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ANTECEDENTES ECONÓMICOS
DEL ESTUDIO LEGAL

El ordenamiento jurídico de cada país. fijado por su constitución poütica. leye .

regl amentos, decretos y costumbres, entre otros. de termina diversa condi c io ne '
que se traducen en normas permisivas o prohibitivas que pueden afectar direc ta o
indirec tamente el flujo de caja que se elabora para el proyecto que se evalúa.
El análisis de los aspectos legales en la etapa de estudio de su viabilidad
económica no debe confundirse con la viabilidad legal. Mientras la viabilidad
legal busca principalmente determinar la existencia de alguna restricción legal a
la realización de una inversión en un proyecto como el que e evalúa, el estudio de
los aspectos legales en la viabilidad económica pretende determinar cómo la
nomlati va vigente afecta a la cuantía de los beneficios y costos de un proyecto que
ya demostró su viabilidad legal .
En este capítulo se presentan distintos criterios y variables que deberán tJ nerse
en cuenta al formular un proyecto para enfrentar de una manera adecuada los
aspectos legales y sus in).plicancia sobre el re ultado de la rentabilidad de un
proyecto.

8 La importancia del marco legal

La actividad empresarial y los proyectos que de ella se derivan se encuentran

incorporados a un determinado ordenamie nto jurídico que regula el marco legal
en el cual los agentes económicos se desenvolverán.
El estudio de viabilidad de un proyecto de inversión debe asignar especi al
importancia a l análisis y conocimiento del cuerpo normativo que n:girá la acción
del proyecto. tanto en su etapa de origen como en la de su implementación y
posterior operació n. Ningún proyecto, por muy re ntable que sea, podrá llevarse a
cabo si no se enc uadra en el marco legal de referencia en el que se encuentran
incorporadas las disposici ones particulares que establecen lo que legal mente e tá
aceptado por la sociedad; es decir. lo que se manda. prohíbe o permite a su respecto.
Sólo un análisis acabado del marco legal particular de cada proyecto que se
evalúa posibilitará calificarlo correctamente para lograr, en su formulación , la
optimac ió n de los resultados de una inversión . Al implementar e el proyec to,
además de insertarse como una organización social y económica más del pafs. se
constituye en un ente jurídico en el que se en trelazan contratos laborales.
comerc ia les y otros que. al concumr simultánea y sucesivamente. generan las
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Preparación Y evaluación de proyectos
• • •

relaciones económicas que producen las pérdidas y utilidades de un negocio. De

aquí que en la empresa y en todo proyecto e ob erve un amplio universo legal de
derechos y obligacione provenientes tanto de la ley como de los contratos que se
suscriban. 0
El conocimiento de la legislación aplicable a [a actividad económica y comercial
resulta fundamental para la preparación eficaz de los proyectos, no sólo por las
inferencias económicas que pueden derivar e del anális is jurídico, ino también
por la necesidad de conocer adecuadamente las di posiciones legales para
incorporar los elementos administrativos, con sus correspondientes costos, y para
qne posibiliten que el desarrollo del proyecto se desenvuelva fluida y
oportunamente.
Lo anterior es más importante aún cuando se considera que [a legislación de
cada pais e di tinta; por esta razón, en proyectos que pretenden exportar o que
necesitan importar insumos, se requiere conocer las implicancias económicas,
principalmente tributarias, que esto conlleva. Situación similar se observa en
proyectos donde la inversión se hará en otro país, del cual, por lo menos, deberá
estudiarse la legislac.i ón concerniente a los retornos de inversión extranjera.
En proyectos multinacionales, la legislación tributaria pue de implicar costos de
operación diferentes a considerarse en la construcción de los flujo de caja que
posibilitarán la evaluación de cada uno de ellos. Por ejemplo, en los inicios del
año 1994. en Bolivia las empresas debían pagar impuestos al patrimonio y no a la
utilidade , mientras que en Chile éstas pagaban, inversamente, impuestos a las
utilidades pero no al patrimonio. Por otra parte, en el mismo período, en Perú las
empresas debían pagar ambos impuestos. Lo anterior deja manifiesta la necesidad
de estudiar la situación particular de cada país, región o comuna donde el proyecto
tendrá alguna participación.
E n los Estados Unidos, por ejemplo. se han dictado diversas leyes en relación
con el monopoLio, con el fin de buscar. mediante su propio sistema jurídico, un
marco eficaz y auténtico (que surge de la comunidad y de sus valore ) que pemlita
al mercado funcionar libremente. Ya en 1914 se aprueba la ley Clayton.
complementando a la ley Sherman ' . que llega hasta prohibir la compra de una
empresa por otra del mismo giro si ello pudiese hacer disminuir sustancialmente
la competencia. En ese mismo año. se crea la Comi sión Federal de Comercio.
destinada a pronunciarse jurisdiccionalmente sobre los " métodos injustos de
competencia". En la actualidad esta comisión tiene, además, la función de controlar
la publicidad distorsionadora y la mala representación de los productos.

