1.

- Un empresario está evaluando la factibilidad de fabricar y comercializar Mantequilla de

Maní envasado en unidades de 300 gramos c/u. Para estimar las ventas del proyecto, se
debe considerar como fuente de demanda los siguientes datos.

Años 2012 2013 2014 2015 2016

Población en familias 100,050 101,500 103,250 104,880 105,920

La población crecerá a una tasa anual de 2% hasta el 2021; y de ahí a una tasa de 2.5%
hasta el final del año 2023.
El consumo unitario por familia se estima en 5 Kg. por año, el precio de venta unitario
del producto para el primer año es $ 30 por Kg. y se considera un incremento de 3.5%
para cada uno de los siguientes tres años.
Se espera cubrir los siguientes porcentajes de la demanda proyectada: año 2021: 10%,
año 2022: 14% y 2023: 18%.

Para la operación y puesta en marcha del proyecto, se requerirá una inversión en

limpieza del terreno y retiro de desechos ascendente a la suma de US$ 5,000 y otros
activos fijos tangibles con las características siguientes:

Valor de Vida útil contable Valor de salvamento

Activo
adquisición (En años) al 3º año
Terreno 100,000 100%
Edificación 50,000 30 80%
Unidades de transporte 20,000 5 20%
Equipamiento 40,000 10 40%

De otro lado, debe adquirir software por US$ 5,000, gastos de diseño del layout de la
planta 6,000, gastos de constitución de la empresa por US$ 1,900 y gastos relacionados
al estudio del proyecto de US$, 12,000 y merchandising por US$ 4,500.

Se espera financiar el proyecto con un préstamo equivalente al 50% del valor inicial de
los activos fijos tangibles e intangibles y el capital de trabajo, el que se cancelara en un
plazo total de 3 años, incluyendo un periodo de gracia de 1 semestre con pago de
intereses, mediante cuotas a pagar decrecientes con frecuencia de pago semestral y a
una tasa de 18% anual efectiva, debiendo la diferencia aportar los inversionistas.

El total de los gastos de administración ascienden a la cantidad de US$ 10,000 mensuales

y los gastos de publicidad y de venta ascienden al 5% y 3% de las ventas
respectivamente.

Los costos variables unitarios se muestran en la tabla siguiente, los cuales son
financiados con créditos de proveedores por el 100% a 50 días. Los costos variables se
incrementarán 5% anual en cada uno de los siguientes tres años de la proyección, debido
a reajustes de precios y tasas.

La estrategia de stocks será la siguiente: Mantequilla de maní 20 días, maní para 10 días
y envases para 15 días. Se requiere tener Caja mínima para cubrir 30 días del total de
Gastos Operativos.
 Partidas US$ Merma
Costos Variables
Materia Prima (Mani) 5 x Kilogramo de maní. 10%
Envase 1,500 por Millar 3%
MOD 2 x Kilogramo de producto terminado
Costos Fijos
CIF 50,000 al año

Las ventas mensuales se realizan uniformemente y se cobran 30% al contado y el resto

al crédito en un plazo de 45 días. Los activos intangibles se podrán amortizar en un plazo
de 03 años.

La Beta desapalancado de USA es de 0.95, la prima por riesgo es de 10%, el riesgo país
es de 450 puntos básicos, la tasa libre de riesgo es de 4%, la inflación de USA es de 5% y
la inflación de Perú es de 4%. La tasa de impuesto a la renta es del 30%; y el proyecto se
debe evaluar en un horizonte de 03 años.

Conteste las siguientes preguntas:

a. Proyección de la demanda
b. Flujo de Caja de Inversión
b.1 Inversión en Activo Fijo Tangible, Inversión en Activo Intangible
b.2 Inversión en Capital de Trabajo inicial, incremental, y total
b.3 Valor de rescaté del activo fijo tangible

c. Flujo de Caja de Operación, Flujo de Caja Económico

d. Flujo de Caja de la Deuda; Préstamo, servicio de la deuda y escudo fiscal
e. Flujo de Caja Financiero
f. COK, WACC, VANE y VANF

2.- Se trata de evaluar un negocio vitivinícola destinado a la producción y comercialización de

vino, para lo cual se requieren las inversiones siguientes:
Periodo en meses antes del
Inversión Vida Útil Valor de salvamento
Activo inicio de las
US$ (años) al 3er año
operaciones
Terreno 12 20,000 - 100%
Obras Civiles 11 40,000 20 70%
Líneas de Producción 4 30,000 10 60%

Los costos unitarios de producción por litro, de este vino que se proyecta se han
estimado del modo siguiente:
Insumos Costos Unitarios US$
Uva 4.0
Etanol 2.5
Esencia del mosto importado 1.9
Energía 0.8
Mano de obra directa 2.0
 Además, por concepto de envases y empaques se tiene un costo de US$ 3.5 por caja
conteniendo 10 botellas de 0.9 litros cada una.

Los costos fijos mensuales por remuneraciones administrativas y gastos indirectos de

fabricación ascienden a US$ 13,000, adicionalmente se tienen gastos por seguros por
US$ 1,000 mensuales.

El estudio de mercado determino que podrían venderse 60,000 litros de vino el primer
año, con un incremento anual del 5% en la demanda hasta el cuarto año. El precio del
mercado para esta calidad de vino es de US$ 22.5 por litro.

Las condiciones de compra dadas por los distribuidores del producto establecían una
cuenta por cobrar a 30 días después de efectuada la venta de la producción total
mensual.
Además, cada lote mensual de vino requería de 30 días para su producción y venta al
distribuidor. Los gastos preoperativos ascienden a US$ 9,000

El proyecto podrá ser financiado con un préstamo bancario con una TEA del 15% hasta
por el 65% de la inversión en obras civiles y líneas de producción, mediante 03 cuotas
anuales vencidas fijas, más un periodo de gracia de un año.
La tasa de impuesto a la renta es del 30% y el COK del inversionista es de 21%.

Evalué el proyecto en un horizonte de 03 años:

a. Flujo de Caja de las inversiones: activos y capital de trabajo,

b. Flujo de Caja Económico,
c. Flujo de Caja Financiero

3.- La empresa AGROEX SAC. planea incursionar en la comercialización de un producto que está
evidenciando un desarrollo sostenido en las exportaciones en los últimos años, el
pimentón o ají páprika molido, para lo cual implementarán una planta procesadora.
Saben que el factor primordial que incidirá en la calidad del producto son los Grados
ASTA que alcancen a obtener.

Han proyectado una demanda inicial de 650 Tonelada Métricas de Pimentón para el primer año,
la cual se incrementará en 10% los siguientes dos años, permaneciendo constante de
ahí en adelante, pues desean ser conservadores en sus proyecciones de ventas.

Así mismo, dada la disponibilidad de materia prima en el Perú, efectuarán exportaciones

mensuales uniformes a lo largo del año, a fin de mantener un flujo de abastecimiento
continuo hacia sus clientes potenciales.

Al planear alcanzar un producto de calidad (180 a 200 Grados ASTA), la cotización internacional
será de US$ 2,25 por Kilogramo.

Para la operación y puesta en marcha del proyecto, se requerirá una inversión inicial en activo
fijo, correspondiente a una planta procesadora valorizada en US$ 90 000 (obra civil US$
75 000, maquinaria y equipos US$ 15 000), un terreno que demandará una inversión de
US$ 50 000, unidades de transporte valorizadas en US$ 30 000.

Del análisis de la inversión inicial necesaria para el proyecto, se obtuvo la siguiente información:
 Fecha de adquisición (meses
Vida útil contable Valor comercial al
Activo antes del inicio
(En años) 3er año
de operaciones)
Unidades de transporte 5 28% 1
Obras físicas 30 40% 7
Maquinaria y Equipos 7 25% 3
Terreno 130% 8

De otro lado, debe adquirir software por US$ 5 000 e incurrir en gastos de constitución de la
empresa por US$ 3 500. En cuanto al Capital de Trabajo, han pensado en tener en cuenta
la duración del ciclo de producción – exportación – cobranza de la empresa, el cual es
de 4 meses.

Otros costos de producción estimados son los que se detallan a continuación:

Partidas US$
Materia Prima 1,14 por Kilogramo
Maquila (Outsourcing del procesamiento) 600 por TM
Mano de Obra Directa 27 286 para año 1
Mano de Obra Indirecta 86 554 para año 1
Gastos Indirectos de Fabricación (Costos Fijos) 51 495 por año

Los gastos de ventas ascienden a US$ 150,000 anuales, los gastos administrativos US$
120, 000 anuales.

Además se sabe que el costo de oportunidad del accionista es del orden de 21.7% y que
la tasa de impuesto a la renta es del 30%.

Para financiar el proyecto, la empresa cuenta con un monto equivalente al 50% de la

inversión. El resto de los recursos necesarios fueron obtenidos en un banco local, que
les otorgó un crédito a cuatro años más un año de gracia sin pago de intereses, el cual
será cancelado mediante cuotas constantes anuales vencidas a una TEA del 14%

Se pide evaluar el proyecto a 4 años, para lo cual debe hallar:

a. Proyección de la demanda
b. Flujo de Caja de Inversión
b.1 Inversión en Activo Fijo Tangible, Inversión en Activo Intangible
b.2 Inversión en Capital de Trabajo inicial, incremental, y total
b.3 Valor de rescaté del activo fijo tangible

c. Flujo de Caja de Operación, Flujo de Caja Económico

d. Flujo de Caja de la Deuda; Préstamo, servicio de la deuda y escudo fiscal
e. Flujo de Caja Financiero
 4. Un empresario minero ha decidido invertir en un proyecto de extracción de cal, la cual
es utilizada en la industria de la construcción.

El estudio técnico del proyecto señaló que la alternativa de localización más conveniente
es adquirir un yacimiento a 20 kilómetros al sur de La Oroya por $300,000 y con una
reserva calculada 80,000 toneladas.

El terreno deberá ser adquirido un año antes de la puesta en marcha del proyecto. Por
otra parte, la definición del equipo necesario fue efectuada por la empresa Fierroeyros
S.A.C., la cual determinó que se deberá incurrir en las siguientes inversiones:

Vida Útil Valor Unitario Valor Comercial Unitario

Activo Cantidad
Contable de Adquisición Estimado al final del Año 3
Excavadoras 4 5 $ 25,000 $ 15,000
Camiones 4 5 $ 30,000 $ 16,000
Hornos
10 6 $ 12,000 $ 1,000
Artesanales
Procesadora 1 10 $160,000 $ 60,000

El calendario de inversiones muestra que; en el caso de las excavadoras y la procesadora

se adquirirán ocho meses antes del inicio de operaciones y se cancelarán mediante dos
desembolsos (1º desembolso equivalente al 30% del valor al hacer el pedido al
proveedor y el saldo contra entrega e instalación lo cual ocurre dos meses antes del
inicio de operaciones); los camiones se adquieren un mes antes del inicio de operaciones
y los hornos dos meses antes.

El estudio de mercado señaló que la cantidad demandada será de 4,800 toneladas

anuales y que se mantendrá sin variación en el mediano y largo plazo. Se estima que el
precio de venta se mantendrá en $1,000 la tonelada extraída durante el periodo a
evaluar. Los costos directos de operación por tonelada extraída se estiman en:

Insumo Costo unitario por tonelada extraída

Mano de obra directa $80
Energía y Combustibles $20
Extracción $40
Costo procesamiento $150
Total $290

Para poder comercializar el producto se requerirá contratar un servicio de transporte de la cal

procesada desde el yacimiento hasta La Oroya. El costo por tonelada transportada es de $1.75
por kilómetro.

Dicho servicio deberá ser requerido una semana antes de cada fin de mes para transportar los
recursos extraídos durante todo ese periodo y deberá ser cancelado el mismo día que se efectúe
el servicio, sabiendo que se demanda dicho servicio durante siete días calendario.

El producto se vende el mismo día que se llega a la ciudad, 25% al contado y 75% al crédito a 40
días, aunque se cobra realmente en un plazo promedio de 45 días.

Los gastos administrativos del proyecto se estiman en $35,000 mensuales, los que deberán
cancelarse al final de cada mes. Además, se ha tomado un seguro por $12,000 mensual, el cual
deberá cancelarse los primeros días de cada mes. Se han registrado $15,000 en gastos
preoperativos de diversa índole.

Para financiar el proyecto se requiere un préstamo equivalente al 80% de la inversión en activo

fijo y 70% del capital de trabajo inicial, el cual se pagará en tres años mediante cuotas
semestrales vencidas, las cuales se comenzarán a pagar después de un semestre de periodo de
gracia sin pago de intereses, siendo la tasa de interés anual 11%.

