inicial
Es aquella parte de los desembolsos de efectivo que la empresa deberá realizar para echar a
andar el proyecto y que irá recuperando a partir de los flujos netos generados durante la vida
económica. Se refiere a los flujos negativos que ocurren de una sola vez al comienzo de la vida
económica de un proyecto y que presentan los desembolsos de efectivo para la adquisición de
activos de capital, como terrenos, edificios, maquinarias, equipo, etc.
Al momento de determinar la inversión inicial, habrá que conocer la vida útil de ciertos activos,
que por sus características tendrán una vida útil menor que la del proyecto y que por lo tanto se
tendrá que hacer reinversiones durante la vida económica del proyecto para la adquisición de
esos activos.
Para el cálculo de la Inversión inicial incluiremos:
COSTO DEL NUEVO ACTIVO

(+) GASTOS DE INSTALACIÓN DE LOS ACTIVOS
(+) OTROS GASTOS
INVERSIÓN TOTAL
(-) VALOR DE ACTIVOS REEMPLAZADOS Y VENDIDOS
INVERSIÓN INICIAL
b) Vida Económica
 La vida económica del proyecto es el horizonte de tiempo que se adopta para su

evaluación.
 Algunos proyectos tienen fechas terminales bien definidas, después de las cuales los
flujos operativos dejan de existir. En estos casos lo apropiado sería considerar toda la
vida económica del proyecto.
 El término vida económica se refiere al período de tiempo a través del cual la inversión
permanece económicamente superior a la inversión alternativa con que pudiera ser
comparada para el mismo fin. Es decir, el período durante el cual la inversión no se
vuelve obsoleta.
 La vida económica de un proyecto podrá ser la vida útil del activo de capital de reemplazo,
de expansión, de modernización.
Si una empresa desea instalar una nueva planta para elaborar un nuevo producto, que se espera
tenga un mercado por muchos años y prácticamente indefinido, no se puede delimitar un periodo
determinado de “vida económica”. Para este ejemplo, las instalaciones y equipo tienen una vida
física definida, pero se supone que puede reponerse continuamente cada vez que se desgasten.
En tal caso es necesario limitar o definir un horizonte de tiempo para efectuar el análisis.
A medida que el horizonte considerado es mayor, la evaluación del proyecto es más completa,
pero existe un punto en el tiempo donde anticipar más años redunda en rendimientos
47
decrecientes, pues la comprensión adicional no es compensada por los costos en que se incurre
en el análisis adicional.
c) Valor Residual
 Es el valor de los activos que han sido renovados y que al final de la vida útil del activo,
tienen aún un valor en libros, es decir un precio al cual podrá venderse en el mercado.
 Estos valores residuales generarán en la inversión una cantidad de flujos positivos y se

utilizarán para cubrir parte de los egresos durante ese período.
 Al finalizar la vida económica deberán tomarse en cuenta los flujos positivos producidos
por los valores residuales o terminales de los activos fijos depreciables y no depreciables.
Debe tenerse especial cuidado en la estimación de ciertos activos, tales como bienes
raíces que pueden tener una apreciación a lo largo de los años.
d) Flujos de Caja del Proyecto
I. Flujo de Ingresos:
 Están dados por las entradas de efectivo que se estima serán generadas por la inversión,
ya sea por la venta de bienes o prestación de servicios.
 Se plasman en un Presupuesto de Ingresos que el analista de proyectos elaborará a

partir de ciertos criterios, tales como, las características del negocio, posición en el
mercado, estudio de demanda, precio, etc.
 En el análisis de proyectos, se incluyen dentro del flujo de ingresos aquellas operaciones

que generan ahorros de gastos.
Si se desea modernizar una maquinaria, ésta ahorrará determinada cantidad de mano de obra
directa, así como los valores residuales de los activos al final de la vida económica de la inversión.
Estos flujos de entrada son medidos por los flujos de efectivo relacionados con la inversión, es
decir que lo que realmente interesa es medir los flujos de efectivo incrementales generados en
la empresa por la nueva inversión, independientemente de su clasificación contable.
II. Flujo de Egresos:
 Están constituidos por los egresos en concepto de capital de trabajo o gastos operativos
necesarios para que el proyecto funcione.
 Se incluyen los gastos directos e indirectos de fabricación, gastos de venta,

administrativos exceptuando los gastos financieros, ya que en el análisis de proyectos es
necesaria medir la rentabilidad de la inversión con financiamiento y sin el financiamiento
y ver el efecto del apalancamiento en la empresa.
 En este rubro de egresos, al igual que las entradas de efectivo, se consideran aquellos
egresos independientemente de su clasificación contable.
48
Para efectos del análisis de proyectos, egresos como la depreciación y amortizaciones por
gastos de organización, que no representan flujos de salida de efectivo dado que su desembolso
sucedió en el momento de la adquisición, no representan gastos de carácter contable, sino que
se miden a partir del efecto que éstos tienen los flujos de un proyecto a través del impacto que
producen en el impuesto sobre la renta, ya que al ser deducibles de impuestos, generan un
ahorro fiscal. Cada peso de depreciación reduce el impuesto sobre la renta correspondiente en
M pesos, donde M es la tasa marginal de impuesto sobre la renta.
Por ejemplo, un equipo industrial representa una inversión de C$10,000 y se depreciará, en línea
recta, en 10 años y sin valor residual (C$1,000 de depreciación anual). Suponiendo que la tasa
impositiva es de 40%, los cargos por depreciación reducirán los impuestos que pagaría la
empresa en C$400 por año. El efecto fiscal que produce la depreciación se conoce con el término
de escudo fiscal de la depreciación.
En las inversiones es importante considerar aquellas operaciones que generen un ahorro fiscal,
ya que disminuyen los egresos y por lo tanto se favorece la rentabilidad de la inversión.
Herramientas de Análisis de Inversiones
Uno de los problemas fundamentales en torno a la presupuestación de inversiones es la

determinación de la rentabilidad de los proyectos de inversión. Al disponer de una medida de
rendimiento de los proyectos, se podrá decidir los que conviene aceptar y los que deben
rechazarse; además se les podrá ordenar de mayor a menor rentabilidad, con el objeto de dar
prioridad a las inversiones que tengan mayor rentabilidad. La jerarquización de las oportunidades
de inversión tiene mucha importancia cuando la empresa dispone de recursos financieros
limitados e insuficientes para realizar todos los proyectos de inversión que tiene rentabilidad
mayor a la mínima aceptable.
Los métodos o criterios de evaluación de inversiones se pueden clasificar en dos grupos

fundamentales:
a. Métodos Aproximados
1) Período de Recuperación
2) Rentabilidad Contable
b. Métodos “que utilizan el valor del dinero en el tiempo”
1) Valor Actual Neto
2) Tasa Interna de Retorno
3) Indice de Deseabilidad
49
a. Métodos Aproximados
 Son métodos de carácter general
 No brindan suficientes elementos para el análisis de las inversiones
 No consideran el efecto del tiempo en el valor del dinero
 A pesar de sus limitaciones, nos brindan información sobre aspectos relevantes como los
años que se tarda en recuperar la inversión o la rentabilidad a nivel contable
a. 1) Periodo de Recuperación
El período o plazo de recuperación de una inversión (payback), es el tiempo que tarda en

recuperarse la inversión inicial de un proyecto.
Cuando los flujos netos de efectivo generados por el proyecto son iguales en cada período, éste
se puede determinar con la siguiente fórmula:
I0
PR =
Fi
... donde:
I0: Inversión Inicial

