Resumen

Evaluación Financiera de Proyectos

Diego Fernando Tombé Roldán
Universidad Nacional Abierta y a Distancia
ECBTI – Palmira
2020

Hacer una evaluación de financiera de proyectos es muy importante, ya que a

realizar este proceso, podemos determinar dentro de las alternativas la mejor y
viable decisión cuando de invertir se trata, este análisis tiene un punto de partida de
y es la elaboración y proyección del flujo de caja, junto con el estado de resultados
o también conocido como estado de pérdidas o ganancias, ya que al realizar
inversiones lo que se espera es que los recursos que se invierten en un proyecto
hoy, generen liquidez, rentabilidad y valor en el futuro, tanto para la empresa como
para los inversionistas.

Entonces al emprender un proyecto de inversión, es necesario que los

inversionistas, empresarios o personas adscritas a ello, cuenten con la firme idea
de que se quiere crear, producir o comercializar y definir qué tipo de sociedad van
a implementar, además de lo anterior, se deben realizar varios estudios, entre los
que se encuentra:

El estudio de mercado, que se determina generalmente sobre la respuesta que

tendrá dentro del mercado un producto, bien o servicio ofrecido, frente a la oferta y
la demanda, los proveedores y la competencia.

El objetivo de todo estudio de mercado es lograr que tenga una visión clara de las
características del producto o servicio que se quiere introducir en el mercado, y un
conocimiento exhaustivo de los interlocutores del sector. Junto con todo el
conocimiento necesario para una política de precios y de comercialización.

El estudio Técnico, que es conocido también como ingeniería del proyecto se

desarrollan todos los aspectos que tienen relación con el funcionamiento y
operatividad de un proyecto. Se provee información para cuantificar el monto de las
inversiones y los costos de operación, se desarrollan actividades como
determinación del tamaño óptimo de la planta (capacidad de producción), ingeniería
del proyecto y distribución de planta; todo esto con el fin de determinar la función de
producción para la utilización eficiente de los recursos disponibles en la elaboración
del bien o servicio que se desea.

Estudio Organizacional, que es la estructura organizacional de quienes, y como

se va a desarrollar el proyecto, la relación formal entre aquellas partes que la
conforman en donde se evidencian las relaciones de autoridad o subordinación las
actividades y procesos a cargo de cada una de las partes involucradas en la
organización o empresa.

Estudio Financiero, presenta información de variables socioeconómicas en el

ámbito macro y microeconómico que afectan el flujo de caja del proyecto. Es aquí
donde se cuantifican todos los supuestos que se asumieron en los estudios
anteriores.

Por último, dentro de los estudios asociados o relacionados con la evaluación de

proyectos financieros, encontramos la evaluación financiera, donde se determina
si el proyecto realmente es atractivo y/o viable para parte inversionista.

Por otra parte, existen otros temas de interés cuando de evaluar un proyecto
financiero se trata y está relacionado con los indicadores, que sirven para concluir
si la empresa es líquida, si representa rentabilidad conforme a los recursos
invertidos o no y permiten conocer si el proyecto puede responder ante las
obligaciones ya sea a corto y largo plazo, y finalmente para poder realizar
propuestas de inversión que beneficien a la compañía permitiendo su crecimiento y
permanencia en el mercado.

Uno de esos indicadores importantes en la evaluación financiera es el del valor

presente neto, también conocido como el valor actual neto, y que se define como
un concepto muy utilizado en las matemáticas financieras, porque permite conocer
el valor en un determinado momento, de una cantidad que se recibirá, que deba
pagarse o que se desea reunir en un tiempo futuro.
Tabla 1 Valor Actual o Valor Presente Neto

Consideraciones 𝑽𝑷𝑵 = 𝟎 Consideraciones 𝑽𝑷𝑵 > 𝟎 Consideraciones 𝑽𝑷𝑵 < 𝟎

No se recomienda invertir, Se recomienda invertir, el No hay que invertir,

el proyecto no genera
ninguna ganancia.
Los ingresos serán igual a
los egresos.
Inversión riesgosa, genera
incertidumbre en ganancia
o pérdida.
Ecuación
proyecto genera riqueza y destruye riqueza y no se
cumple con el objetivo cumple el objetivo
financiero. financiero.
Es totalmente atractivo No es atractivo.
para empresarios o
inversionistas. Alto riesgo de pérdida.
El riesgo de insolvencia
técnica es mínimo
𝑛
𝐹𝑡
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼0 + ∑
(1 + 𝑘)𝑛
𝑡=1
𝐹𝑡 𝐹1 𝐹𝑛
= −𝐼0 + + 𝑛
…+
(1 + 𝑘) (1 + 𝑘) (1 + 𝑘)𝑛
𝐼0 = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖ó𝑛 𝐼𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙
𝐹𝑡 = 𝐹𝑙𝑢𝑗𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑑𝑖𝑛𝑒𝑟𝑜 𝑒𝑛 𝑐𝑎𝑑𝑎 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜
𝑛 = 𝑁ú𝑚𝑒𝑟𝑜 𝑑𝑒 𝑃𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜𝑠 𝑑𝑒 𝑇𝑖𝑒𝑚𝑝𝑜

De igual manera encontramos la Tasa Interna de Retorno (TIR) que es la tasa de

interés o rentabilidad que ofrece una inversión. Es decir, es el porcentaje de
beneficio o pérdida que tendrá una inversión para las cantidades que no se han
retirado del proyecto.

Es una medida utilizada en la evaluación de proyectos de inversión que está muy

relacionada con el valor actualizado neto (VAN). También se define como el valor
de la tasa de descuento que hace que el VAN sea igual a cero, para un proyecto
de inversión dado.

Tabla 2 Tasa de Interna de Retorno

Consideraciones 𝑻𝑰𝑹 = 𝟎 Consideraciones 𝑻𝑰𝑹 > 𝟎 Consideraciones 𝑻𝑰𝑹 < 𝟎

En esta situación, la Proyecto de inversión No se alcanza la

inversión podrá llevarse a aceptado, la Tasa de rentabilidad mínima que le
cabo si mejora la posición rendimiento interno es pedimos a la inversión.
competitiva de la empresa y superior a la tasa mínima de
rentabilidad
 no hay alternativas más
favorables.
𝑛
𝐹𝑡
𝑉𝐴𝑁 = −𝐼0 + ∑
(1 + 𝑇𝐼𝑅)𝑛
𝑡=1
Ecuación 𝐹1 𝐹2
= −𝐼0 + + …
(1 + 𝑇𝐼𝑅) (1 + 𝑇𝐼𝑅)𝑛
𝐹𝑛
+
(1 + 𝑇𝐼𝑅)𝑛

Otro de los indicadores es la Tasa de interés de oportunidad (TIO), que es la

rentabilidad que un inversionista espera ganarse por realizar una inversión. Es
conocida también como tasa de descuento y expresa el riesgo en que se incurre por
las inversiones que se realicen, también se le conoce como la tasa de descuento es
el coste de capital que se aplica para determinar el valor presente de un pago futuro.

𝑖
𝑇𝐼𝑂 =
(1 + 𝑖)𝑛

El costo de oportunidad depende básicamente del conocimiento de las operaciones

de captación de las entidades financieras, de los rendimientos que están en
capacidad de pagar las empresas por los activos que se negocian en el mercado
público de valores, del margen de ganancia adicional que espera recibir el
inversionista, del período de recuperación de la inversión y del riesgo asumido en la
operación financiera.

Costo de capital (CP), es el costo en el que incurre una empresa para financiar sus
proyectos de inversión a través de los recursos financieros propios. Es una tasa de
interés que la empresa o los gestores de un proyecto de inversión deben pagar o
reconocer a los proveedores de capital, por invertir o suministrar recursos para la
puesta en marcha del negocio, bien sea para capitalizar la organización o para
adquirir financiación.

𝐶𝑃 = 𝑅𝑓 + 𝐵𝑖 ∙ (𝑅𝑚 − 𝑅𝑓 )

Donde;

𝐶𝑃 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝐶𝑎𝑝𝑖𝑡𝑎𝑙
𝑅𝑓 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑙𝑖𝑏𝑟𝑒 𝑑𝑒 𝑅𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜
𝐸𝑚 = 𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜
𝐸𝑚 − 𝑅𝑓 = 𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜
𝐵𝑖 = 𝑅𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜

Costo promedio ponderado de capital (WACC) (Weight Averaged Cost

Capital), más conocido en la teoría financiera como WACC, es la sumatoria de
todos los componentes que hacen parte de la composición de capital de una
empresa (deudas + recursos propios), incluyendo los costos de cada elemento y la
ponderación de cada uno en el total del patrimonio.

𝐸 𝐷
𝑊𝐴𝐶𝐶 = 𝐶𝑝 ∙ ( ) ∙ (1 − 𝐼𝑐) + 𝐶𝑑 ∙ ( )
𝐸+𝐷 𝐸+𝐷

Donde;

𝐶𝑝 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑓𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠

𝐶𝑑 = 𝐶𝑜𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎
𝐸 = 𝐹𝑜𝑛𝑑𝑜𝑠 𝑃𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠
𝐷 = 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎
𝐼𝑐 = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑖𝑚𝑝𝑜𝑠𝑖𝑡𝑖𝑣𝑎

Tasas equivalentes, son aquellas que producen el mismo interés durante un año
con diferentes periodos de capitalización, mientras que las tasas efectivas (𝑒)
capitalizable anualmente es equivalente a la tasa nominal (𝑖) compuesta en
(𝑝) periodos por año y las tasas nominales son la rentabilidad obtenida en una
operación financiera que se capitaliza de forma simple, es decir, teniendo en cuenta
tan sólo el capital principal.

