1-Modulo de Evaluacion de Proyectos. Oficial 2019

EVALUACIÓN DE PROYECTOS
COMPROMETIDA CON EL DESARROLLO

REGIONAL
2019
COMPROMETIDA CON EL DESARROLLO

REGIONAL
2019
UNIVERSIDAD DE CÓRDOBA
INTRODUCCIÓN:
Se presenta el módulo de evaluación de proyectos, la temática viene en cinco

unidades, donde el estudiante encontrara todo lo referente a los fundamentos de
evaluación financiera, económica, social y ambiental, su contribución con la
inversión pública y privada y la programación de inversiones
El término proyecto, se puede considerar universal y de amplio significado. Así,

se puede empezar por inversiones privadas y públicas. Dentro de los diferentes
tipos de proyectos (Investigación, transferencia de tecnología, social), los
proyectos de inversión o financieros presentan un enfoque diferente y serán el
motivo de estudio de este curso de evaluación de proyectos, existen varias forma
de evaluar un proyectos, como se demostrará más adelante, se puede
generalizar que todas de alguna manera tienen como elementos comunes la
identificación de un problema, el uso de recursos escasos, la existencia de
diferentes alternativas de solución, objetivos definidos, satisfacción de
necesidades y resultados previstos en un tiempo determinado. Finalmente,
digamos que todo proyecto se desenvuelve en un contexto social, económico,
político, cultural y ecológico que lo determina y cuyos cambios afectan
directamente su desarrollo e implementación.
EVALUACIÒN DE PROYECTOS |
2. OBJETIVOS:
2.1. OBJETIVO GENERAL:
Presentar herramientas conceptuales, técnicas y prácticas que determine

la viabilidad financiera, social, económica y ambiental de un proyecto
productivo
2.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS.
❖ Examinar los conocimientos teóricos fundamentales sobre el estudio

financiero y por qué de su implementación
❖ Determinar la estructura financiera que debe tener los activos fijos y

tangibles e intangibles para la puesta en marcha de un proyecto privado.
❖ Aplicar técnicas en las que se describan y se explique la situación actual

de una empresa si esta llegara a implantarse.
❖ Determinar los costos operacionales que incurrirá la empresa en el

momento de su operación
❖ Identificar el capital de trabajo con que iniciaría el proyecto, sus costos

operacionales, su punto de equilibrio y las oportunidades que existen en
un mercado de servicios de la salud.
❖ Sistematizar, recopilar, analizar e interpretar información pertinente para

la toma de decisiones.
❖ Reducir incertidumbres implícitas en el proceso de toma de decisiones

sobre los indicadores financieros (TIR, VPN y la Relación Beneficio Costo)
❖ Analizar el impacto social y ambiental que generara un proyecto con su

puesta en marcha.
3. JUSTIFICACIÓN
Si bien es cierto, tomando como referencia a la economía en su conjunto es

posible demostrar que el desarrollo guarda una relación directa con la inversión,
lo que determina que mayores niveles de inversión reportan mayores índices de
crecimiento. Al mismo tiempo podemos afirmar que la capacidad de crecimiento
de una economía no depende exclusivamente de la dimensión de la inversión,
sino que también de la calidad de la misma. Por lo tanto, se precisa contar con
instrumentos idóneos que permitan evaluar los proyectos de inversión y
seleccionar aquellos que garanticen mayor crecimiento económico y bienestar
para la comunidad.
El mayor esfuerzo deliberado de las sociedades a través del tiempo ha estado

encaminado a cambiar la relación entre los recursos y las necesidades, pues se
busca satisfacer mayor número de estas con el incremento de la cantidad de
bienes y servicios disponibles, mediante el aumento del capital como
consecuencia del proceso de acumulación. Pero la acumulación es posible
siempre y cuando se cumpla la etapa previa del ahorro, en efecto, los resultados
de la producción pueden tener dos destinos bien diferenciados, o el camino del
consumo o el camino del ahorro.
La privación del consumo presente permite a las comunidades destinar parte de

los beneficios de la producción a la inversión, incrementando su inventario en
bienes de capital; estos nuevos recursos combinados con otros factores
aumentan nuevamente la producción, y se generan nuevos incrementos en el
recurso capital, aumentando de hecho la capacidad de atender mayor número
de necesidades; podríamos afirmar entonces que las sociedades que más
ahorran tienen mayor capacidad de atender sus necesidades. Sin embargo,
algunas sociedades pobres que tan solo tienen capacidad para atender sus
necesidades básicas, tendrán que utilizar mecanismos alternos y
complementarios al ahorro, como el financiamiento externo, la apropiación de
modernas tecnologías, y obviamente la capacitación y el mejoramiento del
recurso humano, además de las políticas de incentivos, entre otras, para mejorar
la relación recurso - necesidad.
Dado que la inversión nacional no es más que la suma de las inversiones

individuales ubicadas en las distintas regiones y sectores económicos, es preciso
acercarnos al contexto microeconómico de la inversión; en efecto, la instalación
de factorías, la apertura de vías, la importación de equipo y maquinaria, la puesta
en marcha de servicios de educación o salud, etc., que son decisiones

independientes de invertir, generan incremento en la tasa de inversión nacional.
Con el fin de garantizar que las inversiones resultan provechosas para sus
propietarios particulares u oficiales y desde luego para la comunidad, es
necesario estudiarlas y analizarlas cuidadosamente antes de movilizar recursos
hacia su realización.
A través de un proceso inteligente conocido como "identificación, formulación,
evaluación y gestión de proyectos", que se suele enmarcar en un concepto más
amplio de "planeación" se aspira orientar la utilización adecuada de los escasos
recursos buscando siempre objetivos de crecimiento económico y social. Por lo
tanto, para asignar mejor los recursos se requiere mayor información sobre la
rentabilidad (financiera, económica y social) de los proyectos e idear
mecanismos que permitan programar la inversión en función de dichas
rentabilidades.
4. COMPETENCIAS
Al finalizar el estudiante desarrolla las siguientes competencias.
4.1 Competencias Generales:
❖ Planificación de las inversiones necesarias en el tiempo para la

implementación de un proyecto privado.
❖ Implementar Estructuras financiera que determinen las inversiones

necesarias para la implementación de un proyecto.
❖ Determinar los cotos de producción de un proyecto productivo de

bienes y servicios.
❖ Evaluar el punto de equilibrio de un proyecto productivo antes de su

implementación
❖ Proyectar los costos gastos y loe ingresos que generara el proyecto

durante su etapa de evaluación
❖ Determinar la tasa interna de retorno, para analizar qué porcentaje

generara el dinero invertido en un proyecto.
❖ Evaluar el impacto social y ambiental que genera un proyecto

productivo.
❖ Elaborar estados financieros que permitan evaluar y hacer

seguimiento al cumplimiento del proyecto productivo.
4.2 Competencia cognitiva:
El curso académico de Evaluación de Proyectos busca que el estudiante pueda

contextualizar y evaluar un proyecto productivo en el sector de la salud y
presentarlo a las diferentes fuentes de financiamiento para su operatividad.
4.3 Competencia comunicativa:
La realización de talleres teórico-prácticos, socializaciones orales (individuales y

grupales) y explicaciones de los proyectos productivos de acuerdo al contexto
real de la economía, las finanzas, la política y su influencia en la sociedad, entre
otros, serán aspectos importantes en la comunicación fluida de los alumnos con
su entorno y sus competencias. Por consiguiente, el estudiante desarrollara sus
capacidades bajo estos criterios básicos y de acuerdo con los temas oficiales a
desarrollar en el curso de Administración en Salud con Énfasis en Gestión de la
Calidad.
4.4 Competencia contextual:
CONOCIMIENTOS DE CONCEPTOS Y PRINCIPIOS;
❖ Proyectos productivos.
❖ Fuentes de financiación.
❖ Costos operacionales
❖ Indicadores de gestión.
❖ Indicadores financieros.
❖ Rentabilidad del proyectos productivo.
❖ Punto de equilibrio.
❖ Valor presente neto.
❖ Relación beneficio costo.
❖ Cronograma de Inversión.
CONOCIMIENTOS DE PROCESO
❖ Identificar problemas o necesidades de mercado.

❖ Factibilidad técnica.
❖ Definir el propósito de un proyecto productivo.
❖ Conocer y definir conceptos importantes de las inversiones iniciales.
❖ Conocer y definir conceptos importantes de costos de producción.
❖ Conocer los conceptos financieros para aplicarlos a una organización.
❖ Definir indicadores de gestión, financieros, económicos y ambientales
según políticas y objetivos.
4.5 Competencia valorativa:
❖ Analiza los problemas y objetivos involucrados en la estrategia de

estructuración de un proyecto.
❖ Resume lo que se pretende en el proyecto y cómo se va a lograr.
❖ Define la razón de ser de la organización teniendo en cuenta la imagen
corporativa, los clientes y sus necesidades, productos o servicios
ofrecidos y capacidad de producción.
❖ Describe la forma como visualiza la empresa a futuro considerando los
aspectos necesarios para su crecimiento.
❖ Define el propósito y los valores corporativos de la organización de
acuerdo a lo que implica la ejecución del proyecto y teniendo en cuenta
los parámetros establecidos.
❖ Realiza un estudio de mercado teniendo en cuenta los pasos para la
estructuración de la investigación.
❖ Diseña una estrategia de mercado aplicable a su proyecto, considerando
todos los pasos necesarios para su elaboración.
❖ Crea una estrategia operativa teniendo en cuenta los parámetros de
ejecución como son su operatividad, plan de compras, costos de la
producción e infraestructura del negocio.
❖ Estructura la estrategia organizacional del proyecto elegido que ha venido
trabajando, considerando el análisis DOFA, la estructura organizacional,
los aspectos legales y los costos administrativos.
❖ Calcula el estado financiero del proyecto mediante el Simulador
Financiero.
❖ Socializa los conocimientos adquiridos y aporta al comentario de sus
compañeros con relación a una problemática o un caso.
❖ Aplica los conceptos y prácticas del programa de Administración en Salud,
por medio de una actividad interactiva.
❖ Aplica los conceptos y prácticas del programa de Administración en Salud,
por medio de una evaluación.
❖ Entrega a tiempo: envía la actividad en la fecha indicada por el instructor
5. METODOLOGÍA
Centrada en la construcción de autonomía para garantizar la calidad de la

formación en el marco de la formación por competencias, el aprendizaje por
proyectos o el uso de técnicas didácticas activas que estimulan el pensamiento
para la resolución de problemas simulados y reales; soportadas en la utilización
de las tecnologías de la información y la comunicación, integradas en ambientes
virtuales de aprendizaje, que en todo caso recrean el contexto productivo y
vinculan al estudiante con la realidad cotidiana y el desarrollo de las
competencias.
Igualmente, debe estimular de manera permanente la autocrítica y la reflexión
del estudiante sobre el quehacer y los resultados de aprendizaje que logra a
través de la vinculación activa de las cuatro fuentes de información para la
construcción de conocimiento:
❖ El docente - Tutor
❖ El entorno
❖ Las TIC
❖ El trabajo colaborativo
A lo largo del desarrollo del Módulo se le indicarán las fuentes de información

necesarias para dar cumplimiento a las exigencias del programa, las fuentes
complementarias con sus bibliografías, las actividades que determina el tutor, los
trabajos escritos, foros, debates, prácticas e investigaciones que deben ser
desarrolladas y analizadas para afrontar las evaluaciones programadas, a través
del uso de técnicas para el aprendizaje autónomo.
Durante las sesiones presénciales se busca proponer unas actividades a

desarrollar en equipos para alcanzar el aprendizaje colaborativo, por lo cual se
conformarán grupos donde cada participante aportará su propia visión siendo
retroalimentada por las opiniones de sus compañeros de equipo con el fin de
encontrar procesos de pensamiento colectivo para lo cual usted, señor
estudiante debe acudir a las actividades propuestas.
Para el aprendizaje tutorial, será el tutor encargado de dirigir, orientar, moderar,

ser cuestionador o des equilibrador del conocimiento con el fin de optimizar los
talleres, ejercicios, temas investigados por los participantes, foros. Sesiones de
chats.
6. RECURSOS
a. Físicos
Ambientes educativos equipados con sillas cómodas, tableros, ventilación,
luminaria
b. Tecnológicos
Plataforma virtual
Paginas Web de periódicos y Revistas.
c. Audiovisuales
Video Beam,
d. Telecomunicaciones
Chats, Foros, Correo Electrónico.
7. SISTEMA DE EVALUACIÓN
La evaluación en el contexto de la formación profesional a distancia busca el

fomento del auto aprendizaje, auto formativo y autónomo del estudiante., por
lo tanto se tendrá en cuenta: La escala general de calificación esta determinada
por los valores que van de cero a cinco. Considerando una nota aprobatoria
entre tres y cinco.
Se realizaran Tres pruebas parciales acumulativas con un porcentaje del 33.3%
cada una.
8. CRITERIOS DE EVALUACIÓN
Para la evaluación se tendrán en cuenta los siguientes aspectos:
❖ Puntualidad en los trabajos a entregar dentro de las fechas fijadas por el

tutor para su evaluación.
❖ Las evaluaciones presentadas en las tutorías presénciales.
❖ Contenido de los trabajos presentados.
❖ Grado de participación en los encuentros presénciales y en la plataforma
virtual.
❖ Trabajo independiente del estudiante,
❖ Talleres grupales.
❖ Examen escrito final.
9. PREGUNTAS FRECUENTES
❖ ¿Cómo se consigue la viabilidad y factibilidad del proyecto?