• La ley Sherman nace en respuesta o lo formación de grupos económicos yola cre<:Íente concentración
de lo industrio , estableciendo lo ilicitud de cualquier troto que entrañe o tenso como consecuencia lo
limitación al libre comercio .
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Antecedentes econ6micos del estudio

Las leyes que regu lan la conducta de los agentes económicos establecen
principios generales de acción. válidos para todas las aclividad~ comerciales,
de de los código generalc de comercio ha ta lo cuerpos normativos particulares
que. incluso, alcanzan ni ele de reglamento. 0
11.2 Principales consideraciones económicas del estudio legal

A estas alturas de la preparación del proyecto se ha podido definir una multiplicidad

de hechos que pueden tener incidencia en los flujos de caja. Por ejemplo, i se ha
optado por una determinada alternativa tecnológica que requiere de un contrato a
pedido para su confección, ese contrato conlleva un estudio legal y por tanto
de embolsos monetarios que P!"á necesario cuantificar. Por ejemplo, en una
empresa productora de energia a base de carbón, que estima conveniente generarla
mediante gas natural que debe trasladar por más de 400 kilómetros a través de un
gasoducto que deberá ser construido por una empresa externa, los contratos con
eguridad representarán un costo nece ario de incluir para asegurar una correcta
coordinación entre la empre a que vC'lde el gas con la que lo traslada y con la
generadora de electricidad. Cualquier descoordinación entre ellas puede significar
que habiéndose efectuado cuantiosa inversione , lo equipos no lleguen a operar
en el tiempo previ sto debido a fal las o incumplimientos de terceros. Otro tanto
puede ocurrir con la orden de pedido que se efectuó a la empre a ganadora de la
propuesta para la construcción de la nuevas unidade de ciclo combinado a gas.
Lo contratos que deberán u ribirse entre las empresas participante re ultan er
extremadamente complejo y laboriosos. en donde las mullas por atraso o
incumplimientos e tarán vinculados a los daño ' e onómicos que generaría tal
situación en los flujos. Estos montos deberán calcularse acuciosamente a fin de
entregar a los expertos legales elemento de juicio económico que permitan
contemplar en lo con trato estos hecho . Obviamente que las dificultades que
pueden generar e, como también las complejidade que conlleva una negociación
de e ta envergadura, obligan a considerar de embol o que deberán incorporarse
a lo flujos. hacia las oficinas de abogados participantes.
De e ta forma, deberán analizarse los diver os aspecto que puedan ignificar
de embolsos como consecuencia de la necesaria participación de experto legales
en la confección de contrato . escrituras. gastos notariales y otros costo pertinentes
vincu lados a los aspectos legales
Son muchos los efecto económicos que sobre el flujo de caja tendrá el estudio
legal. Desde la primera actividad que tendrá que realizarse si el proyecto es aprobado.
la constitución legal de la empresa. hasta su implementación y posterior operación
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' Preparación Y evaluación de proyectos
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el proyecto enfrentará un marco legal particular a la actividad que desarroJlará la

