Fundos

para ir
além do
CDI
Guilherme
Julho de 2020 Cadonhotto
 Olá.
Tudo bem?
Este relatório-presente faz parte da série:

A NOVA
RE NDA FIXA
Nele, você vai encontrar uma recomendação prática
de investimento em renda fixa para ir além das apli-
cações que seguem o CDI.

Espero que este conteúdo ofereça todas as infor-

mações necessárias para que você possa fazer seu
investimento com segurança e tranquilidade.

Bora conhecê-lo então?

02
 Ao analisar o mercado de renda fixa hoje, vejo uma ex-
celente oportunidade nos títulos indexados ao IPCA
de curto prazo, mais especificamente os ativos que
vencem nos anos de 2022 e 2023. Nos parágrafos a
seguir, eu te explico o porquê.

Com a disseminação do novo coronavírus pelo mun-

do, chegando com força ao Ocidente, os países se vi-
ram obrigados a adotar medidas drásticas de preven-
ção ao crescimento do número de infectados.

Fonte: Shutterstock

03
 Essas medidas envolvem a quarentena, o afastamen-
to social e a interrupção de várias atividades da eco-
nomia, principalmente dos serviços.

Com a queda na perspectiva de atividade, a perspecti-

va de inflação também caiu rápido, atingindo patama-
res bem baixos, perto de 2% para os próximos anos,
e agora se recuperou para níveis pouco acima de 3%.
Como sei disso?

Cheguei a esse número fazendo o seguinte cálculo:

Tesouro Prefixado 2022 = 3,40%

Tesouro IPCA+ 2022 = 0,33%

Inflação média esperada

(1 + 3,40%)
ao ano até o vencimento =
(1 + 0,33%)
= 3,06%
do IPCA+ 2022

Inflação média esperada

(1 + 3,96%)
ao ano até o vencimento =
(1 + 0,69%)
= 3,24%
do IPCA+ 2023

Fonte: Tesouro Nacional e B3, elaboração Spiti

04
 Acredito, sim, que a inflação vá ser pressionada para
baixo nesse curto prazo pela queda na atividade, mas
também acredito em uma retomada mais forte do que
o mercado espera nos próximos meses, enxergando,
assim, uma oportunidade de compra nesses ativos.

Em outras palavras, a assimetria é positiva

para o investidor aplicar nesses ativos.

Porém,
temos um problema
Esses ativos não estão disponíveis na plataforma do
Tesouro Direto, ou seja, o Tesouro Nacional não está
vendendo esses papéis. Sendo assim, precisamos en-
contrar outra maneira de ficar expostos a esses títulos.

A primeira opção seriam as próprias corretoras ou

plataformas de investimento venderem esses pa-
péis para você, mas temos um problema: como o
mercado está com a volatilidade muito alta, ou seja,

05
 os preços dos ativos estão oscilando muito ao longo
do dia e a liquidez no mercado secundário entre os
fundos de investimento está reduzida, as platafor-
mas e corretoras não estão mostrando a venda des-
ses ativos para os investidores de varejo também,
apenas para quem pode investir acima de R$ 100 mil.

Se esse for o seu caso, ótimo.

Sugiro alocar até 20% do seu recurso
destinado à renda fixa ativa no
Tesouro IPCA+ 2022 e IPCA+ 2023.

Se o seu caso, assim como o meu, não se enquadrar

nesse pré-requisito, você deve encontrar outra ma-
neira de ficar exposto a esses ativos.

Para ajudar você nessa busca, fui atrás de fundos que

investem nesses títulos, mas não quaisquer fundos,
e sim aqueles que ficam expostos a esses títulos do
Tesouro indexados à inflação de curto e médio prazo.

06
 E é aí que eu te apresento
o benchmark IMA-B
Para quem não sabe, benchmark é um índice de refe-
rência para um fundo de investimento, ou seja, ele tem
rentabilidade aproximada ou tenta superar esse índice.