❖ ¿Cuál es el monto requerido de inversión para la puesta en marcha de un
proyecto productivo?
❖ ¿Cómo puedo financiar mi proyecto productivo?

❖ ¿Cómo se los indicadores financieros de un proyecto?
❖ ¿Qué entidades locales, regionales, nacionales e internacionales ofrecen
apoyo financiero para los proyectos privados?
❖ ¿Cómo se calcula el capital de trabajo?
❖ ¿Cómo se determinan los precios?
❖ ¿De dónde se obtiene información actualizada sobre el crecimiento del
sector?
10 CONTENIDOS DEL MODULO
10.1 Unidades de Aprendizaje
Unidad de aprendizaje Nº 1
Estructura financiera del proyecto
❖ Inversión fija tangible en Terreno y obras físicas
❖ Inversión fija tangible en Maquinaria y equipo
❖ inversión fija tangible en Muebles y enseres
❖ Inversión Intangible
.
Unidad de aprendizaje Nº 2
Costos y Gatos Operacionales de un proyecto
❖ Materia prima e insumos
❖ Mano de obra directa e indirecta
❖ Costos de servicios públicos
❖ costos en depreciación
❖ Amortización
❖ Gastos en sueldos administrativos
❖ otros gastos administrativos
❖ Gastos de Venta
Unidad de aprendizaje No. 3
Clasificación de los costos, precios y punto de equilibrio

1. Costos Fijos, Variables y Totales
2. que es precios y determinación de los precios
3. Determinar el punto de equilibrio del proyectos
.
Unidad de aprendizaje N° 4.
Capital de trabajo, Ingresos y proyecciones de costos e ingresos
❖ Capital de trabajo y como determinarlo

❖ Determinar los ingresos por ventas de los bienes servicios
❖ Proyección de los costos
❖ Proyección de ingresos
Unidad de aprendizaje N° 5.
Flujo de caja e indicadores financieros económicos, sociales y

ambientales
❖ .Flujo de caja y del proyecto

❖ Valoración económica y social
❖ Tasa Interna de Retorno(TIR)
❖ Valor Presente Neto (VNA) o (VPN)
❖ Relación Beneficio Costos
❖ Impacto Social Sobre los bienes meritorios
❖ Impacto ambiental
UNIDAD N°1
10.1 ESTRUCTURA FINANCIERA DEL PROYECTO
INTRODUCCIÓN
Los estudios sectoriales, los planes de desarrollo a cualquier nivel nacional,

regional, local, o empresarial pero especialmente las demandas de las
comunidades y desde luego los desarrollos tecnológicos constituyen fuentes
inagotables para la identificación de proyectos.
Desde un principio es útil definir cierta jerarquía que ha sido aceptada
universalmente en la utilización de los términos "plan", "programa" y "proyecto".
Una presentación esquemática inicial bien simple y sin pretensiones

conceptuales, nos indica que los planes están compuestos por programas, y que
los programas contienen proyectos; por esta razón afirmamos que " los
proyectos son la unidad operativa de los planes", y en un lenguaje más directo
que "los planes se materializan a través de los proyectos".
Resulta un tanto estéril la discusión que trata de esclarecer, qué surge primero,
si el plan o el proyecto, pero lo que si es verdad, es en el núcleo mismo de
cualquier plan de desarrollo donde se establecen los objetivos, las políticas y las
estrategias y se pueden identificar proyectos de variado espectro sectorial; por
otro lado las necesidades manifiestas de las comunidades, en torno a agua
potable, comunicación, salud, vivienda, vías, etc. determinan claramente
proyectos viables que, armonizados en objetivos comunes, pueden dar origen a
planes de desarrollo.
Como observamos, la estructura del sistema de planeación tiene tres niveles de

acción claramente definidos: en la cúspide una visión amplia y panorámica
expresada a través de los planes de desarrollo; en la base, una concepción clara,
concreta, puntual, dimensionada en el tiempo y el espacio y, además específica
en términos de recursos y propósitos, a través del proyecto, que se califica como
la unidad operativa menor. En medio de los dos niveles, se ubican los programas
sectoriales (dimensión económica) o regionales (dimensión espacial), que
permiten una lógica conexión e intermediación entre los niveles extremos,
tratando de conciliar lo abstracto y etéreo de los planes, con lo concreto y
específico de los proyecto. El organismo estatal de planeación y los ministerios
sectoriales, lo mismo que las autoridades del nivel territorial (regiones,
departamentos, provincias, distritos, municipios), tienen la responsabilidad de
definir políticas y diseñar estrategias conducentes al mejor aprovechamiento de
los recursos disponibles, a través de la estructuración de planes y programas, a
partir de diagnósticos nacionales, territoriales o sectoriales, que develan los
problemas, las carencias, las necesidades, las limitantes, como también las
oportunidades. Por lo tanto, la tarea del analista de proyectos, es proponer
alternativas viables de solución de problemas o atención de necesidades,
basados en la información y los diagnósticos elaborados en los niveles
superiores, buscando armonizar las orientaciones y políticas de mayor espectro
con los anhelos y deseos de las comunidades.
La identificación del proyecto se fundamenta en la explicación de los aspectos
principales del problema o necesidad y el planteamiento de las posibles
alternativas de solución, o la forma como se puede aprovechar una oportunidad.
El problema generalmente está relacionado con la oportunidad de aprovechar
una situación favorable, o la necesidad de enfrentar la carencia de bienes y
servicios, o con el suministro inadecuado de estos bienes, su mala calidad, o la
necesidad de garantizar la oferta por un tiempo prolongado. Por tal motivo, la
solución consiste en descubrir alternativas para aprovechar dichas
oportunidades, o el estudio de variantes para incrementar la producción, o el
mejoramiento en la calidad de los bienes y servicios ya producidos o la reposición
de infraestructura que ya ha cumplido su período de vida útil.
OBJETIVOS
El estudio económico tiene por objetivo investigar el comportamiento de algunas

variables socioeconómicas, tales como: la tasa de crecimiento de la población,
los niveles de ingresos de la misma, el precio de los bienes competitivos y
complementarios, las tarifas y/o subsidios, las políticas de control o apertura del
mercado externo, la situación de empleo, las normas fiscales y tributarias, la
distribución del ingreso etc. que en alguna forma están ligadas al proyecto y
determinan pronósticos cuantitativos en torno a la situación del mercado; o sea,
la relación de la demanda frente a la oferta, teniendo en cuenta, obviamente, los
precios y los mecanismos de comercialización. Si se detecta una situación de
demanda insatisfecha, el proyecto se deberá someter al análisis de otros
aspectos que respalden válidamente esta situación favorable; el estudio
preliminar del mercado, en muchos casos, constituye al aspecto más
determinante para juzgar la viabilidad del proyecto. El resultado del estudio de
mercado permite estimar el tamaño del proyecto y, también identificar las
estrategias de ventas y promoción adecuadas para llegar al consumidor final.
ESTUDIO FINANCIERO
Si bien el estudio de mercado se considera el más complejo y determinante a la

hora de formular el proyecto y el estudio técnico como el núcleo del mismo, la
elaboración del estudio financiero perite cuantificar, en términos monetarios, las

definiciones de los estudios anteriores.
El estudio financiero facilita la confrontación entre los valores monetarios

proyectados de las inversiones y costos operacionales frente a los ingresos
durante la vida útil del proyecto o su período de evaluación.
En este capítulo es preciso hacer algunos ajustes a los estudios anteriores,

incluyendo el estudio administrativo a la hora de cuantificar las actividades.
El estudio financiero comprende dos grandes aspectos: estimar las inversiones

necesarias en las etapas de gestación e implementación del proyecto que
regularmente coinciden con el año cero, y los costos operacionales en la etapa
operativa de producción y comercialización en los años subsiguientes mientras
el proyecto esté activo. Sin embargo, en algunos casos las inversiones tienen
que seguir relazándose en los años siguientes al año cero por efectos de
reposición de equipos o simplemente ensanchamiento del proyecto.
Una vez cumplido los aspectos anteriores toca proyectar algunas inversiones,
el capital de trabajo, los costos operativos y los ingresos a términos constantes
o a términos corrientes al horizonte de evaluación del proyecto.
Los resultados de las proyecciones se sintetizan en los llamados flujos

financieros; flujo neto de inversiones, flujo neto de operaciones y flujo financiero
neto, los cuales, son la base para la evaluación financiera del proyecto.
A continuación usted encontrará las inversiones y los costos y gastos

clasificados –sin ser la única forma de clasificación-, con una definición sencilla
pero útil de cada concepto y un cuadro resumen que facilitará la cuantificación
de cada ítem del proyecto.
Se inicia con las inversiones, continúa con los costos y gastos operativos hasta
llegar a la estructura de costos (variables, fijos y totales) como base para calcular
el punto de equilibrio.
OBJETIVOS GENERALES
• Determinar el monto de los recursos financieros necesarios para la

realización y operación del proyecto.
• Proyectar los resultados financieros para el periodo de evaluación.
OBJETIVOS ESPECIFICOS
• Calcular el valor de la inversión fija requerida por el proyecto.
• Estimar el valor del capital de trabajo necesario para la operación del

proyecto.
• Hallar el monto de los ingresos que se obtendrán durante el periodo de
evaluación.
• Calcular el costo de los valores operacionales para cada año.
• Definir las fuentes de financiamiento que van a ser utilizadas por el proyecto
y los sistemas de amortización de los créditos.
• Elaborar los flujos del fondo del proyecto.
La cuantificación, en términos monetarios, de las variables técnicas debe

hacerse agrupando los valores en dos grandes grupos: inversiones y costos
operacionales. Estos valores se utilizarán posteriormente como información
para realizar las proyecciones y los flujos de fondo.
INVERSIONES FIJAS.
Las inversiones iniciales están constituidas por el conjunto de erogaciones o

de aportaciones que se tendrán que hacer para adquirir todos los bienes y
servicios necesarios para la implementación del proyecto, o sea, para dotarlo de
su capacidad operativa
La inversión de un proyecto comprende dos grandes categorías: activo fijo y el

capital del trabajo.
❖ El activo fijo también es denominado capital fijo y está constituido por los
diversos bienes o derechos que sirven para alojar la unidad productiva que
permite la realización del proceso productivo. Comprende tres grandes
grupos: activos tangibles, los intangibles y diferidos.
• Activos tangibles: están constituidos por los bienes físicos propiedad de

la empresa o el proyecto, algunos como edificios y construcciones,
maquinaria, equipos, muebles, enseres, instalaciones, vehículos,
herramientas son despreciables. Otros como los terrenos no son
susceptibles de deprecación y un tercer grupo representado por recursos
naturales son agotables como canteras, minas y posos artesianos.
• Activos intangibles y diferidos: están constituidos por bienes no físicos
(no se pueden tocar, pesar ni medir) y derechos de la empresa,
necesarios para su funcionamiento. Los principales activos diferidos
utilizados en proyectos , son los siguientes:
✓ Patentes, franquicias, derechos de uso de marca, nombres

comerciales, diseños industriales o comerciales e inversiones,
licencias.
✓ Gastos preoperativos, los cuales incluyen estudios de prefactibilidad

y factibilidad, gastos de organización, de instalación y de puesta en
marcha, intereses causados durante la implementación, gastos de
entretenimiento personal y estudios de ingeniería.
Dada sus características estos gastos –considerados inversión- son

amortizables1, generalmente durante los primeros cinco años de operación, que
coincide normalmente con el horizonte de evaluación del proyecto.
Grupo de inversión fija
Para determinar las necesidades de inversión en activos fijos del proyecto,

deben consultarse los requerimientos de obras físicas, remodelaciones,
adecuaciones, instalaciones, maquinaria, equipos, muebles y enseres,
vehículos, etc., especificados en los estudios técnicos y administrativos.
Ahora toca cuantificarlos y llevarlos a términos monetarios, así como los valores
correspondientes de los activos diferidos (e intangibles) necesarios para la
puesta en marcha del proyecto.
Para facilitar el agrupamiento y ordenamiento de la información se sugiere -en

todos los casos-, elaborar cuadros en los cuales se puedan incluir todos los datos
cuantitativos necesarios para especificar y totalizar las necesidades por rubros.
En todos los casos se podrá considerar el rubro de imprevistos para cubrir

aspectos que no se hayan completado, para lo cual se estima un porcentaje
sobre el total de las inversiones. Este porcentaje varía de acuerdo con el tipo de
proyecto y la contabilidad de las cifras obtenidas.
Las inversiones fijas más comunes en las que se incurre en la mayoría de los
proyectos son:
Inversiones en terrenos y en obras físicas

