Executive MBA Internacional en Empresas del Sector Energético

Cobertura en corto (“Short the hedge”)

El ejemplo típico es el caso de un productor de crudo. Este operador está largo

en crudo físico y puede, por ejemplo, querer protegerse de una posible caída
de precios. Evidentemente, la mejor y más barata solución sería encontrar un
comprador que estuviera dispuesto a pagar el precio de mercado en el
momento que quiere vender el vendedor. Si no lo consigue, puede optar por
vender futuros para evitar el efecto negativo que una bajada del mercado
tendría sobre sus resultados.

A 24 de marzo un productor argentino de crudo Medanito vende una

cantidad de 525.000 bbls para entregar entre el 3 y el 7 del siguiente mes
de abril. No ha fijado con su comprador precio para la operación, sino la
siguiente fórmula: “el precio se calculará aplicando un descuento de 0,55
usd/bbl a la media aritmética simple de las cotizaciones de cierre
(“settlement”) de esas fechas del contrato de futuros de WTI de mayo en
la bolsa CME/Nymex”.

El día que se ejecuta la venta el mercado experimenta una fuerte subida y

en un cierto momento el futuro de WTI de mayo se está negociando a
69,50 usd/bbl. El productor encuentra aceptable ese precio y prefiere
asegurar ese nivel (es decir, 69,50 - 0,55 = 68,95 usd/bbl para su crudo
físico Medanito), en lugar de esperar a que se fije cuando corresponda
contractualmente.

Los cierres de WTI de mayo durante el período 3 a 7 de abril en que se fija el

precio del crudo Medanito han resultado ser: 66,87 usd/bbl (3 abril), 67,84
usd/bbl (4 abril), 69,14 usd/bbl (5 abril), 68,52 usd/bbl (6 abril) y 68,53 usd/bbl
(7 abril), con un valor medio de 68,18 usd/bbl

Se pide detallar cómo deberá actuar el productor en el mercado de futuros para

hacer la cobertura de la venta física y conseguir el precio equivalente de 68,95
usd/bbl que le interesa

Solución

3 abril 66.87
4 abril 67.84
5 abril 69.14
6 abril 68.52
7 abril 68.53

Promedio 68.18 68.18-0.55=67.63

Precio equivalente “68.95”

El 24 de marzo 525000 Entrega 3 al 7 abril

Cobertura en corto 1
Executive MBA Internacional en Empresas del Sector Energético

Operación física (24 de marzo)

525 000 bbd
Precio de venta: 67.63

Cobertura en corto

Venta de 525 lotes de futuros WTI al cierre del dia: 68.95

Recompra de futuros

A razón de 105 000

Precio equivalente: 68.95

Precio calculado de venta del crudo

Resultado económico final, incluida la cobertura: ingreso por venta de crudo

físico + resultado (perdida) en futuros=

67.63+ (68.95 – 67.63) = 68.95

Cobertura en corto 2