De otro lado, se sabe que la beta desapalancado del sector en EEUU es 0.9, la prima de mercado
en EEUU es 8%, el rendimiento de los bonos de Tesoro es 4%, la inflación norteamericana es
2.5% anual, y el Riesgo País de Perú es de 390 puntos básicos.
La tasa de Impuesto a la Renta es 30%. Se pide evaluar el proyecto a 4 años, para lo cual, se pide
elaborar los siguientes cálculos:

Flujo de Caja de inversión: Activo Fijo: Inversión inicial, Valor de Salvamento, Activo intangible.

Capital de Trabajo: Capital de trabajo inicial, capital de trabajo incremental y Recuperación de

Capital de Trabajo
Flujo de Caja Operativo, Flujo de Caja Económico, Flujo de la deuda y flujo Financiero

5. La aerolínea TURIPERU va a implementar un servicio de mantenimiento para sus

aeronaves y las de terceros que soliciten el servicio, creando para tal fin una nueva
empresa independiente, denominada. TURITALLERES.

Un estudio realizado determinó que deberá disponerse de un hangar techado de

5,000m2, además de un acceso pavimentado de 7,500m2. El costo de construcción del
hangar es de US$ 25 m2 y la pavimentación tiene un costo por metro cuadrado superior
en 10% al del galpón.

Adicionalmente, se deberá adquirir equipos para el chequeo del instrumental de

aeronavegación de cada nave, cuyo costo se estima en US$ 25,000, y una tecnología que
permita revisar la resistencia del fuselaje de cada nave cada vez que se requiera, cuyo
costo es de US$ 32,000.

Además, se deberá adquirir un terreno adyacente al aeropuerto internacional, con una

superficie de 50,000 m2 a un costo de US$ 10. el m2. Otras características de las
inversiones en activos fijos se resumen en el siguiente cuadro:

Activo Vida útil contable Valor salvamento al año 4

Hangar 15 años 50%
Obras físicas 20 años 40%
Equipos instrumentales 4 años 30%
Equipo fuselaje 3 años 25%
Terreno - 140%

La vida útil económica de los activos fijos excede el horizonte de proyección en todos
los casos. La inversión en activo fijo al año 0 asciende a US$ 958,909. En cuanto a la
inversión en Activo Intangible, su valor al año 0 es del orden de US$ 16,500.

El Capital de Trabajo que se recupera al final del horizonte de proyección deberá

estimarse en un 80% de su valor proyectado.
La flota actual de la empresa consta de 30 naves: doce Boeing 737, ocho Boeing 767,
seis Boeing 707 y cuatro Boeing 747. Independientemente del tipo de nave que se trate,
el costo de operación de TURITALLERES es el mismo para todo tipo de nave y está
compuesto por la siguiente estructura de costos:

Item Costo unitario (US$)

Mano obra directa 3,800.
Materiales 1,500.
Energía 600.
Lubricantes 500.

Dado que el proyecto se crea como un negocio independiente de la línea aérea, los
servicios otorgados a TURIPERU y a cualquier aerolínea se cobrarán de igual forma y
variarán dependiendo sólo del modelo:

Aeronave Tarifa (en US$)

Boeing 737 8,200.
Boeing 767 7,700.
Boeing 707 7,000.
Boeing 747 7,500.

Todas las aeronaves reciben un mantenimiento mensual. Se estima que el número de

aeronaves de otras aerolíneas que inicialmente tomarán los servicios del proyecto son
el doble de la propia empresa, y se lograrán incrementar estos servicios en un 10% anual
durante los primeros tres años.

En cuanto a la política de cobro, la facturación será cada fin de mes, las aerolíneas
clientes de TURITALLERES, pagarán el total de los servicios mensuales al recibir la factura
al final de cada mes.

En el caso de TURIPERU recibirá las facturas al final de cada fin de mes, pero tendrá un
crédito de 40 días. Los proveedores de materiales otorgarán un crédito a 40 días,
contados a partir de la entrega de los ítems adquiridos, lo cual se registra el primer día
útil del mes.

TURIPERU tiene actualmente costos administrativos por US$ 15,000 mensuales y se

estima que el proyecto los incrementará en un 30%, mientras que los actuales seguros
de US$ 80,000 anuales aumentarán en un 15% y serán pagados en tres cuotas mensuales
vencidas. Los gastos de ventas directamente asociados al proyecto se estiman en US$
8,500 mensual.

Se piensa financiar el proyecto con un préstamo equivalente al 70% de la inversión en

activo fijo (sin considerar el terreno), a un plazo de 4 años mediante cuotas constantes
anuales de pago vencido, a una TEA del 9.5%. La tasa de impuesto a la renta en Perú es
del 30%.

En relación con los datos necesarios para calcular una el costo de capital del inversionista
tenemos: Retorno esperado del mercado EE. UU. es de 12.8%, Beta desapalancado del
sector: en EE. UU. es 0.95, la tasa de inflación esperada en EE. UU. es de 1.5%, los bonos
del tesoro norteamericano 5.2% de rendimiento, la tasa de inflación en Perú 2.65% y el
 riesgo País Perú es del 1.85%. Realice la evaluación del proyecto en un horizonte de 3
años., calculándose los siguientes puntos:

1. Flujo de Caja de Inversión, 2. Flujo de Caja de Operación, 3. Flujo de Caja Económico,

4. Flujo de Caja de Deuda, 5. Flujo de Caja Financiero. 6. Costo de Capital del
Inversionista y WACC 7. Indicadores de Evaluación VANE, VANF, TIRE, TIRF, Período de
Recuperación del Capital (recursos propios)

6. Suponga 4 empresas comparables a su proyecto, ubica en USA, con la información

siguiente:

Empresa Beta apalancada del capital propio Ratio Deuda/ (Deuda + Capital)
Noni SAC 1.45 0.54
Uña SAC 1.30 0.48
Sangre SAC 1.50 0.52
Maca SAC 1.25 0.55

Para financiar un proyecto del giro de las referidas empresas se ha previsto la emisión
de bonos, los que se espera que tengan un costo efectivo de 8% anual.

Mediante esta operación se espera financiar el 35% del proyecto; la inversión restante
se realizará a través de aporte propio.

Se sabe, además, que los bonos libres de riesgo tienen un rendimiento de 4% anual y
que la tasa de rendimiento del mercado de capitales es de 14% efectivo anual.

El riesgo país es de 500 puntos básicos, la inflación de USA es 2.5% y la del Perú 3%

Determine el CPPC del proyecto considerando una tasa de impuestos del 30% anual.

7. Una empresa desea reemplazar una vieja máquina, la que costó hace 6 años $ 48.000 y
tiene actualmente un valor de libros de $ 16.000 con una depreciación lineal anual de $
4.000.

La máquina alternativa tiene una vida útil de 4 años, pero significará un ahorro de costos
de operación pasando de $ 142.000 actuales a $ 120.000 anuales con la nueva máquina.

El valor de adquisición de la nueva máquina es de $ 40,000, la empresa vendedora

acepta la máquina antigua en parte de pago cotizándola en $ 8,000.

Al cabo de 4 años, la nueva máquina tendrá un valor residual igual a cero.

Las ventas anuales son actualmente de $ 400,000, pero con la nueva máquina
aumentarían en $ 5.000 el primer año, $ 6.000 el segundo, $ 9.000 el tercero, y $ 10.000
el cuarto año.

Si el proyecto tiene un costo de oportunidad mínimo del 10 % y una tasa de impuesto a

la renta del 30%. Determine si la decisión de reemplazo es conveniente
8. Una importante empresa, tiene una maquina mezcladora sumamente importante para
sus proyectos de obras civiles. El Gerente Financiero de la compañía, está pensando en
comprar una nueva máquina que reemplace a la actual.

La mezcladora vieja está totalmente depreciada y no tiene ningún valor de recuperación,

sin embargo, funciona bien y podría ser usada 05 años adicionales.

La máquina nueva requeriría una inversión de US$ 12,000 pero generaría ahorros
directos en mano de obra y materiales de US$ 6,000 anuales en relación con los costos
de operación de la maquina vieja.

La vida útil de esta máquina seria de 05 años y no tendría valor de recuperación al final
de su vida útil.

La tasa marginal de impuestos de la empresa es de 30%, la depreciación se hace en línea

recta y la empresa tiene para la evaluación de proyectos un costo de capital de 10%.

Con esta información:

a) Establezca un análisis comparativo e indique si es conveniente o no el reemplazo

de la maquina mezcladora.

b) Suponiendo que la maquina vieja tuviera un valor en libros de US$ 4,000 y que
el cargo anual por depreciación fuese US$ 800, pero sin valor de recuperación ¿Cuál
sería su decisión en este caso?

c) Suponiendo las condiciones del punto b) y considerando además un precio de

venta del equipo viejo de US$ 2,000. ¿Cuál sería su recomendación?