empre a, que influirá directamente sobre la proyección de sus costos y beneficios.
Por ejemplo, respecto del estudio de mercado es posible identificar costos ~
asociados a pennisos de vialidad y sanitarios para el transporte del producto. así v
como costo especiales asociados a l transporte de algunos productos que pueden
exhibir exigencias particulares para un embalaje de eguridad , o tratamiemos
fitosanitarios especiales exigidos en algunos países para el transporte de productos
alimenticios. Otro caso, el de mucbos proyectos inmobiliarios, es la elaboración de
un número importante de contratos, cuyo costo debe incorporarse en la formulación.
En proyectos con operaciones de compra o venta con el extranjero deberán estudiarse
las disposiciones que regulan las operaciones de comercio exterior.
En los estudios de localización, por ejemplo, los costos asociados a aspectos
legales más frecuentes son la contratación de los análisis de posesión y vigencia
de los títulos de dominio de los bienes raíces que podrían adquirirse, los gravámenes
que pudieran afectar a los terrenos (impuesto predial), los pagos de contribuciones
territorial y las exenciones que podrían favorecerle, las inversiones para reducir la
contaminación ambiental en zonas urbanas donde se regule la emisión de partículas
contaminantes y el gasto en reposición de vehículos de transporte colectivo donde
se regule su antigüedad.
También puede incurrirse en gastos notariales, de transferencia e inscripción en
el Conservador de Bienes Raíces, o en el pago de estudios de situación de los terrenos
.adyacentes para establecer la posible existencia de derechos que puedan tener los
propietarios vecinos y que puedan afectar los costos del proyecto, como, por ejemplo,
los relacionados con la demarcación de límites o con los derechos dc agua. En
proyectos de construcción de represas para centrales hidroeléctricas será neces ario
cuantificar. entre otros, los costoS de creación de servidumbres de terrenos vecinos:
la inversión en movimientos de tierra y construcción de caminos que deben pasar
por terrenos privados, así como los de mantención para su uso; los desembolsos
para la compensación por inundación de terrenos y lo pagos contractuales por el
uso de aguas sobre las cuales podrían existir derecbos de terceros.
Por otra parte. e n el estudio técnico es posible distinguir algunos costos que se
den a n de los aspectos legales y que se asocian a, por ejemplo, la compra de
marcas, Licenc~as o patente , al pago de los aranceles y permisos para la importación
de maquinaria, a los gastos derivados de lo contratos de trabajo y finiquitos
labora les, a la inversión e n implementos para la seguridad industrial que posibiliten
dar cumplimiento a las normas fijadas para tales efectos, etcétera.
Quizás los efectos económicos de los aspectos legales que más frecuentemente
se consideran en la viabilidad de un proyecto son los que dicen relación con el
tema tributario. como los impuesws a la renta y al patrimonio. los gas tos
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .Antecedenles
. . . . . .económicos
. . . . .del. .estudio
. . .lega¡.

previsionales y de salud o el impuesto al valor agregado. IVA, situación sobre la

que se observan frecuente confu ione que originan tratamiento diferenciado
entre proyectos 2 •

r-
11.3 \ El ordenamiento jurídico de la organización social
\.....-/ . . .. ... .
El ordenaITÚento jurídico de la organización social, expresada mayoritariamente
en la constitución política de cada país, preceptúa normas que condicionan la
estructura operacional de los proyectos, y que obligan al evaluador a bu car la
optimación de la inver ión dentro de restriccione legale que a ece atentan
contra la sola maximización de la rentabilidad.
Usualmente dichas normas se referirán al dominio, uso y goce de cierto bienes
que, por su naturaleza estratégica, ~u valor intrínseco, su escasez u otra razón, se
reservan al Estado, compartiéndose en oporlunidade su explotación con los
particulares, y a veces sólo con los nacionales del país, de acuerdo con el régimen
de concesión (calidad que autoriza la operación en modalidades de permisos y
tolerancias de distinta apertura y respon abiJidad). In lu ive, alguno proyecto