En este rubro se puede incluir el costo de los terrenos necesarios para la
instalación y operación del proyecto. Así como la construcción de edificio, obras
1
Amortización del Latín mors, que significa muerte, por lo tanto, amortizable es el proceso como se debe
“matar” una deuda.
de infraestructuras, obras complementarias, adecuaciones, galpones, represas,

adecuación de terrenos (nivelación, canales de riego y drenaje). Incluye además
los costos asociados con las mismas: diseño, honorarios de arquitectos e
ingenieros e interventora.
Se consideran igualmente, los egresos causados por los trámites de compras y

legalización, tales como peritaje, escrituración, pago de impuestos.
Si las instalaciones utilizadas son tomadas en arrendamiento, este rubro se ubica

en los costos de operación ya que no incluye inversión.
INVERSIÓN EN TERRENOS Y OBRAS FÍSICAS
Detalle de Unidad Cantidad Costo Costo Vida

inversiones Unitario Total Útil
Terreno Ha 1 1.500.000 1.500.000 -
Instalaciones M 2 100 25.000 2.500.000 10
TOTAL 4.000.000
Inversiones en maquinarias, equipos, vehículos y muebles

Debe indicarse todas las inversiones que se efectuaran para la adquisición,
transporte y montaje de máquinas, equipos y herramientas, vehículos, muebles
y demás elementos mecánicos para la operación del proyecto.
En el caso de maquinarias y equipos de producción deben incluirse las

erogaciones necesarias que se cause en la adquisición, transporte, impuestos
hasta su ubicación en el lugar de operación.
Los repuestos, los elementos de consumo como papelería, tinta para

impresoras, lapiceros, combustibles y lubricantes no se incluyen porque forman
parte de los costos operacionales.
INVERSIÓN EN MAQUINARIAS Y EQUIPOS

Equipos médicos Unidad 2 150.000 300.000 10
Equipo quirúrgicos Unidad 3 180.000 540.000 10
Juego de manguera Unidad 5 38.000 190.000 10

Electrobomba ½ HP Unidad 1 180.000 180.000 10
TOTAL 1.210.000
INVERSIÓN EN MUEBLES

Escritorio Unidad 1 75.000 75.000 10
Computador e Unidad 1 2.000.000 1.800.000 5
impresora
Silla Rimax Unidad 4 20.000 80.000 10
TOTAL 2.155.000
Reinversiones
Si en el transcurso de la operación del proyecto es necesario hacer
reinversiones, ya sea por la ampliación de la capacidad, o por reposición de
activos se deben programar indicando el momento y el monto en el que se
efectuaran dichas inversiones.
CALENDARIO DE REINVERSIONES
(Términos constante)
Detalle Años
1 2 3 4 5
Reposición de 2.500.000
equipos
Ampliación 1.200.000
instalaciones
TOTAL 1.200.000 2.500.000
Inversiones en activos intangibles, diferidos o amortizables

Como se dijo anteriormente, estos tienen que ver con el pago de derechos por
el uso de patentes, marcas diseños o nombres comerciales que se realiza en la
etapa de inversión del proyecto, así como estudios, organización y
entrenamiento. A todos ellos se les llama, en términos generales, gastos
preoperativos. Si los pagos se realizan durante la operación se incluirán como
costos operacionales.
• Patentes: tiene que ver con el pago por el uso de procesos productivos,
fórmulas, conocimientos técnicos, que tienen reserva de derecho por parte
de los autores.
• Marcas, diseños o nombres comerciales: pagos que se deben cancelar a
empresas propietarias de sus derechos.
• Good Will o prima: valor que se debe cancelar a terceros por la adquisición
o arriendo de un punto de venta o servicio posicionado.
• Estudios de pre-factibilidad y factibilidad que han servido para definir,
madurar y concretar la idea inicial del proyecto hasta llegar a su evaluación
ex-ante.
• Gastos de organización están constituidos por los desembolsos que se
originan por la dirección y coordinación de las obras de adecuación e
instalación, por el diseño de los sistemas, procedimientos administrativos, así
como los gastos legales notariales, ocasionados por la constitución jurídica
de la empresa que se encargará de la operación del proyecto.
• Gastos de puesta en marcha son los que deberán efectuarse para realizar
las pruebas preliminares de las instalaciones, hasta lograr su funcionamiento
adecuado.
• Gastos de entrenamiento de personal son aquellos que se efectúan con el
fin de instruir, adiestrar y entrenar al personal con el propósito de que
desarrollen las habilidades y conocimientos necesarios para la puesta en
marcha y operación del proyecto.
• Gastos por licencia se causan por el trámite encaminado a obtener la
autorización legal para la operación del proyecto (licencia ambiental, licencia
de construcción, NIT).
Cuando el proyecto es financiado mediante créditos se causan costos

financieros (intereses, impuestos, pago de remesas, compra de chequeras)
durante la instalación. En este caso se incluyen los interese ocasionados durante
la implantación del proyecto.
INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES
Ítem de inversión Costos

Good Will 300.000
Formulación del proyecto 200.000
Gastos de organización 120.000
Entrenamiento de personal 100.000
TOTAL GASTOS 720.000
PREOPERATIVOS
UNIDAD Nº 2
10.2 COSTOS Y GATOS OPERACIONALES DE UN PROYECTO
.
COSTOS Y GASTOS OPERACIONALES
Estos costos, como su nombre lo indica, son los que se causan en el período de
operación del proyecto. Se incurre en ellos para hacer funcionar las instalaciones
y demás activos adquiridos mediante las inversiones, con el propósito de
producir y comercializar los bienes y servicios.
Los costos operacionales se derivan de los estudios de mercado y técnicos, ya

que en ellos se identificaron los insumos necesarios para el funcionamiento del
proyecto en cada uno de sus áreas, ahora corresponde su recuperación en
términos monetarios.
Los costos operacionales se clasifican en:

❖ Costos de producción que son los que se gastan en el proceso productivo
y dependen del programa reproducción establecidos con anterioridad. A su
vez se clasifican en:
❖ Costos directos o costos primos que representan el valor de:

✓ Materiales directos (materia primas, insumos,)
✓ Mano de obra directa y prestaciones sociales (operarios, jornaleros

etc.)
✓ Depreciación de las maquinarias, equipos y obras físicas que son
utilizados directamente en la producción del bien o servicio.
❖ Gastos generales de producción que están compuestos por:

✓ Materiales indirectos (repuestos, combustibles, lubricantes,
materiales de aseo etc.)
✓ Mano de obra indirecta con prestaciones sociales (jefes, personal de
mantenimiento y servicios generales, vigilantes de plantas de
producción, conductores de producción, supervisores, capataces
etc.)
✓ Gastos indirectos como energía, arriendo, seguros, depreciación de
activos productivos indirectos, asistencia técnica, servicios públicos
para la producción.
En general se incluyen todos los insumos que son utilizados, de manera

indirecta, en el período de producción.
❖ Gastos de operación o gastos generales que están conformados por los

gastos de administración y los gastos de ventas que se causan para facilitar
las condiciones organizacionales que requiere la producción y para hacer
llegar el producto o servicio a los consumidores o usuarios de manera
adecuada.
❖ Gastos de administración comúnmente representados por:

✓ Sueldos de directivos y empleados con prestaciones sociales,
honorarios, gastos de representación
✓ Útiles de oficina y servicios públicos (papelería, energía, agua etc.)
✓ Amortizaciones, seguros, arriendos
✓ Depreciación de bienes administrativos
✓ Algunos impuestos como el predial
❖ Gastos de venta los más comunes son:

✓ Sueldos con prestaciones de personal de venta
✓ Comisiones, viáticos y cobro de cartera
✓ Servicios públicos y seguros
✓ Publicidad, promociones, transporte
✓ Depreciación de bienes de venta (vehículos y muebles)
✓ Arriendo y costos de almacenamiento
Los gastos generales de producción, de administración y de venta son

considerados como costos indirectos ya que sirven de soporte al proceso
productivo sin estar vinculado directamente a él.
Composición de los costos de producción o fabricación
Como ya se mencionó, los costos de producción incluyen todos los valores

relacionados con la producción del bien o servicio. Es importante desagregarlos
para una mejor interpretación y un posterior análisis financiero.
❖ Costos de mano de obra o de recursos humanos

En todo proyecto se debe establecer el costo del personal que se requiere en el
proceso productivo. Esas necesidades ya se han identificado en el estudio
técnico y ahorra corresponde determinar su remuneración anual. Se diferencian
dos tipos de mano de obra: directa e indirecta. La primera se refiere al operario
“que se pone el overol” y la segunda a aquel que lo hace discretamente.
Cuando se proyectan varios productos, se distribuye en forma ponderada el

costo de la mano de obra entre los diversos bienes y servicios, con el fin de
facilitar el cálculo de los costos unitarios. Este mismo criterio se debe emplear
para todos los costos que sean compartidos por varios productos.
COSTOS DE MANO DE OBRA

(Primer año de operación)
Cargo Remuneración Remuneración Prestaciones Costo
mensual anual sociales* total
anual
A. Mano de obra
directa
❖ Obrero A 360.000 4.320.000 2.160.000 6.480.000
❖ Jornalero 144.000 1.728.000 1.728.000
Subtotal 504.000 4.320.000 2.160.000 8.208.000
B. Mano de obra
Indirecta
❖ Asesor Técnico 50.000 600.000 600.000
Subtotal 50.000 600.000 600.000
TOTAL 734.000 7.080.000 3.240.000 8.808.000
Se calculan con un factor del 50%, aplicado a la remuneración anual. El

factor incluye prestaciones legales (cesantías, primas, pensión,
vacaciones, dotación) y parafiscales (Salud, Caja de Compensación,
SENA, Bienestar Familiar)
❖ Costo de materiales
El costo de los materiales se calcula con base en el programa de producción
preparado en el estudio técnico (cantidad de bienes a producir por unidad de
tiempo) de acuerdo al tamaño del proyecto. Las cantidades de materiales
debieron ser calculadas en el proceso productivo. Aquí se retoman para
asignarles costos de acuerdo con el valor de compra.
Además de los materiales directos, se deben tener en cuentas los indirectos o

sea aquellos que son complementarios del proceso productivo tales como
envases, empaques elementos para mantenimiento, útiles de aseo, etc.
Todos estos costos están relacionados con los volúmenes de producción y se

llaman costos variables, como se verá más adelante.
COSTOS DE MATERIALES
Material Unidad Cantidad Valor unitario Valor total

A. Materiales directos
❖ medicamentos frasco 5.0 300.000 1.500.000
❖ vitaminas frascos 2 350.000 700.000
vacunas frascos 4 60.000 240.000
Subtotal 2.440.000
B. Materiales indirectos
❖ Bolsas plásticas Cientos 160 1.200 192.000
❖ Envases plásticos Unidad 30 50.000 1.500.000
❖ Pasta cicatrizante Libra 2 25.000 50.000
Subtotal 1.742.000
TOTAL 4.082.000
• Costo de servicios
De acuerdo a la naturaleza del proyecto pueden existir otros rubros de costo de
producción que necesariamente deben ser tenidos en cuenta. Tal es el caso de
los servicios (energía eléctrica, acueducto y alcantarillado, aseo, teléfono),
combustibles (gasolina, diésel), asistencia técnica, seguros, reparaciones,
arrendamiento.
COSTOS DE SERVICIOS
Servicio Unidad Cantidad Valor unitario Valor total

