CAPÍTULO 6

Evaluación de la inversión

Resumen
Este capítulo describe la evaluación de la inversión, que es parte del caso de negocios. Incluye los cálculos
para el retorno de la inversión y el valor actual neto utilizando el método de flujo de efectivo descontado.
También se analizan la recuperación de la inversión, la tasa interna de rendimiento y el análisis de costo /
beneficio. El capítulo contiene una tabla de factores de descuento y ejemplos trabajados.

PALABRAS CLAVE

Análisis coste-beneficio; Flujo de caja descontado; Tasa interna de retorno; Evaluación de la

inversión; Valor presente neto; Retorno de la inversión

BOSQUEJO DEL CAPÍTULO

Viabilidad del proyecto

Retorno de la inversión Valor

presente neto Retribución

Análisis de la tasa interna de

rentabilidad / costo de beneficios

Lectura adicional

La evaluación de la inversión, que forma parte del caso de negocios, si está estructurada adecuadamente,
mejorará el proceso de toma de decisiones con respecto a la conveniencia o viabilidad del proyecto. Debe
examinar todas las opciones realistas antes de hacer una recomendación firme para el caso propuesto. La
evaluación de la inversión también debe incluir un análisis de costo / beneficio y tener en cuenta todos los
factores relevantes, tales como:

• Costos de capital, costos operativos y costos generales

• Costos de soporte y capacitación.
• Costos de desmantelamiento y eliminación.

• Valor residual esperado (si lo hay)

• Cualquier ahorro de costos que traerá el proyecto
• Cualquier beneficio que no pueda expresarse en términos monetarios Para permitir la comparación de
algunas de las opciones, se debe calcular la recuperación de la inversión, el rendimiento del capital, el valor
presente neto (VAN) y la ganancia anticipada. En otras palabras, se debe establecer la viabilidad del
proyecto.

Viabilidad del proyecto

RETORNO DE LA INVERSIÓN
La forma más sencilla de determinar si la inversión en un proyecto es viable es calcular el Retorno
de la inversión ( ROI)
Si la inversión de un proyecto es de £ 10,000 y arroja un retorno de £ 2000 por año durante 7 años,

El ROI, generalmente dado como un porcentaje, es el rendimiento promedio durante el período

considerado × 100, dividido por la inversión original, es decir,

Sin embargo, este cálculo no tiene en cuenta el flujo de caja de la inversión, que en una situación
real puede variar año tras año.

VALOR PRESENTE NETO

Como el valor del dinero varía con el tiempo debido al interés que podría ganar si se invierte en un
banco u otra institución, se debe tener en cuenta el flujo de efectivo real para obtener una medida
realista de la rentabilidad de la inversión.

Si se invirtieran £ 100 en un banco que ganara un interés del 6%: el valor en

1 año sería £ 100 × 1.05 = £ 106
El valor en 2 años serían £ 100 × 1.06 × 1.06 = £ 112.36 El valor en 3 años serían £ 100 × 1.06 × 1.06 × 1.06
= £ 119.10 Por lo tanto, se puede ver que, hoy, para obtener £ 119.10 en 3 años costaría £ 100. En
otras palabras, el valor presente (PV) de £ 119.10 es £ 100. Otra forma de encontrar el PV de £
119.10 es dividirlo por 1.06 × 1.06 × 1.06 o 1.191 o

Si en lugar de dividir £ 119.10 por 1.191, se multiplica por el inverso de

1.191, se obtiene la misma respuesta, ya que

El 0.840 se llama factor de descuento o factor de valor presente y se puede encontrar rápidamente en las

tablas de factores de descuento, una muestra de la cual se da en Fig. 6.1 .

FIGURA 6.1 Factores de descuento.

Se puede observar en estas tablas que 0.840 es el factor PV para un rendimiento del 6% después de 3 años. El factor PV

para un rendimiento del 6% después de 2 años es 0.890 o

En el ejemplo anterior, el ingreso era el mismo todos los años. Sin embargo, en la mayoría de los
proyectos, el flujo de efectivo neto anual proyectado (ingreso menos gasto) variará año tras año, y
para obtener una evaluación realista del VPN de una inversión, el flujo de efectivo neto debe
descontarse por separado para cada año de La vida proyectada. El siguiente ejemplo lo aclarará.

