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SEGUNDA UNIDAD
LECCION No 08
1.- INTRODUCCION
El análisis de los estados financieros es una herramienta del diagnóstico financiero, cuyo propósito
es obtener medidas y relaciones cuantitativas que señalen la situación y el comportamiento de las
variables de las entidades a cuyos estados financieros se aplica. Ese diagnóstico ayuda a certificar
la razonabilidad de los estados financieros, evaluar la calidad de la gestión institucional o
empresarial, el cumplimiento de las metas institucionales, etc.; y tradicionalmente, también sobre
esa base se proyecta o pronostica los cursos de acción futuros; es decir, es una información
indispensable para adoptar decisiones acertadas.
En el entorno actual, de alta competitividad interna y externa, del cambio constante en todas las
facetas humanas (paradigmas económicos, sociales, tecnológicos, etc.). El ritmo del cambio es tan
acelerado: lo que ayer era verdad hoy ya no lo es; lo que ayer era una tecnología moderna, hoy ya
está obsoleto. En este entorno, si bien ya no resulta fiable ni práctico pronosticar cursos de acción
futuros (pronósticos) de manera tradicional, porque tampoco resulta competitivo adecuarse a los
cambios que ocurren en el entorno económico; hoy más que nunca, las decisiones tienen que ser
acertadas, porque las personas de negocio competitivos necesitan más bien anticiparse o provocar
las tendencias, incurriendo en el mínimo de errores posible; ello solo es posible si conocen
(diagnostican acertadamente) sus fuerzas empresariales o institucionales.
En el entono actual, el análisis de los estados financieros pueden contribuir a optar por estrategias
que permitan a la entidad permanecer en el mercado, evitar riesgos de pérdida o insolvencia,
competir eficientemente, optimizar la participación en el mercado, reducir los costos, optimizar las
utilidades, agregar valor a la entidad, promover el crecimiento sostenido de la entidad, maximizar el
valor de las acciones, entre otras.
Según Ferrer Quea, el análisis de los Estados financieros para que cumplan su cometido necesita
de la comparación de los diversos elementos internos que han participado en el pasado, que existen
en presente y que se espera se proyecten hacia el futuro de la empresa.
Propósito: obtener medidas y relaciones cuantitativas entre las variables de los EE FF, que señalen
la situación y el comportamiento de las variables de los EE FF.
En el entorno competitivo: el análisis de los EE FF es instrumento para anticiparse o provocar las
tendencias económicas.
Ayuda a:
a. Certificar la razonabilidad de los EE FF
b. Evaluar la calidad de la gestión institucional o empresarial,
c. Cumplimiento de las metas institucionales.
d. Proyectar o pronosticar los cursos de acción futuros
e. Todo para tomar decisiones acertadas.
El análisis e estados financieros consisten en el estudio de las relaciones entre los diversos
elementos financieros de una entidad; en tanto que la interpretación consiste en la utilización de
datos contables como punto de inicio para extraer nuestras propias conclusiones sobre los análisis
realizados.
Mientras que el análisis de los estados financieros se apoya en métodos que con el avance en la
historia se van perfeccionando o sofisticando, sin dejar por ello de ser un procedimiento mecánico
de datos, en tanto que la interpretación de estos es un proceso mental para el cual no existe
substituto mecánico o rutinario (ALEJANDRO, Estados Financieros Analisis e Interpretacion por Sectores economicos, 2012)
Por lo general las personas interesadas en una empresa desean conocer las respuestas a las
siguientes preguntas como:
¿La situación crediticia es favorable?
¿Tiene capacidad para pagar sus obligaciones a corto plazo?
¿Tiene suficiente capital de trabajo?
¿Su estructura financiera es proporcionada?
¿Existe exceso e inversión en existenticas y en activo fijo?
¿Las utilidades obtenidas justifican el capital invertido?
¿El capital invertido ha sido convenientemente utilizado?
¿Está decayendo o progresando la empresa?
¿Que volumen de producción necesita para que el importe de sus ingresos sea igual a la suma de
sus costos fijos y variables, sin ganar ni perder?
¿Cumple con sus obligaciones legales de carácter laboral y tributario, etc.? (ALEJANDRO, Estados Financieros
Analisis e Interpretacion por Sectores Economicos, 2012)
condiciones y situaciones que no podrían ser detectadas mediante la simple observación de los
componentes individuales de la razón financiera.
e) Estado de flujo de Efectivo y Flujo de Caja (Cah FloW): En finanzas se entiende por flujo de
caja (en ingles Cash flow) los flujos de entradas y salidas de caja o efectivo en un periodo
dado. El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos en un periodo determinado y
por lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa.
f) Métodos especiales como el EVA, Cuadro de mando , Punto de Equilibrio, estos métodos
especiales de análisis financiero se utilizan con un fin específico, como sigue:
La creación de valor
Optimización de los recursos internos.
Determinación de los costos y gastos eficiente, etc.
Las fuentes de información externas suelen provenir de las cámaras de comercio, de la industria, de
la construcción, etc.; de las instituciones rectoras del sector (SNBS, Banco Central de Reserva, etc.)
o vigilancia (CONASEV, etc.), estudios de expertos, publicaciones, entre otras.