Fi: Flujo neto de efectivo anual
Cuando los flujos netos de efectivo no son iguales, el período de recuperación se calcula
acumulando los flujos de efectivo sucesivos hasta que su suma sea igual al desembolso inicial.
Cuando además de los desembolsos iniciales de inversión existen flujos netos negativos en los
primeros años de la vida de un proyecto, el período de recuperación se determina por el tiempo
que tarda en recuperarse o amortizarse la suma total de flujos negativos, incluyendo los
desembolsos tanto por inversiones como por resultados de operación.
50
Ejemplo:
Periodo 0 1 2 3 4 5
Inversión -8,000 $
Flujo de Caja de las Operaciones 2,000 $ 3,000 $ 4,000 $ 4,000 $ 4,000 $
Valor Residual 1,000 $
¿Cuál es el Periodo de Recuperación de esta inversión?
2,000 + 3,000 = 5,000 $  Después del segundo año todavía no se ha recuperado la inversión
2,000 + 3,000 + 4,000 = 9,000 $  Se recupera la inversión durante el tercer año
8,000 − 5,000 = 3,000 $  Se recupera la inversión con los primeros 3,000 $ del tercer año
3,000
4,000
= 0,75 ; 0,75 × 12 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠 = 9 𝑚𝑒𝑠𝑒𝑠  El PR es de 2 años y 9 meses
Es necesario reconocer que el período de recuperación es un criterio sencillo y que se puede

utilizar en las primeras fases de análisis de una inversión. Según este método, las inversiones
más convenientes son aquellas que tienen un plazo de recuperación más corto y, más que para
determinar la eficiencia y rentabilidad de una inversión, dicho método está inspirado en una
política de liquidez acentuada.
No obstante ser útil conocer el período de recuperación de un proyecto, no podemos recomendar

la utilización de este método para determinar la aceptabilidad de un proyecto o su deseabilidad
con respecto a otros, ya que tiene una serie de limitaciones fundamentales.
 No tiene en cuenta la cronología de los flujos de caja
 No tiene en cuenta los flujos obtenidos después del periodo de recuperación
51
Se puede comprobar con la comparación de las 3 inversiones del siguiente ejemplo:
Flujos Netos del Proyecto

Proyecto 0 1 2 3 4 PR
A - 1,000 € 200 € 300 € 500 € 200 € 3
B - 1,000 € 400 € 400 € 200 € 200 € 3
C - 1,000 € 400 € 400 € 200 € 800 € 3
Los 3 proyectos tienen un periodo de recuperación de 3 años, pero no se pueden evaluar de la

misma manera. Los proyectos A y B tienen el mismo importe de ganancia final (200 €), pero el B
es más interesante porque ha recibido más flujos positivos durante los primeros periodos y habrá
sido más rentable por el valor del dinero en el tiempo. El Proyecto C, por su parte, es todavía
más interesante que el B ya que, a pesar de tener los mismos flujos durante los 3 primeros años,
tiene una ganancia superior en el último año de 600 €.
Otra limitante es que no existe ninguna sustentación teórica respecto al establecimiento de un

punto de corte o un PR máximo aceptable, por lo tanto es muy difícil relacionar el PR con un
criterio de maximización de utilidades.
a. 2) Rentabilidad Contable
Este método también es conocido como "Rentabilidad Aproximada" y como "Tasa de

Rendimiento Contable".
Su denominación obedece a que utiliza una metodología y terminología típicamente contable y

en definitiva es el método que mejor se ajusta a la información facilitada por la contabilidad.
La Rentabilidad Contable se determina:
Up
RC =
Ip
... donde:
Up: Utilidad neta anual promedio

Ip: Inversión Promedio (promedio de la suma del total de costes de cada año)
52
Ejemplo:
1 2 3 4
Ingresos 2,000 2,500 3,000 3,500
Costes Directos (500) (600) (700) (800)
Depreciaciones (500) (500) (500) (500)
Gastos Generales (600) (800) (1,000) (1,200)
Utilidades 400 600 800 1,000
700
RC = = 34,15%
2050
b. Los métodos que utilizan el valor del dinero en el tiempo
¿Qué significa el valor del dinero en el tiempo? ¿Por qué no es lo mismo $100 hoy que $100 el
año que viene?
Hay 2 factores principalmente que inciden en el valor del dinero a lo largo del tiempo, y lo hacen
de manera complementaria: la inflación y los tipos de interés.
La inflación (el aumento generalizado de los precios), provoca que una persona no pueda
comprar lo mismo hoy con $100 que el año que viene con esos mismos 100$. Si la inflación ha
sido, por ejemplo, del 3%, necesitará $103.
El factor que compensa esta pérdida de valor del dinero es el tipo de interés. Una persona
preferirá que le den $100 hoy que $100 el año que viene, ya que durante este tiempo puede
depositar el dinero en un banco y que éste le dé un interés. A un t.i. del 5%, el año que viene ya
tendrá $105.
Conclusión: Un mismo monto de dinero tiene diferente valor a lo largo del tiempo en función de
diferentes variables como el aumento de los precios, las inversiones alternativas, la rentabilidad
libre de riesgo, la rentabilidad esperada por los inversores, etc.
Por este motivo, los métodos más fiables para evaluar la conveniencia de una inversión en
términos de su rentabilidad financiera, son aquellos que tienen en cuenta el diferente valor de los
flujos de caja en función del momento en que se originan.
Repasemos antes algunas fórmulas de matemática financiera básica que son necesarias para
utilizar las herramientas que veremos a continuación.
53
Interés Simple Interés Compuesto
𝐼 =𝐶×𝑖×𝑡 𝑆 = 𝐶 × (1 + 𝑖)𝑡
… donde: … donde:
I: Interés generado S: Capital Final

C: Capital Invertido C: Capital Invertido
i: Tasa de interés i: Tasa de interés
t: Tiempo (número de periodos) t: Tiempo (número de periodos)
El interés simple supone que el capital invertido es constante, mientras que el interés compuesto
supone la reinversión de los intereses.
Ejemplo
¿Qué es más rentable, un depósito de C$1,000 a una tasa de interés simple del 6% durante 10
años, u otro depósito de C$1,000 a una tasa de interés compuesto del 5% también durante 5
años?
𝐶$1,000 × 6% × 10 = 600  Con el primer depósito se han ganado C$600 de intereses.
𝐶$1,000 × (1 + 5%)10 = 1,629  Con el segundo se han ganado C$629 de intereses  Más
Rentable
La fórmula del interés compuesto nos sirve para calcular el Valor Actual (actualizar) y el Valor
Futuro (capitalizar) de determinados importes.
Valor Actual Valor Futuro
1 𝑉𝐹 = 𝐶 × (1 + 𝑖)𝑛
𝑉𝐴 = 𝑆 ×
(1 + 𝑖)𝑛
… donde: … donde:
VA: Valor Actual VF: Valor Futuro (en el año n)

S: Importe en el año n C: Capital invertido
i: Tasa de actualización i: Tasa de capitalización
n: Tiempo (número de periodos) n: Tiempo (número de periodos)
54
Ejemplo
Nos estamos planteando invertir C$2,000 en un depósito en el que nos aseguran que dentro de
4 años se habrá convertido en C$2,500. Si sabemos que en otro depósito con el mismo riesgo
nos dan una rentabilidad del 6%, ¿qué inversión escogeremos?
Volvamos ahora a las herramientas para evaluar la rentabilidad de las inversiones.
b. 1) Valor Actual Neto (VAN)
 Toma en cuenta la importancia de los flujos de efectivo en función del tiempo.
 Consiste en encontrar la diferencia entre el valor actualizado de los flujos de beneficios y

el valor, también actualizado, de las inversiones y otros egresos de efectivo.
 La tasa que se utiliza para descontar los flujos es la rentabilidad mínima aceptable de la
empresa, por debajo de la cual los proyectos de inversión no deben llevarse a cabo, y
que representa el coste de oportunidad de no estar invirtiendo el capital en otros
proyectos con riesgo similar.
El Valor Actual Neto de una propuesta de inversión se puede representar de la siguiente manera 5:
𝐹1 𝐹2 𝐹3 𝐹4 𝐹𝑛
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼0 + 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ ⋯+
(1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖) (1 + 𝑖)𝑛
... donde:
I0: Inversión inicial