Tasa de Factor de
Ingresos del año VPN (£)
(£) descuento (%) descuento

1 10,000 55 1 / 1.05 = 0,9523 10,000 × 0.9523 = 9523.8

2 11,000 55 1 / 1.05 0.9070 10,000 × 0.9070 = 9070.3

2=

3 12,000 55 1 / 1.05 0.8638 12,000 × 0.8638 = 10.365,6

3=

44 12,000 55 1 / 1.05 44= 0.8227 12,000 × 0.8227 = 9872,4

Total 45,000 39.739,1

Una de las principales razones para encontrar el VPN es poder comparar la viabilidad de
proyectos competidores o diferentes modos de pago. De nuevo, un ejemplo demostrará el punto.
Una compañía decide invertir £ 12,000 para un proyecto que se espera que genere un retorno total de
£ 24,000 sobre 6 años. La tasa de descuento es del 8%. Hay dos opciones para recibir el ingreso
anual.

1. £ 6000 para los años 1 y 2 = £ 12,000 2. £ 5000 para los años 1, 2, 3 y 4 = £ 20,000

£ 4000 para los años 2 y 3 = £ 8000 £ 2000 para los años 5 y 6 = £ 4000

£ 2000 para los años 5 y 6 = £ 4000

Total £ 24,000 £ 24,000

El método DCF establecerá rápidamente la opción más rentable para tomar, como se mostrará en
la siguiente tabla.

Flujo de caja A
Descuento por año VAN A (£) Flujo de caja VPN B (£)
Factor (£) B (£)

1 1 / 1.08 = 0.9259 6000 5555.40 5000 4629.50

2 1 / 1.08 0.8573
2= 6000 5143.80 5000 4286.50

3 1 / 1.08 0,7938
3= 4000 3175.20 5000 3969,00

44 1 / 1.08 44= 0,7350 4000 2940.00 5000 3675,00

 Flujo de caja A
Descuento por año VAN A (£) Flujo de caja VPN B (£)
Factor (£) B (£)

55 1 / 1.08 55= 0.6806 2000 1361.20 2000 1361.20

66 1 / 1.08 66= 0.6302 2000 1260,40 2000 1260,40

Total 24,000 19,437.00 24,000 19,181.50

Claramente, A ofrece el mejor rendimiento, y después de deducir la inversión original de £ 12,000, el

rendimiento neto descontado para A = £ 7437.00 y para B = £ 7181.50.

La fórmula matemática para calcular el VPN es la siguiente:

Si el VPN = Valor presente neto

r = la tasa de interés

norte = número de años que el proyecto arroja un rendimiento

B1, B2, B3, etc. = los beneficios netos anuales para los años 1, 2 y 3, etc.

VPN para el año 1 = B1 / (1 + r)

 para el año 2 = B1 / (1 + r) + B2 / (1 + r) 2

para el año 3 = B1 / (1 + r) + B2 / (1 + r) B3 / (1 + r) y así

2+ 3

Si el beneficio neto anual es el mismo para cada año para norte años, la fórmula se convierte

Como se explicó anteriormente, la tasa de descuento puede variar año tras año, por lo que la tasa relevante
para el año para el que se aplica debe usarse al leer la tabla de factores de descuento.

Otros dos cálculos financieros deben llevarse a cabo para permitir una decisión realista sobre la
viabilidad del proyecto.

PAGO
Recuperación es el tiempo necesario para recuperar el desembolso de capital del proyecto, habiendo tenido en
cuenta todos los costos operativos y generales durante este período. Por lo general, esto se basa en el flujo de

caja no descontado. El conocimiento de la recuperación de la inversión es particularmente importante cuando el

capital debe recuperarse lo más rápido posible, como sería el caso en proyectos a corto plazo o proyectos

cuyos productos finales tienen un atractivo limitado debido a cambios en la moda, presiones competitivas o

productos alternativos. El reembolso se calcula fácilmente sumando todos los ingresos netos hasta que el total

sea igual a la inversión original (por ejemplo, si la inversión original es de £ 600,000 y el ingreso neto es de £

75,000 por año durante los próximos 10 años). años, el reembolso es de £ 600,000 / £ 75,000 = 8 años).