Es requisito indispensable expresar los estados financieros en unidades monetarias cuyo poder
adquisitivo sea la misma. Si hubiera divergencias (sea por inflación o deflación, estas deben
ajustarse o corregirse, empleando las de técnicas de indexación o corrección monetaria. El análisis
comparativo es válido solo cuando los estados financieros a comparar tienen la misma clasificación
y están expresados en unidades monetarias equivalentes y mismo poder adquisitivo.
El análisis comparativo, así como los análisis por tendencias y porcentuales son muy útiles para
comparaciones entre empresas, pues sus conclusiones pueden señalar variaciones significativas en
la estructura o en la distribución contable, las cuales, una vez detectadas, deben ser comprendidas
y explicadas, por parte del analista.
LECCION No 09
ANÁLISIS VERTICAL Y HORIZONTAL DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Los métodos de análisis que con frecuencia se emplean para el estudio de los estados financieros
son:
Método de Análisis Vertical.- Mediante los cuales se estudia las relaciones entre los
elementos contenidos en un solo grupo de estados financieros, utilizando:
a) Método Porcentual
b) Método de Razones o Ratios
El análisis vertical consiste en determinar la participación de cada una de las cuentas del estado
financiero, con referencia sobre el total de activos o total de pasivos y patrimonio para el balance
general, o sobre el total de ventas para el estado de resultados, permitiendo al análisis financiero las
siguientes apreciaciones objetivas:
1. Visión panorámica de la estructura del estado financiero, la cual puede componerse con la
situación del sector económico donde se desenvuelve, o a falta de información con la de una
empresa conocida que sea el reto de superación.
2. Muestra la relevancia de cuentas o grupo de cuentas dentro del estado. Si el analista, lector o
asesor conoce bien la empresa, puede mostrar las relaciones de inversión y financiamiento
entre activos y pasivos que han generado las decisiones financieras.
3. Controla la estructura, puesto que se considera que la actividad económica debe tener la
misma dinámica para todas las empresas.
4. Evalúa los cambios estructurales, los cuales se deben dar por cambios significativos de la
actividad, o cambios por las decisiones gubernamentales, tales como impuestos, sobre tasas,
así como va acontecer con la política social de precios, salarios y productividad.
5. Evalúa las decisiones gerenciales, que han operado esos cambios, los cuales se puedan
comprobar más tarde con el estudio de los estados de cambios.
6. Permiten plantear nuevas políticas de racionalización de costos, gastos y precios, como
también de financiamiento.
7. Permite seleccionar la estructura óptima, sobre la cual exista la mayor rentabilidad y que sirva
como medio de control, para obtener el máximo de rendimiento.
El análisis de porcentajes también puede utilizarse para mostrar la relación de cada uno de los
componentes con el total dentro de un solo estado. Este tipo de análisis se denomina análisis
vertical.
En el análisis vertical del balance general, cada partida de activos se presenta como un porcentaje
del total de activos. Cada partida de pasivos y de capital contable de los accionistas se presenta
como un porcentaje del total de pasivos y del capital contable de los accionistas.
Cuadro No 01
CIA. INDUSTRIAL Y COMERCIAL S.A.
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA COMPARATIVO
Al 31 de diciembre en miles de soles)
AÑO 2 AÑO 1
Vertical Vertical
ACTIVOS Importe % Importe %
Activos circulantes o corrientes 550,000 48.27 533,000 43.32
Inversiones a largo Plazo 95,000 8.34 177,500 14.43
Propiedad Planta y Equipo 444,500 39.01 470,000 38.20
Activos Intangibles 50,000 4.39 50,000 4.06
Total Activos 1,139,500 100.00 1,230,500 100.00
PASIVOS
Pasivos Circulantes o corrientes 189,900 16.67 235,300 19.12
pasivos a lago Plazo 100,000 8.78 200,000 16.25
Total Pasivos 289,900 25.44 435,300 35.38
Patrimonio de los Accionistas
Acciones preferentes 150,000 13.16 150,000 12.19
Acciones Comunes 500,000 43.88 500,000 40.63
Utilidades referidas 199,600 17.52 145,200 11.80
Total Patrimonio 849,600 74.56 795,200 64.62
Total Pasivos y Patrimonio de los
Accionistas 1,139,500 100.00 1,230,500 100.00
Los principales cambios en los porcentajes en los activos de compañía industrial y comercial
aparecen en las categorías de activos circulantes e inversiones a largo plazo.
En el activo el 48.27% que es el más alto seguido por el propiedad y planta que lo constituye el
39.01% y los intangibles están en el 4.39%.
En las secciones de pasivos y capital contables de los accionistas del balance general, los mayores
cambios en el porcentaje están en los pasivos a largo plazo y en las utilidades retenidas. El capital
contable de los accionistas se incrementa en 64 a 72.8% del total de los pasivos y capital contable
de los accionistas en el año 2 hay una disminución comparable en los pasivos.