Fi: Flujos netos del proyecto en cada año
i: Tasa de actualización o tasa de rentabilidad mínima
n: Número de periodos
 Si el VAN de un proyecto es positivo, la inversión es positiva (financieramente rentable)

para la empresa.
 Si el VAN es positivo podemos suponer que la rentabilidad de la inversión es mayor a la

tasa de corte que hemos utilizado para medir dicha inversión.
 Las inversiones con VAN positivo incrementan el valor de la empresa, puesto que tienen
una rentabilidad mayor que la rentabilidad mínima aceptable.
 El VAN de los proyectos variará en función de las tasas de descuento utilizadas, es decir,
5
En las tablas de “valor actual” de la anterior unidad se puede encontrar el resultado de los factores de descuento
(denominadores).
55
la deseabilidad de los diferentes proyectos puede variar en función de la rentabilidad

mínima aceptable por la empresa.
 A medida que la tasa de descuento es mayor, los flujos de los primeros años cobran
mayor importancia. A medida que la tasa es menor, la importancia de los flujos en función
del tiempo disminuye y cobran mayor importancia aquellos proyectos que tienen flujos
absolutamente mayores.
Ejemplo
Nos ofrecen la posibilidad de invertir C$10,000 en un proyecto cuyo flujo de caja positivo será de
C$1,000 el año que viene y se doblará cada año durante los 3 años siguientes. El proyecto
finalizará en el 4 año sin ningún valor residual.
Si creemos que, debido a su riesgo, el proyecto debe tener una rentabilidad mínima del 10%,
¿deberíamos aceptarlo?
b. 2) Tasa Interna de Retorno (TIR)
La Tasa Interna de Retorno es la rentabilidad que tiene el proyecto que se está analizando –
siempre que se cumplan los flujos de caja proyectados.
A nivel práctico, es la tasa de descuento con la que el Valor Actual Neto de los flujos de caja es
igual a 0. La TIR es, por lo tanto, una buena medida para conocer de qué manera es rentable un
proyecto independientemente de la tasa mínima aceptable para cada empresa.
0 = −𝐼0 + 1
+ 2
+ 3
+ 4
+⋯+
(1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅)𝑛
Para el cálculo exacto de la TIR se tiene que utilizar una calculadora científica (o una hoja de
cálculo), o bien ir probando distintas tasas de descuento hasta que encontramos la que hace que
el VAN sea igual a 0. Sin embargo, se puede llegar a una TIR muy aproximada a través de la
interpolación de dos tasas en las que encontremos un VAN positivo y un VAN negativo.
56
Para ello se utiliza la siguiente fórmula:
𝑉𝐴𝑁(𝑟1 )
𝑇𝐼𝑅 = 𝑟1 + ⌊(𝑟 2 − 𝑟1 ) × ⌋
𝑉𝐴𝑁(𝑟1 ) +/𝑉𝐴𝑁(𝑟 2 )/
… donde:
r1: Tasa de actualización del primer VAN

r2: Tasa de actualización del segundo VAN
VAN (r1): VAN resultante de la primera tasa
VAN (r2): VAN resultante de la segunda tasa
Nota  El segundo VAN hay que sumarlo en valor absoluto
Hay que tener en cuenta que cuanto más cercanas sean las dos tasas de actualización utilizadas
a la TIR real, más aproximado será el resultado.
Ejemplo
Año 1 2 3 4 5
Flujo de Caja -1,000 $ 400 $ 400 $ 400 $ 400 $
Calculamos el VAN a una tasa del 20%  35.49 $

Calculamos el VAN a una tasa del 25%  -55.36 $
Aplicamos la fórmula de la TIR:

35.49
20% + (25% − 20%) × = 20% + 5% × 0.39 = 𝟐𝟏. 𝟗𝟓%
35.49 + 55.36
La TIR calculada con una hoja de cálculo da un resultado exacto de 21.86%, muy aproximado al
resultante de aplicar la fórmula anterior.
Nótese que si se aplica la fórmula utilizando una tasa para el segundo VAN del 22%, la TIR
resultante es de 21.87%, una aproximación todavía más exacta a la TIR real.
b. 3) Índice de Deseabilidad
Existen situaciones en la presupuestación de inversiones en que las decisiones no son

simplemente las de aceptar o rechazar un proyecto. Con frecuencia es necesario jerarquizar la
deseabilidad de las inversiones, es decir, establecer además de la aceptabilidad de cada
proyecto la importancia relativa que tienen con respecto a otros proyectos.
57
La jerarquización es necesaria cuando ocurre una de dos circunstancias:
 Cuando los recursos financieros destinados a inversiones de capital están limitados o

racionados.
 Cuando existen dos o más oportunidades de inversión que son mutuamente excluyentes,
o lo que es lo mismo, que solamente una de las oportunidades puede y debe realizarse.
En este sentido, mientras el VAN permite comparar la rentabilidad de dos o más proyectos en
términos absolutos, la TIR y el Índice de Deseabilidad (ID) permiten una comparación relativa.
Para la solución de los problemas en torno a la jerarquización, consideramos de utilidad el

llamado índice de deseabilidad o relación beneficio costo, que más que un nuevo método es un
complemento o extensión del valor actual neto. El ID de un proyecto es la relación que resulta
de dividir los flujos descontados entre los flujos de inversión inicial.
Se puede expresar matemáticamente de la forma siguiente:
+ + + +⋯+
(1+𝑖)1 (1+𝑖)2 (1+𝑖)3 (1+𝑖)4 (1+𝑖)𝑛
𝐼𝐷 =
𝐼0
... donde:
I0: Inversión inicial

Fi: Flujos netos del proyecto en cada año
i: Tasa de actualización o tasa de rentabilidad mínima
n: Número de periodos
Ejemplo
Atendiendo al Índice de Deseabilidad, ¿cuál de las siguientes inversiones es preferible?

La tasa mínima aceptable para ambas inversiones es de un 10%.
Proyecto A - 2,000 € 500 € 1,000 € 1,500 €
Proyecto B - 1,000 € 500 € 500 € 500 €
Proyecto A
500 1000 1500
(1,1)1
+ (1,1)2 + (1,1)3
𝐼𝐷 = = 𝟏. 𝟐𝟎
2000
Proyecto B
500 500 500
+ +
(1,1)1 (1,1)2 (1,1)3
𝐼𝐷 = = 𝟏. 𝟐𝟒
1000
 Escogeremos el Proyecto B
58
En el ejemplo, el resultado de 1.24 en el Proyecto B nos indica que por cada euro de inversión
realizada se generarán 1.24 euros de flujos netos actualizados.
Esta herramienta nos sirve para confirmar que cuando el ID es mayor que 1 se trata de una
inversión rentable para la empresa, y entre dos proyectos escogeremos el que tenga un ID mayor.
Como conclusión podemos decir que, mientras el VAN es una herramienta que determina la
rentabilidad de una inversión en términos absolutos, la TIR y el ID lo hacen en términos relativos.
Así pues, estos dos últimos métodos adquieren mayor relevancia cuando existe escasez de
recursos para la inversión.
Formato de Presupuesto de capital

Formato de Presupuesto de Capital
Vida económica años
0 1 2 3 4 5
Inversión Inicial
Inversión fija
(+)Capital de trabajo
Ingresos
Costos de producción o venta
Gastos de operación
Depreciación
Intereses
Total Costos
Utilidad Antes de impuestos
Impuesto sobre la renta
Utilidad después de impuesto
+ depreciación
Capital de trabajo
Valor de desecho de los activos
Flujo de fondos Sin

financiamiento
Préstamo
-Amortización de préstamos
-Pagos por dividendos
Flujo de fondos con
financiamiento
59
Ejercicios
1. Tres proyectos mutuamente excluyentes tienen flujos de efectivo proyectados como sigue (en
US$):
PROYECTO 0 1 2 3 4
A (10.000) 5.000 5.000 5.000 5.000
B (10.000) 0 0 0 30.000
C ( 9.000) 2.500 2.850 3.950 3.000
Teniendo en cuenta que la empresa dispone de otros proyectos con riesgo similar donde podría
invertir con una rentabilidad del 10%, calcule:
a) El Período de Recuperación
b) El Valor Actual Neto
c) El Índice de Deseabilidad
d) ¿Qué proyecto seleccionaría usted? ¿Qué criterios ha considerado que apoyen su
decisión?
2. Sean los flujos de caja de dos inversiones los siguientes, con una tasa de descuento,
equivalente a una inversión sin riesgo, del 5%:
0 1 2
A -100 100 100
B -5,000 3,000 3,000
a) Calcule el VAN y la TIR para cada inversión y diga qué proyecto elegiría atendiendo a
cada criterio.
b) Usted tiene 5,000 para invertir en estos proyectos así como en Bonos del Estado sin
riesgo a dos años. ¿En qué invertiría su dinero?
60
UNIDAD IV: ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS

FINANCIEROS
Introducción:
De todos los documentos que publican las compañías, ninguno recibe tanta atención como el
informe anual para los accionistas. En algunas empresas, los ejecutivos del alto nivel empiezan
a trabajar en dicho informe seis meses antes de su publicación. La mayoría de estas empresas
suele contratar diseñadores y escritores profesionales para asegurar que el informe final luzca
muy bien y muestre una excelente redacción. Desde luego, no sería necesario que se le
dedicaran tantos refinamientos si la única meta del informe anual fuera informar a los accionistas
acerca de los resultados financieros. De hecho, la mayor parte de las compañías ha convertido
sus informes anuales en “aparadores resplandecientes de la administración”. Usando formatos
lustrosos, propios de revistas y utilizando fotografías a cuatro colores, cada empresa diseña su
antología, elabora gráficas y narra la historia que a su presidente le gustaría que se narrara. En
efecto, para obtener los resultados deseados, la mayoría de los informes anuales es actualmente
producida por el director de relaciones públicas en lugar del director financiero.
Debido a sus muchas exageraciones, los informes anuales han perdido credibilidad,
principalmente para quienes buscan información financiera seria. Los analistas de Wall Street y
otros inversionistas altamente sofisticados prefieren usar documentos de revelación financiera
más directos, como por ejemplo, los informes publicados por especialistas.
Naturalmente, la filosofía y la personalidad de una compañía también cuentan y son pocos los
documentos que pueden ofrecer una mejor visión de tales intangibles, como un informe anual.
Sin embargo, la mayoría de los analistas financieros piensan que las compañías les deben a sus
inversionistas la capacidad para distinguir entre fanfarria y hechos reales. Desean ver informes
anuales que examinen en una forma realista los asuntos de negocios de la empresa y que
expongan sobre una base realista aquellos proyectos que habrán de afectar al bienestar
corporativo en el futuro. De hecho les gustaría ver que los informes anuales se conviertan en el
equivalente de una serie de tarjetas de reportes administrativos, donde se detallaran los puntos
fuertes y débiles de la empresa, así como los planes para el mejoramiento. 6
Si la administración ha de maximizar el valor de una empresa, debe tomar ventaja de los puntos
fuertes de la empresa y corregir sus puntos débiles. El análisis de los estados financieros incluye
una comparación del desempeño de la empresa frente al de otras empresas dentro de un sector
determinado. Esto ayuda a la administración a identificar deficiencias y posteriormente a tomar
acciones para mejorar el desempeño.7Para tomar decisiones racionales de acuerdo con los
objetivos de la empresa, el administrador financiero necesita ciertas herramientas analíticas. El
registro de las operaciones económicas y financieras de la empresa, generan información, la cual
es utilizada por los distintos usuarios internos y externos y la interpretación e interés depende del
tipo de usuario. El propósito de la empresa no es sólo el control interno, sino también una mejor
comprensión de lo que buscan los oferentes de capital en las condiciones financieras y el
desenvolvimiento de la misma. El tipo de análisis varía de acuerdo a los intereses específicos
del usuario. Los acreedores comerciales están interesados primordialmente en la liquidez de la
6
J.Fred Weston & Eugene F. Brigham.Fundamentos de administración financiera. X edición. pag. 43
7
J.Fred Weston & Eugene F. Brigham.Fundamentos de administración financiera. X edición.
61
empresa. Por otra parte, los derechos de los tenedores de bonos son a largo plazo, y en
consecuencia, les interesa más la capacidad de flujo de efectivo de la empresa para cubrir su
deuda a largo plazo.
Los inversionistas en acciones comunes de una empresa están interesadas principalmente en

las utilidades actuales y las que se esperan para el futuro y la estabilidad de estas utilidades
como una tendencia, así como su co-varianza con las utilidades de otras empresas. Estarían
preocupados por su condición financiera siempre y cuando afecte la capacidad de la empresa
para pagar los dividendos y evitar la quiebra.A fin de negociar fondos externos, la administración
de una empresa debe interesarse en todos los aspectos del análisis financiero que utilizan los
oferentes externos de capital al evaluar la empresa. La administración también utiliza el análisis
financiero para fines de control interno. En particular le interesa la rentabilidad sobre la inversión
en los diversos activos de la empresa y en la eficiencia de la administración de los activos.
Además de los oferentes de capital y de la misma empresa, varias instituciones reguladoras del
gobierno pueden usar el análisis financiero. Por tanto, el tipo de análisis financiero que se realiza
varía de acuerdo con el interés específico del analista.8
Introducción al análisis de negocios:
El análisis de los estados financieros es parte del análisis de los negocios. El análisis de los
negocios es la evaluación de las perspectivas y riesgos de una compañía con el propósito de
tomar decisiones de negocios. Estas decisiones se extienden a la evaluación de capital y deuda,
evaluación de riesgo de crédito, las predicciones de utilidades, la prueba de auditorías, las
negociaciones de compensación e incontables decisiones más. El análisis de negocios ayuda a
tomar decisiones informada, contribuyendo a estructurar la tarea de decisión mediante una
evaluación del ambiente de negocios de una compañía, de sus estrategias y de su desempeño
y posición financiera.
Tipos de Análisis:
El análisis de los estados financieros es una parte fundamental del análisis de negocios. La meta
del análisis de negocios es mejorar las decisiones relacionadas con los negocios, mediante la
evaluación de la información disponible acerca de la situación financiera, los planes y las
estrategias, así como el ambiente de negocios de una compañía. El análisis de negocios se
aplica de varias maneras y es una parte vital de las decisiones de analistas de valores, asesores
de inversiones, administradores de fondos, banqueros inversionistas, calificadores de crédito,
banqueros corporativos e inversionistas individuales.
Razones Financieras
Concepto y utilidad de las razones financieras:

Un índice es una importante herramienta de análisis financiero, que refleja la situación de la
empresa mediante el cálculo e interpretación de razones o índices a fin de determinar el
8
James C. Van Horne. Administración Financiera. Novena edición.
62
desempeño y la posición de la empresa. Estos índices también reciben el nombre de razones o

ratios.
Utiliza los Estados financieros, Balance General y el Estado de Resultado, para analizar la
evolución de una empresa en el pasado y apreciar su situación financiera en el presente, y a la
vez ayudar a plantearse preguntas que lleven a la elaboración de conclusiones para la solución
de los problemas financieros de la empresa.9
Las Razones financieras se dividen en 5 grupos:

 Apalancamiento
 Liquidez
 Actividad
 Rentabilidad
 Valor de Mercado
En el siguiente esquema se resumen los aspectos relevantes obtenidos a partir de la aplicación
de las razones financieras.
ACTIVO PASIVOS
Razones Financieras
Activo Pasivo
Capacidad de pago a corto plazo Circulante Circulante
Riesgo de insolvencia a corto plazo
Liquidez Cobertura de las deudas corrientes Pasivo
Endeudamiento adicional Activo A largo
Se relacionan con los índices de rotación Fijo
Capital
Contable
APLICACIÓN ORIGEN DE
DE RECURSOS RECURSOS
Nivel de deudas totales
Riesgo financiero total
Apalancamiento Solvencia financiera
Cobertura de las deudas totales
Eficiencia en el uso de las inversiones

Rotación Capacidad de los activos en la obtención de ingresos
Eficiencia en la coversión de los activos circulantes
Crecimiento de la empresa
Capacidad de los activos en la generación de utilidades
Rentabilidad Margen de utilidad de los activos, de los ingresos y del capital contable
9
Consulte también:
www.gestiopolis.com/recursos3/docs/fin/anesfinint.htm - 101k - 23 Ene 2005 –
www.gestiopolis.com/canales/financiera/ articulos/no%205/estadosfinancieros.htm - 41k - 23 Ene 2005
www.monografias.com/trabajos11/interdat/interdat.shtml - 34k - 23 Ene 2005 -
63
Razones de apalancamiento:
Mide la proporción de capital que es proporcionada por los acreedores, de la cual la empresa
obtiene una utilidad por el uso de determinado volumen de capital ajeno, es decir el nivel de
apalancamiento de la misma.
Estas medidas tratan de establecer la forma en que están distribuidas las fuentes de recursos de
la empresa y emitir un juicio preliminar sobre la conveniencia o sanidad de esa distribución.
El apalancamiento indica el grado de riesgo y rendimiento que implica el recurrir al financiamiento

como deuda y acciones preferentes, los que generan al negocio ciertos gastos fijos, lo que
conocemos como apalancamiento financiero.
Apalancamiento o Endeudamiento:
PASIVOS TOTALES X 100