❖ Energía eléctrica KW/Mes 400 180 72.000
❖ Agua potable M3 10 2.500 25.000
❖ Mantenimiento de equipo 230.000
❖ Seguro 100.000
TOTAL 427.000
❖ Costos de depreciación
La depreciación es el desgaste o deterioro causado en los activos por el uso y
por la acción de factores naturales, así como la obsolescencia por avances
tecnológicos o cambios en la demanda de bienes producidos o de los servicios
prestados. Este valor debe ser tenido en cuenta y se calcula con base en la vida
útil estimada para los activos despreciables.
La depreciación es un mecanismo que se emplea para permitir la recuperación

de la inversión en obras físicas y en el equipamiento. Como los desembolsos
solo se efectúan para la adquisición de dichos activos, no implica salidas
efectivas de dinero, sino registros contables que reportan reducciones en el
pago de los impuestos. A medida que aumenta la depreciación disminuye los
ingresos gravables y por consiguiente los impuestos a pagar sobre las utilidades.
Vida útil de un activo

Es el tiempo durante el cual un activo contribuye a generar ingresos a la
empresa. Este es un concepto muy discutido en la medida que la duración está
directamente relacionada con el buen uso de los equipos e instalaciones. La
contabilidad, que es un sistema universal, ha adoptado los términos de vida útil
que aparecen en el siguiente cuadro.
Activos Vida útil

Edificios y similares 20 años
Maquinarias y equipos 10 años
Muebles y enseres 10 años
Vehículos y similares 5 años
Equipos de cómputo 5 años
Métodos de depreciación
En general existes dos métodos de reconocido valor técnico que se utilizan para
depreciar un activo: Método de línea recta y método de depreciación acelerada.
Aquí sólo se analizará el primero por ser el más utilizado.
La depreciación en línea recta supone que los activos se usan más o menos con
la misma intensidad cada año, a lo largo de su vida útil, por lo tanto, la
depreciación periódica debe ser del mismo monto.
Para calcular la depreciación anual basta con dividir su valor histórico ajustado
entre los años de vida útil.
Depreciación anual = Valorhistótico − VS

Añosdevidaútil
Finalmente, se debe distinguir la depreciación de los activos empleados en la

producción, administración y venta. Para proyecto pequeño se puede presentar
un solo cuadro siempre que se diferencie la depreciación por los distintos
conceptos.
GASTOS DE DEPRECIACIÓN
Activos Vida útil Costo del Valor depreciación anual Valor

estimada activo 1 2 3 4 5 residual
Activos productivos
❖ Instalaciones 10 2.500.000 250.000 250.000 250.000 250.000 250.000 1.250.000
❖ Equipos médicos 10 300.000 30.000 30.000 30.000 30.000 30.000 150.0000
❖ Equipo quirúrgico 10 540.000 54.000 54.000 54.000 54.000 54.000 270.000
❖ Juegos de manguera 10 190.000 19.000 19.000 19.000 19.000 19.000 95.000
❖ Electrobomba 10 180.000 18.000 18.000 18.000 18.000 18.000 90.000
Subtotal 3.710.000 371.000 371.000 371.000 371.000 371.000 1.855.000
Activos Administrativos
• Escritorio 10 75.000 7.500 7.500 7.500 7.500 7.500 37.500
• Sillas rimax 10 80.000 8.000 8.000 8.000 8.000 8.000 40.000
• Computador e 5 2.000.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 0
impresora
Subtotal 2.155.000 415.000 415.000 415.000 415.000 415.000 77.500
Activos ventas
• Cava 10 3.000.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 1.500.000
Subtotal 3.000.000 300.000 300.000 300.000 300.000 300.000 1.500.000
TOTAL 8.865.000 1.086.500 1.086.500 1.086.500 1.086.500 1.086.500 3.432.500
COMPOSICIÓN DE LOS GASTOS DE ADMINISTRACIÓN
❖ Los gastos de administración permiten la realización de las operaciones

globales de la empresa. Tienden a ser fijos al no variar demasiado ante
cambios en los volúmenes de producción y están directamente relacionados
con la estructura organizativa de la empresa establecida en el estudio
administrativo. Igualmente, con el pago de servicios, la depreciación de
activos y la amortización de diferidos que correspondan a ese rubro. Entre
los más comunes están:
✓ Pago al personal administrativo que incluye la remuneración básica y

prestaciones sociales. En empresas pequeñas donde los administrativos
ejercen la función de venta, habría que imputarles un valor proporcional
de acuerdo al tiempo empleado en esa actividad.
✓ Pago de servicios de terceros como arriendo, mantenimiento de
equipos, seguros, comisiones, asesorías, servicios públicos, honorarios
etc.
✓ Depreciaciones de activos por el concepto de administración: oficina,
muebles, equipos etc.
✓ Amortizaciones: se aplica a los activos intangibles y diferidos con el fin
de recuperar esta inversión en la medida que el proyecto vaya operando.
Recuerde que aquí se incluyen patentes, marcas, diseños etc.
✓ Otros, que incluyen principalmente útiles de oficina e impuestos.
REMUNERACIÓN AL PERSONAL ADMINISTRATIVO Y DE VENTA

Cargo Remuneración Remuneración Prestaciones Costo total

mensual anual sociales* anual
❖ Administrador A 400.000 4.800.000 2.400.000 7.200.000
❖ Secretaria (Medio tiempo ) 180.000 2.160.000 1.080.000 3.240.000
Subtotal 580.000 6.960.000 3.480.000 10.440.000
❖ Menos 30%(venta) 3.132.000
TOTAL A CARGAR A ADOMO 7.308.000
OTROS GASTOS ADMINISTRATIVOS

Servicio Unidad Cantidad Valor unitario Valor total

❖ Útiles de oficina Juego 2 160.00 320.000
❖ Energía eléctrica KW/Año 600 180 108.000
❖ Acueducto M3 24 2.500 60.000
❖ Mantenimiento 150.000
❖ Impuesto predial 300.000
TOTAL 938.000
AMORTIZACIÓN DE GASTOS DIFERIDOS

Activo Plazo de Costo del Valor amortización anual

intangible amortizació activo 1 2 3 4 5
n
Gastos 5 años 720.000 144.000 144.000 144.000 144.000 144.000
preoperativos
TOTAL A AMORTIZAR 144.000 144.000 144.000 144.000 144.000
❖ Gastos de venta: son causados por las funciones y actividades efectivas

tendientes a colocar el producto a disposición de los consumidores mediante
la distribución, publicidad, promoción, trasporte, venta y postventa.
Pagos al personal de ventas incluyendo vendedores, directivos de venta y

oficinistas para el apoyo. Además del sueldo básico y de las prestaciones
sociales, se debe calcular las comisiones por ventas si están establecidas y
reconocidas en las políticas de la empresa.
✓ Gastos de distribución ocasionado por el embalaje, fletes, trasporte y
viajes en general
✓ Gastos publicitarios y de promoción ocasionados por la estrategia
diseñada para la comercialización del producto.
✓ Otros rubros, al igual que en los casos anteriores, tienen que ver con los
pago de los servicios público, seguros, mantenimiento, etc.
✓ Depreciación de activos asignados a la venta como vehículos, oficinas,
muebles y equipos de oficina.
En los proyectos en que no se contemple el montaje de una dependencia de

ventas ya sea por las características del mismo o por que se ha encargado de
esta función a un distribuidor independiente, se pude calcular como gastos de
venta un valor global, equivalente a un porcentaje de las ventas brutas.
GASTOS DE VENTA
Detalle Valor anual Observaciones

Sueldo y prestaciones 3.132.000 Fueron calculados como parte de los
Gastos de distribución 118.600 costos administrativos
Transporte 200.000
TOTAL 3.450.600
UNIDAD Nº 3
10.3 CLASIFICACIÓN DE LOS COSTOS, PRECIOS Y PUNTO DE
EQUILIBRIO
PUNTO DE EQUILIBRIO CONTABLE

El punto de equilibrio se define como aquel punto o nivel de ventas en el cual los
ingresos totales son iguales a los costos totales y, por lo tanto, no se genera ni
utilidad ni pérdida contable en la operación. Es un mecanismo para determinar
el punto en que las ventas cubrirán exactamente los costos totales. El punto de
equilibrio permite determinar el número mínimo de unidades que deben ser
vendidas o el valor mínimo de las ventas para operar sin pérdidas.
No obstante que el punto de equilibrio no puede considerarse una técnica de

evaluación financiera de proyectos, porque al no considerarse para su cálculo la
inversión inicial del proyecto no mide su rentabilidad, no se puede desconocer
su importancia como herramienta de planeación y control financiero a corto
plazo. Entre las ventajas que ofrece están:
✓ Permite analizar la relación de causalidad entre el costo, volumen y utilidad,
con el fin de tomar decisiones financieras.
✓ El punto de equilibrio ofrece información sobre el tamaño inicial y la
tecnología del proyecto.
✓ Permite, sin que modifique la estrategia de penetración en el mercado del
nuevo producto, redefinir el precio del producto.
✓ Constituye un instrumento simple y excelente para analizar la reacción de un
proyecto ante situaciones cambiantes en el futuro.
Antes de determinar el punto de equilibrio habría que definir los conceptos de

costos fijos y costos variables
Costos fijos: son aquellos que no varían con los cambios de producción o venta.
Son costos y gastos que se consideran necesarios para apoyar la estructura del
negocio, así no se produzca ni se venda en un período determinado.
Costos variables: son aquellos costos que guardan una relación directa con las
unidades producidas o vendidas. Son costos de actividad porque se acumulan
como resultado de la producción, actividad o trabajo realizado. No existirían si
no fuera por la realización de una actividad.
ESTRUCTURA DE COSTOS
COSTO COSTOS COSTOS TOTAL

FIJOS VARIABLES COSTOS
Costo de producción
❖ Mano de obra directa 8.208.000 8.208.000
❖ Mano de obra indirecta 600.000 600.000
❖ Materiales directos 2.640.000 2.640.000
❖ Materiales indirectos 1.742.000 1.742.000
❖ Servicios públicos 97.000 97.000
❖ Mantenimiento 230.000 230.000
❖ Seguro 100.000 100.000
❖ Depreciación 371.000 371.000
Subtotal 1.301.000 12.687.000 13.988.000
Gastos de administración
❖ Sueldo y prestaciones 7.308.000 7.308.000
❖ Útiles de oficina 320.000 320.000
❖ Servicios públicos 168.000 168.000
❖ Mantenimiento 150.000 150.000
❖ Impuestos 300.000 300.000
❖ Preoperativos 144.000 144.000
Subtotal 8.805.500 8.805.500
❖ Gastos de venta
❖ Sueldos y prestaciones 3.132.000 3.132.000
❖ Distribución 118.600 118.600
❖ Transporte 200.000 200.000
Subtotal 3.750.600 3.750.600
TOTAL 13.857.100 12.687.000 26.544.100
CÁLCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO CONTABLE
Los métodos para calcular el punto de equilibrio son:
❖ Método de la ecuación
❖ Método del margen de contribución
❖ Método gráfico
Una organización en el desarrollo de su actividad empresarial presenta la

siguiente información:
La información proviene del cuadro 14 (estructura de costos) y cuadro 21
(presupuesto de ingresos por venta de productos y subproductos).
Precio de venta unitario $ 4.545

Costos variables por unidad $ 1.922
Margen de contribución $2.623
Costos y gasto fijos totales $ 13.857.100
❖ Método de la ecuación
UAII = Ventas-Costos variables- Costos fijos

Para alcanzar el punto de equilibrio la utilidad debe ser igual a cero, y si llamamos
a X = Número de kilos del producto a vender, entonces:
0 = 4.545X -1.922X – 13.857.100

3.078X = 13.857.100
X = 5.283 Kilos
En consecuencia se tendrán que vender 4.502 kilos del producto que equivales
a un ingreso de $ 22.509.909 ($5.000 x 4.502 kilos), para que la
empresa no reporte utilidades pero tampoco pérdidas.
❖ Método del margen de contribución

Este método se basa en la diferencia entre el Precio Unitario de Venta y los
Costos Variables Unitarios. Para calcular el punto de equilibrio basta con dividir
el valor de los Costos Fijos entre el Margen de Contribución.
Punto de equilibrio = CF
( PVU − CVU )
PVU = Precio de venta unitario
CVU = Costo variable por unidad
Punto de equilibrio = 13.857.100 = 5.283 Kilos