O IMA-B é um benchmark composto pelos ativos

indexados à inflação do governo, os títulos IPCA+.

Dentro do IMA-B existem duas quebras, o IMA-B 5,

índice que compreende títulos indexados à inflação
que vencem em até 5 anos, e o IMA-B 5+, que com-
preende os títulos indexados à inflação que vencem
em datas a partir de 5 anos.

Por exemplo, o benchmark IMA-B 5 compreende os

ativos IPCA+ de vencimentos em:

15/8/2020 15/5/2021 15/8/2022

15/5/2023 15/8/2024 15/5/2025

07
 A proporção é determinada pelo valor de cada título
no mercado, hoje distribuídos da seguinte maneira:

Fonte: Anbima, elaboração Spiti

O prazo médio dessa carteira é muito semelhante ao

vencimento do Tesouro IPCA+ 2022 e IPCA+ 2023, que
são ativos de que gosto muito para este momento. Sen-
do assim, acredito que um fundo com esse benchmark
seja uma boa opção de aplicação que substitui esses
títulos indexados à inflação de curto prazo.

Porém, depois de encontrar o benchmark ideal, pre-

cisamos passar para a análise dos fundos que pos-
suem esse benchmark (IMA-B 5) como referência.

Encontrei os seguintes produtos nessa categoria:

08
 Fonte: análise Spiti

Vou analisá-los aqui de acordo com os seguintes critérios:

Retorno;

Índice de Sharpe (calma, vou explicá-lo também);

Consistência em superar o benchmark ano a ano.

09
 1. Retorno
Para analisar os fundos quanto ao retorno, peguei
várias janelas. A tabela abaixo nos mostra os fundos
que levaram vantagem:

Fonte: análise Spiti

Das cinco janelas analisadas, o fundo da Western apa-

receu em primeiro lugar em quatro vezes, perdendo do
fundo da SulAmérica apenas na janela de seis meses.

10
 Em todas as janelas, exceto na mais curta, que apare-
ce em primeiro lugar, o fundo da SulAmérica aparece
em segundo lugar.

De todos os fundos, apenas os dois superam o

benchmark IMA-B 5 em todas as janelas, mostrando
que ambos vêm fazendo um bom trabalho de gestão
ativa.

E, figurando em terceiro lugar em todas as janelas,

temos o fundo da Votorantim, que sempre tem retor-
no muito próximo do benchmark.

2. Índice de Sharpe

O Índice de Sharpe é um bom indicador para

verificar o grau de acerto de uma gestão ativa.
Ele mede qual retorno adicional o fundo entrega
acima de seu benchmark dada a sua volatilidade,
ou seja, seu risco.

11
 Números acima de zero indicam que o gestor do fundo
entrega retorno superior ao benchmark quando toma
risco, e números abaixo de zero indicam o contrário.

Sendo assim, é importante analisar qual é o Índice

de Sharpe dos fundos ao se fazer uma comparação.
Vamos ao resultado:

Fonte: análise Spiti

Nesse quesito, os vencedores também são:

Western,
SulAmérica e
Votorantim, respectivamente.

12
 3. Consistência em
superar o benchmark

Notamos que três fundos se destacaram;

porém, é importante verificarmos se a
rentabilidade acima do benchmark não
está concentrada em um único ano e se
a rentabilidade ruim, também, não está
concentrada em um único ano.

Sendo assim, vamos analisar o retorno com relação ao

benchmark ano a ano de todos os fundos para verificar
se eles constantemente têm superado o benchmark.

13
 Fonte: análise Spiti

Os fundos que constantemente superam a inflação

são, em ordem:

Western,
SulAmérica e
Votorantim.

Deixando claro que a excelente performance do fundo

da Western e do fundo da SulAmérica em janelas de
médio e longo prazos não estão concentradas em um
único ano, e sim em uma sequência de anos superando
o benchmark com consistência.

14
 Conclusão
Portanto, os dois fundos campeões são:

Western Asset SulAmérica

IMA-B 5 Ativo Juro Real
FI Renda Fixa Curto

Dessa extensa lista analisada, eu só recomendaria

esses dois fundos. Dado o momento de mercado,
acredito ser recomendada a aplicação de até 20% da
sua carteira de renda fixa em um deles.

Vale lembrar que quem conseguiu comprar os títulos

IPCA+ 2022 ou IPCA+ 2023 diretamente na carteira
não precisa investir nesses fundos.

A seguir você confere mais informações e caracterís-

ticas importantes dos dois fundos recomendados e
também onde encontrá-los.

15
 O que você precisa Western Asset IMA-B5
saber sobre o fundo… Ativo FI Renda Fixa

Renda Fixa Duração

Classificação Livre Soberano

CNPJ 17.517.577/0001-78

Público-Alvo Público em geral

Aplicação Inicial
(Mínimo que você precisa investir) R$ 5.000,00

Taxa de Administração
(Incluindo a taxa do fundo lá de fora) 0,40%

Taxa de Performance 0,00%

Cota de Resgate
(Período após o pedido de resgate em que o
dinheiro segue no fundo, acompanhando seu
retorno) D+0

Liquidação de Resgate
(Período que se sucede ao da cota de res-
gate, em que o dinheiro deixa o fundo para
em seguida chegar à sua conta da corretora) D+1

Segue a tabela regressiva (22,5% até

180 dias, 20% de 181 a 360 dias, 17,5%
Tributação de 361 a 720 dias, 15% acima de 720 dias).

Onde encontrar C6 Bank

16
 O que você precisa
saber sobre o fundo… SulAmérica Juro Real Curto

Renda Fixa Duração

Classificação Livre Soberano

CNPJ 16.892.116/0001-12

Público-Alvo Público em geral

Aplicação Inicial
(Mínimo que você precisa investir) R$ 5.000,00

Taxa de Administração
(Incluindo a taxa do fundo lá de fora) 0,25%

20% sobre o que

Taxa de Performance exceder o IMA-B 5

Cota de Resgate
(Período após o pedido de resgate em que o
dinheiro segue no fundo, acompanhando seu
retorno) D+2

Liquidação de Resgate
(Período que se sucede ao da cota de res-
gate, em que o dinheiro deixa o fundo para
em seguida chegar à sua conta da corretora) D+3

Segue a tabela regressiva (22,5% até

180 dias, 20% de 181 a 360 dias, 17,5%
Tributação de 361 a 720 dias, 15% acima de 720 dias).

Andbank, Necton,
Onde encontrar Órama e Pi Investimentos

17
 No próximo relatório-presente, vou trazer mais uma
recomendação prática de investimento em renda
fixa que também foge das aplicações mais conhe-
cidas. Antes disso, use a palavra-chave que está no
final do relatório para dar o próximo passo na sua
jornada n’A Nova Renda Fixa.

Abraços,
Gui Cadonhotto

Guilherme Cadonhotto é especialista em renda fixa da Spiti,

técnico em Administração de Empresas e bacharel em Econo-
mia. Atuou na mesa de operações como trader de renda fixa na
SulAmérica Investimentos e como analista de investimentos na
asset da Porto Seguro. Acredita que simplicidade e bom humor,
sempre presentes em suas publicações e vídeos, são essenciais
para tornar a informação e a compreensão dos conteúdos de in-
vestimentos mais acessíveis a todos.

Analista responsável: Luciana Seabra

18
 PALAVRA-CHAVE

TESOURO

19
 Antes de encerrar,
queria falar um pouco da Spiti.

Sou a Luciana Seabra, CEO da Spiti, e misturei duas

formações, em Comunicação e Economia, com o pro-
pósito de ajudar pessoas comuns a investir melhor.
Sou analista CNPI e planejadora certificada CFP®.

Reuni 25 pessoas em torno do mesmo propósito para

construir juntas, começando em setembro de 2019,
uma casa de análise regulada pela Comissão de Va-
lores Mobiliários (CVM), cujo objetivo é fazer reco-
mendações de investimentos com alto potencial de
acerto para você, na sua língua, seja você quem for.
O nome dela é Spiti, casa em grego – porque inves-
timento não é nada de outro mundo, mas, sim, algo
que se discute de forma cotidiana, caseira, próxima.

Uma condição é decisiva para nós: eu e minha equipe

temos independência total para recomendar apenas
os produtos em que acreditamos, seja qual for a ges-
tora ou corretora. Você vai ver essa independência ao
acompanhar nosso trabalho.

20
 É isso que fazemos aqui na Spiti. Ao receber este nos-
so presente, você passa a fazer parte do grupo seleto
de pessoas que têm acesso a orientações de investi-
mento de alto nível e em bom português.

Somos independentes porque quem paga pelo meu

trabalho e de minha equipe é quem assina nossas pu-
blicações. Jamais somos comissionados pelos produ-
tos que recomendamos.

Você não pagou nada por este relatório – ele é uma

amostra grátis para você conhecer nosso trabalho. E
também não vai pagar nada pelas newsletters que vai
no seu e-mail a partir de hoje. Queremos que você co-
nheça de perto o nosso trabalho e decida se quer as-
sinar nossa série de relatórios mais à frente.

Até mais!

Luciana Seabra
e equipe

21
Disclaimer. Este relatório de análise foi elaborado pela Spiti Análise Ltda. ("Spiti Análise" ou "Spiti") de acordo com
todas as exigências previstas na Instrução CVM nº 598, de 3 de maio de 2018, tem como objetivo fornecer informações
que possam auxiliar o investidor a tomar sua própria decisão de investimento, não constituindo qualquer tipo de oferta
ou solicitação de compra e/ou venda de qualquer produto. As informações contidas neste relatório são consideradas
válidas na data de sua divulgação e foram obtidas de fontes públicas. A Spiti Análise não se responsabiliza por qualquer
decisão tomada pelos assinantes com base no presente relatório. O(s) signatário(s) deste relatório declara(m) que as
recomendações refletem única e exclusivamente suas análises e opiniões pessoais, que foram produzidas de forma
independente, inclusive em relação à Spiti Análise e que estão sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência
de alterações nas condições de mercado. O analista responsável pelo conteúdo deste relatório e pelo cumprimento da
Instrução CVM nº 598/18 está indicado acima, sendo que, caso constem a indicação de mais um analista no relatório,
o responsável será o primeiro analista credenciado a ser mencionado no relatório. Os analistas da Spiti Análise estão
obrigados ao cumprimento de todas as regras previstas no Código de Conduta da APIMEC para o Analista de Valores
Mobiliários e na Política de Conduta dos Analistas de Valores Mobiliários da Spiti Análise. Os produtos apresentados
neste relatório podem não ser adequados para todos os tipos de investidor. Antes de qualquer decisão, os assinantes
deverão realizar o processo de suitability e confirmar se os produtos apresentados são indicados para o seu perfil de
investidor. Este material não sugere qualquer alteração de carteira, mas somente orientação sobre produtos adequados
a determinado perfil de investidor. A rentabilidade de produtos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou
valor pode aumentar ou diminuir num curto espaço de tempo. Os desempenhos anteriores não são necessariamente
indicativos de resultados futuros. As informações presentes neste material são baseadas em simulações e os
resultados reais poderão ser significativamente diferentes. Este relatório é destinado à circulação exclusiva para a rede
de relacionamento da Spiti Análise. Fica proibida sua reprodução ou redistribuição para qualquer pessoa, no todo ou
em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento expresso da Spiti. A Spiti se exime de qualquer
responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização deste relatório ou
seu conteúdo.