ACTIVOS TOTALES
Razón Solvencia financiera Total:
ACTIVOS TOTALES
PASIVOS TOTALES
Los acreedores prefieren razones moderadas de endeudamiento ya que logran mayor protección
contra pérdidas en caso de liquidación. Al contrario los propietarios tratan de encontrar el mayor
nivel de apalancamiento para incrementar utilidades.
Como podemos esperar, esta medida nos indica el grado o nivel de endeudamiento que tiene la
empresa, y en consecuencia nos dice algo, sobre el riesgo que está asumiendo respecto al
cumplimiento de sus obligaciones generales con terceros. La cuantía del cociente indicará
la seguridad o incertidumbre que existe para que los acreedores puedan cobrar sus créditos. El
mayor valor del indicador puntualizará mayor garantía de los acreedores y mayor solvencia de la
firma.
Respecto al riesgo, nos interesa saber dada la forma en que están distribuidas las fuentes de
recursos de la empresa, ¿cuál es su capacidad de generar efectivo en comparación con el
monto y plazo de sus obligaciones - vistas ahora más en el mediano y largo plazo?.
Deuda a Capital:
Mide la proporción de deuda en relación a cada unidad de capital. Esta razón varía de acuerdo
con el tipo y naturaleza de la empresa y a la volatilidad de los flujos de efectivo. Por lo general,
una empresa pública de servicio eléctrico tendrá una mayor razón de deuda que una empresa
que fabrica herramientas, cuyo flujo de efectivo es mucho menos estable.
La comparación de la razón de deuda de una empresa determinada con las de empresas

similares, da una idea general del valor crediticio y del riesgo financiero de la empresa. La razón
de que sea una indicación general es que los activos y los flujos de efectivo de la empresa
proporcionan los medios para el pago de la deuda. En la medida en que el total de los activos
64
este exagerado o subestimado con relación a sus valores económicos y de liquidación, la

medición es defectuosa.
= DEUDAS TOTALES
CAPITAL PROPIO
Un alto índice de endeudamiento puede motivar que la firma no tenga capacidad de adecuar las
decisiones de inversión y financiación, no pudiendo elegir entre distintas opciones financieras por
haber perdido su autonomía con los riesgos asociados a esta pérdida.
Aun cuando la significación del ratio deberá ser función de la firma a que se aplica, el cociente
normal en empresas que no necesitan el soporte de importantes inmovilizados algunos autores
lo sitúan en torno a 1, pudiendo aumentar la proporción de endeudamiento cuando los activos
fijos alcancen mayor importancia.
Cobertura de intereses:
Formato de Presupuesto de Capital
Vida económica años
0 1 2 3 4 5
Inversión Inicial
Inversión fija
(+)Capital de trabajo
Ingresos
Costos de producción o venta
Gastos de operación
Depreciación
Intereses
Total Costos
Utilidad Antes de impuestos
Impuesto sobre la renta
Utilidad después de impuesto
+ depreciación
Capital de trabajo
Valor de desecho de los activos
Flujo de fondos Sin

financiamiento
Préstamo
-Amortización de préstamos
-Pagos por dividendos
Flujo de fondos con
financiamiento
Esta razón mide la capacidad de la empresa de cubrir los gastos por intereses con las utilidades
antes de intereses e impuestos, a la vez ayuda a detectar los problemas financieros, es decir en
la capacidad de cubrir sus costos anuales de intereses.
65
UTITLIDAD ANTES DE INTERESES E IMPUESTOS

GASTOS POR INTERESES
Esta razón al igual, nos indicará el riesgo financiero de la empresa, al tratar de medir la capacidad
que tiene la empresa de cubrir todos los cargos fijos a partir de las Utilidades Antes de Intereses
e Impuestos y que tienen que ser cubiertos, por supuesto, independientemente del nivel de
ingresos que obtenga en un período determinado. Si la empresa no genera los suficientes
ingresos para cubrir dichos cargos, caerá en insolvencia financiera, ya que no podrá hacer frente
a sus acreedores y accionistas en el pago de sus dividendos.
Índice de Cobertura de pagos fijos:
Utilidades antes de intereses e Impuestos + pagos de arrendamientos

Intereses + pagos de arrendamiento +
Mide la capacidad de la empresa para cumplir con todas sus obligaciones de pagos fijos,
como los intereses y el principal de los préstamos, pagos de arrendamientos y dividendos
por acciones preferentes. Tal como sucede con la razón de cobertura de intereses,
cuánto más alto es el valor de este índice, mejor.
Razones de liquidez:
Las razones de liquidez comparan la suma de recursos invertidos en la empresa que pueden ser
rápidamente convertidos en efectivo, con obligaciones (pasivos) que también deben ser cubiertos
rápidamente.
Cuando nos conceden un préstamo a corto plazo, a los acreedores no les interesa la cobertura
de la deuda por el total de activo, sino la capacidad de la empresa para conseguir el dinero líquido
a devolverse. Esta es la razón del porqué, los analistas de crédito y los banqueros analizan
varias medidas de liquidez. Otra razón es porque los activos líquidos son más fiables. El valor
contable de una instalación puede ser una referencia bastante pobre sobre su valor real, mientras
que al menos se conoce cuánto vale lo depositado en el banco.
Fondo de maniobra sobre activos totales
Activos Circulantes son aquellos activos que la empresa espera convertir en efectivo en un futuro
cercano. Pasivos Circulantes son todas las deudas que la empresa espera cancelar en un futuro
cercano. El fondo de Maniobra es igual a la diferencia entre los activos circulantes y los pasivos
circulantes y mide la reserva potencial de tesorería y se representa como una porción de los
activos totales. Al fondo de maniobra se le conoce también como capital de trabajo neto.
¿Qué es el fondo de maniobra?
En realidad, hablar de fondo de maniobra es hablar también de la liquidez expresada en términos

de dinero que se mantiene en los activos circulantes a fin de mantener un colchón de seguridad
que permita cubrir ciertas eventualidades. Al fondo de maniobra también se le conoce como
capital de trabajo neto.
66
ACTIVO PASIVO
CIRCULANTE CIRCULANTE
FONDODE
MANIOBRA RESERVA DE LIQUIDEZ
El dibujo anterior muestra la estructura del activo circulante. Observemos que el fondo de
maniobra es aquella parte del activo circulante no financiada con pasivos corrientes y funciona
como colchón de seguridad, es decir es el capital invertido en liquidez durante un período
determinado.
Fondo de maniobra (FM) = Activo circulante - Pasivo circulante
Ahora veamos la fórmula para calcular el porcentaje que ocupa el fondo de maniobra en relación
con los activos totales. Esta razón se expresará en porcentajes.
FONDO DE MANIOBRA X 100

ACTIVOS CIRCULANTES
Razón de liquidez o razón corriente:
¿Cómo podemos leer esta razón?
Esta razón nos Indica que por cada unidad de deuda a corto plazo se cuenta con determinado
número de unidades de activo circulante. Cuando el numerador es mayor que el denominador la
empresa tiene suficientes activos liquidables.
Esto significa que la liquidez nos ayuda a evaluar la “capacidad de pago” que tiene el negocio en
el corto plazo. En la medida que el activo circulante incremente en mayor porcentaje a las deudas
corrientes, la liquidez será mayor.
La razón de liquidez se medirá con la siguiente fórmula:
ACTIVOS CIRCULANTES
PASIVOS CIRCULANTES
¿Cuán mayor debe ser el activo circulante del pasivo circulante?
Una relación sana es de 2:1; sin embargo eso dependerá más de la naturaleza de los activos y
pasivos. Es decir, La capacidad de cada uno de los componentes del activo circulante para
convertirse en efectivo. Por ejemplo: Los inventarios no tienen mayor capacidad de convertirse
67
en efectivo por: obsolescencia, alto grado de especialización, pero en otras empresas habrá
inventarios más líquidos.
Si este ratio se construye directamente con la información que aparece directamente en el

