No meio do caminho tinha uma pedra?

Bons ventos nos trouxeram aos 85 mil

pontos no Ibovespa.

Estamos no meio do caminho. Quase

exatamente no meio do caminho.

Subimos +35% das mínimas. Caímos -28%

das máximas.

São 22 mil pontos desde a mínima de 63 mil

em março.
São 35 mil pontos para retornar para as máximas de 120 mil pontos de janeiro
de 2020.

O que fazer?

Risco político, econômico, externo e

crise
Como sempre, os riscos são muitos.

O que os leigos em bolsa não entendem é que os riscos são menores quando a
bolsa cai.

Quanto mais baratas as ações, menores os riscos.

Ao mesmo tempo, quanto mais caras as ações, maiores os riscos.

E a bolsa só cai -50%, como vimos em março, quando o mercado entra em pânico.

O pânico surge com um problema nunca visto, como um choque, como uma crise
de grandes proporções.

Já tivemos a crise.

A pandemia do coronavírus veio dos confins da Ásia e nos confinou em nossos lares
por mais de 2 meses.

Estamos preparados para outra. Desta vez, pode ser política.

Brasília está em chamas.

Teremos, novamente, pânico no mercado? Teremos novas quedas?

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 Prevendo o futuro e perdendo dinheiro
Parece fácil.

Lemos o que acontece nos jornais.

Refletimos. Definimos um futuro
provável. Ajustamos nossos inves-
timentos para refletir este futuro.

Mas isso é a coisa mais difícil do

mundo.

Acabamos de ver inúmeros “analistas”

e cartomantes, leigos, sendo
surpreendidos pela força do mercado.

Perderam dinheiro nas quedas. Perderam dinheiro, novamente, nas altas.

Erraram, pois ainda não entenderam que o básico é: o mercado antecipa.

Tudo o que está no jornal é notícia velha — já está refletido nos preços.

Tentar prever o futuro para investir é um dos erros mais primários dos investidores.

Então, como investir sem tentar prever o futuro?

Warren E. Buffett
A vantagem de aprender com quem tem experiên-
cia, aliás, muita experiência, é que evitamos erros
primários que o mercado comete.

Erros custam dinheiro.

O maior investidor de todos os tempos nos ensina

a ignorar completamente o mercado.

O mercado é maníaco-depressivo. Uma hora está

animado demais, em outra está pessimista demais.

Ao invés de tentar acertar cenários imprevisíveis,

vamos procurar estudar coisas muito mais
previsíveis: resultados.

Só os resultados importam.

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 As 3 melhores ações
para qualquer cenário
E, claro, para selecionar as 3 nos baseamos, apenas, em resultados.

Estudamos a fundo os negócios das empresas – como elas ganham dinheiro.

Estudamos a fundo a dependência delas de uma melhora na economia brasileira —

como os resultados são impactados pela pandemia.

Estudamos a fundo o preço – quanto mais barato, menor o risco.

Itaúsa — o melhor banco do Brasil

Itaúsa (ITSA4) é uma holding de inves-
timentos que compra ações do banco
Itaú (ITUB4).

Aproximadamente 95% dos lucros da

holding vem do banco, mas Itaúsa
negocia a um preço menor que Itaú, por
isso preferimos a holding.

Itaúsa é, de longe, a melhor ação da

bolsa.

Itaú ganha dinheiro com crise, ganha dinheiro com recessão, com economia
pujante, com dólar alto e baixo, com CDI nas alturas, com CDI na mínima histórica,
com governo de esquerda, com governo de direita,…

Lucro líquido de Itaú. Fonte: Bloomberg.

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 O gráfico de lucros acima mostra como Itaú já passou por períodos muito
piores na economia (e na política) nacional e saiu ainda maior.

Desta vez, não é diferente.

Itaú reduz custos drasticamente para lidar com a competição das fintechs em seu
negócio de seguridade e serviços — queda de -7% em suas despesas operacionais
no 1T20.

As fintechs sobreviverão a uma nova crise?

E, como bom banco, Itaú é conservador e fez um enorme “colchão” de liquidez para
lidar com o aumento da inadimplência no 1T20.

Uma provisão de perdas (PDD) 70% maior do que no 4T19, com um total de 10
bilhões de reais. A maior do país.

Itaúsa está preparada para uma retomada. Itaúsa está preparada para uma crise.
E, mesmo com todas estas qualidades, Itaúsa negocia a míseros 8x lucros.

Boa, bonita e baratíssima.

Unidas – crescimento
em qualquer cenário
Unidas (LCAM3), ou Locamerica para os ínti-
mos, é uma locadora de automóveis.

Com a “uberização” de nossa economia, a de-

manda por carros alugados cresce de “vento
em popa”.

Mas o melhor é que o negócio de aluguel de

carros depende de:

• Custo de compra do carro.

• Taxa dos empréstimos.

Quanto mais barato for o carro e quanto mais barato for o dinheiro, melhor é a
locadora.

Quanto maior for a locadora, maior o desconto na compra de carros e maior o

desconto na obtenção de empréstimos.