TASA INTERNA DE RETORNO

Ya se ha demostrado que cuanto mayor es la tasa de descuento (generalmente el costo de los
préstamos) de un proyecto, menor es el VPN. Por lo tanto, debe llegar un punto en el que la tasa de
descuento sea tal que el VPN se convierta en cero. En este punto, el proyecto deja de ser viable y la
tasa de descuento es
la tasa interna de retorno ( TIR). En otras palabras, es la tasa de descuento a la que el VPN es
0.
Si bien es posible calcular la TIR por prueba y error, el método más fácil es dibujar un
gráfico como se muestra en Fig. 6.2 .

FIGURA 6.2 Gráfico de tasa interna de rendimiento (TIR).

El eje horizontal está calibrado para dar las tasas de descuento de 0 a cualquier valor elegido,
digamos 20%. El eje vertical representa los VPN, encima y debajo del eje horizontal denotado por
(+) y (-).
Al elegir dos tasas de descuento (una baja y otra alta), se pueden calcular dos VPN para el mismo
flujo de caja neto previsto. Estos VPN (preferiblemente uno + ve y uno −ve) se trazan en el gráfico y
se unen mediante una línea recta. Cuando esta línea corta el eje horizontal, es decir, donde el VPN es
cero, se puede leer la TIR.

Las fórmulas básicas para los cálculos financieros se dan a continuación.

Definiciones de evaluación de inversiones

VPN = suma de PVs - inversión original

 Lngresos netos = dinero entrante dinero saliente

Periodo de recuperación = no. de años para que el ingreso neto sea igual
inversión original

Lucro = ingreso neto total - inversión original

Retorno promedio / año =

Retorno de la inversión =
(%)

TIR =% tasa de descuento para VPN = 0

ANÁLISIS COSTE-BENEFICIO
Una vez que se ha determinado el costo del proyecto, se debe realizar un análisis que compare estos
costos con los beneficios percibidos. El primer análisis de costo / beneficio debe llevarse a cabo como
parte de la evaluación de la inversión del caso de negocios, pero en la práctica tal análisis realmente
debe llevarse a cabo al final de cada fase del ciclo de vida para garantizar que el proyecto aún sea
viable. Las interfaces de fase le dan a la administración la oportunidad de continuar o,
alternativamente, abortar el proyecto si hay un
escalada inaceptable en los costos o una disminución de los beneficios debido a cambios en las condiciones

del mercado, como una reducción en la demanda causada por razones políticas, económicas, climáticas,

demográficas o por una serie de otras razones. Es relativamente fácil llevar a cabo un análisis de costo /

beneficio donde hay una entrega tangible que produce un flujo de ingresos predecible. Siempre que haya un

VPN aceptable, el proyecto generalmente puede seguir adelante. Sin embargo, cuando los entregables son

intangibles, como un mejor servicio, una mayor satisfacción del cliente, una menor rotación de personal, una

mayor moral del personal, etc., puede haber una dificultad considerable para cuantificar los beneficios. Será

necesario en tales casos realizar una serie de pruebas y revisiones, y evaluar los resultados de las entrevistas

y los informes del personal.

Del mismo modo, si bien el costo de los pagos por despido se puede calcular fácilmente, los beneficios en

términos de menores costos de personal durante varios años deben compensarse parcialmente por un menor

volumen de producción o un servicio al cliente más deficiente. Donde los beneficios solo pueden realizarse

durante varios años, una curva de perfil de beneficios como se muestra en Fig. 6.3 debe producirse, teniendo

debidamente en cuenta el VPN de los ahorros.

FIGURA 6.3 Perfil de costo / beneficio.

A continuación se incluye una lista de algunos de los beneficios que deben considerarse, a partir de los cuales

será evidente que algunos serán muy difíciles de cuantificar en términos monetarios:

• Financiero
• Estatutario
• Economía
• La reducción de riesgos

• Productividad
• Fiabilidad
• La moral del personal

• Reducción de costo
• La seguridad

• Flexibilidad
• Calidad
• Entrega
• Social

Otras lecturas
Bradley G. Fundamentos de la realización del proyecto. La oficina estacionaria; 2010. Gatti S. Financiación

de proyectos en teoría y práctica. Prensa académica; 2007. Goldsmith L. Contabilidad de gestión de

proyectos. Wiley 2005. Khan F, Parra R. Financiación de grandes proyectos. Pearson Education India; 2003.
Rogers M. Evaluación de proyectos de ingeniería. Blackwell Science; 2001