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12 Mercati internazionali Il Valore - sabato 18 novembre 2006

EMIRATI ARABI ECONOMIA

Attenti
Oltre l’Arabia Saudita all’inflazione
Mentre tramonta l’astro del grande produttore di greggio, la federazione degli sceicchi prende coraggio. A Secondo il Global competitivi-
questa realtà guardano, per convenienze geopolitiche, gli Stati Uniti, mentre su di essa si concentrano le più ness report 2006 del World eco-
nomic forum, l’economia emira-
vive attenzioni del mondo finanziario ed economico che conta. Ma il dialogo, appena iniziato, avrà i suoi tempi tina rimane la più competitiva
fra quella dei paesi del Golfo,
di Stefania Elena Carnemolla la nuova Hong Kong del Medio con Qatar, Kuwait e Bahrein che
Oriente, nella definizione di Miche- seguono a ruota. Da un punto di
Aveva 86 anni, Saih Zayyd bin langelo Nerini, esperto di geopoliti- vista strutturale, se debito pub-
Sultân al-Nahayan, fondatore degli ca. «Libera, aperta e intraprenden- blico e debito estero sono co-
Emirati arabi uniti, quando a Dubai, te», scrive Nerini, Dubai «ha già fatto stantemente in calo, lo stesso
quel giorno del novembre del 2004, sentire i suoi effetti sull’equilibrio non si può dire a proposito del-
si congedò dalle cose di questo interno alla federazione». l’inflazione, la vera spina nel fian-
mondo. A lui, dopo l’addio delle co degli Emirati. A spingere al
forze britanniche dalla Penisola ara- COMBINAZIONE DI INGREDIENTI rialzo, i prezzi degli immobili,
bica, era toccato mediare fra le osti- della benzina, dei beni di consu-
lità e le antiche rivalità di cinque Se Abu Dhabi deve il proprio potere mo. Stime recenti parlano di un
emirati, Abu Dhabi, Ajman, al- al controllo delle finanze federali e rialzo pari al 12-15%, un dato
Fujayrah, Ash Shariqah, Dubai e del volume di attività detenute all’e- certamente non rassicurante.
Umm al-Qaywayn, poi costituisi in stero, il punto di forza di Dubai pog- Comunque sia, a contribuire, in
Emirati arabi uniti nel 1971. Tempo gia, continua Nerini, su una combi- parte, al buon andamento dell’e-
un anno e della compagine avrebbe nazione di ingredienti, come la pos- conomia della regione, il flusso
fatto parte anche Ras’al Kaymah. sibilità, per gli investitori stranieri, degli investimenti diretti, diversi
di acquisire proprietà immobiliari, dei quali esteri. Esistono tuttavia
SPIRITO RIFORMATORE «destinate a trainare il settore dell’e- delle zone off limit per gli inve-
dilizia per un turismo di lusso»; l’al- stitori stranieri, chiaro sintomo
Vigila adesso su Abu Dhabi, Khalifa, largamento del settore finanziario e di quanto sia ancora tanta la
figlio di al-Nahayan. Nel frattempo, di quello assicurativo, con la «con- strada da percorrere in termini di
il cambio della guardia è avvenuto cessione di licenze a istituti bancari apertura verso l’esterno.