No mercado de locação, tamanho é documento.

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E hoje são 3 grandes locadoras que possuem quase 50% do mercado. Elas
possuem uma enorme oportunidade de dominar TODO o mercado (100%).

Locamerica é uma delas.

E, vem ocupando seu espaço nos últimos anos:

LCAM3 (azul) e lucro líquido (verde). Fonte: Bloomberg.

Lucros crescentes ano a ano (inclusive na crise), e ações seguindo os resultados.

Até durante a pandemia.

Na crise do coronavírus os lucros vão cair, claro. No 2T20, Locamerica terá algo ao
redor de 65% da receita que teve no 1T20.

Mas a crise passará e o crescimento voltará.

As empresas com dificuldade precisarão vender suas frotas para fazer dinheiro.
Alugar veículos será uma alternativa cada vez mais interessante.

As pessoas, ainda em distanciamento social, preferirão pegar um Uber a usar o

transporte público.

Locamerica ainda continuará roubando mercado das pequenas locadoras com

custos muito maiores.

No 1T20, Unidas mostrou

ótimos resultados – aumento
de +22% em sua frota, receita
líquida de +18%, Ebitda de
+8% e lucro líquido de -3,6%.

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 LCAM3 EV/Ebitda (marrom) e Preço/Lucro (branco). fonte: Bloomberg.

Locamerica está preparada para uma retomada. Locamerica está preparada para
uma crise.

Mesmo com todas estas qualidades, mesmo com todo este crescimento represa-
do, está negociando a apenas 8x Ebitda e 18x lucros.

Boa, lindíssima e barata.

CSU Cardsystem – a resiliência unida

ao potencial
CSU Cardsystem (CARD3) faz a gestão de todo o
ciclo operacional de cartões de crédito.

É uma empresa de TI – opera todo software que

gerencia a operação de cartões de grandes e
pequenas empresas.

Em um mundo de economias de escala, a pequena CSU é a terceira maior, atrás

apenas de Itaú e Bradesco.

Market Share de março 2017. Fonte CSU Cardsystem.

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A CSU é pequena, mas seu mercado é de gigantes.

No início de 2020, CARD tinha planos de ter seu melhor ano da história –
superando os lucros que teve em 2017.

CARD3 (branco) e lucro líquido (verde). Fonte: Bloomberg.

No 1T20, CARD reconhecia novos contratos e mostrava crescimento – receita

crescendo +12%, Ebitda +31% e o lucro +106%.

2020 seria ótimo para a companhia. CARD trabalha com TI e seu negócio continua
funcionando, normalmente, com o distanciamento social. No 2T20, CARD espera
entregar receitas apenas -10% abaixo do 1T20.

EV/Ebitda (marrom) e Preço/Lucro (branco). Fonte: Bloomberg.

Ela está preparada para uma retomada e preparada para uma crise.

Mesmo com todas estas qualidades, CARD negocia a apenas 4,5x Ebitda e 13x
lucros.

Maravilhosa, bonita e barata.

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 Saiba investir na crise
As pessoas só pensam nos lucros que a bolsa pode proporcionar.

Mas, tão ou mais importante, é saber navegar durante as crises. Pois é quando o
mercado cai que as ações ficam ainda mais interessantes.

Avaliamos muitas oportunidades e essas são as ações mais resilientes para o

ambiente que temos, na minha opinião.

Das ações que eu, Bruce Barbosa, acompanho, minhas preferidas no mo

mento são essas.

As ações unem ótimo potencial de crescimento, com preço baixo e resiliência

para passar pelos momentos difíceis que vivemos.

Aprendemos diretamente com o maior investidor de todos os tempos e o seu

Value Investing, a estratégia que norteia minha série chamada O Investidor de Va-
lor.

É claro que tão importante quanto saber as ações é ter o acompanhamento

constante de um analista.

Se você já investe ou está pensando em comprar Ações, faço um convite: conheça

as condições para se tornar um membro da série O Investidor de Valor.

Garanto para você que vale muito a pena. Ainda mais por ser um serviço muito
acessível.

Espero que aproveite as recomendações.

Compre bolsa quando a bolsa cai.

Um abraço,
Bruce Barbosa, CNPI

Em observância aos Artigos 20 e 21 da Instrução CVM nº 598/2018, o Analista Bruce Barbosa declara:
Que é o responsável principal pelo conteúdo do presente Relatório de Análise;
Que as recomendações constantes no presente Relatório de Análise refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e
foram elaboradas de forma independente, inclusive com relação à Nord Research;
Em observância ao Artigo 22 da Instrução CVM nº 598/2018, a Nord Research esclarece:
1. Que oferece produtos contendo recomendações de investimento pautadas por diferentes estratégias e/ou elaborados por
diferentes Analistas. Dessa forma, é possível que um mesmo valor mobiliário encontre recomendações distintas em diferentes
produtos por nós oferecidos. As indicações do presente Relatório de Análise, portanto, devem ser sempre consideradas
no contexto da estratégia que o norteia.

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