En un análisis vertical del estado de resultados, cada partida se expresa como porcentaje de las
ventas netas. Figura 2 es un estado de resultados comparativo condensado con análisis vertical de
compañía industrial y comercial.
Cuadro No 02
Estas comparaciones son más fáciles de hacer al utilizar estados financieros relativos.
En un estado financiero relativo, todas las partidas se expresan en porcentajes. Sin embargo, esta
ventaja resulta más que contrarrestada por el mayor porcentaje de gastos de venta y administrativos
de la Cía. Industrial y Comercial La Mejor S.A. Como consecuencia, las utilidades de operación de
ésta última son 10.7% de las ventas netas, comparadas con 14.4% para la Industria y Distribuidora
la Competente, S.A. (una diferencia desfavorable de 3.7 puntos porcentuales).
.
Hay que tener en cuenta que cualquier aumento en las inversiones en una cuenta a grupo de
cuentas lleva implícito el costo de oportunidad para mantener ese mayor valor invertido, que a la
postre afecta la rentabilidad general.
El análisis horizontal debe centrarse en los cambios extraordinarios o significativos de cada una de
las cuentas. Los cambios se pueden registrar en valores absolutos y valores relativos y valores
relativos, los primeros se hallan por la diferencia de un año base y el inmediatamente anterior y los
segundos por la relación porcentual del año base con el de comparación.
Para facilitar el análisis de estructura es importante que el asesor recolecte las estructuras
financieras de las empresas relevantes del sector, del mismo tipo y naturaleza, para disponer de un
parámetro de comparación, porque hacerlo sobre la misma estructura de los años anteriores no
tiene objeto.
El análisis horizontal puede incluir una comparación entre dos estados. En este caso, el estado del
año anterior, se utiliza como base. Este análisis puede incluir también tres o mas estados
comparativos. En este caso Año 2 o presente ejercicio puede utilizarse como base para comparar
todas las fechas o periodos anteriores. Alternativamente, cada estado puede compararse con su
anterior inmediato.
No podemos evaluar por completo el significado de los distintos aumentos y disminuciones en las
partidas que aparecen en el cuadro uno, sin información adicional. Aunque el total de los activos
al final del año 2 era de S/ 91,000.00 7.4% menos que al principio del año, los pasivos se redujeron
en $145.400 (33.4%), y el patrimonio de los accionistas aumentó $54.400 (6.8%). Parece que la
reducción de $100.000 en los pasivos a largo plazo se logró principalmente a través de la venta de
inversiones a largo plazo.
Cuadro No 03
El balance general del cuadro No.1 puede ampliarse para incluir los detalles de las diferentes
categorías de activos y pasivos. Una alternativa consiste en presentar los detalles en planillas
independientes. En el cuadro No 2 se muestra una planilla auxiliar con análisis horizontal
La disminución en las cuentas por cobrar puede deberse a cambios en los términos del crédito o a
mejores sistemas de cobranza. De igual forma, una disminución de inventarios durante un periodo
de aumento de ventas puede indicar una mejor administración de inventarios.
Los cambios en los activos corrientes o circulantes del cuadro No.2 parecen ser favorables. Esta
afirmación se apoya en el aumento del 24.8% en las ventas netas que muestra el cuadro No. 03.
El aumento en las ventas netas puede no tener un efecto en el desempeño de las operaciones. El
porcentaje de aumento en las ventas netas de la Compañía Industrial y Comercial, S.A., se
acompaña por un mayor porcentaje de aumento en los costos de los productos (mercancía)
vendidos. Esto tiene el efecto de reducir las utilidades brutas.
Los gastos de venta aumentaron de manera significativa, los gastos y análisis y comparaciones
adicionales antes de llegar a una conclusión.
Para facilitar el análisis de estructura, es importante que el asesor recolecte las estructuras
financieras de las empresas relevantes del sector, del mismo tipo y naturaleza, para disponer de un
parámetro de comparación, porque hacerlo sobre la misma estructura de los años anteriores, no
tienen objeto..
Corresponde al análisis financiero, hallar las justificaciones a cada crecimiento en las cuentas de
inventarios y cartera, al igual que el crecimiento del activo el cual debe estar financiado por pasivos
o capital social, tal como se presenta en el análisis de gestión al finalizar la presente unidad.
1. Expansión de la empresa.
2. Desinversiones en activos fijos a cambio de activos corrientes.
3. Crecimiento de la demanda de bienes y servicios.
Los resultados del análisis de estructura, son la respuesta a las decisiones tomadas por la gerencia
de la empresa tanto por su acción como por su omisión, las cuales se deben tener en cuenta en al
análisis de gestión que se hará al finalizar esta unidad.
LECCION No 10
RATIOS FINANCIEROS
Sirven para determinar la magnitud y dirección de los cambios sufridos en la empresa durante un
periodo de tiempo. Fundamentalmente los ratios están divididos en 4 grandes grupos:
2.1. Índices de liquidez. Evalúan la capacidad de la empresa para atender sus compromisos de
corto plazo.
2.2. Índices de Gestión o actividad. Miden la utilización del activo y comparan la cifra de ventas con
el activo total, el inmovilizado material, el activo circulante o elementos que los integren.