Tasa Equivalente Tasa Efectiva Tasa Nominal

𝑟 𝑓 𝑖 𝑝 1
𝑇𝐴𝐸 = [1 − ] − 1 𝑇𝑒 = [1 − ] − 1 𝑖 = 𝑝 ∙ [(𝑒 + 1)𝑝 − 1]
𝑓 𝑝
Estudiante 4: problema 5.23

¿Cuántos pagos mensuales vencidos de $540 se tendrían que realizar para saldar
una deuda, pagadera el día de hoy de $10 450, si el primer pago se realiza dentro
de un mes y el interés es de 24% convertible mensualmente?

Datos:
𝑇 = 24%
24 0,24
𝑖 = 0,02 = 0,24 → = 0,02 𝑚𝑒𝑛𝑠𝑢𝑎𝑙
100 12

𝑅 = $ 540
𝐴 = $ 10.450 𝑛 =?
Vamos a calcular el número de pagos vencidos 𝑛 a través de la ecuación

1 1 1
log [ ] log [
log [ 𝐴 ∙ 𝑖] 10450 ∙ (0,02) 209] log [ 1
1− 𝑅 1−
540
1−
540 = 1 − 0,39]
𝑛= = =
log(1 + 𝑖) log(1 + 0,02) log(1,02) log(1,02)
1
log [0,61] log[1,639344] 0,214670
= = = = 24,96
log(1,02) log(1,02) 0,008600

Como no es posible realizar 24,96 pagos, se tendría que revisar dos alternativas:

1. La primera está en realizar 24 pagos de $ 540 y un pago menor

Calculamos el valor futuro del adeudo al final de los 24 pagos, y se calcula de la

siguiente manera:

𝑀 = 𝐶 ∙ (1 + 𝑖)𝑛 = 10450 ∙ (1 + 0,02)24 = 10450 ∙ (1,02)24 = 10450 ∙ (1,608437)

= $ 16.808,16

Luego calculamos el valor futuro de los 24 pagos realizados al final de cada mes

(1 + 𝑡)𝑛 − 1 (1 + 0,02)24 − 1 (1,02)24 − 1

𝑀 = 𝑅[ ] = 540 [ ] = 540 [ ]
𝑡 0,02 0,02
(1,608437) − 1 0,608437
= 540 [ ] = 540 [ ] = $ 16.427,79
0,02 0,02
Al realizar los 24 pagos se puede observar que aún existe un adeudamiento por
un valor de:

𝑀𝐼𝐶 − 𝑀𝐴𝑛𝑢𝑎𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 = $ 16.808,16 − $ 16.427,79 = $ 380,37

Ese valor se tendrá que cancelar en el pago 25, por lo cual se le calcula el valor a
futuro.

𝑀 = 𝐶 ∙ (1 + 𝑖)𝑛 = 380,37 ∙ (1 + 0,02)1 = 380,37 ∙ (1,02)1 = $ 387,97 siendo este el

monto menor a cancelar en el pago 25

2. La segunda está en realizar 23 pagos de $ 540 y un pago mayor

Calculamos el valor futuro del adeudo al final de los 23 pagos, y se calcula de la

siguiente manera:

𝑀 = 𝐶 ∙ (1 + 𝑖)𝑛 = 10450 ∙ (1 + 0,02)23 = 10450 ∙ (1,02)23 = 10450 ∙ (1,576899)

= $ 16.478,59

Luego calculamos el valor futuro de los 23 pagos realizados al final de cada mes

(1 + 𝑡)𝑛 − 1 (1 + 0,02)23 − 1 (1,02)23 − 1

𝑀 = 𝑅[ ] = 540 [ ] = 540 [ ]
𝑡 0,02 0,02
(1,576899) − 1 0,576899
= 540 [ ] = 540 [ ] = $ 15.576,27
0,02 0,02

Después de realizar el pago 23 el deudor todavía tiene un adeudo y desconoce de

cuánto es. El pago correspondiente a este último adeudo se calcula en la forma
siguiente:

𝑀𝐼𝐶 − 𝑀𝐴𝑛𝑢𝑎𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 = $ 16.478,59 − $ 15.576,27 = $ 902,32

El adeudo anterior se tiene que pagar al final del mes 24, por lo que se necesita
calcular su valor futuro.

𝑀 = 𝐶 ∙ (1 + 𝑖)𝑛 = 902,32 ∙ (1 + 0,02)1 = 902,32 ∙ (1,02)1 = $ 920,37 siendo este el

monto mayor a cancelar en el pago 24
 Bibliografía

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Economipedia (2020). https://economipedia.com/