balance podría pensarse que cuanto más elevado fuese el cociente, mayor sería la capacidad
de la firma para atender al reintegro de sus deudas, y ello podría no ser cierto si está inflada la
valoración de algún o algunos elementos que figuran en el numerador, al medir esta relación la
cantidad y no la cualidad.
Por ello, la importancia que debemos atribuir a este índice estará en función de la fecha de su
obtención, especialmente en empresas de fluctuaciones estacionales, del tiempo requerido para
convertir sus activos en liquidez, de la certidumbre del precio de realización y del grado de
exigibilidad de las deudas. En otras palabras, el ratio es función no solo de la relación
cuantitativa, sino también de la cualitativa existente entre los elementos comparados.
Por ello, será necesario negociar aquellos elementos activos que aún no se han transformado en
liquidez, como créditos, valores negociables y mercaderías o productos terminados para intentar
conocer el tiempo de su conversión en dinero, su precio de realización y su dinámica de
reproducción, así como el grado de exigibilidad de las deudas y sus flujos de generación.
El ratio opera con valores estáticos y por ello define la situación de liquidez de la firma estudiada
en el momento a que se refiere la información. Pero a este cociente se le exige más al pretender
que informe del índice de liquidez a corto plazo.
Así, por ejemplo, este ratio podría ser en una sociedad y en una fecha determinada el siguiente:
20,000.00 = 2
10,000.00
Y ¿ No puede ocurrir que cierto tiempo después hayan de incluirse en el denominador nuevos
pasivos exigibles, sin que se produzcan incrementos paralelos de valor en el activo circulante?
Ello podría motivar a una relación como esta:
21,000.00 = 0.8
26,000.00
Y se habría pasado de una interpretación que indica que por cada unidad monetaria de deuda a
corto plazo la firma dispone de 2, por lo que podría atender a sus compromisos de pago, a otra
institución diferente: por cada unidad monetaria de deuda, dispone solo de 80 céntimos.
El cociente de 2 no debe recomendarse de una manera general. Quienes establecen este índice
como normal, piensa que el exceso de cobertura del activo circulante sobre el pasivo circulante
es suficiente para hacer frente a posibles situaciones como las siguientes:
- Una conversión en liquidez menor de la esperada en los elementos del activo circulante,
por reducción del ritmo de las ventas, excesos anormales de stocks (inventarios), lentitud
en el cobro de los clientes, riesgos por créditos fallidos, descenso en las cotizaciones
bursátiles, pasivos contingentes no incluidos en el denominador porque surgen con
posterioridad a la construcción del mismo.
68
- El cociente 2, si se quiere, es una defensa empírica para quienes al analizar a la firma

desde el exterior, no disponen de la necesaria información para cuantificar con mayor
aproximación el índice para la firma estudiada.
- La cobertura, a falta de mayor información, viene determinada porque el pasivo recoge
deudas exigibles a plazo cierto en mucho mayor grado que la realización o conversión en
liquidez del activo circulante, que es aleatoria.
Prueba Ácida o Prueba Rápida:
Esta razón es una medida de liquidez; sin embargo excluye los inventarios. Esta exclusión de
los inventarios, permite medir la capacidad de pago de la empresa a partir de aquellos activos
circulantes que le permitirán disponibilidad de fondos inmediata sin tener que realizar el
inventario.
ACTIVO CIRCULANTE - INVENTARIOS

PASIVOS CIRCULANTES
De esta realización se excluye del numerador el elemento inventarios, sea de materia prima,
productos en proceso o productos terminados que introduce mayor incertidumbre en el tiempo -
de su conversión en liquidez y en el precio de realización. Al excluir estos elementos del activo
y mantener solo aquellos que ya son disponibilidades o que precisan únicamente la última fase
del ciclo financiero (el cobro) para transformarse en tesorería, es un ratio de situación financiera
a muy corto plazo.
No obstante, hay que señalar que en tiempo de crisis económica los créditos activos pueden
conllevar un riesgo importante para su conversión en liquidez en la cuantía y tiempo previsto.
Ello obliga cuando se construye esta relación a investigar muy detenidamente la liquidez que
puede esperarse generen los derechos de cobro de la entidad.
Razones de Eficiencia o Actividad:

¿Qué nos indican las razones de actividad?
Se les denomina razones de ejecutoria operativa y nos ayudan a emitir un juicio preliminar sobre
qué tan bien (o tan mal) estamos haciendo el manejo de la empresa. El concepto de mayor
importancia en estas medidas es el de rotación. Queremos saber qué tan ágiles fuimos en
reciclar la inversión promedio.
Rotación de activos totales
Esta razón nos permite determinar la capacidad que tiene un negocio de generar ventas con una
inversión en activos determinada. Esto nos indica la eficiencia que tiene la empresa en la
utilización de las inversiones en la obtención de ventas.
La fórmula es la siguiente:
69
VENTAS TOTALES
ACTIVOS TOTALES
Cuando el cociente resulta cercano a uno o inferior a uno, usualmente decimos que la empresa
es intensa en activos y el margen neto sobre las ventas se vuelve determinante para cubrir los
costos de mantener una inversión tan alta y generar efectivo para satisfacer a sus fuentes.Aquí
de nuevo tenemos que comparar nuestro juicio sobre el significado de este cociente a la luz de
lo que es la conducta "normal" o "típica" del sector en el cual estamos operando.
Rotación de Inventarios
Indica la velocidad con que la empresa está realizando su inventario, esto nos ayuda a medir si
hay exceso de inventario y usar esos fondos en otras actividades, disminuir los costos de
mantenimiento del inventario, y evitar la pérdida de valor. Detectar los niveles bajos de inventario,
de manera que pueda evitarse perder clientes por la escasez de existencias.
COSTO DE VENTA
INVENTARIOS
La expresión "rotación de inventarios" se refiere al número de veces que el inventario "da la

vuelta", esto es, se vende y es repuesto durante el período contable. La rotación puede ser
medida en número de días o número de vueltas.
Una aceleración o rotación importante del inventario demuestra rapidez en las ventas siempre
que el stock mínimo de existencias sea razonable y exigirá a la empresa una menor inversión de
capital de trabajo en almacén. El efecto contrario producirá una lenta rotación de las mercancías,
materias primas, productos en curso o terminados.
Rotación de cuentas por cobrar:
Esta razón mide la capacidad de pago de los clientes e indica en qué momento nuestras cuentas
por cobrar pendientes se han convertido en efectivo. Para poderle asignar significado a estos
resultados, tenemos que compararlos con el resto del sector; con nuestra ejecutoría histórica; o
bien, con las políticas de crédito que hemos establecido. Cuando nos referimos a tales políticas,
tenemos que estar claros si éstas representan metas operativas "realistas" y "factibles", o si por
el contrario, son meras aspiraciones expresadas a comienzos del año.
ROTACION DE = Ventas Netas al Crédito

CUENTAS POR COBRAR Cuentas por cobrar
365 Días o Cuentas por cobrar X 365

Rotación de las cuentas por cobrar Ventas Netas al crédito
Rotación de cuentas por pagar:
70
Este índice nos indica el período de pago que nosotros estamos implementando con nuestros
acreedores. Este resultado nos permite descubrir si tenemos atrasos en base al plazo convenido
al momento de adquirir el financiamiento.
Sirve de comparación con el ratio anterior (rotación de cuentas por cobrar), ya que podremos
medir si nosotros estamos cancelando mucho antes que el tiempo en que lo hacen nuestros
clientes y determinar la eficiencia en la administración de las cuentas por cobrar de la empresa,
es decir la administración de los activos y la aplicación de determinadas políticas de crédito tanto
de los acreedores como de la empresa.
Veamos la fórmula:
ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR: COMPRAS AL CRÉDITO

CUENTAS POR PAGAR
Si la rotación la queremos expresar en días;
365 DÍAS
ROTACION DE CUENTAS POR PAGAR
La dificultad en el cálculo de esta razón surge de la necesidad de contar con las compras anuales,
que es un valor del que no se dispone en los estados financieros publicados. Por lo general, las
compras se estiman como un porcentaje determinado del costo de los bienes vendidos.
Razones de rentabilidad
Al inicio decíamos que quién compromete recursos - propios o ajenos - al invertirlos en una
actividad empresarial, espera un rédito o rendimiento coherente con el riesgo que ha asumido y
con otras oportunidades de inversión identificables en el entorno. La rentabilidad es el resultado
neto de varias políticas y decisiones. Las razones de rentabilidad muestran los efectos
combinados de la liquidez, de la administración de activos y de la administración de las deudas
sobre los resultados en operación.
RAZONES:
Margen Neto de utilidades:

Indica el porcentaje de dinero o unidades monetarias de ventas que queda después de que la
empresa ha cubierto el costo de lo vendido. Cuanto más alto sea el margen bruto, tanto mejor
será, con los costos más bajos posibles de los productos vendidos.
UTILIDADES BRUTAS
VENTAS TOTALES
Esta razón puede elevarse en la medida que la empresa logre menores costos de producción o
de compra, ya que le permitirá obtener un costo de venta proporcionalmente menor en relación
con las ventas obtenidas. Veamos el ejemplo siguiente:
71
Margen neto:
Esta razón nos permite determinar la rentabilidad final de la operación del negocio. La fórmula
es la siguiente:
UTILIDADES NETAS
VENTAS
Esta razón mide el porcentaje de cada córdoba o unidad monetaria de ventas que queda después
de que todos los gastos incluyendo impuestos, han sido deducidos.
72
ANALISIS DUPONT
Enfoque financiero que muestra las relaciones que existen entre el rendimiento de la inversión,
la rotación de activos y el margen de ganancia. Esto significa que en la medida que el grado de
utilización de la inversión sea mayor, los niveles de venta incrementarán, lo que produce un
efecto positivo en las utilidades netas y por lo tanto en el margen de rentabilidad. Luego una
eficiencia en el uso de las inversiones de activos produce mayor margen neto, que se traduce en
una mayor rentabilidad de la inversión.
SISTEMA DE ANÁLISIS DUPONT. GRÁFICA
La Ecuación Dupont para el ROA indica que el rendimiento de la inversión es igual a la

multiplicación del margen neto de utilidad y la rotación de activos totales, esto es:
73
ROA = Margen neto x Rotación de activos totales
Utilidad neta X Ventas

Ventas Activos totales
También puede aplicarse al rendimiento del capital contable (ROE):
ROE = ROA X Multiplicador del capital contable
ROE = Utilidad neta X Ventas X Activos Totales

Ventas Activos totales Capital contable
Aplicación del Sistema DuPont:
La ventaja del sistema Dupont es que permite a la empresa dividir el rendimiento sobre
el patrimonio en un componente de utilidad sobre las ventas (margen de utilidad neta),
un componente de eficiencia del uso de activos y un componente de uso de
apalancamiento financiero. Por lo tanto, es posible analizar el rendimiento total para los
dueños en estas importantes dimensiones.
5. Razones de Valor de Mercado:
El uso de estos índices es utilizado por las empresas que cotizan sus valores en los mercados
organizados o bolsas de valores. La relevancia de éstos índices es que los datos que
proporcionan dan una visión del valor intrínseco de una compañía, a través del rendimiento y
cotización de los títulos en el mercado. Dentro de las razones financieras podemos mencionar:
a. Razón Precio-Utilidades
Precio del mercado por acción =

Utilidades por acción
b. Rendimiento de las Utilidades:
Utilidades por Acción =

Precio de Mercado por acción
c. Rendimiento de los dividendos
Dividendo por Acción =

Precio de Mercado por acción
74
d. Índice de pago de dividendos (Tasa de Distribución)
Dividendo por Acción =

Utilidad por Acción
e. Precio a valor en libros:
Precio del mercado por Acción =

Valor en libros por acción
75
UNIDAD V: ADMINISTRACIÓN DEL CICLO OPERATIVO

El ciclo operativo (CO) de una empresa se define como el tiempo que transcurre desde el
momento en que la empresa introduce la materia prima y la mano de obra en el proceso de
producción (es decir, comienza a producir inventario), hasta el momento en que cobra el efectivo
por la venta del producto terminado que contiene estos insumos de producción. El ciclo está
integrado por dos componentes:
 La edad promedio del inventario.

 El período promedio de cobro de las ventas.
El ciclo operativo es la suma de la edad promedio del inventario (EPI) y el período promedio de
cobro (PPC).
CO = EPI + PPC
Ejemplo:
La empresa Plastex productor de platos desechables, vende toda su mercadería a crédito. Las
condiciones de crédito exigen que los clientes paguen dentro de los 60 días siguientes a la venta.
En promedio, la empresa requiere 85 días para manufacturar, almacenar y finalmente vender un
producto terminado. En otras palabras, la edad promedio del inventario de la empresa es de 85
días. La empresa necesita 70 días en promedio para cobrar sus cuentas. Por tanto, su ciclo
operativo es de 155 días. Veamos el esquema siguiente:
76
Ciclo operativo (CO)

155 días (85 + 70)
Compra de
materias primas Venta de Cobranzas
Productos terminados de cuentas
Edad Promedio del Período promedio de

Inventario (EPI) cobro (PPC)
(85 días) (70 días)
0
35 85 155
Período
Promedio
de pago
(PPP)
(35 días)
Liquidación de
cuentas por pagar
Ciclo de conversión del efectivo (CCE)

Salida de 120 días
efectivo (155 - 35) Entrada
de efectivo
0 Tiempo (días)
El ciclo de conversión del efectivo:
Por lo general, una empresa tiene la posibilidad de comprar muchos de sus insumos de
producción a crédito. El tiempo que requiere la empresa para pagar estos insumos se denomina
período promedio de pago (PPP); por tanto, estos insumos de producción generan fuentes de
financiamiento espontáneo a corto plazo. La capacidad para comprar insumos de producción a
crédito permite a la empresa compensar parcialmente el tiempo que los recursos permanecen
inmovilizados en el ciclo operativo. El número total de días en el ciclo operativo menos el período
promedio de pago de los insumos para la producción representa el ciclo de conversión del
efectivo (CCE).
CCE = CO - PPP = PPC - PPP
77
En el caso de nuestro ejemplo anterior, se conoce que las condiciones de crédito para las
compras de materia prima de la empresa requieren actualmente un pago de 40 días y los
empleados reciben su salario cada 15 días. El período promedio de pago (PPP) de las materias
primas y la mano de obra calculado por la empresa es de 35 días. Si sustituimos este valor en
la fórmula anterior:
CCE = CO - PPP
= 155 - 35 = 120 días.
Hay 120 días entre la salida de efectivo para liquidar las cuentas por pagar (el día 35) y la entrada
de efectivo por la cobranza de las cuentas (el día 155). Durante este período (el ciclo de
conversión del efectivo), el dinero permanece inmóvil.
Un ciclo de conversión de efectivo es positivo cuando el período promedio de pago (PPP) es

menor que el ciclo operativo (CO). En este caso, la empresa debe usar formas negociadas de
financiamientos para apoyar el ciclo de conversión del efectivo.
Estrategias para administrar la conversión del efectivo:
Las estrategias básicas para administrar el ciclo de conversión del efectivo son las siguientes:
1. Administración eficiente del inventario y la producción.

2. Aceleración de la cobranza de las cuentas.
3. Demora en las cuentas por pagar.
1. Administración eficiente del inventario y la producción:
Consiste en aumentar la rotación del inventario y para lograrlo, la empresa puede aumentar la
rotación de las materias primas, acortar el ciclo o aumentar la rotación de los productos
terminados.
Si la empresa Plastex aumenta la rotación del inventario mediante la reducción de la edad

promedio del inventario del nivel actual de 85 días a 70 días, acortará su ciclo de conversión del
efectivo en 15 días, de 120 días a 105 días ( CCE = 120 días - 15 días). El efecto de este cambio
sobre la empresa se calcula de la manera siguiente:
Suponga que la empresa utiliza $1,200,000.0 anuales en inversiones para el ciclo operativo, el
gasto diario será de $3,333.33. Puesto que el ciclo de conversión del efectivo se acortó 15 días,
es posible reembolsar $50,000.0 de financiamiento. Si la empresa paga el 10% por el
financiamiento, la empresa se habrá ahorrado $5,000.0.
2. Aceleración de la cobranza de las cuentas:
Otra forma de acortar el ciclo de conversión del efectivo consiste en acelerar la cobranza de las
cuentas. Al igual que el inventario, las cuentas por cobrar inmovilizan el dinero que, de otro
modo, podría reducir el financiamiento o invertir en activos susceptibles de ganar utilidades.
La empresa de Plastex cambia sus condiciones de crédito y es capaz de reducir el período

promedio de cobro del nivel actual de 70 días 50 días, acortará su ciclo de conversión del efectivo
78
en 20 días, es decir, 120 días a 100 días (CCE= 120 días - 20 días), para apoyar el ciclo operativo.
En este caso, la empresa ha reducido las necesidades de financiamiento en $66,666.67 (
$3,333.3 x 20 días). Si el capital tiene un costo de 10%, la empresa habrá ahorrado $6,666.67.
3. Demora de las cuentas por pagar:
Una tercera estrategia implica la demora de las cuentas por pagar, es decir una empresa paga
sus cuentas, tan tarde sea posible, sin perjudicar su evaluación de crédito.
Si la empresa Plastex, tuviera la posibilidad de alargar el período de pago a los 45 días su período
promedio de pago actual de 35 días, su ciclo de conversión del efectivo se acortaría en 10 días,
es decir de 120 días a 110 días (CCE = 120 días - 110 días ). Una vez más, si los gastos del
ciclo operativo ascienden a $1,200,000.0, la demora de las cuentas por pagar en 10 días
adicionales reducirá la necesidad de financiamiento negociado de la empresa en $33,333.33. A
una tasa de interés del 10%, la empresa tendrá una reducción de los costos de financiamiento
por $3,333.33, lo que aumentará sus utilidades.
Recursos invertidos en el ciclo operativo:
Para una administración efectiva del ciclo operativo, es importante determinar, cuánto es el
capital que la empresa tiene invertido en un ciclo de operación y de esta forma poder medir el
efecto financiero al aplicar las distintas estrategias. Para determinar los recursos invertidos en
el ciclo operativo y los recursos invertidos en el ciclo de conversión del efectivo.
Para el cálculo de los recursos invertidos:
Inversión en Inventario Costo de Venta EPI

