Unidad 2. Herramientas Financieras para La Selección de Proyectos

Por: Adriana Espinosa Villeda
Para asignatura: Finanzas corporativas
Unidad 2. Herramientas financieras para la

selección de proyectos
Introducción
La evaluación de proyectos tiene por objetivo evaluar mediante distintas herramientas
financieras si el flujo de caja proyectado permite al inversionista obtener la rentabilidad
deseada, además de recuperar la inversión.
En este tema desarrollaré las herramientas más comunes para la evaluación de proyectos:
1
Periodo de recuperación (PRI)
Tiempo que se requiere para que una inversión genere flujos de efectivo
suficientes para recobrar su costo inicial.
De acuerdo con Nassir (2011), el periodo de recuperación de la inversión (PRI) es el tercer

criterio más usado para evaluar un proyecto y tiene por objeto medir en cuánto tiempo se
recupera la inversión, incluyendo el costo de capital involucrado.
La importancia de este indicador es que complementa la información, muchas veces oculta
por el supuesto de que, si el flujo no alcanza, “se adeuda” tanto del VAN como de la TIR.
Fuente: Ross (2010)
Regla del periodo de recuperación:
“Una inversión es aceptable si su periodo de recuperación calculada es menor

que algún número preestablecido de periodos de tiempo.”
Fórmula de periodo de recuperación de la inversión
(𝒃 − 𝒄)
𝑷𝑹𝑰 = 𝒂 +
𝒅
Donde:
a= periodo anterior inmediato a que se recupera la inversión
b= inversión inicial
c= suma de flujos de efectivos anteriores
d= Flujo Neto de Efectivo (FNE1) del año en que se satisface la inversión
1
Recuerda que
𝑭𝒍𝒖𝒋𝒐 𝒏𝒆𝒕𝒐 𝒅𝒆 𝒆𝒇𝒆𝒄𝒕𝒊𝒗𝒐 = 𝑭𝑵𝑬 = 𝑰𝒏𝒈𝒓𝒆𝒔𝒐𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒐𝒔 − 𝑬𝒈𝒓𝒆𝒔𝒐𝒔 𝒏𝒆𝒕𝒐𝒔
2
Ejemplo 1
Planteamiento
La empresa de transformadores Corvex, S.A. realizó una inversión inicial de 2,000,000 y se estiman los
siguientes flujos de efectivo para los primeros 6 años. ¿Cuál es el periodo de recuperación?
¿Cómo interpretas el resultado si los accionistas desean una recuperación de 3 años?
• Año 1: 700,000
• Año 2: 600,000
• Año 3: 550,000
• Año 4: 400,000
• Año 5: 300,000
• Año 6: 250,000
Datos
a c
d
Procedimiento
(𝒃 − 𝒄) (𝟐, 𝟎𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎 − 𝟏, 𝟖𝟓𝟎, 𝟎𝟎𝟎)
𝑷𝑹𝑰 = 𝒂 + =𝟑+ = 𝟑. 𝟑𝟖
𝒅 𝟒𝟎𝟎, 𝟎𝟎𝟎
Para cálculos exactos tomamos el decimal del resultado 3.38
Para cálculo de meses: 0.38*12 meses=4.5 meses
Para cálculos de días= 0.5*30 días=15 días
Resultado: PRI=3 Años, 4 meses, 15 días. Por lo tanto, se rechaza el proyecto,
ya que los accionistas deseaban una recuperación de 3 años.
3
Valor presente neto (VPN)
Diferencia entre el valor de mercado de una inversión y su costo.
De acuerdo con Nassir (2011), el valor actual neto es el método más conocido y más
aceptado por los evaluadores de proyectos. Mide el excedente resultante después de
obtener la rentabilidad deseada o exigida y después de recuperar toda la inversión.
Para ello, calcula el valor actual de todos los flujos futuros de caja, proyectados a partir del
primer periodo de operación, y le resta la inversión total expresada en el momento 0.
Regla del VPN
“Se debe aceptar una inversión si el valor presente neto es positivo y rechazarla si
es negativo.”
“Si el resultado es igual a 0, indica que el proyecto reporta exactamente la tasa que se
quería obtener después de recuperar el capital invertido;
Si el resultado es negativo, muestra el monto que falta para ganar la tasa que se
deseaba obtener después de recuperada la inversión. Si el VAN es negativo, el proyecto
puede tener una alta rentabilidad, pero será inferior a la exigida. En algunos casos, como
se explicará más adelante, el VAN negativo puede incluso indicar que, además de que
no se obtiene rentabilidad, parte o toda la inversión no se recupera.
Fórmula VPN
𝒏
𝑺𝒕
𝑽𝑷𝑵 = −𝑺𝟎 + ∑
(𝟏 + 𝒊)𝒕
𝒕=𝟏
Donde:
𝒏= número de periodo de vida
𝑺𝟎 = inversión inicial del proyecto
𝑺𝒕 = flujo neto de efectivo del periodo t 𝒕= periodo o año
𝒊= tasa de recuperación
4
Ejemplo 2 (Tomado de Ross, J. (2010), página 263-4)