(4.545 − 1.922)
❖ Método gráfico
Este método se basa en la ecuación de la línea recta Y =a + bx
Donde
a = al valor de los costos fijos
b = costo variable por unidad
x = número de unidades del producto vendidas
Y =a + bx
Y = 13.857.100 + 1.922X
Y = 13.857.100 + 1.922*0
Y= 13.857.100
Ingresos en pesos = $4.545*0 =0 $4.545*1.000= 4.545.000
Cantidades vendidas 0 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000

(x)
Costos en peso (Y) 13.857.100 15.779.100 17.701.100 19.623.100 21.545.100 23.467.100
Ingresos en peso 0 4.545.000 9.090.000 13.635.000 17.800.000 22.725.000
25.000.000
20.000.000
Co sto s en peso (Y)
15.000.000
Ingreso s en peso
10.000.000
Lineal (Co sto s en peso (Y))
5.000.000 Lineal (Ingreso s en peso )
-
0 1000 2000 3000 4000 5000 6000
UNIDAD N°4
10.4 CAPITAL DE TRABAJO, INGRESOS Y PROYECCIONES DE COSTOS
E INGRESOS
CAPITAL DE TRABAJO.
El capital de trabajo está constituido por las inversiones necesarias para cubrir
costos y gastos generados por la operación o funcionamiento normal del
proyecto. De otra manera, el capital de trabajo son los recursos, diferentes a la
inversión fija y diferida, que un proyecto requiere para realizar sus operaciones
sin contratiempo alguno. El monto correspondiente debe estar disponible al final
de periodo de implementación.
Método para dimensionar el capital de trabajo

Existen varios métodos para calcular el capital de trabajo pero el más práctico
para proyectos pequeños es el método del ciclo operativo, el cual se basa en el
manejo de varios factores: tiempo de operación del ciclo operativo, valor del
inventario y las políticas de crédito que determine la empresa. El capital de trabo,
en este caso, se calcula con base en los costos operacionales del proyecto.
Cuadros (6, 7, 8, 10, 11 y 13). Note que no se incluyeron la depreciación y la
amortización (9 y 12), porque éstas no representan costos monetarios.
ICT= CO (COPD)
ICT: Inversión en capital de trabajo
CO: Ciclo operativo
COPD: Costo operativo promedio diario
Por ejemplo, se requiere calcular el capital de trabajo para un vivero, con las
siguientes características:
Salarios 19.248.000
Compra de materiales e 4.382.000
insumos
Costo de servicios 1.365.000
Distribución 118.600
Transporte 200.000
Costos operativos anual 25.313.600
Costo operativo diario 69.352
Si el ciclo operativo se ha calculado en 60 días, tiempo en el cual se recibirían

los primeros ingresos por venta del producto. Entonces:
ICT= 60 Días x $69.352= $4.161.140

Este capital de trabajo podría reducirse si se acude a préstamos bancarios o
compras a créditos a los proveedores.
Proyección de capital de trabajo en términos constantes

No obstante que el capital de trabajo se vaya a proyectar en términos constante,
el hecho que esté representado en activos monetarios (caja, cuentas por cobrar)
o en activos que periódicamente se convierten en moneda (inventarios), su poder
adquisitivo de ve reducido con el pasar del tiempo, lo que precisa hacer unos
ajustes para mantener su valor, mediante el siguiente proceso.
F Siendo i la tasa de inflación proyectada, que para el caso fue del 7%.
P=
(1 + i)
4.161.140
P= = 3.888.916 Que representa el valor real disponible del capital de
(1 + 0.07)
trabajo, expresado en términos constantes.
Para alcanzar los $4.161.140 que requiere el proyecto harían falta $272.224 con
el cual se mantendría el poder adquisitivo del capital de trabajo, el cual
proyectado presentaría la siguiente estructura.
INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO

AÑOS
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5
Capital de trabajo 4.161.140 272.224 272.224 272.224 272.224
Ahora bien, si la proyección del capital de trabajo se va a realizar en términos

corrientes, asumiendo para el futuro una tasa de inflación del 7% se tendría:
4.161.140 x 0.07 = $291.280

(4.161.140+ 291.280) x 0.07 = $311.669
(4.161.140+ 311.669) x 0.07 = $313.097
(4.161.140+ 313.097) x 0.07 =$313.197
INVERSIÓN EN CAPITAL DE TRABAJO

(Términos corrientes)
AÑOS
Capital de trabajo 4.161.140 291.280 311.669 313.097 313.197
❖ Presupuesto de inversión en activos fijos

En este aparte y en los que continúan se trata de consolidad la información de
los cuadros anteriores correspondiente a la necesidad de inversión en activos
fijos tanto como para el período de implementación como para distintos años de
operación del proyectos. (Cuadros 1, 2, 3, 4 y 5)
PROGRAMA DE INVERSIÓN FIJA DEL PROYECTO

(Términos constantes)
AÑOS
Activos fijos tangibles
❖ Instalaciones, obras físicas
y terrenos 4.000.000
❖ Maquinarias y equipos 4.210.000
❖ Muebles y enseres 2.155.000
❖ Reinversiónes 1.200.000 2.500.000
Subtotal 10.365.000 1.200.000 2.500.000
Activos diferidos
• Gastos preoperativos 720.000
Subtotal 720.000
TOTAL INVERSIÓN FIJA -11.085.000 1.200.000 2.500.000
• Cálculo del capital de trabajo

El capital de trabajo está conformado en esencia por las necesidades de efectivo,
de inventario, de financiamiento, cuentas por cobrar, de avances a proveedores
y de pagos de gastos por anticipados. Este es una de las inversiones más

importantes para la operación de todo proyecto por las siguientes razones:
✓ Evita la insolvencia técnica o iliquidez mediante la disponibilidad fondos

adecuados pagar mercancías, mano de obra, gastos de administración y de
venta.
✓ Evitar distracción de tiempo y energía “apagando incendio” con la
consecución de financiamiento o sencillamente o rehuyendo a los clientes.
✓ Permite pagar oportunamente a los proveedores asegurando el suministro de
materias primas, la credibilidad en el comercio y la consecución de
descuentos por pronto pago.
✓ Repartir utilidades a los socios que es la aspiración de todo inversionista.
✓ Mantiene la eficiencia de la empresa y la motivación de los empleados
Hay dos clases de capital de trabajo, una permanente y otro temporal o

transitorio. El primero obedece a recursos necesarios para la marcha normal del
negocio, el cual requiere unos niveles mínimos de efectivo, carteras e
inventarios. Estos volúmenes tienen carácter permanente. Un buen ejemplo de
esta clase de capital de trabajo se aprecia en las tiendas de barrios donde en la
medida que se vaya vendiendo la mercancía hay que ir reponiéndola, lo que
significa que mientras la tienda esté en marcha debe existir en los estantes un
inventario mínimo de mercancía. En caso del efectivo se requiere un nivel
mínimo por razones operacionales (pago de salarios, pago a proveedores, pago
de servicios públicos) y por razones especulativas para aprovechar las
coyunturas que ofrece el mercado, por ejemplo, acogerse a los descuentos por
pronto pago que ofrecen los proveedores.
El capital de trabajo temporal se requiere a intervalos periódicos de tiempo para

cubrir los excesos de demandas de mercancías. Así, por ejemplo en la época de
navidad se incrementa la demanda de ciertos productos, como los juguetes
calzado ropa, por lo tanto, se requiere que la empresa aumente el volumen de
inventario de estos productos. Igual ocurre en los pueblos en las fiestas
patronales donde los negocios se surten de manera especial con artículos de
alta demanda como ron y espermas.
RESUMEN PROGRAMA DE INVERSIÓN

Una vez calculadas las necesidades de capital de trabajo se puede establecer el
programa de inversiones para la totalidad del proyecto o para el período de
evaluación, que por lo regular es de 5 años. Observe que es un resumen de los
cuadros anteriores.
PROGRAMA DE INVERSIÓN
0 AÑOS
CONCEPTO 1 2 3 4 5
Inversión fija -11.085.000 1.200.000 2.500.000
Capital de trabajo -4.161.140 272.224 272.224 272.224 272.224
TOTAL INVERSIONES -15.246140 -272.224 -272.224 -1.472.224 -2.772.224
• Valor residual
Llamado también valor de salvamento o valor de rescate, es aquel precio que la
empresa estima tendrá el activo en cualquier momento de su vida útil o una vez
terminada ella.
Del cuadro de depreciaciones (última columna) se toman los valores residuales

de cada actividad operacionales (producción, administración y venta), al cual
se le agrega el capital de trabajo.
El valor residual está relacionado con las inversiones, dado que representa una
recuperación potencial de ella una vez se liquide o termine la vida útil del
proyecto, por tal razón aparecerá al final del último período con valor positivo.
Cuadro
FASE: Estudio financiero

TEMA: Proyecciones financieras
Una vez realizada la estructura de costos de inversión y reinversión para el año
cero y los otros años si fuere necesario, así como los costos operativos para el
primer año, conviene ahora proyectar dichos costos y gastos para los siguientes
períodos que conformarán el horizonte de evaluación del proyecto. A estás
alturas ya debe tenerse definido cómo se va a realizar la evaluación, si a precio
corriente o a precio constante y cómo va ser la financiación del proyecto porque
esto va a ser determinante para dichas proyecciones.
Toca ahora, empezar a proyectar cada una de las inversiones, los ingresos y
los costos operativos de la forma más relista, para lo cual algunos conocimientos
básicos de las matemáticas financieras son fundamentales. Este aspecto
merece la mayor atención puesto que de ellos dependerán los ingresos y
egresos, que al relacionarlos dan como resultado el Flujo Neto de Efectivos de
fondos sobre los cuales se calculan los indicadores más importantes como son
la TIR Tasa Interna de Retorno y el Valor Presente Neto VPN.
Las proyecciones en términos corrientes consideran el efecto de la inflación

sobre los precios. Es como si cada día las cosas valieran más, y esto es así en
forma nominal, es decir, cada día una misma cosa se comprará con una mayor
cantidad de dinero, pero es posible que no esté aumentando realmente el valor.
Al hacer las proyecciones en términos corrientes tanto los ingresos como los
egresos se verán afectados en forma geométrica creciente cada año de acuerdo
a la tasa de inflación estimada.
Las proyecciones en términos constante es la más popular de las metodologías

de evaluación porque permiten trabajar con valores que permanecen constantes
en el tiempo, por no estar sujetas al influjo de la inflación.
En términos generales, las proyecciones abarcan tres aspectos con sus

respectivas divisiones y resúmenes, a saber: montos necesarios para la
inversión, presupuesto y programa de ingresos y presupuesto de costos
operacionales.
❖ Cálculo de los montos necesarios para la inversión

Como recordará, las inversiones son necesarias para poner a funcionar los
procesos productivos y la estructura administrativa que desarrollará el proyecto.
Además incluye, el capital de trabajo que haga posible, a través de su rotación
efectiva, la sostenibilidad y el crecimiento de la empresa y el valor residual de
las inversiones tangibles, en el sentido de su recuperación parcial.
VALOR RESIDUAL DEL ACTIVO AL FINALIZAR EL PERÍODO DE EVALUACIÓN

DETALLE AÑOS
1 2 3 4 5
• Terreno 1.500.000
• Activos producción 1.855.000
• Activos administrativos 77.500
• Activos ventas 1.500.000
Subtotal 4.932.500
• Capital de trabajo 4.151.140
TOTAL VALOR RESIDUAL 9.093.640
Flujo neto de inversiones
Este flujo se elabora a partir de los datos consolidados en los programas de

inversión en activos fijos, capital de trabajo y valor residual. En este caso no se
incluye la financiación a través del crédito, caso que serán tratado más adelante.
Compromete los cuadros (18 y 19).
FLUJO NETO DE INVERSIONES SIN FINANCIAMIENTO A TRAVÉS DE CRÉDITO
AÑOS
Inversión fija -11.085.000 1.200.000 2.500.000
Capital de trabajo -4.161.140 272.224 272.224 272.224 272.224
Valor residual 9.093.640
TOTAL INVERSIONES -15.246.140 -272.224 -272.224 -1.472.224 -2.772.224 9.093.640
❖ Presupuesto y programa de ingresos
El presupuesto de ingresos se basa tanto en el estudio de mercado como en el

estudio técnico. A partir de los programas de producción establecidos y con base
en los precios estimados se calculan los ingresos esperados por la venta de
productos, subproductos o servicios complementarios del proyecto, y aún de
activos de reemplazo.
Recuerde que este aparte es de suma importancia porque representa los

ingresos futuros del proyecto y fuente de utilidades para los inversionistas.
PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS Y