X
365 días
(+) Inversión en cuentas por cobrar Ventas PPC
X
365 días
Capital Invertido en el Ciclo Operativo
(-) Inversión en Proveedores Compras X PPP
X
365 días
Capital Invertido en el Ciclo de Conversión del Efectivo
Agosto - Octubre 2020 79

CASO VIDAL E HIJOS
Vidal es un distribuidor de telas al por mayor en la ciudad. Factura 21.0 millones. Es de tamaño
medio. Sus ventas han crecido más de un 25% anual en los últimos tres años y un 32% el último
año. Las ventas permanecen relativamente uniformes a lo largo del año. En el primer semestre
2009 realizó el 44% de las ventas anuales.
Los clientes de Vidal son los siete grandes mayoristas de la región, y uno de ellos representa el
30% del mercado. Los proveedores fabricantes dominan sobre el distribuidor e imponen precios
y márgenes. Vidal mantiene buenas relaciones comerciales con su proveedor además de la
relación familiar entre ellos. Las compras en los últimos tres años han sido los siguientes:
- 1988: $10,355,421.7
- 1989: $ 11,512,048.2
- 1990: 15,927,710.8
Los estados financieros de la empresa de los últimos 3 años se presentan a continuación.
EMPRESA VIDAL E HIJOS

ESTADOS DE RESULTADOS
1988 1989 1990
Ventas 13,475,903.61 16,228,915.66 21,457,831.33
Costo de venta 9,506,024.10 11,210,843.37 15,000,000.00
Margen bruto 3,969,879.52 5,018,072.29 6,457,831.33
Salarios 1,228,915.66 1,572,289.16 2,048,192.77
Otros gastos generales 2,006,024.10 2,590,361.45 3,421,686.75
Utilidad operativa 734,939.76 855,421.69 987,951.81
Depreciación 150,602.41 168,674.70 234,939.76
Beneficio antes de intereses e impuestos 584,337.35 686,746.99 753,012.05
Gastos Financieros 391,566.27 421,686.75 445,783.13
Utilidad Antes de impuestos 192,771.08 265,060.24 307,228.92
Impuestos 57,831.33 79,518.07 92,168.67
Utilidad neta 134,939.76 185,542.17 215,060.24

EMPRESA VIDAL E HIJOS

BALANCES GENERALES
1988 1989 1990
ACTIVOS
Caja 19,2771.08 16,8674.70 15,6626.51
Clientes 1,692,771.08 1,981,927.71 2,644,578.31
Existencias 2,391,566.27 2,692,771.08 3,620,481.93
Total circulante 4,277,108.43 4,843,373.49 6,421,686.75
Activo fijo neto 1,548,192.77 1,487,951.81 1,246,987.95
ACTIVO TOTAL 5,825,301.20 6,331,325.30 7,668,674.70
PASIVOS
Proveedores 1,144,578.31 1,277,108.43 1,825,301.20
Gastos acumulados por pagar 331,325.30 427,710.84 566,265.06
Impuestos a pagar 24,096.39 24,096.39 72,289.16
Crédito Bancario 2,367,469.88 2,578,313.25 2,885,542.17
Total pasivo circulante 3,867,469.88 4,307,228.92 5,349,397.59
Deuda a largo plazo 572,289.16 512,048.19 451,807.23
Recursos propios 1,246,987.95 1,385,542.17 1,512,048.19
Utilidad del Ejercicio 138,554.22 126,506.02 355,421.69

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Módulo Finanzas Empresariales

Agosto - Octubre 2020

1.- GENERALIDADES DE LA CONTABILIDAD .......................................................................... 3

UNIDAD II: LA PLANEACIÓN FINANCIERA ........................................................................... 26

El proceso de planeación financiera:......................................................................................... 26

UNIDAD III ANÁLISIS DE INVERSIONES ............................................................................... 42

Aspectos generales de las inversiones: .................................................................................... 42

UNIDAD IV: ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS ........................ 61

Introducción al análisis de negocios: ......................................................................................... 62

UNIDAD V: ADMINISTRACIÓN DEL CICLO OPERATIVO ..................................................... 76

UNIDAD I: INTRODUCCIÓN A LA CONTABILIDAD

En la actualidad, la información juega un papel importante en la toma de decisiones, cualquiera

La información es comprensible y comparable cuando la clasificación y registro de las distintas

1.- GENERALIDADES DE LA CONTABILIDAD

1.1.- Concepto de la Contabilidad

Muchas empresas consideran el registro cronológico de la información como una actividad

La contabilidad es el medio a través del cual los administradores, propietarios, acreedores,

La contabilidad se refiere a la información que describe los recursos, obligaciones y las

De igual manera, Gerardo Guajardo (Contabilidad Financiera. Segunda edición), define la

1.2 La Contabilidad de hoy, nuevas tendencias

En el mundo de hoy la contabilidad está inmersa en la forma de hacer negocios y se retroalimenta

Aspectos relevantes de la contabilidad de hoy

La competitividad en un contexto global ha traído como consecuencia que todas las

1.3 Objetivos de la contabilidad

La contabilidad como sistema de información expresa en términos cuantitativos y monetarios las

c. Proporcionar, en cualquier momento, una imagen clara y verídica de la situación

d. Preveer con bastante anticipación el futuro de la empresa.

e. Servir como comprobante y fuente de información, ante terceras personas, de todos

1.4 Usuarios de la información contable

El propósito fundamental de la contabilidad es proporcionar información económica - financiera

a. Es un proceso de identificación, medida y comunicación de hechos económicos. El

b. La Contabilidad no se justifica solo por la identificación y la medida de los hechos

c. La comunicación de la información contable tiene un referente: EL USUARIO DE LA

Debido a que la información contable incluye distintos aspectos de la actividad de la empresa, la

Observemos el siguiente esquema, donde se representa el flujo de información contable hacia

CONTABLE: COMUNICA USUARIO DE LA

¿Quienes son los usuarios de la información contable?

Los usuarios de la contabilidad pueden ser usuarios internos y externos.

Los usuarios externos pueden ser los siguientes:

De forma adicional, la información financiera la requieren otras personas externas - propietarios,

2.- ESTADOS FINANCIEROS

En contabilidad, el producto final del proceso contable es la presentación de la información de la

Esta información se presenta en los estados financieros y en contabilidad se identifican los

 El balance general o estado de situación financiera.

2.1. Objetivo básico de los Estados Financieros

situación de la empresa, descubriendo puntos claves de éxito o resultados producto de ciertas

2.2. Estado de Situación Financiera o Balance General

El estado de situación financiera también conocido como "Balance General" es un estado

Dicho de otra forma:

Veamos el siguiente ejemplo:

1. Alquiler de vehículo................ C$ 400.00

Total de inversiones = Total de fuentes:

C$6,500.00 = C$ 3,000.00 + C$3,500.00

Estructura de los Estados Financieros

EMPRESA TECNICA S.A

Finanzas y las empresas.

Las Finanzas es un campo fascinante y en constante cambio, en esta breve ntroducción

Para introducirnos al tema de las finanzas leamos y analicemos el siguiente artículo. 1

En fechas actuales, la administración financiera ha centrado su atención en las relaciones de

y crisis financiera producto de la formación de burbujas financieras y fraudes que llevaron a la

En la actualidad, existen dos tendencias muy importantes en la dinámica y modernización de la

La globalización se ha extendido a los negocios principalmente por cuatro factores:

1. Los progresos observados en el transporte y en las comunicaciones han disminuido los

2. El conglomerado político de consumidores que desean adquirir productos de bajo costo