Planteamiento
Suponga que se le pide decidir si se debería o no lanzar un nuevo producto de consumo.
Con base en las ventas y los costos proyectados, se espera que los flujos de efectivo durante
la vida de cinco años del proyecto sean de 2 000 dólares en los primeros dos años, 4 000 en
los dos siguientes y 5 000 en el último año. Costará alrededor de 10 000 dólares empezar la
producción. Se utiliza una tasa de descuento de 10% para evaluar productos nuevos. ¿Qué
se debe hacer en este caso?
Datos 𝑺𝟒 = 4000 dólares
𝑺𝟎 = 10,000 dólares 𝑺𝟓 = 5000 dólares
𝑺𝟏 = 2000 dólares 𝒏=5
𝑺𝟐 = 2000 dólares 𝒊= 0.10=10%
𝑺𝟑 = 4000 dólares
Procedimiento
Dados los flujos de efectivo y la tasa de descuento es posible calcular el valor total del
producto al descontar en forma retroactiva los flujos de efectivo hasta el presente:
𝒏
𝑺𝒕
𝑽𝑷𝑵 = −𝑺𝟎 + ∑
(𝟏 + 𝒊)𝒕
𝒕=𝟏
𝟐𝟎𝟎𝟎 𝟐𝟎𝟎𝟎 𝟒𝟎𝟎𝟎 𝟒𝟎𝟎𝟎 𝟓𝟎𝟎𝟎
= −𝟏𝟎, 𝟎𝟎𝟎 + [ ] + [ ] [ ] [ ] [ ]
(𝟏+. 𝟏𝟎)𝟏 (𝟏+. 𝟏𝟎)𝟐 (𝟏+. 𝟏𝟎)𝟑 (𝟏+. 𝟏𝟎)𝟒 (𝟏+. 𝟏𝟎)𝟓
= −𝟏𝟎, 𝟎𝟎𝟎 + [𝟏𝟖𝟏𝟖. 𝟏𝟖 + 𝟏𝟔𝟓𝟐. 𝟖𝟗 + 𝟑𝟎𝟎𝟓. 𝟐𝟔 + 𝟐𝟕𝟑𝟐. 𝟎𝟓 + 𝟑𝟏𝟎𝟒. 𝟔𝟏]
= −𝟏𝟎, 𝟎𝟎𝟎 + [𝟏𝟐, 𝟑𝟏𝟐. 𝟗𝟗] = 𝟐, 𝟑𝟏𝟐. 𝟗𝟗
Resultado e interpretación
El VPN es de $2,312.99, así que con base en la regla del valor presente neto se debería
emprender el proyecto.
Nota: Observa como la inversión inicial (So) se coloca con signo negativo, debido a
que se resta de los flujos de efectivo actualizados.
5
Valor presente en hoja de cálculo Excel
6
Tasa interna de rendimiento (TIR)
La tasa interna de retorno (TIR) de una inversión es el rendimiento

