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X Informe Financiero

Normalmente, la primera y tercera FiGUra 3. Capital de trabajo

positivo y negativo definiciones, son las más utilizadas, dentro del
ámbito financiero empresarial.
2. iMPortaNCia dEl CaPital dE
traBaJo. PaSiVo CaPital
aCtiVo
El Capital de Trabajo, es de vital im CorriENtE CorriENtE dE
portancia para el gerente financiero traBaJo
PoSi
tiVo de las organizaciones empresariales, ya que le permite gestionar las
actividades operativas, sin restricciones financieras, pudiendo enfrentar las
situaciones o los entornos emergentes, sin peligro de un desastre
financiero.
Cuando una organización dispone de CaPital
aCtiVo PaSiVo dE
Capital de Trabajo, puede realizar el CorriENtE CorriENtE traBaJo pago
oportuno de sus deudas u obliga NEGatiVo ciones (Pasivos), asegurando el
crédito o buena imagen de la empresa ante sus acreedores.
Por otro lado, debe buscarse un equilibrio del Capital de Trabajo, toda vez que su
Activo Corriente es menor que Cabe mencionar el caso de la empreque un Capital
de Trabajo excesivo, su Pasivo Corriente, existe un Riesgo, sa Bigbee Electronics
Company, la especialmente si se encuentra en efec que está dado por la
probabilidad de cual usa 100 % de capital contable, tivo, puede ser tan
desfavorable como llegar a la insolvencia técnica. es decir no tiene deudas, y cuyo
un Capital de Trabajo insuficiente. ROE, disminuyó por debajo de su
Se dice que, cuando en una organi-
Para la determinación del monto o zación, sus Activos son menores a valor
esperado.
nivel del Capital de Trabajo, se em los Pasivos, se encuentra en Insol El Riesgo
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Comercial varía de una plea como parámetro, la inversión de vencia, pero la

insolvencia técnica, industria a otra y también entre orgala organización en Activo
Corriente y se produce, cuando la organización, nizaciones que operan dentro de
Diciembre

una en Pasivo Corriente, ya que desde la es incapaz de cumplir el pago de misma

industria.
perspectiva de gestión financiera, los sus deudas u obligaciones de caja Por otro
lado, el Riesgo Comercial, pueActivos Corrientes y Pasivos Corrientes (pago de
dinero) a medida que éstos de cambiar a lo largo del tiempo. Cabe
(endeudamiento a coro plazo) que tiene vencen, vale decir cuando la orga
mencionar el ejemplo de los Estados una organización, son el resultado de nización
se encuentra en estado de Unidos, donde se consideró que las decisiones
financieras, adoptadas por cesación de pagos. empresas de servicios eléctricos
tenían los altos niveles gerenciales.
El Capital de Trabajo, es un elemento poco Riesgo Comercial, pero durante

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 Tales decisiones se han tomado en fun importante , que permite medir el la década
de los setenta y ochenta, ción de los requerimientos de liquidez, desempeño de la
gestión de la liqui este criterio cambió, al producirse así como de acuerdo con los
plazos de dez de la organización, siendo una enormes caídas en el ROE para
algunas vencimiento o pago de las obligaciones medida del Riesgo a la Insolvencia
empresas y aumentando notablemente o deudas a corto plazo (un año). Técnica.
el Riesgo Comercial de la industria de
Es importante, no perder de vista, la servicios eléctricos.
3. El riESGo CoMErCial Y El PaSi-
importante idea de que: cuando menor Las pequeñas empresas y princi-
Vo CorriENtE
seael monto de los Activos Líquidos, palmente, las que
elaboran un solo
Como se ha mencionado anteriormen-
con respecto al activo Corriente, producto, tienen un nivel de Riesgo
te, las organizaciones, utilizan deudas,
mayor será la rentabilidad de éste, Comercial relativamente elevado.
para financiar sus operaciones, pero, sobre el total
de las inversiones de la en el caso de que no se usara deuorganización. 4. riESGo
Y rENtaBilidad dE la iN-
das dentro de la gestión del Capital VErSiÓN EN
aCtiVo CorriENtE Respecto al Pasivo Corriente, su de Trabajo, ésta situación, donde
la Al gestionar los recursos financieros rentabilidad estará en función de los
organización, se financia únicamente de la organización, el Gerente de diferentes
costos de financiamiento, con su capital accionario o contable, Finanzas, puede
invertir los recursos así como al uso de dicha fuente de originaría otro tipo de riesgo,
conocido empresariales en el Activo Corriente o financiamiento, en períodos que son
en el mundo de las finanzas, como el en el Activo No Corriente, con lo cual
innecesarios. riesgo Comercial. está definiendo el nivel de liquidez de
El Capital de Trabajo en su primera El Riesgo Comercial, denota el nivel
la organización.
definición, es la diferencia entre los de riesgo de las operaciones de una Por otro
lado, existe una relación entre Activos y Pasivos Corrientes. Esto nos organización,
cuando ésta no usa la Rentabilidad y el Riesgo, en torno a indica que puede ser
positivo, cuando deudas (pasivos corrientes) y se los diversos niveles de inversión
de los el Activo Corriente es mayor al Pasivo define como: recursos de la
organización en el Activo
Corriente y cuando es lo contrario se la incertidumbre inherente a las Corriente,
sin olvidar que en finanzas dice que el capital de Trabajo es Neproyecciones de los
retornos futuros a mayor riesgo mayor rentabilidad y gativo. sobre los activos
(return on invest viceversa.
La Figura 3 nos muestra gráficamente ment o roi) o los retornos sobre el El
siguiente caso permitirá aclarar lo estas aseveraciones: Capital (return on Equity o
roE), si mencionado anteriormente. Cuando una organización, tiene un la
organización no usa deudas.
Capital de Trabajo Negativo, es decir

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X-2 Escuela de Investigación y Negocios 90
area gestión financiera X

casO de aplIcacION decisión invertir no mas de $ 100,000 ción, muestra los

resultados obtenidos, en Activo No Corriente. bajo las
tres opciones:
La FABRICA DE CUEROS AREQUIPA,
Luis está evaluando las opciones de invertir Analizando el
Cuadro 1, se puede derivar ha pronosticado para el próximo año sus en Activo
Corriente, recursos por: que la Razón de Activo Corriente sobre ventas, en 40,000
unidades, a un precio
A. $ 120,000 Activo No Corriente, es mayor,
cuanto unitario de venta de $ 10.
B. $ 100,000 mas elevada es la proporción de
Activo
El Gerente de la empresa, Ing. Luis Ro-
C. $ 80,000 Corriente dentro del Activo Total.
bles, ha fijado como meta de dicho año, lograr una Utilidad antes de Intereses e La
Opción a es Conservadora y la C es
En tal sentido, la Opción A, que es Con-
Impuestos del 10 % sobre las ventas. agresiva. Se desea determinar que opción
servadora, presenta una mayor liquidez es rentable
para la organización.
El ingeniero Robles, estima que su Activo (1.20) y un menor Riesgo, pero debido
Total, en una situación de tipo conserva- SolUCiÓN a que la Tasa de Rendimiento, (es
decir dor va a ser de $ 220, 000, siendo la El Cuadro 1, que se presenta a
continua- la relación Utilidad Antes de Intereses e
Impuestos sobre el Activo
Total), es menor CUadro 1. riesgo y rentabilidad de la inversión en activo
corriente (18.18), cuando es mas alta la proporción
CoNCEPto INtrOduccION
El valor de un bien económico, es lo que paga una
1. Ventas persona o está dispuesta a pagar por él, dependiendo
1.1 Unidades de la calidad del producto. En el caso de una empresa
1.2 Precio unitario de que cotiza en bolsa, su valor está determinado por la
venta: $ 10 cotización en el mercado de valores, denominándose
2. Utilidades antes de valor de mercado de la empresa. En cambio, las
Intereses e Impuestos empresas que no cotizan en bolsa tienen que atender a
la creación del valor (CV), por las mismas razones que
3. activo Corriente
las empresas cotizadas; la única diferencia consiste en la
4. Activo No Corriente
ausencia de una evaluación externa permanente de las
5. Activo Total bondades de gestión de las empresas que no cotizan en
6. Razón AC/ANC bolsa.
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7. Rotación del Activo Al estilo del precio de la acciones de las empresas

(Ventas / activo Total) cotizadas en el mercado de valores, la creación del valor
8. taSa dE rENdiMiENto (CV) debe hacerse internamente, replicando el proceso
Diciembre

(Uaii / aCtiVo total) de valorización en bolsa. Este proceso de valoración de

la propia empresa, es un paso del que no están exentas
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las empresas cotizadas, por Tasa de Rendimiento, frente
lo tanto, toda empresa a
debe tener su propia 40,000 u. 40,000 u 40,000 u los otras dos.
opinión acerca del valor de $ 400,000 $ 400,000 $ 400,000
las bondades de gestión La opción C, Agresiva (donde
eficaz y del buen se invierte
desempeño administrativo. $ 40,000 $ 40,000 $ 40,000 menor recursos en Activo
La gestión de creación del Corriente, res-
valor consiste en intentar $ 120,000 $ 100,000 $ 80,000
aumentar el valor de
$ 100,000 $ 100,000 $ 100,000 pecto a las otras dos),
mercado de una empresa
tiene menor liquidez
por encima de su valor
contable. Si el primero es $ 220,000 $ 200,000 $ 180,000 (0.80) y el mayor
mayor que el segundo Riesgo , pero como se
entonces diremos que el 1.20 1.00 0.80 puede ver en el Cuadro 1, tiene la mas
VAE es positivo y se dice alta
1.82 2.00 2.22
que se ha creado valor en la Tasa de rendimiento (22.22).
empresa. En conclusión, el 18.18 20.00 22.22
objetivo económico de
oPCioN a oPCioN B oPCioN
C del Activo Corriente
dentro del Activo
ToConservadora Media Valor añadido económico (Vae)
agresiva tal, esta opción A, C.P.C. Juan Francisco Alvarez Illanes
es la que nos presenta
u toda empresa es la creación del valor tengan de una
n empresa, de esta manera el añadido económico, el cual está
a con- mercado bursátil reconocerá la ecuación formado por
el conjunto de conceptos fundamental del valor.
m financieros que dan validez al modelo de
Por otro lado, la lógica de todo
e inversor se creación de valor y están conformados por
n apoya en los siguientes aspectos: los objetivos financieros y
o no financieros
r Existe una relación directa
entre riesgo que son necesarios en los niveles de de una
inversión y la rentabilidad que se organización de la
empresa, además; los requiere obtener. Como lógica, se
presume procesos y sistemas de dirección orientan que
cuanto mayor sea el riesgo mayor será a maximizar el valor
de la organización,
la rentabilidad
obtenida. el cual incluye:
La rentabilidad que brinda una
inversión
• El proceso de planeamiento estratégico en
los títulos es la tasa de libre riesgo o y la generación de
planes de acción rendimiento mínimo, por lo cual
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 cualquier con objetivos a POSITIVO), en este caso el
corto, mediano y largo rendimiento de esos recursos.
inversor requerirá una de una empresa es superior a
prima adicional. plazo. la tasa de
F • El EVA depura la utilidad con la
i rendimiento mínimo. cantidad y el riesgo de los
n recursos
a utilizados para conseguirlo. CotiZaCioN BUr-
l VaE •
m El problema con el EVA comienza Satil
e cuando se quiere dar a esos pará-
n a. Cotización B. Valor de Mercado
t metros el significado de creación de
e Bursátil de la Empresa
por la valor, en cada año la creación del valor creación de
s valor depende siempre de expectativas y
e
estratégicas. Valor de Mercado———————
Cotización de la
d • La instrumentación de medidas de
i capital invertido
c "performance" para cada nivel directivo ———————Acción y
e además determinar un sistema de Valor Contable
Rendimiento
incentivos.de la Acción ———————
q obtenido
u
e Todos estos aspectos se reflejarán en la Rendimiento apreciación
que los mercados financieros requerido
h
a
y
c
r
e
a
c
i
ó
n
d
e
l
Para esto se tiene en cuenta
los recurvalor cuando, se
invierte en empresas sos
utilizados para obtener la
utilidad que tienen un valor
actual neto (VAN así como
también se valora el riesgo
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 Actualidad
Empresarial X-3

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