2.3. Índices de Solvencia, endeudamiento o apalancamiento. Ratios que relacionan recursos y
compromisos.
2.4. Índices de Rentabilidad. Miden la capacidad de la empresa para generar riqueza (rentabilidad
económica y financiera).
Se basa en la división de dos o más grupos de rubros de los estados financieros, con el fin de
obtener un índice o ratio cuyo resultado permita inferir alguna característica especial de dicha
relación. Desde la perspectiva metodológica resuelve el problema de la variabilidad que el tamaño
de la entidad introduce en la comparación. No es razonable comparar en cifras absolutas la
incremento de las ventas de una empresa grande con una pequeña, pero si es posible hacerlo a
través de ratios.
Ratios financieros
PRINCIPALES RATIOS
Se basa en la división de dos o a) Ratios de Liquidez:
más partidas de EE FF, con el fin Liquidez Relativa
de obtener un índice o ratio cuyo Prueba ácida
Liquidez absoluta
resultado permita inferir alguna Capital de trabajo
característica especial de dicha b) Ratios de Endeudamiento:
relación. Leverage total
Nivel de endeudamiento
Resuelve el problema de la Importancia de los gastos financieros
variabilidad que el tamaño de la c) Ratios de Gestión
Ratios de Rotación
entidad introduce en la Intervalo básico defensivo
comparación. No es razonable Rotación de cartera
Rotación de inventarios
comparar en cifras absolutas el Rotación de proveedores
incremento de las ventas de una Rotación de activos
empresa grande con una pequeña, Ratios de rentabilidad
Rentabilidad de la inversión
pero si es posible hacerlo a través Margen de ganancias
de ratios. Rentabilidad del patrimonio
Los ratios han sido clasificados de muy diversas maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor
importancia a la rentabilidad de la empresa e inician su estudio por los componentes que conforman
ésta variable continuando, por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y
eficiencia. Otros textos plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad,
definiendo ésta última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos
de razones o índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente
económico, pero no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un
resultado.
Tales pasivos, deberán cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los hace
potencialmente líquidos en el corto plazo. Por esta razón, fundamentalmente el análisis de liquidez
se basa en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad o dificultad de una
empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a efectivo sus activos,
también corrientes.
Para la explicación de cada una de las razones financieras se empleará como modelo, las cifras de
los estados financieros incorporados en el apéndice de éste texto.
Análisis de la liquidez
RATIO FORMULA RESULTADO INTERPRETACION
2009 2008
Liquidez LR = Activo Corriente / 3.27 3.40 Estándar 2
Relativa Pasivo Corriente Excelente, tendencia a
disminuir
Prueba ácida PA = (Activo disponible + 1.09 0.98 Estándar 1
activo exigible)/ Pasivo Normal, en ligero
Corriente crecimiento
Liquidez LA = Caja y bancos /pasivo 0.32 0.21 Estándar 0.5
absoluta corriente Debajo de lo normal,
en aumento
Capital de FM = Activo Corriente – En miles de soles Estándar Positivo
trabajo Pasivo Corriente S/ 993 S/ 1,525
La interpretación de este ratio debe realizarse conjuntamente con otros resultados de compor-
tamiento, tales como los índices de rotación y prueba ácida, aunque todo parece indicar que las
razones estimadas sobre valores históricos, pueden señalar más eficientemente la situación de las
empresas, en el corto plazo, frente a sus obligaciones.
Este ratio tiene algunas limitaciones como que mide de manera estática (en un momento dado de
tiempo) y, en consecuencia; es decir, no permite asegurar si en el futuro los recursos que se
encontraban disponibles continúen estándolo. Además, al descomponer los diversos factores de
este ratio se encuentran otras limitaciones, por ejemplo: los saldos de efectivo o los valores
depositados en inversiones temporales representan sólo un margen de seguridad ante eventuales
situaciones atípicas de negocios y, por ningún motivo, reservas para el pago de operaciones
corrientes de la empresa; pues suponer lo contrario sería como descartar el principio de continuidad
y pensar que la compañía va a ser liquidada en un futuro cercano. De la misma manera, las cuentas
por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento permanente y en razón a ello, no es nada
seguro suponer que un saldo alto deba permanecer así, especialmente en el momento en que se
requiera para atender las obligaciones corrientes. Las dos variables están estrechamente
interrelacionadas con conceptos tales como nivel de ventas o margen de utilidades siendo, en
realidad, éstos conceptos los verdaderos parámetros en la determinación de las entradas futuras de
efectivo. Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa depende más de
los flujos futuros esperados de efectivo que de los saldos, de la misma naturaleza, registrados en la
contabilidad en el momento del análisis. Además, la eficiencia en la rotación de las cuentas por
cobrar e inventarios, pretende alcanzar la máxima rentabilidad en el uso de los activos y no
necesariamente obtener mayor liquidez.