anche a Dubai: a succedere a Mak- internazionali»; lo sviluppo di mo- Nonostante la mancanza di im-
toum bin Rashid al-Maktoum, derne infrastrutture, come le realtà poste dirette, sulle società e le
scomparso lo scorso gennaio, il fra- aeroportuali di Rasîd Gabal ‘Ali, che persone, e di misure restrittive
tello Mohammed, spirito riforma- hanno contribuito a fare di Dubai il concernenti il rimpatrio dei ca-
tore, uomo di apertura e ambizioni. «primo centro regionale» per la «rie- pitali, funga da stimolo per il
Due sono infatti gli emirati intorno sportazione di merci in direzione di convergere degli investimenti
cui ruota la vita politica ed econo- cinque continenti». diretti, il loro flusso è tuttavia te-
mico-finanziaria della federazione nuto a freno da alcune limitazio-
emiratina: Abu Dhabi e Dubai. Al UN’IDEA BEN PRECISA ni. La recente Guida Coface an-
primo è riconosciuto un ruolo pre- novera, fra queste, l’obbligo di
minente sul piano politico ed eco- Dubai è diventata «quella che oggi partnership locale maggiorita-
nomico, grazie, soprattutto, alle con- conosciamo», afferma Michael Phi- ria; la chiusura di alcuni settori
sistenti entrate del comparto oil, ben- lipp, chief executive officer di Crédit agli stranieri; il vincolo a doversi
suisse per i paesi Emea, «perché lo servire di un operatore del
sceicco Mohammed ha un’idea ben luogo e di un patrocinio locale
vanti dal greggio hanno infatti con- precisa di quel che la città dovrebbe per il conseguimento di un visto
sentito una maggiore spesa governa- avere in futuro». Questo progetto, di residenza. Ciononostante,
tiva, accrescendo la fiducia interna aggiunge Philipp, «richiede tuttavia per Coface, gli Emirati, rappre-
con un considerevole boom sul l’apporto di investitori dell’Arabia sentano, grazie alla loro appar-
piano degli investimenti. Secondo Saudita o di Abu Dhabi. Lo sceicco tenenza al Wto e al Consiglio di
Standard & Poor’s, il project finan- ha, comunque, progettato le cose, e cooperazione del Golfo (Ccg),
cing nel paesi del Golfo è stato, a di concerto con i suoi consiglieri, un mercato «decisamente aper-
oggi, pari a 45 miliardi di dollari. con «grande acume, a cominciare da to all’esterno» ed «estremamen-
Per la fine del 2006, si prevede che la come sono stati realizzati l’aeropor- te concorrenziale».
spesa per progetti infrastrutturali to e la compagnia aerea. Dubai è di-
possa essere superiore a 360 miliardi venuta un hub strategico di porta-
di dollari. I progetti varati non solo ta globale». Un’analisi condivisa da
in Arabia Saudita, ma anche a Dubai Nerini, per il quale non è un mistero tribuisce a promuovere il successo
e Abu Dhabi, hanno richiamato l’at- come l’emirato miri a trasformarsi economico facendo leva sui vantag-
tenzione delle banche regionali, sempre di più in un «enorme hub, gi comparati di ciascun emirato am-
islamiche e di investimento, nonché snodo logistico al centro di molte- ministrato: Abu Dhabi sull’industria
quella di altri istituti finanziari, fra plici flussi commerciali, finanziari e petrolifera e più recentemente sul
cui diversi stranieri. Tutti ai nastri di informativi», nonché, dulcis in settore industriale, Dubai sul com-
partenza, pronti a competere per il fundo, in un centro dalla «manodo- mercio, telecomunicazioni, turismo
finanziamento di grandi progetti. pera immigrata a basso costo». e servizi finanziari, Sharjah sull’in-
La diversificazione del non-oil delle Il preminente sviluppo dell’emirato, dustria manifatturiera leggera, gli
attività degli Emirati trova la sua più si legge in uno studio dell’Ice di Emirati del Nord sull’agricoltura,
compiuta espressione nell’emirato Dubai, «deve essere inquadrato nel cave, cemento e trasporto maritti-
di Dubai, il principale polo com- contesto del più ampio successo eco- mo, oltre all’attrazione di investi-
merciale e finanziario della regione, nomico del paese: ciascun ruler con- menti industriali». ■

MANODOPERA

Il lato oscuro
ché il settore non rappresenti, come di dollari del 2002 ai 37,2 miliardi
un tempo, l’unica fonte di introiti. del 2006, un valore, questo, che il Fra i paesi mediorientali, gli Emirati arabi rappresen- ri di lavoro». Un quadro che stona in un contesto che
Negli ultimi anni, il governo di Abu Fondo monetario internazionale tano, insieme a Bahrein, Kuwait, Qatar, Arabia Saudi- si fa vanto della suo boom economico e della sua im-
Dhabi, in considerazione anche stima possa raggiungere, per il 2007, ta, una realtà ricca di risorse, ma carente di manodo- magine di floridezza.
