Fundação Getúlio Vargas

Turma: GP10 – Bolsa de Valores

Disciplina: Matemática Financeira
Prof.: Carlos Alberto C. Salles Jr.
Aluna: Mariangela Silva Rodrigues

A Importância dos Conceitos de Matemática Financeira para a Análise e

Avaliação de Projetos

Muitas vezes conversando com amigos e fazendo uma análise superficial de alguns fatos,
exclamamos: Este projeto foi um excelente investimento!

Ao contrário de uma conversa simplória, os profissionais envolvidos com análise de

projetos, aplicam técnicas para a definição do melhor investimento, levando-se em conta todos
os riscos, ou seja, além da rentabilidade do projeto e dos fatores como liquidez e
confiabilidade, são levados em conta fatores não econômicos, tais como: os aspectos sociais,
ambientais, políticos etc. É certo que investimentos em saneamento básico, poderão trazer
ganhos na área da saúde e projetos na área ambiental, poderão garantir água e alimento no
futuro. Enfim, sempre é necessário um bom planejamento para que possamos obter bons
resultados.

Podemos dizer, entre outras coisas, que Projeto significa um plano geral de trabalhos, um
empreendimento ou um intento de fazer alguma coisa. E Investimento, no caso de capital, a
aplicação de recursos financeiros visando obter benefícios no futuro.

Isto nos faz concluir que Projeto de investimento é um plano geral de trabalhos que
geralmente está associado a um fluxo de valores monetários representado graficamente pelos
seus diagramas de fluxo de caixa, vinculados à “vida” ou duração do projeto.

Quando os fatores econômicos são considerados primordiais, são utilizados diversos

indicadores que servem de parâmetros quantitativos permitindo aos profissionais verificar a
viabilidade econômica do projeto, ou seja, aceitá-lo ou rejeitá-lo.

Algumas premissas são básicas para esta análise:

1. O objetivo dos investimentos é maximizar o retorno do capital investido

2. Para efeito de análise, poderá ser sempre descontado o valor do dinheiro no tempo
(fluxo de caixa descontado)

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 3. Teoricamente considera-se haver sempre disponível uma taxa de juros alternativa onde
indivíduos podem aplicar quanto e quando desejarem.

4. Deverão ser evitados juízos de valor, subjetivismos, experiências anteriores ou pura

intuição. Os fluxos de caixa deverão ser exatos.

No processo de avaliação de Projetos deverá existir uma taxa de juros que sirva como
elemento de comparação (padrão) para permitir uma tomada de decisão como aceitar ou
rejeitar uma proposta de investimento. Esta taxa deve expressar uma alternativa de
lucratividade mínima pretendida pelo investidor e oferecida pelo mercado, denominada de Taxa
Mínima de Atratividade (TMA). Ela apresenta um forte grau de subjetividade, pois depende das
tendências conjunturais, das expectativas de mercado e varia ainda de acordo com os volumes
e prazos disponíveis para investimento.

Os critérios mais utilizados para avaliação econômica de projetos de investimento, são o

Critério de Liquidez e o Critério de Rentabilidade. O Critério de Liquidez diz respeito ao tempo
necessário para que o investimento efetuado seja totalmente recuperado com as receitas
líquidas do projeto. É adotado principalmente quando existe insuficiência de caixa, ou seja,
quando existe restrição de capital. Quanto menor for o tempo de recuperação de capital, menor
será o risco do projeto. Quanto mais se tiver que esperar para recuperar-se o investimento,
maior será a exposição ao risco e maior a possibilidade de perdas.

Dentro do Critério de Liquidez, temos o método de Tempo de Retorno de Capital, também

chamado de Método do Período de Payback, que é definido como o tempo necessário para
que as receitas líquidas provenientes do Projeto, tenham o valor presente acumulado igual ao
investimento realizado.

Quando as empresas não necessitam de um rápido retorno de capital, o critério

predominante nas decisões é o Critério de Rentabilidade. Dentro desse critério, existem três
métodos muito utilizados para avaliação econômica de projetos:

1º - Método do Valor Presente Líquido ou Valor Atual Líquido – VPL

Caracteriza-se pela transferência para o instante zero dos valores de caixa, descontados à
Taxa Mínima de Atratividade. Quando positivo, indica que as entradas de caixa previstas
no projeto, quando descontadas pela TMA, superam os gastos com o investimento inicial, o
que torna a proposta aceitável, tornando-a mais atrativa quanto maior for o seu valor. Este
valor positivo é conhecido como Benefício. Quando nulo, indica que não haverá ganhos
nem perdas e quando o VPL for negativo indica que o investimento não apresentará
Benefício ou retorno que assegure uma rentabilidade mínima requerida.

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2º - Método da Média Periódica Equivalente ou do Benefício Líquido Anual Uniforme – PMT

Caracteriza-se pela transformação de todos os fluxos monetários do projeto (dispêndios ou

entradas de caixa), numa série uniforme equivalente indicando desta forma um valor médio
líquido por período.

Este índice é muito utilizado quando o projeto se refere a custos médios periódicos ou
benefícios médios periódicos sendo escolhidos os projetos com menores custos ou maiores
benefícios.