Otra limitación está relacionado con la facilidad con que pueden manipularse los datos para obtener
cifras que se requieren para algún propósito especial. Por ejemplo, el último día del año podría
cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el primer día del ejercicio siguiente, con lo cuál
la razón mejora al disminuir simultáneamente, tanto el activo (de cuyos fondos se toman los
recursos) como el pasivo corriente; o se deja de contabilizar partidas significativas que tengan que
ver con inventarios en tránsito; al no registrar ni el activo ni el pasivo, la razón corriente mejora. Así
mismo, se podría aplazar la decisión de efectuar nuevas compras, dada la proximidad del cierre
contable, logrando reducir tanto el activo como el pasivo corriente, pero incrementando el indicador.
Existen unos estándares sobre este indicador que, algunas veces, se toman automáticamente como
parámetros de medición, cuando en realidad cada caso particular debe ser evaluado en sus propias
dimensiones. Es así como se afirma que una relación 2:1, es decir poseer activos corrientes que
dupliquen las obligaciones de corto plazo, es ideal; sin embargo, pueden existir situaciones en las
cuales hayan niveles mínimos de inventarios y óptima rotación de cuentas por cobrar, con lo cuál
habrá liquidez suficiente para atender los pasivos corrientes, aunque el indicador no parezca ser el
mejor.
De otra parte, podría pensarse que entre más alta sea la razón corriente, será mejor la gestión
financiera de recursos. Pero, si se mira objetivamente este caso, un indicador muy alto aunque sea
estimulante para proveedores y entidades financieras, porque prácticamente asegura el retorno de
las acreencias, es también señal de una mala administración del efectivo y de un exceso en la
inversión propia, proveniente de socios y accionistas, quienes verán afectada la tasa de rendimiento
asociada a dicha inversión.
Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones
representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros, producto de
sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo, así como el reembolso oportuno del monto
adeudado. Lo anterior quiere decir que la proporción de deuda y la magnitud de los costos fijos que
de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una empresa por insolvencia
y del riesgo que asumen los inversionistas, dada la variabilidad de las utilidades esperadas y que
constituyen su rendimiento.
Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el endeudamiento
puede resultar más barato que la financiación propia pues, por norma general, los inversionistas
exigen una retribución mayor (de otra manera, preferirían ser acreedores y no inversionistas), ya
que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otras
palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio es variable en el caso de
los socios o accionistas.
Otra razón para el endeudamiento es la deducción de los intereses como gasto, que puede permitir
pagar menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generación importante de
recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones; siempre y cuando dicho menor
impuesto, causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos financieros, sea retenido de
las utilidades netas, para evitar que los recursos así generados se distribuyan implícitamente a los
accionistas.
Mide hasta que punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de la empresa con
respecto a sus acreedores. También se les denomina razones de apalancamiento, pues comparan
la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por los accionistas o dueños de
la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.
LT = Pasivo / Patrimonio
LC = Pasivo / Capital
Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que, por lo tanto, involucran en
su análisis el patrimonio de la compañía son, como ya se definió, análisis de la estructura financiera
y de capital y medidas de riesgo, en razón a que, en situaciones en las cuales dicho indicador sea
alto, mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para atender la obligación y también
mayores los riesgos de insolvencia, en épocas de desaceleración económica o por problemas
particulares del ente.
Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en
incapacidad de cumplir, al vencimiento, con las obligaciones adquiridas y que están representadas
en deudas y pasivos con terceros, debido principalmente a que los flujos de efectivo, generados por
el ente económico, son insuficientes.
También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una
empresa, que ya se han estudiado anteriormente, principalmente en la parte correspondiente a
estados financieros proporcionales, tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital", "Pasivo
a largo plazo-Patrimonio" o el que se presenta a continuación
Medida que señala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de la estructura de
capital de la empresa, tal como ya fue definida:
Mientras más alto sea este indicador, mayor será el riesgo que corre el ente económico, por cuanto
una situación imprevista que afecte los ingresos operativos de la compañía, disminuyéndolos,
podría acarrear una situación de iliquidez e insolvencia, como consecuencia de la alta carga
financiera que las deudas a largo plazo causarían. El denominador del presente indicador esta
compuesto por la sumatoria de las deudas a largo plazo y el patrimonio de la empresa, motivo por el
cuál parece válido que la interpretación de resultados se realice sobre cifras ajustadas por inflación.
Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores sobre el valor total de la
empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo de los
propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeudamiento
presentado. Altos índices de endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa de
rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la financiación.
La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la utilidad
con el monto de los activos poseídos por la compañía, como se explica en el capítulo
correspondiente a indicadores de rentabilidad. Por su parte, el costo promedio de la financiación
estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período, respecto del
promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de tiempo; al resultado así
obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta, cuando la legislación fiscal permita la
deducir los gastos financieros incurridos.
E = Pasivo / Activo
Dentro de la utilidad depurada para el cálculo de éste indicador se incluye el rubro de “otros
ingresos” o “ingresos no operacionales” los cuales, por su misma naturaleza, deberían ser
excluidos, pues difícilmente sus magnitudes se volverán a realizar o repetir en el futuro.
A pesar de los correctivos introducidos en este indicador, antes de su evaluación definitiva deben
considerarse algunos otros factores que inciden en su cálculo, como pueden ser:
a. Intereses y demás gastos financieros capitalizados, en razón a que provienen de financiamiento
de activos fijos y contablemente pueden no estar afectando el estado de pérdidas y ganancias.