della limitata autonomia dei giaci- i 41,7 miliardi di dollari statuniten- pera locale. Il 90% della forza lavoro è infatti rappre- A rendere più raccapricciante lo scenario, la tratta di
menti di alcuni emirati, ha dato si, andando così a costituire il 21,3% sentata da migranti, vittime, come denunciato da bambini e adolescenti. Destinati all’addestramento
chiara prova di volersi sempre più del prodotto interno lordo. vari organi internazionali, di sistematiche violazioni come fantini di cammelli, molti sono i minori che
affrancare dalla monoproduzione dei diritti umani. Lo scenario emerge, in tutta la sua vengono fatti entrare illegalmente nel territorio emi-
petrolifera. Negli Emirati, l’indice DIVERSIFICAZIONE ECONOMICA drammaticità, dal recente rapporto mondiale di ratino. Abu Dhabi ne è ben consapevole, né le palli-
di dipendenza del petrolio è infatti Human rights watch. Gli abusi riguardano il «manca- de misure adottate o le condanne, venate di retori-
sceso dal 90% del 1980 al 50-60% Il programma di diversificazione to pagamento dei salari»; l’estensione dell’orario la- ca, hanno saputo porre un freno a una piaga ormai
degli ultimi anni, mentre il business economica avviato dal governo di vorativo «senza la retribuzione dello straordinario»; endemica. La comunità internazionale già ha minac-
del greggio incide per quasi un terzo Abu Dhabi è il risultato di quella che ambienti di lavoro «non sicuri»; «squallide» condizio- ciato gli Emirati di ritorsioni, con tanto di conse-
sull’export. Grazie ai proventi petro- è stata da più parti riconosciuta ni di vita nei «campi di lavoro»; la «trattenuta dei pas- guenze negative nell’ambito della cooperazione
liferi, il surplus delle partite correnti come una prudente gestione della saporti e dei documenti di viaggio da parte dei dato- commerciale.
della regione è passato dai 3 miliardi ricchezza petrolifera. I profitti deri-
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BORSA COMMODITY ORO

Solo ad Abu
Dhabi Ancora conveniente piuttosto che da speculatori. Inoltre
è in ripresa la domanda di gioielli,
assente dal mercato per tutta l’esta-
te a causa dei prezzi troppo alti. I
Nonostante la caduta dei prezzi di questo metallo, positivo rimane gioiellieri, che avevano assottigliato
Di segno ondivago, l’umore l’atteggiamento di Graham Birch, gestore di BlackRock, sui titoli azionari auriferi. le scorte e temevano di entrare sul
della borsa, dove le quotazioni mercato dell’oro ai massimi, le stan-
sono tornate a livelli più realisti- La forte crescita di India e Cina incrementerà pesantemente i consumi futuri no ora ricostituendo, considerato
ci. che l’ultimo quadrimestre e il primo
La borsa di Dubai, dove l’acces- a cura di Stefania Elena Carnemolla sti paesi vanno prenden- tutta una serie di altri di ogni anno solare tendono a esse-
so è consentito solo ai cittadini do velocità, attraverso organismi, di rendere re i periodi caratterizzati dal massi-
emiratini e a quelli del Consiglio Può delineare un quadro dei fonda- campagne promozionali monetizzabile l’oro, mo consumo di oro. Quindi, piutto-
di cooperazione del Golfo, non mentali dell’oro degli ultimi anni? di successo si è contribui- quotandolo su un certo sto che scomparire, i fattori fonda-
si è imposta, nonostante le più «Alla fine degli anni ’90, il prezzo del- to a incrementare la do- numero di borse valori mentali che nella prima parte del-
rosee previsioni, per brillantez- l’oro si aggirava intorno a 250 dollari manda di gioielli in oro, in tutto il mondo come l’anno avevano portato l’oro a supe-
za. Accanto alle deludenti statunitensi per oncia, in quanto la mentre rimane sostenuta se si trattasse di un tito- rare i 700 dollari Usa all’oncia sem-
performance dell’indice del domanda era bassa e l’offerta ragio- anche la domanda per lo. Attualmente negli plicemente sono stati coperti dal
Dubai financial market, quelle nevolmente abbondante. Visto che il scopi industriali e per la Etf sono investite oltre peso dei movimenti monetari spe-
dell’Abu Dhabi index, sceso da prezzo non giustificava un alto livello vendita al dettaglio. Non 15 milioni di once culativi che hanno scosso il merca-
5.760 punti del 15 novembre di investimento, molte società furono va inoltre dimenticato d’oro. Bisogna però no- to. Al contrario, prevediamo che
Graham Birch, gestore di BlackRock
del 2005 ai 3.136,51 del 15 no- indotte a sospendere le ricerche di che l’introduzione degli tare che nel periodo di entro fine anno vi possano essere si-
vembre di quest’anno. Off limit nuovi giacimenti, investendo su quel- Exchange traded funds debolezza del prezzo gnificativi miglioramenti degli utili
la borsa di Dubai, per gli investi- li di cui già disponevano. Nel corso (Etf) sull’oro ha ulteriormente sup- dell’oro, il numero delle once negli via via che, nel loro complesso, i
tori stranieri, ma non quella di del 2004 si è verificato il più consi- portato la domanda di investimenti Etf ha continuato ad aumentare. prezzi del metallo continueranno a
Abu Dhabi. stente calo di produzione annua nel auriferi, che quest’anno è stata ecce- Non si è assistito a significativi di- superare le aspettative degli investi-
Recenti disposizioni in materia settore minerario aurifero degli ulti- zionalmente forte». sinvestimenti in oro da questi pro- tori. Prevediamo per quest’anno e
consentono adesso il libero ac- mi 60 anni, con i dati di produzione dotti, fatto che era stato previsto da per buona parte del prossimo un si-
cesso ad alcuni titoli quotati, mineraria del primo semestre dell’an- Quando sono stati lanciati questi alcuni operatori del settore con gnificativo incremento dei margini,
con alterne vicende, all’interno no a 1.216 tonnellate e a 1.286 tonnel- fondi? aspettative ribassiste. È incorag- che probabilmente porterà a un no-
dell’Abu Dhabi securities late nel secondo semestre. In prospet- «Con un certo successo, nel 2004». giante il fatto che gli investimenti in tevole aumento dei flussi di cassa. Il
market. Al bando le attività di tiva, non prevediamo significativi au- oro negli Etf si siano dimostrati conseguente aumento degli utili sta a
trading on line, le operazioni di menti di produzione; riteniamo piut- Quale ne è stata l’utilità immediata? poco sensibili ai movimenti di mer- significare che oggi i titoli azionari
compravendita sulla piazza di tosto che nei prossimi anni la produ- «Tali fondi hanno sostanzialmente cato, da cui si desume che gli Etf auriferi sono convenienti come non
Abu Dhabi sono consentite solo zione continuerà a scendere». permesso al World gold council e a siano stati acquistati da investitori lo erano ormai da anni». ■
attraverso il ricorso a broker di
fiducia. C’è anche altro?
Questi al momento i titoli dispo- «Allo scarso successo per le società Parla Evy Hambro (Blackrock)
nibili, dove spiccano per impor- minerarie aurifere nella ricerca di
tanza, quelli bancari o ancora nuove fonti di approvvigionamento.
