Orígenes y Funciones

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Índice

1 Orígenes, Funciones, Estructura y Funcionamiento de la Bolsa ............................................. 3

1.1 La Bolsa: Los orígenes......................................................................................................................... 5
1.2 La Bolsa: Funciones de la Bolsa .................................................................................................... 5
1.3 La Bolsa: Marco legal, organización y supervisión. ........................................................... 6
1.4 La Bolsa: Organización de las Bolsas de Valores. ............................................................... 7

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1 Orígenes, Funciones, Estructura y Funcionamiento de la

Bolsa

Como veremos a lo largo de este tema de Renta Variable, en Bolsa no sólo se negocian
acciones. Sin embargo es imprescindible conocer el concepto de acción así como los
diferentes tipos existentes para entender mejor el funcionamiento de las Bolsas de
Valores.

Una acción representa una parte

Una acción representa una parte proporcional (en muchas definiciones, se emplea la
proporcional del capital social de una palabra “alícuota”) del capital social de una empresa. Cuando hablemos de compañías
empresa. La condición de socio otorga que cotizan en Bolsa, estas empresas tendrán la forma jurídica de Sociedad Anónima. La
unos derechos y obligaciones o
tenencia de una o varias acciones otorga la condición de socio propietario de la
responsabilidades.
compañía, en proporción a su participación, esto es, si poseemos el 10% de las acciones
de una empresa poseemos el 10% de la propiedad de la misma.

La condición de socio otorga una serie de derechos, como el de voto en la Junta

General, la participación en los beneficios de la empresa (dividendos) y el de suscripción
preferente de nuevas acciones en caso de que se lleve a cabo una ampliación de capital
(este derecho surge para compensar la posible dilución en la propiedad al emitirse
nuevas acciones1). Conlleva además una serie de obligaciones o responsabilidades, y
unos y otras se encuentran regulados.

Para el inversor, una acción es, además, un activo financiero en el que invierte con la
La acción es un activo en el que invierte
esperanza de obtener una rentabilidad, vía dividendos (como propietario de la empresa
con la esperanza de obtener una
rentabilidad por dividendo o revalorización
tendrá derecho a participar proporcionalmente en los beneficios de esta) y vía
del precio revalorización de la acción (el precio de este activo financiero evolucionará en función
de las expectativas de rentabilidad por lo que el inversor logrará una rentabilidad si sube
la valoración de la acción en el mercado. Esta rentabilidad se materializará si vende las
acciones en forma de plusvalía).

Las acciones están representadas por anotaciones en cuenta (apunte contable

Las acciones están representadas
representativo de la titularidad de un activo financiero o de un derecho sobre flujos u
por anotaciones en cuenta
otros activos financieros). Es decir, cuando un inversor compra acciones ya no se le
entregan títulos físicos de las mismas, sino que la titularidad de las acciones se produce a
través de la asignación de referencias de registro que se mantienen en un depositario.

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Los derechos de suscripción se negocian también en bolsa. Los estudiaremos en profundidad en siguientes lecturas.

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Clasificación de las Acciones:

 Según los derechos que incorporan (decisión que corresponde al emisor):

a Acciones ordinarias: Confieren a sus propietarios derechos económicos, como

Clasificación de acciones
- Acciones ordinarias: Confieren derechos
el de participar en la distribución de los beneficios de la sociedad (dividendos)
económicos y políticos y, si llegara el caso, en el producto de la liquidación de la misma. También
- Acciones privilegiadas: Incluyen privilegio incorporan derechos políticos, como el de asistencia y voto en las Juntas
económico adicional
Generales de Accionistas, y el derecho de suscripción preferente. Las
- Acciones sin voto: Mismos derechos que
acciones ordinarias son las más habituales en los mercados de valores.
las acciones ordinarias, excepto el de voto
en las Juntas Generales
b Acciones privilegiadas: Aquellas que incluyen algún privilegio económico
- Acciones rescatables: Pueden amortizarse
anticipadamente
adicional al de las ordinarias, generalmente, un mayor dividendo mediante
una participación especial en los beneficios. Estas emisiones no son muy
frecuentes y no deben confundirse con las Participaciones Preferentes, que
son un híbrido entre un valor de renta fija y uno de renta variable.

c Acciones sin voto: Conllevan los mismos derechos que las acciones ordinarias,
excepto el de voto en las Juntas Generales. Como contraprestación, confieren
el derecho a un dividendo mínimo, que puede ser fijo o variable, adicional al
distribuido para las ordinarias. Este dividendo mínimo garantizado es
preferente y acumulativo (si no se pudiera pagar ese año, se pagaría dentro de
los cinco siguientes).

d Acciones rescatables: Pueden ser amortizadas (“rescatadas”) por la sociedad

emisora a decisión de ésta, de los accionistas, o de ambos. Esto las diferencia
de los demás tipos de acciones, que tienen una duración indeterminada. En
los acuerdos de emisión se fijan las condiciones para el ejercicio de rescate.
En caso de que sólo el emisor tenga el derecho al rescate, éste no podrá
ejercitarse antes de los 3 años de la emisión de las acciones. La operación de
amortizar (“rescatar”) las acciones consiste en que la empresa compra las
acciones a los inversores para cancelarlas después o mantenerlas en
autocartera.