Deberían sumarse a los intereses contabilizados como gasto del período (denominador);
b. La tasa promedio de interés debe ser correspondiente (después de incluir la gastos financieros
capitalizados) con la tasa promedio de mercado, registrada en el año que se esté analizando. Si
ello no es así, tendrá que buscarse la causa, que puede estar determinada por créditos de
fomento (cuya tasa es menor a la comercial del mercado) o por una incorrecta contabilización
de los pasivos o el diferimiento indebido de intereses u otros gastos financieros;
c. En algunas ocasiones es pertinente, y de hecho así lo recomiendan algunos analistas, agregar
al denominador el monto de los desembolsos que, por concepto de abonos a capital, se hayan
efectuado durante el año que se está analizando, así como los cánones de arrendamiento por
contratos de leasing vigentes durante el período
d. Como se trata de medir la capacidad de generación de recursos que permitan cumplir oportuna-
mente con los cargos fijos que, por concepto de financiación, se hayan asumido algunos
autores recomiendan conciliar la utilidad adicionándole los gastos "virtuales" que han afectado
el estado de resultados, pero que no implican desembolsos de efectivo, tales como la
depreciación y amortización de diferidos. Una depuración parecida se efectúa cuando se
prepara el estado de cambios en la situación financiera o el estado de flujos de efectivo, como
se explica en el próximo capítulo.
Resumiendo, este indicador señala el número de veces que las utilidades cubren las obligaciones
financieras inmediatas de la compañía y, por lo tanto, puede determinar su capacidad de
endeudamiento. Entre mayor el resultado del indicador, mejor será su posición de crédito futuro.
Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan, en promedio, en un período
determinado. Normalmente, el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito, pero
como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se acepta tomar las ventas
totales de la compañía, sin importar si han sido de contado o a crédito. Por su parte, el denominador
de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de deudores por
mercancías, el cuál se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre dos
o, para mayor precisión, el promedio de los doce últimos meses.
14 Rotación de cobranzas
Es la velocidad con que se cobran o se hacen efectivo las facturas por cobrar:
Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular los
días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes. Para ello,
basta con dividir el número de días considerado para el análisis entre el indicador de rotación,
previamente calculado:
El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por cobrar
se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cuál pertenece la empresa que se está
analizando o, como ya se ha dicho, con la políticas fijadas por la alta gerencia del ente económico.
Sin embargo, sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número de días de
recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente implica
deficiencias en el área correspondiente, como ocurrió con el ejemplo tomado en éste texto, porque
podría existir que unos pocos clientes, cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el
común de la cartera de clientes, estén registrando alguna mora en el cumplimiento de sus
obligaciones o disfruten de alguna prerrogativa especial, lo que hará que el promedio general se
desvirtúe un poco.
Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su antigüedad,
identificando los períodos vencidos en cada caso, más o menos bajo las parámetros permitidos para
establecer las provisiones para cuentas de difícil o dudoso recaudo, incorporadas en las normas
tributarias y contables.
re = Costo / Inventario
Este indicador de "rotación de inventarios", puede ser calculado para cada clase de inventario:
materia prima, productos en proceso, productos terminados, mercancía para la venta, repuestos y
materiales, entre los más comunes, en cuyo caso el factor "costo" debe ser adaptado a las
circunstancias (materia prima consumida, costo de producción, costo de ventas o consumos, según
se trate de una u otra clase de inventario); y el inventario promedio debe ser lo más representativo
posible, ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce meses del año), aunque
el promedio de sumar inventario inicial con inventario final, no invalida su resultado.
Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, sólo que ahora el resultado se
expresa no como número de veces, sino a través del número de días de rotación.
eventualidades. Entre mayor sea la razón, mayor también la probabilidad de déficit de efectivo;
lo que provocará tener que acudir a otras fuentes de financiación.
b. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la
tenencia de recursos improductivos en cartera. Un resultado demasiado bajo puede señalar
políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de recaudo de las cuentas por cobrar.
También podría ser un indicio de problemas de pago, por parte de uno o más clientes.
c. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior, un indicador bajo podría ser síntoma
de stock en exceso, mercancías de lenta rotación o inventarios obsoletos. Por el contrario, una
rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios,
lo cuál podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos
pedidos.
d. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido en
propiedades, planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. Por lo tanto un
indicador bajo, respecto al promedio del sector, estaría diagnosticando potenciales excesos en
la capacidad instalada, o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolescencia
técnica.
Este indicador señala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversión realizada
en la empresa, a través de la rentabilidad del patrimonio y del activo total.
RA = Utilidad / Activos
20.- MARGEN DE GANANCIA
Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad monetaria de ventas. Este
indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en su resultado
señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un nivel estable de ventas.
RK = Utilidad / Patrimonio
Muchas veces se pueden obtener informes bastante exactos acerca de la situación real de una
empresa. No obstante, es difícil encontrar un estándar adecuado con el cual medir la situación
de la empresa.