quelli legati alle società di co-
struzioni e cementifere, un dato
da non trascurare dati gli attuali
Dal 1995 al 1998 la produzione è
stata annualmente compensata dalla
scoperta di equivalenti quantità di
Radiosa aurora
settori strategici degli Emirati: oro da parte delle società minerarie
Abu Dhabi commercial bank,
Abu Dhabi national hotels, Abu
Dhabi ship building, Abu Dhabi
aurifere, quando invece le scoperte
fatte ogni 12 mesi, nel periodo com-
preso fra il 1999 e il 2004, sono state
per i titoli minerari
national company for B&M, pari al 12-14% della produzione Previsioni positive per il comparto «I dati fondamentali del ti prezzi dei metalli
Bank of Sharjah, Commercial annua. Ciò ha portato a una consi- delle commodity e per i titoli mine- settore restano comunque sono rimasti alquanto
bank international, First Gulf stente inadeguatezza delle attività di rari nella view di Evy Hambro, ge- convincenti. Le intempe- stabili. In conseguenza
bank, Foodco holding, Gulf ce- sviluppo nei portafogli delle società. store di BlackRock, per il quale il ranze dal lato dell’offerta di questo disallinea-
ment, Gulf pharmaceutical in- Nonostante alcuni progetti stiano comparto, nelle ultime settimane influenzeranno i mercati mento, osserviamo in-
dustries, National bank of Abu prendendo piede affinché le società travolto da una forte serie di vendi- ancora per tutto il 2006, teressanti valutazioni
Dhabi, Oasis international lea- inizino a investire in nuove attività te, tornerà di nuovo nelle mire degli con ripercussioni che do- fra le azioni minerarie;
sing, Qatar telecommunica- estrattive, i prezzi dell’oro saranno investitori più esigenti. vrebbero continuare a molti titoli vengono
tions, Ras Al Khaimah cement, comunque destinati a rimanere più rafforzare i prezzi dei me- attualmente scambiati
Ras Al Khaimah ceramics, Ras Al alti. Sommando il tutto alle limita- Nonostante la recente volatilità, talli. Gli alti prezzi delle a multipli di otto-nove
Khaimah white cement, Ras Al zioni dell’offerta da parte delle ban- come vede il futuro dei titoli mine- commodity hanno nuova- volte gli utili, mentre
Khaimah poultry & feeding, che centrali, è improbabile che a rari? mente portato a nuovi Evy Hambro, gestore di BlackRock alcuni sono su multipli
Sudan telecommunication ltd., breve l’offerta di oro possa crescere «Le ultime settimane hanno fatto ri- spettacolari risultati per il di quattro o cinque ap-
Union cement, Union national significativamente, il che andrebbe cordare agli investitori che ciò che settore minerario, con bilanci solidi pena. E ciò rispetto a multipli di 16
bank, Sharjah islamic bank, ulteriormente a rafforzarne il prez- sale, può anche scendere, senza ecce- e flussi di cassa consistenti, che si per il mercato azionario del Regno
Emirates food stuff & mineral zo. Anche i dati dei fondamentali zione alcuna; e questo fatto vale sono tradotti in dividendi più alti e Unito (FTSE 100) e di 18 per l’indi-
water, Invest bank, Commercial della domanda dovrebbero ulterior- anche per il settore minerario». in maggiori acquisti di azioni pro- ce S&P 500».
international bank of Egypt, mente potenziare il prezzo dell’oro». prie: basti pensare a quanto fatto da
United arab bank, Fujairah ce- Nelle ultime settimane si è assistito Rio Tinto, Bhp Billiton e Anglo Prospettive future?
ment industries, Aabar petro- Ma la domanda di oro ultimamente a una vera e propria ondata di ven- American. Dati fondamentali così «Per i prossimi mesi prevediamo un
leum investments company, In- però un po’ è cresciuta. dite di questi titoli. Quali sono state forti stanno a significare che per la significativo potenziale per ulteriori
ternational fish farming, Dana «A dismisura rispetto all’inizio del- le cause? fine del 2006 permane la possibilità miglioramenti sia delle valutazioni
gas pjsc, Rak properties, Gulf l’ultimo decennio». «Senza dubbio i forti guadagni della di ulteriori iniziative aziendali, con- che delle previsioni di utile. In gene-
medical projects, Umm Al prima parte dell’anno, nonché le siderato che le società minerarie rale, il settore delle commodity nel
Qaiwain cement industries, Na- Guidata da chi? preoccupazioni legate alla crescita stanno cercando di crescere rapida- suo complesso rimane solido e,
tional bank of Ras Al Khaimah, «Soprattutto da paesi come la Cina e mondiale». mente, realizzando risparmi sui come suggeriscono i recenti forti
Scidc, Palestine telecommuni- l’India. Quest’ultima è il maggior costi. Vi è inoltre da dire che mentre movimenti al rialzo, è nelle cose, un
cation. consumatore di oro su base annua. Ciononostante, come vede il com- i titoli azionari minerari hanno su- ritorno al mercato da parte degli in-
Man mano che le economie di que- parto? bito una correzione, i corrisponden- vestitori». ■