SUBPRODUCTOS
Producto A Producto B
Producto/Año Kilos P. Unitario Valor Kilos P. Unitario Valor Total
Ingresos
1 6.600 4.545 30.000.000 2.500 600 1.500.000 31.500.000
2 6.600 4.545 30.000.000 2.500 600 1.500.000 31.500.000
3 6.600 4.545 30.000.000 2.500 600 1.500.000 31.500.000
4 6.600 4.545 30.000.000 2.500 600 1.500.000 31.500.000
5 6.600 4.545 30.000.000 2.500 600 1.500.000 31.500.000
Subproducto
Producto/Año Ton P. Unitario Valor
1 5 100.000 500.000
2 5 100.000 500.000
3 5 100.000 500.000
4 5 100.000 500.000
5 5 100.000 500.000
PROGRAMA DE INGRESOS
AÑOS
CONCEPTO 1 2 3 4 5
Ingresos por venta
• Producto A 30.0000.000 30.0000.000 30.0000.000 30.0000.000 30.0000.000
• Producto B 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000
• Subproducto 500.000 500.000 500.000 500.000 500.000
Subtotal ingresos 32.000.000 32.000.000 32.000.000 32.000.000 32.000.000
Otros ingresos
• Asesorías técnicas 600.000 600.000 600.000 600.000 600.000
• Alquiler de equipos 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000
Subtotal otros ingresos 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000 1.000.000
TOTAL INGRESOS 33.000.000 33.000.000 33.000.000 33.000.000 33.000.000
❖ Presupuesto de costos operacionales
Recuerde que los costos operacionales son los necesarios para la operación del
proyecto y están constituidos por los costos de producción, gastos
administrativos y gastos de ventas.
Con base en los costos operacionales ya establecidos se deberá hacer las
proyecciones para los años de evaluación del proyecto.
• Presupuestos de costos de producción

Los ítems que componen este rubro y que harán parte de los costos variables
están conformados por los costos directos e indirectos que participan en el
proceso de producción. El insumo está en los cuadros (6, 7 y 8).
PRESUPUESTOS DE COSTOS DE PRODUCCIÓN

AÑOS
CONCEPTO 1 2 3 4 5
1. Costos directos
• Mano de obra directa 8.208.000 8.208.000 8.208.000 8.208.000 8.208.000
• Materiales directos 2.640.000 2.640.000 2.640.000 2.640.000 2.640.000
Subtotal 10.848.000 10.848.000 10.848.000 10.848.000 10.848.000

2. Gastos generales de
producción
• Mano de obra indirecta 600.000 600.000 600.000 600.000 600.000
• Materiales indirectos 1.742.000 1.742.000 1.742.000 1.742.000 1.742.000
• Servicios y otros 427.000 427.000 427.000 427.000 427.000
Subtotal 2.769.000 2.769.000 2.769.000 2.769.000 2.769.000
TOTAL COSTOS DE 13.617.000 13.617.000 13.617.000 13.617.000 13.617.000

PRODUCCIÓN
• Presupuesto de gastos de administración

Recuerde que los gastos de administración son todos aquellos indispensables
para el funcionamiento de la empresa. Están conformados por el sueldo y las
prestaciones del personal administrativo, transporte, servicios y gastos diferidos
amortizables, o sea, aquellos que se realizan en el año cero. Bajo ese mismo
marco se clasifican y establecen los gastos de venta. Cuadros (10, 11, 12 y 13).
CUADRO 24 PRESUPUESTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN

AÑOS
CONCEPTO 1 2 3 4 5
• Sueldos y prestaciones 7.308.000 7.308.000 7.308.000 7.308.000 7.308.000
• Otros gastos administrativos 938.000 938.000 938.000 938.000 938.000
• Amortización de diferidos 144.000 144.000 144.000 144.000 144.000
TOTAL COSTOS DE PRODUCCIÓN 8.390.000 8.390.000 8.390.000 8.390.000 8.390.000
• Presupuesto de gastos de ventas
CUADRO 25 PRESUPUESTO DE GASTOS DE VENTAS

AÑOS
CONCEPTO 1 2 3 4 5
• Sueldos y prestaciones 3.132.000 3.132.000 3.132.000 3.132.000 3.132.000
• Gastos de distribución 118.600 118.600 118.600 118.600 118.600
• Transporte 200.000 200.000 200.000 200.000 200.000
TOTAL COSTOS DE 3.450.600 3.450.600 3.450.600 3.450.600 3.450.600
PRODUCCIÓN
• Programa de costos operacionales
Como se puede observar, en este aparte se resumen todos los gastos operativos
proyectados para los años de evaluación del proyecto. Tenga en cuenta que los
gastos de depreciación no aparecen incluidos en los operativos, aunque sin
hacen parte de éstos, pero se tendrán en cuenta para la elaboración del flujo de
efectivos bajo el concepto gastos virtuales. Cuadros (23, 24 y 25).
PROGRAMA DE COSTOS OPERACIONALES

AÑOS
CONCEPTO 1 2 3 4 5
• Costos de producción 13.617.000 13.617.000 13.617.000 13.617.000 13.617.000
• Gastos de administración 8.390.000 8.390.000 8.390.000 8.390.000 8.390.000
• Gastos de venta 3.450.600 3.450.600 3.450.600 3.450.600 3.450.600
TOTAL COSTOS DE 25.457.600 25.457.600 25.457.600 25.457.600 25.457.600
PRODUCCIÓN
INGRESOS OPERACIONALES.
En un proyecto los ingresos están representados por el dinero recibido por

concepto de las ventas del producto o la prestación del servicio o por la
liquidación de los activos que han superado su vida útil dentro de la empresa, o
también por los rendimientos financieros producidos por la colocación de
excesos de liquidez. El flujo de ingresos puede presentar una estructura muy
variada dependiendo de la clase de empresa de que se trate y de los
mecanismos de venta adoptados; en ocasiones los ingresos se presentan en
forma continua durante el día, lo que sucede en la mayoría
de las organizaciones comerciales; pueden también presentarse en forma
mensual o bimestral después de su consumo, como sucede en las empresas de
servicios públicos; los agricultores reciben su pago después de recolectada la
cosecha; y los constructores tienen que esperar hasta la venta de los inmuebles.
Las fechas de recepción de los ingresos, dependiendo de cada proyecto tiene
importancia significativa en el flujo de caja y, por ende, en el cálculo de su
rentabilidad; se conocen casos de fracasos prematuros de proyectos, por no
tomar medidas oportunas tendientes a corregir el desfase que se presenta entre
las erogaciones propias de las inversiones y los ingresos generados por las
ventas (escaso capital de trabajo); de ahí la importancia de hacer una buena
planeación financiera especialmente en los primeros momentos del proyecto.
La estimación de los ingresos en ocasiones es bien complicada, y depende, en

gran parte, de la calidad y rigor de los estudios de mercado, sobre todo en lo que
respecta al comportamiento de los precios y la política de crédito. Cuando un
proyecto nuevo entra a competir con un producto existente, los datos disponibles
proporcionan una estimación confiable de los ingresos futuros; pero cuando el
proyecto está orientado a satisfacer una nueva función hacia un sector de
población no identificado, la estimación de los ingresos resulta más compleja
puesto que depende en gran medida del capricho y de los hábitos de consumo
de los potenciales demandantes.
Cuando se trata de estimar los ingresos de empresas de servicios públicos, se

precisa identificar las tarifas que pagarán los abonados, consultando
obviamente, sus niveles de ingreso familiar y, por consiguiente, su capacidad de
pago.
Lo mismo que en el caso de las inversiones y los costos, interesa conocer el

momento en que se percibe el ingreso y no el momento en que se efectúa la
transacción. Finalmente, es recomendable desde un principio si así lo amerita
el ámbito del mercado, distinguir entre las ventas que se hacen internamente y
las que se colocan en el mercado internacional; esta clasificación resulta bien
importante en el momento de hacer la evaluación económica al calcular el

efecto del proyecto sobre la balanza de pagos.
UNIDAD N°5
10.5 FLUJO DE CAJA E INDICADORES FINANCIEROS ECONÓMICOS Y
SOCIALES
FLUJO NETO DE CAJA
El flujo neto de caja (con recursos propios), es la resultante del FLUJO NETO
DE INVERSIONES y el FLUJO DE PRODUCCION.
El flujo neto de caja representa en una forma esquemática las salidas y
entradas de dinero al proyecto permitiendo, como ya la habíamos anotado,
aplicar criterios de rentabilidad para conocer la bondad del proyecto desde el
punto de vista financiero.
CUADRO 2 PRESUPUESTO DE PRODUCCION (RECURSOS PROPIOS)

(miles de pesos) Precios constantes
PERIODO
1. INGRESOS POR VENTAS
2. COSTO TOTAL
3. UTIL. BRUTA ANT. DE IMP.
4. IMPUESTOS (35%)
5. UTIL. DESP. DE IMPUESTOS
6. RESERVA LEGAL (10%)
7. UTILIDAD POR DISTRIBUIR
8. + DEPRECIACIONES
9. + AMORTIZACION DIFERIDOS
10. + RESERVA LEGAL
11. FLUJO DE PRODUCCION
Flujo Neto de Caja (con financiación).

El permite apreciar un nuevo flujo de caja, en este caso considerando los
recursos del crédito, con las mismas acotaciones que hicimos anteriormente. La
consolidación de los ¨ flujos de caja ¨ es la parte culminante de la formulación y
la antesala de la evaluación del proyecto. La confiabilidad de las cifras recogidas
en los flujos de caja depende en gran parte del rigor con que se adelantaron los
diferentes estudios (mercado, técnico, institucional, ambiental y financiero) y
determinan las recomendaciones que se desprenden de la aplicación de los
diferentes criterios de evaluación.
TASA INTERNA DE RETORNO
La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el

presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones.
También se conoce como la tasa de flujo de efectivo descontado de retorno. En
el contexto de ahorro y préstamos a la TIR también se le conoce como la tasa
de interés efectiva. El término interno se refiere al hecho de que su cálculo no
incorpora factores externos
La tasa interna de retorno, es uno de los indicadores financieros que permiten

evaluar la posible rentabilidad de un negocio o proyecto, en función de lo que se
obtendrá n un periodo de tiempo si se invierte una determinada cantidad
de dinero.
La Tasa Interna de Retorno o de Rentabilidad (TIR), es un método de valoración

de inversiones que mide la rentabilidad de los cobros y los pagos actualizados,
generados por una inversión, en términos relativos, es decir en porcentaje
La tasa interna de retorno (TIR) es una tasa de rendimiento utilizada en el

presupuesto de capital para medir y comparar la rentabilidad de las inversiones.
También se conoce como la tasa de flujo de efectivo descontado de retorno. En
el contexto de ahorro y préstamos a la TIR también se le conoce como la tasa
de interés efectiva. El término interno se refiere al hecho de que su cálculo no
incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa de interés o la inflación).
Definición de la
TIR
La tasa interna de
retorno de una
inversión o
proyecto es la
tasa efectiva
anual compuesto
de retorno o tasa
de descuento que
hace que el valor
actual neto de
todos los flujos de
efectivo (tanto
positivos como
negativos) de una determinada inversión igual a cero.
En términos más específicos, la TIR de la inversión es la tasa de interés a la que

el valor actual neto de los costos (los flujos de caja negativos) de la inversión es
igual al valor presente neto de los beneficios (flujos positivos de efectivo) de la

inversión.
Las tasas internas de retorno se utilizan habitualmente para evaluar la

conveniencia de las inversiones o proyectos. Cuanto mayor sea la tasa interna
de retorno de un proyecto, más deseable será llevar a cabo el proyecto.
Suponiendo que todos los demás factores iguales entre los diferentes proyectos,
el proyecto de mayor TIR probablemente sería considerado el primer y mejor
realizado.
Fórmula de la TIR
Donde
t - el tiempo del flujo de caja
i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podría ganar en una

inversión en los mercados financieros con un riesgo similar)
.
Rt - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos
salidas) en el tiempo t. Para los propósitos educativos, R0 es comúnmente
colocado a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de (menos) la
inversión.
VALOR PRESENTE NETO
En finanzas, el valor presente neto (VPN) de una serie temporal de flujos de