Las acciones son valores negociables, y, por ello, transmisibles. Sin embargo, las
condiciones en las que se puede realizar la transmisión son distintas según se trate de
acciones cotizadas (en un mercado organizado) o no cotizadas.

Las sociedades que cotizan en las Bolsas de Valores, han de cumplir una serie de requisitos
tendentes a garantizar la liquidez de las mismas. Aun siendo muy diferentes los casos de
unas y otras compañías, esto significa que, en general, la inversión se pueda deshacer en
cualquier momento, porque existe una valoración objetiva (precio de mercado) de la misma,
y que el inversor no está obligado a buscar un comprador de sus acciones, ya que es el

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propio mercado el que aporta instantáneamente esta contrapartida. Esta es una gran
ventaja para el inversor, que no se da en el caso de acciones no cotizadas al no existir un
mercado secundario organizado para ellas.

1.1 La Bolsa: Los orígenes

Para hallar el origen de la palabra “Bolsa” debemos retroceder hasta el siglo XIII, cuando
en la ciudad europea de Brujas, de la región de Flandes, una familia noble, encabezada
por Van Der Buërse, realizaba reuniones de carácter mercantil. La importancia de esta
familia dio el nombre a lo que actualmente se conoce como bourse (en alemán). El
idioma inglés no aplica ese término sino Stock Exchange.

Como mercado, la primera Bolsa se creó en Ámsterdam en los primeros años del siglo
La primera Bolsa se creó en Ámsterdam
XVI, cuando esa ciudad era un importante centro del comercio mundial. Más tarde, ese
(siglo XVI) Las bolsas de valores han
lugar de primacía lo conquistó Londres y su bolsa de valores. Actualmente existen estas
evolucionado y hoy se negocia en ellas
cualquier tipo de activo financiero instituciones en muchos países, siendo la más importante del mundo la Bolsa de Nueva
(acciones, bonos) y no financiero (oro, York.
petróleo o materias primas).
Desde aquellos tiempos, las bolsas de valores han evolucionado y hoy se negocia en
ellas cualquier tipo de activo financiero (acciones, bonos) y no financiero (oro, petróleo
o materias primas).

En el caso de las bolsas españolas, hemos de señalar que en ellas no sólo se negocian
las acciones, sino que también lo hacen otros títulos de renta variable, como derechos
de suscripción y warrants; títulos de renta fija, tanto de deuda pública anotada en el
Banco de España como del resto de emisores privados o semipúblico s; acciones y
participaciones de SICAVs y fondos de inversión y otros denominados híbridos, como las
obligaciones convertibles y las obligaciones con warrants.

En este manual, nos referiremos a la parte del mercado en el que se negocia la renta
variable con lo que podemos concluir que la Bolsa es el mercado en el que se compran
y venden (se negocian) las acciones (además de otros activos). En él concurren los
inversores, tanto compradores como vendedores, y los intermediarios financieros. Está
abierto a todo tipo de individuos e instituciones y está regulado oficialmente.

1.2 La Bolsa: Funciones de la Bolsa

Funciones Bolsa:
La Bolsa cumple tres funciones principales:
- Financiación de las empresas.
1. Financiación de las empresas mediante la emisión de nuevas acciones que son
- Dar liquidez a las acciones
(mercado secundario)
ofrecidas al público para captar recursos propios. Es lo que se conoce como
- Valoración: permiten determinar y mercado primario.
difundir precios

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2 Dar liquidez a las acciones, ya que permite que los actuales accionistas puedan
vender sus acciones y los nuevos, comprarlas. Es lo que se denomina mercado
secundario (o, propiamente, bolsa). La liquidez es, por tanto, una condición
esencial para poder hacer nuevas emisiones de acciones (captar recursos
propios), ya que el inversor difícilmente comprará las nuevas acciones si luego
no hay posibilidad de venderlas.

3 Valoración: las bolsas de valores permiten determinar y difundir precios para los
títulos que en ellas se negocian.

Cuando un inversor compra acciones en bolsa no aporta nuevo capital a la empresa

(éste ya se aportó en el momento de la emisión de las acciones), simplemente está
sustituyendo a un accionista que se retira o que, simplemente, vende sus acciones.

Además del mercado primario y secundario, también existen los llamados primer y
segundo mercado. Aunque su denominación resulta similar, se trata en realidad de
cosas muy distintas. Cuando nos referimos al primer mercado, hablamos de aquel en el
que cotizan las empresas más importantes que son, por lo general, las más grandes. Es
éste el que coloquialmente se conoce como “la bolsa”. El segundo mercado es un
mercado especial dentro de la bolsa al que acceden empresas que no cumplen los
requisitos para cotizar en el primer mercado y la gran mayoría de las empresas que
participan en él son pequeñas y medianas empresas Un ejemplo de este mercado es el
Mercado Alternativo Bursátil, recientemente creado en el mercado de valores español.

Las bolsas están sujetas a los riesgos de los ciclos económicos y sufren los efectos de
los fenómenos psicológicos que pueden elevar o reducir los precios de los títulos y
acciones a niveles que pueden no coincidir a corto plazo con los fundamentales de las
compañías cotizadas.

1.3 La Bolsa: Marco legal, organización y supervisión.

Hasta finales de la década de los ochenta, la regulación de cada bolsa variaba mucho
Características Bolsa:
de un país a otro. En la actualidad se está produciendo una armonización hacia un
- Es una institución privada
- Se regula por sus propios modelo de bolsa anglosajona, cuyas características son:
estatutos
- Organismo público supervisa y
a) La bolsa es una institución privada, formada por todos los intermediarios
controla funcionamiento financieros afiliados (miembros del mercado), es decir, todos tienen acceso al
- Establece los sistemas de mercado si cumplen unas condiciones.
contratación, liquidación,
comisiones b) Se regula por sus propios estatutos y por las directrices emanadas del organismo
gubernamental de control.

c) Existe un organismo público que supervisa el funcionamiento de los mercados.

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d) Como organismo privado, cada bolsa establece libremente los sistemas de

contratación, liquidación, comisiones, etc., sin intervención del gobierno.

Aunque en este capítulo nos detendremos en más detalle en el mercado de valores

En España, la Ley de Reforma del
español, su organización es muy similar a la del resto de mercados de valores mundiales.
Mercado de Valores creó la Comisión
Nacional del Mercado de Valores En España, la Ley de Reforma del Mercado de Valores de 28 de julio de 1988 (Ley 24/88) y
(CNMV) como organismo de control, su Reglamento (DL 5/7/89) transformó profundamente el sistema bursátil español,
estableció las figuras de las asimilándolo al existente en los países anglosajones:
Sociedades y las Agencias de Valores
como intermediarios, transformó las a) Se creó la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) como organismo
bolsas en sociedades anónimas de control y regulación del mercado. Sus miembros son designados por el
privadas y creó la Sociedad de
Ministerio de Economía y por los miembros de la bolsa. Organismos similares
Liquidación y Compensación
serían la SEC (EEUU), FSA (Reino Unido), COB (Francia)…

b) Estableció las figuras de las Sociedades y las Agencias de Valores como

intermediarios, suprimiendo el monopolio de los agentes de cambio y bolsa.

c) Transformó las bolsas en sociedades anónimas privadas y actúa como un

mercado interconectado entre ellas. Además, cada bolsa se gobierna por una
Sociedad Rectora, compuesta por los miembros del mercado.

d) También se creó la Sociedad de Liquidación y Compensación (hoy Iberclear) de la

que forman parte todos los miembros de las bolsas como encargada de
organizar y dirigir la liquidación de todas las operaciones dentro de las bolsas.

1.4 La Bolsa: Organización de las Bolsas de Valores.

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Cada una de las Bolsas españolas se
rige por su Rectora, que tiene como
funciones:
• Autorizar la admisión a cotización
de valores
• Proponer la suspensión
contratación de valores.
• Elaborar y facilitar la información
relativa a la contratación bursátil
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Como apuntábamos anteriormente, cada una de las Bolsas se rige por su Rectora. Las
Sociedades Rectoras de las Bolsas son sociedades anónimas cuya función básica es regir y
administrar la correspondiente Bolsa, siendo responsables de su organización y
funcionamiento interno, no pudiendo en ningún caso realizar actividades de intermediación
financiera. Como funciones específicas, se encarga de:
de
 Autorizar la admisión a cotización de valores, previa verificación por la CNMV del
cumplimiento de los requisitos legales.
 Proponer, en determinadas circunstancias, la suspensión de contratación de
valores.
 Elaborar y facilitar la información relativa a la contratación bursátil.
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