requerido que produce un VPN de cero cuando se usa como tasa de
descuento.
La TIR está muy relacionada con el VPN, ya que con la TIR se trata de encontrar una sola
tasa de rendimiento que resuma los méritos de un proyecto. Además, es de desear que sea
una tasa “interna” en el sentido de que sólo dependa de los flujos de efectivo de una
inversión particular, no de las tasas que se ofrecen en otras partes.
Regla de la TIR
Si la TIR es mayor que el costo de

capital se recomienda aceptar el
proyecto
Si la TIR es menor que el costo de

capital se recomienda rechazar el
proyecto
¿Cómo calcular la TIR?

Generalmente, el cálculo de la TIR se realizaba mediante ensayo y error debido a la
complejidad de su cálculo. Asimismo, hay maneras de calcularlo empleando despejes de
la incógnita de la tasa de descuento con fórmulas cuadráticas o iteracioenes. Aquí dejo
un ejemplo: https://www.youtube.com/watch?v=FZbyxSIJ88s
Dada la complejidad del cálculo y los objetivos del curso, realizaremos los cálculos
mediante hoja de cálculo Excel.
7
Ejemplo 3 (Tomado de Ross, J. (2010), página 263-4)

Planteamiento
Un proyecto tiene un costo total de 435.44 dólares. Los flujos de efectivo son de 100
dólares el primer año, de 200 el segundo y de 300 el tercero. ¿Cuál es la TIR? Si se
necesita un rendimiento de 18%, ¿se debe aceptar esta inversión?
Descríbase el perfil del VPN y encuéntrese la TIR mediante el cálculo de algunos VPN
con diferentes tasas de descuento.
Datos 𝒏=3
𝑺𝟎 = 435.44 dólares 𝒊=?
𝑺𝟏 = 100 dólares
𝑺𝟐 = 200 dólares
𝑺𝟑 = 300 dólares
Procedimiento
Alternativa 1: a prueba y error en Excel empleando la fórmula de VNA (valor actual)
Es decir, -inversión inicial más la sumatoria de los valore actuales.
Alternativa 2:
Con la función TIR=(valores, [estimación]): https://support.office.com/es-es/article/tir-
funci%C3%B3n-tir-64925eaa-9988-495b-b290-3ad0c163c1bc
* En la mayoría de los casos no necesita proporcionar el argumento estimar para el
cálculo de TIR. Si omite el argumento estimar, se supone que es 0,1 (10%).
Por ejemplo:
8
El VPN es cero a 15%, así que la TIR es 15%. Si se necesita un rendimiento de 18%, no se
debe tomar la inversión. La razón es que el VPN es negativo a 18% (es de −24.47 dólares).
La regla de la TIR indica lo mismo en este caso. No se debe aceptar esta inversión porque
su rendimiento de 15% es inferior al rendimiento requerido de 18%.
Problemas de la TIR
Se generan problemas con la TIR cuando
los flujos de efectivo no son
convencionales o cuando se trata de
comparar dos o más inversiones para ver
cuál es la mejor. En el primer caso, y de
manera sorprendente, la pregunta: ¿cuál
es el rendimiento? es muy difícil de
responder. En el segundo caso, la TIR
puede ser una guía confusa.
Por ejemplo, en la imagen de la derecha
se aprecia como la TIR se igual a cero
con dos valores de VPN.
¿Cómo es esto posible? Por los flujos
no convencionales.
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Índice de rentabilidad (IR)
También conocido como razón beneficio/costo mide el valor presente de los

beneficios por unidad de inversión.
Regla del VPN
• Si el IR >1 aceptar el proyecto