efectivos, tanto entrantes como salientes, se define como la suma del valor
presente (PV) de los flujos de efectivo individuales. En el caso de que todos los
flujos futuros de efectivo sean de entrada (tales como cupones y principal de un
bono) y la única salida de dinero en efectivo es el precio de compra, el valor
actual neto es simplemente el valor actual de los flujos de caja
proyectados menos el precio de compra (que es su propia PV). VPN es una
herramienta central en el descuento de flujos de caja (DCF) empleado en el
análisis fundamental para la valoración de empresas cotizadas en bolsa, y es un
método estándar para la consideración del valor temporal del dinero a la hora de
evaluar elegir entre los diferentes proyectos de inversión disponibles para una
empresa a largo plazo. Es una técnica de cálculo central, utilizada tanto en la
administración de empresas y las finanzas, como en la contabilidad y economía
en general para medir variables de distinta índole.
El VPN de una secuencia de flujos de efectivo toma como datos los flujos de
efectivo y una tasa de descuento o curva de los precios.
Fórmula del Valor Presente Neto
Cada entrada de efectivo y salidas se descuenta a su valor presente (PV). Luego

se suman. Por lo tanto VPN es la suma de todos los términos,
donde
t - el momento temporal, normalmente expresado en años, en el que se genera

cada flujo de caja
i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que se podría ganar en una

inversión en los mercados financieros con un riesgo similar).
Ct - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero en efectivo, entradas menos

salidas) en el tiempo t. Con propósitos educativos, R0 es comúnmente colocado
a la izquierda de la suma para enfatizar su papel de (menos) la inversión. Con
objeto de una más fácil comprensión y estandarización, cada vez más se toma
cifra de partida para el cálculo del efectivo disponible el EBITDA sobre la que
deberán descontarse los impuestos.
El resultado de esta fórmula si se multiplica con el efectivo neto anual en los

flujos y la reducción de gasto de efectivo inicial será el valor presente, pero en
caso de que los flujos de efectivo no sean iguales la fórmula anterior se utiliza
para determinar el valor actual de cada flujo de caja por separado. Cualquier flujo
de efectivo dentro de los 12 primeros meses no se descontará para el cálculo del
VPN.
Ejercicio.
Una inversión productiva requiere un desembolso inicial de 8.000 y con ella se

pretenden obtener flujos de efectivo de 1.000, 3.000 y 5.000 durante los tres
próximos año, siendo la tasa de descuento del 3%. Calcular:
a. VPN y TIR de la Inversión

b. VPN y TIR de la Inversión, si suponemos que los 1.000 se pueden
reinvertir al 12% hasta el vencimiento y que los 3.000 del final del segundo
año se pueden reinvertir durante un año al 5%.
SOLUCIÓN
a. VPN = -8.000 + 1.000/(1+3%) + 3.000/(1+3%)2 + 5.000/(1+3%)3 = 374,37
TIR
0= -8.000 + 1.000/(1+TIR) + 3.000/(1+TIR)2 + 5.000/(1+TIR)3;
TIR = 4,96%
b. Con estos datos adicionales podremos calcular el VPN más ajustado ya

que conoceremos a que rentabilidades podremos re invertir los flujos
obtenidos. Recordemos que con el VPN clásico la formulación asume que
se reinvierten a la misma tasa de descuento.
VPN = -8000 + (1000*1.12 + 3000*1.05 + 5000)/ (1+3%)3 = 483,36. El valor es

superior al anterior porque los tipos de reinversión son superiores a la TIR, sino
sería al revés.
TIR
0 = -8000 + (1000*1.12 + 3000*1.05 + 5000)/ (1+TIR)3;
TIR = 5,034%
En éste caso r = 5.895 se reinvierte por encima de la TIR propia del proyecto, ya
que la TIR sin reinvertir es de 4,96% aproximadamente.
RELACIÓN BENEFICIO – COSTO (RBC)
La relación Beneficio – Costos se representa B/C, es un índice que se utiliza en

los proyectos gubernamentales y se apoya en el valor presente neto.
Esta relación es igual a:

VP Ingresos(i)
B / C (i) =
VP Egresos(i)
Donde:
VPI = Es el valor presente de todos los ingresos del proyecto.
VPE = Es el valor presente de los egresos
i = Es la tasa de interés de oportunidad
Si la relación B/C ( i ) > 1 significa que el valor presente de los ingresos es mayor
que el valor presente de los egresos, o sea que el VPN de todo el proyecto es
mayor que cero, por lo tanto el proyecto es atractivo. Si B/C ( i ) es igual a uno el
proyecto es indiferente, y si B/C ( i ) < 1, el proyecto no debe realizarse porque el
VP de los ingresos es menor que el VP de los egresos, por lo tanto, el VPN es
menor que cero.
Ejemplo:
Un proyecto requiere una inversión de 8 Millones de pesos pagaderos 5 Millones
de contado y 3 Millones dentro del un (1) año. Se calcula ingresos netos de
$1.200.000 mensuales durante su vida útil que es de cinco (5) años. Si la tasa
de oportunidad del inversionista es del 24,6% capitalizable mensualmente, ¿Cuál
es la relación Beneficio – Costo?
Solución:
Diagrama de flujo de caja

1.200.000
0 1 2 12 13 57 58 59 60 Meses
3.000.000
5.000.000  (1,018) 60 −1 
VPI (1.8%) = 1.200.000  60 
= 43.808.464,95
 0,018(1,018) 
3.000.000
VPE(1,8%) = 5.000.000 + = 7.421.853,78
(1,018)12
43.808.464.95
B / C(1,8%) = = 5,9
7.421.853,76
Lo que quiere decir que por cada peso invertido se recibirán 4,9 pesos de
beneficio luego por tal razón el proyecto debe realizarse.
5.6 LA EVALUACION ECONOMICA Y SOCIAL DE PROYECTOS DE

INVERSION.
La asignación de los escasos recursos de la economía es uno de los retos más

singulares que se le presenta al político, al administrador de los bienes del
Estado y de las empresas, y es la esencia misma del quehacer permanente del
analista de proyectos. No solamente para optimizar el uso de los insumos y
alcanzar metas de crecimiento, sino especialmente, para el logro de objetivos de
bienestar económico y social de las comunidades.
Queremos en la presenta exposición un tanto atendiendo a nuestra tarea de
divulgadores, poner a consideración de nuestros amables lectores una
aproximación a la denominada genéricamente “evaluación económica y social
de proyectos”, poniendo de presente, desde luego, que se trata de una expresión
teórico - práctica bastante simplificada y aun no acabada, dado la cantidad de
elementos que quedan por fuera del análisis y para los cuales aún no se
encuentra la forma de involucrarlos en los modelos actuales. Esperamos
despertar entre nuestros lectores inquietudes en torno al tema y buscar
compañía para incursionar y adelantar reflexiones que en alguna forma mejore
los procesos de asignación de recursos y garanticen un desarrollo sostenible en
beneficio de las generaciones futuras.
Para un empresario privado o un agente individual (entidad pública o privada) el

proceso de seleccionar una alternativa entre muchas propuestas, no resulta
tarea difícil si tiene claramente identificado su objetivo, o sea, el mayor
rendimiento que puede esperar de los recursos entregados a las distintas
opciones de inversión; por lo contrario el gobierno se enfrenta diariamente a
decisiones que suponen el uso de los recursos económicos de la comunidad,
para el logro de ciertos objetivos que en la mayoría de los casos y diferente a
como sucede en los entes públicos o privados, no están perfectamente
identificados, ni clarificados, ni jerarquizados.
Los sociólogos y economistas se han puesto de acuerdo en calificar como

plausibles objetivos tales como: la redistribución del ingreso, el mejoramiento del
bienestar de la comunidad, la búsqueda del pleno empleo, la estabilidad en los
precios, el equilibrio en el balance de las cuentas exteriores, la eficiencia en el
uso de los recursos, el equilibrio fiscal, etc.; sin embargo alguna decisión de
política económica puede favorecer el crecimiento pero puede generar efectos
desfavorables sobre la distribución del ingreso; otra medida de política
económica podría buscar el pleno empleo en detrimento del crecimiento; la
búsqueda de eficiencia en el uso de los recursos podría presentar mayores
desequilibrios en la distribución del ingreso; una decisión de política económica
encaminado a ahorrar divisas podría presentar recesión en el sector productivo;

decisiones en torno a incrementos en las tasas de devaluación pueden enfrentar
a importadores y exportadores. Muy difícil entonces establecer una línea de
acción nítida a través de la cual se llegue a un logro pleno y simultáneo de varios
fines. En la práctica el procurar obtener varios fines al mismo tiempo requiere
siempre una solución política de compromiso y conciliación de intereses.
Por ejemplo, se han venido aplicando fórmulas para resolver el conflicto entre
crecimiento y distribución de los ingresos, que consiste en procurar la máxima
eficiencia en la utilización de los recursos disponibles y atender la política de
redistribución de los ingresos, mediante instrumentos fiscales que permiten
transferencias de recursos entre sectores, estratos o regiones; pero, a pesar de
las buenas intenciones no siempre resultan afortunadas y en muchas ocasiones
claramente inconvenientes.
Es oportuno recordar que el sistema económico no se puede escindir de otros

sistemas como el político, el social o el institucional, por el contrario cualquier
decisión que se genere en un sistema determina en mayor o menor grado
consecuencias en los otros. Dependiendo de los objetivos y las metas que se
persiguen podemos identificar cuatro formas distintas pero complementarias de
hacer dicha ponderación o "evaluación"; se habla entonces de la "evaluación
privada" o "evaluación financiera" cuando solamente el beneficio o lucro de
agentes particulares (personas o entidades públicas o privadas) orienta la
asignación de recursos hacia distintas aplicaciones; por otro lado se hace
mención de la "evaluación económica de proyectos" cuyo propósito es asignar
en forma óptima los recursos e identificar y medir los efectos del proyecto sobre
las variables económicas de empleo, producción, comercio exterior, ingreso,
ahorro, inversión, etc.; en tanto que la "evaluación social de proyectos" trata
de identificar y dimensionar los efectos redistributivos del proyecto, y por otro
lado, el incluir la dimensión ambiental en los proyectos nos conduce a su
“evaluación ambiental”. Vale decir entonces, que la evaluación económica se
orienta por un objetivo de eficiencia en tanto que la evaluación social tiene
propósitos de equidad.
En consecuencia, la identificación, formulación y evaluación de proyectos de

inversión está formado por un conjunto de metodologías destinadas a organizar
y medir los componentes y resultados esperados de las distintos propuestas de
inversión.
Los principales interrogantes que la técnica de evaluación de proyectos permite
contestar son los relativos a la cuantificación y valuación de costos y beneficios;
a la conveniencia y oportunidad o no de llevar a cabo un proyecto; y lo referente
a la distribución de recursos disponibles entre las diferentes alternativas. La
evaluación de un proyecto implica pues el establecimiento de criterios para la
identificación y valoración de costos y beneficios para todo el horizonte del
proyecto, a su vez dado que estos beneficios y costos ocurren en distintos
momentos en el tiempo, se requiere de un coeficiente de ponderación que los