1 Es frecuente observar confusiones respeclo de lo inclusión del Impuesto 01 Volar Agre<;¡ado, ¡VA, en lo
formulación de un proyecto. Muchos evaluadores no lo incluyen e n los Aujos por considerar que lo
empreso actúo sólo como uno intenmediaria en lo recaudación de este impuesto.Una variación del
siguiente ejemplo es empleado poro justificar lo anterior.
Sin filA filA Con filA
Venias 1.000 180 1.180
Comora 600 108 708
Soldo 400 72 472 ,
Al evaluar el proyecto sin filA , el Rujo resultante es de 400, mientras que 01 incorporar elIVA es de 472 .
Sin embargo, en lo columna de filA se observo que 01 vender se "cobró" 180 de ¡VA, mientras que 01
comprar se ' pogó" 108 de IVA. Dado que este impuesto no es de lo empresa sino que dellísco, la
diferencio entre lo recouclodo y lo pagoda debe devolverse 01 Fisco. Esto hoce que 01 entregar el soldo
de 72, los 472 que se obtenion 01 hacer un Ruio con IVA se reducen O los mismos 400 que resultaban de
colculor el resultado sin filA . Lo anterior es vólido sólo en proyedo. en que el filA pogodo en lo
odquisición de lo. inveniones iniciales se recupero en un corto tiempo, yo que de no ser osi podrion
generarse di.lorsiones derivados de lo no consideración del costo del copitol de los reaJr10S pagodo.
onticipodomente y recuperado. después de un lapso que podrio ser .igniFicalivo poro los res~ltados de
lo evaluación. Por ejemplo, si el NA pagodo en lo compro de lo. maquinaria. 01 inicio del proyecto
ascendió o 360 y si lo infonmoción del cuadro anterior reRejo un Rujo anual constonte durante diez
años, el proyecto no pogaré el primer año los 72 recaudados por sobre lo pogodo de IVA ese año, yo
que "anticipó" NA por 360. Con el mismo criterio, se consideraré que el proyecto recién 01 sexto. año
pagor6 01 Fisco los 72 por exceso de soldo. En definitivo, todo ellVA recoudodo se pago. En el e¡emplo,
se pagé durante cinco años un tetol de 360 onticipoclomente, lo que penmitió dejar de pogc;>r 72 •
onuoles (360 en cinco años). El voIor tiempo del dinero, que se troto en el capitulo 15, expI.ca por que
cinco pagos futuro. de 72 no es iguol o uno onficipoclo de 360.
Otro. excepciones fueron señalados en el capitulo seis.
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•Preparación y evaluación de proyectos
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... .. ~ . ... . .. . .. . . . . . . .. .. ., . . .. .. ...

nacido ' de una decisión gubernamental pueden estar impedidos de implemenrar e.

por las disposicione establecidas en la Con (itución .
Por otra parte. la nornlativa lega l de los acto de comercio se regula por códigos
de comercio que incorporan toda la experiencia legal mercantil , y aún la cosrumbre 0
comercial. imi mo, la situación laboral que afectará a lo, contratos laborale de
los trabajadore (que puede gravitar fuertemente en los co tos a considerar en la
construcción de lo flujos de caja del proyecto), se encuentra regida por
disposiciones expresas del código del trabajo.
Sin perjuicio de la exi tencia de un marco normativo legal de carácter general,
pueden existir normas y leyes regionales. sectoriales o municipale como las que
establecen regulaciones y franquicias e n zonas francas. Cualquier proyecto que
opere en el marco normati vo de esas zonas tendrá que considerar variables distintas
a las que se aplicarían en cualquier otra localidad del país.
En muchas legislaciones se restringe. entre otras, la actividad bancaria, aseguradora
o comerciaP. También existen restriccione para acti idade vinculadas al juego de
azar y la creación de canales de televisión, entre muchas otras.
La forma legal de constitución de la empresa que e crearía si e aprueba el
proyecto tiene directa rela ión con el marco e pecífico que lo norma tanto en lo
legal, tributario y administrativo, como en las formas de fi calización.
Una sociedad d e personas. como una compañía de responsabilidad linutada.
por ejemplo. puede estar inicialmente gravada como persona jurídica
posteriormente quedar el ingreso personal de los dueños afecto al impuesto a la
renta y global complementario.
Al evaluar un proyecto e deben con iderar sólo los tributos directos de la
empre a y no los del inver ioni tao porque en la evaluación se busca medir la
rentabilidad de la in ersión más que la rentabilidad del inversionista. Y aunque
e te último fuese el ca o, es complejo el a nálisis de la ituación tributaria particular
de cada uno de los ocio en el negocio. Más aun cuando exi ten p aíses donde la
tasa de impue tos aumenra por tramos de ingre o de las personas.

3En Cosla Rico, por ejemplo, exisle un cupo fijo de loxis con restricción 10101 poro incorporor mós
vehlculos o lo Rolo exislenle.

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Re~UJ11l' n
EL estudio I~al pu~d~ lúgar a influir
ful'rtnnrou ro los r~su[tados de la
rrotahilidad económica d~ un proyecto de
invernón asl como ro la forma de
organización y ro su op=uión fittura.
Toda actividad ~mp=ariaJ, y los proyl'ctos
que tÚ ~/Ia u originan, u mCllmlra
incorporada en un rigimm úgal qUl'
regula los derechos y tÚhnrJ tÚ los
diftrrntzs agmtes ~conómicos que en elJa
inrervimen. El estudio legal tÚ la
viabilidad económica prrtmd~ recoger
información económica derivada da
marco normativo. Por l'IlQ, no dehe
confimdiru con la viahilidaa lega~ que
hwca tÚtenninar la ccistmcia de
restricciones úgaús o reglammlarias qlll'
impidan impúmmtar u operar el proyecto
que u evallta.
Alformular /111 proyecto es prrciso
úkntificar clara y completamellle las
principale.s normas que incitÚn sobre [os
resultados l'conómicos tÚ la inversión.
Aunque generalmente l'I evaluador
incorpora m su trahajo los principale.s
aspectos ecollómicos que se derit'al! de la
Antecedente. económico. del estudio legoI
legislación tribuiaria, no sinnpre ahorda
con el tÚtmimiento adecuado al resto de
las implicancias económicas tÚ la
legislación. Por ejnnplo, aquellas que
condicionan los actos tÚ comercio, la
localización tÚ la nnpr=z. las relaciones
lahorales y los tÚrechos tÚ propiedad mire
muchos otros.
LA ccistmcia tÚ normas tÚ carácter
gmaal se compúmmta muchas veces COll
úgislacionrs especificas de tipo regional.
LA posibilidad tÚ identificar todas las
implicancias económicas de la legislacióll
guarda directa relación con la capacidad
tÚ conocer el marco normativo general y
particular tÚ un·proyecto.
Lo anurior posibilitard, junto eOIl
incorporar en la evaluación del proyecto
los costos y henrfoios q/le reS"llúan directa
o indirectamrote del estudio lega/, tÚfinir
la estructura jurldica más convmimte
para el tipo de nnpresa que se crearla con
la imp'~mmtación del proyecto.
 Preporoci6n y evaluación de proyectos
• • • • • • • .. • • • • • • • • •
I"r-cguntas y pr-ohlemas
J . Expfjqu~ la imporrancia tÚI marco
kgal nt la formulación tÚ un
proy~cto.
2. ¿En qul u diferntcia ~I ~studio kgal m
la viabilidad ~conómica d~¡ ~srudio tÚ
la viabilidad I~gal tÚ un proy~cto?
3. Seña/~ las principaks consitÚracion~s
kga'~ qu~ u d~ben considt'rar m un
~sn«lio tÚ la localización l1UÍS
atÚcuada económicam~ntt' para un
proyecto.
4. ¿Qu~ costos kgales u pu~d~n
los asp~ctos com~rciaks ~n la
formulación tÚ un proy~cto?
Bihliogr-afía
• ARG ERJ. Saul. Diccionario dL aewC'}¡o rom~rr:ilJl )' d~
la ~mprela. Buenos Aires: Aserea, 19 2 .
• CASTRO. He"'''n . Nunoa /q.u14ri4n wb.. J" .."dakr
an4ninuu. ~nmgo: Edi,orW Jurldict. 1982.
• CHrU. Banco Cen<nl. ~l4ri4n «tm6m.ca
.J''¡'' umnciIJ intrr7UZCill1WI. Santiago. 1982.
.... . .. .. .. . .... . .. ... .... ... ..
5 . Si tl.sr~d tuviera qu~ prt'fJarar
~conómjcammu un proy~cto d~
gt'n~ración hidro~liarica tÚ ~n~rgfa,
¿cuáks son los cinco asp~ctos kgal~s
qu~ consitÚraría más importanus d~
analizar ~n la d~urminación di' los
costos y benpcios?
6. ¿Cud/~s son los asp~ctos I~gaks mds
importanus m la r~a/izaciQn tÚl
t'S"tudio tlcnico tÚ la viabilidaLi
uonómica tÚ un proy~cto?
7. ¿Cómo ptl.~d~n afictar las normas
asociar a kga/~s a la cuantificación d~ los costos
d~ administración d~ la t'mpr~sa qu~ U
cn'arla con ~I proy~cto?
8 . «Hay proyutos ~n los qu~ no es
convuli~nu incluir ~I IVA ~n la ..
construcción d~ los flujos d~ caja d~ un
proyuto ". C.ommt~.
Cdthp J~ ("Om~1TID tk eh'-/, Y úyc rDmpknrnu,ut¿u.
• DROMI. Jo.... D~ admmÜTmri"", «rm4,." D.
ch,1nt6 2 vols. Bu~nos Aires:. Asuea. 1982.
• MOORE. Danid. lXr«ho a-onómico. Sanclólgo: •
Editori.1 JurldiCl. 1982.
• SANTA tvtAR1A. RaúL Manual ¿~ tkr«ho ecolllJmuo.
2 vols. :lnri;Jgo: Ediciones Encino. 1972