• Si el IR =1 indiferente
• Si el IR <1 rechazar el proyecto
*Si hay limitación de capital se eligen los proyectos con mayor IR.
Fórmula VPN
𝑽𝑷
𝑰𝑹 =
𝑰𝒏𝒗𝒆𝒓𝒔𝒊ó𝒏 𝒊𝒏𝒊𝒄𝒊𝒂𝒍
Donde: 𝑽𝑷= Valor presente de los flujos de efectivo
𝒏
𝑺𝒕
𝑽𝑷 = ∑
(𝟏 + 𝒊)𝒕
𝒕=𝟏
Nota importante: “No confundir el valor presente (VP) con el valor presente
neto (VPN), éste último considera el descuento de la inversión”
Donde:
𝒕= periodo o año
𝑺𝒕 = flujo neto de efectivo del periodo t 𝒊= tasa de recuperación
𝒏= número de periodo de vida del proyecto
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Ejemplo 4
Planteamiento
Un proyecto cuesta 3,000 dólares y tiene flujos siguientes: para año 1 de 2000 dólares y para
año 2 de 4000 dólares (se considera una tasa de recuperación de 35%).
¿Cuál es el índice de rentabilidad? Y que se recomendaría en este caso.

Datos
𝑺𝟎 =Inversión inicial= 3,000 dólares
𝑺𝟏 = 2,000 dólares
𝑺𝟐 =4,000 dólares
𝒊= 0.35
Procedimiento
𝑺𝒕 𝟐, 𝟎𝟎𝟎 𝟒, 𝟎𝟎𝟎
∑𝒏𝒕=𝟏 [ 𝟏 + ]
(𝟏 + 𝒊)𝒕
(𝟏 + 𝟎. 𝟑𝟓) (𝟏 + 𝟎. 𝟑𝟓)𝟐
𝑰𝑹 = = =
𝑰𝒏𝒗𝒆𝒓𝒔𝒊ó𝒏 𝒊𝒏𝒊𝒄𝒊𝒂𝒍 𝟑𝟎𝟎𝟎
[𝟏, 𝟒𝟖𝟏. 𝟒𝟖 + 𝟐, 𝟏𝟗𝟒. 𝟕𝟖] 𝟑, 𝟔𝟕𝟔. 𝟑𝟔

= = = 𝟏. 𝟐𝟐
𝟑, 𝟎𝟎𝟎 𝟑, 𝟎𝟎𝟎
De acuerdo con la regla del IR, si es mayor que uno se acepta. El resultado 1.22 indica
que por cada dólar invertido se obtiene como resultado 1.22 dólares en valor o 0.22
dólares en VPN. Así, el índice de rentabilidad mide “el ruido de la morralla”, es decir,
el valor creado por cada unidad monetaria invertida
11
Valor presente neto versus tasa interna de rendimiento
En la evaluación de proyectos los parámetros VPN y TIR son herramientas de valoración

para la toma de decisiones, sin embargo, ambos parámetros no siempre coinciden.
La primera diferencia es la forma de estudiar la rentabilidad de un proyecto. El VPN lo hace

en términos absolutos netos, es decir, en unidades monetarias, nos indica el valor del
proyecto hoy; mientras la TIR, nos da una medida relativa, en tanto por ciento.
La TIR puede ser muy atractiva pero no generar un flujo que permita, entre otras cosas,
enfrentar el pago de una deuda.
En un flujo de inversión (egreso inicial y flujos positivos a futuro), pueden darse varias
situaciones en la relación del VAN con la TIR:
Fuente: Nassir (2011)
Bibliografía
Nassir, S. (2011). Proyectos de inversión. Formulación y evaluación. Chile: Pearson.

Disponible en Bibliografía de Finanzas Corporativas [Aula virtual]
[Revisar Capítulo 9. Cálculo y análisis de la rentabilidad]
Ross, J. (2010). Fundamentos de finanzas corporativas. México: McGraw Hill.

Disponible en Bibliografía de Finanzas Corporativas [Aula virtual]
[Revisar Capítulo 9. Valor presente neto y otros criterios de inversión]
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