El apalancamiento financiero. Concepto y cálculo.

El apalancamiento financiero. Concepto y cálculo.

En el artículo anterior sobre la descomposición de la rentabilidad financiera introducíamos el cálculo del
apalancamiento financiero y dejábamos pendiente su estudio conceptual. Este artículo quiere realizar el análisis
pendiente.
Entendemos por apalancamiento financiero, o efecto leverage, la utilización de la deuda para incrementar la
rentabilidad de los capitales propios. Es la medida de la relación entre deuda y rentabilidad.
Cuando el coste de la deuda (tipo de interés) es inferior al rendimiento ofrecido por la inversión resulta conveniente
financiar con recursos ajenos. De esta forma el exceso de rendimiento respecto del tipo de interés supone una mayor
retribución a los fondos propios.
Supongamos una inversión a un año de importe 1.000.- euros que reporta un 15% anual exento de impuestos. Para
financiar esta inversión utilizamos 650.- € de los fondos propios de la compañía y 350.- de un préstamo al 6% anual.
El rendimiento de la inversión será del 15% sobre 1.000.-€, es decir de 150.-euros.
15% de 1,000 = 150
Este rendimiento, antes de retribuir al accionista, debe asumir el coste financiero de la deuda.
6% de 350 = 21

Dicho coste financiero es del 6% sobre 350, por tanto asciende a 21.-€.
Descontado el coste de la financiación tenemos el rendimiento que puede destinarse a retribución del accionista, es
decir, la rentabilidad, en nuestro ejemplo 129.-€:
150 – 21 = 129
Siendo 650.-€ los fondos propios destinados a este proyecto de inversión, el importe de 129.-€ significa el 19’85% de
rentabilidad, claramente superior al rendimiento del 15% ofrecido por la inversión.
Apalancamiento Financiero. Cálculo

En nuestro ejemplo, siendo BAT beneficio antes de impuestos y BAII beneficio antes de intereses e impuestos, el
apalancamiento financiero será de 1’32.- ( 1.000 / 650 x 129 / 150 )
 Cuando el apalancamiento financiero toma un valor superior a 1 conviene financiarse mediante deuda, cuando es
inferior a la unidad, el endeudamiento reduce la rentabilidad del accionista. Cuando el apalancamiento es nulo, desde
el punto de vista económico, resulta indiferente.
O dicho de otra forma, cuando el rendimiento de la inversión supera el coste financiero conviene financiarse
mediante deuda. Cuando el el coste financiero supera el rendimiento de la inversión no resulta conveniente la
financiación mediante deuda.

Ejemplo de Rentabilidad Económica y Financiera

Tenemos la posibilidad de invertir 20.000 € en un proyecto que nos reportará, en un año, un beneficio de 3.000 €. El
problema es que sólo disponemos de 15.000 €. Como la inversión es atractiva, decido solicitar un préstamo para
cubrir el resto (5.000 €) a un 3% de interés anual.
Vayamos por parte:
 
1) El beneficio obtenido, al que denominaremos Beneficio Bruto es igual a 3.000 €.
Ello supone que he conseguido un 15% sobre los Recursos totales aportados:
 
Beneficio Bruto/ Recursos Totales aportados = 3.000 / 20.000 = 15%
 
Por lo tanto, la rentabilidad de la inversión (o rentabilidad económica) será:
 
RENTABILIDAD ECONÓMICA = 15%
 
Sin embargo, estamos asumiendo un coste que no está contemplado en este cálculo: el coste financiero del préstamo
que nos han concedido para poder ejecutar la inversión:
 
el 3% de 5.000 € = 150 €
 
2)  Por lo tanto, si queremos conocer la rentabilidad de nuestra aportación (fondos propios = 15.000 €) deberíamos
descontar este coste financiero del Beneficio Bruto obteniendo lo que se denomina como Beneficio Neto:
 
3.000 € – 150 € = 2.850 € = Beneficio Neto
 
Beneficio Neto / Recursos Propios = 2.850 / 15.000 = 19 %
 
siendo la RENTABILIDAD FINANCIERA = 19%
De esta forma:
 
RENTABILIDAD : 3.000 € sobre recursos aportados de 20.000 € = 15%
ECONÓMICA
 
Coste financiero : - 150 € (3% interés de la deuda)
RENTABILIDAD : 2.850 € sobre mis recursos aportados de 15.000 € = 19%
FINANCIERA
 
Asi pues, podemos afirmar que:
 
o la rentabilidad económica mide la ganancia obtenida por la inversión,
o la rentabilidad financiera mide la ganancia obtenida por los fondos propios
 
Presten atención a lo que hemos demostrado:
 
Si hubiésemos realizado toda la inversión con fondos propios (20.000 €), hubiéramos obtenido un 15% de
rentabilidad (económica y financiera = 3.000 / 20.000).
 
La utilización de los fondos ajenos (5.000 €) ha provocado un incremento de la rentabilidad de los fondos propios (de
la rentabilidad financiera) del 15% al 19%:

Observando el cuadro podemos deducir que:

 
- Si una inversión sólo está financiada con Fondos propios (opción A) la rentabilidad financiera coincide con la
rentabilidad económica (15%)
 
-Si se utilizan recursos ajenos (Opción B) y estos tienen un coste financiero (3% de interés anual) inferior a su
rentabilidad económica (15%), la rentabilidad financiera aumentará (del15% al 19%).
 
Este efecto que tiene el endeudamiento sobre la rentabilidad de los fondos propios es lo que se conoce
como Apalancamiento Financiero.