haga comparables. Por otro lado, la contribución de un proyecto al bienestar de
la sociedad se observa a través de diversas manifestaciones: unas se pueden
percibir directamente en el mercado del bien o servicio que abastece el proyecto,
en otros casos un proyecto puede generar cambios en otros mercados que
pueden considerarse como costos o beneficios indirectos del proyecto. No
siempre resulta fácil la identificación y en algunos casos imposible su valoración.
Una técnica muy socorrida para atribuir costos y beneficios a un proyecto
consiste en comparar dos situaciones hipotéticas, una que supone establecer
qué pasaría en la economía con el proyecto y otra qué ocurriría sin el proyecto
(situación básica optimizada). Para mejor claridad en la identificación de costos
y beneficios aplicables a un proyecto, podemos distinguir tres categorías: los
costos y beneficios directos, los costos y beneficios indirectos o secundarios, y
por último los costos y beneficios intangibles.
Los beneficios directos están dados por los bienes y servicios que el proyecto
agrega a la economía por lo que los individuos estarían dispuestos a pagar en el
mercado donde los bienes se ofrecen. Cabe anotar que no todos los proyectos
aumentan la disponibilidad de bienes, algunos sustituyen producción, en este
caso los beneficios vienen dados por los recursos que quedan liberados a
propósito del proyecto; esto significa que la producción que no se lleva a cabo
libera recursos que pueden ser destinados a otros usos: el valor de estos
recursos indican los beneficios del proyecto. En cuanto a los costos directos no
son otros diferentes al valor de los insumos involucrados en la producción del
bien o la prestación del servicio.
Los efectos positivos o negativos pueden hacerse sentir no solo a manera directa
como lo acabamos de anotar, si no, en manifestaciones en otros mercados y con
efectos sobre otros proyectos. El aumento en la disponibilidad de un bien puede
hacer que el precio de ese bien baje y consecuentemente se presente un
incremento en el precio de los bienes sustitutos; una baja en el precio del bien
provocado por la mayor oferta del proyecto puede hacer disminuir el precio de
los bienes complementarios. En otros casos el proyecto puede producir secuelas
que afecten directamente el funcionamiento de otros proyectos, lo que se suele
denominar “externalidades” , que si favorece otro proyecto se les llama
economías externas y si no, des economías externas.
Las formas que toman esos efectos externos son muy variadas, pero se pueden
ilustrar con casos concretos: una edificación nueva produce sombra sobre la
vecindad teniendo esta que hacer gastos adicionales en iluminación; proyectos
industriales que vierten sus desechos en los ríos contaminan el agua
disminuyendo la capacidad de pesca.
En muchos proyectos aparecen costos y beneficios calificados como intangibles,
para los cuales su valoración y cuantificación en algunos casos se hace muy
dispendiosa. Cabe aclarar que algunas propuestas de tipo individual cuyo

objetivo es generar utilidades para sus propietarios, deben también ser valoradas
y cotejadas a la luz de los efectos que este proyecto tenga sobre la comunidad;
es el caso de una planta de fundición de hierro, que si bien es cierto genera
algunas plazas de personal y contribuye al incremento del producto interno y de
pronto sustituye algunas importaciones o incrementa las exportaciones y,
además, paga impuestos, efectos estos claramente saludables para la
economía, no obstante es igualmente importante estudiar las consecuencias que
sobre la salud de la comunidad próxima produce la polución, el humo, el ruido,
el polvo y la inseguridad.
Claramente se observa que para cualquier decisión que se tome en torno a

asignar recursos hacia una meta determinada es preciso, no para garantizar el
éxito de la ejecución de la propuesta sino para disminuir el riesgo de la misma,
adelantar estudios que respalden racionalmente dicha decisión, dependiendo
obviamente de factores de tiempo, costo, magnitud y oportunidad.
El cálculo de la rentabilidad financiera de un proyecto da una primera

aproximación de su justificación. Esta cuantificación consiste en comparar desde
el punto de vista del entorno económico, los costos y beneficios del proyecto,
asignando a cada uno de los rubros que lo compone un valor que refleje su costo
de oportunidad. En una economía ideal en que las fuerzas del mercado
funcionen libremente en presencia de la competencia nacional e internacional,
se podrían utilizar los "precios de mercado" de todos los factores de producción
para hacer el cálculo.
Sin embargo, en el mundo real se presentan importantes obstáculos que impiden

el libre juego de la oferta y la demanda, por ejemplo: las políticas proteccionistas
exageradas, las restricciones a las importaciones, los tipos de cambio artificiales,
los controles oficiales a los precios, las tasas de interés sobrevaluadas, la presión
de los monopolios oficiales y privados sobre la oferta y los precios, las
condiciones establecidas por los monopsonios en el mercadeo de los insumos,
los salarios mínimos que exceden el costo real del trabajo debido al poder de los
sindicatos, las cargas impositivas injustas, la poca movilidad de los factores de
producción, la capacidad ociosa de los recursos, la injusta distribución de los
ingresos, las deseconomías internas, los subsidios que favorecen a
determinados sectores, etc., por lo tanto los precios de mercado no señalan
adecuadamente el costo de oportunidad de los insumos, bienes o servicios.
Dado estas circunstancias, se precisa identificar unos valores diferentes a los del
mercado, que permitan medir en alguna forma los costos verdaderos de
oportunidad de los recursos, estos son los llamados "precios sombra" o
“precios cuenta” o “precios económicos”.
EVALUACION AMBIENTAL
Los organismos internacionales y las comunidades académicas y científicas en

todo el mundo, se vienen mostrando cada vez más interesados en encontrar la
mejor manera de incluir la dimensión ambiental en el proceso de toma de
decisiones de asignación de recursos hacia proyectos de desarrollo e inversión.
El punto de partida es la percepción un tanto pesimista de que el problema
estriba principalmente en que no existen precios para calcular el valor de las
repercusiones ambientales positivas y negativas de los proyectos de inversión y,
desde luego, la clara imposibilidad de asignar valoraciones inequívocas a los
llamados "bienes ambientales".
Es claro que los mercados formales y los precios observados en los mercados
convencionales no están en condiciones de proporcionar información alguna
sobre la "disposición a pagar" por bienes ambientales, por ejemplo, agua y aire
más limpios, biodiverso o estética del paisaje, o sobre el costo de oportunidad
de degradar las aguas subterráneas como consecuencia de la utilización de
abonos nitrogenados o el incremento de la salinidad debido al riego
indiscriminado, o los procesos degenerativos del suelo y subsuelo producidos
por derramamiento deliberado o casual de petróleo. A ninguno de estos efectos
se les puede asignar un precio, sin embargo podemos afirmar que estas
repercusiones, dado que afectan el bienestar social de las comunidades o
personas no suelen ser en forma alguna indiferentes.
CONSIDERACIONES AMBIENTALES EN LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Cada vez que emprendamos el estudio de una propuesta de inversión debemos

ser conscientes de sus efectos externos que sobre el ámbito geográfico próximo
determina cambios irreversibles sobre fauna, flora y también sobre las
organizaciones sociales.
Es por esta razón que hemos decidido incursionar en la dimensión ambiental de

los proyectos, teniendo en cuenta dos niveles diferentes de aproximación al
tema: el primero, derivado del contundente y devastador y en muchas ocasiones
irreversible efecto negativo que la mayoría de proyectos de desarrollo25 causan
en el medio ambiente, buscando en éste caso proponer una metodología que
involucre en la contabilidad de los proyectos públicos y privados, los llamados

"costos ambientales", enfoque éste que corresponde a una extensión y
complemento de la evaluación que hasta aquí hemos presentado con los rótulos
de financiera, económica y social. Esto es lo que denominamos "evaluación
ambiental de los proyectos". Y en segundo lugar, la forma como se evalúan los
proyectos que se promueven y diseñan con un deliberado objetivo de mejorar,
recuperar, reivindicar, mitigar efectos nocivos sobre algunos de los llamados
"bienes ambientales" o para promover a través de la sensibilización de las
comunidades una actitud de respeto a los mismos, o para respaldar y dar fuerza
a las autoridades que tienen la responsabilidad de las políticas en este sentido.
Nos referimos entonces a la "evaluación de proyectos ambientales".
Evaluación ambiental de los proyectos

Se trata de tener en cuenta en forma explícita los efectos que sobre el medio
ambiente genere cualquier clase de proyecto. Se busca entonces prever, mitigar
o controlar esos efectos nocivos que afectan las condiciones de vida de la
población presente y futura, al depredar los llamados bienes ambientales. Por lo
tanto cualquiera de las formas de valuación expuestas anteriormente pueden ser
utilizadas como punto de partida para lograr la identificación y valoración, en la
medida de lo posible, de los efectos positivos o negativos que se desprenden de
un proyecto sobre el medio ambiente.
Es preciso entonces teniendo en cuenta la óptica económica (racionalidad en la

utilización de los recursos escasos), analizar el problema desde dos puntos de
vista diferentes:
a. Lo que tiene que ver con los recursos ya anotados (animales, vegetales,
minerales, aire, agua, etc.) y su adecuada utilización.
b. La disposición final de los desechos propios del proceso insumo - producto -
consumo.
De todos modos los recursos se toman del "medio ambiente" para ser
transformados y utilizados, y los desechos generados en el proceso de consumo
vuelven al "medio ambiente"; entonces cualquier planteamiento económico
moderno no debe desconocer el hecho de que los recursos se pueden agotar
como consecuencia de su uso indebido o irracional; y también que el medio
ambiente se puede contaminar y saturar por carencia de medios adecuados para
la eliminación de desechos ( sólidos, químicos, bacteriológicos, radioactivos,
etc.). Queda claro que el "medio ambiente" es el recipiente de donde se extraen
los recursos y también el recipiente donde se colocan los desechos. De ahí que
cualquier estudio encaminado a determinar la conveniencia o no
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del Marketing y su papel en la Gerencia
• Documentos, Material electrónico de consulta:

• www.Gestiopolis.com
• http://www.revistapym.com.co
• www.dinero.com
• www.mercadeo.com
• www.portafolio.com.co

1-Modulo de Evaluacion de Proyectos. Oficial 2019

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EVALUACIÓN DE PROYECTOS

COMPROMETIDA CON EL DESARROLLO

COMPROMETIDA CON EL DESARROLLO

Se presenta el módulo de evaluación de proyectos, la temática viene en cinco

El término proyecto, se puede considerar universal y de amplio significado. Así,

2.1. OBJETIVO GENERAL:

Presentar herramientas conceptuales, técnicas y prácticas que determine

2.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS.

❖ Examinar los conocimientos teóricos fundamentales sobre el estudio

❖ Determinar la estructura financiera que debe tener los activos fijos y

❖ Aplicar técnicas en las que se describan y se explique la situación actual

❖ Determinar los costos operacionales que incurrirá la empresa en el

❖ Identificar el capital de trabajo con que iniciaría el proyecto, sus costos

❖ Sistematizar, recopilar, analizar e interpretar información pertinente para

❖ Reducir incertidumbres implícitas en el proceso de toma de decisiones

❖ Analizar el impacto social y ambiental que generara un proyecto con su

Si bien es cierto, tomando como referencia a la economía en su conjunto es

El mayor esfuerzo deliberado de las sociedades a través del tiempo ha estado

La privación del consumo presente permite a las comunidades destinar parte de

Dado que la inversión nacional no es más que la suma de las inversiones

en marcha de servicios de educación o salud, etc., que son decisiones

Al finalizar el estudiante desarrolla las siguientes competencias.

4.1 Competencias Generales:

❖ Planificación de las inversiones necesarias en el tiempo para la

❖ Implementar Estructuras financiera que determinen las inversiones

❖ Determinar los cotos de producción de un proyecto productivo de

❖ Evaluar el punto de equilibrio de un proyecto productivo antes de su

❖ Proyectar los costos gastos y loe ingresos que generara el proyecto

❖ Determinar la tasa interna de retorno, para analizar qué porcentaje

❖ Evaluar el impacto social y ambiental que genera un proyecto

❖ Elaborar estados financieros que permitan evaluar y hacer

4.2 Competencia cognitiva:

El curso académico de Evaluación de Proyectos busca que el estudiante pueda

4.3 Competencia comunicativa:

La realización de talleres teórico-prácticos, socializaciones orales (individuales y

4.4 Competencia contextual:

CONOCIMIENTOS DE CONCEPTOS Y PRINCIPIOS;

❖ Identificar problemas o necesidades de mercado.

4.5 Competencia valorativa:

❖ Analiza los problemas y objetivos involucrados en la estrategia de

Centrada en la construcción de autonomía para garantizar la calidad de la

A lo largo del desarrollo del Módulo se le indicarán las fuentes de información

Durante las sesiones presénciales se busca proponer unas actividades a

Para el aprendizaje tutorial, será el tutor encargado de dirigir, orientar, moderar,

La evaluación en el contexto de la formación profesional a distancia busca el

Para la evaluación se tendrán en cuenta los siguientes aspectos:

❖ Puntualidad en los trabajos a entregar dentro de las fechas fijadas por el

❖ ¿Cómo se consigue la viabilidad y factibilidad del proyecto?

❖ ¿Cómo puedo financiar mi proyecto productivo?

10 CONTENIDOS DEL MODULO

10.1 Unidades de Aprendizaje

Estructura financiera del proyecto

❖ Inversión fija tangible en Terreno y obras físicas

❖ Inversión fija tangible en Maquinaria y equipo

❖ inversión fija tangible en Muebles y enseres

Costos y Gatos Operacionales de un proyecto

❖ Materia prima e insumos

❖ Mano de obra directa e indirecta

❖ Costos de servicios públicos

❖ Gastos en sueldos administrativos

❖ otros gastos administrativos

Unidad de aprendizaje No. 3

Clasificación de los costos, precios y punto de equilibrio