Algunos de los problemas con que se tropieza en este campo se describen a continuación:
a) Decisión acerca de la base adecuada para comparaciones. En la realidad existen una
serie de situaciones en las cuales, no necesariamente, un índice más alto, comparado con
un menor, es indicativo de mejor desempeño.
Un elevado índice de liquidez corriente no es, forzosamente, mejor que un bajo índice de
liquidez corriente.
Una disminución del índice de liquidez corriente, por ejemplo, no indica un empeoramiento
de la posición de liquidez de la empresa. En muchos casos es sólo el resultado de un
programa de expansión llevado a cabo con éxito.
Muchos estándares pueden ser considerados con acierto como una variación de calificación
y no un número exacto. Cuando el resultado real está dentro de esa variabilidad se le
puede considerar como satisfactorio. Cuando el resultado comienza a salirse de este
entorno, en cualquier sentido, puede significar una situación poco satisfactoria.
b) Diferencias entre las situaciones a comparar. Las diferencias en los factores que
afectan el desempeño de una empresa en un año, comparadas con las que le
afectaron el año anterior, o las que afectaron al desempeño de otra empresa, son
complejas y difíciles de evaluar. Sin embargo, se deben tener en cuenta. En general
esta tarea no es tan difícil cuando las cifras a considerar pertenecen a la misma
empresa, pero puede tornarse más difícil si se está comparando una empresa con
otra, aunque éstas tengan la misma importancia y pertenezcan al mismo ramo. En
cambio se hará muy difícil cuando ambas empresas se dedican a industrias diferentes
o son en importancia enteramente disímiles.
c) Modificaciones en la unidad monetaria. Las cifras contables están expresadas en
moneda corriente a un valor distinto del actual. Una modificación en el valor de esa
moneda corriente, es decir, un cambio en el nivel de precios, puede, por lo tanto,
poner seriamente en peligro la validez de las comparaciones de los índices calculados
para distintos ejercicios. Del mismo modo, un índice cuyo numerador y cuyo
denominador estén expresados en moneda de distintos valores no tiene significación.
d) Diferencias de definición. Los elementos individuales que involucran vocablos tales
como «activo corriente» o «pasivo corriente» no tienen una definición exacta y hay una
diversidad de opiniones en la práctica acerca de cómo han de medirse.
e) Cambios ocultos en el corto plazo. Un balance a veces no refleja la situación
promedio típica. éste se prepara para un determinado momento y, por lo tanto, no
registra las fluctuaciones a corto plazo en el activo y en el patrimonio que ha ocurrido
dentro del período comprendido entre dos balances. Una empresa que está
analizando su propia situación puede estudiar movimientos estacionales, utilizando los
balances mensuales en lugar de los balances anuales. Los mensuales, en general, no
están a disposición de terceros.
f) El analista debe reconocer también que las empresas muchas veces
deliberadamente «limpian» sus balances. Por ejemplo, pueden pagar las deudas
antes del balance, lo cual hace aumentar su índice de liquidez corriente, y tomar
préstamos nuevamente a principios del ejercicio siguiente. Esta clase de operaciones
no surge siempre del balance general.
g) El pasado como índice del futuro. Los estados financieros son documentos
históricos y los índices muestran las relaciones que han ocurrido en el pasado. El
analista está interesado por supuesto en lo que ocurre en el presente y lo que
probablemente sucederá en el futuro más que en lo que ocurrió anteriormente.
Muchas veces el analista no tiene otra alternativa más que basarse en la información
del pasado como índice de la situación actual, pero no debe engañarse suponiendo
que los índices históricos reflejan, necesariamente, la situación actúa;, y mucho menos
la futura.
En suma, cualquier otro índice que no sea el rendimiento sobre la inversión, tomado en forma
individual, implica que todos los otros elementos son iguales. Esta condición no ocurre en
general, y , por ende, la validez de las comparaciones se ve disminuida.
Sin embargo, el rendimiento sobre la inversión es tan amplio que no nos da ninguna indicación
acerca de que factores subyacentes pueden ser responsables de las modificaciones que sufra.
Para situar estos factores. que si son desfavorables indican las posibles áreas de conflicto, se
emplean los índices secundarios de rentabilidad. Más aún, el rendimiento sobre la inversión no
nos dice nada acerca de la situación financiera de la empresa, por lo que deben emplearse los
índices de solvencia y liquidez.
operativa con la utilidad por acción). La combinación de los dos da como resultado el
grado de apalancamiento total de la compañía, es decir la capacidad que posee está
para multiplicar sus utilidades ante variaciones en las ventas.
24.2. Apalancamiento operativo.- El uso de los costos y gastos fijos y el incremento de las
ventas ayuda a obtener cambios positivos proporcionalmente mayores en los beneficios
totales de una empresa. El apalancamiento operativo se logra, en período de expansión
económica, con el incremento de los costos y gastos fijos se disminuyen los costos y
gastos variables.