3º - Método da Taxa Interna de Retorno – TIR ou IRR

A Taxa Interna de Retorno de um projeto de investimento é definida como a taxa de

desconto que torna o Valor Presente Líquido do seu Fluxo de Caixa igual a zero. É
considerada também como sendo a taxa de rentabilidade do projeto.
O critério de decisão para avaliação de um projeto de investimento se baseia na
comparação da TIR com a Taxa Mínima de Atratividade. Toda vez que a TIR de um projeto
for maior que a TMA, podemos interpretar que o valor do investimento terá retorno
financeiro atrativo. Se a TIR for igual a TMA, estaremos garantindo uma remuneração igual
a uma aplicação no mercado. Porém, se a TIR der um resultado menor que a TMA, é
aconselhável a possibilidade de se rejeitar o projeto. Esta análise nos permite avaliar se os
financiamentos bancários necessários para o projeto poderão ser pagos. Quanto menor for
a TMA em relação a TIR, maior será o Benefício.

A diversidade de produtos e serviços, normalmente oferece mais de uma possibilidade de

investimento. Como já foi abordado, o investidor tem que analisar todos os fatores, sejam eles
puramente econômicos ou àqueles chamados fatores não quantificáveis, influenciados pela
cultura, política, economia etc.

Na avaliação entre projetos de investimentos é importante considerar a inter-relação entre

os mesmos. Quando a decisão de rejeitar ou aceitar um projeto, implicar em modificações nos
fluxos monetários dos demais, os investimentos são ditos economicamente dependentes, ao
contrário, são denominados como investimentos independentes. Porém, quando a escolha por
um investimento eliminar as demais, eles são considerados mutuamente exclusivos.

Na escolha de alternativas de investimento, os métodos de classificação mais utilizados são

baseados nos índices VLP e TIR, respectivamente. A regra para se tomar decisão pelo método
do VLP é simples: Conhecendo-se o VLP de cada proposta de uma série apresentada, deve-se
escolher como a melhor proposta àquela que apresentar o maior VLP.

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 Quando a comparação é feita pela Taxa Interna de Retorno (TIR), é importante analisarmos
se os investimentos são convencionais, ou melhor, se quanto maior a taxa de retorno, melhor a
rentabilidade do investimento. Pois, caso contrário, a classificação torna-se um pouco mais
complexa. Algumas regras deverão ser observadas:

1ª - Um investimento não convencional simples, pode ter mais de uma taxa de retorno, ou
nenhuma.

2ª - Para um conjunto de propostas mutuamente exclusivas, uma comparação direta de

suas taxas de retorno não levará necessariamente a escolha correta da melhor alternativa.
Para isso será necessária uma análise incremental, que consiste em subtrair os valores
monetários representados nos diagramas de fluxo de caixa das alternativas comparadas,
resultando em outro fluxo de caixa chamado de Fluxo de Caixa Incremental ou diferencial. Este
novo fluxo diferencial irá determinar uma taxa interna de retorno, que deverá ser comparada a
TMA. Se a TIR do incremento for maior que a TMA, significa que o investimento incremental é
viável, ou melhor, que alternativa minuendo é melhor que a alternativa subtraendo.

3ª - No caso de comparações entre muitos projetos, um método muito utilizado é determinar

par a par o fluxo de caixa incremental, até se chegar ao mais vantajoso.

Quando comparamos projetos com durações diferentes, elaboramos uma hipótese

igualando o tempo através de repetições do fluxo de caixa conhecido, limitado pelo mínimo
múltiplo comum entre as durações dos dois projetos.

Além destas análises também é importante verificar qual a melhor forma de pagamento do
projeto: Com recursos próprios, empréstimos bancários, leasing etc. Enfim, todo o risco do
investimento deve ser analisado. É claro que não podemos esquecer a incidência de impostos,
que devem ser levados em conta na hora de uma avaliação. Se o desconto dos impostos for
esquecido, poderemos fazer uma análise errada e decidirmos por um investimento inadequado.

Considerando o exposto acima, concluímos que a avaliação de projetos de investimento

não é uma tarefa fácil. Daí a importância da Matemática Financeira como uma ferramenta
eficiente. Se utilizada com sensibilidade, é possível através dela, verificar a viabilidade
econômica de um projeto e fazer uma escolha adequada. O profissional com a tarefa de
analisar as diversas alternativas de projetos, deverá escolher a melhor metodologia aplicável
em cada caso, além de considerar a precisão e abrangência dos dados; pagamentos, ganhos
de capital, impostos, depreciações etc; indicadores fundamentais para a elaboração de um
preciso estudo de viabilidade econômica e financeira sob a ótica da Matemática Financeira.

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Bibliografia utilizada:

SANTOS, José A. Curso de Engenharia Econômica. Bahia. Centro de Desenvolvimento de

Recursos Norte/Nordeste PETROBRAS;

Zotes, Prof. Luis P. Matemática Financeira. Rio de Janeiro. Fundação Getúlio Vargas;

Ewald, Prof. Luis C. Matemática Financeira Aplicada. Rio de Janeiro. Fundação Getúlio Vargas.