Calcular el apalancamiento operativo con los datos del ejercicio de la Cïa Manufacturera
Total, S.A.C
AÑO 5 AÑO 4 AÑO 3
AO en S/. = (Ventas - Costos Variables / (Ventas - (Costos Fijos y 1,44 1,49 1,42
Variables))
AO en Unidades = (Precio Ventas - Costos Variables / (Precio
2,81 3,19 2,71
Ventas - (Costos Fijos y Variables))
AO en S/. = (Ventas - Costos y Gastos Variables / (Ventas -
3,91 5,50 3,53
(Costos y Gastos Fijos y Variables))
AO Unidades = (Precio Ventas - Costos y Gastos Variables /
(Precio Ventas - (Costos y Gastos Fijos y Variables)) 3,91 5,50 3,53
Calcular el grado de apalancamiento operativo con los datos del ejercicio de la Cía
Manufacturera Total, S.A.
GAO = Unidades*(Precio venta-costo variable
unitario) /
Unidades*(Precio venta - costo variable unitario- Costos fijos 18,72 16,08 18,25
unitario
LECCION N° 11
ANALISIS FINANCIERO APLICABLE A ENTIDADES DEL SECTOR GUBERNAMENTAL
Los ingresos corrientes están compuestos por: impuestos, tasas, contribuciones, ven- tas de bienes, rentas de la propiedad,
multas y sanciones y otros ingresos corrientes.
Ingresos corrientes x 100
Ingresos totales
5.2. Dependencia financiera corriente Esta razón nos indica en qué medida han participado las transferencias
corrientes recibidas frente a los ingresos corrientes generados, es decir qué porcentaje son las transferencias
corrientes recibidas respecto los ingresos corrientes.
Transferencias corrientes recibidas x 100
Total ingresos corrientes
7. Índices de endeudamiento
7.1.Composición de la deuda a corto plazo
Mide qué porción de la deuda es de carácter corriente o qué porcentaje de la deuda es de corto plazo.
Pasivo corriente x 100
Pasivo total
7.3.Financiamiento de activos
Expresado en porcentaje, mide el grado de endeudamiento a corto plazo del ac- tivo total o indica el total de activo
que se encuentra financiado con deudas de corto plazo.
Pasivo no corriente x 100
Activo total
A modo de ejemplo, los estados financieros que han de ser analizados mediante indicadores
financieros corresponden a la entidad gubernamental denominada Ministerio del Deporte, así
tenemos:
LECCIÓN N° 12
ANALISIS APLICABLE A LAS EMPRESAS DEL SECTOR FINANCIERO
1. INTRODUCCIÓN
Entre los distintos tipos de exámenes que suelen ser aplicados a los estados financieros de las
empresas, se encuentra la metodología de análisis financiero basada en indicadores o ratios
financieros.
El citado procedimiento técnico es, sin la menor duda, tema de especial importancia y de constante
interés para los diferentes usuarios de la información financiera de las empresas, sean estas
industriales, comerciales o de servicios.
Cabe agregar, que la evaluación financiera mediante indicadores o ratios financieros también es
aplicable a los estados financieros de las empresas que integran el sector financiero, conformado
por las entidades bancarias y las diferentes empresas de intermediación financiera que actúan en el
país con la previa autorización de la Superintendencia de Banca, Seguros y las AFP, conocida por
la sigla SBS.
El presente artículo tiene por finalidad exponer y desarrollar la metodología de análisis financiero
mediante indicadores o ratios aplicable a las instituciones del sector financiero peruano.
El citado Boletín de la SBS considera la clasificación de los indicadores financieros ratios en seis
grupos, según contribuyan a analizar determinados aspectos contenidos en los estados financieros
de la empresa financiera, como son los indicadores de solvencia, calidad de activos, liquidez;
eficiencia y gestión, rentabilidad y posición en moneda extranjera. Así se tiene en síntesis los
indicadores financieros siguientes:
d. Indicadores de rentabilidad
ROE (Rentabilidad sobre el Patrimonio o Rentabilidad sobre el Capital)
ROA (Rentabilidad sobre Activos Totales)
Margen financiero
Ingreso financiero/Ingresos totales.
e. Indicadores de liquidez
Liquidez en moneda nacional
Liquidez en moneda extranjera
Liquidez absoluta en moneda nacional
Liquidez absoluta en moneda extranjera.
3. INDICADORES DE SOLVENCIA
a. Moneda nacional
b. Moneda extranjera
Porcentaje de los créditos directos en moneda extranjera que se encuentra en situación de vencido
o en cobranza judicial
Activo disponible que devenga intereses, fondos interbancarios, inversiones, créditos vigentes,
refinanciados y reestructurados.
6. INDICADORES DE RENTABILIDAD
7. INDICADORES DE LIQUIDEZ
2. Calidad de activos
3. Eficiencia y gestión
4. Rentabilidad
5. Liquidez
6. Posición en moneda extranjera
Para la aplicación de los referidos grupos de indicadores o ratios financieros, se tendrá como
principal fuente de valuación financiera el Estado de Situación Financiera y el Estado de Resultados
Integrales correspondientes a dos ejercicios económicos consecutivos.
A modo de ejemplo, los estados financieros que han de ser analizados mediante indicadores o
ratios financieros corresponden a la empresa bancaria denominada Nuevo Banco asi tenemos: